ARM风云史：软银帝国的最后王牌与孙正义的AI“新饼”【硅谷101】

ARM风云史：软银帝国的最后王牌与孙正义的AI新棋局 视频深入回顾了ARM从英国一家微处理器初创公司一步步成长为移动芯片霸主的历程，并详细剖析了其独特的IP授权商业模式。面对智能手机市场饱和与物联网转型的失败，软银在英伟达收购案流产后，背水一战推动ARM独立上市。孙正义通过重整业务、赎回愿景基金持股、拉拢科技巨头以及采取克制的定价策略，成功完成了这场救命的IPO。然而，在AI变现、开源RISC-V崛起以及错失早期AI黄金投资期的隐忧下，孙正义与ARM的未来依然充满悬念与挑战。 ARM在2023年成功上市，并在2024年借AI热潮股价大幅攀升，成为孙正义和软银摆脱财务困境、实现三年内首次盈利的“救命稻草”。 (0:00) ARM前身为Acorn Computers，因不愿受制于英特尔而自主研发基于RISC架构的32位处理器，由此奠定了低功耗的技术壁垒。 (4:59) ARM确立了自身不制造芯片、仅授权IP并收取许可费与版税的商业模式，从而在智能手机时代建立起绝对的垄断地位。 (4:59) 软银于2016年溢价收购ARM以押注物联网，但因该领域碎片化严重导致成本激增、利润下滑，物联网押注最终宣告失利。 (14:59) 英伟达曾计划斥资400亿美元收购ARM，但因引发全行业恐慌并遭遇多国监管机构的强烈反对，该交易最终于2022年宣告破产。 (14:59)

《硅谷101》指出，芯片设计巨头 ARM 在经历物联网扩张失利与英伟达收购流产后，依托孙正义在业务重整、利益平衡与审慎定价上的操盘于2023年成功上市，成为软银扭亏为盈的关键王牌；然而，其高估值狂欢背后仍面临极低流通盘套现难、自研 AI 芯片生态壁垒以及开源 RISC-V 架构崛起的长远挑战。 低功耗架构与IP授权模式奠定移动霸权 (4:59) ARM 的核心护城河始于其颠覆传统的商业模式与指令集设计。前身 Acorn 团队于1985年开发出基于单周期指令的精简指令集（RISC）处理器，奠定了其低功耗、高能效的技术基石。1990年在苹果撮合下独立建制后，ARM 确立了不承担重资产晶圆制造风险、仅向半导体厂商授权芯片设计方案（IP）并按芯片比例抽取许可费与版税的商业模式。 这一轻资产授权机制随着移动互联网与智能手机的爆发一统江湖。从2007年初代 iPhone 起，苹果与安卓阵营的移动芯片全部转向 ARM 架构。截至2024财年第三季度，ARM 芯片的历史累计出货量已突破2800亿颗，在移动端构筑了几乎不可撼动的生态壁垒。 物联网第二曲线折戟与英伟达收购落空 (14:59) 智能手机出货放缓后，ARM 亟需第二增长曲线。2016年，孙正义以310亿美元全现金豪赌物联网（IoT），溢价40%将 ARM 私有化。然而，受制于技术碎片化、安全隐患、高部署成本以及行业统一标准的缺失，物联网业务不仅未见爆发，反而使 ARM 运营成本从2015年的7.16亿美元激增至2019年的16亿美元，调整后 EBITDA 骤降至2.76亿美元，软银被迫在2020年将其物联网业务剥离。 在愿景基金巨亏的重压下，软银曾于2020年9月达成以400亿美元将 ARM 出售给英伟达的协议（折合年化收益率仅约6.5%）。但这桩芯片史上最大并购案引发了高通、苹果、谷歌等下游客户对中立授权丧失的恐慌，最终在 FTC 等全球反垄断监管机构的强烈阻力下，于2022年2月正式告吹，迫使孙正义转入背水一战的 IPO 进程。 孙正义四步棋逆境操盘促成克制上市 (19:59) 出售无望后，孙正义退居幕后亲自操盘 ARM 的“上市四步棋”。第一步，火速换帅并全球裁员12%至15%（约1000人）缩减开支，推动业务向数据中心、汽车及网络设备等高利润领域转型，并尝试探索基于终端整机售价提成的激进收费模式；第二步，在上市前夕由软银母公司按640亿美元估值出资160亿美元，向中东 LP 全额赎回愿景基金持有的25%股权，以账面翻倍收益稳定外部投资人信心。 第三步，孙正义拉拢苹果、英伟达、谷歌、台积电等10家巨头作为基石投资者认购7.35亿美元，并耗资1亿美元承销及激励费用组建28家顶级投行天团；第四步则是在发行定价上展现出极度克制，放弃800亿至1000亿美元的内部过高预期，将估值锚定在约500亿美元（47至51美元区间），坚决拒绝在定价前夜加价1美元以规避破发风险。审慎策略促成了首日大涨25%，伴随2024年 AI 算力热潮，ARM 股价曾攀升至发行价的3.5倍，直接带动软银创下三年首度年度盈利与24年股价新高。 高估值背后的AI变现困局与开源冲击 (34:59) 尽管市值因 AI 概念暴涨，ARM 当前的业务与资本结构仍潜藏隐忧。目前软银仍持有 ARM 90% 的股权，市场上仅10%的流通盘意味着大股东直接套现极易引发市场踩踏，只能依靠预付远期合约等衍生工具缓慢变现。在业务层面，ARM 设立 AI 芯片部门试图在2025年量产，但直面英伟达成熟的 CUDA 软件生态壁垒，破局难度极大。 更为底层的威胁来自开源芯片生态。由于行业苦于 ARM 的高昂授权费，免版税的 RISC-V 架构正在全球快速扩张。Counterpoint Research 预测，到2025年 RISC-V 芯片出货量将从2022年的100亿颗跃升至800亿颗以上，正逐步蚕食 ARM 的底层领地。此外，孙正义虽早在2017年押注 AI，却因2019年清仓英伟达股票并在愿景基金溃败期间作壁上观，错失了 OpenAI 与 Anthropic 的早期低成本入局窗口，直到2024年下半年才耗资5亿美元跟投 OpenAI 估值66亿美元的新一轮融资。 ARM 的成功上市标志着孙正义从盲目押注宏大叙事的激进赌徒，转变为精算利益与控制风险的理性资本家；但在 Windows on ARM 与 AIoT 边缘机遇兑现之前，ARM 能否在英伟达的算力统治与 RISC-V 的开源夹击中保住高溢价，仍是未决疑问。

[19:59] 孙正义: 不值得为了1亿美元去冒 IPO 首秀破发的风险。 [34:59] 旁白: 天下苦 ARM 的高昂授权费久矣。

[0:00] OpenAI刚完成的66亿美元融资当中投资人名单赫然在列软银投资5亿美元这就是说刚经历了千亿美元院景基金大败局的孙正义又回来了那这就要说到如今已搭乘着AI浪潮上市从而救孙正义和软银于水火之中的那根救命稻草ArmArm going public todayand having a pretty successful debut2023年9月15号芯片设计公司Arm在纳斯塔克交易所上市当日收涨25%成为当年规模最大的美股IPO但真正的上涨行情开始于今年的2024年2月2号由于人工智能AI技术发展对芯片的强烈需求ARM一路乘着AI和芯片股热潮的东风在2024年7月12号触及了历史高位是一年前IPO价格的3.5倍而几乎在同一时间ARM背后的软银在东京交易所股价攀升到24年来的新高ARM的成功IPO也给孙正义此前苦苦挣扎的愿景基金Vision Fund一个喘息的机会实现了三年来的首次年度引力看来那位人生习惯了大起大落豪赌诚信的软银创始人孙正义这一次又赌对了这不得不又让外界开始问出那句始终围绕在孙正义身上的老问题那么关于孙正义的传奇人生之前如何通过在雅虎和阿里巴巴上的豪赌起家又如何筹集了先亿美元的愿景基金但是通过各种的这个赌性上头的操作把自己给套牢翻车的我们在两年前的视频软银段维与孙正义的赌徒人生当中就详细的讲过强烈建议小伙伴们搬去我们主页找到那期回看一下有非常多有意思的故事那么那期视频可以算得上是我们贵骨101刚起步的时候第一个出的小爆款了那也是获得了非常多业内的反馈包括软银内部人士的人可当时院井基金亏损数百亿美元孙正义低头认错宣布退出软银和院井基金的日常管理工作将主要精力放在推动ARM的增长和IPO上而时隔两年段北的B虎又重新长出了尾巴孙正义凭借ARM又重新杀回了大众视野那么这期硅谷101视频我们就来看一下ARM这家公司是如何帮助孙正义翻身的身经百战的孙正义是如何严密布局来确保ARM的上市是一场毕生之战的而ARM这家芯片公司经历了各种坎坷包括英伟达收购失败等事件之后上市真的是它最好的选择吗转型真的凭借ARM彻底翻身了吗在宣承式AI初创企业最需要风险资本的时候孙正义接下来会如何布局以及这轮AI的东风能将ARM带向何处呢2020年9月软银宣布同意以400亿美元的价格将芯片设计公司ARM出售给芯片巨头英伟达当时软银刚经历了2019年Uber上市不利和WeWork首次冲击IPO失败的闹局使得第二期愿景基金的融资非常不顺利公司已经开始陷入了财务危机让孙正义想出售ARM来进行资金回血但是呢这个交易数字啊非常的耐人寻味哈2016年孙正义呢是用310亿美元买了ARM甚至呢为了凑钱收购首次是减持了阿里巴巴的股份那之后在2020年的时候同意卖给英伟达的价格呢是400亿美元那么你算一下这个年化收益率才几乎6.58%那对软银这样的投资机构来说毫无疑问是失败的这也说明在2020年孙正义就已经放弃了ARM那为什么四年前孙正义又想买ARM呢ARM为什么一度被他寄予厚望呢我们这里稍微来讲一讲历史如果已经很熟悉ARM历史想直接听阮银后来是怎么运作ARM的那可以跳转到这个时间线那接下来我们先来快速说一下ARM的发展和公司的特点这对后来公司的命运来说也非常的至关重要1978年12月5号剑桥大学物理学博士Herman Houser和英国工程师Chris Curry在英国伦敦成立了ARM的前身CPU公司这个CPU不是我们如今说的中央处理器的意思而是Cambridge Processor Unit剑桥处理器单元的缩写最开始的订单是给老虎机公司设计微处理器的赌博机控制器一年之后在收购了另外一家公司之后这家公司改名为了A-Corn Computers相果计算机公司那这个取名字还挺有意思的A-Corn相果本来意味着能够从相果成为这个餐店大树的一个寓意当时管理层还有一个小心思是他们希望呢这个公司的名字在广告还有电话簿上都 [4:59] 领先于苹果那么ACOR和Apple手写字母一样那么第二个字母C在P前面所以ACOR就排在苹果前面了所以就有这个改名1981年12月ACOR研发的BBC Micro成功问世并且直接主导了当时英国的教育计算机市场暴涨的销量是ACOR公司的利润从1979年的3000英镑直接飙升到了1983年6月份的860万英镑到1983年9月ACORN在伦敦证券交易所上市市值直接超过了1亿英镑大家知道80年代对于计算机发展历史来说是非常关键的时间点1981年IBM的PC推出为后来几十年的个人计算是设定了标准苹果也是在1983年时候推出了Mac的前产品Apple Lisa而ACORN也是敏锐地意识到了个人计算机的革命开始了市场需要更加强大的处理器来驱动未来的计算机此前Acore产的BBC Micro使用的是1975年推出的8位制6502微处理器当时美国的英特尔和摩托罗拉以及国家半导体等公司开始出现了更为复杂的16位设计但是Acore管理团队观察了一圈之后觉得这些16位微处理器的性能很一般速度慢并且呢价格太贵还有一个事件就是ACOR在让英特尔提供一个新样本的时候遭到了英特尔的拒绝那么这是直接激怒了ACOR的管理层认为市面上没有好产品你英特尔还那么傲慢那我就自言于是ACORN当时立即决定自己成立了高级研发实验室来打造更先进的32位微处理器当时ACORN团队的高层之一Andy Hopper开始注意到美国高校当中特别是伯克利大学和斯坦福大学科研界正在对一种新的处理器设计方法进行研究这种方法被称为RISK经检指令级计算机Reduced Instruction Set ComputerACORN公司的动作非常迅速在1985年的时候就设计出了第一代的32V的处理器用它做了一台RISC指令级的处理器全称为Acor Risk Machine 简称ARM这也是后来公司改名为ARM这个公司的由来那RISC为什么厉害呢简单来说我们知道计算机指令级越大就会使微处理器更复杂执行操作也会更慢而RISC这个新范式则是采用了单周期指令取代了传统结构当中要使用多周期指令实现的操作总的来说RISC的设计理念使得它的性能功耗还有灵活性上具备了巨大的优势而这样的优势自ARM从1985年横空出世之际也许就奠定了它之后几十年的发展基调还有难以撼动的市场优势那我们刚才说到1985年Acore公司设计出了Risk架构的32位处理7arm那对公司来说这当然是巨大的好消息了但是呢有点不敢巧的是在那个时间点上Acore公司正面临着严重的生存危机1984年欧美市场的家用电脑产业遭遇大萧跳行情加上Acore一直被产能问题所困扰公司一度想国际化打入美国市场但也已失败告终到1984年的下半年公司财报急剧下滑到亏损超过1100万英镑股价也一路狂跌公司在1985年欠下债权人超过3000万英镑这个时候公司创始儿Herman Hauser和Chris Curry不得已接受了意大利电脑系统和器材公司Olivety的入股用超过1000万英镑的价格买下了大约一半的股份几个月之后Olivety花400万英镑进一步收购了更多ACORN的股份将控制权提高到80%这使得ACORN的创始团队失去了对公司的控制权但是两名创始人做的很正确的一件事情是无论公司的财政经历着如何的动荡ARM系列的研发始终在进行但是拖后腿的是Olivety公司在控股ACORN之后和原团队的关系却没有那么融洽和契合Olivety既没有在销售上带来帮忙也没有重视ARM部门的发展这让创始人之一的Chris Curry非常的恼怒在Olivety收购不久之后就离开了公司后来甚至公开大骂对方违反了合同应该被起诉而另外一位创始人Herman Helzer也退出了ACORN的日常运营管理但他依然对ARM的技术的未来非常感兴趣所以ARM部门在ACORN大集团下依然在进行研发那么这一点从现在看来真的很幸运哈1989年ARM团队完成了ARM3的开发与当时的竞争对手相比ARM3成本低廉功耗低的特点呢也是非常的领先的而公司的另外的一个转折点是在一年后的1990年发生了Hermann Hauser当时意识到要让ARM部门继续保持前沿的研发就需要 [9:59] 更多的资金去支持而母公司Acore的业务并不能支持这样的新投资而在上面的控股公司Olivity一直对ARM也没有兴趣于是Hermann Houser说服了当时Acore的董事长来拆分ARM部门这个时候呢一个意想不到的合作方出现了苹果在巴黎年代后期苹果内部就已经开始对ARM技术感兴趣但是苹果一直没有和Acore合作的原因之一是ACORN本身还有业务和苹果是竞争关系因为ACORN也做台式机与当时苹果的Macintosh有竞争所以在经过谈判之后ACORN和苹果同意将ARM技术分拆出来成为一家独立的公司名字就叫做ARMAdvanced Risk Machines苹果、ACORN以及为ACORN制造ARM半导体的VLSI Technology公司一起持有股份这三家分别占股46%、46%和8%苹果投资150万英镑VLSI出资25万英镑而ACORN给出了价值150万英镑的ARM技术知识产权IP和12名工程师但公司成立之后呢最开始因为ARM技术的优势没有被市场大量的需求所以公司业绩一度不太景气所以ARM管理层当时做出了决定将公司的芯片设计方案授权licensing给其他的公司由他们自行的生产大家注意一下这个决定非常重要它降低了ARM的成本和风险让ARM站在整个芯片设计价值链的顶端而下游合作的公司来负责芯片生产和销售那么这样的商业模式让ARM芯片之后迅速被各大的公司采用遍地开花这里我们需要强调一下ARM业务的独特性了ARM架构提供的是指令级Instruction Set Architecture是软件和硬件之间的接口也是一套标准规范可以被想象成是程序与芯片沟通的桥梁所有的软件指令需要根据这套规范翻译成芯片能懂的语言才能使得CPU与各种硬件运作起来不同的直领机需要采用不同的电路设计和逻辑来实现所以在芯片设计之初就得确定好架构和直领机ARM的IP授权模式使得ARM从下游合作的芯片设计和开发伙伴比如说高通那里输到许可费和版权费后者通过晶圆代工厂生产芯片然后将这些芯片出售给使用这些芯片来制造服务器和其他计算机等设备的OEM客户ARM与终端的OEM客户除了一些BD销售和市场营销上的交集之外原本没有直接交易ARM的利润主要取决于被授权厂商卖出的芯片数量但这个商业模式最近在被ARM尝试挑战我们在片子的后面会说到在90年代随着移动设备革命的兴起ARM开始尝到了红利1993年ARM将授权给了Series Logic和德州仪器随后在行业中打响了知名度之后富士通三星诺基亚等等公司的合作都为ARM带来了巨大的成功抽签企业超过160家大家可以看到这幅图显示了ARM的销售和利润都直线飙升到1998年4月17号ARM空股公司在英国伦敦交易所和美国纳斯达克交易所同时上市亦是风光无量ARM的风光上市无疑是给ACORN还有苹果都带来丰厚的回报但是又有点尴尬对于ACORN来说母公司的业务非常的差劲但是ARM又很吸引人这就让ACORN的股东们认为我直接持有ARM不就好了吗我为什么还要通过ACORN来持有ARM呢对吧所以当时摩哥士丹利直接收购了ACORN在过程当中将ACORN的股份全部换成了ARM的股份而ACORN剩下的业务被拆分出售也标志着ACORN这个品牌的结束如今所有人都只记得ARM而不记得那个曾经想要从松果成长为餐殿大树一定要比苹果在华业和电话簿更靠前的ACORN了而苹果公司在90年代末期面临财务挑战的时候也逐渐出售了ARM的股份通过ARM的这笔投资苹果一共募集了超过10亿美元这在一定程度上帮助苹果度过了之后Mac业务陷入的困境苹果的这笔投资真是值了而ARM的风光才刚刚开始迈入21世纪由于智能手机的快速发展手机出货量呈现紧喷式爆炸增长而ARM指令及架构又正好对移动设备特别的友好我们前面有说到ARM架构的优点在于功耗低 神电 续航能力又强那么这些优势使得ARM处理器快速占领了全球的手机市场虽然苹果卖光了ARM的股份但是苹果产品依然在使用ARM架构从2007年发布的第一代iPhone开始之后的iPod、iPad、Apple Watch、AirPods等等定义不同消费电子赛道 [14:59] 颠覆性产品都内置了基于ARM架构的芯片这使得全球苹果用户的移动应用都被绑定在了ARM指令机上2005年全球98%的手机都搭载了至少一颗ARM芯片2008年谷歌发布了基于ARM指令机的安卓操作系统2012年微软公司发布了Windows 8操作系统首次支持ARM架构芯片那么总的来说呢到目前为止无论头部移动芯片公司和产品如何的厮杀大家都离不开ARM架构的授权2023采年ARM芯片出货量超过了306亿颗到2024采年第三季度ARM的累计历史出货总量更是超过2800亿颗可以说ARM成为了一统移动终端消费电子市场的芯片标准然而在ARM如此风光的背后头顶上却一直有一朵乌云而这朵乌云导致了ARM被软银的孙正义收购也导致了后面的一系列故事那么压在ARM头顶上的乌云叫做业务增长ARM的风险在于它是乘着智能手机的东风起来的而吃了十多年的红利之后ARM迫切的需要找到手机业务之外的第二条增长曲线在2015年软移收购ARM的前一年全球智能手机出货量增速已经出现大幅度下滑而在2016年全球智能手机市场的出货量增长率已经降至了个位数而ARM与移动智能端的兴衰绑定太紧所以公司需要急切找到第二业务的增长曲线你可能会说就算增长放缓急切想要寻找第二业务也不用被收购了对吧你看ARM当时的股价从09年以来也涨得挺好的你自己内部研发或者开拓新业务不行吗但是小伙伴们在买卖交易当中有一种现象叫做对方车的价格让你不能拒绝这正是阮银和孙正义擅长干的事这种风格的具体表现和案例我们在之前讲孙正义和阮银段尾的那个片子里面是表现的淋漓尽致再次推荐大家去看看我们之前的那期视频孙真义的出价有多么让人不能拒绝呢溢价40%240亿英镑约310亿美元全现金收购也就是说这个价格比之前ARM股票最高点的市值还要多出四成那么这个价格确实少见而且孙真义还为了买ARM不惜忍痛卖了阿里巴巴的股份那么面对这个价格谁能不心动呢而软银这边呢为什么孙正义想要买ARM呢这又要回到孙正义当年的豪赌上他认为物联网和人工智能很快就会飞速的发展你看ARM作为移动设备端一统天下的标准架构是不是收益将不可限量然而孙正义期待的未来并没有实现但这里稍微和大家解释一下物联网Internet of Things IoT的概念物联网是指将日常物理对象连接到互联网的过程从你家的家具到医疗设备到可穿戴设备出行设备再大一点说智慧城市等等万物皆可连互联网这个想法好是好在2020年之前那年时间物联网这个概念被推得非常高我记得当时什么商业论坛啊科技论坛啊媒体报道啊都是一个关键词所以孙正义买ARM想赌物联网的布局其实也是说得通的除了物联网并没有当时人们预期当中发展的那么顺利到今天物联网产业的发展远不及预期有很多技术和现实的挑战包括大众消费者对智能产品的接收度数据安全性问题部署成本通信技术业内缺乏统一规范等等难点让投资方对资本回报率信心逐渐的降温同时我们看到物联网产业逐渐是变成了非常碎片化的发展市场这让ARM在物联网业务方面的进展缓慢让孙正义大跌眼镜企业最怕的是什么怕的就是在大举进军一个赛道让成本快速上升的同时发现这个赛道压住错了软银指掌下的ARM就是这么个情况为了押注无联网和AIARM在几年间是疯狂的扩张团队这让经营成本快速的攀升ARM的成本从2015年的7.16亿美元增长到了2019年的16亿美元收入却基本没有太大的增长而由于成本的增加收入放缓ARM的利润出现大幅度下挫2015到2019财年期间ARM的Adjusted in Bella这个经常被视为经营利润的指标分别为8.43亿美元 8.27亿美元 4.36亿美元 2.79亿美元和2.76亿美元一路下滑直到2021年智能手机市场重新回暖之后 公司财务才出现好转至此软银通过ARM想要称霸无联网产业的豪赌宣告失败2020年7月份ARM宣布将旗下的无联网业务拆分并且转让 [19:59] 给了软银集团公司回归到原来的核心IP业务上而同一时间软银在经历院警基金的失败面临巨大的财政压力孙正义决定放弃ARM开始寻找ARM的新买家一个理想的买家是英伟达2020年9月英伟达宣布以400亿美元从软银手中收购ARM计划整个交易在18个月之内完成一旦交易完成这将是半导体领域最大的一笔并购案我们在英伟达GPU战斗史那一期视频当中提到过英伟达一度想要进军移动芯片市场但是效果都不佳所以你想啊如果英伟达收购了ARM那简直就是如虎添翼了然而呢这笔交易却受到了业内的群企反对和来自政府的强监管审查正是因为ARM占据了智能手机和移动消费端近乎垄断式的芯片底层架构IP授权英伟达的竞争对手们包括了英特尔高通三星苹果特斯拉谷歌母公司Alphabet微软还有英国的一些芯片企业都在担心伊伟达可能会限制ARM指令级的产品和技术授权都表达了公开反对虽然伊伟达在这期间做了非常多的努力和承诺尽可能释放出善意表示不会约束ARM的授权但是这依然没有打消其他科技巨头们还有监管机构的担忧美国联邦贸易委员会FTC甚至呢直接对这笔收购发起了诉讼因为ARM架构能够影响的范围实在是太广了终于在2022年将近两年和监管机构的拉锯战之后英伟达最终宣布放弃对ARM的收购软银不是没有去找过其他的买方高通和三星都被爆料出对ARM感兴趣包括研究过用多方参与的财团形式进行来避开反垄断监管但可惜最后都没有能够达成协议对于孙正义来说在ARM出售无望的情况下留给他的只有背水一战让ARM上市在2022年11月11号的软银财报业绩会上孙正义在面临公司巨额亏损的情况下宣布退出软银的日常运营不再出席软银的财报会并且告诉外界自己将把主要的精力用在推动ARM的增长和上市上ARM的上市对孙正义来说可以说是生死一战而为了ARM的顺利上市孙正义下了这四步棋第一步棋要上市公司的财务数据和增长将是第一位的所以在英伟达和其他科技巨头收购可能性破灭之后呢孙正义要做的第一件事情就是重整ARM的业务把财务数字给弄好看了那孙正义呢也是非常的果断啊上市四件套准备好了首先换管理人就在英伟达公开放弃收购当天ARM就宣布换帅日明新CEORenee Haas做了新首席执行官并且加入董事会孙正义对高管更换的理由是Renee是更能加速ARM增长的领导者第二呢缩减成本早在2022年3月就在英伟达宣布放弃收购的一个月之后ARM就宣布将在全球范围内裁员12%到15%涉及到1000名员工大部分在英国和美国但这也只是孙正义为了缩减成本集中业务线的开始后来又在不同地区进行了不同幅度的采源第三重组业务就在孙正义感觉事态不对因为他可能无法成功收购ARM的时候就开始进行ARM内部的业务重新重组放弃此前收效甚微的互联网整项拥有更多大型客户的数据中心网络设备还有汽车领域还有第四招就是调整价格我们之前说过在移动设备端ARM占据99%的市场份额而垄断者最不怕的是什么呢就是提价了在2023年ARM开始失水了一项新收费模式之前的授权费是按芯片价格的百分比来计算通常是1%到3%但ARM的新模式计划按终端设备价值的特定百分比来收费也就是说ARM希望转向设备制造商尤其是智能手机制造商收取基于最终产品总价的费用这对于一些客户来说新定价模式意味着成本的大幅度上升那我就跟一个ARM的高管聊过对方其实说ARM的这个模式调整并非没有道理那如今呢因为非常多大企业在做这个垂直整合的事情ARM在过程当中啊又很难去追踪每一个厂商去跟每一个流程谈判收费也耗费非常大的精力啊于是呢ARM就想转变直接去找end customer终端客户的方式去收取IP首选费用其实也不是说不过去的还有一种情况是很多科技大厂开始大量自研芯片用来自己训练AI模型比如说亚马逊谷歌等等那这些公司自己产的芯片的内部成本价格就肯定要比市面上的工价要低非常多对于Armline [24:59] 也觉得不公平基于这些产业变化和新情况的出现ARM在上市之前就开始向万叶失水这些价格调整的变化了虽然ARM说新的价格模式会在2024年之后才生效但是在很大程度上还是展现了它作为市场当中不可或缺的底层技术提供商对于价格的控制能力也是对IPO的情绪起到了很大的帮助那孙正义的这四张猛要下去之后我们看到确实是管用的从2021到2023惨年ARM的年收入分别是20.27亿美元27.03亿美元和26.79亿美元净利润分别是3.88亿美元5.49亿美元5.24亿美元很明显是从之前万一让ARM压住五脸往时期非常差劲的财报数据当中给硬拉起来了而为了保证IPO的顺利进行孙正义呢还要解决一个历史性遗漏问题ARM的股权呢还有25%还在愿景基金旗下把股权收回去安抚此前的投资人是孙正义的第二步起那我们说到孙正义的第二步起就是软银必须将ARM从愿景基金中赎回你可能看到这就要问了这又是个什么操作ARM不是本来就在软银下面的吗这就要说到庞大的软银和一度庞大的院井基金Vision Fund的迷之操作了一位华尔街资深人士也是软银的长期机构投资人匿名对我们规国101表示ARM对院井基金来说是孙正义用来吸引中东资金获得千亿美元资金的敲门砖也是后来赔偿院井基金投资人的道歉性但实际做法也很简单就是左手倒右手在2017年软银刚收购ARM的一年之后软银就把ARM的25%股权用80亿美元的金额转到了愿景基金一期的名下原因是当时孙正义正在向时任沙特父王储的穆罕默德募资的时候需要给投资人一些信心而ARM就是当时软银最好的牌之一而把四分之一的ARM转到Vision放到里面就相当于说你投资我的话你一进来就能够拥有ARM这么好的资产之后ARM上市你分分钟啊赚翻所以当时沙特父王储在见了孙正义之后45分钟就给了450亿美元的投资不能说没有ARM给画的饼还有给的信心但是为什么后来VisionFound的失败ARM上市的时候又给收回来了呢外界有猜测认为孙正义在ARM上市之前也没有100%的信息能够保证ARM的IPO会成功所以要先保证中东投资人的利益ARM已经是孙正义手中的唯一王牌如果这一张王牌也失败让中东投资人的亏损雪上加霜两边彻底撕破脸那么孙正义可能永远没有机会再向中东募资了所以在2023年ARM上市之前孙正义先用软银的钱以640亿美元的估值把Vision Fund里面的25%的ARM股份买出来赔给投资人也就是花了160亿美元640亿美元这个买股份的定价是有点棘手的这个估值如果设定的太高愿景基金的投资人们肯定是开心的但是软银就要多花钱了那软银投资人们就不开心了但是如果这个估值设定的太低愿景基金投资人LP们主要是沙特这些中东的投资人那就不开心了而且ARM的IPU前估值说的太低对上市也会带来很大的估值打折所以在这些利益前面讲究的就是平衡之数那640亿美元的估值的直观结果就是2017年80亿美元从软银转给院井基金的2023年160亿美元给转了回来给了投资人LP一倍的收益多了钱嘛软银母公司自己垫了你说这是不是一个左手转右手的游戏那么孙正义为了确保ARM成功上市做了第三件事情就是让大企业给ARM抬咖的7亿美元抵持以及耗资1亿美元请了多达28家投行成销商来确保IPO的成功那对于一旦IPO来说基石投资人Cornerstone Investor非常的重要基石投资人一般是大型机构包括银行保险公司对冲基金主权财富基金养老金等为主的大型机构投资者以及大型企业集团等等这些机构会在IPO之前约定按IPO发行价格购买预先约定数量的公票并且接受一定时间的锁定期那基石投资人的重要性在于认可上市公司的前景能够给市场相当的信心来托敌而村政意下的第三步棋就是为了给ARM的IPO造势联合了10家科技巨头为ARM做基石投资者认购规模达到了7.35亿美元包括苹果、英伟达、英特尔、三星还有AMD、谷歌台积电电子设计自动化公司Cadence Design Systems以及Synopsys等等这些基石投资者投入的金额在2500万美元到1亿美元不等 [29:59] 同时孙正义还有一层双保险多打28家的投行来做承销商你看看这阵仗再次的说明孙正义的谨慎和势在必得但这28家承销商是这样组成的4家先投行10家二级承销商以及14家的三级承销商我还记得当时有华尔街上的朋友就打句说这个ARM的上市基本上就承包了华尔街上的所有投行而为了让华尔街这28个投行豪华天团卖力的给ARM去推销保证上市的顺利孙正义出手呢也非常的大方根据彭博社的报道ARM上市成功之后给到这28家投行的费用高达1亿美元这包括了IPO集资总额的1.75%那这笔费用是行业标准而孙正义还慷慨的额外给了0.25%的激励奖金所以呢有了28家顶级投行承销商拼命干活也有顶级科技巨头作为基石投资人来保驾护航ARM在上市之前就获得了超10倍的认购金额那你说孙正义应该放心了吧No no no no no 还不够那为了保证ARM上市的万无一失那孙正义的第四不起就是在IPO估值和定价上是表现出了极度的保守和克制根据媒体报道ARM最开始想通过IPO筹集80亿到100亿美元按照给出10%的流通股来算的话最开始理想的估值是800亿到1000亿美元的区间但因为软银把买ARM25%的股份的估值设定在640亿美元再加上ARM上市的时候是每股IPO的寒冬市场情绪非常低迷所以ARM IPO的价格区间就来到了非常保守的每股47美元到51美元来发行9550万股美国存托股票也就是说这让ARM的估值是到了500亿美元左右的区间这不仅比最开始的野心要跌去将近一半的估值甚至比之前内部转手ARM25%的640亿美元的估值还要低所以打安全牌的孙正义真是谨慎还有一个细节也表明孙正义真的是不想出任何一点的差子彭博社的报道就说了一个细节在向市场公布IPO定价的前一天投行和软银高管们还在激烈竞争是否能够将IPO价格再往上提一美元变成52美元这样就能给公司带来更多的融资但孙正义最终拍板不加价维持51美元的IPO价格理由是贵一美元的IPO价格就被获得1亿美元左右的额外筹资不值得为这点钱冒风险失去一个好IPO手持表现这么保守谨慎的孙正义真的是前所未见但是孙正义这段时间的卧薪尝胆和谨慎布局终于得到了回报而本身公司的财报数据利好再加上豪华的华尔街IPO投行阵营和基石投资人还有孙正义各种谨慎又谨慎的策略ARM的IPO准备的非常充足ARM上市当天股价飙升25%市值突破650亿美元成为2023年全球规模最大的IPO不如2024年随着AI大模型训练对芯片的强劲需求以英伟达为首的芯片概念股开始疯狂飙升ARM2月份股价从70美元出头一路飙升到了7月的超过180美元每股虽然之后有所修正回落但是也让孙正义的这场big comeback翻身智障打得是真漂亮那不得不说除了我们以上提到的这4点孙正义为了ARM上市操盘的这4步棋也确实为ARM的上市奠定了不错的基础但是真正让ARM起飞的还得是这一轮是这是AI的凶起是时机也是运气所以现在也很难回答在孙正义身上的那个玄学问题但是ARM的故事还没完也许才刚刚开始孙正义的翻身至上也没有打完那么现在还存在着巨大的不确定因素和风险那么对于孙任意和ARM的未来市场目前有以下几点顾虑那么第一点就是软银手中的ARM持股实在是太高了即使ARM市值高企对软银来说意义可能也不大目前ARM的流通股在市面上只占到10%软银持股剩下的90%这让ARM的上市流通量较小如果软银要套现出售ARM的股票就会引发股票大跌的情况当然啊软银也可以抵押ARM的股份或者呢也可以通过之前抛售阿里巴巴股票的那种方式通过预付远期合约Forward Contra来避免直接向市场抛售股票来导致这个短期的股价的动等啊但是总的来说软银要很快靠ARM套现没有那么容易 [34:59] 而另外一个问题很现实ARM靠着AI这一波热潮涨起来的但是这波热潮能够维持多久呢ARM能否找到除了IP授权费用之外的主要商业模式来维持持续的增长呢这是另外的一个大问号那ARM看着EVDA在GPU上面占的是盆满钵满那也是非常眼红了2024年年中的时候ARM就决定成立AI芯片部门智力在2025年春季之前制造出原型产品预计在2025年秋季开始大规模生产但是ARM能否抢夺英伟达在GPU上的AI蛋糕这有着巨大的不确定性英伟达的CUDA系统至于AI大模型训练就像ARM架构至于移动设备端已经成为了行业标准很难撼动垄断地位连英伟达最大竞争对手AMD研发的AI芯片都没有对英伟达造成任何的威胁所以ARM在AI的故事上能讲多久可能并没有那么乐观不过我跟业内人士交流的时候也听对方说就算ARM推出AI芯片可能也不会直接跟英伟达的GPU去对打可能会更加侧重于AI加速器方面以及从CPU技术去着手解决memory wall内存墙的技术制约所以还是会和英伟达有不同的区别化打法而在新业务增长潜力不明的情况下ARM的传统业务也就是Risk架构也面临着开源生态崛起的挑战在业内已经有很多客户喊着天下苦ARM久矣不满ARM的IP授权收费更不满ARM即将开启的新收费模式所以一种叫做Risk-5的开源架构生态正在快速的崛起Risk-5架构和ARM的Risk架构不同前者是完全开源的也是由伯克利大学团队研发之后的几年这个团队成立了Risk-5基金同时成立了一家名为C5的公司加速推动Risk-5的商业化到了2022年全球采用Risk-5架构的处理器出货量是超过了100亿颗根据Counterpoint Research预测2025年RISK5架构芯片预计将会突破800亿克对于科技企业们来说为了突破英特尔X86和ARM的垄断也都在纷纷拥抱RISK5赛道包括非常多的中国科技企业有上百家公司在关注和开发这个赛道所以ARM架构的垄断地位不能说是永远不能打破的特别是一旦ARM继续对IP授权开始提价或者呢开始采用新的更高收费的这个收费标准那么对手们特别是Risk-5这样的开源生态将会形成快速的助力所以新业无视微知数现有优势就被挑战ARM的未来其实面临着诸多的不确定性对ARM持看好观点的人认为啊ARM其实已经布局了很多未来会爆发的产业虽然之前物联网没有做起来但是这一轮AI来临之后AIOT也就是人工智能物联网在边缘设备以及未来机器人设备上的潜在爆发将会是一个巨大的机会可能对ARM来说也只是时间的问题此外在汽车领域随着自动驾驶等技术的发展汽车行业对人工智能高端应用的需求也越来越大ARM在这个领域也将会持续的发力那最后一点是最近很热的概念叫AIPC你听这个名字AIPC顾名思义指的就是集成了人工智能技术的个人电脑业内很多观点认为在AI时代来临之后PC产业的上游厂商将推动一个新的巨大产业升级让Windows on ARM的机会显现出来去吞噬英特尔和AMD所垄断和控制的X86架构生态但是也有不少的资深投资人对ARM的未来不看好他们认为ARM单独存在的意义不大那比如说ARM加英伟达是有意义的ARM加持其他的科技公司比如说高通啊英特啊这些是有意义的但是因为ARM架构在智能移动端的垄断地位反垄断审查压力会非常的大所以呢也不太轻易能够被卖出去所以最后在人一手里面很有可能就会一直被困住当然以上只是两派技术从业者和投资人的看法我们的节目也不构成任何的投资建议只是把不同的观点都呈现给大家那么片子的最后我们再来聊聊我们这个主题的灵魂人物孙正义我们这个视频是回顾了孙正义用ARM来自救的整个过程那可以说这是一场孙正义急需的胜利而这场棋局孙正义是玩的非常谨慎目前战况也是利于他和软瓶的但要说孙正义已经翻身,还为时生早。我在做整个ARM选题,还有写稿期间呢,也跟不少人聊起来啊,很多是为他烦息的。那孙正义押注AI赛道是对的,他之前表达的对未来科技的看法很多也都是对的,可惜的是,投资重要的不仅是资金充足,同等重要的还有时机。 [39:59] 孙正义布局AI早了那么几年那很多采访人反问我说试想一下如果XGPT火的时候孙正义有1000亿美元的愿景基金是不是软银就无敌了OpenAI与Anthrobic等一众AI明星初创企业在2022年年底和2023年年初开始爆火但是那个时候软银面临巨额亏损都没有出手失去了太多的好机会如今2024年下半年软银终于暂时靠着ARM回血了OpenAI完成的最新一轮66亿美元的融资当中软银的名字终于出现了出资5亿美元但是软银的长期LP投资人显然对孙正义措施OpenAI更早期的投资非常不满意他评论到而OpenAI不是孙正义错过的唯一AI机会孙正义曾经在2017年买了英伟达40亿美元的股票但是在2019年的时候全部给卖了我不知道错失OpenAI早期投资和错失英伟达的上涨这两笔交易哪一笔让孙正义更加后悔呢不过比起两年前我们做软银段尾的那期视频在做完这一期之后我其实对孙正义的看法是有改观的上一个视频当中我们呈现出的是一个疯狂豪赌不顾市场价格不底性一切都遵循着大而美思路的赌徒而在这个视频的写作过程当中从ARM上市的运作上我看到了一个严谨克制小心翼翼为了一个目标而做出一切失败可能性续案的理性的优秀商人前者是孙正义后者也是孙正义那我相信啊两年前的那场失败或许已经改变了他那最后呢我来以一个故事结尾吧一个前染银高层告诉我他曾经亲耳听到另外一位染银投资人在创业者进入孙正义办公室之前告诉对方说因为那个时候的孙正义着急投出下一个阿里巴巴所以创始人的野心梦想故事才是最重要的事实不重要当时软银的投资人也不对投资结果负责他们的KPI只是投出去项目的数量他们甚至都不能carry这样的软银只能投出像WeWork这样彻底失败的项目也导致整个愿景基金的失败而现在呢对于孙正义来说Does the truth matter?真相重要吗?我相信经过两年卧薪尝胆之后的孙正义会给出不同的答案好了以上就是我们本期视频的全部内容我感谢大家一直以来对我们的支持你们的留言点赞还有转发是我们硅谷101做好深度科技和商业内容的最佳动力那大家一定要记得关注和订阅我们不要错过更新哦那我们就下期节目再见了Bye优优独播剧场——YoYo Television Series Exclusive