俄乌战时经济逼近极限 俄透支主权储备乌克兰完全依赖外部输血

【硬核】俄乌打了四年多，到底谁在买单？ — 小Lin说

小Lin说

战争重塑两国经济结构，俄罗斯依靠军工过热与主权基金填补缺口正面临增长停滞，而乌克兰在损失近半劳动力后完全依赖西方借款与援助维持财政运转。

AI-assisted summary of 【硬核】俄乌打了四年多，到底谁在买单？ — original source. Check the original for full context.

Source published:

Key ideas

  • 俄乌冲突进入长期消耗战阶段，俄罗斯依靠军工复合体驱动和高油价红利实现短期抗压，但2025至2026年GDP增速已回落至1%左右，面临民间投资被挤出与财政储备见底的结构性危机。 (5:00)
  • 乌克兰2022年GDP断崖式下跌28.8%，战后累计获得约3500亿欧元外部援助，但债务占GDP比例已突破100%，非参战劳动力锐减40%，经济造血功能基本瓦解。 (0:00)
  • 西方围绕俄罗斯约3000亿美元冻结资产达成折中方案：保护本金信用，但通过强制剥离非常规利息利润及利息抵押贷款，变相为乌克兰提供约750亿欧元资金支持。 (15:00)
  • 无人机产业在民用工业萎缩下爆发式增长，占战场伤亡总数的三分之二；俄罗斯阿拉布加超级工厂年产逼近6万架沙赫德无人机，乌克兰则预计2026年实现千万级产能并通过Brave1电商平台进行物资精准调配。 (25:00)

Detailed notes

## Background 本期视频由财经科普博主「小Lin说」于2026年9月22日发布在Bilibili平台。视频简介指出，在俄乌冲突拉锯四年多、报道热度渐退的背景下，前线消耗持续加码，本期内容旨在抛开单纯的军事战况，硬核复盘战争对俄乌两国经济结构与社会民生造成的深远冲击与巨变。

## TL;DR 视频系统复盘了俄乌战争爆发四年多来两国的宏观经济走势与微观代价。俄罗斯凭借央行加息管制与能源红利顶住首波制裁，随后靠军工刺激维持虚高增长，但面临极度劳动力短缺、通胀过热以及主权财富基金被严重消耗的结构性困局；乌克兰经济则在基建摧毁与严重人口外流下遭遇毁灭性打击，完全依靠美欧及IMF等外部输血维系财政运转。此外，双方围绕3000亿美元冻结资产处置、第二轮镜像式通胀以及作为畸变明星产物的无人机军工生态展开了漫长拉锯，揭示出两国都在依靠透支自身或借贷资本苦苦支撑的残酷现实。

## Atmosphere & style 视频延续了小Lin说标志性的硬核科普与宏观经济拆解风格，语调冷静、客观且信息密度极高。主讲人通过大量宏观数据、对比表格和生动的经济学机制拆解，将宏大的地缘冲突具象化为劳动力断崖、通胀成因与财政博弈，既有抽丝剥茧的逻辑快感，又在揭示人口流失与经济畸变时透露出对战争沉重代价的深刻叹息，带给观众一种冷静而震撼的观感体验。

## Bulletin - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=300s) 俄乌冲突进入长期消耗战阶段，俄罗斯依靠军工复合体驱动和高油价红利实现短期抗压，但2025至2026年GDP增速已回落至1%左右，面临民间投资被挤出与财政储备见底的结构性危机。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=0s) 乌克兰2022年GDP断崖式下跌28.8%，战后累计获得约3500亿欧元外部援助，但债务占GDP比例已突破100%，非参战劳动力锐减40%，经济造血功能基本瓦解。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=900s) 西方围绕俄罗斯约3000亿美元冻结资产达成折中方案：保护本金信用，但通过强制剥离非常规利息利润及利息抵押贷款，变相为乌克兰提供约750亿欧元资金支持。 - [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1500s) 无人机产业在民用工业萎缩下爆发式增长，占战场伤亡总数的三分之二；俄罗斯阿拉布加超级工厂年产逼近6万架沙赫德无人机，乌克兰则预计2026年实现千万级产能并通过Brave1电商平台进行物资精准调配。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=0s) 2022年俄罗斯央行通过暴力加息至20%、强制结汇和资本管制，配合中印承接能源出口的高油价红利，成功将首年GDP萎缩控制在1.4%。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=0s) 乌克兰开战首年GDP暴跌28.8%，近三分之一经济产值蒸发，约800万难民外逃，经济完全依赖外部输血维持休克前的运转。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=300s) 2023至2024年间，俄罗斯依靠军工产业拉动连续两年实现超4%的GDP增长，但通胀飙升至近10%，央行基准利率最高升至21%。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=300s) 随着军工刺激效应边际递减，2025至2026年俄罗斯民间投资停滞，GDP增速回落至1%附近；乌克兰则因美援波动转向“矿产换援助”，债务占GDP比重突破100%。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=600s) 乌克兰全国近40%的人口流离失所，600至800万人外逃欧洲，导致国内非参战劳动力减少40%，成为欧洲输入劳动力的直接来源却掏空了本国造血机能。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=600s) 俄罗斯面临极度劳动力紧缺，失业率远低于自然失业率，引发各行业薪资倒挂翻倍，促使朝俄条约下超1万名作战部队与5至10万名朝鲜劳工入境支援。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=900s) 军费支出占GDP比例方面，俄罗斯攀升至7.5%以上，乌克兰更是高达35%至40%，超过三分之一经济产值被战争纯消耗。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=900s) 欧洲出于欧元区主权信用考量坚决反对没收俄冻结资产本金，转而以其利息利润及未来收益作为担保，累计变相提取约750亿欧元资助乌克兰。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=900s) 国际金价上涨使俄主权财富基金账面增值近50%，但实际流动性已见底，2024年底前已抛售了基金内近一半（48%）的黄金流动资产。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=900s) IMF向乌克兰提供贷款并收取高达5%至7%的综合成本，设定苛刻财政指标，其实质角色是充当美欧数千亿美元无偿援助进入乌克兰的信用背书监管者。 - [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1200s) 俄乌两国经历相反性质的“双峰通胀”：乌克兰属于农业受损与劳力流失引发的供给侧瘫痪，俄罗斯则属于军费暴增带来的需求侧过热与结构畸形。 - [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1500s) 俄罗斯在边境千公里外的阿拉布加特区扩建超级工厂，年产逼近6万架沙赫德自杀式无人机，以单架5万美元成本对冲拦截方数百万美元的防空导弹。 - [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1500s) 乌克兰无人机年产量从数千架跃升至千万级规模，并通过官方Brave1电商平台让前线部队凭战功积分定制采购装备，实现了物资的高效市场化流转。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=0s) 战争全景与第一阶段（2022年）：制裁、冲击与初步应对

俄乌冲突持续了四年多，虽然新闻头条的热度逐渐降温，但战场的广度与影响范围仍在持续扩大，双方在军费与兵力上不断加码，陷入了漫长的消耗战与拉锯战。抛开单纯的军事战况，这场战争对两国的经济结构、GDP、通胀、债务、利率及贸易带来了极其深远的影响。

```mermaid flowchart TD accTitle: 2022年俄乌战争第一阶段经济冲击与应对 accDescr: 展示2022年开战后俄乌两国的宏观冲击与应对措施 subgraph Russia["俄罗斯 (扛住没崩)"] R1["西方制裁 / 踢出SWIFT / 冻结3000亿美元"] --> R2["卢布暴跌"] R2 --> R3["央行行长纳比乌琳娜暴力加息至20% + 资本管制"] R3 --> R4["中印承接能源需求 + 高油价红利"] R4 --> R5["2022年GDP仅萎缩1.4%"] end subgraph Ukraine["乌克兰 (全线崩溃)"] U1["基建损毁 / 千万人流离失所"] --> U2["2022年GDP断崖下跌 -28.8%"] U2 --> U3["800万难民外逃 (占总人口20%)"] U3 --> U4["完全依赖外部紧急援助输血维持"] end ```

2022年2月24日战争全面爆发，俄罗斯的闪电战计划落空后转向顿巴斯推进，乌克兰在秋季发动哈尔科夫和赫尔松反攻，逼迫俄军收缩战线。西方对俄罗斯实施了空前的金融和贸易制裁，将其踢出 SWIFT 系统并冻结了约 3000 亿美元的外汇储备。作为全球能源大国（俄）和粮食大国（乌），冲突直接引发了全球范围的能源与粮食危机。

在第一阶段，俄罗斯经济的表现可以用“扛住没崩”来概括。面对卢布暴跌，被称为“普京的救火队员”（Putin's Firefighter）的俄罗斯央行行长埃尔维拉·纳比乌琳娜（Elvira Nabiullina）当机立断，将基准利率从 9.5% 暴力拉升至 20%，并辅以强制结汇和资本管制政策。同时，中国和印度承接了欧洲撤出的石油需求，借由高企的国际油价，俄罗斯吃到了丰厚的能源红利，卢布汇率强势反弹，2022年全年 GDP 仅萎缩 1.4%，表现远优于西方预期。

相比之下，乌克兰经济在 2022 年遭遇全线崩塌： - **GDP 暴跌**：2022 年乌克兰 GDP 增速为 -28.8%，近三分之一的经济产值在一年内灰飞烟灭。 - **难民危机**：战前乌克兰人均 GDP 仅为俄罗斯的一半不到（俄罗斯人均 GDP 不足意大利的一半），战后约 800 万人逃离国境成为难民，占全国人口的近五分之一。 - **经济底子脆弱**：乌克兰自 2014 年顿巴斯冲突后就长期处于亚健康状态，战争爆发后若非外部紧急援助输血，经济早已陷入休克。

---

[05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=300s) 发展阶段演变：军工兴奋剂、缓慢恢复与财政极限

随着战线推进成本剧增，战争进入了拼人力、炮弹和无人机的长期消耗战。2023至2026年间，两国的经济发展经历了截然不同的轨迹与阶段转换。

| 阶段 / 年份 | 俄罗斯经济特征 | 乌克兰经济特征 | |:--- |:--- |:--- | | **2023 - 2024 年**<br>（消耗与过热期） | **关键词：军工兴奋剂**<br>• GDP 增速连续两年超 4%<br>• 军工业爆发，私人部门萎缩，全国沦为战争机器<br>• 通胀从不足 3% 飙升至接近 10%<br>• 央行利率直接拉升至 21%，动用主权财富基金补流动性<br>• 能源出口通过“影子舰队”加速转向亚洲 | **关键词：缓慢恢复与外部输血**<br>• 2023 年 GDP 增速 5.5%，2024 年放缓至 3.2%<br>• 美欧每年提供 600 亿至 800 亿美元资助（超乌政府自身总收入）<br>• 内部供给严重不足引发通胀反弹 | | **2025 - 2026 年**<br>（降温与财政极限） | **关键词：副作用显现**<br>• 兴奋剂时效过去，民间投资被挤出，消费透支后停滞<br>• 经济显著降温，2025 年 GDP 增速回落至 1.0% 左右，2026 年预计在 1% 徘徊 | **关键词：财政极限与破产边缘**<br>• 特朗普上任后美援停滞，白宫争吵后转向“矿产换援助”<br>• 欧盟接力提供 900 亿欧元借款方案<br>• 政府债务占 GDP 比重从战前 <50% 飙升突破 100%<br>• 2025 年 GDP 增速下滑至 1.8% |

---

[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=600s) 最底层代价：人口流失与劳动力市场畸变

战争最沉重的代价首先体现在“人”这一生产要素的根本瓦解。由于交战双方均存在少报己方、多报敌方伤亡的倾向，综合第三方数据可得大致区间：乌军阵亡约 10 至 15 万人（受伤 50 至 70 万），平民确认死亡约 1.5 万人；俄军各武装力量合计阵亡估算在 20 至 30 万人（伤亡总计 100 至 150 万人）。

```mermaid flowchart LR accTitle: 俄乌劳动力市场冲击对比 accDescr: 对比乌克兰的大规模人口外流与俄罗斯的极端劳动力短缺 subgraph 乌克兰 U_pop["全国40%人口被迫流离失所 (1600万)"] --> U_refugee["600-800万外逃至波兰、德国等"] U_refugee --> U_labor["非参战劳动力减少40%，经济造血崩塌"] end subgraph 俄罗斯 R_war["人口未大规模外逃，但军工全面抢人"] --> R_shortage["极低失业率 (低于自然失业率 4%-6%)"] R_shortage --> R_wage["企业与军方高薪抢人，人工成本翻倍"] R_wage --> R_nk["引入朝鲜作战人员(超1万)及劳工(5-10万)"] end ```

然而，对乌克兰经济造成毁灭性打击的是剧烈的人口位移： - **人口大迁徙**：乌克兰战前总人口仅 4100 万，战后约 1600 万人流离失所（占总人口近 40%），其中 600 至 800 万人逃往波兰、德国等欧洲国家。例如波兰接收的 100 万乌克兰难民为波兰 2025 年贡献了 2.7% 的 GDP，但乌克兰国内非打仗劳动力减少了 40%，直接瓦解了经济造血功能。 - **俄罗斯的劳动力畸形短缺**：俄罗斯人口是乌克兰的 3.6 倍，GDP 是其 10 余倍。俄罗斯虽未发生难民潮，但军工复合体的爆发吸干了劳动力，导致失业率畸低（远低于 4%~6% 的自然失业率）。 - **薪酬倒挂与外援劳动力**：企业与国企被迫大幅涨薪抢人，劳动报酬占 GDP 比例从战前的 41% 跃升至 2025 年上半年的 50.2%。纺织女工、机床工、卡车司机和外卖员工资翻倍，合同兵薪资达到普通人的 3 至 5 倍。为缓解人力荒，2024 年朝俄签署条约后，朝鲜向俄罗斯输送了至少 1 万名作战部队以及 5 至 10 万名劳工。

---

[15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=900s) 财政博弈：3000亿冻结资产、黄金对冲与援助机制

战争财政是维系战局的核心。俄罗斯军费占 GDP 比重从 2021 年的 3.7% 升至 2025 年的 7.5%（部分机构预测超过 10%）；而乌克兰军费开支占 GDP 的比例高达 35% 至 40%，即全国超过三分之一的经济总产出纯粹用于战争消耗。

```mermaid flowchart TD accTitle: 俄罗斯3000亿美元冻结资产处理机制 accDescr: 展示西方对俄罗斯被冻结外汇资产利息的处理逻辑 A["俄罗斯冻结资产 (~3000亿美元)<br>三分之二在欧洲比利时 Euroclear"] --> B{"本金处理态度"} B -->|"美、加、波主张"| C["全部没收直接给乌克兰"] B -->|"欧央行、法、德、比坚持"| D["保护欧盟金融信誉，本金神圣不可侵犯"] D --> E["折中妥协方案：处置非常规利息利润"] E --> F["强制上缴利息利润转交乌克兰<br>(至2025年底已转交约150亿欧元)"] E --> G["G7方案：以未来利息流为担保<br>向乌克兰发放500亿美元贷款"] E --> H["总计变相提取利息及抵押价值约750亿欧元"] ```

#### 俄罗斯 3000 亿冻结资产的处置困局 普京在 2018 年推行去美元化，将外汇储备大举转移至比利时清算机构 Euroclear，结果战后约三分之二的资产在欧洲被直接冻结。围绕这笔资产，美加波主张“彻底没收”，而法德比及欧央行为了维护欧元区主权信用与金融招牌坚决反对没收本金。最终西方采取了极其精巧的妥协：本金不动，但将“利息”定性为非常规利润强制剥离，或以未来利息流作担保给乌克兰贷款（总额涉及约 750 亿欧元）。

#### 俄罗斯财政的“黄金对冲”与见底危机 开战前俄罗斯拥有 6000 亿美元外汇储备和 1900 亿美元的国家主权财富基金（用于养老和战略储备）。在 3000 亿美元外汇被冻结后，俄罗斯被迫动用主权基金填补财政窟窿。随着美元欧元资产耗尽，基金资产仅剩人民币和 500 吨黄金。受国际黄金价格翻倍暴涨带动，该基金账面价值在 2025 年逆势暴涨近 50%。但账面增值掩盖不了流动性危机，2024 年底俄罗斯已实际抛售了基金内 48% 的黄金流动资产。

#### 乌克兰的外部输血与 IMF 的“钥匙”作用 截至 2026 年初，乌克兰累计收到直接援助约 3500 亿欧元（为其 GDP 的两倍），其中欧洲占比 59%，美国占 33%。除直接赠款外，国际货币基金组织（IMF）的操作尤为关键： - **苛刻的借贷成本**：IMF 累计借款 8 次（提供超 180 亿美元），不仅没有优惠，还在 SDR 基础利率（3%~4%）上加收服务费与 2% 的附加费，综合借款成本达 5%~7%。 - **充当援助“开门钥匙”**：IMF 设定了极其严苛的赤字上限、税收下限及外汇管制要求。虽然乌克兰自身极度缺钱却还要维持外汇储备指标，但各大西方金主将“IMF 项目正常推进”作为提供巨额无偿援助的先决条件，IMF 扮演了为外部数百亿美元资金背书与监管的信用中介角色。

---

[20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1200s) 通胀的镜像与央行抗辩

战争始终伴随着严重的通货膨胀，俄乌两国均经历了典型的“双峰通胀”走势，但其背后的宏观经济逻辑完全相反。

```mermaid flowchart LR accTitle: 俄乌第二轮通胀的成因差异 accDescr: 展现乌克兰供给侧瘫痪与俄罗斯需求侧过热的对比 subgraph 乌克兰: 供给冲击型通胀 U_cause["2024年农业减产 + 劳动力匮乏 + 工业受损"] --> U_result["供给侧瘫痪，物资极度短缺"] U_result --> U_macro["通胀上升但GDP低迷 (急性短缺病)"] end subgraph 俄罗斯: 需求扭曲型通胀 R_cause["军费暴增 + 军工巨额补贴 + 薪资暴涨"] --> R_result["军工复合体驱动总体需求过热"] R_result --> R_macro["通胀走高且GDP虚高 (慢性结构病)"] end ```

- **第一轮通胀**：开战初期供应链骤断引发全行业物价飙升，两边央行均暴力加息至 20% 以上并实施严格资本管制，暂时扑灭了物价火苗。 - **第二轮通胀（深层分化）**： - **乌克兰（供给冲击）**：2024 年农业大减产叠加人手不足，属于典型的供给端瘫痪。有需求但无产出，导致物价高企而 GDP 停滞，如同经济遭受“急性病”。 - **俄罗斯（需求扭曲）**：军工体系订单暴增与巨额补贴拉动需求畸形过热，推高物价与 GDP，属于过度军工化带来的“慢性病”，扭曲了民间经济结构。 - **央行表现**：乌克兰央行顶住 IMF 最初“货币贬值、放弃管制”的建议，果断采取严厉外汇管制并稳住了局势，甚至赢得了 IMF 态度的 180 度大反转；俄央行亦通过强力调控避免了货币体系瓦解。

---

[25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1500s) 军工畸变下的明星产业：无人机帝国与商业化创新

在民用工业大面积被军工挤出的背景下，无人机产业在两国几乎“凭空崛起”，据估算无人机造成的战伤减员已占俄乌战争伤亡总数的三分之二。

#### 俄罗斯：阿拉布加超级工厂与伊朗技术转移 - **沙赫德自杀式无人机（Shahed）**：主打极致性价比，单架成本仅约 5 万美元，迫使防守方不得不使用单枚成本高达 400 万美元的爱国者防空导弹进行拦截，形成典型的“大炮打蚊子”消耗困局。 - **阿拉布加（Alabuga）特区扩建**：2023 年俄伊签订 17.5 亿美元合同（含 6000 架整机采购及散件培训）。普京选定距离边境 1300 公里的阿拉布加经济特区，利用外资撤离后的闲置厂房建厂。工厂员工从最初计划的三班倒 810 人疯狂扩充至 1.5 万人，宿舍规划容纳 4.1 万人。 - **产能与人力**：2025 年年产量已逼近 6 万架，单机成本从 10 万美元降至约 5 万美元，并实现技术反向出口。由于极度缺人，工厂引入了上万名朝鲜劳工、大批职校生乃至定向招募的非洲女性劳动力。

#### 乌克兰：从零到千万产能与 Brave1 平台创新 - **千万级产能跃进**：乌克兰无人机年产量从战前的 3000 架起步，预计在 2026 年突破 1000 万架，迅速发展为全球技术领先的无人机制造中心并向外输出技术。 - **“Brave1”电商化物资调配**：为解决前线部队与后方开发商的供需匹配，乌克兰官方搭建了名为 Brave1 的在线交易采购平台。各作战部队依据前线战功与表现获得“战争点数（积分）”，部队直接在平台上消耗点数向开发商下单定制无人机及电子装备，跳过了繁琐的官僚调配流程，实现了军用物资基于市场化逻辑的高效流转。

最终，这场战争呈现出两方均在依靠“借来的资本”硬撑的残酷格局：俄罗斯透支并消耗着自己日益见底的主权储备与国民经济健康，而乌克兰则高度依赖西方随时可能动摇的外部输血。军工畸形繁荣与民生萎缩并存，无论账面如何计算，战争留给两国经济与人口结构的创伤在短时间内都难以弥合。

## Notable quotes > [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=0s) 抛开前线战况，这场战争究竟给俄、乌两国经济造成了多大冲击？两边的经济结构发生怎么样的巨变？咱们今天就来看看，战争到底会把一个国家的经济打成什么样？ — 小Lin说

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=0s) 在第一阶段，俄罗斯经济的表现可以用“扛住没崩”来概括。 — 小Lin说

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=0s) 近三分之一的经济产值在一年内灰飞烟灭。 — 小Lin说

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=300s) 兴奋剂时效过去，民间投资被挤出，消费透支后停滞 — 小Lin说

> [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=300s) 政府债务占 GDP 比重从战前 <50% 飙升突破 100% — 小Lin说

> [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=600s) 企业与国企被迫大幅涨薪抢人，劳动报酬占 GDP 比例从战前的 41% 跃升至 2025 年上半年的 50.2%。 — 小Lin说

> [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=900s) 账面增值掩盖不了流动性危机，2024 年底俄罗斯已实际抛售了基金内 48% 的黄金流动资产。 — 小Lin说

> [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1200s) 通胀上升但GDP低迷 (急性短缺病) — 小Lin说

> [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1200s) 通胀走高且GDP虚高 (慢性结构病) — 小Lin说

> [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1500s) 单架成本仅约 5 万美元，迫使防守方不得不使用单枚成本高达 400 万美元的爱国者防空导弹进行拦截，形成典型的“大炮打蚊子”消耗困局。 — 小Lin说

> [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1500s) 各作战部队依据前线战功与表现获得“战争点数（积分）”，部队直接在平台上消耗点数向开发商下单定制无人机及电子装备，跳过了繁琐的官僚调配流程 — 小Lin说

> [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2?t=1500s) 俄罗斯透支并消耗着自己日益见底的主权储备与国民经济健康，而乌克兰则高度依赖西方随时可能动摇的外部输血。 — 小Lin说

## Mentioned 小Lin说, 埃尔维拉·纳比乌琳娜, 普京, 特朗普, SWIFT, Euroclear, 国际货币基金组织, 欧洲中央银行, Brave1, 沙赫德自杀式无人机, 爱国者防空导弹, 阿拉布加经济特区, 俄罗斯央行, 乌克兰央行

## Video description 俄乌打了四年多，相关报道热度下降，但战场仍处于高强度拉锯消耗，双方军费、兵力投入还在持续加码。 抛开前线战况，这场战争究竟给俄、乌两国经济造成了多大冲击？两边的经济结构发生怎么样的巨变？ 咱们今天就来看看，战争到底会把一个国家的经济打成什么样？

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1SUhe6xEM2)

中文简报

俄乌战时经济逼近极限：俄透支主权储备，乌完全依赖外部输血 战争重塑两国经济结构，俄罗斯依靠军工过热与主权基金填补缺口正面临增长停滞，而乌克兰在损失近半劳动力后完全依赖西方借款与援助维持财政运转。 俄乌战争爆发四年多来，两国的宏观经济走势与微观代价呈现严峻态势。俄罗斯凭借央行加息管制与能源红利顶住首轮制裁，随后依靠军工刺激维持增长，但正面临劳动力极度短缺、通胀过热以及主权财富基金被严重消耗的结构性困局；乌克兰经济则在基建摧毁与严重人口外流下遭遇毁灭性打击，完全依靠美欧及IMF等外部输血维系财政运转。此外，双方围绕3000亿美元冻结资产处置、第二轮镜像式通胀以及作为畸变产物的无人机军工生态展开漫长拉锯，揭示出两国均在依靠透支自身储备或借贷资本苦苦支撑的现实。 俄乌冲突进入长期消耗战阶段，俄罗斯依靠军工复合体驱动和高油价红利实现短期抗压，但2025至2026年GDP增速已回落至1%左右，面临民间投资被挤出与财政储备见底的结构性危机。 (5:00) 乌克兰2022年GDP断崖式下跌28.8%，战后累计获得约3500亿欧元外部援助，但债务占GDP比例已突破100%，非参战劳动力锐减40%，经济造血功能基本瓦解。 (0:00) 西方围绕俄罗斯约3000亿美元冻结资产达成折中方案：在保护本金信用的同时，通过强制剥离非常规利息利润及利息抵押贷款，变相为乌克兰提供约750亿欧元资金支持。 (15:00) 无人机产业在民用工业萎缩背景下爆发式增长，致伤亡人数占战场总数的三分之二；俄罗斯阿拉布加超级工厂年产量逼近6万架沙赫德无人机，乌克兰则预计2026年实现千万级产能并通过Brave1电商平台进行物资精准调配。 (25:00)

Reading summary

俄乌冲突四年多已演变为全方位的宏观经济与财政消耗战。俄罗斯依靠强力外汇管制、能源转向亚洲及主权基金透支维持战时过热，而乌克兰在产能与人口剧烈失血下高度依赖美欧输血，两国的经济结构、劳动力市场与财政底子均遭受深刻创伤。 增长轨迹分化与战时财政极限 (5:00) 开战初期，乌克兰2022年GDP断崖式下跌28.8%，随后依靠美欧每年600亿至800亿美元的外部输血，2023年增长5.5%，但到2025年政府债务占GDP突破100%，经济增速下滑至1.8%的财政极限边缘。俄罗斯则在2022年通过央行暴力加息至20%、资本管制及中印能源订单对冲，GDP仅萎缩1.4%；2023至2024年依靠“军工兴奋剂”连续两年实现超4%的战时高增长。但随着民间投资被挤出、消费透支，俄罗斯2025至2026年GDP增速预计显著降温并徘徊在1%左右。 人口大迁徙与劳动力结构畸变 (10:00) 乌克兰战前4100万人口中约1600万人流离失所，600至800万人逃离国境，导致国内非参战劳动力骤减40%，自身造血功能几近崩溃；接收难民的欧洲国家（如波兰）虽获得经济提振，乌国内生产要素却严重缺位。俄罗斯虽未爆发难民潮，但军工复合体抢占人力导致失业率畸低，劳动报酬占GDP比重跃升至50.2%。合同兵与军工厂工人工资翻倍，推高了民间用工成本，迫使其通过朝俄合作引入上万名朝鲜军人及5至10万劳工填补缺口。 3000亿资产冻结与输血机制博弈 (15:00) 战争财政消耗巨大，乌克兰军费开支占GDP达35%至40%，俄罗斯升至7.5%以上。俄罗斯约3000亿美元外汇储备遭冻结，西方因顾忌欧元信用未没收本金，而是将约750亿欧元的利息利润剥离或充当抵押贷款转交乌克兰。俄罗斯虽借黄金大涨使主权基金账面增值，但2024年底已抛售48%的流动性黄金填补赤字。乌克兰虽累计获得约3500亿欧元外援，但IMF以5%至7%的高息及严苛赤字指标施压，并作为美欧后续数百亿美元无偿援助进场的信用中介与准入门槛。 通胀病因镜像与无人机军工崛起 (20:00) 两国经历了截然相反的第二轮通胀：乌克兰因农业减产、工业损毁及人力匮乏陷入供给侧瘫痪，属于物价上涨伴随低产出的“急性短缺”；俄罗斯则因军费激增、订单补贴与工资暴涨拉动总需求，属于军工扭曲结构的“慢性过热”。在民用工业萎缩下，无人机产业异军突起：俄罗斯在阿拉布加特区利用空置厂房与外来劳力，建立起年产近6万架沙赫德无人机的超级工厂；乌克兰则依托电商化平台“Brave1”以战功积分实现供需对接，年产能冲刺突破千万架。 当前俄乌双方均在依靠透支“借来的资本”硬撑：俄罗斯正耗尽主权储备与民生经济潜力，乌克兰则完全受制于随时可能动摇的外部援助。军工的畸形繁荣掩盖了民用经济的严重萎缩，人口流失、巨额债务与产业扭曲将构成战后极难弥合的长期硬伤。

Source quotes

[0:00] 小Lin说: 抛开前线战况，这场战争究竟给俄、乌两国经济造成了多大冲击？两边的经济结构发生怎么样的巨变？咱们今天就来看看，战争到底会把一个国家的经济打成什么样？ [0:00] 小Lin说: 在第一阶段，俄罗斯经济的表现可以用“扛住没崩”来概括。 [0:00] 小Lin说: 近三分之一的经济产值在一年内灰飞烟灭。 [5:00] 小Lin说: 兴奋剂时效过去，民间投资被挤出，消费透支后停滞 [5:00] 小Lin说: 政府债务占 GDP 比重从战前 <50% 飙升突破 100% [10:00] 小Lin说: 企业与国企被迫大幅涨薪抢人，劳动报酬占 GDP 比例从战前的 41% 跃升至 2025 年上半年的 50.2%。 [15:00] 小Lin说: 账面增值掩盖不了流动性危机，2024 年底俄罗斯已实际抛售了基金内 48% 的黄金流动资产。 [20:00] 小Lin说: 通胀上升但GDP低迷 (急性短缺病) [20:00] 小Lin说: 通胀走高且GDP虚高 (慢性结构病) [25:00] 小Lin说: 单架成本仅约 5 万美元，迫使防守方不得不使用单枚成本高达 400 万美元的爱国者防空导弹进行拦截，形成典型的“大炮打蚊子”消耗困局。 [25:00] 小Lin说: 各作战部队依据前线战功与表现获得“战争点数（积分）”，部队直接在平台上消耗点数向开发商下单定制无人机及电子装备，跳过了繁琐的官僚调配流程 [25:00] 小Lin说: 俄罗斯透支并消耗着自己日益见底的主权储备与国民经济健康，而乌克兰则高度依赖西方随时可能动摇的外部输血。

Original transcript

[0:00] 朋友们俄罗斯跟乌克兰打了四年多了你说他们现在的经济到底是个什么情况我们最近可能在新闻头条上看见相关的信息越来越少但实际上这场战争的广布和影响范围都在持续扩大双方不管是军费的投入还是前线的军队数量都在持续增加只不过逐渐陷入到了消耗战拉锯战那我就好奇了呀你说除了战场本身的局势它到底给俄乌的经济带来了什么样的影响两边的经济结构发生了怎么样的巨变是都快耗干了呢逐渐摸索出来了一些新的路子我跟你说我可是深入研究了这两边的GDP通胀债务军费贸易利率等等一大堆数据也结合了一些言报分析理解了一下这些数据呢既客观但也会骗人那咱们今天就来看看战争到底会把一个国家的经济首先咱们先按时间顺序从大面上来过一下这两边都发生了什么一个整体宏观的经济表现之后咱们再按细项去深入分析2022年2月24日俄乌战争全面爆发俄罗斯原本的闪电战想要几天之内拿下基辅的计划落空之后调整成顿巴斯纵身推进乌克兰这边最开始节节败退但顶住了初期的巨大压力在秋季发动了哈尔科夫和哈尔松反攻俄罗斯被迫收缩战线基础设施摧毁千万人口流离失所西方对俄实施了史无前例的金融和贸易制裁把它踢出了Swift的系统冻结了它3000亿美元的外汇储备你想俄罗斯是能源生产大国乌克兰呢是粮食生产大国所以战争直接导致了2022年全球都陷入了能源危机和粮食危机好 这个是第一阶段的大背景那这一年俄罗斯的经济怎么样呢我用一个词总结就是行住没崩其实把这些外资撤离金融管制它在短期内带来最严重的影响就是卢布的暴跌但我跟你说俄罗斯有一个非常厉害的人就是他的央行行长叫做纳比乌林纳纳吉他在俄罗斯的决策高层可以说非常有话语权号称叫做普京的救火队员Putin's Firefighter据彭博社报道他在22年和24年跟普京递交辞呈就想辞职不干了结果都被普京给拒绝了具体原因呢外界不是很清楚但可以确定的是在俄罗斯很难找到一个他的替代人选当时22年面对卢布的暴跌那姐当即立断直接把利率从9.5%暴力提升到了20%加上强制结汇资本管制等等政策这才稳住了卢布的汇率同时呢中国和印度都承接住了很大一部分欧洲撤出的石油需求再加上高企的油价但俄罗斯吃到了能源的红利这石油收入帮助卢布进一步反弹甚至谈到了比战前更值钱的水平俄罗斯2022年的经济实际上就萎缩了1.4%俄罗斯在这一年的经济是远好于西方的预测那乌克兰这边呢你别看战场上的扛住了经济上咱们刚刚说俄罗斯叫扛住没崩乌克兰这边可真是全线崩塌咱先不说别的来看GDP数据2022年乌克兰的GDP增速是负的28.8%这还都不算GDP在打仗的时候可能会虚高总之就是一年之内三分之一的经济产值消失剩下的很多也只是花在了战争和修复战争带来的损毁上领土丧失人口逃亡基础设施被大面积摧毁外逃的难民大概有800万占了他差不多五分之一的人口其实啊在开打之前这乌克兰的经济就已经不太妙了你可别觉得说啊乌克兰人家都加入欧盟了离德国又不远那经济肯定不错呀就算没德国那么好那怎么着也应该跟意大利差不多呀完全不是哈咱们总戏程说意大利是欧洲五国的成员经济一团糟那得看跟谁比你就看人均GDP俄罗斯还不到意大利的一半而乌克兰呢还不到俄罗斯的一半其实从2014年顿巴斯冲突破碎了所以有人说俄乌战争从那个时候就已经开始了我们如果把这个乌克兰比作是一个人那他其实在开打之前就已经大病小病一大堆属于那种亚健康状态但俄罗斯那边人家自己偷偷在家锻炼了好久还学了各种格斗技巧这家伙上来一踹门乌克兰肯定是被揍得不轻多亏了有大量其他国家的援助让他撑住了没休克但这些援助总体对乌克兰的经济来说只能是杯水彻薪那一年乌克兰其实基本上已经没有什么经济科研俄罗斯在乌东取得了缓慢的领土进展但同时也付出了很大的代价由于阵线推进的成分过高双方都逐渐进入了用人 炮弹 无人机去一点一点磨的阶段俄罗斯这两年的经济如果让我用一个词总结我会用军工兴奋剂就是说整个国家的经济都全面向一个军工复合体去清洗可以说给全国都注入了机器其实这两年俄罗斯经济它还有另外一个主题转向东方能源出口通过影子舰队 [5:00] 进一步向亚洲倾斜但军工呢我个人认为对俄罗斯整体经济的影响更大所以作为这个阶段的关键词打了兴奋剂的俄罗斯这两年GDP增速都超过了4%它的军费大幅提升军工业爆发极度缺人同时呢这个私人经济部门进一步萎缩整个国家越来越像一个战争机器这伴随着的是什么呢就整个国家的通货膨胀开始攀升已经出现了过热的迹象二三年中还不到3%但到二四年底已经攀升到了接近10%逼得俄罗斯洋行那位救回队员纳姐又出动了这下利率直接拔到了21%同时因为油价的毁落石油收入也在下滑俄罗斯不得不动用国家主权基金来填补这个流动性具体怎么回事我们一会再细数那乌克兰这边的经济呢一个词总结就是缓慢恢复2023年GDP增速是5.5%2024年是3.2%也是远低于市场的预期同时呢它还有巨额的战争负担其实就是巨额的外部属性美国跟欧盟每年会给乌克兰600亿到800亿美元的资助这个比乌克兰政府所有收入加起来都还要多而同时乌克兰内部的经济又遭遇了严重的打击会导致什么呢是通货膨胀供给不足物价就升高嘛所以它通胀本来都从战争初期的高点下来了结果24年中再次攀升你看两个国家都陷入了通货膨胀所以说通货膨胀可以说是战争永远相伴的一个顽疾了战场上虽然两边投入的军费兵力都在持续扩大实际上两边阵地的变化已经非常小但这个阶段最大的变化是什么呢特朗普他来了他刚一上任就跟泽连斯基发生了著名的白宫大吵架关键是这象征着接下来美国态度的一个转变接着美国停止了队伍的援助甚至CIA还一度暂停了情报功效这乌克拉纳受得了很快就跟美国签署了美国矿产协议用资源换援助你看美国是这态度而乌克兰需要的钱是贴打不动的甚至还会越来越多怎么办那就只能欧洲这边先顶上欧盟通过了一个900亿欧元的原住借款方案你看这个阶段双方的主要较量其实已经完全转移到了前谁出谁的经济底子更厚那俄罗斯这边的经济呢总结来说就是副作用显现你看我们上一个阶段说是军工兴奋剂那是兴奋剂它就有时效性是有副作用的它民间固定资产投资被挤出消费端也在经历了之前几年透支之后陷入了停滞俄罗斯整体的经济开始显著降温25年GDP增速大幅回落到了1.0%左右26年预计也大概是在1%左右徘徊那乌克兰这边呢一个词总结就是财政极限简单来说就是政府没钱了它的政府债务比GDP已经从占钱不到50%迅速突破了100%经济逐渐被掏空外部援助又开始减少政府已经逼近了破产的边缘具体的GDP25年增速回落到1.8%远远没有爬回占前的水平你就看这十多年乌克兰的经济实采一步一步的下漏梯不过啊乌克兰国内其实有一个产业在这几年飞速兴起可以是说它整体经济里边少有的亮点你知道是什么吗我先卖个关子一会儿告诉你不然你不怕听了这就是几年下来两边大体上经济发展的一个轮廓俄罗斯的故事大致就是被制裁冲击靠能源扛住转型战时经济然后增长开始透支而乌克兰这边呢先是经济崩溃然后靠输血续命然后继续靠输血续命现在逐渐丧失自我造血的能力好咱们刚才呢其实是非常笼统的看了一下两边经济的大致轮廓接下来更有意思了我们来具体看一看战争给两边带来的冲击首先就是最最重要最最底层底层到我们有时候分析经济问题可能会忽略的一个点就是人我不知道大家哈反正说到打仗我自己第一感觉就是想了解一下两边人员伤亡的情况就感觉这个会让我对整个战争的规模有一个更清晰的概念但我查了半天哈发现一个问题就是这个人员伤亡的数字它是非常难以精确的统计因为最清楚两边真实数据的俄乌他们都会尽量少报自己的人员伤亡多报对方的人员伤亡而第三方机构呢就只能通过外围的一些数据去估算所以这个范围可能会非常大你就比如说乌克兰军队有多少人阵亡泽连斯基说是5.5万EDC估计有20万这一下差好几倍所以我们也就只能看个大概 [10:00] 22年到现在乌克兰军队的阵亡人数估算是10到15万俄罗斯这边呢各种相关的武装力量加起来阵亡据估算是在20万到30万而平民呢乌克兰这边已经确认的死亡人数是15000人左右俄罗斯大概是1000人然后伤亡数字就是包括受伤的乌克兰这边是50到70万俄罗斯是100到150万我再强调一下这些数字是我参考了各种信源之后大致扩的一个范围具体肯定不保准说实在的几十万的阵亡数字上百万的伤亡你再想到现在全球的局势确实让人心里挺难受不过啊即便这么大规模的伤亡它对经济的打击甚至都还不是最大最大的是什么呢你看啊乌克兰这边总计大约有1600万人流离失所被迫离开自己的家乡离开自己生活的城市1600万什么概念占钱乌克兰总共才4100万人全国有40%的人口被迫要在几天之内搬家那哪还管什么工作哪还管什么生产是吧乌克兰经济的打气得有多大这1600万人里头最开始大概是有600到800万人离开了乌克兰大部分都跑到了欧洲其他国家注册成难民跑到德国跑到波兰这个倒是给其他国家的经济提供了足够的劳动力你就比如说乌克兰大概有100万人跑到了波兰给25年波兰的经济贡献了2.7%的GDP其实你想想乌克兰跟俄罗斯打仗两边是需要消耗差不多同样级别的资源金钱人力但俄罗斯人口乌克兰的3.6倍GDP是乌克兰的10多倍那乌克兰怎么办你要是说资源金钱武器欧美还能支援但人员欧美可舍不得给就只能靠乌克兰自己了战后乌克兰参与到非打仗的劳动力减少了40%这个才是乌克兰经济面临崩溃的地层原因那反观俄罗斯这边就不太一样了它也缺人但因为没有大规模的人口逃离大规模的人口流动所以只是在劳动力这个层面吸取尤其是咱们刚才说那个军工兴奋剂上来之后劳动力极度稀缺我们前面总结的时候也说了俄罗斯在24年经历了经济过热一方面呢是高通胀而另一方面其实也是俄罗斯最近几年经济都面临的一个非常主要的问题就是极低的失业率你要知道哈这个失业率它不是说越低越好大家都有工作失业率是零就是完美其实哈一个健康的经济体它总会有一部分人是想辞职找工作不会是说所有人都处在一个正在工作的状态专业点说呢就它会有一个自然失业率大概在4%到6%是比较健康的如果失业率持续性的低于这个自然失业率就说明整个经济体因为过度缺人这个动作有点变形了这个其实也是经济过热的一种表现你就看这个是俄罗斯22年以来的失业率是吧 我也不用多说什么他的央行行长娜姐都公开说过好多次了劳动力短缺就是缺人这个是俄罗斯现在经济过热的主要原因所以企业这边就不得不花更高的工资去抢人就连政府部门国企也不例外俄罗斯整体劳动报酬干GDP的比重从占前的41%上升到了2025年上半年的50.2%像什么纺织女工 机床工人 外卖员 卡车司机这几年全国的平均薪水都翻倍俄罗斯合同兵的工资也涨到了普通人工资的3到5倍总之整个国家都很缺人要不为什么俄罗斯跟朝鲜在24年的时候这就是俄罗斯的关系条约虽然这个条约里没有明确的说要怎么输送人但在这之后朝鲜的作战部队至少去了1万人劳工去了5到10万人所以怎么个战略伙伴法呢首先就是给俄罗斯输送人好 说完了人啊咱们再来看看政府政府这块我想看的一个重点呢就是钱俄罗斯政府它财政情况其实并不乐观第一年战争刚开打的时候啊因为吃到了能源危机的红利政府收入特别高所以那一年政府财政赤字占GDP的比例只有1.2%但之后呢战争的开销不断扩大军费占GDP的比例已经从21年的3.7%翻倍到25年是7.5%甚至有结构预测这个数字超过10%这些都比较好理解也没什么可多说的但俄罗斯这边我想多说两句的这冻结的3000亿怎么样了 你不好奇吗咱先来看看这些钱到底是怎么动的其实2018年之前俄罗斯的外汇储备主要都是被存在美国的机构但是呢 普京想要逐渐的去美元化可能也是为了之后战争做准备所以从18年开始他就逐渐把那些放在美国的外汇储备转移到了欧洲比利时的一个清算机构叫Euroclear谁知道俄乌战争一开打欧洲的反应如此激烈这个其实占了俄罗斯总共被冻结资产的大概三分之二这也成为了普京战前一个重大的战略事务所以这些钱呢主要是由欧盟和比利时来共同负责处理那具体怎么处理呢大家吵得其实还挺厉害的比如说美国 波兰 加拿大等等这些可以说是最激进的他们就主张全部没收全都给乌克兰但像比利时 法国 俄国 欧洲央行他们就觉得 [15:00] 你直接没收肯定不行你不能短期把这些钱没收了解气长期来看这些主权资产是在我们欧盟体系里的它是神圣不可侵犯的总结我们已经做的够绝的了不能再进一步没收了你美国加拿大说这种上嘴皮碰下嘴皮一说的事我们要是真没收了那咋的是我们欧洲自己的名声自己的招牌所以后来这些钱怎么着了呢就出现了一些非常精巧的挫斜你这些本金神圣不可侵犯那我不懂但是利息就没那么神圣了这属于非常规利润那不好意思需要强制上脚转给乌克兰截止到25年底已经给乌克兰转了大概150亿欧元战没完啊更花的来了24年的时候G7想出来一个法子用这些钱未来的利息流来做担保贷款出来500亿美元发给乌克兰其实后来还有更几金我不拿利息做抵押直接把本金做抵押给乌克兰发贷款这个方案比利时坚决不同意没通过所以简单总结一下这些钱现在怎么样了呢就是本金动结着还没动但利息用各种方式都拿走都给到乌克兰据估计总共大概相当于750亿欧元我也很感兴趣大家对这个处理方式是怎么想的可以弹幕评论告诉我这么多钱被冻结了对俄罗斯来说肯定是非常伤的打账又需要钱那这个钱怎么办从哪来呢你看啊俄罗斯国家层面所有台面上的外汇政府也好央行也罢主要有这么两堆外汇储备还有主权基金这个外汇储备呢正常来说是积攒下来作为一个缓冲店去调控汇率调控贸易的而这个主权基金呢正常来说就是一些国家非常非常富裕就想着说要不从外汇储备拿出点钱去投资点东西吧它大概就相当于一些比较富的国家剩余下来的一些闲钱为了10年20年之后的投资为了以后自己养老养孩子的咱们之前还专门做过两期视频讲了全球10大主权基金感兴趣朋友可以回去再看看也是能源大股这个主权基金也不小21年的时候就开打之前它的外汇储备大概是6000亿美元主权基金是1900亿结果一开打3000亿一半的外汇储备直接被冻结那俄罗斯怎么办就不得不动用自己的主权基金本来留着养老的钱来填补这个窟窿这个空缺所以它其实也是非常无奈的但有意思的是什么你看这个基金22年23年花得非常厉害但25年忽然开始神奇的上涨了一年内涨了将近50%这是怎么回事难不成俄罗斯找到其实不是 它是因为这涨谱 这是什么价格?黄金!俄罗斯主权基金持有了500吨的黄金 虽然它逐渐把它的美元欧元都花干净了只剩下了黄金和人民币 但之后黄金持续上涨 一年里翻了一倍度这就让它这个主权基金的账面价值也跟着水涨传高你看看 俄罗斯战争之后 靠着能源吃到了一波红利 靠着黄金暴涨又吃到了一波红利咱也不知道它是巧合还是友谊 但是这就是对冲风险的重要性能源来对冲战争的风险战争的损失这其实也可以说是它能扛住西方这么大规模制裁的一个重要原因但反过来我们看即便是黄金的暴涨让俄罗斯主权基金它的账面价值还不错这也没法掩盖它持续恶化的财政情况它的流动资产其实已经逐渐见底甚至在24年底卖了48%的黄金你看有时候政府公布的那些财政数据它不一定真实但黄金都卖了这其实从侧面也能反映出来俄罗斯政府财政的紧张程度俄罗斯这边的军费开支在开战之前大概是4%后来提升到7%左右而乌克兰是35%有的统计甚至达到了40%虽然说我们都知道乌克兰花了不少钱打仗但这个比例我看了真的是非常震惊也就是说全国所有的产出包括衣食住行等等有三分之一是纯用在了战争的消耗上当然了我们知道这要纯靠乌克兰自己他肯定早就没钱了关键还是在于西方的援助欧美给钱了我们就来具体看看乌克兰他到底拿了多少援助都是谁给的这里头有多少是真白送有多少是贷款是要还的截止到26年初乌克兰总计收到的直接援助大概是3500亿欧元相当于他GDP的两倍俄罗斯被冻结的所有钱加起来,给乌克兰都不够。这里边有33%是美国提供的,59%是欧洲。其实前两年美国比例更高,加起来跟欧洲是差不多的。但从特朗普上台之后,美国基本就停了新的承诺援助。所以你看,现在打到消耗战,它表面上是俄罗斯跟乌克兰在打。但乌克兰这边经济已经完全被掏空了,背后其实已经在消耗整个欧洲的经济。对引起了我的注意就是IMF的贷款 你是不是感觉哪里都有IMF?IMF累计给乌克兰借款了至少8次 已经给了约100亿美元今年2月份又批准了81亿美元你要是看这些数 100亿 80亿 是不是感觉跟欧洲美国那一两千亿比起来就是毛毛雨对吧?而且IMF它要的利率还贼高 一点优惠都没有 除了基础SDR利率大概是3%-4%额外还有0.5%的服务费 2%的服务附加费 这附加费 [20:00] 那比付费还贵总共有效的借款成本只有5%到7%左右了而且这还没完IMF还给到乌克兰极其苛刻的贷款要求比如政府赤字上限担保上限税收下限外汇储备使用限制等等这就是为什么你看乌克兰缺钱都缺成什么样了这个外汇储备还在持续上升你以为他手里不差钱吗那怎么可能这IMF不让他随便用啊这不奇怪吗你看乌克兰有欧美那边几千亿的援助为什么要为了IMF这一两百亿还那么苛刻的条件就算他急用钱是不是有点不合理这背后自然是另有引擎的就是IMF这个借款它最大的价值并不是那几十亿的钱而是这背后的象征意义你要是其他的援助国你想援助乌克兰你也担心他拿到钱之后乱花呀你又没办法一天到晚盯着泽连斯基还是IMF它可以它会给乌克兰政府非常严格的限制也会监督乌克兰严格执行这样一来其他估大政府就放心了所以你看IMF这个程序签订之后从其他来源拿到的钱增加了四五倍这里头有很多贷款比如说ERA那个贷款白纸黑字就写合同里了说IMF项目正常进行是我这个援助的先决条件所以IMF这个贷款它有点相当于其他援助的一个开门的钥匙有了它才能打开大门其他援助才能源源不断地进来好 我们刚才看了人看了钱这都很直白接下来就要说一点复杂一点的了也是咱们聊经济不可能绕过的一个重点就是通货膨胀通胀其实咱们之前也稍微过了一下这个原因但我还想拿出来单独再聊聊因为它确实是太重要了而且关键是什么这两边虽然都面临通胀但它俩的底层原因是完全不一样的咱就来看看这背后的门道有多深战争最开始第一波供应链全断了什么价格都涨这没什么好说的两边央行都冲进来利率原地干爬到20%以上然后随着两边逐渐都摸索出来了新的供需链这个价格的火焰就被扑灭了但这只能算是虚假的平静两边的经济其实都非常的脆弱一有什么风吹草地立马陷牛羊紧接着两边都迎来了第二波通胀虽然没那么猛但其实更反映出双方的深层问题乌克兰这边24年农业大减产加上人也不够导致乌克兰的供给严重受损所以它主要是这个供给侧的瘫痪而俄罗斯这边呢军费疯狂开支古贴不断是这个军工体系带来的需求大涨所以你看两边通胀背后乌克兰是供给冲击而俄罗斯是需求的扭曲这会导致一个什么样的结果呢就是GDP俄罗斯是过热嘛那GDP就更高了而乌克兰是供给不足没货也产不出来那GDP就上不来嘛所以短期内呢对乌克兰民众的生活打击肯定是更大的但长期来讲俄罗斯这种扭曲了整个国内经济结构过度军工化它其实更底层也更难恢复一个更像是短期的急症一个更像是长期的慢性病然后怎么样了两边的救火队员又都冲进来加息再加上呢俄罗斯这边军工需求增长坚定私人部门拖累乌克兰这边迎来了大丰收就是俄罗斯的需求下来了乌克兰的供给上去了通胀自然又得到了环境所以大趋势上两边都经历了通胀的双风走势但其实底层的原因完全是反其实这次战争战场上将不好说但两边的央行我觉得表现都是非常可权可点能把通胀控制在这个水平其实是非常难的具体他们怎么做的这个政策细节我就不多说了但总体上双方的共性就是非常强硬非常果断加息也果断还同时都采取了非常强硬的外汇管制战争刚开始的时候IMF还好多次跟乌克兰央行建议呢说我建议你应该让自己的货币贬值不应该外汇管制那最后呢乌克兰央行没听IMF还成功控制住了通胀给IMF真是咔咔打裂IMF自己都来了个180度大反转称赞乌克兰央行说哎呀做得非常好我估计吧乌克兰央行这西米白眼可能都翻到天上去了心想说IMF我建议您之后还是少建议吧战争对两边产业的冲击呢我本来还想分析分析但确实没太多可聊的反正总结来说就是军工吸走了资本吸走了劳动力民用工业被大面积击出但有一个亮点也是两边都飞速崛起的一个明星产业甚至可以说是凭空长出来的一个产业就是无人机现在大家应该都清楚无人机在当代战争里的地位了吧据估算它造成的上方人数越战俄乌战争总数的三分之二两边可以说都是在这两年举国之力发展无人机产业比如说俄罗斯这种有一个明星型号的自杀式无人机叫Shahed 沙赫德你听这个名字沙赫德是不是一听就感觉不像俄罗斯自己设计的没错它其实是伊朗设计的包括最近中东的战事伊朗这个沙赫德无人机让头疼关键倒不是说他有多高科技飞的多快关键在于他便宜它性价比高的离谱你要是想用爱国者防空导致 [25:00] 成功率倒是高,这个发射一枚导弹要400万美元,但这个沙赫德的成本才5万美元,400万打5万,你说你是蓝是不是蓝?这个就非常形象的诠释了什么叫做大炮打蚊子。而现在出现了对付这种自杀式无人机的方式,就是用拦截式无人机,让无人机去对付无人机。这个军事上的课题很深奥了,我们就不深入,但总之无人机在当代战场当中扮演的地位,可以说是至关重要。那俄罗斯肯定不想一直管伊朗买无人机啊它怎么干的呢在23年它就跟伊朗秘密签订了一个价值17.5亿美元的无人机合同包括购买6000架无人机但这还没完哈你还得给我几百架拆解状态的沙赫德无人机还得给俄罗斯提供技术培训和制造设备就是你我不光从你那买你还得教我怎么走不能光受我鱼鱼还得受我鱼鱼那在哪建这个无人机生产线呢普京就开始翻地图找啊他就发现远在离俄乌边境1300公里的地方工业小镇也是个经济特区叫阿拉布加原来呢有大量的西方跨国公司都在那设厂战争一开打外资都撤了这些厂子就全空了你看正好就适合拿来生产无人机于是就有了著名的阿拉布加无人机厂战争期间疯狂扩张原计划就是810个人三班岛已经急速扩张到了大概15000人现在它的宿舍已经扩张到了能容纳4.1万人成了俄罗斯最重要的自杀式无人机生产基地25年的产量已经能达到接近6万家无人机的制造成本也从最开始的10万美元每价降到了大概5万美元最近甚至开始反向出口到伊朗朝鲜不是给俄罗斯派了几万劳工吗这里边至少一两万都被分去了阿拉伯加他还开始大量的招收取悦生甚至未成年人他还专门针对非洲女性去招人你看这是他的官网还有这些是他的宣传片可以说是正能量满满对吧你完全看不出来它是造战争机器的而乌克兰这边我跟你说无人机产业更是发展迅猛唯一的明星产业了他用了三年时间把一个几乎不存在的产业做成了全世界最成功的无人机帝国也开始反向卖给全世界战前乌克兰无人机的产量大概是3000家一年26年预计会达到1000万家这个产业的发展我们就不多说了但我觉得里边挺有意思的一点是这么多无人机它怎么决定怎么分配给各个部队呢乌克兰政府他直接搞了一个线上购物平台叫Break One他官方的定义就说了连接乌克兰军方和开发商的在线平台各个国防部队就可以在这个平台上下单购买无人机当然你可以买什么机器人电子设备什么但主要是无人机而这些部队它花什么下单呢不是钱而是靠战争点数大概就是说每个作战部队会根据表现得到一个战争的积分你表现越好积分越高积分越高你就能去BREAKFAN平台上买更多的无人机这样就可以跳过很多部队内部繁琐的流程也有助于军用物资根据市场供需去调配这仗打的都搞成互联网创新了我呢跳在这些俄乌两边围绕军工围绕无人机有意思的玩法也是想尽量不带主观评价就是想通过这些例子让你形象的感受一下这个军工和经济的结合其实可能比你想象的要紧密的多方式也可以说是千奇百怪其实你看这场战争两边都是在用借来的资本在打俄罗斯这边呢借的是自己日益见底的储备而乌克兰呢借的是西方随时可能断流的援助军功膨胀民生萎缩的内伤一边是援助一停就立马停摆的外选我其实希望大家能感受出来我做这段视频的目的不是去要比较谁输谁赢而是能让大家更清楚地看到战争的成本巨账不管怎么算最后的结论永远都一样经济的伤口它或许可以慢慢回复但是有些代价可能永远都不会优优独播剧场——YoYo Television Series Exclusive优优独播剧场——YoYo Television Series Exclusive优优独播剧场——YoYo Television Series Exclusive