中国重构A股功能 央企强化市值管理与分红弥补财政社保缺口 捭阖哗_穷鬼主义
面对土地出让金腰斩与老龄化压力，A股已从过去牺牲散户补贴工业制造的融资工具，彻底转变为依靠央企高额分红为国家财政和养老基金造血的双轨制资产池。
AI-assisted summary of 中国股市的过去与未来：社会主义股市不是用来赚钱的，用散户的钱发展工业，遏制金融食利阶层，奖励创业。22年后再加一个现金分红保证国家财政。 — original source . Check the original for full context.
Source published: 2026-11-02
Key ideas 区别于美股以股东回报和401(k)选民利益为核心的逻辑，A股在工业化阶段本质上是国家主导的资源配置工具，过去20年通过高融资、低分红向二级市场净抽取约9万亿元资金，以投资者的资产缩水完成对实体工业产能的定向补贴。 (20:00) 随着全国土地出让金从峰值逾8万亿元下滑至不足3万亿元、数万亿规模的地方政府产业引导基金迎来密集到期退出期，以及人口老龄化加剧养老金增值压力，资本市场低迷的代价已由散户转向地方财政与社保底线。 (35:57) 2024至2026年政策推动资本市场转向“双轨制”新均衡：央国企蓝筹通过刚性分红与市值管理充当财政及养老金的稳定现金流源泉，硬科技赛道则作为国家风险投资机制，提供高溢价退出通道以攻坚关键核心技术。 (38:43) 央行通过创设股票回购增持再贷款、证券基金保险互换便利（SFISF）以及针对破发、破净或分红不达标企业实施减持禁令，正推动国有资本从过去的账面规模扩张转向依托二级市场分红与流动性支撑国家财政。 (38:43) Detailed notes ## Background
该视频由B站UP主“捭阖哗_穷鬼主义”于2026年11月2日发布在哔哩哔哩平台。视频简介极为精炼地写道：“穷人们都分享了工业的红利。”旨在从社会主义政治经济学与国家治理的视角，重新审视中国股市三十余年来的历史定位与未来转型。
## TL;DR
主讲人跳出传统西方金融学框架，指出A股的底层逻辑从来不是为了让二级市场散户投机发财，而是一种国家主导的资源配置工具，曾在特定历史时期承担了化解国企脱困危机、将社会储蓄低成本转化为工业产能、抑制金融食利阶层膨胀的制度诉求。然而，伴随土地财政腰斩、地方产业引导基金密集到期兑付以及老龄化带来的养老金保值增值压力，过去“重融资轻回报”的旧循环已无法维系。在“新国九条”和央企市值管理指引下，国家自身成为最需要股市稳定回报的大股东，驱动A股走向以央国企高股息红利轨与硬科技国家风投轨并行的“双轨制”新均衡。
## Atmosphere & style
整期视频呈现出极为冷静、宏大且抽丝剥茧的政治经济学批判风格，语气犀利清醒，直击资本市场运转背后的权力与利益本质。主讲人摆脱了散户常有的情绪化怨怼或市面上的技术分析套路，以宏观历史与扎实的数据架构步步推进，既有对过去股市“抽血实体补贴工业”的沉重反思，又有对国家财政变迁与制度转轨的透彻剖析。整场论述如同一次逻辑严密的闭门研判，带给观众一种豁然开朗但又充满现实宿命感的深层思想冲击。
## Bulletin
- [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1200s) 区别于美股以股东回报和401(k)选民利益为核心的逻辑，A股在工业化阶段本质上是国家主导的资源配置工具，过去20年通过高融资、低分红向二级市场净抽取约9万亿元资金，以投资者的资产缩水完成对实体工业产能的定向补贴。
- [35:57](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2157s) 随着全国土地出让金从峰值逾8万亿元下滑至不足3万亿元、数万亿规模的地方政府产业引导基金迎来密集到期退出期，以及人口老龄化加剧养老金增值压力，资本市场低迷的代价已由散户转向地方财政与社保底线。
- [38:43](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2323s) 2024至2026年政策推动资本市场转向“双轨制”新均衡：央国企蓝筹通过刚性分红与市值管理充当财政及养老金的稳定现金流源泉，硬科技赛道则作为国家风险投资机制，提供高溢价退出通道以攻坚关键核心技术。
- [38:43](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2323s) 央行通过创设股票回购增持再贷款、证券基金保险互换便利（SFISF）以及针对破发、破净或分红不达标企业实施减持禁令，正推动国有资本从过去的账面规模扩张转向依托二级市场分红与流动性支撑国家财政。
## Key takeaways
- [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=0s) A股设立的初衷并非为二级市场投资者创造复合资本回报，而是作为社会主义国家动员低成本社会资金化解国企亏损与银行坏账危机的资源配置工具。
- [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=300s) 美股长牛依赖于家庭金融资产中近48%的股票配置以及与股价深度绑定的高管薪酬体系，企业动用巨额现金回购注销股票推高EPS，客观上加剧了制造业空心化与财富两极分化。
- [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1200s) 2005至2025年间，A股上市公司及主要股东融资与套现达25万亿元，而现金分红仅15万亿元，向市场索取资金远高于回馈，其股东回报率与回购比重均极大幅度低于成熟美股市场。
- [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1200s) 社会主义政治经济学在工业化阶段对股市有三大制度诉求：有限资金转化为厂房技术等实体产能、防止资本利得长期碾压劳动回报以遏制金融食利阶层、确保国有商业银行对社会信贷的主导调配权。
- [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1500s) 光伏与锂电等战略新兴产业在A股的大规模超募扩产，虽然伴随着二级市场板块市值暴跌与投资者亏损，但在宏观上将清洁能源成本砸至全球最低，实现了对全社会制造业与下游消费者的实体补贴。
- [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1500s) 散户交易频繁且81%处于亏损状态，叠加股市的低复合回报，客观上阻断了金融食利阶层的资本无序膨胀，并保障了超166万亿元居民存款稳定沉淀在商业银行体系内以支持国家低息基建贷款。
- [30:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1800s) 体制过去容忍高溢价IPO、大股东绕道减持及散户交易劣势，其底层动员逻辑在于利用二级市场的退出溢价作为激励机制，由股民资金承担民间资本投资硬科技与产业创新的试错成本。
- [33:14](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1994s) 监管层历史上的行政管控核心是防范脱离行政掌控的杠杆暴涨与踩踏崩盘（如1992年深圳“810事件”和2015年高杠杆配资股灾），维护金融安全与社会稳定始终优于指数单边上涨。
- [35:57](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2157s) 2024至2026年旧平衡失效的根源在于土地财政缩减过半、地方产业引导基金进入集中到期清算期，以及老龄化带来的养老基金保值增值刚性缺口，股市重融资轻回报的受损主体已转变为国家自身。
- [38:43](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2323s) “新国九条”与央企市值管理标志着国有资本运营方式的重大转型，国有控股巨头通过提高现金分红比例并运用央行货币工具回购，实质上构筑了替代部分土地财政的稳定现金回流渠道。
- [38:43](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2323s) 未来的A股市场将形成“双轨制”新均衡：一轨是以能源、公用事业和银行央国企为主的红利蓝筹资产，提供5%至10%的稳定股息支撑财政与养老；另一轨则是以硬科技为代表的高估值风险投资通道，服务于国家关键技术突破。
## Detailed walkthrough
### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=0s) 什么是“社会主义股市”的底层逻辑
2026年11月2日清晨，金融监管高层动向频频，央行行长潘功胜与证监会党委书记吴清等人相继召开会议，分别强调适度货币政策与稳定市场预期。针对外界对中国股市长期波动的疑惑，主讲人指出，理解A股必须跳出西方传统金融学的框架：中国是社会主义国家，其股市建立的初衷根本不是为了给二级市场股东创造正向的资本复合回报，更不是供个人投资者投机发财的温床，而是一种国家主导的资源配置工具。其核心功能在于以极低成本动员社会闲散资金，将其转化为国有企业的脱困资金与国家战略产业的实体产能。
主讲人结合《21世纪资本论》的核心观点分析，如果资本生息的速度长期超越劳动回报率，整个社会的劳动积极性就会被瓦解。由于中国绝大多数底层工薪阶级手中并没有股票，抑制金融资产的过度膨胀反而是维护社会公平的手段。从制度设计的角度看，A股在特定历史时期的“不涨”甚至“反复下跌”，恰恰服务于特定的国家经济目标。然而，到了2021年至2026年，这一制度过去赖以运行的现实前提——即地方政府充裕的土地出让金收入以及年轻的人口红利结构——均已失效，国家自身正在转变为亟需股市上涨与稳定分红的最大股东。
> “我国是社会主义国家，我国的股市并不是用来为股东创造正回报的，它并不是一个用来投资发财的股市，它只是一种配置资源的一个手段。”
[05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=300s) 中美股市底层机制的根本分野 西方经济学理论认为，一个无法为股东创造长期正回报的资本市场是缺乏效率的。但主讲人主张剔除理论教条，从利益分配机制入手考察。美股与A股虽然同称为“股市”，但其能指与所指截然不同。美股长达十几年的大牛市，本质上由其深层的政治与商业利益绑定机制所驱动：美国家庭部门的金融资产中，股票资产（包含个人投资与401(k)退休计划）占比高达48%甚至逼近50%，总规模达74万亿美元，是其现金及货币基金资产（约20多万亿美元）的三倍以上；而在中国家庭的总资产中，房产等实物资产占了八成，金融资产仅占约20%，股票和基金配置比例合计仅占7%左右，银行储蓄存款截至2025年末已高达166万亿元。
在美国，由于选民将养老退休金押注于资本市场，股市暴跌将直接转化为政治选票的惩罚，迫使执政党与监管层必须维护股市上涨。此外，在制度设计层面，虽然美股拥有过去30年淘汰退市6700多家公司的严苛优胜劣汰机制，以及成熟的证券集体诉讼制度（而A股过去30年上市约6000家仅退市约300家，年退市率仅1%，直到2021年康美药业案才首次落地特别代表人诉讼），但制度仅是表象，真正的内在动力是跨国公司高管与资本利益的高度协同。
```mermaid
flowchart TD
accTitle: Comparison of US and Chinese Household Wealth and Stock Market Dynamics
accDescr: Diagram contrasting the wealth distribution and market mechanics between the US and China.
subgraph US_Model["美股模式：资本生息与选民利益绑定"]
A1["美国家庭金融资产<br/>48%配置于股票 (74万亿美元)"] --> A2["股市直接挂钩中产退休金与选票"]
A2 --> A3["上市公司高管薪酬与股价高度绑定"]
A3 --> A4["企业利润大量用于回购注销<br/>推高每股收益与股价"]
end
subgraph CN_Model["A股初期模式：银行储蓄主导与实体转化"]
B1["中国家庭资产结构<br/>房产占六成，银行储蓄超166万亿"] --> B2["股票配置极低 (约7%)<br/>底层劳动者缺乏金融资产"]
B2 --> B3["国家统筹金融调配权<br/>控制低成本资金池"]
B3 --> B4["股市定位于融资端低成本募资<br/>转化为工业制造产能与基础设施"]
end
```
> “美联储2026年第二季度的一个金融账户……从个人账户到他们的401K这个退休金计划，股票资产占到美国人全部金融资产的48%……美国家庭把一半的金融资产配置在股票上面，直接决定了美国政治和商业的运行规则，经济基础决定上层建筑。”
[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=600s) 美股繁荣背后的回购游戏与财富两极分化 深入剖析美股上市公司的运作机制可以发现，高管维护股价的手段极为功利。数据显示，标普500企业CEO的薪酬构成中，平均有66%与股权激励直接挂钩，2025年其薪资中位数高达1800万美元，与普通员工的薪酬差距达312倍（若计入特斯拉给马斯克的薪酬方案，差距高达5387倍）。在面临资金配置决策时，跨国企业高管最理性的选择绝非投入重资去建工厂、招工人或承担产能过剩的研发风险，而是动用巨额现金流在二级市场上大举回购并注销自家股票。
以苹果公司为例，自2012年启动资本回报计划以来累计回购注销超过8000亿美元，将其总股本从2013年的260亿股压缩至150亿股，缩减幅度超40%。这种大额回购使得市面流通股数量锐减，即便公司利润停滞，每股收益（EPS）也能被动拉升。这种金融游戏虽然缔造了美股长牛，却加剧了制造业空心化与财富两极分化：全美最富有的10%家庭占据了全美88%的股票资产，前1%的富豪家庭持有约50%的股票资产，而底层50%的民众持股比例不足2%。美股的长期上涨，实质上是一套将社会新增财富持续向极少数富裕阶层集中的分配机制。
- 标普500成分股公司在2025年用于股票回购注销的资金总额突破1万亿美元。
- 苹果公司在2023至2025年间，每年回购耗资达500亿至900多亿美元。
- 伯克希尔·哈撒韦等机构在未大幅追加增持的情况下，仅因被投公司（如美国运通、苹果等）自身大规模注销股本，其被动持股比例便显著上升。
- 在美股财富迅速扩张期，全美前1%富豪的新增财富中，高达70%直接来源于股票增值。
> “既然高管数千万美元的年薪直接取决于股价，那么大公司赚到钱之后高管最理性的选择是什么？绝对不是拿钱去建工厂招工人扩大实际产能……最直接做稳妥的方法就是拿公司的现金在市场上面买回自己的股票然后注销掉。”
[15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=900s) A股的诞生背景：化解国企脱困与银行坏账危机 回顾中国股市的诞生，根本动力从来不是为公众提供致富通道，而是化解特定时期的国家财政与金融系统性风险。20世纪80至90年代中后期，国有企业由过去的“财政拨款”全面转向“拨改贷”，向国有银行大额借贷。到1997年，全国国有及国有控股大中型企业中亏损户数达6500多家，亏损额是1987年的12倍；随后亚洲金融危机爆发，1998年国企利润再度下滑34%，涉及全国约2000万家国企与集体企业的1亿多名职工，大批企业面临发不出工资与医疗报销中断的窘境。
企业亏损进而恶化为四大国有银行的巨额坏账，90年代末大型银行不良资产率一度高达25%至45%。1994年分税制改革初期中央财力同样吃紧，面对沉重的下岗潮与银行坏账，全社会唯一拥有流动性盈余的“蓄水池”就是城乡居民在银行中的储蓄存款。为将这笔资金动员起来，且无需承担高额利息兑付与刚性债务兑付压力，建立股票市场成为唯一的破局手段。
早期的制度设计完全围绕服务国企脱困和地方政府利益展开：
1. **总量控制与限额审批制（额度制）**：由国家计委与证券委统筹发行规模（1993年50亿元，1994年55亿元，1996年150亿元，1997年扩至300亿元），指标按省分配。地方政府出于维稳和帮扶倒闭边缘企业的考虑，倾向于将上市指标批给急需资金救济的困难企业。典型如“成都红光实业”，作为老牌国营电子管厂，1996年实际亏损1亿元，经地方政府包装伪造成盈利5000万元骗取上市资格，募资4亿元后项目下马当年即巨亏超2亿元，成为首例欺诈上市案。
2. **股权分置制度**：为防止民间资本进入导致国有控制权旁落，人为设立非流通股与流通股，占上市公司三分之二的国有股与法人股禁止流通，大股东利益只系于上市圈钱和后续配股增发，与二级市场中小投资者的股价涨跌毫无关联。
> “翻看当时的历史查理和发现动机很简单，不是让普通人多一个投资发展渠道，而是因为国家的财政和银行体系拿不出钱来支撑这个国有企业了。”
[20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1200s) 早期政策市与社会主义政治经济学的三大诉求 为了推进国有企业三年脱困，早期A股呈现出鲜明的政策推动属性。1999年上半年股市低迷，为了打破新股发行停滞的僵局，国务院于5月出台发展资本市场的六条意见，《人民日报》特约评论员发表《坚定信心，规范发展》将上涨定性为恢复性行情，随后又允许国企、国资控股企业及上市公司三类企业入市，直接催化了31个交易日暴涨66%的“5·19行情”。然而到了2001年6月上证指数冲破2240点的高峰之际，有关部门出台《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》，试图在IPO和增发中按市价减持国有股以补充社保基金，导致二级市场投资者恐慌性抛盘，随后的8个月内大盘暴跌40%至1341点。该办法最终被迫叫停，直至2005年上证指数跌穿千点、市场融资功能基本丧失，才倒逼启动以非流通股向流通股股东支付对价（如“送股”）为核心的股权分置改革。
主讲人强调，抛开具体的历史波折，A股长期低迷或维持低波动的核心机制，完全符合我国工业化阶段社会主义政治经济学的三大核心诉求：
1. **社会资本转化诉求**：必须将有限的社会资本切实转化为工业厂房、关键技术与实体产能，而非少数资产持有者的纸面财富。
2. **财富分配抑制诉求**：必须防止单纯依靠资本增值的资本收益率长期压倒普通劳动者的工薪回报率，遏制不劳而获的金融食利阶层。
3. **金融控制权集中诉求**：必须以国有商业银行为绝对枢纽，掌握社会信用资源配置的最终决定权。
```mermaid
flowchart LR
accTitle: Three Institutional Demands of Socialist Political Economy
accDescr: Flowchart illustrating the three institutional goals of China's economic system implemented through the stock market.
subgraph Demands["社会主义政治经济学的三大诉求"]
direction TB
D1["诉求一：产能转化<br/>资金沉淀为厂房与技术<br/>拒绝纯粹纸面财富"]
D2["诉求二：抑制食利<br/>防范资本回报长期碾压劳动<br/>阻断贫富单向极化"]
D3["诉求三：控制权集中<br/>维护国有银行主导体系<br/>保住国家金融宏观调控权"]
end
Market["A股机制安排<br/>(高融资、低分红、适度估值缩水)"] --> Demands
```
统计显示，在2005至2025年的二十年间，A股上市公司及主要股东从二级市场共计募资和减持套现约25万亿元（IPO募资4.8万亿，再融资17万亿，重要股东减持3万亿），而同期现金分红合计15万亿，回购仅0.7万亿，整体净流出缺口达9万亿元；若仅看2005至2020年，融资端拿走16万亿，分红仅还回4万亿（相当于向市场索取3.7元仅返还1元）。A股股东回报与融资额的比值仅为0.63（美股为8倍），回购除以分红的比值仅为5%（美股为150%）。企业不进行回购注销，既受制于复杂的债权人保护程序法，更源于中国企业高管长期以营收规模、利润总额和资产体量为核心考核指标的战略惯性。
> “社会主义经济学……不是抽象的概念，而是指我国经济体制在工业化阶段三个非常具体的制度诉求：第一个你要把有限的社会资金转化为工业厂房、基础设施和战略科技产能，而并不是变成金融资本、资产持有者的一个账面财富；第二在社会财富分配上，你要防止单纯依靠资本增值回报率长期高于普通人的劳动回报率；第三，国家必须牢牢掌握以国有银行为核心的金融资源的调配权。”
[25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1500s) 用股民资金补贴实体工业：光伏与锂电的崛起代价 从股市抽取的大量净资金，除部分被大股东减持套现外，绝大部分被定向注入了制造业，成为中国战略新兴产业弯道超车的启动燃料。以2019至2023年光伏与锂电池产业的大扩张为例，资本市场政策全面向新能源产业倾斜，在1900多家完成IPO的企业中，光伏与锂电产业链共计83家龙头在A股扎堆上市，累计吸纳首发募资逾3000亿元。以逆变器企业禾迈股份为例，其原计划募资仅5亿元，但在注册制火热的询价下，最终以每股557元发行，实际超募达55亿元，账面资金富裕到直接挪出42亿元购买理财产品与大额存单。
这种无需偿付本息的巨量股权资本涌入后，企业迅速大建厂房、争夺市场份额，随之而来的是2023至2024年的行业性产能过剩与价格战。尽管2024年新能源板块市值大幅蒸发超2万亿元，禾迈股份等企业股价自高点回落近九成，但这一机制达成的宏观战略后果是：中国光伏组件与动力电池成本被砸至全球绝对底线，孵化出极具竞争力的廉价电动车与清洁能源产业链。主讲人反思，若遵循美股模式，要求企业保障高利润、限制扩产、赚了钱必须回购注销，股东虽然富有了，但全社会的绿色转型与工业品降价将无法实现。从宏观上讲，这相当于以二级市场投资者的资产缩水，完成了一场向实体工业及全社会消费者的补贴转移。
与此相对应，A股的低回报客观上发挥了抑制财富分化的功能。截至2025年6月末，A股投资者账户虽突破2.4亿，但剔除休眠户后实际活跃散户仅约2.2亿，底层农民和工薪阶层大多并未参与。在活跃散户内部，占总数99%的散户仅持有25%的流通市值，却贡献了全市场60%至87%的高频交易量，其平均持股周期不足一个月，年均换手率高达300%至500%，最终导致81%的散户处于亏损状态（人均亏损超2万元）。若A股演变成每年单边上涨20%以上的牛市，在缺乏实体劳动参与的情况下，拥有数百万市值的阶层将直接通过资本利得拉开与工薪族的鸿沟；而A股的高波动与低回报，客观上延缓了食利阶层的资本沉淀。此外，股市不形成虹吸效应，才使得城乡居民166万亿存款得以老老实实沉淀在商业银行，令国有银行得以在1年期定存0.95%、3年期定存1.7%的极低负债成本下，撬动数以百万亿计的低息贷款支持国家基建与重点产业。
- 2019年1月至2024年2月，科创板与创业板通过注册制上市的企业逾1200家，融资达1.5万亿元。
- 禾迈股份IPO原拟募资5亿元，实际募集55.7亿元，超募超50亿元，其中42亿元用于闲置理财。
- 截至2026年，中国社会融资规模存量约为458万亿元，其中人民币贷款余额达277万亿元，占社融存量的60%以上，银行信贷占据融资绝对主导。
> “最终结果就是股票结果跌了下来，投资者的账户缩水了，但中国庞大的工业制造产能建设起来了，全社会的消费者和下游产业获得了廉价工业品。所以客观交易之上，这相当于对于参与股票的投资群体征收了一笔补贴，而资助国家的工业化和全社会的实际消费。”
[30:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1800s) 制度漏洞、资本套利与国家对早期创投的“隐性激励” 在过去很长一段时间里，A股市场虽然承担着为实体经济融资的职能，但一二级市场之间的巨大估值鸿沟，却批量催生了财富暴增的私人大股东与金融套利阶层。仅在近年，上市公司内部人便通过减持从二级市场拿走了高达数万亿元的真金白银。许多企业只要能包装上市，即便挂牌后业绩立刻恶化变脸、股价连番暴跌，也丝毫无法阻挡原始股东借道套现致富。典型案例层出不穷：
- 2022年某光伏组件企业挂牌后，随即被曝出虚增营业收入20亿元；
- 2022年9月登陆科创板的锂电池正极材料前驱体企业帕瓦股份（ST帕瓦），招股书中曾预告业绩向好，上市后业绩即告“炸雷”，2024年巨额亏损达7亿元、经营性现金流沦为负5亿多元，2025年其实际控制人更因涉嫌职务侵占被依法逮捕；
- 康美药业原董事长马兴田通过虚开假发票虚增收入、挪用资金操纵股价，最终落得身陷囹圄。
即便不诉诸违规财务造假，资本方也会利用监管漏洞绕开大股东减持限制。最为典型的手段便是“离婚式套现”：2023年昆仑万维搭乘 ChatGPT 概念股价暴涨300%，实控人周亚辉随即在6月通过离婚分割巨额财产；同期的三六零实控人周鸿祎也在股价高位宣布离婚，变相完成市值套现。此外，在2024年监管收紧前，“限售股转融通出借”一度成为做空套利的利器——按规定控股股东限售股在锁定期内不得买卖，但旧机制允许股东将低成本限售股出借给证券金融公司，量化私募机构借券后在上市初期的高位直接砸盘卖出，日后再于低位买回归还，大股东与机构变相实现了“自己做空自己”联手获利。
中小散户在交易制度上长期处于劣势。A股对散户执行“T+1”交易，当天买入若遇突发利空或主力砸盘无法止损，只能被动承受跌幅与次日低开风险。与此同时，仅占流通市值约3%的量化私募机构凭借底仓优势和高频算法，每日贡献了全市场30%到40%的成交额，在微盘股和小盘股中的成交占比甚至超过50%；就连理应扮演“压舱石”角色的主动权益类公募基金，年化换手率也高达500%，深度卷入短线博弈。加之地方政府过去为保全本地上市公司资源，曾向面临退市摘牌风险的 ST 公司累计发放近22亿元财政补贴（平均每家获补约3000万元），导致丧失经营能力的僵尸企业长期苟延残喘；部分券商保荐机构为牟取承销保荐费用甚至内外勾结收受贿赂。
这一连串机制将原本只需5亿元资本的企业包装成50亿元估值推入二级市场，大股东减持离场，中产家庭的居民储蓄顺理成章地被转移进了少数原始股东和金融中介的私囊。然而，管理层之所以长期容忍这种状态，底层存在明确的产业动员逻辑：国家在追赶高端产业、研发关键技术时，财政资金无法全额包揽成千上万家民营企业的高失败率风险，因而必须借助一个具备高溢价吸引力的市场化退出机制，用二级市场投资者的资金来承担试错成本。正如作者指出：
> “这本质上面其实是体制为了动员民间资本和创投机构进入实际产业默取他们的一笔激励，如果你去创业你上市了这笔钱该你赚，所以再打谁承担？反正国家不承担，你二级投资者承担就可以了。”
```mermaid
flowchart TD
accTitle: 一二级市场资本套利与退出动员机制
accDescr: 展示原始股东与金融机构如何通过估值包装、规则漏洞套现，以及国家利用该机制动员民间投资的逻辑闭环。
subgraph Packaging ["一级市场：包装与保荐"]
A["实体企业技术研发<br>(实际资产估值约5亿元)"] --> B["创投机构/地方产业基金进场"]
B --> C["券商中介包装增信<br>(夸大成长性/补贴保壳)"]
end
subgraph Arbitrage ["二级市场：高位套利与减持"]
C --> D["高溢价IPO上市<br>(市值抬升至50亿元)"]
D --> E["规则套利渠道<br>(离婚减持/限售股转融通)"]
D --> F["机构日内收割<br>(量化高频T+0对散户T+1)"]
end
subgraph StateLogic ["国家动员逻辑"]
E & F --> G["民间储蓄承担早期试错成本"]
G --> H["体制免于直接承担产业创新失败风险"]
end
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[33:14](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1994s) 监管底线：严防失控暴涨与系统性杠杆踩踏 监管层在股票市场中的首要任务并非简单地追求指数上涨，而是保持对金融系统性风险与社会稳定的绝对控制。历史经验表明，行政管控体系防范的从来不是合理的资产增值，而是脱离行政掌控、由杠杆驱动的非理性“疯牛”暴涨，因为暴涨不仅会导致全社会信贷资金脱实向虚，更必然伴随无序暴跌与政治维稳风险。这一管理哲学在A股三十余年历史中由两次标志性危机深刻铸就：
- **1992年深圳“810事件”**：新股认购抽签表因存在巨大的上市溢价，吸引数十万人彻夜排队抢购。在发售过程中由于内部截留舞弊引发了群体性上街游行甚至打砸抢事件，最终深圳市政府紧急宣布追加增发50万张认购券方才平息事态。该事件让监管部门确立了首要原则——资本市场的失控会直接转化为现实的治安与政治危机。
- **1996年出台涨跌停板**：属于监管层为了遏制投机过热而实施的预防性行政干预。
- **2014至2015年的杠杆牛与股灾**：上证指数在短短一年间从2000点飙升至5000点以上。其底层推手是高杠杆的场外配资，而配资的优先级资金直接穿透到了商业银行的表外理财资金。银行为了规避信贷监管并逐利，通过结构化信托（规模约1.3万亿元）、基金子公司及券商资管（规模约5000-6000亿元）、股票质押与收益凭证（规模达1.1-1.3万亿元），叠加民间配资与分级基金杠杆，汇聚了超过3万亿元的高杠杆资金。
当监管层着手清理违规场外配资账户时，连锁平仓引发全市场无差别跌停踩踏，迫使央行与监管部门展开大规模行政救市以防范金融海啸。在散户缺乏对冲工具、资金极易跟风加杠杆的生态下，一旦泡沫破裂，其风险最终只能由金融监管部门乃至中央政府全盘承担。正因如此，“遏制暴涨、平抑杠杆、保持低位”成为了旧周期中防范系统性风险的核心惯性。关于监管层的真实顾虑，作者尖锐地总结道：
> “对于一个把社会稳定和金融安全法的所谓的行政管理体系来说，它真正防范的不是股价上涨本身，而是股市脱离行政掌控之后的一个暴力暴涨。”
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[35:57](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2157s) 历史大转折（2024–2026）：三大支柱坍塌倒逼资本市场重构 进入2024至2026年，维系旧循环的外部与内部环境发生了不可逆的历史性转折。过去依靠“A股负责低成本融资补贴产业、股指保持低位防范金融风险、散户承担亏损”的旧平衡彻底失效。其根本原因在于支撑中国财政和经济循环的三大支柱同时发生巨变：
1. **土地财政大幅萎缩**：全国土地出让金收入已从峰值期的8万亿元以上腰斩并一路下探至不足3万亿元，地方政府依靠卖地维系财政运转的模式彻底终结。
2. **政府产业引导基金迎来退出大考**：2015年起，各地政府密集出资设立母基金与直投基金，投向半导体、新能源及高端制造等项目。这些引导基金设定的运作存续周期通常为8到15年，意味着2015至2018年投资高峰期成立的数万亿级引导基金，在2024至2026年迎来密集到期兑付。数据显示，当前面临退出压力的引导基金规模达数万亿，处于退出期的私募股权资产占比已超过50%。地方财政面临巨大压力，亟需收回当初投向产业的股权本金以充实地方财力；一旦A股长期低迷、IPO收紧导致数万亿引导基金无法变现退出，地方财政链条将面临实质性断裂。
3. **人口老龄化与养老金增值压力**：伴随国内65岁以上老龄人口占比达到16%、近十年缴费就业人口缩减约3800万人，全国社保养老基金与企业年金的保值增值压力激增。在国内房地产进入深度调整期后，唯有能够容纳数十万亿资金体量的A股市场能承接养老资金的配置需求，股市能否提供稳健的正回报，直接关乎国家社会保障体系的财务可持续性。
当受损主体从普通的二级市场散户转变为地方政府的财政循环、国家产业基金的本金以及全国养老金的安全底线时，决策层推动资本市场改革的底层逻辑发生了彻底逆转。关于这层利益主体的转变，作者直言：
> “如果股市接着像过去那样长期低迷、重融资轻回报，受此最严重的不再是二级市场散户，而是地方政府的财政循环、国家产业基金的本金，以及全国养老金的安全底线。”
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[38:43](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2323s) “新国九条”、央企市值管理与中国特色的“双轨制”新均衡 为了应对财政与养老体系的严峻缺口，中央对于国有资本的管理方针迎来了战略转向：从追求重资产的账面规模扩张，全面转向依靠上市公司股价与现金分红获取流动性资金。2024年4月国务院出台“新国九条”，2025年4月国资委正式印发《中央企业市值管理指引》，强制要求央国企强化现金分红与市值表现。此举并非单纯安抚中小散户，其本质是为财政和社保构筑稳定的资金回流通道：
- **红利回流财政与社保**：仅国有六大商业银行一年的现金分红总额便突破4200亿元，加上中国神华、长江电力、中国移动、中国建筑、中国石化等行业龙头，央企贡献了全市场绝大部分分红。而这些巨头的主要股东正是财政部、中央汇金、国务院国资委以及全国社保基金。
- **制度铁腕遏制违规抽血**：新规设立硬性约束，凡上市公司分红比例不达标（如低于30%）或长期破发、跌破每股净资产的，控股股东与董监高一律严禁减持套现；同时引导绩优国企将分红率提升至50%以上。
- **央行货币工具直接下场**：中国人民银行创设了“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”与“股票回购增持专项再贷款”，向金融机构和上市公司直接提供低成本专项再贷款，鼓励企业进行注销式股票回购以夯实估值底线。
中国当前的宏观矛盾已经发生根本转变：光伏、锂电等传统战略性新兴产业已出现严重的同质化产能过剩与价格战亏损，继续单向依靠股市抽血扩产只会加剧通缩恶性循环；当下亟待解决的是从8万亿跌落至3万亿的卖地收入缺口、老龄化带来的养老基金增值难题，以及激活滞留在低息银行账户中高达166万亿元的居民预防性储蓄。因此，未来的A股市场不会走向美式的纯粹金融资本主义，而是形成服务于国家治理的**“双轨制”新均衡**：
| 市场轨道 | 核心标的主体 | 承担的战略职能 | 资金来源与监管机制 | 预期回报与市场特征 |
|:--- |:--- |:--- |:--- |:--- |
| **稳定现金流轨道（红利蓝筹）** | 银行、能源、电力、通信、公用事业及传统制造业央国企龙头 | 充当财政与养老金的稳定现金流源泉，替代土地财政；承接居民低风险储蓄 | 由国家队、社保、企业年金与险资长期重仓；受国资委分红率与市值管理 KPI 刚性约束；获央行互换便利与回购再贷款托底 | 年化提供 5%–10% 的稳定股息与稳健增值；破净时国家队买入托底，暴涨过热时汇金减持降温 |
| **国家风险投资轨道（硬科技创投）** | 人工智能、半导体、商业航天、高端装备等硬科技与新质生产力企业 | 承担国家风险投资与地方政府引导基金的高溢价退出通道，动员社会资本攻坚技术卡脖子 | 风险投资基金、产业引导基金、民间创投资本以及二级市场风险偏好资金 | 维持较高的估值溢价与题材波动；允许涌现“十倍股”与大股东合规套现退出 |
针对这种全新制度设计的本质，作者在最后深刻总结道：
> “股票市场不是一个脱离国家治理的一个场所，它是国家财政和资源调配的权力的延伸：我们缺工业产能，它就要通过高溢价融资和股价回落把民间分散的投资变成普遍的工厂和收入；那土地财政退潮进入老龄化，它需要让国家自己的财政和养老基金成为一个获取稳定回报的最大股东。”
## Notable quotes
> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=0s) 我国是社会主义国家，我国的股市并不是用来为股东创造正回报的，它并不是一个用来投资发财的股市，它只是一种配置资源的一个手段。 — 捭阖哗_穷鬼主义
> [35:57](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2157s) 如果股市接着像过去那样长期低迷、重融资轻回报，受此最严重的不再是二级市场散户，而是地方政府的财政循环、国家产业基金的本金，以及全国养老金的安全底线。 — 捭阖哗_穷鬼主义
> [38:43](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=2323s) 股票市场不是一个脱离国家治理的一个场所，它是国家财政和资源调配的权力的延伸 — 捭阖哗_穷鬼主义
> [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=1500s) 投资者的账户缩水了，但中国庞大的工业制造产能建设起来了，全社会的消费者和下游产业获得了廉价工业品。 — 捭阖哗_穷鬼主义
> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC?t=300s) 美国家庭把一半的金融资产配置在股票上面，直接决定了美国政治和商业的运行规则，经济基础决定上层建筑。 — 捭阖哗_穷鬼主义
## Mentioned
潘功胜, 吴清, 马斯克, 周亚辉, 周鸿祎, 马兴田, 《21世纪资本论》, 《减持国有股筹集社会保障资金管理暂行办法》, 《坚定信心，规范发展》, 新国九条, 《中央企业市值管理指引》, 401(k), 标普500, 苹果公司, 特斯拉, 伯克希尔·哈撒韦, 美国运通, 成都红光实业, 禾迈股份, 帕瓦股份, 康美药业, 昆仑万维, 三六零, 中国神华, 长江电力, 中国移动, 中国建筑, 中国石化, 中国人民银行, 中国证监会, 国务院国资委, 财政部, 中央汇金, 全国社会保障基金
## Video description
穷人们都分享了工业的红利。
[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1Uo4F6EEwC)
Original transcript [0:00] 今天是2026年11月2号大早上就听说央行和那些金融监管总局还有证监会的老头在那吵架到底发生什么了然后大前天证监会的党委书记吴清我还开了一个党美护大会议说要要求稳定预期然后呢那个行长潘国生又开了一个党委会议说也要适度的货币政策,最近的股市到底发生啥了,我对这些事情没什么太大兴趣,但是如果你对中国的股市比较好奇,我先给你做一个简单的科普,就是说我国是社会主义国家,我国的股市并不是用来为股东创造正回报的,它并不是一个用来投资发财的股市,它只是一种配置资源的一个手段。起来低成本的变成国有企业的脱困资金和国家战略产能的实体的产能我也给你提很多很多的例子比如说我们的光复产业其实就这样发展起来的拿股东西钱去获得一个比较好的工业产能当然这其中并不涉及到一种就是扩大屏幕差距,它反而是在抑制金融实力阶级,你还记得我们在21G资本论中有说过一件非常重要的事情吗?如果前升前升速度比劳动回报率要高的话,那么就没有人会去劳动了,而在我国广大的底层劳动中手中是没有股票的,所以抑制他们这是一件更好事,所以中国股市跌是一个非常好的状态,然后第二部分就是故事的后半部分是到2021年到2026年,我们前半部分的两个前提全部失效了,股市上涨和分红的最大股东如果你非要买中国股市的话那么大概是这几家我给你找一找啊在大A的话你就是所所说所谓的老短股自己去支持利息如果你真的想要去投资赚钱的话你去香港开个账号你就可以去买美股了对吧然后你说我怎么钱出境啊每年的额度不够有用的话你就自己对敲简单的要死或者说如果还是那句话如果你真的想赚钱自己注册一个公司刷刷流水然后一波抵押贷款把征信刷出来就可以了对吧没有什么太多可以不劳而获的状态所以不要去想太多把自己的钱扔股市里面那有点不太现实好所以本期视频我们会讲讲美国的股市为什么必须涨而长久背后在分辨什么原因很简单因为美国家家户户家家户户他们都有金融资产他们都有这个股票股票资产占到了美国人全部金融资产的48%而且他们是多倒了万质如果在你的这个执政期股市没涨OK你给我滚蛋吧我惩罚你所以他们高管就可以像苹果一样我去注销对吧所以美国人不会拿钱去建工厂招工人他只会大额回购注销来去推高自己的股价那么我国的股市怎么出生呢是因为这个四大国银行的不良贷款太多了所以如果你是当时的中央主义者你怎么去借钱去把这个城乡居民在银行里的这个储蓄存款拿出来那么你又不想付利息怎么办发行股票好然后呢我国有一些比较有特色的地方一个叫总量控制限保家属一个叫股权分治然后一个就是我们说的这种低的状态这才是符合社会主义经济学的然后我再给你定一下什么是社会主义经济学简单来说就是国家把有限的社会资源变成工业厂房基础设施和战略科技产能而并不是变成金融资产的一个账面财富分配上面你要防止这个你依靠资本升值的回报率长期高于普通的劳动回报率抑制金融实际节期然后国家必须要掌握国务银行为核心的金融资源的一个调配权然后你就可以通过股市投资者的资金投入和估值缩水来去补贴全社会实体工业产能和中单的消费者然后我们再跟你聊聊光伏理电商产业怎么发展的啊你虽然股票价格低了但是中国庞大的工业制造产商借的钱你我都是实力者如果你不买股票的话虽然也不知道为什么你会想去买股票那些老头买股票不知道全都买什么茅台保安姐这种东西嘛然后你才可以抑制金融实力阶级然后你还可以维护股股银行体系好但是还有个问题我股市也有一个很大的问题就是有人在下跌的股市里面拿走了真正的暴力对数亿数万亿的大股东套现那么这些套现为什么会被容忍呢2015年这个股灾还有一个正确认识当前股票市场这一篇非常重要的文章然后我再给你讨论21年到26年这些地方就是我的新东西了这个地方我们所说的历史大转折就是目前我们出现了一个很大的问题图对财政大优委所和政府引导基金的推出混截所以我们搞了很多认识你的白皮书读真的要看天天发文章所以你能选的办法其实只有财引导基金了这个我们在之前有说过今天给你详细的论述一下大段大段的把那些摘要给你抢过来对吧然后国家的选择你要去优化一只势机那你只能靠股学分红获取一个现金流所以国有六大银行一年的分红就很多然后中国设法常常电力中国移动中国建筑中国设法央起龙头占了市场风格的绝对大龙头好 然后再给你讨论社会主义股市的新军横到底应该是什么样子的这个应该就是本期视频的一个大纲了不算太复杂其实就是单纯的我们对历史问题做一个梳理 做一个回忆然后找一下其中的这个矛盾然后提纲切领的跟你聊一聊最后呢我们再给出一个比较简单的结论然后再给出一个我这一些的预测但是股市这个地方我没什么太大兴趣一点兴趣都没有啊所以还不是聊聊纯粹的政治的最后我想跟你聊一下那个艾塞哥比亚的问题好了 我们要从第一个话题出起来那个
[5:00] 看了之前我们也听见过那个虽然经济学国一经学乱来拉斯巴拉拉的一堆书什么凯恩斯那些书对吧然后也会有个问题就是按照西方经济学那套框架一个不能为股东创造正长期正会报的资本市场怎么可能有效配置资源呢这个时候你会有个问题对不对首先我们要把架构数量理论先放到一边你要用纯粹的这种视角去看待这个问题过去三十多年利益一笔钱到底从谁的口袋到了谁的口袋一个规则保护了谁的利益又解决了国家在特定的时期什么难题你会发现我们所说的这个想法就是我国的股市只有保持一个长期不长甚至反不下列状态才符合社会主义的一个制度逻辑嗯中国股市一共有30年大概分为脸半啊其实一直到2021年前后,我国股市在底层设计上的核心任务从来就不是为了让持有金融资产的人实现财富的复利增长,对吧,你每年财富复利的话,你早就不搞实业了,而是为了在不放弃国家的金融控制权,不支付高利息之下,把分散在居民手中的储蓄动员起来,低成本变成国有企业的投货资金和国家战略产能的一个,战略这个产业的一个实体产能。同时也顺带阻止了一个单程靠持有股票就能不劳或的金融实力阶层的一个膨胀当然这只是这个故事的前半部分任何一种制度安排都有它的现实前提对吧过去我们所说的这个前提一共有两个一个是地方政府手里有充裕的卖力收入不需要靠股票分红和股权退出来去维持财量运转第二个是人口结构还年轻养老金和居民财富还没有迫切的保值增值的一个压力而在21年的2005年间两个前提同时消失了卖地收入大幅缩水地方政府的产业投资基金急需要赶紧回笼庞大的社保和养老金必须要在低利率环境之下寻找收益出口国家自己变成了需要股市上涨和分红的最大股东所以这才是我们股市的全部首先第一个问题我先给你讲一下美国虽然我们都叫股市都叫股市但我们他只是同一个符号它的所指是一样的能指是不一样的美国股市为什么能长达十几年几十年上涨呢根据市场统计过去18年美国标普啊就是标准普二五百指数就给你选了这个选了五百大公司然后给他们拉一个指数啊他们的年纪涨幅是达到16%左右呃而上升指数在九大多数时间里面都在3000点左右附近徘徊哪怕算上2024年9月24日政策展上之后两年大幅反弹上升指数从2007一度涨到了那个我记得最高好像是涨到了4200对吧也就是在4000点这个关口反复的拉锯啊好你在解释很多人他们在解释这个美股常常的时候他们总是有一些额外的想法要么想一样关系我们这边要么想赞扬这边要么想批评啊给出的理由一般就是说美国的法治环境完善监管严格对中小投资者保护到位这些制度确实是有比如美国有严格的退市淘汰机制过去30年美股退市公司有6000多家6700多家对吧仅最近10年美国三大交易所累计退市了4000到5000家公司差不多把A股整个上市公司的数量淘汰了一遍由在市场上面自然是经过筛选的企业相当之下A股一共总是一共才上市了6000家公司过去30年一共才退了300家年退出率只有1%再比如美国有非常成熟的证券集体诉讼制度一旦上市公司财务造假受责股民可以通过诉讼让这两公司面临具有损伤而我国知道21年康美要颜案才首次落地了末世加入民事推出的特别代表人诉讼制度好但你要知道法律规则只是维持市场运转的外部秩序我们在法学那一期那个人也到底在干什么那期视频中有详细的讨论过真就是市场的一部分真正推动美股价格不断往上走的内幕动力是华尔街金融机构跨国公司高管中产阶级选民以及执政集团的利益绑在一起的分配机制我们可以看一下美联储2026年第二季度的一个金融账户这个时间点从个人账户到他们的401K这个推移收金计划股票资产占到美国人全部金融资产的48%初步估算已经并到毕竟50%了创下了1945年有机率以来的最高水平美国家庭部门持有的股票总要高达74万亿元而他们在银行里的存款好这个货币的市场今天加起来大概有20多万亿美元股票资产是现金资产的三倍以上对吧从家庭总资产的结构来看美国家庭的房产的占比大概是25%金融资产占比超过60%也就是说如果你是个美国人你有100万60万在股票里面那么这个股票能不能跌不能跌跌的话你干嘛给我下课完事了反观我们家庭呢我们的这个房家庭的这个总资产均值是300多万元金融住房资产高达60%如果你们家没有房子你们家就没有资产大概就是这个概念对吧实物资产合计了八丑金融资产只占20%股票和资金配置的比例非常的低合计的大概只有我们总资产7%左右对吧到了2025年末中国居民在银行里的从管预格高达166万亿元相当于我们GDP的1.2倍以上全部都是储蓄美国家庭把一半的金融资产配置在股票上面直接决定了美国政治和商业的运行规则经济基础决定商业借助对美国总统和国议员来说股市如果暴跌了长期不涨了全美中产阶级的退休账户会大幅度收水我没退休金了你给我死对吧所以选民会在选举中用选票来去产生
[10:00] 对于美国大公司的高管来说让股价上涨是他们保住职位和获得巨额财富的主要途径根据这些薪酬资讯公司的一个数据美股标股百企业的首席执政官的薪酬主要中平均股材占比是66%也就是说你作为首席的执行官你的公司有60%来自你的股票请问股票涨好还是不涨好告诉我告诉我 肯定是涨啊 你公司才能涨啊 2025年标普500企业首席执行官的薪资中位数大概是1800万美元是的 他们的他妈薪资中位数是1800万美元 自贸主义真他妈的资本主义啊 美国劳工联合会和产业公会联合会的报告则指出2025年标普500公司首席执行官与普通员工的平均信仲差距是312倍 如果把特斯拉给马斯克制定的信仲法案则算在内 这个差距是5387倍 既然高管数千万美元的年薪直接取决于股价那么大公司赚到钱之后高管最理性的选择是什么绝对不是拿钱去建工厂招工人扩大实际产能因为建工厂周期厂不确定性高一旦产能过剩还会拉低产品的价格和利润率所以最直接做稳妥的方法就是拿公司的现金在市场上面买回自己的股票然后注销掉是的我自己买股票注销剩下的股票变少了是不是价格都上去了一个非常简单的算数题一家公司哪怕今年赚的利润和去年一模一样只要他把市面上的总股本买回来注销掉四成每一股分道的利润会大幅增加股价会不断的推出新高标普全球数据显示2025年标普500这个成分这个就是标普500这些公司他们发在这个股票会上资金高达了一万亿美元我们就以这个美国为例我们就以这个苹果为例对吧2023至2025三个三年苹果每年能花个1000亿美元去用来回股股票700多亿900多亿还有一个就500多亿对吧自从2012年启动这个资本回报计划以来累计回购了超过8000亿美元把自己的总股本从2013年的就是260亿股缩减到了150亿股缩减幅度超过40%在过去十年里面也把流通股缩减了四分之一以上对吧所以巴菲德接下来的那个伯克希尔公司他才可以在没有大幅增实的情况之下他的持股比例才能抬到22%啊好原因很简单,巴尔菲特他股票都没买,为什么他的股票比例上来了?就是因为美国运通他们自己把股票减持了,就注销了,所以靠大额回购注销来去推高股价的机制是不是问题很大很大?所以美股才能上涨,他带来的社会分配后果是非常非常悬殊的,如果你是一个美国人,你家里没有股票怎么办呢?那也不费了吗就跟周国人家里没房子似的我说话不能这么说你没房子你还能租房子住对吧但是你像是美国人家里没股票你的资产就越来越少了美国58%的家庭持有股票最富有的10%的美国家庭涨了全面88%的股票最底下的1%的富豪家庭拥有大概50%的股票和股票基金而处于财富底层的50%的美国民众适合的股票加起来不到2%在财富增长最快的事情,美国前1%的富豪的新增财产中70%来自于股票增值,所以美股长流的政治经济学本质很简单,它就是一套向最富裕的10%和1%人群所集中财富的分配机制。两级和机构投资者对于这套制度的政治支持所以股市越涨金融回报这个金融资本的回报率就会越快越快它会远超过普通劳动者的工资增速所以制造业空间化越来越严重社会的平均分化越来越严重资本主义的发展就这样了那么我们我虽然我们今天调侃调侃我们我们搞这些特色东西但是我们还真没走资本主义道路还没真真没往那个地方去我还说啊咱们最近的那些白皮书那几本白书该读还得读啊它确实是一些新的东西只是因为看着因为字看起来很无聊再加上你需要大量的前准知识才能读懂所以很多人并不喜欢去看这些白色书好 然后我再说一下我国股市的出事啊 没有股市你也看到什么了 就是把股票死长 然后屏幕差距越来越大然后呢 9090年9月91年7月 中国人民银行先后正式批示了上海中间交易所 真正正交易所一个以国有制为主体 世卫主义国家为什么要建立原本属于资本主义标志的股票市场呢翻看当时的历史查理和发现动机很简单 不是让普通人多一个投资发展渠道而是因为国家的财政和银行体系拿不出钱来支撑这个国有企业了上个世界八年代九十年代中后期历史 历史对吧 历史转型转轨过程中国有企业原本是靠财政波款运转的后来改成了向国有银行贷款97年的时候全国国有及国有控股中大型企业里亏损的是6500多户亏损企业的亏损额度是198年的12倍盈亏相抵之后实现的利润比1987年还要下降了40%国有中小企业和集体企业盈亏相抵之后整体是处于净亏损的然后亚洲金融危机又来了1998年国有及国有控股
[15:00] 工业企业实现的利润又继续下降了34%当时全国大概有2000万家国有和基地企业涉及1亿多名职工大批企业发不出公司和退休金公会医疗都报销不了了各地不断出现由于职工身份困难引发的不稳定事件而且更严峻的是国有企业亏损了它会变成什么它会变成四大国有银行的不良赖款到了90年代末中国银行的不良资产率大概是25%到45%为了化解这个随时会引发系统性爆炸的中国金融危机的隐患99年成立了四家金融资产管理公司从大型银行剥离了大概1.4万亿不良资产同时在97年和2000年之间直接合销了脸2500多亿元的呆坏账好如果你现在是当时的中央学册策者66500多家亏损的大中型国企上一名等待发行工资all dev的职工以及背负了巨额坏账的鬼位银行你去哪里找钱自己印出来吗你能印出来吗财政同样是紧张的94年分锐制改革之前,中央财政甚至是需要向富裕的地方财政所去借钱,分锐制之后虽然集中了这个财力,但需要花钱的地方太多了,当时全社会唯一有余钱的池就是城乡居民,他们在这个银行里的储蓄存款。哪怕你企业数据难听的经营失败了风险由出资的投资者自己承担对吧市场经济吗投资吗风险回报率吗在现代金融供应中尤其只有一种手段叫做发行股票所以中国股市是为了解决国有企业融资难这个现实问题而建立起来的所以它诞生的第一天核心的规则全都是为让融资方来设计的也就是为国有企业和地方政府的利益来设计找期制度有两个第一个叫做总量控制先保家属应该叫做一种额度制对吧由国家纪委然后征券委在国家综合现代计划的总盘子里面划定每年股票发行的总规模93年公开发行额度是50亿94年55亿96年150亿97年扩大300亿再由证监会向各省及政府和行业管理部门下达发行家的一个指标,由地方政府和部门推荐这个企业去审栉上市,各省拿到有限的上市指标之后,往往不是考虑给经营最好的企业,而是出于救济和帮国企通过的考虑,分给最切钱不就会死,不就会导致大量工人失业的困难国企,对吧,百万层工一是所系,我们就以成都红光实业为例子,58年建厂的老牌国营电子馆厂,当时除了一条彩波顺略线之外,全线停厂了,又故障频发每天要损耗一百多万96年落实亏了一个亿为了帮这家国企从股市中融到责民钱托困当地政府和相关经过花了八个月将其96年亏损了一个亿把账面上做了一些操作做了一些包装啊包装成了当时盈利了5000万骗了一个上市资格然后呢红光实现上市之后直接募集到了4个亿资金拿出3亿投入了未经政府批准的财管项目结果政府要求你要与四川长虹联合开工长虹根本看不上这个红光因为他们太垃圾了然后谈判破裂项目下马红光实现在9000年上市当年就直接亏了2个亿以上这是中国这件事上首家第一个因为欺诈上市被判处判刑的和处罚了上市公司好 红光实现虽然被查处了但在整个90年代末期的国企三连脱困期间大批国有企业全是通过这种行政分配额度上市的就是我给你包装包装然后上市然后拿点钱然后改制减债其实如果你是当时的百姓其实也挺操烂的容易投资者的话那边被这个玩意坑一把怎么今天不也一样吗第二个奠定中国股市的早期特征制度叫做股权分治早年设计股市的时候管理层需要吸纳民间资金又担心股票全能通之后国有控股权源会流失对吧所以所有实现之内里面有很多很多的政策争议于是设计了一个非常特殊的股权结构一家上市公司里面占总股本三分之二的国有股和法人股不能上市交易请不吝点赞 订阅 转发 打赏支持明镜与点点栏目和我的当地利益什么关系没有大股东唯一关心的就是我上市之后能不能竞选到多筹集资金上市之后能不能通过配股和增发来从市场中心度拿钱甚至连早期的涉长行情很大途律上都是为了配合国有企业融资政维要推动的对吧我们现在是2026年所以我就这么跟你说了咱们不照外面也撒了说98年启动国企三年投困中央要求一批国有企业进入股市融资直接他妈要求你上来就上融资你不想骗你你给我骗你但99年上半年股市低迷不到一年就下跌25%新股发行困难为了打开融资文面99年对吧国务院批准了股票资本市场发展到六条意见人民日报发表了一个非常重要的文章叫做坚定细心规范发展把股票上涨定性为恢复性上涨然后9月份允许国有企业国有资产控股企业和上市公司三类企业进入股市直接推动了31个交易烈股指大涨66%的519行情在当大批国企在上市中完成了上市投资01年6月14日上证指数冲到2000多年
[20:00] 高峰的时候又出台了一个减持国有股筹集社会保障资金管理三星办法准备在新股首发和增发中按市场价格减持国有股来去补充市保基金好投资者现在这时候意味到了意识到了高价成绩非六高价承接非流通股然后这是一种高价去承接非流通股然后他们把股票往外一抛大凡在最后8个月之内下跌40%一度跌到了1341点迫使证监会在01年10月22日较停了这个办法然后国务院随后在02年6月份宣布我停止国内证券市场检视国有股然后直到05年上升指数跌到1000点股市几乎丧失了融资贡能然后才启动了股权分质改革让非流通股股东向伦敦股股东支付对价就是每一美食流通股就是送三股一个流通权就这样才把股市拉起来啊然后我们要说一下我们的主题啊其实上面这个这个破历史故事谁关心啊重要就是这个跌的状态跌的状态保持一个下跌或者不长的状态才能才能符合我们这个社会主义政治经济学的一个运行规律啊所以我先给定一下什么叫社会主义经济学啊它不是抽象的概念而是指我国经济体制在工业化阶段三个非常具体的制度诉求第一个你要把有限的社会资金转化为工业厂房基础设施和战略科技产能而并不是变成金融资资本啊资产持有者的一个账面财富第二在社会财务会面是你要防止单纯依靠资本增值回报率长期高于普通人的劳动回报率第三国家必须牢牢掌握以国有银行为核心的金融资源的调配性因为一旦你有钱了,你不就想要政治化一圈了吗?首先第一个诉求,通过股市,很简单,你只需要通过股市投资者的资金投入和估值缩水去补贴全社会的实体工业产能和中央商费者就可以了。根据财经专栏对05年、25年、20年A股资产的一个技术数据统计20年年,上市公司和正要股东通过各种方式从股市里面合计拿走了25万亿人民币其中新股上市IPO拿走了4.8万亿上市之后再入子拿走了17万亿正要股东减持拿走了3万亿而同一时期所有上市公司以现金分红形式还给股东的钱是15万亿加上股票回购了0.7万亿合计还回来15.9万亿元脸相相见市场净流出缺口是9万亿如果你只看05年到20年这前16年适合更大就好融资端拿了16万亿分红只还回来4万亿相当于你从股东手里面拿3.7块钱还1块钱就这么简单好只要你要三块七 还你一块钱 用股东的回报除以融资额的比值来横算 中国这20年的是0.63 而同期美国是8倍你就是说美国大概是我们的16倍以上 用股票回购除以现金分红的比值来看 中国股市只有5% 美国是150%为什么中国上市公司在过去30年20年里面几乎不走出销式回购呢 是因为股市法不让你这么干你需要有一个法律所的普通检测程序对吧你需要编制这个资产负债表通知债权人公告45天耗时数月此外还有一个原因就是国内企业高管的考核重点是营业收入利润总和和资产规模回购注销会缩小这个公司的资产负债表不符合做大规模的一个导向第二就是过去20年的中国制造业处于产能扩张器你企业把资金已经投入了新车展线了还有新技术它的预期收益远高于你买自己家的股票那么从股市里面近拿走这10万亿的资金到底变成了什么除了被大股东解释套现的那一部分之外最大都是通过IP和赞入资变成中国制造业的厂房机器生产线和研发投入给您举一个例子就是光伏和理念事产业怎么发展呢19年23年光复理念是产业能扩张那个阶段产业政策的核心目的就是实现新能源产业链的自主可控核心中领先于是资本市场向新能源企业全面倾斜19年1月至24年2月期A股共有1900零八家企业完成了RPU其中科幢股和创业板通过注册制上市的企业有1200多家融资是1.5万亿元20年23年期间36家光复企业47家理念产业链企业在A股集中上市这83家企业的IPO融资总额大概就是3000多亿占了同期整个募资额的20%所以新股募资到底有多充裕呢我们就以这个合卖股份为例子公司原计划指募集资金5亿元由于建设智能制造基地和补充流众资金当时的巡下机制市场入住之下机构给出的报价是每股798然后最终发行定为每股557啊实际目前资金55亿比计划多出了50亿拿了50亿之后根本花不完根本花不完然后他们直接拿了42亿去买理财产品和大额存单了就这样他们本来就要5个亿给他50个亿他花不完了然后喜时加光辅理电产业他股市拿到了几千元不需要还本息的资金之后企业在干嘛全力扩建厂房购买设备争夺市场份额结果23年24年扩键的产能急增落地这个光伏理念是直接他妈供需逆转了产能过剩价格竞争光伏组件价格暴跌然后疯狂暴跌对吧然后24年一年A股的新年元板块的市值就蒸发了两万亿我们学校们说的这核卖股份对吧他们的那个净率认知直接亏损了啊亏损同比扩大了超过百分之一千以上股价也从历史最高点跌了将近九成但是你换一个角度假设你是当假设啊当年中国股市
[25:00] 外美股的规则投资人要求光伏和理电企业不准盲目扩张必须要保持高利润率赚了钱必须要回购注销股票会发生什么那样的话相关上市公司的股价和利润率确认会高很多只有这些股票的股东会获得丰厚的福岗但代价就是中国的太阳能组建和东西电池不可能在短时间之内把商业商业交到全球最低你看不到20万的新农舰车了看不到10万块钱的新农舰车了普通商业者根本买不起价格低年的电动汽车全车或者清洁能源转型会转不动成本太高了所以这就是我国股市前30年的运行制制,它把几千万个人投资者手中储蓄吸引过来,以高估值发行股票的方式交给实际制造企业,推动企业去进行高强度的产能建设和价格竞争。最终结果就是股票结果跌了下来,投资者的战互出水了,但中国庞大的工业制造产能建设了其他了,全社会的消费者和下游产业获得了零价工业品。所以客外交友之上,这相当于对于参谷股票的投资群体征收了一笔补贴,而资助国家的工业化和全社会的实际消费。然后再看第二个诉求就是我们说的意志集中实力阶层防止社会财富出现美国的一种连接分化很多人认为A股财富贵是在家居平均上这是假的这是假的你们发现我国14岁只是股炒股那些人他们的生意比较大我国有14亿人口截止2025年6月末A股个人投资者账户虽然突破了2.4亿但你扣除一人多户和休门账户之后实际活跃投资者只有2.2亿绝大多数低收入群体和农村家庭根本参与不了股票投资对吧央行调查机构所显示的那个数据全国城市家庭股票资产占总值产比例只有6%到了2025年第三季度非一线城市家庭在股票新三金理财产品的合计配置大概一周38%一线家庭大概是53%快接近美国了换句话来说能够拿出闲市资金进入股市交易的人在全社会走人口中原本就属于中等中等偏让的群体而在进入股市的这2.2亿活跃的个人投资者内部资金分布也是高度集中的占投资者总数99%的散户直接持有的流通股市值只占市值的25%散户加起来只有25%但它贡献了全市长60%到87%的一个交易量平均持股周期只有15天不到和不到一个月年均换手率是300%到500%以上整体比例只有18%亏损比例81%人均亏损2万高费交易等死呢而且你说我们这些炒股的谁正经搞过金融学训练谁有纪律谁有那个止损都是他妈去那赌博的好,如果中国股市不是这个状态,如果是美股那样每年稳定上升26%,会发生什么后果呢?因为广大的底层劳动者手中根本没有股票,富裕阶层和百万以上的大户获得了绝大部分的个人股票市值,一旦股市开启单边上涨,这个时候拥有数百万数千万股票的群体不需要从事任何生产劳动,每年单靠股票的增值获得的社会财富就会远超过普通的工薪阶层的劳动所得。长期处于不涨甚至下跌的高步动状态一个手里有几十万几百万先前的城市中产如果试图去股市里面拿短线交易赚快钱往往会在每年300%以上的换手率中不断的亏损本金从社会整体财富再评价给我来看一个难以靠投机持续获利的股市客观上面消除了部分私人过程的流动资金延缓了金融资产实现阶层固化的一个速度第三个诉求就是维持国有银行体系的储蓄底盘和国家金融调配权这个倒没什么好说的这个就是上世纪90年代渐渐融资在社会融资的占比规模是100%过去几十年新增融资在银行贷款的占比大概也是20%以上26年5月7月全社会的融资规模存量大概是458万亿左右其中实际仅仅发报人民币贷款余额高了277万亿占这个存量的60%所以为什么这一套银行主导的融资体系可以低成本的运转166万亿的居留存款放在银行体系里了大家存钱了如果你不存钱银行也干不了这个活对吧原因就是存款的利率很低25年5月六大国有银行下潮存款利率之后一年的这一年期的定期存款利率是0.95%跌破1%了三年期定存的收益率实际上也只有1.7%好所以国有银行仓能以基金成本把上百万亿元的信贷全部扔进基础设置建设国有企业和国家重点复制的产业项目假设一下如果A股的市场常议提供每年10%的一个稳定的高回报那么他居民会存款吗不会存款的因为股市跌所以他们才存款啊如果他们把股市涨谁他们都去炒股了那么那么就完蛋了嘛啊商业银行会面临低成本存款流失和信贷投放能力的下降另一方面这数十万亿资金一旦拖离了银行的信贷选批约束涌入这个股票市场那他妈就是实体实体经济层面的一个资产泡沫了啊好然后我们要讨论问题了谁在下跌的股市中拿走了真正的钱没什么好说的数万亿大股弄一个减持啊如果散户在下跌的股市中亏了钱真的全部变成了服务于全社会的廉价供应品和国有企业的公共积累资金动员可问题是在支持的一股之中散户亏掉钱真的去了这两个地方吗其实还有第三个通道重要股东的减持套现中介机构的寻租以及交易制度的不对称对吧一个长期下跌正融资轻回报的股市虽然压缩了二级市
[30:00] 投资者的财富却在一级市场和二级市场之间批量的制造出了财富暴增的私人大股东和金融套利者这些人是要征这种财产税的把他们的钱全部割了给平民百姓用的我就不跟你说过数据了反正你每年这个A股套市你去搜索全都是各种股东套现对吧这万股2025年25年上市公司他们A股市啊直接拿走了3.4万亿的现金在之前的很长的一段时间里面一些企业只要能够通过包装成功上市哪怕以上之后业绩恶化股价下跌你也不妨碍原始股中掏钱支付对吧2022年光复组件上市之后爆出虚增日业收入20亿2022年9月科兆板上市的李天生正经材料前驱企业STPOWER他的招股收入里面预告说我业绩增长结果上市之后业业绩就炸了2024年亏了7亿金银的现金流已经到了负的5亿多元2025年实际控制人因为涉嫌职务占被逮捕了行了 还有什么什么康美药业的原董事长马新田 对吧 他好像是假发票虚增这个收入的然后还有还用资金去操纵这些股价的价格然后被判刑了即使你不搞财务造假为了绕开监管对于大股中减实比的一个限制规则漏洞吧比如你说这个离婚套现对吧昏了万维受限于差人GPT概念2023年股价大涨300%6月20日他公告离婚实控人周亚会的前妻分走了钱同一时期然后呢这个张宏毅张宏毅不是个好人这人烂得要死360实控人张宏毅然后也在大涨之际宣布离婚直接蒸化它的市值给我撒过这钱好然后呢除了身份之外啊在之前24年之前还有股东西叫做限售股转融通出境这样的一个机制啊就是按照规定来说公司刚上市的时候控股的股东和战略投资者的限售股在所谓期间是不能上市交易的但在老股子之下持有低成本限售股的股东可以把上面几件的股票通过转融通业务出售出借给这个证券金融公司然后再由量化私募机构融卷购入啊那么融卷接入然后在上市初期高大位的时候二级市场直接卖再买回来还给你这意味着可以做空啊自己做空自己反正也可以赚钱然后散户也是在日常中散户A股是T加1对你当天买入股票第二天才能卖如果买入之后当天盘中突发利空和遭遇主力资金出货你当天不能卖出止损然后你只能被动承受盘中下跌和次数低开的一个损失与此同时国内的量化私募这些管理规模太大了对吧虽然他们只占流通市值的3%但是他们的算法高频交易抵仓优势每天能够去30到40的成交额在小盘股交易中占比能超过50%就连本应该充当市场稳定性的主动权业的公募资金他年轻化手率也高达500%他同样喜欢短线博弈在这边捞钱此外 地方政府过去为了保住本地的上市公司资源会在列者公司面临摘派遇期的时候保他们保壳好有一个统计是就是面对退日风险的SCE公司曾经合计地方政府补贴接近22亿元平均每家都拿到3000万也就是说你快要退市了政府就给你发3000万导致大量丧失经营能力的企业长期制度在市场之中而在发行端部分券商保健机构为了赚取高的承销保健费和包销收益不仅协助企业超过目资甚至出现了某券商保健人在项目中作假直接收受贿赂然后被派行的案例所以过去那种重融资新回报股价长期低迷市场状态并没有消除资本套利反而造就了一批几乎不需要承担基因风险的财富获益者在这条例之上,公司的原始大股东早期私募股权机构还有赚取成交费的券商中介以及二级市场的量化高密资金,将一家原本只需要5亿元资金的企业包装之后,妈愣是50亿卖到了二级市场,然后挂了大股东就套现就完事了。所以就把众多普通中产家庭的储蓄合法的转移到了少数原始股东和金融中介的一个森林战虎之中,那么为什么过去管理层二十多年容忍了他们呢?为什么国家产业动能啊你想想看我现在继续希望成全上万的民营企业创业者和风险投资者去投资进场研发技术添付产业过白我就不可能全部给国家财政拨款去承担早期创业失败的一个高风险所以我需要一个足够有吸引力的市场化推出回报允许创业者在早期资本A股上升之后高一家套现这本质上面其实是体制为了动员民间资本和创投机构进入实际产业默取他们的一笔激励如果你去创业你上市了这笔钱该你赚所以再打谁承担反正国家不承担你二级投资者承担就可以了好然后呢其实我们正经的严肃一点说应该是不能暴涨它比必须下跌要更加的准确一点监管层真的一直希望看到股票下跌吗其实不是的啊对于一个把社会稳定和金融安全法的所谓的行政管理体系来说它真正防范的不是股价上场本身而是股市脱离行政涨后之后的一个暴力暴涨所以我们要说的是810事件对吧这是监管部门诚意坚持的一个首要原则新股上市往往会有数十万的溢价所以数十万人冲入这个深圳排队去抢这个日购签表然后里面内部节流舞弊然后大家上街了游行了然后打砸抢世界然后实际上市政府说我在增发50万防控风险这是我们的首要任务所以股市如果暴涨了会出现什么一个是全社会的信贷和处于资金会脱离世界境界选入刚刚刚投机第二就是暴涨之后一定会有暴跌暴跌就会变成威胁银行资金安全引发大规模错误
[35:00] 多少亏损就会变成一种影响社会稳定的政治风险对吧所以我们要正确认识当前股票市场然后15年的那个事情就不说了吧最后最后完了就是行政救市嘛没什么好说的这事要说说的话也简单就是96年的价位是一种预防性能干预15年的那个其实就是一种忌惮14年15年下半年上升指数一年的时间里面从2000点飙到了5000多点表面上看市场繁荣但底层的资金杠杆其实已经失控了推动15年股票一长暴露的和音速是高杠杆的一个场外配资这些场外配资的优先级资金来源是商业银行的理财资金当时银行为了追求高收益并且规避信贷监管通过表外影子银行渠道向股市源源不断的放贷通过这个结构化的信托产品入市大概有1.3万亿左右通过基金这个子公司和这个券商资管产品入市规模大概也有五六千亿对然后再说什么股票质押回购啊什么收益凭证啊进年入市也有个11.3万亿再加上民间配资啊分级资金啊乱里巴辣的六道高杆加论咱们超过了三万亿啊然后监管层要求券商去清理这些违规的厂外配的账户然后一出发然后马上就开始全新评赏然后各种各样的暴力啊太危险了然后跌大了最后你要行政救市如果你不行政救市那就是一个金融危机对吧你说散户占比99然后缺乏有效做空机制去对冲泡沫且资金极易跟风加大杆的一个善环因之下只要股市出现短期暴涨社会资金就会涌入加杠杆一旦泡沫破裂所有的资金风险和正常风险最终是由金管部门国务影响中央影响来承担的正常风险太大了所以要降温降温降温降温好我们要收新的东西了21年至26年会发生一个历史大转折对吧外部环境没有变化A股负责低成本筹资补贴产业然后呢股指保持地位抑制金融风险和势力阶级的就循环还会持续下去但是三个前提全部消失了地方财政的土地财政政府产业领导基金的运作周期已经年轻的人口他去支持这个养老体系如果股市接着像过去那样长期低迷 昼融资金回报 受此最严重的不再是二级商场散户 而是地方政府的财政循环 国家产业基金的本金 以及全国养老金的安全底线 首先第一个事情就是土地财政的萎缩和政府领导基金的退出困难啊 这个我们说了很多很多次 我给你直接看过来了 我懒得跟你说了 这是我们在之前视频反复的说这个问题 反复的说这个问题 就是卖不起地了 卖地收入太少了好增量卖力收入大幅减少地方政府手里还有什么资金可以盘活呢只有过去十年你通过陈迦导基金投入企业的庞大股权2015年开始各地政府纷纷通过财政出资设立母基金或者支持支头基金去投资新能源八导体勾端制造项目对吧这些政府引导基金的计划组织期是8到15年这意味着15年到18年高峰期设计的基金在24年26年可以到期退出了好面对退出压力的政府投资基金大概有万一级别全企业属于退出的私募占比能超过50%地方财政当前本能就紧张他现在急需要把当年投入的引导基金收回进金啊妈要要补充我的财力啊钱花借钱花我到过来的时候我没钱了我不花钱我哪来挣钱对吧万一这个金融风险暴雷了我乌杀暴霉了所以火必要把钱收回来对吧以前地方政府只是协助企业上市的外部推动了现在地方政府自己有数万亿套在里面所以如果A股二级市场值得下跌缺乏成年资金导致IPO渠道搜紧事实上啊事实上啊这个224年至26年这个A股确实有点烂啊那么上万亿的这个到期的这个政府领导基金就不能退出了地方财政会受阻的那么我政绩就消失了所以我得想办法退出那股市一个晚上推第二个就是人口老龄化问题人口老龄化问题啊谢谢大家还是给你呛过来啊这个产业医老基金然后呢社保人口老龄化啊就是这个保险社保养老基金的一个增值压力啊保持增值压力很大啊你说国内能够容纳数十万亿体量资金且能提供一个较高税率的市场之中房地产进入调整期了唯一的行动就是A股市场全国社保基金长期业绩也在说这件事情对吧它的资产规模变得很大很大很大很大然后怎么样回报呢你我社保基金投进去我不能亏钱啊亏钱我下课了所以股市能不能提供稳定的分红和正回报这关系到社会保障体系的财务可持续性然后就是中央从这个国有资本重资产规模向靠股价分红或获取现金融的一个转型2024年4月国九条证券会新规对吧说的其实就是这个事情然后2025年4月国务院国资委正式发了一个东西叫做中央企业市值管理指引事情的要求你这个央视上上市公司你要给我分红好然后当时解析说这是为了安抚二级市场的散户假的不是为了安抚散户安抚他们自己你按比例来算的话散户不重要居合资金就是流向了这些国有企业中字头央企近国有六大银行一家分后就能超过4200多亿中国政华中长江电力中国英特中国建筑中国实话央企龙头占据市场的绝大部分分后而国有大行和央体巨头的主要部股份是由财政部中央汇经公司国务院国资委还有地方股资会还有全国社保基金以及国有保务协计刑机构持有的所以联带一起对吧土地书要经五年之内
[40:00] 看到了不足三万亿地方财政社保体系需要稳定的替代财源我意识到了自己庞大的国有企业股权过去这些央企赚了钱留在企业内部自己扩产自己放在账上的风波比例不高对吧国家跌破竞争产无所谓没有动力现在通过市值管理考核和减持新规实施制度约束国企赚钱拿出50分给现金分给股东普通上市公司不分红不买30%或者低波发一价金资产的你就不能减持套现了对于缺乏资金回购增持的企业和机构中中国银行还给你搞了一个什么证券基金保底公司互换便利然后再给你整了什么股价回购增持专项再贷款巴拉巴这些事情就是直接由这张银行提供一个低成本资金支持上市企业买股票然后做出注销式回购你也可以像美国那样注销了就是接着来说啊总结一下啊用央国企的经营利润和稳定合红持续的向国有企业财政部和社保养老基金输送现金流同时吸引内一一百六十六万亿低息银行贷款的一部分进入指数基金和养老兵产品然后再进入股市分享啊这个股息回报以此缓解居民的预防性储蓄交流拉动国内消费最终社会主义股市的新均衡会什么样子呢嗯我不知道啊但是我只能说旧楼就不太好用中国基金的核心矛盾已经改变了今天我们不缺乏一般工业产能光伏和锂电这些行业产能已经充裕到已经发全行业价格价和亏损的程度了继续靠股市单上抽取去构建一个同价化产能只会加剧工业品价格下跌和企业亏损今天我们需要解决的是卖力收入从8万亿元到3万亿元下跌的财政收入的一个缺口是65岁以上老龄人口占比16%缴费就业人口10年减少3800万之后的养老节增值问题还有166万亿居民存款滞留在0.95%利率的银行账户里不愿意消费的这个年须制约所以一个只融资不分红长期下跌的股市直接冲击的是地方政府的股权财政循环和国家社保药老基金安全底线所以一来的资料政策但这么搞的话其实也就是推高这个现金回报但这也无法让A股变成美国式的金融资本主义市场更多的还是一种双轨制的新均衡市场的一端是以银行能源电力通信公用事业和传统制造业龙头为主体的央国企与成熟的蓝筹股这一端的合计职能是充当财政与社保基金的稳定新金来源他们由国家对社保基金年金和保险资金长期重当之有受国资委员管制物质分工率和市值管理KPI的一个约束不能长期跌破金资产但也不会去出现一种脱离基本面的非理性暴涨对吧短期暴涨过大中央汇金就会卖出降温一旦出现非理性下跌国家就会动用央行再贷款支持去卖入脱底所以这一端提供的是每年5%到10%的一个股息与稳健增值的回报本身上是国家利用公共制控股企业的一个经济利润去支撑全国社保养老体系和低风险偏好的一个居民储蓄另一端人工智能半导体四万利高拦设备代表的硬科技和新制生产力你仍然需要股市承担国家风险投资和地方政府引导基金的一个溢价的一个就是退出的一个通道,所以这一端较高的估值溢价,激烈的题材波动,十倍的十倍股的一个涌现,以及随后大股东上千玉的套现,仍然会出一续存在,它跟我们前两个问题是一模一样的,所以它是一个两条轨道的分工,我们只是先加了一条,我们底子还是你拿散户的钱去投资去承担风险,那上面加一条是让你让国家队的钱赚出来,所以这才是我国股市的一个东西股票市场不是一个脱离国家治理的一个场所它是国家财政和资源调配的权力的延伸我们缺工业产能它就要通过高溢高溢价融资和股价回落把民间分散的投资变成普遍的工厂和收入那土地财政退潮进入老龄化它需要让国家自己的财政和养老基金成为一个获取稳定回报的最大股东就是这样的一个主题就这样了
