小Lin说拆解中美基金选研：A股主动型跑赢美股被动型

小Lin说

因市场有效性与散户比例存在差异，投资者在A股应优先选择主动型基金以获取超额收益，而在美股等成熟市场则应直接配置低成本被动ETF。

AI-assisted summary of 【全是干货】你应该买基金么？买什么基金最合适？| 基金防割指南 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2021-07-13

Detailed notes

## Background 本视频由 Bilibili 创作者“小Lin说”于 2021 年 7 月 13 日发布。视频简介表明，本期内容旨在分享理财投资中常见形式——基金的相关知识，帮助迷茫的投资者答疑解惑，厘清基金的底层逻辑以及基金经理管钱是否真的优于自己管理。

## TL;DR 视频详细梳理了基金的定义、分类及底层运作逻辑，将基金分为私募基金与公募基金，并重点对比了公募基金中的普通基金（如 LOF/Mutual Fund）与 ETF。通过分析费率结构和管理模式（主动型 vs 被动型），视频引入巴菲特十年赌约与有效市场假说，指出在美股等成熟市场中，低费率的被动型 ETF 往往能跑赢大多数主动型基金；而在散户比例较高、非理性定价较多的 A 股市场，优秀的主动型基金则更容易获取超额收益。最终总结出投资者应根据不同市场的成熟度来选择相适应的基金类型。

## Atmosphere & style 视频整体呈现出极其亲和且干货满满的知识科普氛围，小Lin以招牌式的清晰口条与生动比喻，将原本枯燥复杂的金融概念梳理得通俗易懂。叙述节奏明快且逻辑缜密，既有理性的数据支撑与经典案例，又时刻站在普通散户的视角设身处地探讨防割“指南”。观看体验轻松自然又不失专业深度，宛如一位聪慧而真诚的业内朋友在为你拆解投资世界的运行法则。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=0s) 基金的本质是“把钱交给专业的人去管理”，分为公募基金与私募基金两类。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=0s) 私募基金门槛极高且监管宽松，允许使用高杠杆、做空等高风险高收益玩法。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=0s) 公募基金面向大众公开募集，受到严格监管，严禁使用高杠杆与做空策略。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=0s) 公募基金主要分为普通基金（主动型）与追踪指数的 ETF（被动型）两大类。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=300s) 普通的主动型基金交易与管理费率较高，并设有惩罚性赎回费，适合长线持有而非短期炒作。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=300s) ETF 依靠程序被动追踪指数，具有交易成本低、持仓费用极低的显著优势。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=600s) 巴菲特十年赌约证明，在高度成熟的美股市场中，扣除手续费后绝大多数主动型对冲基金无法跑赢大盘指数。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=600s) 受有效市场假说影响，高度成熟且机构为主的市场中很难靠主动选股获取超额收益（Alpha）。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=600s) 与美股不同，A股散户占比较高且市场有效性较低，大部分主动型基金在过去依然能够跑赢大盘。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=900s) 在成熟度较低的市场可考虑主动型基金，而在高度成熟透明的市场中，买低费率的被动型 ETF 是性价比更高的选择。

## Detailed walkthrough 以下是该视频内容的详细复盘与精细梳理：

[00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=0s) 基金的定义与私募基金的运作逻辑

小Lin在视频开头直言，在投资市场中害怕被割韭菜是人之常情，而唯一的解决办法就是不断提高认知、打破信息不对称，用理性的思维保护好自己的“小金库”。视频的核心目的是帮大家建立一个关于基金的底层思维框架——搞清楚有哪些基金、彼此有什么区别、钱怎么投怎么分，以及“基金经理管钱是否真的比自己管好”。

简单来说，基金就是“大家把钱凑起来，交给专业的人（即基金经理 / Portfolio Manager，简称 PM）去管理”，核心逻辑是“专业的人做专业的事”。在分类上，基金主要分为公募基金与私募基金两类：

* **私募基金：** 指私底下募集的基金，普通大众通常买不到，比如对冲基金（Hedge Fund）或风险投资（PE/VC）。这类基金设有较高的门槛，专门面向有极高风险承受能力的大佬。正因投资者本身风险抵抗力强，监管相对宽松，基金经理拿到钱后可以采用各种高风险、高杠杆的操作，如期权期货等衍生品交易、高杠杆交易、挖掘大数据、做空、恶意收购等。 * **收益与风险：** 私募基金高风险伴随着高收益，顺利时年化回报率可达 $100\% - 200\%$，但亏光本金也是常态。赚钱时基金经理能分到巨额提成，现实中许多几人或十几人的小团队就能管理数十亿甚至上百亿资产，其中隐形富豪云集。 * **公众印象：** 由于私募基金包含大量投机与高风险做空行为，常常被大众痛恨。例如2021年初华尔街散户“韭菜大战对冲基金”事件，散户集体购买 GME（GameStop）和 AMC，本质上就是为了联合打压这些对冲基金。

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[00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=0s) 公募基金分类：普通基金与 ETF

相比于买不到的私募基金，普通人能参与的是公募基金（公开募集的基金），也就是张三、李四、王五等大众都能购买的产品。因为大家投入的是血汗钱和养老钱，所以监管非常严格，严禁使用高杠杆、做空等高风险玩法，风险相对可控。

从体量来看，美联储2020年报告显示，美股总市值中有三分之一由公募基金持有；而在中国，这一比例为 $8\%$，且正在飞速增长。公募基金主要分为两大类：

* **普通基金（共同基金 / Mutual Fund）：** 国内近期有一种创新形式叫 LOF（Listed Open-End Fund，上市型开放式基金）。LOF 让投资者可以直接用股票账户在二级市场交易开放式基金（如通过输入代码直接买卖），既提高了流动性，又降低了手续费。但 LOF 的内核与海外的 Mutual Fund 完全一致，统称为普通基金。 * **ETF（Exchange Traded Fund）：** 即交易所交易基金。它与普通基金/LOF 最大的区别在于：绝大多数 ETF 都是被动追踪某个指数的，其价格走势与所追踪的指数基本保持一致，买 ETF 就相当于买大盘或某个行业指数。 * **常见 ETF 案例：** ETF 在美国极受欢迎，头部资产管理公司（如 State Street 的 SPDR、BlackRock 的 iShares、Vanguard 的产品）都有追踪标普500指数（S&P 500）的 ETF，买哪家大同小异；国内也有追踪上证50、以及军工、医药、银行等特定行业或大宗商品、货币的 ETF。

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[00:05](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=5s) 复杂 ETF 玩法与普通基金 vs ETF 的三大差异

ETF 虽然以追踪指数为主，但玩法非常多样化：

* **杠杆与反向 ETF：** 市场上存在2倍追踪标普500收益率的杠杆 ETF，或者反向2倍收益率的 ETF。小Lin特别提醒，反向 ETF 需要基金持续做空，而做空必须借入股票并支付利息，持有成本极高。因此哪怕指数长期盘整不动，反向 ETF 也会因为利息成本而亏损，**绝对不建议长期持有**。此外，还有追踪波动率的 ETF，以及美国市场上 bundling 健康生活概念股票的“肥胖型 ETF”（Obesity ETF）等概念产品。 * **主要持仓者：** ETF 市场流动性极强、交易量巨大，除了小散户外，更多的是大型机构投资者用来给自己的仓位做风险对冲。

针对普通投资者，普通基金与 ETF 的两大核心区别在于**费率**和**谁来管钱**：

#### 1. 费率差异（普通基金极其昂贵） * **普通基金的费用体系：** 包括申购费（买入）、赎回费（卖出）、管理费以及托管费。其中管理费每年约 $0.25\% - 2\%$（平均在 $1.5\%$ 左右；美股对应为 Expense Ratio，包含 Management Fee 及 12b-1 等综合费用）。托管费每年约 $0.25\%$，是基金公司代收后交给招商银行等独立托管银行的费用，以防基金公司卷款跑路。 * **长线属性：** 管理费与托管费每年合计约 $2\%$，无论盈亏都要缴纳。此外，为了防止短期高频操作冲击资金池，很多基金设有惩罚性赎回费（如7天内赎回收取 $1.5\%$ 交易费）。因此，**普通基金是用来做长线投资的，绝对不能用来短期炒作**，天天盯盘频繁换手无异于给平台“做慈善”。 * **ETF 的低成本优势：** 大多数 ETF 依靠程序被动追踪指数，无需人工选股，操作成本低。追踪的大盘规模越大，管理费越便宜（每年约 $0.03\% - 0.6\%$ 甚至更低），加上场内交易手续费极低，整体持仓成本远低于普通基金。

#### 2. 管钱模式（主动型 vs 被动型） * **被动型基金（ETF）：** 基金经理只需老老实实减少追踪误差和交易成本，指数涨跌与其绩效无直接关联。 * **主动型基金（普通基金）：** 由基金经理在设定好的范围内（如沪深300精选、小盘股、消费股票等）主动择时选股，基金经理的决策直接决定投资收益率。

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[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=600s) 赌约与有效市场假说：主动 vs 被动谁更强？

针对“专业基金经理的主动型管理能否跑赢大盘/猴子掷骰子”这一学术界长期争论的问题，小Lin分享了著名的“巴菲特十年赌约”：

* **100万美金赌约（2007-2017）：** 2007年12月19日，巴菲特在 Long Bets 网站上以100万美元设立赌局，断言未来十年主动型对冲基金跑不赢被动的大盘指数。职业投资经理人 Ted Seides 前来应战，精选了5支“基金中的基金”（Fund of Funds，间接投资了几百支对冲基金）。 * **赌局结果：** 2008至2017这十年间，标普500指数的年化收益率为 $8.5\%$，而 Ted 挑选的5支组合基金无一跑赢标普500，其中1支甚至在2017年清盘倒闭。 * **学术界共识：** 平均而言，扣除昂贵的手续费后，全球绝大多数主动型基金长期是跑不赢大盘的。因此对于不懂选股的普通人，买大盘指数 ETF 是更优选择。

#### A股市场与中美差异但在中国 A 股市场，情况却大不相同。中金公司（CICC）研究报告指出，国内主动型基金在过去较长时间内普遍能够跑赢大盘——十年期能跑赢中证全指和中证800的国内主动型基金占比高达 $70\%$；而在美欧市场，这一比例还不到 $20\%$。

产生这一现象的底层逻辑是经济学中的**有效市场假说（Efficient Market Hypothesis）**： * **有效市场：** 如果市场高度有效，资产价格能瞬间反映市场上所有的信息，不存在定价错误或套利空间，市场是“完美且不可战胜”的。 * **市场成熟度差异：** 50年前巴菲特能通过看财报“捡烟蒂”买入被严重低估的公司；如今美股量化交易与数据挖掘极其发达，极度接近有效市场，靠主动选股获取超额收益（Alpha）越来越难。 * **A股的特殊性：** A股市场散户比例较高，很多散户不看财报、听风就是雨、追涨杀跌，导致股票价格存在大量的非理性定价；同时机构投资者拥有巨大的信息差与专业优势，可以在不够完善的市场中通过信息差和专业择时跑赢大盘（这也是散户常有“被割韭菜”感的原因）。

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[15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=900s) 总结与下期预告

综合来看，选择主动型还是被动型基金，取决于具体的市场环境： * 在**成熟度较低、散户较多**的市场（如 A 股），主动型基金（普通基金）的整体表现往往优于被动型基金（ETF）。 * 在**高度成熟、信息极度透明**的市场（如美股），主动型基金发挥空间有限，如果不具备精选基金的能力，直接购买低费率的被动型 ETF 是性价比更高的选择。

需要注意的是，这仅是一个宏观结论。即使在 A 股买主动型基金也需要挑对人；而在美股，也有像巴菲特、西蒙斯的文艺复兴科技（Renaissance Technologies）这样能够数十保持超额收益的“Bug级”人物。因此，如果选择购买普通主动型基金，“选对基金经理”才是赚得盆满钵满的关键。至于具体如何挑选基金与基金经理，小Lin将在下一期视频中进行详细拆解。

## Notable quotes > [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=0s) 大家把钱凑起来，交给专业的人去管理 — 小Lin

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=0s) 专业的人做专业的事 — 小Lin

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=300s) 普通基金是用来做长线投资的，绝对不能用来短期炒作 — 小Lin

> [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734?t=900s) 选对基金经理才是赚得盆满钵满的关键 — 小Lin

## Mentioned 小Lin, Bilibili, 对冲基金 (Hedge Fund), 风险投资 (PE/VC), GameStop (GME), AMC, 普通基金 (共同基金 / Mutual Fund), LOF (上市型开放式基金), ETF (交易所交易基金), 美联储, State Street, SPDR, BlackRock, iShares, Vanguard, 标普500指数 (S&P 500), 上证50, 招商银行, 巴菲特, Ted Seides, Long Bets, 中金公司 (CICC), 中证全指, 中证800, 沪深300, 西蒙斯, 文艺复兴科技 (Renaissance Technologies)

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1154y1n734)

中文简报

小Lin说拆解中美基金选研：A股主动型跑赢美股被动型因市场有效性与散户比例存在差异，投资者在A股应优先选择主动型基金以获取超额收益，而在美股等成熟市场则应直接配置低成本被动ETF。视频详细梳理了基金的定义、分类及底层运作逻辑，将基金分为私募基金与公募基金，并重点对比了公募基金中的普通基金（如 LOF/Mutual Fund）与 ETF。通过分析费率结构和管理模式（主动型 vs 被动型），视频引入巴菲特十年赌约与有效市场假说，指出在美股等成熟市场中，低费率的被动型 ETF 往往能跑赢大多数主动型基金；而在散户比例较高、非理性定价较多的 A 股市场，优秀的主动型基金则更容易获取超额收益。最终总结出投资者应根据不同市场的成熟度来选择相适应的基金类型。基金本质是将资金交给专业经理人打理，分为面向大众且严格限制杠杆与做空的公募基金，以及门槛高、监管宽松且策略激进的私募基金。 (0:00) 公募基金分为主动型普通基金与被动追踪指数的ETF；普通基金管理费率较高并设有惩罚性赎回费，适合长线持有，而ETF依靠程序追踪指数，持仓交易成本极低。 (0:05) 巴菲特十年赌约证明，在高度成熟的美股市场中，扣除昂贵的手续费后，绝大多数主动型对冲基金长期均无法跑赢标普500指数。 (10:00) 受市场有效性差异影响，散户占比高且非理性定价较多的A股中，主动型基金跑赢大盘概率达70%；而在机构主导的高度有效美股市场，直接配置大盘ETF更具性价比。 (15:00)

Reading summary

小Lin指出，投资者选择主动型还是被动型基金应取决于具体市场的成熟度与有效性。在机构主导的成熟市场中被动低费率ETF更具性价比，而在散户居多、非理性定价较多的市场中，专业主动型基金更有机会战胜大盘。公私募性质与监管风险边界 (0:00) 基金的核心逻辑是汇集资金交由专业基金经理（PM）打理。公募与私募基金在门槛与风控上存在本质差异：私募基金面向承受力极强的高净值人群，监管较宽松，可采用高杠杆、做空及衍生品交易等激进手段，年化回报可达100%至200%，但本金亏光的风险同样高企；公募基金面向大众的养老和储蓄资金，因此监管严禁高杠杆与做空操作。美联储2020年报告显示，公募基金持有美股总市值的约三分之一，而在中国持股比例为8%且正飞速扩张。普通基金与ETF的费率与机制分化 (0:05) 公募基金分为主动型的普通基金（包括国内支持二级市场交易的LOF）与被动型的ETF。普通基金依靠基金经理主动择时选股，综合费率高昂——平均每年约1.5%的管理费加0.25%的独立银行托管费，且常设惩罚性短期赎回费（如7天内1.5%），故严禁短期频繁炒作，必须做长线持有。绝大多数ETF则通过程序被动追踪特定指数，管理费极低（每年约0.03%至0.6%），综合成本优势显著。但小Lin提醒，反向ETF等复杂品种需要基金借券做空并持续支付利息成本，即使标的指数横盘震荡也会产生严重资金损耗，绝不宜长期持有。有效市场假说与中美主动投资表现 (10:00) 在成熟度极高的市场中，主动管理长期难以跑赢被动指数。巴菲特在2007至2017年的百万美元十年赌约中，以标普500指数8.5%的年化收益击败了职业投资人Ted Seides精选的5支对冲组合基金。根据有效市场假说，信息高度透明且量化发达的市场定价极度精准，扣除高昂管理费后主动型基金获取超额收益（Alpha）极其困难。但在中国A股市场表现截然相反。中金公司（CICC）研报指出，过去十年间跑赢中证全指与中证800的国内主动型基金占比高达70%，而在美欧不足20%。这是因为A股散户交易占比较高、追涨杀跌带来较多非理性定价，专业机构得以利用显著的信息差与投研能力获取超额回报。总体而言，在美股等高度有效市场中，缺乏专业选股能力的普通投资者直接定投低费率指数ETF性价比最高；而在A股等散户为主的市场中，挑选优秀基金经理的主动型基金超额回报概率更大，其核心在于如何精准辨别并选对基金经理。

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[0:00] 小Lin: 大家把钱凑起来，交给专业的人去管理 [0:00] 小Lin: 专业的人做专业的事 [5:00] 小Lin: 普通基金是用来做长线投资的，绝对不能用来短期炒作 [15:00] 小Lin: 选对基金经理才是赚得盆满钵满的关键

Original transcript

[0:00] Hello 大家好欢迎回到小林的频道今天我们来聊个实用点的话题我们来说说基金你说怕被割酒才投资这个事儿也没什么别的办法我们只能不断提高自己的认知但凡我们提高认知了信息对称了理性的思维就占领智商的高地了你就能保护好自己的小金库了所以这期视频呢小林就希望跟大家来一起聊一聊把我们基金的这个思维框架给建立起来为什么说这个重要呢你知道这个你之后就不会人云亦云被忽悠了我们来聊一聊都有哪些基金区别基金里的钱怎么投赚了钱又怎么分甚至到他最底层的一个逻辑基金经理管钱真的比我们自己管钱要好吗明确这些信息之后呢体系就建立起来了那下一期咱们再详细的具体聊一聊怎么去选基金我废话少说我们开始首先什么是基金简单来说基金就是我们把钱凑起来然后给一个人管这个人就叫基金经理叫Portfolio Manager有时候把它称作PM也很厉害框架来讲就是数业有专攻让专业的人去管钱是不是很直观我们先简单说一下基金的分类如果小伙伴已经非常熟了可以翘到这个时间简单来讲我们可以把它分成两大类一类叫公募基金一类叫私募基金私募基金就是私底下募集说白了就是咱们大众买不着的基金比如说像对冲基金是风险投资就我们叫TEVC这些一般来讲它都有门槛的针对那些有钱的大佬并且是有风险承担能力的有钱人因为这些投资人本身就是大佬所以比较玩得起监管就不用那么严格了所以基金经理拿到钱之后怎么赚钱他们就可以怎么玩像我们平时听说的很多高风险的操作期权期货衍生铁杠杆交易挂掘大数据再动不动来个做空恶意收购等等所以这么高的风险的情况下有的时候一年回报率能有1-200%当然有的时候亏本亏光了如果赚了钱呢基金经理在这边肯定也是能捞很大的一笔所以现实生活中呢很多这些私募基金的经理几个人甚至十几个人的小团队就能管理上十亿甚至上百亿的资产里边有很多隐形的富豪但是他们因为这些行为都是高风险的说有投机的操作所以呢也被广大群众啊是非常的痛恨就比如今年年初的时候咱们听说什么华尔街韭菜大战对冲基金那里边大家一起去买GME买AMC就是一起去打击这些对冲基金的打造不过说回来啊这些私募基金呢听着云里雾里但是我们也买不了所以咱们先说这么多咱们回过头来说咱们能买的叫公募基金公募基金就是公开募集的基金的简称也就是说什么张三李四王大呀你我都能买的这些基金因为它是公开募集嘛所以很多人都会把自己地生的储蓄和养老的钱都投进去那监管要求就更严格了像是那些刚刚我们说的高风险的玩法什么杠杆啊做空啊这些操作在这些公募基金里都是不能用的所以它相对来讲的风险就比较可控其实公募基金的体量还是不小的我们就以股票为例2020年美联储的一个报告说在美股整个市值里边有三分之一是被公募基金持有的在中国是8%但是它是在持续不断的飞速上涨公募基金里边一般我们最常见的也是我们最常买的主要的海外又是两大类一类叫共同基金另一类叫ETF一般我们说买基金买基金买的就是这个共同基金在海外叫Mutual Fund然后在国内最近有一个创新Lof就叫Listed Open End Fund其实就是上市型的开放式基金在这种情况下这个基金就可以像我们买股票一样在二级市场交易了就你开一个买股票的账户就可以直接在上买基金就有一个000583一个什么什么号直接就可以买了这样一来它不光可以提高流动性同时也降低了手续费不过这个Lof虽然在交易形式上是一个创新但是它的基金的内核跟我们刚才说的共同基金是完全一样的因为这种是最普通的所以不管是共同基金普通基金另一种比较常见的呢就是ETF叫Exchange Traded Fund执意过来就是在交易所里头交易的基金那有人就问了你说这ETF跟我们刚刚说的LOF那不一样的吗它俩最大的差别呢是LOF它是共同基金就有人给你管但是ETF呢绝大多数的ETF都是去追踪一个指数的也就是说这个ETF的基金它的价格走势基本上跟它追踪那个指数是相差无几的换句话说你买的这个ETF就相当于你买了一个大盘买了一个指数是越来越流行了尤其是在美国是非常普遍的也是小林比较喜欢的一种投资方式具体原因我们一会儿再分析比如说你现在看头部的资产规模最大的这些ETF比如说Spider就是State StreetIshare就是BlackRockVanguard就是Vanguard都是现在最头部的几个资产管理公司这几个基金名字看着五花八门的但其实他们都差不多买哪个都一样因为他们都是追踪标普500这个指数的国内其实也很多比如说上证50的ETF就是追踪上证50这个指数的比如军工的ETF 医药的ETF 银行的ETF 基本追踪什么在那名字里都写的清清楚楚的不光是追踪股票还有一些大宗商品货币都有而且挺有意思的一点是虽然ETF它是追踪一个车 [5:00] 但是呢它玩法也很多样啊就比如说它不光是简简单单就是追踪一个指数它可以是双倍的比如说我这个指数是两倍标普500的一个收益率或者是反向两倍标普500的收益率给你加个杠杆给你加个反向很多种玩法都是可以的我稍微补充一下啊关于这种反向的因为你要卖一个东西所以你是要持续做空的我们之前说过做空你最开始要把人家股票借进来你借股票要付利息所以它成本是非常高的就算这个指数一直不动你要长期做空你都是要亏钱的不太建议大家长期持有当然还有那种去追踪一个波动率的反正玩法就很多了而且在美国还有各种很新奇的比如说有一个叫做肥胖型ETFOBESITY ETF它就是弄了一堆股票这些股票都是跟那种健康生活相关的捆在一起如果你是看好这个行业就打包销售给你所以你能看出来这些ETF它其实是一般来讲流动性比较大需求量比较大量也比较大的这里边不光是我们这些小散户小韭菜在那投个资更多的其实是机构投资者来给他们的仓位去做对冲好到现在一个普通基金一个ETF这两个是什么我们都搞清楚了那怎么选呢有什么区别呢总结一下其实对于我们这种普通投资者来讲最大的两个区别一个在于费率第二个在于谁来管钱费率呢是普通基金跟ETF最明显的一个区别了你可别觉得买个基金就是交个手续费三五块钱的事你要交的各种费还真不是一笔小钱咱先来说说这个普通基金说白了一个字贵你看到这五花八门的费率申购费买的时候要交钱管理费托管费基金放在那要交钱赎回费买回来还要交钱你想管理费一般就是基金经理他帮你管钱就要收那个费我们之前说大概每年0.25%到2%一般来讲是在1.5%左右注意这里的管理费如果对应到美股的话是叫expense ratio它不仅包括了我们说的管理费就是management fee还有其他各种各样的别的费用比如说12p1等等也就是说是所有你要给基金的钱还有一个费用叫托管费有时候你买基金就能看着说托管费每年0.25%这是什么意思呢就是我们买基金这个钱你不是直接给基金公司的要不然基金公司卷钱跑了怎么办一般这个钱他们都在给放到一个托管银行里头就比如说什么招商银行什么什么银行之类的这个0.25%其实是基金公司代手之后要交给托管银行的这些叫托管费托管费和管理费这两个费用都是按年收的也就是说加起来差不多2%管这个基金经理管得好管得坏我都得给他差不多2%的年费那我们自己就得掂量掂量了他管这个钱真的就值得2%吗这个我们一会儿再讨论除了这些要按年交的管理费之外还有就是在交易比如说最开始买和最后卖的时候产生的这个费用就相当于交易费或者印花税这个东西因为很多基金它是希望你更长期的持有的这样你这个钱在它的池子里时间就更长所以如果你非常短期的高频操作的话它会是有一些惩罚性的交易费的如果你七天之内就卖出他要收你1.5%的交易费那你要是说我就非常好狠我就买卖买卖短期买卖反正也行那这样你还买啥基金你这就像个慈善机构就整天给那基金交易平台捐钱了所以这就引出来了一个我想最最关键最最一定要打怕你今天听完这个视频什么也没记住一定要记住的一句话就是普通基金是用来做长线投资的不是用来短期炒的所以你也不用天天在这盯盘也不用频繁换手你想你都交了那么贵的管理费专门找了一个专业的人帮你管你还瞎操什么心那再来说是ETF这边为什么小林之前说ETF是个不错的选择因为它真的是便宜很多首先因为它其实没有人在里边主动给你管当然我说的是大多数的ETF它是追踪一个指数的你整几个程序员马上写一写弄几个基金经理把那程序都写好了它就可以自己run起来操作成本就非常的低一般这个追踪的指数规模越大操作起来越简单这个管理成本就越低对于ETF来讲是0.6之间就比如刚刚我们看最大的那几个ETF很多管理费只要0.03%那对比主动型的基金相当于不要钱交易的手续费这边因为它是在厂内挂牌交易的所以其实跟你买股票的手续费差不多这么一加起来跟那普通基金一比就费用这儿就便宜了不上那第二个区别就是谁来管钱了你看这个ETF它大多数都是追踪一个指数的在国内就直接翻译成一个交易型的开放式指数基金你写的名字里这个基金经理的钱投在哪它不是基金经理主动决定的而是呢随着这个指数被动去走的所以像ETF这种呢专业上我们就把它称作叫做被动型基金那对于基金经理来说我就老老实实去追踪一个指数就OK了至于这个指数它涨了还是跌了其实老实讲跟我也没什么关系谁还拿着管白菜的钱给你操着管白粉的心对吧对他们来说其实最主要的就是在成本可控的情况下尽可能的减小追踪的误差并且减少交易成本这个才是他们需要做的那和ETF这种被动式管理相对应的呢 [10:00] 刚刚我们说的那种普通型的基金了就是有个基金经理在那给你选股所以专业上就把它叫做主动型基金那这个基金经理的决策就很重要了他买什么买多少直接决定了你的收益他手那么一哆嗦就决定了你是买了茅台还是买了乐视当然这些经理也不是说所有股票叫他漫天瞎选一般你就先给他画一个小圈把这范围画定这个范围呢也都是基金那个名字里边直接就写清楚了比如是XXX护身300精选XXX小盘股什么XXX消费股票他把那个范围画好了在这个范围内去选所以对于我们这些投资人来讲如果你有一个偏好比如我就看好军工股那你就可以买军工股那种类型的基金那这些基金经理呢就是在军工股这个范围内再给你挑一挑说到这儿那么作为一个求知进去有思想的小韭菜就回到我们刚才提到的那个问题主动型就一定比被动型的好吗有专业人士馆真的就能跑赢大盘吗你看我们刚才主动型的基金交着那么高的管理费它真的就值吗这是一个好问题其实呢在学术界啊一直就有人在讨论是不是专业人士管理瞎扔一个骰子挑出来的股票要好这个问题呢一直在争论一直没有确切的答案但是我要给你讲个小故事严肃一点影响我的专业形象2007年12月19日的时候巴菲特阿老爷子在有一个网站叫做long best的网站上就发布了一个十年赌约以一百万美金为赌注他就说了未来十年我敢大赌最终基金跑不赢大盘指数当然他拿着一百万对他来讲就是去娱乐一下但是传达的思想是很明确的主动型是拼不过被动型基金的我一直想明白他为什么要搞这么个事因为他自己就是一个主动型管理可能是想去打压一下同行吧股神战术这么一下你别说还真有一个投铁的叫TED的小哥他是一个职业投资经理人前来应战于是TED就精心挑选了五支Fund of Funds就是这种篮子式的基金换句话说这个基金本身还是投基金的所以这五支基金就享受了好几百支对冲基金的权益然后就信誓旦旦的和巴菲特来了长达十年的赌约结果十年之后巴菲特在一封信里边详细地列出来了那五支基金和达菲特选的这个大盘的收益率的对比你看从08年到17年这十年里头标普500指数的年化收益率是8.5%而泰特选的那五支基金里边呢没有一支能跑赢大盘而且还有一支在17年的时候就已经倒定了你看结果就显然易见当然这只是一个赌约啊我们并不能严谨地说证明什么但是学术界就一直在探讨你说一个专业人士管理真的就比随便扔骰子挑出来的好吗现在呢普遍得出来的一个结论就是平均来讲就你把所有基金的收益都平均下来它是跑不赢大盘的更何况它有那么高昂的手续费所以基本的结论就是如果你不知道在那些大一大堆基金里边怎么挑那你还不如就去买大盘别急啊很多小伙伴的问题就要来了其实你们也发现了我刚才忽略了一个很重要的前提就是我们刚才说的那个实验是在美股的情况下但如果放来大A股它还适用吗中金其实早就做过这样的一个研究之前中金有个报告它就说如果我们看国内主动型基金过去一段时间的历史表现你能发现主动型基金普遍来讲是能跑赢大盘比如说你看实验期跑赢中正全职和中正800的基金占到了70%但是呢你看美国和欧洲这个数字还不到20%那我们就要问了股神的洞见在咱们大衣服怎么就不赢了呢咱别光看结论稍微来分析一下这个原因经济学里面有一个概念叫做有效市场假说它的意思是说如果证券市场是有效的那价格就会反映到市面上所有的信息不存在任何的不合理定价或者说套利空间市场是有效的完美的不可战胜的当然这只是一个假说现实生活当中是不存在这种完美市场的只是说它有一个度就是看现在发展的经济体到底有多接近完美市场比如说如果你看50年前被低估的一些公司比比皆实就是从检验头起家的就看着那年报发现低估他就买一个坑一个坑就给捡起来但是现在信息这么发达各种各样的数据挖掘量化交易把那些信息其实都挖掘的差不多了也就是说现在的这个市场比50年前的市场肯定是更接近有效市场换句话说在这种情况下如果你想去靠主动的选择某个股票然后挖掘这当中的一些价格不合理去套利这件事是越来越难了如果我们对比一下现在的中美市场你看大A股里边还是有很多散户的虽然那些年报财报也都是能看得到的但大多数散户你说要么谁去砍对吧也不一定会砍所以很多情况下你买股票都是听风就是雨听着新闻怎么着追涨杀跌就上去了那股票的价格肯定就存在着很多不合理性更何况在这种情况下一般机构投资者还会比散户拥有更多的信息所以机构投资者一方面拥有信息差第二方面拥有专业性它是可以在没有那么完善的市场里边通过这些信息去选择股票从而跑赢大盘的所以说这么一通搬出来了一个有效市场理论说白了的意思如果市场没有那么有效的时候,专业的投资者是可以通过信息差和专业性跑赢大盘的。这也是为什么我们经常在大A股里边有一种被割了韭菜的感觉。所以总结下来,你要非问我说主动型好还是被动型好,我可以非常武断的说这么一个结论。一般在没有那么成熟的情况下, [15:00] 市场情况就比如说大A股主动型基金也就是说一般我们说那种普通基金它的表现是会优于被动性就是ETF但是你放到一个比较成熟的市场里头就比如说美股主动型基金的空间就比较小了所以如果你不是很懂怎么去挑的话还是买个ETF费率还低一些当然这只是一个非常笼统的总结在国内虽然你说主动型赚钱但你也得挑对人美股这边虽说平均来讲主动型基金跑不过大盘但是总是有像巴菲特门艺夫新公司这种bug级的人物可以数十年保持超额收益所以如果你要买普通基金的话选对基金经理才能让你赚得盆满波满那下一个问题就来了基金经理或者基金到底应该怎么选呢关注点赞我们下期见拜拜