Bill Hwang获刑18年 谎言与衍生品杠杆引爆华尔街世纪大爆仓

Bill Hwang获刑18年 谎言与衍生品杠杆引爆华尔街世纪大爆仓 Archegos利用TRS衍生品完美隐匿巨额高杠杆头寸，并对十多家主经纪商交叉隐瞒真实仓位，在囚徒困境的抢跑竞赛中最终导致华尔街银行承受百亿美元巨亏。 2021年3月，家族办公室Archegos Capital因过度使用高杠杆衍生品（TRS）并在重仓股Viacom CBS增发及中概股暴跌中遭遇致命的追加保证金通知（Margin Call），在短短两天内惨遭清仓，输光200亿美元。创始人Bill Hwang通过向多家华尔街银行隐瞒真实持仓和杠杆比例，编织了一张巨大的谎言之网，导致瑞士信贷等银行蒙受百亿美元巨额损失。2024年11月，这位曾经风光无限、自诩虔诚的金融大亨因证券欺诈、市场操纵等10项罪名被判处18年有期徒刑，其师承老虎基金创始人Julian Robertson的激进投资生涯就此惨淡收场。 2024年11月20日，Archegos创始人Bill Hwang因证券欺诈、市场操纵等10项罪名被判处18年有期徒刑，为其制造的“世纪大爆仓”画下句点。 (0:00) Bill Hwang在一年内将个人财富从15亿美元推高至360亿美元，持股头寸超1600亿美元，却在两天内输光所有。 (0:00) Viacom CBS在2021年3月宣布增发30亿美元股票，成为推倒Archegos多米诺骨牌的第一张牌，其股价暴跌引发了致命的Margin Call。 (0:00) SEC出台针对中概股的审计新规引发中概股暴跌，使Archegos重仓的百度、腾讯音乐等股票全线失守，堵死了其转移超额保证金自救的退路。 (4:59) Bill Hwang利用总收益互换（TRS）衍生品完美隐藏了其在各家券商的高集中度、高杠杆仓位，规避了SEC的监管申报。 (9:59)

2021年3月底，Bill Hwang通过家族办公室Archegos Capital运用极高杠杆与衍生品隐蔽持仓，在两天内亏光200亿美元并给多家华尔街投行造成百亿美元损失。2024年11月，美国法院因证券欺诈与市场操纵等10项罪名判处其18年监禁。 衍生品掩护下的杠杆泡沫与监管盲区 (0:00) Bill Hwang在一年内将其个人财富从15亿美元推升至360亿美元，持股头寸超过1600亿美元。这一膨胀主要依托总收益互换（TRS）等场外衍生品实现。TRS让Archegos获得了5至10倍的杠杆，同时持仓在监管报告（如13F）中归于券商名下，规避了家族办公室向美国证监会（SEC）公开披露的义务。检方指出，Archegos一度暗中控制了Viacom CBS超过50%的股份，导致外界与上市公司管理层严重误判市场真实供需与股价走势。 信息孤岛与虚假陈述诱导的系统性风险 (9:59) 在这场交易中，包括瑞信、瑞银、野村、高盛和摩根士丹利在内的十余家主流投行均向Archegos提供了经纪服务。为了获取高额交易费与利息（例如瑞信2020年从中赚取1750万美元），各银行甚至给出了罕见的高杠杆，瑞信的杠杆倍数更是高达高盛等机构的两倍（约10倍）。Bill Hwang对各家券商隐瞒了整体仓位规模，谎称自己达成的是独家合作且大部分资金配置于流动性良好的科技蓝筹股，使各大银行均未能觉察到其在各处重复配置高集中度、高杠杆中小盘股的系统性敞口。 增发与政策冲击引爆保证金危机 (4:59) 2021年3月下旬，脆弱的杠杆链条连续遭遇外部冲击。首先是Viacom CBS在股价暴涨后宣布增发30亿美元股票，Archegos动用9亿美元护盘失败，股价剧烈回调。随后，美国证监会出台针对在美上市中概股的审计新规，导致其重仓的百度、腾讯音乐、跟谁学、唯品会和爱奇艺等高杠杆头寸全线暴跌。3月24日当天其仓位总体下挫48%，公司试图通过调拨其他账户的超额保证金来拆东墙补西墙的计划彻底破裂，多账户同时触发追加保证金通知（Margin Call）。 囚徒困境与各银行抢跑清算的悬殊结局 (19:59) 当3月25日清盘已不可避免时，原本沟通有序平仓的各大投行迅速陷入“囚徒困境”。高盛与摩根士丹利果断选择抢跑，分别以大宗交易抛售近百亿美元和50亿美元头寸，Jefferies也迅速出清仓位，成功控制了损失；期间Archegos初级员工还曾误将5亿美元超额保证金反向汇入高盛，进一步降低了高盛的敞口。相反，反应迟缓、执行清盘指令拖沓的瑞士信贷最终承担了高达55亿美元的巨额亏损，并成为其日后陷入危机、被迫被瑞银收购的重要诱因。 激进风格传承与从基金到家办的治理失控 (29:59) Bill Hwang师承老虎基金创始人Julian Robertson，其早期掌管的老虎亚洲基金曾达到80亿美元规模，但在2008年做空大众汽车及抄底雷曼兄弟时就曾遭遇过Margin Call与巨额亏损，随后在2010年因涉嫌内幕交易遭香港证监会调查。2013年退回外部资金并转型为家族办公室后，由于脱离了针对外部投资人的监管约束，其激进冒险的交易风格进一步失控。其自诩虔诚基督徒并低调行善的公众形象，与利用谎言操纵市场、酿成金融灾难的行为形成了鲜明反差。 该事件暴露了家族办公室利用TRS等衍生品规避信息披露、游离于传统对冲基金监管之外的制度漏洞，以及华尔街主经纪商在追求高额中介收益时对集中度风险审查的严重失效。

[29:59] Bill Hwang: 如果你欠银行 100 美元，那是你的问题；如果你欠银行 100 万美元，那是银行的问题；但如果你欠银行 800 亿美元，担保却只有 150 亿美元的股票，那你们就都完蛋了。

[0:00] 记得2021年华尔街世纪大爆仓吗Family Office Archegos CapitalArchegos CapitalThe Archegos CapitalThe Archegos Margin Call Episode2021年3月底Archegos Capital因为杠杆完了过火两天之内被强制清仓输光200亿美元而数家为Archegos提供券商业务的华尔街银行们蒙受超百亿美元损失更是成为瑞士信贷濒临倒闭被迫卖给竞争对手瑞婷的重要原因之一而Kagos Capital背后的创始人敢玩这么大的赌徒贝欧慌的结局终于在2024年11月底揭晓了18年的牢狱生活2024年11月20号美国地方法院宣布对贝欧慌起诉的11项罪名当中认定10项罪行包括证券欺诈对几只股票的市场操纵对交易对手的电信欺诈以及敲诈勒索购母罪法官给予今年60岁的贝欧慌18年有期徒刑的嫌弃称这些行为构成了曾导致金融危机以来单一公司最大包藏事件的骗局Bell Huang虽然亏了200亿美元是他自己家族办公室的钱不涉及到任何的外部投资人但是他因为通过一种一人都在同一项他相信自己是上帝之手在一年内个人财富从15亿美元飙升到了360亿美元但是他依然不满足不惜用各种谎言加满杠杆来追逐无尽头的金钱和野心他号称是一个虔诚的基督教徒却又如此大胆贪婪是神的重要吗当然这个然而上帝给他的回答是两天之内出光一切包括他余生中的接下来18年那我们《硅谷101》在之前的瑞幸大白局视频当中就提到过《悲慌》的故事但是在那期节目中我们的重点在瑞幸的风控机制失效上没有太多Archegos的内部细节而这次的庭审让我们有机会再次的来做这样的一期节目与数位重磅采访嘉宾一起回顾一下这场世纪大爆仓背后的细节故事2021年3月24号周三早晨Bill Hwang和他旗下Archegos Capital的员工们在纽约曼哈顿的办公室里准备迎接一场关键的战役但是每个人都信心满满Bill和他旗下的这家家族办公室在华尔街上从来都不是最高调和最耀眼的名字但是Archegos在过去一年的战绩截止2021年3月22号的仅一年当中基金规模也就是贝欧黄的个人财富从15亿美元激增到360亿美元持股头寸超过1600亿美元能让所有霍尔街人瞠目结舌这样的业绩让Archegos里面所有的员工都骄傲不已认为这个奇迹般的数字还能够继续的越滚越大而眼下他们只是遇到了一个小插曲而已这个小插曲就是Archegos持仓中的一个关键公司Vilcom CBS在两天前宣布增发30亿美元的股票增发股票将在周三开盘之后正式交易这个通常首先呢增发是会导致股票下跌这个是一个比较通常的情况股票增发意味着市场上总股本的增加因为股东的美股权益被吸食此外增发股票短期内可能会导致市场上股票流通供大于求的现象如果投资者需求不足那么股价就会撑压Vilcom CBS的股价在2020年3月初底之后伴随着疫情期间的美股大牛市股价直线飙升一路从11美元美股狂涨到2021年3月19号的高点97.35美元翻了近8倍由于Vilcom CBS是美国的传媒娱乐集团公司管理层认为如此利好的股价涨幅是因为疫情期间民众们对娱乐内容和流媒体业务的强烈需求给了市场和投资者们以信心因此在这个时间点公司增发股票也是理所当然的决定就算股价下滑也是在可控的范围然而Vilcom CBS管理层不知道 [4:59] 这八倍的股价上涨根本不是市场需求和投资者信心而是因为一只看不见的隐形的手在推动股价的疯狂上涨这已经脱离了基本面美类社后来引用检察官的陈述说Bill Hwang和Archegos Capital一度控制了Vilcom CBS超过50%的股份然而因为Bill用了特殊的衍生品手段使得他巨大的仓位不被曝光但也导致了Vilcom CBS管理层对市场情绪的误判你作为一个增发股票方其实相对你是卖方还有买方你这种supply demand如果产生了一个特别大的一个mismatch就导致了很多市场上没有人愿意在这么高的价位上买这些股票所以它的demand就很低所以导致就会这个股票当第二天的时候增发之后就会有一个大跌的现象right now as you can seethe stock is down nearly 7%it dropped about 32%继续提供的预告Viacom CBS在3月12号周一宣布增发之后股价就下跌了10%周二Archegos又买了9亿美元的Viacom CBS股票想要稳住跌势但是无济于事股价继续下错7.3%而到了周三Beau Huang和Archegos因为在这只股票上的杠杆和超重的仓位开始被迫面对让对冲基金们文风丧胆的杀手极风险Margin Call我们来快速的解释一下Margin Call为什么对于对冲基金来说如此的重要Margin Call的中文翻译是追加保证金通知是在使用杠杆交易或者保证金账户进行投资的时候当投资者账户中的资产价值下降到一定的程度导致账户内的保证金余额低于经纪商或者金融机构要求的最低维持保证金水平时所发出来的通知或者要求把你的资产变现去市场去卖掉变成开始对于Bio换账的大客户来说的话这些券商会不会给他一天的时间让他们来准备因为他是非常大的客户最可能券商会给他们更多的时间来让他转这个账但通常情况下是一般也就是一天的时间叫大定情那么遭遇margin call之后对冲基金们通常只有一天的时间来补齐保证金要求的金额否则就会被迫平仓根据后来的庭审证据和Bloomberg的报道在3月24号上午而K国Scott曾开始刻意各种拖延和忽视来自券商的margin call同时封铮主管Scott Becker指挥运营团队开始试图将其他银行和券商账户里面的Access Margin转出来来弥补遭与Margin Call账户里的保证金差距这里的Access Margin或者Access Cash使的是在一些券商账户当中比Margin Call要求的保证金底线多出来的数字对于Archegos当时的体谅来说它在很多的大银行证券经济业务都有账户每个账户持仓不同杠杆不同Margin Call的要求也不同但对于一些账面收益情况较好的账户来说这些多余的access margin是可以被提出来的然而到了周三上午的10点30分又一个坏消息传来了当天美国证件会SEC出台了新一轮针对在美上市中概股的审计规则和标准这是引发多支中概股盘中重挫而Bill Hwang在众多券商账户里面的持仓除了Vilcom CBS之外基本都重仓的是中概股后来的SEC起诉书中显示而Kegels的前七大持仓当中有五家公司都是中概股并且都用杠杆重仓包括百度腾讯音乐跟谁学微品会和爱奇艺而事实是Bill Hong在多个券上账户中基本上都用高杠杆压住了这些股票当中概股板块一起暴跌的时候几个小时前还被寄予希望能够转出来用来周转Vilcom CBS的Margin Call的那些Access Margin也没有了而更糟糕的是双重打击让Archegos的多个账户同时出现margin call的情况在这一天结束 [9:59] Archegos的整体仓位重挫了48%就这一天的时间根据Bloomberg的报道在当晚7点Bill Hong终于出现在了员工们的面前告诉他们应对券商margin call的话术第一Archegos是一家family office家族办公室第二因为是家族办公室所以没有人家的资金第三我们的位置主要是在白色的股票这些是公司而显然最后一点是谎言Archegos中仓的都是较小流通盘的股票上面还加了5到6倍的杠杆Bill Hong只是想安抚券商们来拖延时间拆东墙补西墙而已而Bill自己和Archegos的高层知道基金在第二天早晨将会面对众多蜂拥而至的margin call他们距离被迫平仓清算只有最后一天的时间这是BrianHey Brian,这是Scott从Archegos,你好吗?在前一天当Archegos的员工打电话要求转出AxMorgin的时候不少的券商就已经有所警觉了包括瑞士银行UBS的风险经理Brian Fairbanks. You've been leaving with us for a while. Would that be okay? But because Archegos has been in the past, many companies have been in the past. UBS has been in the past. The UBS has been in the past. UBS's threat team has been in the past. Archegos will be in the past 3月25日, to reach 5 million dollars to margin call, and to ensure the cost of the cost of the cost of the cost. He still has been in the past. Archegos has been in the past. Archegos has been in the past. This is the case in the Archegos and other 10-year-old chain. The other companies are also in the same way. The UBS, the Gaution, the Jefferies, the Reaching Credit Suisse, the Mercurio Group, the Morgans-Denley, the Echun and the Echun Bank, the Echun Bank, etc. These companies are not aware of the Archegos margin of the risk of the future. Many of them have been able to make Archegos to return to the real money. The answer is that the answargin card的风险之际呢其中很多还批准让Archegos转出现金呢答案是这是因为Bill Hong让UBS等券商错误地认为Archegos只有在他的券商账户中才有这些高集中度高杠杆的小攀股券商们以为Bill Hong和他们达成的TRS衍生品交易是独家合作而在他们的仓位之外Archegos的主要仓位都是亚马逊谷歌这样的蓝筹股所以不存在系统性的偿付能力的问题目前面对的只是暂时的流动性周转问题但事实是Bill Hwang和Archegos撒谎了Bill Hwang在其他确商账户中全都是类似的小盘股的高杠杆仓位根本没有投资蓝筹股在周四3月25号早上后来Bloomberg披露的录音证据就显示UBS的风险团队终于意识到事态的不对劲How common are those names across your other providers in terms of what we see?Is that very similar to what you'll be seeing across all your providers or is it quite different?I think those concentrated names are a common one at multiple brokers.A lot of the LiquidUS and tail names are much more variedSo meaning you have for Viacom, Discovery, TencentYou have those names away as well in sizeA meaningful size, yeah这一刻UBS才意识到而Kegels在众多券商中正在同时面临大额的margin callUBS风险经理Brian Fairbanks后来在法庭上作证的时候说而Bill Hwang是怎么做到同时欺骗了这么多家银行和权商让大家都懵在鼓里同时呢他可以利用这样的信息差去获得不寻常的巨大杠杆而这么多家如此庞大成熟的机构又如何仅凭着模糊的口头保证就发放如此多的贷款呢那么这就要说到这起世纪大爆仓的主角衍生产品Total Return Swaps总收益互换简称TRSTRS这类衍生品的好处在于可以用较少的保证金获得5倍以上的杠杆同时由于不用实际持有这些股票而Kegels这样的家族半额史也就不用向美国证监 [14:59] 公布持仓从而隐藏自己的交易动向这种Total Retail Swap通常的两方一方是券商一方是对冲基金然后券商会代表对冲基金去投资股票或者投资任何一种投资产品根据持有期间内的收益付给对冲基金亏损的一样是要由对冲基金来承担而同时对冲基金会付给券商相应的交易费用和一定的利息Bill Hong的Archegos Capital通过小盘股的高杠杆压住资产的迅速从十几亿美元飙升到几百亿美元规模对于提供TRS服务的券商来说赚Archegos的TRS交易费用和利息就相当于是free money比如说在2020年瑞幸就通过TRS衍生品产品等机构融资服务简称PB部门从Bill Hong身上赚了1750万美元而Bill Hong通过TRS产品很好地隐藏了自己在资本市场上的足迹他们另外一个目的就是这些对统基金是为了隐藏他们自己的仓位因为通过Total Return Swap真正这些股票的持仓是算在这些券商下面的所以当每个季度在他们在报这个30F就所谓的这个股票持仓包给SEC的时候这些股票的仓位都算在了这些券商下面而他们这些对冲基金就会被隐藏起来除了隐藏交易动向之外TRS还是一个相当好的杠杆工具而券商愿意提供给基金多少的杠杆也是可以去谈判的比武汉为什么有这种Leverage去拿到这么高的杠杆呢比武汉不一样因为比武汉它是一个非常大的一个Family Office他可能可以跟他们来negotiate来跟他们讲我别的券商有多少多少的好的仓位或者是比较蓝筹的仓位从而达到更高的杠杆但通常对于相对较小的或者大部分的基金来说可能券商就是一个比较标准化的一个就这种risk model也就是这种风险的模型我根据你在我这边的仓位的构成我给你一个相应的合理的杠杆的能力比尤晃为了争取到杠杆最大化对每一家券商都说了谎谎称对方是唯一的TRS产品的合作方让对方相信Archegos基金剩下仓位都是低风险的蓝筹股风险团队松了口让他拿到了高于正常水平的杠杆妥妥的炸弹行为有没有就好像你的男朋友跟你保证说你是他的唯一结果你发现他同时出了十几个女朋友而对他们每个人都保证说对方是自己的唯一瑞幸前PP部门的高层告诉我瑞幸给Bio Huang提供的TRS服务之前就让对方签署了独家协议只能在瑞幸这里展开TRS业务Bio Huang签了所以瑞幸认为能够对他的仓位有风控进而给Archegos的杠杆给到了十倍之多是高盛等其他银行的两倍因为一个公司的公司像Archegos其实在这些公司发生了很多益子在这些公司人们在这些执行因为他们发生了很多益子从Archegos的世界上的公司所以10X的益子是非常简单的确实呢TRS等PP业务是一个很好的Free money业务部门但是呢也有一个前提就是客户不爆仓否则呢对方爆仓之后还不上钱那么损失还得自己担着那么后来的结局大家也都知道了瑞信啊是这些银行当中损失最严重的55亿美元而瑞幸为什么是那个最大的傻瓜 风恐为什么那么的差我们在之前的视频瑞幸败局当中就有详细的回顾大家可以去看看那一集现在我们讲清楚了贝欧黄是如何通过TRS衍生品来做了如此高的杠杆还撒谎将十多家银行的命运全部都绑在了一起那么现在呢终于轮到了谎言要被戳破的时候 [19:59] 时间回到3月25号周四花儿街上的大银行们终于意识到了事态的严重性如梦初醒3月25号中午忍受够了Archegos的各种拓延借口和缺乏积极沟通的态度各大券商的高层开始给风控团队施压我们的最维尼管理我们有两个维尼管理在这区域两个人在这级级的地方到了3月25号晚上全商们终于联系上了Bill HongBill Hong通往安排了一次群体电话想要继续安抚全商们他在电话中还试图在撒谎这是 Bill, Bill Huang很多人我没有见,但谢谢你在这点请你来的请今天,在市场的资料很多的,最多的商量都在市场上但,不少的,但,不少,但,不少, The most liquid stocks traded well in long tail names, but unfortunately as some of you saw, kind of medium liquidity names, there were sort of rushed sales. Even after three days of heavy losses, we have a strong capital base. We are very confident in our ability to wind down these names, given a little more time. Today was a shock to me that some of these things went down that much. The stock market was no longer good for the company. But after the phone, the company started to accept the worst. They were强制 to do Archegos. In the past, Archegos received many chain-sons of the company's cash-in-law. The information is the typical of the囚图困境. If it's too fast, if it's too fast, Archegos will be too high-stress. The first time they will be able to make a chain-sons of the company's cash-in-law. However, if it's too fast, the company has been in the same situation. It's also in the same situation. So this time, the bankrolls were able to deal with the stock market.如果卖的太慢还有十多家面对类似情况的银行们也都在清仓抛售所以这个时候银行高层们对如何处理清仓包括它的节奏价格还有速度都至关重要那么瑞幸的前高层就告诉我在清仓之前银行们之间是有沟通的大家交流好要慢慢的买不要出现杂盘的情况但是后来的结局显示这就是一场速度的游戏不同银行的清仓速度是直接决定了银行不同的亏损程度那么亏损最大的瑞幸真的就单纯的老实的慢慢卖而高盛 摩根士丹利还有Jeffreys这些老油条则是采取了完全不同的方式那就是清仓要快横转他们清楚地意识到这是一场速度竞赛谁跑得早谁就损失得少摩根士丹利先迅速抛出50亿美元的头寸高盛事先找到了买家大规模抛售了近百亿美元交易的订单是有关的关系和交易中的交易中的交易中你和Gurlman, Morgan, Stanley在设计如何你会设计划的投资?我的意义是有很合理的设计我们都会把所有的交易中的交易中所以我们都会影响到市场但从我明白是Gurlman and 财务和摩根会进行前因为他们发现不需要购买人在市场上他们能够解决他们的危险我对他们的责任因为你一旦有太多的你也想要防止你的危险最多的危险他们做了我们连接着Volongberg的新闻就披露瑞幸清算仓位的策略非常之慢甚至还把一位在休息日的交易员给叫回来帮忙这位交易员还起了一辆CDBuy共享单充满悠悠地去了公司到了公司之后按照上面老板的命令以避免市场恐慌的方式缓慢出售在瑞幸全商旗下的Archegos投存他们没有买更多的价格所以我们在工作的位置布隆伯格的报道还爆料了几个挺有意思的故事Jeffreys的券商部门负责人打电话给Jeffreys的首席执行官Rich HandlerHandler当时正在英属Turks & Kegels群岛度假这位CEO告诉下属他现在正要去喝一杯鸡尾酒Spicy Margarita [24:59] 当他喝完回来的时候期望看到Jeffreys中所有Archegos的头寸消失并且汇报给他亏损情况多谢了这辈Spicy Magrata和CEO的迅速决断Jeffreys成为这次事件当中损失最小的银行之一所以它是像一个侠缺乏的疗问对吗是,那是正确的再次,每个公司都要把自己的平台每个人都能够接近正的方式但是如果你有机会那关于高盛呢还有一个好玩的故事是这次披露出来的早在3月24号周三的时候所有人还完全不知道这次事态会如此严重但是呢Archegos就已经开始拆东墙补西墙到处转钱来补这个面临Morgan Code的券商仓位了在这么紧急的关头Archegos的一位初级员工犯了一个致命的错误他本来要从Archegos在高盛的账户中转出将近5亿美元的access margin但是可能因为太紧张太着急把request选错成了send反而给高盛汇去了将近5亿美元的现金如此低级的错误让本来就现金吃紧的Archegos学上加霜而当他们向高盛索要这笔错误的汇款的时候高盛也许是收到了一丝危险的信号拒绝了这个请求对于他们基金来说是应该是一个非常兵荒马乱的一个状况从而会导致他们会给高盛这个转账本来是想希望从高盛里面取一些钱出来去补他另外的权商的账户但是他底下一个junior staff竟然去转错了把这个本来要转进基金的这个钱转给了高盛所以这种情况下我是因为他可能很多账户都已经在这种濒临被这种要叫margin code的这个边缘了所以他会有很多的这种这种账户是会转来转去的所以从而导致他可能会出一些错误那么现在回头想想觉得这事情还挺有意思的很多大危机大事件都是因为一些小错误小动作而扭转了事态的整个走向而之前我们复盘事件的时候把高盛跑得快亏损小的结果全部归功于高盛有经验的风控团队还有敏锐的市场嗅觉但是现在来看运气也是其中很重要的一个部分3月25号这一天券商们的抛单规模之大被称为世纪大炮兽当天Archegos旗下的净资产大约在150亿美元叠加5到6倍杠杆,总场口在大约800亿美元资产清算的时候,银行们的抛售总金额达到190亿美元导致相关股票市值蒸发330亿美元成为人类史上最大单日亏损在这一天结束的时候Bio Huang在Archegos的资产从几天前的360亿美元归零而以下是亏损最大的券商们的数据共计超过百亿美元讽刺的是在爆仓之后Bill Hong在社交媒体上发文称如果你欠银行100美元那是你的问题如果你欠银行100万美元那是银行的问题但是如果你欠银行800亿美元担保150亿美元的股票那你们就都完蛋了而三年的审判之后Bill Hong也面临他最终的结局18年的贸易生活那么以上就是这场惊心动魄的世纪大包仓的最后72小时复盘也感谢这次的庭审让我们能够得知其中这么多的故事证词还有细节我一直很好奇Bill慌是怎样的一个人才会把笃性和贪婪玩到如此的极致很多人提到华尔街之狼里面的奢命生活但Bill Hong展现出来的至少在公众视野中并不是贪恋只最精明生活之人根据Blueberg的描述他生活在纽约市郊并不好华的房子开着一辆现代汽车同时是一位非常虔诚的基督徒为各种慈善机构捐赠了不菲的金额那么为什么这么激进这么贪婪这么敢赌这么孤注一掷我们试图回溯一下贝欧汉的过去来寻找一下答案贝欧汉是华尔街传奇投资人Julian Robertson的门徒那么什么使得贝欧汉如此的狂妄和激进呢我们要从他的老师Robertson和他创立的老虎基金开始说起90年代的Tiger Fund老虎基金举世闻名1980年已经在华尔街摸爬滚倒了20多年的Robertson自投腰包200万美元加上其他的融资创立了资本为800万美元的老虎基金直至1998年基金管理资产迅速膨胀到了220万元 [29:59] 并且以年均盈利25%的业绩列全球排名第二其中1996年回报50%1997年为72%如此的高业绩在全球金融业无人能与之匹敌和西亚这样的传奇并没有能够持续Robinson的风格无疑是激进的老虎基金的前期辉煌是靠对全球宏观投资的精准压注比如说80年代末90年代初Robinson准确地预测到柏林墙倒塌之后德国股市将进入牛市同时卖空泡沫达到顶点的日本股市在1992年它又遇见到了全球债券市场的灾难随着这些预测一一实现老虎基金管理的资产规模在20世纪90年代之后迅速的增大然而压住宏观市场转折带来的巨大收益本身就是非常高风险的事情就算曾经和索罗斯一起狙击各国的会市的Robinson也并不能每次都站对边1998年第四季度老虎基金对俄罗斯基金统危机以及日元的投机交易判断失误成为基金走下坡路的开始之后老虎基金连续看反了两笔重大的交易先是在互联网泡沫期间科技股狂涨的时候做空科技股然后在互联网泡沫破灭之际又开始追高科技股之后随着科技股板块的崩盘老虎基金亏损严重连续的亏损使得在2000年Robinson万般无奈只能宣布Tiger Fund关闭曾经显赫一时让央行们都闻风丧胆的老虎基金也只能落得关门大吉的下场那么虽然Robinson的投资人声是宣布高一段落但是他的传承并没有结束在老虎基金清盘之后Robinson培养的一些投资人是自立门户那Robinson也是给了他们初始的资金支持他们被华尔街称为虎仔Tiger Cup那么这其中就包括了Bioh煌2001年Bioh煌成立老虎亚洲基金Robinson给了他大约2500万美元作为初始资金也许是师承Robinson基金的大胆风格2007年年底老虎亚洲基金管理资产便已经超过了80亿美元年化收益率超过40%然而2008年全球金融危机爆发北欧晃也在这一年迎来了职业生涯的转折点因为他过早转多做空大众和抄底雷曼等事件北欧晃全年亏损了23%在披露的法庭政府备忘录文件当中记载了08年的北欧晃的事迹在2008年北欧晃因为做空大众而损失了大约20亿美元也是因为当时高盛要求他增加保证金北欧晃遭遇到了margin call而被迫平仓而在那次的损失之后他便开始了一系列的欺诈行为包括市场操纵和内幕交易2010年4月香港证监会寻求法院禁止老虎亚洲基金在香港市场进行交易因为老虎亚洲基金涉嫌进行了中国银行股票的内幕交易由于金管层的压力加上投资不善在内幕交易丑闻之后2013年Bill Hong将旗下基金转型为了家族办公室Archegos不得接受外部投资人只能管理自己名下的资金那这就是Bill Hong的发家史了而Archegos成立之后的故事我们都已经知道了可以看出来Bill Hong不是近期才开始无视金融市场规则和监管的而是从始至终贪婪 谎言 大胆 激进对影响力的渴求一直都在他的血液当中Greed is funny, Greed works in many different ways Some people love the game so much of making money Not to implement it for their own agendas Or they may not live in a very luxurious life But Greed is kind of a funny disease, right?他的老师Julian Robertson的Tiger Fund在20年前犯的错并没有让贝欧晃敲向警钟他在08年被高盛Margin Call的经历也没有教会他更好的风控以至于转为家族办公室之后缺乏内外部的监管对信息披露的更宽松要求反而助长了他的极端激进风格成为了他欲念更大一次雪崩的帮凶而非常讽刺的是他对外部的形象又是这么一位虔诚的基督徒连Archegos Capital这个名字在希腊语当中通常被用来指代耶稣他一面歌颂着他的信仰赞美着他的上帝表达着他的世界的善意但是另外一面他又在华尔街的金钱世界中无所不用其极在我看来真的很分裂 [34:59] 即使Archegos意为着耶稣上帝之手并不能保他一路平安信仰并不能成为合理化一切行为的理由以上帝的名义来寻求金融游戏中的刺激和掌控感并不能让他自洽只会让他愈驾迷失自我而事实上上帝之手最终是对贪婪和不义的惩罚与修正不知道在接下来的18年老玉生活当中没有话能否在他的圣经中想明白信仰的真正意义好的这就是本期硅谷101视频的全部内容了感谢大家收看到最后你们的留言点赞和转发是支持我们做好深度科技和商业内容的最佳东西那我们就下期节目再见了Bye