央行购金推升黄金超美债比特币仍具八成科技股属性

涌现EmergenceHK

新兴市场央行去美元化购金推动黄金重登全球头号储备资产，而比特币当前本质仍是流动性驱动的科技股贝塔交易，尚未完全确立数字黄金地位。

AI-assisted summary of 黄金&比特币，还能涨多久？ — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-09-12

Key ideas

全球资产配置陷入两极分化，资本在押注科技生产力飞跃的 AI 阵营与对冲美债膨胀及法币贬值的黄金、比特币避险阵营之间剧烈博弈。 (0:00)
黄金年开采供给恒定在约 3,000 吨，以中、俄、印为代表的新兴市场央行购金需求翻倍，推动黄金在 2025 年数十年来首次超越美债重登全球第一大外汇储备资产。 (2:30)
过去 55 年间标普 500 长期复利收益大幅碾压黄金，但黄金在美股下跌年份有 88% 的概率逆势跑赢，展现出不可替代的反脆弱与低相关性对冲价值。 (5:00)
比特币当前呈现“80% 科技股 + 20% 数字黄金”的二元属性，1.5 万亿美元市值赋予其极高价格弹性，其爆发本质仍主要依赖纳斯达克式超额流动性溢出而非纯粹避险。 (7:20)

Detailed notes

## Background 该视频由 YouTube 频道“涌现EmergenceHK”于 2026 年 9 月 2 日发布。节目由所长林超与科技投资人 Bill Qian 展开深度对谈，围绕美债规模扩张、全球流动性分化与美元信用变局，探讨全球央行购金的底层逻辑、黄金的历史重估周期以及比特币能否真正演化为数字黄金。

## TL;DR 在美债膨胀与 AI 信仰出现分化的宏观背景下，资本市场正分裂为押注科技生产力飞跃与押注法币信用稀释的两大阵营。作为年供给增量恒定在 1.5% - 1.8% 的资产，黄金在新兴市场央行水下持续购入的推动下，已于 2025 年超越美债重登全球第一大储备资产宝座；尽管黄金的 55 年长期年化收益不及标普 500，但凭借在美股下跌年份高达 88% 的胜率展现了极强的反脆弱对冲属性。相比之下，市值仅约 1.5 万亿美元的比特币呈现小盘高弹性特征，近期逼空暴涨后仍表现为“80% 科技股高贝塔 + 20% 数字黄金”的薛定谔状态，其价值存储属性仍有待长期法币稀释周期的逐步检验。

## Atmosphere & style 整场对谈兼具宏观思考的宏大叙事与量化视角的冷静通透，两位嘉宾摒弃了短线喊单的躁动，转而以历史纵深和硬核数据层层拆解资产本质。林超立足全球宏观困局精准抛出核心矛盾，Bill Qian 则以形象生动的物理立方体比喻与布雷顿森林体系掌故娓娓道来，语言洗练且逻辑严密。整场节目给人一种在金融市场喧嚣迷雾中抽丝剥茧、回归常识的理性秩序感。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=0s) 全球资产配置陷入两极分化，资本在押注科技生产力飞跃的 AI 阵营与对冲美债膨胀及法币贬值的黄金、比特币避险阵营之间剧烈博弈。 - [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 黄金年开采供给恒定在约 3,000 吨，以中、俄、印为代表的新兴市场央行购金需求翻倍，推动黄金在 2025 年数十年来首次超越美债重登全球第一大外汇储备资产。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=300s) 过去 55 年间标普 500 长期复利收益大幅碾压黄金，但黄金在美股下跌年份有 88% 的概率逆势跑赢，展现出不可替代的反脆弱与低相关性对冲价值。 - [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 比特币当前呈现“80% 科技股 + 20% 数字黄金”的二元属性，1.5 万亿美元市值赋予其极高价格弹性，其爆发本质仍主要依赖纳斯达克式超额流动性溢出而非纯粹避险。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=0s) 美债规模膨胀叠加利息高企、全球央行加息潮以及科技巨头 AI 算力基建发债抢钱，多方吸水大幅推高了全球资金成本与信用压力。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=0s) 短期内颠覆性 AI 杀手级应用未能如期爆发，导致资本市场分裂为“坚信科技未来一片光明”与“防御世界风雨飘摇”两大极端阵营。 - [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 全球累计黄金存量约为 21 万吨，每年新增开采约 3,000 吨，仅 1.5% 至 1.8% 的恒定低通胀率决定了其价格完全由边际增量需求主导。 - [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 西方发达国家高比例的黄金储备主要是布雷顿森林体系遗留的历史资产，而中国等外储基数庞大的新兴经济体黄金储备占比尚不足 10%。 - [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 俄乌冲突后全球央行年净购金量从不足 500 吨跃升至约 1,000 吨，其中超 50% 属于未公开申报的场外吸筹，成为黄金边际买盘的绝对主力。 - [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 到 2025 年，黄金正式超越美债成为全球第一大外汇储备资产，凸显了全球去美元化与主权资产重估趋势。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=300s) 从 1971 至 2025 年的 55 年间，标普 500 全收益上涨概率为 80%，100 美元增值至约 31,900 美元，复利表现远优于黄金的 8.1% 年化回报（100 美元增至约 1,900 美元）。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=300s) 黄金的核心配置价值在于反脆弱与低相关性，在标普 500 录得下跌的 11 个年份中，黄金有 88% 的时间逆势跑赢股票（如 2008 年金融危机逆势大涨 21%）。 - [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 比特币 1.5 万亿美元市值相比黄金 32 万亿美元体量形同“小盘股”，在 6 周超窄幅震荡后引发集中空头爆仓踩踏，展现出极高资金弹性与逼空特征。 - [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 现阶段比特币具备“薛定谔之猫”二元性，定性上仍是 80% 科技股属性加上 20% 数字黄金属性，历史走势与纳斯达克风险偏好及全球流动性高度正相关。 - [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 比特币目前仅在极少数交易美元贬值的特定宏观窗口显现避险特征，其真正向价值储存工具演进仍需依托长期法币信用稀释与自身 2,100 万枚硬顶稀缺性叙事的逐步兑现。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=0s) 宏观迷局与资产分化：AI信仰 vs 避险对冲

对谈伊始，所长林超剖析了当前全球宏观金融市场的矛盾态势：7月份AI相关交易经历暴跌之后，向上反弹的动能明显减弱，市场内部争议极大；与此同时，黄金和比特币（BTC）却再度升温。这一现象背后是多重长期宏观力量交织叠加的结果。一方面，美债规模如滚雪球般不断膨胀，中东局势与地缘摩擦让美国的信用体系承受压力；另一方面，全球央行正迎来一轮加息潮（包括韩国、日本、澳大利亚、新西兰以及欧元区，尤其是日本加息对全球套息交易影响深远）。与此同时，全球科技巨头为了AI算力基建也开始大规模向市场发债借钱。多方巨头同时“抢钱”，推高了资金成本，然而在资金变贵的情况下，美债规模依然被迫持续扩张，利息支出越来越高，形成恶性循环。

面对这一困局，唯一的破局点在于AI科技的大爆发，但短期内颠覆性的下一代AI应用并未如期出现。这导致资本市场分裂为鲜明的两大阵营： 1. **坚定投AI派**：下注人类未来一片光明、科技生产力再次飞跃； 2. **重仓黄金与比特币派**：交易世界未来风雨飘摇、法币信用稀释与宏观动荡。

正因这两种极端前景并存，桥水基金创始人瑞·达利欧（Ray Dalio）此前才建议投资者配置15%的黄金资产，并持有少量比特币以对冲风险。但林超指出，黄金与比特币两者的运行节奏与底层逻辑截然不同，需要进行深度拆解。

```mermaid flowchart TD accTitle: 宏观资产配置分化逻辑图 accDescr: 展示全球宏观资金在AI科技股与避险抗通胀资产之间的分化路径

subgraph Macro["宏观资金紧缩与信用压力"] M1["美债规模膨胀 / 利息高企"] M2["全球央行加息潮 (日/欧/澳等)"] M3["科技巨头AI基建发债抽水"] end

subgraph Divergence["资本市场两极化下注"] direction TB B1["乐观叙事：押注AI大爆发<br/>（买入大科技/纳斯达克）"] B2["悲观/防御叙事：押注风雨飘摇<br/>（配置黄金 / 少量BTC对冲）"] end

Macro --> Divergence ```

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[02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 黄金供需结构与全球央行购金的底层逻辑

科技投资人 Bill Qian 从物理属性与供需模型切入，系统梳理了黄金的资产本质： - **存量与物理直观**：全球累计开采的黄金总量约为21万吨。若将其熔铸成一个立方体，尺寸仅为长宽高各约 22 米（约为一栋 7 层楼的高度）。沃伦·巴菲特（Warren Buffett）曾借此比喻解释自己为何不喜欢黄金——与其守着一个不能产生现金流的立方体发呆，不如用这笔钱去收购全球优质的农场与商业公司来获取源源不断的现金流。 - **年增量常数**：全球每年新开采黄金约 3,000 吨，相对于存量分母的年通胀率仅为 1.5% - 1.8%，基本是一个恒定常数。因此，金价的中长期驱动力完全取决于**边际需求量的变化**。 - **需求结构分布**：全球黄金需求中约 50% 用于珠宝首饰，其余分布于工业、电子、牙科等实体领域；而近年来最重要的边际增量来自于**各国央行与私人部门的投资储备需求**。每年有超过 1,000 吨黄金（占新增年供给的 1/4 至 1/3）被全球央行买入。

针对西方国家黄金储备占比较高的现象，Bill Qian 进行了深度历史溯源与机制厘清： 1. **布雷顿森林体系的历史遗产**：美国官方黄金储备超过 8,000 吨，德、意、法等国亦储备丰富。这些国家的黄金多非二级市场主动购买，而是在二战后布雷顿森林体系下（以 35 美元兑换 1 盎司黄金），德、法、意凭借五六十年代的贸易顺差，将赚得的美元直接兑回黄金运回本国；直到 1971 年尼克松宣布关闭黄金兑换窗口，这批黄金便作为历史遗产留存至今。 2. **外汇储备结构的机制差异**：美国作为国际储备货币发行国，本身无需庞大的外汇储备；德、法、意使用欧元，在欧元区内贸易无外汇储备需求。因此它们的外汇储备总分母很小，导致黄金在储备中的占比表面上高达 60% 至 70%。 3. **新兴市场的真实边际增量**：中国等新兴经济体拥有逾 3 万亿美元的庞大外汇储备分母，黄金储备占比目前尚不足 10%。随着地缘政治风险加剧与美债持续超发，以中国、俄罗斯、印度为代表的新兴国家央行正在成为黄金边际买盘的绝对主力。自 2022 年俄乌冲突爆发后，全球央行年净购金量从过去不足 500 吨翻倍跃升至约 1,000 吨；值得关注的是，其中超过 50% 的购金量属于“无人归属”（未公开申报的国家在水下吸筹）。基于这一趋势，到 2025 年黄金在数十年中首次正式超越美债，重登全球第一大外汇储备资产宝座。

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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=300s) 黄金长期回报拆解与反脆弱的“低相关性”对冲价值

在对比投资回报时，Bill Qian 给出了详实的量化数据（1971年至2025年，跨越55年）： - **年化与总收益对比**：黄金的复合年化收益率约为 8.1%，而标普500指数（S&P 500）全收益（含股息再投资）大幅跑赢黄金。若在 1971 年分别向两者投资 100 美元： - 到 2025 年底，黄金增值至约 **1,900 美元**； - 标普500全收益则增值至约 **31,900 美元**（标普回报超过黄金的两倍以上年化复利积累）。 - **上涨胜率**：在 55 年的时间跨度中，标普500有 44 年上涨，上涨概率为 80%；黄金有 34 年上涨，上涨概率为 62%。

既然长期年化与上涨概率均不及股票资产，为何黄金仍是核心必配资产？核心原因在于其**低相关性（甚至负相关性）**所提供的反脆弱对冲能力： - 现代金融体系下，全球绝大多数资产类别与美联储利率、标普500指数高度正相关，难以起到分散风险的作用。 - 在标普500下跌的 11 个年份中，黄金有 **88% 的时间跑赢了股票市场**。最经典的案例是 2008 年全球金融危机，在美股出现大幅回撤的极端环境下，黄金逆势上涨了 21%。

随着美债持续高企、市场持续交易“美元贬值”与法币稀释逻辑，黄金在未来几年仍将处于长期上行通道。

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[07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 比特币的“薛定谔之猫”二元性：80% 科技股与 20% 数字黄金

谈及近期比特币的反弹行情，Bill Qian 解析了其剧烈上涨背后的技术面与结构性动因： - **市值弹性与小盘股效应**：当前黄金总市值约 32 万亿美元，而比特币市值约为 1.5 万亿美元。相比黄金，比特币相当于高弹性、低流动性深度的“小盘股”，在资金流入时价格弹性极大。 - **长达6周的窄幅震荡与逼空踩踏**：比特币在 6.2 万至 6.7 万美元区间缩量横盘长达 6 周，波动率降至多年低点，导致大量空头借机堆积高杠杆。止损盘主要集中在 6.5 万至 6.7 万美元之间。当美国财政部发债/流动性相关预期将价格推过阻力线后，瞬间引爆了约 28 亿美元的空头爆仓，一小时内暴拉 8%，创下 2021 年以来的单小时最大逼空涨幅记录之一。

关于比特币能否等同于“数字黄金”，Bill Qian 提出了鲜明的定性框架——**比特币具备如同“薛定谔的猫”一般的二元性（科技股属性 vs 数字黄金属性）**： - **现阶段定性**：当前比特币本质上是 **80% 的科技股属性 + 20% 的数字黄金属性**。 - **历史相关性实证**：在历史大多数周期（如 2020 年疫情大放水期间），比特币的爆发本质上是全球超额流动性溢出（纳斯达克科技股 Beta）的结果，与美股高度正相关，而非避险行为。 - **动态演变趋势**：只有在极少数特定宏观交易窗口（如近期交易美元贬值叙事），比特币才会短暂显现出数字黄金的避险特征。中短期内，它依然是一个与美元流动性强正相关的纳斯达克科技成长股；但随着美债持续高企与美元长期超发，总量恒定为 2,100 万枚的稀缺性叙事才会逐渐夯实，最终完成向真正价值储存工具的演进。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=0s) 坚定投AI派：下注人类未来一片光明、科技生产力再次飞跃 — 所长林超

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=0s) 重仓黄金与比特币派：交易世界未来风雨飘摇、法币信用稀释与宏观动荡 — 所长林超

> [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 与其守着一个不能产生现金流的立方体发呆，不如用这笔钱去收购全球优质的农场与商业公司来获取源源不断的现金流 — 沃伦·巴菲特

> [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 金价的中长期驱动力完全取决于边际需求量的变化 — Bill Qian

> [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 德、法、意凭借五六十年代的贸易顺差，将赚得的美元直接兑回黄金运回本国；直到 1971 年尼克松宣布关闭黄金兑换窗口，这批黄金便作为历史遗产留存至今 — Bill Qian

> [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 自 2022 年俄乌冲突爆发后，全球央行年净购金量从过去不足 500 吨翻倍跃升至约 1,000 吨；值得关注的是，其中超过 50% 的购金量属于“无人归属” — Bill Qian

> [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=150s) 到 2025 年黄金在数十年中首次正式超越美债，重登全球第一大外汇储备资产宝座 — Bill Qian

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=300s) 在标普500下跌的 11 个年份中，黄金有 88% 的时间跑赢了股票市场 — Bill Qian

> [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 比特币具备如同“薛定谔的猫”一般的二元性（科技股属性 vs 数字黄金属性） — Bill Qian

> [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 当前比特币本质上是 80% 的科技股属性 + 20% 的数字黄金属性 — Bill Qian

> [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 在历史大多数周期，比特币的爆发本质上是全球超额流动性溢出（纳斯达克科技股 Beta）的结果，与美股高度正相关，而非避险行为 — Bill Qian

> [07:20](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s&t=440s) 中短期内，它依然是一个与美元流动性强正相关的纳斯达克科技成长股；但随着美债持续高企与美元长期超发，总量恒定为 2,100 万枚的稀缺性叙事才会逐渐夯实 — Bill Qian

## Mentioned 所长林超, Bill Qian, 瑞·达利欧 (Ray Dalio), 桥水基金, 沃伦·巴菲特 (Warren Buffett), 理查德·尼克松 (Richard Nixon), 标普500 (S&P 500), 纳斯达克 (Nasdaq), 美联储 (Federal Reserve), 美国财政部, 布雷顿森林体系, 黄金 (Gold), 比特币 (Bitcoin / BTC)

## Video description 当市场还在讨论黄金和比特币为什么上涨时，更值得关注的问题是：这一轮资产重估，究竟走到了哪里？过去几年，全球央行持续增加黄金储备，美债规模不断扩张，美元信用与全球流动性体系正在发生微妙变化。黄金正在从传统避险资产，重新成为全球资产配置中的重要变量。本期涌现对谈，@所长林超和科技投资人Bill Qian@billitup ，从黄金的供需结构、全球央行购金、美债与美元周期出发，重新理解黄金所处的历史阶段；同时拆解比特币这一轮行情背后的驱动力，并讨论一个更重要的问题：黄金的新周期，是否才刚刚开始？比特币又能否真正成为数字黄金？

*本期内容和嘉宾观点不构成任何投资理财建议。

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=djl61kaGm0s)

中文简报

央行购金助黄金超越美债比特币仍具八成科技股属性新兴市场央行去美元化购金推动黄金重登全球头号储备资产，而比特币当前本质仍是流动性驱动的科技股贝塔交易，尚未完全确立数字黄金地位。在美债膨胀与 AI 信仰出现分化的宏观背景下，资本市场正分裂为押注科技生产力飞跃与押注法币信用稀释的两大阵营。作为年供给增量恒定在 1.5% 至 1.8% 的资产，黄金在新兴市场央行持续隐秘购入的推动下，已于 2025 年超越美债重登全球第一大储备资产宝座；尽管黄金 55 年的长期年化收益不及标普 500，但凭借在美股下跌年份高达 88% 的胜率展现了极强的反脆弱对冲属性。相比之下，市值仅约 1.5 万亿美元的比特币呈现小盘高弹性特征，近期逼空暴涨后仍表现为“80% 科技股高贝塔 + 20% 数字黄金”的状态，其价值存储属性仍有待长期法币稀释周期的逐步检验。全球资产配置陷入两极分化，资本在押注科技生产力飞跃的 AI 阵营与对冲美债膨胀及法币贬值的黄金、比特币避险阵营之间剧烈博弈。 (0:00) 黄金年开采供给恒定在约 3,000 吨，以中、俄、印为代表的新兴市场央行购金需求翻倍，推动黄金在 2025 年数十年来首次超越美债重登全球第一大外汇储备资产。 (2:30) 过去 55 年间标普 500 长期复利收益大幅碾压黄金，但黄金在美股下跌年份有 88% 的概率逆势跑赢，展现出不可替代的反脆弱与低相关性对冲价值。 (5:00) 比特币当前呈现“80% 科技股 + 20% 数字黄金”的二元属性，1.5 万亿美元市值赋予其极高价格弹性，其爆发本质仍主要依赖纳斯达克式超额流动性溢出而非纯粹避险。 (7:20)

Reading summary

对谈指出，在美债膨胀与多国央行加息推高资金成本的宏观压力下，市场分化为押注AI生产力爆发与配置黄金、比特币以对冲法币信用的两大阵营；其中黄金正依托央行储备重构展现抗脆弱价值，而比特币当前本质仍更偏向高弹性的流动性科技资产。宏观信用压力下的两极化资产博弈 (0:00) 所长林超指出，美债规模扩张伴随高额利息支出，叠加热点地缘摩擦，持续考验美元信用体系。与此同时，日本加息打乱全球套息交易，多国央行步入紧缩节奏，科技巨头亦大规模发债争夺AI算力基建资金，导致全球借贷成本居高不下。短期内颠覆性AI应用尚未全面兑现，促使资本市场产生分歧：一方继续押注大科技与生产力飞跃，另一方则转向黄金和比特币以防御风雨飘摇的法币体系，这也对应了瑞·达利欧此前配置15%黄金及少量比特币的对冲主张。供需恒定常数与央行储备结构重塑 (2:30) 科技投资人Bill Qian分析，全球累计开采黄金约21万吨，年新开采约3,000吨，供给通胀率常年维持在1.5%至1.8%的恒定区间，金价中长期主要由边际需求决定。目前西方发达国家高达60%至70%的高黄金储备占比，多源自1971年布雷顿森林体系瓦解前的历史结余及其较小的外汇储备分母；而当前真正的边际增量来自新兴市场。2022年俄乌冲突后，全球央行年净购金量从不足500吨跃升至约1,000吨，其中超50%为未公开申报的吸筹。至2025年，黄金数十年来首次超越美债成为全球第一大外汇储备资产。长期复合收益与反脆弱的低相关性 (5:00) 在资产表现对比上，Bill Qian提供的数据显示，1971年至2025年间，标普500全收益指数年化复合回报大幅领先黄金（100美元本金在55年后分别增值至约31,900美元与1,900美元），上涨胜率亦以80%高于黄金的62%。然而，黄金配置的核心价值在于其独立的“低相关性”：现代资产多数与美联储利率及美股高度正相关，而在标普500下跌的11个年份中，黄金跑赢股票市场的概率达到88%（如2008年金融危机期间逆势上涨21%），在美元稀释与宏观动荡周期中展现出显著的反脆弱对冲能力。比特币的二元性：科技股属性主导 (7:20) 针对比特币近期的暴涨，Bill Qian阐明其市值（约1.5万亿美元）远小于黄金（约32万亿美元），呈现出小盘股的高弹性特征；此前6周在6.2万至6.7万美元区间窄幅横盘聚集了高杠杆，突破阻力位后引发约28亿美元空头爆仓与单小时8%的剧烈逼空。对于其资产本质，Bill Qian定性比特币现阶段具备“薛定谔之猫”般的二元性，实为80%的科技股属性加20%的数字黄金属性。除极少数计入美元贬值的宏观窗口外，其在多数历史周期中均表现为全球流动性泛滥对纳斯达克科技股的Beta延伸，数字黄金叙事仍需在美元长期超发演进中逐步确立。综合讨论认为，黄金因其恒定供给与主权央行买盘，仍是应对法币信用稀释最成熟的反脆弱底层资产；而比特币中短期内仍主要受全球流动性松紧驱动，更偏向高弹性的风险资产而非成熟避险工具。

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[0:00] 所长林超: 坚定投AI派：下注人类未来一片光明、科技生产力再次飞跃 [0:00] 所长林超: 重仓黄金与比特币派：交易世界未来风雨飘摇、法币信用稀释与宏观动荡 [2:30] 沃伦·巴菲特: 与其守着一个不能产生现金流的立方体发呆，不如用这笔钱去收购全球优质的农场与商业公司来获取源源不断的现金流 [2:30] Bill Qian: 金价的中长期驱动力完全取决于边际需求量的变化 [2:30] Bill Qian: 德、法、意凭借五六十年代的贸易顺差，将赚得的美元直接兑回黄金运回本国；直到 1971 年尼克松宣布关闭黄金兑换窗口，这批黄金便作为历史遗产留存至今 [2:30] Bill Qian: 自 2022 年俄乌冲突爆发后，全球央行年净购金量从过去不足 500 吨翻倍跃升至约 1,000 吨；值得关注的是，其中超过 50% 的购金量属于“无人归属” [2:30] Bill Qian: 到 2025 年黄金在数十年中首次正式超越美债，重登全球第一大外汇储备资产宝座 [5:00] Bill Qian: 在标普500下跌的 11 个年份中，黄金有 88% 的时间跑赢了股票市场 [7:20] Bill Qian: 比特币具备如同“薛定谔的猫”一般的二元性（科技股属性 vs 数字黄金属性） [7:20] Bill Qian: 当前比特币本质上是 80% 的科技股属性 + 20% 的数字黄金属性 [7:20] Bill Qian: 在历史大多数周期，比特币的爆发本质上是全球超额流动性溢出（纳斯达克科技股 Beta）的结果，与美股高度正相关，而非避险行为 [7:20] Bill Qian: 中短期内，它依然是一个与美元流动性强正相关的纳斯达克科技成长股；但随着美债持续高企与美元长期超发，总量恒定为 2,100 万枚的稀缺性叙事才会逐渐夯实

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[0:00] 你判断接下来黄金这一年会怎么走黄金还是几乎所有人必须配置的资产我觉得核心还是在于说低相关性米特利本身的性质它同时具有科技股和数字黄金的二元性欢迎来到新一期的永线对谈啊今天咱们来聊一聊黄金和比特币的问题这个月挺有意思的你看AI交易从7月份暴跌之后啊其实债向上冲的动能一直不是特别强争议也很大不过与之相对的是黄金和BTC似乎又热起来了这个背后是一系列长期动能叠加的结果比如美债现在越滚越大而同时霍尔木兹又让美国的信用产生危机这个时候刚好又遇到了全球央行加息潮比如韩国、日本、澳大利亚、新西兰还有欧元区现在都在加息通道里面尤其是日本加息其实影响非常大然后再叠加全球科技巨头又因为AI基建的问题又要开始全面向市场借债简单来说就是现在全球一堆大佬都在同时向市场要钱所以钱不就变得越来越贵了吗但是其变钱再贵美债的规模也还得不断扩张利息定价又越来越高根本停不下来这种种因素叠加起来现在让整个金融市场感觉到前途一变灰暗那最终怎么破局呢其实还是得看大科技啊AI科技只有继续大爆发但是很明显短期之内足以改变世界的下一轮AI产品似乎又还没有出现所以现在大家只能看到利好利空两股力量一直在互相掐架最终谁会占上风资本市场现在争论不休所以就分成两拨人一拨坚定投AI这拨人赌的是人类未来一片光明一拨人赌黄金和比特币他们交易的是世界未来风雨飘摇其实这两种可能性现在同时存在所以Ridalio才会在前段时间建议说15的资产去配置黄金同时持有少量比特币对冲风险但坦率的说黄金和比特币这两个东西现在节奏也完全不一样所以我们今天就来好好聊聊黄金和比特币这一轮上涨的意统那这方面比如是专家了我们先说说黄金的问题啊就是黄金从过往的发展历史来看它现在到底处于一个什么样的历史阶段你判断接下来黄金这一年会怎么走呢好的谢谢超哥我们今天正好分享几个内容就全球的黄金加起来差不多是21万吨22米乘22米乘22米的一个立方体差不多是一栋七层楼的这个高度所以呢这个巴维特其实之前也特别喜欢打的一个比喻就是说这个与其让他拥有这么一个立方体去发呆他还不如说把这些钱去收购这个全世界的农场以及好生意来产生现金流那这就是他之前不喜欢黄金的一个裸辑了那今天呢我们现在看就是全球新挖出来的黄金差不多每年是3000吨对应的这个年供给相当于整个分母来讲是1.5到1.8的这个通胀这是一个常数那么金价更多的还是来自于边际需求的这个买量然后如果我们看这个黄金的需求的话全球基本上现在差不多50%是这个珠宝的需求那剩下呢就有这个比如说像工业电子牙科各方面需求然后其中这几年呢这个我们可以看到就是说央行和私人部门的这个买量投资需求其实是巨大的这里面有一个数据显示就是差不多每年有超过1000吨也就是差不多全球新增供给的四分之一到三分之一都是被各国的这个央行给吃掉的的话会发现其实今天美国的官方黄金持仓是有8000多吨然后接下来会有这个德国意大利这些国家那其中我们可以看到就是我们国家的话其实现在黄金的储备还不到整个外汇持字的这个10%这其中我觉得可能需要去解释的一个点是就西方的那些黄金很多不是买的是这个当时布列顿森林体系这个下面然后各国当时能拿这个美元按每盎司35美元换黄金然后呢五六十年代的时候像德国呀意大利法国他们当时靠自己的这个顺差用美元换成黄金就运回了家那197年的时候其实尼古松当时就关闭了这个黄金通道其实今天西方的这些主要国家他们的这个黄金储备是那个时候留下来的一个历史遗产第二点我觉得有必要去解释的是就是说这些国家他们占外汇储备比例那么高比如说像美国呀德国其实是因为就是说他们本身的外汇储备是非常有限的比如说美国的话是储备货币的发行国它本身就发行美元嘛然后德法义呢他们本身是用欧元在欧元区内其实你的贸易本身是不产生外汇储备需求的所以使得就这些国家一因为这个布雷顿森林体系的这个历史原因二因为他们本身并不是外汇大国使得我们今天看来他外汇储备的比例会比较高但比如说像中国的话可能就正好相反了因为这个我们有三万多亿的美元的外汇储备来摆在这个分母上那这几年其实我们也知道因为地缘政治的原因因为美债的这个持续超发所以中国的这个黄金占外汇的这个占比本身也是在逐渐升高的那因此呢我觉得像这样一张图里面就真正值得看的不是说西方国家现在的这个60%到70%的比例而是来自于像这个中国俄罗斯然后印度 [5:00] 这些新兴国家他们对于黄金的这个进买量这个我觉得是对于整个黄金价格的边际上最重要的一个变量我们可以看到就差不多从2022年俄乌战争开始吧就全球央行的进买量已经从之前不到500吨一年然后提升到了1000吨一年左右但是在这个统计数据里面很有意思的一点就是有超过50%的这个量是无人归属的这个购买所以其实大家可以去猜测说有可能是哪些国家在水下购买但是呢又不愿意这个公布出来所述呢就基于这些原因就是说到2025年的时候这是这个黄金在过去的几十年第一次正式的超过了美债成为了全球第一大外汇储备然后我们再来看看黄金的历史回报首先就是黄金的回报肯定是不如标普的从1971年到2025年55年之间的黄金的这个复合年化是差不多8.19标普500的这个全收益就包含这个股息在投资从1971年如果你投资100美元到黄金里面到2025年的年末呢是1900美元而标普差不多是31900美元所以标普的回报差不多是超过黄金的两倍那然后我们再来看看就是说两者之间的这个上涨的频率啊标普在55年里面涨了44年上涨的概率是80%而黄金呢是差不多涨了34年是62%但是为什么就是说黄金还是几乎所有人必须配置的资产呢我觉得核心还是在于说低相关性这样的话就是说黄金可以起到一个非常好的一个对冲的作用因为我们知道其实现在这个世界因为高度的这个相关美联储的这个利息和标普的这个指数某种意义上几乎影响了全世界绝大多数的这个资产利别也就是说你拥有和持有大多数其他的这个非标普500的资产其实跟标普500都是沟通相关的那在这样的一个逻辑下面可能黄金就扮演了一个非常好的对冲的一个角色就如果我们直接看数据的话就在标普下跌的年份里面黄金的表现怎么样呢从1971年开始标普差不多有11个下跌年那在这11个下跌年的时间里面88%的这个时间黄金其实都是跑赢股票的最典型的其实就是2008年股票当时是大幅的回撤但黄金是逆势增长了21%我想这也是就是为什么大多数人都愿意去持有黄金的原因了所以我们往后再看黄金的话我觉得随着美债不断的高企然后大家不断的愿意去交易美元贬值的这么一个逻辑我会觉得黄金在接下来几年都会再进入一个上涨的区间好了再说一下BTC啊就是你现在怎么看他这轮反弹他可以持续吗我的比对观点是最近其实大家都能够看到美债回购的分波嘛那市场读到的一个信号就是说可能最后就只能交易美元贬值这个逻辑了这个三个月的新低那黄金也开始涨然后呢比特币也涨了差不多有20%起但是为什么就是说比特币会涨得比黄金蒙那么多呢我觉得可能会有几个原因呢第一就是说这个因为黄金的市值今天其实差不多有32万亿美元嘛而比特币其实只有1.5万亿所以比特币相当于黄金来讲其实是一个小盘股这是我想的第一个点那第二个点呢我觉得就是说跟比特币最近的行情会有一个很大的一个关联性就是因为这个空仓的被压空因为比特币从78号开始2到67这个区间差不多整整有6周的时间然后波动率其实也是降到了多年的这个低点那这种时候其实空头的杠杆就最敢加嘛所以大多数当时的这个止损的仓位可能都堆在这个65到67之间那当财政部把价格推到了那条线以后差不多有28亿美元的空头被拼仓那一小时之内其实比特币就涨了八个点这也是可能2021年有记录以来的最大的一次但是我在这里特别分享的一点我们还不能够把比特币称之为数字黄金不能够说因为过去这段时间过去的两周大家去交易美元的贬值然后这个比特币和美元都涨了所以我们认为比特币是数字黄金因为这个在历史上很多时候比特币其实都是和流动性过剩就这个的相关性会更高所以这个我们会看到就比如说像疫情的时候大放水的时候其实比特币都是大涨的很多时候比特币跟标普500的这个相关性反而会更高比特币本身的这个性质呢我会觉得它有点像薛定谔的猫叫它同时具有这个科技股和数字黄金的二元性然后呢很多时候是要看市场的这个情绪然后呢它会相对的表现出那方面的这个特性比如说过去的两周它可能就更像是这个数字黄金但在过去的很长一段时间里面比如说像疫情啊等等其实它更像是一个科技股总的来讲呢我觉得今天的比特币还是一个80%的科技股和20%的数字黄金那未来的中短期还会是一个和美元的流动性正相关的科技股它更像是纳斯达克但是随着美债的持续高企美元的持续超发比特币的数字黄金的叙事会逐渐的形成 [10:00] 那个时候全球只有2100万枚限量版的比特币才有可能逐渐和黄金一起成为价值储存的工具那今天这期永迁对谈到这里就结束了那永迁对谈呢目前主要就是在探讨全球的AI产业投资和创业这两个大话题如果你喜欢这个节目请给我们多多点赞啊如果你还能点击关注那就更好了我们下期再见吧

央行购金推升黄金超美债 比特币仍具八成科技股属性