全球央行开启降息周期 2024年经济告别集体紧缩

全球央行开启降息周期 2024年经济告别集体紧缩 随着全球主要央行陆续降息，全球经济逐步走出通胀阴影，但特朗普关税政策与中国内需复苏力度将成为2025年的最大变量。 2024年全球经济在经历剧烈动荡后展现出强劲“韧性”，围绕“大选”与“降息转向”两大主线展开。美国内需强劲且企业利润率创近70年新高，但也面临贫富差距加剧与供应链“大重构”；日本摆脱长期紧缩迎来通胀与加息，开启利率正常化；德国则受债务刹车与老龄化困扰陷入经济萎靡及政坛地震。中国在出口亮眼的同时面临内需与地产压力，下半年通过降息降准、存量房贷下调及10万亿化债组合拳全力提振经济；其他大国中，印度领跑增长，俄罗斯高利率抗通胀，而阿根廷则在米莱“休克疗法”下寻求触底反弹。 2024年全球经济展现出较强韧性，GDP增速维持在约3.2%，全球迎来覆盖70多国的大选年，同时主要央行中有27个开启降息周期，标志着政策全面转向。 (0:00) 美国GDP增长达2.8%且企业利润率创近70年新高，但财富高度向头部巨头集中加剧贫富分化；中美直接贸易份额降至13%，供应链加速向墨西哥、越南等第三方转口重构。 (4:50) 日本凭借33年来最大幅度的“春斗”加薪终结长达8年的负利率并开启加息；欧洲与德国经济则持续低迷，德国因宪法“债务刹车”限制支出导致执政联盟解体及提前大选。 (15:00) 中国经济凭借强劲出口冲刺5%的年度增长目标，针对内需与地产压力，官方密集推出存量房贷降息、1万亿元超长期特别国债、10万亿元化债及股市互换便利等超级组合拳。 (23:00)

小Lin说在盘点中指出，2024年全球经济展现出超预期的韧性（整体GDP增长约3.2%），并完成了从集体紧缩转向降息周期的政策挂挡；但在看似平稳的宏观数据之下，各经济体内部普遍存在微观体感偏冷、贫富与企业利润分化加剧以及深层结构性阻碍。 全球迈入降息周期与日本货币政策正常化 (0:00) 随着2023年下半年起全球通胀缓和，2024年全球主要的37个央行中有27个开启了降息周期，美联储在拖延至9月后降息50个基点。该年覆盖全球约49%人口的70多个国家和地区迎来大选，整体呈现出政治分歧加大与右倾化趋势。与全球主流的宽松步伐截然相反，日本迎来了根本性的政策转向。在长期内需不足与通货紧缩的背景下，日本央行曾累计持有超760万亿日元资产以维持经济。2024年日本在“春斗”谈判取得33年来最大加薪幅度后，通胀与薪资实现联动，推动央行逆势结束八年负利率并升息至0.25%，十年期国债收益率突破1%，货币政策开始告别极端量化宽松。 美国经济韧性、利润集中与政策外溢隐忧 (4:50) 美国2024年GDP录得2.8%的超预期增长，公司利润增长7.7%，利润率达到近70年来最高水平。然而，利润极度向头部集中：标普500指数前十大公司市值权重由十年前的18%翻倍至36%，仅苹果、英伟达与微软即占20%，宏观经济繁荣与普通工薪阶层的实际生活体感形成巨大反差。中小银行持有的逾1万亿美元商业地产贷款风险虽随降息有所弱化，但联邦国债高企构成长期隐患。在贸易端，哈佛商学院研究指出当前并非单纯的“去全球化”，而是通过墨西哥、越南等第三方的“大重构”，中国占美进口份额已由20%降至13%。市场分析指出，随着“特朗普2.0”预期发酵，其减税与去监管政策短期刺激了金融资产（如比特币突破10万美元），但贸易保护与收紧移民举措也埋下了二次通胀隐患，导致市场下调降息幅度预期（降息终点预计约在3.5%）。 欧洲增长停滞与全球主要经济体分化 (18:00) 欧洲2024年GDP增速仅约0.9%，为全球最疲弱区域之一。核心引擎德国继2023年萎缩0.3%后，2024年GDP继续下滑0.1%，实际规模较2019年未见增长。德国宪法规定的“债务刹车”法案（联邦结构性赤字不得超过GDP的0.35%）严重束缚了危机中的财政扩张空间，直接引发执政三党联盟瓦解，叠加婴儿潮退休导致的人口危机与传统工业转型阻力，经济陷入深度泥潭。全球其他主要经济体分化显著：印度凭借国内强劲投资与基建以7.0%的增速领跑全球；俄罗斯在财政刺激与坚挺能源支撑下实现3.6%增长，但央行为抗通胀将利率猛拉至21%，呈现“油门到底与手刹拉死”的矛盾；阿根廷推行削减部门与补贴的“休克疗法”，内需虽萎缩12%，但成功实现财政盈余且月度通胀由300%大幅回落。 中国经济的结构性温差与逆周期组合拳 (23:00) 中国2024年前三季度GDP分别增长5.3%、4.7%与4.6%，呈现明显的“外热内冷”结构。第三季度净出口拉动了近一半增长，但PPI连续两年处于负值区间，房地产投资连续三年每年下滑约10%，居民消费与内需信心依然低迷。为刺激内需与稳定资产负债表，政策端先后出台下调存量房贷利率50个基点（每年为房贷家庭节约利息约1500亿元）及发行1万亿元超长期特别国债（7000亿元投向基建，3000亿元支持设备更新与以旧换新消费）。自9月起，宏观调控进一步加码，推出包括10万亿元地方隐性债务化解方案、设立3000亿元保障房再贷款，以及推出首期5000亿元股票互换便利（SFISF）与增持再贷款等创新工具；12月中央经济工作会议更定调2025年财政赤字率将提至4%以上，显示出逆周期政策全面发力托底的决心。 节目总结指出，全球经济已度过同步加息紧缩的最艰难时期，正平稳过渡至新一轮降息刺激周期。展望2025年，全球经济的核心不确定性主要集中在两点：一是“特朗普2.0”可能激化的全球贸易关税连锁反应，二是中国超常规政策组合拳能否切实扭转内需消费与房地产的颓势。

[0:00] 小Lin说: 有韧性 [4:50] 温水煮青蛙 [10:50] 大重构 [15:00] 排除日本 [15:00] 春斗 [15:00] 小Lin说: 众人皆降我独加 [18:00] 零增长 [18:00] 债务刹车 [23:00] 出海 [23:00] 小Lin说: 短期有所改善、总体成效有待考察、长期增长点仍需挖掘 [25:00] 两重 [25:00] 两新 [28:30] 517新政 [28:30] 小Lin说: 全面开闸放水、全力刺激市场 [34:40] 小Lin说: 财政油门踩到底、央行手刹拉到底

[0:00] 嗨朋友们今天又要来我们一年一度的重磅视频了就是2024全球经济概览帮大家梳理一下我总结出来的一个大的框架全球整体这一年发展的怎么样啊中国的经济遇到了什么样的挑战美国的经济到底如何日本 俄国 阿根廷 俄罗斯 印度等等就是这么个情况也会稍微加带一些我自己的分析我今天这个概览可能会跟你看到的大部分那种全球经济盘点不太一样很多人呢可能会给你捋一遍2024年每个月都发生了什么大事头条一月份怎么了二月份怎么了吃完热血沸腾但是可能呢缺少一些重点或者逻辑也有一些比较专业的分析呢一个表一个表给你挨个分析数据这个吧确实是容易犯困我是想尽量找到一个中间态就逻辑上呢咱们也看数据看一些专业的分析看到这个全貌和框架同时呢尽量说人话扔掉那些特别细枝木杰或者特别过于专业的数据是不是感觉含金量还挺高的反正我是努力过了废话少说咱们开始2024全球经济概览24年之前全球的经济虽然不能说陷入了衰退但其实是处于一种非常动荡的状态你看又是疫情俄乌战争通货膨胀各国紧急加息这就导致了一连串的危机全球的供应链危机欧洲的能源危机美国的银行业危机日本的日元危机英国的债务危机中国的房地产危机非洲的粮食危机等等等等你敢想象吗这么多危机都集中发生在这两年的时间里你这里边随便单拎出来哪个个疫情之前那可能都是一个核弹级别的危机了那现在呢你看我们晃晃悠悠悠摇摇摆的都挺过来了之前发生的事咱今天就不细说了感兴趣朋友可以去看看这期视频而2024年呢你想想主要的一些政治经济大事件呢都只能说是事件它不算雷你比如说美国大选中国的大规模刺激日本的加息美联储的降息这都只是个事相比于之前的两年其实没有那么惊心动魄可以说是相当的平稳GDP增长3.2%通货膨胀进一步回落但是失业率有所上升所以2024年全球的经济我总结一个词有韧性我跟你说很多分析师都特别爱用这个词听起来特别高级对吧有韧性resilient相比什么平庸一般我们叫有韧性它就有一种那种自我激励的感觉是吧我们看2024年全球经济它有两个关键的主题一个是大选一个是转向大选很好理解了2024年可以说是全球的一个大选年有至少70个国家覆盖了全球49%的人口都进行了大选咱肯定不能一个一个只说了大致上是有一些趋势的各国政府内部的分歧普遍加大了民粹主义普遍得到了增强整体呢更右翼了但是英国是个例外还有就是原来的执政党它普遍在选举里头表现的都不太好你比如说美国咱就不说了英国保守党结束了14年的执政工党赢得了压倒性的多数它呢其实更左倾一点更大政府一点这个在全球算是个特例好 真是大选2024年的另一大主题我们刚刚说是转向这个转向呢我指的主要是政策方面的转向你看从23年的下半年开始全球的通胀开始缓和尤其是核心商品的通胀基本已经回归了正常只是服务的通胀它相对还比较高服务就是说你去剪个头发搓个澡这种毕竟它更滞后相对更有粘性一点在这种整体降温的大背景下大部分的经济体也慢慢开始把它这个刹车给松开了2024年全球主要的37个央行里有27个都开始了降息周期本来大家都是盯盯着美国说美联储对吧您亮打您先降我们再一起跟上来结果这美联储默默唧唧本来以为它春天就要降息结果耗到立秋了还没降其他国家都等不及了英国 加拿大欧元区 瑞士等等都开始降息美联储9月份了才发现它好像降晚了它得赶紧跟上第一次就降了50个基点日本那边呢正好反过来没降息它是从持续了八年的负利率开始首次加息这也是一个重大的转向而中国呢虽然方向上没有转变它是一直在降息但从9月份开始货币政策 财政政策都接连了八大招开始加强自己中央的话语体系也有了一个明显的转变这个也可以说是一种转向目前整体来看大家的转向毕竟都是第一步相对都比较小心也没有出现什么一聊之外的结果好 大框架说完了咱们现在开始聚焦在每个经济体的表现首先咱们来看看美国美国2024年GDP增长是2.8%23年和24年连续两年都超过了市场的预期可以说是所有的发达经济体里边表现最亮眼的亮眼到大家都感觉有点不合理了不应该呀对吧利率都加到这么高了这个内需怎么还能如此强劲这也是为什么上回我们总结全球经济的时候美国我用了个词叫做莫名其名 [5:00] 现在还试用原因可能是超额储蓄就在疫情的时候大家存了一把波钱也有可能是很多人在加息之前加了一波杠杆贷款买房有可能是非法移民的涌入有可能是股票增长带来的财富效应也有可能是所有这些因素的叠加总之就是美国的内需它比较旺盛其实大家之前担心的是什么呢摩根大通特别爱用一个词叫做温水煮青蛙什么意思呢就是你把一个青蛙放在正在慢慢加热的温水里他开始可能还觉得哎呀真暖和真舒服他还没有意识到这个环境正在缓慢的不可逆的恶化而等到他感觉到烫烫烫的时候可能就已经晚了这个温水呢摩根大通指的就是一个高利率的环境在这个环境下呢本来以为2024年可能会出现一些问题要么是商业地产要么是经济上可能会出现明显的下滑青蛙它会感觉到烫但实际上呢没想到都没有这也是为什么美联储它憋到9月份才开始降息的一个主要原因你看啊美国经济这么多数据里头有一个非常的亮眼非常的引人瞩目就是它的公司利润2024年增长达到了7.7%美国企业的利润率达到了70年以来的最高水平说白了就是疫情之后是美国公司二战以来最赚钱的时候你看这个是BlackRock对美国 欧洲和除日本以外亚洲企业这20年以来的利润率的比较从08年之后明显分化之前美国公司这么能赚钱其实很大程度上是源自于互联网行业的爆发不过这个不是我想说的重点我想说的重点是什么呢你看疫情之后美国 欧洲的企业利润率全都上涨了都更高了这是为什么呢其实这里头很主要的一个原因就得归功于通货捧胀你看原来欧美超低利率的时期这个通胀呢一直差不多是零一杯奶茶20块钱它就永远是20块钱那消费者心里就清楚你这玩意就是20块钱商家他就很难涨价所以很多时候呢被迫得压缩自己的利润但这两年呢物价它一旦开始上涨了就变成是涨多点还是涨少点的问题也就是说消费者他心里那个价格衡量的体系有点失灵了他对不同价格的接受度相对就会更高就你也不知道这玩意该多少钱这时候呢企业它就可以通过稍微多涨点价去提高自己的利润率所以这里头其实确实有很大心理层面的问题你也可以说是企业占了一些消费者心里的便宜但是如果我们从整个经济体的角度来看这些企业也会把多赚来的钱再重新放回到经济体力去加速整个经济的运转这也是为什么现在大家普遍认为经济它需要一定通胀的一个原因这还没完你要知道企业的利润率上升它会导致一个什么结果呢就是它会增大美国的贫富差距而且像这些企业的利润它不是平均分配在各个公司头上的而是越来越集中在头部的大公司上以至于现在美国的经济都可以说越来越绑定在这些超级大公司上你看10年前前10大市值的公司占了美国标普500指数的18%现在已经翻倍占到36%了也就是说就这么10家公司占了全球最主要股指的36%这可以说是非常恐怖的一个集中度了而这里边苹果 英伟大 微软就这三家公司就占了20%所以最近5年企业家和打工人之间的贫富差距在拉大大企业和小企业他们之间的贫富差距也在拉大这也是为什么美国的经济你看它数据很好看但很多美国人的体感并不明显甚至是反过来就感觉这两年过得还没有以前滋润了毕竟你看像硅谷 华尔街 好莱坞都开始大规模裁员了这财富呢它就越来越集中在那最top的可能0.01%的人的手里好咱再来说说它的货币政策我们知道美联储的政策牵动着美元美元呢又牵动着全球的金融市场所以大家都紧盯着美联储紧盯着鲍威尔的一举一动而鲍威尔他盯着什么呢最主要的就是美国的通胀和失业率现在大致的情况就是通胀已经落到一个比较稳定的区间有点正在一点点为大家抛单倒后所以美联储他关注的焦点就落在了失业率这11月份是4.2%一般感觉如果是在4.5%以下他大概率就不会影响到美联储降息的节奏其实这回美联储降息大概率也不会像两年之前加息一样掀起全球资本的透天巨浪为什么呢一方面是当时加息加的非常突然市场都没有预期其次当时加息的幅度也非常大你想从零一直加到5.5%加了500多个基点而现在这个降息周期你看已经降到4.75%最终大家预期大概率会降到3.5%左右就不太会再回到2%以下甚至是零的那个时代了所以它剩的空间大概也就剩100来个基点对吧然后咱们来说一说接下来特朗普2.0时代他可能的一些政策基本上就这么几个大方向税收减免 续监管化 贸易保护 还有移民收紧这些政策总体对美国经济的影响很好的方面比如说它会刺激整体的经济 刺激整体的需求同时有利于资本回流美国另外比较利多美元 利多股市 尤其是传统能源和金融业还有就是利多比特币 你看特朗普一当选 好家伙比特币 [10:00] 从7万直接飙到10万很多人猜测一个重要的原因就是市场预期特朗普的监管政策可能会对比特币比较有利潜在的一些负面影响首先就是再通胀的风险你看它的贸易政策移民政策都有可能会引发通胀的死灰复燃当然特朗普也给出自己的解决方案他就是说要通过增加石油供给来稳定物价不过从市场的反应来看大家对这个还是有一些担心的特朗普当选之后这个联邦利率的期货价格在下降其实就是因为市场担心二次通胀的风险会增加美联储的降息节奏就会更慢预期利率就会上升所以期货价格它就下降还有呢就是像贸易政策移民政策它其实会增加美国经济的不确定性你想特朗普推出了关税政策之后别的国家还不可能就那么干坐着对吧他肯定也会反击至于怎么政策怎么反击这不就不确定了吗不过啊单就美国对中国加征关税而言呢这个不确定性其实不太会增大同时呢对市场的影响预期也不会很大因为中国包括美国自己的商家其实都做好心理准备都不光是心理准备也做好了中族的准备了这就和特朗普第一次上台那时候贸易战刚开始的时候完全不一样了你看那时候中国占美国总进口的20%现在这个数字已经降到13%了双方其实都做好了分手的准备当然了我们说分手可能都不太准确你看全球现在分工这么精细化他想做到完全分手其实对吧也不太可能比如说你看哈佛商学院的这篇论文他经过了一大通量化分析相关性分析就得出了一个很简单的结论就是很多原来从中国进入到美国的商品在贸易战之后变成了从墨西哥越南等等国家绕了一圈再进入美国所以现在并不完全是去全球化一部分是叫做Great Reallocation就是一个大重构而这个大重构它的直接受益人是谁呢可能是黄西哥和越南是吧接下来2025年大部分的分析师他们觉得美国的经济不会像之前两年那么坚挺了IMF预测它的GDP增速会回落到2.2%不过有一个点是之前两年炒得非常非常热的一个风险也是市场担心美国潜在最大的风险不过这两年它正在逐渐的弱化或者说消失是什么呢就是美国的商业地产我觉得不是说这个风险在弱化咱就不说了对吧还是有必要稍微解释解释这个商业地产危机是什么意思呢我给你举个例子你比如说纽约有一个楼1407 Braway它是个办公楼写字楼这种楼呢它一般会选择发债去回笼资金然后撬动更大的杠杆它呢在2019年就发了3.5亿美元的债因为它地理位置在曼哈顿非常非常中心的区域你放之前根本不愁租不出去所以这个债券的评级呢是3A级就是最高级比美国国债评级都要高结果疫情之后哎 租不出去了24年6月就说啊不好意思各位我付不起力气了违约了你要知道啊3A级债券它的违约概率是要小于千分之一的得 就让这个1407BRAWY的投资人给赶上了而且我跟你说这个楼的情况不是一个个例大部分商业地产的债券都多多少少会存在着这个风险就让整个CMBS的市场都陷入了这种混乱而这里边损失最惨重的是谁呢就是美国的一些中小银行有超过一万亿美元的商业地产债券或者贷款是美国的中小银行持有的如果中小银行爆雷的话就可能会发生类似之前硅谷银行那种事件这个就是之前市场担心美国比较大的一个潜在危机现在随着时间的推移虽然这个风险还没有解除这些损失也确实是实大实地发生了但是引发整个经济连锁反应的这个概率是大大降低了因为什么呢因为他们熬到了美联储降息投资市场就会一点一点的升温那种银行业的大规模的爆雷大概率好像是不会出现在美联储降息的周期里要我说现在美国最大的潜在危机就是它的国债你怎么控制不住一点一点增加这才是最大的温水煮青蛙呀你看国会两党三天两头就炒一次价你总有更紧急的事情需要扩大财政预算需要扩大支出需要提高债务上限这个水呢就是这么一点一点的加热烘的里边的青蛙挺暖和的现在倒是这个吧说实在的它短期内不会有什么太大的爆雷不过咱不得不提一嘴好 刚才这些呢就是关于美国的经济我提炼出来的一些点咱们现在办公学习经常需要大量看资料来提炼信息就像现在的一些手写办公本又能读书又能开会又能看新闻又能做笔记何乐而不为呢你看这个汉王M10就是这样一个非常适合办公学习的本你平时开会或者听课它可以自动语音转写识别率能高达95%对面哪怕说外语有口音都没有问题还可以AI自动生成会议纪要你看这些关键词不同的人说了什么得出什么结论都能直接给你冻结出来另外呢很多人喜欢手写记笔记它这个8192级压杆技术的手写笔就非常流畅还可以通过OCR识别自动转成文本自研的扫描网软件支持多格式的文档传输还可以编辑Office它的系统是开放的什么财经 新闻读书类的APP都可以下载看书的时候还可以分评翻译而且这个墨水平还更呼叶平时有办公啊学习这些需要的朋友们可以了解一下好 我们说回我们的主题全球经济 [15:00] 接下来我们来看看日本2024年IMF估算日本GDP增长是0.3%日本从各项数据的角度来看经济可以说是非常的平庸什么东西正0.几负0.几都在这个正负1%上下浮动不过虽说从数据上来看它这个增长可以说是几乎没有但它实际的经济是在好转此话怎讲呢其实日本的经济它是有一点畸形的你看过去这二三十年因为持续的内需不足通货紧缩企业的利润率下降央行就强行注入大量的流动性政府强行去借海量的债务相当于是强行拖起来整个经济你看它的货币政策之前不光是负利率而且央行买入了760万亿日元的资产也就是超过5万亿美元的量你看美联储那么能买也就不超过7万亿美元但日本经济什么体量它的GDP还不到美国的六分之一他央行买的量跟美国差不多是吧你想想所以日本基本上半个市场都是靠他央行印钱给强行拖起来的可能很多人这么多年都已经有点习惯了日本经济这个特殊性习惯了他的畸形算什么数吧都得除去日本excluding Japan不过2024年呢这个情况终于看到了转变你看啊企业的利润率也在上涨股市也在持续上涨最关键的是它终于等到了梦寐以求的红额膨胀所以日本的央行呢在2024年终于要开始退出这种激情的政策之前几年日本的经济很多是靠政府和央行的强心计算而撑着不过24年呢终于有点靠自己了这就是为什么我说虽然它数据看着可能没有那么亮眼但是市场普遍看好它的原因IMF预计它在2025年的GDP增长率会增长到1.1%这对日本来说已经不低了日本跟其他经济体最不一样的地方就是它的货币政策跟别人是仿着的你看现在全球都在降息就日本央行它在加息其实并不是说它就非要跟人家唱反调只是说它比别人要滞后滞后了大概两年的时间你看前两年全球的通胀都起来暴风雨来了暴飞都吓得直哆嗦几乎所有人都逼之不及开始疯狂加息只有日本真是九汉冯甘霖那个舒服那个美人家都这边在这疯狂加息只有日本在这享受让这个通胀来的更猛烈一些吧当然了日本央行它也不能一直任由通胀这么失控这么一直涨下去只是呢它需要看到工资也开始上涨看到工资跟物价螺旋上涨这个循环产生了它才会决定开始要加息所以日本央行他现在关注的一个重点就是工资咱之前也聊过日本这个工资他不是说涨就涨的他有一个叫做春斗就是每年春天大公司会跟工会有一个全国性的大谈判咱春天就来斗一斗这个春斗的结果就决定了这一年各大公司员工工资的涨幅24年的谈判结果是33年以来日本工资的最大涨幅这也是为什么日本央行非常果断的加息的一个主要原因而接下来呢日本央行它加息的节奏还要砍纯豆就是2025年的纯豆现在呢日本的央行已经从负利率加息加到了0.25%十年期的利率已经超过了1%这个利率曲线呢正在正常化当然它的资产负债表还是非常的庞大预计2025年又会开始缩表而这个众人接降唯我独家这个情况会导致什么结果呢就是大量的日本海外资产会回流那反过来现在可能就需要担心一下如果日元升值过快对出口的影响好 日本我们就说这么多咱来说欧洲欧洲可以说是全球经济增长比较弱的一环了2024年大概是0.9%2025年估计也差不多其中尤其是德国一直以来都是欧洲算是最坚实的一环但2024年萎缩了0.1%而且这不是它第一年萎缩了2023年就已经萎缩了0.3%从疫情之前2019年底到现在德国GDP累计的实际增长是零在所有发达国家里是垫底的不过挺有意思的一点是什么就是你要非较真的话德国的经济其实还并没有完全陷入衰退因为这个经济衰退它一般定义是什么是说你这个GDP要连续两个季度都是负增长而你看德国最近两年每个季度的GDP增长你看涨一下跌一下涨一下跌一下只不过你涨的都比跌的要少但是我从来没有连续两个季度跌对吧所以我也不算先入衰退开个玩笑其实现在没有人去否认说德国陷入了衰退陷入了泥潭咱来看看它的问题在哪首先咱先从最表面的说德国它确实受到能源危机的影响最大这是两年前最直接的当头一帮然后就是它的财政政策注意这也是个重点它在财政方面非常的保守你看它现在面临的各种经济困难这要放美国人早就全民发钱了可是德国人他就非常的一板一眼我们是有原则的政府说不能乱花钱就不能乱花钱他就把这个财政勒得紧紧的他在2009年的时候通过了一项法案俗称叫债务刹车法案他就规定这个联邦政府的结构性赤字不能超过GDP的0.35%你看0.35这是一个可以说是非常 [20:00] 苛刻的要求就是说你政府不能有财政赤字而且啊德国人做的事真的是非常有规矩这个债务刹车法案是直接放在宪法里头现在呢其实也并不是说所有德国人都不想刺激他执政党的内部就出现了一些分歧你看他现在的执政党呢是由三个党组成的一个联盟结果自己内部拿起来了经济部长哈贝克他是绿党这边的他就觉得我们应该修改宪法允许在财政上去花钱而财政部这边呢是自由党他们就觉得不乱花钱是天经地义是神圣而不可侵犯的他们这个意见分歧就越闹越大结果在11月份的时候哎 谈崩了总理舒尔茨就罢免了这个财政部长就是自由党这边主张不能乱花钱那个这也成为了德国历史上第一次三党联盟出现了失控的情况然后他们要在2025年的2月提前进行大选这么看2025年德国应该会要开始财政赤字去刺激经济了其实我觉得吧德国这种比较保守的财政政策从长期来看它并不一定是个坏事只不过呢短期确实会让德国的经济数据比较难看阻碍德国经济增长的除了财政以外还有一个非常主要的就是人口我估计很多朋友一听到人口问题可能都有点应激了最近这几年哪个经济提出问题你都跟我说是人口问题中国有人口问题日本也人口问题韩国也人口问题印度也人口问题现在说到德国你又给我来人口问题我给你说德国这个人口问题它确实也有它的特殊性它确实是可以解释它的短期现象你其实看看它这个人口结构图估计你就get了你看这块是有一个非常非常明显的人口高峰大概是在60岁左右注意哈这个是他2020年的人口统计结果所以他应该再往上挪四年德国他在1960年代的时候有一波非常非常大的婴儿潮比大部分其他国家都猛而这些人呢正在大批量的退休大批量的退出劳动市场当然啊德国他的退休年龄比较短是在66到67岁所以理论上呢他的退休高峰应该是在2030年左右而且啊即使这两年这些劳动力还没有退休但他们已经60多岁了又刚刚经历了疫情的洗礼你指望他们多这生产力旺盛是吧而我们再看他这些要步入社会的或者刚刚步入社会的年轻人是在持续下滑的也就是说这两年德国的劳动力不光是在削减而且是在加速削减这其实也解释了德国的两个现象一个是这两年德国的工资加速上升一方面也有大环境通货膨胀的原因但同时也来自于德国它自身劳动力非常短缺另一个现象就是这两年德国的生产力你看到它是明显下滑的你看这是最近美国的生产力它长这样而德国长这样是吧现在全球的经济是在面临转型的而德国的产业它其实是已经高度成熟高度定型的而劳动力市场的内部它又在飞速的老龄化你看这些五六十岁的劳动力当年都是帮德国经济打下天下的功臣但同时也意味着它现在转型其实是比较困难比较费劲你比如说大众博士德国铁路现在都要裁员这些被裁掉的高技术人才他要找新的工作相对于其他国家对吧就没那么容易了总之呢德国现在它确实比较麻烦面临的都是比较底层的结构性问题你看结构性的能源短缺结构性的劳动力短缺对油车的结构性需求下滑政府也可以说是结构性的比较死板你什么都结构性对吧那你遇到困难的时候自然恢复的速度就会比较慢好接下来咱们来看一看中国的经济中国前三季度的GDP增速分别是5.3%4.7%和4.6%第四季度使劲努一努的话还是有可能实现经济增速全年5%的这个目标不过咱还是别太纠结于这个数字咱主要还是看事儿看逻辑和应对的政策这个比较重要这一年里出口是表现最亮眼的部分尤其是24年的第三季度GDP增长里有接近一半都是经出口拉动的你看很多企业24年的热词就是出海对吧一方面是海外需求的回升另一方面也是很多其他国家都进入了新一轮的叫补库存周期什么意思呢就是23年它用的基本还是存货所以中国23年出口就一般24年新一轮又该进货了中国这个进出口就跟着上来然后表现一般的方面就是投资其实基建和制造业的投资增长还是挺猛的主要就是受了地产投资的拖累所以整体的投资就可以说是拉平然后表现比较弱的就是消费中国经济在24年其实很主要的一个问题就是内需不足信心不足连带着物价也跟着下来了PTI已经连续两年多在零以下了而且就业市场也在收缩很多公司都在讲究降本增效这也是为什么快到年底了一系列的财政政策货币政策在接连放大招哎这不急啊我们一会儿细聊效果呢我总结啊就是短期有所改善总体成效还有待考察长期增长点还需挖掘 [25:00] 我最近也是恶补了一下形容中国经济的话语体系怎么说的滴水不漏现在可以说消费是带动中国经济齿轮重新加速转动的一个核心了咱来看看这个政策是怎么刺激消费的其实早在22年底国务院就发布了扩大内需战略规划纲要不过23年的一些政策主要是集中在比如绿色能源消费转型上还很少有那种实打实地花钱去刺激的政策但是到2024年它就又进一步了我总结对消费有刺激作用的主要有这么两个一个是发行超长期特别过债第二个是降低存量房贷利率你是不是听着感觉这跟消费好像也没什么关系你说发过债怎么就刺激消费了对吧这个降低存量房贷利率按理讲是刺激房地产市场的跟消费有什么关系呢你别急再来一个一个说什么叫做存量房贷利率呢就是这些已经贷款买房的人已经开始按揭还贷的人你们合同都已经签好了但是这个利率我给你下调国内的房贷利率一般是LPR加上一个利差的形式比如说LPR加上30个基点好 把它降低我就直接给你变成LPR比如减称30个基点从今往后不管你是10年期的贷款还是30年期的贷款每年方贷利率都相当于减少了60个基点每年的利息都相当于少还0.6%所以你看本来这个贷款它就是一个浮动利率了我还在这个浮动的基础之上再把利息降低来减轻你还贷的压力这真的相当于是从银行嘴里把这个钱给你抠出来去给贷款人进行补贴了据估算这个政策平均给现有房贷的降幅大概是50个基点让全国人民平均每年少付了大概是1500亿人民币这样就让本来有一些可能被房贷勒着限制消费的人有一部分的流动性可以释放出来恢复消费所以说降低这个存量房贷利率释放这1500亿每年最直接刺激的其实不是房地产市场因为这些人房子已经买了而是消费另一个刺激消费相关的政策就是超长期特别国债什么叫超长期特别国债就是期限特别长的一般在10年以上有特殊用途的国债它是不计入政府的财政师资的这种国债只有在特殊时期特殊用途才会去增发比如说上一回是20年的时候抗击疫情发行了1万亿24年总共又发行了1万亿的超长期特别国债这回的特殊目的是什么呢这里有7000亿是负责两众主要就是基建另外的3000亿叫两新就是推动新一轮大规模设备更新和消费品的已旧换新后面这3000亿里头很主要的一部分就是为了刺激消费比如你点进去淘宝 京东上面很重要的一栏就写的国家补贴或者有一些大件你点进去它就写的以旧换新 国补这些都是这3000亿里边这部分带动的目前看来推动最大的就是对家电领域的消费那国家为什么会选择用以旧换新的形式而不是直接去补贴消费呢首先呢你看它起到了补贴消费的作用同时呢我去刺激你的是换新对吧因为很多刚需如果刺激出来的呢就是一种改善性的需求再同时也会带动这个回收再利用的产业链也带动了投资不过总体来说啊市场上普遍认为这个消费刺激政策的体量只能说是小事牛刀你想中国一年可能得有大概50万亿体量的消费很多分析师呢都在期待能有更大力度的消费相关的刺激这个应该是很能直接提振GDP的一个方向好 咱再来说说地产这部分呢大家其实已经达成了一个共识就现在还在一个非常深度的调整期房地产投资22年23年24年每年都大概下降10%不管是新房还是二手房的销量包括房价都在持续下降而房价的下跌它会影响地方政府的资产负债表会影响到银行的资产负债表也会影响到购房者自己的资产负债表进而连带地影响着整个经济所以不难理解房地产市场的恢复它需要非常长的一段时间这个大家应该都比较清楚我们就不过多解释了咱们来看看房地产市场对应的一些刺激政策24年上半年比较大的就是这个517新政了就是在5月17号发布的一连串的刺激政策最直接的就是刺激需求端相关的政策比如说降低房贷利率降低首付比例降低限购的标准降低购房相关的税费等等这些都是比较正常的刺激需求端的政策那同时呢还有一个刺激政策很有意思它推出了一个3000亿的叫保障性住房再贷款我跟你说啊你一听这种再贷款再贴线再抵押再怎么怎么着这种词它一般呢就都和央行有关就央行通过银行再怎么着就叫再什么政策那这个保障性住房再贷款它什么意思呢简单来说呢他把这个钱贷款给银行然后银行呢再带给各个地方的国企去直接买房然后国企把这些房子租出去或者改成保障性的租房其实说白了就是央行牵头发钱去买房直接拖起这个房地产市场看看能不能把地产商把银行的这个资金链给盘活你看到没有这个刺激方式是非常直接的也是很多分析师会看好整个链条运作的一个方法 [30:00] 但它其实在实施过程中具体能不能实现这个效果还有很多操作性的问题需要解决因为现在你看需求端的刺激降低各种利率比例刺激大家买房的政策其实已经都放得差不多了它的编辑效应是在递减大家贷款的意愿买房的意愿还是非常的弱所以之后下一步的刺激空间从哪来呢就是政府或者央行直接主导下场去买从供给侧去把这个问题解决只不过呢这个3000亿的体量啊它确实也不大对吧就跟刚才我们说已旧换新的那个3000亿差不多这个体量只能算是小事牛刀如果试下来这个流程确实比较顺利这个钱能流到该流的地方把该盘子都给盘活那25年呢很有可能会扩大这个再贷款的规模好接下来咱们来梳理一下从9月份往后央行政府推出的一系列自济政策和它大致的一个逻辑不然你看新闻对吧今天一个重磅明天一个头条你要是都不清楚框架很容易被些重磅给炸蒙了我大概会把它分成这么几个方向财政政策货币政策房地产刺激政策和股市的刺激政策财政政策里最猛的就是11月份推出的地方政府10万亿加的花债方案简单来说就是地方政府你不是债务缠身吗中央我就出钱帮你拖一拖不着急慢慢缓但是咱不能违约这个化债10万亿的规模听起来还是很大的这个如果大家感兴趣我们可以单开一起来聊这个化债货币政策呢主要就是降息降准还推出了一些新的工具比如说买断式逆回购这个我们就不详细解释了简单来说呢就是往市场去注入流动性购房的刺激政策呢我们刚才其实说差不多了下半年呢就是说会比517新政在进一步的从需求端去加大力度而股市方面央行还是动了动脑筋的推出了很多那种名字非常绕的政策工具你比如说证券基金保险公司互换便利绕吧我跟你说它英文更绕叫SFISF还有5000亿的额度大概就是说这些金融公司可以把自己手上的股票质押给央行换成流动性更好的国债这些国债呢你可以去市场上卖掉卖到回来的钱只能去买股票其实说白了就是帮助一些国家对的资本拿到更多的资金然后去支撑股市还有像什么股票回购增持专项再贷款其实就是公司可以直接找央行借钱去回购股票总之这些创新的方式都是把钱从央行那转转转转然后流向股市大致是这些方向你看前两年虽然政府也在刺激央行也在降息但整体这个态度上是处在一个稳健的状态而这回这波刺激政策就不一样了货币政策 财政政策一大片好 拉起手来搓了一个连招是吧这个力度可想而知是非常大的不过即使是这些市场的反应吧有但是呢也没有那么高涨就好像还没满足到很多人希望的那个刺激力度因为说实话政府这边还没有使尽全力把所有的弹药都打出来它还是有很大的空间你就比如说这一轮最大规模的这个花债解决方案它其实是属于一个稳定性的政策而不是一个刺激性的政策它更大的目的就是先让你稳住这好比什么呢就比如说你的信用卡下个礼拜该还款该到期了但银行就跟你说说你不着急我再给你三个月的时间你自己先想想办法这个就属于稳定性的政策对吧给你更多时间先把你稳住而刺激性的政策就是说银行它开始帮你想办法帮你联系人帮你找工作帮你挣钱来还这个信用卡这显然在正常情况下是不应该的对吧你自己欠钱了就应该自己想办法还但现在这种特殊情况很多人他也没招了只能眼巴巴的瞅着洋行说你那边帮帮我对吧好 刚才咱说的这种刺激性的政策其实政府在2024年已经开始尝试了比如之前我们提到的已久换新房地产市场的债贷款股票市场的再贷款什么互换便利等等这些都是最直接的刺激政策只不过还是在3000亿5000亿大概这个规模和体量而12月份刚刚开的经济工作会议就给2025年的政策定调了虽然还没有特别具体的实施的政策但基本的基调就是开闸放水全面刺激市场预计央行会更快的降息更多的去买国债政府这边财政赤字也会增加至少会从24年的3%升高到4%也会发更多的超长期特别国债让房地产市场止跌回稳要大力提振消费这个大概就是2024年中国经济整体的概况和大概的政策方向对了可能很多人会比较关心人民币的走势这个我看大部分券商的预测还是比较统一的面对特朗普的贸易战加上中国央行也在更快速的降息放水央行有可能会放手允许人民币适当的走入来刺激出口刺激物价对冲贸易战带来的冲击其他国家咱们挑稍微有意思一点的快速了解一下这个呢是各国2024年实际GDP增长率的一个排名我筛选了那些稍微大一点的GDP超过3000亿美元的经济体这里头增长最快的还是印度同时 [35:00] 对增长来看印度可以说是这几年全球表现最好的经济体2023年GDP增速是8.2%非常亮眼2024年下滑到7.0%但也是非常好的很多人可能会觉得印度的崛起那肯定是中美贸易战让印度吃到了红底我跟你说还真不是印度它对外资的态度不管是对美国还是对中国其实都不是特别好它主要的增长其实包括很多东南亚国家这几年主要的增长还是源于它的内需不过拉动印度内需的其实并不是消费而是投资包括政府的基建投资它现在还是处在一个政府可以大搞基建怎么投怎么有投资回报率很高的这样一个阶段不过呢最近印度它也有通胀再次抬头的风险24年的四季度突然开始反弹也是它现在比较大的一个风险俄罗斯的经济24年表现的非常强韧虽然受到了西方的全面制裁但是23年和24年它的GDP增速都达到了3.6%非常笼统地说呢一方面是靠兼艇的能源价格另一方面政府也在全力的去刺激不过24年前三个季度本来都挺好的到第四季度卢布突然开始加速下跌俄罗斯的通胀也开始再度上升你发现没有好像所有的经济体几乎都是四季度开始出现了变化也不知道是怎么全世界人民到90月份就开始亢奋起来了这通胀一上来呢俄罗斯的政策就开始有点拧巴了一方面呢政府的财政政策包括国企使劲的刺激扩大投资另一方面呢央行又一个劲在那使劲的加息现在利率已经加到了21%这就好比说像一辆车你一边呢给它油门踩到底另一边呢又拉着手杀跟它使劲杀着车这不就很拧巴吗这也可以说给接下来的2025年照上了一层雾霾IMF预计俄罗斯2025年的GDP增速会下滑到1.3%咱们之前聊过一起俄罗斯的经济有机会其实咱也可以再分析分析战后的俄罗斯经济不知道大家感不感兴趣英国24年GDP增长是1.1%通胀也降下来了到3%以下失业率4.3%可以说基本上是恢复到了一个正常发展的模式好像整体比欧盟恢复的还稍微快一点土耳其之前一直是饱受通货膨胀的灼烧在它持续50%的利率下下半年这个通胀终于是被压下来但同时被压下来的还有它的GDP增长率韩国24年GDP预期增长是2.5%很主要是靠出口在拉动它的内需还是比较萎靡的内部也就是靠政府支出在支撑阿根廷24年的经济增长全球垫底当然我说的是3000以上这些比较大的经济体基本上完全是靠出口成长其他所有的经济指标都是负增长而且是特别负的增长整体内需萎缩了12%而出口的增长很大程度上也是得利于它货币的贬值听着很糟糕 是吧不过说实话让我用一个词来形容阿根廷的经济叫情有可原为什么呢因为阿根廷它正在进行一个非常大胆非常彻底的改革甚至可以说是一个经济实验就是休克疗法你看阿根廷这两年一直面临着非常严重的经济困难通胀 飙升 货币贬值政府腐败严重等等二三年底阿根廷就选出来一个风格完全不一样的极右翼的总统你来他的政策主张就是小政府甚至有人说他是一个无政府主义者你就应该让经济完全自由之前政府不是控制不住乱花钱吗不是腐败吗那没有用的部门我就全给你砍掉就这半年里他把政府原来有18个部门砍成了8个什么补贴极箭想全停掉就是要把政府给缩小缩小再缩小你别干什么祸化阿根廷经济了你就要放手让市场去自由发展来焕发它的活力米莱真的第一年就让政府实现了盈余并且严格控制货币供给把通货膨胀率从300%愣是压到了160%你看这些都是非常激进的紧缩政策所以它经济受到冲击呢其实是必然的这也是为什么我说它叫情有可原其实米莱这个休克疗法还没结束他就说2025年要给大家减税90%还要逐渐放宽外汇管制等等其实阿根廷的经济从24年的三季度就已经开始慢慢好转而且这个米莱他跟特朗普关系还特别好所以很多人预测特朗普上台之后阿根廷的经济会受益市场预计阿建廷会在2025年迅速反弹IMF就预计它的GDP增速会达到百分之五还有一个小国它的GDP虽然没到3000亿美元这个级别不过我也来说一下它这几年好像是连续在全球GDP增速里边排名榜首可以说是一个一夜暴富的国家就是乌伊亚纳它是南美洲北边只有75万人口的一个小国和石油大户委内瑞拉紧挨挨着之前就只能眼眶眶眶看着人家给他钻油结果2015年的时候它自己也发现了大量的油田2019年开始商业开采之后好家伙那就好像活到30岁了突然发现自己是个富二代就开始了贵亚纳的开挂人生不是开挂国生你看人家GDP都是什么5% 10%就顶大天了而贵亚纳过去5年平均的GDP增速是40%人均GDP从6000美元增长到了3万美元已经跟沙特一个级别了 [40:00] 两年做到什么全球领先那都不好说呀所以大家一定要记住这个国家贵亚纳人家现在也是个土豪国家你看咱看了这么多国家的经济我有一个挺有意思的想法你看这个国家的经济它是不是就有点像大家开着辆车在那比赛前两年全球的通货膨胀一起来大家这车都有点过热了都快着了拼命地在那踩刹车降温这美国呢本身就开得比较快处于领先地位快得有点莫名其妙了踩了这刹车样子都加息了但还一个劲往前冲同时呢最近又要上来一个新四季最小开呢离别的车都远点不能让别的车搭我们美国的顺风车甚至我还得给别的车扔点技能搞点路障什么的而日本这辆车呢30年前啊曾经急驰过风光过然后起火了这慢慢有有过有有过有了二三十年一直打不着火好不容易最近给点着了感觉可以起诉了这发动机呢可能感觉虽然有点热但也没事最近24年刚刚开始青彩刹车中国呢虽然原来的位置比较靠后但是开的贼快还一路各种超车最近呢就发现这个发动机就原来房地产那一套好像没那么好用了咱得升级引擎了不过呢因为原来速度很快嘛所以还能靠着惯性往前再出流出流一边出流一边赶紧找新的引擎新的发动机而泽国就属于一板一眼开着一个非常稳健的老爷车行驶了三四十年最近呢这个老爷车熄火了更麻烦的是车里的人吵起来了有些人就觉得你得赶紧使劲对吧踩油门使劲踩油门有些人就觉得你不能太着急咱得一起来修车看看到底哪出了问题反正就是每辆车都有自己的问题不过总体的感觉是最艰难的时候就是大部分经济体集体踩刹车的时候已经过去了2024年政策挂档转向总体还是比较平稳现在又回到了大部分车开始重新踩油门的阶段开始新一轮的大杠杆所以2025年全球整体经济的预测还是比较乐观的要说最大的不确定性我觉得一方面肯定是特朗普的贸易政策和他带来的连锁的反应再有一个就是中国的消费借贷能不能有起色这些就是我们对2024年全球经济的一个总结非常感谢大家能够非常耐心地看到这如果你有什么补充想要讨论的也欢迎在评论区留言朋友们我们2025年再见