财政与货币政策断层拖累欧元区债务危机后遗症持续发酵

小Lin说

欧元区建立统一货币体系却保留各国独立财政政策，导致区域内风险错配并引发长达数年的债务危机，至今仍深刻影响欧洲一体化进程。

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Source published: 2022-04-03

Detailed notes

## Background 该内容由创作者“小Lin说”于2022年4月3日发布于Bilibili平台。视频简介表明，作者旨在帮助观众理清欧洲极其复杂的历史背景与经济局势。

## TL;DR 本内容深入梳理了欧洲一体化及欧债危机的爆发全过程。自二战后欧洲六国签署《罗马条约》成立欧洲经济共同体，到《马斯特里赫特条约》及欧元的诞生，统一的货币政策与独立的国情埋下了隐患。市场对外围国家产生了“莫须有的信心”，导致北方资本大量涌入南方并吹大房地产泡沫。2008年金融危机爆发后，以希腊为首的“欧洲五国”（PIIGS）债务危机相继爆雷，最终在经历了数年艰难救助与上千亿欧元的资金注入后才得以遏制，但其长期创伤至今仍在深刻影响着欧洲。

## Atmosphere & style 视频兼具硬核科普的严谨与通俗生动的趣味性，讲者将复杂的宏观经济与历史脉络转化为如“组团发钱”、“买奶茶”和“马斯克圈子”等接地气的比喻。整体叙事节奏紧凑、层次分明，既展现了欧洲一体化宏大理想背后的历史重塑，又生动刻画出各国在利益博弈时的尴尬与挣扎，为观众呈现了一场深入浅出且极具观赏性的经济史视听体验。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=0s) 欧洲一体化的初衷是为了消除战乱风险，通过经济紧密绑定来实现区域和平与共同繁荣。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=0s) 1992年签署的《马斯特里赫特条约》标志着欧盟的正式成立，随后在1999年推行统一货币欧元。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=300s) 欧元区与欧盟不同，加入欧元区对物价、赤字率及政府债务占GDP比重有极严格的硬性要求。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=300s) 欧元区存在“货币政策统一但各国财政政策独立”的结构性缺陷，导致市场产生了对所有成员国信用的盲目绑定与过度信任。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=300s) 在危机爆发前，希腊、意大利等外围国家的国债利率降至与德法几乎相同的水平，引发了全社会信用过度扩张与房地产泡沫。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=600s) 北方核心国（如德、法）作为债权人将大量资金流向南方外围国（债务人），形成了高度依赖债务借贷的虚假繁荣。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=600s) 2008年全球金融危机爆发后，资本急剧收紧、房地产泡沫破裂，导致缺乏独立货币发行权的外围国家陷入流动性绝境。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=600s) 2009年希腊曝光大幅财务造假及严重财政赤字，直接引发市场恐慌，成为欧债危机全面爆发的导火索。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=900s) 危机随后产生多米诺骨牌效应，爱尔兰、葡萄牙、西班牙及意大利接连陷入债务或银行体系坏账风险。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=900s) 欧盟与IMF等机构通过数轮规模庞大的救助贷款进行干预，条件是受救助国必须实施严厉的财政紧缩政策。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=900s) 受灾最严重的“欧债五国”（PIIGS）在危机后遭受长期的经济创伤，面临高失业率和缓慢的复苏进程。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=900s) 这场危机暴露了统一货币体系下的内部矛盾，间接导致右翼与疑欧势力抬头，甚至引发了英国脱欧等重大政治事件。

## Detailed walkthrough 这里是为您整理的视频内容深度梳理与详细导览：

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[00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=0s) 欧债危机的起源与欧洲一体化的历史背景

欧盟曾是世界第一大经济体，如今不仅跌至第二，甚至面临被第三名超越的风险。一场绵延至今的欧债危机，让整个欧洲陷入深刻的震荡。要理解这其中的恩怨情仇，必须将历史拨回1500年前——自公元476年西罗马帝国灭亡以来，欧洲这块并不算大的土地上就一直在不停地打仗。邻国之间稍微强大一点就想吞并对方，这种频繁的战争一直持续到第二次世界大战。

二战结束后，欧洲各国彻底被打累了。眼看着美国和苏联这两个超级大国正在慢慢崛起，欧洲的政治精英们开始坐在一起开会。这些“聪明的大脑”在激烈的讨论后得出一个共识：与其继续打下去，不如“歃血为盟”，把各国的经济活动紧密联系在一起。互相做生意，久而久之就变成了兄弟；合作越紧密，打仗的概率就越低。甚至早在1946年，丘吉尔就曾提出过建立“欧罗巴合众国”（United States of Europe）的设想。虽然该设想最终未完全实现，但联合发展的方向得到了广泛赞同。

1957年，比利时、法国、意大利、卢森堡、荷兰和西德六国在罗马签署了《罗马条约》，成立了欧洲经济共同体（EEC，即欧盟的前身）和原子能共同体。欧洲经济共同体成立的核心初衷就是“不想再打仗”，并通过消除关税，实现商品、资金、劳动力和服务在区域内的自由流通。随着二战后欧洲经济的复苏以及美苏冷战的外部压力，越来越多的国家选择加入：

* **1973年**：丹麦、爱尔兰、英国加入。 * **1981年**：希腊加入。 * **1986年**：西班牙、葡萄牙加入。 * **1990年**：柏林墙倒塌，铁幕消融，德国实现统一。 * **1992年**：成员国首脑签署《马斯特里赫特条约》（简称《马条》），修定之前的《罗马条约》，标志着**欧洲联盟（欧盟）**的正式成立。

欧盟的建立将欧洲经济的活跃度推向了新高度。做生意变得极为便利——例如想做一杯奶茶，可以从荷兰进口牛奶、从意大利进纯净水、从卢森堡进设备、去西班牙雇佣员工、在德国租工厂。然而，这种跨国生产也带来了繁琐的货币换算问题：买牛奶要花荷兰盾，买纯净水要用意大利里拉，购买机器用卢森堡法郎，给员工发工资用西班牙比塞塔，租工厂用德国马克，最终卖出奶茶收到的又是法国法郎。为了解决这一痛点，1999年1月1日，**欧元**正式诞生。

与许多国家直接使用美元不同，欧元并非由单一强国控制，而是由成员国联合组建的**欧洲中央银行（ECB，总部位于法兰克福）**统一发行并制定利率政策。这种“大家组团商量着发钱”的模式，从一开始就注定了内部复杂的利益博弈与人情世故。例如在竞选欧洲央行主席时，法德等核心大国就展开了激烈角力：德国想推举自己人，而法国则认为“总部都放在你们法兰克福了，主席理应由法国人来当”。

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[05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=300s) 欧元区机制缺陷与市场“莫须有的信心”

欧洲的核心组织框架建立后，呈现出一种独特的运行模式：各个国家保有自己的政府，负责制定本国的财政政策与国家政策；欧盟委员会集体商讨整体经济政策；欧洲央行则统一决定货币政策。

这里需要特别区分**欧盟（EU）**与**欧元区（Eurozone）**的概念： * **欧盟**：是一个政治与经济联盟，入盟门槛相对较低，签署协议后符合基本条件即可加入（现为27个成员国）。 * **欧元区**：是以欧元为法定货币的国家集合，门槛极高（现为19个成员国）。

加入欧元区并不纯粹看GDP有多高或经济多强，而是要求成员国保持物价稳定，对通货膨胀率、政府债务支出和财政赤字有极严格的硬性指标（如政府债务占GDP比重不得超过60%）。2001年，希腊正是因为自身条件不够，才借助高盛（Goldman Sachs）进行财务造假，才得以“蒙混过关”混进欧元区。

加入欧元区为成员国带来了巨大的好处，主要体现在**效率**（更大的市场，商品与资本快速流通）和**稳定性**（卢森堡、马尔他等小国使用欧元后，货币不再容易剧烈波动）。但与此同时，也埋下了一个极其致命的隐患——**市场对欧元区国家产生了一种“莫须有的信心”**。

在市场看来，既然欧元区国家使用同一种货币，“穿同一条裤子”，那大家就是一家人。如果某个兄弟国家面临破产还不上债，其他国家不可能见死不救，因此所有成员国的国家信用被隐性地绑定在一起。

在正常市场机制下，信用风险直接反映在借贷利率上。以个人为例： * **高信用人群**：工作稳定、高薪、存款充足，银行评估其违约风险极低，能拿到3%的低息贷款。 * **高风险人群**：收入不稳定、挥金如土、搞自媒体创业，银行评估违约风险高，贷款利率可能高达20%。

国家发债也是同理。在欧元区成立前，德、法等核心国家经济稳定、信用高，发债利率低；而希腊、意大利、西班牙、葡萄牙等外围国家经济相对落后，发债利率本应高得多。但在08年金融危机之前，由于市场盲目相信“欧洲一家亲”，发生了极其不合理的现象：**希腊、意大利等外围国家的十年期国债利率，竟然降到了与德国、法国几乎完全重合的水平**。

> "这就好比说本来你可能只能以5%的利率贷100万，但是你最近先加入一个圈子，然后恰好埃隆·马斯克（Elon Musk）也在这个圈子里，那银行就会觉得如果你缺钱马斯克会帮你还，所以银行就会用给马斯克贷款的那个利率也贷给你——那这下好了，你可能就能以1%的利率去借一个亿。"

在这种扭曲的融资环境下，意大利、希腊等原本借债成本极高的国家开始“撒开了借”，甚至造假隐瞒债务，大量低成本资金迅速涌入外围国家。

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[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=600s) 资本流向、房地产泡沫与债务危机的全面爆发

当德、法等发达国家与西班牙、希腊等外围国家能以相同利率借债时，资本的流动路线发生了根本性转变：

1. **北方资本南下**：德、法等北方核心国家经济成熟、投资饱和但拥有贸易顺差，资金充裕；南方外围国家发展增速快、潜在回报率高。于是，大量的北方资金（银行、资管公司、投行）流向南方，**核心国成为“债权人”，外围国成为“债务人”**。 2. **全社会信用过度扩张**：国债利率降至极低，带动了整个国家的企业贷款、个人房贷利率全面下降。 3. **房地产泡沫形成**：除了购买国债，大量资本进入了外围国家的房地产市场。比如许多法国人觉得巴黎房价太贵，便跑去风和日丽、房价便宜的西班牙买房。西班牙、爱尔兰等国的房地产泡沫被迅速吹大。

这种高度依赖“借新债还旧债”的虚假繁荣，在2008年**全球金融危机**爆发后瞬间崩塌。全球资金急剧收紧，“主家也没有余粮了”。市场信心瓦解后，外围国家的国债和房地产遭到大量抛售，国债利率飙升，信用瞬间收紧。

泡沫破裂直接击垮了银行系统，产生巨额坏账。由于外围国家使用的是欧元，本国政府**没有货币发行权（无法通过印钞救市）**，若选择救银行，政府自身就会被拖入绝境。信用的突然断裂，导致南方外围国家集体陷入严重的债务危机。

希腊爆雷与欧盟的尴尬抉择

2009年，希腊新上台的政府率先曝光其政府债务已超过GDP的110%（远超60%的法定上限）。2010年1月，欧盟进一步查实希腊财务造假：其2009年的财政赤字率根本不是此前上报的3.7%，而是高达**15.4%**！

市场陷入极度恐慌，希腊国债利率飙升至10%以上，欧元随之大跌。作为欧元区的“主心骨”，德国面临着极其尴尬的抉择： * **如果不救希腊**：若希腊违约并留在欧元区，欧元区的信用将彻底丧失；若把希腊踢出欧元区，今天踢希腊，明天就可能踢葡萄牙、西班牙、意大利，欧元区将面临解体。 * **救希腊**：希腊最大的债主正是德、法等国的银行，希腊违约也会直接拖垮德法自己的金融体系。“救希腊本质上也是救自己”。

尽管德国对希腊违反财务纪律、找高盛造假的行径无比愤怒，但最终只能选择自掏腰包救助。

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[15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=900s) 多米诺骨牌效应与拯救欧债危机的艰难历程

从2010年开始，欧债危机演变成了一场长达数年的噩梦，多米诺骨牌接连倒下：

* **2010年5月**：欧盟与国际货币基金组织（IMF）通过首轮方案，向希腊提供1100亿欧元的救助贷款，条件是希腊政府必须实施严厉的财政紧缩（减少开支、节衣缩食）。 * **爱尔兰爆雷**：紧接着，爱尔兰因救助本国房贷引发的银行系统坏账，债务占GDP比重从08年前的不到30%飙升至近120%。欧盟与IMF被迫凑了850亿欧元紧急救助爱尔兰。 * **葡萄牙沦陷**：市场恐慌情绪传染至葡萄牙。尽管葡萄牙政府起初硬撑辟谣，但不到半年便承认撑不住，欧盟于2011年5月向其发放了780亿欧元救助款。 * **希腊二次爆雷与大国动荡**：2011年7月，希腊再次缺钱，欧盟决定追加1000亿欧元借款。与此同时，西班牙和意大利的国债价格突然暴跌。意大利作为欧元区第三大经济体，若其倒下，整个欧元区将无力承载。 * **全球连锁反应**：美国恐慌指数（VIX）急剧窜升。欧洲央行被迫开启印钞机购买意、西国债以降低利率；英美等国高度关注，英国甚至紧急开启量化宽松（QE）印钞750亿英镑注入本国经济；标普随后将意大利国债评级降至A-。

为了遏制危机，欧盟在G20会议上提出了让希腊私有银行债主承担50%损失的方案。然而这一“减记”举措被市场视为违约信号，引发了欧洲国债的集体暴跌。2012年，标普一口气下调了包括法国在内的9个欧洲国家的信用评级。

在经历漫长且艰难的多方博弈后，救援方案逐步落实： * **2012年3月**：欧盟再次统一意见，向希腊提供1300亿欧元贷款。 * **西班牙与塞浦路斯**：失业率高达20%的西班牙获得了1000亿欧元银行业救助资金；塞浦路斯随后获得了100亿欧元救助。 * **设立长效机制**：欧盟建立了**欧洲稳定机制（ESM）**，引入市场化借款机制来应对未来的债务风险。

最终，随着2018年希腊还清最后一笔救助贷款，针对欧洲国家的紧急救助宣告结束。

危机总结与欧洲五国（PIIGS）

在这场危机中受灾最严重的五个国家——葡萄牙（**P**ortugal）、意大利（**I**taly）、爱尔兰（**I**reland）、希腊（**G**reece）、西班牙（**S**pain），被外界统称为“**欧洲五国（PIIGS / 笨猪五国）**”。

* **救助总金额**：欧债危机累计救助款项高达**5440亿欧元**，其中相当大一部分用于希腊。 * **货币政策**：欧洲央行最终通过量化宽松（QE）印钞上万亿欧元，才勉强止住了金融市场的“大出血”。 * **长期创伤**：危机过后，葡萄牙、西班牙、希腊等国经济受到重创，失业率长期高居15%左右（与德法约5%的失业率形成鲜明对比）。有经济学家甚至预测希腊经济可能要到2060年才能完全恢复。

欧盟整体概况与现状数据

一场本意为了和平与繁荣而建立的统一货币体系，最终因财政与货币政策的不匹配，引发了剧烈的内部矛盾。受此影响，欧洲各国的右翼与疑欧势力抬头，意大利、法国甚至德国内部都出现了退欧声浪，而英国更是直接选择脱欧——欧洲一体化的伟大实验，至今仍深陷泥潭难以自拔。

## Notable quotes > [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=0s) 与其继续打下去，不如“歃血为盟”，把各国的经济活动紧密联系在一起。互相做生意，久而久之就变成了兄弟；合作越紧密，打仗的概率就越低。

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=0s) 大家组团商量着发钱

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=0s) 总部都放在你们法兰克福了，主席理应由法国人来当 — 法国

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=300s) 莫须有的信心

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=300s) 穿同一条裤子

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=300s) 这就好比说本来你可能只能以5%的利率贷100万，但是你最近先加入一个圈子，然后恰好埃隆·马斯克（Elon Musk）也在这个圈子里，那银行就会觉得如果你缺钱马斯克会帮你还，所以银行就会用给马斯克贷款的那个利率也贷给你——那这下好了，你可能就能以1%的利率去借一个亿。

> [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=600s) 主家也没有余粮了

> [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=600s) 救希腊本质上也是救自己

> [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ?t=900s) 欧洲五国（PIIGS / 笨猪五国）

## Mentioned 欧盟 (EU), 欧洲经济共同体 (EEC), 欧洲原子能共同体, 欧洲联盟, 欧洲中央银行 (ECB), 欧盟委员会, 欧洲稳定机制 (ESM), 国际货币基金组织 (IMF), 高盛 (Goldman Sachs), 标普 (Standard & Poor's), Offer帮, 小Lin说, Bilibili, 罗马条约, 马斯特里赫特条约, 欧元, 荷兰盾, 意大利里拉, 卢森堡法郎, 西班牙比塞塔, 德国马克, 法国法郎, 丘吉尔, 埃隆·马斯克 (Elon Musk), 希腊, 爱尔兰, 葡萄牙, 西班牙, 意大利, 德国, 法国, 比利时, 卢森堡, 荷兰, 丹麦, 英国, 塞浦路斯, 捷克, 保加利亚, 罗马尼亚, 美国, 苏联

## 弹幕氛围 (Danmaku mood) — 3600 条 [Source](https://www.bilibili.com/video/BV1SY411J7cJ)

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财政与货币政策断层拖累欧元区债务危机后遗症持续发酵欧元区建立统一货币体系却保留各国独立财政政策，导致区域内风险错配并引发长达数年的债务危机，至今仍深刻影响欧洲一体化进程。本内容深入梳理了欧洲一体化及欧债危机的爆发全过程。自二战后欧洲六国签署《罗马条约》成立欧洲经济共同体，到《马斯特里赫特条约》及欧元的诞生，统一的货币政策与独立的国情埋下了隐患。市场对外围国家产生了“莫须有的信心”，导致北方资本大量涌入南方并吹大房地产泡沫。2008年金融危机爆发后，以希腊为首的“欧洲五国”（PIIGS）债务危机相继爆雷，最终在经历了数年艰难救助与上千亿欧元的资金注入后才得以遏制，但其长期创伤至今仍在深刻影响着欧洲。二战后欧洲为避免战争重演推进一体化，1992年签署《马斯特里赫特条约》正式成立欧盟，并在1999年推行统一货币欧元。 (0:00) 欧元区“货币政策统一、财政政策独立”的机制缺陷引发市场盲信，使希腊、意大利等外围国发债利率降至德法水平，诱发全社会信贷扩张与资产泡沫。 (5:00) 2008年金融危机导致资本流动骤缩，2009年希腊曝光严重的财政赤字瞒报与高盛财务造假，成为欧债危机全面爆发的导火索。 (10:00) 危机随后向“笨猪五国（PIIGS）”蔓延，欧盟与欧洲央行最终通过累计超5400亿欧元救助及万亿级量化宽松稳定局势，但仍给外围国带来长期失业与深层政治创伤。 (15:00)

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欧洲债务危机根源于欧洲一体化过程中“统一货币政策与独立财政政策”的机制错配，市场盲目的信用绑定催生了资本失衡与资产泡沫，最终在外部冲击下演变为波及全欧的系统性危机。一体化初衷与欧元的机制缺陷 (0:00) 二战后欧洲为避免战争、对抗美苏冷战压力，通过1957年《罗马条约》成立欧洲经济共同体，并于1992年签署《马斯特里赫特条约》成立欧盟。为消除内部跨国结算成本，1999年欧元正式诞生，货币发行与利率制定权归属于欧洲央行。然而，欧元区构架存在先天缺陷：各成员国保留独立的财政与国家政策制定权，欧洲央行则统揽货币政策。尽管加入欧元区对赤字率和政府债务（占GDP不超过60%）有严苛门槛，但缺乏统一财政约束导致监管漏洞，例如希腊在2001年借助高盛财务造假混入欧元区，为后续危机埋下隐患。市场盲目信任与资本过度扩张 (5:00) 欧元诞生后，金融市场产生了一种“莫须有的信心”，盲目认为成员国信用已被绑定、一国违约他国必会相救。这导致希腊、意大利、西班牙等外围国家的十年期国债利率骤降，甚至与核心大国德、法几乎持平，借贷成本扭曲。德、法等北方债权国的富余资本借此大规模南下，流向收益率更高的外围债务国。低息环境刺激了全社会的信用膨胀与借贷消费，西班牙、爱尔兰等国更吹大了房地产泡沫。外围国家极度依赖借新还旧维持繁荣，金融脆弱性急剧攀升。泡沫破裂与多米诺骨牌式蔓延 (10:00) 2008年全球金融危机重创全球流动性，市场信心坍塌导致外围国国债与房产遭恐慌性抛售，银行坏账激增。由于外围国放弃了本国货币主权，无法自主印钞救市，救助银行业反而导致主权债务急剧恶化。2009年希腊新政府披露其债务超GDP的110%，2010年欧盟进一步证实希腊2009年财政赤字率高达15.4%而非此前谎报的3.7%，债务危机彻底引爆。由于德法银行是外围国的主要债权人，为防欧元区解体和本国银行受牵连，德国等国不得不发起救助。然而危机迅速传染：爱尔兰银行业崩溃、葡萄牙支撑不住、第三大经济体意大利国债暴跌，引发全球金融震荡与评级机构大范围下调欧洲主权评级。漫长救助代价与长效裂痕 (15:00) 为阻断危机，欧盟、国际货币基金组织与欧洲央行协同行动，累计救助资金达5440亿欧元，欧洲央行亦通过上万亿欧元的量化宽松购债稳定市场。危机期间，希腊私有银行债主承担了50%的损失减记，欧盟随后设立了欧洲稳定机制（ESM）以应对未来流动性风险。最终，随着2018年希腊还清最后一笔救助贷款，紧急救助程序才告一段落。尽管救助终结，危机重创了被统称为“欧洲五国（PIIGS）”的葡萄牙、意大利、爱尔兰、希腊和西班牙。希腊与西班牙的失业率长期徘徊在15%左右，有经济学家甚至预测希腊经济需至2060年才能完全复原。核心国与外围国的发展鸿沟进一步加剧了区域裂痕。欧债危机暴露出统一货币与分散财政之间深刻的制度矛盾，长期紧缩与失衡不仅激化了各国内部矛盾，更催生了疑欧与右翼思潮的抬头，促成了英国脱欧等历史性事件，使欧洲一体化实验持续面临政治与经济的双重考验。

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[0:00] 与其继续打下去，不如“歃血为盟”，把各国的经济活动紧密联系在一起。互相做生意，久而久之就变成了兄弟；合作越紧密，打仗的概率就越低。 [0:00] 大家组团商量着发钱 [0:00] 法国: 总部都放在你们法兰克福了，主席理应由法国人来当 [5:00] 莫须有的信心 [5:00] 穿同一条裤子 [5:00] 这就好比说本来你可能只能以5%的利率贷100万，但是你最近先加入一个圈子，然后恰好埃隆·马斯克（Elon Musk）也在这个圈子里，那银行就会觉得如果你缺钱马斯克会帮你还，所以银行就会用给马斯克贷款的那个利率也贷给你——那这下好了，你可能就能以1%的利率去借一个亿。 [10:00] 主家也没有余粮了 [10:00] 救希腊本质上也是救自己 [15:00] 欧洲五国（PIIGS / 笨猪五国）

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[0:00] 欧盟曾经世界的第一大经济体如今世界的第二大经济体恐怕马上就要跌成世界的第三大经济体一场危机让它到现在都没爬起来你是不是也感觉欧洲那些事真的是特别的混乱二十多年前这些欧洲国家怎么就弄到一起想到一个事要印一个统一的货币叫欧元为什么短暂的繁荣之后又变得支离破碎欧盟委员会欧洲央行世界货币基金组织到底都是什么鬼为什么要有这么多组织为什么希腊最惨欧洲五国又是怎么回事俄国怎么又没事数十个欧洲国家绵延数十载盘根挫杂爱恨交织引发了这场绵延至今的欧债危机这我插一嘴咱之前不是讲过希腊债务危机吗然后有很多小伙伴就希望我把欧债危机补全所以我今天就来讲欧债危机这次呢角度更高一些那段视频里讲的那些核心罗匠也很硬核我今天就跳过了你要没看过呢可以看完今天这个视频再去补一下或者你先看那个也行从1500年前公元476年西罗马帝国灭亡之后欧洲这么一块不是很大的地方就在不停地打仗你想啊大家都离得这么近那稍微强一点的国家就总想去吞并边上的国家所以一直就打到二战二战之后啊这些国家着实是打累了而且又眼看着美国和苏联这两个超级大国正在慢慢地崛起这帮欧洲国家就各派一些代表开始坐在一起开会这帮聪明的大脑就在一番激烈的讨论之后想到了一个点子既然我们不能再这么打下去那我们还不如就沙血为盟哎你看啊这个主意不错咱们可以把各国家的经济活动也更紧密的联系在一起互相都做做生意久而久之就变成了兄弟合作的越紧密其实就越不容易把账甚至还有人说咱要不然就合并成一个国家吧这儿我还真不是在开玩笑其实1946年的时候丘吉尔就提出过一个提议就是要搞一个United States of Europe欧罗巴合众国但是这个提议显然是最后没有成功的但是大家都是希望联合的更紧密这个是各个国家都很赞同的于是1957年的时候比利时法国意大利卢森堡荷兰和当时的西德就在罗马签署了经济共同体和原子能共同体的条约后来被人们称为罗马条约欧洲经济共同体成立就是EEC这个也就是欧盟的前身所以你没听错欧洲经济共同体当时成立的最主要的原因就是因为不想打仗除了不想打仗咱们还得一起发展经济吗其实就是零关税商品啊钱啊劳动力啊服务都可以在这里边自由的流通畅通无阻之后二战之后呢随着欧洲各个国家经济开始复苏美国苏联这边又有着外部竞争的压力所以越来越多的欧洲国家呢都慢慢的加入了进来1973年丹麦阿尔兰英国1981年希腊1986年西班牙葡萄牙1990年德国柏林墙被推倒铁木倒塌德国统一欧洲这帮国家终于可以尽情地拥抱在一起了1992年欧洲经济共同体这些国家的首脑们又在一起签订了一个叫做马斯特里赫特条约主要就是修订了之前的那个罗马条约这个也就标志着欧盟的成立好那现在可就爽了比如说我想做个奶茶那我可以随便嘚瑟了那我可以从荷兰进牛奶从意大利进纯净从卢森堡进机器去西班牙雇员欧盟的建立就把欧洲经济当时的活跃度带上了一个新的高度大家尝到了甜头之后可是现在还有一个问题虽然你进货生产的这些通道是畅通无阻了但是我得花荷兰顿去买牛奶用意大利里拉去买纯净水用卢森堡法郎进机器给西班牙员工比赛塔花德国马克租工厂然后卖出去的时候收的又是法国法郎你就说你累不累你都这么累你想欧盟的这些成员国肯定对这早就深有体会于是呢在1999年的1月1日欧元就诞生了什么意思呢就是我们不光要抱在一起我们还要穿一条裤子你可能觉得大家都统一用一个货币这有什么新鲜的现在很多国家都用美元吗哎这可不一样你看那些国家虽然他们都用美元但是呢关于美元的发行包括美元的利率这些货币政策跟他们是半毛钱关系都没有就美联储说什么就是什么美联储印钱他们也只能干瞪眼但是欧元是要联合发行就不是其中某一个国家去发行而是大家组团建立起来的一个叫做欧洲央好大家一起来决定发多少钱利率是多少你是不是听着就感觉挺乱挺玄乎的你说那么多人要一起发行一个货币发多少钱还都大家商量着来你说这能行吗这里边得有多少人情世故的确啊自从这个欧洲央行建立起来就无时无刻这些国家不再进行着博弈你就比如说啊欧洲央行的主席就这个头到底来谁当因为在这里边像德国法国都比较强势嘛都想把自己人搞上去那德国就想搞这个人法国就觉得不好总部都放在你们法兰克福了那这个主席肯定应该让我们来当就在里边还是各种掐但不管他们里边怎么掐哈站在我们的角度我们就 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而且把欧洲央行作为一个整体这么一来欧洲的主要组织框架就形成了欧洲每个国家都有自己的政府制定财政政策和国家政策欧盟委员会这边就集体商讨经济政策欧洲央行决定货币政策正好发现很多人会把欧元区跟欧盟就混成是一个概念但是他们俩其实是不一样欧盟是欧洲这些国家建立的一个政治经济的联盟而欧元区是以欧元为法定货币的这些国家所以欧盟里边只有一部分的国家是在欧元区的现在欧盟有27个国家欧元区里边只有19个国家欧盟就是你如果身处欧洲基本上签个协议就能进但是欧元区可不是随随便便就能进的它是有要求的你看他刚刚说建立欧元区里边最主要的一个目标就是要保证物价的稳定进了欧元区大家都用欧元那就是穿一条裤子所以他对成员国的通货膨胀率政府的债务支出都会有非常严格的要求也不是说你非得经济多强GDP多高你才能进而是说你要保持你的物价稳定就是政府你不能随便借钱花钱大手大脚最开始99年建立欧元区的时候那时候当时只有11个国家像我们之前说的希腊就是因为那时候条件不够不得不去找高盛造假才在2001年谋混过关混进了欧元区那加入欧元区呢对成员国来讲肯定是有很多好处的第一呢就是效率你想你可以在一个更大的市场里面商品资本服务都能得到更快的流通那效率肯定是更高的第二个呢就是稳定你比如像一些小国像是卢森堡啊马尔他啊这种整个国家也就四五十万人你要是有个自己的货币那肯定就特别容易波动了但是如果用欧元呢就会稳定很多除了效率跟稳定呢其实还有一个隐性的也是不成文的一个好处这点很关键哈而我个人认为这个也是之后欧洲深陷债务危机的一个非常重要的原因那就是市场对这些欧元区的国家和政府一种莫须有的信心它是什么意思呢就是虽然市场上没有任何的约定和协定但是大家一看好你欧元区的国家都用一种货币你们都穿一条裤子就是一家人了那既然是兄弟一个国家万一破产还不上债了其他国家不可能见死不救所以呢你们的信用就基本上是一样的事后来看啊这个真的是一个巨大的错误但当时的市场就是这么认为的那有朋友就问了你说小林你怎么知道市场是怎么认为的呢你又不是市场那你看啊比如说如果你作为一个个人你的信用风险是怎么平定的呢那就看你贷款的利率就比如说假设你是个工资很高工作也很稳定银行存款也很充足身体又很健康的这么一个人那对你贷款来讲就风险很小基本能还得上嘛对吧那你就能拿到一个非常低息的贷款比如说3%那假设反过来你银行存款也不多然后整天灰金如土工作也不稳定比如你还搞个什么自媒体创业那可能就很少有银行愿意把钱贷给像你这种人了或者说他贷款给你的利率就会非常高比如说20%咱不管什么高利贷这些东西所以你看这3%还是20%这个利率就是市场对你的违约风险的评估那国家和政府其实也是一样的他们通过发债去借钱然后这些债券呢在二级市场上也会流通那既然流通它就会有一个隐含的利率这个利率其实就是市场对这个国家的违约风险的一个评定越低呢就说明市场对你是越有信心的也就是你隐含的那个违约的风险的概率就更低当然通常情况下呢不同货币它发行的那些不同的国债之间是每般很像对比的就比如你说美元人民币日元因为他们的什么通货膨胀率这些都不一样所以根本没法比但你在欧元区都不一样大家都一种货币就帮你做了控制变量法他们之间的相互比较关系你就可以直接通过他们债线的利率去横向对比从经济的稳定性来讲像德国法国这些欧元区的核心国家肯定是更强的信用是更高的而像意大利西班牙葡萄牙希腊这些欧洲的外围国家经济没那么发达信用肯定也没那么高所以理论上来讲它借债的利率是应该更高的但是我们来看这幅图我找了四个国家德国法国希腊和意大利这是他们这些国家各自十年期国债的利率大家可以看到08年之前他们的利率几乎是完全重合的这是什么概念呢就是希腊和德国可以用同样的利率去发债这就好比说本来你可能只能以5%的利率贷100万但是你最近先加入一个圈子然后恰好Elon Musk也在这个圈子里那银行就会觉得如果你缺钱Elon Musk会帮你还所以银行呢就会用给Elon Musk带钱的那个利率也带给你那这下好了你可能就能以1%的利率去借一个亿那像意大利希腊这种之前借贷成本很高的国家肯定是撒开了借而且甚至还去造假隐瞒好那我们先来看一下那如果像德法这种比较发达的国家和像西班牙希腊这种没那么发达的国家可以以同样的利率去借债会发生什么呢咱来分析一下当时的局势啊像欧洲这些外围的国家它没那么成熟所以肯定是发展增速快投资机会多潜在的回报率也高而像德法呢他们的投资机会就会更饱和但是他们更成熟又有贸易顺差那肯定更有钱嘛那就意味着这些资本在外围的南方国家的收益率是更高的 [10:00] 钱就会大量的从北方流入到南方那就会出现像德法的银行资管公司投行大量的投资借款给南方的这些像西班牙希腊的企业甚至政府所以就是核心国家成了资本的输出国就是债权人而这些外围的国家就是资本的流入国也就是债务人但这些国家借债其实只是一方面就单单的借债其实并不会引发这么大的危机你可别觉得一个国家它的国债利率低就仅仅意味着政府借债是更容易了其实在一个国家里面各种经济活动的利率都和国债利率是紧密关联的我可以稍微武断一点的说如果国债利率低那么比如说你自己贷款的利率也会低公司贷款的利率也会低整个国家的经济借贷成本都会降低那对于那些外围国家来说简直不就是天上掉馅饼吗你可以以马斯克的借贷成本去借钱那就会有大量的资本流入而大量资本流入呢就会导致短期这些国家经济的高速发展同时呢不光是政府借债经济体的信用在扩张哎呦这西班牙南方的房子便宜而且又风景优美风和日丽还可以直接用欧元买你说之前巴黎的房子实在是太贵了我要在南方买一套小洋房所以说资本呢就不光是买国债做投资还进入到了这些外围国家的房地产市场那就导致了像西班牙爱尔兰这些国家他们房地产的泡沫就在慢慢的形成所以你看到这些资产流入外围国家的方式可能会有不同比如说有国债有金融业有房地产但本质上都是这些外围国家的利率过低导致的信用过度扩张简单来讲就是你这么低的利率借的钱过多了之后可能还不上了那你说刚开始资本充足的时候那还一切安好的大家就借新债还旧债就完事了在08年全球金融危机这么一爆发全球资金都在收紧伊朗马斯克自己手头也不富裕了这一主家也没有余粮了那些南方国家的国债房地产就开始被大量抛售外围国家国债利率也开始飙升信用收紧就借不到钱同时经济萎靡政府又达不到税那这债务问题立马就会出现了那危机一爆发西班牙爱尔兰这些国家的房地产泡沫就开始破裂就直接导致了本国的银行出现了大量的坏账那你说政府怎么办政府要是不救那银行就会破产那危机的范围就很大了那政府就只能救政府要是救了银行他又没法去印钱因为用的都是欧元那自己就没钱了所以信用的突然收紧就导致了欧洲这些外围国家一下子集体出现了严重的债务问题所以你看看似这么错综复杂这么凌乱的事其实它的本质原因就是这么简单那好家伙欧元区这一下子可是炸开了锅之前我们从希腊的角度分析过这个问题咱们这次再站在欧元区的角度来看一看那可真叫一个乱金融危机之后那些外围国家债务不是已经出现严重问题了吗2009年希腊新上台的政府就率先曝光自己的债务已经超过了GDP的110%远高于欧元区60%的上限2010年1月欧盟进一步发现希腊财务造假09年希腊政府的赤字不是之前爆出来GDP的3.7%而是15.4%于是市场开始恐慌这时候希腊还自己嘴硬说自己根本不需要救助但是市场可根本不吃这一套希腊的国债利率开始飙升到10%同时市场还担心希腊会拖累整个欧洲所以欧元也开始下跌所以这时候你看欧元区它杂整具体来说就是德国杂整本身德国就是欧元区的主心股然后这信用一收紧资金肯定都留到更安全的地方也就是德国资金又更充足了所以这时候德国肯定是最有底气的我们站在德国的角度来分析一下跟住我的逻辑线你看如果我们不救希腊的话看他那个德行肯定是要违约如果希腊违约怎么办呢如果希腊继续留在欧元区市场就看你都违约了还能留在欧元区那市场对欧元区的信任就会大大降低如果我们把希腊踢出欧元区那肯定也没抢到哪去本来都穿一条裤子都是兄弟好你违约了我也不救你就直接把你踢出去了那我今天踢希腊明天可能踢意大利踢西班牙踢葡萄牙那到时候全踢出去了那欧元区就淡然无存了所以你看如果不救的话那是踢也不是不踢也不是德国面临的处境就会非常的尴尬所以这时候留给德国说留给欧元区的选择不多了他只能选择救希腊而且还有一个原因就像我们之前说的希腊的债主是谁其实很大程度上是像德法这些比较稳定的国家那希腊一旦违约德法这边拿不到钱了那也会波及到德法自己所以其实救希腊也等于救自己所以德国人也很无奈虽然之前你那么不听话虽然之前你签的那些财务标准都当上耳旁风虽然你还找了高盛华帮你造假来混进欧元区但是现在我还是不得不救你好现在不得不救那下一个问题就来了怎么救你想那时候全球经济都非常萎靡欧元区又不像美元他自己管着自己货币可以印钱刺激经济因为欧元区整个是绑在一起的我不能因为想刺激希腊的经济就让整个欧元区都赔着吧既然不能印钱那德国这边就只能自己国家凑钱了所以你看那时候德国真的是自己气得还不得不自己凑钱来救希腊这个混淆2010年5月欧盟 [15:00] 和IMF就是国际货币基金组织就通过了方案给希腊1100亿欧元的救助贷款当然大家都不好过的这个时候德国还得自掏腰包那我德国肯定不能认怂就非常强硬的要求希腊政府要减少开支节衣缩食都得按德国人的风格来可是德国人不知道你以为你这么一掏腰包就真的能破财消灾了吗这才哪到哪噩梦才刚刚开始我往这边大气还没喘云呢爱尔兰又不行了爱尔兰不是房地产泡沫吗你看啊这是爱尔兰的债务占GDP的比率08年之前这是多么安分老实的一个国家都不到30%比欧元区那个60%的红线还有那么大一截就是为了救自己的银行系统债务直接飙升到将近120%那欧盟怎么办你看爱尔兰这边情况好像刚刚我们分析的希腊是一样好行那我也得救欧盟和IMF又凑了850亿欧元给爱尔兰也是让他节一缩十确保还钱市场这下子就开始揣测了你说欧元区其他国家不会也有问题吧比如说像葡萄牙你看葡萄牙那个小子看着也不太行于是就开始抛售葡萄牙的国债葡萄牙的政府就赶紧出来辟谣说我们这好着哪完全不需要救助紧接着不到半年的时间葡萄牙政府就开始承认自己撑不住了开始伸手问欧盟要钱你说这些欧洲国家真到紧急时刻还是挺能放下面子的欧盟这边脸都绿了5月份把780亿欧元借给了葡萄牙7月份的时候欧盟发现希腊那边又缺钱了刚才给了那么多还是不够花好接着给初步决定再次给希腊1000亿欧元的借款这边钱还没给出去西班牙和意大利的这一圈又开始突然暴跌市场开始担心这两个国家经济状况好家伙这事可算是闹大你要说爱尔兰希腊那可能还是小楼楼但是西班牙意大利那要出事了可不得了意大利可是欧元区的第三大经济体要是意大利政府也需要被救助那可就麻烦了那欧元区还玩什么呢这下全球的金融市场都开始有反应了美国那个恐慌指数VAX一下就窜上去了欧洲央行这边就赶紧开始发动印钞机买这两个国家政府的国债来降低利率西班牙意大利政府这边就赶紧宣布要紧缩财政政策我们一定要节一缩时努力还钱这时候啊希腊总理又跳出来说你们欧盟不是说要借钱给钱吗您钱呢对吧你们办事效率也太低了希腊民众就开始暴动紧接着第二天标普又把意大利的国债从A家降级到了A眼看这个事越闹越大要万一处理不好又很可能演变成全球的经济大萧条所以这时候英国和美国也赶紧出来对此事表示了严重的关心参与进来开会英国为了以防万一自己这边赶紧先印了750英镑注入经济体里边也就是我们经常说的量化宽松然后希腊这边眼看着快撑不下去了好欧盟开会G20也开会最后就决定让希腊那些私有银行的债主去承担50%的损失就不算这些债券违约但是呢你买了这些债券你得亏一半钱好家伙这可是一招大臭棋啊市场一下就看明白了欧盟根本一点都不团结欧洲经济要完整个欧元区所有国家债券就开始集体下跌欧盟这边就赶紧开始商讨要搞一些新一轮的什么刺激但是呢因为英国匈牙利的反对最后没能达成2012年标普直接一口气下调了包括法国在内的9个欧洲国家的平均市场开始抨击欧盟对债务危机的处理速度太慢可是它也没办法你想20多个国家要能达成一致哪那么简单2012年三月份的时候好不容易欧盟再一次统一了意见决定再给希腊1300亿欧元的贷款西班牙又说自己快不行了失业率高达20%又拿去了1000亿欧元的救助然后又紧接着塞浦路斯又不行了又拿去了100亿欧元的救助你就说你要是欧盟你要是德国你这两年过得得有多艰难一边想着怎么解决问题另一边还得整天去跟人开会查看几年下来这么商量来商量去最终这问题基本是靠德国和IMF掏钱给解决了然后来欧盟这边也是学聪明了整了一个市场借款机制叫ESM European Stability Mechanism就是与其自己掏腰包不如让市场出钱不过这块我们就不展开讲最终随着2018年希腊把最后一笔救助贷款还清所有国家紧急救助也宣告结束了大家也看到了这次危机最严重的几个国家葡萄牙意大利爱尔兰希腊西班牙TIGS PIX被人们戏称为欧洲五国不过这个词也不是什么好词大家了解一下就行了算下来欧债危机总共的救助款有5440亿欧元基本一小半是给希腊欧洲央行为了刺激经济开始量化宽松大量印钱最后印了上万亿欧元市场也终于看到了他们宽松的信心止住了大出血不过直到现在欧元区的GDP还是没回到十多年前的水平西班牙希腊的失业率也一直高居在15%左右和德法那种5%形成了鲜明的对比有经济学家就预计到2060年希腊的经济才可能完全恢复当然我也不知道它是怎么算出来的不过你看这个年数你就知道这些外围国家还真的需要再疗养一会儿好我们再整体快速过一遍欧盟的情况让大家多多少少的有个概念欧盟全称欧洲联盟成立于1957年起初只有6个成员国后来壮大至28个英国脱欧后现在有27个成员 [20:00] 总部位于比利时布鲁塞尔如果我们把欧盟算作一个整体经济体的话总人口4.48亿全球排名第三GDP17万亿美金目前和中国不相上下曾经一度是全球第一大经济体近十年受到了欧债危机的影响发展缓慢人均GDP4.1万美金但欧盟内部贫富差距并不均衡最高的卢森堡人均GDP有8.8万欧元而保加利亚罗马尼亚都不到1万欧元欧盟失业率6.4%其中德国捷克还不到5%但希腊西班牙则超过15%欧元和欧盟其他货币的通胀一直维持在2%以下但一直在努力避免通货紧缩欧盟为全球第二大出口经济体仅次于中国主要出口国为美国和英国主要进口国为中国你看欧盟这么一通闹下来各种专家媒体民众都在抨击吐槽你从GDP里能看出来它现在自己还是深陷泥潭难以自拔原本为了和平而建立的欧盟欧元区现在内部又出现了前所未有的矛盾你像意大利法国甚至德国的民意调查都显示有将近一半的民众支持退出英国更是干脆直接退出欧盟就不玩了那就是另一个故事

财政与货币政策断层拖累欧元区 债务危机后遗症持续发酵