美团阿里京东掀千亿外卖战投行看淡市场利润低迷

硅谷101

美团、阿里与京东为抢夺流量陷入不可逆的“懦夫博弈”，即便三年后市场规模翻倍，低利润率也难以支撑数百亿级别的烧钱投入并拖累AI资源布局。

AI-assisted summary of 国际投行的困惑：中国新一轮千亿外卖大战“值得打”吗？【101 Weekly】 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2025-07-21

Detailed notes

## Background 该内容由 Bilibili 频道的“硅谷101”于 2025 年 7 月 21 日发布。视频简介指出，美团、阿里、京东等巨头再度豪掷数百亿掀起千亿外卖大战，并结合高盛、瑞银等国际投行的预测与分析，深入拆解这场补贴战背后的商业逻辑、行业终局及对 AI 布局等未来战略的影响。

## TL;DR 随着传统电商与本地生活流量见顶，美团、阿里和京东为了打破增长瓶颈并抢占高频流量入口，重新掀起了白热化的外卖与即时零售补贴大战。虽然外卖战短期内提升了京东和淘宝的用户活跃度，但高昂的烧钱规模与低利润率的市场现实形成了鲜明对比，导致巨头股价齐跌并深陷“懦夫博弈”。投行不仅担忧其巨大的人力物力消耗拉低了企业回报率，更痛惜这拖慢了中国科技巨头在 AI 等未来高增长领域的资本投入。根据高盛的终局模型预测，旧有的双寡头格局已被打破，美团虽凭无传统电商包袱的组织优势保持领先，但整场大战注定是一场代价值极其昂贵的拉锯战。

## Atmosphere & style 全片充满了商业理性与宏大叙事碰撞的冷静客观基调，透露出一种专业且犀利的投行洞察视角。主持人以沉稳、严谨且略带讽刺的语气，将巨头间刺刀见红的微观博弈与全球科技产业宏观的 AI 资本支出进行鲜明对比。整体叙事节奏紧凑，层层递进，既有对市场残酷竞争的深刻剖析，又带着对“内卷烧钱而忽视未来”的警醒与反思，给观众带来一种穿透商业迷雾、直击行业本质的硬核观影体验。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=0s) 三大电商巨头美团、阿里、京东豪掷数百亿重启外卖战，主因是传统电商与本地生活增长见顶，亟需向外拓宽业务边界。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=0s) 高频的外卖和即时零售被当作重要的流量入口，成功推动了京东和淘宝的日活/月活用户数（DAU/MAU）明显增长。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=0s) 京东切入外卖战本质上是将原本高昂的线上渠道获客预算转移到了外卖补贴中，这也标志着巨头间业务重叠与交叉竞争升级。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=0s) 美团采取积极防御策略，不仅跟进补贴，还推出标准化中央厨房“换熊厨房”及“直播厨房”以提升服务标准与用户信任。 - [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 外卖战演变为高额烧钱的白刃战，三家巨头股价齐跌；据预测，仅全年烧钱规模就高达数百亿（阿里410亿、京东260亿、美团250亿）。 - [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 瑞银警告三巨头已陷入“懦夫博弈”，谁先停手谁的前期投入就会彻底打水漂，预计激烈的烧钱竞争将持续至双十一。 - [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 从回报率来看烧钱并不划算：该行业利润率极低，三年后整体市场即使翻倍且集中度极高，年总利润也仅约300亿元。 - [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 补贴战出现了“歪打正着”的效应，外卖战本想抢占高价值品类，爆单的却往往是低单价奶茶，反而助推了茶饮企业股价暴涨。 - [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 外卖烧钱战占用了巨额资金与资源，打乱了以阿里为首的科技巨头原本强劲的AI资本支出与市场AI叙事，导致市场情绪冷却。 - [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 相较于美国科技巨头（微软、Meta、谷歌、亚马逊）疯狂加大AI CAPEX投资，中国巨头的资金被拖累在低利润率的外卖战中，导致阿里被摩根士丹利称为“全球最便宜的AI相关股”。 - [04:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=240s) 高盛提出了三种终局推演模型，基准情形下美团、阿里、京东将以5.5:3.5:1割分市场，过去美团与阿里7.5:2.5的双寡头格局已被打破。 - [04:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=240s) 在激进双寡头或三足鼎立情形下，阿里或京东若想抢占更多份额，都需付出极高额的单均EBIT亏损代价。 - [04:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=240s) 美团在组织结构上具备无传统电商包袱的优势，即时零售100%是纯增量，而阿里和京东则面临即时零售与自身传统电商主力的左右互搏摩擦。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=0s) 旧边界与新野心：千亿外卖战为何偏偏在此时打响？

美团、阿里、京东豪掷数百亿重新掀起外卖战，甚至引发市场监管总局约谈平台企业，这一幕让许多人直呼“前世人哪我的天哪”。巨头们之所以选择在此时开打，核心原因在于旧有的电商与本地生活增长点已经见顶，各家必须将业务边界向外扩张以寻求新增长。然而，这种扩张不可避免地导致了业务重叠与交叉。瑞银分析指出，美团正将即时零售范围从餐饮外卖拓宽至非餐饮领域，不仅与美的、小米、名创优品等品牌展开合作，还首次深度参与了“618”大促；另一边的电商巨头们则试图将高频的外卖业务作为“流量入口”，借此提升App粘性并带动其他消费。

事实证明，这一策略确实奏效。QuestMobile的数据显示，自外卖战开打以来，京东和淘宝的日活月用户数（DAU/MAU）增势明显。例如在5月叠加618预热期间，淘宝用户数大增5000万，而未参战的拼多多增长则相当平缓。高盛指出，这一逻辑与当年美团依托外卖和点评基本盘跨界做酒旅如出一辙。特别是对于面临严重“DAU焦虑”且获客成本极高的京东而言，其获客成本几乎是拼多多的2.5倍，2024年营销支出中更有三分之二用于获客。京东切入外卖战场，本质上是将原本投向微信、抖音等渠道的线上广告预算转移到了外卖补贴中，这也导致未来线上广告的增长势头可能随之放缓。

* **美团的应对防御**：美团不仅跟进补贴，还推出了“换熊厨房”（美团标准化的中央厨房外卖版）。美团将小饭店集中在一起，统一提供标准化设备，甚至通过“直播厨房”让用户吃得心安，商家只需专心做饭，骑手则在门口随时待命。

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[00:02](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=2s) “懦夫博弈”与财务重负：这场烧钱大战到底值不值？

随着外卖大战演变为白热化的白刃战，三家巨头的股价却出现了集体下跌的奇景。高盛预测，仅在第二季度这三个月内，美团、阿里和京东就可能合计烧掉250亿元人民币；而从全年来看，阿里预计烧钱410亿元，京东260亿元，美团250亿元。摩根大通为此发出了全市场的疑问：如此巨额的投入到底值得吗？

从现金储备来看，阿里拥有最充沛的弹药，其2025财年拥有800多亿人民币的自由现金流以及4000多亿人民币的现金及短期投资；相比之下，京东的现金及短期投资不到2000亿元，美团约为1600多亿元。瑞银警告称，三家公司已陷入典型的“懦夫博弈”（Chicken Game）——谁先停手认输，前期砸进去的资金就会彻底打水漂，这逼得所有人只能硬着头皮继续卷下去，预计这种激烈程度将一直持续到“双十一”。

然而，从回报率来看，投行普遍认为这场大战并不划算。外卖和即时零售是一个“苦哈哈”的低利润率市场。瑞银与各大机构预测，三年后该市场规模即使翻倍达到1.5万亿人民币（约占整体电商市场的10%），且头部三家占据80%的市场份额，由于消费者对价格极度敏感且习惯跨平台比价，行业平均营业利润率也仅能维持在2.5%左右。这意味着整个市场最终的年利润总共才300多亿元人民币，相比目前动辄数百亿的烧钱规模极其不匹配。

* **歪打正着的受益者**：外卖战本意是抢占即时零售的高价值品类（如急需药品、冷链生鲜、周边米面粮油等），但媒体报道爆单的往往是低单价的奶茶店。最终甚至出现了“美团、阿里、京东股价齐跌，而霸王茶姬、茶百道、古茗、蜜雪冰城等奶茶股大涨”的荒谬现象。 * **机会成本与AI叙事受挫**：钱是有机会成本的。投行普遍更希望看到巨头将宝贵资源投向高增长的未来，例如AI。年初DeepSeek爆发后，阿里凭借通义千问和中国AI基础设施建立起了极佳的AI叙事，股价大幅拉升；然而外卖烧钱战打响后，市场情绪迅速冷却，阿里股价重新回落。 * **中美科技巨头的对比**：反观美国科技巨头正疯狂加大AI资本支出（CAPEX）。微软宣布2025年对AI投资800-900亿美元，Meta为600亿美元，谷歌为750亿美元，亚马逊更是高达1000亿美元。四家巨头AI CAPEX总额达到惊人的3200亿美元（同比增长39%），平均占其总收入的22%。摩根士丹利甚至表示，由于股价受外卖战拖累下跌，现在的阿里已经成为了“全球最便宜的人工智能相关股”。

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[00:04](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=4s) 终局预测：高盛的三种终局模型与美团的无包袱优势

这场漫长的外卖大战最终会如何收场？高盛对其终局提出了三种可能的推演模型：

> **1. 基准情形（Base Case，最可能）：5.5: 3.5: 1** > * **市场格局**：美团占55%保持领先，阿里占35%高效进攻，京东占10%相对落后（预计京东下半年日订单量下滑至1800万-2000万单）。 > * **代价**：美团外卖单均息税前利润（EBIT）降至0.7元人民币，即时零售业务利润降至0元；长期（2027年后）两者才有可能恢复到1.0元人民币。

> **2. 激进双寡头情形：4.5: 4.5: 1** > * **市场格局**：阿里在未来12个月内投入500亿元疯狂抢单，与美团形成双寡头（各占45%），京东被远远甩开（占10%）。 > * **代价**：阿里外卖单均EBIT降至 -1.9元人民币，长期也仅能提升至0.4元人民币；美团仅能保持微弱领先。

> **3. 三足鼎立/碎片化情形：5: 3: 2** > * **市场格局**：三家均无法取得决定性胜利，市场陷入碎片化竞争。这是对京东最有利的预测（占20%），美团占50%，阿里占30%。 > * **代价**：京东需付惨重代价，单均EBIT降至 -6.2元人民币，长期仅能提升至0.5元人民币。

无论最终走向哪种情形，高盛认为美团与阿里过去“7.5: 2.5”的双寡头格局都已不复存在，京东成功打入了这一市场。但在组织结构上，美团拥有独特的战略优势：美团没有传统传统电商业务包袱，即时零售对其而言100%是纯粹的增量业务；而对阿里和京东来说，即时零售的GMV里有一半以上是食品饮料、烟酒、日用品等，这些本身就是传统电商的主力品类，左手打右手不可避免地会导致左右互搏与内部组织摩擦。

## Notable quotes > [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=0s) 前世人哪我的天哪

> [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 懦夫博弈 — 瑞银

> [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 美团、阿里、京东股价齐跌，而霸王茶姬、茶百道、古茗、蜜雪冰城等奶茶股大涨

> [02:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=120s) 全球最便宜的人工智能相关股 — 摩根士丹利

> [04:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=240s) 基准情形（Base Case，最可能）：5.5: 3.5: 1 — 高盛

> [04:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=240s) 激进双寡头情形：4.5: 4.5: 1 — 高盛

> [04:00](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb?t=240s) 三足鼎立/碎片化情形：5: 3: 2 — 高盛

## Mentioned 美团, 阿里, 京东, 高盛, 瑞银, 摩根大通, 摩根士丹利, 市场监管总局, QuestMobile, 拼多多, 淘宝, 微信, 抖音, 换熊厨房, 美的, 小米, 名创优品, 霸王茶姬, 茶百道, 古茗, 蜜雪冰城, DeepSeek, 通义千问, 微软, Meta, 谷歌, 亚马逊

## 弹幕氛围 (Danmaku mood) — 336 条整体氛围呈现出强烈的“看热闹与实惠至上”的理性与嘲讽态度。观众对高盛等西方投行的分析持不屑与怀疑态度，普遍认为外卖大战能让普通消费者薅到羊毛、骑手获得收益就是好事；同时大家也对各大电商/外卖平台（美团、阿里、京东）的优劣、AI投资泡沫以及垄断风险展开了激烈吐槽。

**整体情绪**：😊 正面 25% · 😐 中性 40% · 😞 负面 35%

**热议点** - **对投行/高盛分析的质问与嘲讽** —— “高盛给的见解，听听就得了，认真你就输了” - **消费者支持平台烧钱补贴、薅羊毛** —— “反正消费者能喝到便宜的奶茶就行了。我是1块钱喝了好几杯，这就够了。” - **对投行鼓吹投资AI的质疑与现实吐槽** —— “AI才是纯烧吧，前两年的区块链元宇宙烧出来个啥？” - **各大平台（美团、京东、阿里）使用体验与格局评价** —— “京东是新人，不像美团和阿里都在即时零售有基础” - **关于外卖平台高打包费与商家/骑手生存现状的讨论** —— “京东太贵了，虽然价钱降了，但是打包费很贵”

**代表弹幕** > 高盛给的见解，听听就得了，认真你就输了

> 反正消费者能喝到便宜的奶茶就行了。我是1块钱喝了好几杯，这就够了。

> 相比于AI，我更喜欢外卖大战

> 资本：白花花的银子散给穷人？

> 高盛反买，别墅靠海

> 支持京东

> 打得越激烈越好

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1Kxgqz4ECb)

中文简报

美团阿里京东掀千亿外卖战投行看淡市场利润低迷美团、阿里与京东为抢夺流量陷入不可逆的“懦夫博弈”，即便三年后市场规模翻倍，低利润率也难以支撑数百亿级别的烧钱投入并拖累AI资源布局。随着传统电商与本地生活流量见顶，美团、阿里和京东为了打破增长瓶颈并抢占高频流量入口，重新掀起了白热化的外卖与即时零售补贴大战。虽然外卖战短期内提升了京东和淘宝的用户活跃度，但高昂的烧钱规模与低利润率的市场现实形成了鲜明对比，导致巨头股价齐跌并深陷“懦夫博弈”。投行不仅担忧其巨大的人力物力消耗拉低了企业回报率，更痛惜这拖慢了中国科技巨头在 AI 等未来高增长领域的资本投入。根据高盛的终局模型预测，旧有的双寡头格局已被打破，美团虽凭无传统电商包袱的组织优势保持领先，但整场大战注定是一场代价极其昂贵的拉锯战。电商与本地生活增长见顶促使美团、阿里和京东重启百亿级外卖战，巨头试图将高频外卖作为App核心流量入口拉升活跃度，京东更借此转移高昂的线上获客预算。 (0:00) 激烈补贴使三巨头陷入“懦夫博弈”，预计全年阿里、京东、美团分别烧钱410亿、260亿与250亿元，而三年后全行业预期年总利润仅约300亿，极低回报率导致巨头股价集体受挫。 (2:00) 投行担忧外卖内卷带来巨大的机会成本，外卖烧钱不仅分散了企业在AI基础设施上的资本投入，还冲击了阿里原先建立起的AI溢价叙事。 (2:00) 高盛基准预测外卖市场终局将以美团、阿里、京东5.5 : 3.5 : 1的份额收场；相较于背负存量品类互搏包袱的电商巨头，美团依靠即时零售的纯增量属性享有战略优势。 (4:00)

Reading summary

面对传统电商与本地生活增长见顶的困局，美团、阿里与京东重金掀起新一轮外卖与即时零售补贴战；然而国际投行普遍质疑其高昂的财务消耗与低微的行业利润并不匹配，更担忧其消耗了本可用于人工智能竞赛的宝贵资本。流量焦虑与边界扩张：巨头开战的动因 (0:00) 瑞银等机构分析指出，旧有业务增长见顶迫使各家平台向外扩张。美团将即时零售从餐饮外卖拓宽至非餐饮品类，先后与美的、小米、名创优品等品牌合作并深度参与“618”促销；传统电商巨头则将高频的外卖作为拉动日活、提升App粘性的流量入口。QuestMobile数据显示，开战后京东和淘宝的活跃用户增势明显，5月叠加618预热期间淘宝用户大增5000万，而未参战的拼多多增长平缓。高盛指出，京东切入外卖的本质在于将原本投向微信、抖音等渠道的线上广告预算转移至外卖补贴。京东获客成本高达拼多多的2.5倍，2024年更有三分之二的营销支出用于获客，此举旨在缓解严重的“DAU焦虑”。作为应对防御，美团不仅跟进补贴，还推出了标准化设备与“直播厨房”的“换熊厨房”集中化外卖模式以巩固履约供给。 “懦夫博弈”与财务重负：低利润回报的质疑巨头大打价格战的同时，其股价却出现集体下跌。高盛预计第二季度三家巨头合计烧钱达250亿元人民币；全年来看，阿里预计投入410亿元，京东260亿元，美团250亿元。在现金储备上，阿里以2025财年800多亿元自由现金流及4000多亿元现金和短期投资占据优势，而京东和美团的现金与短期投资分别不足2000亿元和1600多亿元。瑞银警告，三方已陷入“谁先停手前期投入就打水漂”的懦夫博弈，战况预计将持续至“双十一”。然而，投行对这种巨额投入的回报率普遍悲观。瑞银预测，三年后即时零售市场规模即便翻倍至1.5万亿元，且前三强吃下80%份额，因消费者对价格高度敏感且频繁比价，行业平均营业利润率预计仅约2.5%，对应全行业年利润仅约300多亿元，远不及当下的烧钱规模。更荒谬的是，巨头原意是抢夺药品、冷链生鲜等高价值即时零售订单，实际爆单的却是低单价奶茶，甚至演变为“外卖平台股价下跌、奶茶概念股上涨”的收益错配局面。机会成本受挫：外卖消耗与中美AI开支分化投行普遍认为巨额补贴带来了沉重的机会成本。年初DeepSeek引爆技术浪潮后，阿里凭借通义千问和算力基础设施重塑了AI叙事并推升股价，但外卖战爆发后市场情绪迅速转冷，摩根士丹利甚至称股价回落的阿里已变成“全球最便宜的AI相关股”。与此同时，美国科技巨头正在大规模加码AI资本支出。微软宣布2025年AI投资800至900亿美元，Meta为600亿美元，谷歌为750亿美元，亚马逊达1000亿美元，四家合计达3200亿美元（同比增长39%），平均占其总收入的22%。相比之下，中国平台将核心弹药投入外卖价格战，引发了资本市场对其偏离前沿科技主战场的忧虑。终局推演：高盛三类模型与美团的组织优势高盛提出了三种终局推演模型：第一种是概率最高的基准情形（市场份额5.5: 3.5: 1），美团以55%领先，阿里占35%，京东降至10%，美团外卖单均EBIT降至0.7元、即时零售利润归零，至2027年后才可能回升至1元；第二种是激进双寡头情形（4.5: 4.5: 1），阿里12个月内砸入500亿元抢单，阿里单均EBIT降至-1.9元，与美团平分秋色并将京东边缘化；第三种是三足鼎立碎片化情形（5: 3: 2），京东以单均EBIT降至-6.2元的惨重代价抢下20%份额。高盛认为，美团与阿里过去“7.5: 2.5”的旧格局已打破，京东成功切入。但美团在组织上具备独特优势：美团没有传统电商包袱，即时零售100%是纯增量业务；而阿里与京东的即时零售GMV中，超半数是食品饮料、烟酒等自身传统电商的主力品类，面临严重的内部“左右互搏”与组织摩擦。外卖大战虽在短期内重振了电商巨头的日活数据并撕开了旧有双寡头垄断，但在微薄的长期行业利润率、数以百亿计的现金消耗、传统电商内部品类侵蚀，以及错失AI战略机遇等多重压力下，这场“懦夫博弈”是否值得继续打下去，仍是笼罩在资本市场之上的巨大问号。

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[0:00] 前世人哪我的天哪 [2:00] 瑞银: 懦夫博弈 [2:00] 美团、阿里、京东股价齐跌，而霸王茶姬、茶百道、古茗、蜜雪冰城等奶茶股大涨 [2:00] 摩根士丹利: 全球最便宜的人工智能相关股 [4:00] 高盛: 基准情形（Base Case，最可能）：5.5: 3.5: 1 [4:00] 高盛: 激进双寡头情形：4.5: 4.5: 1 [4:00] 高盛: 三足鼎立/碎片化情形：5: 3: 2

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[0:00] 外卖大战未来会打成什么样前世人哪我的天哪美团京东阿里这几百亿砸进去他们都是为了什么今天市场监管总局约谈京东美团饿了门等平台企业高盛为什么说最终有可能打成5.5比3.5比1的市场局面今天我们就来聊聊这个话题首先呢为什么是现在开始打最核心的原因是旧有的增长点都已经做了巨头们需要把自己的边界再往外去扩一扩才能获得新的增长但这一扩就自然开始有了交叉瑞银说一边美团开始把它的即时零售范围从外卖扩展到非餐饮类比如说美团已经跟美帝小米名创优品等品牌开始合作然后还第一次参与了618的促销活动另一边的电商巨头们也开始往外卖上扩他们打的算盘是希望把外卖做成流量入口因为它高频来把消费者留在自己的app里然后再去买别的东西别小瞧这个手段它还是有一定成效的根据Qsmobile的数据自外卖战开打以来京东和淘宝的日活月用户数明显有增长比如在5月叠加618的预热淘宝增长了5000万而同期的拼多多就没怎么增长高盛说这个逻辑就跟当年美团基于外卖和点评的基本盘把业务扩展到酒店旅游业务上一样这是有成功先例的特别对于京东来说京东现在最发愁的就是DAO不够从高盛研报里的这幅图中你就能看出京东的获客成本其实非常高几乎是拼多多的2.5倍在京东2024年的营销支出中有三分之二是用来获客所以京东切入外卖一个核心目的就是为了增加主战流量所以高盛的一个结论就是电商平台等于是把自己的获客预算本来投放到微信抖音这些线上广告的现在转移到了外卖战场变成补贴一个副作用就是线上广告的增长石头未来会放缓美团当然要防御反击除了跟进补贴之外高盛还很看好美团做的换熊厨房就是美团来把一堆小饭店集中在一起做一个标准化的厨房一起用标准化的设备保证比那些小厨房要干净多了标准化出餐甚至还能通过直播厨房画面来让用户心安商家负责做饭然后骑手们就在门口等着可以说是中央厨房的外卖板不过随着外卖战打得越来越激烈美团阿里京东这三家的股价是越来越跌高盛预测在今年第二季度这三个月里面美团阿里京东可能总共会烧掉250亿元的人民币如果按全年来看阿里可能要烧掉410亿京东是260亿美团是250亿所以摩根纳通也发出了那个全市场的疑问这样烧钱到底值得吗要从现金来看最能达补贴战的是阿里阿里在2025财年拥有800多亿人民币的自由现金流有4000多亿人民币的现金及短期投资这使得阿里有着最充足的弹药相比之下京东的现金及短期投资不到2000亿人民币美团差不多是1600多亿并且瑞银说现在大家逐渐陷入到了一种懦夫博弈的状态只要是先认出就会导致前期的那些投入都打了水漂这就导致所有人都会继续竞争这种白热化的程度差不多会一直持续到双十一那么这样烧钱到底值不值呢瑞银就认为不值因为外卖和既是零售市场是一个苦哈哈的市场瑞银和很多投行对这个市场规模的预测都差不多在三年后可能会翻倍到1.5万亿人民币占整个电商市场的10%如果投布的这三家公司占据了80%的总市场份额由于它不会是由一家垄断的所以竞争始终存在消费者始终会对价格敏感也会去各个平台去比价所以瑞银认为差不多也就会维持在2.5%的营业利润率那么整个市场实际的利润也就差不多是300多亿人民币这点利润相比于现在的这种投入很明显是不太值的而且你要说即时零售市场它其实有三大块一个是急需的物品比如说最常见的就是药物第二就是生鲜产品需要冷链配送的第三就是从周边附近配送比较有经济效益的比如说米面油瓶装水但这次的外卖大战根据很多媒体的报道报单的似乎都是那些奶茶店而不是所谓的即时零售领域甚至出现了美团阿里京东股价起跌但霸王茶几茶百道古明密水冰城这些奶茶股大涨的奇景当然还有一个没有计算进去的价值是平台们可能会接受更低的利润率而且把对外卖的投资当成是它市场策略的一部分如果这样算的话这些经费就应该算在市场营销费用的头上是对提高用户回约度和减少市场份额流失的进攻与防御不过更重要的是钱是有机会成本的你选择投入到外卖里就势必会影响其他方向比如AI在今年初随着Deepseek的崛起很多科技大厂好不容易建立了新的AI叙事比如阿里的通议签问其实有着不错的表现阿里也有了中国AI基础设施的叙事但如今这个叙事似乎有点被外卖战给打断了这幅图就是以今年1月1日作为基准随后阿里因为AI而大涨但是现在又因为外卖战而回落很多投行的观点都是更希望看到企业将宝贵的资源投入到具有巨大增长潜力的市场比如说 [4:59] 而不是来外卖或者说即使零售领域去烧钱反观美国的科技巨头们都在AI上疯狂卷资本投入一个热词就是AI的CAPEX微软宣布了2025年对AI要投资800到900亿美元也就是6000多亿人民币Meta则是600亿美元谷歌是750亿美元亚马逊是1000亿美元所以这四家巨头的AI CAPEX总额达到了惊人的3200亿美元比去年增长了39%而这个级别的资本支出占到了这些科技大厂22%的平均收入比例Morgan Stanley就说因为股价的下跌现在阿里已经成为了全球最便宜的人工技能相关股当然话说如此现在外卖战的战况也深深影响着这些巨头们的市值那这场仗这么打下去最终会打成什么样呢高盛给出了对最终战局的预测就是下途中的这三种情况高盛认为最有可能的一种情况就是Basecase下这个外卖市场会形成5.5比3.5比1的情形也就是美团还是最大的阿里第二京东第三要按这个情形来说那就是美团在积极捍卫自己的领先地位阿里也实现了卓有成效的进攻而高盛是相对不太看好京东的他预测京东在下半年的订单量会下滑到1800万单到2000万单不过美团也需要为这场防御战付出非常大的代价高盛预测美团外卖美单的吸水钱利润会降到7毛钱人民币而即使零售业务直接降到零长期来看也就是到2027年之后两者才有可能恢复到一块钱人民币第二种可能性就是美团和阿里形成双寡头的格局他们俩占到市场的90%而京东成为远远落后的第三名这种情况下阿里会在未来12个月内投入500亿疯狂从美团手里抢夺订单美团只能保持微弱的领先形成4.5比4.5比1的格局当然阿里也会为这样的进攻付出很大的代价外卖美单的薪水钱利润降到负的1.9元人民币长期也只能提升到0.4元人民币第三种可能性是谁也没有办法取胜整个市场陷入到了一种三足鼎立的碎片化状态也就是5比3比2的格局这个情形算是对京东最有利的预测但京东也需要为这样的进攻付出代价美单的息数钱利润会降到负的6.2元人民币长期提升到0.5元人民币不过不管哪种情形美团和阿里都无法回到最初7.5比2.5的双寡头格局了京东还是成功嵌入了这个市场但对美团最有利的是因为它没有电商业务即使零售对于美团来说百分之百就是它的增量业务而对阿里和京东来说这些既是零售的订单多多少少会分散掉一些原本属于电商的业务比如在既是零售的GMV里一半以上是食品料烟酒日用品这些也基本上是传统电商的重要品类而没有电商包袱的美团也就意味着更少的内部组织摩擦以上这些就是高盛的预测当然也有很多朋友们说高盛经常是反向指标所以你们信不信他的判断欢迎在我们的留言区中讨论优优独播剧场——YoYo Television Series Exclusive

美团阿里京东掀千亿外卖战 投行看淡市场利润低迷