企业退市重构资本布局 戴尔与汉堡王示范战略转型路径

企业退市重构资本布局 戴尔与汉堡王示范战略转型路径 退市并非企业经营终局，公司常通过私有化摆脱短期业绩压力并利用杠杆收购实现业务重组与价值倍增。 内容打破了“退市即倒闭”的传统刻板印象，将退市系统性地划分为自愿退市（私有化）、非自愿退市（强制退市）以及兼具二者特征的“强制自愿退市”。通过戴尔重组、汉堡王杠杆收购、瑞幸财务造假后的粉单市场逆袭，以及滴滴地缘与监管背景下的退市等经典案例，深入浅出地剖析了资本市场运作的底层逻辑。它展示了退市不仅是经营危机下的被动惩罚，更可以作为管理层与资本巨头避开短期舆论干扰、重塑业务价值的战略武器。 退市主要分为自愿退市（私有化）、强制退市以及政策驱动的“强制自愿退市”，并不必然意味着公司破产或股票作废。 (0:00) 戴尔通过溢价私有化摆脱公开市场的短期业绩绑架，借债整合 EMC 与 VMware 并成功借壳重返资本市场，创始人身价翻近 10 倍。 (5:00) 私募股权基金常借助杠杆收购将低估值企业私有化改造（如 3G Capital 操盘汉堡王），而充沛现金流公司也会通过大规模股票回购提振市值。 (8:00) 强制退市由经营恶化（如 A 股 ST 机制、美股“一美元法则”）或财务造假引发，退市股票通常转入场外粉单市场，少数企业仍能通过破产重组谋求翻盘。 (15:00) 外部监管与地缘政治常催生滴滴式的“强制自愿退市”，企业多通过 ADS 转换机制将投资者平滑过渡至港股等其他交易所。 (20:00)

小Lin指出，公众常将退市等同于企业破产倒闭，但退市本质上是资本市场的动态运作工具，涵盖为摆脱短期业绩绑架的自愿私有化、触碰法规与经营红线的非自愿强制退市，以及由政策驱动的“强制自愿退市”。 管理层自愿私有化：摆脱短期束缚与重组 (0:00) 上市公司面临按季披露财报和股价波动的公开压力，容易受短期利益绑架而难以推行远期高风险转型。自愿退市（私有化）允许管理层以高于市价的溢价向股东回收公开流通股份，在非公开环境中重构战略。最典型的是戴尔：2012年传统PC业务受移动设备冲击且连续7个季度业绩不及预期，2013年创始人迈克尔·戴尔联手银湖资本以约250亿美元市值完成私有化。退市后戴尔虽在2015年出现12亿美元净亏损，但得以摆脱舆论干扰，举债450亿美元收购EMC，间接控股云计算公司VMware，最终于2018年底通过反向收购借壳重返资本市场。交易不仅完成了670亿美元的软硬件整合，迈克尔·戴尔的个人持股市值也从私有化时的38亿美元飙升至重新上市后的320亿美元。2018年马斯克提出考虑以420美元将特斯拉私有化，同样反映了管理层希望屏蔽做空与财报噪音的诉求。 私募杠杆收购：低估值买断与整合再上市 除了创始人主导，另一类自愿退市由私募股权基金（PE）通过杠杆收购（Buyout）进行：买断被低估的企业，通过精细化运营、削减成本或并购扩张提升价值，再通过出售或重新上市套现。汉堡王是该路径的代表样本：2006年上市后业绩陷入低谷，2010年巴西私募3G Capital以40亿美元（自筹12亿现金、举债28亿）将其私有化。3G入主后大举推行加盟模式与核心单品营销，两年后通过SPAC借壳再上市；随后3G再次将汉堡王私有化，与加拿大咖啡连锁Tim Hortons合并组建RBI重新双重上市。到2019年，RBI市值达300亿美元，3G凭借最初12亿美元现金投入获得了价值220亿美元的回报。相比之下，现金充沛且认为股价被低估的企业也可选择大规模股票回购而不必私有化，例如苹果公司十年内累计回购超4000亿美元支撑市值增长。 强制退市红线、粉单市场与破产重组 非自愿强制退市通常由经营危机或严重违规引发，交易所对此设定了明确门槛。A股对连续两年亏损挂牌ST、三年亏损标记*ST并启动退市流程；美股则有“一美元法则”，股票收盘价若连续30个交易日低于1美元且在整改期（通常180天）内未改善即遭强制退市。强制退市并不直接等于股权作废或企业立即破产清算，未清算企业股票会被转移至场外交易市场（OTC粉单市场），流动性虽极低但保留了微弱转机。 财务造假等严重违规是强制退市的另一主因。瑞幸咖啡2020年因伪造交易额被纳斯达克勒令退市，股价从50多美元跌至不足2美元并转入粉单市场。但随后瑞幸经历管理层重组、底层产品创新、重报财报、支付美SEC约12亿人民币罚款，并在美申请破产重组解决债务纠纷，其粉单股价在一年多内反弹超500%，展现了强制退市后依靠重组翻盘的特例。 地缘政治与监管驱动的“强制自愿退市” 外部行政命令或地缘政治不可抗力同样会触发被动退市。例如2021年初特朗普政府出台行政命令要求中国移动、中国电信、中国联通从美股退市；但由于三大运营商在美发行的股份仅占其总股本约2.2%（价值不足200亿人民币），退市对企业实际运营影响极小，且三者随后平稳完成了在A股和港股的二次回归上市。 针对特殊监管情境，小Lin总结了兼具主动与被动属性的“强制的自愿退市”，典型案例为滴滴。滴滴于2021年6月30日赴美上市，仅不到半年便在监管驱动下宣布启动美股退市并转赴港股。滴滴在法律形式上走自愿退市程序，但实际由监管政策主导；其在纽交所上市的美国存托股份（ADS）需通过转换协议迁移转为港股股份，以实现原美股投资者向港股持有者的平滑过渡。 退市在资本市场中兼具防御与重构属性：自愿退市常被资本巨头与管理层用作摆脱短期博弈、潜心业务并购与跨周期增值的战略跳板；而非自愿退市虽多伴随危机，但通过场外粉单交易与破产重组亦有重组复苏的可能。理解两者的底层逻辑是破除单纯“破产倒闭”刻板印象的关键。

[0:00] 小Lin: 退市就意味着公司要倒闭、股票要砸在手里 [0:00] 小Lin: 公司极其容易被短期利益所绑架 [0:00] 小Lin: 小黑屋 [5:00] 世纪大案 [5:00] 埃隆·马斯克: 考虑以 420 美元价格将特斯拉（Tesla）私有化 [8:00] 在麦当劳 600 英尺范围内用 App 即可 1 分钱买皇堡 [15:00] 退市股票的去向：强制退市并不等同于股份作废。只要公司未清算破产，股票就会被转移至场外交易市场（OTC / Over-The-Counter），如著名的“粉单市场”（Pink Sheets）。粉单市场流动性极差、交易规则受限，但股票理论上仍保留了“起死回生”的极其微弱的机会。 [20:00] 小Lin: 强制的自愿退市 [20:00] 小Lin: 雷声大雨点小

[0:00] 里哈娃朋友们我们今天来聊聊退市既上次说完上市之后呢关于退市的呼声就很高了你说提到退市小伙伴们想到的是什么呢好说滴滴上市半年之后就宣告退市成为史上退市最快的罪性咖啡造假从纳斯达克退市乐市宣布退市今日好像感觉都是挺不好的事退市到底究竟是什么公司为什么要退市退市之后公司这股票真的就飞了吗退了还有没有机会再上市这些退市的公司现在到底都怎么样了呢咱们今天就一起来聊一聊跟退市相关的那些事首先退市是什么英文叫D listing就说白了大众之后就没有办法在公开市场上去买卖这个股票了你想上市就一个公司都大张旗鼓的各种正面宣传但你有没有感觉到退市一般都是悄闷声的一旦受到了大家的关注要么是有什么造假丑闻反正都是一些不太好的事情所以经常退市就会给大家一种这个公司快不行了的印象但其实退市可以主要分成两大类一类叫自愿退市一类叫低自愿退市或者叫强制退市这两者是存在着很大差异的不过小林最近还总结出了第三类就是强制的自愿退市这个我们一会再说你说我们之前讲上市的时候说上市那么好又可以圈钱又可以套现又无限的风光那为什么有些公司会选择自愿退市呢这就说到了上市除了那么多好处之外它还有它的成本对不对那很多公司退市就是因为这些成本我们之前说它除了时间金钱上市之后还有各种管理维护的成本最重要的一个成本也是经常被忽略的一个隐性成本就是这个公司容易被短期利益绑架你想这个公司每个季度每年都要发财报的管理层肯定不希望任何一个财报不好看财报一不好看大家对它的预期就会不好股票就会下跌但是呢你想如果一个公司它现在想下一盘大棋比如说它想投入到一个高风险但是呢未来收入也可能会很高的项目或者是开展一些新型的业务模式这种情况下很可能短期都是看不到回报的它下个季度的财报就一定会很难看那有没有什么办法就是我既可以开展一些新的业务为我长期的发展考虑同时呢又不用受短期的利益牵制或者受舆论绑架呢哎这不就说到了我们说的这个主题就是可以退市这种情况下呢就是我花钱把市场上公开流通的这些股份都给收回来就把自己又变成一个私有公司了我有什么新的决策我也不用跟大众汇报了对吧我也不用跟大众解释了不用说那么多所以一般资源退市呢还有一种叫法就叫私有化其实这种公司私有化的例子有很多我给大家举个耳熟能详的就是那个戴尔电脑卖电脑的其实戴尔1988年很早就上市了然后一直就是卖私人电脑直到2013年的时候Michael Dell就是他的创始人发现那时候像平板电脑手机对私人电脑的业务冲击很大2012年他们业绩下滑了7%已经连续7个季度Miss projection就是没有达到预期有点卖不下去了所以当时戴尔就想我现在需要一些时间对吧我可能要对公司的业务去有一个重组或者一个改造但这样一方面投入很大另一方面这投进的钱也不一定就能激起什么水花短期收入可能还会下降股价也会波动所以当时呢Michael Dell就想把戴尔给私有化这样好方便他去为戴尔的长期拓展去有一些改动我们之前讲上市的时候要跟大众去融资那如果我要退市或者私有化就是我得把这些钱再还给大众然后从公开市场上把大众的股票给买回来那我需要什么需要基金所以当时呢他也是找到了一个很大的私募公司叫Silver Lake Partners两个人一起把戴尔给弄退市了那时候戴尔的市值差不多是250亿美金也是那时候最大的一个私有化的案例其实私有化一开始呢戴尔也没有找到什么特别好的方向就还是在那里卖电脑到底卖的怎么样呢因为它是私有公司我们是拿不到它的数据的但是呢美国就有媒体报道说2013年它退市的时候那一年它的盈利还是24亿美金但是2015年的时候就已经亏12亿美金了所以那两年你想它的日子肯定也不好过但它现在是私有化了对吧所以它其实可以屏蔽掉外界那些不必要的舆论的杂音我就focus在找到我新的业务方向直到2015年的时候啊这个新方向终于让戴尔给找到了当时呢他就看好了一家叫做EMC的公司这EMC是做什么做那种给企业服务的云计算数据存储这块戴尔就觉得呢这个未来是有前景的那你想啊EMC在软件方面在企业罪员方面很厉害那我戴尔卖电脑的我硬件方面很厉害同时就在市场上有知名度那我们俩这么一结合就是强强联手戴尔就决定要收购EMC来一个业务上的大整合虽然说是收购但其实那时候EMC的市值比戴尔还高有450亿美金所以戴尔又借了很多外债算是把这个EMC给卖下来了事实也确实证明这个眼光是对的就在之后戴尔的整个收入里面做人卖电脑其实也就没什么大波动还是那么样但是呢企业服务这块呢从15年到18年这部分的收入就翻了一串而且在这个并购案里边值得注意的一点也是 [5:00] 我意思的一点是这个被收购的EMC它虽然是个私有公司但是它持股80%一个上市公司叫做VMware所以当戴尔收购了这个EMC之后它就相当于控制了一个上市公司80%的股权还记得咱们当时讲上市的时候有一种上市方法叫什么叫借壳上市或者叫反向收购戴尔既然控制了这个已经上市的VMware相当于它有了这么个壳也就是说等它想上市的时候就可以进行这么个操作果不其然18年年初的时候戴尔就宣布要进行一个返向收购然后再次上市在18年底的时候就顺利完成这个并购返向收购这听着可能有点复杂我们简化你可以想象成这样就是戴尔他是个男的然后他娶了一个老婆这个老婆叫EMC这个老婆是个二婚之前就有个儿子儿子叫VMware这儿子很出息这儿子是上市公司那既然戴尔和EMC结婚了大家就都是一家人了那这个爸爸呢就可以借着这个很出息的儿子也完成一个借壳上市大概是这么个意思感觉说的好像更复杂了理解一下所以你看戴尔的私有化算是相当成功甚至被福布斯评为叫做Deal of the century就是世纪大案首先肯定是大对吧你想戴尔加上EMC加在一起当时这并购案的市值是670亿美金在IT界那就数一数二的并且跟EMC合并之后两个人有这个协同作用相当于帮助戴尔就起死回生了而且还有非常非常重要的研究是对戴尔的创始人Michael Dell本人来讲他当时2013年把戴尔私有化的时候他在戴尔的股份价值是38亿美金拥有15%的控制权私有化的时候呢他自己已经拿了一些钱进去就去公开市场买股票之后在收购EMC的时候他也是靠着借债所以股权也没有被稀释2018年再次上市的时候Michael Dell在戴尔的价值已经达到了320亿美金持有一半的股票和接近75%的投票权所以你看这么一进一出自己的身价一下翻了10倍你看这就是退市的作用它可以让Michael Dell带着整个公司潜心钻研究关小黑屋里好好自己研究业务看怎么样能有更好的发展等我整好了我再爱意出来焕然一新身价暴涨像这种为了避免短期利益绑架的例子其实还有很多就比如说2018年8月的时候Elon Musk 我没有说到Tesla他就发了一个推特说我在考虑以420美金的价格把特斯拉给私有化他当时就说他想私有化的最大原因就是一个公开公司老得发财报老得受这些股价的影响就很烦而且特斯拉还有很多做空的公司就有很多人去攻击他有很多负面的新闻就影响特斯拉的长期发展所以他就考虑说哎 我想把特斯拉给私有化虽然最后呢因为投资人的持股要求啊加上当时那个model 3正要考虑面试当时特斯拉就没退市但是你能看到啊这些领导人其实他们脑子里都有这种想法我们之所以知道Elon Musk是因为Elon Musk很爱发推特所以咱能看见但其实有这个想法最后没私有化的例子大有人在而且这里边Elon Musk他发推特的时候特斯拉的股价大概是在350左右他说他要以420私有化你看这中间是有一个很大的溢价他发推特的第二天特斯拉的股票就一下涨了百分之六点几所以当一个公司他想自愿退市私有化的时候一般都会付给股东一个premium就是价格的溢价因为你想他要是给的价钱比你现在持股那价格还低就没人愿意卖了对吧对股票持有者至少是对于散户来讲自愿的私有化一般都是个好事因为股票就涨了嘛 对吧刚才我们说的那个例子其实公司他从自己的角度他有私有化的打算然后他找到了资本比如说那些PE就私募或者是一些投资公司当然反过来也可以有资本主导性的也就是说资本我看上了你这个公司觉得你的公司估值可能有点低我如果把你买下来经过一番捣斥比如说我可以对你进行一个成本缩减我可以帮你推广全球化让你公司价值上升我再把它转手卖了或者再把它弄上市了从中间赚一笔这种有资本主导型它就更像一个一级市场的资本游戏相当于资本把它买断了退市一般英文就叫buyout这个其实也是自愿退市里边更常见的一种形式你就看有一些公司在资本的操作下进进出出进进出出给大家讲一个非常有代表性的例子就是你吃过汉堡王吗这是个非常有意思的公司就一会上市一会退市再上市再退市再上市就经过了好几个资本给它一顿折腾因为这种餐饮业尤其是快餐其实它的商业模式都已经非常成熟了这种成熟的产业发展到后期呢什么产品呀模式呀也都摸得差不多了主要呢就是一些运营效率上面的优化都没有什么创始人什么事就是一帮资本在里面一吞刀吃其实不光是Burger King就我们看到的那些大的连锁品牌啊快餐到最后其实都是资本的游戏Burger King到了20世纪的后期就已经非常资本化了2006年的时候在高盛Bain Capital还有几个资本的大力协助下成功在纽交所就上市了 [10:00] Burger King其实经历了一段低谷期就它市场营销也比较伟移业绩也比较一般之前投资的大股东私募公司他就觉得反正也上市了就想脱手就是击鼓传花他就开始想给Burger King找个下架于是就联系到了一家叫做3G Capital3G Capital的一个巴西的投资公司简单介绍一下3G Capital大家可能听说的不是很多但是你可能听说很多啤酒品牌比如说百威什么CoronaStella这些他们其实都是3G导盾出来的然后在消费品行业也非常善于搞兼并收购和运营方面的优化08年的时候呢就在欧洲并购了两个酒厂就是这个A什么玩意和这个InBIM后来呢又陆陆续续收购了很多其他的品牌现在已经是全球最大的啤酒指导商我们说回来Burger King3G当时看着Burger King就觉得业绩确实一般但是呢他对这个品牌价值是有认可所以就想既然我是这个行业的翘楚那不如让我买过来捣吃一下吧就花了40亿美金这里边有12亿是他自己出的现金然后又借了28亿的债就把Burger King给买下来了私有花了收购之后呢就利用他们的经验啊开始对Burger King进行大刀扣服的改造首先第一就是Burger King一开始是一个自由品牌他们就觉得应该弄成一个连锁店弄成个加盟店的业务然后能扩大迅速扩大品牌的规模和影响力去跟麦当劳抗衡第二就是在营销上主推他们的一个拳头产品Wopper就中文叫黄宝比如说他们赞助Super Bowl的广告就找一个大明星就吃那个汉堡而且他们推出了一个camping就一个活动你只要在麦当劳门店600 feet的范围内拿Burger King的F点这个黄宝就只要花一分钱就可以点你说这不是明摆着跟麦当劳抢生意吗这么一顿操作下来两年之后就让Burger King的业绩和影响力都有了突飞猛进的提升那对于3G来讲下一步就是把Burger King再弄上市这样市值就可以更高了所以当时他们就找到了另一个资本市场的大佬叫做Bill Ackman搞了一个Sack又借壳上市关于Sack如果想了解之前上市的那个视频我们也讲过我们接着回来说这还没完这才一进一出对吧3G觉得Burger King还有潜力他就又开始用他的老策略就是国际化他看好了加拿大的一个咖啡连锁品牌叫Tim Hortons然后就想把Burger King和这个加拿大的品牌给合并你想要合并吧另一个又是个加拿大的品牌所以3G又把这个Burger King什么纽交所又给弄退市了合并完之后叫Restaurant Brands International这个新的公司又在多伦多和纽交所都上市了到2019年的时候这个新的合并公司的股价又翻了一番市值已经达到了300亿美金所以这个3G呢经过了四五年的折腾啊出进出进把Burger King从一个卖汉堡的品牌变成了一个北美汉堡加咖啡入了一个快餐连锁大亨现在已经超过了7000多家门店3G自己这边呢也从最开始的12亿现金的投入变到了现在价值的220亿整整翻了20倍而且补充一下3G在把Burger King下架又跟加拿大那个品牌合并的这个DEO里头他还拉上了著名的股神巴菲特因为我们知道巴菲特很喜欢投这种消费品行业的地友巴菲特和3G这也不是第一次合作了在13年的时候他俩就一起把一个亨市就是卖番茄酱的那个品牌联合给私有化了然后15年的时候又和一个上市公司卡弗就我们都知道那个食品品牌给合并了就相当于这个公司又变成上市公司了所以你看这种成熟产业里头就是一堆大佬在那儿你进进出出买买买买就反正还挺有意思的那你看这些资本的介入私有化其实只是中间的第一步后面肯定是要它再价值上升要么再上市要么是以其他方式去退出所以有些人就问了你说这些公司退市之后它还能不能再上市呢那答案你看肯定是能而且很多公司退市就是为了导致导致再上市理论上私有化还有一种情况就是说当这个股价已经跌到很低甚至低于管理层绝的比这个公司的资产价值还低的时候那我就可以把这个股票给买回来因为更便宜了就比如说国内早年有一些上市公司现在业务可能已经不是特别好了但是呢他在早期买了很多房产现在这个公司的主要资产呢就是房子房价一涨之后公司的资产价格就涨了甚至可能房价的那个价值比股票算出来的那个市值价格都高就是房子变卖了都比股票值钱那这种情况下只要公司愿意它是可以以这个市场上比较低的价格把股票给收回来但是因为这个情况私有化其实在理论上还存在但是现实生活中是非常少见的不过当公司股价比较低的时候公司可以不私有化全都买回来很常见的情况是如果公司手里有现金我可以买回来一部分股票就叫share buyback就是股票回购关于回购你一定要知道的一个例子就是苹果公司我们都知道苹果公司有钱这十年来它一共花了四千多亿美金回购自己的股票是美股里边回购最多的公司股票回购是一个给市场和投资人注入信心的一阵强心计你想公司都愿意自己花钱把股票给买回来那肯定一方面说明这个公司现金流非常充足就是有钱另一方面呢也说明这个价格买回来那肯定是值的不过啊有经济学家的数据统计就表明其实公司他也搞不准自己这股价是被高估还是低估 [15:00] 但是他在市场上一搞这么股票回购确实是展现出来他非常的决断又信心所以你看苹果的市值一度达到了三万亿美金除了业绩好现金充足还有一个非常重要的原因就是他这个大规模的股票回购让市场对他的信心非常低你看我们刚刚上面讲的资源退市的情况原因各不相同有的是公司为了长期发展公司层面主导的有的是资本主导的有的是管理层回购主导的但不管哪一种情况吧都是公司自己想要这么做的一般股价也会上涨所以说对于散户来讲都是个好事有资源退市就有非资源退市这个非资源一听就是自己不情愿的所以一般都不太好不过这里边有一些是自己迫不得已还有一些纯粹属于自己作死非资源退市的第一种情况就是公司的经营状况不好你想这股票上到市场上是要公开交易的证监会和交易所谓的保障大众不要承担过多的风险就会对这些公司的经营状况有要求一旦业绩不行了达不到要求就说明你风险太大了不适合公开交易了交易所或证监会就会强制你退市一般会有一系列的指标最常见的跟经营相关的比如说利润比如说国内A股两年亏损那个代码就会打到ST三年亏损就是新号ST再往后还不行对不起直接要进入退市的流程再比如说像纳斯达克纽交所我们经常听说一个叫做就是说如果一个公司的股票持续30天都在一美金以下那你就会收到一个退市的警告然后90天你还整顿不好那对不起你也要退市了其实每个不同的交易所就类似相关的规则都有很多都是跟经营状况相关的你说一般一个公司经营状况不好的时候我们听说就是哪个公司要破产了那你说破产和退市到底有没有关系呢是不是说一个公司申请破产保护了它就一定要退市呢破产相关的概念和细节其实还挺多的而且它涉及到法律就比较复杂每个国家地区也都不太一样但基本上比较主流可以分两大类一类叫破产清算另一类叫破产重组那如果是破产清算的情况你想都清算了就相当于这个公司不干了关门了散伙了解散了资产都变卖了房子地什么都卖了然后就还给这些债权人如果你持有这个公司股票基本上大概率到后面就啥也不剩另一种情况叫破产重组这种情况就是说虽然现在我这债还不上了可能因为短期现金流周转那些原因就比如说疫情的时候美国很多的零售商都申请了破产重组但是持续来讲我还是有经营能力的我还是可以赚钱之后还有可能把这些债在还上我就可以申请一个破产重组把这个债务比如说店铺租金我还不上那我之前不交了这期的短期债呢我还不上我跟你商量商量可以之后还大概是这么个意思这种情况下也不是说这个公司一申请破产保护申请破产重组它就一定要退市但是大多数情况下一旦公司它申请破产重组说明它也经营状况不太好市场对它的信心就会大减当它跌跌跌跌一直处在一个特别低位的时候交易所可能也会觉得你不太适合公开交易了就会强制你退市就比如说美国疫情的时候有一个特别大的连锁商场叫JCPenney它就申请了破产重组然后就退市了之后那股票代码后面呢就会加一个但是啊只要这个公司还在经营没有清算即使是退市了它也是可以股票进行交易的大多数情况下呢会转到场外市场就是OTCover the counter比如说我们听说什么粉丹市场Pink sheet就是感觉那种垃圾股啊什么的那种市场交易那这个股票呢其实也是有起死回生的机会的就比如说啊我们经常听说的一个例子就是瑞幸咖啡不过瑞幸啊不是因为业绩经营的问题而是因为我们都知道财务造假来你看我们的转场非常顺利就说到了非资源退市的第二类就是财务造假财务造假是严重违反法律规定的不守规矩那我肯定不能让你在市场上交易了对吧瑞幸咖啡财务造假是2020年被爆出来一开始还不承认然后揭露调查最后发现只包不出火了承认吧在2020年5月底的时候就被大斯达克勒令退市这种强制退市呢一般就会定一个时间点说好了哈这天这天这个股票就退市停止在公开市场上交易了所以在这之前如果你持有股票你还是可以卖的如果说你不卖那也没关系你还是持有股票但只不过就之后转到一个场外市场去交易比如说Pinksheet粉单市场在粉单市场呢它的流动性就会变差有的时候会规定每周只有周几周几周几可以交易所以你看一般强制退市股票肯定都往下跌但是呢跌到一定程度的时候假设你觉得这个股票公司未来有可能会起死回生重振旗鼓那现在的股票都跌的这么点钱了卖了也拿不回来多少钱那我还不如就拿在手里得了这种情况也是有好我们接着回来说瑞幸咖啡很多朋友就知道瑞幸咖啡到退市就完了那后来到底怎么样了呢瑞幸咖啡其实在它最鼎盛的时候股价都达到了50多被勒令退市的时候一下跌到了不到两块钱但在它退市的这一年多的时间里在粉担市场涨幅已经达到了500%多然后他们自己也表示也在积极的做准备希望能够重新回到主板首先业务方面瑞幸咖啡虽然是退市了但是像我们刚刚说那个 [20:00] 重组的情况但还是在继续运营一方面继续开店另一方面给领导单大换血业绩也有所反弹另一方面面对造假首先承认错误的态度是相当的好老老实实的把19年的财报重新提交了20年也是按照要求按时提交造假嘛那这SEC证监会肯定要对它进行罚款在20年底的时候瑞幸就对外宣布了已经跟SEC达成和解交了差不多12亿人民币的罚款另外在2021年2月份的时候瑞幸咖啡也申请了破产重组你就别听破产重组就觉得他不行了其实这是个好事就是他希望跟债权人也能达成个和解如果债权人这边也觉得他OK了不追究他责任了那瑞幸咖啡还是有可能再重新回到主板所以你看他各方面都表现这么好就是为了有一天能够重新上市非自愿退市的第三种情况就是因为法律要求就比如说在2021年年初的时候克朗普在卸任前的前几天就公开表示说中国移动中国电信中国联通这三大通信股跟中国军方有联系所以就不能在美国上市就勒令这三大通信股从美国退市但是这个事就是雷声大雨点小你听着好像感觉这个新闻很三大公司要退市了但其实这三大运营商在美国上市部分的市值其实没有很多加起来才不到200亿人民币在这三个公司的总股本里头只占2.2%所以这个摘牌退市对公司的运营影响是非常有限的而且这边从美国一退市另一边就在A股和港股就都重新上市了我们说到退市再上市你是不是想到了一个名字没错就是滴滴这就是小林总结的第三类叫做强制自愿退市因为从自愿和非自愿这个分类来讲滴滴是属于自愿退市的但是这里边确实有一些强制的因素所以我们就把它归成强制资源退市这也是史上最快的上市到退市的季度从6月30号上市不到半年12月3号就宣布要从美股退市启动党股上市的流程滴滴在纽交所上市的时候它其实是一个叫做ADS的形式就叫American Depository Share你可以理解成有一个银行它买了滴滴的股票它在中间经过一系列操作以ADS的形式挂到纽交所这样美股的投资人就可以在纽交所进行公开买卖了其实大多数在美国上市的海外公司都是通过这种形式操作所以对于滴滴这次来讲他首先得在港交所上市然后把这些ADS从纽交所摘牌然后以一定的协议转到港交所这边所以如果说你持有这个ADS就持有滴滴的美股但是不卖相当于你从美股的投资人转成了港股的投资好 经过这么多精彩的案例退市我们就说差不多了总结一下有自愿退市非自愿退市或者叫强制退市还有小林总结出来的这种强制自愿退市你看一个简简单单的退市背后其实还有挺多名堂的就像我们之前讲上市的时候其实不是所有公司一上市就都那么的光鲜亮丽退市呢也不像大家想象的就那么前途暗淡凄惨尤其是资源退市里面在很多私募或者资本的推动下其实退市是这些资方他们众多武器库里边非常重要的途径之一小林呢也是希望借着今天这个视频啊和上次我们讲的上市这样我们对这个一级市场里边的运作和操作能有一个新的认识也希望你都听明白了对于公司和投资人都不尽相同不尽相同的意思就是有很大不同因为不尽相同有些人以为是相同这段路完咱们可以吃一段冰烤红薯怎么样