韩股熔断油价飙升重创科技股纳斯达克迎海力士巨额ADR发行

Alan Chen

全球市场看似平静的表面下已暗流涌动，三星利润暴增却遭杠杆盘无情践踏触发熔断，标志着由AI资本开支强撑的“隐形熊市”正从韩国向美股加速蔓延。

AI-assisted summary of 利润19倍却闪崩熔断？油价飙升撞上鹰派美联储，纳斯达克正接盘全球最大“杠杆绞肉机” — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-07-08

Detailed notes

## Background 本视频由 Alan Chen 于 2026 年 7 月 8 日发布在 YouTube 平台上。视频简介主要提供了频道会员专属福利、特斯拉推荐链接、免费周报社群加入方式以及打赏通道，并包含了投资风险免责声明。

## TL;DR 视频深入剖析了由波斯湾局势恶化、油价飙升以及美联储鹰派转向共同引发的全球金融巨震。重点探讨了韩国高杠杆半导体市场在创纪录利润下却遭遇连续熔断并跌入技术性熊市的怪象，以及SK海力士巨额 ADR 在美上市对全球流动性的影响。最后揭示了美股表面繁荣下“少数巨头撑指数、多数个股在失血”的隐形熊市真相，并预测了未来通胀与流动性可能触发的新危机。

## Atmosphere & style 视频整体呈现出一种专业、冷静且充满警示感的叙事氛围。主讲人通过层层递进的逻辑，将宏观地缘、货币政策与微观市场的剧烈波动紧密交织，节奏快速而扎实。在冰冷的数据与频繁熔断的残酷事实中，透露出对市场高杠杆泡沫的理性担忧，让观众切实感受到繁荣表面下暗流涌动的压抑与紧张感。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=0s) 波斯湾局势再度恶化，美军空袭与全面禁止伊朗石油豁免导致6月停火备忘录彻底破裂，推动油价单日暴涨站上80美元。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=0s) 美债收益率高企与油价坚挺，表明交易员不再盲目对赌过去“放狠话后必定休战”（TACO）的抄底逻辑。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=0s) 美联储新主席上任后展现强硬鹰派立场，停用“前瞻性指引”并大幅上调通胀预期，近半数委员支持年内再度加息。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=300s) 三星电子第二季度营业利润暴增19倍，却因预期透支、奖金超预期以及杠杆盘爆仓遭遇无情踩踏，在公布财报当天触发熔断。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=300s) 在当前的量化高频交易时代，高倍杠杆和自动清算机器的运作节奏已经取代公司盈利，成为给股价定价的第一变量。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=300s) 韩国综合股价指数（KOSPI）在短短两周内大跌超20%并步入技术性熊市，高倍杠杆ETF的剧烈波动导致追涨散户损失惨重。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=600s) SK海力士启动历史性的280亿美元纳斯达克ADR（SKY）发行，巨额换汇需求可能给疲软的韩元带来冲击，其定价亦可能对首尔正股产生溢价。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=600s) 传奇空头Michael Parrow大举做空芯片与重工巨头，警告费城半导体指数偏离均线程度已达2000年互联网泡沫时期极值。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=900s) 市场传导机制发生逆转，过去多为美股拖累韩股，而近期三星及韩国市场的动荡已开始直接导致美股纳斯达克和半导体板块暴跌。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=900s) 美股繁荣表面下暗藏“隐形熊市”，标普500指数中已有42%的成分股跌幅超过20%，软件等科技板块的失血情况尤为严重。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=900s) 当前AI板块繁荣依赖科技巨头的“原型融资”闭环，一旦巨头在年中财报季削减资本开支指引，整条软硬件设备产业链将面临坍塌风险。

## Detailed walkthrough 以下是根据视频转录整理的详细、忠实的内容走向：

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### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=0s) 伊朗局势重燃、美联储亮出鹰派底牌全球金融市场在短短几天内迎来了多重重磅冲击：油价单日暴涨近 $8\%$，道琼斯工业平均指数大跌 800 多点，美国总统宣布停火结束，而美联储最新公布的会议纪要更是给那些寄望于政策放水的投资者浇了一盆冷水。与此同时，韩国股市——这个今年 6 月份还因暴涨九成而冠绝全球的市场，甚至没等到美股传导，自己就率先跌进了技术性熊市。在这一片火药味中，历史上第二大的股票发行（韩国 SK海力士的 ADR 增发）即将在纳斯达克定价并挂牌。

将这些错综复杂的线索捋清，第一根引线正是**波斯湾局势**。自 2026 年 2 月底伊朗封锁霍尔木兹海峡以来，布伦特原油在 3 月冲破 120 美元。随着 6 月 17 日双方签署停火备忘录，市场花走战争溢价、油价好不容易回归常态。然而，就在最近一周，局势再度恶化：三艘商船在海峡遇袭、美军空袭伊朗 80 多个目标，美国财政部更宣布将在 7 月 17 日起全面禁止伊朗石油销售豁免。伊朗则强硬回击美军在巴林和科威特的基地。双方各执一词，互相指责对方违反了 6 月的备忘录。备忘录原本设立了 60 天的谈判窗口来解决海峡管辖权和被冻结资产等问题，只要不动手窗口就保持开启，如今这个窗口还没走完一半就彻底破裂。

在北约峰会上，美国总统对媒体发表了极为严厉的措辞，称停火已经结束，直言对方是 "sick people"（不可理喻的人），与之谈判纯属浪费时间，并暗示美军可能会接管承载伊朗九成以上石油出口的卡尔克岛（Kharg Island）。卡尔克岛一旦被封锁或遭遇打击，全球每天将减少上百万桶的石油供应，直接掐断了伊朗的财政命脉。受此刺激，布伦特原油价格单日飙升近 $8\%$ 站上 80 美元，创三周新高，海峡内的邮轮通行基本陷于停滞。

过去大半年里，华尔街被训练出了一个被称为 **"TACO" (Trump always chicken out)** 的条件反射——即每当狠话放出、局势极度紧张时，最后关头总会宣布休战（例如 4 月和 5 月经历的数次虚惊一场）。因此，以往资金的第一反应不是避险，而是寻找“抄底按钮”。然而昨晚的情况出现了异样： * **10年期美债收益率**死死顶在 $4.6\%$，毫无回落迹象。 * **油价**冲上 80 美元后依然坚挺，没有像过去那样迅速“找台阶下”并 V 型反转。 * 债市和油市的专业交易员这一次似乎不愿再对赌局势会像往常一样“缩回去”。

与此同时，美联储的政策转向也为市场笼罩了阴霾。6 月会议纪要显示，新任美联储主席在上任后的第一次会议上，12 票全票通过将利率维持在 $3.5\%$ 至 $3.75\%$ 之间。但点阵图显示，19 名委员中有 9 人认为年内至少还需要加息一次，且 2026 年的通胀预期从 $2.7\%$ 上调至 $3.6\%$。这位新主席不仅管这场会议叫“家庭吵架”（自己作为家长并未表态点阵），还彻底停用了沿用多年的“前瞻性指引”，将声明删减得极其简短。

> “谁指望美联储对 $2\%$ 以上的通胀感到舒服，等着失望吧。”

新主席还成立了五个任务组，宣布将从头审查美联储的通讯策略、数据框架和资产负债表管理，彻底改变了市场过去通过美联储措辞来猜方向的游戏规则。目前，期货市场预计年底利率上升至 $3.75\%$ 以上的概率已达四成。当 80 美元的油价（通胀的燃料）撞上不排除加息的美联储，等于向全球高杠杆资产发出了还款通知。紧接着，7 月 14 日将公布 6 月 CPI 数据，加之第二季度银行财报拉开帷幕，每一个日子都仿佛在往火上浇油。

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### [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=300s) 19倍利润换来熔断？韩国杠杆绞肉机的疯狂与分裂第三根引线在首尔。韩国本轮牛市得益于 AI 浪潮对高带宽内存（HBM）的引爆。在 HBM 领域，韩国两家巨头（三星与 SK海力士）基本垄断了市场，其中 SK海力士独占六成份额。在韩国政府 5760 亿美元国家半导体计划的背书下，韩国综合股价指数（KOSPI）此前一度年涨九成，而同期标普 500 指数涨幅不足 $10\%$。

然而，在这个真实的产业繁荣之上，市场却被安装了一台极端的“杠杆机器”。7 月 7 日周二，三星电子公布了其极为亮眼的第二季度初步业绩： * **总营收**：171 万亿韩元（超过 1100 亿美元），同比增长 $129\%$。 * **营业利润**：89.4 万亿韩元（约 610 亿美元），同比暴增 **19倍**（去年、前年、大前年三年利润总和也仅为 82.9 万亿韩元）。

这堪称人类商业史上首个季度营业利润突破百万亿级别的财报（在扣除 17 万亿韩元员工奖金前为 106.5 万亿韩元）。然而，市场给出的回应令人瞠目结舌——盘中暴跌 $8\%$ 触发全场熔断，收盘下跌 $4.9\%$，8000 亿市值灰飞烟灭。

之所以出现“史上最好财报公布当天触发熔断”的怪象，市场给出了三点解释： 1. **预期提前透支**：在此前股价暴涨后，89.4 万亿韩元的利润仅比市场预期高出 $5\%$，缺乏足够的惊喜。 2. **奖金超预期**：17 万亿韩元的员工奖金规模超出了市场想象，蚕食了本属于股东的利润。 3. **杠杆机器的无情踩踏**：低开直接触发了杠杆盘的爆仓与强制平仓抛压，而收盘前的再平衡机制又召唤了更大的机器卖单。在当今市场中，机器是不读研报的，杠杆自身的运作节奏已经取代公司利润，成为给股价定价的第一变量。

> “利润 19 倍，抵不过杠杆的两三倍。”

这种分裂在散户的疯狂操作中体现得淋漓尽致。熔断当天，散户资金疯狂涌入，净买入排行榜第二名是海力士两倍杠杆 ETF（高达 2340 亿韩元），第三名是三星。保险丝已经冒烟，但散户“直往桌子上加注的手”却没有停。与之相对的是外资和机构的疯狂出逃，当天韩元汇率一路被砸到 1519 的历史低位附近。

而在更早的 7 月 2 日（上周四），首尔市场就已经上演过一轮惊心动魄的连环熔断。受前一夜美股半导体板块大跌 $6.7\%$ 的拖累（导火索为 Meta 算力出租回报率引发的质疑），KOSPI 开盘 10 分钟即宣告熔断，三星跌 $9\%$，海力士暴跌 $14.6\%$。外资一天净卖出 5 万亿韩元。然而次日早盘砸到深处后，韩国官方与机构资金突然砸入 4.4 万亿韩元暴力托底，指数在尾盘硬生生拉回 $5.7\%$ 涨停熔断。

在经历了两场极端的熔断以及本周一继续大跌后，KOSPI 指数自 6 月 22 日的高点已累计回撤超过 $20\%$，在短短两周内直接跌入了技术性熊市。本土券商计算发现，在过去 6 个星期里，三星电子正股累计上涨 $1.4\%$，而挂钩其名字的两倍杠杆 ETF 却仅上涨了 $1.3\%$——原本预期的两倍收益在剧烈波动中被磨得只剩 0.2 倍。

与二级市场的惨烈亏损形成鲜明对比的是，据卫报报道，三星存储部门员工今年的绩效奖金预估最高可达 6 万亿韩元（约合 40 万美元）。一边是拿到手软的巨额年终奖，另一边则是 95% 惨遭套牢跌入深渊的散户。这一矛盾甚至惊动了韩国政坛，在野党公开痛骂市场沦为了“赌场”，要求将高倍杠杆 ETF 强制摘牌，而执政党则坚持推进芯片国家计划。

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### [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=600s) SK海力士ADR登场与全球“隐形熊市”的蔓延就在韩国市场一片狼藉之际，全球最大的 HBM 巨头——**SK海力士**正式启动了其历史性的 280 亿美元存托凭证（ADR）发行。首尔时间今日收盘定价，明日将在纳斯达克挂牌上市，股票代码为 **SKY**，参考价为每份 166 美元。

这笔庞大募资的去向十分明确：回韩国建两座新厂、向荷兰 ASML 采购顶级光刻机。其商业逻辑构成了完美的闭环：美国散户和机构掏出美元，变成韩国的厂房，生产出 HBM 芯片再卖给美国的 AI 巨头。 * **汇率连锁反应**：外汇分析师密切关注着这笔 280 亿美元中需要在 7 月中旬换回韩元的部分。这一巨额换汇需求有望给疲软的韩元（目前处于 1519 关口）提供宝贵的喘息窗口，但若换汇节奏与预期不符，汇率市场将迎来新一轮震动。 * **交易日程安排**：7 月 14 日为韩国国内申购日，7 月 29 日新股在首尔重新上市，紧接着海力士将公布季度财报。分析师普遍预计，挂牌后海力士将被纳入费城半导体指数。届时，追踪该指数的被动基金将不得不无条件按规则买入，不论其价格多高。 * **机构需求火爆**：在为期三天的路演中，机构下单量已数倍于发行量。几千家机构提交了 70 亿美元的认购意向（占发行量的四分之一）。值得注意的是，今年 5 月高调宣布做空 AI 芯片、掌管 130 亿美元基金的年轻明星基金经理 Leopold Ashburner，此时也赫然出现在认购最大份额的意向名单中。 * **套利与定价机制**：由于首尔正股与美股 ADR 之间的转股存在限制、套利通道并不顺畅，SKY 在纳斯达克的定价大概率会对首尔正股产生溢价。外资在连续卖出 13 天后，在海力士定价前一日转为净买入 3359 亿韩元，究竟是外资真心看好回流，还是主承销商在定价前的“护盘”行为，仍有待观察。

与此同时，市场传奇空头 **Michael Parrow**（曾精准预测 2008 年危机）在 6 月 30 日公开了其庞大的做空组合：做空英伟达（代码 198）、应用材料（代码 729）、费城半导体三倍做空（代码 642）以及特斯拉（代码 416），并将纳斯达克看跌期权买到了 2027 年 3 月。其中最瞩目的，是他做空了被 AI 基建概念推高至千元美元大关的工程机械巨头卡特彼勒（Caterpillar）。他指出，费城半导体指数目前高出其 200 日均线 $65\%$，上一次出现这一极值还是在 2000 年互联网泡沫破裂前夕，并直言韩国杠杆市场的崩盘就是“末日的开始”。

从估值来看，目前海力士的市盈率（PE）约为 6.2 倍，美光科技为 7 倍（6 月下旬曾达 11 倍）。多头认为个位数的市盈率是“黄金坑”，空头则警告周期股顶部的“低市盈率”往往是陷阱——“利润是山顶的雪，看着最多的时候往往离融化最近”。

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### [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=900s) 引擎盖下的流血：分裂的市场与未来的三大路径近期市场的一个核心转变在于**传导方向的反转**。此前，往往是美股半导体（如博通、Meta）的异动砸盘拖累韩股；而最近，三星财报出炉触发的熔断直接发生在亚洲交易时段，导致当晚纳斯达克直接低开 $1\%$，费城半导体指数暴跌 $5\%$，科磊（KLA）大跌 $6\%$。三星和韩国市场已经庞大到无法再被单纯视作美股的附属品。

尽管美国三大股指表面上仍维持在历史高位附近（标普 500 距离高点下跌不到 $5\%$），但摩根士丹利最新发布的报告《隐藏在平静表面下的熊市》揭示了引擎盖下的残酷真相： * 标普 500 指数中，约有 **$42\%$ 的成分股已经从各自的 52 周高点下跌了 $20\%$ 以上**，这意味着超过 200 家公司实际上已经身处自己的“私人熊市”中。 * 板块分化达到极致：软件板块中高达 **$97\%$** 的公司跌超 $20\%$，汽车板块为 $75\%$，娱乐和媒体板块为 $63\%$。而另一端，能源板块这一比例为 0，公用事业仅为 $6\%$。 * 资金正疯狂从高估值的科技、软件、AI 概念板块中撤出，流入能源、银行、消费、医疗等传统“旧经济”板块。道琼斯指数创新高的同时，纳斯达克和罗素 2000 却呈现完全不同的走势。

> “标普 500 仅微跌 $9\%$，但油价涨了 $70\%$。”

即便是沃尔玛这类道指蓝筹股，也已从 5 月高点下跌超过 $20\%$ 步入技术性熊市。然而，高盛的风险偏好指标却飙升至 1991 年以来的第 99 个百分位——意味着过去 35 年里只有 $1\%$ 的时间比现在更乐观。与之形成极度割裂的是，密歇根大学消费者信心指数却创下了 75 年调查史上的最低纪录，甚至比 2008 年金融危机和新冠疫情时期还要悲观。

嘉信理财（Charles Schwab）的年终展望指出了另一个隐患：今年 AI 基建相关公司的盈利预期被上调了 $50\%$ 以上，而标普 500 指数中剔除 AI 基建后的其他公司盈利预期实际上是微跌的。整个市场的增长完全依靠一小撮 AI 巨头通过庞大的资本开支进行“原型融资”（即靠巨头砸钱产生订单，再维持自身的盈利增长）。一旦这些巨头（如近期传出要发债融资的亚马逊）踩下开支刹车，整个链条将面临共振坍塌。此外，等权重标普 500 指数与市值加权标普 500 指数之间的分化，也达到了 1980 年以来罕见的极端水平（标普指数涨 $14\%$ 的同时，等权指数实际下跌 $1\%$）。

这种“少数巨头撑指数，多数个股在流血”的隐形熊市（Stealth Bear Market）在美韩两地如出一辙。区别仅在于，韩国的裂缝已经震出地表（两周完成牛熊转换），而美国的裂缝仍在地下通过慢刀子割肉。因为指数不跌，没人恐慌，仓位反而越堆越重。

随着市场对伊朗局势和韩国熔断的钝化（波动幅度从最初的 $9\%$ 逐步缩窄），SK海力士本周在美挂牌或许将成为韩国这条故事线的最高潮。此后，市场的注意力势必会转移，而下一个引线预计将在以下三大路径中产生：

今年标普 500 涨幅中，有高达 $18\%$ 的份额是由几家存储芯片和半导体设备公司贡献的。换言之，支撑指数最力的那条腿，恰恰是近期在韩国市场上被打得最惨的那条腿。如果加息预期重新主导市场，这条本来就在强撑的腿可能第一个支撑不住。市场的恐慌永远不会消失，它只会从一个地方搬到另一个地方。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=0s) 谁指望美联储对 2% 以上的通胀感到舒服，等着失望吧。 — 美联储新任主席

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=300s) 利润 19 倍，抵不过杠杆的两三倍。 — Alan Chen

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=600s) 利润是山顶的雪，看着最多的时候往往离融化最近 — 市场空头观点

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=900s) 隐藏在平静表面下的熊市 — 摩根士丹利报告

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA&t=900s) 标普 500 仅微跌 9%，但油价涨了 70%。 — Alan Chen

## Mentioned 美联储, 道琼斯工业平均指数, SK海力士, 纳斯达克, 三星电子, 费城半导体指数, Leopold Ashburner, Michael Parrow, 英伟达, 应用材料, 特斯拉, 卡特彼勒, 博通, Meta, 科磊, 摩根士丹利, 沃尔玛, 高盛, 密歇根大学, 嘉信理财, 亚马逊, ASML

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=jPZneWoV-aA)

中文简报

韩股熔断油价飙升重创科技股纳斯达克迎海力士巨额ADR发行全球市场看似平静的表面下已暗流涌动，三星利润暴增却遭杠杆盘无情践踏触发熔断，标志着由AI资本开支强撑的“隐形熊市”正从韩国向美股加速蔓延。视频深入剖析了由波斯湾局势恶化、油价飙升以及美联储鹰派转向共同引发的全球金融巨震。重点探讨了韩国高杠杆半导体市场在创纪录利润下却遭遇连续熔断并跌入技术性熊市的怪象，以及SK海力士巨额ADR在美上市对全球流动性的影响。最后揭示了美股表面繁荣下“少数巨头撑指数、多数个股在失血”的隐形熊市真相，并预测了未来通胀与流动性可能触发的新危机。波斯湾局势再度恶化推动油价飙升破80美元，美联储会议纪要更展现鹰派立场并上调通胀预期，交易员不再盲目对赌过往“放狠话后休战”的抄底逻辑。 (0:00) 三星电子第二季度营业利润同比暴增19倍，却因预期透支、巨额奖金及量化杠杆爆仓踩踏而遭遇股价闪崩熔断，韩国KOSPI指数在两周内暴跌超20%步入技术性熊市。 (5:00) SK海力士启动规模达280亿美元的纳斯达克ADR（SKY）发行，巨额换汇需求或将冲击韩元走势，与此同时传奇空头Michael Parrow大举做空芯片与重工巨头。 (10:00) 美股表面维持高位，但标普500指数中42%的成分股已较高点回撤逾20%，资金正从AI科技板块加速轮动至传统旧经济，隐形熊市分化加剧。 (15:00)

Reading summary

节目指出，波斯湾地缘危机与美联储鹰派重构推高了全球资金成本，而韩国半导体市场因高倍杠杆与程序化平仓率先遭遇闪崩与技术性熊市；随着SK海力士赴美巨额融资上市，美股表面平稳的指数之下同样潜藏着严重的结构性分化与流动性脆弱。地缘风暴与美联储鹰派底牌挤压流动性 (0:00) 霍尔木兹海峡局势再度恶化，美伊停火备忘录破裂并伴随军事冲突升级，布伦特原油单日飙升近8%突破80美元。以往华尔街押注紧张局势最后关头休战的抄底反射（TACO模式）失效，10年期美债收益率死守4.6%高位，专业交易员不再对赌原油快速回落。与此同时，美联储新任主席打破长期沿用的前瞻性指引并重组沟通与资产负债表框架，6月点阵图显示近半数委员倾向年内至少再加息一次，且2026年通胀预期被上调至3.6%。高油价叠加不排除加息的货币立场，对全球高杠杆资产形成了直接的流动性挤压。业绩神话遭杠杆反噬：首尔市场的踩踏与牛熊转换 (5:00) 三星电子二季度营业利润同比暴增19倍至89.4万亿韩元，创下季度利润纪录，但正股盘中暴跌8%触发熔断，市值单日蒸发8000亿韩元。分析将反常暴跌归因于业绩仅超预期5%、超额员工奖金蚕食股东利润，以及算法机器与杠杆盘的被动平仓踩踏。在此期间，首尔散户逆势大幅加仓两倍杠杆ETF，但剧烈震荡导致杠杆损耗严重（正股累计微涨1.4%，两倍杠杆ETF仅涨1.3%），而外资出逃将韩元汇率打压至1519的历史低位区间。KOSPI指数在两周内自高点回撤超20%步入技术性熊市，暴露了散户高杠杆投机与巨额奖金分配在政治与市场层面的尖锐对立。 SK海力士巨额ADR定价与多空估值博弈 (10:00) 全球HBM龙头SK海力士正式启动规模达280亿美元的纳斯达克ADR发行（代码SKY），募集资金将用于在韩建厂及采购ASML顶级光刻机，形成吸纳美资投建产能、再将先进制程芯片销往美国AI科技巨头的循环。尽管该交易有望在7月中旬提供换汇窗口并暂缓韩元贬值压力，且机构认购意向火热，但受转股机制限制，纳斯达克定价或对首尔正股产生溢价。多头依仗个位数市盈率看好估值优势，但传奇做空者Michael Parrow等空头警告，费城半导体指数高出200日均线65%已接近历史泡沫极值，周期股峰值的“低市盈率”往往是融雪前的陷阱，并已公开建立对半导体、特斯拉及AI基建概念的多项做空仓位。传导逆转与美股隐藏的“私人熊市” (15:00) 全球市场传导机制已出现反转，三星业绩引发的亚洲熔断当晚即拖累纳斯达克低开及费半指数暴跌5%。摩根士丹利报告指出，虽然标普500距离高点回撤有限，但内部已有42%的成分股自52周高点下跌超20%，软件板块跌超两成的个股占比更高达97%；等权标普指数与市值加权指数的背离创1980年以来极端水平，市场整体涨幅完全依赖少数AI巨头庞大的资本开支维持。嘉信理财等机构指出，市场正依靠巨头投资形成的“原型融资”闭环支撑盈利，一旦后续通胀反弹推高美债收益率、大厂财报季缩减资本开支、或巨额换汇叠加发债冲击流动性，强撑美股大盘的半导体主线将面临共振坍塌风险。节目强调，美韩两地实际上同处“少数巨头支撑指数、大量个股深度失血”的隐形熊市中，差异仅在于韩国受高倍杠杆触发而率先破裂，美股调整则在指数掩护下缓慢推进。随着SK海力士挂牌高潮落幕，市场焦点将迅速转向7月中旬公布的CPI数据与科技巨头资本开支指引，宏观流动性与产业基本面的三重潜在路径仍存巨大变数。

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[0:00] 美联储新任主席: 谁指望美联储对 2% 以上的通胀感到舒服，等着失望吧。 [5:00] Alan Chen: 利润 19 倍，抵不过杠杆的两三倍。 [10:00] 市场空头观点: 利润是山顶的雪，看着最多的时候往往离融化最近 [15:00] 摩根士丹利报告: 隐藏在平静表面下的熊市 [15:00] Alan Chen: 标普 500 仅微跌 9%，但油价涨了 70%。

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[0:00] 昨天夜里油价涨了8% 道指跌了800多点美国总统宣布停火结束美联储的记号说别指望他对通胀手软四件事全都发生在昨天而全世界今天涨的最疯那个股市没等到晚上前天就自己先跌进了熊市年初6月涨了九成全球第一从高点算跌到了两成多中间只隔了两个多星期就在这么一堆火药上面今天历史上第二大的股票发行要定价后天挂牌就是韩国的SK海力士你的券上账户可以直接买我们把这几根引线捋清楚给你看大家坐完符号现在会看好运不断先说第一根引线就是波斯湾背景我们大概都知道二月底开始伊朗就把霍尔木斯海峡封了布伦特园由三月份冲过1206月17号两边签了停火备忘录油价花了三个多月才跌回开战前的水平市场好不容易把战争的溢价挤干净了然后这一周呢一个星期全还回去了周二三艘商船在海峡挨打美军空袭伊朗80多个目标财政部同一天撤销了伊朗石油销售豁免令7月17号零时期全面禁止伊朗说回击美军在巴林和科威特的基地谁先动的手呢两边是各执一词美方说伊朗先打的商船伊朗议长说你先撤免了豁免令违反了6月的备忘录这个事情来来回回呢已经有40多遍了甚至有的统计说超过了100多次这份备忘录本来画了一个框啊我们以为已经结束了60天的谈判窗口谈何问题谈海峡的拐辖权谈被冻结的几百亿美元资产中间如果双方都不动手窗口就一直开着而现在呢窗口还没走完一半又裂开了到昨天呢北约峰会上美国总统对着记者说了几句很重的话他说停火结束了对方是sick people跟他们谈呢是浪费时间他说今晚可能再打他说海上封锁呢可能重新拉起来然后呢他提了这个卡尔哥岛啊就是伊朗最大的石油出口码头我们之前说过啊说美军可能会接管光是这个名字被说出来对油价的刺激就是非常直接的卡尔克岛承载了伊朗九成以上的石油出口一旦被封或者被打全球每天少掉供应的不是几十万桶而是上百万桶而且那是伊朗的钱袋子你真把人打击了什么事都可能发生市场的反应布伦特一天涨天涨近8%,占上80美元,三周新高海峡里的邮轮通行呢,能源分析师说基本停了老观众都知道,过去大半年,市场被这场战争训练出了一个条件反射英文财经圈呢,就叫他TACO,金融时报的记者发明出来的词直一过来呢,就是Trump always chicken out翻译过来就是他总会缩过去,肯定会投降最夸张那次是4月份对吧头一天晚上说一个文明今晚将消失最后期限半小时宣布休战5月份又来了一次台湾进入最后阶段原有当天打电5%3月到5月上演了几十次每一次抄底的人都赚了华尔街也被训练的非常熟就是狠话一出第一反应不是避险而是找抄底的按钮所以昨天晚上真正看不是那句今晚再打是两个从不测试的市场怎么反应的时间期利率顶在4.6没有回落油价冲上80也没跳水以前每次TACO这两个市场都是率先替他找台阶狠话一出先跌反转一来马上V回去但是昨晚这一次这两个指标站住脚了债市和油市好像在告诉大家这一轮他们不赌会缩回去就连最冷血的利率交易员也不愿意压住反转这个他口是不是不一样呢咱们再说个反差就是几天前沙特刚宣布8月对亚洲官方售价降11美元一桶是26年来最大的降幅那个时候市场担心的还是有太多一个星期呢担心又变成了船过不去所以这个东西一直悬在我们的头梁上然后呢美联储该怎么办呢头一个下午呢6月会议机要出来了新主席上任后的第一次12票全票按兵不动利率停留在3.5%到3.75%点阵图19个人里面9个认为年内还要至少加息一次跟我们之前视频是一样的8个不动只有一个想象2026年通胀预期从2.7%上调到3.6%而且主席自己是没有点点的19个人的会18个点了点他自己没点他管这场会叫家庭吵架然后家长并不表态上次联储会议他把沿用多年的前程指引整个停掉了以前那种我们预计未来如何如何的话不说了声明砍的只剩骨头了简短的几十个字发布会比前任的都要短留下的原话大意是谁指望美联储对2%以上的通胀感到舒服等着失望吧他也干了一件大事就是宣布成立五个任务组 [5:00] 从头审查美联储的通讯策略数据框架资产负债表管理换句话说新主席不只是决定利率往哪走他要把整个决策过程改变以前你可以从美联储的措辞理财方向现在措辞本身就已经发生变化期货市场到年底利率上升3.75%以上的概率达到了四成9月加息的概率虽然不高但已经不是零了交易员还在为他留这么一种可能性一个月前市场还在讨论什么时候降息把这两根引线拧在一起看就是油价来到了80美元本身就是通胀的燃料一个不排除加息的美联储呢等于给全球所有借钱堆下来的资产发了还款通知下周7月14号呢要发布6月份的CPI鹰派纪要之后的第一份通胀数据油价这波撑到那天呢数字可能不太好看同一周大航呢又开始第二季度的财报每个日子呢都属于往火上添油下面讲第三根引线啊在首尔啊韩国的底色之前呢我们做过三四期视频老观众都知道新朋友我们一段话补上韩国这轮牛市不是空气吹过来的AI把全世界的内存芯片买爆了高带宽内存全球基本就是韩国两家公式缩了算海力市占六成政府加码5760亿美元的国家半导体计划总统亲自催到6月下旬COSPI年涨9成同期标普不到10%相差近10倍底色是真的问题出现在真事故上面被人装了一台杠杆的机器杠杆怎么运作呢之前我们提过了就不重复了7月7号周二早上三星公布了二季度的初步业绩总营收171万亿韩元超过1100亿美元同比上场129%营业利润89.4万亿大约610亿美元是去年同期的19倍23年24年25年3年利润加起来是82.9万亿这一个季度赚过了前三年的总和扣完17万亿员工奖金之后是89.4万亿加过去是106.5万亿人类商业史上第一个百万亿韩元的季度市场怎么回应的呢?盘中砸掉8%,全场熔断收盘跌4.9%,8000点跌没了史上最好的财报当天熔断为什么呢?有几种解释第一就是预期吃完了,之前长太猛了89.4万亿只比预期高5%不够意外第二个呢,17万亿的奖金是超出预期的市场消化不了多少钱变成了股东的钱第三呢就是杠杆机器低开触发杠杆盘的抛压抛压加深跌幅收盘前呢再平衡召唤更大的卖单机器是不读言报的三种各占多少我们不知道但是你要带走这句话就是这个市场给股价定价的第一种变量已经不是利润了是杠杆自己的运作节奏利润19倍抵不过杠杆的两三倍我们再用切身体验一下这个数字610亿美元的季度利润摊到每一秒三星再赚将近8000美元换算成你能感受到的时间就是我们刚刚讲完那三句话十来秒钟他就赚了一台保时捷了这种赚钱速度换来的是熔断熔断当天有张榜我们必须要知道散户竞买入旁第二名海力士两倍杠杆ETF净买入2340亿韩元第三名就是三星所以保险司还在冒烟直往桌子上加住的手却没有停你可以说他们疯了你也可以说他们信仰族当天资金流入是外资竞卖机构竞卖散户竞卖剧本跟几周前是一模一样韩元砸到了1519这还不是一周里最离奇的画面我们再往前翻五天更荒诞的连环7月2号就是上周四这天开盘前夜美股刚经历了半导体大调水费半指数一夜跌6.7%导火索就是我们上期讲的META算力出租这个问号飞过太平洋砸进了首尔开盘十分钟就垄断收跌7.89%三星跌9%海力士跌14.6%外资那天竞卖了5万多亿韩元第二天一路杀到了7378眼看要复制前一天10点多话锋突变机构资金进场砸了4.4万亿韩元托底指数硬拉回来了收盘反弹5.7%直接涨熔断了这是韩国历史上第二大的政府然后安静了4天大家可能觉得最坏的已经过去了然后周二早上三星把那份百万亿的财报放出来市场的回答是第二次熔断再然后就是昨天接着跌5.35%三星跌6%海力士跌5.7%从6月22号高点算COSPI回撤了20%多技术性熊市一年内涨9成的市场两个多星期直接跌回了这个技术性熊市本土的券商算了一笔账6个星期的真实成绩单 [10:00] 三星正股累计涨百分之1.4挂着它名字的两倍ETF杠杆只涨百分之1.3说好的两倍被波动磨成了0.2倍还有一个让韩国社会突翻的数字就是卫报写三星存储部门员工今年绩效奖金预估最高6万亿韩元大约是40万美元一边是40万美元的年终奖一边是95成的股票在跌发烧的是指数退烧的是其他所有人这件事已经吵上了政治问题在野方公开骂市赌场要求杠杆ETF摘牌执政方芯片计划照推总统催进度两边可能都对这个才是比较难办的事我预估不久的将来韩国政府一定要出手来管一管杠杆因为实在是太恐怖了会让太多的人损失的倾家当产下面我们讲最有意思的部分大家先点赞收藏避免错掉重要的信息韩国的底交往我们来聊今天和明天海力士启动存托凭证就是ADR 280亿美元历史上第二大发行今天首尔首盘价定价明天纳斯达克挂牌代码是SKY 参考价是166美元一份融资来的钱去哪呢回韩国建两座新厂买设备包括荷兰的顶级光刻机美国散户掏的钱变成了韩国的厂房生产卖给美国AI公司的芯片绕地球一圈有一个在外汇市场的人在盯细节这280亿美元墓子里有一大块要在7月中旬换回韩元银行圈在算但这一笔换汇就能砸出一波韩元的升值已经成做帮韩元从1519那个弱的位置传口期如果换汇节奏和市场预期不一致汇率那边可能再抖一抖后面的日历也是安排的比较好7月14号韩国国内人口7月29号新股回韩国首尔上市同一年海力士公布自己的季度财报分析师预计挂开后海力士会被纳入费城半导体指数就是这个Michael Barrett做空的SOXS最终的指数被动基金到时候必须按规则买不管价格是多少你发现了没有故事的两头坐着同一群不看价格的机器每一个日子都是燃料的投放日再过两天你打开券商100多美元就能买进全球波动最大的故事全球最猛的HPM公司排桌眉关甚至上全世界的散户打开我们来看一下需求端路眼三天机构下单好几倍于发行量约几千家机构认购意向70亿美元占发行的四分之一名单里有5月份那些讲的做空AI芯片的130亿的年轻基金经理就是Leopold Ashburner转身认购最大的AI芯片股发行意向不等于承诺但是知道这个是一个剧本这里还有一个结构的细节首尔正股转存托凭证受限套利通道不顺SKY在纳斯达克可能对首尔股价溢价同一家公司你可能会看到两个不同的价格外资那里连续卖了13年之后昨天定价前的一天转为净买入3359亿韩元方向反了但是动机暂时还看不清是外资真的回来了还是主乘销商在定价前互盘呢这个问题我们可能一周之后看资金流会给到答案大空投Michael Barron里6月30号公开了新仓库198做空英伟达729做空应用材料642做空SOXS416做空特斯拉纳指的看揭期权干到了明年3月份最眨眼的一笔是他做空了Caterpillar就是造挖掘机的被AI机舰推成了千元股做空挖掘机也是等于做空整个AI故事的地基他说费城半导体高出200日均线65%上一次出现这个时候是2000年然后他点名韩国说这是末日的开始这老哥只对过2008年一次好像最近几次基本上都是错的这次是否能够再次成为繁殖呢大家可以评论区留言我们再回到海力士简单聊一下她的股指她现在市盈率是6.2倍左右每光7倍6月下旬每光还是11倍看涨的人说这是个位数的股指简直就是送分题看空都说周期股的顶部低市盈率是陷阱利润是山顶的雪看着最后的时候离化的时候最近这个6倍到底是黄金坑还是雪线取决于AI需求是新常态还是超级周期这个真的很难说两个引线接回来全世界杠杆最重的股市头顶上悬着一桶80美元和一个不排除加息的美联储韩国能源几乎全靠进口油价配上1519的韩元等于给那台机器新又添了一个新燃料全球市场还有一个信号值得记着以前每一次都是美股砸完韩股跟着 [15:00] 比如说一开始是博通miss了然后砸韩国meta一句话砸韩国但是最近开始反过来了首尔的财报日熔断发生在亚洲交易时的美股开盘纳指职业低开1%费半当天跌5%KLA跌6%有分析师直接写三星的业绩成了全球半导体抛售的起点传导方向反转这本身就是一个信号韩国市场已经大到不能再当附属品看了讲到这你可能会说韩国是韩国跟我美股有什么关系美股不是还在历史高位吗表面上看还真的是标普500距离高点跌下来不到5%道指前不久刚创新高可是你把这个车的引擎盖打开看看摩根士坦利今天出了一份报道题目叫藏在平静表面下的熊市数据是这样的标普500里大约42%的成本股已经从各自的52周高点跌20%以上超过200家公司已经在自己的私人熊市里了指数还没进熊市200多家公司已经先到了我们再仔细看主要是软件板块97%的标普成分股跌20%汽车75%娱乐和媒体63%另一端能源板块是0公共事业6%日用消费品呢14%我们把这些输入字组在一起看啊就是一个非常分裂的市场指数看着还行底下呢已经在搬家了钱从科技软件AI概念这些热门板块里撤出来搬进能源银行消费啊包括医疗等旧经济道指创新高的同一天纳指再跌罗素2000再涨表面上一涨链底下呢是两副新摩根大会有句话说标普500只跌9%但是油价涨了70%沃尔玛道指里的蓝筹股从5月中旬的52桌高点算跌了20%以上一个做消费杂货生意的公司也进入了熊市高盛自己的风险偏好指标达到了1991年以来第99个百分位意思是市场的乐观程度35年里只有1%的时间比现在更高历史上这个读书出现后的12个月标普的回报率系统性低于平均而另一端密西根大学消费者信心指出创了75年调查史上的最低值比2008年还低比疫情还低消费者觉得日子在变差股市觉得未来一片光明这两个数字同时存在真的是一种非常大的分裂阿信的年终展望点了另一个隐患就是AI基建股今年的盈利预期被上调了50%以上而标普500里剔除AI基建的部分呢盈利预期是微跌的整个指数的增长几乎全靠一小撮AI相关的公司在撑加信管这个叫AI原型融资问题需要巨头继续砸钱才能维持盈利增长的公司恰恰就是那些靠巨头砸钱才有订单的公司一旦巨头成本开支踩刹车两边同视它昨天是不是还有新闻说亚马逊也要开始发债券融钱了呢等权重标普500跟市值加权标普500之间的差距呢今年又出现了1980年以来只出现过几次的阶段分化标普涨14%的同一段时间里呢等权指数跌1%涨的是几家巨头跌的是其他的所有人这是不是很眼熟呢韩国的那边三星跟海力士两家公司占了指数一半的市值指数创新高95%的股票在跌美国这边是一把大科技公司撑着指数42%的公司已经在各自的熊市里了两个大洋的两个市场是同一种分裂区别只是程度韩国的裂缝已经震出来了熊市全球同调美国的那个还在地标以下指数看着还行但是引擎盖里面已经有超过200家公司在流血了更讽刺的是时间对照韩国从全球第一到熊市用了两个多星期美国软件板块97%的公司跌入熊市用了大半年一点一点磨出来没有一天上头条慢刀子不疼但切得好像更深华尔街管这种行情叫Stealth Bear Market就是隐形熊市指数不跌所以没人恐慌没人恐慌所以没人减仓没人检测所以仓位越堆越重直到下一根引线会烧到那几家还在撑着直树的巨头身上最后再聊聊我自己最近在想的事情就是你们有发现伊朗战争打了快5个月市场对它的反应是越来越小的三月份海峡第一次封的时候一周标普跌9%全球恐慌然后市场学会了taco train每次狠话之后必有反转每次抄底都赢麻了慢慢的同样级别的新闻波动从9%到5%变成3%变成昨天的1%到这次布伦克原油虽然涨了8%但是到时只跌了800多点盘中股市已经砍掉了一半的跌幅甚至到收盘股市基本上抹平了所有的跌幅散户照样在赌翻转只不过在这一次债市和油市没有配额演出韩国也是但是你拿到 [20:00] 对比下就比较明显了6月份第1次熔断COSPI跌5%肺瓣3天跌了10%纳指被砸了3天第2次6月底那次跌10%肺瓣跟了跌了1天半第2天就起稳了第1次7号和8号首尔合计跌了接15%美股的反应纳指只跌了1天道指里面穿了新高传导的幅度在缩短跟跌的天数在减少同样的剧情演第三遍观众的肾上腺素就没那么足了市场在慢慢学的跟韩国脱民跟对伊朗脱民是同一个过程我的判断是SK海利市这个星期挂牌可能就是韩国这条故事线的高潮不管明天涨跌挂牌之后关于韩国杠杆韩国熔断的叙事会被市场归档为已经定价过的风险COSPE跟美股的起断不会断但占头条的日子将来会变少然后市场就会去寻找下调引线会是什么呢我在这里大胆的猜三条路径大家可以自己排序第一个就是通胀这个意志在吵但是我觉得会抬上日程7月14号的CPI如果核心通胀继续顶着鹰派纪要的往上走加息叙事会全面接管时间期收益率从4.6%再往上走所有高估值成长股票又要重新计价这条路伤的是最深的恰恰是现在还是撑着标普指数的那一家AI巨头第二条是AI资本开支松动月底大厂计报如果哪家巨头的资本开支指引下调哪怕是从继续增加变成了维持不变嘉信说的那个原型融资就开始转不动了上一期自己人开播那期视频讲的这个裂缝就会扩大第三条就是流动性冲击SK海力士这一笔280亿美元的换汇7月底美债供给高峰美联储缩表还在继续这些通道里的水费同时下降年末如果还有anthorpey甚至openAI上市呢流动性这些东西平时是看不到的但当它不够的时候跌起来会比任何基本面变化都快也可能是我们现在完全没想到的东西比如说去年的解放日Liberation Day的关税冲击没有人是提前猜到的我都想想今年标普着9%的涨幅嘉信给了一个数今年全年涨幅的1%来自几家存储芯片和半导体设备公司换句话说撑住只顺那条腿恰恰是这两周被打得最惨的那两条腿如果接下来市场的注意力从韩国转向加息而加息对高估值科技股的伤害最大那这条本来在撑着的腿可能第一个腰软唯一确定的是每一个被市场消化的风险腾出来的注意力都会被下一个风险立刻填满伊朗填完了韩国填韩国填完了加西填加西填完了不知道是不是衰退来填呢市场的恐慌它永远不会消失只会搬家而藏在平静表面下的穷市42%的公司已经出在那里了正所谓都到国运一路涨谁把堵桌搬进场三年利润一记转熔断零里发奖忙评论区告诉我SK海雷士到美股你买不买你接下来怎么看这些韩国对美股的影响美国伊朗这伊朗的事到底能不能结束了这次的taco会不会又是一次大涨的机会呢我是Ellen看完再带邀请完关我们下期视频再见

韩股熔断油价飙升重创科技股 纳斯达克迎海力士巨额ADR发行