许家印以离岸实体包圆10亿美金恒大高息债
小Lin说
许家印通过将百亿港元离岸分红注入高息美元债，把低优先级的股权资产转换为清偿顺位更高的债权资产。
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Detailed notes
## Background 该内容由Bilibili平台的创作者“小Lin说”于2024年1月21日发布。视频简介指出，本期主要探讨恒大集团许家印如何利用美元债及避税天堂等工具展开资本操作组合拳，并分析其背后目的。
## TL;DR 文章详细剖析了许家印掏空恒大并实现资产转移的深层资本逻辑。许家印先将2016至2017年间获得约130亿港元的大额境外分红，通过其控制的BVI公司认购恒大离岸子公司发行的逾10亿美元高息债券，并联合好友接盘绝大部分份额。这一操作不仅使他能够赚取高达13%与13.75%的极高利息收益，更关键的是将低优先级的股权转变为破产清算时具备优先清偿权的债权。整套猫鼠游戏巧妙利用了全球不同管辖区与避税天堂的法律漏洞，在表面合规的掩护下实现了资产避险与求偿顺位提升。
## Atmosphere & style 内容呈现出一种专业且针砭时弊的冷静分析风格，将复杂的离岸金融与避税操作拆解得清晰透彻。叙事上采用生动的比喻，将恒大比作正在下沉的巨轮，营造出危机逼近与资本逃离的紧张感与讽刺意味。整体氛围既有商业博弈的烧脑与严密，又带着对监管漏洞和豪门财阀猫鼠游戏的深刻洞察。
## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 2018年10月，恒大离岸子公司景程有限公司在新加坡交易所发行了18亿美元的美元债。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 许家印通过其个人控制的BVI实体“新新Limited”认购了超过10亿美元的恒大债券，占当期发行量的一半以上。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 许家印及其香港朋友圈好友合力包圆了当期发行的恒大债券，认购量超过总量的四分之三。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 许家印在2016至2017年间通过持股从恒大获得了约130亿港元的境外现金分红，为其后续买债提供了资金基础。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 许家印认购恒大美元债的利率高达13%和13.75%，系同期新加坡交易所发行债券中的极高利率。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 许家印“分红买债”的操作核心在于实现“股权向债权”的身份转换，以提高在公司破产清算时的优先受偿顺位。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 该套资本操作通过巧妙利用不同国家和地区（如BVI、开曼群岛等避税天堂）的法律漏洞与规则差异，在表面上合规地完成了资产转移与风险规避。
## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 许家印的资本组合拳：高息美元债与避税天堂的猫鼠游戏
2018年10月30日，恒大的离岸子公司景程有限公司（Scenery Journey Limited）在新加坡交易所发行了18亿美元的美元债。在这些债券的买家名单中，出现了一家名为“新新Limited”（Xin Xin (BVI) Limited）的BVI实体，该公司认购了总计超过10亿美元的债券——而这正是由许家印个人所控制的实体。这意味着恒大当期发行的美元债中，有一半以上都被许家印自己的离岸公司买走。不仅如此，许家印在香港“香港华人置业/大体会”等朋友圈里的好朋友们也纷纷出手，众人合力认购了总计超过四分之三、几乎是整期发行量的恒大债券。
通常情况下，大股东认购一小部分自家的公司债券在资本市场十分常见，常被市场视为董事长自掏腰包借钱给公司、对企业未来充满信心的积极信号。然而，像许家印这样连同好友包圆绝大部分债券的超大规模认购极其罕见。结合恒大前几年的财务动作来看，恒大在2016至2017年间曾向股东发放巨额分红，仅许家印个人就通过其BVI公司“新新Limited”拿到了约130亿港元的境外分红。整套操作链条由此闭环：许家印先通过持股获得上百亿港元的境外现金分红，转头又将这笔资金用于购买恒大发行的离岸美元债。
外界常将此操作简单归结为“转移境外资产”或“空手套白狼掏空恒大”，但深入分析会发现更深层的资本逻辑。事实上，仅靠“恒大分红”这一步，资产就已经合法合规地转移到了境外并变现为港币。当时恒大已显现出借新还旧的现金流风险，许家印之所以选择将资金重新注入并拉拢好友接盘，核心原因在于当时恒大信用受损，发债利率极高。许家印个人认购的两笔债券利率分别高达 13% 和 13.75%，几乎是同期新加坡交易所发行债券中的最高利息。此举不仅能让他赚取超10%的极高利息收益，更关键的是实现了“股权向债权”的身份转换——在公司面临破产清算的极端风险下，股东权益可能瞬间清零，而高息美元债作为债权则享有更高的清偿优先级。
> “这就有点像什么？恒大它就像是一艘巨大的正在下沉的巨轮，许家印呢一边赶紧变卖船上值钱的玩意儿，一边赶紧往船顶跑。”
从整体合规角度来看，这套匪夷所思的资本游戏在各个司法管辖区表面上均符合当地法律。这正是国际避税与资本操作的本质所在：利用不同国家和地区之间的法律规则差异与漏洞，在英属维尔京群岛（BVI）、开曼群岛等避税天堂的配合下，进行一场监管与市场玩家之间的“猫鼠游戏”与全球大博弈。
* **景程有限公司（Scenery Journey Limited）**：恒大旗下负责在新加坡交易所发行18亿美元债的离岸子公司。 * **新新Limited（Xin Xin (BVI) Limited）**：许家印控制的BVI离岸实体，认购了超过10亿美元的恒大高息美元债。 * **分红与票息数据**：许家印在2016—2017年获得约130亿港元分红；其认购的美元债年利率高达13%与13.75%。 * **资本转换实质**：通过“分红-买债”将低优先级的股票资产转换为高优先级的高息债权，在获取高额利息的同时提升破产清算时的求偿顺位。
## Notable quotes > [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ek4y1D7vh?t=0s) 这就有点像什么？恒大它就像是一艘巨大的正在下沉的巨轮，许家印呢一边赶紧变卖船上值钱的玩意儿，一边赶紧往船顶跑。 — 小Lin说
## Mentioned 许家印, 恒大, 小Lin说, 景程有限公司, Scenery Journey Limited, 新新Limited, Xin Xin (BVI) Limited, 新加坡交易所, 英属维尔京群岛, 开曼群岛, 香港华人置业
## 弹幕氛围 (Danmaku mood) — 1200 条 观众整体情绪表现为高度调侃、吃瓜看戏与醍醐灌顶的顿悟感。因为视频涉及敏感话题且时长较短，大量观众在开场玩“保护”、“风险隔离”以及“赶快缓存/下载”的梗；随后在听到许家印通过高息债券进行“股转债”与资产转移的财技操作时，弹幕集中表达了对其精明与贪婪的惊叹与声讨。
**整体情绪**：😊 正面 15% · 😐 中性 50% · 😞 负面 35%
**热议点** - **调侃视频防封与“风险隔离”梗** —— “4分钟还特意分到两集里讲，把我们up逼成什么样了” - **提醒大家赶紧缓存视频** —— “愣着干嘛，快录屏下载！” - **惊叹许家印“股转债”套现的套路与财技** —— “股权变债权了” - **吐槽高额利息与掏空公司的行为** —— “拿自己的钱放高利贷给自家公司，掏空自家公司” - **观众自嘲没有独立思考能力或看懂后“长脑子”** —— “别给我戴高帽，我蠢得很”
**代表弹幕** > 隔离风险666
> 宇 宙 安 全 声 明
> 愣着干嘛，快录屏下载！
> 讲得好！！把复杂的讲简单，绝对是专家中的专家
> 我买我自己
> 别给我戴高帽，我蠢得很
> 股权变债权了
> 拿自己的钱放高利贷给自家公司，掏空自家公司
> 讲的一针见血切中要害，让我醍醐灌顶啊
> 董事长做空自己公司
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