SpaceX预计9月AI收入将超越火箭与星链业务总和

Alan Chen

马斯克将算力出租与地面基础设施作为短期变现支柱，意图通过星舰运力垄断将AI推理算力搬上太空以支撑1.8万亿美元估值。

AI-assisted summary of 马斯克不装了：SpaceX未来99%的价值，根本不是火箭 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-09-13

Detailed notes

## Background 该视频由创作者 Alan Chen 于 2026 年 8 月 13 日在 YouTube 平台发布，标题为《马斯克不装了：SpaceX未来99%的价值，根本不是火箭》。根据页面说明，本期内容主要拆解了 SpaceX 近期将全员大会向全球直播、马斯克关于 AI 业务的惊人预测，以及相关的财务数据和市场博弈。

## TL;DR 视频深度拆解了 SpaceX 上市前后的关键财报、全员大会直播以及股价的巨幅波动，剖析了马斯克“下个月 AI 收入超过其他业务”与“五年后 AI 占公司 99% 价值”的核心逻辑。节目指出 SpaceX 正在通过巨额资本开支押注 AI 算力基础设施，并尝试将 AI 推理中心全面搬上太空，从而从一家传统的火箭发射公司转变为太空 AI 算力服务商。

## Atmosphere & style 视频整体呈现出一种紧凑、理性而又充满戏剧张力的商业纪实风格。主播以冷静的财务视角切入，将华尔街的冰冷数字与马斯克的宏大叙事交织在一起，既有对过山车般股价起伏的紧张感还原，也有对太空 AI 终极星图的宏大想象，带有一种窥探科技巨头终极博弈的震撼与兴奋感。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=0s) SpaceX 于周二罕见地将其内部员工大会向全球直播，马斯克预言下个月（9月）SpaceX 的 AI 业务收入将超过火箭发射和星链等其他业务的总和。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=0s) SpaceX 发布的上市首份财报显示单季亏损 5.41 亿美元，但总收入达 78.1 亿美元（同比大增 92%），优于华尔街预期。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=0s) SpaceX 三条业务线中，星链单季收入 42.9 亿美元是盈利主力；火箭发射收入 9.62 亿美元且仍因研发烧钱处于亏损；AI 板块单季收入达 25.6 亿美元（同比暴增 247%）。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=300s) 财报中巨额的资本开支（183.7 亿美元中有 86% 投入 AI 基础设施）与激增至 368 亿美元的债务，曾一度引发市场对疯狂烧钱的担忧与股价暴跌。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=300s) 8 月 6 日 SpaceX 迎来上市后首次 9.1 亿股（约 1000 亿美元）的解禁潮，但市场并未崩盘，股价反而企稳回升重回发行价以上。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=600s) 同业算力云服务商 CoreWeave 和 Nebius 的炸裂财报点燃了 AI 基础设施板块，直接推动了市场对 SpaceX 算力出租与 AI 业务估值重塑的爆发。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=600s) 马斯克的长期蓝图（五年内 AI 占 99% 价值）在于将 AI 训练留在地面，并将 AI 推理全面搬上利用太阳能供电的太空近地轨道算力中心。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=600s) 太空算力的核心壁垒在于极致廉价的运力，星舰 V3 计划将人类年度入轨运力从 2500 吨提升至 100 万吨以上，以此形成绝对垄断。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=600s) 华尔街对 SpaceX 的定价逻辑分歧巨大，悲观派按传统火箭与地面算力估值（目标价低至 75 美元），而乐观派看好星舰与太空 AI 算力（最高看至 800 美元）。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=1200s) 后续需关注 8 月 20 日第二轮 3.19 亿股的解禁考验、收购 Cursor 的交割并表情况，以及第三季度财报对“AI 收入超越其他业务”誓言的兑现情况。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=1200s) SpaceX 的资本故事已完成本质蜕变，从一家传统重型火箭发射与卫星公司，正式转型为以航天能力为护城河的太空 AI 基础设施与算力巨头。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=0s) 财报与全员大会：马斯克的“双面”故事与三条业务线

这周二，SpaceX 罕见地将内部员工大会向全世界进行了全程直播。就在这次大会上，埃隆·马斯克（Elon Musk）抛出了一句震惊市场的重磅预测：**下一个月（即 9 月），SpaceX 的 AI 业务收入将超过火箭发射、星链（Starlink）以及其他所有业务的总和。**

而在直播前的一周，SpaceX 刚交出了上市以来的第一份财报：单季度亏损高达 5.41 亿美元。从一份亏损 5.0 亿的财报，到“下个月 AI 收入翻盘”，再到直播中喊出的“四五年后 AI 将占公司 99% 的价值”——这看似矛盾的信息在市场上引发了剧烈震荡。股价刚经历了一趟极其刺激的“过山车”：从 IPO 定价 135 美元，上市三天冲上 224 美元，两个月内暴跌回到 105 美元，随后又爬回发行价。然而，在周二直播结束后的次日，市场似乎突然“听懂了”马斯克的意图，股价盘中一度暴涨超 10%。

实际上，这发生在短短七天内的两场会议，展示了完全不同的两个故事：

1. **第一场：华尔街电话会（8月4日，纯音频）** 专门面向分析师与机构投资者，用冷冰冰的数字说话。财报表现极其强劲，单季度总收入达到 **78.1 亿美元**（同比大增 92%），大幅超过市场预期的 69 亿；每股亏损 9 美分，也优于预期的亏损 26 美分。 2. **第二场：季度全员大会直播（本周二，全网公开视频）** 马斯克站在台上表示，以后每三个月都会在财报发布后举办一次公开直播。他调侃道：“用我的原话说，*‘现在这基本上是我唯一被允许说话的时候’*（When I'm allowed to talk about things）。”自 6 月 12 日 SpaceX 挂牌上市以来，身为上市公司高管的马斯克嘴上被戴上了监管的“笼子”，但他把这个约束改造成了面向几百万散户画饼的全新舞台。

拆解这份上市首秀财报，SpaceX 的三条业务线展现出了截然不同的特征：

* **星链（Starlink）：** 三条腿里唯一的“印钞机”。单季收入 **42.9 亿美元**（增长 66%），单季运营利润达 16.6 亿美元；全球用户数突破 1200 万，一年翻倍，仅单季度就新增了 170 万用户。 * **火箭发射（Rocket Launch）：** 收入 **9.62 亿美元**（增长 29%）。发射业务本身仍处于亏损状态，大量的钱都被砸在了星舰（Starship）的研发与试飞炸“烟花”上。 * **AI 业务（包含 Grok 模型、X 社交平台及算力出租）：** 单季收入 **25.6 亿美元**（同比暴增 247%）。收入飙升的核心在于新签下的云服务算力出租协议——马斯克将自己数据中心里的算力租给了包括 Anthropic 和 Google 在内的“嘴上对手”，财报披露已签署的云服务合同总额已达 **140 亿美元**。

亏损方面，虽然单季亏 5.41 亿美元，但相比一季度的亏损 42.8 亿美元已大幅收窄 37 亿。公司预期在年底前将年化经常性收入（ARR）冲向 1000 亿美元。

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- **三条业务线收入对比：** 星链 42.9 亿美元，AI 板块 25.6 亿美元，火箭发射 9.62 亿美元。 - **上市监管变化：** 马斯克坦言上市后受到证监会（SEC）合规约束，季度财报后的全员大会成为了他唯一能自由发声的公开窗口。

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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=300s) 1000亿筹码解禁“洪水”未至：过山车背后的博弈

虽然财报中的收入与亏损收窄均超预期，但财报里另两个关键数字让华尔街感到了寒意，直接触发了股价的短暂崩盘：

* **资本开支（CapEx）：** 单季度花出去 **183.7 亿美元**（而总收入仅 78 亿），远超分析师预期的 132 亿美元。其中 **158.3 亿美元（占总开支的 86%）** 全部砸进了 AI 板块，用于采购 GPU 芯片与建设数据中心（包括近期宣布与英伟达 NVIDIA 的深度合作）。 * **债务水平：** 包含有息债务和融资租赁在内的总债务，在三个月内从 220 亿美元激增至 **368 亿美元**，相当于一个季度加了近 150 亿美元的高杠杆。

正是这种“花钱速度远超赚钱速度”的疯狂烧钱，导致财报发布次日盘后股价直接暴跌 8%，并在上周三跌至上市以来最低收盘价 **108.27 美元**。

更可怕的考验紧接着在 8 月 6 日（上周四）到来——公司上市后的**第一个解禁日**。锁定期结束意味着内部人、创始人、早期员工和机构持有的 **9.1 亿股**（折合当时市值约 1000 亿美元）筹码一夜之间可以随意抛售。各大媒体纷纷预警“黑天鹅崩盘”，许多空头和分析师更是带头开仓看跌。

然而，预想中的“抛售洪水”并没有淹没市场。解禁日当天成交量剧增、换手极高，股价却奇迹般地止跌回升，两个交易日内暴涨近 16%，重新站上 135 美元的发行价，随后周三盘中更是暴涨 10% 冲向 150 美元。

为什么 1000 亿美元的解禁开闸，市场却没有崩盘？这里有三种可能的市场解释：

1. **内部人不愿在“地板价”割肉：** 股价处于历史低位（105 美元左右），许多早期员工和股东即便持股成本极低，也倾向于等待更好的价格抛售，导致原本预期的大额卖压被推迟或化解。 2. **主力机构在低位接盘：** 虽然 8 月 7 日散户整体出现了上市以来的首次净卖出（净卖出 450 万美元），但包含木头姐（Cathie Wood / ARK Invest）在内的大型基金公开表态看好其长期 **28.5 万亿美元** 的市场空间。空头看跌仓位堆积过高，在抛售潮未现后不得不被迫买入平仓（Short Squeeze）。 3. **“强制卖家”真空效应：** 预判到解禁大跌的散户和机构早已提前卖出或做空，当真正的解禁日到来时，市场上反而出现了短期卖压真空，只剩买方资金力量。

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- **资本开支分布：** 183.7 亿美元总 CapEx 中，86%（158.3 亿美元）用于 AI 基础设施建设。 - **解禁规模：** 8 月 6 日解禁 9.1 亿股，流动筹码增加约 1000 亿美元。 - **散户行为拐点：** 8 月 7 日散户出现上市以来首次净卖出（450 万美元），筹码从散户向长期机构换手。

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[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=600s) 算力二房东 vs. 太空算力：从 CoreWeave 到 99% 的终极星图

到了本周三，股价之所以能在盘中一举拉升 11%（单日增加的市值甚至超过了收购 Cursor 花费的 600 亿美元），其催化剂并不单单是马斯克自己的直播演讲，而是来自于另外两家 NeoCloud（云算力）二房东公司交出的炸裂财报：**CoreWeave** 收入翻倍、订单爆表，单日暴涨 17%；**Nebius** 收入翻了 4.5 倍，调整后利润首次转正，盘后大涨 35%。这两家公司的表现彻底点燃了整个 AI 基础设施（AI Infrastructure）板块，也将 SpaceX 的 AI 叙事推向了高潮。

要彻底理解这一轮大涨，必须将马斯克说的“两句话”拆开分析：

#### 第一句话：“下个月 AI 收入超过火箭与星链之和”（管下个月，短期财报故事）二季度 SpaceX AI 板块收入 25.6 亿美元，而 CoreWeave 二季度收入刚好也是 25.7 亿美元，两家公司在算力出租这一商业模式上体量几乎完全一致。加上 SpaceX 在 6 月份宣布以 600 亿美元估值收购的 AI 代码编辑器 **Cursor** 即将交割进表，AI 收入连续两个季度实现翻倍增长并超越其他业务，并非凭空吹牛。

然而，如果 SpaceX 的 AI 业务仅停留在地面，它充其量只是一家普通的“算力二房东”： * **CoreWeave** 手握 1042 亿美元的未确认合同（是 SpaceX 141 亿的近 7 倍）； * **SpaceX** 一季度的资本开支（183 亿美元）却吃掉了 CoreWeave 全年预算的一半。如果止步于地面，根据市场给 NeoCloud 公司的估值，这部分业务顶多支撑几百亿美元的市值，根本无法解释 SpaceX 1.8 万亿美元的高估值。

#### 第二句话：“四五年后 AI 占 SpaceX 99% 的价值”（管五年后，长期终极星图）这才是马斯克的终极蓝图——**将 AI 训练留在地面，将 AI 推理（Inference）全面搬上太空**。马斯克构想在近地轨道建立依靠太阳能供电的太空算力中心。

地面的数据中心受制于购地、拿电、买芯片的审批与限制，没有任何真正的长期护城河，极易陷入制造业级别的低利润内卷。但太空算力中心的入场券全天下只有一张：**极致廉价的重型载荷入轨能力**。 * 马斯克在直播中宣布，星舰（Starship）的目标是将人类每年的入轨运力从现在的 **2500 吨** 提高到 **100 万吨以上**（提升 400 倍）。 * 一旦这一垄断成立，没有任何地面二房东或云巨头能在这个赛道与 SpaceX 竞争。

华尔街对这一终极星图的分歧极为罕见：摩根士丹利（Morgan Stanley）倒算后认为当前股价中 AI 业务仅值每股 **12 美元**；而极度乐观的机构（如 Raymond James）则将目标价直接重申至全街最高的 **800 美元**，逻辑只有一条——“只要星舰把太空运输的城门打下来，后面所有的 AI 算力故事全都成立”。机构目标价从 75 美元到 800 美元相差超过 10 倍，这在万亿级别的巨型公司中极其罕见。

``` 华尔街关于 SpaceX 的两极化定价逻辑： ┌─────────────────────────────────────────────────────────┐ │ 悲观/保守派 ($75 - $135) │ │ 定价依据：地面算力二房东 + 传统火箭发射/卫星业务 │ ├─────────────────────────────────────────────────────────┤ │ 乐观/星图派 ($450 - $800) │ │ 定价依据：星舰运力垄断 + 太空轨道 AI 推理算力中心 │ └─────────────────────────────────────────────────────────┘ ```

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- **同业对比：** SpaceX AI 板块单季收入（25.6 亿美元）与 CoreWeave（25.7 亿美元）相当，但算力扩张野心更大（目标明年底上线 10GW 算力）。 - **运力目标：** 星舰 V3 计划将人类年度入轨运力从 2500 吨提升至 100 万吨以上。 - **机构目标价区间：** 最悲观 75 美元，摩根大通调至 240 美元，Bernstein 调至 248 美元，Arita 调至 450 美元，Raymond James 最高看至 800 美元。

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[20:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=1200s) 跑车还在天上，收银台已经转起来了

短期来看，市场将面临三个至关重要的观察节点与检验窗口：

1. **8 月 20 日（下周四）第二轮解禁：** 届时将有 **3.19 亿股** 股票解禁。根据摩根大通拆解的日程，整个解禁窗口将一直持续排到 12 月。在顶住了第一轮 1000 亿筹码后，第二轮水闸开启将是对买盘力量的二次检验。 2. **Cursor 交割进展：** 预计最快下周完成交割落地，需关注其营收如何并入 AI 板块的财务曲线。 3. **第三季度财报检验：** 届时将直接验证马斯克“9 月 AI 收入超过其他一切”的誓言能否兑现，“丑媳妇总要见公婆”。

回忆起 2018 年猎鹰重型火箭（Falcon Heavy）首飞时，马斯克把自己开了三年的那辆红色 Tesla Roadster 跑车塞进整流罩打入太空，车里还放着穿宇航服的假人 Starman，至今仍在地球与火星之间的轨道上飞驰。八年前的马斯克，用浪漫、疯狂、不计成本的广告向世界展示 SpaceX；而八年后的今天，同一个站在直播间里的马斯克，用 40 分钟告诉全世界：**“火星是橱窗，机房才是收银台。”** 跑车依然在太空飘荡，但地面的收银台已经开始高速运转。

对于投资者而言，虽然股价经历了一轮暴跌暴涨的“过山车”又回到了 135 美元附近，但底层逻辑已截然不同：**三个月前在 135 美元买入的是一家上市的火箭公司；而今天在同样的价格买入的，已经是一家“顺便发射火箭”的太空 AI 基础设施公司。** 引擎已经更换，上市绕圈回到原点，但公司却在加速进化。

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- **后续解禁日程：** 8 月 20 日迎来第二轮解禁（3.19 亿股），解禁潮将一直延续至 12 月。 - **业务本质转换：** SpaceX 正在从“重型火箭发射与卫星互联网运营商”向“AI 算力基础设施与太空云服务商”完成估值模型的转型。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=0s) 下个月，SpaceX 的 AI 业务收入将超过火箭发射、星链以及其他所有业务的总和。 — 埃隆·马斯克

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=0s) 四五年后 AI 将占公司 99% 的价值 — 埃隆·马斯克

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=0s) 现在这基本上是我唯一被允许说话的时候 — 埃隆·马斯克

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=600s) 下个月 AI 收入超过火箭与星链之和 — 埃隆·马斯克

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=600s) 四五年后 AI 占 SpaceX 99% 的价值 — 埃隆·马斯克

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=600s) 只要星舰把太空运输的城门打下来，后面所有的 AI 算力故事全都成立 — 华尔街分析师

> [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=1200s) 火星是橱窗，机房才是收银台。 — Alan Chen

> [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE&t=1200s) 三个月前在 135 美元买入的是一家上市的火箭公司；而今天在同样的价格买入的，已经是一家‘顺便发射火箭’的太空 AI 基础设施公司。 — Alan Chen

## Mentioned SpaceX, 埃隆·马斯克, Elon Musk, 星链, Starlink, Grok, X, Anthropic, Google, 英伟达, NVIDIA, 证监会, SEC, 木头姐, Cathie Wood, ARK Invest, CoreWeave, Nebius, Cursor, 摩根士丹利, Morgan Stanley, Raymond James, 摩根大通, Bernstein, Arita, Tesla Roadster, Starman, Alan Chen

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=FkDO0XlDJmE)

中文简报

SpaceX预计9月AI收入将超越火箭与星链业务总和马斯克将算力出租与地面基础设施作为短期变现支柱，意图通过星舰运力垄断将AI推理算力搬上太空以支撑1.8万亿美元估值。视频深度拆解了 SpaceX 上市前后的关键财报、全员大会直播以及股价的巨幅波动，剖析了马斯克“下个月 AI 收入超过其他业务”与“五年后 AI 占公司 99% 价值”的核心逻辑。节目指出 SpaceX 正在通过巨额资本开支押注 AI 算力基础设施，并尝试将 AI 推理中心全面搬上太空，从而从一家传统的火箭发射公司转变为太空 AI 算力服务商。 SpaceX 全球直播员工大会，马斯克预测 9 月 AI 业务收入将超过火箭发射与星链等其他业务总和，并称五年后 AI 将占公司 99% 的价值。 (0:00) 上市首份财报显示总收入达 78.1 亿美元（同比增 92%），净亏损收窄至 5.41 亿美元；星链收入 42.9 亿美元实现盈利，AI 板块单季收入达 25.6 亿美元。 (0:00) 单季资本开支达 183.7 亿美元，其中 86% 砸向 AI 基础设施；总债务激增至 368 亿美元，但 8 月 6 日约 1000 亿美元首轮解禁平稳度过，股价企稳反弹。 (5:00) 马斯克描绘太空算力终极星图，计划通过星舰将年入轨运力提至 100 万吨以上，在近地轨道打造低成本太阳能 AI 推理中心，引发华尔街 75 至 800 美元的极端估值分歧。 (10:00)

Reading summary

埃隆·马斯克在SpaceX全员大会上预测，公司AI业务收入将在9月超过火箭发射与星链的总和，并主张未来数年AI将占据公司99%的价值。结合上市首份财报与巨额算力开支，SpaceX的商业叙事正在从单纯的航天发射与卫星互联网运营商，转向由星舰运力支撑的太空AI基础设施公司。业务三元分化：星链造血与AI算力爆发 (0:00) SpaceX上市后的首份季度财报显示，单季总收入达到78.1亿美元，同比大增92%，净亏损较上一季度的42.8亿美元收窄至5.41亿美元。公司内部三条业务线呈现出明显分化：星链（Starlink）是唯一的盈利造血来源，单季实现收入42.9亿美元与运营利润16.6亿美元，全球用户数翻倍突破1200万；火箭发射板块收入9.62亿美元，因巨额研发与星舰试飞持续亏损；AI业务（涵盖Grok模型、X平台与算力出租）收入达25.6亿美元，同比暴增247%。 AI业务增长主要依赖外部云服务算力出租协议，公司已签订合同总额达140亿美元。马斯克在面向全网的季度大会上抛出激进预测，称9月份AI业务收入将超越星链、火箭及其他所有业务总和。这一公开表态发生在其受到上市公司合规监管背景下，被其称为少数能够自由对外沟通的窗口。激进资本开支与千亿美元解禁博弈 (5:00) 亮眼营收背后，SpaceX的激进开支加剧了财务压力。公司单季资本开支（CapEx）高达183.7亿美元，远超市场预期的132亿美元，其中158.3亿美元（占比86%）全数投入采购GPU与建设AI基础设施。同期，包含有息负债和融资租赁的总债务由220亿美元激增至368亿美元。花钱速度远超进账速度引发市场恐慌，导致股价一度跌至108.27美元的上市低点。然而，8月6日上市首轮解禁并未引发崩盘。尽管当日解禁了9.1亿股、折合当时市值约1000亿美元的流动筹码，股价却在成交放量中回升至135美元发行价上方。市场分析指出，股价处于低位使得内部员工和早期股东惜售，叠加木头姐等机构看好长期空间促使空头回补平仓，同时部分预期的抛压在解禁日前已被做空力量提前消化。从地面算力中介到太空推理蓝图 (10:00) 短期内，SpaceX AI业务的体量与商业模式同CoreWeave等地面算力出租商相当（单季收入约25.6亿至25.7亿美元），且计划并入估值600亿美元的Cursor。但地面数据中心受制于土地、电力审批和低利润同质化竞争，难以支撑公司高达1.8万亿美元的估值空间。马斯克的长期构想在于“地面训练模型、太空运行推理”，计划在近地轨道建立太阳能太空算力中心。该规划的核心护城河是极致廉价的运力垄断，星舰目标是将人类年入轨运力从2500吨提升至100万吨以上。华尔街对此分歧严重：摩根士丹利保守测算AI业务仅值每股12美元，整体目标价低至75至135美元；而看好轨道运力垄断的乐观机构（如Raymond James）则将目标价给到800美元。业务估值重塑与下半年关键验证节点 (20:00) 经历大幅波动后重回135美元的SpaceX，其估值逻辑已由传统航天制造转向太空AI基础设施。马斯克的公关重点已从早期的浪漫太空探险转向机房算力变现。公司面临的短期考验十分明确：一是8月20日即将到来的第二轮解禁（解禁规模达3.19亿股，解禁周期持续至12月）；二是Cursor资产交割与财务并表进度；三是第三季度财报中能否兑现AI收入超越火箭与星链总和的承诺。 SpaceX描绘了依托星舰运力构建太空轨道算力垄断的长期蓝图，但短期内超百亿美元的AI资本开支、剧增的债务杠杆以及年内持续展开的解禁洪峰，仍是对其财务平衡与商业兑现能力的严峻考验。

Source quotes

[0:00] 埃隆·马斯克: 下个月，SpaceX 的 AI 业务收入将超过火箭发射、星链以及其他所有业务的总和。 [0:00] 埃隆·马斯克: 四五年后 AI 将占公司 99% 的价值 [0:00] 埃隆·马斯克: 现在这基本上是我唯一被允许说话的时候 [10:00] 埃隆·马斯克: 下个月 AI 收入超过火箭与星链之和 [10:00] 埃隆·马斯克: 四五年后 AI 占 SpaceX 99% 的价值 [10:00] 华尔街分析师: 只要星舰把太空运输的城门打下来，后面所有的 AI 算力故事全都成立 [20:00] Alan Chen: 火星是橱窗，机房才是收银台。 [20:00] Alan Chen: 三个月前在 135 美元买入的是一家上市的火箭公司；而今天在同样的价格买入的，已经是一家‘顺便发射火箭’的太空 AI 基础设施公司。

Original transcript

[0:00] 这周二SpaceX把内部员工大会对全世界直播了就在会上马斯克放出了一句话下个月就是9月份AI收入就会超过火箭星链以及其他所有业务的总和说到这句话的时候呢SpaceX的股价刚刚都完一大圈定价135美元上市三天冲到了224美元两个月呢又砸回到105块最近又爬回了发行价,一趟过山车,原地下车。而直播后的一夜,市场像是突然明白了什么似的,昨天一天盘中一度暴涨10%。直播里还有一句更喊的话,四五年之后,AI占这家公司99%的价值。可是就在一周之前,同家公司刚交出上市以来第一份财报,单计亏损5.41亿。一句话管下个月一句话管五年后中间垫着一份亏损五亿的财报今天这期视频我们就把马斯克这两句话给大家拆开你会发现他们讲的其实是两个完全不同的故事大家做的符号现在好看好运不断视频末尾呢我也会更新最近我的YouTube频道被创收封停的事件我们先讲回正题把这场直播讲什么的给大家说清楚这周二SpaceX把季度全员大会直接搬到了直播间对着全网放马斯克站在台上开场没几句就说了一件事他说以后这种大会呢我每三个月就开一次放在财报电话会议之后因为用他的原话说,现在这基本上是我唯一被允许说话的时候。直播的原话是When I'm allowed to talk about things,你评一下这句话,老马是什么人,他是全世界最不管束的嘴,发推特从来不动脑子,市场跟着他一条推文上蹿下跳,这是过去十几年大家习惯的剧本。可是6月12号SpaceX挂牌上市那天起,游戏规则就变了,他是上市公司的高管,嘴上是有笼子的,什么时候能说,能说什么,说错了,是要负责任的,证监会全程盯着呢。我唯一被允许说话的时候,翻译成大白话就是那个想说就说的马斯克被关进了上市公司的笼子,每个季度呢,这个门只能开这么一次。但是有意思的地方来了他并没有抱怨这个笼子他把笼子直接改造成了舞台你看这个安排啊 8月4号上周二SpaceX开了它历史上第一场财报电话会什么形式呢纯音频没有画面参加的是分析师和机构一周之后这场全员大会视频直播全网公开谁都能看同一个季度窗口给你开两场会一场给华尔街听一场给在座的你我听咱们先说华尔街那场这份财报我们是行道还没有来得及拆解过今天就可以补上数字那是相当的炸裂单季度总收入78.1亿美元同比上场92%市场原本预期69亿出头大幅超了亏9美分分析师原本做好亏26美分的准备三条业务线全部超预期星链收入42.9亿涨66%这是三条腿里唯一赚钱的单季运营利润达到了16.6亿用户1200万一年翻了一倍光这一个季度就新增170万这个业务已经是一台印钞机了火箭发射收入9.62亿涨29%钱都烧在兴建的研发上了都上去炸烟化了造了24年的火箭发射业务本身还在亏钱这个事实呢很多人可能还没有意识到第三条腿就是AI 这个板块里装的是什么呢是Groke的AI的模型是X我们现在用的社交平台再加上算力出租单计收入25.6亿同比上场247%长这么猛靠什么呢财报里写得很明白看我们之前的视频的观众呢也会很明白新签的云服务协议说白了就是自己机房里的算力租出去收租金做给是谁呀我们耳熟能详的安泽贝和Google第一次听的朋友可能觉得听错了没听错老马的机房在给他嘴上的对手供电合同金额财报里披露了已经签140亿美元我们再看看亏损单季度亏5.4亿亿听着不怎么好对吧但是我们可以参照一下第一个季度这家公司亏的是42.8亿一个季度亏损收窄了37亿年底之前年化经常性收入就是按照当前客户的蓄费水平折算成一年的收入要冲到1000亿美元到这里是不是听着都是好消息啊?但是财报里还有两个数字,大家需要仔细甄别是另外一种味道 [5:00] 就是capx资本开支这个季度speak size花出去183.7亿美元挣78亿花183 花在哪呢其中158.3亿就是86%全部砸在了AI上面买卡建机房分析师原本预期是132亿实际超了50亿海基特最近宣布跟谁合作跟英伟大合作这多了50亿可能就花那去了第二个是债有息债务加融资租赁三个月前是220亿现在368亿一个季度加了将近150亿的杠杆好了这个是财报那会账收入超预期亏损大收窄但花钱的速度比挣钱的快而且在快速加杠杆冷冰冰的全是数字然后我们再听听一周之后就是本周二直播里的这场账直播里没有资本开支也没有债库表直播里讲的是一周之内发布Growth 4.6也是发布了明年底100亿瓦算力上线人类文明的意义是孕育一颗有绝知的太阳,以及我保证SpaceX的每一个人将来想去月球火星都能去。一场会讲折旧和杠杆,一场会讲太阳和火星,同一家公司中间只可了这么七天。我自己的判断是这场直播本质上是SpaceX第二场财报会的电话会,第一场的听众是分析师,第二场的听众是散户。上市之后呢,他的股东名单上多了几百万的散户,这是散户第一次成为马斯克新公司画饼的第一集的受众。频道的观众吃了老马这么多年的饼呢,今天呢我们得帮你算的清楚啊,咱们稍后就讲开来讲。到此为止,马斯克说下个月AI收入就超过其他的全部。咱给弹幕先抠个1如果你信抠1如果不信你抠2接下来呢我们讲一讲更紧迫的问题过去7个交易日这只股票经历了什么开始之前我们先做一个防AI错杀战术性喝水避免被错杀咱们继续上周一8月3号财报还没发市场先怕了怕的是三天后的解禁恐慌盘把股价在盘中一路砸到105块上下上市以来最低上周二8月4号盘后财报发布我们刚过了一遍这一条财报三条业务线全部超越期结果盘后直接跌了8%杀跌不是收入而是那183.7亿的资本开支华尔街第一反应就是这家公司烧钱的速度吃空了于是上周三接着打收盘来到了108块两毛期上市以来最低的收盘价从高点224块美元起算腰斩还多而且所有人都知道更可怕的事排在下一天8月6号上周四解禁日什么叫解禁日公司上市的时候内部人创始人员工早期投资人手里的股票有锁定期到期之前不能卖这一天锁定期到了多少股 9.1亿股按照当时的股价算将近1000亿美元的筹码一夜之间从不能卖变成随便卖财报刚把股价砸到历史新低第二天1000亿的筹码开闸华尔街的预期几乎是一变倒我彻底的崩有媒体的标题直接就开始说周五要崩盘很多分析师也是带着他的会员去做空咱们就不展开说了整个市场看错的一周就这么开始了解禁日当天强交量放出来了换手明显天大但预想中的抛售洪水好像没有来股价不但没崩当晚从那两天开始开始往上涨从解禁日到第二天两个交易日涨进了16%占上135块的发行价周三又大涨10% 几周以来第一次利好的财报砸出历史最低的收盘利空的解禁成了这一轮的起点就问你看消息超过你脑子是不是嗡嗡的这两个反常呢其实都不反常我们先说人的部分啊,这趟过山车坐着三批人,定价135块钱申购中签的幸运儿,坐了整整两个月,回到了原点,一分没赚还白掉一层皮。包括150块开盘价追进去的人,到今天可能还亏着。224那几天冲进去的人呢,腰斩过一次,估计早就止损或者心灰意冷了。他们还没有卖的话呢,上户现在刚刚爬回到一半。3批人同一家公司三种不同的心情这期视频我们猜三批人可能都在看我们回到核心的问题1000亿的筹码开闸为什么洪水没来我给三种可能解释先说清楚 13F这种机构持仓还没有出来可能要到11月份我现在做的全是猜测不是事实第一种内部人不想 [10:00] 在地板家上卖解禁开展那天股价刚好在历史新低附近SpaceX员工和老股东很多的持股成本可以低到忽略不计他终于可以卖了一定想要卖个好价钱105卖那我还不如等一等再卖呢是不是卖业就直接消失或者是推迟了呢第二种有人在地板上接货这里有个很扎眼的细节反南前那周散户整体第一次变成了净卖家上市以来头一回啊8月7号那天竟卖出450万美元金额不大但是方向却非常的刺眼起点上割肉下车的是散户那接获的是谁呢财报电话会议之后呢几家老牌基金公开表态管理几千亿美元那种说都是长期机会木头姐的团队甚至放话看到28.5万亿美元的机会空头这边呢姐进前压住崩盘的看跌仓位堆积的很高结果洪水没来共识落空空头回补本身就是买盘第三种就是最微妙的一种所有人在等着卖压反而出不来这个逻辑我们在之前的这个讲过大盘的版本里讲过就是强制卖家消失市场就只剩买家了个股这里面的是镜像当解禁避崩变成所有人的共识想卖的人提前卖了想空的人已经空了真到开闸那一天新增的卖压反而是真空三种解释哪种占大头坦白说我没有答案要等到11月中的持仓披露不过就对最近这一周它股价的表现作为投资者是非常的欣慰的不时回到这一周还在加速而且更反常直播当天周二市场当时的反应是收跌3.9%收到133.2%又掉头回到了发行价之下好像是没听懂或者是不敢信结果隔了一夜时常想明白了周三开盘还犹犹豫豫上午10点多一路拉升到盘中最高149块涨幅一路超11%不但收复135这个关键IPO价格连140也一口踩过去直接冲150盘中这一天涨出的市值比买下Cursor花的600亿还多讽刺的是我觉得这个火被点燃的并不是他自己的直播而是从盘后到盘前两家公司接力交了财报这两个公司我们之前做过拆解这个行业类管它叫NeoCloud 云算力公司说白了就是算力二房东我们5月份专门讲过大家可以回去看一下Covid收入翻倍订单不爆表一天暴涨17%牛逼医生收入涨了4倍半第一次把调整后的利润指标做正盘后涨9%周三收盘涨了35%整个AI基建档块集体点火SpaceX也跟着一起飞AI叙事算是回来了而且正好把我们逼到这期视频真正的核心问题面前这根大阳线到底是在给哪句话定价直播里马斯克说了两句话一句管下个月一句管五年后我们要把它弄清楚需要了解两个不同的故事还没有点赞的记得点赞收藏你一定会回头来看的第一句话下个月AI收入超过火箭星链和其他所有收入总和我们先大概算算能不能兑现啊拿财报算二季度AI板块收入25.6亿其他业务加起来52.5亿 AI现在只占总收入的三分之一要在9月份啊还有不到这个两三周的时间内形成反超 AI的月收入要在三个月里面翻一倍还多听着是不是像吹牛咱们再看看轨迹一季度AI板块收入8.11二季度25.6亿一个季度翻了三倍手里还压着141以前约还没确定的云夫合同我们再加一个变量就是Cursor就是AI鞋代码的工具全球最火的那个Basex6月份宣布用600亿美元把他的股票买了下来媒体最新的说法是最快下周就交割并代表之后收入直接进入AI板块所以第一句话的结论是个牛皮吹得很大但真不是凭空吹的他要求AI收入连续两个季度三倍速旁奔是做得到的做得到老马这次化名可真没忽悠我们做不到呢他也可以说这是提前庆祝但是这两天我反复琢磨了其实并不是这句话能不能兑现是它兑现了又能怎样呢因为在9月份交叉讲的这番生意就是把机房里的算力租出去,不是什么新物种,算力二王东我们都讲的很清楚了,这种商业模式呢也并没有什么稀奇,已经有专门的公司专门干这个了。那么为什么SpaceX也要插入这门生意呢?先看一个巧到离谱的数字啊,SpaceX的AI板块,二季度收入25.6亿,Corey呢,二季度收入25.7亿,几乎分毫不差呀,同一个生意,同一个体量。那么市场呢, [15:00] 给CoreV这个纯算力房东定的什么价涨涨接近20%呢市值也是几百亿美元的量级牛逼一生呢也是几百亿的量级几百亿放在SpaceX 1.8万亿的市值里呢也就算个零头再比三个硬指标你可以看看谁更疯啊订单部CoreV手里积压着1042亿美元的合同还不算三季度头几周新签的250亿SpaceX的AI云服务呢141亿人家是他的七倍花钱速度SpaceX一季度资本开支183亿COVID全年的预算350亿到390亿SpaceX一个季度花掉人家半年的钱装机野心,COVID这个行业龙头说2030年做到8个GW马斯克直播里说明年年里咱们就出10个G网比龙头的四年计划还几近把这几个数字摆在一张桌子上一个冷静的结论它就自己浮现出来了如果SpaceX AI永远停在地面那9月份交叉年底1000亿统统兑现它也只是涨成了另外一个算力二房东云服务商一门市场已经明满标价的生意值那么几百亿撑得起财报撑不起99%的估值这就轮到第二句话了就是真正的祖才四年之后五年之后AI占SpaceX下持的99%99%靠什么呀这句话真的让我久久沉思不能平复直播里马斯克自己画了图AI训练留在地面AI推理你每天问AI问题用掉的那部分顺利扳倒太空去第一轨道上晒着太阳能发电的算力中心这个概念本身呢我们之前讲过拆解过工程上的难关呢当时也讲过这里就不重复了今天我们要补充的就是当时没有讲的一块拼图这件事跟99%价值之间的关系地面机房这门生意说白了没有护城河买地买店买卡有钱有批准就能干Covid在干,牛逼一生在干,几家云巨头自己也都在干最后大家卷的是谁抢到的电和芯片,利润被卷成制造业这就是为什么市场只给物融几百亿的估值但是太空算力中心就不一样了,它的入场券只有一整啊你得有能力把几十万吨的服务器用别人零头的成本送上轨道上去而全世界手里握着这张船票的人只有刑件老马在直播里报的数呢兴建要把人类每年的入轨运力从现在的2500吨提到100万吨以上400倍如果这个冷断是成立的话那别人真的是连排桌的脚都没机会摸得到所以你跟上了吗99%价值这句话堵的根本不是我的机房比Covid比牛逼一生好堵的是5年之后最好的机房它并不在地上第一句话是财报第二句话是星图星图离今天有多远呢我们再给三个冷数据你就可以有自己心理有数了第一个星剑V3 今年刚完成两次试飞 100万吨入轨是目标今年的现实是2500吨第二个是直播里它的收入 10G瓦一年收3000到5000亿美元我们就用地面算力行情的出租价粗算 1G瓦一年大致收100到150亿 10G瓦就是1000到1500亿老马报的数是行情价的两三倍多出来的部分你要么是group的订阅,x的广告收入, 合同全部折进去的宽口径,要么就是把太空的想象力提前计价了。这笔账呢,我怎么摆都摆不行,打个问号,咱们留给时间。第三个就是市场自己的账,摩克斯坦利上周测算,按照当前的股价倒算,市场分给SpaceX整个AI业务的定价是每股12块钱。130几 140几的股价AI值12块不到一成而老马说的是99%一面说99%一面只给不到9%看看华尔街这一周的动作财报和直播之后目标价是一片的上调升摩格纳通从225调到240理由就几个字极致的垂直整合发射卫星算力全在自己手里他们的模型里SpaceX AI的收入2027年就能摸到1,000亿Bairstein从239调到了248August直接把评级从持有调到买入Arita从401调到450最猛的是雷蒙德詹姆斯啊重申全街最高价800块逻辑就一条只要兴建把城门打下来后面所有的故事都成立我们把这些目标价摊开来看最悲观的情景75最悲观的800从75到800差了10倍还多我做这行这么多年很少看到一只万亿级的股票正经机构的分歧分析能差到这么大也就老马马斯克有这个魔力了分歧的本质现在看清楚了 [20:00] 第15的人就是给一家火箭公司或者给一家纯算力公司定价给800那些人买的就是未来的那张星图了至于接下来风向怎么走我有三个观察点可以分享给大家第一个就是下周四8月20号第二轮解禁有3.19亿股而且按照摩根大同拆出来的日程这是九合阶段里的第二段后面的水开闸了一直要排到12月第一轮我们成功顶住了压力第二轮下周开始这一次会是什么样的场景呢第二个就是Cursor的交割最新的说法是最快下周落地到时候要看他的营收是怎么加入的收入曲线第三个就是最重要的第三季度财报虽然刚发第二季度财报不久但是9月份AI返超一切这句话到时候到底能不能藏住丑媳妇总要见公婆三个节点哪里出了问题这两天10%涨幅的阳线的逻辑就要先提个问号除了这三点之外围绕着SpaceSize这盘前局水下其实还有两层机构接获的痕迹怎么看财报之前该盯哪几个科目这两关呢我就拆解在我们最新的货源贴子里了这就不展开讲了上期视频呢我们的YouTube创收被禁视频没发布多久应该是算法赶到了大家的能量居然第二天就给我恢复了我看有接近三四千条的留言我还在看在给你们点赞回复还没看完啊非常的感动不过呢我们说好了即使YouTube恢复呢我们这个家也得搬啊不能再被这种事情影响我们更新的进度了昨天已经有不少朋友第一时间sign up patreon 甚至呢我本来以为不会有人sign up这个高一点价格的朋友圈已经也有这个世界各地的朋友加入早上还跟我问好我感觉非常的惊喜啊真的很期待在那里跟大家更深入的交流这个20个名额的限额马上就要满了X平台的订阅呢也在申请本来官方说今天可以给我批准结果呢暂时还没有批大家如果关注我的话呢可以去看看现在有没有批准X平台和patreon呢会发布相同的内容所以大家选一个知识就好了不要两边都浪费钱最后的最后回到这周二的直播直播里有个印象非常让我深刻马斯克翻出了2018年的老照片猎鹰重型首飞他把自己开了三年那辆红色跑车塞进了整流罩打上了太空车里做一个假人的宇航员他说这辆车现在还在地球和火星之间绕圈能绕上千万年8年了那辆他在LA开了3年的车还在天上飘他曾经是这家公司最好的广告浪漫疯狂不计成本而八年后的这周二同一个人站在直播间里用40分钟告诉全世界这家公司未来99%的价值是机房里的服务器火星是橱窗机房是收银台跑车还在天上收银台已经开始转了看完这期视频你非常想打走的一个答案就是现在SpaceSat是贵还是便宜对不起我真没有很好的答案华尔街的目标价从75到800的差价几乎10倍我不觉得我比他们所有人都聪明但是有一件事这期做完我是确定的就是三个月前135块你买的是一家上市的火箭公司今天股价坐了一车过山车又回到发行架这条线附近可你买到的已经是一家顺便发射火箭的AI公司股价回到原点公司却在进步过山车原地下车可拉动它的引擎已经换了新引擎的短期版本昨天Covie和牛逼医生都给它电证过正所谓上市绕圈回原地火箭改行卖算力财报刚亏5个亿直播张口5000亿人许要了你的SpaceX大火箭平均成本大约是多少没什么丢人的135进150进甚至200进还是100多抄底我觉得长远来说都是英雄