就业挤水与财报利好撕裂美股微软突破四万亿分化七巨头

硅谷101

美股受失真就业数据冲击剧烈波动，而Meta与微软凭借强劲的AI算力变现能力领跑，推动七巨头阵营加速分化为AI收益兑现者与落地滞后者的两大阵营。

AI-assisted summary of 财报季来袭，如何看AI周期的M7科技股？【101 Weekly】 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2025-08-05

Detailed notes

## Background 本视频由“硅谷101”于2025年8月5日发布于Bilibili平台。视频简介指出，本期内容深入剖析了美股科技巨头二季度财报季背后的真相，探讨了8月1日美股大跌与非农数据引发的信任危机，以及科技巨头（M7）近4000亿美元AI资本支出对估值和投资逻辑带来的深刻分化。

## TL;DR 视频回顾了8月1日因非农就业数据大幅下修及政治介入导致的美股千亿美元暴跌事件，并重点分析了科技巨头（M7）在AI领域的资本投入差异。微软与Meta凭借强劲的AI变现能力表现亮眼，其中微软市值跃升至4万亿美元；而亚马逊AWS则受制于电力瓶颈和芯片配额，业绩表现逊色。视频指出M7阵营已分化为“正手”变现者与“副手”滞后者的两极格局，提醒投资者警惕散户FOMO情绪和关税传导对市场的后续冲击。

## Atmosphere & style 整期视频呈现出宏大与精细交织的专业研判氛围，语气理性客观且充满洞察力。既有对巨额资本狂潮与宏观危机交织的紧张叙述，也有对商业变现逻辑和物理制约瓶颈的冷静拆解。整体给人一种置身华尔街交易员前沿视野、深层透视美股未来走向的沉浸感与紧迫感。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=0s) 8月1日美股暴跌致万亿美元市值蒸发，主因是7月非农就业大幅不及预期且前两月数据被挤干大幅下修。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=0s) 特朗普因质疑就业数据真实性而解雇劳工统计局局长，破坏了官方统计数据的独立性与信用基础。 - [03:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=180s) 微软、Meta、谷歌和亚马逊四大科技巨头年度AI资本支出预计接近4000亿美元，持续压注基础设施。 - [03:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=180s) Meta与微软的资本支出占营收比重已升至约35%，AI算法成功带动Meta广告单价上涨9%。 - [04:59](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=299s) 微软凭借Azure增长34%（年收入750亿）市值突破4万亿美元，成为全球第二家达到该里程碑的公司。 - [04:59](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=299s) 亚马逊AWS虽增长17.5%但受制于变压器与电力等物理瓶颈，且仅获英伟达20%芯片份额，导致股价暴跌9%。 - [08:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=480s) 头部AI巨头动态市盈率维持在20-30倍相对合理，真正存在严重估值泡沫的是无利润的高Beta梦想股。 - [08:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=480s) 市场散户FOMO情绪极度高涨且金融条件过热，连非专业散户也开始盲目追捧热门打新项目。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=600s) 关税政策已向消费端滞后传导（如沃尔玛开始提价），若削减购买力将对美股基本面造成二次冲击。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=600s) 科技七巨头（M7）分化加剧：Meta、微软、英伟达属于AI收益兑现的“正手”，而亚马逊、谷歌、特斯拉、苹果沦为落地较慢的“副手”。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=0s) 8月1日美股风暴与非农就业数据危机

8月1日，美股突然遭遇一场恐慌性抛售，道琼斯指数与纳斯达克指数全线下挫，科技股成为重灾区，整个市场市值瞬间蒸发超1万亿美元。这场暴跌直接源于当日公布的脆弱就业数据。美国7月非农就业人数仅增加7.3万人，远低于预期的10.4万人。更令市场震惊的是，美国劳工统计局（BLS）对前两个月的数据进行了大幅度下调：5月份新增就业人数从14.4万人修正至1.9万人，6月份从14.7万人缩水至1.4万人，挤掉水分后几乎仅剩“零头”。这不仅表明过去三个月美国实际就业极为低迷，也直接打击了特朗普政府经济政策的声誉。

针对糟糕的数据，特朗普痛斥就业数据“被操控”，并直接解雇了劳工统计局局长。华尔街基金经理分析认为，解雇局长的核心风险不在于数据本身的高低，而在于打破了官方统计数据的独立性与可信度。一旦市场开始怀疑政府数据的真实性，投资者将失去判断经济走势的重要基准。此前美联储主席鲍威尔曾以劳动力市场强劲为由拒绝降息，甚至招致特朗普的解雇威胁；然而，市场普遍认为解雇美联储主席将对美股和债市造成不可承受的灾难性冲击，相比之下，解雇统计局局长所引发的信用危机同样超出了政治决策者的预料。

* **市场损失**：美股单日蒸发市值超1万亿美元，科技股大面积收跌。 * **数据大幅下修**：5月新增就业从14.4万下调至1.9万，6月从14.7万下调至1.4万。 * **政策与制度冲突**：官方统计数据可信度受损，美联储利率政策落地面临更大不确定性。

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[03:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=180s) AI资本支出狂潮：四大巨头豪掷4000亿美元

抛开短期市场抛售，二季度财报季的核心焦点集中在AI领域的资本支出（CAPEX）。此前市场上由DeepSeek带来的冲击已逐渐消退，当前的绝大部分巨头依然坚定选择“大力出奇迹”的路线，不断堆叠算力并新建数据中心。科技七巨头（M7）均渴望争夺下一个时代的AI领袖地位，其中微软、Meta、谷歌和亚马逊投入最为坚决。据预测，这四家公司在年度资本支出上的投入总额将接近4000亿美元，这一规模甚至超过了欧盟一年的国防预算。以Meta和微软为例，两家的资本支出占销售收入的比重已攀升至35%左右，意味着公司每赚取100美元就有约35美元投向基础设施建设。

尽管华尔街传统上极度厌恶侵蚀利润的过度投资，但AI成为了罕见的例外，因为算力投入正实实在在地转化为业绩增长。Meta便是本轮财报季中AI变现能力最强劲的代表。作为社交网络巨头，Meta将AI优化后的推荐算法广泛应用至旗下平台，使用户在Instagram上的视频观看时长同比增长了20%。用户参与度的提升直接改善了广告主投流的ROI（投资回报率），广告主因而愿意支付更高溢价，推动Meta二季度平均广告单价上涨了9%。

* **资本支出规模**：微软、Meta、谷歌、亚马逊四大巨头年度CAPEX合计接近4000亿美元。 * **投入强度**：Meta与微软的CAPEX/销售额占比已达到约35%。 * **商业化验证**：Meta通过AI算法使Instagram视频观看时长增长20%，广告平均单价提升9%。

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[04:59](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=299s) 云巨头分化：微软突破4万亿与亚马逊AWS的物理瓶颈

在云计算领域，巨头之间的业绩表现呈现出剧烈分化。微软凭借极为亮眼的二季度财报，成为继英伟达之后全球第二家市值突破4万亿美元大关的公司。其核心驱动力来自Azure云计算业务，该业务年收入突破750亿美元，同比大幅增长34%，远超市场预期。微软首次单独披露Azure的具体收入数据，凸显出其在云服务和AI底层基础设施（如为OpenAI提供超算算力支持）领域的绝对自信。

相比之下，亚马逊在财报发布后股价暴跌9%。其旗下AWS营收同比增长17.5%，虽然仅略低于市场预期的18%，但在微软和谷歌大超预期的衬托下显得极为疲软。分析指出，AWS在赢得大客户（尤其是AI密集型大客户）方面落后于Azure和GCP，且算力部署相对滞后。亚马逊CEO安迪·贾西（Andy Jassy）在财报电话会议上罕见地承认了算力交付受制于电力瓶颈。即便各大公司到2026年有能力将年CAPEX提升至1500亿甚至2000亿美元，物理世界中的变压器、燃气轮机等发电设备供给依然难以跟上爆发的需求。第三方报告显示，亚马逊仅获得了英伟达20%的芯片份额，远低于其在云计算市场44%的占有率。

* **微软估值里程碑**：市值突破4万亿美元，Azure年收入达750亿美元（同比增长34%）。 * **亚马逊业绩挫折**：AWS增长17.5%低于预期，股价单日大跌9%。 * **硬件与资源制约**：数据中心面临变压器与电力等物理瓶颈，亚马逊在英伟达GPU配额获取上处于劣势。

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[08:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=480s) 估值分化与散户FOMO情绪升温

美股整体呈现出明显的“冰火两重天”格局。能够兑现AI故事的颠覆者公司股价飞涨，而传统行业以及中小型股票大多依然伏在地板上未见起色。从估值角度看，当前头部巨头的估值并未达到夸张的泡沫程度：亚马逊的动态市盈率（Forward PE）约24-25倍，Meta约20多倍，微软约30多倍，由于强劲的利润兑现，实际估值仍然处于相对合理的区间。真正出现估值泡沫的是高Beta的“梦想股”，例如ARK持仓中的部分无利润科技股（Palantir、Cloudflare等）。

与此同时，市场流动性与散户情绪已展现出过热迹象。当前的宏观流动性虽不及2020至2021年“水漫金山”的巅峰时期，但散户的FOMO（害怕错过）情绪已极度高涨，甚至大量与AI无关的投机标的也被炒作。有基金经理提到，甚至连对金融和科技一无所知的散户群体也开始打听“打新Figma”等赚钱门道。整体金融条件（Financial Conditions）过度宽松，意味着市场在未来可能面临政策收紧或流动性修正的风险。

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[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=600s) 关税滞后传导与M7“正手/副手”新平衡

展望未来，华尔街正密切关注关税政策的实际滞后影响。虽然资本市场短期对关税消息有所脱敏，但关税作为一种税负正逐步传导至消费端。例如沃尔玛等大型零售商已从8月起对新一批到货商品提价。若消费者实际购买力受到挤压而选择削减开支，对美股基本面的二次冲击将超出当前的市场定价。

从AI大周期来看，市场仍处于AI爆发的第三年，盈利效应可能要到2028年才能全面显现，中间势必经历多次由于资本支出担忧或技术冲击带来的短暂下跌。同时，过去五年靠买入整个M7即可“躺平”赚钱的逻辑已彻底失效。七巨头阵营已分裂为两派： * **正手一组（AI收益兑现者）**：Meta、微软、英伟达 —— 能够依靠AI真正贡献营收与利润增长。 * **副手一组（AI落地较慢者）**：亚马逊、谷歌、特斯拉、苹果 —— 因变现节奏较慢或AI应用滞后而面临掉队风险。

纳斯达克正建立新的动态平衡，市场资金将进一步向真正具备AI变现能力的头部公司集中。

## Notable quotes > [03:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=180s) 大力出奇迹

> 蜜糖还是毒药

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=0s) 零头

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=0s) 被操控 — 特朗普

> [08:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=480s) 打新Figma

> [08:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=480s) 冰火两重天

> [08:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=480s) 水漫金山

> [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh?t=600s) 躺平

## Mentioned 美联储, 劳工统计局, BLS, 特朗普, 鲍威尔, 微软, Meta, 谷歌, GCP, 亚马逊, AWS, 英伟达, OpenAI, DeepSeek, 安迪·贾西, Andy Jassy, Instagram, Azure, ARK, Palantir, Cloudflare, Figma, 沃尔玛, 特斯拉, 苹果, 道琼斯指数, 纳斯达克指数, M7

## 弹幕氛围 (Danmaku mood) — 205 条观众情绪整体呈现出高度理性吐槽、嘲讽与分歧交织的氛围。开头大量观众以数字刷屏参与投票互动；随后在讨论经济数据、美股及AI巨头（如微软、Meta、谷歌、英伟达等）时，弹幕集中吐槽数据修正与造假现象，并对美股泡沫、降息影响以及AI产业前景展开了热烈且带有反讽色彩的辩论。

**整体情绪**：😊 正面 15% · 😐 中性 50% · 😞 负面 35%

**热议点** - **开场数字投票与互动** —— “5” - **吐槽经济数据“下修”、抹零与公信力问题** —— “这是砍了一个0啊” - **对美股市场泡沫、降息与大妈指标（崩盘信号）的讨论与担忧** —— “顶着4的利率狂买，降息真的会出事” - **针对美股科技巨头（谷歌、Meta、微软、苹果、特斯拉）及AI产业看好的选择与争论** —— “利润仅仅增加10%，股价就翻倍？这泡沫太大了” - **对比与评价云计算平台（Azure与阿里云）及其他经济政策** —— “azure比起阿里云差的不是一星半点”

**代表弹幕** > 不信实在新未来利益，莫非信你胡言乱语

> 这是砍了一个0啊

> 掩耳盗铃

> 天下大同了

> 卧槽大妈指标来了

> 利润仅仅增加10%，股价就翻倍？这泡沫太大了

> 不管任何股票市场，当散户买股票无脑入的时候，就是崩盘的前期

> 我看好英伟达[手动滑稽]

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1j9tjzbEWh)

中文简报

就业挤水与财报利好撕裂美股微软突破四万亿分化七巨头美股受失真就业数据冲击剧烈波动，而Meta与微软凭借强劲的AI算力变现能力领跑，推动七巨头加速分化为变现兑现者与落地滞后者两大阵营。视频回顾了8月1日因非农就业数据大幅下修及政治介入导致的美股千亿美元暴跌事件，并重点分析了科技巨头（M7）在AI领域的资本投入差异。微软与Meta凭借强劲的AI变现能力表现亮眼，其中微软市值跃升至4万亿美元；亚马逊AWS则受制于电力瓶颈和芯片配额，业绩表现逊色。视频指出M7阵营已分化为“正手”变现者与“副手”滞后者的两极格局，并提醒投资者警惕散户FOMO情绪与关税传导对市场的后续冲击。 8月1日美股遭遇恐慌性抛售致市值蒸发逾1万亿美元，主因7月非农就业不及预期且前两月数据大幅下修，特朗普随后解雇劳工统计局局长加剧了官方数据信任危机。 (0:00) 微软、Meta、谷歌与亚马逊四大巨头年度AI资本支出预计接近4000亿美元，其中Meta通过AI算法优化推动Instagram视频时长增20%、广告单价提升9%，展现出强劲的AI变现能力。 (3:00) 云计算业务分化显著，微软Azure年收入达750亿美元助力其市值突破4万亿美元大关；亚马逊AWS虽增长17.5%却受制于电力与变压器等物理交付瓶颈，导致股价重挫9%。 (4:59) 科技七巨头（M7）内部阵营持续分化，资金加速向能够兑现AI盈利的龙头集中，而缺乏盈利支撑的高Beta梦想股与散户FOMO情绪正蕴藏回调风险。 (8:00)

Reading summary

本轮财报季表明AI周期已进入分化阶段：尽管科技巨头年度资本支出逼近4000亿美元，但买入整个M7科技股的策略已然失效，唯有能将算力投资转化为实际收入与利润的企业才能维持估值。宏观数据大幅下修与官方统计信任危机 (0:00) 8月1日美股单日市值蒸发超1万亿美元，科技股遭遇恐慌性抛售，直接诱因在于疲软的就业数据。美国7月非农新增就业仅7.3万人（远低于预期的10.4万人），且美国劳工统计局将5月新增人数从14.4万下调至1.9万，6月从14.7万下调至1.4万，表明过去数月就业市场极度低迷。特朗普痛斥数据“被操控”并直接解雇劳工统计局局长。华尔街基金经理指出，解雇局长打破了官方统计数据的独立性与可信度。一旦投资者对基准数据产生怀疑，市场判断经济走势的锚点将被动摇，美联储后续的利率决策也面临更大的不确定性。 4000亿美元军备竞赛与商业化变现验证 (3:00) 面对外部扰动，微软、Meta、谷歌与亚马逊依然坚定执行算力堆叠路线，预计四家公司的年度资本支出（CAPEX）总额将接近4000亿美元，规模超过欧盟一年的国防预算。其中，Meta和微软的资本支出占销售收入比例均已攀升至35%左右，即每产生100美元收入就有约35美元投向基础设施。华尔街破例容忍巨额投资侵蚀利润的核心原因在于AI落地已见成效。以Meta为例，其通过AI推荐算法使用户在Instagram上的视频观看时长同比增加20%，带动广告主投放回报率提升，进而推动二季度平均广告单价上涨9%，完成了从基础设施投入到业绩变现的闭环验证。云计算巨头分化与物理电力供应瓶颈 (4:59) 云计算领域的表现呈现剧烈分化。微软二季度凭借Azure年收入突破750亿美元、同比增长34%的亮眼业绩，成为全球第二家市值破4万亿美元的公司，凸显其在超算基础设施与服务上的优势。相反，亚马逊AWS营收同比增长17.5%，由于落后于微软和谷歌的强劲表现，财报公布后股价单日暴跌9%。硬件与资源短缺成为关键瓶颈。亚马逊CEO安迪·贾西承认算力交付受制于电力短缺，变压器、燃气轮机等发电设备供给难以追赶爆发式需求。此外，第三方报告显示亚马逊仅获得英伟达20%的芯片配额，远低于其在云计算市场44%的份额，导致其在大客户争夺与算力部署上处于被动。市场情绪过热与M7阵营的动态重组 (8:00) 当前美股呈现估值与情绪的撕裂。头部AI巨头的动态市盈率处于相对合理区间（亚马逊24-25倍、Meta 20多倍、微软30多倍），估值压力主要集中在缺乏盈利支撑的高Beta“梦想股”（如Palantir、Cloudflare等）。然而，宏观金融条件过度宽松促使散户FOMO（害怕错过）情绪升温，盲目追捧打新等投机行为，蕴含流动性收紧带来的回调风险。在此背景下，过去五年买入整个M7即可获利的逻辑失效。七巨头内部已分化为两组：一组是以Meta、微软、英伟达为代表的“正手”，能切实将AI转化为营收与利润增长；另一组则是亚马逊、谷歌、特斯拉、苹果构成的“副手”，因商业化节奏缓慢或应用落后而面临被资金分流的风险。分析认为，AI大周期的全面盈利效应可能要到2028年才会完全显现，中间将经历资本支出担忧与技术冲击带来的多次震荡；与此同时，沃尔玛等零售商已于8月开始对新货品提价，关税政策对消费端实际购买力的滞后抑制可能对美股基本面构成二次冲击。

Source quotes

[3:00] 大力出奇迹蜜糖还是毒药 [0:00] 零头 [0:00] 特朗普: 被操控 [8:00] 打新Figma [8:00] 冰火两重天 [8:00] 水漫金山 [10:00] 躺平

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[0:00] 8月1号美股突然经历了一场抛售风暴道琼斯纳斯达克指数全线下挫科技股首当其冲一片惨绿整个市场的总市值蒸发了超过1万亿美元很多朋友都懵了发生了什么牛市要结束了吗因为总体来讲美国的经济还是在slow down这是一个很典型的进入到周期末期的一个表象川普可能自己没有想到把统计局的局长裁掉了把对市场的信心会造成有这么大一个冲击今天我们就与华尔街的两位基金经理来聊聊这背后到底发生了什么8月1号最直接的一个导火索就是美国的就业数据崩了这个非农业就业数据对股市来说一直都是非常重要的一方面是因为它是衡量美国经济活力的关键指标另一方面它是美联储到底是要加息还是降息的一个重要角色依据比如美联储之前就一直坚诚劳动力市场好所以不需要降息但8月1号公布的这个数据可以说是差到了几点不仅仅是7月份的数据不好非农业就业数据增加了7.3万人大幅低于预期的10.4万人更重要的是美国劳动统计局还对之前已经公布的5月和6月的数据进行了大幅的下调把5月的数据就是新增就业人数从原来公布的14.4万人修改成了1.9万人,6月份更离谱,从14.7万人修改成了只有1.4万人,都是只剩下了一个零头。这就是在说过去三个月以来,美国的就业情况是非常差的,这不就等于是在打特朗普的脸,说是因为他的政策在瞎搞,导致整个经济增长其实是在放缓,让美国人找工作变得更难了。所以特朗普一气之下他认为就业数据被操控了宣布要解雇这个劳工统计局的局长我觉得是一个骂不在于说他才了这个人不说统计局数字是比大家预期要好还是更差还是怎么样更多是在于从此以后川普如果再放一个人当统计局长的话那这个人必须是一定要听他说话的那是否因为说今后美国官方的统计数字市场不能再相信如果政府给他数字大家不能相信的话那我们以什么依据对这样一个经济的走势作为判断所以我觉得这点话是让市场有点担心的地方最tricky的是前几天美联储主席鲍威尔还在暗示说美国劳动力市场强劲所以不考虑降息因为他不降息特朗普还威胁说要炒掉他但转眼之间却迎来了一个完全相反的就业数据但他自己心里其实很清楚把Bowell裁掉的话那对市场的信心绝对是一个很大的伤及这是没得说的因为历史还没有出现过这样的事情那川普心里面也很清楚这一点而且他也不希望直接把股市给搞不满尤其是把债市也给搞不满七月份的某一天他上午说这个话市场立刻大跌然后他几个小时之后立马就忘了他说周星我不做了我只是说着玩说明他对这东西自己心里还是有认识的所以我并不觉得在报约期结束之前把报约材料以外基本其实很小但他心里面确实没有想到把统计局给裁掉的话能够造成这么大影响抛开8月1号的这次恐慌性抛售最近美股还有一件重要的事情就是财报季这次二季度的财报季之所以重要是因为它背后有两大趋势值的重点关注一个是Deepseek冲击到底后续如何AI上的资本支出也就是CAPEX出现减缓还是继续飙升二是它恰好处于特朗普在4月份搞的关税乱局之中当时很多公司都看不清楚未来的走势包括科技股也一样因为很多公司的利润都是来源于数字广告而广告弹性很大跟经济直接相关当时很多公司都下调了对未来的预测那么针对这一点我们看到基本上Deepseek冲击带来的影响已经不太存在了这次美股财报季最大的趋势就是AICFX继续达到了新高潮大家都还是认为要继续堆算力继续建数据中心M7都指望成为下一个时代的AI领袖公司其中微软、Meta、谷歌、亚马逊这四家投入AI最坚决他们都给出了预测今年总共将在资本支出上投入接近4000亿美元这主要就是用来构建AI基础设施这个数字是什么概念呢它超过了欧盟去年一整年的国防开支你看Meta和微软它俩的年度资本支出与销售额的占比已经达到了惊人的35%左右这差不多就是公司每实现100块的收入就要有35块拿来做资本支出大部分都要投进AI里面华尔街一般来说其实是非常不看好这种过度投资的因为它会轻视企业的利润但是AI是个例外因为它是逐渐的实实在在的在给企业带来了一些增长比如说这次财报季最强劲的由AI带来的增长就是Meta了Meta是一个社交网络公司旗下有非常多的应用它利用AI最典型的做法就是用AI优化的推荐算法让用户在instagram的视频观看时长同比增长了20%这就给广告客户带来了更高的ROI而因为客户的投资回报率有所提升也愿意给更高的价格在二季度Meta的广告平均单价增长了9%另一家也有AI优势的 [4:59] 带来的强劲财报的就是微软了因为这次财报非常强劲微软成为了继英伟达之后第二家市值超过4万亿美元的公司微软为什么这么牛呢它的云计算业务正把微软推向新的高度云业务Azure年收入突破了750亿美元比上一个财年增长了34%大大超过了市场预期这还是第一次微软单独披露云计算业务的收入体现了它的自信这背后呢就是对AI服务的巨大需求推动了这一增长我们知道微软的云就是AI基础设施为AI模型的训练和推理提供底层支持最知名的就是给GPT4提供超算资源来完成模型的训练还有Meta等等都是它的客户微软和谷歌之前一直在打架围绕搜索这一块但没成想先在云计算里有人给亚马逊打得不轻7月31号美股盘后亚马逊交出了一份不太如人意的财报结果一下子暴跌了9%AWS稍微让人有点失望预期是AWS有18%Yer over year的增长出来的数是17.5%你说这0.5有多大差别其实可能也没有但是反正就是因为不及预期我觉得就是之前因为Microsoft Google Meta的财报太好了都是大大的远超预期这一例以外这个差别也是有的还有一个就是我觉得这是它业务本质的问题但是你不可否认的一个问题尤其是在AI时代它缺少大客户Microsoft也好Azure也好还是GCP也好其实这个大的增长还是由于大客户尤其是AI heavy的这些大客户带来的Amazon这边呢由于各种各样原因吧比如说它可能部署这个算力就相对来说晚一点慢一点它在赢得大客户上就是不及那两位的公司其实是在回避谈这个问题的但是我觉得这个市场的眼睛是血量的同时亚马逊CEO Jesse在财报会议上还罕见承认了AI算力存在的供应瓶颈他说最大的资源因素就是电力因为我们可以看到前面那四个玩家Microsoft 亚马逊 Google和Facebook在2026年的全年的全年HAPX都会超过100个表演这是一个很大一个赠数那我相信从花钱之力意愿来说的话他们可能做到150个表演甚至200个表演都不是一个男士更多部分在于就是说现在有钱有花钱的意愿但是的钱花不出去因为很多东西有时在就机械式的地方比如说要造AI data center的变压器你包括要做很多gas turbine就发电设备就现在这个增速如果AWS再不奋起直追那到明年年底它全球第一云计算的宝座可能就要让位给微软了我们看Code2的这个报告亚马逊在2025年拥有的英伟达芯片份额是20%但这个数字远远低于它在云计算领域的市场份额是44%这暗示了英伟达没有给亚马逊足够的GPU分配虽然说亚马逊也在坚定做自己的芯片但短期内可能很难弥补需求美股的AI叙事如火如荼也正在推动美国新一波的AI大基建据摩根斯坦里测算2025年到2028年这些公司在芯片服务器和数据中心就设施方面的支出将达到2.9万亿美元这些投资将在今年和明年为美国GDP增长贡献高达0.5%所以总结来说这次的美股财报季就两个关键词一个是AI AI AI一个是分化分化分化整个美股也是冰火两重天那些扮演AI颠覆者的公司都长得很好像Meta在一夜之间长出了一个拼罗多流动性非常恐怖但一旦某家公司的AI故事讲不通了或者增长不及预期这个信念就会崩塌那些夸张的AI capex反而会成为轻蚀利润的负担那将是一个非常痛苦的过程还有那些与AI无关的公司很多也都在默默挣扎美国经济它是分化很严重那你看大盘股其实确实该减速了就已经它有一个很明显的周期但小盘股中盘股就还在底下趴着就一直都没起来那么接下来华尔街主要在观察什么指标来判断未来呢第一个肯定是估值水平现在虽然说很多大票一直在涨比如说英伟达但它的利润也是在不停地兑现所以又在逐渐拉低它的估值我们说的这几个头部公司你说他们的估值很夸张吗其实也没有啊除了Tesla的估值夸张一点对吧你想那个Amazon 24倍25倍的Forward EPS微软稍微贵一点30多倍对吧然后Meta也没有那么贵也是20多我觉得都是given他们的增长的简历这个估值不算贵啊这种估值贵的是我们的那些high beta的梦想股这个以Art为代表的那一系列 [10:00] Non-profit tech 我觉得这边是贵的Talentier也好像Cloud Flare 这些是贵的但真正的头部的这些大票我很难说他们太贵了就拿QQQ据例子QQQ我觉得是一个很好的代表美国经济因为美国经济就是一个科技经济了现在你说27倍估值高不高高是高就是现在的这个宏观环境比起2020年 2021年上半年那个峰值还是不一样的那个时候真是水漫灌那个时候的流动性要比现在不知道要好多少倍所以那时候估值能往上充电不过这一轮美股从4月反弹暴涨至今机构其实还是比较克制的最疯狂的还是散户情绪从散户的角度散户的情绪现在已经超过了历史现在基本上是落后于2021年一个情况包括我们看到很多就过去可能一个多月很多公司就跟科技甚至跟AM没有相关的公司又被炒起来就我们感觉跟2020年极其类似我上周跟一个朋友吃饭他跟我讲他说他母亲是完全不懂任何华尔街金融或科技他母亲也不知道Figma是什么东西他的母亲告诉他他说你在华尔街工作我听说有公司叫Figma说买了只要能够抽中打薪就一定可以资钱我可不可以也试一下你就可以知道散户的情绪有多么高涨最近一段时间financial conditions我认为是过于松了真的是过于松所以就能出现这种状况后面要紧一紧剪一剪的时候可能就不会这么疯狂了另一个让基因经理们非常在意的指标其实是关税的后续影响虽然说现在市场已经不怎么会被关税所扰动了但关税毕竟它是一种税肯定会在一定程度上导致商品涨价那会不会影响美国的消费现在的风险在于税份做了那一波对于很多企业的整个今年的planning已经发生了影响就包括很多retailer他们也就最近就过去一周刚开始提起来有去Wallmart刚刚过去这可能时间把一批货开始提价二点现在正在做这个事情所以消费者真的要感受到川普在四月份乱港的影响基本上现在刚开始看到消费者看到价格要真的要起来是否会对消费者真的要感受到川普在四月份乱稿的影响基本上现在刚刚开始看到消费者看到价格要真的要起来是否会对消费者实际的购买能力或实际的购买产生一个比较大的影响目前没人知道沃尔巴自己也不知道如果到时候消费者一下子说突然加了加了我现在就不花钱了那个时候的话可能对市场的影响会比大家想法要高因为目前这个风险的话我并不觉得市场是pricing当然最后我想说无论接下来科技股怎么走毕竟我们还是处在AI的第三年在过去一年里市场已经因为各种原因对AI有过多次的惊吓时刻比如去年7月对AI的RI到底如何产生了质疑今年1月Deepseek冲击今年2月对微软巨额CAPEX的担忧都造成了NASDAQ的暂时下跌但最终这就是一件需要耐心的事情AI带来的盈利效应有可能要到2028年才会出现这是一条需要先苦后填的利润曲线另一方面,MT的市场统治里也在出现分化从过去5年来看的话MT几乎碾压了纳指,英伟达一技绝成但如果只看今年Meta、微软和英伟达属于正手一组但亚马逊、谷歌、特斯拉和苹果则要归到复手一组了造成分化的一个核心原因就是AI变现能力的差异谁能通过AI真正赚到钱所以过去买M7就能躺平的逻辑现在已经失效了需要重新聚焦于AI业务真正贡献营收和利润的公司比如说Meta、微软、英伟达对AI落地慢的公司比如说苹果就可能有掉队的风险而纳指的新平衡也有可能因此而形成由M7全体上涨转向AI真正受益的公司领涨市场分化加剧好了这就是我们本期的全部内容你觉得美股还会继续涨下去吗在科技七巨头里面你最看好哪一家又担心哪一家最有可能掉队把你的想法留在下方的评论区我们一起探讨我是规伍101的特约研究员刘一鸣记得关注我们的账号不要错过最前沿的硅谷科技资讯我们下期再见

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