【摩王想两下】〈大卖空本尊示警〉EP2：7,000 亿 AI 军备竞赛，撞上 40 兆美债危机｜#摩王 #王鸿嫔

【摩王想两下】〈大空头本尊示警〉EP2：7000亿AI军备竞赛遭遇40万亿美债危机 拥有30年买方经验的王鸿嫔深入剖析了AI算力军备竞赛背后的隐性信贷危机：随着科技巨头自由现金流承压转负，企业被迫转向高息私募信贷，甚至以GPU作为抵押品进行资产证券化融资，导致边际资金成本飙升至7%至9%。与此同时，规模达40万亿美元且年利息支出超1万亿美元的美债形成巨大的“流动性黑洞”，在全球边缘买盘退潮的背景下持续推高折现率并反噬资本回报率。面对财政主导与金融抑制带来的二次通胀风险，王鸿嫔指出股市尚未充分计入风险，投资者应从盲目追逐P99高估值成长股转向“保命”防御，策略上向价值股倾斜，避开长期国债并转向极短端固收资产，同时大幅增配实物黄金等硬资产以抵御货币稀释。 全球超大规模云服务巨头的年度资本支出已超7000亿美元，遭遇美国规模突破40万亿美元、年利息达1.2万亿美元的主权债务洪流，有限的流动性池引发系统性信贷挤出。 (0:00) 科技巨头自由现金流承压转负，大举转向私募信贷与以GPU为抵押的新型贷款，利差溢价被推高250至400个基点，边际融资成本飙升至7%至9%。 (5:07) 如果AI带来的生产力提升无法抵消债务膨胀，政策制定者或将通过调高通胀目标来实施金融抑制，以隐性通胀税稀释存量巨债。 (11:36) 投资防御矩阵应向价值股及能实现降本增效的成熟应用企业倾斜，避开长久期国债并转向半年至一年内的短期债券，同时大幅增持实物黄金等硬资产以保命防身。 (19:55)

[0:00] 王鸿嫔: 印股票换钞票跟印债券换钞票，两个性质可不一样 [19:55] 王鸿嫔: 现在是什么时候？现在是保命的时刻，也不是逃命就是保命

[0:00] 大家好，我是摩王王鸿嫔 [0:01] 在两家摩根，JP Morgan [0:04] 以及Morgan Stanley的买方工作30年。 [0:08] 我姓王，这是摩王想两下。 [0:10] 在市场中拆解现象找到趋势。 [0:12] 这一次呢，要探讨的是AI泡沫的问题。 [0:15] 这是一个系列主题。系列主题用的是大卖空本尊出现。 [0:19] 他们来示警。AI资本链呢 [0:21] 是不是正在失血。那这是第二集。 [0:23] 系列中有两集。这是第二集 [0:25] 也是最后一集。那这一集呢 [0:27] 我们要探讨的是有7000 [0:30] 亿美元的算力的这个CAPEX也撞上 [0:35] 同时也在市场上面抢钱就是美元债 [0:38] 其实各国政府债都是一样 [0:41] 以美元为主 [0:42] 它已经主权债已经达到40兆美元 [0:45] 那这些争夺债是我们如何看待 [0:48] 我们来进入今天的核心 [0:50] 先来进入第一个部分 [0:52] 就是我们的核心的观点 [0:53] 当我们在讨论现象 [0:55] AI是不是存在泡沫破裂 [0:58] 有几个讯号 [0:59] 主要的讯号之一呢 [1:00] 是我们在上一集有谈到 [1:02] AI的财报 [1:04] 它是不是有藏了很多 [1:06] 尤其它在表外的部分 [1:07] 还有体内循环 [1:09] 它自己内部循环的 [1:10] 这些很多猫腻的问题 [1:12] 第二个影响的讯号呢 [1:15] 也是线索 [1:17] 这个风险呢 [1:18] 已经慢慢的浮出台面 [1:19] 也有人把它称之为 [1:21] 系统性的灰天鹅 [1:22] 就是可能潜伏在 [1:25] 宏观信用的 [1:26] 这个定价 [1:28] 的这个压力之下 [1:29] 当全球的超大规模的云端的巨头 [1:33] Hyperscalers [1:34] 这里面包含像Meta [1:36] 像Amazon啊这些 [1:38] 为了维持算力的军备竞赛 [1:41] 年度的CAPEX资本支出呢 [1:44] 已经 [1:44] 他们集合算起来 [1:46] 已经超过了7000亿美元 [1:48] 这个这样大的规模 [1:51] 那过去呢 [1:52] 这些科技巨头呢 [1:54] 引以为傲 [1:55] 他就是有海量的自由的现金流 [1:58] 现在开始转负了 [1:59] 因为他新钱越来越难拿到了 [2:02] 所以他被迫大举的跨进了信贷市场 [2:06] 就是原本他用的包括银行的跟银行借钱 [2:10] 还有在股票市场融资 [2:12] 那现在这个钱都不够他吃了 [2:15] 所以他进入信贷市场去借债 [2:19] 那借债跟印股票 [2:21] 印股票换钞票跟印债券换钞票 [2:26] 两个性质可不一样 [2:27] 那现在看起来 [2:29] 关键的定价的裂缝呢 [2:31] 也慢慢的显现 [2:32] 目前科技巨头呢 [2:33] 在信用市场上面 [2:35] 因为他要募资嘛 [2:37] 缺钱嘛 [2:37] 那同时撞上了是美国政府 [2:40] 他也要 [2:41] 现在也要抢钱 [2:43] 那目前呢 [2:44] 美国政府他有40兆美元的巨债 [2:47] 而且每年的利息支出 [2:48] 已经高达1.2兆美元 [2:50] 那为了在有限的市场的这个资金池子里面 [2:54] 和无风险的美债来竞争 [2:57] 科技巨头呢 [2:58] 现在已经没有办法享有零利率时代的便宜的资金的红利 [3:02] 而是他必须要付出更高的成本 [3:05] 向私募信贷市场来借钱 [3:08] 来发行更高成本的企业债 [3:10] 而且也给出更高的利差的补偿 [3:14] 就是Spread Premium [3:15] 那而且呢 [3:16] 市场现在也在跟他回头来要 [3:20] 更为严苛的抵押收益的承诺的条款 [3:24] 现在这些科技企业 [3:27] 它的边际的融资成本 [3:29] 已经推高到7%到9% [3:32] 这是很高的一个利息曲线 [3:34] 目前看起来还没有压下去的现象 [3:38] 所以原本它是依赖超低的折现率 [3:42] 来支撑的千亿级的算力的回报模型 [3:45] 面临考验 [3:47] 有几个考验 [3:48] 第一就是科技巨头以高利息 [3:50] 来他募得的私募债 [3:53] 跟国债竞争 [3:54] 是不是正在反噬他自身的 [3:57] ROIC [3:58] 就是他的资本回报率 [4:00] 第二个就是美国的 [4:02] 他的主权债的终极 [4:04] 美国整个债务 [4:05] 他的现在看起来 [4:07] 他的发展的走向 [4:10] 是AI的生产力 [4:12] 能够奇迹式的暴涨 [4:14] 奇迹式的自救 [4:15] 还是不得不回到隐形的通膨税 [4:20] 就是全民买单了 [4:21] 所以就是他AI的生产力提升 [4:25] 就是G大亚 [4:27] 这个是美好的想望 [4:30] 但是可能现实最可能的发展是 [4:33] 历史不断循环的 [4:35] 就是用停滞性通货膨胀 [4:38] 来解决这个问题 [4:41] 第三个就是 [4:43] 当实质的资本的成本 [4:45] 实质资金的成本居高不下 [4:47] 成为新常态的时候 [4:49] 这时候我们投资人要怎么办呢 [4:52] 我怎么样来采取 [4:53] 建构我自己的防御的矩阵呢 [4:56] 好 今天第二个部分呢 [4:58] 我们来看一下 [5:00] 爬梳几个资料 [5:01] 来看市场结构的拆解 [5:03] 还有我要想要回答 [5:04] 在投资上面的四个问题 [5:07] 好 再看资料的部分的第一点 [5:10] 我们来看资金管线 [5:12] 它的挤压 [5:13] 就是高息的私募债 [5:15] 它的代价 [5:16] 还有主权债的信贷的碰撞 [5:19] 现在科技巨头 [5:21] 它们的现金流的转折 [5:25] 跟它融资的代价 [5:26] 急速的飙升 [5:28] 这里面包含 [5:29] 现在看起来 [5:30] 包含微软 [5:31] Google [5:32] Amazon [5:33] 它在过去 [5:34] 是有海量的自由的现金流 [5:36] 而且低成本的 [5:37] 所以它足以自筹研发 [5:39] 并且执行数百亿美元的 [5:42] 库藏股的回购 [5:43] 这个大概在一年以前 [5:45] 他们还可以很有余裕的 [5:47] 回购他的库藏股 [5:49] 让他的股票的这个 [5:50] ROE的数字很漂亮 [5:52] 但是现在没办法了 [5:54] 他为了追逐算力的军备竞赛 [5:57] 年度的CAPEX [5:59] 现在已经达到7000亿美元 [6:00] 现金流呢 [6:01] 也已经被吞噬殆尽 [6:03] 甚至有的公司 [6:04] 现金流已经转负 [6:06] 那Google呢 [6:07] 不得不 [6:07] 他罕见的重回股权市场 [6:10] 去筹资850亿美元 [6:12] 那为了填补这个缺口 [6:14] 科技巨头和算力的新创公司 [6:17] 这里特别讲的是像OpenAI跟Anthropic [6:20] 它加速的转向私募信贷 [6:22] 就Private Credit [6:23] 这个部分呢 [6:25] 它的运作呢 [6:27] 我们在本频道在之前有专题来讲 [6:30] 那现在我是等于说跟进 [6:33] 它的新的发展 [6:35] 他们透过这个管道来取得 [6:38] 以前叫做ABS [6:41] 就是Asset-Backed Security [6:46] 现在是叫什么 [6:47] GPU Backed Loan [6:49] 就是资产抵押融资 [6:51] 所以他用GPU来做抵押 [6:53] 然后为资料中心的专案来融资 [6:57] 所以他GPU Backed Loan [6:59] 就是用他的GPU来抵押 [7:03] 但是在十年期的美债的殖利率 [7:06] 现在大概就是维持四到五 [7:08] 最近的数字都 [7:09] 那个十年期都飙到五以上了 [7:11] 这样的一个高位 [7:13] 为了要吸引保险资金跟养老金 [7:16] 因为这是大家都渴望的钱 [7:18] 因为第一个是长钱 [7:19] 第二个很稳定 [7:20] 他一旦进去之后 [7:21] 他不会乱动 [7:22] 那大家都想要这样的钱 [7:25] 那这为了要吸引这些资本 [7:28] 机构的资本金进来 [7:30] 科技的巨头 [7:31] 他透过私募信贷的管道 [7:34] 发行企业债 [7:35] 所以他必须要 [7:37] mark up [7:38] 往上加 [7:38] 因为不然的话 [7:39] 他这些钱 [7:40] 就去买美债就好了 [7:41] 所以他往上加到 [7:43] 什么程度 [7:44] 为了抢钱 [7:45] 他等于说 [7:46] 大家价格竞争 [7:47] 他已经提高到 [7:49] 250到400个基本点 [7:51] 等于提高 [7:51] 加价2.5% [7:53] 到4个% [7:55] 所以实际 [7:56] 他的融资成本 [7:57] 就飙高到 [7:58] 7%到9% [8:01] 那这样子高昂的 [8:02] 资本的代价 [8:03] 也直接拉高了这个WACC [8:07] 就是加权平均的 [8:08] 他的资金的成本 [8:09] 所以也就意味著 [8:11] 新建的资料中心的 [8:13] 他的IRR [8:14] 就是内部报酬率的门槛的 [8:16] 大幅的抬升 [8:17] 可是另外一端呢 [8:18] 他现在就成本提高了 [8:20] 可是他进来的钱 [8:22] 能不能提高呢 [8:23] 现在因为我们在上一集有提到 [8:25] 现在Token的价格 [8:27] 他受到开源的模式的挤压 [8:30] 他现在开始下挫 [8:31] 而且这一批 [8:32] 所以他现在借的钱利息很高 [8:35] 高成本的这些债券可能就会吞噬了 [8:39] 他的营业的现金流 [8:42] 好另外 [8:43] 这个资金链的部分 [8:46] 还有另外我们看到主权债务 [8:48] 他的发债的洪流 [8:50] 因为现在需要钱 [8:52] 在市场上面那个杀红了眼 [8:55] 要抢钱的 [8:56] 他们是在跟政府来抢钱 [8:58] 那美国政府是最大的这个抢钱的怪兽 [9:02] 那主权债他是一个呈现一个发债洪流的这个状况 [9:07] 因为目前美国的国债的规模超过40兆美元 [9:11] 占GDP的比重已经高达了120%以上 [9:16] 那每年的利息支出现在也超过了一兆美元 [9:19] 财政部现在以每季数千亿美元的规模 [9:23] 在密集的标售公债 [9:25] 而且他接下来一直到2030年 [9:28] 他每一年到期的公债的规模也都很大 [9:31] 所以他要以新还旧 [9:33] 那他现在在市场上面抢钱 [9:36] 所以这个形成全球金融市场 [9:38] 金融体系里面最大的流 [9:41] 现在可能会形成一个流动性的黑洞 [9:43] 所以这个是我们在注意的 [9:45] 那现在科技巨头 [9:46] 他也有庞大的资金的需求 [9:49] 那同时面对到美债的 [9:52] 他不断要借新还旧 [9:54] 这个时候在固定收益 [9:57] 就fixed income的市场上面 [9:58] 就是正面的冲击 [10:00] 就对于信贷市场 [10:02] 包含尤其是民间信贷 [10:04] 产生了显著的资金挤出的效应 [10:08] 所以会挤压了其他 [10:10] 它也会影响到其他企业 [10:12] 也可能会缺钱 [10:14] 其实这个现象在台湾已经出现了 [10:15] 台湾的企业现在就是银行间资金就很紧张 [10:21] 其实美国也出现这样的现象 [10:23] 其他的企业就变成也拿不到钱 [10:26] 资金都被政府跟AI公司给吸走了 [10:30] 另外这个同时不只是美国现象 [10:33] 全世界都有这样的情况 [10:35] 就是边际的买盘 [10:37] 这还有一个影响 [10:39] 就是边际的买盘开始退烧 [10:41] 所以这个像日本的央行 [10:44] 因为他为了要去保他自己日元的汇率 [10:47] 他售出美债 [10:48] 那中国呢 [10:49] 他为了防御性的目的呢 [10:51] 也抛售美债转买黄金 [10:53] 他在减持美债 [10:54] 那另外像中东的海湾国家 [10:57] 他因为要打仗嘛 [10:58] 所以他有一些资金 [10:59] 他也回流到他的本土 [11:01] 日本中国阿拉伯国家是这个 [11:04] 美国一直以来很稳定的长钱大钱 [11:08] 可是这些现在他们都开始在退 [11:10] 所以这个使得边际的买盘开始滑落 [11:15] 那边际买盘不足以使长端的利率大幅下降 [11:19] 所以呢就拉升了整体资产定价模型中的折现率 [11:24] 所以现在甚至为什么 [11:27] 现在科技股它的估值在P99 [11:31] 就是历史很高的位置 [11:33] 也在带来他们沉重的压力 [11:36] 今天盘点资料的第二个部分 [11:38] 我们来看宏观的这些资料的推演 [11:41] 目前我看了一些报告 [11:43] 优利亚跟模型 [11:44] 一个是Vega他提出的 [11:46] 一个是另外一个是金融抑制 [11:51] 就是金融抑制就是财政主导 [11:53] 财政主导这个题目 [11:54] 我们在本频道在之前有提过 [11:56] 大家可以回看 [11:57] 好我们先来看 [11:59] Venga最近有一个访问 [12:00] 有一个报告 [12:01] 他提出 [12:02] 他是比较乐观的 [12:03] 他预测 [12:05] 他做了一大堆的预测 [12:07] 就是其实就是希望大家 [12:08] 大家不要走 [12:10] 钱继续留在这边 [12:11] 所以他提出的预测 [12:12] 是认为生产力会转软著陆 [12:15] 就是如果AI技术 [12:17] 能够像历史上 [12:18] 像电气化革命一样 [12:20] 他实质的 [12:21] 就是深入了实体的经济 [12:23] 这样子可以每年 [12:25] 为美国经济带来0.5%的GDP的增长 [12:28] 那这个时候 [12:29] 美国的债务就可以开始见顶走平 [12:34] 就是美国债务占GDP的比例 [12:37] 大概就可以打住了 [12:38] 不会再涨高了 [12:40] 所以这个时候可以靠 [12:42] 让经济靠实质的生产的增长 [12:48] 来自发的走出这个债务的向下沉螺旋 [12:52] 这是Venga的模型 [12:54] 当然我觉得这是美好的想望 [12:56] 我也希望是往这样走 [12:59] 但是我们投资早就是会想最坏的状况出现的时候 [13:04] 我们自己是不是可以承受那样的负面的压力 [13:09] 那另外还有一个路径 [13:11] 是财政主导的状况 [13:14] 就是现在出现了金融抑制的情况 [13:19] 不是如果而是现实已经出现 [13:21] 加上通货膨胀高涨 [13:24] 这等于说隐形的一个税 [13:26] 所以如果生产力的转换速度 [13:29] 跟不上高利息债券 [13:31] 它的利息的高利的增长的话 [13:34] 政策自定则 [13:35] 它为了防止主权债市场的崩溃 [13:38] 所以最终它会采取的什么 [13:40] 就是印钞票或放任通货膨胀 [13:44] 放任通货膨胀让它继续追高 [13:47] 那因为这样的话 [13:48] 它就可以少还钱 [13:49] 所以会默许通货膨胀停留在2.5% [13:53] 到3.5%甚至更高的区间 [13:57] 因为我各位可以 [13:58] 如果记得的话 [14:00] 本频道在之前在谈 [14:02] Kevin Warsh就是新上任的 [14:04] 美国联储会的主席的时候 [14:05] 当时他在上任之前跟之后 [14:08] 他都有提到一个通货膨胀 [14:11] 还有他美国国内有个声音 [14:14] 就是目前通货膨胀目标的数字 [14:16] 原本是2% [14:18] 可以可容许的这个幅度 [14:20] 应该可以提升到3% [14:22] 甚至有一派更积极的声音 [14:24] 认为通货膨胀可容许的可以在4% [14:28] 所以这些已经他们明讲的是阳谋 [14:31] 就是他要让你的钱贬值 [14:34] 他已经阳谋明的跟你讲了 [14:37] 所以这样子的情况之下 [14:39] 就是一个金融抑制的手段 [14:40] 那透过实质的负利率 [14:43] 还有金融抑制的手段 [14:44] 政府实质上他用通货膨胀来稀释 [14:48] 这个巨额的40兆美元的存量的债务 [14:51] 这样子货币超发 [14:54] 它就推升了名目的资产价格 [14:57] 实质上严重剥削了 [14:59] 这些你持有债券的 [15:01] 投资者的购买力 [15:03] 好那接下来我想 [15:05] 在投资上面 [15:06] 我想要回答四个问题 [15:09] 就第一个问题是说 [15:11] 现在流动性的挤压 [15:12] 跟高利息的 [15:14] 高息的融资的风险 [15:15] 这个有没有可能被消除 [15:17] 那现在我看各方的资料来研判 [15:21] 来看短期之内很难被消除 [15:23] 因为美国财政 [15:25] 它很多的支出 [15:26] 包括医疗啊 [15:28] 福利啊 [15:29] 等等这种教育啊 [15:31] 这些都有法定刚性 [15:33] 而科技巨头的军备竞赛呢 [15:36] 已经现在看起来有进入了 [15:38] 甚至陷入穷途困境的 [15:40] 这样的一个局面 [15:42] 所以联准会 [15:43] 如果为了要救信贷市场 [15:45] 而重启降息 [15:47] 或者是采取QE [15:48] 那就会立即刺激二次通膨 [15:51] 迫使长端的利率出现非理性的 [15:55] 这个再次的反弹 [15:56] 而是反弹的那个幅度可能会更大 [16:00] 因为大家对你的美国政府的信任 [16:03] 是会彻底瓦解 [16:04] 因为目前是大家对财政部不信任 [16:06] 可是呢对于联储会央行的部分 [16:09] 因为Kevin Warsh现在还是采取比较相对 [16:12] 强硬一点的态度 [16:14] 所以就觉得说你是不是独立性还是有守住 [16:18] 所以还有一定的残存的信任度在 [16:21] 但是如果是Kevin Warsh [16:23] 央行也已经基本上也投降的话 [16:28] 那对于政府的信用会崩解 [16:31] 那第二个问题是说 [16:33] 现在的股票跟债券市场 [16:35] 对于现在的这个高息的状况 [16:39] 有没有price [16:40] 那目前我们看起来 [16:42] 在股票市场的部分好像没有 [16:44] 大家还是涨得很高兴 [16:47] 但是私募信贷市场 [16:51] 现在压力已经显现 [16:53] 因为现在新的钱 [16:54] 已经很难拿到了 [16:55] 现在私募信贷的高额的利息支出 [16:59] 开始在季报中 [17:00] 如果一旦开始出现 [17:03] 净的亏损的话 [17:05] 这个时候高估值的倍数 [17:07] 将会迅速的往下修 [17:09] 而且这个市场加权指数 [17:12] 就是说股市的指数 [17:14] 尤其是MarketCap [17:16] weighed加权指数的部分 [17:17] 他这些ETF [17:19] 他当碰到一些讯号 [17:22] 情绪性的卖出 [17:24] 他要被迫的卖出的时候 [17:25] 可能会出现踩踏现象 [17:28] 这个要小心 [17:29] 然后第三个问题可能就是说 [17:32] 我还是想要盘点一下 [17:34] 会不会有一些触发的时间 [17:37] 他是会快速的 [17:38] 还是慢慢失血 [17:39] 好这里面看到 [17:41] 我觉得还是盯著私募市场 [17:43] 信贷它爆雷的事件 [17:45] 在去年的时候 [17:46] 曾经出现爆雷的事件 [17:48] 私募信贷呢 [17:49] 它就瞬间就是 [17:51] 基本上流动性就受到影响 [17:54] 所以很多大的私募基金 [17:55] 都启动了暂停赎回的条款 [17:58] 那波只是在私募公司本身 [18:01] 但是因为私募公司 [18:02] 私募信贷呢 [18:03] 私募基金它跟公募的 [18:05] 就是传统的银行 [18:06] 是之间是有资金流的传导 [18:09] 如果它传导到传统的银行的话 [18:11] 这个压力就会比较大 [18:14] 所以如果某家核心的新创公司 [18:17] 比如说OpenAI或者是Anthropic [18:19] 它因为大量的从私募信贷市场借钱 [18:22] 如果它的抵押品出现了估值亏损 [18:25] 比如说它GPU的价格跳水 [18:27] 导致它的抵押品现在已经明显不足 [18:31] 要求补钱 [18:32] 那或者是美国的公债 [18:34] 它的标售出现了明显的流标的现象的时候 [18:39] 引发殖利率暴冲 [18:40] 这个时候他的走势可能会像2002年的时候出现股债双杀 [18:46] 所以甚至信用的息差他会失控 [18:50] 所以这时候他可能要 [18:53] 但现在压力就是在政府还有没有钱来救 [18:56] 最后一个问题就是说 [18:59] 这些现在看起来这些风险有没有可能逆转 [19:03] 这个多头有没有可能持续 [19:05] 就是说跟上一集一样 [19:07] 我觉得同样的问题来看就是说 [19:10] 理论性是存在 [19:12] 可是现实面会很严苛 [19:13] 最主要的是 [19:15] 可不可以拆解国际油价 [19:17] 不断高升的问题 [19:19] 不断国际油价 [19:21] 还有现在为了地缘政治抢夺资源 [19:24] 各种商品的价格 [19:26] 包括矿物 [19:27] 包括粮食 [19:28] 包括能源的价格 [19:29] 都不断的上涨 [19:31] 而且因为大家各自 [19:33] 你不信任我 [19:34] 我不信任你 [19:35] 稀土管制 [19:36] 粮食管制 [19:37] 所以这些价格都在垫高 [19:39] 所以这些价格不断升高的情况之下 [19:42] 这个条件就变得非常的严苛 [19:45] 所以这里面就会迫使AI公司 [19:49] 他其实也要做一些调整 [19:51] 所以这个是我们自己在关注的 [19:55] 好今天最后一个部分来看 [19:57] 就是在投资上面落地 [19:59] 要怎么来看 [20:01] 所以面对高成本的私募的融资 [20:04] 还有主权债务 [20:05] 它的一个巨大的 [20:07] 这个 [20:08] 巨大的这个洞吧 [20:11] 那在 [20:11] 在现在的冲击之下 [20:13] 我们 [20:14] 我们可能要避免 [20:16] 单一的押注 [20:17] 单一的 [20:18] 科技巨头 [20:19] 可能你要摆脱 [20:21] 那个牛市惯性的 [20:22] 的状况 [20:23] 在投资组合当中 [20:24] 要增加防御 [20:26] 性 [20:27] 高殖利率 [20:28] 以及抵御隐性的 [20:30] 通膨税的 [20:31] 这些 [20:32] 资产进去 [20:34] 这里面包含比如说在权益端就是股票的风格 [20:38] 做一些转换开始走向价值倾斜 [20:42] 我最近刚刚看了一个小短片也很可爱 [20:47] 他就讲现在是什么时候 [20:50] 现在是保命的时刻 [20:52] 也不是逃命就是保命 [20:55] 所以采取保守的策略 [20:57] 那这时候比的是谁活得比较长 [21:00] 所以开始逐步降低估值处于现在P99分位的这些科技成长股 [21:07] 那开始事实上现在有一些大钱 [21:10] 包括巴菲特的钱 [21:11] 他开始慢慢增持一些传统的像一些公用事业这些公司 [21:19] 所以我们借鉴1930年代电气化革命的历史 [21:23] 当时表现最佳的资产 [21:25] 并不是投入庞大资本建电网的公用事业 [21:30] 而是卖铲子的人 [21:31] 所以在通用在这个技术革命当中 [21:35] 善用技术降低成本的这些企业 [21:38] 会比这个在前面冲啊 [21:41] 那个大家都在讨论的 [21:43] 冲在前面的明星 [21:45] 享有更长期的超额回报 [21:48] 这也是为什么台湾的很多公司 [21:50] 默默的赚了很多的钱 [21:52] 它也是比较有防御性的 [21:55] 另外第二个就是说 [21:57] 在固定收益端 [21:58] 在债券端 [21:59] 台湾头正还是很喜欢买债券 [22:01] 可是这个部分 [22:02] 应该这段时间 [22:03] 一直这两三年都比较难受 [22:06] 一定要避开长天期的公债 [22:09] 所以把这个资金要放到 [22:12] 一年或甚至六个月之内 [22:14] 比较短期的这个资产里面 [22:17] 另外第三个 [22:19] 就是增持你的另类资产 [22:22] 就是包含商品 [22:23] 商品包含矿物 [22:24] 而且实体黄金 [22:26] 就是硬资产的配置要增加 [22:30] 这个我们在之前也已经反复提过了 [22:34] 另外我又整理了一个表 [22:36] 就是包含建议关注的这些公司 [22:41] 还有债的类别 [22:44] 当然不是报个股 [22:45] 不是报名牌 [22:46] 是我们 [22:47] 我自己也会持续追踪的这些股票 [22:51] 我们放在会员里面给大家参考 [22:54] 另外这一次的题目有关的 [22:57] 我也提出了两个影片 [23:00] 就是我们前一阵子在谈的财政主导 [23:04] 就是在正规化转移之下的财政主导 [23:07] 是什么样的变化 [23:09] 那我们有影片连结给大家参考 [23:11] 因为这个跟宏观的格局的变化是有关的 [23:15] 欢迎大家回看 [23:16] 我是摩王 [23:19] 频道命名摩王想两下 [23:20] 提醒自己要多想一层直面恐惧贪婪 [23:23] 如果你喜欢这样蹲马步的分析方式 [23:25] 对于今天的题目 [23:26] 你的看法是什么 [23:27] 欢迎分享 [23:28] 也欢迎订阅频道 [23:30] 我们下次再见