美联储维稳利率但派系剧烈对立 债市利率飙升推暴跌1153点

美联储维持利率但分歧剧烈 债市利率飙升引发暴跌1153点 美联储放弃预期管理且内部决裂，促使债市自行定价加息，长端收益率飙升彻底重塑风险资产估值逻辑。 在美联储宣布维持3.5%—3.75%利率不变后，因政策声明带有强烈鹰派色彩且内部出现严重分歧，美股市场遭遇无差别剧烈抛售，道指暴跌1153点。与此同时，原油价格大涨推高通胀预期，30年期美债收益率飙升至5.21%的19年新高，表明债市已接管定价权并自行加息。盘后科技巨头财报呈现剧烈分化：微软因云业务爆发与利润率扩张在盘后大涨约10%，Meta则因成本暴增与自由现金流骤降在盘后重挫9%。 原油价格受局势与特朗普言论影响大涨7.9%重回90美元上方，美联储虽宣布维持基准利率在3.5%—3.75%不变，但引发全市场避险抛售，道指暴跌1153点。 (0:00) 美联储内部表决出现9比3的罕见分歧，3位地方联储主席主张加息；新主席凯文·沃什放弃前瞻性指引并强调必要时毫不犹豫加息，纳指较历史高点回撤超10%陷入技术性调整。 (2:00) 债市接管定价权并大幅自我紧缩，30年期美债收益率暴涨至5.21%创19年新高，使得企业资本开支和住房贷款的长期融资成本大幅上升。 (6:00) 科技巨头盘后财报严重分化：微软凭借Azure强劲增速与利润率扩张证明了AI盈利能力，盘后大涨约10%；Meta则因成本暴增与自由现金流骤降，盘后重挫9%。 (10:00)

Alan Chen指出，美联储宣布维持基准利率在3.5%—3.75%不变后美股却遭遇无差别抛售与暴跌，核心根源在于联储内部严重分裂并放弃前瞻指引，导致债券市场强行接管长期资产定价权，通过长端收益率暴涨自发对全市场实施实质性紧缩。 决策层严重撕裂与前瞻指引放弃 美联储在决议中将基准利率维持在3.5%—3.75%不变，为今年第5次按兵不动，但官方声明受能源供给冲击影响通胀仍高于2%，并宣称将“交付物价稳定”。本次决议以9比3的投票结果通过，达拉斯、克利夫兰等3家地方联储主席公开投下反对票并主张加息，创下2016年9月以来决策层最严重的公开对立。 新任美联储主席凯文·沃什在记者会上延续了废除前瞻性指引的政策路线，不仅提醒市场利率已高于42天前、称赞市场自发紧缩协同了联储工作，更强调必要时将毫不犹豫加息。美联储彻底放弃传统沟通红人与导航机制的表态引发恐慌，导致纳斯达克指数较历史高点回撤超10%，正式陷入技术性调整。 债市接管定价权推升长端资金成本 在联储沟通缺位且未能压制通胀预期的背景下，债券市场展开激进的自我抛售与再定价。10年期美债收益率跳涨7个基点至4.67%，30年期美债收益率暴涨12个基点至5.21%，直接刷新2007年7月以来的19年最高纪录；与此同时，2年期收益率因撤回当天加息押注而下滑，长短端利率剧烈分化。 长端收益率飙升表明市场向长期资金索取极高的通胀风险溢价，实质上代行了美联储的紧缩职能。这种自发收紧直接抬高了全社会的企业资本开支（CAPEX）与长期住房贷款成本，重现了2018年12月鲍威尔“缩表自动驾驶”言论后引发的市场流动性危机情景。 能源供给冲击重塑资产流动性格局 (0:00) 地缘政治与能源供给风险是本轮恐慌的导火索。前总统特朗普针对伊朗的强硬表态推动原油单日大涨7.9%重回90美元/桶上方，持续5个月的冲突将高油价与通胀预期牢牢绑定，导致决议前预测市场的加息概率一度被推高至20%—30%。 通胀抬头引发全市场从成长资产向硬资产全面转移。道指单日下挫1153点，工业龙头卡特彼勒大跌6.8%，全行业陷入风险规避。今年上半年资金配置分化显著：抗通胀的能源板块累计上涨35%领跑全场，而依靠未来现金流折现的通信服务与可选消费板块分别下跌9%与8%，抛售潮已从早期的半导体局部爆仓演化为宏观流动性的系统性撤退。 融资紧缩下巨头AI开支的现金流检验 长端融资成本的高企迫使市场对科技巨头庞大的AI资本开支展开严苛筛选，盘后微软与Meta的财报呈现两极分化。微软营收同比增长18%至900亿美元，净利润增长31%，Azure云业务增速达43%，积压商业合同增至6780亿美元，并在高额资本开支下将运营利润率逆势拉升至45.1%，成功验证AI投入转化为加速收入的能力，推动股价盘后大涨约10%。 相反，Meta虽然营收增长28%至680亿美元，但受折旧、诉讼预提、裁员及元宇宙部门46亿美元亏损冲击，总成本暴增55%，净利润下滑14%，运营利润率骤降至31%。其自由现金流在巨额资本开支挤压下锐减至7.84亿美元，且被迫通过发债及与贝莱德设立140亿美元合资企业分担基建开支，未达预期的现金流转化导致其股价盘后重挫9%。 当前市场再度步入长端利率急升、通胀反弹与风险偏好骤降的历史典型压力区间。回顾2015年与2022年类似环境，美股后续3个月均遭遇约8%的跌幅。未来资产定价能否企稳，取决于原油价格能否止涨以缓解通胀压力，以及30年期国债收益率的变动走势；同时市场仍需直面苹果、亚马逊、英伟达等后续巨头财报的考验。

[2:00] 凯文·沃什: 我们会交付物价稳定 [2:00] 凯文·沃什: 必要时会毫不犹豫加息 [6:00] 凯文·沃什: 通胀是一种选择 [6:00] 鲍威尔: 缩表处于自动驾驶模式

[0:00] 今天美联储宣布不加息道指的回答是暴跌1153点标普QQQ都跌了1.5%15个月来最惨的一天更怪的在后面就是怕加息的时候市场跌靴子落地了确认不加息了跌的反而更凶了白天呢不管是挖掘机银行芯片可乐都一起往下走见谁卖谁前几个星期跌的还只是半导体个存储今天呢有一种泥沙俱下的感觉有个词专门形容这种盘面就是risk off风险规避它的白话翻译就是你做什么都是错的可到了盘后呢这个白天见谁卖谁的市场突然变得极其挑剔微软财报超预期大涨10%meta营收同样超预期再杀9%同一个晚上两份好卷子一份掌声一份耳观这一切是怎么在这一天内发生的呢债势那根标到19年最高的曲线跟你的房贷你的CNK又有什么关系今天我们就把从凌晨到盘后彻底给你捋清楚大家做完符号 现在好看好运不断今天剧本可以分上下集上半场的导火索其实就一句话一早上的川普对福克斯新闻放话说狠狠地打伊朗就这一句话不论头原油当天又涨7.9%收在90多块上礼拜还刚涨破过100这个仗打了5个月这些你都听腻了我也不再赘述了你只需要记住油价现在这个位置就是跟通胀有强烈的关联而下午2点美联储的一期会议就是在乎这一点于是早盘大家可能会想油价标成这样通账数据接下来肯定难看那美联储今天下午会不会干脆直接加息呢会前的预测市场里降息的概率只剩0.2%你没看错是0.2%不是2%而加息的概率被顶到了20%到30%你要明白加息这两个字在今天的分量美联储上一次的动作方向还是降息2024 2025整整两年走的都是降息周期今年则是一路按兵不动如果今天真的加息那就等于官方盖章了周期要腻了过去两年所有按利率会越来越低的搭出来的仓位从科技股到房子都要重新算账所以开盘呢股市也不磨叽直接低开一路将近跌了400多点到这里为止呢一切还符合剧本怕加息提前抛售这都非常的make sense但是下午两点学祖落地不加息利率原地不动3.5%到3.75%今年第五次按兵不动但是你去朗读声明的原文字缝里呢全是火药文他先承认通胀相对2%的目标仍然偏高部分来自能源这些领域的供给冲击然后加了一句这届委员会的新口号只有一句狠话我们会交付物价稳定没有争取没有致力于落比就是会交付照旧剧本怕的事没发生该反弹对吧盘面还真反弹了几分钟最后两点半新主席的记者会开始前十几分钟盘面甚至还是继续往上爬市场再等一句熟悉的安抚没有等到讲着讲着大盘就掉头向下越走越深一路掉到收盘纳指今天据历史高点回撤正式超过10%教科书上管着叫技术性调整跌的也不再只是一类股票刚才说了什么卡特皮勒做挖掘机的这一家也跌了6.8%芯片在跌 银行在跌 消费在跌早上你还能说我没有碰半导体还好躲过一劫但是到了下午就没有人能说这句话了所以今天真正的问题来了怕的事没有发生为什么跌的反而更凶了咱们先记住一句话就是市场今天怕的从来不是25个基点的加息他怕的东西呢比这个还多他怕的是什么呀是今天的两个主角一个就是新主席Wash另一个呢就是债氏Wash是年初川普上来替换鲍威尔的新主席今天是他第二次主持议席会议第一次呢我们已经讲过了详细的拆解啊他著名的口头禅变成了good day,而且他说通胀是一种选择,通胀高不高取决于央行,选不选择去管。42天前,6月17号,他第一次主事会议,当场干了件大事,废除前瞻之影,美联储从此不再提前告诉你下一步是加是降还是不动了。用他的话说,他要直接的不加过滤的观察市场,用我的话翻译就是他不再直路了。那次说完 市场消化了几天 没出什么大乱子 华尔街心里其实一直憋着一个赌注说归说 真到刮风下雨的日子 主席还是会像之前一样 每一任二十多年出来讲两句软话 把市场红住预期管理这本手艺 哪有说扔就扔的呀 今天呢 就有点像那个刮风下雨的日子油价被打了 [5:00] 这句话顶为90块,通胀预期重新冒烟,早饭已经跌过一轮,不领路这个新体制第一次真正遇到了压力测试。还有一个重点,今天不加息这个决定不是全票通过的,是9比3尼埃普斯达拉斯和克里夫兰三家地方的联储主席公开投反对票,而且方向是要加息。上一次三家地方联储主席同时造主席的反,要返回到2016年的9月份,卧使馆这种场面叫Family Fight家务时。有媒体数过他最近5次公开录面这个词说了13遍据统计今年4月份那次会议的投票比是8比4是几十年来分期最大的一次这个家炒了一整年今天炒到了2016年以来都没有听到的高分费然后两点半的记者会市场就等着听那句软话没想到等到的是三句别的第一句他给自己42天记了个账今天的利率比42年前更高42年前正是他宣布不领路的那场会第二句他给这笔账定了信市场在跟我们协同工作帮我们收紧了金融环境这给了我们一些安慰第三句他补了一句硬的必要的时候我们会毫不犹豫这三句话放在一起市场等着他救火他不但不救还当众表扬火警替他省了水软话没说预期管理这门手艺今天当场确认应该是荒废掉了这才是下午两点半大盘掉头向下的板机记者会还没结束债事先动了手抛长债时间期国债利率跳涨了七个基点到了4.67%30年期标了12个基点来到了5.21%是19年以来的最高点上一次30年期站在这个位置是2007年的西月金融危机的前夜同一时间一个更值得玩玩的细节就是两年期的利率反而在跌这个组合我用大白话拆给你听两年期在跌退掉的只是今天就加息这一注别误会演成市场里的报告9月加息还挂着6成的概率12月份加息已经当成板上钉钉真正的信息在长端30年期在标是给市场一种未来10年30年通胀要补偿两头合在一起反映出来就相当狠了就是加息我们等得起但是就算你加我们也不信你能管得住长期的物价既然你说你不领路了那长期通胀的风险我们只能自己来定价了于是市场自己动了手美联储今天没有加息但是市场自己给自己加了一次加在所有要长期借钱的人的头上而要长期借钱的人里面呢就有你就有大公司北美的房贷利率从来不看美联储的新闻稿他只看十年期三十年期今天曲线往上一窜下个月去银行谈贷款公司谈CAPEX借钱拿到的就是另外一家报价单现在你回头看记者会上那三句话就全对上了他不觉得这是失控他觉得这是设计的一部分让市场替美联储干活战士把长期利率顶上去贷款变贵融资变贵紧缩的效果就有了美联储自己一根手指头都不用动今天市场的曲线其实就是市场在回应他这句话你说通胀是一种选择那请问你选了吗这里得说一句公道话这个思路不是拍脑袋的让战事盯着经济数据定价 别再盯着主席的眉毛 理论上确实更健康历史上也不是没人这么主张过 问题就出在时机你选择闭嘴的这一天 一边是打了五个月的战争 刚把油价顶上了90块另一边呢 白宫的那头在喊话两年前空军一号上川普说利率应该降下来我们应该拥有全世界最低的利率像30年前那样他还大夸 哇是fantastic但他说美联储的另一些官员呢非常政治化 也许居心不良今天决议出来之后 他又在白宫发言说了一句 凯文很棒但是呢 他有一个委员会现在把三方摆在同一个画面里白宫要全世界最低的利率美联储里面三个人举着手要加息主席站在中间说我的路谁也不领然后再是给出他的答案30年期19年最高谁对谁错货币政策的争论留给经济学家我们没有必要站队但是有一件事是被今天市场用真金白银写死了就是当央行说我不领路的时候结果方向盘的不是总统也不是主席是市场而市场开车是不会踩刹车的再补一个历史坐标你就知道今天这一幕的分量央行主席一句话引爆市场不是第一次2018年12月19号鲍威尔在记者会上说缩表是自动驾驶autopilot三个交易日之后标普完成了一轮接近20%的回撤在平安夜才见底那一次美联储两个星期后就改口了 [10:00] 才有了2019年的大反弹而且你对照看细节会起鸡皮疙瘩同样是紧缩的方向同样是记者会上一句不肯松口的话同样是当天大跌历史当然不会简单重复但是当他押韵的时候韵脚踩得非常的像这一次会不会改口呢说实话我不知道但是这是今天收盘之后全市场最大的问号人和事都交代完了我们要把镜头拉回到你的账户这轮下跌的情况值得你看得清楚一个多月前我们就多次警告韩国的杠杆引发去杠杆的这么一个行情第二的还是有名有姓的费城半导体指数最高点回车20%进入了技术熊市那一轮我们也拆解过说是国产开源模型对吧包括长新上市火箭回收挨刀的是存储是芯片是算力链那个时候你不重仓半导体的人还可以安慰自己说没我的事今天呢是泥沙俱下风险规避模式下市场按下卖出键的对象已经从某家公司换成了风险这个东西本身规则也变了好消息不涨坏消息大跌抱团的资产被无差别的卖出而且有一个更冷酷的现实就是这场撤退不是今天才开始我把今年上半年的板块积分盘翻出来看一眼能源今年涨了35%全场第一通信服务跌9%可选消费跌8%是垫底的涨的全是通胀受益的硬资产跌的全是靠未来现金流讲故事的资产钱其实已经安安静静的搬走了半年的家我以前说过轮动这个东西它不会敲门通知你等新闻标题开始喊的时候行情通常已经走了一半了半年的体面撤退在一天之内变成了踩踏这本账摆在这里你再回头看今天很多事就一点都不冤今天跌的最狠的恰好都是未来很美现今在别处的资产市场早就变了新今天只是摊了牌说实话今天看盘的时候有一瞬间的恍惚想起了当年的加密市场点位完全不同可是体感却一模一样绝望不是来自暴跌本身是来自逻辑的失效你按照过去两年一直有效的剧本去操作发现每一步都是错的硬件盘后两家大科技的财报微软和meta都超了预期价格一个上天一个下低我们来看看他们是怎么被评分的先说微软营收900亿美元同比涨18%超预期华尔街要的是876亿美股赚4块7毛4 预期4块2毛4净利润357亿 比去年同期涨31%云业务涨了43% 比市场预期40%又快了一截而它的云的年收入历史上第一次突破1000亿美元盘后微软从3%上涨一路冲高 涨到10%上下在今天这样的市场里 这是全场唯一的烟花你要知道这10%的分量前两个季度微软交了同样超预期的财报股价一次跌了4%一次跌了10%市场连续两次都拒收它的好消息今年还跌着19%为什么这一次市场肯掏钱了呢答案有三层第一层AI的钱第一次清清楚楚的回到了收入端Asia云加速43%第二层需求的成色变了微软的商业合同羁押一个季度暴增510亿美元涨到6780亿而且据报道这个增量主要来自AI实验室以外的普通企业客户翻译一下就是买单的重心从几家AI公司互相买扩散到千千万万的普通公司第三层就是让市场最安心的一条花着史上最猛的资本开支运营利润率不降反升45.1%比去年同期还高烧钱收入加速利润率还在涨这三件事同时成立市场认账了还有不同的是它的capx并没有增加这个市场也非常的喜欢下面看一下Meta交代答卷这是今天的重头戏营收680亿涨28%超于7美股收益6块1毛8华尔街要的是7块2上下这是一个miss盘后先接5%之后就继续扩大跌幅在进入这个财报之前Meta已经连续跌了9个交易日了上市以来最长的连接记录9连接之后交券营收还超于7照样再爱最狠的一刀钱去哪了呢收入涨28%净利润158亿比去年同期反而跌14%翻成本那一栏答案全在里面总成本涨了55%里面有24亿的法律记题Meta自己在财报里白纸黑字里写的今年美国还有多起青少年相关的诉讼费最终可能导致重大的损失有11.8亿的遣散费还有5月份那轮裁员的账单这个季度财到账元宇宙那边Reality Labs又亏46亿这一条一年190以上下的亏损线老观众可能都背下来了然后是最大头AI基建的折旧和运营 [15:00] 运营利润率从去年同期的43%掉到31%一年时间12个点的利润率没了然后就是这个让我们非常警觉的数字Meta这个季度的经营欠金流318亿听起来很猛是资本开支加上融资租赁310.8亿两个数一减自由现金流只有可怜的7.84亿美金上个礼拜我们做了视频谷歌交出了可查记录里第一个负的自由现金流-58.5亿当时我就打了个比方印钞机还在印只是印出来的钱在传送带就被数据中心整卷给吸走了根本盗不了金库今天卖了7.84亿离谷歌那个负现金流基本上也就差利门一脚还有一个配套的工作跟谷歌一模一样这个季度Meta发了长期债账上现金还有902亿听着挺后可是对照他一年前1340亿的开支计划这点家底可能撑不过一年所以股和债两条腿都往外伸前几天他刚宣布和BlackRock合资在德州建一个140亿美元的数据中心注意出资结构贝莱德旗下的基金出80%全球最能赚钱的广告机器之一建自己的数据中心拉兹管公司出八成的钱为什么呀因为把它的自由先进流和今年30年期的利率放在一起看答案就浮出来了市场还有报道说麦打在谈把一部分算力租给Anthorpe上百亿美元的量级这个真假还带定但是方向还说明问题烧钱烧到这个量级人人都在找人分摊账单再看一下全年指引资本开支区间收窄到1300亿到1450亿注意这是把下限从1250亿抬上来了翻译一下就是王少花的可能性被官方排除了三季度收入指引610亿来到640亿终止625亿比华尔街想到630亿跌了一点这条625亿的终止线接下来三个月会变成Meta多空双方的储核罕见所以我们把白天的债时和晚上的财报放在一起看这个故事线就很清晰了下午两点 债市把30年期资金价格抬到19年最高下午4点 麦塔报告告诉你它恰是全世界最需要长期便宜钱的公司自己兜里只剩了7.84亿缺口全靠发债 靠别人出钱同一份账单的两天 下午市场先改了报价晚上账单送到了而隔壁的微软同样在疯狂的花钱市场却在给它加价市场不是在惩罚花钱它是在区分花钱的两种下场一种花出去变成了订单收入和更高的利润率一种花出去变成了折旧前散和诉讼今天恰好回翻了一下历史我把2010年以来的宏观读书翻了一遍跟今天这个组合长端利率快速上行通胀重新抬头风险偏好转冷最像的三次挑了出来分别是2018年4月2022年1月和2015年的1月之后三个月的走势大家可以回去看一下2018年市场涨过去将近7%后面两次分别又跌了8%上下三个样本一次向上两次向下两种可能性都真实存在过区别在哪里2018年那次美联储后来改了口市场就回来了2022年那次通胀彻底失控美联储被迫踩油门 市场又跌了一整年所以往后这段日子里 我自己去盯两项东西一个就是油价和那条30年期的曲线油价能停下来 通胀的火就小了一半美联储也自然有台阶下30年期继续往上顶 那就是市场在告诉所有人他还没收到想要的答案回看今天呢真正让我在意的是这个无力感这个东西本身这行做久了呢我对暴跌其实没那么怕真正难熬的是规则切换的那几个星期旧地图作废了新地图还没印出来所有人都在用上一个时代的知觉做这个时代的决定在规换切换期呢最贵的东西常常压根就不在盘面上它是在你想清楚之前按耐住的那双手我也不想装一个什么都看得清的人这个底在哪儿我真不知道我能做的是陪你把每一份数据每一份财报按顺序一页一页看完评论区咱们也留一个数字把这轮下来你的账户从最高点回撤了多少百分比没有什么丢人的也没什么不好意思的我觉得大部分人都是亏钱的今天评论区我们也来互相取个暖接下来还有苹果亚马逊的财报往后还有英伟达和美光风险规避市场里的每一份卷子我都会尽量像今天一样给大家拆开摊开对账另外长期利率刺破资产泡沫这件事历史上有一个最极端最惨烈的版本是1989年的日本当年站在日经39,000点山顶上的人没有一个相信灯会灭这个故事太大了我把它放在了我副频道资本网室里下一期在这个周末就会 [20:00] 日本曾经的辉煌和他是怎么一夜间熄灯的链接呢我会放在置顶和评论区里正所谓上午怕他加一手下午不加跌更愁散户莫问底何在先看油价与债头我是Ellen看完再赞腰缠万贯我们下期视频再见