沈帅波与Jeff：内卷加剧K型分化 中产须以杠铃配置抵御震荡

沈帅波与Jeff：内卷加剧K型分化 中产须以杠铃配置抵御震荡 国内供给无序扩张与去杠杆正压制资产回报，普通家庭应果断降低房产仓位，依托景气科技与高股息红利的杠铃组合平滑长期波动。 面对资本市场两极分化的震荡走势，对话指出配置的本质是追求平稳“过日子”，而非追求不切实际的暴富幻想。普通中产应定期进行资产体检，果断甩掉非核心重资产并杜绝单一押注，借助“景气科技”与“价值高股息”的杠铃策略以及少数核心宽基（如 A500）抵御波动。节目进一步从中美宏观周期的“高血压与低血糖”差异切入，剖析国内制造业无限扩张导致的内卷通缩循环，并揭示地理、高铁网络与高校教育如何加剧城市的 K 型分化，提醒普通人应顺应先进产业与抗通胀资产寻找自身立足点。 当下市场对牛市是否终结存在巨大分歧，体感差异的核心在于资产所处的景气赛道还是衰退赛道：科创和AI等高景气资产牛市仍在落地扩散，而传统地产与白酒早已处于漫长熊市。 (4:22) 投资第一步是摸透资产的“性格”与流动性溢价，A股散户多、博弈性强且牛短熊长，不能盲目照搬海外定投长期持有的教条，而应顺应国家队等大资金的托底和降温节奏。 (9:43) 普通中产需定期进行家庭资产体检，坚决降低沉重砖头的占比；在资产下行周期中心存侥幸“装死”不仅无法止损，还可能导致数十年的钝刀子割肉与资产负债表破损。 (12:32) 股市配置推荐采用“杠铃策略”：弹性端配置景气度科技赛道博取超额收益，防御端配置低估值高股息资产提供安全垫，二者协同平滑账户波动。 (17:56) 合理年化收益率应锚定十年期国债收益率，高净值人士追求的是平稳平滑而非全仓博弈，资产配置的本质是“过日子”而非追求暴富。 (20:18)

沈帅波与 Jeff 认为，普通人理财配置的本质不是追求暴富，而是平稳“过日子”；面对内卷与宏观撕裂，家庭应摆脱盲目盯盘与单一押注，通过精简宽基、杠铃策略及清理沉重房产来搭建抗震荡的资产底盘。 看透资产秉性与境内估值溢价 (4:22) Jeff 指出，当前市场所谓“牛熊之争”取决于资产立场：传统地产和白酒处于深度熊市，而科创板、创业板等高景气科技板块中报业绩亮眼，基本面仍在扩散。面对美股与 A 股的估值差异，Jeff 解释 A 股资金具有内生闭环特性，科技成长股长期享有极高的流动性溢价，正如场内 QDII 与白银 LOF 曾出现高达 60% 的溢价一样，生搬硬套海外静态市盈率并不科学。 沈帅波与 Jeff 强调，投资的第一课是摸透资产“性格”。A 股散户基数大、博弈色彩浓，呈现“牛短熊长”特征，并带有明确的政策底和国家队托底轨迹；而黄金等资产则具备大趋势惯性。普通投资者若在情绪沸点追入，极易在两三个点的尾段利润后承受数年套牢，因此应顺应大资金托底节奏，放弃脱离现实的短期博弈。 资产体检与杠铃式配置实战 (12:32) 沈帅波直言许多中产因过度押注房产或套牢基金而深陷“装死”误区。Jeff 列举杭州未来科技城的真实案例：有业主数年前贷款 100 万元购房，近期房价腰斩卖出后所得现金不足以还清银行贷款，甚至需借款 10 万元才得以解押。两人警示，在资产负债表受损时心存侥幸只会遭遇长期钝刀割肉，家庭首要任务是降低非核心“砖头”仓位，杜绝单一赛道押注。 针对股市实战，Jeff 提出“左手科技、右手红利”的杠铃策略。他在上半年参与科创与半导体的主升浪并在高位大幅清仓，同时在防守端持有持续挨打的低估值高股息资产；7 月科技股退潮时，防御端迎来估值修复，使总账户逆势抗跌。Jeff 建议普通人建立合理预期：国内十年期国债收益率在 1.6%–1.7% 徘徊，若追求更高回报就必须承受波动；海外美债无风险收益率高达 4.7% 以上，资产配置的本质是追求资产总盘的平稳，而非拿全部身家博取短期暴利。 宏观撕裂与制造供给的内卷循环 (40:00) 从宏观层面看，中美呈现冰火两重天的撕裂状态。Jeff 援引观点分析，美国经济呈现“高血压”（高通胀、高景气、科技巨头发债成本达 6.5%–7%），而中国则呈“低血糖”（居民提前还贷、削减杠杆、资金囤积储蓄）。Jeff 强调判断楼市拐点不应盲目猜底，而应紧盯居民信贷脉冲与宏观杠杆率等客观右侧指标。 沈帅波分析，中国工业体系具备“供给无边界扩张”的特质。缺乏极高技术壁垒的产业极易迅速陷入微利死循环，如空置写字楼瞬间改建为连锁酒店，导致终端价格跌入地板价。沈帅波补充，即便是核心地段高端房产也出现局部相对过剩，例如上海黄浦区去年亿元豪宅年成交仅十余套，而挂牌与新推房源数倍于需求。这种极致追求效率与压低成本的竞争模式，挤压了工薪阶层的收入与消费能力，正促使年轻一代转向类似日本的低欲望生活模式。 精简宽基与锚定高壁垒城市 (40:00) 沈帅波分享了个人在多市场频繁盯盘导致精力透支的切肤之痛，指出上班有组织兜底，而投资高度逆人性、浮盈往往只是幻觉。Jeff 建议普通人将观察标的精简至“两只手”以内，坚决深耕大类宽基（如 A500、沪深300、纳指、标普、黄金及红利低波产品），而非沉溺于个股细分赛道或随各路恐慌叙事反复摩擦。 针对城市兴衰，沈帅波与 Jeff 梳理出地理、产业与教育的三重齿轮。在逆全球化推高长期通胀中枢的背景下，高铁网络的完善并未抹平差距，反而加速了两端核心都市圈对沿线中小城镇的人口与资本虹吸。Jeff 总结道，不同城市存在由最低用工成本决定的“生存结界”，普通人搭建抗风险家庭盘的关键，在于认清社会与资产的 K 型分化，主动站位在兼具高校人才壁垒、产业话语权及抗通胀属性的核心资产上。 对话最终指出，中产家庭应对未来波动的关键在于长周期的战略定力，即精简投资标的、剥离过剩负债，并在不可逆的区域与产业分化中守住生活底盘；但当宏观信贷脉冲未见右侧拐点、全球供应链持续重组时，普通人如何在消费收缩与资产荒中找到确定性现金流，仍是一个待解的现实难题。

[0:00] 沈帅波: 理财反而是掉进了一个更大的苦海。 [4:22] Jeff: 不是叫跑步进场，而是开着法拉利进场。 [12:32] Jeff: 第一件事就是必须把砖头降下来。 [20:18] Jeff: 买高风险高波动的权益股票，图什么？躺在无风险美债里拿 4.7% 不香吗？ [20:18] 沈帅波: 别跟我说有个私行大客户买了一个产品，一个亿变成了两个亿——他愿意给你一个亿，是因为他兜里有一百个亿！他给你一千万，是因为他外面有两个亿；他给你五十万，是因为他有一千万。超额收益放到他的总资产盘子里，其实摊下来根本没多少。除了职业炒股博命的，在真正资产配置的体系里，本质就是过日子。 [24:43] 沈帅波: 每天就像在赌场开大小，这个起来那个跌，那个起来这个跌，三个盖子盖五个茶杯。到头来一拉总账，发现根本没怎么样。去年行情好，全账户通算做到15个点；今年再看，完全不可能达成了。你突然发现理财太难了，不仅无法保证每年赚钱，情绪还每天被严重折磨。有人以为不上班去理财是解脱，我看是掉进了更大的苦海。 [40:00] Jeff: 学会了 A 股白天才亏钱，后来学会美股晚上也亏钱，学会了期权和加密货币没钱也亏钱。 [45:00] Jeff: 持续降价的资产绝不能碰。

[0:00] 很多人认为说我不要去上班 我要去理财靠钱生钱是上岸了是解脱我反而觉得这个是更大的苦海美国现在就是高血压高通站高债务然后高景气度高资本开支形容人的话就是在大吃大喝同时体力活动很多的一个状态欢迎来到我们的节目我是孙阿波这是一档由竞技波财经出品的播客节目我们关心商业的趋势商业的未来也关心我们如何在这一个商业的时代更幸福更快乐的生活Hello,大家好,欢迎大家来到我们新一期的节目啊那么现在是9月份这是一个非常微妙的时间点因为每一轮牛市好像要么在这个时间点左右启动要么在这个时间点左右结束了雅想之前的几波行情啊以及说今年做到此时此刻大家对投资我觉得产生了很多分歧有人认为牛市已经结束了,有人认为才刚刚开始所以直辞啊,在国庆之前这么一个时间点我们请来了我们的这个Jeff,劫胡不劫财的主理人他的节目呢,我也很爱听他有很多独特的关于投资的个人的价值和观点那么欢迎我们的Jeff老师谢谢波波老师的谬赞了我都不知道该怎么接手之有愧首先你先再给听众们自我介绍一下吧大家好,各位竞技的审率播的听众们,我是来自杰乎不杰才的Jeff。我其实自以为就是一个普通的投资者然后呢自己本身的频道在播客上面主要围绕着资产配置然后价值投资房地产黄金包括一些人生规划这些内容来展开所以其实是想更多的传达一种我们普通老百姓能直接实操抄作业或者说能直接落地的这种一线的投资经验我们不喜欢讲一些理论层面的东西而是比如说直接以受人以鱼的方式把我们在异线里面采过的一些坑采过的一些雷尽量分享出来同时能让大家避开这些所谓的陷阱或者是提高大家的投资认知吧首先因为现在是9月份甚至有可能有的朋友是在国庆期间收听都有可能那么站在这个时间点其实我听到了很多种声音而且这些人呢他都有一些不错的履历和过去的战绩大家的观点其实是完全不一样的也有人跟我说他认为9月比较彻了因为牛市已经结束了那么综合可以看到今年的动荡的局势非常好的开年然后伊朗问题咔嚓就干掉了然后很快就好起来了夏季公司刚启动就邂火了又把全年的收益很多人都是抹平甚至是负了很多那么八月份是步履蹒跚的反弹有的反弹的好有的反弹的不好就到了九月份其实这个多空就很明显了所以你是怎么看待这件事情首先先问我的观点之前我想先听听波波老师听到的这么多无论是大牢的声音还是说他一些专业投资者的观点他们分成主要哪样的分歧第一就像刚刚说的有人认为这个牛市差不多就结束了或者说整个科技的主声浪就结束了有人是这么认为的那么当然它里面一定会细喷出一些特别好的或者特别被追捧的会再继续但是怎么选择难度就很高了那么也有观点认为说这个美股永远涨其实可能美股的科技修复确实是比A股强那么也有认为说到了年底就不行了因为他始终相信A股是否称你怎么看首先我觉得这个牛市行情到底有没有结束?我们的问题是这个。取决于你站在什么样的人的视角如果你是一个比如说在景气度里面比如说配置的人的视角的话那我觉得大概率还没有结束我为什么提到景气度这个词呢因为我们刚刚这个录制的时间节点非常的微妙刚好是二级报全部披露完毕然后我们已经能从升万的这么多的一个一级行业包括二级行业也能非常清晰的看到哪些行业在惺惺向荣哪些行业是趴在地上躺平甚至是还在衰退它其实是一个敬畏分明的一个角色所以呢回到刚刚的话题取决于你的立场和你的资产如果你现在扎堆在房地产摆酒消费那你一定是体感是熊市然后通过今年的中报就是半年的一个财报的体现 [5:00] 他整体还在往下走那你问我说牛市结束了没有我说你的赛道牛市早就结束了你早就在熊市里了但是如果你说科技有没有结束我不这么认为因为我觉得你不论从我们A股市场今年爆出来了最好表现的营收数据的就在科创版和创业版这两个地方它远远超过于比如说我们大类的宽机指数300也好上证50也好中正5001000包括2000跟创业版和科创版根本不是一个量级你会看到大家用AI工具随便一搜营收ROE利润遥遥领先所以它五月份四月份的那一波上涨其实是有基本面的驱动的只是说因为随着现在科技的传播信息的传播包括我们的传播我们其实也是这牛是一环嘛我们把这个信息传播加快了导致资金进场的速度他都不能用跑步进场他是开着法拉利进场所以呢就是击涨之后便临的这个回撤我觉得也是理所应当的所以回到我们这个all in all的话题我觉得景气度的赛道一定没有结束你从美股的财报也能看出来美股的科技巨头特别是这一轮AI的龙头你以英伟达为例这么大的一个体量的公司它还能beat市场的预期超预期的增长它财报发完了之后直接跳涨所以就是从一些细微的颗粒度来讲我觉得现在问我们一个问题AI对我们的生活渗透率你觉得已经到无孔不入了吗我觉得才刚开始我不相信这轮AI已经结束有这么一个问题啊就是说我们看美股其实你会发现它涨得很猛但它的市盈率没有那么吓人没错甚至可以说是比较低甚至还在消化的往下掉而且甚至是在往下的这个因为当五万亿的时候的市盈率是低于两万亿的时候的但是呢A股的这一些科创的哪怕是头部的其实市盈率是有点高的哪怕是重挫一轮之后还是有点高的你怎么看这个事情我觉得A股本身因为我们的资金是一个相对内深的市场它本身在这些科技上面长期会给予一些流动性的溢价如果我们去看创业版也好或者是一些科创版包括以前的这些中小票长期的市盈率如果放到美股市场那你会简直觉得不可理喻如果我们以这些存储巨头光模块巨头直接去跟海外同行去对比会发现整体A股的估值就是偏高的但是这个偏高我经常用一个例子来形容我觉得大家就立马能get到这里面的区别就是大家知道我们在境内买比如说QD的标普纳指或者是一些海外资产其实是有quota限制的你不能随意买特别是场外基金场内你可以买但是呢场内他天然长期有一个东西叫溢价如果你想要在场内买到这些相应的ETF溢价高的时候能高到20%什么意思呢就是当时我觉得今年年初的白银Lawf溢价就非常非常的明显白银比如说卖举个列枣是卖10块钱它溢价可能一个60%卖16块钱现在纳指标普在场内也是长期存在一个溢价那回到这个例子就是说我们的科技股因为资金一个抱团行为或者说我们暂时无法自由流动它的溢价也长期存在但是呢我们尽量还是自己跟同行横向比较的同时纵向的跟自己的历史估值去比这样才觉得更有意义一些不然你去看前瞻式盈利像波老师刚提及到的英伟达包括一些七姐妹包括纳指的前瞻式盈利Forward P才20倍出头那太便宜了但是一我们打个问号这个盈利增速是否能持续第二这么大的一个体量了如果我们看前瞻会不会过于乐观那就是说大家都觉得买欧美的美股的这些稳健但呢对于普通投资者他有份额限制有各种各样的问题我始终觉得国内的择时的难度是非常非常高因为它很容易一波行情马上就来一来直接拉到顶绝大多数散户买的时间点就是最差的时间点最高的时间点而且信息的流动现在又过快你知道的那一刻就已经拉到顶了剩下的可能有的时候你就吃那么几个点然后99%的时间都套在里面等回本所以对于散户它到底怎么做我们说的理财呢这个东西我觉得首先你买的资产一定要对它的秉性有一定了解现在我觉得受益于科技的进步就是说能非常方便的帮我们解决掉你买的资产它的秉性这个问题什么叫秉性呢 就是我们以你人为例我今天认识波波老师 [10:00] 整个人的比如说对谈谈吐下来我大概知道你是什么样风格的人然后我今天见到另外一位老师我可能也要给他一个主观的判断这个主观的判断在结合一些身边周遭的人对你的评价我就形成了一个立体对你的整个人的评价同样的你在买一些宽基指数也好或者说你大类资产也好你一定要对这个资产秉性是什么举个例子我们A股经常被诟病的是牛短熊肠为什么呢因为散户参与很多博弈很多它里面并不是一个说靠盈利就像刚刚提及到的因为达五万亿的时候比两万亿它估值还低因为它盈利消化了它大量的估值那我们是不是这样的市场呢我觉得目前好像在这个进程当中但目前还没有进入到一个所谓的发达经济体的这么一个完整的资本市场的规则但是我觉得未来可期但至少你要知道说我们还在这个进程当中照搬说定投也好或者说长期持有的那一套搬到国内来就叫价值投资这个是一个谬误那还有比如说大类资产我可能经常会聊的黄金那黄金这类资产它的秉性是一旦它趋势建立它就可能延续好多好多年涨也涨好多年跌也跌好多年它又跟A股的这个波段就牛断熊肠又不一样那再谈到美股因为它可能比如说是资本市场的很多机制的问题还有包括它的基石投资者的问题包括全球资金涌入的问题等等等等的原因形状会很久至少从历史来看是这样子我觉得第一步就是先了解市场的秉性再来决定说我们怎么去应对那既然我们都知道了说A股可能是一个有政策拖底的市场你跌太多了我们会有非常暖心的资金进来拖住对不对过热了资金可能也会展示离场我们今年都已经见到过了所以在这样的市场下面你应该做的跟随这个资金跟随聪明钱而不是说聪明钱把这个筹码交给了你你去接了棒这就错了其实有的时候你去看一些某队的资金它在大类的ETF上面特别是最大的那几只我就不点名了300的ETF 500的ETF它如果出现长期的减持或长期的比如说增持的一个情况这个时候一般会给你个信号用后视镜来看它一般都是市场相对的高位和低位这个可能作为一个佐证那你觉得一个散户我们说的这个中产啊它现在到底该怎么配置因为其实这里面它有很多问题的比如说如果你前几年买了房你已经被套死在里面了其实你也没有什么好配置的了因为你大头就套在里面甚至未来现金流的一部分也套在这个贷款里其实你无从聊起但是比如说他比较幸运他之前无论逃顶了还是没扎进去就下来了他是有一笔闲钱的那么这笔钱他到底该怎么配因为这个东西就是说我观察下来大多数人还是比较迷茫的首先买房它以前是确定性的或者说买了房交易它就是按年纪的它不容易天天看价格然后进进出出但是股票或者ETF它不是最慢最慢的它也是每周都能看那个收益的快的按天按分钟基金每天都有新的净值出来所以这个东西就是说它很雅大家就喜欢不停的去操作以及说大家应该该怎么建立自己的预期举个简单的例子到底我是说我年化10% 15%我就该收手了比如说今年前两个月就干到15%一建清仓但我觉得大多数人他做不到的15了还想再要15然后再咔嚓把剩余的放进去然后跌7%就已经归零了然后一次回调30%就套里面了所以其实今年很多很多很多人哪怕很多属手就是不赚不亏就已经其实是属于比较好的了很多人说起来一顿操作门如火一看收益负10%都很正常所以你怎么看这个现象我首先先跟您分享一下我昨天在杭州开会参与了一个CRS的算是比较高端的一个会议啊他是讲海外投资,怎么去合理的规划自己的税务方面的问题。然后与会的一位朋友接了个电话,接了个电话刚好坐我旁边嘛,我就听到了他的对谈聊起卖房的环节。然后后来我们就探讨一下,我说你要卖房子吗?他说是我一个朋友卖房子。卖哪里的房子卖杭州蔚来科技城的房子这个地方波波老师知道,阿里的重镇,同时也是重灾区他是1718年预期拉的非常满的一个板块到了21年戛然而止然后21年到现在一路回撤因为原因有很多可能阿里本身前两年 [15:00] 严受监管的问题还有包括外卖大战还有本身内需这一块阿里德除了比如我们撇开它的云或者是AI这一块它其实主业可能现在已经到了一个瓶颈Anyway,这不展开我想说的是他里面谈几道的内容在六七年前买的房子现在卖掉要把银行的贷款还完还要贴钱什么意思呢就是我卖房我现在要借钱卖房您听过这样的案例吗就是我原来贷了100万我买了个200万的房子我现在房子咔嚓掉到了90万我还得借10万块钱就他的本地赌不上后面贷款的一次性还的钱然后我们后面就去探讨这个话题我说这个跌成其实已经跌了四年到五年了从21年到现在满大满算快五年了为什么现在你的朋友才做止损这个动作他说还有希望或者说当时认为只是短期这跟股票上面非常相似就像你刚刚说的我们在上涨的时候加仓套牢了装死这个死一装有可能就是N年而且这个死可能会装下去让你不能说破产但是会血本无归因为21年冲进白酒的冲进新能源的可能新能源还刚刚解套白酒的11武器我不知道什么时候会起来但是至少从进值回撤我看百分之五六十七十的很常见那同样一个问题装死不是一个解决之道那与其想怎么配置不如先去给自己整个家庭资产做一个详细的体检我哪些资产未来反弹的概率高低中我这个资产周期在顺周期逆周期平周期现在有这么多的工具有这么多的知识和文章和信息获取的渠道先判定这一点把你整个家庭里面财务资产最大头的大概率是房子先做一个体检我如果手上手握五套房子你第一件事情要做的就是把它降下来我拿那么多砖头有什么意义呢然后我如果手上现在没有房子了我再谈我怎么配置那配置我是不是要全压科技股你说的景气赛道吗还是说我就看好老灯就看好银行高股息这里有很多选择但是我觉得做配置第一点先审视自己的资产它的属性第二点永远不要单方面的压住一个赛道因为压住任何赛道经历过六月七月的人都已经有惨痛的教训了我不知道您怎么看就是你任何事情极致一般就是面临反转这是个复杂的话题因为它跟一个人的秉性是有关系的有的人就爱搏一把就是你跟他说配置其实是没有用的因为他的需求就是搏一把直接去赌场多简单但是他认为他就是有科学的搏一把其实我刚刚的问题是我们到底怎么在股市里配置再把这个问题展开来聊一聊我觉得配置就是刚刚顺着我第二个观点永远不要在单一赛道上压住举个例子以我个人为例我在今年的整体表现我觉得A股算是微微引力我对自己今年的表现也非常不满但是整体是微微盈利各位数的盈利然后呢,为什么会各位数盈利呢?因为六月份之前那两个月,我上了科技的仓位,也是追,也没有做到完全逆人性,在追,四月份在观望,四月下旬追入,买入这些科技景气多的赛道,但是好就好在,在六月底的时候真的清仓了。只留下非常小的部分然后呢前面为什么收益不好是因为手上持有的那些价值股应该说在三月份之后除了你压重科技其他所有的股票都在跌所以在那个可能比较大的仓位在一些自认为价值的低估值的高分红的领域越拿越跌但那个时候没有去割肉去放弃而是选择了在价值高的时候比如说以股息率为例我们在持续买入然后到了六月底反转了之后却迎来了春天所以七月八月两个月账户是红的还红的不少这个是我说今年整体把整个收益给拉高的一个主要因素那为什么想分享这个案例不是说想要炫耀说收益不错收益很不好我想说的是因为杠铃两头都有所以在资金被抽血的时候杠铃会挨打但是在资金抽血完毕塌陷的这个时候反而吃到了一波大红利再加上我一开场我们自我介绍的时候我就跟Vovol老师介绍我说我是个配置性选手不压赛道那更多的除了在A股里面普通人也都能造作的就是你场外基金你可以配一些海外的QD无论你是配美股的配日经的包括中韩半导体也有对应的基金 [20:00] 等等然后还有包括你可以配一些商品有色的ETF黄金的ETF原有的ETF这些东西配置你只要不要在最高点阿姆阿狗都在叫你买的时候追进去你大概率长期的买是不会亏钱的或者说就算亏你也不会亏到哪去那你觉得我们应该把自己的心理预期设在百分之多少的年化收益是比较合理的呢我觉得这个因人而异但是有一个大背景就是在资金定价的毛在1.6 1.7徘徊的时候也就是十年国债收益率那你在它的这个毛的基础上往上加你加两个点你可能就是一个中波的资产组合加十个点你一定是高波毫无疑问请不吝点赞 订阅 转发 打赏支持明镜与点点栏目那反过来我们的毛是十年期那世界的毛是美债美债现在前段时间冲到近几年的一个非常高的位置到4.7几30年期冲破5.2那你以这样的资金成本在看的话你就看你对应买的那些资产假设是海外资产它的年化收益率它的年化OIROE如果连十年期的美债的收益率接近或者说更低的话那它的股价是一定完蛋的因为这么高的资金成本摆在那,换作一个普通的投资者,天然就会有一个问号产生。我买你这么高风险,高波动的权益,我为什么不拿美斋呢?我直接能安稳的拿到4.7的年化回报率,如果你在2G市场买入等等等等。所以就是说一定要把自己的锚点先确定,你的锚是什么?我们大部分都是CNY人民币的玩家,那以1.7作为基准往上加。你的年化税月目标就在2.5上下银行的理财子还有一些比如说公募基金里面的Foth或者是一些非常低波的产品是能满足你的需求的甚至一部分的保险现在有分红险它的预期收益率大概也落在2.5到3就波动很低那你如果想要增加一些波动那就开始要考虑配置的问题了所以没有一个统一答案还是依据你对自己的波动承受范围来决定那是不是我们可以这么理解时间点了我不这么认为首先你怎么定义赚大钱就是这么说比如说前几天有一个私行的人过来然后我们讨论了半天我说我觉得最后这个东西理财真的很难难在哪呢就比如说别跟我说有个大客户买了你一个产品一个亿然后赶成了两亿因为他给你一个亿是因为他有一百个亿同理就是说他给你一千万是因为他有两个亿没错他给你50万是因为他有一千万,最后这个有超额收益放到他的总盘子里,回归到就是没多少,很少有人能够做到说拿他的本金去做到高收益,那就是职业炒股的,就是说博命的歌,最后你进入了这个配置的逻辑,好像就是过日子,这种过日子的感觉是什么呢?你感觉你要懂很多,每天又是黄金又是铜,又是科技又是价值什么都懂,最后我跟他说,定层是最省心的看你买多少多少时长3.5上下你什么脑子都不用动安全到极致他说是的所以就是我想问的那个点其实我是想给我们的听众传达一个概念除了说你就那么一点钱要搏一把的可能到了后面你真的就是很难说土而已吧我感觉配置就是过日子你认同吗我认同配置就是过日子那过日子我们反过来问大家对过日子的预期是什么平稳不要大气大落不要今天我出门被车撞了后天我中个彩票彩票完了大后天我挥金如土再大大大后天我又回到了那个穷光蛋日子不是这么过的不喜欢波动太大那对应的日子是平稳所以你的配置必须平稳因为如果不平稳你拿不住现在如果回到刚刚私行的那个案例我假设您提到的说我放了你私行这边100万我身家可能会有2000万举个例子啊他剩下的1900万请问那位无论是高精致人群还是企业主他敢all in在科技上吗睡不着觉的一跌起来十几个点就没了所以过日子的本质其实就是安稳和平滑能让你上仓位你上不了仓位你就过不了日子对,因为我发现我今年有一个三位谷套了三年了是一个医药板块龙头啊就是你懂的但是呢这个东西我为什么拿得住是因为那些份额呢对我来说就还好不对 [25:00] 对然后那个账户我是单独一个账户我就忘了突然有一天有人跟我说他长起来了我赶紧去看一下你已经挺过了那个最难熬的但是如果他是你全仓的我觉得我是很难熬过这三年的你不可能不看对但是呢这个感觉是什么呢长起来就长起来了因为他的份额也不足以让我狂喜当然心情还可以吧肯定比部长好但是你想想看在过程中漫长的三年你每天都可以加仓但是你也没做这件事情是因为当时你的信心其实已经也被摧毁了但是我能做到说腰斩甚至怀斩我都没跑是因为可能还是仓位不够无所谓对然后你就觉得都这样了我就搏一把吧所以是不是这就是配置的真实状况了我觉得前面一上来其实就聊到了很多人对于亏损是有厌恶心理的人生喜欢赢这是一个投资心理学里面的一个非常典型的案例大家对于赚了钱的东西很想跑就想落袋为安大家对于亏钱的东西就是说他一定会回来我用补仓大法也好或者说我用鸵鸟式的视而不见的方法也好总归我不想面对他这种我不能定义为失败但是可以解释为短期的挫折人天然是逃避的但是呢在投资上这个逃避没有用因为就是说如果在工作上在家庭上有各种各样的包容,有各种各样体制,你遇到一些挫折,可能还会有人帮你一把,或者是共度难关。但是投资这个资本市场是吃人不涂苦头,就是你认为我不看就不亏,有一句经典名言嘛,你不卖就没法割我。我觉得就是一个典型的自我安慰,没有用,因为在资本市场大部分的人必须要为自己的认知买单。你的认知高你可能就能收获很多但是你如果意识不到自己有一些比如说人性上面的短板大概率是吃亏的我自己有一个困惑当然我不算很专业的选手但我复盘了我从2020年后到今天的这六年的经历首先我在上一轮股灾前我就率先绝望我就跑了什么时候22年前我就跑了因为那个20年21还可以吗我虽然土了一部分利润但是我就率先绝望我就跑了保住了然后我清掉了一些房子也是在顶上我卖那个板块卖掉的是吧就单价吧然后我的逻辑就是拿现金赚利息然后你会发现说一旦你在某一个风格上获利你的掉转是慢的所以在这一轮牛是启动的初期我是不相信的所以你那一波是没吃到的你放了一些底仓底仓其实不大只能说赚个比例但是你的绝对值是不高的然后等你再进去的时候你迟到的是中段吧因为进的还不算太慢那么在这个过程中你配置来配置去你就会发现说有个很大的bug你要美股要A股还要看黄金这个贵金属你越看越多越配越全的时候每天就像开大小了就是说有这个起来那个跌那个起来这个跌三个盖子五个最终发现你拉总账说其实也没有怎么样那OK 比如说去年还不错我去年通账户你能干到15个点我觉得今年肯定是干不到的要通账户啊所有的账户对那这个东西就突然发现说绝望了你知道吗理财真太难了你不能保证你每年都是能赚钱的你也不能保证你某几个月或者某一年的策略是持续有效的他分隔到底什么时候变你是不知道的然后就是说你落袋为安了那么后面就跟你无关了当然也可能你保住了收益但是你一直在里面就可能说所有都是浮营很多人认为说我不要去上班我要去理财靠钱生钱是上岸了是解脱我反而觉得这个是更大的苦海会让你的情绪反复波动你怎么看这件事情首先我的这个感官的感受是正常的吗当然是正常的首先在资本市场不可能年年都像去年如此去年就是你只要把你的钱丢到市场上你只要把钱丢出去你一定是赚钱的因为去年几乎全球是一个流动性大宽裕的一个市场我们去年整体从我们的中国美国是从加息周期开始结束进入降息周期的预期去年也开始降息然后包括你说硅金属层面商品层面任何的市场中国综合股市中国台湾的股市欧洲都在上涨因为是一个货币现象那你不赚钱谁赚钱但是你不能把这种泛滥的流动性当做一个常态今年整体出现了一个冷热非常不均的现象我们大概率因为还在通缩跟通胀之间争取 [30:00] Tá. 触底反弹不明显的一个阶段 所以我们的流动性是保持住的 但并没有像924那样大力出奇迹 也没有像924那样 给大家巨大的政策的反转的这种预期 所以今年就是维持住流动性 然后出现流动性危机的时候 比如说在7月份3700多的时候 我注入一下 就是让市场维持这个稳定 Mas você vê que na região do Brasil, tem um grande diferença. Agora, o Brasil, o Brasil, o Brasil, o Brasil, o Brasil. 日本央行在加息 美国央行动不动来个鹰派言论 八月份的时候 新商人的美联储主席沃什 他的鹰派言论让市场 甚至让贵金属立马大跌给你看 所以你很难去判断说 现在的经济周期到底是怎么样 感觉像迷雾 一块加一块降 然后对我们的影响呢 如果你去追这些财经新闻 你会把自己耗死 就是感觉大脑的脑容量不够用 完全不够用 Eu "追" é só um erro. Então, como fazer o dinheiro? O dinheiro é difícil de ser difícil. Porque no mercado de mercado, em 1 ano, em 10 anos, em 8 anos, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano. Em 1 ano, em 10% de pessoas, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano. Em 10% de mercado, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano. Porque em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano. Então, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano. E como em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano, em 1 ano. 同样的你在上班这个市场 说实话大家都有收入 只要你付出时间 老板就要给你罚工资 所以先建立这个认知 投资很难做 投资很多时间逆人性 投资很多时候 也不是靠你盯盘盯出来的 往往逆人性的点就在于 你越盯盘你输得越快 拉上来了 我赶紧追 跌下来了 我赶紧搁 你会发现所有的交易 你盯得越紧 你的磨损越大 Então, em investimento, em que você está fazendo o queijo ou ETF, 平凡操作必死 单一赛道押注必死 这都是很多学与类的教训 我真的是非常真诚地分享给各位 mas como se faz o valor, se faz o valor, se faz o valor. Então, cada um dos clientes vai te dar uma renda para você ter uma renda de qualidade. Isso é o valor que você tem que ganhar de custo, o valor que você tem que ganhar de custo. e a gente vai ter um tempo de um tempo, e vai ter um tempo de um tempo, e vai ter um tempo de um tempo. 7 月份的 V 下来是非常恐怖的 V 而且你会发现 7 月份除了一部分的价值红利以外 大部分的股票都是被通杀的 它里面有一部分是因为四五六月份的 极致的拥挤赛道造成的杀估值 还有一部分是被带下来的 这叫错杀 那如果比如说我是一个关注这些赛道 长期跟他们为伍 非常熟悉他们这些价值属性 估值属性的交易员 我知道这个时候错杀 我是应该加码的 我是应该下注的 但是普通你说我们市场的散户 能做到这一点的真的是凤毛麟角 所以一个优秀的交易员一个是有信念 知道自己做什么以及怎么应对怎么止损 什么时候该做止盈 这些都已经提前布局好了 他只要执行就行 因为其实一旦市场下行啊 故事就特别多 我觉得人很难去应对这些鬼故事 因为你也很难分辨 [35:00] 而且这些鬼故事也挺有道理的举个例子比如说你就拿美股市场也经常有鬼故事对吧比如说PMI发K3了Deepseek对吧说芯片的需求没有那么多了以及说某一个权威机构发一个现在的AI利用率很低Token利用率很低以及没有效益它市场都是会有很明确的直接的反馈的就比如说前些日子传的很火的就是有一个国际问题专家他说他认为这个全球金融风暴尽在咫尺尽在咫尺对吧马上就要来了就这一些东西我们这么说吧就是说他说的单点来看都是没有太大问题对吧他就好像说你几年前你说房地产就是到头了那大家说这个是假的是鬼故事但其实他也是真的所以你要问我说我怎么看美股我觉得他像很多人认为的那么健康我觉得也未必那么当你特别特别理性的时候你会发现你做市场也很难也许你不信的是真相但市场在当下也许是情绪的没错那么这个事情你就会发现你又进入另外一个死胡同了就是我到底该以情绪还是该以事实和你认为的事实这又不是一个东西来做决策到底怎么做这也是经常困惑我的一个问题这是一个非常混沌的一个体系首先有四个象限我认为的和我理解的真相以及世界认为的和世界的真相你永远找不到答案对不对你认为是真相结果你经常会发现做投资的时候反复被打脸然后有的时候你无心插流的东西就比如说你刚刚那个例子医药的那个什么板块放进去都不管结果涨了三倍所以其实与其去追求真相还不如去考虑该怎么做仓位上的管控就是我不去猜的为什么呢因为你在追寻真相的过程当中其实我认为啊这可能是我的一家之言不一定对我认为所有的事后的叙事其实都在找补就比如说我们今年可以看到淋漓尽致的一个展现当行情好的时候他有无数的正方的理由来说他为什么好当他跌的时候有无数的人来踩他对吧我今年感受最深的就是一月份的黄金和三月份之后的黄金前面永远的叙事是美国信用崩塌对央行要增加储备对老百姓要多元化配置所有的东西都没变啊为什么三月份之后夸夸夸下来了信用层面回到了美元的所谓的实际利率层面因为加息预期在增长黄金的持有成本在上升那你怎么一月份的时候不说这些呢对不对话都是你在说所以我觉得就是说所有的叙事都是为了新闻媒体传播而服务的说穿了是流量两个字那我们需要意识的就是说不要被流量去裹挟那我们长期要有自己的一个辩证的方法该怎么办呢所以这也是为什么投资这个赛道非常非常难你要形成自己的主观判断且你这个主观判断不能太离谱你如果太离谱你认为自己对了结果你被打脸那你的主观判断没有任何意义而且这个主观判断还有一个限定条件就是尽量是在长周期的主观判断短期的国际新闻比如说特朗普贝森特卧石有一个词怎么说呢美国三大先人在左右全球资本市场对吧一个玩债的一个玩货币的一个玩股的你如果跟着他们去炒股你会一地鸡猛但是我们要相信的一点就是说拉长周期来看全球的局势是怎么样全球化还是逆全球化如果我们判断现在是逆全球化那我们大概率知道全球的分工是在相对来讲在分散或者分奔离析的进程当中了那既然你不是高效有效合作整体未来全球的通胀中枢一定回不到十年前的比如说像十年期美债收益率达到两个点日债的十年期收益率是一以内然后再也不会出现了那在全球的无风险收益率锚点在抬升的时候你就知道通胀可能是一个长期的趋势那我们接下来就要想说未来既然长期趋势如此那通胀长期抬升我们什么资产能抗通胀其实逻辑也比较简单如果我们随便范范讲的话抗通胀属性的一些资源品一些公共服务就是刚需公共服务弹性很小的或者说一些贵金属房产它都是抗通胀属性非常强的那什么东西对通胀天然比较敏感再把它对应的赛道找出来我用长周期的角度去做配置再用长周期的角度去看它这个资产的估值在相对高位和低位那我就不用天天盯盘了昨晚说了什么我不关心这样子的 [40:00] 我觉得对于做投资来讲能做得比较安稳一点且轻松一点不会那么累这个是我自己的一套方法论对你说到这个黄金我还是很有感触的就是说我也复盘了我对黄金的投资我们不说远的我们就说近的就在它猛烈下挫的时间我还是做到了没有跑路的并且重新开始再往里面加所以等于其实把成本做低了做低了但是就是你很难说我完完全对抗人性说我猛加其实你猛加你就能更快就是这个东西又放到你的总盘子里面一个很大问题就是说品类多了你的决策需要这样的带宽就很多而且每一个就在不同的时区里面虽然他们有互相的联系但是其实也没有像教科书上那么实时和那么紧那么他对你的燃烧token的要求就很高脑容量不够用脑容量很有限所以这个过程你就会发现就是说快乐的时间是非常短暂的绝大多数时间不是很快乐很痛苦对不对你有这样的感受吗我曾经有我现在尽量让自己少这种状态因为刚刚你描述这一段的时间我首先想到了一个博主他有一个搞笑视频我分享给你他说自从学会了A股白天才亏钱后来学会了美股晚上也亏钱后面有很多很多什么学会了期权学会了电子货币就是没钱也亏钱我想表达的是你的注意力越分散你可能每样都做不好简单的办法其实前面我们分享过我自己的亲身体会就是不做生但是你这个熟的东西最好是大类资产你不要说做某一只个股做得很熟但是结果发现这个整个行业变西洋行业你典型的我在房地产行业研究很深然后我知道哪一家房地产它的品质就比别人强结果这个行业不行了对不对没有用所以我想说就是你尽量做宽机比如说护身300中正500创业板子或者说你说我对纳指很熟对它里面的一些权重股秉性比较了解我也可以说我对标普很熟我对黄金很熟这么多的宽机其实充其量也就两只手你如果掌握了这些再加个什么红利加一个偏防御属性的比如说红利低波两只手就能把你所有的关注度压缩到全球的大类资产那你做这些就轻松多了你的脑容量不需要展的那么大人家问我的观点他说如果A股非要让你选一个宽肌你会选哪一个我觉得综合来讲就均衡性比较好的我可能会更多的看A500因为A500里既有权重的所谓的价值周期资源又有科技高端制造这是一个代表我们整个中国先进生产力或者说垄断地位的一个综合指数那你就可以研究它一支加个红利我觉得普通人就够了如果你能把这两支研究透其实你的收益就还可以关注度不要那么多有的人持仓基金拉出来20个对不对非常典型有的人个股拉出来说我的自选股有200支我说你看得过来吗没有意义因为自选股太多了就等于只有一支另外有个问题啊因为现在钱或者说市场上多余的钱到底是多还是少其实我觉得是有所争议的你看以前有了钱就买房对吧有了300万就像买1000万的房所以你不仅300万花了你还带了700万最后要还到1300所以那个时候其实钱来了就会消费掉然后就放到一个蓄水池里继续做大做强对吧那现在不是你看现在赚不到过去的钱就算他能赚到钱他赚了先去还点贷款起码不可能去买大件那么他的钱就堆在银行里就吃利息然后利息越弄越低银行也带不出去所以现在到底这个市场好像一头是很缺钱的一头天天跟你说钱是冗余的一头你说国外物价涨得飞起我们这还是有一点降价的所以这个冰火两重天就很明显难去做一个明确的决策嗯你怎么看这件事情?我们聚焦一点,就谈全世界最大的两个经济体中美,之前看《盐报》有一段描述的非常精准,美国现在就是高血压,高通胀,高债务,高景气度,高资本开支,形容人的话就是在大吃大喝,同时体力活很多的一个状态。中国就是低血糖,就是大家第一的消费欲望。 [45:00] 我愿意扩产能资本开支在降低因为你从二级报整体的A股的上市公司5000多家你能看到资本开支是很平的大家不敢扩产的这其实用自己的逻辑也能去推断你明显感觉现在好像还是在一个消费下降的一个程度作为商家的话你怎么敢大干快上呢还有包括居民的消费端刚刚波波老师分享了大家在还贷款在降杠杆原来是大家在加杠杆那经常会有人说房子总归会跌到一个头那什么时候是个头其实这里面提到这个话题我可以稍微提一句你看什么时候居民敢加杠杆居民的信贷脉冲其中每个月都会有统计局的数据杠杆率居民端的新增贷款数量这些都是名牌你去看看大家的居民的杠杆是上升还是下降分为短端的和长端的中长期贷款中短期贷款对吧一目了然现在的居民整体是在去杠杆的阶段所以如果你逆势而上你大概率就跟趋势作对那这些东西我们不用去猜我不用去赌去预测没有必要我只要跟随那它的右侧信号出来居民的债务消化比较明确了它分分子端和分母端分子端就像刚刚波罗老师说的我能赚到钱了我自然就消费那分子端如果不做大我分母端我欠的债变少了我可能也会促进消费那这两端如果你都没看到的话你去指望说资产价格有一个V型反转显然不现实那我觉得就从第一性原理大家把它拆透来看即可所以那我觉得站在国外的角度应该说整体的资本市场或者是货币角度钱是不够用的为什么呢因为如果钱够用钱大水漫灌美国国债收益率就不会这么高一定是钱这方面的传导出了一些问题让他在发短端的国债长端的国债才要以这么高的利息才能获取你的投资那同样的你去看AI几个大厂云产商他们的资本开支今年都到7000多亿的体量他们发债的中位数可能在6.5到7左右你相信英伟达和谷歌发的债券吗十年期给你年化7%的收益如果这个市场不缺钱他为什么要发这么贵的债券对不对所以对于高血压以美国为首的这个科技的AI的这一轮叙事来讲他们缺钱对我们来讲我们的居民的储蓄其实是在节节高的你能看到居民不敢消费为什么因为整体在收缩的阶段大家对未来的收入预期不好一降杠杆,二杠杆如果没有可降的,那我就先存起来准备过冬,那这个预期改变其实是一个比较漫长的过程,所以它确实是冰火两重天,那你觉得我们到底该怎么配置呢?就是你能讲你的配置方法吗?首先我不能讲说哪些配置一定是好的我先讲不好的排除法比较简单就是当你觉得这个东西在不停的降价这个资产对应的产品的种类一定不好降价就代表要么库存高要么产能过剩需求弱对需求弱最典型的我自己认为当然不好意思可能会冒犯到一些人了中国的这个房地产的K型分化非常非常清晰顶层的塔尖的人高收入人群的人通过这两年的产业的景气度通过这两年的资本市场获得的高收益他对于买2000万3000万5000万可以说眼睛眨都不眨因为赚了很多很多钱但这可能是塔尖的1%还少的人群大部分下面的K型分化的这个长长的下K就是无穷无尽的下K对你说到这个房子啊我补充几句啊那个从数量来说是0.001因为这里面比较有意思就是说景田挂了一套黄埔的房子是没有人买的因为我们也仔细分析了一下首先它的面积过大然后装修又是原配然后它的装修是交付时候的原装说这套房子要卖掉首先必须得花500万重新装修才会有业主来看因为能花1亿买房的人是没有空自己去一个个部件装修的他必须看到一套立刻马上就喜欢的然后呢问题还有就是说去年上海一共就成交了十几套一个亿以上的房子也就是说这一段你认为没人竞争其实还有那么一百套等着你一起竞争呢所以其实高端不缺人买也是个违命题的这高端也是过剩的我们就拿黄埔区来举例啊黄埔以前一直说这个哎呀房子 [50:00] 很稀缺这个那个的就光今年一年开盘的楼盘数就要消化好几年所以其实都是完全过剩的相对的相对过剩而且其实富起来的人也不可能疯狂买房子因为他已经过了有了钱就买房他就买一套就可以了消费自助改善无非是说这个消费对他来说没那么精打细算而已对我认同就是说在房子上其实我刚想表达的意思就是说因为从今年的迹象我今年跑了几个城市会看到说杭州深圳包括上海就是我们这里录制旁边有一个楼盘叫云起冰江你肯定知道部分的房子卖得很好甚至在刚刚我提到的那两个城市的豪宅要抢破头那为什么呢是因为短期的供应远远得不到满足那这其实还是一个库存的迹象上海是比较领先的上海它因为黄埔区有几年的库存突然放出量来现在一点都不缺但是我给波波老师举个例子你一定会觉得说这个东西保值我现在假设在黄浦区的核心地段给你一个人均有500平米花园有天有地且不是新式的那种所谓的风貌别墅而是正统的四面凌空有绿色有树林的美式庄园你会觉得在黄浦区这样的地段它卖不掉吗一定会买掉因为市场没有那这两个亿可能更高whatever但是一定会有富豪来买单结束市场如果再推三个盘五个盘十个盘之后就没有了没有了所以所有的稀缺性都是建立在有没有被刺有没有供需失衡的情况下因为说穿了有钱人也是有限度的他不可能无限的制造有钱人但是我觉得这个我也想跟您探讨一下因为你经常会去跟这么多的各行各业的一些商业领袖或者是说一些产业内人士去接触我自己观察到一个比较明确的迹象我们一直反复的在说这个K型啊,我觉得这个K型现在已经蔓延到,不单单只是资本市场,几个景气度赛道在赚钱,然后下端的可能更多的是限于,就是我们从通缩往通胀走的这个比较挣扎的状况,我觉得除了资本市场以外,我们的城市在K,我们的收入人群在K,现在明显感觉到的就是说,他们上市完了之后所有的员工肯定某种意义上来说应该算财务自由或者说往财务自由的方向更进了一步对吧但是对于大部分的体感打工人来讲收入并没有感觉有很好的预期我不知道你有没有这样的观察就是在收入在人群在城市在产业在资本市场在你持有的资产上面全部在K你怎么看今天我看到一个网站叫做湖北内卷网你可以去搜一下你在上面可以找到一块钱给你做一双鞋几块钱做一双鞋做一件雨批只有你想不到没有做不到OK然后他把所有河北的产能全部放在上面OK因为河北也有他的工业带就跟长三角是一样的和珠三角但是他更低端一点所以他的价格真的是可以做到很低很低他有做来料加工我就赚你一毛钱10万件我就赚你五毛钱一单我就愿意干有愿意赚五毛的就愿意赚一毛的他接了10万单他分包一部分给别人做那么它就是这么一个必然的结果那我们就拿酒店行业为例它是如何内卷起来的首先我去了50个国家我发现没有一个国家的酒店是如此之便宜跟我们比对你说你去欧洲你去罗马去巴黎酒店非常贵非常贵的逻辑有几大逻辑一年到法国旅游有1亿人其中60%以上是先入境巴黎的对吧巴黎有大量的著名景点外部涌进来的人是无限多的而且是常年就是这么6000万以上的对吧但是巴黎又是一个保护历史建筑的它没有那么多现代化可以造高楼的地方所以它的高端酒店和中端低端都是饱和的然后供给是不够的就是说需求是旺盛的供给是新增供给是不够的那么它的价格就是维持在很高的位置上再加上劳动力等等一切成本问题OK但是我去埃及去发展中的很多国家也没有很便宜我去埃塞俄比亚去它首都有高端酒店但是它的这种经济型连锁在那里就最好的它的售价是远高 [55:00] 在国内的二线城市的是跟国内一线城市类似于上海徐家会的价格是齐平的但是品质是要再下去两个党的因为它供给不足对吧OK它这些就是特供来的老外的本地人是一个月的收入都住不起一天的所以你看他的供给是无法满足的所以他的价格也是能撑住的而我们就不是了首先我们的供给是可以无限的在我这里开了我边上马上就一个小城市一个新城就干起来了新城干起来一个住宅配套三栋写字楼写字楼租不掉OK全部改成酒店所以本来你刚开业的时候这里只有我一个酒店立刻马上三年之内对吧OK那么来的人是有限的劳动力是可以压价的那么这个几个一循环中国的酒店你也看到的对吧所有东西都可以压到地板价格上所以所有行业几乎现在面临的问题除了造尖端芯片你造不出所以我没法给你内卷一旦长江跟长青能干出来的内存条我就可以跟你玩这一套对吧这是我们的制造我们是个生产型的民族对吧我们喜欢种地盖房子生产囤积然后把一个市场全部干成不赚钱的市场不爱消费其实我觉得大家是爱消费的尤其这一代人和消费主义盛行的这几代人是爱消费的但是因为你终端价格上不去所以你工资也上不去啊你不能说我买一个杯子只要一块钱那么那个杯子厂上班的人他能分到的钱也是赚不到钱所以整个链路就是这么循环的所以我觉得我们是一个非常独特的一个循环跟所有国家是不一样的所以我们必然走到这一条路上我觉得是这样我跟你分享一个小故事昨天晚上我回家跟一个朋友聊天那位朋友晚上出差去哪里呢去新加坡我们上海飞新加坡大概六个小时左右五个多小时六个小时我在去机场的路上我说晚上十点多了你怎么坐飞机去机场他是一个公司的高层中高层啊也不是顶高层然后他说我们现在公司开源节流所以想你做红眼航班免一天的酒店前所以做12点的航班你在经济厂睡6个小时早上到早上到直接开会干到晚上在10点钟飞回来我们不点名他企业史吗是一家大企业是一家上市公司我想说的是你极度的在追求生产追求效率但是你把员工的福利你把员工的身体放在哪里那员工只要被工作压榨成这样我相信他回到家第一件事情就是躺着什么都不干我怎么消费那家公司是做旅游的你说如果每家公司都这么对待员工你的旅游谁来买单那不就跟我们刚刚讲的酒店一样吗因为就是说消费消费我们站在儒家思想里大家天然的有一种什么节节对吧消费为耻浪费为耻的这种心态现在这几代人可能好一点但是你想清楚一件事情说消费是一个有counterparty有对手方的一个行为我买你的东西就是你拿走了我的钱钱就形成了一个循环所以比如说我们在资本市场我们经常会看到比如说杜邦里面有一个所谓的库存的周转率资金的周转率这些东西周转越快其实这家企业是相对来讲比较好的一个迹象你的库存周期拉得很长一年只转一轮那其实就是你消费不起来或者货卖不动对吧那如果大家都在无限的重生产不重消费不重体验其实对于整个社会都不是好事所以我完全认同你的观点就是太内卷了所以刚刚的长新的例子长江的例子还有包括比如说现在中文就是我们国产的一些开源大模型现在美国那边的厂商说我不需要最高性能的什么Cloud Code或者是其他的这些大模型了我现在要的是说能满足基础需求的模型价格是你的十分之一我就用中国所以将来这个趋势可能是我们把美国的算力的价格真的给打下来很可能或者说这个是必然的是必然的所以在这样的一个情况下我觉得大家慢慢的最终市场会形成一个纠错机制是什么的我们可以说以日为鉴前段时间很流行这个词日本其实就是我们先行的一些例子他们现在的年轻人更多的可能不会是说像他们父辈一样富贝一样攒钱买房子投资 [60:00] 而是陷入了一个相对低欲望但是可能更多多元的一个消费场景我觉得现在在我们一些00后的身上也慢慢出现了这样的一个情况我不知道这两天你有观察到没有上海出台了一个最新鼓励生育的政策没有关注还没到育林人群所有生育的费用全包原先是给你一个上限quota我记得这个quota好像是报销额多4500还是5000超过部分字里我具体数字记不得了但是现在是说为了鼓励生育率你所有在医院里公立医院产生的所有的产检乱七八糟的费用全部政府买单我觉得等到就房子到了一个很合适的价格其实我个人认为只是站在我的角度比如说你以上海的购买力你去看成都的很多房子其实它已经跌到很好了白菜价了对当然以成都的购买力和平均工资可能还没到就是说如果再往下走一挡其实很多地方就已经回到了一个居住属性居住和买来出租都不亏的这么一个状态上的时候消费它会重新回来的你买了房子你就会装修,以及说你就有很多东西就能摊开来放,今天一个很大问题是因为这一些年房子都是作为金融蓄水池,所以为什么中国不流行什么Xbox这些东西,不是因为中国人不爱买游戏机,是因为它需要客厅,所以为什么中国是手游最流行,躺在两平方的房子里就能玩,对吧,但是你从体验,你肯定是不可能比电视机上的体验更好的,对吧很多东西的重新定价后我觉得就会迎来反转以及说其实你看有很多人他不打算买房后他会把钱花去娱乐当然他可能不爱买一些贵的东西啊就是那也跟这一代人也会被重新灌输说这个国货啊等等观念也有关系啊我觉得可能是一个漫长的周期我想谈谈你刚刚这个话题我的看法因为在八月份我自驾去了一趟贵州我从上海开过去沿途当中路过了几个城市河肥 长沙给我印象比较深的城市是长沙和贵阳两个都是省会晚上到了九点钟灯火通明那里就像波波老师讲到的非常重消费也许是游客多因为这两个都是网红城市但是我跟当地的人聊下来这两个城市的人老百姓愿意花钱愿意吃喝完了包括重庆也是这样子为什么会这样子仔细去揪他的根源其实是生活压力比上海北京这种一线城市要小且大家节奏没有那么快不是各个都是大厂可能很多行业还是传统行业对吧所以在这样的背景下大家晚上一有时间二消费本身就低我也消费得起房价也很低在那边租一个普通的房子可能你租到三四千都已经非常不错了但你在上海你可能三四千你只能打手游就这样的概念对其实你看中国也是有一些城市房子一直没起来过的长沙是一个是一个对吧重庆是一个是的这很特殊的两个地方别的很多省会哪怕西部的他都有过起来过的一段时间起烟什么的对吧我们就重庆黄市长在那里说这个地方是不允许炒房的这就导致说任何一任市长再任这个地方只要房价起来都属于市长的污点对吧所以重庆的房价从来没有严格意义上起来过它是跟着成本和实在是太低了才往上走一点的嗯我有个朋友他在重庆买了两套房后来这个房子租也租不掉或者说已经不想租了为什么呢首先他买的是一个当地典型的中产的房子但是他一套房子比如说200多万的新区的130平左右的因为一万多只能租多少只能租1500但是前提是要配满家居就是你要租出去你就要配这些东西还要投入一笔钱等到你回了本要重新换了不赚不亏了对吧所以他说那要不就空关着吧这就是重庆的一个典型的特征就是说房子真的是压得死死的供应量非常大我们不是说去探讨这个城市的房价走势我其实是想表达什么无论是我们刚提到成都也好上海也好重庆也好这些城市你虽然都是我们中国的大城市但你会发现它其实各自有一个我可以用一个上海比较流行的词上海是有结界的我想说的这个结界是什么呢它其实每一个城市都有它对应的所谓的背后的一个潜在的劳动力成本我觉得可能很多人没有意识 [65:00] 但它存在什么意思呢上海的劳动力的底线是5000块钱没有5000你就把你挡在外面如果你在上海收入2000块钱你待不了两个月你就走了因为你待不下去但是2000块钱对于四五线城市来讲可能还能生活你到鹤岗一个月收入2000我觉得你没有什么大的问题我随便举个例子对吧那成都对应的可能呢他潜在的劳动力的结界成本是3000块钱都说什么金币户币嘛他钱不值钱其实是他对应的城市的生活成本以及他这些产业成本就是说北京有各种各样的大厂上海有张江有曹和金有陆家嘴这些金融和科技和研发都是对应的高收入人群所以他高收入人群如果大家都在赚到不错的钱他对应的房价必须要维持在一个相对高位比起成都重庆他不可能说卖重庆的一万块钱一平米那就卖爆掉了对不对,因为我收入高嘛,所以那我把张江的整体的房价,商铺的价位拉升到这个水平,那对应的这些基础的劳动者,无论是外卖快递或者说餐厅的服务员,我因为房租摆在这儿,我如果一个月不赚到六千块钱,我甚至很难生存,所以它无形当中会形成了一个城市对应的结界的门槛。你到不了这个门槛,你自动就去别的城市去了。这个体系其实你放到比如说纽约、伦敦都适用。它其实背后的就是它的产业。所以你会发现我刚刚为什么说问波波老师的观点,我说全中国K的越来越厉害的不单单只是资本市场,城市也在K。因为北上升。广可能还偏传统一点北上深还有我观察到的几个城市杭州合肥这些城市都是在K的上端产业布局比较领先的甚至是有绝对话语权的包括苏州苏州的高端制造很强中继续创天福通信对吧都在这些发达的城市那对应的这些产业人口赚到钱它对应的房价消费都有一定的支撑但是有一些比如说偏内陆里面的一些资源性城市资源枯竭性城市人口流出城市它的生活成本能低到你无法想象它一个早市你有20块钱能把你吃吐掉一个大饼一张可能还用毛来计价在上海在深圳你是无法想象的我不知道就是说这一段你有没有什么观察或者是想补充的我觉得因为工业革命之后其实城市的发展就跟着产业走了所以它其实以沿海涨价为首因为沿海容易接入全球化因为它有港口是对吧那你看古代以前有个东西叫德州烧鸡因为你金航大运河的中间点就是你必经德州对吧所以它等于古内陆的过去的上海对吧不恰当的比喻或者它是一个重要的中转但是随着这个潮运结束走海运之后其实德州就变成了一个小城市对吧很多重镇就没落了那包括说整个安徽安庆对吧现在属于安徽但其实在历史上安庆是省会河北是个县因为它是长江的一个重要的节点它这个也是必然之路包括说你看武汉在走出海贸易的那二三十年里面武汉是个不重要的地方可能有点冒汉大武汉的朋友了但是你看这几年武汉又好起来了里面有个很重要的原因是中国所有东西都要打价格战所以很多东西的运输和生产制造这个运输成本要低下来所以武汉九省通渠它在这个中间点所以很多公司什么美的啊什么都在那里建厂就是因为它大建物品在那里建厂运输成本低它能把成本给压下去所以你会发现说早年家电都在沿海建厂因为出口出口以及说老外来方便对吧慢慢它走到中部对吧以及说西北他也要建自己的分场它是一个地理分布的决定的所以我个人认为说地理决定论和资源决定论和产业决定论这个三重是覆盖的再加上我们说高铁改变中国对吧高铁会使得强的变强弱的变弱因为以前我到省城要走三天三夜赶一头牛坐船对吧慢慢开我现在到省城我上海到南京一小时对吧中间不停站 [70:00] 50分钟那你就变成当天往来就很容易了对吧那么它就会造成一个结果说所有中间点上所有弱于两头的全部被吸走吸到这两头上去那必然的就是说这个问题它不是中国问题它是全球问题只是中国比较大那OK整个日本的人口围绕着东京跟大阪关东关西两个城市群展开你大量的新干线上沿路的小城市都是没有人的都是一万两万人你可能一看历史上还是一个不错的名城但没有什么人对吧整个澳洲这么大当然因为它沙漠多它就墨尔本悉尼它在左西离最近的城市要2000公里是因为英国人开船过来的欧洲过来这一条线正好到这里是最方便然后这个地理位置正好能建一个港口我觉得这个东西没什么好挣扎的它历史必然就走到了这么一个状态上又结合中国的高铁又使得鸿西变得很容易必然就是说三四五六线城市我觉得没落是很正常的青山绿水的三四五六线连旅游都没有对吧有青山绿水的我觉得还可以其实还可以还能承接一些比如说都市人逃离都市的对以及说你回老家开一个店你只要熬过一段时间把周围的熬死了其实还是可以过下去的我前些日子有个朋友问我怎么加门肯德基它就是一个四五线城市他们家就是能守着一些景区的位置它成本低反而你来开你总得熬两年不过两年你就干不过我那你在当地总是需要一家肯德基吧他就这么个逻辑反正我能干就是这么个逻辑所以就是说分化这个趋势将来大家要刻在自己的脑海里面把它跟自己的行为结合在一起才能趋利避害刚刚波波老师分享的这些点都是很实在的因为我们这一期的主题其实是聊到更多普通人怎么去做投资怎么做配置包括将来我们的人生做怎么选择我觉得我们年龄相仿应该已经接近了这种非常深刻的认知选择大于努力的阶段很多埋头苦干的努力并没有用那么最终我觉得本期我们想把它圆回来就普通人怎么做投资刚刚武汉的例子我想多展开来聊一聊武汉这个城市九省通渠交通这些都是现在目前在一个内循环的大背景下面它的优势慢慢逐渐释放出来还有一个可能武汉大家没有被想到的优势是武汉背后的五大教育我觉得教育改变城市改变产业它是一个长期的过程我们刚刚提到的这些所有的城市杭州啊北上广上就不用说了然后包括比如说我们提到的合肥合肥有中科大武汉有五大这些城市都是教育有高地的城市我昨天在杭州跟一帮大家在上课的时候在闲聊聊到大家说到了我们这个年纪想不想进修啊聊来聊去江浙户我问问波波老师啊江浙户我们想读个EMBA不是去混圈子那种想认认真真的去多吸收一些知识你想到的商学院有哪几所那多了交大复旦还有呢中欧长江也算吧对长江也算吧还有吗浙大还有吗江浙户南大南大昨天跟朋友的对话原封不动的再复述一次我也讲了这么六所他说南大可能跟前面五所还有点差距是不是这样普通人的心目当中真正你能选出来的上海四所杭州一所几乎就没有了你就把南大算上也就是六所所谓的商学院里面比较强的那这些其实背后对应的是什么都是一帮可以说高收入人群在产业里面你大概率是做到中高层了或者说是私营业主那知识也好资本也好对应的城市带来的这些产业机会其实跟城市里面的发展你会觉得相关性非常非常的高这个城市有高效这个城市有产业这个城市大概率GDP也好消费也好房价也好比起你刚刚说的新干线当中的那些点谢谢大家而且我觉得在当下的这个环境里面它已经形成了正循环因为你说要建一所这种百年高效,你得投入多少精力?然后你要建一个产业集群,武汉为什么这么强?除了五大以外,它压中了光模块,压中了存储这些AI当红炸子机的产业。但这些产业不是说 [75:00] 4年开始压住开始建圆区就能建起来的我是一个十年周期二十年周期的漫长过程但是一旦建立了它形成了正循环之后它就不会轻易被替代就跟你刚刚说很得机的例子是一样我守在这里守两年把你们所有人都耗死这是需要时间投入的最终我们回到这期的话题怎么做配置选好你要待的城市选好你要就业的产业和你的人群同事选好你的资产放在哪些景气度赛道和衰退赛道衰退闪道不好意思你就是K的下端包括你的子女你的成长你的职业全部以这样的思维哪些地方是有机会的哪些地方你肉眼可见没有机会如果把这些事情想明白了再做出选择比起努力重要的多这是我觉得一盘起总结出来的一个观点好那我们这期聊了很多从炒股到买房到选城市比如说配置是一个长线的事情以及是一个战略性的事情对吧交易是一个策略性和短期的事情它是两个完全不一样的系统所以其实人生需要一个长线的规划当然也需要一些短线的操作而长期来看一定是长线优于短线希望这一期节目对大家有用谢谢大家谢谢以上是我们这一期节目的全部内容请不吝点赞 订阅 转发 打赏支持明镜与点点栏目同时也可以加入我们的社群期待与你相见如果你同样有表达欲还有独特的见解也欢迎联系我成为我们的嘉宾同时大家也可以在公众号竞技波财经上观看更多的深度文章深度报道所有视频平台都可以找到我近期的审率播