沃什淡出点阵图与日元回流共振 美债5%成防御底仓

沃什淡出点阵图与日元回流共振 美债5%成防御底仓 在美联储预防性加息落地与日元外汇对冲利差倒挂的挤压下，10年期美债5%收益率相比高波动的标普500展现出极高的配置性价比，成为对冲主权财政短端化风险的核心底仓。 节目围绕全球双央行议息周展开，分析了美联储新任主席沃什的沟通策略与点阵图淡化趋势，指出长端美债利率反应钝化源于市场提前定价及政策利率控制边界。针对日本央行表面加息实则鸽派的表态，嘉宾拆解了外汇对冲成本倒挂促使日资机构回流日债的深层流动性逻辑。在财政端，探讨了财政部长贝森特的美债回购困局以及债务期限短端化带来的潜在财政纪律风险。最后，主讲人强调在 AI 资本开支驱动实体 K 型分化且外部地缘通胀风险犹存的背景下，5% 左右的 10 年期美债具备极高确定性与防守进攻兼备的配置价值，建议投资者构建涵盖现金、美债底仓、5%–10% 黄金与 AI 结构性机会的均衡组合。 美联储主席凯文·沃什在议息会议中未提交个人点阵图及经济预测，并由反感点阵图的前英国央行行长默文·金主导沟通小组，暗示点阵图机制未来可能逐步淡出。 (1:05) 10年期美债收益率攀升至约5%，长债由于加息预期提前打满而在落地后反应钝化；折价买入美债不仅能锁定稳健票息，亦能在未来降息周期中博取久期资本利得。 (13:19) 日本央行加息后释放鸽派信号，由于外汇对冲成本高企，日本机构持有对冲后美债的净回报显著低于本国日债，驱动跨境套息交易资金持续撤回日本本土。 (22:16) 美国财政部计划通过增发短端国库券、削减长端国债来压低长端利率，但这导致主权债务久期急剧缩短，使政府负债端实质上转变为承受高息波动的“浮动利率房贷”。 (30:01)

[1:05] 凯文·沃什: 不要老看裁判，管自己踢球就好 [1:05] 杨师姐: 只要自己没表达观点，谁也抓不到辫子 [20:19] 杨师姐: 它不一定非听美联储的 [20:19] 陈师弟: 10年期国债收益率5%是非常香的，嘎嘎香 [22:16] 杨师姐: 一如既往的没骨头 [27:00] 陈师弟: 留了现金之后跌了你没收益，涨了别人又骂你踏空 [27:00] 陈师弟: 哪有天天坐大火箭上去的 [30:01] 杨师姐: 就得像庄家炒小股票一样，直接去吃最贵的盘 [36:01] 杨师姐: 到底该不该停？停了就会被中国超越，不停又可能面临技术失控 [43:13] 杨师姐: 恨不得一天就5%，每天翻8倍

[0:00] 好大家好 [0:01] 欢迎回到交易之刃 [0:02] 那么最近呢 [0:02] 我们非常高兴地又请到了杨师姐 [0:05] 跟我们一起来讲解关于当下市场 [0:08] 的一些宏观环境和宏观事件 [0:10] 美债呀美元呀日元呀日债 [0:13] 还有我们可以看到 [0:14] 市场对于AI的一些叙事 [0:16] 所以呢今天呢 [0:18] 我们可以跟杨师姐一起来讨论一下 [0:20] 对于当下市场 [0:21] 尤其是美债收益率特别高对吧 [0:24] 美国这边要加息 [0:25] 然后日本也加息了 [0:26] 然后呢日元这个地方呢 [0:28] 又开始诶出现了一定程度的 [0:30] 咱们说走弱 [0:31] 它是有点弱反弹的那么一意思 [0:34] 我们该如何去应对 [0:35] 尤其是我们该如何去 [0:37] 针对当下市场环境去配置 [0:40] 我们的一个资产来获得什么呢 [0:43] 最大的收益的啊 [0:44] 获得更好的收益的同时呢 [0:46] 来避免比较大的风险和损失 [0:48] 所以非常高兴今天又 [0:50] 能请到我们杨师姐 [0:51] 大家都非常喜欢你 [0:52] 想听你给我们讲一讲 [0:54] 大家好谢谢陈师弟啊 [0:56] 那个首先先祝大家中秋节快乐哈 [0:59] 我不管是咱们这个 [1:00] 有没有国内的朋友 [1:01] 还是在海外的朋友 [1:02] 我们这个中秋节还 [1:04] 都是一个很美好的节日 [1:05] 对那么我想最近其实消息是非常多 [1:09] 你看我觉得这一年的消息都非常多 [1:11] 那么最近这个过去这一周呢 [1:14] 我管它叫是这个呃央 [1:18] 双央行周 [1:18] 这主要的一个是美联储 [1:20] 其实还有其他央行也 [1:23] 比如说英国央行 [1:25] 然后还有就是这个 [1:26] 然后呃主要是美联储和日本央行 [1:29] 那么这两个央行呢 [1:31] 现在可以说呃是大家 [1:34] 比较举目关注的一件事情 [1:36] 那么呃美联储这边呢 [1:38] 我们也知道 [1:39] 其实他让 [1:39] 呃沃什嚷嚷让市场自己来定价对吧 [1:43] 说你 [1:44] 不要看裁判 [1:45] 你这个踢球管你踢球 [1:47] 因此的话呢 [1:48] 市场也确实定价了 [1:49] 在进入美联储会议的那前一周 [1:53] 呃甚至是提前的几天里面 [1:56] 市场已经定价了90% [1:58] 以上的加息的可能 [2:00] 那么我当时觉得很好奇就是说诶 [2:03] 美联储它作为沃什的话 [2:05] 它应该有它自己的看点对不对 [2:07] 那么如果它把这个权利交给了市场 [2:10] 那么它这次在会议上 [2:12] 它会不会听市场 [2:13] 那结果就是他听市场的但是呢 [2:17] 我觉得他这个会议里面的 [2:18] 有很多很有趣的东西 [2:20] 呃我觉得人性啊 [2:23] 其实是这样的 [2:24] 我们可以看到说 [2:25] 沃什 [2:26] 我一直认为沃什不是 [2:27] 一个很强势的主席所说的 [2:30] 呃不是很强势 [2:32] 并不是说他对 [2:33] 呃不是说他跟特朗普的关系啊 [2:36] 我只是说他在领导班子他因为 [2:39] 现作为领导对吧 [2:40] 他领导班子他是 [2:42] 可以我们可以看出来哈 [2:45] 这里面最近这次会议里 [2:47] 最有趣的一件事就是说 [2:49] 己没有给出预测 [2:51] 他自己没给 [2:52] 点阵图上没有他的点 [2:53] 大家有没有想过这个问题 [2:54] 其实是他是表现出他 [2:56] 是一个嗯正面上说 [2:59] 他是一个非常有策略 [3:01] 有有心计的 [3:02] 这么一个 [3:03] 这在美国人里面好像不是很多 [3:05] 我觉得就是这么有心机的 [3:07] 嗯 [3:07] 这么一个官员那么从 [3:09] 至少就是说他表现 [3:10] 呃我们可能这句话说的 [3:11] 我可能这个严谨的表达就是说 [3:14] 他表达出的样子 [3:16] 至少有时候要装出唉他特别 [3:19] 有的时候装出一种啊 [3:21] 好像他没有心机的样子 [3:23] 但是他这次就是表达 [3:24] 就直接把他的这种 [3:26] 小心眼就直接表达 [3:27] 叫小九九 [3:28] 咱们说的 [3:29] 或者他的一些小心思 [3:30] 就直接表达出来了 [3:32] 对 [3:33] 对为什么我说 [3:34] 我最近写的一篇文章里 [3:35] 我是特别提到这一点 [3:36] 为什么呢 [3:37] 因为这个很关乎他未来的 [3:40] 他美联储的沟通方式和以及他 [3:44] 后面的一些政策的出台的方式是吧 [3:48] 首先第一点我们知道说 [3:49] 他在6月份刚上台的时候他就说 [3:51] 我设立了几个工作小组 [3:54] 嗯 [3:55] 这几个工作小组是哪几方面的对吧 [3:57] 呃五方面的 [3:58] 那么这五方面呢 [3:59] 有很多呢是 [4:01] 欧人呢实际上呢 [4:03] 都是跟他在这五个方面的观点是 [4:06] 很契合的 [4:08] 所以他才选的 [4:09] 也就是说这 [4:10] 咱们就看着后面半年 [4:12] 我觉得最早可能是明年1月份 [4:15] 他会出台一 [4:16] 就是这些report差不多了 [4:18] 他可以跟国会开始要他的 [4:20] 这些政策的这个开始的铺开 [4:23] 来做这件事情 [4:24] 那么我们看到这次 [4:26] 他有一个很明显的 [4:27] 就是说我刚才说的 [4:28] 他不把点放进去 [4:30] 他也自己不做预测 [4:31] 而是在会议上 [4:32] 在回答问题的时候 [4:33] 他甚至提到说这些是 [4:35] 我们这committee成员做的 [4:38] 他也没说他没做 [4:39] 他也没说他没有观点 [4:41] 他只是说这些都是他们的观点 [4:43] 那么其中这个里面我们 [4:44] 觉得最有趣的就是说 [4:46] 我们就会想到政治上面 [4:48] 他会要应付特朗普对不对 [4:51] 那么他应付特朗普的时候 [4:52] 他如果不表达观点的话 [4:54] 特朗普也怪不上他 [4:56] 因为他committee [4:57] 他整个委员会是投票的嘛对不对 [5:00] 他如果不能说服别人 [5:01] 他也就不能说服别人 [5:03] 他只要自己没表达观点 [5:04] 你抓不到我辫子 [5:06] 对不对这个是第一个比较狡猾的 [5:09] 嗯因此的话呢 [5:10] 我们可以看出他这 [5:11] 很会玩政治上的手 [5:14] 我觉得政治上的一个策略 [5:15] 当然这个 [5:16] 说是大谋呢 [5:17] 可也不算是大谋 [5:18] 就是他比较会做人 [5:20] 嗯 [5:21] 对吧 [5:21] 那呃第二个就是他没有把点放进去 [5:27] 然后我想提醒大家 [5:29] 他有一个 [5:30] 呃这个工作小组就是专门是美联储 [5:34] 跟市场沟通的这么一个呃小组 [5:37] 这个小组的带头人是英国呃 [5:41] 曾任英国央行的主席叫 [5:44] 所以 [5:44] 我大家可以想一下 [5:46] 他找了这么一个人 [5:47] 然后他自己也没在 [5:48] 点阵图上发任何的点 [5:50] 说明什么呢 [5:51] 这很快这点阵图可能以后就没了 [5:54] 哦对 [5:54] 杨师姐刚才我这有点呃断掉了 [5:56] 他是从找了一个英国央行 [5:58] 的原原来的一个管理者 [5:59] 叫什么来的 [6:00] Mervyn King [6:02] Mervyn King [6:03] 对这个这个Mervyn King呢 [6:05] 他是最讨厌点阵图的 [6:08] 啊 [6:09] 对 [6:10] 所以就是跟市场的 [6:11] 这种沟通机制他不喜欢 [6:12] 所以慢慢的也就是这个撤离掉了 [6:14] 然后另外的话 [6:15] 他这里面其实讲到了就是 [6:17] 反正他不表态 [6:18] 我看你文章里写的 [6:19] 其实也讲的就是不表态 [6:20] 他就是又是领导有方 [6:22] 他又是就会当领导嘛不表态 [6:25] 沉默是金 [6:27] 所以呢这个时候其实可以看到 [6:29] 就是美联储的这种沟通 [6:31] 方式会发生了比较大的改变 [6:33] 所以当时就是我们如果看当时市场 [6:35] 反应是一个比较偏弱的一个状态 [6:38] 当时市场第一反应 [6:39] 就是说好像沟通变少了 [6:41] 他们能拿到信息变少了 [6:43] 然后呢这个会又开了只有30分钟 [6:46] 啊 [6:46] 对 [6:46] 然后就结束了 [6:47] 什么信息也都套不出来 [6:49] 然而呢就是在这之后的几天 [6:51] 市场那回回过味了以后 [6:53] 反而我们可以看到风险的 [6:54] 偏好是在大幅地增加的 [6:57] 对 [6:57] 所以那其实从某种程度上 [6:59] 那为什么呢 [7:00] 其实杨师姐你听我们 [7:01] 柯伟你讲讲 [7:01] 就是市场回个味 [7:02] 那回个味是回个什么味呢 [7:04] 对我觉得市场回个味是说 [7:07] 市场又回到了美联储的呃Sep [7:10] 就是经济预测的那个那张表上面 [7:13] 大家可以看到说对 [7:14] 他整个那个表啊 [7:16] 他到27年 [7:18] 呃 28年29年 [7:19] 他整个这个预测里面 [7:21] 他会把GDP预测的偏高 [7:24] 往高里走 [7:25] 但是呢他的大家注意啊 [7:28] 他的employment的预测都没怎么变 [7:31] 都是4% 4.1%的样子 [7:34] 都没怎么变 [7:35] 通胀呢第一年还是高的 [7:39] 第二年他又降下去了 [7:41] 所以这个不就又是goldilocks的情况吗 [7:46] 因为好像都是既要又要 [7:48] 都让他们占着了 [7:49] 所以他们其实整体来说 [7:51] 我感觉这一个committee [7:53] 呃到了27年28年voting [7:55] 他还是很乐观的 [7:58] 嗯 [7:58] 我觉得还相当乐观 [7:59] 所以从这个角度来说呢 [8:01] 市场就会预测 [8:03] 当然他的点阵图也说了 [8:05] 市场会预测说诶 [8:07] 那他可能就是再加两次息就好了 [8:11] 接下来 [8:11] 所以他把这个定义成了一个 [8:13] 类似于临时加息的一种状态而且他 [8:15] 对 [8:16] 我想说有一个点 [8:17] 就是他们把它弄成了一个呃更多的 [8:21] 我理解的是弄 [8:22] 就是好像通胀是个暂时的 [8:25] 是个外部事件引导的 [8:27] 因为它的预测 [8:28] 它的这个失业率并没有跟它动起来 [8:31] 而是这个就是 [8:32] 可能就相当于失业率不 [8:33] 很平稳的情况下 [8:35] 它的这个通胀自己就好了 [8:38] 对所以你看它 [8:39] 所以我就 [8:40] 我是在看他这份sep的时候 [8:43] 我就会跟他6月份的情况比 [8:46] 他跟他6月份的情况比的话 [8:47] 6月份的时候 [8:48] 当时美联储 [8:50] 也就是从6月份或者6月 [8:52] 份之前的会议 [8:53] 包括鲍威尔在的时候 [8:55] 美联储的有一部分成员 [8:57] 嗯 [8:57] 还在担心失业率 [8:59] 但是我看他这一次9月 [9:01] 份的这个经济预测 [9:03] 我看他失业率 [9:04] 一点都不担心 [9:05] 所以呃这一次的话 [9:07] 我想市场第一个理解就是说哦 [9:09] 他是因为经济强劲来加的息 [9:13] 呃从这个 [9:14] 加一个息 [9:15] 你经济受得了这个加息吗是吧 [9:18] 嗯 [9:20] 这跟那有点断点 [9:21] 就是说这个 [9:22] 他从这个角度来说 [9:23] 就是他认为这个经济其实是承受的 [9:26] 就是经济一直是比较好的 [9:28] 对但是我们也都知道 [9:30] 我们在这段时间讨论的经济 [9:32] 大部分都是被这个AI的 [9:35] 资本支出给带着上去的 [9:37] 嗯 [9:38] 是吧对于那个k型经济的话 [9:41] 在这样的一个加息的环境里面 [9:43] 实际上k型经济是 [9:45] 会更极端的 [9:47] 嗯这点确实是很明显的 [9:50] 对所以这部分的 [9:51] 这就为什么我们看 [9:52] 说今天星期四也好 [9:53] 星期五也好 [9:54] 星期一也好 [9:56] 我们这三天的这个会后 [9:58] 的这个市场情绪的转暖 [10:00] 实际上主要是转暖的还是AI [10:04] 嗯对 [10:05] 这点就说等于市场现在的叙事 [10:07] 主轴就是这一个AI这一个事 [10:10] 对就这一个事 [10:12] 嗯那么所以说 [10:14] 说这部分的话我觉得 [10:16] 而且市场的宽度不好 [10:18] 很差对 [10:19] 大多数股票其实离200天线或者说 [10:21] 你在年年薪下的股票 [10:23] 数量确实非常多的 [10:24] 所以我想理解的就是说 [10:27] 杨师姐我们总结一下是呃 [10:29] 凯文·沃什他给的信息非常少 [10:31] 一开始大家觉得是一种 [10:33] 比较不确定性的状态 [10:34] 但是在看他们对于未来经济 [10:36] 尤其是失业率的预测 [10:37] 认为美联储在这个地方其实是 [10:39] 非常乐观的 [10:40] 因为他们会认为说 [10:42] 经济非常强劲 [10:43] 然后AI的支出会非常强劲 [10:44] 那市场上呢 [10:46] 呃失业率一直也 [10:47] 也会维持在低位 [10:49] 也因为他这里我想给大家解释一下 [10:51] 为什么失业率在这个地方那么重要 [10:52] 他通胀他会下来 [10:54] 就是说他其实把它归类为一个 [10:56] 比如战争啊 [10:57] 或者冲突啊 [10:58] 造成的这个失业率 [11:00] 呃进行小幅的一个 [11:01] 就是失业率呃没有变化 [11:03] 是因为本身经济非常强劲 [11:04] 那我通胀为什么高啊 [11:05] 就是那种叫输入性通胀就 [11:08] 有点似曾相识那个味道 [11:10] 当时鲍威尔是老说的那个叫什么 [11:12] 呃就是临时性的一个通胀一样 [11:14] 他会认为供应链的一个短缺对吧 [11:16] 然后环节补充了不就好了 [11:17] 那这个也是这么理解的 [11:19] 就是是因为打仗了 [11:20] 是因为有地缘冲突了 [11:22] 诶油价下来了 [11:22] 其实就好了 [11:23] 因为我们本身内部的 [11:24] 一个经济是非常好的 [11:25] 这个如果我们理解对的话 [11:27] 那么整个市场上的 [11:29] 从风险偏好来说 [11:30] 他们会认为说整个美联储是 [11:32] 仍然对经济是非常乐观的 [11:34] 那么这样的话既不会大幅的降息 [11:36] 是因为对经济衰退的一个担心 [11:38] 又不用说什么大幅的加息 [11:40] 因为也不需要大幅的去加息 [11:42] 因为你是外部的一个呃通胀 [11:44] 然后呢大家就更加集中的 [11:46] 去压住那个未来世界 [11:48] 它像整个所有板块里 [11:50] 最先进的那个世界 [11:50] 那就是AI的建设 [11:53] 所以我们整个这个 [11:54] 故事线就要搭起来了 [11:55] 对现在是这样那么 [11:57] 我们看到这个故事里面 [12:00] 其实关键点是什么呢 [12:02] 就是说我们市场是认为哦 [12:04] 他可能就再加两次就好了呃 [12:07] 一 [12:07] 两次就是呃呃九九月份已经加过了 [12:11] 对不对那实际上市场 [12:13] 因为在美联储的点阵图里面 [12:16] 大部分人是觉得12月份有哇 [12:19] 是说呃因为今年还有两次嘛对不对 [12:23] 今年还有两次会议一次是 [12:25] 啊中期选举之前 [12:27] 10月份有一次 [12:29] 然后接着就12月1012月的中中间那个 [12:32] 12月15号类似这个时候的 [12:34] 中旬的一次 [12:35] 所以等于还有两次 [12:37] 那么两次会议的话呢 [12:39] 当然了我们市场都觉得说 [12:41] 中谁在中期选举之前加息呀 [12:44] 不太会有人 [12:45] 这出于政治考虑也不会嘛对不对 [12:47] 所以因此的话 [12:48] 再有一次的话就是12月份 [12:50] 再来一个预防性的加息 [12:52] 然后1月份的时候 [12:55] 我们想一想1月份 [12:57] 呃对于12月底过了以后 [12:59] 沃什肯定他有一些 [13:01] 我就说这六个月的那个呃这个这个 [13:05] 这个小组报告要出来了 [13:08] 所以他1月份的话 [13:10] 我觉得他应该会给个定个调子 [13:13] 没错所以 [13:14] 这也是市场现在来说 [13:15] 这个是个时间窗口比较乐观 [13:17] 的一个主要这么一个理由 [13:19] 那么我们回到一个比较重要的话题 [13:21] 杨师姐就是说这个事情出来之后 [13:24] 我们可以看到就是30年 [13:25] 期的国债和10年期国债 [13:27] 他们其实在整体的这个是 [13:30] 呃走势上也好 [13:31] 或者说在这个变化 [13:32] 并不是非常大 [13:33] 或者说整个30年国国债 [13:35] 还是维持在呃5点多 [13:37] 然后10年期国债一直维持在一个呃 [13:40] 今天我看一眼10年期国债现在是4.95 [13:43] 稍微下来了一点点 [13:43] 但是还是在高位的这么一个状态 [13:46] 那么长期国债在 [13:48] 没有太大的变化的情况下 [13:49] 我们之前讨论了 [13:50] 就是杨师姐给我们的一个锦囊 [13:52] 对不对 [13:52] 我是完全按照这个做的就是 [13:55] 10年期国债到5%之后呢 [13:56] 我去买了20啊36年8月的 [14:00] 一个4.625%的呃这个10年期国债 [14:04] 它的票面价值不是100了 [14:05] 票面是变成97 [14:07] 啊有的时候还能买到 [14:08] 就是97块左右 [14:09] 然后用97块左右买了100 [14:11] 票面价值的这个十年国债 [14:13] 做了这个97 [14:14] 那么杨师姐可以给我们再讲一讲 [14:16] 说那这些乱七八糟的咱们这 [14:18] 都给他们分析完了之后 [14:19] 可以看到国债市场其实在 [14:21] 定价的话是没有什么变化的 [14:23] 也就是短期内可能会有些波动 [14:25] 但是长期的这几个 [14:26] 20年30年和10年的话 [14:28] 他们其实没有变化那么大 [14:31] 对 [14:31] 我想说的一件事就是利率曲线对吧 [14:36] 我们在过去的几个月里面 [14:38] 我们看到长端是涨得比较多的 [14:41] 嗯 [14:41] 呃 10年期也好 30年期 [14:43] 长端是涨比较 [14:44] 我当时跟大家分析过几个原因 [14:47] 啊当然财政是很重要的一个原因啊 [14:51] 市场的供需关系也是很重要的原因 [14:54] 啊通胀的预期也是很重要的原因 [14:57] 那我们还说到一个 [14:59] 这一个周期里面 [15:01] AI的融资对长端利率的一个往 [15:06] 国债利率的一个影响 [15:08] 但我们也讲到这一点 [15:09] 经济增长也是一个原因 [15:12] 所以这个长端的一个动作哈 [15:15] 其实是它里面下面的因素是分 [15:17] 非常多的 [15:18] 那我们看到最近这几个星期里面 [15:21] 嗯变动比较多的是 [15:24] 呃长端利率一直在定价的 [15:27] 倒不见得是财政方面的这个问题呃 [15:32] 也可能不是通 [15:33] 嗯更可能是常在 [15:36] 已经在美联储开会之前 [15:38] 已经预期了这个25个基点的上升 [15:42] 嗯 [15:43] 既然市场已经预期了 [15:44] 那么它再往上的话 [15:46] 它已经定价了 [15:46] 所以长债不动是一个比较自然的 [15:51] 一个现象 [15:52] 嗯 [15:52] 嗯 [15:53] 动的是短端的原因 [15:55] 是因为短端是美联储控制的嘛 [15:59] 他宣布一下然后 [16:01] 短端才能动啊对不对 [16:03] 嗯 [16:03] 他的工作 [16:04] 所以市场 [16:05] 我们说短端我预测有95%的可能性 [16:10] 但是市场不能动短端的 [16:12] 其实这么说吧 [16:13] 就说咱们呃说得严谨一些 [16:15] 就是我们说的是这个美联储只能 [16:18] 是呃去控制的是隔夜拆借利率 [16:21] 啊要不然的话 [16:21] 我们这个频道又一大堆 [16:23] 他们又大明白了 [16:24] 啊又给你这个 [16:26] 我们讲讲它是隔夜拆借利率 [16:27] 然后呢就是 [16:28] 但是你离隔夜拆借利率 [16:30] 时间越近的那些 [16:32] 他们所受到的影响 [16:34] 被美联储政策影响就会越 [16:36] 影响 [16:36] 明显而且它的波动就会越大 [16:38] 对 [16:38] 那么10年期以上的国债 [16:40] 他们就并不是靠短期的这个市 [16:42] 比如说隔夜拆借利率也好 [16:43] 或这些来好 [16:44] 来受影响的 [16:45] 它是更多的是由市场经济数据 [16:47] 还有就是通胀啊 [16:48] 这些来那什么的 [16:49] 在控制 [16:50] 对所以他他有可能在很多层面上 [16:53] 各种各样因素影响条件下啊 [16:56] 所有其他的因素都不动的情况下 [16:58] 它已经定价了美联储挪上升 [17:01] 上调25%这个基点的这么一个原因 [17:04] 所以长端利率没有怎么变 [17:06] 从另外一个角度来说呢 [17:08] 既然沃什已经把 [17:10] 定价权交给了市场 [17:12] 那么市场已经定价完了 [17:14] 所以市场从这个角度来说呢 [17:16] 反倒没那么焦虑了 [17:18] 对于他定价这个长端的利率 [17:21] 嗯对吧 [17:22] 对所以我认为从10年期 [17:25] 这个角度来看呢 [17:26] 5%到百分之 [17:28] 他有可能哈因为 [17:30] 那现在我们说5%是不是到顶了 [17:34] 我觉得 [17:34] 不好说因为为什么呢 [17:36] 我们知道这个战争还没结束 [17:38] 嗯 [17:39] 而且战争是在扩大化 [17:41] 对 [17:42] 动不动就说Taco Taco [17:43] 但是我们可以眼见着这个Taco [17:46] 基本上好像是我们川总自己在那 [17:50] 倒腾的原油的感觉 [17:52] 对他现在整个可以看到就是他们 [17:55] 这个有点狼来的意思而且 [17:56] 我们所看到的虽然是 [17:58] 不断的有好的消息出来 [17:59] 但实际上我们说俄乌的 [18:01] 这个冲突和中东的这个局势 [18:04] 其实他们已经开始出现了一些 [18:07] 明显的同步化 [18:08] 就是这面一打就厉害了 [18:10] 或者那面也开始打 [18:11] 就是大家都趁着你在乱的时候 [18:14] 在这里都想进来分一杯羹 [18:16] 所以短期内这个地方 [18:19] 确实是很难说这个东西 [18:21] 就是冲突会影响会小 [18:24] 对而且很有可能就是说 [18:27] 当然我们也 [18:28] 这个就是变了地缘政治这部分哈 [18:30] 我觉得我不是专长 [18:31] 但是呢从霍尔木兹这个情况来看哈 [18:35] 对于伊朗来说 [18:37] 这么好的一块肥肉 [18:38] 他为什么要放弃呢 [18:40] 他肯定要想办法要多收点钱 [18:42] 虽然我们会觉得他做 [18:43] 这样的事情其实很傻 [18:45] 因为别人可能会想 [18:46] 因为你真收钱了 [18:47] 别人会想别的道走 [18:49] 嗯 [18:49] 但是他能收多长时间呗对不对 [18:53] 嗯 [18:53] 你所以杨师姐说的就是 [18:54] 我们说到了5% [18:56] 是一个非常好的开仓点 [18:57] 而且我想再重复一下 [18:58] 我们当时提到5%开仓的一个好处 [19:00] 就是说如果我们做资产配置的话 [19:03] 十年说长不长 [19:04] 说短不短 [19:06] 那么我们拿个几年的话 [19:08] 你能拿到稳定的5%的无风险收益 [19:10] 每年发这个coupon5% [19:12] 是非常高的 [19:13] 其实是非常值的这么一个投资 [19:15] 那么如果假设说我们判断 [19:17] 这个地方就是个顶部了那么 [19:19] 后面出现衰退也好对吧 [19:21] 后面出现经济扛不住也好 [19:23] 它会出现一个国债利率大幅下降 [19:26] 那我们可以在这吃久期 [19:27] 我们票面价值比如说100就变130了 [19:29] 120了对吧 [19:30] 对 [19:30] 就是我们可以通过一个 [19:31] trade也可以在这里获利 [19:33] 所以就是一个进可攻攻 [19:35] 退可守的这么一个状态 [19:36] 但是很多朋友他就总 [19:37] 一听这个 [19:38] 他就觉得他5%是顶 [19:40] 觉得觉得转折 [19:41] 又是all in [19:42] 不是这样的 [19:42] 因为5%是一个我们比较认可的数字 [19:46] 他不代表我们预测说他马上就跌了 [19:49] 啊那而且刚才呃杨师姐也解释到了 [19:51] 如果到了5.3% [19:52] 其实也不会特别意外为什么 [19:53] 因为整个霍尔木兹海峡也好 [19:56] 我们整个战争的局面其实没有一个 [19:58] 真正实质性的一个缓和的一个样子 [20:01] 对但是因此的话 [20:03] 其实刚才陈师弟你说到一点 [20:04] 很正确就是说 [20:05] 嗯 [20:06] 如果美联储假设今天 [20:10] 市场预期是说它再加一次 [20:12] 或者再加两次对吧 [20:14] 呃顶多就到了明年1月份 [20:16] 然后他就呃on hold [20:17] 然后就也许就政策会 [20:19] 发生一些变化或者怎么样 [20:20] 这个东西现在市场预期是这样子 [20:23] 但是万一他的战争一直去打下去 [20:26] 那10年期继续往上走 [20:28] 那其实反过来对经济 [20:31] 是会有比较大的影响 [20:33] 那这种情况下有可能 [20:35] 我不觉得它的这个 [20:37] 利率曲线会一直变动 [20:40] 嗯 [20:40] 反倒当经济出现下滑的情况下 [20:43] 它可能是一种滞胀 [20:45] 它整个的取向就会变得 [20:47] 变成一个倒挂的情况下 [20:49] 我们以前经过过对不对 [20:51] 那么疫情出现问题的时候它会 [20:54] 都是倒置 [20:54] 上呃 [20:55] 大家不要觉得美联储加息 [20:57] 那那他这个肯定要 [20:59] 10年期肯定往上走不一定 [21:00] 这我刚才解释过 [21:02] 10年期的呃影响它的 [21:04] 因素是非常多的 [21:05] 嗯 [21:06] 它不一定非听美联储的 [21:08] 对 [21:08] 因为美联储只能控制一个短期的嘛 [21:10] 所以 [21:10] 对 [21:11] 其实杨师姐说的这个 [21:12] 后面东西其实还是挺复杂 [21:13] 就不包括我们说战争 [21:15] 这个地方扩大化的时候 [21:16] 有时候未必是 [21:17] 我们确实通胀的预期会 [21:18] 扩大化 [21:19] 但是经济的预期可能又会下来 [21:20] 所以10年期的走势未必 [21:22] 就是说你战争扩大化 [21:23] 10年期一直得冲所以 [21:25] 其实是一个非常复杂问题 [21:27] 但是对于我们投资操作的角度来说 [21:30] 我觉得十年期国债5%是非常香的 [21:33] 嘎嘎香因为我们其实可以看到 [21:35] 就比如说很多投行 [21:36] 包括我们对未来几年的预期 [21:38] 如果现在在一个 [21:39] 十年国债5%的情况下 [21:40] 我觉得对风险资产 [21:41] 如果一点影响都没有 [21:42] 这个基本上也是 [21:43] 一个不符合常识的事 [21:45] 所以我看到的就是 [21:47] 你对很多蓝筹股也好 [21:49] 或者整个指数也好 [21:50] 那不可能是没有压力的 [21:51] 一定会有非常大的压力所以 [21:53] 对 [21:53] 这个当然也是个长期视角的 [21:55] 因为它不是短期的 [21:56] 一个炒作的一个情绪 [21:57] 而是长期视角而言 [21:59] 那么对于整个风险 [22:00] 市场也是非常大的压力 [22:02] 对所以那我们讨论到了 [22:04] 所以杨师姐我觉得这个问题 [22:05] 咱们其实讲的其实很清楚了 [22:07] 然后还有很多朋友问嘛 [22:08] 就是说他不太知道 [22:09] 就是什么叫做97啊 [22:10] 或者说这个是怎么去 [22:12] 判断国债的这么一个状态 [22:13] 那么其实我们再反过来说 [22:16] 我们其实杨师姐我看你文章中 [22:17] 也提到了一个非常重要的点 [22:19] 是关于呃 [22:20] 日债这个位置上 [22:21] 日本央行呃 [22:22] 这个号称有鹰派了 [22:24] 鹰了一期 [22:24] 但实质上呢 [22:25] 市场给出的一个结论 [22:26] 或者市场给出的反应 [22:28] 还是他们是 [22:29] 不硬不起来的 [22:30] 那么你可以稍微讲讲你的这个理解 [22:33] 对他这个 [22:34] 公告和加息一如既往就是 [22:37] 就像市场期待的那样 [22:39] 但是他最后开会的时候 [22:41] 他记者招待会的时候 [22:43] 他的这个呃 [22:45] 行长的这个呃这个呃comment [22:47] 他的那个注解可是非常鸽为什么 [22:50] 他是担心 [22:51] 呃首先第一点 [22:52] 他是担心 [22:53] 就是说步子迈太大 [22:55] 会造成这个资产的呃 [22:57] 一下子价格的这个下跌 [23:00] 呃这太 [23:01] 那个是基本上是呃只有在 [23:05] 紧急情况下才做这件事情 [23:07] 我觉得这种紧急情况 [23:09] 只有在降的情况下才会做 [23:11] 不会在升的情况下做 [23:12] 所以第一点 [23:13] 为什么你要在升的 [23:14] 情况下做这件事情 [23:15] 所以他说的这个情况 [23:16] 说明他不可能做50个基点的事情 [23:19] 这是第二 [23:20] 三就是他 [23:21] 因为下面到10 [23:25] 还10月份还有个会 [23:26] 但是他已经表达了10月份再 [23:28] 加息的概率已经基本为零 [23:31] 他可能就想按兵不动了 [23:33] 嗯 [23:33] 因此的话呢 [23:34] 他下一次有可能加息就要到明年了 [23:37] 对给人的印象其实还是 [23:40] 一如既往的没骨头 [23:42] 对非常鸽派 [23:43] 那么就是这样子 [23:45] 所以市场很失望嘛 [23:47] 嗯 [23:47] 呃对吧 [23:48] 因为前段时间 [23:49] 它一下子到了15150这个地方啊 [23:54] 一下到过150这个地方 [23:55] 那它到这个地方最重要原因 [23:57] 是说它最大的呃就是它的 [24:01] pension pension方的最大的这个退养老金 [24:05] 开始往日元那撤了 [24:07] 开始买日债了 [24:08] 嗯 [24:08] 开始重新配置了 [24:10] 所以这个东西其实它的量不小 [24:13] 它这个量很可能会 [24:14] 超过政府干预的量 [24:16] 对 [24:16] 所以日债的这个地方 [24:17] 的支撑其实是有的 [24:19] 也就是收益率快速的冲击 [24:21] 向上的可能性并不是非常大 [24:22] 再加日本央行对对对骨头 [24:25] 对对 [24:25] 对 [24:26] 他他的加息的速度肯定是会很慢的 [24:29] 那么加息速度很慢 [24:30] 再加上他的这个公 [24:33] 就是政府又是财政扩张 [24:36] 的这么一个态势的话 [24:38] 他也不可能加息这么快对吧那也 [24:41] 对于日本政府的话 [24:43] 他肯定是彼此协作还是很很密切的 [24:47] 嗯这是一个 [24:48] 但是我们要想到说 [24:50] 日日债本身已经到 [24:53] 投资人他如果是 [24:55] 本来是按美元计算的 [24:56] 他要来对冲嗯 [24:58] 美元和日元的这个 [24:59] 汇率的这么一个个风险 [25:01] 那么他在对冲完风险以后呢 [25:04] 他再持有美债和 [25:06] 和和持有日债的这么一个 [25:09] 这个利率比啊 [25:10] 利率的这差呀是负的 [25:13] 也就是说 [25:14] 对于日本投资人来说 [25:16] 他如果持有美债 [25:18] 在对冲汇率风险以后 [25:20] 他是不值 [25:21] 他是不划算的了 [25:22] 已经不划算的了 [25:24] 大概他会亏大概95个基点那 [25:27] 非常多了 [25:29] 就是这也就是说他2.95跟2.2 [25:32] 2%的这么一个关系 [25:34] 所以这部分的话 [25:35] 我相信他是资金是会慢慢 [25:37] 这个资金流是不 [25:39] 你可能就会再往回流 [25:41] 嗯 [25:41] 慢慢往回对 [25:42] 所以这也是短期内我们说 [25:44] 风险市场在这段时间是走 [25:46] 得比较强的原因之一了 [25:48] 嗯 [25:49] 至少现在被解读为短期内先搁这 [25:51] 就是什么 5在跑 [25:52] 马在跳的那种感觉 [25:54] 对 [25:55] 但长期而言 [25:56] 杨师姐我就想说 [25:57] 长期而言那么 [25:59] 如果要这样的话 [25:59] 长期而言一些资金那不就要 [26:02] 就是像日本的话 [26:03] 比如说养老金也是很大头的 [26:04] 那他这个资金其实在某种 [26:06] 程度上在脱离美元资产 [26:07] 在进日元资产 [26:09] 对 [26:10] 是 [26:11] 是这么回事 [26:12] 其实我们说的套息 [26:13] 交易现在慢慢在往回撤 [26:16] 就这意思 [26:17] 嗯他只不过没有像 [26:18] 2014年那种撤的那么快 [26:20] 他是用缓慢的撤 [26:22] 对 [26:23] 他是看但是我们知道这个资金流 [26:25] 已经我觉得已经没有再逆转 [26:28] 不是因为说日元的这么暂时 [26:31] 的这几天里面的这个啊弱势 [26:34] 它就资金就往回走了 [26:36] 它不是它还在继续 [26:37] 会往往日元里走 [26:39] 往日债里走 [26:40] 所以这部分呢 [26:42] 呃应该说呃我觉得对 [26:46] 整体的风险资产呢 [26:47] 虽然大家在忽略这件事情 [26:49] 但是他可能动不动 [26:51] 如果中间呃 [26:53] 掉链子了 [26:54] 或者干嘛了 [26:55] 这可能也就会变成 [26:56] 一个很大的风险事件当然 [26:58] 我不希望他掉链子哈 [27:00] 嗯从最重要的 [27:01] 我们现在要看的是说什么时候呃 [27:06] 风险资产又会突然 [27:09] 出现这种呃大跌啊 [27:11] 或者是疲软 [27:12] 我觉得还是要看10年期利率 [27:15] 嗯 [27:15] 也就是说 [27:16] 我觉得10年期利率 [27:18] 虽然我们现在认为美联储哦加了两 [27:21] 都可能会加两次 [27:22] 但是you never know [27:24] 为什么呢因为 [27:25] 94年的时候曾经有过 [27:27] 就是说刚开始就说哦 [27:29] 我们一加一次 [27:30] 接着后来又再加一次 [27:33] 然后再过一阵子又再加一次 [27:35] 然后就一直不停的加加加加 [27:36] 就增加了市场这种不确定性 [27:39] 嗯 [27:40] 后来就变成了一个 [27:41] 呃94年后来的整个 [27:43] 这一整年基本上 [27:45] 虽然标普只跌了 [27:46] 百分之1%的左右的样子 [27:49] 但实际上很多个股 [27:51] 都跌了40%50%的样子 [27:54] 基本上它就是一个静悄悄的熊市 [27:57] 这跟我们之前经历了好多段 [27:58] 的这个样子其实是差不多的 [28:02] 对 [28:02] 嗯 [28:03] 因此的话就是说97年的加息跟现在 [28:06] 市场现在expect我们现在97年的加息 [28:09] 97年就是它中间就加了一次 [28:12] 然后就停了 [28:13] 然后就咵市场就 [28:14] 大涨百分之 [28:15] 我记得当时涨了50%还是40% 反正 [28:18] 40%多对吧嗯 [28:20] 对 [28:21] 这个是当然也有可能 [28:22] 因为如果说下半年 [28:24] 到了中期选举前后哎 [28:26] 呃真的 [28:28] 伊朗这边somehow党 [28:31] 讲和了对吧 [28:33] 这也不是不可能 [28:34] 我们是老百姓只能随便说说 [28:36] 嗯 [28:37] 万一真讲和了呢对不对 [28:38] 讲和了啊那 [28:40] 油价下来了呢 [28:41] 这有可能长端利率 [28:43] 还真的就拐头往下 [28:45] 长端利率10年期的拐头往下 [28:47] 其实就预示着美联储的on hold [28:51] 嗯 [28:51] 这个是确实可能的 [28:53] 但是呢也有可能就是说呃这个 [28:56] 仗的事情是谁说了算的 [28:57] 我们现在不知道了 [28:58] 谁说了算 [29:00] 嗯 [29:00] 对 [29:01] 而且最后他有可能 [29:02] 还有另外一种情况 [29:02] 就是战争扩大化 [29:04] 甚至于极端化 [29:05] 这些也都是 [29:06] 对我们可能会经历的事情所以 [29:08] 这就是带来了市场 [29:09] 我们说所谓外部的这个因子 [29:11] 对于它的扰动是非常大的 [29:13] 因此的话 [29:14] 这部分呢就会 [29:16] 我觉得市场现在定价97 [29:18] 我觉得94的可能性也有 [29:21] 因此的话呢 [29:22] 我建议大家 [29:22] 虽然我好像这段时间 [29:24] 一直在跟大家谈风险 [29:25] 但是我确实说你有涨 [29:28] 在某些sector [29:30] 你可能还是要 [29:31] 多要把这个现金还是要留足 [29:34] 还是要留留足现金还有 [29:36] 没毛病因为是这样的 [29:38] 就是我们作为分享者 [29:39] 大多数人都特别不 [29:40] 愿意说留现金这三个字 [29:41] 因为留了现金之后呢 [29:42] 跌了你也没什么 [29:44] 收益然后涨了之后呢 [29:45] 大家会觉得是错过 [29:46] 但实际上某种程度上 [29:48] 现金其实最 [29:49] 很长的就是我们对于交易来言 [29:51] 大多数时间现金可能 [29:52] 都是最好的解决解决方案 [29:55] 对 [29:55] 哪有天天上 [29:56] 坐大火箭上去的 [29:57] 所以我觉得哈哈哈 [29:59] 确实是这样对吧 [30:00] 是 [30:00] 对 [30:01] 那杨师姐其实讲到了一个 [30:02] 就是我们又聊到国线的话 [30:04] 那最近这个贝森特的这个发言呀 [30:06] 对吧也是非常离谱啊 [30:08] 对他说他们是house对吧 [30:10] 然后又讲到了他们的这个回购 [30:12] 我看到你说 [30:13] 回购的量其实又不太及市场的预期 [30:15] 那么呃这个届政府里面 [30:19] 像财政部 [30:20] 它所表现出来的这个权力和 [30:22] 他们所表达出来的一个影响力 [30:25] 其实比以前的财政 [30:26] 部长要大非常多的 [30:28] 对 [30:29] 所以他的贝森特在现在 [30:30] 这个地方又能做什么呢 [30:32] 嗯我们首先看他 [30:35] 他的这个角色 [30:36] 实际上我不知道心里怎么想的你 [30:38] 你你大家想一想他 [30:39] 曾几何时 [30:40] 他是站在市场的另一边对付政府的 [30:44] 对吧 [30:45] 嗯 [30:46] 英镑啊 [30:47] 这个这个这个呃他做的这几个交易 [30:52] 日元啊是吧 [30:53] 这几个他分析的宏观的 [30:56] 他宏观是很懂的 [30:58] 因此他不会嗯不知道他做这件事情 [31:02] 其实是有一点 [31:03] 浪费时间对吧 [31:05] 那我们也看到说 [31:06] 他的导师嗯Drake Drake Maier [31:10] 他不是也站出来写了 [31:11] 一个评论呃说这个 [31:14] 其实 [31:15] 你就让棒的业务的让他往上走嘛 [31:18] 你只有让他往上走 [31:19] 国会才会有这个动力来做点啥 [31:22] 嗯 [31:24] 是吧他就用市场机制在绑 [31:26] 但实际上我觉得呃 [31:28] 这个斯坦 [31:29] 卓克米勒并不是在 [31:31] 批评他的他的弟子 [31:33] 而是在影射跟 [31:36] 跟这个国会影射说 [31:38] 你们得做点什么 [31:39] 不能让财政部做这 [31:41] 财政部做不了 [31:42] 啥也干不了对吧 [31:45] 对所以但是呢 [31:46] 他现在可以做的是什么呢 [31:48] 首先第一点 [31:49] 他我们看到说他最近做的那个 [31:53] 他不是说扩大他那个 [31:54] 买那个长端美债的这么一个program嘛 [31:57] 扩他本来说4亿嘛 [31:59] 4亿后来他真正执行的是要 [32:01] 他发了一个5亿的bid [32:03] 就是他要 [32:03] 不不 6亿6亿 [32:05] 6亿 [32:06] 等于 [32:07] 多比他给市市场的他多了2亿 [32:09] 但是市场还是不买账 [32:11] 市场当时觉得你说4亿 [32:14] 你可能说不定10亿对不对 [32:16] 但实际上市场失我失望了嘛 [32:18] 但实际上 [32:19] 最重要的一点就是他 [32:21] 上来说我要买6亿 [32:23] 但他实际上只买单 [32:24] 买60亿买60亿 [32:26] 啊 60亿对对对 [32:27] 嗯 [32:27] 对不起我那个那个 [32:30] 嗯BBB [32:31] 对所以呢 [32:33] 他其实只买到了50亿 [32:35] 嗯 [32:36] 因为他没买够 [32:37] 原因是什么呢 [32:38] 就是你如果正常进去买的话 [32:41] 我们都知道说他 [32:42] 比如他是个bid [32:43] 其他人也是bid大家 [32:44] 想要买同样一个东西对不对 [32:47] 那同样一个东西 [32:48] 然后offer也有好几个 [32:50] 有这个有这个有这个有 [32:52] 那大家都 [32:53] 如果是正常的市场的话 [32:55] 那我肯定是买那个 [32:56] 地价最低价的那个那个offer对吧 [32:59] 就买卖这两边嘛对不对 [33:02] 他如果这么干的话呢 [33:03] 他这个价钱上不去 [33:05] 他也买不到 [33:07] 他上来就要买那最高价的 [33:09] 嗯 [33:10] 你知道吗 [33:10] 他就上来要买最高价 [33:11] 这样的话呢 [33:12] 就有人来卖给他 [33:14] 就更多的人来卖给他 [33:15] 这样的话呢他 [33:16] 他那个价钱就上去了 [33:17] 那他利利率就给压下来了 [33:20] 嗯 [33:20] 他要做这么一件事情 [33:22] 他作为财政部 [33:23] 他上来先做这么件事事情 [33:25] 因此的话呢 [33:26] 我认为首先他要改变他交易策略 [33:28] 哈哈哈 [33:29] 嗯哼 [33:31] 我认为他改变交易策略 [33:32] 他上来就要买那最高价的 [33:34] 当然我们知道这个不合常理对不对 [33:37] 但是你为了要把价钱抬上去 [33:39] 你就要做这样一件事情 [33:40] 嗯 [33:41] 上来就要买最高价的 [33:43] 没错就说 [33:44] 就有点像咱们打个岔 [33:46] 就有点像怎么说 [33:46] 原来那个当庄家炒小股票一样 [33:49] 你每次都是把那 [33:50] 最高的bid打上去之后 [33:51] 不是才能快速的拉起来那个价格吗 [33:54] 对对他要做这样一件事情 [33:56] 这是第二呢 [33:57] 他是在10月底11月初那个 [34:01] 嗯他那个融资公告里面 [34:04] 他每个季度会有这财政部的融资的 [34:06] 公告嘛那融资公告里面它会 [34:09] 我预测是它会继续 [34:11] 增加前端发债的量 [34:13] 和降低后端 [34:14] 就是长端发债的量 [34:17] 它继续让它大 [34:19] 大部分都在集中在前端 [34:21] 那这样的话呢 [34:22] 它又对长端的利率呢 [34:25] 又减少压力 [34:26] 那杨师姐我想问你一下打个岔 [34:28] 就是说我们之前讨论过这个 [34:30] 就是如果作为一个国家的财政部 [34:33] 它的久期 [34:34] 就是它拿的bond久期 [34:36] 那个我们可以看到 [34:37] 它是明显的变短了 [34:39] 对 [34:39] 就是如果它越变短的话 [34:41] 那变得太短 [34:42] 对于国家的财政其实风险非常大的 [34:45] 是呀 [34:45] 可能很多朋友不感觉就是 [34:47] 我同样的欠了10 呃 [34:48] 比如我就欠了100万 [34:50] 那这100万他都是30年的债 [34:52] 和他都是三个月的债 [34:54] 这个差别特 [34:54] 特别大 [34:55] 对 [34:56] 所以我在想说 [34:57] 杨师姐就是他们这么搞 [34:58] 其实对整个从国家的财政 [35:00] 纪律和国家的财政的角度来说其实 [35:03] 不是好事 [35:04] 而且实际上你想 [35:06] 尤其在美联储现在 [35:08] 虽然说加两次 [35:09] 谁知道它会加多少次 [35:11] 它在短端在加息的过程中 [35:14] 实际上它的利息支出会越来越大的 [35:17] 对 [35:18] 对吧 [35:19] 对 [35:20] 利息支出会越来越大 [35:21] 所以这部分呢 [35:22] 我相信他们也不是没考虑 [35:24] 但是他现在也没别的招我觉得 [35:27] 嗯 [35:27] 他没有别的招 [35:28] 嗯而且你要东西都集中在短端的话 [35:32] 实际上你就像是一个浮动利率一样 [35:35] 你想想你如果买房子 [35:38] 你做个贷款是个浮动利率 [35:39] 那好家伙 [35:40] 你每个月的支出你都不知道是多少 [35:43] 对 [35:43] 那对于它的整个财政的一个健康度 [35:45] 我就说嘛 [35:46] 很大的发变化之后 [35:47] 短端的这个东西发的太多 [35:49] 那国家要付大量利息之后 [35:51] 它的不确定性增加 [35:52] 对其实这个确实是一个很大的问题 [35:55] 那么不过市场现在好像也没有 [35:57] 对这个进行特别多的一个定价 [36:01] 对我觉得市场没有在定价这个市场 [36:03] 还仍然在消化美联储的一个对这个 [36:07] 美联储呃利率政策的一个新的预期 [36:11] 市场现在还在做这个事情 [36:12] 啊后面他会慢慢慢把他自己的这个 [36:17] 他的这个新政把它实施出来 [36:21] 但是我之前 [36:22] 我记得我们上一次在讲的时候 [36:24] 他其实现在顺着 [36:25] 这些鹰派在做这件事 [36:26] 他就要把这些鹰派稳住了 [36:29] 等到他这些工作小组的东西出来了 [36:33] 他该说 [36:34] 该说什么说什么 [36:35] 该做什么做什么 [36:37] 你呃 [36:37] 是偏通缩的 [36:39] 那么他可以说我现在不能涨了 [36:41] 我现在这个呃 [36:43] 短端的这个政策利率必须hold [36:46] 甚至降都是有可能的 [36:48] 嗯 [36:48] 对不对啊 [36:49] 没错 [36:50] 同时我们也不知道明年开始 [36:52] 这个就业市场到底是什么样子 [36:56] 大家不要觉得说 [36:57] 美联储预测了好的就是好 [36:59] 这美联储预测其实很多都是不准的 [37:03] 或者说大多数情况下都不准 [37:05] 哈哈哈 [37:06] 对吧 [37:06] 因为现在很多全景的 [37:08] 他们把时间 [37:08] 但是他们没有去定价说 [37:11] 这个地方资金变得非常紧张以后 [37:13] 是对实体经济没有实质性的打击了 [37:16] 他觉得AI就把这段全盘过去了 [37:18] 我觉得有点过于乐观了 [37:19] 所以那既然他们乐观的话 [37:21] 我们先跟着他们玩嘛 [37:22] 到时候还得再重新定价 [37:25] 对尤其这个星期不是 [37:27] 这个呃习主席来访问嘛对不对 [37:32] 那就是中美这个至少 [37:35] 说关系的这种啊这个 [37:38] 平稳的 [37:38] 就是至少是对风险情绪是好的是吧 [37:42] 这是利利好的 [37:43] 同时呢他们也许可以有过 [37:45] 我我就很关注他们在AI [37:47] 方面的如何能够达到一致 [37:49] 因为我们最近听到 [37:50] 的是说AI要放缓啊 [37:52] 这个呀那个呀对不对 [37:53] 嗯 [37:53] 那么 [37:55] 这个也是很有趣的点 [37:56] 这里面呢 [37:57] 我这个人不太相信阴谋论 [37:58] 但是我感觉这个事情呢 [38:01] 其实AI这整个大模型里面呢 [38:04] 可能是要是会有些问题再出来 [38:07] 有些东西它太快了 [38:09] 你抓不住它的 [38:10] 到底这个 [38:11] 会有什么问题 [38:11] 你很难预测了现在 [38:13] 嗯你有点失控的意思了 [38:15] 对所以你可以看到 [38:17] 他也仍然怕什么呢 [38:18] 怕对方赶超你 [38:20] 嗯 [38:22] 这个这个里面 [38:23] 如果被对方赶超的话 [38:24] 他这里面要付出代价的 [38:26] 因此的话 [38:27] 你可以说很罕见的这几个 [38:29] 人异口同声的说一件事情 [38:32] 嗯 [38:33] 你看看以前的 [38:34] 很早以前 [38:34] 我记得有一张照片是 [38:36] 那个呃呃Sam Altman和呃 [38:40] 这个嗯Dario Amodei他们 [38:42] 在印度开会的时候 [38:43] 两个人手举起来 [38:45] 还非要不 [38:46] 不不掺在一起 [38:47] 就是你能感觉着他们这 [38:49] 两个人之间的敌意有多深了 [38:52] 对不对 [38:52] 没错 [38:53] 但是他们居然会在这件 [38:54] 事情上异口同声的话 [38:56] 我认为这里面一定是 [38:58] 一个确实是需要整个 [39:00] 说实在的是需要整个工业界 [39:03] 整个人类需要关注的一件事情 [39:05] 那么 [39:06] 对 [39:06] 这种情况下 [39:07] 我觉得中中国这边怎么做这件事情 [39:11] 也是对美国这个AI有很大影响 [39:13] 为什么呢 [39:14] 因为中国的开源模型 [39:15] 说句实话它现在 [39:17] 对于很多的美国企业也有 [39:18] 很有影响 [39:19] 因为我说实话 [39:19] 就很多朋友他们呃当然我想啊 [39:22] 刚才跟你也说了一个呃关键词 [39:25] 估计又有留言要炸锅了 [39:26] 我们说了习主席 [39:27] 估计又有人 [39:28] 就跟踩了他们鸡脖子一样 [39:30] 又要炸锅了 [39:30] 然后过两天呢 [39:31] 我还看到了一个 [39:32] 就从我们个人角度出发 [39:34] 因为比如说你刷上那个豆包啊 [39:36] 什么这些模型去做很多的事情 [39:38] 他的那个价格其实是 [39:41] 对非常低 [39:42] 而且整个效果并不是非常差我 [39:45] 就是是可能会 [39:46] 比如说ChatGPT最新的这些 [39:47] 模型可能没有那么强 [39:48] 但是它没有我们想象中 [39:50] 的那个呃差别那么多 [39:52] 我觉得这两天CNBC他们的 [39:54] 嘉宾一直都在讨论这个点 [39:56] 就在争这个 [39:57] 就说我们到底AI能 [39:58] 要不要停 [39:59] 因为停了被中国超了 [40:00] 如果不停的话那现在 [40:02] 很有可能要失控 [40:03] 其实都在讨论这个 [40:04] 进退维谷的一件事情 [40:05] 所以我觉得就是23到 [40:07] 25号的这个讨论 [40:08] 其实可能还会有 [40:09] 一些市场中比较利好 [40:11] 或者是实质性的利好 [40:12] 比如说芯片的一些 [40:14] 限制的减少或什么的 [40:15] 很有可能会有这些东西出来 [40:17] 那我就瞎说 [40:18] 了但是最后呢 [40:19] 会看一看市场的一些反应 [40:21] 对 [40:22] 我觉得他这个芯片的呃这个 [40:27] 就是它芯片上的控制一定会 [40:29] 跟AI的发展要成为一个套餐 [40:32] 就他们肯定桌面上和也好 [40:34] 桌子下面也好一定是 [40:35] 对 [40:36] 你递出一个什么牌 [40:37] 我就说做了不断的交换 [40:39] 所以我们作为普通投资者我们 [40:40] 看到很多都是桌子 [40:42] 上面和桌面上的事情 [40:44] 而真正意义上的这个交换过程 [40:45] 其实没经历过的话 [40:47] 其实还是挺复杂的 [40:49] 对所以呃AI这部分呢你说 [40:53] 我觉得如果是现在 [40:55] 目前市场情绪的话 [40:56] 该做的还是要做 [40:57] 该配置的还是要配置 [40:59] 但是呢呃我认为 [41:01] 我刚才说的现金还是要留足第二呢 [41:04] 可以适当的配置呃10年期国债对吧 [41:08] 呃同时黄金呢 [41:11] 也是个我是一直请大家配置黄金 [41:14] 因为黄金在这个地方 [41:17] 我觉得我们可以 [41:18] 看到这么多国家政府 [41:21] 他们对于这个财政纪律的 [41:23] 这么一种我觉得 [41:25] 对负责任的这个表现哈 [41:27] 不负责任的表现哈 [41:29] 那么我觉得黄金在这个地方呢 [41:31] 呃一定是需要配置的 [41:33] 当然我没有说你要all in啊 [41:36] 我觉得一定配置的话 [41:37] 就是根据个人的情况 5%啊 [41:39] 10%啊这个 [41:40] 有一定的在那里面 [41:42] 我觉得这个也是很重要的一件事情 [41:45] 因为风险没有 [41:46] 我们今天看到说哇大涨 [41:48] 难道就没有问题了吗 [41:50] 我觉得这个是对于我们做宏观以 [41:53] 也好基本面也好呃 [41:56] 我们需要有这么一根弦 [41:58] 这个我觉得大家是 [42:00] 你可以根据自己的 [42:02] 风险偏好多放一点 [42:04] 这个在AI方面 [42:05] 那而同时呢 [42:05] 我觉得跟上次一样 [42:07] AI本身呢 [42:08] 其实也有很多开始渗透到下面的一 [42:12] 一些板块对吧 [42:13] 那这些板块呢 [42:14] 大家做一些research呢 [42:16] 实际上有可能会给 [42:17] 大家嗯不错的回报 [42:19] 对尤其是一些生化公司 [42:21] 在前段时间我们做了 [42:22] 一些小的一个生化公司 [42:23] 不是小的了 [42:24] 呃那是说也是停 [42:25] 就是就是pump嘛 [42:26] 就是那个做跟AI相关的 [42:28] 他们在那CNBC上 [42:29] 还那个COI去讲 [42:31] 其实已经开始在很多的 [42:33] 就是那个呃 [42:35] 生化行业和其他行业 [42:36] 尤其生化行业 [42:37] 既然是最先开始受到AI一个影响 [42:40] 或者说是正面影响的这么一个 [42:41] 对 [42:42] 一个行业了 [42:43] 所以其实大家可以关注我们 [42:44] 觉得我觉得后面 [42:45] 其实机会也是很多的 [42:47] 对是的所以说 [42:49] 所以呃所以杨师姐这种情况 [42:51] 咱们从那个 [42:52] 咱们从这个美债 [42:53] 然后到了日债 [42:54] 然后再到了AI [42:55] 他们其实 [42:57] 我们看似在讨论很多话题 [42:58] 我觉得其实到最后啊 [43:00] 互相影响 [43:01] 互相撤走 [43:02] 其实其实混在一起之后 [43:05] 唉就是一个大球球 [43:06] 也不知道最后是谁影响谁 [43:08] 呃谁受气谁倒霉 [43:11] 对对嗯 [43:13] 目前的话 [43:14] 我觉得对于 [43:16] 我们可以看到 [43:16] 就是我又回到美债5%这个角度来说 [43:19] 嗯 [43:19] 这个为什么我们说 [43:21] 它其实是很理想的 [43:23] 或者说从开始5%开始配置 [43:25] 实际上你风险已经 [43:27] 不大了的这么一种说法 [43:29] 就是因为你如果 [43:31] 从现在开 [43:32] 从这个你进入配置美债这个时间点 [43:36] 你来你也来看标普 [43:38] 在未来的半年一年里面 [43:40] 你看他会不 [43:41] 他的回报会不会大于5% [43:44] 嗯 [43:45] 这个也是一个看点 [43:46] 就是说他可能上上下下给 [43:48] 你搞的这个鸡犬不宁的 [43:51] 但是你可能也挣不到5% [43:53] 是就因为因为我们对于 [43:55] 我就是我们观众 [43:56] 我们的观众其实 [43:57] 大多数常听咱们讲的 [43:59] 其实他们应该是整个 [44:00] 市场中水平比较高的 [44:03] 他们其实能理 [44:03] 但很多还是比较比较新的 [44:05] 他们觉得老觉得5%是一个 [44:07] 恨不得一天就5% [44:09] 每天就分8倍才行呢 [44:11] 就是他们对于收益这个数字数字啊 [44:14] 有一些执念 [44:15] 或者说他们的理解不是非常客观 [44:18] 5%对于大部分资金来说 [44:21] 其实是非常高的收益了 [44:22] 因为标普年化也就7%点多 [44:24] 你说这这个5% [44:26] 还没风险 [44:27] 你还不用折腾 [44:28] 其实是非常好非常香 [44:30] 对 [44:30] 对啊 [44:31] 其实还有一点 [44:32] 我觉得这一点呢 [44:32] 可能大家 [44:33] 我让大家能够呃让 [44:35] 大家能够感觉好一点 [44:36] 就是如果说 [44:37] 哎你说我现在非要把 [44:38] 钱都放在国债里面 [44:40] 或者我不是说你非要啊 [44:41] 我也不是说你全都啊 [44:42] 但是就是说大家如果这么看的话 [44:44] 会觉得说那就5% [44:46] 实际上我们最近看到的 [44:49] 呃财政部的国债发行 [44:53] 长债 [44:53] 不错哟长债还是有很多demand哦 [44:56] 说明真正的投 [44:58] 真正的呃投资人 [45:00] 其实对长债的美国 [45:03] 国债的demand还是有的 [45:05] 需求是有的 [45:07] 对吧那么只是只是对 [45:10] 贝森特的这个做法不感冒 [45:13] 嗯 [45:14] 对不对 [45:15] 嗯 [45:15] 我重新来买那些 [45:17] 让花大笔钱去买那个东西 [45:19] 很多的争议其实是比较多的 [45:22] 对没错 [45:23] 所以对 [45:24] 所以我就 [45:25] 我这么说这句话呢 [45:26] 就是说实际上市场对美国 [45:28] 国债的需求其实还是挺旺盛的 [45:32] 没错所以说也 [45:34] 所以这从这个角度来说 [45:35] 就不用等到衰退 [45:36] 就是他们的这个供给 [45:37] 其实也可以把利率 [45:39] 控制在这里 [45:40] 不叫控制在这里 [45:40] 就是把这个利率卡在这里 [45:42] 因为在这个地方超过5% [45:44] 就是很多人想去买 [45:45] 因为这毕竟是一个 [45:46] 比较有信誉的无风险 [45:47] 就市场上最有信誉的一个债券了 [45:50] 那么它的风 [45:51] 它现在收益这么高 [45:52] 他怎么能不是一个机会呢 [45:54] 不管从投机者也好 [45:55] 还是投资者也好来说 [45:56] 都是这样的所以 [45:57] 对 [45:58] 我觉得这个问题其实 [45:59] 我们讨论的是非常清晰的 [46:01] 对 [46:02] 好那么我觉得今天 [46:03] 我们从美债从美联储 [46:06] 然后我们又分析了凯文·沃什的角色 [46:08] 他的带引号 [46:09] 他的一个机机灵 [46:10] 他的他的聪明 [46:12] 然后我们聊了也聊了 [46:13] 贝森特的这个做法 [46:14] 然后我们又讨论到了日本的央行 [46:16] 一如既往的软啊 [46:18] 然后最后再到了AI [46:20] 看似是像那个 [46:22] pepperoni呀 [46:23] 就是放到哪 [46:24] 每个片都有 [46:25] 但实际上它还是整块一个披萨 [46:27] 切了一块它就不能 [46:28] 称之为一个披萨了 [46:30] 所以我觉得今天这个话题 [46:32] 讨论得还是相当充分的 [46:34] 我觉得通过杨师姐的这个表述 [46:36] 我现在心里或者我们的呃我 [46:38] 的大脑中又有了比较清晰的 [46:40] 一个投资的理念和思念 [46:42] 思思路那么后面的话 [46:44] 我觉得我会坚决地 [46:45] 按这个执行就完了 [46:46] 对很好是的 [46:48] 谢谢我们的杨师姐又给 [46:50] 我们今天呃指明道路 [46:53] 然后我们再去看看 [46:55] 给大家分享而已 [46:56] 好的所以我们还会有新的啊 [46:57] 过两天又有新的幺蛾子了 [46:59] 又有新的想法 [47:00] 就最近永远不愁没材料嘛 [47:02] 所以看着战争啊 [47:04] 包括我我上之之前讲到的 [47:06] 就是说两边战争的 [47:07] 俄乌那一块 [47:08] 好多人不关注 [47:09] 其实俄乌最近有很多的进展 [47:11] 啊然后包括沙特的那个 [47:13] 石油管道受到了影响 [47:14] 什么这些 [47:15] 其实很多消息大家没有太注意 [47:17] 嗯包括我们其实有时间 [47:19] 下次咱们可以找时间聊 [47:20] 就厄尔尼诺这个 [47:21] 东西可以是个大周期 [47:23] 就是像现在厄尔尼诺这个地方 [47:25] 它不是有人觉得厄尔尼诺结束不 [47:27] 厄尔尼诺才开始 [47:29] 嗯 [47:29] 还有还有很长的一个周期 [47:31] 那么至于 [47:31] 影响才开始 [47:33] 对吧影响才开始 [47:34] 农产品啊 [47:35] 为什么比如铜矿啊对吧比如说 [47:37] 对 [47:37] 运力呀对吧 [47:39] 那甚至于算力会不会受影响 [47:41] 其实这也是非常大的一个话题 [47:43] 我们可以在这时候会做一个深 [47:44] 非常深刻的这么一个讨论 [47:46] 对对对是这样的 [47:49] 所以呢 [47:49] 今天我们再次感谢我们亲爱的 [47:51] 杨师姐跟我们一起抽丝剥茧 [47:53] 讨论宏观的话题 [47:55] 我们期待跟杨师姐下次见面 [47:57] 再更多地去深入地 [47:58] 讨论大家关心的问题 [48:00] 谢谢陈师弟 [48:01] 谢谢大家 [48:02] 好谢谢拜拜 [48:04] 拜拜