中国一级半市场老股求购占比冲至56% 资金加速向硬科技与头部标的集中

中国一级半市场老股求购占比达56%，资金加速向硬科技与头部标的集中 私募股权二级市场成为二级股市的先行指标，港股开闸虽缓解机构清算压力，但资金正强力向小红书与字节跳动等少数优质资产聚拢。 节目深入剖析了介于 VC/PE 与公开上市之间的“一级半市场”（私募股权二级交易），探讨其如何在企业延期上市、VC 基金清算等背景下演变成主战场。通过海外 Forge 平台数据以及国内《资情留言板》的 5000+ 条交易数据，梳理了从互联网消费到硬科技、AI 的行业热度迁移路径。同时，节目揭示了字节跳动、小红书、SpaceX 等热门公司的真实供需关系与估值水分，并最终分享了人类与 AI Agent 深度协作完成复杂数据分析的感悟。 一级半市场（Private Secondary Market）是介于 VC/PE 投资与交易所公开二级市场之间的过渡交易平台，核心功能是为未上市公司的股权、员工期权及老股提供非公开交易渠道。 (6:58) 一级半市场的兴起主要由未上市公司延长 IPO 周期、早期员工与到期 VC 基金的变现刚需，以及为准上市公司提供非官方定价锚等三大因素驱动。 (8:49) 全球一级半市场在 2025 至 2026 年迎来爆发式增长，2025 年交易额达 2,400 亿美元，2026 年仅第一季度即达到 2,330 亿美元，接近 2025 年全年规模。 (10:46) 传统金融巨头如嘉信理财（Charles Schwab）以 6.06 亿美元收购 Forge，加上合格投资者门槛降至 5,000 美元，推动一级半市场加速从小众走向主流。 (11:46) Forge 指数涵盖了 SpaceX、OpenAI、Anthropic 等头部未上市巨头（“真·MAG7”），其表现大幅跑赢标普 500 与纳斯达克 100 等公开市场指数。 (14:28)

主播庄明浩结合海外交易平台数据与国内36氪《资情留言板》近5年的5,032条样本分析指出，一级半市场（私募股权二级交易）已从边缘水下博弈演变为未上市巨头估值定价的核心锚点与退出风向标；该市场不仅折射出资本从消费互联网向硬科技的周期性迁徙，更通过剧烈分化的买卖供需比揭示出企业估值的真实水分与潜藏合规风险。 全球一级半市场爆发与定价机制 (8:49) 一级半市场介于初创企业募资的一级市场与公开上市的二级市场之间，核心功能是为未公开流通的创始人及员工期权、早期VC老股份额提供转让渠道。该市场的爆发源于三股驱动力：公司IPO周期拉长引发的变现刚需、上市前由供求自发形成的价格参考锚，以及合规平台与监管政策的完善。海外数据显示，2025年一级半市场交易额达2,400亿美元；2026年仅第一季度，Forge平台统计规模即达2,330亿美元。随着嘉信理财以6.06亿美元收购Forge，且个人合格投资者门槛降至5,000美元，该领域正从小众交易走向主流金融舞台。 以SpaceX、OpenAI、Anthropic等未上市企业为核心的Forge指数，在2025年录得94.7%的涨幅，并在2026年美股大盘调整期持续逆势上涨。一级半市场的板块轮动也对宏观科技情绪极为敏感：2025年轻资产AI模型与应用领涨，第四季度切换至国防航天，而2026年上半年芯片与半导体硬件老股则暴涨354.1%，成为二级市场硬件行情的先行映射。 繁荣背后的SPV嵌套与合规风险 (18:30) 随着水下交易规模迅速膨胀，非官方架构的合规风险与法律隐患日益突出。以估值升至1.3万亿美元的SpaceX为例，其老股交易传闻存在多达6至8层的SPV（特殊目的载体）嵌套：从底层公司、直接持股基金到多层再投资实体，股权在第七、八层被层层拆解分销，散户参与门槛大幅降低，但底层公司往往对此完全不知情。 这类过度繁复的水下交易对准上市公司的估值管理与上市审核造成严重干扰。2026年6月，OpenAI与Anthropic在官网发布联合声明严正预警：凡未经公司官方审核与认可的SPV及水下老股转让，公司保留随时不予承认其股东身份的权利。准上市公司在IPO前必须进行严格的股权穿透与溯源，使得未经官方背书的下层投资者面临极高的权益兑现风险。 中国本土五年周期与买卖供求逆转 (22:51) 基于36氪《资情留言板》2021年6月至2026年8月的183期情报、5,032条交易线索分析，中国本土一级半市场展现出与公开IPO通道互为镜像的波动周期。年度交易线索从2021年的318条暴增至2024年的1,436条历史峰值，随后因2025至2026年港股门槛放宽及A股适度开闸，常规退出渠道部分疏通，挤压效应释放，线索量大幅回落至2025年的750条与2026年前8个月的205条。 在供求关系上，5年大盘数据中转让占比63%，求购占比29%，平均供求比约2:1，印证了股权变现是绝对第一刚需。但时间维度上呈现出戏剧性逆转：2022年之前求购线索不足12.4%，充斥着高位急售的互联网老股；到2026年，求购线索占比跃升至56.6%，历史性超越转让，反映出优质硬科技资产稀缺背景下，增量资金开始带着确定性现金主动抢购核心标的。 行业赛道迁徙与标的供求比透视 (38:09) 留言板的行业演变精准勾勒出国内创投风向：2021至2022年以字节跳动、小红书、喜茶等消费互联网为主；2022至2023年出现Animoca Brands等Web3虚火；2023年大模型涌现；2024至2026年则被宇树科技、长鑫存储等具身智能与硬科技全面霸榜。字节跳动以562次出现频率独占全盘11%以上线索，维持约1:1.5的健康买卖比。 特定标的的求购与转让比例（供求比）直观揭示了其估值含水量与市场真实情绪：小红书是榜单中极少数净求购标的（买方与卖方比达2:1），水下估值被推升至500亿美元；SHEIN则呈现4.5:1的严重抛压，映射其估值从千亿美元回落的现实；菜鸟网络（1:5.3）与大疆（1:7）由于早期VC基金存续期到期面临集中清盘抛压；Web3龙头Animoca Brands甚至出现135次转让而求购为0的极端流动性枯竭。 一级半市场既是未上市股东兑现流动性的现实通道，更是由真实买卖盘定价的二级市场先行指标。然而，多层SPV嵌套带来的穿透合规风险、底层企业的不予承认声明，以及标的间极度悬殊的接盘温差表明，缺乏官方审核的水下流动性往往伴随着巨大的法律不确定性与折价陷阱。

[2:10] 庄明浩: 这些议题似乎都指向了一个更复杂的议题——那就是一级半市场。 [14:28] 庄明浩: 这个指数在过去两三年的表现，可能比真正的标普 500 和 QQQ 好上十倍不止。 [20:07] 庄明浩: 凡未经公司官方审核与认可的 SPV 及水下老股转让，公司保留随时不予承认其股东身份的权利

[0:00] 哈喽哈喽大家好我是明浩欢迎收听本期屠龙之书嗯这一期的选题其实是我几年之前就想做的一个选题但是在几年之前受限于我个人的技术能力水平不够没有办法操作但今天因为AI能力的提升我有了这个可能性来做这样一个选题所以本期节目由阿里AI助手签问赞助播出签问最近推出了工作助理思考研究定时任务智能体广场等多项功能也就是说除了可以用签问进行日常的问答之外你也可以用签问来执行工作中遇到的各种任务那为什么会提及AI以及签问呢因为今天我所聊的这个话题是基于一个非常非常复杂的数据来去做的整理36克大概在五年之前就开始做一个栏目这个栏目直到今天依然还有这个栏目叫做资情留言版如果你关注36克的一个公众号叫36克pro的话你应该每隔大概两周会看到一期这个栏目的更新如果没记错的话每一期可能有几十条各种各样的交易信息有人出售有人求购有人转让那我今天的关于中国这个事情的分析就基于36克的这些信息那如何获取跟加工这些信息就要感谢今天千万的新推出的工作助理的能力他帮我做了数据的收集清理分析包括做成看板到最后的PPT输出到你们今天看到的很多内容好我们正式开始今天的内容中国一级半市场的水下江湖我在标题上放了三行小字时间快于五年因为第一期如果没记错的话是2021年的6月180多期情报这180多期情报里面涉及的交易线索有超过5000条所以我基于这些数据做了今天的统计我们先从这个概念开始一半市场我先不解释我先问几个问题我不知道大家是否想过这些问题我觉得听我播客的人应该很多是比如说是投资行业的相关从业者无论是一级还是二级当然可能也有一些做商业分析的也有一些关注压行业的或者关注比如创投圈的我觉得最最基础的一些概念我不需要太多解释但是在这里问几个问题比如第一个问题你设想一下如果你是一家初创的公司比如说你也拿了一些投资人的投资的钱但是公司发展了几年的时间上不上下不下就是你说上市呢可能也上不去但是公司死掉呢也死不了然后回过期可能也没到那在这个时候如果你不是最大的那个大股东你可能是第三号或第四号股东你是否想把手里的股份变现一个双引号合适的价格如果想的话有没有什么样的方式在水上或者水下进行这样的交易那水上很简单你可以卖给比如说其他的股东或者其他的有人愿意收投资人也可以好那有没有一些水下的方式或者说再指败一点比如说你是一家互联网公司的比较早期的员工拿了一些期权但是公司也不上市这个期权理论上说Vesting已经给你了可是看起来是一张没有变现之前就是废纸的东西那你想不想把它变现呢如果想的话该怎么交易呢第一个问题第二个问题国研VC基金,大家知道常规的VC基金是有有效期的比如说我去跟我的LP募资的时候会说我这些基金比如7加27加2什么概念就是7年的投资期加两年的可能的延长期那就是说在第7年的时候其实这个基金就要算账了如果过程中到第七年比如说还有一项没有退的特别利索但是可能马上见到曙光了NLP可能会帮你延两年到九年但是如果是前二基金到第九年的时候这个基金是一定要算账的什么叫算账好你要还钱这个基金你比如募了5个亿,到了第九年,你赚了多少钱,发展LP多少钱都要写得清楚了因为今天要到期了可是这个时候如果出现一种情况是说如果你手里你这个基金投的一些项目还有很多没有上市但是呢发展的还可以应该怎么办什么意思呢就是说这些你的 [5:00] 组织的项目的公司的股份还有一定的价值虽然这个价值没有被上市公司认可因为它没有上市然后也没有变成一张完完全全的废纸那这个时候你作为这个基因的管理人你怎么处理呢或者说再值班一点有没有人能帮你把这个份额接过去变成现金呢那如果有的话这个东西该怎么交易呢第2第3个其实我在很多次我的博客里都有吐槽过大家如果有心的话可以去翻一翻啊比如说今天你可能会看到一个比如参加一个什么活动啊一个嘉宾的title是某某某基金的合伙人然后你发现你也没听过这个基金投过什么项目但是他可能底下会写一行小字是比如说SpaceX的投资人哇,投过SpaceX那应该很厉害了那你细想啊斯比拉斯是一家马斯克在美国成立的公司他从来没有在中国慕古寺那他的投资人是怎么投进去呢如果我们相信他真的投了Sphere of那他是怎么投进去的什么渠道什么价格投了多少呢我记得之前讲过如果你今天真的因为SPEX现在已经上市比如说如果今天你想真的投资到OpenAI或染曹贝克有没有什么方式可以偷偷你作为一个个人在成本相对不那么高的情况下有没有可能?买到没有上市的明星公司的股份呢在美国肯定是可以的在中国是另外一件事情我们就后面会展开所有这些议题似乎都指向了一个更复杂的议题我们正是开始聊这个概念的问题在这一页PPT你发现板势变了对这就是我用千问的这个技能广场里的归藏老师的PPTSegigo做的PPT首先聊一级半市场的概念它既然叫一级半从字面上来讲它就是介于一级跟二级之间的交易市场一级市场一家初创公司发行股份投资人认购股份投资人的钱进到公司公司发展这个是大家比较理解的叫一级市场就是我们叫VCE跟PE们参与的早期公司或者中期公司没有上市公司的股权这个叫一级市场那二级市场更简单我是上市它的股份流通变成一些流通股在股票交易市场交易了这个叫二级市场那在中间的这个一半就是一个过渡性的股权交易市场它是为尚未进入公开流通环节的股权提供转让渠道刚才我们前面提到无论是你是创始人你是联合创始人还是你是公司合影员工的股权还是你是公司的投资人拿的公司的股份无论你是卖还是作为另外一个自然人或者一个什么样的主体想买它总要有个地方来提供渠道跟交易的市场这个市场就叫一级半市场在美国那边其实有更更更成熟的专门做这类交易的平台存在有些会叫S教义有些会叫一级半有些会叫私募股权的什么二级市场大概是这样一个名字反正各种各样的名字概念上有一定区隔但是大概率都是这个形态就是在一级跟二级之间的平台一般上那这个市场为什么会产生呢有几个很现实的问题最最简单最最原始的现实问题在于公司在上市之前可能就存在股权需要变现的可能性这些股权可能来自于创始人可能来自于他的投资金早期间要到期了或者是等员工期权持需要变现所有这些可能性都会成为在上市之前股权就要变现的原因他既然要变现就要有人提供这样的地方让他变好呀某种来说它可以在公司上市之前在不发生新融资的情况下形成所谓的定价谋而且这种形成可能不是公司主动发起的是由今天这个时间点能够参与到一级办事上所有的交易者无论是供方还是需求方形成的定家谋那这件事情对于一些比较重要的在接近IPO节点希望自己公司股价比较稳定的准上升公司而言非常非常的重要典型的其实是在SPS上升之前其实从04年左右开始SPS就做了非常非常多这些交易 [10:00] 那自然而然回到我们前面的问题中的第三个问题,为什么很多中国的一些所谓的天使头的人可以以这样的名头出去招摇撞片也是因为他们可能确实在前面几年参与到了这些交易第三,监管层面的政策开始出现一些更更更复杂的监管的允许的操作,当然它会有一些限制。在美国那边最近几年出了非常多关于一级半市场交易的各种各样的法规要求规则,当然同时也出现了一堆专门做这个交易的双引号正规的交易平台。所以一般市场为什么会产生三股力量上市之前的股权变现丁家谋以及见面好看美国的数据因为今天2026年还没有过去我们只看2025年的数据所谓的一般市场的交易是创纪录的,达到了2400亿美金,其中PIPO市场占了1060亿美金。占米超过40%年化的增长超完之50非常非常恐怖但是在这么恐怖的基础上今年的2026年如果过完了2022年的数字应该比这个数字要更大而且要大的非常多今年增长可能超过我随便拍脑袋可能要超过百分之百都是有可能的为什么因为今年有巨大的优优独播剧场——YoYo Television Series Exclusive再带我去吧OPI三家超过一万亿甚至两万亿美金体量的公司在经历不是阿平记得他们的一级半上的交易极度的活跃我们后面会讲到那么为什么这件事情听起来你想他的名字叫一起办对吗一级半一级半就代表它不可能是一个原来的主流市场它主流市场它没有自己的它没必要叫半个市场那它为什么会从小众变到主流我觉得有几点原因比如说第一传统的券商跟投行的这种金融巨头进入这个市场比如说2026年3月加信理财6.06亿米金收购了刚才我们前面提到的美国已经出现了非常多专门做这类交易的交易平台Forge谢谢大家第二参与能量持续降低还是回到Speed Class那个那个案例上美国这些所谓的一级半市场交易平台都会对他的投资者进行评估跟要求当然美国的日监会也会对所谓的个人合格投资者进行一定的限定无论是金额交易年限对风险的评估等等这个中国也有对吧你只要符合那个评估要求你就可以在这些平台上以正规的手段买到双引号可能正规的这些公司未上市之前的好 先这个交易门槛有多低5000美金五千美金你就可以说五项美金你买但是我以为一个那击鼓吧你就可以说你闪发不给投资人了而且你真的是对啊你也有他的股份就是就是这一轮AI的暴涨的这些所谓的民心公司这些民心公司都没有上市无论是大蒙形大塑贝克OpenAI还是做支付的strip做知府的Ramp当年的刊吧好Meet your name哈尾OpenRouter克斯了都是这些明星的AI公司都没有上市可是他们的估值已经翻了很多那这些公司在上市之前他的股东联合创始人基金甚至个人投资者也想参与其中这种交易的供需是非常非常热烈的所以这些需求旺盛的交易标的且估值在一级半市场被快速重估持续的吸引增量基金形成市场的扩容的正循环一市场一号二市场一号一市场一号一市场一号都是金融市场金融市场的流动性永远都是最核心的指标所以它从小众走向了主流而前面提到的那家被美国最头部的券商收购的这个平台交易平台叫Forge他出了一个指数他都可以出指数了他这个指数叫你可以叫真.mac7其实它这个真.mac7这张图我在我的之前一次PPT当中也有用过就是真.7家公司呢SpeedXOpenAI XAI做国防的一家美国的大疆然后Databricks, Anthopy跟Strip就致富的那一项 [15:00] 这七家公司他认为是真.mac7而不是那家之前的mac7什么英伟达Google微软Meta那家公司然后看然后这个Forge编译了一个他所覆盖的这些超头部的明星的一场公司的股价指数这个股价指数的表现在过去两三年时间里面可能比真正的标普500QQQ各种各样的基准指数的表现好可能好十倍到不见面。你回想一下这些公司在过去今年的估值变化也能想到为什么他会比标普500比KK好那么多倍对吗所以你看Fox说它的指数叫比公开市场更强但越来越像少数巨头游戏因为这个指数的构成就是刚才我们说那几家没有上市当然SpeedX现在已经上市了剩下那些没有上市的以AI跟国防领域为代表的明星公司所构成的指数它这个指数在过去这三个季度每个季度涨16% 18.5%相较于叫胡败表现好的一塌糊涂2026年Q1Fallers平台统计的是历史上整个一半交易的历史高峰2330亿还记得前面我们提过25年的全年创纪录的那个都是多少吗2400亿而20年的Q1单Q就快超过了25年全年所以我说26年如果结束之后整个一般上的交易规模应该是一个天文数字好好然后还是放这个指数他应该是过去每个季度会更新他的那个报告我基于那个报告做了这样一个PPT的整理2025年Q4涨16%同期标普涨2.7%2026年Q1标普跌4.4,QQQ跌5.9放置指数涨16%谢谢大家刚刚过去的二十年Q2长18.5%这个指数在2025年全年涨94.7同期标普涨17.7Q涨20.8非常疯狂非常疯狂然后在板块轮动角度来看就是从AI独领到芯片捷棒对吧过去这大半年时间大家讨论存储讨论芯片也是这个原因对吧2025年整个全年AI相关涨191.3%Q4航天国防领长到Q1轮到芯片到Q2芯片加速好然后回顾这几个板块2026年上半年芯片涨了35%354.1%过去12月涨了424.2%我今天做数据图标统计的时候截止到8月14号就上周的交易日今年标普摆的前十全部都是什么Sundays跟美光这些跟AI相关的影响公司招牧航天国防过去12月涨了200%消费跌了11个点谢谢大家从AI独领到芯片接报所以这件事情不单纯是二级市场的状态一级市场一级市场也如此主题论动同样的今天这个时间点这件事情也变成了少数超级公司的故事典型的刚才我们提过模型层的OpenAI芯片层的公司你看SPEI其实某种人也算国防的公司当然可能之前还有一波做金融科技的StreamRap是做支付的Polymarket是做预测市场对吧这些大家都听过名字的公司都没有上市都没有上市但是他们的股权交易在一级半市场异常的活跃构建了这个市场巨大的这东西好那回头再看我们前面提过无数次的CPX其实它在2024年8月份内部那一轮交易回购是2000亿美金2025年12月份8000亿美金然后上市是1.3T对吧整个斯菲拉斯过程当中它的劳股交易异常的复杂它的SPV可能传说做过六七层SPV就是一层套一层一层套一层无数的各种各样的利益实体参与其中你都不知道参与的是几层异常繁杂的这些利益交换体系构成了为什么在中国会有一堆人说自己是斯菲拉斯头的人对这是一个典型,走到好的典型,因为它最后上市了很多利益就可以开始兑现反过来讲所有这些上市的股份在某时间点都是要退出的斯布加斯为什么上市支出很多人不建议买就是因为它的解禁会非常快一批一批 [20:00] 你的解禁很多股票会流到市场里是否这个市场吃的动这么大的用性很好。嗯当然所有的事情都会有两面性我们前面聊的所有事情都是偏好的那当然有不好的你要想如果今天你是一家如日中天的那些AI公司你怎么看这样一个交易上这个交易上理论上说是不受你控制的是不受你控制的听懂了吗所以它叫水下的教育我前面打过很多的双引号叫可能或者说双引号正规渠道为什么因为所有这些交易理论来说是可以不受公司限制的当然公司如果你作为公司你会怎么想所以今天6月份差不多在同一天Opera & Sock都在自己的官网上出了公告去警告那些没有经过他们认可的SPV跟水下的一级半的交易,他们可能随时会不认可。大家同一时间发出这样的声明那可能会说为什么会是水下的呢就很现实比如说一个期间投资了欧盘这个基金作为Opera AI的股东出现在了Opera AI的股东列表上那这个基金本上它也是亚公司他的股东是谁呢他的股东可能是构成这家基金的这些LP按照他们的出资额去占比形成这家基金好比如这个基金有10大OP我们就算说吧 评分比如每人10%那相当于第一层结构是OpenAI上面是基金的主体,再上一层是18OP对吧那这10RP卖这个基金这一层的股份的时候这个交易跟OpenAI那一层是没有关系的今天嘛那你要再想,如果这个LP还有它的在一起的LP呢?再分再一层呢那那一层交易似乎跟这个基金都没有关系了多忙。所以如果我刚才说CBS传闻已经套到七层到八层了那你想第七层跟第八层的交易斯培加斯培加怎么会知道呢他已经小到5000美金就可以参与情况他怎么会都知道呢但是你要想每一次交易对于这个交易标的这个底层的这个资产的价格的定价可是不一样的所以为什么发现杆草获要在差不多时间因为他们都要在那个时间点要密交,要准备IPO,要溯源对吧所以做出了同样的表态所以这件事情也有两面性那好我们聊了这么多美国的情况对吧今天的标题大家还记得吗叫中国的一般市场的水下江湖美国这么热闹中国呢好回到正体对吧我们聊了快20分钟才真的回到正体还是从36克的自信留言板说起我几乎每周都会看这个内容因为这个内容基本上能够反映当下这个时间点中国一般少的状态谢谢大家每周或者每两周一次几十条因为每次大概几十条的信心罗列的方式对于我这样的数据控网而言其实效率很低你每次看完可能就过去了所以在两三年之前我就问我36克的朋友说你们这个内容是否有沉淀做数据库但他们没有而今天随着AI大模型的发展尤其是近一年Agent的能力以及AI coding能力的提升巨幅提升我想我有了方法可以直接用AI工具做一个数据库并且基于这个数据库在做更详细的数据的加工整理分析等等我甚至可以铲除数据看板和我最熟悉的PPT对吗正好最近千万APP更新推出了专门针对偏白领也就是我这样的工作场景的工作助理功能其主打的能力就是读取本地文件跨应用的调配直接交付前端的产物这个需求跟我的要求完美匹配所以我就使用签问的工作助理功能帮我做了这一次关于中国以及市场的数据全梳理整个过程起初是以数据的整理跟收集为主的但在过程中我发现这180多期的数据格式差别巨大你想吧前后经济 [25:00] 五年的时间由不同的作者在不同的格式要求下上传了各种各样的文字各种各样的图表甚至有超链有微信公众号的有网站的所以我就让千万先把几千条的线索保存到本地做成了一个Excel然后再基于一些原则比如说我希望看到什么希望做什么样的统计对这些数据进行了统一的清洗跟标签化的处理得到了更复杂的偏数据库的东西在起基础上我又让千文着手铲出前端的看板页面我看到变化任务过程中我不断的调整我需要展示什么如何展示且这些调整可以直接动态显示出结果最后的最后我依据原始数据数据看板上的标签和栏目又要求签问帮我整理成了你们现在看到的这份PPT文档我今天会把最后产出的PPT也放在shownote里有兴趣的了解的朋友也可以直接看到最后的效果这是我在过程中使用签问看到的一些比如说我的任务要求然后他遇到的一些问题最后的产出结果包括可能他在第一步爬完数据之后爬到了183期5032条的数据感谢前面我们正式开始讲中国的这个议题对吧劳股交易的五年观察36克资情联版第一到183期的数据全境我其实做完之后把这个内容发给了36克的CEO大纲大纲还感谢了我对5032条交易记录410个标的35个行业从字节挑动老鼓到人型机器人的LP份额一步一级市场微观世总结的非常好还是这些数字5032条交易的线索涉及的公司有410家时间跨度5年我觉得这些数据基本上可以代表过去五年中国一级半市场发生了什么啊本正想这个留言板就是中国一级办市场的布告蓝对吧他每周其实每两周差不多和汇总一次资产求购转让并购的消息链接买卖双方与潜在的交易对手从5000多条的信息来看转让的消息占63%请不吝点赞 订阅 转发 打赏支持明镜与点点栏目求购的消息占29%寻求并购指南8%也就是说大面上来看这些消息或者交易销索是在卖回到最开始我们说这个市场产生的最最核心的第一个原因是因为这些股票要流通要变现所以卖也就是转让的线索占价值三分之二占30%的就是求购的也就是说两条转样消息对应一条求购消息这个比例大家记住两条转样消息差不多对应一条求购消息这是一个平均值但是你细想不同公司因为公司发展的状态跟各种各样别的原因这个买卖的关系的条数肯定会有巨大的差别我觉得这个统计是我最最最我觉得最有细的统计后面会讲到我们先看交易条目按年来看2021年318条2022年980条快速增长翻了快两倍三倍对吧到2023年继续爆发涨到了1343条2024年达到历史峰值1436条2025年回落750条2025年截止到今天8月只有205条很有意思的一个波动曲线21年开始22年暴涨23年24年疯狂再涨25年回落26年继续回落这个趋势其实跟二级市场某种来说是反过来的二级市场受阻比如说上市的观察美国上市的对中国公司的观察还是IPO的审核的不开放都逼着大家要找别的方式做交易但是反过来讲如果 [30:00] 就变得正常了尤其是比如说港股过去两年整个我某种人来说今天上港股已经难度不大了包括A股的适当开闸啊都让这种流动性转到了正式的二级市场交易上那一几半就会掉下它跟二极是相复相长的这个确实非常非常有意思好第二个趋势从找买家到找标的刚才我们说从所有的5000多条信息来看大部分咱们这是找买家小标的也是变少可是从时间上来看你会发现在2022年之前球购只占比12.4不到1%在2026年球部的占比跑到了56.6%也是第一次求购超过了转让资金在主动寻找优质的标的热门的比如说刚刚上市的语数强脑马上已经上了中国现在最大的上市公司厂新从趣事上来看硬科技成为强务对象而在前面那些年代里面消费的互联网的估值在高位这些公司的标的也出现在了非常非常多的转让的标题上那是上一个是大的故事谢谢大家那就引出了另外一个很重要的趋势就是行业的所谓的板块轮动这个炒一股大家知道是什么概念行业热度的牵引路径你非常明显能够从过去五年左右的一级半市场的交易里面看到资金的流向的行业变化2122年互联平台在消费自己跳动适应小红书洗茶当年的任务标的到22年23年出现了一波公司叫web3跟元宇宙上一关就出现了阿尼猫卡Discord一pek谢谢大家二三年开始AI爆发了好朋友阿随耶Kimi and Zopek24年开始硬科技崛起了语术 智源 常新蓝箭航天硬科技雷木非常非常明显当然就是今天如果你不分析一级半市场你去分析一市场甚至分析中国的二市场也是一样的当然时间上可能会有一点点错开但是这个趋势是没有任何变化的然后从另外一个角度刚才我们说并购只在8%但是并购的趋势也是大概从2024年才开始出现的也是因为那个时间点确实IPO的推出压力变得急剧的增高急剧挤压的情况下就会挤压出来迫切的推出需求但是今天2.25年开始港股放开,206年有A股,也有一些放开的状态,你发现这个事情变少了。又是相不相成很有意思再看谁定义了这几个时代我们就看这些热门公司然后他也是统计每一年2021年的22年互联网平台时代2023年Web3跟海外的AI2024年硬科技出现2025到2026硬科技主导可是统计这些行业趋势你们发现第一名没有任何变化一直都是字节跳动2021年到2022年,字节跳动出现217次第二名的马斯康那家脑机接口公司出现了77次哎你发现怎么又是一家马斯克的公司呢因为当年马斯克在操作斯贝盖斯也操作了这家做当一接口公司的各种各样的SPA交易所以有很多个人基金参与到这家公司的投资业所以你会看到中国有很多的投资人说是马斯克的那家脑机口公司的投资人对 实应SpaceX小红书discode 2021-20202023年字节又是第1月86次第二名变成了SpaceX 134次失印第三 120次马斯克那家脑机机器公司第四名 97次菜鸟第五名79次Animoca!72次Animocha这个名字可能不熟悉web3的行业的朋友应该都没有听过加勿斯加勿斯当年号称web3领域的腾讯一大香音子后面会讲到我会单独提嘴这样的东西欢迎光临字眼跳动又是第一名就是三次小红书第二名69次 斯布拉斯第三名67次 脑机有公司45次 排名第四 [35:00] 阿嬷茂卡丁!三十六四十印35次排名第六2025年到2026年自己采用依然第一66次第二名小说第三支援机器人第四刚刚上市的语数第五RocketRock It作为眼镜的仰富第六沃飞场空从结论来看 自己套用在四个时代都居榜首 但在榜南后部的明显看到硬科技公司出现了欸啊 这是...典型的自业跳动小红书DiscordOpenAISopicXAI都是消费试印德物喜茶泡马特当年上市之前也会出现一步机器人领域的语术致源行动机缘医疗健康里的脑机器公司创新药公司医疗机械公司半导体领域的长新存储新开来极创北方智能驾驶之前也出现过小波蒙班塔地平线小马之行都出现过这个榜单上这些公司有一些今天已经上市了对吗他们就不会出现在这个榜单上了但是还有一些没有上市的对吧从节目来看刚才我们练了很多公司然后只从最最最单一的出现品次来看最抢手的五家公司第一名毫无争议断层领先自己也跳动谢谢大家出现了562次我们说过今天的线索调数有多少条5032条其中有超过11%是自己的特别梦想TerminSpaceX两百六十字展主第三名 失忆两面二十四次好CBS出现刚才我们前面讲的过无数次原因了,失业为什么会出现在这里?你回想一下如果你要解行业的话诗音在他最最风光的时候叫过到1000亿美金但诗音今天大概只剩400亿美金过去几年诗音一直在折腾上市一直在确定自己到底是一家广州公司新加坡公司还是一家我可以说对吧?谢谢大家第四名马斯克那家到以后公司第五名小红树谢谢大家我今天下午参加一场活动跟一个做母亲的朋友聊我说21年6月滴滴出世之前的世界是一个世界我们叫旧世界之后的世界是新世界旧世界的残党跟余晖就是这些所谓的互联网平台公司如果在那之前你的投资的标的里面没有上市那在未来的五年时间里面如果你的投资标的里面没有字眼跳动和小王书的话你可以列为你全军覆没那一级半市场的这次的统计似乎也证明了我说的这句话没有任何错对然后就出现了我在整个做统计跟看板当中最有意思的一张图标我们该说都是热门公司的事案他出现的次数频率作为定义的我们前面讲过百分之六十三是出售29%是求购对吧大概2比1那我们就看这些热门公司的公序关系我觉得非常有意思字节跳动求购!226次出售三百三十六次大概1.5他比1:2要低对吧所以自己还是很抢手的SpaceX101次求购159次转让跟自己差不多1.6对吧失印42次求购但转让有182次1:4.5谢谢大家卖的人很多但买的人没有那么多再回想前面讲到是应在过去几年经历的股价的也不算股价因为它没有上市就是它的股值的变动非常的剧烈从1000亿美金跌到了400亿美金我没记错的话然后马斯克那家脑机械公司106次求购113次转让 1:1差不多 还不错然后在整个榜单里唯一一个净求就是很多人想买但买不到的就转让房比较少的小红书129次求购但只有63次转让2比1 [40:00] 你记得吗大盘数据是1比2小红数是反过来的2比1那回想过去几年小龙叔的故事变化从可能100多亿美金当年朱小虎新闻说320亿在卖然后传到最近可能小黄叔已经一半上到了500亿美金吧就是过去一年还是那句话在二月一年之前如果你投了货源网或者平台机公司没有投到自己的效果能享受然后也没有退出的话那基本上可以等于全球覆没然后安妮猫卡我们前面我说大家可能没听过web3不知道这家公司他当年号称web3领域的腾讯做游戏发行做IFT做各种各样的项目甚至也想过做交易所他曾经其实在澳洲上市我又退市一家香港公司当年巅峰的时候应该70多亿美金吧嗯有多少次转让?135次,而有多少次求够呢?零哈哈哈没有人买。没有出现过任何一次求购安宁猫卡的股份的交易线索但想卖那家公司的股份交易线索出现了135次下一个菜鸟18次求购96次转让伊比王天堂Discord十次求购九十九次拽扬1比10 哎呀在下一个拜拜41次求购42次转让一比一还不错网站上最后一个就是出现频率比较多的最后一个大疆出现一家有意思的公司大疆那家公司业务发展非常好但是大疆其实没有任何资本上面的操作可是大疆持有大疆股份的投资人们就会比较着急所以大疆出售就转让其实一次求购只有11次一比七我觉得这个这个配比之间的变化非常能够代表一些事情就这些公司的发展状态供需关系决定的可求程度或者说他的所谓的意地上的估值是否真的有人认我觉得这个数字非常有代表性我非常推荐大家看一下我这些PPT的数字非常的直观所以一个相对总结的结论是,老古教育其实是异常情绪的先行指标也是二级上的前行指标当求购占比从12%攀升到57%你就可以看到这个资金的渴求程度对吧当机器人取代消费成为热搜的第一资金本质上来讲在所有市场已经在用脚投票了谢谢大家那我们统计的是2021年到2026年8月份左右时间点的这五年下一个五年哪家公司的劳股会成为新的子业跳动呢当然可能如果这套动一直不上市这套动一直可能都在这个榜单上排低那下一个类似自己调动的公司会是谁呢?可能就藏在下一期的楼檐板上谢谢大家感谢大家收听今天我正式内容正式结束然后再内容的最后,我抛开一级半市场的这个我一直想做的这个选题我想多说几句关于我这次做这个内容准备过程中跟AI agent的协作的感触其实我在这次跟千万合作过程中更加意识到我们人类和agent的协作愈发的解密谢谢大家我们人类在过程中承担的更多的其实是关于任务边界的定义复杂任务的结构化思维比如说这个任务到底怎么涉及一波波的步骤是每一步的交付是什么包括如何分配让我过程中产生的阶段性的产物的审核评判他的标准以及对于结果的动态验收可能非常非常重要今天这个时间没有任何一个Agent软件可以说是完美的但是通过一次一次的任务执行一次一次的记忆的调整以及重要的是你作为这个 [45:00] 大几方一次一次的给予反馈无论这个反馈是正面的还是负面的你的agent表现就会变好就像 Google 的手机科学家 Jeff Dean 离开 Google 在他新的 BP 里写的那样评估实验根据屏幕结果再去反过来倒推评估的过程这个loop其实在很多科学实验中已经成为多年的定势了那今天因为AI的存在你会发现在所有AI的无论是model的训练agent加hanness的执行过程中这种loop都变得重要所以今天类似签问这样的agent其实早就已经具备了非常强的基础的能力你就应该放心大胆的用起来以及再说一个我个人的小的细节我不确定是不是我个人的体会就是通用一阵的这个方向今天有很多公司在做那其中有一些产品是原来的code agent转过来的,无论是国内还是国外都有当我使用这些产品的时候对于我这种不太懂代码的人而言在使用过程中这些产品我都觉得不够简洁或者他们的过程中给我的反馈过于专业了有很多名词我似乎不太理解而这种专业导致了一种微微的恐惧感但这种有那么一点点异样的恐惧的感觉在用比如像类似签问这样的工作助理agent功能的时候就没有那么强烈我不知道是不是自己的感觉所以结论特别简单不需要过多的恐惧这些agent今天已经非常强了现在就用起来了好再次再次感谢今天提供AI能力的签问以及提供这些数据基础的36克的自情留言本让我终于把这个想做很久的主题做掉了在这边见可老个鱼一样我会把我的shownote里放好我的PPT的每页然后今天小宇宙已经支持了视频我会把我录的视频也上了上去如果大家有一个大块的时间也可以对着视频来看或者来听这一期的播客再次感谢大家收听下次再见