英伟达最新财报指引环比增速遭腰斩隐秘百亿产业链投资引发空头大举对赌

Alan Chen

尽管英伟达通过数百亿美元的私募与供应链投资主动“制造订单”以托住芯片需求，但其下季度营收环比增速从20%暴跌至11%的减速信号，已让华尔街闻到黄金期见顶的危险信号。

AI-assisted summary of 完美财报掩盖的致命裂缝：暴赚820亿的英伟达，为何悄悄按下了“减速键”？ — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-05-21

Detailed notes

## Background 该视频由 Alan Chen 于 2026 年 5 月 21 日在 YouTube 平台上发布。视频简介主要提供了频道会员专属福利的介绍、会员加入链接、特斯拉推荐链接、作者的免费周报社群及推特地址，并附带了个人观点不构成投资建议的免责声明。

## TL;DR 本期视频深入剖析了英伟达看似完美实则隐藏减速信号的最新财报，指出其下季度营收环比增速指引从 20% 腰斩至 11%。通过拆解 13F 持仓与私募版图，视频揭示了英伟达通过大举投资 OpenAI、CoreWeave 等全产业链上下游来“制造订单”的庄家思维。这种“供应商融资”的隐形引擎，与刘波等做空天才所赌的“算力商品化与效率演进”形成了世纪对赌，环比增速的持续走势将成为决定胜负的致命裂缝。

## Atmosphere & style 视频整体呈现出一种冷静、理性且充满思辨色彩的硬核财经侦探风格。主持人 Alan Chen 操着熟练的商业分析口吻，剥离了媒体表面狂欢的数字，带有一种“跟着钱走”的笃定与锐利。在金钱涌动与历史标尺的拉扯中，叙事将复杂的产业投资结构拆解得像一场惊心动魄的“大富翁”惊天巨赌，既有揭秘英伟达隐形帝国的震撼感，又充斥着对互联网泡沫历史重演的警示与冷静不安全感。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=0s) 英伟达最新财报创纪录（单季营收达820亿美元，下季指引达910亿美元），但隐藏着增速大幅放缓的致命裂缝。 - [01:54](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=114s) 业绩指引的环比增速从20%腰斩至11%，且超大云客户增长放缓、毛利率停滞，引发市场对高估值难以为继的担忧。 - [01:54](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=114s) 面对AI泡沫论，英伟达以算力卡租赁价格持续上涨、掌握上万亿美元长期确定订单以及锁定供应链产能等数据强势反驳。 - [01:54](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=114s) 英伟达开辟CPU新战线，专门为AI Agent设计CPU，切入2000亿美元新市场并预期年内贡献200亿美元收入。 - [05:43](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=343s) 通过13F持仓文件可知，英伟达集中持仓英特尔、CoreWeave、新思科技、高意及诺基亚等5家上市公司，深化全产业链布局。 - [09:52](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=592s) 英伟达狂砸未上市公司（私募股权达222亿美元），包括巨额投资OpenAI与xAI，锁定下游巨大的算力硬件需求。 - [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=796s) 天才投资者刘波做空半导体板块赌“算力商品化与变便宜”，而英伟达则通过资本绑定全产业链做多硬件价值，形成世纪巨赌。 - [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=796s) 英伟达高管承认其算力需求有相当一部分由自身投资体系融出的资金支撑，带有历史警示意义的“供应商融资”影子。 - [16:51](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=1011s) 未来判断胜负的核心指标在于下季度环比增长率：若维持两位数则多头胜，若掉入个位数则验证空头逻辑并面临估值崩盘。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=0s) 完美财报下的“减速”暗流

英伟达（NVIDIA）刚刚交出了一份惊人的季度财报，单季度收入高达 820 亿美元，再次超出市场预期。不仅如此，公司对下个季度的营收指引给到了 910 亿美元，比华尔街的预期整整高出一大截。英伟达首席执行官黄仁勋在财报电话会议上甚至撂下一句话，形容当前的市场需求已经达到了“抛物线”的疯狂程度。从账面上看，这无疑是一份近乎完美的成绩单。

然而，在这份光鲜的财报中，却隐藏着一个几乎所有财经媒体都没有公开挑明的致命数字——两年来以接近翻倍速度狂飙突进的英伟达，第一次踩下了刹车。

要想看懂这一脚刹车意味着什么，光盯着财报上的几行字是远远不够的，必须“跟着英伟达的钱走一圈”，看清它这两年到底是用什么方式将估值和需求推向如此高位的。通过将最新财报与英伟达刚刚交付的 13F 持仓文件叠加对比，就能理解为什么在上期视频中，会有一位聪明的投资者选择在这个时候反手做空英伟达和整个芯片板块。

* **季度总营收**：820 亿美元，同比上涨 85%，连续第三个季度同比增速在加快；环比增量同样创下纪录，比上季度多卖了 135 亿美元。 * **数据中心收入**：750 亿美元，同比暴涨 92%，占总收入的绝对大头。 * **下季度指引**：预计为 911 亿美元（上下浮动 2%）。相比之下，华尔街此前平均预期仅为 870 亿美元，连最乐观的高盛也只估到了 877 亿美元。 * **股东回报**：本季度给股东反向回购及分红共计 200 亿美元，并批准了 800 亿美元的新回购计划。

在财报电话会议中还发生了一个有趣的插曲：财务官（CFO）原本宣读的每股分红是 20 美分，黄仁勋当场打断并纠正为 25 美分。他解释说，这多出来的 5 美分对大股东而言绝不是个小数目。一边疯狂赚钱，一边猛烈分红，英伟达在资本市场上的姿态可谓摆得极足。

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[01:54](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=114s) 暴击“AI泡沫论”与新战线

面对市场上不绝于耳的“AI泡沫论”，英伟达用实打实的市场数据将这一说法彻底“按在地上摩擦”。高喊泡沫的人核心观点无非是算力迟早会过剩、会降价。然而英伟达甩出的数据显示：今年以来，在租赁市场上租一块 H100 芯片的价格上涨了 20%，连租上一代的 A100 芯片也涨了接近 15%。卡的价格不仅没跌，反而在往上涨。

黄仁勋还补了一刀：很多客户手里的卡就算过了账面折旧年限，依然在继续为他们赚钱。换句话说，市场需求紧俏到连旧卡大家也舍不得退役。

除了芯片本身，连接芯片与芯片的网络业务收入在这一季度也差不多翻了三倍。英伟达更透露了一个极其恐怖的数字：从现在到 2027 年，光是其两代主力芯片能看到的确定订单，总额就已经超过了 1 万亿美元。同时，英伟达还开辟了一条全新的战线——专门为 AI 智能体（AI Agent）设计 CPU。这是一个黄仁勋此前从未碰过的 2000 亿美元新市场，预计今年就能贡献约 200 亿美元的收入。

* **中国市场收入**：在本份财报中确认的收入为零。虽然美国批准了 H200 芯片可以卖往中国，但目前一分钱都没有确认，也没有计入下季度的指引中。这意味着 911 亿美元的预期是不含中国市场的，未来一旦有任何政策松动，都将成为额外的利好（upside）。 * **供应链锁定**：英伟达手里的库存供应加上采购承诺，金额高达 1450 亿美元，比上季度还要厚。这表明英伟达不仅看到了庞大的潜在需求，还提前把上游的产能彻底锁死，生怕到时候没货可卖。

然而，在这样一份近乎完美、无懈可击的成绩单发布后，英伟达盘后的股价却几乎没有什么波澜。如果把目光从巨额的绝对数字上移开，盯住“增速”这两个字，就会发现令人担忧的裂缝。

本季度英伟达的收入环比增长了 20%，这确实创了纪录；但是下季度的营收指引环比增长却只有 11%——环比增速从 20% 直接腰斩到 11%。再往里看，占了数据中心半壁江山的超大云客户（Hyperscalers），本季度环比也只增长了 12%，明显慢于其他板块。同时，公司的毛利率也卡在了 75%，再也没有往上走。

这正是市场真正害怕的东西。资本市场怕的从来不是英伟达哪天会亏钱，因为它离亏钱还很远。市场怕的是“增长还在，但增速开始掉头往下”。一家连续两年用接近翻倍速度狂奔的超级巨头，第一次清晰地让所有人看到它在减速。在一份被架在神坛上的股票面前，这种未来增速放缓的财报，有时候比直接低于预期还要危险。

对于一直维持着几十倍市盈率的高估值股票而言，仅仅是“还在涨”远远不够，今天的股价里早就把“继续翻倍”的预期写进去了。它必须涨得比上一次更快才算及格。一旦增速第一次放缓，华尔街闻到的味道就变了——大家会怀疑，最猛烈、最暴利的那一段黄金期，是不是已经过去了？三个月前超预期的财报能让股价创新高，今天换来的却可能是高开低走。

此外，还有物理定律的限制：一家季度收入已经达到 800 亿美元的公司要想再翻一倍，意味着需要凭空再变出 800 多亿美元的净需求，这比它体量还小时实现翻倍要困难得多。因此，减速在某种程度上是体量庞大后的必然结果。问题不在于它会不会减速，而在于市场愿不愿意接受它开始减速的事实，并心平气和地为它重新定价。

那么，过去两年到底是什么力量把英伟达的增速一直顶在天上的？真的完全是因为别人主动排长队来买卡吗？答案并非如此。

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[05:43](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=343s) 13F持仓揭秘：全产业链的隐形引擎

要回答需求的来源，必须跟着英伟达的资金流向走一圈。很多人还不知道，英伟达早就不是一家单纯卖芯片的公司了，它已经成为 AI 圈子里规模最恐怖的投资人之一。这两年它把赚来的巨额现金重新投进了一整条 AI 产业链。而这些投资，恰恰就是把需求推向抛物线峰值的“隐形引擎”。

根据英伟达最新公布的 13F 持仓文件（截止到 2026 年 3 月 31 日），其持有的上市公司股票市值高达 183 亿美元。而三个月前（2025 年底）这个数字是 131 亿，再往前一个季度才 38 亿，其膨胀速度可见一斑。更值得注意的是，这 183 亿美元的公开持仓里，竟然只剩下了 5 个名字。

在一年前，英伟达的公开持仓还相对分散：东压一点芯片设计公司 Arm，西投一点中国自动驾驶公司文远知行（WeRide），还买过用 AI 做新药的 Recursion 和数据中心公司 Apply Digital。当时它就像在到处探路。但在 2025 年第四季度，英伟达干净利落地将这几家公司全部清仓，一家不留，然后把腾出来的现金集中砸向了五个特定的名字。这个动作本身就是一个强烈的信号——它不再探路了，它想清楚了价值链的核心在哪，要集中火力。

* **第一名：英特尔（Intel）** 这也许最让人意想不到。英伟达竟然大手笔买入了其老对手英特尔的股票。早在 2025 年 9 月，英伟达就斥资 50 亿美元，以约 23 美元/股的价格一口气拿下了英特尔 2 亿 1400 万股的股票，持股比例达 4%。截止到 13F 报告期，这笔持仓价值约 95 亿美元，占其整个公开持仓的 51.6%。而按照当前的最新市值，英特尔股价已飙升至 120 美元/股，英伟达的 50 亿投资直接翻了一倍多。在这笔看似“资敌”的投资背后，一半是图财务回报，另一半则是为了给自己代工留后路。目前英伟达最新最尖端的芯片几乎全在台湾集成电路制造（TSMC）代工，而英特尔是美国本土唯一还能做出先进制程的厂商，双方已经谈好由英特尔帮英伟达做 CPU。一个曾经想吃掉的对手，被英伟达用 50 亿美元变成了自己的供应链备胎。

* **第二名：CoreWeave** 作为“算力房东”里的头号玩家，英伟达在 2026 年 1 月将其持股加仓到了 4720 万股，目前价值 36.6 亿美元，占英伟达公开持仓的 20%，相当于持有 CoreWeave 11% 的股权。但对 CoreWeave 的投资光看股票持仓是不够的，英伟达还与其签署了一份上限高达 63 亿美元的兜底协议——只要 CoreWeave 手里有租不出去的算力，英伟达自己出钱买回来。在这一家公司身上，英伟达同时叠加了“股东”、“合同绑定的核心供应商”以及“卖不掉时的接盘侠”三重身份。

* **其余三家上市公司持仓快速盘点**： * **Synopsys（新思科技）**：持仓约 19 亿美元。行业内要设计任何一颗先进芯片都绕不开它的 EDA 软件，英伟达赚的是芯片设计工具的钱。 * **Coherent（高意）**：光模块巨头，持仓约 21 亿美元。过去一年其股价暴涨了 350%，这也是英伟达本季度唯一进行加仓的半导体相关股票。 * **诺基亚（Nokia）**：做网络通信基础设施，持仓约 13 亿美元。

此外，英伟达今年还各花了 20 亿美元，分别投向了另一家算力房东 Nebius 和光模块公司 Lumentum。由于购买的是优先股、认股权证等衍生品，按照规定不需要在 13F 中申报，因此并未出现在上述文件中。换句话说，183 亿美元还低估了英伟达真正持有的上市公司资产。

从设计（Synopsys）到制造（Intel），再到连接（Coherent、Nokia）和输出算力（CoreWeave），整条 AI 供应链的每一个关键路口，英伟达都用真金白银占了一个位置。这就好比玩“大富翁”游戏，它把散落在末端的小赌注全收回来，集中所有火力把这条关键的产业脊梁一段一段地攥在自己手里。

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[09:52](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=592s) 庄家思维：疯狂的私募版图与“左手倒右手”

相比于上市公司，英伟达在未上市公司（私募股权）上的数字更加惊人。一年前，英伟达账面上未上市公司的股权价值才 34 亿美元，到今年 1 月底，这个数字直接飙升到了 222 亿美元，翻了整整六倍多。

其中最大、最典型的一笔投资就是对 OpenAI 的投资。在 OpenAI 的最新一轮估值高达 1000 亿美元的融资中，英伟达深度参与，但其出资是捆绑附加条件的：OpenAI 拿了这笔钱，必须去部署高达 10 个 GW（吉瓦）的英伟达系统。10 个吉瓦相当于 10 座中型核电站的发电量，全拿来跑英伟达的芯片。

> “说白了，它出钱给你，但指定了你必须拿这个钱反过来买它的卡。这是最典型的一笔操作。”

除了 OpenAI，英伟达还参与了估值高达 3800 亿的顶级实验室融资，并向马斯克的 AI 公司（xAI）投入了大约 200 亿美元。黄仁勋把这套投资逻辑讲得极其直白，大意是：目前世界上最好的大模型公司有好几家，我们尽量每一家都投，谁都不错过，我们也懒得去挑最终谁会赢。

这句话背后的真正含义是：在这个市场里，英伟达随便扔钱都能赚钱。因为无论最后是哪家大模型公司胜出，赢家用来训练模型、跑算力的卡，百分之百都是英伟达家的。别人下注是在“赌马”，而英伟达下注是在“当庄家”——谁赢，它都抽水。而且这部分私募投资是普通散户根本无法参与的，等这些独角兽真正上市时，最肥美的那段涨幅早就被桌上的巨头们吃干抹净了。

* **投资规模与速度**：光是这一个季度，英伟达就往外投了 186 亿美元，比 2025 年一整年的 175 亿还要多。2026 年到现在不到 5 个月，其对外承诺的投资额已超过 400 亿美元。论在 AI 产业撒钱的规模和速度，它是绝对的第一。 * **投资收益**：近一年里，光靠手里这些股权的账面升值，英伟达就赚了接近 90 亿美元，而前一年同期这个数字只有 10 亿出头。

一手卖卡，另一手出钱帮全产业链把数据中心建起来、把卡卖下去，将市场需求一笔一笔地“催”出来。作为股东，你可能会纳闷：既然公司这么赚钱、现金流这么充沛，为什么不学苹果那样老老实实地多做股票回购、多发分红，非要把几百亿的美金撒到别人的公司里去？

答案隐藏在英伟达骨子里一层很深的不安全感中。它怕的不是没钱赚，它怕的是有一天这一条由它一手做大的产业链长出了别的心思，不再围着它的硬件转了。所以，趁现在手里有绝对的权力和金钱，把每一个关键位置都用股权死死钉住。全世界最赚钱的公司之一，同样在害怕被时代甩下车。

这台引擎就是把增速顶到抛物线顶端的秘密。它不是在被动地等待订单，而是在主动地出钱“制造订单”、扩大需求。但这台引擎到底是良性的商业闭环，还是“左手倒右手”的假账游戏？这就见仁见智了。

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[13:16](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=796s) 两种天才的对赌：效率 vs 绑定

把今天的财报、英伟达的投资引擎，和上期视频里提到的那位 24 岁就赚了 50 多个亿的天才投资人刘波（此处指代视频中提及的做空代表人物）放在一起对比，会发现一个极具戏剧性的冲突：第一季度，刘波反手做空了整个半导体芯片层。

尽管监管持仓报告有延迟，但我们可以清楚地看到他手里握着高达 84.6 亿美元的看跌期权（Put Option），目标直指英伟达、台积电（TSMC）、ASML 以及半导体行业 ETF，一个都没落下。他看空的核心逻辑只有一句话：算力终究会变便宜，芯片会从现在最金贵的状态跌落成最普通的商品，整个定价体系全要崩盘。

而英伟达干的事情正好相反。它正在用钱把芯片下游的一整条产业链一段一段地买下来、绑起来、背在自己身上。同一张产业结构图，一个在做空最贵的那一环、赌它掉价；一个在收购整条供应链、赌它一直值钱。两个绝顶聪明的人，下了完全相反的筹码。

他们到底在赌什么？ * **刘波赌的是“效率”**：他相信技术演进的自然规律，模型会越做越省。未来要实现同样的智能，所需要燃烧的算力会呈现指数级下降。一旦需求不再像现在这样疯狂爆发，英伟达卖卡的超高溢价就将彻底撑不住。 * **英伟达赌的是“绑定”**：它不跟市场争论算力未来会不会变便宜，它直接用钱把核心的需求方一个一个死死绑定在自己的战车上。通过出钱指定对方买卡，把市场规律变成确定性的内部交易。

这场对赌谁能赢，取决于英伟达的资金能够把这个“水泵”撑多久。自然规律是水往低处流（价格下跌），英伟达则是用钱修了一个超级大水泵，硬生生地把水往高处抽。

从短期来看，这份财报绝对是给英伟达加分的。最核心的指标——租卡价格在涨，而不是跌。刘波赌商品化、赌掉价，但现在价格依然在往上爬，一块两三年前出的旧显卡今年租金还能涨 20%，这说明至少在目前的时间点，算力不但没有过剩，反而紧俏到连旧卡都在遭抢。刘波赌的商品化，截止到 3 月底的数据还没有发生。这是英伟达这一回合最强硬的反驳。

但与此同时，财报里那个“减速”的信号则是给刘波加分的。环比增速从 20% 砍到 11%，超大云客户只涨了 12%，这正是刘波要赌的那道裂缝——高增速开始松动。

更关键的是，在今天的电话会议上，英伟达高管亲口说了一句话，直接证实了市场的质疑：公司承认，眼下全球 AI 基础设施那几千亿的投入里，有相当一部分是靠英伟达整套投资体系融出来的钱在支撑。英伟达甚至把这当成自己的护城河来炫耀。

增速在往下掉，而一部分需求又是自己花钱托起来的。支持刘波的空头们会认为，这套打法最危险的地方在于“供应商融资”会骗了公司自己。当一家巨头能通过投资来自己制造需求、做大营收、推高股价时，它就很难分清哪些增长是市场真正需要的，哪些是它自己花钱买来的。

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[16:51](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=1011s) 历史的标尺与胜负手

面对质疑，多头也有非常有力的反驳。微软当年投资 OpenAI，既绑定了一个最大的客户，又赚到了巨大的股权估值升值，被公认为近十年来最聪明的一笔投资。英伟达现在只是把这一成功的戏码，复制到了整条产业链的每一个环节上。而且财报里的数字支持这不是一场纯粹的空气游戏：如果全是假需求，两三年的旧卡租金不可能上涨，网络收入不可能翻三倍，这些钱是实打实从外部客户口袋里掏出来的。

英伟达披露其 AI 基础设施已经铺设到了差不多 40 多个国家，超过 10 兆瓦的那种超大型数据中心在一年里翻了一倍，超过了 80 个。这说明这个投资轮子转出来的，很大一部分是真金白银的真需求。

然而，空头最应该盯紧的一个危险信号，其实是英伟达财报里的“投资收益”从 10 亿暴跳到 90 亿。今天英伟达赚钱的主力依然是卖卡，这没问题；可如果哪一天，它的利润越来越多地来自于手里持有的别人家股票的账面升值，那它就从一家芯片技术公司，慢慢变成了一家靠持仓吃饭的投资公司，性质就完全变了。还有那个 63 亿美元的兜底协议，一个真正供不应求的市场，是不需要供应商自己以下场承诺的形式去回购库存、替二房东托底的。

这种供应商出钱让客户来买自己东西的玩法，在金融历史上有一个著名的名字——**供应商融资（Vendor Financing）**。

> “20 多年前的互联网泡沫时期，几家电信设备巨头干过一模一样的事。泡沫在的时候，账面好看得很；泡沫一破，借出去的钱收不回来，反手把自己的设备商也拖进了泥潭，有的就再也没起来。”

虽然英伟达现在的体量和需求比当年那批电信公司要实在得多，它依然是美股第一大市值的超级权重股，但这段历史先例必须放在每一个投资者的脑子里，当作一把随时警示风险的标尺。

作为一个普通投资者，在这场多空天才的世纪赌局中，接下来的几个季度其实只需要盯死一个核心数字就够了——**下个季度的环比增长率**。

下表总结了当前增速的关键走势及后续推演：

这盘涉及数千亿美元的惊天巨赌还没有分出最终胜负，但今天这份完美的财报，是双方发出来的第一张成绩单。它清晰地告诉你：那个大多数人假装看不见的裂缝，已经开始显现。谁能笑到最后，全看下一份财报的环比数字是稳住还是接着往下掉。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=0s) 抛物线 — 黄仁勋

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=0s) 跟着英伟达的钱走一圈 — Alan Chen

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=0s) 两年来以接近翻倍速度狂飙突进的英伟达，第一次踩下了刹车。 — Alan Chen

> [01:54](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=114s) 增长还在，但增速开始掉头往下 — Alan Chen

> [01:54](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=114s) 在一份被架在神坛上的股票面前，这种未来增速放缓的财报，有时候比直接低于预期还要危险。 — Alan Chen

> [05:43](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=343s) 它不再探路了，它想清楚了价值链的核心在哪，要集中火力。 — Alan Chen

> [05:43](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=343s) 一个曾经想吃掉的对手，被英伟达用 50 亿美元变成了自己的供应链备胎。 — Alan Chen

> [09:52](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=592s) 说白了，它出钱给你，但指定了你必须拿这个钱反过来买它的卡。这是最典型的一笔操作。 — Alan Chen

> [09:52](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=592s) 别人下注是在“赌马”，而英伟达下注是在“当庄家”——谁赢，它都抽水。 — Alan Chen

> [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=796s) 算力终究会变便宜，芯片会从现在最金贵的状态跌落成最普通的商品，整个定价体系全要崩盘。 — 刘波

> [16:51](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=1011s) 供应商融资 — Alan Chen

> [16:51](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=1011s) 20 多年前的互联网泡沫时期，几家电信设备巨头干过一模一样的事。泡沫在的时候，账面好看得很；泡沫一破，借出去的钱收不回来，反手把自己的设备商也拖进了泥潭，有的就再也没起来。 — Alan Chen

> [16:51](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I&t=1011s) 那个大多数人假装看不见的裂缝，已经开始显现。 — Alan Chen

## Mentioned 英伟达, NVIDIA, 黄仁勋, 华尔街, 高盛, H100, A100, H200, Arm, 文远知行, WeRide, Recursion, Apply Digital, 英特尔, Intel, 台湾集成电路制造, TSMC, CoreWeave, Synopsys, 新思科技, Coherent, 高意, 诺基亚, Nokia, Nebius, Lumentum, OpenAI, xAI, 马斯克, 苹果, 刘波, ASML, 微软

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=_6TZz2tCk5I)

中文简报

英伟达财报指引增速腰斩，百亿隐秘投资引空头对赌尽管英伟达通过数百亿美元的私募与供应链投资主动“制造订单”以托住芯片需求，但其下季度营收环比增速从20%暴跌至11%的减速信号，已让华尔街闻到黄金期见顶的危险信号。本期内容深入剖析了英伟达看似完美实则隐藏减速信号的最新财报，指出其下季度营收环比增速指引从20%腰斩至11%。通过拆解13F持仓与私募版图，揭示了英伟达通过大举投资OpenAI、CoreWeave等全产业链上下游来“制造订单”的庄家思维。这种“供应商融资”的隐形引擎，与做空机构所押注的“算力商品化与效率演进”形成了世纪对赌，环比增速的后续走势将成为决定胜负的致命裂缝。英伟达单季营收创下 820 亿美元新高，但下季度营收指引环比增速从 20% 腰斩至 11%，伴随超大云客户增速放缓与毛利率停滞，引发市场对高估值难以为继的担忧。 (0:00) 面对 AI 泡沫与算力过剩论，英伟达以算力卡租赁价格上涨 15%~20%、至 2027 年确定订单超 1 万亿美元强势反驳，并开辟专为 AI Agent 设计的 CPU 新战线。 (1:54) 英伟达正通过资本重塑产业链，不仅在公开市场集中持仓英特尔、CoreWeave 等 5 家关键企业，更狂砸超 220 亿美元投资 OpenAI 与 xAI 等私募独角兽，深度绑定下游算力需求。 (9:52) 天才投资者刘波持有超 84 亿美元看跌期权押注“算力商品化降价”，与英伟达类似“供应商融资”的资本托底展开世纪对赌，未来环比增速能否稳在两位数将成多空胜负手。 (13:16)

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英伟达最新季度财报虽交出 820 亿美元营收新高，但下季度指引的环比增速从 20% 腰斩至 11%，引发市场对其狂飙突进见顶的担忧。与账面繁荣相伴的是，英伟达正通过百亿美元级的股权投资与兜底协议深度介入全产业链，以类似“供应商融资”的资本闭环维持市场高需求，并与押注算力效率提升的做空势力形成激烈博弈。表面超预期下的环比增速腰斩 (0:00) 英伟达单季总营收达 820 亿美元，同比上涨 85%，其中数据中心收入占比达 750 亿美元；公司将下季度营收指引定在 911 亿美元，远超高盛等华尔街机构预期，并宣布了 800 亿美元的新回购计划。在需求端，租赁市场 H100 与 A100 芯片价格年内分别上涨 20% 与近 15%，网络业务收入翻三倍，2027 年前的确定性订单已超 1 万亿美元，同时公司还开辟了预期年创收 200 亿美元的 AI 智能体 CPU 新战线。然而，光鲜数据背后显露出增长失速的裂缝。公司本季度营收环比增长 20%，但下季度指引的环比增速骤降至 11%；数据中心核心客户超大云厂商（Hyperscalers）本季环比增速仅为 12%，毛利率亦停留在 75% 未见提升。面对已被市场计入持续翻倍预期的高估值，当季度绝对营收体量迈入 800 亿美元级别后，因物理法则与需求上限导致的增速拐头向下，令华尔街开始重构对黄金增长期的定价逻辑。 13F持仓透视：用资本筑造的全产业链防线 (5:43) 英伟达最新的 13F 申报显示其上市公司股票持仓达 183 亿美元，且在 2025 年末清仓了 Arm、文远知行等边缘标的，将筹码极度集中至 5 家核心企业。其中，英伟达耗资 50 亿美元持有英特尔 4% 股权（市值约 95 亿美元，占公开持仓 51.6%），不仅浮盈翻倍，更以此布局台积电之外的先进制程 CPU 代工备选方案；持有“算力房东”CoreWeave 11% 股权（价值 36.6 亿美元），并附加了最高 63 亿美元的算力滞销回购兜底协议。其余公开持仓还包括芯片设计工具商新思科技（约 19 亿美元）、光模块巨头高意（约 21 亿美元）及通信网络巨头诺基亚（约 13 亿美元），此外还通过未进 13F 申报的衍生品分别向 Nebius 与 Lumentum 各注资 20 亿美元。英伟达正以重金卡位设计、制造、光互联与算力租赁每一个枢纽，反映出其试图通过股权锁死整条产业链、防止下游产生替代硬件心思的深层防范机制。私募版图激增与“供应商融资”隐患 (9:52) 在未上市公司领域，英伟达的私募股权价值一年内从 34 亿美元膨胀至 222 亿美元。其典型操作包括在 OpenAI 估值千亿美元的融资中出资，但强制绑定对方必须部署 10 个 GW 的英伟达系统，同时向马斯克的 xAI 投入约 200 亿美元。黄仁勋将此逻辑阐述为全赛道下注的“庄家模式”——无论哪家模型公司胜出，底层的算力芯片消费均由英伟达抽成。仅近一年间，英伟达对外投资承诺超 400 亿美元，手里持股的账面升值收益便高达近 90 亿美元。这种一手卖卡、一手出资帮客户建数据中心的模式，被分析人士指出带有历史先例中“供应商融资（Vendor Financing）”的特征，类似于互联网泡沫时期的电信设备巨头运作方式。多头认为微软投资 OpenAI 证明了该闭环的商业成功与真实协同；但空头警示，当巨头习惯于通过自我投资制造出表观订单，且利润愈发依赖持仓股权升值与滞销兜底协议时，将难以分辨哪些是市场真实需求，哪些是自身资本催生的幻象。多空对赌：技术效率降价 vs 资本绑定闭环 (13:16) 市场上代表性的做空力量（如手握 84.6 亿美元看跌期权的投资人刘波）与英伟达展开了针锋相对的豪赌。空头逻辑押注于“效率定律”，认为算法模型迭代必然使推理所需的算力大幅下降，芯片终将降级为平价商品，从而击垮当前的高毛利定价体系；英伟达则押注于“资本绑定”，凭借垄断性现金流将下游核心需求方紧锁在自身战车上，企图以人为的供求调控延缓商品化周期。短期数据显示二手芯片租金上涨与超大型数据中心数量翻倍，表明现有实际需求依然紧俏，空头预言的降价尚未出现；但英伟达下季度环比增速断崖式下跌，且高管承认投资体系支撑了全球相当比例的基础设施建设，为做空逻辑提供了核心抓手。未来几个季度的环比增速能否守住两位数，将成为裁决英伟达是良性商业闭环还是增长裂缝扩大的关键试金石。英伟达虽交出了远超预期的绝对盈利数字，但环比增速从 20% 跌落至 11% 显露出庞大体量下的放缓痕迹。其依靠千亿资本网络构建的下游绑定与托底机制，究竟是巩固生态的护城河，还是在用供应商融资掩盖算力效率拐点，取决于后续季度营收增速能否在两位数区间企稳。

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[0:00] 黄仁勋: 抛物线 [0:00] Alan Chen: 跟着英伟达的钱走一圈 [0:00] Alan Chen: 两年来以接近翻倍速度狂飙突进的英伟达，第一次踩下了刹车。 [1:54] Alan Chen: 增长还在，但增速开始掉头往下 [1:54] Alan Chen: 在一份被架在神坛上的股票面前，这种未来增速放缓的财报，有时候比直接低于预期还要危险。 [5:43] Alan Chen: 它不再探路了，它想清楚了价值链的核心在哪，要集中火力。 [5:43] Alan Chen: 一个曾经想吃掉的对手，被英伟达用 50 亿美元变成了自己的供应链备胎。 [9:52] Alan Chen: 说白了，它出钱给你，但指定了你必须拿这个钱反过来买它的卡。这是最典型的一笔操作。 [9:52] Alan Chen: 别人下注是在“赌马”，而英伟达下注是在“当庄家”——谁赢，它都抽水。 [13:16] 刘波: 算力终究会变便宜，芯片会从现在最金贵的状态跌落成最普通的商品，整个定价体系全要崩盘。 [16:51] Alan Chen: 供应商融资 [16:51] Alan Chen: 20 多年前的互联网泡沫时期，几家电信设备巨头干过一模一样的事。泡沫在的时候，账面好看得很；泡沫一破，借出去的钱收不回来，反手把自己的设备商也拖进了泥潭，有的就再也没起来。 [16:51] Alan Chen: 那个大多数人假装看不见的裂缝，已经开始显现。

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[0:00] 宁伟达刚刚交出这个季度的财报收入820亿美元又超预期下个季度指引910亿美元比华尔街预期还高一截他的老板上在电话会议撂下一句话说需求已经到了抛物线的程度账面上这又是一份近乎完美的成绩单但是这份成绩单里藏着一个数字今晚几乎所有的财经标题都不会拎出来给你看这个数字说这台两年来用接近翻倍的速度往前冲的机器第一次踩了刹车要看懂这一脚刹车意味着什么呢你光盯着财报那几行字是没有用的你得跟着英伟达的钱走一圈看清楚他这两年到底用什么把这台机器一路推到今天这个稿尾的所以今天我把刚出炉的财报和英伟达自己交付的13F池塘文件叠在一起查给你看看到最后你就会明白为什么上期视频有一个聪明人偏偏这个时候开始做空英伟达和整个芯片层呢做完符号现在后看好运不断先看数字本身这个季度收了820亿同比上涨85%注意这件事连续第三个季度上涨了同比的增长速度还在加快一笔创进度的环比增量光是比上个季度就多卖了135亿数据中心750亿同比上涨92%占了总收入的旧有仓多然后市场最看重的银行下个季度的指引英卫达说911亿上下浮动2%华尔街之前等的大概是870亿连最乐观的高盛也就估到877亿910亿比所有人预估的都要高所以单看这份财报又超预期又上调调不出毛病他还做了两件股东特别舒服的事这一季度他给股东反了200亿又把每股分红从一美分一口气提到了25美分还批了800亿美元的新回购这里有个插曲财报里面财务官本来念的是20美分老板当场打断改成是25美分说多这5美分对大股东不是小数目一边猛赚一边猛分姿态摆得很足更关键的是他顺手把AI泡沫这个说法按在地上摩擦了一遍最有力的就是数字大家记住后面有用宁伟达说今年到现在租一块H100芯片的价格涨了20%租上一代A100涨了接近15%所有喊AI泡沫的人核心观点都是一个算力迟早过剩会变便宜会掉价结果英伟达甩出来的是卡的租金不光没跌还在往上涨他还补了一句很多个库手里的卡就算过了账面折旧的年限还在在继续给他们赚钱。一句话意思就是,需求仅到连旧卡都舍不得退役。需求的那一头也猛,连接卡和卡的网络这块收入这个季度差不多翻了三倍。他还舍出一个数,从现在到2027年,光是他两代主力芯片能看到的订单就有1万多亿美元。他甚至还开了一条全新的战线,专门给AI智能体做CPU。说这是一个2000亿美元他从来没碰过的新市场今年就能做到约200亿的收入还有一件事值得说清楚这份财报里中国的收入是零虽然美国批了他H200芯片可以卖给中国但是一分钱都没有确认而且也没有放到指引里也就是说这911是不喊中国这部分的未来万一有什么松动那就是额外的upside而且他是为了这些需求被阻的弹药他说手里的供应加上采购承诺加起来到了1450亿美元比上个季度还厚意思是说你不光看到需求还提前把上游的产能给锁死了生怕到时候没货可卖到这你会觉得这是一份无懈可击的财报又上调指引价格还在涨订单看到了1万亿备货1450亿还多开了一条2000亿的新战线还增加分红还增加回购几乎是你能想象的一个最完美的成绩单结果盘后的股价好像没什么反应你把眼睛从这个数字上挪开往上盯一个东西就是增速这个季度收入比上个季度还比涨了20%是创纪录的一笔可下个季度的指引还比值涨11%从20%掉到11%几乎砍一半再往里看占了数据中心一半盘子那块超大云客户这个季度只还比涨了12%明显比别的部分要慢毛利率也卡在75%再没有往上走了我怀疑这个才是市场怕的东西就是AI市场真正怕的东西市场怕的从来不是因为拿哪天亏钱因为它离亏钱远得很市场怕的是这个就是增长还在但是增速在往下掉一家连着两年用接近翻倍速度狂奔的公司第一次让你清清楚楚看到他在减速而且在交付这份财报之前他的股票已经横盘三个月了还从最高点回调波一波一份超了预期但未来增速放缓的财报对一直被架在神代上的票来说有时候比直接地域一期还要危险你可能想超了预期还怕什么怕就怕在他太贵被期待的太满一直几十倍适应率的票 [5:00] 在今天的价格里呢早就把继续翻倍四个字写进去了所以对它来说还在涨远远不够必须涨得比上次还快才能算及格一旦增速第一次掉头往下哪怕是从20%增速掉到11%市场闻到的味道可能就变了不再是它还在涨而是最猛的那一段会不会已经过去了呢同样一份超预期的财报三个月前能让股价创新高今天换来的可能就是高开低走一个靠增长撑起来的故事最值钱的从来不是大而是还在加速加速一停加速再放缓整个估值的逻辑可能华尔街都要停下来重新想一想还有一层就是躲不掉的物理定律一家季度收入已经800亿的公司想再翻一翻意味着要凭空再变出800多亿的需求这比它小使这翻倍更难所以减速在某种程度上是体量大到一定份上之后的必然问题从来不在于它会不会减速他一定会,问题在于市场愿不愿意接受他开始减速这个事实呢?然后心平气和的给他重新定价今天这份财报呢,把这个迟早也面对的问题,第一次摆到了所有人的面前那么问题就来了,过去两年是靠什么把这个增速一直顶在天上的呢?真的全能别人主动排队来买卡吗答案是不诠释我们要回答这个问题呢要跟着英伟达的钱走一圈如果你还不知道英伟达早就不是单纯卖卡的公司了它还是AI圈里最猛的投资人之一它这两年把巨额的钱投进了一整条产业链而这些投资呢恰恰就是把需求顶到抛物线的那条隐形引擎先看公开的前两天他们发布的13F持仓文件截止到3月31号这里面装着183亿美元的上市公司的股票三个月前年底是131亿再往前一个季度才38亿膨胀的有多快大家可以感受一下但这个金额更值得说因为它只剩5个名字一年前英文达的公开持仓还是比较分散的压着芯片设置公司ARM压着一家中国自动驾驶的公司文员之行压着一家用AI做新药的Rikerson还有一家数据中心的Apply Digital东一个西一个像是在到处探路去年第四季度他把这四家公司全卖了一家都不留然后把腾出来的钱集中砸到五个名字这个动作本身就是信号他不再到处探路了他想清楚了价值在哪要集中火力台第一的可能让你意想不到是他的老对手英特尔去年9月英伟达花50亿买了2亿1400万股英特尔的股票大概是23块钱一股一口气拿下英特尔的4%的股权到这份文件截止日呢这笔价值大约95亿占他整个公开持仓的51.6%如果按照今年的市值呢那就更高不得了英特尔的股价已经来到120美元一股50亿变95亿翻了一倍多这次投资的老对手一半图涨另一半是给自己代工留后路今天最新进的芯片几乎都是在台湾的TSM代工英特尔是美国本土唯一一个还能做出先进制程的厂人家已经说好让英特尔帮他做CPU一个曾经想吃掉的对手被他用50亿变成了自己的供应链备胎还第二就是Corey我们之前讲过的算力房东的那一批的头一个他干嘛呢咱们就不重复了英伟达今年1月份把它加到了4720万股现在值36.6亿占20%等于持有它11%的股权但Coffee这一笔光看持仓不够英伟达还签了一份上限63亿美元的协议Coffee手里足不出去的算力英伟达自己买回来他在这一家公司身上同是股东是合同的绑定的客户还是卖不掉时候的接盘人这三个身份叠加在一起我们等会再来看Covie自己的数也报一下营收21亿同比上涨112%再手订单接近1000亿但债也背到了130多亿大客户里光Meta就欠了20亿加上14.2亿两笔后面还有三个名字快速过一下做芯片设计的公司Synopus约19亿你要设计任何一颗先进的芯片绕不开它的软件英伟达赚出的是设计芯片的那把工具包括做光模块的Cohenium约21过去一年涨了350%这是它这季度唯一加仓的半导体相关的股票别的美价只往这一支里面投钱了我们光模块的付费研究报告还没来得及给大家做免费的拆解等我到处时间来慢慢来想看的评论区记得留言还有一个是做网络的诺基亚约13亿除此之外英伟达今年还各花了20亿分别投了算力房东NBIS还有LITE也是光模块因为买的是优先股认证权证这类的东西按规矩是不算是在IFL申报的证券所以没出现在这个文件里换句话说这183E其实还低估了他真正持有的东西把这五个名字来起来看英特尔做CPUSynapse做画图纸CoheterNokiaCorea [10:00] 出算力从设计到制造到连接到出算力整条供应链的每个关键路口它都用钱占了一个位置有点像大富翁的游戏它把散散末端的小赌注全收了集中所有的火力把这条关键的机梁一段一段的钻在手里还有一个可怕的数字英伟达账上那些没上市公司的股权一年前才值34亿到今年1月底变成了222亿翻了600多最大的吉比你一听就懂为什么咱们买不到OpenAI对吧做拆GPT的规模协议最高1000亿美元而且这笔钱绑着条件就是拿去部署10个GW的英伟达系统10个GW差不多是10座核电站的发电量全拿来跑它的卡说白了它出钱给你指定了你拿这个钱来买它的卡这是最典型的一笔操作除了OFIA还有一些估值高达3800亿的实验室还参与了一轮300亿的融资包括马斯克的AI公司他也大概托了200亿汪老板把这套逻辑讲得太直白大概的意思是最好的模型公司有好几家我们尽量每一家都投谁都不错过我们不会挑谁会赢这句话的意思是这个市场随便扔钱都能赚钱因为不管到最后哪家赢赢家用的训练模型用的都是咱们家的卡别人下注的是赌马他下注的是当庄家谁赢他都抽水而且他这部分私募投资都是我们参与不到的没上市其实能上这张牌桌的人都是巨头是大基金是主权财富等到这些公司真正上市最肥那段涨幅早就被桌上的人吃掉了我们只能吃上地上的一些面包渣这份公开的13F是这张桌子底下唯一露给你看的那一道风现在咱们再总结一下拼图的全貌光一个记录它就往外拖了186亿比去年一整年的175亿还多26年到现在不到5个月对外承诺的投资超过400亿还有一个数字你记住它近一年光靠手里的这些股权升值账面就赚接近90亿而前一年同期只有10亿出头一手卖卡另一手出钱帮全产业列把数据中心建起来把卡卖下去把需求一笔一笔催出来不比不知道一笔像一条全世界最大那些风险投资基金管的钱也就几百亿一年投出出去几十亿就算猛的了英文达光账面上没上市的股权就200多亿一个季度港往外投186亿论在AI撒钱上的规模和速度他是第二没有人敢成第一作为股东的你你可能想这一家业主这么赚钱现金这么多为什么不老老实实的多回购多分红学学苹果对吧非要把几百亿撒到这么多别人的公司里去呢答案藏着一层很深的不安全感他怕的不是没钱赚他怕的是有一天这一条一手做大的产业链长出别的心思不再围着他的硬件赚了所以趁他现在手里有的事前把每一个关键位置都用股权盯死全世界最赚钱的公司之一骨子里也在怕被甩下车这台引擎就是把增速顶到跑步线的秘密它不是在被动的等订单它是在主动的出钱造订单扩大需求这台引擎到底是良性循环还是左手倒右手这个是最要害的问题人者见人知者见事我们再把今天的财报和英伟达的投资引擎和我们上期视频讲的24岁就赚了50多个亿的年轻人流泊三样东西摆在一起看结果这个年轻人第一季度反手做空了整个芯片层虽然这个有延迟但是我们可以暂时这么理解84.6亿美元的看跌期权英伟达台积电ASML半导体ETF一个都不少赌的核心就一句话算力会变便宜芯片会从最值钱跌成最普通定价全要崩英伟达干的正好相反他在用钱把芯片往下的一整条链一段一段的买下来绑起来背起来同一张产线列电图一个在做空最贵的那一环赌它掉价一个在收购整条链团赌它一直值钱两个人都是决定的聪明下了完全相反的入但是他们不可能都对对吧我们需要收理清楚如果他们做的是相反的事他们到底赌的是什么刘波那个年轻人赌的是效率他相信模型会越做越省同样的智能未来烧的算力越来越少需求一旦不再疯涨英伟达卖卡的溢价就撑不住英伟达赌的是绑定他不会跟你争算力会不会便宜他会直接用钱把需求方一个一个绑定到自己身上比如说OpenNB他出钱指定在我这买卡就是最典型的样本一个在赌市场的自然规律谁往低处流价格往下走一个赌他有钱能修一个泵把水往高处抽谁对呢最后就取决一件事英伟大的钱能把这个泵撑多久今天这个财报给了我们什么启发呢短期看绝对是给英伟大家分我们一开始说的那个数字租卡的价格在涨不是跌刘波赌商品化赌掉价可是现在价格在往上走他这一枪 [15:00] 暂时是打空了而这一枪打空打在最关键的地方因为租金就是刘波那套理论里最直接的试金石他赌的不是英伟达卖多少张卡他赌的是卡的价格会崩下来结果金伟达今天拿出来的恰恰是价格这一栏还在往上爬一块两三年前出的显卡今年租金还涨20%这说明在今天这个时间点算力不但没过剩还紧到连旧卡都在涨价刘波赌的那个商品化至少到三月底的数据还没发生这是英伟达这一回合最硬的反驳但财报里那个减缩的信号是给刘波加分的增速环比从20%砍到11%超大云只涨12%这正是他堵的那道裂缝高增速开始松动而且今天这场电话会议英伟达还进口说了一句话把循环这个最关键的疑问直接坐实了他承认眼下AI基础设施那几千亿的投入有相当一部分是靠他整套体系融出来的钱在撑这话不是我说的是电话会议自己讲的他还把这当作护城河炫耀我们把这两件事撞在一起增速往下掉而需求有一部分又是自己花钱拖起来的这是流泼堵的东西知识英文男人会说这是一个良性的轮子他出钱建造产业买得更多的卡就更有钱可以再投更多他不是被瞪的懂需求是主动的把需求造出来而且当年微软投OpenAI既绑定一个最大的客户又赚了估值被公认为是近十年最聪明的一笔投资英伟达现在呢是把那一笔复制到整条链的每一个环节上而且呢今天财报还支持着这套左手倒右手的假需求租金是不可能涨的两三年的旧卡不可能还在赚钱网络收入是不可能翻三倍这些数字是实打实从外部客户的口袋里掏出来的英伟达自己披露他的AI基础设施已经铺设到差不多40多个国家超过10兆瓦那种超大型的数据中心一年里翻了一倍超过了80个这说明那个轮子转出来的东西至少很大一部分是真金白银的真需求不是空气这是支持嘟头的最有用的一点质疑的人会说什么呢这套打法最危险的地方就是他会骗自己当一家公司能用投资自己制造需求做大营收推高股价他就很难分清哪些增长是市场真要呢哪些是他花钱买了的最该盯的一个信号其实就是他财报里那个投资收益从10亿挑到90亿今天赚的主力是卖卡这没问题可是当他哪天的利润越来越多来自手里股票的账面升值那就不是卖卡公司了那一家芯片公司就慢慢的变成一家靠持仓吃饭的投资公司了味道可能就变了还有那个63亿的兜底协议一个真正供不应求的市场是不需要供应商自己回国库存的英美达跟二房东签你租不掉我买回来签的越多金额越大反过来说明他得自己下场给需求托底增长快的时候这套打法看不出毛病可是一旦像今天财报里增速开始掉头向下最先露馅的往往就是这部分靠自己输血撑起来的需求当然了也可能是反面体现自信的表现就是我保证你一定会卖空的咱们把这几件事放在一起大家可以有一个更好的画面增速方法和需求自身融资单独拎出来看都不知名但是如果同时出现然后又套上左右手的嫌疑那今天这份财报是第一次让两件事同慌了这种供应商出钱让客户来买自己东西的玩法有一个名字叫供应商融资20多年前的互联网泡沫几家电信设备巨头干过一模一样的事泡沫在的时候账面好看得很泡沫一破借出钱的钱收不回来反手把自己的设备商也拖进了泥潭有的就再次没起来我当然不是说英伟大会重蹈覆辙它现在是美股最强的第一大市值的股票今天的需求比当年那批公司也是实在的多但是这个先例我们是需要放在脑子里当一把标尺来提醒自己的如果是第一次看我的频道我们干的就是这个把财报和监管文件里平时没有人注意翻的细节跟你钱包有用的东西拔出来用大白话讲明白觉得有用点个关注那作为一个普通人这场赌局接下来其实盯一个数字就够了下个季度的环米增长今天他从百分之二十指引掉了11%再下一份财报如果这个数字稳住了甚至回升那说明需求是真的扛得住因为他的泵还在有力的抽水这一局他迎面很大可是如果他接着往下掉掉到个位数那就不是体量大货的自然减速了那就是流泼赌的那道裂缝正在变宽一个数字胜负手你不用看100个指标只盯住这一个就够了这批琴还没有分胜负但是今天这份财报是发出去的第一张成绩单他在告诉你那个大多数人假装看不见的列缝有可能在显现谁笑到最后就看到下一份财报了下个季度那个还比数字是稳住了 [20:00] 还是接着往下调你在哪边欢迎评论区留言今天的SpaceX也是发布了S1我仔细阅读之后再给大家出视频解读想看的话记得评论留言我是Alan看完赞赞邀请完关我们下期视频再见

英伟达最新财报指引环比增速遭腰斩 隐秘百亿产业链投资引发空头大举对赌