SK海力士AI芯片产能挤兑致全球内存价格暴涨

小Lin说

HBM深度定制化转型打破传统内存同质化价格周期，将大宗商品产业推向高估值赛道。

AI-assisted summary of 内存暴涨，谁在哭？谁在笑？ — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-05-30

Detailed notes

## Background 本视频由BilibiliUP主“小Lin说”于2026年5月30日发布。视频主要探讨了最近一年全球内存价格出现夸张暴涨（普遍上涨300%至500%，最高达20倍）背后的商业秘密，以及AI技术与内存市场之间的深度联系。

## TL;DR 过去一年全球内存市场暴涨，推动韩国股市大幅走高，其背后主因在于AI算力爆发引发了对高带宽内存（HBM）的极大需求。巨头们将产能大量倾斜给高利润的定制化HBM，导致传统通用DRAM严重产能不足并引发全行业涨价。在经历了数十年血腥的“逆周期”价格战与行业大洗牌后，三星、SK海力士与美光三大寡头再次重塑商业模式。HBM的出现将内存行业从低估值、同质化的大宗商品大周期，拉入了高附加值、深度绑定客户的新轨道。

## Atmosphere & style 视频延续了“小Lin说”一贯明快紧凑、深入浅出的商业讲解风格，语言诙谐接地气，将枯燥的半导体硬核历史与商业博弈讲得像一部惊心动魄的商业谍战大戏。通篇充满了从暴富狂欢到濒临破产的戏剧性起伏，既有巨额奖金引发冲突的接地气八卦，也有残酷洗牌的商业冷酷感。整体氛围兼具硬核干货与娱乐趣味，令人在轻松观影中厘清复杂的宏观产业逻辑。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=0s) 全球内存市场因 AI 需求爆发导致价格暴涨 300% 至 500%，推动韩国芯片巨头三星和 SK 海力士市值飙升并带动韩国股市暴涨。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=0s) 内存（DRAM）属于断电即失的高速短期记忆，其涨价核心逻辑在于 AI 高性能内存挤兑了传统通用内存的生产产能。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=0s) 20 世纪 80 年代日本“五杰”凭政府补贴、高良品率与极低成本占据 80% 份额，逼迫英特尔等美企退出 DRAM 市场。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=0s) 韩国财阀通过高负债与激进的“逆周期投资”，在市场低迷期砸钱扩产拖垮对手，三星于 1992 年登顶全球第一。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=300s) 亚洲金融危机促使韩国政府强行整合内存业务，现代电子与 LG 半导体合并为海力士，后经 SK 集团收购重组为 SK 海力士。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=300s) 日本政府整合企业成立的“尔必达”在金融危机后受日元升值重创破产，后被美光收购，日本正式退出 DRAM 历史舞台。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=600s) 经过残酷洗牌，全球 DRAM 市场形成三星、SK 海力士和美光三大寡头垄断的稳定格局。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=600s) 为突破三星压制，SK 海力士逆势冷门路线 HBM（高带宽内存），通过垂直堆叠芯片突破传统 GPU 的“内存墙”瓶颈。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=900s) ChatGPT 爆发后，SK 海力士凭十年的 HBM 布局包揽英伟达独家订单，实现弯道超车并创造极其惊人的利润增长。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=900s) 由于 HBM 与普通 DRAM 共享生产线，巨头将产能大量转向高利润 HBM，产生“挤出效应”引发通用内存全网大涨价。 - [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=1200s) 传统内存产业因高固定成本与同质化竞争呈现剧烈周期性，市场长期给予低估值。 - [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=1200s) HBM 推动内存行业从标准化大宗商品转向高附加值、深度定制化与强生态绑定的模式，彻底重构了芯片巨头的估值模型。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=0s) 暴涨的富贵：韩国芯片双雄的狂欢

过去一年里，全球资本市场经历了一场惊人的财富大爆发。美股和A股的涨幅双双超过 20%，黄金价格更是猛涨了大约 50%，一时间显得传统的股票市场都“成了弟弟”。然而真正夸张的是韩国股市——其整体股指在一年之内暴涨了整整三倍，直接让黄金也黯然失色。这背后的核心推手，正是韩国的两大半导体巨头：**三星（Samsung）** 与 **SK海力士（SK Hynix）**。这两家公司的市值加起来，甚至已经占据了韩国 KOSPI 200 指数总市值的一半以上。若将这种体量等量代换到 A 股，相当于市值最大的前 220 家上市公司加起来的份额，极其震撼。

这种“破天荒的富贵”直接转化为了令人咋舌的员工福利与内部纠纷。以 SK 海力士为例，公司将利润的 10% 拿来给员工发年终奖，预计今年 3.5 万名员工平均每人能领到接近 **50 万美元（超过 300 万元人民币）** 的巨额奖金。这并非个别高管的特例，而是人人皆有的“平均数”。这直接让隔壁三星的员工眼红不已，甚至爆发了要求追平奖金、发起罢工的抗议潮。导致两家公司疯狂赚钱、股价暴涨的根本原因，正是**内存芯片（DRAM）** 价格的惊人涨势——过去一年全球内存市场暴涨 300% 至 500%，最夸张的产品甚至暴涨了 **20 倍**，连带影响到了手机、电脑、汽车等几乎所有的下游电子产品。

* **核心涨价逻辑**：AI（人工智能）计算对高性能内存的需求暴增，严重挤兑了传统通用内存的生产产能，引发全行业供给不足与价格飞涨。 * **概念厘清（DRAM）**：平时买手机电脑看到的“16G + 512G”，后者是断电不丢失但读取较慢的硬盘（长期记忆）；前者才是俗称的内存（DRAM），属于断电即失但速度极快的“短期记忆”。 * **历史起点**：1970 年英特尔（Intel）首次推出商用 DRAM，早期的内存市场几乎完全是美国人的天下（如德州仪器、AMD、摩托罗拉等）。

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[00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=0s) 崛起与厮杀：日本“五节”与韩国财阀的逆周期狂赌

进入 20 世纪 80 年代，日本电子工业强势崛起。NEC（日本电气）、东芝（Toshiba）、日立（Hitachi）、富士通（Fujitsu）和三菱电机（Mitsubishi Electric）五大巨头强势进军 DRAM 市场，被称为“日本 DRAM 五杰”。日本企业背靠财团和银行的强力资金支持，加上日本通产省启动了“超大规模集成电路（VLSI）计划”，组团研究技术工艺并享有巨额政府补贴。凭着更高的良品率、疯狂的扩产以及压到极致的成本，日本“五杰”在 1985 年一举吞下了全球 DRAM 市场 80% 的份额，逼得英特尔等美国老牌巨头不得不黯然退出内存市场。

然而，日本人的统治并没有持续太久，韩国的“财阀大军”紧接着杀入了战场。1983 年，三星创始人李秉喆发表了著名的“东京宣言”，宣布全面进军半导体与 DRAM 行业，现代电子（Hyundai Electronics）和 LG 半导体也迅速跟进。韩国财阀的运作模式与日本财团极为相似，同样拥有庞大的资金与政府后台，但他们的打法比日本更加激进：**通过高负债进行“逆周期投资”**。为了防止管理层股权被稀释，韩国财阀几乎不做股权融资，而是疯狂借贷，当时财阀企业的资产负债率普遍高达 **300% 到 500%**。在市场低迷、价格暴跌时，韩国企业反而砸钱疯狂扩产，硬生生把竞争对手拖垮。凭着这种“伤敌一千自损八百”的血腥战法，三星的内存市场份额在 1992 年超越 NEC，登顶全球第一。

- **市场洗牌与多方混战**：到了 90 年代中期，全球内存市场演变成“日本五杰、韩国三强、美国美光（Micron）、德国西门子拆分出的奇梦达（Qimonda，前身为英飞凌内存部门）”等十余家大厂混战的残酷格局。 - **狂欢与隐患**：90 年代初个人电脑（PC）需求的爆发带动了内存行业的黄金期，各家大厂疯狂建厂扩产，最终在 1996 年引发严重的产能过剩，内存价格随即陷入断崖式暴跌。

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[05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=300s) 金融危机大整合：海力士的苦难与尔必达的陨落

1997 年亚洲金融危机的爆发，狠狠重创了高杠杆运作的韩国财阀。1997 年 12 月，韩国政府被迫向国际货币基金组织（IMF）申请 580 亿美元的救助贷款。IMF 提出的硬性条件是：财阀必须拆分非核心业务，集中精力搞主业。当时金大中政府试图强行将“韩国三强”的内存业务合并为一家，但老大三星凭着极高的话语权硬死扛着不从——“我花了那么多钱做大，凭什么收购老二老三？”最终，韩国政府与五大银行联手向 LG 施加绝压（以切断 LG 集团所有贷款相要挟），逼迫 LG 半导体与现代电子合并，成立了现代电子（即海力士的前身）。

合并后的现代电子可谓“流年不利”，刚接下两家公司的巨额债务，就撞上了 2000 年互联网泡沫破裂与内存价格崩盘，加上 2001 年现代集团创始人郑周永去世，公司直接被现代集团剥离抛弃，更名为**海力士（Hynix）**。陷入濒临破产境地的海力士被几家政府背景的债权银行接管并进行“债转股”，靠着国家输血苟延残喘了整整十年。在此期间，银行三度招商拍卖都以流标或撤标告终，直到 2012 年，韩国第三大财阀 SK 集团董事长崔泰源为了寻找新的增长点，出资 **3.4 万亿韩元（约 30 亿美元）** 购入海力士 21.5% 的股份，将其重组为 **SK 海力士**。戏剧性的是，刚完成收购不到一年，崔泰源就因挪用公款被判入狱四年，直到 2015 年才获特赦放出来。

> “这个耳必达也可以说是苟延残喘……12 年在东京地方法院申请破产保护，成为截止当时日本制造业史上最大的破产案。”

与韩国通过强行整合并靠国家资本硬扛不同，日本企业在金融危机后遭遇了“避险汇率”的致命打击。日本政府将 NEC、日立和三菱的内存业务强行合并成立了“国家队”**尔必达（Elpida）**，并由东芝和富士通退出 DRAM 市场。尽管日本政府在 08 年金融危机后注资 1400 亿日元（约 15 亿美元）扶持尔必达，但当时资本逃离韩国导致韩元暴跌（极其利好韩国芯片出口），而日元却因避险属性持续狂升，直接击垮了负债累累的尔必达。2012 年尔必达申请破产保护，随后被美国美光（Micron）收购，标志着曾经统治全球的日本 DRAM 产业正式退出历史舞台。

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[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=600s) 寡头垄断时代与 SK 海力士的 HBM 豪赌

在经历了 2000 年代初的血雨腥风（包括德国奇梦达破产清算）后，全球 DRAM 行业从巅峰期的 20 多家巨头玩家，彻底锐减并缩减为**三大寡头**：三星、SK 海力士和美光。到了 2022 年，全球 DRAM 市场形成了三星占 43%、SK 海力士占 29%、美光占 22% 的稳定三足鼎立格局。这十年间，SK 海力士始终被“大哥”三星死死压制。为了寻找弯道超车的机会，海力士将目光瞄准了一个当时极其冷门、连三星都不屑于投入的技术路线——**HBM（High Bandwidth Memory，高带宽内存）**。

传统的 GPU 与内存连接方式是将内存（如 GDDR）平铺在 GPU 芯片周围，距离远、占用面积大，数据传输带宽非常有限。当高性能 GPU 算力飙升时，普通内存的传输速度跟不上，就会形成所谓的“内存墙（Memory Wall）”。而 HBM 的解法非常“暴力且直接”：利用**硅通孔（TSV）技术**，将多层内存芯片（如 8 层、12 层）垂直堆叠在一起，并放置在距离 GPU 不到 1 毫米的地方，实现了十倍以上的带宽传输，且具备低延迟、低功耗和低干扰的绝对优势。

* **HBM 技术痛点**：实现极难，每一层芯片的穿透连通容不得微米级的偏差，良品率低且造价成本昂贵。 * **孤勇者的十年投入**：2010 年代 AMD 率先提出堆叠内存的需求并与 SK 海力士合作研发。虽然 2015 年推出了首款搭载 HBM 的显卡，但因成本过高完全不赚钱（AMD 甚至在 2019 年放弃在消费级显卡上使用 HBM）。在 2020 年之前，全球 HBM 市场规模尚不足 15 亿美元（占 DRAM 市场不到 2%），但 SK 海力士硬是在这十年间持续砸入超 20 亿美元进行技术迭代。

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[15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=900s) AI 爆发：弯道超车与全行业链条拉爆

2022 年 11 月 30 日，OpenAI 正式发布 ChatGPT，瞬间点燃了全球 AI 算力革命。无论是英伟达（NVIDIA）的 GPU、谷歌的 TPU 还是亚马逊的定制 AI 芯片，其核心底层都离不开 HBM。此时，由于三星在 HBM3E 早期阶段未能通过英伟达的质量认证，而美光则受制于产能不足，早早布局了十年的 SK 海力士顺理成章地包揽了英伟达 H100 显卡的独家 HBM 订单，成功实现历史性的“逆袭弯道超车”。

SK 海力士在 2025 年一季度的 HBM 市场份额一度狂飙至 **69%**。其公司利润从 2024 年开始飙升，2025 年达到了惊人的 **47.2 万亿韩元（约 300 亿美元）**，一举超越了包含手机、显示屏等所有业务在内的三星集团总利润；其股价在不到三年时间内翻了 20 倍以上，稳稳坐实韩国第二大财阀的位置。面对这种局面，三星与美光也开始拼命赶超：三星在 2024 年强行将通用 DRAM 产线切换为 HBM，拿下了博通（Broadcom）的大单；美光甚至在 2025 年底宣布彻底关闭经营了 29 年的消费级品牌 Crucial（英睿达），全身心投入利润巨大的 B 端 AI 市场。

通用内存之所以跟着大幅涨价，是因为**挤出效应（挤兑效应）**。DRAM 三巨头的总产能是固定的，由于 HBM 芯片与普通手机、电脑、汽车使用的通用 DRAM 共享同一条生产线，各大厂商为了追求极致的利润率，把大量产能倾斜给 HBM，直接导致普通 DRAM 的供给锐减，最终让全网消费者和下游厂商共同买单。

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[20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=1200s) 行业重塑：从大周期“猪肉铺”到高估值定制赛道

传统内存行业之所以被称为残酷的“周期性行业”，根本原因在于它是一个**高固定成本投入、产品高度同质化**的产业。前期建厂和研发需要砸入巨量资金与时间，但产线一旦建成，生产单条内存的边际成本极低，且三星、海力士和美光出的内存条在本质上没有任何差别。这种特性必然导致“需求爆发 $\rightarrow$ 暴利 $\rightarrow$ 疯狂扩产 $\rightarrow$ 产能过剩 $\rightarrow$ 价格暴跌 $\rightarrow$ 亏损破产 $\rightarrow$ 产能出清”的死循环周期。因此在资本市场上，这类公司的估值往往极低，市盈率（P/E）通常只有 **5 到 10 倍**。

然而，**HBM 的出现彻底改变了内存行业的商业底层格局**： 1. **脱离同质化**：HBM 已经不再是通用标准化件，而是需要针对不同客户的显卡和 AI 芯片进行深度定制。 2. **深度生态绑定**：SK 海力士不仅与英伟达紧密联合设计 HBM 接口，还与台积电（TSMC）的 CoWoS 高阶封装深度绑定，形成了战力极强的“王牌三剑客”；三星也迅速跟进，主导谷歌新一代 TPU 的 HBM4 供应，并与 AMD 以及 OpenAI（首款自研芯片 TITAN）签署了独家供货协议。 3. **商业模式升级**：稳定的长期订单拉长了合同周期，将内存行业从原本内卷的“大宗商品泥潭”，硬生生拖入到了**高附加值、超深度定制化以及高利润率**的新轨道。

这种行业底层的逻辑转变，彻底重构了内存巨头们的估值模型，从而释放出了前所未有的巨大股价增幅。随着 AI 算力需求持续飞速飙升，整个半导体产业链正在经历一场前所未有的压力测试，未来从能源电力、先进封装到下一代 HBM，每一个被压力测试挤压出的瓶颈环节，都有可能成为下一个万亿美元级别的超级新赛道。

## Notable quotes > [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9?t=300s) 这个耳必达也可以说是苟延残喘……12 年在东京地方法院申请破产保护，成为截止当时日本制造业史上最大的破产案。 — 小Lin说

## Mentioned 三星, SK海力士, 美光, 英特尔, 德州仪器, AMD, 摩托罗拉, NEC, 东芝, 日立, 富士通, 三菱电机, 现代电子, LG半导体, 奇梦达, 尔必达, 英伟达, 谷歌, 亚马逊, 博通, 台积电, OpenAI, Crucial, DRAM, HBM, HBM3E, HBM4, H100, TPU, TITAN, CoWoS, 李秉喆, 金大中, 郑周永, 崔泰源

## 弹幕氛围 (Danmaku mood) — 3600 条 [Source](https://www.bilibili.com/video/BV1A7V36BEc9)

中文简报

SK海力士AI芯片产能挤兑致全球内存价格暴涨 HBM深度定制化转型打破传统内存同质化价格周期，将大宗商品产业推向高估值赛道过去一年全球内存市场暴涨，推动韩国股市大幅走高，其背后主因在于AI算力爆发引发了对高带宽内存（HBM）的极大需求。巨头们将产能大量倾斜给高利润的定制化HBM，导致传统通用DRAM严重产能不足并引发全行业涨价。在经历了数十年血腥的“逆周期”价格战与行业大洗牌后，三星、SK海力士与美光三大寡头再次重塑商业模式。HBM的出现将内存行业从低估值、同质化的大宗商品大周期，拉入了高附加值、深度绑定客户的新轨道。全球内存市场因AI需求爆发导致价格暴涨300%至500%，推动韩国芯片巨头三星和SK海力士市值飙升并带动韩国股市暴涨。 (0:00) 内存（DRAM）属于断电即失的高速短期记忆，其涨价核心逻辑在于AI高性能内存挤兑了传统通用内存的生产产能。 (0:00) 20世纪80年代日本“五杰”凭政府补贴、高良品率与极低成本占据80%份额，逼迫英特尔等美企退出DRAM市场。 (0:00) 韩国财阀通过高负债与激进的“逆周期投资”，在市场低迷期砸钱扩产拖垮对手，三星于1992年登顶全球第一。 (0:00) 亚洲金融危机促使韩国政府强行整合内存业务，现代电子与LG半导体合并为海力士，后经SK集团收购重组为SK海力士。 (5:00)

Reading summary

小Lin说指出，由AI算力革命驱动的高带宽内存（HBM）需求爆发，不仅引发了SK海力士与三星的巨额利润暴增，更通过挤出通用内存产能导致全行业产品价格疯涨，并从根本上重塑了内存芯片从“周期性大宗品”向“高附加值定制品”的商业估值逻辑。产能挤兑引发全行业暴涨狂欢 (0:00) 过去一年全球内存（DRAM）芯片价格飙升300%至500%，部分型号甚至暴涨20倍，带动韩国股市整体上涨三倍。韩国半导体巨头三星与SK海力士的市值合计已占到KOSPI 200指数的一半以上。SK海力士更将利润的10%用作员工奖金，3.5万名员工预计平均可获得接近50万美元（超300万元人民币）的年终奖，甚至引发隔壁三星员工因待遇差距发起抗议与罢工。这轮价格狂潮的核心机制在于“产能挤出效应”。由于AI计算对高性能高带宽内存（HBM）的需求出现井喷，而三大芯片厂的晶圆总产能相对固定，厂商为了追逐极高利润率，将大量通用DRAM产线切换给HBM生产。此举直接导致手机、电脑和汽车所用的普通内存供应严重缩水，最终将成本大幅转嫁给下游硬件厂商与终端消费者。逆周期厮杀与三足鼎立格局确立 (5:00) DRAM行业历史上经历了残酷的存亡淘汰。20世纪80年代，日本“五杰”（NEC、东芝、日立、富士通、三菱）依靠政府“VLSI计划”支持和极低成本攻下全球80%市场，迫使英特尔等美企退出。随后，韩国财阀以300%至500%的高负债率采取“逆周期投资”策略，在市场萧条和价格暴跌时持续巨资扩产拖垮对手，使三星在1992年登顶全球第一。 1997年亚洲金融危机后，巨头兼并进一步加速。韩国政府施压逼迫LG半导体与现代电子合并为海力士，在濒临破产中由债权银行接管输血十年，直到2012年被SK集团收购；而日本整合出的“国家队”尔必达则因日元避险升值与巨额负债于2012年破产并被美光收购。经历数轮洗牌后，全球DRAM市场从数十家混战彻底固化为三星（43%）、SK海力士（29%）与美光（22%）三足鼎立的寡头格局。十年冷门豪赌助海力士弯道超车 (10:00) 面对三星的长期压制，SK海力士选择押注当时被主流视为冷门的HBM路线。传统内存平铺在GPU外围受限于“内存墙”带宽瓶颈，而HBM通过硅通孔（TSV）技术将多层芯片垂直堆叠并紧邻GPU，使传输带宽暴增十倍以上。尽管在2020年之前HBM占DRAM市场不足2%、制造良率低且成本高昂（AMD甚至一度在消费端放弃），但SK海力士十年内持续投入超20亿美元进行技术迭代。 2022年底ChatGPT引爆AI浪潮后，早有准备的SK海力士凭借技术成熟度包揽了英伟达H100芯片的独家订单，2025年一季度HBM市占率达69%，年利润飙至47.2万亿韩元（约300亿美元），一度超越三星集团全业务总利润。三星与美光随即全力追赶：三星强行将产线切往HBM拿下博通大单，半导体部门利润一年暴涨近50倍；美光则在2025年底彻底关闭经营29年的消费品牌Crucial（英睿达），全线转攻企业级AI市场。商业模式重塑：从周期泥潭到定制生态 (20:00) 传统内存行业长期被视作如同“猪肉铺”的重度周期性行业：前期厂房研发固定成本极高，但芯片高度同质化且边际生产成本极低，极易陷入“需求爆发—扩产—过剩—崩盘—出清”的恶性循环，资本市场给予的市盈率通常仅有5到10倍。 HBM的崛起打破了标准化大宗商品的定价逻辑。由于HBM必须与特定GPU芯片在封装层紧密贴合，内存厂商开始转向根据英伟达、谷歌或OpenAI架构进行深度定制。SK海力士联合英伟达与台积电先进封装组成深度合作阵营，三星也深度绑定谷歌TPU与AMD订单。长周期的高附加值定制协议锁定了利润率与现金流，使内存企业摆脱了以往剧烈的周期波动，进而支撑起前所未有的估值重构。该节目总结认为，AI算力需求的飞跃正在对全产业链展开高强度的压力测试，内存产业摆脱低端周期内卷正是这场变革的缩影；未来从能源电力、先进封装到下一代HBM技术，每一个被算力暴增所挤压出的供应链瓶颈，都有可能催生出下一个万亿美元级的新赛道。

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[5:00] 小Lin说: 这个耳必达也可以说是苟延残喘……12 年在东京地方法院申请破产保护，成为截止当时日本制造业史上最大的破产案。

Original transcript

[0:00] 朋友们你想赚钱吗我跟你说啊现在这机会说的是你就看看过去这一年你错过了几个亿这使最近一年美股和A股的表现纷纷都上涨了超过20%怎么样抓住了吗而这个是黄金的表现上涨了大概50%这么一笔美股跟A股就是第一笔而这个是韩国的股市表现一整个国家的股指一年之内翻了三倍这边还在黄金又成弟弟了这是怎么回事这背后就是因为这两家公司三星和SK海力士和他俩一比韩国的股指又成弟弟了你可能想问了你说就这两家公司就能带动整个国家的股指暴涨吗还真是在这一轮暴涨过后就这两家公司的市值加起来就已经占到了整个韩国COSB200总市值的一半你看两家公司占了一个国家股市的一半我当时看到这个数字真的是非常吃惊这要是放在A股那得是全国最大的前220家上市公司加起来而韩国呢就他俩所以你要夸张点说整个韩国股市就这两家公司了而他俩都快被这个破天的富贵给砸晕了我要是跟你说他们营收多少多少亿你可能没概念这么说吧FK海力士会把利润的10%拿去给员工发年终奖预计今年会给3.5万员工人均接近50万美元就是超过300万人民币的奖金注意了这不是什么个别明星员工是平均人均的年终奖三星那边员工看了都眼红了在那抗议说我们要也要这么高的年终奖我们要更高的年终奖抄抄着要罢工那至于他俩为什么这么赚钱为什么股票涨这么厉害我相信大家肯定都有所耳闻了也是我们今天视频的核心就是内存三星跟SK海力士是全球存在新片三巨投资二而且是最大的内量你看最近一年全球的内存市场涨价可以说是非常夸张价格基本都暴涨了300%到500%最夸张的甚至翻了20倍熬至你身边的什么手机电脑汽车几乎所有的电子产品都受到波及这怎么回事呢其实大概逻辑也很简单我就不卖关子就是AI对内存的需求暴增挤兑了其他内存产品的产能导致供给不足价格上涨那两位自然赚的废弃但这背后呢其实有很多值得我们去深挖深入寥寥的内容你说内存怎么就成了韩国人的天下它的价格为什么一天到晚抽风这个AI跟内存又是什么关系咱们来看看内存背后的商业密码首先咱先简单说一下什么是内存比如说你去买个手机或者买个电脑那经常会看到参数说16G 512G意思呢就是16G的内存512G的硬盘这两个呢其实都属于存储芯片用来存储数据硬盘呢主要就是长期存储它容量大断电也不会消失但读的速度就会有点慢这个不是我们今天要聊的重点我们要说的重点呢这个俗称叫内存确切点说叫做DRAM属于那种临时性存储断了电就没了但是呢它好处就是快有点像人的一个短期记忆过一分钟你可能就忘了这就是内存短期记忆DRAM这个词听着可能有点拗口但它确实是行业里主流的分裂方式所以今天我们会经常提到可能有的时候还会跟这个内存混用严正声明我的定义解释非常不严谨但求空出异动希望大家理解其实最早的内存几乎可以说是美国人的天下丁克尔在1970年首次推出了商用的DRAM之后什么德州仪器AMD 摩托罗拉等等都纷纷开始搞而接下来发生了一件事改变了整个行业怎么样呢日本人来80年代日本的电子工业崛起NEC 东芝日利富士通 30全都开始进军DRAM市场号称叫做日本DRAM五节这名的奇怪吧没有了是我给他们起关键这些日本企业它有什么优势呢就它们背后是财团有银行支持烧得起钱而且日本政府可以支持通产省当时启动了一个超大规模集成电路计划让这五节一起组团研究工艺一起进步从政府也给了很大的补贴力所以这五节在1980年代迅速占领了全球市场疯狂的投资可言扩张量率更高价格更低把成本压到了美国人根本没法做到1985年这五节已经拿下了全球DRAM市场80%的份额那英特尔一看这还玩什么呀撤吧于是DRAM市场就成了这无节的天下但他们还没高兴多久呢怎么样呢韩国人来了1983年三星的李炳哲做了一个非常著名的宗经宣言说要全面进军半导体进军DRAM紧跟着什么现代电子LG半导体也开始做你想哈美国人他拼不过日本但韩国的企业结构就跟日本很像日本那边是财团韩国是财阀也有钱也有隐形的政府支持所以他们就也学着日本舞节亏了也要扩产疯狂逆周期投资价格越低我越扩产了而且我跟你说这个财阀它比日本的财团玩得更激进因为他们的管理层想要有公司的控制权所以几乎不做股权融资他不愿意稀释股权就疯狂的发债内债外债一起借当时这帮财阀普遍的负债率能达到300%到500%杠杆的 [5:00] 凭借这种非常激进的打法韩国这三强在90年代开始赶超日本武捷三星的实战率在92年超过了日本的NEC做上了全球第一这其实也是为什么我们刚聊的亚洲金融危机你感觉经济很成熟这韩国一碰就倒就吓得他就自己跪下其实很主要的一个原因就是这帮财阀他的杠杆率太高你看看这两期视频咱都能脸上你就说厉害不厉害臭不要脸总之到了90年代中期全球的内存市场可以说是一锅乱炖日本五节韩国三强还有美国的美光德国西门子拆分出来的Infinia还有其他的一些十几大分的厮杀90年代初呢当时PC需求爆发带动整个内存市场都迎来了一个黄金期什么日本五节韩国三强都纷纷开始投资扩产能导致什么呢96年开始产能严重过剩内存价格开始暴跌然后又紧接着就发生了压述金融危机韩国这些财阀就像我们刚刚说的一碰就倒企业打批破产就今年12月韩国向IMF申请了580亿美元的经济贷款IMF就说了这个钱借给你可以但是有条件你们这帮财阀之前就是玩的太花太野才捅住这么个娄子这业务必须打散每家呢你就专注在你最核心的业务上剩下的就都拆分然后重新整合在一起所以当时的韩国财阀呢就进行了一次大规模的业务洗牌这个半导体业务包括内存就在这个洗牌名单里本来呢这个金大中政府就想着说你们三强直接合并成一家得了但是作为老大的三星第一个就不乐意了你说我花了那么多年那么多钱好不容易做起来了我凭什么要再花钱去把你们老二老三收了我过两年干就把你们给干死这个三星在韩国话语权还是非常大的他死活不落意韩国政府也没辙还剩下的两位LG和现代呢本来他俩也是死活不干但是近大众政府的态度非常强硬就要求他俩这个DRAM业务必须合并甚至韩国的五大银行都联合宣布说你LG要是不接受这个合并协议我就停止对LG集团所有子公司的贷款这就相当于把高架在LG的脖子上逼着他被现代收购所以他也从了嘛最后改名叫现代电子同时还继承了两边的两屁股盖但我跟你说也是这个现代电子它比较倒霉因为紧接着就赶上了2000年互联网泡沫破裂内存价格直接崩盘然后再紧接着2001年的时候现代集团的老大郑州勇还去世这个现代电子直接被剥离出来大概就是说这个苟延残喘的孩子我也不要那之后这个现代电子改名叫什么了呢叫海底市但不是说他改了个名字日子立马就好起来了2001年的时候这个海力士还是濒濒破产在政府的牵头下有几家银行把他接管了帮着他去债转股相当于靠着政府控股的银行在那书写硬撑接下来呢基本上就是被国家养了十年这十年里吧这些股东银行一直想退出就是苦于找不到买家招标招了三回每一次要么是留标要么是撤标没有公司愿意接受直到2012年韩国第三大财阀SK集团动心了当时呢他的董事长崔泰源就觉得哎呀我这个主营业务能源电信都差不多做到头了我得找到新的业务增长点所以就想在半导体这块去赌一把他就以3.4万亿韩元大概相当于30亿美元收购了海力士21.5%的股份把他纳入到SK集团旗下更名为SK海力士就是我们现在开头提到的那个奖被收购之后呢他的业务发展模式也从债权人模式很快回归到了财阀模式就是不差钱模式规模的逆周期投资建厂但有点荒诞的是什么呢崔太元不是2012年收购的海力士吗不到一年他就因为农用公款被判了四年进监狱去了后来直到2015年朴槿惠特赦才被放出来所以其实海力士刚被接手那几年老先生都在牢里但这个其实跟我们今天要讲它主线没什么关系我就是觉得挺巧的总之就是韩国这边到这个时候基本上稳定下来了双凶格局日本那边呢也差不多从96年开始那五节都亏钱亏得很惨金融危机之后呢政府也让他们整合最后是这个NEC和日立各自把自己的内存业务给剥离出来合并成立了尔地达后来呢把三菱的内存业务也定了进来东芝和富士通就退出了也就是说日本五节在这轮洗牌之后变成了一个国家队就是这个耳鼻达干个韩国类似你合并了改名了又不等于这日子就好过了这个耳鼻达也可以说是苟延残喘08年金融危机之后是日本政府注资了1400亿日元相当于15亿美元直接持股才把它勉强给扶起来但我跟你说这个金融危机之后日本企业和韩国企业他们面临的一个环境上非常大的不同你知道是什么吗是汇率怎么说呢你看金融危机爆发资本撤离韩国韩元暴跌但日元就不一样了它是避险资产连续好几年持续上涨这套逻辑咱们观众应该都很熟悉了吧你日元上涨出口企业肯定是要遭殃的所以这个耳必达在金融危机之后就受到了巨大的冲击比这韩国企业大得多的冲击随着日元对美元的持续升值这个负债累累的耳必达 [10:00] 最终还是撑不住2012年在东京地方法院申请破产保护成为截止当时日本制造业史上最大的破产案当然破产保护并不等于说这个工厂就给拆了后来呢它是被美国的美光收购了成为了一个美光的自公司这也宣告着曾经统治全球内存市场的日本企业正式退出了历史的舞台你看啊我们回顾内存市场的发展除了产品都有需求它确实得有人撑腰资本市场的撑腰政府政策的撑腰哎巧了咱们平时服按办公打游戏一坐就是打半天一站起来那个腰跟生锈了似的你也得需要有人称腰啊你看这个黑白调X7AI智能追腰专门给酒做的办公组准备懂你腰酸主动称腰你看之前的椅子腰脱需要手动去掰那个按钮而且一动腰就空了但X7这个AI追腰我真是头一回截你打开这个智能模式它自己就能识别你的腰在哪你坐着往后仰不用动手它自己就能跟着你动你看往前坐一点他就跟上来往后一点他就退回去腰脱两边这个三驱专利服役也特别实在你往左往右他都能跟着包住你不管你怎么动腰部支撑时钟在线这个遥控器上还能调更多放身按摩头砸腰部热敷就像是有人轻轻帮你揉开这个僵硬的肌肉最贴心的是你坐久了它能智能开启就好像在提醒你说哎该歇歇了加上三档座椅通风中门不憋不冷不热真的可以说是给咱们打造了一个微生态坐上去直接从硬座升级到头等舱而且它不光是撑腰厉害全身都能给你精准撑到有24个地方可以调头枕靠背扶手坐垫也能多维度调节105度鞋桌办公116度休闲打游戏128度看电影140度午休不管你在哪个场景都能给你撑得明明白白不用人去购椅子而是椅子主动追着你撑黑白调是国内干了16年的人际工学衣品牌好几年国内销量比一这把黑白调查期率先开启了智能化对酒做的人群可以说是非常省心需要的朋友点击评论区电接了解更多好我们说回内存市场的发展全球其他的公司也在2000年初这一轮大洗牌当中倒闭的倒闭合并的合并包括曾经很大的德国西门子拆分出来的齐梦达也颇产清算整个行业从原来的20多家锐减到三家三星FK海力士美光形成了这样一个寡头格局从12年到22年这十年里整个行业历经了它的高潮和低估但基本上的格局就是这三家的估计到2022年全球的DRAM市场三星是老大大概占43%SK海力士是29%美光22%这十年里边这个SK海力士其实一直被老大三星压着一头它也想要去弯道超车赶超上来那怎么办呢它就只能去死磕一些这个大哥不愿意做或者不屑于做的方向有一个他瞄准的方向叫做HPM高宽带内存这个很关键是之后AI芯片的一个核心技术什么是HPM呢简单解释传统的GPU跟内存结合的方式是把一些内存平铺在GPU边上一圈它面积又大离GPU的距离又远它为数据的带宽就非常有限你要是碰到一个那种非常强的GPU它就好像一个闪电侠加上大卫王坐在中角特别快速的吃数据那边上普通的GDDR内存速度呢就有点跟不上就是所谓的内存墙memory wall所以这个HBM的解决方案呢其实听着挺暴力的就是把这些内存呱呱呱呱全给落起来落到个8层12层带宽是普通显卡内存的10多倍同时呢它离GPU的物理距离也缩短从几厘米缩短到不到一毫米低衰减低延迟低干扰这不就能喂饱GPU了吗大概就是这么个想法其实也不难理解但关键是它实现起来非常难你想要把这么多层芯片精准的连接封装在一起中间用到一种叫做硅通孔的技术把每一层穿透连通都不能有微米级的偏差很难量率提上去总之从商业层面上来说就是它的成本非常高而在2010年代的时候呢AMD没错就是那个做显卡的AMD其实呢他是率先看到了内存墙的问题就想在自己的显卡里用这种堆叠内存的方式他就找到了海力士想跟他联合研发但这玩意吧太超前了又没有市场标准对工艺水平要求又极高而且当时需要这么高规格的客户又非常少就是又贵又复杂需求还小就好像大家都在做汽车他要去做F1赛车关键是也没有F1比赛也没人看所以你要单从经济效益的角度去考虑海力士完全没有理由做这个但海力士呢他就觉得这玩意把虽然短期不赚钱但它背后对应的这种先进封装垂直堆叠这个技术感觉非常有前景啊我没准能翻到超车三星了于是海力士就跟AMD说没问题咱们合作经过几年的研发2015年6月第一款搭载了海力士HBM技术的显卡正是 [15:00] 正如大家预想从商业上来说第一代HBM非常失本完全不赚钱它不赚钱到什么程度呢2019年AMB自己就宣布放弃在消费级线卡上使用HBM就这玩意吧好是好但是太贵了到2020年整个HBM市场也就15亿美元的体量还不到整个DRAM市场的2%但背后海力士整整10年在HBM上投入超过20亿美元持续接待升级当然了其他两家也做这个HBM不是说就这个海力士做比如说谷歌TPU早期用的都是三星的HBM但SK海力士确实相对更重视HBM一些2022年ChayGPT爆发前期SK海力士的HBM3被英伟达选中成为H100显卡的独家内存供应商这时候的海力士并没有意识到他十多年对HBM的压注即将换来无与伦比的回报2022年11月30日OpenAI正式发布ChayGPT瞬间点燃全球市场紧接着的故事大家都很熟悉了AI一路爆发爆发爆发到新铁丝毫没有要停止下来的意思而且背后的核心就是去年A的新铁甭管你是英伟达的GPU五个的TPU亚马逊的初一年甭管哪个背后都需要这个HBM三星那边呢他们当时那个HBM3E当时没通过英伟达的质量认证美光呢产能更是不足所以2324年那会儿啊SK海地市的HBM基本包园了英伟达线卡的订单成功弯道超车越居到内存市场的全球老大25年一季度HBM市场的实战率一度高达69%SK海地市的利润从24年开始飙升25年达到惊人的47.2万亿韩元大概是300亿美元超过了一直以来的老大哥三星而且这个还是整个三星所有业务加起来的你要是光看半导体的话SK历史已经甩开三星一大劲要不怎么发那么多奖金是吧它的股票在不到三年里翻了超过20倍帮助SK集团稳稳地坐在韩国第二大开发的位置上虎视眈眈的看着三星老大的位置当然了三星跟美光也不是吃素的虽然之前没有那么重视HBM但是拼命赶也是能赶得上摊三星24年立刻踩了一大片高管把通用DRAM的产线强行改成HBM英伟达那边它很难拿下来但是博通它抢下很多大单美光干脆去年年底的时候宣布关闭它做了29年的消费品牌出售不是它做不下去而是AI那边B端市场实在是太赚钱了潜力太大了那不行我不能再分心搞什么C端了拜拜了您的这其实从侧面也说明三星和美光它俩不在all in HBM市战率也逐渐攀上来不至于被SK海力士给吞了我跟你说个数还挺夸张的你看三星它在25年一季度的时候那时候HBM还没赶上来当时季度总利润是6.7万亿韩元其中这个DS就是它的半导体部门只占了1.125年这个业务不是好不容易赶上来了吗到26年一季度的时候它的总利润达到了惊人的57.2万亿韩元而半导体在这里边呢是53.7万亿也就是说半导体部门的利润一年内翻了50倍你别看三星那么大公司什么都做其实它利润里头93%都来自半导体当然要补充一下我怕误导大家三星其实别的部门营收还是非常高从业务体量上来说非常大只不过这个利润率特别低什么手机啊显示啊利润率也就各位数但这个半导体超过60%好我们说了半天HBM那怎么手机内存汽车内存甚至电脑硬盘都跟着涨价这个就是因为HBM它造成的基础效应这个三巨头吧它产能就这么多而HBM和普通的DRAM是可以共用一条产线你产了普通的内存条就不能产HBM而AI现在需求爆发那对于三巨头来讲利润率极高对吧那肯定集中力量放在HBM上这很自然那下游的手机厂商汽车厂商消费者共同存担了价格的结果你说神不神奇放几年前谁能想到大家感受到AI带来的冲击竟然是因为内存其实从刚才我们把整个行业的格局捋下来你应该隐隐约约能感觉到这个行业非常非常的卷90年代那么多巨头10年里这把他都被干出去了即使是那几家最大的内存厂还有政府在后面帮忙说倒闭就倒闭说破产就破产你说这是怎么回事这就要说到内存制造一个非常重要的特点就是它是一个高固定成本投入产品高度同质化这么一个产业什么意思呢就初期我要投很多钱这是固定成本关键它不光是投钱还得花时间而这个产线一旦减好之后生产内存条的边际成本是可以非常低的产品还同质化就是三星的内存条和美光的内存条和海力士的都差不多这是以前这就会导致这个行业会陷入到一个大周期的轮回需求爆发价格就暴涨厂家就开始投资扩产能就会导致产能过剩然后价格暴跌然后就熬着可能熬死了一批人产能回归正常或者需求再度爆发就这么周而复始而每一轮低迷就会淘汰掉那些负债率高的资本实力不足的或者成本控制不行的企业其实类似的像什么航空酒店都是这种高固定成本高度同质化的产业 [20:00] 面临着类似的困境那资本肯定是不喜欢这种剧烈波动的大周期行业我不管你现在都赚钱只不定下一轮周期你就被拍死了所以这会导致什么呢就是这类行业这种大周期行业它的估值普遍偏低适应率一般也就5到10倍但现在不一样这个HBM它其实正在改变内存行业的产业格局它已经不是同质化的产品了你针对不同的显卡不同的AI芯片是要定制不同的HBM比如说你会看到SK海力士帮丁伟达帮丁就非常紧密他们一起设计HBM的接口同时还跟台积电帮丁非常紧密台积电的Coors封装也是非常厉害非常关键这个我们之后有机会再聊反正这仨属于目前市场上的一个王牌战队三星他也不甘示弱你别看他之前在HBM3E上栽了跟头但下一代HBM4上迅速追赶主导谷歌新一代TPU的供应也跟AMD合作还跟OpenAI签了他首款自研芯片TITAN的独家供货协议而由于这个HPM需求稳定订单周期也显著拉长其实是把整个DRAM市场拖出了原来那个内卷的泥毯进入到一个超复价值超定制化同时也是高利润率的产业你看这几家公司的股价为什么涨那么猛一方面它肯定是赚钱其实还有很关键的一个原因就是它行业的模式在改变这也悄悄改变了它背后估值的模式所以才释放了这么大的增长潜力这个就是AI需求爆发带来的效率前端算力需求一旦起飞整个产业链就会被一起拉着来进行压力测试哪跟不上可能这儿就是下一个红利的分配点要么是能源要么是封装要么是HBM所以下一个被压力测试压出来的环节很可能就是下一个万亿美金的赛道喂喂