GE Vernova订单排至2029年 AI数据中心引爆天然气发电需求

硅谷101

大型AI数据中心对24小时连续基荷电力的刚性需求，使一度被视为夕阳资产的燃气轮机成为解决短期电力危机的核心支撑，直接驱动GE Vernova订单积压与股价暴涨。

AI-assisted summary of GE Vernova：从“没落帝国”剥离，到AI电力危机下的大赢家【101 Weekly】 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2025-08-15

Detailed notes

## Background 本内容由Bilibili平台的“硅谷101”频道于2025年8月15日发布。视频简介指出，该期内容主要探讨美股YTD回报极佳的GE Vernova（GEV），解析其如何从通用电气（GE）的传统包袱蜕变为AI电力危机下的最大赢家，并探讨“电力超级周期”背后的驱动因素及各类能源的现状。

## TL;DR 在二战以来最大的“电力超级周期”及科技巨头庞大算力需求的驱动下，从通用电气剥离出来的GE Vernova（GEV）异军突起，股价表现甚至超越英伟达。凭借在全球燃气轮机市场的统治级份额、具有前景的小型模块化核反应堆（SMR）以及电网电气化转型等三张王牌，GEV成功填补了绿电间歇性与核电建设周期长的供电缺口。然而，受AI数据中心与制造业回流推动，其股价已处于高位，未来业绩若稍有失误可能面临剧烈回调风险。

## Atmosphere & style 整期视频呈现出宏大且富有戏剧性的叙事风格，将严肃的商业财经分析与跌宕起伏的历史转折巧妙融合。主播以客观冷静、深入浅出的洞察力，娓娓道出从旧工业帝国的衰落决策到AI时代重获新生的命运玩笑。观者不仅能感受到科技巨头面对“电力饥渴”的焦虑沉重，也能体会到资本市场在新旧能源交替浪潮中的疯狂与理性碰撞。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 由于 AI 数据中心爆发式增长、美国制造业回流及社会全方位电气化，全球正迎来二战以来最大的一轮“电力超级周期”，电网备用容量严重告急。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 从通用电气（GE）剥离独立上市的 GE Vernova (GEV)，凭借手握电力与能源核心资产，股价自独立以来暴涨，表现甚至超越英伟达。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 亚马逊 AWS 等科技巨头公开承认电力是限制其发展的最大瓶颈，推动投资者将资金从科技股转向传统电力能源及设备供货商。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) GE 在 2015 年以约 100 亿美元收购法国阿尔斯通燃气发电业务曾造成沉重债务包袱，但却让 GEV 奠定了全球燃气轮机市场三分之一份额的技术与装备优势。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) GEV 具备高达 1200 亿美元以上的积压订单（Backlog），长年保持在年度销售额的 3 倍以上，燃气轮机产能已一路售罄至 2027 年之后。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 相比间歇性的风电/光伏以及建设周期长达十年的传统核电，燃气轮机因具备稳定基荷电力、高发电效率（高达64%）及快速调度能力，成为支撑 AI 数据中心的最佳选择。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) GEV 与日立合资布局小型模块化核反应堆（SMR），拥有体积小、安全且模块化的优势，其在加拿大的项目有望成为西方世界首个并网发电的 SMR。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) GEV 的电气化部门（变压器、电网设备）迎来强劲增长，并通过向 Crusoe Energy 提供航改型燃气轮机，深度嵌入“星际之门”等前沿 AI 算力供应链。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 根据 IEA 预测，到 2030 年全球数据中心用电量将翻倍至 945 太瓦时（相当于 32 个台积电的耗电量），极度失衡的供需格局让燃气轮机建造成本较十年前大涨 300%。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=600s) 虽然 GEV 完美覆盖电力产业链，但其估值已透支未来完美增长预期，若 AI 算力投资降温或公司业绩出现瑕疵，将面临剧烈的估值回调风险。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 从“工业帝国包袱”到AI电力新宠：GE Vernova的逆袭

人类目前正处于二战以来最大的一轮“电力超级周期”中。华尔街交易员们的目光正迅速从英伟达（NVIDIA）转向传统电力能源股，原本沉闷稳定的公用事业板块如今成了科技革命的避风港与新宠。在这场能源盛宴中，表现最为亮眼的当属从通用电气（GE）剥离独立上市的 **GE Vernova (GEV)**。其股价涨幅不仅超越英伟达，自独立以来更录得高达约5倍的惊人涨幅。亚马逊 AWS 发言人也在财报电话会议中首次公开承认，**电力是限制其发展最大的制约因素**，这直接催化了市场的狂欢，将 GEV 推上风口浪纸。GEV 的订单排期已一路延伸至 2029 年，已收定金但尚未交付的积压订单额甚至达到了其年度销售额的 3 倍之多。

要理解今天的 GEV，必须追溯到曾经象征美国工业荣光的通用电气（GE）。GE 的渊源可追溯至爱迪生时代，1896 年成为道琼斯工业指数最初的 12 家成分股之一。在传奇 CEO 杰克·韦尔奇（Jack Welch）的带领下，GE 走向极盛，业务横跨飞机发动机、医疗设备、金融服务（GE Capital）和家电，市值高居全球前十。然而，过度的多元化为后来的危机埋下了伏笔——当时 GEV 仅是 GE 旗下的一块电力与能源部门。

2008 年金融危机爆雷后，庞大的金融板块 GE Capital 受到重创，公司根基动摇。在随后的十年里，GE 陷入一系列高昂的战略失误，其中影响最深的莫过于 2015 年以约 **100 亿美元** 的代价收购法国阿尔斯通（Alstom）的燃气发电业务。在当时，全球正加速向风能、太阳能等新能源转型，各国政府大力补贴绿色能源，GE 却在全球呼唤环保的浪潮中“逆势加倍下注”传统化石能源赛道。这笔交易带来了极沉重的债务与整合难题，将 GE 拖入泥潭。

直到 2018 年新任 CEO 拉里·卡尔普（Larry Culp）上任，开始大刀阔斧重组业务体系，并于 2021 年做出历史性决定——将 GE 一拆为三： * **GE HealthCare（GE医疗）**：2023 年率先独立上市； * **GE Aerospace（GE航空航天）**：继承历史悠久的 GE 主体公司，代表美国制造业顶尖水平； * **GE Vernova（GEV）**：将原先背负沉重包袱的电力能源部门与可再生能源、电网业务整合，开启独立新生。

谁也没有料到，脱胎于旧帝国的 GEV，其命运齿轮会在 2024 年 4 月独立上市后，被人工智能（AI）的爆发悄然拨动。

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[05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=300s) GEV 的“三张王牌”与燃气轮机爆单背后的逻辑

分析 GEV 股价飙升的内因，在于它手握的“三张王牌”。

第一张王牌是**爆满的积压订单（Backlog）**与核心资产**燃气轮机（Gas Turbines）**。电力属于交付周期极长的公用事业相关行业，积压订单代表未来收入的极高确定性。瑞银（UBS）报告指出，自数据中心建设潮爆发以来，GEV 的积压订单总额已超过 **1200 亿美元**，长年保持在年度销售额的 3 倍以上，意味着未来 3 年的生意已被全部订满，瑞银据此给出了 **40% 的复合年均增长率（CAGR）** 预期。其核心业务燃气轮机在 2027 年前的产能早已售罄，销售团队目前正在谈的都是 2028 年甚至 2029 年交付的合同。最新季报显示，其电力部门订单有机增长率高达 **44%**，单季达 124 亿美元。

十年前被视为夕阳产业的燃气轮机（通过旋转力将天然气燃烧能量转化为电能），之所以重回香饽饽宝座，全因 AI 数据中心的特殊需求： * **稳定的基荷电力（Base Load）**：大型 AI 数据中心需要 24 小时无间断的高质量稳定供电。 * **绿电（风能/太阳能）的局限**：虽符合科技巨头的 ESG 愿景，但风电与光伏天然存在间歇性与不稳定，需配比极庞大的储能系统，无法支撑指数级增长的算力需求。瑞银警告称，到 2028 年初，包括苹果、谷歌、微软、亚马逊、Meta、英伟达在内的 **科技六巨头（Big 6）**，每年新增的用电需求将超过整个美国公用事业及太阳能发电的总和。 * **核能的远水解不了近渴**：大型核电站建设周期长达 10 年以上，审批极其复杂。 * **燃气轮机的过渡与稳定器作用**：联合循环燃气轮机具备三大优势： 1. **相对清洁**：碳排放比燃煤发电低 **60%**； 2. **高效稳定**：GEV 最先进的 H 级燃气轮机联合循环发电效率可达 **64%**； 3. **调度灵活**：启停响应极快，能为不稳定的可再生能源提供关键的调峰支持。

历史在此刻开了一个巨大的玩笑。GE 在 2015 年收购阿尔斯通虽曾被视为失误，却让 GEV 积累了极其庞大的技术专利与市场份额——目前 GEV 长期占据**全球燃气轮机市场三分之一**的份额，全球安装的 **7000 多台燃气轮机** 贡献了全球约 **30% 的电力**。这项曾经的负资产在 AI 时代意外变成了价值连城的金矿。

第二张王牌是**小型模块化核反应堆（SMR）**。GEV 在 2022 年将针对大型核电站的重资产、长周期、慢回报业务卖给了法国电力公司（EDF），保留并聚焦于轻资产、更具前瞻性的布局：早在 2007 年与日立（Hitachi）成立的核能合资公司 GE-Hitachi。其核心业务 SMR（如 BWRX-300）体积小、功率灵活、模块化建造且安全性极高，堪为 AI 数据中心量身定做。目前，GEV 与加拿大安大略电力公司（OPG）合作的 SMR 项目已在加拿大开工建设，有望成为**西方世界首个并网发电的 SMR**。

第三张王牌是**电气化（Electrification）与风电部门**。虽然风电业务（尤其是海上风电）面临挑战，公司正在收缩阵线，但庞大的陆上风机装机量仍带来稳定的服务收入。而电气化部门（变压器、开关设备等电网解决方案）则迎来第二春，订单与营收增速强劲。一个标志性案例是：GEV 向 Crusoe Energy 出售了数十台航改型燃气轮机（Aeroderivative Gas Turbines，体小、部署快、可快速为特定区域供电），而 Crusoe 正是科技巨头“星际之门（Stargate）”大型算力项目的重要建设参与方。这表明 GEV 已深度嵌入全球最前沿的 AI 基础设施供应链。

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[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=600s) 二战以来最大“电力超级周期”与估值风险提示

推动 GEV 股价狂飙的大背景（外因），是全球正在经历自二战以来最大的电力超级周期。2024 年三季度，标普 500 指数中基础设施与能源板块的增长速度甚至一度超过了 IT 和科技板块。驱动这一超级周期的主要有三股力量：

1. **AI 与数据中心的需求爆发**：国际能源署（IEA）预测，到 2030 年全球数据中心用电量将翻倍至 **945 太瓦时（TWh）**。作为对比，芯片代工巨头台积电（TSMC）耗电量巨大，而 945 TWh 相当于 **32 个台积电**一年的用电总和。 2. **美国制造业回流与再工业化**：在《芯片法案》（CHIPS Act）和《通胀削减法案》（IRA）推动下，过去三年美国制造业建设支出已超过 **5500 亿美元**，新建的先进工厂全是耗电大户。 3. **广泛的社会电气化**：从电动汽车（EV）的普及到家庭采暖热泵、电磁炉的使用，全球正经历从传统化石能源向电力的全方位转型。

供需关系的急剧恶化导致北美公用事业资本支出（CapEx）年增速从 2021 年前的 6% 翻倍至 **12%**，2025 年总投资额预计突破 **2000 亿美元**。然而供给侧响应严重滞后，美国亚利桑那州、弗吉尼亚州和俄亥俄州等多地电力公司已发出警告，称其电力容量可能在 2030 年前耗尽；部分地区的电网备用容量边际已跌破 **10%**（远远低于 15%–25% 的安全线）。供需缺口赋予了设备提供商强大的定价权——瑞银报告显示，如今建造一座新的联合循环燃气轮机电厂的成本比 10 年前高出了 **300%**。

- **行业基本面数据**： * 美国发电量年增长率从 2000–2020 年间的接近 **0%**，猛增至 2020–2024 年间的 **1.8%**。 * 摩根士丹利（Morgan Stanley）预测，各大科技巨头在 AI 基础设施上的资本开支（CapEx）到 2029 年可能达到每年 **3 万亿美元** 的体量。

**估值风险警告：** 尽管 GEV 完美覆盖了燃气轮机、SMR 核能及电网升级全链条，但其当前的高股价也带来了不容忽视的估值风险。GEV 目前的估值水平已远超传统工业股的平均表现，充分计入了市场对 AI 驱动增长的完美预期。这意味着公司未来的业绩容不得一丝瑕疵，任何微小失误都可能引发剧烈回调。此外，由于 GEV 的命运已与 AI 板块深度绑定，若未来市场对算力泡沫的担忧加剧或板块降温，GEV 也难以独善其身。投资者需保持对不确定性的敬畏，切忌盲目追高。

## Notable quotes > [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 电力是限制其发展最大的制约因素 — 亚马逊 AWS 发言人

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 一拆为三

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=0s) 逆势加倍下注

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=300s) 相对清洁

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=300s) 高效稳定

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=300s) 调度灵活

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=300s) 西方世界首个并网发电的 SMR

> [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=600s) 电力超级周期

> [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ?t=600s) 32 个台积电

## Mentioned GE Vernova, GEV, GE, 通用电气, 英伟达, NVIDIA, 亚马逊, AWS, 托马斯·爱迪生, 杰克·韦尔奇, Jack Welch, GE Capital, 阿尔斯通, Alstom, 拉里·卡尔普, Larry Culp, GE HealthCare, GE医疗, GE Aerospace, GE航空航天, 瑞银, UBS, 燃气轮机, 苹果, 谷歌, 微软, Meta, 小型模块化核反应堆, SMR, 法国电力公司, EDF, 日立, Hitachi, GE-Hitachi, BWRX-300, 加拿大安大略电力公司, OPG, Crusoe Energy, 航改型燃气轮机, 星际之门, Stargate, 国际能源署, IEA, 台积电, TSMC, 芯片法案, 通胀削减法案, 摩根士丹利, Morgan Stanley

## 弹幕氛围 (Danmaku mood) — 140 条观众的整体氛围呈现出较为理性且理智的态度，充斥着严肃讨论、资本与科技质疑以及玩梗互动。观众围绕“算力、电力与AI”的关系展开了密集刷屏，同时也对视频中提及的通用电气（GE）收编阿尔斯通等历史事件表达了强烈的讽刺与质疑。部分观众就核电技术（SMR）与AI盈利模式的前景展开了理性的辩论与科普，整体氛围偏向冷静观察与批判性思考。

**整体情绪**：😊 正面 15% · 😐 中性 50% · 😞 负面 35%

**热议点** - **AI与算力、电力的密切关联刷屏** —— “AI四要素：智力，算力，电力，数据” - **吐槽通用电气（GE）收购阿尔斯通的手段** —— “豪赌？？UP主可真会说啊，明明是抢的” - **弹幕打分与互动刷数字** —— “5” - **AI泡沫与资本金融化质疑** —— “这是Ai眼看炒无可炒，算力没办法金融化，打算将电力金融化了” - **核电技术（SMR）与中美对比辩论** —— “幽默东方世界，这里选择走四代轻快堆本质上是更灵活更廉价的大型反应堆，你家这里的SMR可以装进集装箱啊？” - **调侃七巨头及特斯拉** —— “七巨头开会，是谁没被邀请呢”

**代表弹幕** > AI四要素：智力，算力，电力，数据

> 又想起了通用公司用下三滥手段收购阿尔斯通了

> 豪赌？？UP主可真会说啊，明明是抢的

> 这是Ai眼看炒无可炒，算力没办法金融化，打算将电力金融化了

> hi gpt，帮我建10座核电站

> 能量守恒，人不再动脑子，交给AI了，AI又去耗电

> 特斯拉：喂我花生

> 幽默全世界

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1ZJb7zeELJ)

中文简报

GE Vernova订单排至2029年 AI数据中心引爆天然气发电需求大型AI数据中心对24小时连续基荷电力的刚性需求，使一度被视为夕阳资产的燃气轮机成为解决短期电力危机的核心支撑，直接驱动GE Vernova订单积压与股价暴涨。在二战以来最大的“电力超级周期”及科技巨头庞大算力需求的驱动下，从通用电气剥离出来的GE Vernova（GEV）异军突起，股价表现甚至超越英伟达。凭借在全球燃气轮机市场的统治级份额、具有前景的小型模块化核反应堆（SMR）以及电网电气化转型等三张王牌，GEV成功填补了绿电间歇性与核电建设周期长的供电缺口。然而，受AI数据中心与制造业回流推动，其股价已处于高位，未来业绩若稍有失误可能面临剧烈回调风险。全球迎来二战以来最大的电力超级周期，从通用电气（GE）剥离独立的 GE Vernova（GEV）股价暴涨超越英伟达，亚马逊等巨头也坦承电力已成 AI 算力扩展的最大瓶颈。 (0:00) GEV 积压订单突破 1200 亿美元且燃气轮机产能售罄至 2027 年后；当年斥资百亿美元收购的阿尔斯通燃气发电资产如今助其垄断全球三分之一市场，成为满足数据中心稳定基荷电力的关键支撑。 (5:00) GEV 凭借小型模块化核反应堆（SMR）与电气化电网业务筑起多重护城河，其航改型燃气轮机已深度切入“星际之门”等前沿 AI 基础设施供应链。 (7:30) 受 AI 爆发、制造业回流与社会电气化驱动，北美电网备用容量频频告急、设备成本大幅攀升；但 GEV 当前估值已计入高成长预期，需警惕 AI 投资放缓及业绩不及预期带来的回调风险。 (10:00)

Reading summary

从通用电气（GE）分拆独立的电力能源公司 GE Vernova（GEV），凭借历史积淀的燃气轮机、小型核反应堆及电网技术，成为二战以来最大“电力超级周期”与 AI 算力供需瓶颈下的关键设备商。然而，其股价自上市以来的大幅暴涨已充分计入完美预期，使公司未来高度承压于估值泡沫与 AI 资本开支波动的风险。帝国拆分与阿尔斯通旧账的戏剧性逆转 (0:00) 通用电气曾在杰克·韦尔奇带领下实现多元化极盛，但在 2008 年金融危机中金融业务受创，随后陷入战略误判。2015 年，GE 斥资约 100 亿美元收购法国阿尔斯通燃气发电业务，在当时全球加速转向风电与光伏的背景下重注化石能源，导致巨额债务与沉重包袱。2018 年新 CEO 拉里·卡尔普启动大刀阔斧的重组，并于 2021 年确立“一拆三”战略：GE 医疗与 GE 航空航天先后拆分，GE Vernova 则整合了电力、可再生能源与电网业务，于 2024 年 4 月独立上市。历史在此出现反转。曾经被视作收购败笔的燃气发电资产，随着生成式 AI 的爆发意外转变为战略壁垒。GEV 承袭了全球燃气轮机市场约三分之一的份额，其已安装的 7000 余台燃气轮机贡献了全球近 30% 的电力供应。曾经的沉重包袱借由算力扩张转化为具备高技术壁垒的核心资源。数据中心基荷缺口与三大核心业务资产 (5:00) GEV 业绩爆发的核心支撑在于三张业务王牌。首先是燃气轮机与爆满的积压订单。瑞银报告显示，GEV 积压订单总额超 1200 亿美元，达年度销售额的 3 倍，燃气轮机 2027 年前的产能已全部售罄，销售已排至 2028 与 2029 年，最新单季电力订单有机增长达 44%。燃气轮机之所以重获青睐，在于 AI 数据中心需要 24 小时不间断的基荷电力；而风能、太阳能因间歇性难以单独承担重任（瑞银警告到 2028 年科技六巨头新增用电需求将超全美新增公用事业与太阳能发电总和），大型核电又受制于十年以上的漫长工期。燃气轮机碳排放较燃煤低 60%，联合循环效率达 64%，兼具高效、低碳与快速调峰能力。另外两张王牌是前瞻性核能与电网电气化。GEV 剥离了大型核电重资产，专注于旗下 GE-Hitachi 的小型模块化核反应堆（SMR，如 BWRX-300），其与加拿大合作的项目有望成为西方首个并网发电的 SMR；在电气化领域，变压器与开关设备订单激增，公司向深度参与“星际之门”算力项目的 Crusoe Energy 供应了数十台航改型燃气轮机，全面嵌入头部 AI 基础设施供应链。超级电力周期共振与供给端定价权 (10:00) 推动板块重估的外部力量是二战以来最大一轮电力超级周期。国际能源署（IEA）预测，到 2030 年全球数据中心用电量将翻倍至 945 太瓦时（相当于 32 个台积电年用电量）；加上《芯片法案》和《通胀削减法案》拉动的逾 5500 亿美元制造业回流建厂潮，以及交通采暖的社会全面电气化，美国发电量增速已从 2000–2020 年的接近 0% 跃升至 2020–2024 年的 1.8%。摩根士丹利更预测，科技巨头到 2029 年每年在 AI 基建上的资本开支可能达到 3 万亿美元。然而，电网供给端反应滞后严重。北美公用事业资本支出 2025 年预计超 2000 亿美元，但多地电力容量面临耗尽预警，电网备用容量跌破 10%（远低于 15%–25% 的安全线）。供不应求使核心设备商获得强大定价权，瑞银数据显示当前建造一座联合循环燃气电厂的成本已较十年前上涨 300%。尽管 GEV 踩中了电力基础设施建设的关键红利，但其当前估值水平已显著脱离传统工业股基准，高度计入了 AI 爆发带来的增长预期。公司业绩容错率已被压缩至极低空间，若未来实际交付出现偏差，或市场对算力基础设施的过度投资担忧升温，该股可能面临剧烈估值回调。

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[0:00] 亚马逊 AWS 发言人: 电力是限制其发展最大的制约因素 [0:00] 一拆为三 [0:00] 逆势加倍下注 [5:00] 相对清洁 [5:00] 高效稳定 [5:00] 调度灵活 [5:00] 西方世界首个并网发电的 SMR [10:00] 电力超级周期 [10:00] 32 个台积电

Original transcript

[0:00] 恋爱时代电力需要一场新革命而当下全球正掀起自二战以来新一轮电力超级周期这就是为什么华尔街交易员们的目光从英伟达转向了电力股今年以来一系列电力能源股的涨势惊人它们不再是过去那种沉闷稳定的公用事业股而是摇肾一变成为了科技革命的新宠在这场能源股的盛宴中有一家公司的表现尤为突出它就是GE Vanova它的涨幅超越了英伟达涨幅达到了惊人的5倍之多财报电话会议上首次公开披露了AWS的供应瓶颈最大的支援因素就是电力这让电力板块再次狂欢也让市场对GEV的追捧又达到了一个新的高峰而GEV的订单也直接拉爆已经排期到了2029年同时那些付的钱但还没有开始交付的积压订单达到了年度销售额的三倍Hello大家好我是规伍101的特约研究员刘一鸣这期101weekly的视频我们来讲讲怎么去看如今市场上最炙手可热的电力公司当他们成为华尔街热捧的投资标题分析师们看什么指标有什么方法论呢今天我就结合GEVanova聊聊这场电力革命要理解今天的GEVanova我们必须回到它的母体那个曾经代表着美国工业荣耀的通用电器集团G1V的血脉最早可以追溯到爱迪生时代1896年G1成为道琼斯指数最初的12家成分骨之一其本身就是一部美国电气化和工业化的历史后来在传奇CEO杰克·维尔奇的领导下G1达到了巅峰从飞机发动机到医疗设备从金融服务到家电制造基义的业务无所不包其市值位居全球前十维尔奇也成为了管理学的典范然而这种过度的多元化也为后来的危机买下了伏笔维尔奇时代的GEV只是基义集团里的一个电力与能源部门基义帝国的黄昏始于2008年金融危机因为基义旗下庞大的金融部门基义capital遭受了重创公司的根基开始动摇在随后的十年里G1陷入了一系列的代价高昂的战略失误其中对G1V影响最深远的一笔交易莫过于2015年已经100亿美元的代价收购了法国阿尔斯通的燃气发电业务这在当时被视为一次豪赌但时机却错得离谱彼时全球能源的发展方向正快速从传统化石能源转向风能太阳能等新能源各国政府也纷纷推出了补贴政策鼓励绿色能源的发展而基翼的这次收购无异于在全球高含环保的浪潮中加倍下注于一个当时被时代抛弃的赛道这笔交易带来了沉重的债务和整合难题也让基翼的股价在泥潭中越陷越深直到2018年才出现转机新任CEO卡尔普开始大刀阔斧的重构基翼的业务组合剥离非核心资产最终在2021年他宣布了一项历史性的决定将庞大的技艺集团一分为三分为技艺医疗技艺Vanova和技艺航空航天后来在2023年技艺医疗率先独立上市历史悠久的技艺公司则由航空航天业务板块继承继续代表着美国制造业的顶尖水平而那个曾经让公司背负沉重包裹的电力与能源部门则与可再生能源电网业务一起合并以GEVinova之名开启了独立的新生这似乎是一个时代的终结但没人预料到这个脱胎于旧帝国的GEV它命运的齿轮却被AI科技革命悄悄拨动了自2024年4月独立上市以来GEV至今的股价涨幅已经达到了5倍多比英伟达还夸张我们分析一下公司一方面要看它的内营另一方面要看它的外营如果说GEV自身的转型和布局是内营那么整个大行业所处的背景则是推动整个股价飙升的强大外营我们正处在一个被华尔街称为自二战以来最大的电力超级周期的开端我们先来说内营GEV有三张王牌首先分析电力股我们经常会看一个指标就是积压订单这是资本市场的一个风向标电力股属于通用事业板块一般来说是增长不会太高但非常稳定的行业特别是这些电力设备的交付一般都要有一个挺长的时间周期所以我们看接押订单也就是公司已经签下或者说已经拿到一部分付款的订单有多少它代表了公司未来收入的确定性增长GV在这方面的表现只能用惊人来形容比如你看瑞银的报告从大建数据中心开始GV目前的接押订单总额已经超过了1200亿美元并且近年来都维持在年度销售额的三倍以上这意味着公司未来三年的生意基本上都已经排满了恰恰因为有这些订单未来的收入利润也可以预测的更精确瑞银就给出了40%的复合年均增长率最令人瞠目结舌的就是GEV的核心业务燃气轮机GEV的燃气轮机产能在2017年之前几乎已经全部收清公司的销售团队现在出去谈的订单 [5:00] 是2028年甚至是2029年交付的合同在GV最新的季度财报中电力部门的订单有机增长高达44%达到124亿美元燃气轮机它是一种通过旋转力将天然气燃烧产生的能量转化为电能的发动机这个东西在10年前是被称为西洋产业的为什么突然之间又变成了香伯伯答案就在于AI数据中心对电力的特殊需求一个大型AI数据中心就像一座永不息增的城市需要24小时不间断的高质量的稳定的电力供应在理想的世界里科技巨头们希望用100%的绿点也就是风能太阳能这些来驱动他们的AI帝国以符合ESG的要求然而现实是骨感的风力发电万一没风了怎么办太阳能万一阴天下雨了怎么办他们天然都有着间歇性和不稳定性然后你可能还得给他们配一个很大的储能电站所以风电和太阳能不足以满足AI数据中心指数级增长的电力需求瑞银的一份报告就尖锐地指出到2028年初科技6巨头也就是苹果谷歌微软亚马逊meta英伟达每年新增的电力需求将超过整个美国公用事业及太阳能行业的总发电量而核能作为另一种低碳稳定的能源被寄予厚望但是大型核电站的建设周期长达10年甚至更久审批流程复杂原水解不了尽可于是在可再生能源能够实现大规模稳定供应和下一代核能商业化之前的过渡时期内燃气轮机成为了那个不可或缺的补缺者和稳定器它的优势在此刻被放大一是相对清洁天然气发电的碳排放比燃煤发电要低60%是化石燃料中污染相对较少的选择二是高效稳定GUV先进的H级燃气轮机联合循环发电效率可达64%技术成熟运行稳定可靠三是调度灵活燃气轮机启停速度非常快可以迅速响应电网的负荷的变化为不稳定的可再生能源提供关键的调风支持历史在此刻开了一个巨大的玩笑塞翁失马阴之飞腐GE在2015年对阿尔斯东的收购虽然在当时看来是一个战略失误但却让公司在燃气轮机领域积累了无可匹敌的技术专利和市场份额GEV长期占据着全球燃气轮机市场的三分之一其安装的7000多台燃气轮机贡献了全球约30%的电力这项曾经的负资产在AI时代意外地变成了宝贵的金矿另外GEV的第二张王牌是小型模块化核反应堆有人可能会问GV不是卖掉了核能业务吗市场为何没有因此看衰它这恰恰体现了管理层的精明之处GV在2022年出售给法国电力公司的是其针对大型核电站的业务这是一块典型的重资产投资大建设周期长回报卖而在出售的同时GV却保留了其更具前瞻性的核能布局自2007年起它就与日历合作成立了一个核能部门这个部门如今的焦点就是小型模块化反应堆SMRSMR被誉为核能界的未来它体积小功率灵活可以模块化建造建设周期短安全性更高它几乎是为AI数据中心量身定做的理想电源想象一下未来在每个大型数据中心园区的旁边都部署一座或者多座SMR为其提供稳定清洁独立的电力这正是OpenEye亚马逊这些AI巨头都在大理投资的方向GEV的SMR研发已经走在了世界前列它与安大略省电力公司合作的SMR项目已经在加拿大开工建设有望成为西方世界首个并网发电的SMR这种卖掉过去投资未来的策略让GEV在核能领域实现了轻装上阵精准卡位未来的趋势而第三张网牌是除了燃气和核能GEV从老机翼业务中继承的风电和电气化部门尽管风电业务特别是海上风电面临着挑战公司决定收缩阵线但庞大的陆上风机装机量和成熟的服务网络依然是重要的收入来源而GEV的电气化部门也在AI时代迎来了第二春数据中心的扩张不仅需要发电更需要稳定高效的输配网络GEV的电压器开关设备等等电网解决方案业务也订单火爆营收增长非常强劲最值得关注的是GEV已经开始为数据中心提供定制化的快速发电解决方案一个标志性的案例是它向Cuso Energy公司出售了几十台航改型燃气轮机这些机组体积小不属快可以快速为特定区域供电而Cuso公司正是星际之门项目的成建商之一这笔交易的象征意义可能远远大于合同金额它表明GV已经不再仅仅是一个传统的能源设备制造商它已经深度嵌入了全球最前沿的AI基础设施供应链成为了科技巨头们实现起AI雄心的关键电力合作伙伴所以总体来说GV的这三大业务里电力部门最赚钱风电最不赚钱电气化部门也是四分之一的顶梁柱 [10:00] 如果说GV自身的转型和布局是内因那么整个行业所处的宏大背景则是推动其股价飙升的强大外影现在是自二战以来最大的电力超级周期的开端20年接到Q3我们看整个标普不败所有细分品类的股票增长基础设施能源类应该是排第一的它甚至比IT跟科技还要排在前面在Q3的时候那Q4就跌下去了然后又因为1月跟2月有了Deep6事件之后这个事情就持续的有一些探讨跟争论然后拐点出现在可能就是大家认为真的也好强要学习也好业界对于包括整个QR这几家头部公司的财报表现非常好尤其在应用层在用户拓展层在收入利润层包括在云的收入增长这个角度来讲都非常好就相当于它从一个不是特别好到悲观然后瞬间扭转到一个正向的状态里所以就拉回来了然后又因为我觉得可能到了某种程度上的临界点就是美国的电力的这个系统包括这个美国电力的供电的这个稳定程度然后它电能的电量包括各种类型电力的提供的这个占比这件事情配着今天这个时间点可能已经延续了两到三年的数据中心的KPS投入可能到了一年点变成了就是它真的开始影响电力整个系统的稳定性也好容量也好甚至包括影响民用的这个东西又因为它是市场化它跟价格又相关所以这些事情它可能到了一个零点之后它就被拉成一个新的状态我们看巴克莱的这张全美多行业的周期趋势图依据未来增长和未来衰退这两个维度来展现不同行业在2025年前后的发展趋势电网书店数据中心火力发电这些都处于高增长的区间驱动这个电力超级周期的是三股前所未有的强大力量一是AI与数据中心的需求爆炸这是最核心最急迫的驱动力国际能源署预测到2030年全球数据中心的用电需求将比现在增加一倍以上达到惊人的945钛瓦时这是什么概念台积电是全球最先进的芯片制造商其工厂耗电量巨大而945钛瓦时相当于32家台积电一年的用量总和无论是训练一个复杂的AI大模型还是我们日常每次与AI交互背后所需的推理都会产生巨大的电力消耗二是特朗普政府推动的美国制造业回流与再工业化在芯片法案和通胀削减法案等等的推动下制造业投资正在回流过去三年美国制造业建设支出已经超过了5500亿美元这些新建的先进工厂也都会是耗电大户这种产能扩张在未来数十年持续推高电力需求三是广泛的社会电气化从交通用更多的电动汽车到家庭场景中使用更多的电力比如说供暖的热棒或者电磁炉全球正在经历一场从化石燃料向电力的能源消费转型这三股力量叠加在一起导致了全球电力需求曲线在经历了近20年的平缓增长后突然掉头向上呈现出陡峭的增长态势瑞银的数据显示美国发电量的年增长率已经从2000年到2020年间趋近于0猛增至2020年到2024年间的1.8%并且预计将持续加速需求的激增直接导致了电力基础设施投资的紧喷北美公用事业公司资本支出的年增速已经从2021年前的6%翻倍至12%预计2025年总投资额将突破2000亿美元然而供给车的响应却严重之后新增的发电容量远远跟不上需求的增长美国多个州的电力公司比如说亚利山纳州弗吉尼亚州和俄亥俄州已经公开发出警告称他们的电力容量可能在2030年前耗尽电网的备用容量边际主要是用来确保系统稳定性的冗余电力在部分地区已经跌破了10%远远低于15%到25%的安全水平过去年谈论大家很多什么锈带那几个已经腐朽的传统工业城市又因为建核电厂也好建各种各样的电力设施也好又重新被拉到视野当中就是因为确实可能到了一个零点之后它需要更新的更多的来维持这个重大的KPS投入因为本来讲这个KPS投入的预期已经变成了可能真的会拉到29甚至30年的预期然后从现在可能一个季度这几家头部公司是1000亿美金体量那天看大摩想到29年每年是要3万亿美金的投资变成一个季度可能要大几千亿美金距离今天可能还要再翻几番那你想吧今天这个时间点已经到了逼着电力系统做出改变的情况那如果这个事情再翻几番那可能甚至今天这个时间点美国整个的电力生态要被重新写一遍那如果是这样一个叙事的话那当然这几家头部公司的价值就要重新去算了所以一个巨大的供需缺口已经形成在这个电力全面告急的卖放市场里随拥有最核心的发电技术和设备制造能力随就拥有了定价权和话语权瑞银在研报里说与10年前相比建造一座新的联合循环燃气轮机电厂的成本增加了300%这在很大程度上反映了对燃气轮机这些核心设备商的 [15:00] 这正是GVinova所处的黄金赛道它不仅手握当前最急需的燃气轮机技术还布局了中长期的SMR核能和电网升级业务它几乎完美覆盖了解决这场电力危机所需要的所有环节所以GV的股价飙升背后是多重利好不过GV如此之高的价格也带来了一定程度的估值风险高昂的估值已经远超工业股的平均水平已经充分pricing了AI驱动的增长预期这个估值水平意味着GEV未来的业绩表现必须完美任何业绩上的瑕疵都有可能引发剧烈回调并且由于GEV的命运已经和整个AI板块紧密相连如果未来市场对算力股存在泡沫的担忧日益加剧一旦这股热潮降稳那么GEV恐怕也难以独善其身所以切记盲目追高需要保持对不确定性的敬畏GEV的故事告诉我们在科技革命中聚光灯下的英雄比如英伟达固然耀眼但那些在幕后为革命提供基础动力和关键资源的企业同样也能创造惊人的价值一个层被视为战略失误的收购意外地让GEV在燃气轮机领域拥有了无可匹敌的护城河成为AI时代最关键的过渡能源供应商新管理层又果断地进行业务拆分和聚焦玻璃重资产的过去就是大型核电投资轻资产的未来就是SMR并深度绑定AI数据中心这一核心需求场景当全世界都在为电力短缺而焦虑时GUV成为了那个手握解决方案的卖产人好了这就是我们本期的视频内容硅谷101不做任何股票推荐投资有风险入市虚谨慎你如何看AI电力市场的未来欢迎在我们评论区留言我是硅谷101的特约研究员刘一鸣记得关注我们的账号不要错过最前沿的硅谷资讯我们下期再见优优独播剧场——YoYo Television Series Exclusive