刘波态势感知基金遭4倍杠杆爆仓 Citadel接盘其美股持仓

Alan Chen

刘波虽然准确预测了AI算力与存储行业的长期趋势，但高浓度持仓与高杠杆导致的流动性枯竭使其在市场大反弹前夕被迫清仓爆仓。

AI-assisted summary of 看对了AI所有方向，猜中AI结局却输光450亿：25岁天才看对一切，为何死于4倍杠杆？ — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-08-01

Detailed notes

## Background 本视频由 Alan Chen 于 2026 年 8 月 1 日发布于 YouTube 平台。视频简介提供了特斯拉推荐链接、作者的免费社群周报与 Twitter/X 链接、PayPal 赞助通道，以及频道会员加入链接，并声明视频内容仅代表个人观点，不构成任何投资建议。

## TL;DR 本期视频讲述了 25 岁的 AI 领域天才创始人刘波（Leopold Aschenbrenner）及其管理规模一度达 450 亿美元的态势感知基金（Situational Awareness）的崩盘过程。基金在 2026 上半年取得 439% 的惊人回报后，因极度集中持仓算力与存储链标的并施加了约 4 倍高杠杆，在 7 月纳斯达克与全球市场剧烈回调中遭受严重重创。面对巨额 margin call，基金被迫在 6 天内将公开市场持仓大折扣打包清仓给 Citadel，而仅仅在清仓后的 24 小时内，市场便迎来历史级暴涨并全面验证了其投资逻辑。刘波虽精准看对了 AI 的长远发展趋势，却因缺乏风险控制与杠杆管理而在彻底兑现前惨遭出局。

## Atmosphere & style 视频整体呈现出一种冷峻、讽刺且充满戏剧张力的叙事氛围。主持人 Alan 陈以严密冷静的逻辑和深刻敏锐的洞察，将一位顶级天才从巅峰迅速坠落的“闪崩现场”剖析得酣畅淋漓。娓娓道来的讲述中既有对金融市场残酷规则的直白揭露，又夹杂着对“看对了一切却输掉账本”这一命运弄人的叹息，带给观众极强的警示感与震撼力。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=0s) 刘波（Leopold Aschenbrenner）创办的态势感知基金在上半年回报率高达 439%、规模一度达到 450 亿美元（CNBC 口径），却因遭遇剧烈回调与追保而在 7 月底被逼至清仓爆仓。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=0s) 刘波基金团队仅 8 人且缺乏实盘经验，持仓从早期冷门标的转向高度拥挤的存储与算力龙头（NBIS、闪迪、美光、SK 海力士等），自身资金规模已大到引发流动性挤压问题。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=300s) 2026 年 7 月纳斯达克回调、美债收益率飙升及韩股暴跌，导致刘波的重仓多头暴跌 35%~56%，而对冲用的做空软件股仓位逆势大涨，导致多空两头失血。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=300s) 刘波通过高盛、摩根大通、美银等借贷建立了约 4 倍高杠杆，当持仓整体下跌达到 25% 爆仓临界点时便触发追加保证金通知（margin call），迫使基金必须一口价打折清仓。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=600s) 刘波公开呼吁追加投资未果后，基金所有公开市场持仓通过大宗交易折价打包卖给了 Citadel（城堡基金），仅剩约 50 亿美元未上市的 Anthropic 股权免于强平。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=600s) 清仓完成后 24 小时内，美股与韩股迎来历史级暴涨（微软单日大涨 16%、KOSPI 暴涨 18%），刘波对 AI 的宏观推演被市场印证，但他已因清仓而无法参与反弹。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=900s) 巨型强制卖家的清算构成了压制市场的最后卖压，刘波清仓促成了短期底部，而接盘方 Citadel 则通过打折接盘与对冲锁定巨额差价利润。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=900s) 刘波的倒下重演了 1998 年 LTCM（长期资本管理公司）看对方向却死于杠杆的历史，警示市场从来不奖励“看对的人”，只奖励“活到兑现那天的人”。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=0s) 浮盈 439% 到 6 天清仓：刘波（Leopold Aschenbrenner）的闪崩现场与持仓演变

上半年回报率高达 439% 的态势感知基金（Situational Awareness）在 7 月底被迫清仓了所有美股持仓，一笔交易打折打包卖给了 Citadel（城堡基金）。主持人 Alan 陈回顾了他在两个月前分析过的 25 岁天才创始人刘波（Leopold Aschenbrenner）及其 55 亿美元 AI 地图。刘波 2001 年出生，19 岁以第一名毕业于哥伦比亚大学，22 岁进入 OpenAI 负责 AI 安全，24 岁被开除后撰写了 165 页的 AI 趋势论文并设立基金。上次视频 Alan 留下了三大风险预警（持仓太集中、产业链单向绑死、创始人太年轻），本以为是几年后的考题，结果市场仅用了 6 个交易日就将其彻底清算。最讽刺的是时间线：7 月 24 日刘波还在给投资者写信称“这是 2025 年以来最好的买点，欢迎追加资金”，6 天后追加资金的人没来，来的却是 Citadel 来“收尸”。更残酷的是，在他被抬出场后的 24 小时内，其重仓的股票全线暴涨。

从持仓逻辑来看，刘波的基金规模与策略经历了不健康的膨胀。CNBC 报道其规模一度达到 450 亿美元峰值（不同媒体口径在 210 亿至 240 亿美元不等），而公司仅有 8 名员工、4 名管钱的交易员，且在此之前没有一天交易经验。早期他持仓的是比特币矿场、燃料电池（Bloom Energy）等冷门标的，赚的是别人看不懂的钱；但到了 2026 年一季度末及二季度，持仓全部挤满了存储与算力龙头——如 NBIS（NeoCloud 服务商）、闪迪（SanDisk）、美光（Micron）、Cory（算力房东）以及在美挂牌上市的 SK 海力士（SK Hynix）。当持有几亿规模时，他可以悄悄布局；但当携带杠杆膨胀至数百亿时，他自己就变成了市场本身和靶子。例如在市值仅几百亿的 NBIS 中塞入几十亿，买入时推高股价，卖出时市场上根本没有足够的深度去接单，砸盘砸到的全是他自己的剩余仓位。

- **关键人物与机构**：刘波（Leopold Aschenbrenner）、Citadel（城堡基金，掌门人 Ken Griffin）、Stripe 创始人、OpenAI。 - **关键财务与回报数据**：上半年净回报率 **439%**（相比之下，上期提及的另一传奇基金半年回报为 47%）；基金资产峰值达 **450 亿美元**（CNBC 口径）；管理团队共 8 人，核心决策 4 人。 - **持仓结构转变**：从早期的冷门角落（Bloom Energy、比特币矿场）转向拥挤的存储与算力链（NBIS、闪迪、美光、Cory、SK 海力士）。

[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=300s) 纳斯达克回调与四倍杠杆绞杀： margin call 是如何炼成的

2026 年 7 月的美股与全球市场迎来剧烈剧震，纳斯达克在一个月内跌幅约 10% 并跌入调整区，美联储宣布按兵不动，30 年期美债收益率飙升至 5.2% 附近的几十年高位。重灾区韩国综合指数（KOSPI）在一个月内跌去三分之一。刘波的持仓遭遇全面血洗：NBIS 从高点大跌 48%，市值蒸发 350 亿美元；闪迪单月大跌 56%；美光等核心持仓跌幅均超 35%。SK 海力士作为韩国存储巨头，在美挂牌 ADR 发行价为 149 美元，刘波站台支持后不久便破发 15% 跌至 126.79 美元。更糟的是他的对冲策略——做空 Adobe 等传统软件公司（逻辑为赌 AI 杀死订阅软件），然而 7 月软件股逆势上涨。做空亏损无上限且股价每涨一点就需要补缴保证金，多头暴跌、空头暴涨，导致基金两头同时失血被“四重绞杀”。

支撑其 450 亿美元庞大躯壳的并非单纯的买方期权（期权判断错误仅损失权利金），而是通过银行借贷建立的约 4 倍高杠杆。按照 4 倍杠杆计算：投资者出 100 块本金，借 300 块购买 400 块的股票；当股票整体下跌 25% 时，400 块总市值降至 300 块，这 300 块全归银行，本金彻底清零，再跌 1 块即欠银行钱。刘波持仓中 35% 至 56% 的跌幅早已穿透了 25% 的安全线。给其提供融资的三家主要美资银行（高盛、摩根大通、美银）开始逐日盘后重新计价，触发追加保证金通知（margin call）。面对巨额追保，强制卖家面临两条绝路：一是公开市场慢慢卖，但几百亿的挂单会砸至跌停，导致剩余抵押品缩水更快；二是找大买家进行大宗交易（block trade）打包一口价出让，其代价必然是深度打折（cents on the dollar）。最终，刘波选择了一口价了断。

- **市场宏观指标**：纳斯达克月跌幅约 **10%**；30 年期美债收益率升至 **5.2%** 附近；韩国 KOSPI 指数单月跌幅高达 **1/3**。 - **重仓股月度跌幅**：NBIS 跌 **48%**（市值蒸发 350 亿美元）；闪迪跌 **56%**；美光及其他核心持仓跌幅 **≥ 35%**；SK 海力士 ADR（发行价 $149）跌至 **$126.79**。 - **清算机制**：杠杆倍数约 **4 倍**；爆仓临界点为持仓整体下跌 **25%**；追保银行包括高盛（Goldman Sachs）、摩根大通（JPMorgan Chase）、美银（Bank of America）。

[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=600s) 24 小时后的讽刺反转：清仓即底部，Anthropic 成为唯一幸存资产

7 月 24 日，在追保电话不断逼近的关头，刘波给投资者写了一封公开信，承认基金在抛售中未能幸免，但紧接着强调“这是 2025 年以来最好的买点之一”，并呼吁投资者在 8 月 1 日前追加资金。然而两年前 Stripe 创始人等大佬排队送钱（2.25 亿美元规模挤不进去）的盛况不再，华尔街闻到了血腥味，没有一个人转账。8 月 1 日未到，周四早上 CNBC 记者便报道了最终结局：基金所有公开市场持仓通过大宗交易打包卖给了 Citadel。彭博社报道称清仓后基金仅剩约 100 亿美元资产，其中约 50 亿美元为未上市公司 Anthropic 的股权。这笔资产得以幸存的唯一原因在于 Anthropic 尚未上市、没有每日收盘价，银行无法逐日盯市计价追保。曾经 450 亿规模的对冲基金，最终沦为一家单纯持有 Anthropic 股权的私募载体。

命运给这个故事安排了极为残酷的结尾。就在 Citadel 完成清仓接盘的同一天（周四），美股迎来历史级暴涨：纳斯达克单日暴涨 2.8%（终结六连跌），标普 500 涨 1.7%，道指涨超 600 点。微软因财报落地单日暴涨 16%，一天内市值激增 4500 亿美元，创 2008 年以来单日最大涨幅及美股史上最大单日市值暴增。半导体板块创下 2005 年 4 月以来最佳单日表现，闪迪单日暴涨 40%，美光大涨近 20%。几小时后收盘的韩国股市更是上演奇迹，KOSPI 单日暴涨 18%（创历史最大单日涨幅），SK 海力士一根阳线直接封死 30% 涨停板，三星电子涨超 27%。然而对于被迫清仓的刘波而言，虽然他的理论（微软利润显现、存储需求坚挺、AI 论文推演）在 24 小时内被市场全面验证，但他已不在牌桌上。讽刺的是，这个周末正好是刘波与 Anthropic 幕僚长的婚礼。

- **Citadel 接盘与剩余资产**：清算后基金资产残存约 **100 亿美元**，其中估值约 **50 亿美元** 的 Anthropic 股权因未上市免于被追保强平。 - **周四美股暴涨数据**：纳斯达克涨 **2.8%**；微软大涨 **16%**（单日市值增加 **4500 亿美元**）；闪迪单日大涨 **40%**；美光单日大涨接近 **20%**。 - **韩国股市（KOSPI）暴跌后的狂飙**：KOSPI 单日暴涨 **18%**（史上最大单日涨幅）；SK 海力士强封 **30%** 涨停板（ADR 盘后反弹至 **$160**）；三星电子暴涨超 **27%**。

> “强制卖家不配拥有观点。从他借第一笔杠杆开始，他的观点的所有权就已经被抵押出去了。”

[15:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=900s) 猎杀线、历史重演与市场生存法则

Alan 分析指出，这场暴涨的部分燃料恰恰来自刘波自己。一个数百亿美元规模的强制卖家连续两周砸盘，形成了压制整个板块的巨型卖压；当他卖出最后一座大山（即“最后一个被迫卖出的人”），短期市场底部随之确立。他的倒下成为了反弹的柴火。而接盘方 Citadel 凭借打折折价拿下一整本资产，随后只需通过对冲风险并在反弹日分批抛售给市场，就能稳稳锁定折价带来的巨额差价利润。对于微软、美光等巨无霸，Citadel 的筹码影响有限；但对于 NBIS、闪迪等中小盘股，Citadel 的出货节奏将构成未来几周的价格天花板。针对 X（原 Twitter）上关于 Citadel 故意先看空造势压低股价、实施“猎杀”的阴谋论，Alan 认为即使无法证实，在公开持仓和杠杆已完全透明的情况下，巨头捕杀已暴露止损线的受伤鲸鱼是市场的必然选择。

这一幕与 1998 年长期资本管理公司（LTCM）的崩盘如出一辙。当时由两位诺贝尔经济学奖得主坐镇、汇聚华尔街顶尖高手的 LTCM，因俄罗斯债务违约引发高杠杆组合崩溃，数周内蒸发 40 多亿美元，最终由美联储牵头 14 家银行出资 36 亿美元接管。后世复盘显示 LTCM 的看多观点完全正确，接管它的 14 家银行随后赚得盆满钵满，但“观点对了，账本先死了”。28 年后，剧本原封不动上演，主角换成了 25 岁的刘波；而在 2021 年 GameStop 嘎空事件中打爆 Melvin Capital 并出资收尸的，同样也是 Citadel。最后 Alan 对比了他预判的三大风险（集中持仓、产业链单向绑定、过年轻缺乏风险管理），指出这些不是预言，而是物理规律。大玩家加杠杆的后果最终由无数散户共同承担买单。

- **历史案例对比**： - **1998 年 LTCM（长期资本管理公司）**：2 位诺贝尔奖得主坐镇，因高杠杆数周蒸发 **40 多亿美元**，美联储穿针引线由 14 家银行凑集 **36 亿美元** 接管，最终接盘银行大赚。 - **2021 年 GameStop 嘎空**：Melvin Capital 爆仓， Citadel 出资注资/接盘。 - **市场生存核心结论**：市场从来不奖励“看对的人”，只奖励“活到兑现那天的人”。刘波对 AI 的态势感知是满分，但他唯独没有感知到自己账本的态势。 - **后续预告**：副频道《资本往事》将推出 1998 年 LTCM 案完整版及日本股市 30 年回顾。

> “市场保持非理性的时间，可以比你保持不破产的时间更长。”

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=0s) 这是 2025 年以来最好的买点，欢迎追加资金 — 刘波（Leopold Aschenbrenner）

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=600s) 强制卖家不配拥有观点。从他借第一笔杠杆开始，他的观点的所有权就已经被抵押出去了。 — Alan 陈

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=900s) 观点对了，账本先死了 — Alan 陈

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=900s) 市场从来不奖励“看对的人”，只奖励“活到兑现那天的人”。刘波对 AI 的态势感知是满分，但他唯独没有感知到自己账本的态势。 — Alan 陈

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8&t=900s) 市场保持非理性的时间，可以比你保持不破产的时间更长。 — Alan 陈

## Mentioned 刘波（Leopold Aschenbrenner）, Alan 陈, 态势感知基金（Situational Awareness）, Citadel（城堡基金）, Ken Griffin, OpenAI, Stripe, Anthropic, Bloom Energy, NBIS, 闪迪（SanDisk）, 美光（Micron）, Cory, SK 海力士（SK Hynix）, Adobe, 微软（Microsoft）, 三星电子（Samsung Electronics）, 高盛（Goldman Sachs）, 摩根大通（JPMorgan Chase）, 美银（Bank of America）, CNBC, 彭博社（Bloomberg）, 长期资本管理公司（LTCM）, Melvin Capital, GameStop

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=KsulgUorn-8)

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刘波态势感知基金遭4倍杠杆爆仓 Citadel接盘其美股持仓刘波虽然准确预测了AI算力与存储行业的长期趋势，但高浓度持仓与高杠杆导致的流动性枯竭使其在市场大反弹前夕被迫清仓爆仓。本期视频讲述了 25 岁的 AI 领域天才创始人刘波（Leopold Aschenbrenner）及其管理规模一度达 450 亿美元的态势感知基金（Situational Awareness）的崩盘过程。基金在 2026 上半年取得 439% 的惊人回报后，因极度集中持仓算力与存储链标的并施加了约 4 倍高杠杆，在 7 月纳斯达克与全球市场剧烈回调中遭受严重重创。面对巨额追加保证金通知（margin call），基金被迫在 6 天内将公开市场持仓大折扣打包清仓给 Citadel，而仅仅在清仓后的 24 小时内，市场便迎来历史级暴涨并全面验证了其投资逻辑。刘波虽精准看对了 AI 的长远发展趋势，却因缺乏风险控制与杠杆管理而在彻底兑现前惨遭出局。上半年净回报率达 439%、资产规模一度达到 450 亿美元的态势感知基金，因遭遇剧烈回调与追保，在 7 月底被迫将所有美股持仓打折清仓卖给 Citadel。 (0:00) 创始人刘波通过银行建立了约 4 倍高杠杆，重仓的存储与算力股暴跌 35%~56% 且对冲做空软件股失利，持仓击穿 25% 的安全线并触发追加保证金通知。 (5:00) 基金除约 50 亿美元未上市的 Anthropic 股权免于盯市强平外全遭清算，讽刺的是清仓完成仅 24 小时内，美股半导体与韩股便迎来历史级暴涨，印证了其宏观判断。 (10:00) 这场清算重演了 1998 年长期资本管理公司（LTCM）看对方向却死于杠杆的覆辙，巨量强制抛售反而砸出市场短期底部，让接盘方 Citadel 稳稳锁定巨额差价。 (15:00)

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主讲人 Alan 陈指出，25 岁的刘波（Leopold Aschenbrenner）虽精准预见了 AI 产业链的长期价值，但其掌管的态势感知基金因 4 倍高杠杆与流动性挤压，在纳斯达克回调中触发追加保证金，被迫将持仓清仓打包卖给 Citadel，完美错过了次日席卷美股与韩股的历史级大暴涨。仓位激增与流动性陷阱：从冷门标的到算力靶子 (0:00) 态势感知基金在上半年曾斩获 439% 的惊人净回报，资产规模在 CNBC 报道中一度飙升至 450 亿美元峰值（其他媒体口径约为 210 亿至 240 亿美元）。然而，该团队仅由 8 人组成，核心管钱的 4 名交易员此前毫无实际交易经验。在策略演进中，基金早期布局的是比特币矿场和燃料电池（Bloom Energy）等冷门标的，随后迅速转向极度拥挤的存储与算力核心龙头，重仓了 NBIS、闪迪（SanDisk）、美光（Micron）、Cory 以及 SK 海力士 ADR。 Alan 陈分析，随着基金携杠杆将仓位扩大至百亿美元级别，它自身便成了流动性靶子。例如在市值仅数百亿美元的 NBIS 中大额建仓，买入时虽推高股价，但在面临抛售时市场根本缺乏足够的承接深度。基金不仅无法在公开市场全身而退，自身的卖盘还会无情砸向剩余仓位，彻底陷入流动性踩踏陷阱。 4倍杠杆下的四重绞杀：美债飙升与多空双爆 (5:00) 2026 年 7 月全球宏观环境剧变，美联储宣布按兵不动，30 年期美债收益率飙升至 5.2% 附近的数十年高位，纳斯达克单月跌幅约 10% 并步入调整区，韩国综合指数（KOSPI）单月暴跌达三分之一。刘波的投资组合遭受系统性重创：NBIS 自高位大跌 48%，闪迪单月暴跌 56%，美光等核心持仓跌幅普遍超 35%，SK 海力士 ADR 亦从 149 美元发行价破发 15% 跌至 126.79 美元。更严峻的是其对冲策略的全面反噬：基金建立的做空传统软件公司（如 Adobe）仓位不仅未能抵御风险，反而因软件股 7 月逆势上涨而造成无上限亏损。由于基金通过高盛、摩根大通、美银等银行借贷建立了约 4 倍高杠杆，整体持仓只需下跌 25% 就会导致本金全额清零。在多头崩跌与空头暴涨的双向夹击下，35% 至 56% 的标的跌幅直接穿透了安全线，引发银行逐日盯市后的巨额追加保证金通知（margin call）。讽刺的终局：清仓即底部与未上市资产幸存 (10:00) 面对追保危机，刘波在 7 月 24 日致信投资者声称迎来“2025 年以来最好的买点”并呼吁追加注资，但并未获得市场响应。为避免在公开市场挂单引发连续跌停，基金最终选择在 8 月 1 日前将公开市场持仓以大宗交易（block trade）方式打折全盘打包割让给 Citadel。彭博社报道称清算后基金资产残存约 100 亿美元，其中约 50 亿美元为未上市公司 Anthropic 的股权——因未上市没有每日收盘价、银行无法逐日计价追保，该笔资产才得以幸存。极具讽刺意味的是，就在 Citadel 完成接盘的 24 小时内，市场出现报复性暴涨：微软财报落地刺激其单日大涨 16%，市值单日激增 4500 亿美元；闪迪与美光单日分别暴涨 40% 和近 20%；韩国 KOSPI 暴涨 18%，SK 海力士更是强封 30% 涨停板。刘波关于存储需求和微软业绩的理论推演在次日被市场全面验证，但他已被迫离开牌桌。猎杀线与历史重演：从LTCM到认知变现的宿命 (15:00) Alan 陈指出，刘波自身被迫清盘形成的数周抛压反弹恰恰构成了随后的暴涨动力，身为“最后一个被迫卖出的强制卖家”，他的倒下直接确立了短期市场底部。Citadel 凭借深度折价接收资产，通过风险对冲与反弹抛售锁定了丰厚的差价利润，并在中小盘股上形成了短期的筹码天花板；在完全公开的持仓与杠杆暴露下，巨头猎杀濒死头寸是资本市场的既定逻辑。这一悲剧复刻了 1998 年长期资本管理公司（LTCM）的崩盘。当时坐拥诺贝尔奖得主的 LTCM 同样因高杠杆数周内蒸发 40 多亿美元，最终被美联储牵头的 14 家银行接管，而接盘机构随后尽享利润。从 1998 年的 LTCM、2021 年 GameStop 嘎空中的 Melvin Capital，再到如今的态势感知基金，高杠杆持有者一旦触发流动性断裂便失去观点的所有权，再次印证了“市场从来不奖励看对的人，只奖励活到兑现那天的人”。该案例表明，即便在产业趋势上拥有满分的洞察力，极端的持仓集中度、产业链单向绑定以及缺乏风险控制的高杠杆借贷，依然会使专业机构迅速滑向清算深渊。大玩家杠杆破裂引发的流动性波动与代价，最终往往由全市场和普通投资者共同承受。

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[0:00] 刘波（Leopold Aschenbrenner）: 这是 2025 年以来最好的买点，欢迎追加资金 [10:00] Alan 陈: 强制卖家不配拥有观点。从他借第一笔杠杆开始，他的观点的所有权就已经被抵押出去了。 [15:00] Alan 陈: 观点对了，账本先死了 [15:00] Alan 陈: 市场从来不奖励“看对的人”，只奖励“活到兑现那天的人”。刘波对 AI 的态势感知是满分，但他唯独没有感知到自己账本的态势。 [15:00] Alan 陈: 市场保持非理性的时间，可以比你保持不破产的时间更长。

Original transcript

[0:00] 上半年赚了439%的内食基金昨天早上被迫清仓了所有美股持仓一张不剩一笔交易打包卖给了城堡基金Citadel华尔街最老链的收视人主角你们也认识两个月前我在频道里拆过他那张55亿美元的AI地图他就是刘波大兄弟Leopold Ashburner那期结尾我留了三个风险我说太集中了一条链绑死还有他太年轻当时我以为这可能是几年后的考题结果市场只用了6个交易日三条就全部执行完毕最扎心还是时间线7月24号他还在给投资人写信说这是2025年以来最好的买点欢迎追加资金6天之后追加资金的人没来来的是收失的更讽刺的是在他被抬出场之后的24小时他重仓的每一只股票全在暴涨接下来视频我们看一个看对方向的人是怎么输光的大家做完符号先赞后看好运不断我们先把30秒把人物介绍Leopold Ashburner我们管他叫刘泊大兄弟2001年出生19岁哥大年纪第一毕业22岁进入OpenAI管AI安全24岁被开除,转身写了一篇165页的文章,拿着文章融了一支基金这些之前我们都讲过了,感兴趣的可以回去复盘,这里就不重复了上次我们拆的是持仓文件里能看得见的55亿美元,那是去年年底的数字接下来这半年,这个数字开始一种不太正常的速度膨胀上半年废后回报439%这个数字是金融时报里看到投资人信件里写的不是传言我们参照一下上期视频那个让整个华尔街侧目让stripe创始人直接打钱的战绩是半年47%这次是439%上一次的传奇在这次面前向个零头这个数字也不是凭空来的上半年的存储和AI基建是全市上最疯狂的一段行情存储芯片轮番涨价美光这种票一路刷新高SK海力士排队去美国挂牌他两年前论文里的那条线上半年整个华尔街都挤进来沿着瞄了一遍然而呢他起的最早压的最重涨的也最猛然后是规模CNBC的说法是7月1号之后这支基金一度重到450亿美元的峰值不同媒体给出的口径有出入有的说是210有的说240亿但是峰值呢是CNBC给的450亿他们的公司只有8个人管钱的只有4个这450亿摊下来平均一个人要管100多亿美元华尔街上不少上千人的机构整家公司管的钱也就这么个体量而这4个领头人开这支基金之前没有一天做过交易那这439%的数字是怎么来的呢靠选股好像选不出来他多投那些票今年确实猛翻了四倍还包括这个费用只有一种办法就是借钱把仓位放大了再度金融时报的说法是这一支基金用借贷放大了回报这句话打在上半年是勋章到了7月份就变成了死刑判决书我们先看他把钱加在哪因为地图已经换了之前我们还做过一些视频讲的是他5月份的持仓文件当时的13F更新他一季度末最大的几笔持仓是NBIS一个做AI的NeoCloud闪迪美光还有我们上次讲过的算力房东Cory另外ISK海利市这个月在美国挂牌上市刘波当时也说要大笔投入你听出变化了吗最早那期视频我们讲的它最大的持仓是燃料电池是B1是比特币矿场是别人看不懂的冷门角落它赚的是别人还没看得到的钱而最近一次这一份文件里前排全都是存储和算力存储链是2026年上半年全华尔街最拥挤的多头人人都挤在里面从冷门的地图师变成了最热闹那些车厢里仓位最大的乘客这里还有一个规模的问题比选股更要命你管55亿的时候他是那个可以阅读地图的人市场不知道他他悄悄的买悄悄的转可当你带着杠杆膨胀到450亿你不再是读地图的人了你就是地图本身你就是活靶子举个例子NBIS整个盘子几百亿他一个人塞进去几十亿这不叫吃藏这要把自己焊在这个股票上了他买的时候他的买单拖着股价往上走涨的这一部分可能是他自己抬的等到有一天他必须卖了接他单子的深度可能根本不存在他砸的就是自己剩下的舱上山的杠杆是电梯下山的时候杠杆是没有刹车的矿车15亿的他跟450亿的他拿的可能是同一套的观点不同的是 [5:00] 55亿的观点是他自己的450亿的时候观点呢他已经底下给银行了这里好奇问一句上次他出来13F文件的时候看到400%多的战绩明明摆在那里你有没有跟着他买的冲动呢7月份的美股发生什么大家都很熟悉纳斯达克这个月大约跌了10%周三正式跌入调整区美联储周三宣布按兵不动30年期美价收益率顶到5.2%附近几十年没见过的高位而重灾区在亚洲我们视频做过好多期了韩国的综合指数COSPI一个月跌掉了三分之一一个国家的股市一个月跌掉了三分之一现在再把镜头对准它的池仓一个一个念NBIS是它五月份披露几十亿美元的仓位上个月从高点跌了48%整家公司蒸发350亿美元市值闪迪一个月跌56%美光Covid加上NP&S和闪迪是它一季度最大的4B持仓这个月全部跌最少35%SK海力士可以单独说两句这家韩国存储巨头这个月刚在美国上市ADR风光大典即使投资人名单里也印着刘波的名字发行价149美元到周三收盘126块7毛9从他占台捧场到破发15%还在水下前后没几个星期捧场的人先自己被抬走了这边是多头空头那边更难受他的另一半策略是做空Adobe这类的软件传统公司逻辑上期讲过赌AI杀死订阅这软件7月份软件股偏偏反着涨做空的股票上涨你的亏损没有上限而且没涨一点银行就要你补一点保证金多头在跌空头在涨两头同时失血华尔街有个说法叫被绞杀他被绞杀的方向其实是有4个接下来是全片最值钱的3分钟大家仔细听好建议点赞收藏下次行情再封起来的时候可要记得拿出来再听一遍之前讲他的组合很多都是靠的期权那种思法我讲过就是你判断错了权力已经归零亏完拉倒银行也不会找上门这半年膨胀到450亿靠的是另一种东西是借来的钱这种思法可就不一样了多家媒体报道这支基金杠杆大约4倍这个数字基金自己还没证实过我们先打一个存疑的标记但是我们就用它来算一笔账就很简单4倍杠杆就是你出100块本金借300块买400块的股票股票跌25%400变300剩下这300呢全是银行的你的100块一分不剩再跌一块你道歉银行的现在回头看他的池塘35% 48% 56%哪一个不在25%的深水区以下呢而且银行不是跌完了才找你底下比每天盘后都重新计价一跌破银行的红线这边电话就来了这个电话就是著名的华尔街的margin call中文叫追加保证金通知他不用读165页论文他不听你讲2027年AGI到底来不来他只问你一句话今天下午之前钱能不能到账想象一下7月下旬的每一天4点收盘5点抵押品重新算完6点邮件进来数字比昨天更难看你今晚筹到钱明天开盘接着跌后一天同一份邮件金河又大了一圈这不是一次考试这是每天一场题目越来越难的处刑而给他打电话呢是三家美银高盛摩根大通CNBC的报道说这三家一直在跟这次基金一起有序减仓筹措现金翻译一下一边帮你卖货一边催你还钱这里面还有一个所有强制卖家都逃不掉的死结我们单独讲啊你欠着钱你必须要卖摆在面前就两条路第一条自己的市场是慢慢卖可你的仓位是几百亿的量你一挂单价格直接可能都跌停对吧你卖的越多剩下没卖的跌的就越狠抵押品继续缩水追我电话继续来等于一边放血一边跑步越跑死得越快第二条找一个大买家整仓打包一口价这个就是block trade大宗交易好处是快刀斩乱麻当天了断代价呢就是写在华尔街的每一本交科书里一口价必然是折价呀叫Sence on the dollar买家知道你必须卖你没有讨价还价的资格你急他不急价格就是他说了算慢慢卖是零迟打包卖是断头刘破大兄弟选择了断头然后呢就是那封信7月24号 [10:00] 追保电话已经在响的档口他给投资人写了封信金融时报看到原件信件里说基金在这轮抛售里没能幸免紧接着话锋一转这是2025年以来最有购买力的机会之一信尾的莫伟还附加一句欢迎各位在8月1号之前追加基金我当时读到这一段时候愣了很久我还发了X我当时想说刘波不会被爆了不是因为他嘴硬是因为事后看他喊的买点很可能真买对了这是周四大涨之后七月末那几天看的确实是个短期的底但这恰恰是全篇最冷的地方强制卖家不配拥有观点从那借第一笔杠杆开始他的观点的所有权就已经被抵押出去了行情跌到红线观点归银行处置你看得再对签字权也不在你手里8月1号呢日子还没到钱也不会来他直接呢就挂掉了体会一下这个反差两年前他一篇文章发出去Street创始人前Gate House老板Jane Street排着队往里塞钱2.25亿的盘子想进去都要靠关系两年后439%的战绩白纸黑字摆在那里他开门迎客却没有一个人转账华尔街的嗅觉比任何模型都灵敏钱闻得出血的味道然后周四早上CNBC老牌记者直接报了结局全部公开市场清仓一笔block trade整体打包一口价买家是谁啊Citadel著名的简石人Citadel掌门人是Griffin-格利芬华尔街做这门生意做了20年2006年一家叫Aramath的对冲基金在天然气象爆了66亿美元能源仓就是Citlal街的收尸这门生意有个铁驴收尸价他们从来都是打折的清完之后还剩什么彭博说基金资产大约剩100亿美元而这100亿里面有一半是同一个东西是一笔金融时报估值约50亿美元的Anthorpic的股份这笔仓活下来原因是很值得玩味的不是因为他信仰最深是因为Unthropic没上市没有每天的收盘价银行没法给他每天重新计价就没办法拿他追保所有能追保电话点名的都死了唯一打不到电话的还活着一只450亿规模的对冲基金从此就变成了一家拿着Anthropic股份的私募载体出售这笔股份的传言发人言否认了还有一件事呢就是刘波大兄弟这个周末在结婚婚礼呢是Anthropic的幕僚长我们这件视频也介绍过很难想象他在婚礼上是怎么样一种心情故事讲到这呢本来应该是收场了但是这个市场给这个故事安排的结尾比任何剧情都狠就是昨天清仓消息落地的同一天纳斯达克单日暴涨2.8%一口气终结六连跌标普涨1.7%道指涨600多点微软财报落地单日暴涨16%一天内市值增加4500亿美元美股历史上单日之最2008年以来单日最大涨幅弹道题板块也是创下了2005年4月以来最好的一天闪低一天可以涨40%它的重场股票美光一天也涨了接近20%美股收完了轮到亚洲周五的韩国股市就是几小时前收盘的那一场单日暴涨18%是COSPI有史以来最大的单日涨幅领涨的是SK海力士一根线风瓷30%涨停韩国市场单日涨幅的天花板就是30%它已经直接钉死了三星呢展超27%而本周的前三天这个市场刚刚累计跌掉17%日经呢也大早超过4%再给一个细节啊编剧都不敢这么写啊SK海力士的美国ADR发行价149周三还在126昨天就是它出清的那一天收盘价149盘后呢甚至涨到了160他捧的厂子把票补完了但是他的座位已经空了替韩国的普通股民想一下这个月前四个星期账户跌到三分之一纷纷割肉纷纷跳楼纷纷补仓全部都哀嚎遍野然后周五开盘满屏风涨涨到交易所都中途按了暂停键同一批股票同一批人一个月里已经先领交了低域再领交了过山车这种行情里没有赢家只有幸存者和已经下车的人把这些放在一起看微软的财报在证明什么AI的投入真的在变成利润韩国的股市在说什么呢存储链也没有死需求还在他165页的论文里写的每一条这24个小时里面都被市场逐条验证每一根大阳线都在说 [15:00] 是对的而他的吃仓呢在Citadel的账上这还没完啊这场暴涨的燃料里有一部分就是他自己这句话是我分析的不是哪个媒体的报道一个几百亿的强势卖家连卖两周卖压压着整个板块都抬不起头周四他卖完了最后一座大山搬走了事实上有句老话最后一个被迫卖出的人离场那天短期底就在附近他的出行就是这场反弹的柴火之一他用自己的葬礼给所有活着的人点了烟花不过看到这两天暴涨就想追的朋友可要先等一等这场微型反转的头顶上昨天选起了一个新东西就是citadelcitadel你想想他是怎么赚钱呢从一个必须卖的人的手里折价拿下整本书然后市场上一涨账面利润已经到手了甚至市场不需要来赌他涨不涨他只要把畅口对冲住然后挑着涨的日子把货一批一批的还给市场折价就是利润稳稳落贷所以我的判断是呢这批货迟早也是要回来的反弹头上是有卖压的但是把盘子摊看看呢压力分两种像对微软美光这种巨无霸Citadel那点货可能连一天的交易量都填不满先不起什么风浪可对比起什么NBIS闪迪这种一个人就占了大头的中小票Citadel什么时候出在什么价位出就是这几只股票未来几周的天花板今天周五的盘面也比较验证这些存储昨天的大两之后纷纷有一些获利的回吐是不是Citadel的出货没人知道我们也没办法下这个结论但是从今天起这几只股票每一根冲高回落的上影线你都可以多问一句是谁在上面等着有人会问这里面有没有阴谋我觉得大概率是有的我在X上也看到有不少人讨论他们是如何围剿这个流泊的基金的X上也有明确的说法说Citadel先看空造势说要加息然后压低价格再低价接他的货这个说法没有什么证据咱们也但是我觉得Citadel这种事呢干出来也不觉得意外刘波的持仓文件是公开的连我们一个小小的YouTube频道都可以把他的持仓竹笔拿出来还原全世界都知道他拿了什么也猜得到他在上杠杆但凡你有点内幕消息知道他在什么地方借了钱上了多少杠杆就知道他的墙平线是多少一头受伤的鲸鱼在水里里血的味道是公开的信息你的止损线就是别人的猎杀线也就是自己的斩杀线其实这一幕在1998年一模一样的上演过长期资本管理公司LTCM排面比达海大两位诺贝尔经济学家得主坐镇欧伙人全是华尔街的祖师爷级别的人物模型算出来的交易方向几乎比比是对的1998年俄罗斯债务违约高杠杆的组合几个星期蒸发40多亿那可是1998年追保追到最后美联储都出面穿局14家银行凑了36亿美元接管了它最讽刺的是事后复盘长期资本的很多仓废如果拿得住几年内都是赚大钱的接管它的14家银行慢慢把仓废消化完最后不但没亏还大赚一笔观点是对了但是账本先死了赚到兑现的是接盘的人这个案子的完整版比今天要讲的还要精彩28年后剧本原封不动主角从两位诺贝尔奖得主换成了一个25岁的天才少年连接盘侠都是老书人这里再补一道2021年GameStop大嘎空Melvin基金被散户打爆的时候掏钱输血的还是Citadel哪里有强制卖家哪里就有Griffin的支票本这里不得不再说一句100多年的老话市场保持非理性的时间可以比你保持不破产的时间更长现在我们也回头对账开场说的三大风险上次视频提到的三个风险我们主要看看市场怎么执行的第一条我说它太集中四大持仓同一个月全部跌超35%以上跌的还是同一个理由持仓文件上有十几个条目其实全在压同一个论点论点没有分散这回事可以验证完毕第二条呢我说他一条链绑的太死多头是AI基建空头是AI要淘汰软件正反两面全是同一个思路论文的正面可以让你挣得博满盆满但是反过来就让你暴毙街头第三条我当时说他还太年轻管这笔钱的规模呢也不是一开始管一两亿那么一个规模了如果按照同一套答法来说迟早会出问题今天呢也得到了验证我得说句实话当初不是我有预测能力是之前那几条呢任何一条写长期资本崩盘里的书里呢都印着集中加杠杆的下场是物理规律不是预言其实离你我都不 [20:00] 韩国那边已经有很多人失去了生命甚至如果没有失去生命他们的仓位基本上上了杠杆的也回不来了这就是这个市场的现实大玩家的杠杆最后由所有的小乘客一起颠簸买单所以今天这期视频结论只有一句市场从来不奖励看对的人只奖励活到对线的那天的人所以他的基金叫态势感知他对AI的感知绝对是满分他唯一没有感知到的态势是自己的账本正所谓450亿高台六日惊雷卷地埋一指抒腰天下课开袭只见收尸来评论区我们讨论一下SETA手里这批货你觉得他需要多长时间给出干净还有1998年长期资本这个个案今天只给他讲了一分钟他值得讲整整一期巴菲特也通了话他是怎么开的价拒绝他的人后来怎么又报了一次仓这个完整故事我准备把它放在副频道资本网市里讲之前做过了1999年的思科这周末马上要发布日本市区的30年我尽量加快时间把它感知出来奉献给大家记得去点赞订阅支持一下资本网市我是Alan看完赞赞要成王冠我们下期视频再见