Palantir商业收入超政府业务订单增速骤降拖累股价

浑水摸鱼清源

美国商业订单与大额合同增速急剧放缓暴露出产能交付瓶颈，即便老客户加购拉动营收暴增96%，也难挡市场因AI交易退潮而对高估值产生恐慌。

AI-assisted summary of 【The Motley Fool】Palantir营收狂飙96% 股价反跌该慌吗 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-11-03

Key ideas

Palantir最新季度营收同比增速进一步加速至96%，美国商业板块同比暴涨148%并历史上首次超越政府业务，但因未达部分投资者预期的三位数增长，股价盘后下跌3%至4%。 (0:00)
先导指标出现减速信号，美国商业板块合同总价值（TCV）年增速从上季度的153%骤降至11%，管理层解释为主权AI急迫落地导致八位数大单期限缩短，以及交付产能受限而非需求不足。 (2:05)
增长引擎高度依赖老客户扩容，净收入留存率（NDR）拔高至165%，单个美国商业客户过去12个月贡献收入同比大涨88%。 (4:08)
公司资产负债表极度稳健，坐拥104亿美元现金及美国国债且零负债，全财年营收增速指引已一路连续上修至91%。 (8:11)
实现2028年美国商业业务150亿美元年化收入目标仅需每季环比增15%，低于过去八季度24%的平均环比增速，当前股价回调主要受AI高增长板块整体失宠拖累。 (10:00)

Detailed notes

## Background 该视频由BilibiliUP主“浑水摸鱼清源”于2026年11月3日发布，内容源自The Motley Fool。视频主要探讨Palantir在最新季度营收同比暴增96%、业绩全面提速的情况下，盘后股价却反跌3%到4%背后的成因与长期投资逻辑。

## TL;DR Palantir最新季度整体营收同比加速增长至96%，美国商业板块更是暴涨148%并历史上首次超越政府业务，且净收入留存率攀升至165%，显示老客户加购极其强劲。然而，美国商业合同总价值（TCV）增速由153%骤降至11%，加上国际业务疲软与自由现金流利润率回调，引发了市场的短期担忧。管理层将签约放缓归咎于交付产能瓶颈而非需求不足，且大客户急于推进“主权AI”导致订单周期偏短。结合账面104亿美元零负债现金储备以及对2028年美国商业板块150亿美元年化目标的测算，当前股价回调更多受到AI高估值板块整体抛压的影响，而非公司基本面失速。

## Atmosphere & style 整体氛围理性、敏锐且充满思辨色彩，主播以扎实的数据拆解对抗市场的短期情绪波动。面对营收狂飙与股价下跌的矛盾，叙事节奏紧凑从容，既客观看待合同总价值骤降、尖锐质疑软件公司受制于“交付产能”的合理性，又通过缜密的数学倒推为长期成长性正名。观看体验如同经历一场高强度的财报压力测试，在多空极度分歧与AI板块退潮的宏观背景下，为投资者提供了清醒而底气十足的透视视角。

## Bulletin - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=0s) Palantir最新季度营收同比增速进一步加速至96%，美国商业板块同比暴涨148%并历史上首次超越政府业务，但因未达部分投资者预期的三位数增长，股价盘后下跌3%至4%。 - [02:05](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=125s) 先导指标出现减速信号，美国商业板块合同总价值（TCV）年增速从上季度的153%骤降至11%，管理层解释为主权AI急迫落地导致八位数大单期限缩短，以及交付产能受限而非需求不足。 - [04:08](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=248s) 增长引擎高度依赖老客户扩容，净收入留存率（NDR）拔高至165%，单个美国商业客户过去12个月贡献收入同比大涨88%。 - [08:11](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=491s) 公司资产负债表极度稳健，坐拥104亿美元现金及美国国债且零负债，全财年营收增速指引已一路连续上修至91%。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=600s) 实现2028年美国商业业务150亿美元年化收入目标仅需每季环比增15%，低于过去八季度24%的平均环比增速，当前股价回调主要受AI高增长板块整体失宠拖累。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=0s) Palantir季度总营收同比激增96%，较上季的93%继续加速，且实际营收超出指引中值1.51亿美元。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=0s) 美国商业业务同比暴增148%，单季新增2.2亿美元营收，体量上正式历史性超越美国政府业务。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=0s) 市场对超预期财报反应消极，主因在于部分资金原本博弈单季三位数（100%+）增幅，短期情绪落差致股价盘后跌3%至4%。 - [01:03](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=63s) 订单端指标明显承压：美国商业TCV同比增速从153%滑落至11%，剩余合同额环比增速降至4%，千万美元级大单数量从73笔降至64笔。 - [01:03](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=63s) 国际业务持续疲软，本季同比增速由上季度的33%进一步放缓至26%，且经调整自由现金流利润率降至53%。 - [03:05](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=185s) 美国本土市场营收贡献占比已高达84%，全美总营收同比增速达119%，成为托底业绩的绝对主力。 - [03:05](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=185s) 净收入留存率（NDR）由157%升至165%，表明公司当前的扩张主要由存量老客户加购驱动，而非拉新加速。 - [03:05](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=185s) 针对新客户增速放缓，管理层声称瓶颈在于软件交付产能而非需求不足，引发外界对软件商业模式人力依赖的质疑。 - [05:08](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=308s) 客户急于推动主权AI（Sovereign AI）落地，导致数笔八位数巨额订单签约周期大幅缩短，暂时压低了长期剩余履约义务（RPO）。 - [05:08](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=308s) 华尔街预测下季度增速将放缓至74.6%，但公司自身内部运行节奏仍有望维持在接近90%的超预期水平。 - [08:11](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=491s) 前瞻估值倍数偏高的核心原因在于华尔街分析师存在系统性低估，其对2028财年全公司178亿美元的预测远落后于管理层愿景。 - [08:11](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=491s) 公司账面储备104亿美元现金及美国国债且无任何债务，强劲的自由现金流为未来大额股票回购提供充足空间。 - [08:11](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=491s) 全财年营收同比指引经历了从最初61%至72%、82%的连续大幅上调，最新指引已上推至91%。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=600s) 倒推2028年美国商业板块150亿美元年化目标，仅需未来8个季度每季环比增长15%（约合年增75%），低于过去八季24%的平均环比增速，具备现实可行性。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=600s) 财报后的股价回调在很大程度上受宏观环境制约，整个美股AI与半导体等高增长板块情绪遭遇退潮，多空分歧走向极致。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=0s) 财报加速狂飙与盘后股价下挫的矛盾

Palantir 最新季度财报出炉，各项核心数据均交出惊人增速，然而资本市场的反应却出人意料——录制视频时，该股股价盘后下跌了约 3% 到 4%。本季度公司整体营收同比飙升 96%，较上一季度的 93% 进一步提升，展现出营收增长的再次提速；不仅如此，当季营收相较于指引中值超出了 1.51 亿美元。尽管成绩十分亮眼，但许多投资者此前普遍押注单季同比能冲上 100% 甚至更高。主播坦言自己此前也预期能达到三位数增长，但并不会对 96% 的狂飙感到沮丧，因为这一成绩在全市场范围内依然首屈一指。

从细分业务来看，美国商业业务（US Commercial）同比暴增 148%，并且在历史上首次超越了美国政府业务（US Government），成为了公司内部体量最大的单一板块。不过，财报中也隐藏着一部分减速信号，主要集中在合同总价值（TCV）等先导指标上，这也成为部分市场资金借机离场的重要原因。

- 整体季度营收同比增幅由 Q2 的 93% 进一步加速至本季度的 96%。 - 当季实际营收超越公司此前给出的业绩指引中值达 1.51 亿美元。 - 美国商业板块同比暴涨 148%，业务规模正式跨过美国政府业务板块。 - 市场因未见三位数（100%+）增幅产生短期情绪落差，盘后股价下挫 3% 至 4%。

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[01:03](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=63s) 业务冷热交织：加速指标与踩刹车指标对比

对比本季度与上一季度的核心指标，Palantir 内部呈现出明显的“加速”与“减速”双轨特征。加速的领域主要集中在总营收、美国市场贡献度以及老客户黏性上：总营收增速环比加快了 3 个百分点；全美营收增速提升 4 个百分点，录得 119% 的同比暴增；美国政府业务同比增长 96%；单季新增绝对营收额达 3.78 亿美元；净收入留存率（Net Dollar Retention, NDR）从原先极高的 157% 进一步拔高至 165%；单笔超过 500 万美元的大订单数量也从上季度的 98 笔增加至 107 笔。

然而，减速指标同样刺眼。美国商业合同总价值（TCV）同比增幅从上季度的 153% 骤跌至仅剩 11%；美国商业板块的剩余合同价值（Remaining Deal Value）环比增速从 27% 萎缩至 4%。国际业务持续陷入疲态，同比增速由上一季度的 33% 进一步滑落至 26%。经调整的自由现金流利润率由 63% 跌至 53%（主播推测具体原因需等待 10-Q 披露，可能涉及购买 GPU 或建设数据中心等资本开支）。此外，美国商业客户当季净增 33 家（低于上季的 38 家）；GAAP 净利润率由 55% 降至 49%；超过 1000 万美元的巨额订单数量也从上季度的 73 笔下降至 64 笔。

```mermaid flowchart TD accTitle: Palantir Quarter-over-Quarter Metrics Performance accDescr: Comparison of accelerating revenue drivers versus decelerating booking and pipeline metrics for Palantir.

subgraph Accelerating["持续加速核心指标"] A1["总营收同比: 93% -> 96%"] A2["美国全区营收同比: 119%"] A3["净收入留存率 (NDR): 157% -> 165%"] A4["500万美元以上大单: 98笔 -> 107笔"] end

subgraph Decelerating["显著踩刹车指标"] B1["美国商业 TCV 同比: 153% -> 11%"] B2["美国商业剩余合同额环比: +27% -> +4%"] B3["国际业务同比: 33% -> 26%"] B4["经调整自由现金流利润率: 63% -> 53%"] B5["1000万美元以上大单: 73笔 -> 64笔"] end ```

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[03:05](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=185s) 美国基本盘托底，老客户加购挑起大梁

当前 Palantir 的核心引擎高度依赖美国本土。具体数据显示，公司高达 84% 的收入由美国市场贡献，相较第二季度实现了 58% 的同比增幅与 29% 的环比增幅。美国政府业务单季同比增长 96%、环比增长 18%；而美国商业业务展现出更加强劲的势头，单季绝对金额净增 2.2 亿美元，环比增幅高达 29%。若拉长时间周期，过去 12 个月（TTM）单个美国商业客户贡献的平均收入同比增长了 88%。公司给出的 2026 财年美国商业业务指引增速至少达 143%，年收入规模将突破 35.5 亿美元。

净收入留存率飙升到 165% 揭示了一个极其核心的事实：眼下的疯狂扩张绝大部分来自现有老客户的持续加购与扩容，而非新客户（New Logos）的涌入。针对拉新放缓，管理层在财报会明确解释称，限制新客户签约数量的是“交付产能（Delivery Capacity）”，绝非市场需求不足。对于这一解释，主播给出了审慎的质疑：既然全行业对 AI 和平台的需求如此庞大，公司却受制于产能无法全面承接变现，难免让人觉得公司把不少本该到手的钱留在了桌面上。主播尖锐地评论道：“Per management's own comments, they said that delivery capacity, not demand, limits new logos.” 如果真如管理层所言需求无虞，那么是否需要增加前线部署工程师（FDEs）或更多技术专家来解除交付瓶颈？毕竟卖软件从底层逻辑上看本不该如此受困于人力交付。

- 全季总收入中，美国本土市场贡献占比高达 84%。 - 美国商业板块单季新增 2.2 亿美元营收，环比增速达到 29%。 - 过去 12 个月单个美国商业客户贡献收入同比大涨 88%。 - 2026 财年美国商业业务指引预计维持 143% 以上的增速，向 35.5 亿美元冲刺。

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[05:08](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=308s) 合同周期缩短与长期履约价值波动的真相

针对订单指标（Bookings）与长期剩余履约义务（RPO）出现的下滑，管理层给出的核心解释在于客户采购行为的变化：几笔达到八位数（千万美元级）的大额订单其合约期限明显短于以往。原因在于客户正在急迫地推行“主权 AI（Sovereign AI）”落地，倾向于以较短的项目周期快速推进实施，管理层预期随着项目深入，未来的合约期限与单笔体量均会回升。这也直接导致了账面长期 RPO 出现暂时性回落。

拉长视角回顾历史演进，美国商业与政府业务的格局发生了颠覆性转变。三年之前，美国商业板块的收入规模仅仅只有美国政府业务的一半左右；而如今，美国商业业务不仅实现了连续两个季度同比翻倍以上的高速爆发，体量更是一举超越了原本作为中流砥柱的政府业务。放眼下个季度，华尔街分析师给出的营收预期普遍落在同比增 74.6%，而 Palantir 自身的实际运行轨迹预计将继续跑在 90% 附近，这意味着市场给出的减速预期极有可能再次被公司的实际表现打破。

- 千万美元级订单期限因客户急于落地“主权 AI”而普遍缩短，压低了当期账面长期 RPO。 - 美国商业业务收入在三年内完成了从政府业务的“二分之一”到实现反超的历史性跨越。 - 整体商业业务（含海外）已连续两个季度实现同比翻倍（100%+）以上的超常规扩张。 - 下季度华尔街普遍预期增速放缓至 74.6%，但公司内部运行节奏仍有望紧贴 90%。

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[08:11](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=491s) 估值之争：104 亿现金护城河与分析师的系统性误判

从远期估值倍数（Forward Multiples）来看，Palantir 在账面上显得极度昂贵，但主播强调，所谓的远期倍数完全是建立在华尔街分析师的前瞻预测之上的。然而历史一再证明，分析师对 Palantir 的成长性存在系统性的悲观低估。市场模型预测 Palantir 在 2028 财年增速将回落至 44.3%、年营收达到 178 亿美元；但 Alex Karp 此前单单对“美国商业业务”给出的 2028 年目标就是实现 150 亿美元的年化运行率（Run Rate）。

主播指出：“So yes, on paper, Palantir might look extremely expensive if you look at forward multiples, but the forward multiples are based on analysts' forward-looking expectations.” 在这种惊人的真实增速与高利润率结合下，Palantir 实际上正在以极快的速度“消化”其高估值。资产负债表方面，公司截至季度末手握 104 亿美元的现金与美国国债，且没有任何负债，充沛的自由现金流构筑了坚固的财务壁垒，未来有充足底气开启大规模股份回购。此外，公司上调全财年指引已成常态，从最早预期的 61% 增速一路推高到 72%、82%，目前全财年增速指引已锁定在 91%。

- 华尔街预期 2028 财年全公司营收达 178 亿美元，而管理层单美国商业业务目标即为 150 亿美元 Run Rate。 - 公司账面拥有 104 亿美元的充裕现金及美国国债储备，且资产负债表保持“零债务”。 - 经调整自由现金流利润率维持在 55% 左右的高位，为长期股票回购预留了巨大操作空间。 - 全年营收同比增速指引经历连续上修：从最初的 61% 跃升至 72%、82%，最新已上调至 91%。

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[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=600s) 拆解 150 亿商业目标与 AI 交易退潮下的多空对峙

为了论证 2028 年底实现美国商业业务 150 亿美元 Run Rate 的可行性，主播做了一笔精细的数学倒推。假设以 2028 年第四季度为达成节点，距离当前财报期正好还有 8 个季度。要实现这一数字，Palantir 的美国商业板块只需在此期间保持平均每季度 15% 的环比增长，这大约对应着每年 75% 左右的同比增长率。主播指出：“It is possible: over the last eight quarters, the average US commercial growth quarter over quarter was 24%.” 尽管未来基数会不断扩大，但考虑到过去八个季度该板块录得的高达 24% 的平均环比增速，15% 的环比要求完全具备现实可操作性，且该推演尚未计入政府业务与国际市场的任何潜在爆发。

最后，主播将视角拉升至宏观市场情绪。近期美股市场热力图清晰显示，整个半导体、超高增长以及纯正 AI 概念板块整体处于严重“失宠”状态，资金轮动情绪极其消极。因此，财报后股价的下挫在很大程度上是受制于整个 AI 交易风格的退潮。对于 Palantir 而言，多空分歧已走向极端：在空头眼中，当前的估值倍数依然高不可攀；而在多头看来，在超高速成长与雄厚盈利能力的支撑下，当前估值完全处于合理区间，市场不存在任何折中的中间地带。

- 目标倒推测算：以 2028 年 Q4 为节点（历时 8 个季度），美国商业板块仅需维持每季度平均 15% 的环比增速。 - 15% 的季度环比增速对应约 75% 的同比增幅，显著低于过去八个季度 24% 的历史平均环比水平。 - 150 亿美元目标仅针对美国商业单项业务，未包含规模庞大的美国政府防务订单及海外商业收入。 - 板块环境受挫：短期内高增长、半导体及 AI 概念股遭遇全市场抛压，直接加剧了财报后的估值博弈。

## Notable quotes > [08:11](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj?t=491s) So yes, on paper, Palantir might look extremely expensive if you look at forward multiples, but the forward multiples are based on analysts' forward-looking expectations.

## Mentioned Palantir, Alex Karp, The Motley Fool, PLTR

## Video description 【The Motley Fool】 Palantir营收狂飙96% 股价反跌该慌吗 Palantir Stock Drops After INCREDIBLE Earnings!! Here's Why

｜营收又加速了 Palantir最新一季营收同比涨96%，比上一季的93%还快，增长在加速而不是减速。美国商业板块同比涨148%，单季新增2.2亿美元、环比涨29%。更关键的是，美国商业收入第一次超过政府业务，虽然只多一点点。调整后EBITDA约1.51亿美元，看着不错，但不少投资者原本期待三位数增长，96%让一部分人略感失望，股价当时跌了3%到4%。失望归失望，这个增速放在整个市场里依然是顶尖水平。

｜订单端先踩了脚刹车真正拖后腿的是合同额。美国商业板块的合同总价值年增速从上季的153%掉到11%，剩余履约价值从+27%降到+4%。国际业务继续疲软，上季只增33%，这季26%。调整后自由现金流利润率从63%降到53%，具体原因要等10-Q，可能是买GPU、建数据中心。新客户美国商业板块这季加了33家，上季38家；千万美元级大单64笔，上季73笔。管理层说不是需求不行，是服务产能跟不上，几笔八位数大单周期比往常短，客户急着落地主权AI。

｜老客户越买越多净收入留存率165%，上季157%，本来就高还在涨，说明增长主要靠老客户加购，不是靠拉新。过去12个月，单个美国商业客户贡献收入同比涨88%。过去八个季度，美国商业板块环比平均增速24%。管理层给的2028年目标是美国商业年收入150亿美元，倒推需要每季环比增15%、对应同比约75%，考虑基数变大，这个节奏算现实。全年指引从61%一路提到72%、82%，现在实际跑在91%。

｜贵不贵要看跟谁比按前瞻估值看Palantir确实贵，但那些估值建立在分析师预期上，而分析师此前一直低估它。下季市场预期同比增74.6%，公司大概率跑出接近90%。本财年之后，市场预期增速50%，2028财年44.3%、营收178亿美元。公司账上现金加美国国债104亿美元，没有债务，现金流充沛，长期有能力大额回购。问题在于，AI、半导体这类高增长交易当下整体不受待见，过去一周的板块热力图看得很清楚。

接下来建议的操作指引： 1. Palantir（PLTR）财报后股价跌3%到4%，先看下季营收能否落在90%附近、美国商业合同额增速能否从11%回升，再决定加不加仓。 2. 盯美国商业板块单季新增合同额，若连续两季年增速低于30%，说明产能瓶颈没解决，估值消化会更慢。 3. 2028年美国商业150亿美元目标对应每季环比15%，若某季环比掉到10%以下，重新算一遍估值是否还撑得住。

[0:01] 财报超预期但股价跌3%到4% [1:03] 美国商业收入首超政府业务 [2:05] 合同额增速从153%掉到11% [3:05] 美国贡献84%营收国际疲软 [4:08] 净留存165% 增长靠老客户加购 [5:08] 订单周期变短长期合同额下滑 [6:08] 2028年美国商业目标150亿美元 [7:10] 下季预期增74.6% 公司或跑90% [8:11] 前瞻估值贵但分析师一直低估 [9:12] 现金加国债104亿零债务 [10:12] 倒推每季环比15% 目标可实现 [11:14] AI板块整体不受待见多空分歧大

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1JU4g6eEuj)

中文简报

Palantir商业收入超政府业务订单增速骤降拖累股价美国商业订单与大额合同增速急剧放缓暴露出产能交付瓶颈，即便老客户加购拉动营收暴增96%，也难挡市场因AI交易退潮而对高估值产生恐慌。 Palantir最新季度整体营收同比加速增长至96%，美国商业板块更是暴涨148%并历史上首次超越政府业务，且净收入留存率攀升至165%，显示老客户加购极其强劲。然而，美国商业合同总价值（TCV）增速由153%骤降至11%，加上国际业务疲软与自由现金流利润率回调，引发了市场的短期担忧。管理层将签约放缓归咎于交付产能瓶颈而非需求不足，且大客户急于推进“主权AI”导致订单周期偏短。结合账面104亿美元零负债现金储备以及对2028年美国商业板块150亿美元年化目标的测算，当前股价回调更多受到AI高估值板块整体抛压的影响，而非公司基本面失速。 Palantir最新季度营收同比增速进一步加速至96%，美国商业板块同比暴涨148%并历史上首次超越政府业务，但因未达部分投资者预期的三位数增长，股价盘后下跌3%至4%。 (0:00) 先导指标出现减速信号，美国商业板块合同总价值（TCV）年增速从上季度的153%骤降至11%，管理层解释为主权AI急迫落地导致八位数大单期限缩短，以及交付产能受限而非需求不足。 (2:05) 增长引擎高度依赖老客户扩容，净收入留存率（NDR）拔高至165%，单个美国商业客户过去12个月贡献收入同比大涨88%。 (4:08) 公司资产负债表极度稳健，坐拥104亿美元现金及美国国债且零负债，全财年营收增速指引已一路连续上修至91%。 (8:11) 实现2028年美国商业业务150亿美元年化收入目标仅需每季环比增15%，低于过去八季度24%的平均环比增速，当前股价回调主要受AI高增长板块整体失宠拖累。 (10:00)

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尽管 Palantir 季度营收同比飙升 96% 且超额完成指引，但因未达到部分投资者预期的三位数增速及先导订单指标显现放缓，盘后股价出现回调。主播认为，在老客户强劲扩容与稳健资产负债表的支撑下，市场对远期估值的担忧主要源于分析师对长期增长潜力的系统性低估。财报超预期提速与盘后股价回调的落差 (0:00) Palantir 本季度总营收同比增幅从上一季度的 93% 进一步提升至 96%，实际收入超出指引中值 1.51 亿美元，全年营收增速指引也已从最初的 61% 连续上调至 91%。然而在录制视频时，该股盘后下跌约 3% 至 4%。这一市场反应主要源于部分资金此前押注同比增速能冲上 100% 甚至更高，未达三位数的落差引发了短期情绪分化。细分业务中，美国本土业务成为绝对核心，全季为公司贡献了 84% 的收入。其中，美国商业业务同比暴增 148%，单季净增 2.2 亿美元，规模历史上首次跨过了美国政府业务板块（后者单季同比增长 96%）。三年前美国商业板块仅为政府板块体量的一半左右，如今已实现结构性反超。老客户高额留存与先导指标减速并存 (1:03) 公司内部呈现出明显的冷热交织特征。增长动力主要依赖存量客户扩容：净收入留存率（NDR）由 157% 拔高至 165%，单笔超 500 万美元的大单增至 107 笔，过去 12 个月单个美国商业客户贡献的平均收入同比增长 88%。然而，新客户拓展与先导指标出现刹车信号：美国商业合同总价值（TCV）同比增速从 153% 骤降至 11%，剩余合同价值环比增幅由 27% 萎缩至 4%，单季净增美国商业客户 33 家（低于上季的 38 家），超千万美元大单数量也由 73 笔降至 64 笔。国际业务同比增速则进一步放缓至 26%。针对拉新放缓与订单指标回落，管理层解释称，制约新客户签约的是交付产能而非市场需求，同时客户因急于落地“主权 AI”而缩短了八位数大单的合约期限，压低了当期账面长期剩余履约义务（RPO）。主播对此提出审慎质疑，认为若底层属于软件销售逻辑，受制于交付产能可能意味着公司错失了当期变现机会，后续需观察是否需要增聘前线工程师来打破瓶颈。远期倍数争议与150亿美元商业目标推演 (8:11) 针对账面远期估值过高的问题，主播指出远期倍数依赖于分析师的前瞻预测，而华尔街历来存在悲观低估倾向。例如华尔街模型预期 2028 财年全公司营收为 178 亿美元，但管理层单就“美国商业板块”制定的 2028 年年化运行率（Run Rate）目标便达到 150 亿美元。根据主播的数学倒推，以 2028 年第四季度为达成节点，距离当前财报期尚有 8 个季度。要实现该商业板块 150 亿美元的目标，未来只需保持平均每季度 15% 的环比增长（对应约 75% 的同比增速）。考虑到该板块过去八个季度的平均环比增速达到 24%，在不计入海外商业与政府防务潜在爆发的情况下，该目标具备现实操作空间。此外，公司账面拥有 104 亿美元的现金与美债储备且零负债，经调整自由现金流利润率维持在 55% 左右，提供了坚实的财务防护垫。当前整个 AI 概念与高增长板块面临宏观资金轮动的抛售压力，直接加剧了财报后的估值多空博弈。空头依然忌惮高倍数估值，而多头则押注其超常规增长能迅速消化账面溢价，双方对 Palantir 的定价逻辑缺乏中间共识。

精炼阅读摘要

The Motley Fool 节目指出，Palantir 最新季度总营收同比飙升 96%，但盘后股价因未达部分投资者预期的三位数增幅及合同指标放缓而下跌 3% 至 4%；主播认为，在老客户加购驱动、美国商业基本盘强劲与 104 亿美元现金护城河支撑下，分析师对公司成长性存在系统性低估。财报高增与盘后回调的落差 (0:00) Palantir 最新季度财报呈现整体高速增长，总营收同比增幅由上一季度的 93% 加速至 96%，当季实际营收超出公司指引中值 1.51 亿美元。其中，美国商业业务同比暴增 148%，历史上首次超过美国政府业务，成为公司最大的单一业务板块。主播指出，尽管该表现名列市场前茅，但许多投资者此前押注单季同比能达到 100% 甚至更高，未达三位数预期的落差导致盘后股价下挫约 3% 至 4%。核心业务加速与先导指标减速并存 (1:03) 公司的关键运营指标展现出明显的双轨特征。加速指标方面，全美营收同比暴增 119%，净收入留存率（NDR）从 157% 进一步升至 165%，单季新增营收 3.78 亿美元，单笔超 500 万美元的大订单数由 98 笔增至 107 笔。与此同时，美国政府业务同比增长 96%。然而，部分先导与盈利指标出现放缓：美国商业合同总价值（TCV）同比增速从上一季度的 153% 骤降至 11%；美国商业板块剩余合同价值环比增速由 27% 萎缩至 4%；国际业务同比增速由 33% 滑落至 26%；经调整的自由现金流利润率由 63% 降至 53%；单笔超过 1000 万美元的巨额订单从 73 笔降至 64 笔；美国商业客户净增 33 家，低于上季度的 38 家。主播推测现金流利润率变动可能涉及 GPU 或数据中心建设等资本开支。老客户加购与交付瓶颈争议 (3:05) 公司目前高度倚重美国本土市场，全季有 84% 的收入来自美国本土，单季美国商业业务绝对金额环比净增 2.2 亿美元（环比增 29%），过去 12 个月单个美国商业客户平均贡献收入同比增长 88%。公司给出的 2026 财年美国商业业务指引维持 143% 以上的增速，年营收预计突破 35.5 亿美元。高达 165% 的净收入留存率表明，当前的扩张主要源于存量客户的扩容，而非新客户快速涌入。针对新客户增长放缓，管理层表示限制新客户签约的是交付产能（Delivery Capacity）而非市场需求。主播对此提出审慎质疑，指出如果行业需求旺盛却受制于产能无法全面承接变现，难免让人认为公司错失了部分收入；主播质疑公司是否需要增加前线部署工程师（FDEs）或技术专家以解除交付瓶颈，毕竟纯粹的软件销售在逻辑上不应过度受制于人力交付。订单周期缩短与长期增长测算 (5:08) 针对订单指标与长期剩余履约义务（RPO）的下滑，管理层解释称，客户为加速落地“主权 AI”，倾向于以更短的项目周期签署千万美元级订单，压低了当期账面长期 RPO，但预计未来合约期限与金额会随项目推进而回升。此外，华尔街分析师普遍预期下季度营收增速将放缓至 74.6%，但公司自身实际运行轨迹预计仍将紧贴 90%。在估值方面，华尔街预测 Palantir 2028 财年总营收为 178 亿美元（增速放缓至 44.3%），而 Alex Karp 单给美国商业业务设立的 2028 年目标即为 150 亿美元年化运行率（Run Rate）。主播倒推测算，以 2028 年第四季度为节点（历经 8 个季度），美国商业板块仅需维持每季度平均 15% 的环比增长（约对应每年 75% 同比增长），显著低于过去八个季度 24% 的平均环比水平，该目标具备现实可行性。资产负债表底气与宏观交易退潮 (8:11) 公司账面目前拥有 104 亿美元的现金与美国国债储备，且资产负债表保持零债务，高自由现金流为未来开展大规模股票回购提供了空间。全财年营收同比指引也经历了从 61%、72%、82% 到最新 91% 的连续上修。主播认为，当前所谓的高远期估值倍数源于分析师对成长性的悲观预测，公司正在以实际高增速消化估值。从市场环境来看，近期半导体、超高增长及 AI 概念股整体遭遇资金轮动抛压，市场情绪消极也是导致财报后股价承压的重要外因。目前市场围绕 Palantir 的多空分歧已趋于两极化：空头聚焦于过高的估值倍数，多头则视其超高增速与盈利能力为合理支撑。主播认为 Palantir 凭借稳固的财务储备和美国商业业务的高速扩张，有能力逐步消化估值并实现长期目标；然而，管理层将拉新受限归咎于“交付产能”的说辞仍存疑点，若软件交付持续面临人力瓶颈，其长期商业化效率与转化节奏仍有待观察。

Source quotes

[8:11] So yes, on paper, Palantir might look extremely expensive if you look at forward multiples, but the forward multiples are based on analysts' forward-looking expectations.

Original transcript

[0:00] Palantir just released their latest quarterly figures, amazing growth across the board. But that wasn't enough for the market. Stock is on around 3-4% or so at the time of recording. Yes, today's episode is good. a solo episode. All of that is quite fine. We will be back with more episodes over the next couple of days and of course a live stream as well on Wednesday and Thursday. So let's dive a little bit deeper. Revenue for the quarter increased by 96% year over year. Q2 was actually a 93% year over year growth. So another acceleration in a revenue growth, they beat the guy at midpoint by $151 million. Although it's still amazing, I think a lot of Palantir investors would have or have predicted a 100% or 100 plus percent growth year over year, myself included. Am I disappointed by 96% year over year growth? No, not at all. If you look at US commercial, that increased by 148% year over year and for the first time ever u.s commercial is a bigger business than US government. Not by much! But still, as for the part that did show some weakness, more on that a bit later, that's total contract value. Now let's compare this quarter to last quarter. Let's see what has been accelerating and what has been decelerating. Total revenue, accelerated by 3 percentage points. US revenue four percentage points, grew 119% year over year. US government, 96%. Revenue added quarter over quarter, $378 million. Net dollar retention, 165%. That's up from already a very, very big number of 157. Deals of over $5 million were 107. That's up from 98. And then I'll have a rule of 40 of Now, what was decelerating, that is US commercial TCV over a year, we went from 153% to just 11% increase. US commercial, Remaining deal value, quarter over quarter, went from up 27%, to just up 4%. International, although international, we know that's a very, very weak segment for them as of right now. Last quarter, only grew 33%. This quarter, 26%. Adjusted free cash flow. We do need to learn a little bit more about that. Maybe in the 10Q as of right now, we don't know why it dropped from 63% to 53%. Maybe they bought some GPUs, maybe the data center. Who knows? But 53% is still very good. US commercial customers, 38 were added last quarter, 33 this one, gap net margin, 55% to now 49% again still amazing stuff. but it has to be put in the deceleration bucket. And then these over $10 million, they added 73 last quarter, 64 this one. The majority of the growth of the 96% year over year, of course, come from the US. 84% actually to be specific, 84% of revenue comes from the US in Q2. That was actually 58% year over year, 29% quarter over quarter. US government. 96% growth year over year, 18% quarter over quarter. Clearly here again, US is driving this business forward, international, not so much. And there was a clear acceleration here for US commercial that added $220 million in just one quarter, was up 29% quarter over quarter. If you look at the trailing 12 months revenue per US commercial customer, that's up 88% year over year. And the fiscal year, 2026 US commercial guides sits at least... at a growth of 143% to reach over $3.55 billion. And this is the interesting part. The net dollar retention, of course, increased. We're now at 165%. So clearly here, the growth comes from expansions and not new logos. Per management's own comments, they said that delivery capacity, not demand, limits new logos. Now, the thing here is that we've heard the company say quite a lot that demand is not an issue. But if demand is not an issue and you see so much demand, but you cannot grab it or translate that into revenue again. They're growing almost 100%. But it does feel like they're leaving quite a lot of money on the table. And what's the reason for it? Do you need more FDEs? [5:00] Need more experts. What's the? what's the solution to continue this acceleration in growth? Now, of course, right now, since they are growing so quickly, we don't mind. But... if they were to experience a real deceleration in growth going forward, because you will see next quarter, yes, growth is down a little bit, but they're still beating analysts' expectations. but if they are seeing so much demand it does feel like they're leaving quite a lot on the table and it should be an easy fix because at the end of the day selling software is not that complicated. Moving on to the part where we do see a little slowdown and that's in bookings. So according to management, several eight-figure deals were shorter in duration than usual, as customer adopted sovereign AI quickly. Management expects contract duration and size to rise. This also explains the dip in the long-term RPO, RPO being remaining performance obligations. Now, before we continue, if we zoom out and look at what has happened with this company over the past couple of quarters, because according to Alex Karp, the numbers that we should be looking at for 2028, for US commercial is $15 billion run rate. And so I know the number seems quite big, but look at where the company was not that long ago. And look at that acceleration in growth. This is for government revenue. If we then switch to the commercial revenue, not US, just overall commercial revenue, it looks even better. A real acceleration and explosion in growth. This is already the second consecutive quarter of doubling. year over year, more than doubling actually year over year. If we then have a look at US government, which is this pink one right here, and US commercial revenue, Look, for the first time we now have US commercial that is a bigger business than US government. Again, not to buy much, But still, not bad at all. Look at where US commercial was. three years ago. Three years ago, it was almost half of US government. And now it is a little bit bigger and of course growing much faster. Looking ahead at next quarter's revenue, this is what the market is expecting. 74.6% growth year over year. Well, Palantir is expected to grow closer to 90%. year over year. So even with this deceleration in growth maybe baked in by the market, well clearly Palantir is expected to grow much faster than that. If we then have a look at the upcoming quarters Look, the market is expecting this business to see a deceleration in growth. it's still expected to grow by quite a lot. These are growth rates above 50%. And if we look at the yearly, growth rates, again for this fiscal year, market is still not where Palantir guided for. If we look at next fiscal year 50% growth year over year then 44.3% in fiscal 28 to reach 17.8 billion dollars But Alex Karp said... $15 billion run rate, 2028. Let's even say it's for the end of 2028. He was only talking about the commercial side. of the business. So yes, on paper, Palantir might look extremely expensive. if you look at forward multiples, but the forward multiples are based on analysts for looking expectations. And clearly, analysts have been wrong on the downside. Now, of course, Palantir revenue wise and market cap wise, still a very, very big difference. But when you look at the growth rates and then you mix that with the profitability of the business... Thank you. it starts to make sense because yes at this rate Palantir grows into the valuation quite rapidly. while also generating quite a lot of cash, builds their cash pile, and eventually, yes, eventually they'll probably be buying back quite a lot of shares over the long run. Now, as we've discussed, adjusted free cash flow, the dollar amount was basically flat quarter over quarter, but that means that margins were down a little bit from 63% to 55%, and again 55% free cash flow margin still very good. And yes, the adjusted part is to include this very, very small part in stock based compensation. But they still ended the quarter with ten point four billion dollars in cash and US treasuries. with no debt. Moving forward, Palantir is still expecting to grow quite a lot and as we can see, they keep raising. their full year guidance. We started off with 61%, then 72%, then 82% growth. We're now at 91% over year growth. Palantir likes to put out targets and beat those targets. [10:00] And so if we were to look at the $15 billion US commercial run rate target for 2028, a couple of scenarios here let's just stick with the Q4 2028. How would that look like? Well, it's eight quarters from today. That means we should see an average of 15% growth quarter over quarter, which should equal around 75% growth. year over year. It is possible. It is possible over the last eight quarters, the average US commercial growth quarter over quarter was 24%. smaller base, And so right now, if I look at achieving 15%, It is possible. If they would like to achieve it a bit earlier, then yes, the growth rate will need to be a bit higher. But as of right now, if we just assume it's for Q4 2028, I think this is achievable and remember we're only talking here about the US commercial run rate, no government and no international either. So The numbers by the end of 2028, maybe exit rate? is going to look quite interesting and when you start to think about that, Maybe the stock is not that expensive today. But of course, as you know, and as you can see here from the heat map, whatever is linked to AI, hyper growth, semiconductor, this type or this side of the trade is not getting a lot of love. nowadays. If we look at what has happened over the past week, the picture is getting even clearer. But all in all, to summarize this quarter for Palantir, It's another excellent quarter by the company. It is one of the fastest growing companies out there. Very, very profitable as well. It's super expensive for some. It is fairly valued. for others. I don't think there is a middle ground as of right now. Let you know what you think down in the comment section below. Like, subscribe, do all of that, and we shall see each other in the next one. Bye-bye.

Palantir商业收入超政府业务 订单增速骤降拖累股价