Netflix斥资827亿美元收购华纳兄弟阻击派拉蒙

Netflix斥资827亿美元收购华纳兄弟阻击派拉蒙 这场世纪收购标志着传统好莱坞制片模式的终结，Netflix正通过吞并华纳百年IP资产从轻资产流媒体全面转型为全产业链娱乐帝国。 面对派拉蒙发起的八次提价、敌意收购以及董事会代理人战争等多重夹击，华纳董事会基于纯粹的商业逻辑，最终选择倒向提供高额全现金方案且财务风险更低的Netflix。Netflix此举根源于其深度的IP与内容焦虑，试图通过吞并华纳的内容资产（如HBO Max及DC宇宙）实现从“算法颠覆”向“全产业链娱乐帝国”的蜕变。而华纳由于过去25年深陷灾难性合并的“商业诅咒”及巨额债务，不得不接受被剥离有线电视业务并委身科技巨头的命运，CEO扎斯拉夫则通过特定条款成为套现数亿的个人赢家。这场交易象征着传统好莱坞制片模式的衰落，而流媒体逻辑已全面接管娱乐产业的权力版图。 Netflix计划以827亿美元收购好莱坞百年巨头华纳兄弟探索，派拉蒙随后迅速展开敌意收购反击，引发了横跨科技、金融与政治的世纪争夺战。 (0:00) 华纳董事会基于纯粹的商业逻辑拒绝了派拉蒙30美元每股的敌意收购，核心原因在于派拉蒙的方案存在巨额债务、中东资金触发国安审查等高融资与监管风险。 (4:59) 相比派拉蒙的高杠杆方案，Netflix凭借成熟期的财务优势、充足的自由现金流及极低的债务，为华纳提供了确定性更高的资金保障。 (4:59) 面对反垄断审查，Netflix将市场定义为“注意力经济”，即不仅包含传统流媒体，还包括YouTube、TikTok及游戏等更广泛的用户娱乐时间市场。 (9:59) Netflix重金收购华纳根源于自身深刻的“内容与IP焦虑”，其长期缺乏百年好莱坞的文化资产沉淀，内容常被业内戏称为缺乏忠诚度的“电子榨菜”。 (14:59)

Netflix计划以全现金等方式斥资收购华纳兄弟探索，击退了派拉蒙的敌意竞购；这笔交易若获监管批准，标志着硅谷流媒体巨头正式接管好莱坞百年制片资产，终结传统影视工业的旧秩序。 派拉蒙敌意竞购败北与华纳的商业考量 (4:59) 在这场华纳争夺战中，刚吞并派拉蒙的埃里森家族虽然具备特朗普政府的政治人脉背书，并开出每股30美元的全现金要约，但华纳董事会最终倒向了Netflix。华纳拒绝派拉蒙的核心原因在于融资结构脆弱与执行风险：派拉蒙自身市值仅约140亿美元，却需筹措高达946.5亿美元的债务与股权融资，极易重蹈高杠杆收购被债务压垮的覆辙；且其资金链依赖中东主权基金及特朗普女婿库什纳（后者在关键时刻撤出2亿美元承诺），存在国家安全审查风险。 相比之下，Netflix处于成熟盈利期，预计2025年收入达451亿美元，自由现金流利润率接近21%，债务仅145亿美元且利息偿付能力极强。面对派拉蒙发动的代理人诉讼与董事会施压，Netflix迅速将交易结构调整为每股27.75美元的全现金收购，并要求华纳分拆剥离持续下滑的有线电视业务。华纳董事会基于确定性高、付款快且风险低的纯商业逻辑，接受了Netflix的要约。 反垄断审查与流媒体的“注意力”抗辩 (9:59) 这桩并购面临巨大的监管阻力。截至2024年底，Netflix拥有约3亿订阅用户，若加上HBO Max的1亿用户，合并后的超级实体将掌控近4亿用户的观看与消费数据。行业专家担忧，流媒体市场将形成“超级Netflix”与迪士尼双雄垄断的格局，使少数寡头掌握过高的定价权，并可能凭借垂直整合优势，封锁《哈利波特》《权力的游戏》等顶级IP对竞品的授权，甚至打压编剧与演职人员的薪酬。 为应对反垄断机构的审视，Netflix在策略上试图将市场重新定义为“注意力经济”，主张自身不仅与Disney+竞争，更是在与YouTube、TikTok和《堡垒之夜》等争夺用户时间，因此不构成传统意义上的行业垄断。此外，为缓解影视行业对扼杀院线的恐慌，联合CEO萨兰多斯也作出了妥协，公开承诺交易完成后将保留华纳的院线发行引擎，维持45天的院线窗口期，并保证每年在院线上映约15部电影。 从算法轻资产到顶级IP的焦虑补完 (14:59) Netflix打破过去不做大规模并购、坚持有机增长的原则，根源在于其深层的内容与文化资本焦虑。尽管通过《纸牌屋》开创了由算法指导爆款制作的模式，并在2024年将内容支出推高至170亿美元，但好莱坞业内长期将其自制剧视作缺乏沉淀的“电子榨菜”或“精品汉堡”，且多年来未能拿下奥斯卡最佳影片。面对拥有百年沉淀的迪士尼，Netflix始终缺乏持久的顶级IP资产。 收购华纳让Netflix得以直接接盘包括DC宇宙在内的庞大片库。DC电影过去十年因华纳内部频繁动荡，14部作品平均票房仅4.79亿美元，商业表现远逊于漫威，Netflix有望为其提供稳定的运营环境。此前，Netflix已通过超70亿美元与索尼影业签署Pay-One独家窗口期协议，并从索尼手中彻底买断金球奖动画《K-Pop 恶魔猎人》的全版权；吞并华纳则是其摆脱授权被动局面、构建全产业链娱乐帝国的最终一步。 华纳百年资本宿疾与操盘者的套现离场 (34:59) 华纳兄弟自1923年创立并开创现实题材与现代超英电影先河以来，艺术成就卓越，但在资本层面却陷入了长达25年的“合并诅咒”。从2000年与AOL合并引发近千亿美元巨额亏损，到卖给AT&T后的频繁转手，再到2022年与探索频道合并，公司屡次因高杠杆运作和有线电视萎缩而陷入经营危机。 在现任CEO大卫·扎斯拉夫治下，华纳为还债频繁裁员，甚至注销已耗资9000万美元的《蝙蝠女》以换取税收抵免，并在2024年失去了合作长达40年的NBA转播权。然而，扎斯拉夫提前将个人考核机制从“股价”修改为“现金流与债务”，并加入了控制权变更保护条款。无论公司如何动荡，一旦Netflix的收购落地，扎斯拉夫预计将套现超过6亿美元进入亿万富翁行列，成为这场商战中最具讽刺意味的赢家。 该交易已进入监管博弈期，双方组建了庞大的游说团队，特朗普政府的反垄断态度成为最大变数。若收购成行，不仅意味着好莱坞传统制片厂向科技流媒体彻底交牌，也标志着以有线电视和院线分肥为基础的旧商业模式彻底走向终结。

[4:59] 大卫·埃里森将最新起草的每股 30 美元、全现金交易的报价发给扎斯拉夫，但扎斯拉夫再也没有回复。 [4:59] 大卫·埃里森: 胡萝卜和大棒都使出来 [4:59] 华纳董事会: 钱从哪里来 [4:59] 华纳董事会: 监管能不能过 [9:59] Netflix: 注意力经济 [9:59] 超级 Netflix [9:59] 军火商 [14:59] 业内人士: 电子榨菜 [14:59] 业内人士: 精品芝士汉堡 [14:59] 业内人士: 米其林三星餐厅 [14:59] 成本加利润 [19:59] Netflix: 广告会破坏用户体验 [19:59] 媒体: 债务网飞 [19:59] Netflix: 分享密码是爱 [24:59] 泰德·萨兰多斯: 过时的模式 [34:59] 拿着手术刀的会计

[0:00] 流媒体剧头闪电突袭你已经破坏了Hollywood吗?现在我们在救Hollywood甲骨文父子敌意回击百年制片厂八次拒绝这不是新的大片预告而是现实中好莱坞最大收购案一波数折的剧情走向去年12月5日Netflix扔下一枚重磅炸弹计划以827亿美元收购好莱坞百年剧头华纳兄弟探索Warner Bros Discovery但游戏才刚刚开始仅仅一个周末后华纳收购案中的另一大潜在买家派拉蒙迅速反击向华纳的股东们直接发出了敌意收购随后政府监管资金来源董事会斗争代理权诉讼等等接踵而至过去两个月里这起牵动好莱坞华尔街和华盛顿三方权利的收购案可以说是一波未平一波又解那就在我们制作这期视频的期间纷争也还在继续但华大董事会态度明确Warner Brothers once again rejectingParamount Skydance's takeover offerin favor of a Netflix deal这意味着Netflix这家靠邮寄DVD起家的科技公司正在以最不好莱坞的方式攻占好莱坞的心脏Hello 大家好 欢迎回到硅谷101我是退员研究员逸文那么在我们美国传媒帝国系列第一期视频里面我们详细拆解了派拉蒙这家传媒帝国的历史以及它是如何被甲骨文公子David Allison收购的如果你对好莱坞巨头的爱恨情仇还没有看过瘾就一定不要错过今天这期视频华纳兄弟为什么选择了NetflixNetflix又为什么要收购华纳兄弟在收购背后华纳面临着什么样的商业诅咒而十多年来硅谷又是怎样一步步征服娱乐行业的这是我们美国媒体帝国收购专题系列的第二期视频去年8月David Allison用80亿美元收购了派拉蒙与自家的Skydance合并但上期视频里我们提到被收购的派拉蒙市场份额仍然不足以撑起David Allison的全部野心削减成本增加用户扩充偏固才能与巨头们竞争而就在那之前两个月华纳曾经要把公司拆成两家上市公司其中一家是流媒体和制片厂主要聚焦在电影与流媒体的HBO MAX业务而另一家公司则会管理CNN新闻网TNT体育频道和Discovery众多的有线电视业务这个变动自然引起了David Allison的注意要知道截止之9月派拉蒙全球流媒体订阅用户数为7910万而华纳则拥有1.3亿用户所以说如果派拉蒙想要和YouTubeNetflix甚至TikTok竞争用户们的注意力就一定不能错过华纳这块肥肉10月华纳释放出售信号吸引了三个买家进场除了刚才提到的Netflix和派拉蒙之外还有康卡斯特Comcast美国通信巨头旗下的主要品牌是Xfinity和NBC Universal大家比较熟悉的NBC电视网以及环球影城都是他们的资产这三家公司打的算盘也不一样Netflix和康卡斯特都只是想要收购华纳的内容资产包括电影电视制片厂以及流媒体平台HBO Max派拉蒙却野心更大想要买下整个华纳兄弟探索集团包括CNN电视网和其他有线电视业务从牌面看派拉蒙优势明显Allison家族与特朗普政府关系密切被外界认为又不差钱又有政治背书但反观Netflix他们的创始人很少在公开场合提到院线电影而且业内都知道Netflix没有大型收购历史外界也普遍认为他们在PayPal所以到Netflix突然宣布以827亿进行收购的时候整个行业都炸了那现在咱们就从头开始梳理这场收购案前后究竟发生了什么这场收购由排拉盟步步紧逼开始根据报道啊华纳的CEODavid Zaslav在Ellison家族吞并派拉蒙之后就知道他们肯定是对自己的公司感兴趣的但他却没有想到他们的行动竟然如此之快2025年8月David Ellison刚结束对派拉蒙的收购拉锯战9月11日华尔街日报便爆料David Ellison将冲刺进购华纳9月14日David Ellison与Zaslav第一次见面派拉蒙首次提出收购1元出价为每股19美元其中60%是现金不过当时华纳没有回复也没有对外表示是否愿意出售资产9月下旬派拉蒙提出第二份收购要约希望以每股22美元收购现金底力提高到了67%派拉蒙还承诺如果监管机构否决交易将支付20亿美元分手费同时Alison还承诺会给CEO Zaslav一个co-CEO的位置也就是说他 [4:59] 并不会因为被收购而出局不过华纳仍然不为所动10月派拉蒙把收购价格提高到了每股23.5美元现金股权比被调整到了8比2面对派拉蒙不断的催促华纳董事会意识到必须迅速行动否则可能失去对局势的控制权一个星期后华纳终于对外表示对收购这件事持开放态度随后宣称已经收到了多方的收购意向这个时候华纳争夺战才正式开始当时华纳的股价仅仅只有约12美元但是董事会却认为公允价值应该在24美元以上为了保持竞争的势头华纳定下了非常紧迫的时间表每次竞标只给三个竞争对手几天时间来修改通常几周才能完成的条款开那盟方面之后再次出价收购价格一路从25.5美元涨到26.5美元不过华纳并不满意认为自己作为拥有丰富偏酷的百年制片厂值得更高的价格要求Alison家族继续报价并且需要消除董事会对派拉蒙融资方面的顾虑12月40日早晨David Allison将最新起草的30美元价格发给了Zaslav并且承诺可以全现金交易不过这个时候Zaslav再也没有回过他的信息我感觉他在整个这个收购当中其实都是志在必得的就是胡萝卜和大棒都使出来了他不断地去这个发出威胁或者说去这个放话说如果说Pylarmo最后没有能够成功收购WBD的话那他可能会采取更极端一些措施在华纳提交给美国证交会的一份文件中我们可以看到Zaslav之所以也没有回复短信是因为他认为这条短信没有提出任何可操作的方案在华纳董事会审议期间这样做也不合适那David Allison不知道的是在Zaslav没有回答短信的期间其实正在和Netflix紧锣密鼓的敲定最终的协议当天下午华纳董事会就接受了Netflix的报价股东们将获得每股27.5美元的现金以及价值每股4.5美元的Netflix股票还有一家即将被拆分出来的有限电视网络公司的股份而第二天全世界都知道了这个消息我觉得他可能在这里存在一个误判这个误判就是过于依赖自己的政治优势因为他和特朗普的关系或者说从反垄断的角度上来看的话他觉得自己更有优势所以说他觉得这个可能是一场政治博弈但是WB董事会可能更多的遵循了一个商业的逻辑看看就是谁给的钱多以及谁给的钱更快谁的风险更低然后就卖给了谁12月8日不甘心的派拉蒙发起敌意收购每股报价30美元所谓敌意收购就是当目标公司的董事会不愿意参与谈判的时候常用的一种方式理论上这个策略的经典优势就是速度如果派拉蒙的价格比Netflix更有吸引力那么华纳的股东就会把股份卖给派拉蒙派拉蒙胜输但如果这两项交易吸引力差不多的话股东就会选更快拿到钱的那个一年后拿30美元从比一年半后拿27.75美元要强不过派拉蒙的敌意收购其实更像是一种施压策略成功完成交易的前提是反垄断机构批准而这通常是一项长达几个月的流程不可能在派拉蒙自己的截止日期之前完成而另一方面在官宣之后派拉蒙想要再收购华纳华纳就必须先解除和Netflix的协议这就意味着华纳董事会要先点头而派拉蒙直接绕过董事会去接触股东恰恰是断了自己的后路所以说派拉蒙的最终目的并不是直接拿下华纳而是逼董事会坐下来重新谈判从始至终啊华纳董事会的答案都是不卖那为什么派拉蒙排价之后华纳董事会依然拒绝呢这个答案藏在两个问题里钱从哪里来监管能过吗先来说说钱的问题派拉蒙的市值啊约为140亿美元如果想用每股30美元试图收购华纳他们将需要946.5亿美元的债务和股权融资而这几乎是派拉蒙总市值的7倍即使亿万富翁Larry Allison大手一挥愿意为儿子的这场豪赌提供404亿美元的个人担保华纳董事会却依然不买账这是为什么第一 解约成本太高华纳董事会认为如果终止与Netflix的收购协议就不得不承担47亿美元的成本包括28亿美元的分手费15亿美元的债务重组计划流产的补偿金和对应的利息支出非常不划算其次华纳是种所谓的杠杆收购风险太高了如果派拉蒙通过介入大量债务来筹集收购资金交易完成后呢巨额债务会转移到合并后公司的资产负债表上他们将不得不用未来的现金流来偿还这些贷款如果未来市场环境不好那么新公司也许会被压垮2007年德州能源450页 [9:59] 美元收购案就是一个典型的例子由于天然气价格大幅下跌新公司无法偿还巨额债务最终导致破产第三资金来源不稳定派拉蒙的钱主要来自三方中东主权基金美国银行花旗银行和阿波罗等金融机构540亿美元的债务承诺以及代表政治资本的特朗普女婿Jared Kushner但是中东资金可能触发美国政府的安全审查银行承诺随时可能在最后一刻反悔而Kush呢本来承诺头2亿美元最后关头呢却突然退出那反观Netflix啊家里是真的有矿对于华纳来说呢也就更具有保障一方面Netflix业务进入成熟期预计2025年全年收入达到约451亿美元自由现金流利润率接近21%意味着每赚100刀还能剩下20多刀的真金百银另一方面啊Netflix拥有着低杠杆风险Netflix的债务约为145亿美元比派拉蒙方案的870亿美元低了不少而Netflix的税前利润是利息支出的29.7倍拥有强大的利息偿付能力那最后一个容易忽视的细节就是派拉蒙这每股30条的报价其实呢不一定比Netflix更加划算别忘了派拉蒙要买的是整个华纳集团也就是包括CNN等有线电视业务那哪个报价更好呢其实取决于股东们如何估值这些有线电视资产尽管派拉蒙自己表示华纳的有线电视可以说是一文不值但如果有线电视还值钱那么Netflix剥离这部分后的报价反而会让股东拿到更多我们在上期视频中说过虽然检线潮汹涌但有线电视其实仍然在贡献着非常稳定的现金流但钱只是一方面就算派拉蒙能筹到钱华纳董事会还有一个更大的顾虑监管能不能过派拉蒙多次向华纳董事会致敬强调自己来收购华纳的监管风险比Netflix要小得多那咱们就来拆解一下这场收购到底有哪些监管风险首先最主要的担心在于流媒体市场的集中度截至2024年底Netflix在全球拥有约3亿订阅用户是流媒体行业的绝对领导者如果加上排名第三的HBO Max约1亿的订阅用户合并实体将控制近4亿用户的观看数据和消费习惯这样庞大的规模是否代表着Netflix占据支配地位呢从Netflix角度来讲的话那他可能更希望的是把这个市场定义成一个所谓的注意力经纪就是说这个市场不仅仅是包括像Netflix像HBO像Design Plus这样的流媒体也包括像YouTube TikTok甚至是Botnite这样一些游戏因为这些所有的加起来是一个所谓的用户消耗时间的娱乐方式的这样一个市场在这样一个相当大的市场里面Netflix击败买下华纳甚至是买下所有的这些流媒体也不足以构成熔断消费者所期待的是只花一份购买Netflix会员的钱却能看包括HBO Max在内的两份节目目前Netflix的会员价格分三档标准套餐为17.99美元每月HBO Max的标准套餐为18.49美元每月不过合并后真的能帮消费者省钱吗如果是超级Netflix加未来的这个Disney的这样的一个它如果变成是两强巨头那它可能控制美国超过一半以上的流媒体份额的话带来的一个结果就是在消费者的流媒体订阅的定价上少数的寡头平台会拥有非常大的定价权垂直整合的问题同样严重Netflix虽然已经建立了强大的原创内容制作能力但仍有大量的内容依靠外部采购华纳则拥有华纳兄弟营业这个传奇制片厂以及DC动画哈利波特权力的游戏等顶级IP合并后这个实体将同时控制内容制作的上游制片厂和分发的下游流媒体平台合并实体可能拒绝像Disney PlusApple TV PlusAmazon等竞争对手授权华纳的内容或者开出远高于市场价格的授权费用从而削弱竞争对手的内容库吸引力电视影视制作部门在过去的这个流媒体大战当中扮演了一个军火商的这个职能他在不仅仅是给HBO Max去共片他也在给Netflix也在给这个Apple TV共片然后也在给其他一些竞争对手共片他其实是把一个买方和一个卖方进行了一个整合Netflix就成为了这个行业里面的一个超级买家他可能会利用自己的在这个市场上的支配地位去压低编剧啊演员啊以及片场的员工的这个片酬和工资2020年疫情期间华纳兄弟决定将2021年的所有新片同步上映 HBO Max和院线就曾经引来了 AMC等院线巨头的强烈抗议那在第四章里呢我们也会详细拆解一下这场收购之后院线电影的未来究竟如何现在呢让我们再回到这场收购战时间线拉到1月12日在派拉蒙发现敌意收购可能性不大 [14:59] 同时自己也不愿在加价的情况下又想到了以提名董事会的方式来阻挠这场收购根据华纳的章程每年都有一个提前通知窗口允许股东在这个时间段提名自己的人选来竞选董事会席位既然之前的董事会否决了派拉蒙的八次报价那不如绕过现任领导班子直接换成自己人而提名的这组董事一旦上任就会立即宣布派拉蒙的方案是更优报价从而合法撕毁于Netflix的婚约这在商战中也叫代理人战争除了提懂事派拉蒙还起诉了华纳试图用法律压力迫使华纳公开Netflix交易的财务细节想证明自己的方案最好不过法官拒绝了派拉蒙快速审理的要求1月20日Netflix宣布将收购方案修改为以每股27.75美元全现金收购通过简化交易结构来抵御派拉蒙的敌意收购加速收购过程华纳兄弟董事会也已经批准了这笔交易这么一来啊派拉蒙的大部分手段都可以说是虚惊异常除非继续提高报价否则这场华纳争夺战已经可以说是落下帷幕了讲完了这场收购案的始末咱们再来聊聊Netflix相信大家现在最大的疑问都是Netflix到底为什么要重金收购华纳呢它放弃了自己坚持多年的有机增长策略是为了什么呢首先Netflix作为一家1997年成立以DVD租赁起家的公司在IT战场上面对的是一群拥有百年家底的竞争对手迪士尼自90年代起就挥舞着千亿美金买下漫威卢卡斯和福克斯这样的积累使得迪士尼的流媒体平台Disney Plus在2019年一推出便在几周内获得数千万人订阅2007年Netflix开启了流媒体业务内容全部依赖于向好莱坞制片厂购买授权随着流媒体展现出巨大的潜力版权方们意识到Netflix是潜在威胁于是大幅提高了授权费用或者干脆收回版权打造自己的平台而Netflix自己正是在被制片厂门视为威胁后才在2013年押注原创剧集纸牌屋而引起了全球讨论这种近一个世纪的差距逼的Netflix走上了一条完全不同的路它不迷恋传统IP而是押注算法用激进的资本去赌那些未经测试的新故事以此来对抗迪士尼和康卡斯特对于传统IP的依赖但是在Netflix给用户的信当中就能看到他们原创IP的另一个问题缺少文化资本Netflix列出的怪奇物语由于游戏与今年上映就爆火的K-POP恋魔女团是为数不多的具有代表性的IP但在好莱坞业内人士看来Netflix制作的内容一直被视为快餐用户看完即走Netflix虽然说现在很有钱但是还是说回来在好莱坞的笔系链当中它是处于低端的大家认为它制造出来是电子榨菜它自己其实也说了这个话说我们做出来的东西是所谓的Gormat Cheeseburger就是精品的这个芝士汉堡它们不是一家这个米其林的发餐厅然后它们是一个制作出来的东西是广大的群众喜闻乐见的一些内容那正是因为Netflix缺乏这些优质的传统IP积累它才又掉过头具在自身的原创IP传输之前寻找外部的优质资源其实在这场收购战期间还有一条新闻被很多人忽视了1月15日Netflix与索尼营业达成了一项超过70亿美元价值的全球独家授权协议而这正是Netflix补短板策略的终极体现在这个被称为Pay Onn的协议当中Netflix为自己锁定了一个霸道的权益未来索尼旗下的所有电影在原先供应和数字点播结束后的第一时间难且只能上显Netflix这意味着无论你是期待真人版塞尔达传说还是想看蜘蛛侠超越新宇宙只要他们在影院下映你只能在Netflix上看到这些顶级大片这笔协议将从今年晚些时候开始分地区生效合约期一路迁到了2032年那无论是华纳还是索尼可以说Netflix看中的都是这两家制片厂手中全球最顶级的IP资产那对于正在深陷内容焦虑的Netflix来说这些IP和电影库就是它最急需的内容大餐能够显著提高会员留存率和订阅的价值那既然说到索尼我们就不妨顺势来讲讲去年大火的K-POP恶魔猎人这部电影这部片子不仅拿下了金球奖最佳动画长篇更是以超过5亿次的播放量成了Netflix历史上最成功的原创电影但有趣的是这原本是索尼自己的项目最后却变成了Netflix的亲儿子2021年索尼与Netflix签署了上一个版本的配问 [19:59] 作为唯一没有自建流媒体平台的大厂索尼通过拍卖内容获利索尼拿到这个剧本之后对于全亚裔阵容又是极具实验性的K-pop题材高层实在是心里没底于是他们双方谈成了一种成本加利润的模式Netflix承担了超过一亿美元的全部制作成本并且额外给了索尼大约2500万美元的固定报酬对当时的索尼来说这个生意稳赚不赔零风险拿到了几千万美元但Netflix拿走了全部IP所有权后续衍生权和音乐版权除了索尼顶尖的工业制造能力Netflix的全球算法助推也成为K-pop恶魔猎人大火的必要条件借助席卷全球的寒流趋势Netflix绕过了传统的线下发行直接精准推送到全球数亿订阅者面前电影里的虚拟女团Hunter X袭击般地冲上了Billboard榜单这种流媒体热度回流至流行音乐的现象在传统的院线模式下几乎是不可能实现的尽管去年年底Netflix又付给了索尼1500万美元的现金红利索尼的CEO Ravi Arja在2025年年底的商业会议上公开承认从长远看我们错失了亲自经营这个顶级IP的机会为了追求短期财务的确定性索尼把这样一个可能价值数十亿美元的IP送给了Netflix当然了Netflix也通过这样一个例子证明了自己能够把冷门题材变成全球现象的能力那同样啊华纳手上也有不少IP让Netflix迫不及待的想要据为己有以DC宇宙为例作为好莱坞最被低估的IP之一DC与迪士尼旗下的漫威相比在商业上已经有了巨大的差距漫威已经通过30多部电影交织的故事情节在全球斩获了超过300亿美元的票房而DC宇宙则惨淡的可怜从2013年的钢铁之躯到2023年的蓝甲冲14部电影平均全球票房仅仅是4.79亿美元不过今年上演的超人打破了漫威连续多年主导年度超级英雄票房的记录DC制片厂的两个主管正在竭尽全力让DC宇宙起死回生华纳一直都希望找一个契机能够把这个DC漫画下面的这些超级英雄变成一个真正像宇宙的东西光过去十年他已经经历了两三次的这个出售并购这样的就是他整个公司是经营非常动荡的所以这个事情其实也一直都没有真正意义上的做成现在如果说Netflix完成了这个收购创造平稳的一个发展期的话那么就意味着像DC宇宙这样的东西是有可能出现那么当然也就会变成现在迪士尼旗下的漫威很重要的一个能够与之相抗互的一个对手那如果将Netflix的战略演变比作一个人的成长那么可以说从2013年到2021年这段时间是这家流媒体巨头的少年鸡他叛逆激进刀喊着广告会破坏用户体验以债务换增长试图用算法颠覆好莱坞纸牌屋是Netflix想要摆脱售卖DVD商业模式对好莱坞传统制袭发起的第一次技术突袭Netflix对数千万用户进行了数据分析算法发现喜欢英剧原版导演David Fincher和主演Kevin Spacey的用户群体有着惊人的重叠与传统制片厂靠制片人直觉来打造爆款的逻辑完全不同Netflix直接绕过视波集一次性放出全技标志着其用科技公司的思维开始吞噬好莱坞在接下来的几年里Netflix进入了最疯狂的烧钱换规模阶段新年度内容支出从2013年的24亿美元一路飙升至2024年的170亿美元由于自身的盈利能力跟不上如此恐怖的扩张速度Netflix频繁出入华尔街想要发行大量垃圾债来筹集资金媒体甚至给它起了个外号叫Netflix债务网飞Netflix想做的是用百亿美元的债务去赌一个订阅制通吃的未来核心逻辑就是以规模换取定价权想在竞争对手封锁IT授权之前先把自己变成全世界最大的内容工厂2016年Netflix同时在130个新国家上线一夜之间覆盖了全球190多个国家为了解决不同国家基础设施极差导致了卡顿Netflix开发了复杂的自适应码率技术和全球分发网络OpenConnect从此不再受限任何单一市场2022年第一季度Netflix遭受了10年来第一次用户流失股价一夜之间暴跌这个时候Netflix意识到仅仅依扣新用户订阅费驱动的增长模式已经触底由此开启了一系列改革包括我们现在其实看到的是Netflix在过去的这段时间也做出了很多的变化和他之前这个承诺是相违背的比如说他在最开始有讲说我们要专心的做这个付费订阅不做广告但是在前几年就推出了这个包含广告的一个定低价的订阅等级来扩大自己的用户群他之前也讲的 [24:59] 我说我不要碰体育和新闻但是呢他们在体育上现在已经尝到一些甜头最早的时候是这个F1的纪录片之后又推出了更多这个犯体育的一些内容比如说Jack Paul和泰森的拳击大战以及WWE NFL他都是进行了一些合作和尝试另外一个因为很多的这个Netflix的订阅用户其实都是在共享一个密码共享一个账户的之前Netflix其实他们对这个行为也是很欢迎他们是公开表示过说值得这个大家共享一个账号这个是一种爱的体现但是呢他们也是行业内第一家开始说打击这个账号共享的这家公司那就像我们嘉宾所说啊2020年底Netflix打破了自己坚持多年的不打广告的承诺首次推出了广告支持计划到2025年底他的广告层级越活跃用户已经突破了1.9亿而利用IP地址和设备识别技术打击账号共享的新规则直接拉动了2023年到2025年的营收激增除了大举进攻直播赛事以外呢Netflix最近也正式宣告自己进入了播客时代试图通过制作成本低但更新快的播客让用户在没有大去更新的真空期依然养成每天打开Netflix的习惯从YouTube和TikTok手中向多轻量化的内容时长与此同时 好莱坞对于Netflix的感情可以说是非常复杂收购消息宣布就受到了导演卡梅隆演员简方达和好莱坞各高管与媒体主编的人公开的批评与反对在好莱坞似乎人人都讨厌Netflix制片人讨厌Netflix是因为这家公司注重数量和规模取消了后期利润分成只有少数几位超级制片人才能有时间开发高质量内容一线演员和他们的经纪人讨厌Netflix是因为他限制了他们的片酬和分成电影公司讨厌Netflix是因为他挖走了他们的演员还大幅提高了高管的薪水影院老板讨厌Netflix是因为这家流媒体巨头正在通过让人们待在家里看电影来破坏影院行业Netflix对于院线的态度长期以来一直是一道横根在流媒体与传统电影工业之间的鸿沟其联合CEO Ted Sarandos 还对媒体称这是过时的模式传统后莱坞依赖窗口期系统电影首先在院线独家上映三到四个月然后才进入家庭视频付费电视最后是免费电视这个系统保护了院线的利益也让电影可以在不同渠道逐级收费最大化收益但把消费者放在首位的Netflix逻辑截然不同公司最初坚持要把电影在流媒体和院线同步上映即使在压力下已经做出了17天的独家院线窗口期让步但是和传统的45天相比还是相差甚远正是因为Netflix的商业模式建立在订阅基础上院线票房对它来说不是主要的收入来源他需要的是持续不断的新内容来流出订阅用户收购官宣前一天一群匿名电影制片人致信国会信中写道Netflix将用户在影院观看电影的时间视为他未能在其平台上花费的时间他们没有动力支持院线放映反而又充分的动机扼杀他Netflix把这些电影短暂的放在院线里面其实也就主要是两个目的一个目的就是说获得奥斯卡提名的资格他们虽然不断的去尝试去砸重金去做一些公关但是从2018年开始所有的电影入围的电影没有一部获得过奥斯卡最佳影片如果说这个交易最后能够获得监管通过的话那他们肯定是能够打破这个魔咒的电影对于他们来说的话就不再是一个说单独的一个产品更不是一个艺术品来讲了而是说就是一个给自己的这个流媒体平台拉新然后去制造一些声量的这样一个内容在1月6日与纽约时报的专访中Netflix的co-CEO Ted Serandos说这笔交易完成后我们将拥有一个非凡的影院发行引擎它将产生数十亿美元的影院收入我们不想让这些收入面临风险所以我们将基本上像现在这样运营这项业务有45天的窗口期而此前他也对媒体表示Netflix能保证华纳每年在院线上映大约15部电影如果真是如此那这家纯流媒体巨头何可能要承担每部电影数亿美元的制作和营销成本而且这些电影还很可能票房惨淡要知道院线电影的票房都是公开透明的全世界都会知道这些结果不过Sorandos却表现乐观他不认为去院线看电影和在家里躺着看Netflix是竞争关系去电影院看值得卖出家门的大片不过话说回来即使华纳被卖给派拉蒙也无法拯救好莱坞刚被David Allison收购的派拉蒙为削减30亿美元的成本已经裁员了2000多人而在华纳这起收购当中派拉蒙提议将削减60亿美元这更是数以万计的就业岗位首新管疫情两次工会罢工制作项目外迁指成本更低的地区以及人工质量的地区 [29:59] 能攻击新兴等因素的影响好莱坞的整个产业链都在大规模裁员Elefant家族与特朗普家族的亲近也会危及到好莱坞从业者们的创作自由那么假设收购成功Netflix最后会将哪些电影和电视剧收入囊中呢我们来快速回顾一下华纳兄弟的百年辉煌历史1923年华纳兄弟影业由华纳家族四兄弟和Daryl F. Zanuck建立当时的米高梅以豪华气派的形象传递精英审美海拉蒙大量由欧洲导演打造异国情调环球聚焦在哥特时的恐怖片上华纳则代表着工人阶级总是从社会新闻中寻找电影原情华纳开创了许多现实题材的先河比如黑帮火兵小凯撒人民的公敌如监狱暴动改变了美国监狱制度的我是逃犯如工人罢工等等在上世纪的好莱坞巅峰,新制片厂主管Hell Wallace,将低成本快节奏的生产模式转向了更精致的制作,延续了黑帮片系列,同时塑造了华纳冒险动作片与战争片两个主线。冒险动作片,比如《侠盗·罗宾汉》,战争片的代表则是获得奥斯卡最佳影片的塔萨布兰卡在电视时代由于1948年派拉蒙反垄断法案破织制片厂脱离院线华纳转向了电视剧制作制作出来了《夏妍》77号日落大道许多我们快智人口的乐一通动画也是在这个时代被制作出来的鱼肉兔巴哥 达菲亚 波基猪他们成为了与米老鼠齐名的文化符号1969年Candy National Company的总裁Steve Ross在收购了DC漫画后以4亿美元又收购了濒临破产的华纳这是超级英雄IP首次与好莱坞制片厂处在了同一屋檐之下做影视经纪人极佳的Ted Ashley在1969年被Steve Ross任命为华纳的CEO两人立即看到了这个组合的潜力他们先用动画试水制作了Super Friends系列集合了超人蝙蝠侠与罗宾神区女侠海王等DC核心角色随后制作了三季神奇女侠完成了DC英雄的真人化而1978年的超人上映成为了现代超级英雄电影的起点最终创造了全球3亿美元票房的记录1980年Ted Ashley退休接下来的10年由Robert Daly接任华纳与出版体育画报时代生活等杂志的时代公司合并组成了时代华纳同时带来了HBO在这十年里华纳推出了致命武器系列警察学校系列并且重启了动画部门开始进军科学经营行业制作周边商品等等1992年收购了华纳的Steve Ross去世Jerald Jerry Levin成为了时代华纳的CEO在Levin手上时代华纳收购了特纳广播电视系统这笔交易为他们带来了CNNTNT TBS等有线电视网也带来了猫和老鼠飞天小女警等等经典的动画IP而电影方面呢则迎来了他们的黄金时代2000年代华纳的哈利波特系列《只欢王》三部曲《诺兰的黑暗骑士》三部曲与《黑客帝国》三部曲都将电影提升到了商业与艺术的双重巅峰同样啊提起喜剧就无法绕过的《老友记》《生活大爆炸》等电视剧也成了华纳在这个时代最引以为傲更无法超越的作品从20世纪初华纳四兄弟创立制片场开始这家公司经历了100年的扩张从最初的胶片小作坊经历了一次次的并购成为了如今这家横跨电影电视剧新闻和动画的综合性娱乐公司Netflix对于华纳的收购也意味着这些版权资产向流媒体平台的全面前移这不仅仅是版权所有权的更迭也意味着华纳坚持的传统发行模式尤其是数年来的独家院线窗口期系统正在被Netflix流媒体的逻辑全面重塑但是尽管产出了如此多经典的电影和电视剧商业层面的华纳却极为动荡过去25年间华纳经历了三次灾难性的合并每次都以惊人的价值毁灭而告终2000年1月门户网站美国在线AOL宣布以1820亿美元收购时代华大组建了一个市值3500亿美元的巨无霸但谁也没想到的是几个月后互联网泡沫破裂经济陷入衰退到了2002年公司报告了987亿美元的亏损这不仅创下了美国企业史上的记录也让华纳的市值直接蒸发了一半以上第二次转折发生在2016年,当时华纳的CEO同意将公司卖给电信巨头AT&T,表面上看华纳似乎找到了一个财大气粗的归宿,但实际上这却开启了华纳与HBO长达10年的动荡期。在这10年里,华纳像个包裹一样被频繁转手,先是从时代华纳变成了AT&T旗下的Warner Media,接着又被拆分出来与探索频道合作。 [34:59] 变成了现在的Warner Bros Discovery这种管理上的混乱在现任CEO David Zaslav手里达到了顶峰最近的一次重大重组发生在2022年现任CEO David Zaslav推动华纳兄弟与探索频道合并但受限于有限电视业务加速下滑以及合并后的整合策略事务公司股价持续走低最后导致了目前的局面要知道Netflix收购了一个前提条件是要将这家合并的公司先拆分掉预计在今年晚些时候完成我当然印象比较深的就是中间对于CNN的部门高管的来回来去撤换一开始是CNN要做它自己的优位体然后后来新的管理层进来就把这个业务直接就砍掉了然后接着就是他任命的新的高管给公司带来了一波的变化之后结果后来也被干掉然后又要换新的人来他还是蛮能折射出就是这几年SASPOF领导下的这个大的华纳DiscoveryWBD这个公司内部的这几年的一个情况2022年合并完成后,Zaslav的一系列操作更是彻底激怒了好莱坞。在好莱坞的编剧和导演们看来,他并不打算维护华纳百年来建立的创意生态,而Zaslav更像是一个拿着手术刀的会计。为了填补合并带来巨额债务他开始疯狂裁员甚至利用会计准则把已经拍完的项目直接注销来换取税收敌念这其中最令行业震惊的就是那部已经耗资9000万美元进入后期制作的蝙蝠女Badgirl这种拍完机销毁的冷酷逻辑让华纳在创作者心中的声誉跌到了谷底进入了2024年华纳的战略判断再次出现了致命失误在体育版权的争夺战中华纳旗下的TNT Sports竟然丢掉了合作长达40年的NBA转播权眼睁睁看着这块王牌资产被亚马逊和NBC抢走丢掉NBA的转播权也使得华纳失去了最后的护城河在面对有线电视转播伤时华纳几乎没有任何谈判筹码这也加速了华纳有线电视业务的崩盘同时也让股价一路下跌从之前在Discovery探索担任CEO开始就一直是所有的美国大公司当中薪酬最高的一个CEO哪怕是跟很多的科技巨头来比的话然后他的薪酬都是相当相当之多的他在过去的几年也是不断通过调整自己的薪酬结构以及股票期权从中实现了自己个人利益的最大化他是在几年前通过WBD董事会修改条款款把自己的这个薪酬从之前的这个股价目标然后定成了这个现金流目标和债务目标所以说这让他获得了很多现金之后他也加入了这个所谓的这个控制权变更条款也就是说如果这个公司被卖掉无论卖家多少然后他都可以获得这个期权然后能够兑现他接下来很有可能能够在这个Netflix和WBD的这个新的巨头里面能够保留自己的这个职位如果这笔交易能够成功通过的话他可以一下子获得应该是6亿多的资金跻身这个billionaire的行列耶稣在这场纷争不断的收购战里面笑到最后的反而是Zaslav我们来回顾一下这场博弈始于拍拉蒙的步步紧逼最终演变成Netflix和好莱坞豪门的正面对决面对拍拉蒙的敌意收购董事会施压和代理权诉讼Netflix的应对很直接把报价改成每股27.75美元全现金用真金白银提前结束战斗但827亿美元的交易最终话语权却在监管机构手中双方已经雇佣了庞大的游说团队而特朗普政府的反垄断立场将是这场博弈的最大变量透过这场收购我们看到的也不仅仅只是一笔交易而是两个时代的交替实际上如果你去看过去每一次在这种新的技术替代旧技术的过程当中它一定会产生一些洗牌比如说有些电视当时快速发展然后跟传统的无线电视网开始有这样的一个竞争格局甚至是后来反超的时候每一次都会有一些旧的玩家退出新的玩家进来可是如果我们只是看最近这几年的变化这件事情其实没有特别明显的发生就是你只是感觉到说有一些原来是属于硅谷的公司好像借由流媒体的技术进入到了一个媒体跟传媒业务的领域里来可是对于原来的传媒的业务在流媒体平台上其实并没有发生一个洗牌Netflix定义了一代人的娱乐方式而华纳的困境恰恰代表了传统好莱坞的被动背着巨额债务有限电视业务持续萎缩华纳没钱做研发也没钱做全球扩张这时候卖给Netflix或许是资本困境当中的最优解哪怕这代表着好莱坞传统制片模式的终结Netflix也在改变靠算法推自制内容的增长逻辑已经见顶它缺了院线发行能力却深度IP开发经验这限制了它在流媒体之外的电线空间稍够华纳Netflix看中的是HBO的品牌溢价和DC宇宙这样的成熟IP这标志着Netflix正在从新资产的 [39:59] 专箱重资产全产业链的娱乐帝国好莱坞的这家科技公司的态度已经从最初的轻蔑到恐惧再到如今的复杂交织如果这次收购落地那么好莱坞新旧格局的交替将不再是预言而是一个时代的落幕好了 以上就是我们传媒帝国收购系列第二期视频的全部内容了大家的点赞留言和转发是我们做好深度商业与科技内容的最佳动力我是特伟演奏员一文那我们下次再见了