微软Azure提速创美股单日市值纪录 Meta因算力吞噬现金遭抛售

MSFT财报好在哪？META在杀什么？两份财报电话会拆解，AI Capex，AI收入，我的操作计划 — Ethan的美股笔记

Ethan的美股笔记

流动性趋紧下市场审视AI资本开支只认即刻变现的收入收据，微软凭借云业务逆势加速获得天量溢价，而Meta因资本开支吞噬自由现金流且变现节点不明遭遇估值重杀。

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Key ideas

  • 微软与 Meta 财报呈现极度分化：微软大涨 15.5% 创美股最大单日市值增量（约 4500 亿美元），而 Meta 跌近 8% 逼近 52 周低点，显示市场仅为能拿出确凿 AI 营收兑现的公司买单。 (0:00)
  • 微软 Azure 本季增速达 43%，下季指引逆势提速至 45%，商业在手订单（RPO）激增 84% 至 6780 亿美元，有力证明 AI 资本开支正在高效转化为当期现金与未来收入。 (1:38)
  • Meta 核心广告基本盘依旧强劲（营收增 28%、展示量与单价双升），但因单季资本开支飙至 311 亿美元导致自由现金流暴跌 91%，且拒绝给出 2027 年 Capex 上限，引发华尔街对回报周期的恐慌抛售。 (11:15)
  • 四大科技巨头（Google、微软、Meta、亚马逊）2026 年合计 Capex 将确凿突破 7000 亿美元，结合三星电子利润激增及产能短缺至 2028 年的表态，AI 算力与存储芯片超级周期逻辑依然坚实。 (16:34)

Detailed notes

## Background 该视频由 YouTube 频道「Ethan的美股笔记」于 2026 年 7 月 31 日发布。视频简介主要提供了频道的会员加入方式及教程，附带了 Moomoo 和 TradeUP 证券的限时入金与赠股开户福利链接，并严正声明所有分析均为个人观点与研究分享，不构成任何投资建议。

## TL;DR 本期内容深度拆解了微软与 Meta 在同一晚发布的最新财报及其引发的冰火两重天走势。微软凭借 Azure 43% 的超预期逆势增速、高达 6780 亿美元的商业在手订单以及实打实的 AI 变现能力，创下单日市值激增约 4500 亿美元的美股历史纪录；而 Meta 虽广告基本盘依然稳固且量价齐升，但因自由现金流暴跌 91%、大举发债建厂以及 2027 年 Capex 展望成为无底洞等致命伤遭遇资本无情抛售。主讲人由此指出市场只看重「巨额 Capex 是否转化为可见收入」，并结合四大巨头超 7000 亿美元的算力开支对上游存储芯片超级周期的利好，给出了微软坚守底仓不追高、Meta 在 520、480 及 440 美元分批建仓的具体操作纪律。

## Atmosphere & style 整期视频散发着理性、清醒且极度严谨的专业实战投资人风格。主讲人语调沉着从容，既不被微软暴涨 15.5% 的狂热所诱惑，也不因 Meta 连跌 11 天的恐慌而止步，而是层层抽丝剥茧、剔除会计水分，以极高的财报阅读功底展现数据真相。听感上犹如置身一场冷静而深度的战术复盘会，从惊心动魄的盘面异动平稳过渡到按部就班的估值测算与梯度挂单逻辑，充满强大的交易纪律感与底气。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=0s) 微软与 Meta 财报呈现极度分化：微软大涨 15.5% 创美股最大单日市值增量（约 4500 亿美元），而 Meta 跌近 8% 逼近 52 周低点，显示市场仅为能拿出确凿 AI 营收兑现的公司买单。 - [01:38](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=98s) 微软 Azure 本季增速达 43%，下季指引逆势提速至 45%，商业在手订单（RPO）激增 84% 至 6780 亿美元，有力证明 AI 资本开支正在高效转化为当期现金与未来收入。 - [11:15](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=675s) Meta 核心广告基本盘依旧强劲（营收增 28%、展示量与单价双升），但因单季资本开支飙至 311 亿美元导致自由现金流暴跌 91%，且拒绝给出 2027 年 Capex 上限，引发华尔街对回报周期的恐慌抛售。 - [16:34](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=994s) 四大科技巨头（Google、微软、Meta、亚马逊）2026 年合计 Capex 将确凿突破 7000 亿美元，结合三星电子利润激增及产能短缺至 2028 年的表态，AI 算力与存储芯片超级周期逻辑依然坚实。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=0s) 在美联储紧缩预期升温与流动性偏紧的宏观背景下，市场对科技巨头 Capex 投资的审视标准极度严苛，核心看投入能否立即兑现为报表营收。 - [01:38](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=98s) 剔除 Anthropic 账面重估等一次性收益后，微软真实调整后 EPS 依然达到 4.47 美元，实打实 Beat 市场预期的 4.24 美元。 - [01:38](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=98s) Azure 全财年营收历史性突破 1000 亿美元大关，且管理层直言硬件集群效率的提升能够当即变现，指引下季增速进一步升至 45%。 - [03:47](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=227s) 微软 6780 亿美元商业在手订单中，剔除 OpenAI 后仍录得 25% 增长，环比增量全部来自普通政企客户，证明其 AI 商业需求具备普适性。 - [03:47](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=227s) 微软下调自然年 Capex 至 1750 亿美元纯属折旧年限与租赁分类的会计口径变更，硬件算力资产实际投资意图未变。 - [07:22](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=442s) Meta 报告口径 EPS 大幅不及预期主因计提了 35.8 亿美元的法务诉讼与裁员遣散等非经常性费用，加回后真实 EPS 小幅击败市场预期。 - [07:22](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=442s) Meta 营业利润率从 43% 骤跌至 31%，即便剔除非经常性费用经营利润也仅增长 9%，标志着公司正式全面步入利润承压的重资产投入扩张周期。 - [09:47](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=587s) Meta 广告造血引擎并未受损，在北美单价大涨 20% 及 Advantage+ 年化收入突破 750 亿美元带动下，展现出极强的抗周期韧性。 - [11:15](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=675s) 自由现金流坍塌至 7.84 亿美元、股票回购骤停为零，以及单季发债 249 亿美元并引入外部资本建数据中心，反映 Meta 资本结构由自造血转向重度融资。 - [11:15](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=675s) Meta 管理层拒绝提供 2027 年 Capex 展望并直言未来算力支出只会更高，引发市场对其投资成为“无底洞”的情绪踩踏。 - [13:38](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=818s) Meta 当前估值回落至约 17 倍 2026E P/E，投行并未下调评级至卖出，市场惩罚的是支出不确定性而非核心业务衰退。 - [13:38](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=818s) 针对 Meta 构筑了梯队式加仓计划：520 美元首批试水，480 美元承接诉讼等悲观利空，440 美元极低估值区打满建仓子弹。 - [03:47](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=227s) 微软短期大涨 15% 坚决不追高并保留长期底仓，以严格的交易纪律抵御市场狂热情绪。 - [16:34](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=994s) 各大巨头 Capex 持续攀升且无减速迹象，上游半导体与存储产业链处于确定性极高的长周期景气通道。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=0s) 微软与 Meta 财报冰火两重天与宏观紧缩背景

微软和 Meta 在同一个晚上针对同一个核心命题交出了截然不同的答卷。微软收盘大涨 15.5%，收在 451.1 美元，市值单日暴增约 4500 亿美元，创下美股历史上最大的单日市值增量，涨幅也是 2008 年以来的单日最大记录；Meta 则收在 539 美元，下跌近 8%，陷入连续第 11 个交易日的下挫，距离 52 周低点 520 美元仅剩两个多百分点。在财报发布前，期权市场对两家公司的预期隐含波动率都在 7% 左右，实际走势双双大幅击穿预期区间，这说明行情绝非短期噪音，而是市场在用真实资金进行投票。

市场的投票逻辑非常清晰：各大科技巨头都在巨额投入 AI 资本开支（Capex），而市场目前只认一件事——花出去的钱究竟有没有转化为肉眼可见的业务收入。当前的宏观环境进一步放大了财报后的情绪波动：周三美联储虽然按兵不动，但投票结果为 9 票赞成、3 票反对，反对的 3 票全部主张加息，使得 9 月加息的概率已然过半；叠加上中东局势升级，纳斯达克 100 指数单日下挫 2%。在如此偏紧的流动性背景下，资金对业绩与指引的审视变得极其严苛。

- 微软单日表现：收盘价 451.1 美元，涨幅 15.5%，单日市值增加约 4500 亿美元（美股历史最大单日增量）。 - Meta 单日表现：收盘价 539 美元，跌幅近 8%，连续 11 个交易日下跌，逼近 52 周低位（520 美元）。 - 期权定价预期：两家公司财报前定价的预期波动率皆在 7% 左右，双双走出极端超预期行情。 - 宏观背景：美联储决议 9 票对 3 票维持利率，3 票反对者全部要求加息；9 月加息概率超 50%；纳斯达克 100 跌 2%。

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[01:38](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=98s) 微软财报深度拆解：挤出水分后的硬核 Beat 与 Azure 逆势加速

微软本季营收达到 900 亿美元，同比增长 18%，高于市场预期的 876 亿美元；调整后 EPS 为 4.74 美元，大幅超过预期的 4.24 美元。审视财报必须先剔除水分，正如上一周分析 Google 时剥离出的非经常性收益一样，微软在新闻稿中披露了每股 0.27 美元相对指引的一次性收益：核心是对 Anthropic 投资的账面重估收益（32 亿美元），加上提前退休计划费用低于预期，以及按 GAAP 口径每股收益 4.81 美元所折合的收益。与此同时，OpenAI 投资收益全年给微软贡献了接近 50 亿美元（去年同期仍为亏损）。即使将 0.27 美元的一次性收益完全剔除，经调整后的真实 EPS 依然有 4.47 美元，对比 4.24 美元的市场预期仍是实打实的 Beat，含金量极高。

最受瞩目的核心增长引擎 Azure 本季度同比增速高达 43%，远超公司自身上季度给出的 39%~40% 的指引，也击穿了买方 40% 出头的预期。在巨大的基数下，Azure 全财年收入历史性突破 1000 亿美元，不仅没有失速反而呈现加速态势。更具爆发力的是下季度指引：按固定汇率计，Azure 增速预计将达到约 45%。CFO 将部分提速归功于 GPU 与 CPU 集群效率的显著提升，其原话指出“效率的提升当即就能变现”。

```mermaid flowchart TD accTitle: Azure 基础设施驱动营收转化流程 accDescr: 展示硬件效率提升直接转化为可确认收入与商业订单的传导路径

subgraph Hardware["基础设施层"] A["GPU & CPU 集群效率提升"] end

subgraph Revenue["收入转化层"] B["Azure 收入加速<br/>(43% 升至 45% 指引)"] C["M365 Copilot<br/>(3000万付费席位)"] end

subgraph Backlog["订单确认层"] D["商业 RPO: 6780 亿美元<br/>(未来12个月确认 2000亿+)"] end

A --> B A --> C B --> D C --> D ```

- 微软整体业绩：营收 900 亿美元（YoY +18% vs 预期 876 亿），调整后真实 EPS 4.47 美元（剔除 0.27 美元一次性收益后仍超预期的 4.24 美元）。 - Azure 核心数据：单季增长 43%，全财年营收首次迈过 1000 亿美元大关，下季度固定汇率增速指引约 45%。 - 微软智能云（Microsoft Cloud）：单季收入 593 亿美元（YoY +27%），毛利率 67%（因 AI 基础设施投入同比微幅受压）。 - 产品端证据：M365 Copilot 付费席位突破 3000 万，单季净增量环比翻倍以上；万亿 Token 调用量级客户数同比激增 4 倍。

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[03:47](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=227s) 商业在手订单、OpenAI 集中度与 Capex 会计口径调整

从需求端的关键指标“商业在手订单（Commercial RPO）”来看，微软已签约但未确认成收入的在手订单总额飙升至 6780 亿美元，同比增长 84%，环比增长 8%。其中约 30%（超 2000 亿美元）将于未来 12 个月内确认为收入。关键的订单结构拆解显示：即便剔除 OpenAI，在手订单仍然录得 25% 的高增长；本季度的所有环比增量全部来自前沿 AI 模型公司以外的普通政企客户，微软云整体收入中接近 90% 同样由前沿模型公司之外的客户贡献，证明其 AI 商业需求呈现出广泛的普适性，而非单一巨头维系。当然，根据随财报披露的文件，OpenAI 本财年为微软贡献了 241 亿美元收入（约占 Azure 总额的 23%），账面上还有 60 亿美元应收账款，构成了可观收益的同时也伴随着一定客户集中度风险。

在资本开支（Capex）端，微软本季度资本开支（含融资租赁）达到 410 亿美元，同比大幅增长近七成，其中约三分之二投入于 GPU 与 CPU 等短周期算力资产。下季度 Capex 预计将突破 500 亿美元，新财年全年资本开支同比将继续攀升。关于市场热议的“自然年 Capex 从 1900 亿美元下调至 1750 亿美元”，这绝非实际缩减硬件订单，而纯粹是一项会计统计口径调整：微软将数据中心和办公楼的折旧年限从 15 年延长至 25 年，未来部分数据中心租约将从融资租赁重分类为经营租赁，从而移出 Capex 计算范围。CFO 特别强调剔除该会计影响后投资意图未变。

- 商业在手订单（RPO）：总额 6780 亿美元（YoY +84%, QoQ +8%），未来一年预计确认超 2000 亿美元；扣除 OpenAI 依然增长 25%。 - OpenAI 贡献占比：本财年向微软贡献收入 241 亿美元（约占 Azure 的 23%），另有 60 亿美元应收账款。 - Capex 支出规模：单季度 Capex 410 亿美元（三分之二为短周期计算资产），下季度将破 500 亿美元；自然年调整至 1750 亿美元系资产折旧与租赁分类会计口径变更。 - 现金流与估值评估：单季自由现金流 196 亿美元（YoY -23%）；当前股价对应下一财年 20 倍出头预期市盈率。 - 微软操作原则：“行情最热的那一天，不出手，今天上涨 15% 的微软，我一股都不会追。”坚决保留长期底仓，不追高也不盲目动仓。

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[07:22](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=442s) Meta 财报失利原因拆解：一次性费用掩盖下的利润率压缩

Meta 本季度财务数据呈现出严重的“营收击败预期、EPS 严重不及预期”的分化局面。公司单季 EPS 录得 6.18 美元，相较于市场预期的 7.14 美元大幅 miss 近 14%，导致股价开盘即下杀，收盘暴跌近 9% 至 539 美元。然而仔细拆解利润表，这个“大 Miss”中隐藏着巨大的会计扰动：Meta 本季度一次性计提了 24 亿美元的重大法务诉讼费用，以及 11.8 亿美元的遣散费（源于 5 月针对约 8000 名员工的裁员优化）。两项非经常性支出合计高达 35.8 亿美元。

按照 16% 的有效税率粗算，税后影响约为 30 亿美元，除以 25.6 亿股的稀释总股本，每股拉低约 1.15 至 1.20 美元。若将这笔金额回加，经调整后的真实 EPS 实际上约为 7.35 美元，相较于预期的 7.14~7.22 美元甚至实现了小幅超额。此外，有效税率从去年同期的 11% 升至本季度的 16%，亦拖累了利润表现。然而，CFO 给出的一项核心口径暴露了真正的硬伤：即使剔除上述两项非经常性费用，公司经营利润同比仅增长 9%。在营收录得 28% 高速增长的背景下，利润仅单位数微增，报告口径的营业利润率更是从去年同期的 43% 骤跌至 31%。这反映出 Meta 已经全面步入严峻的投入扩张周期，利润率阶梯式下行并非纯偶发事件。

```mermaid flowchart TD accTitle: Meta 每股收益（EPS）调整与利润结构拆解 accDescr: 展示 Meta 报告口径 EPS 加上法务与遣散费回冲后达到真实击败预期的过程

A["报告口径 EPS: 6.18 美元<br/>(大幅不及预期 7.14 美元)"] --> B["加回一次性支出: ~1.17 美元/股"]

subgraph NonRecurring["非经常性费用 (税前 35.8 亿美元)"] N1["法务费用: 24 亿美元"] N2["裁员遣散费: 11.8 亿美元"] end

NonRecurring --> B B --> C["还原后真实 EPS: 约 7.35 美元<br/>(实际微幅 Beat 预期)"] C --> D["深层隐忧: 营业利润率从 43% 跌至 31%<br/>(营收增 28% vs 经营利润仅增 9%)"] ```

- Meta 核心财务数字：营收实现 28% 强劲增长（超预期）；报告 EPS 6.18 美元（大幅逊于预期的 7.14 美元）。 - 非经常性成本项：24 亿美元法务计提 + 11.8 亿美元遣散费 = 35.8 亿美元（税后折合每股约 1.15~1.2 美元）。 - 税率变动：有效税率由去年同期的 11% 提升至本季度的 16%。 - 盈利能力下行：剔除特殊支出后经营利润仅同比增长 9%，营业利润率同比压缩 12 个百分点至 31%。

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[09:47](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=587s) 广告基本盘极为稳固：量价齐升与 AI 工具全方位赋能

尽管利润端承压，但作为 Meta 核心造血机能的广告基本盘不仅没有任何恶化，反而展现出惊人的韧性。本季度 Meta 广告收入录得 594 亿美元，同比增长 27%。在结构层面上呈现出完美的“量价齐升”：展示广告展示量（Impression）同比增长 14%，单次广告平均价格（Pricing）同比增长 12%。在利润最丰厚、技术成熟度最高的北美市场（美加地区），广告单价同比涨幅更是高达 20%，不仅没有疲软反而在急剧加速，有力验证了广告主在这套生态内的投资回报率（ROI）十分稳固。

在电话会议上，Meta 首次披露了 AI 全面改造广告底层引擎所带来的具体成效指标： - 升级至全新的 GEM 排序推荐模型后，Facebook 广告点击率直接提升了 8.3%，实际购买转化率提升了 15.7%。 - 面向商家的自动化投放系统 Advantage+，其年化收入体量已快速跨越 750 亿美元大关。 - 社交矩阵流量持续攀升：全平台 Family of Apps 日活跃用户突破 36 亿（YoY +3%），Instagram 日活用户稳定在 20 亿，新兴应用 Threads 月活规模正式突破 5 亿大关。

这台“付账单的机器”运转极为健康，市场的猛烈抛售并非源于核心广告引擎的损坏，暴跌的症结在广告业务之外。

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[11:15](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=675s) 市场究竟在杀 Meta 什么？三大致命伤与资本结构转向

华尔街对 Meta 发起无情抛售的核心原因，归纳起来主要有三条硬伤：

其一，自由现金流坍塌与资本结构由“造血机器”沦为“融资机器”。本季度 Meta 经营现金流录得 319 亿美元，但资本开支飙升至 311 亿美元，导致季度自由现金流仅剩 7.84 亿美元，同比惨烈下滑 91%（与微软单季 196 亿美元的现金流形成强烈刺眼反差）。更令多头失望的是资本回报骤停：去年同期单季股票回购达 102 亿美元，而本季度回购直接归零；季度分红支出 13.5 亿美元，竟已超过了当期产生的全部自由现金流。与此同时，公司单季通过发债融资 249 亿美元，使长期债务规模猛增至 837 亿美元，财报前一天甚至拉入贝莱德（BlackRock）组建 140 亿美元的数据中心合资项目（贝莱德占股 80%），表明其内部现金流已不足以独立支撑算力军备竞赛。

其二，支出指引持续上移与收入中值不及预期的错配。Meta 再次调高了 2026 年全年 Capex 的指引下限：从年初设定的 1150 亿~1350 亿美元，到 4 月上调至 1250 亿~1450 亿美元，本次财报直接抬高至 1350 亿~1450 亿美元；全年总费用指引下限也提高到了 1650 亿美元。与此同时，第三季度的营收指引中值却略微逊于市场预期，“花钱猛踩油门、赚钱略显平庸”的指引组合严重挫伤了买方信心。

其三，也是最关键的心理冲击，2027 年 Capex 展望成为“无底洞”。在电话会议上，面对分析师关于 2027 年 Capex 展望的追问，CFO 直言“目前不提供 2027 年资本开支的具体展望”。同时补充了两个关键前提：当前及可预见的未来算力供给持续短缺，以及“近期的算力比远期的算力更值钱”。市场据此得出的必然推论是：2027 年的 Capex 只会更高，但高到何种地步连管理层都无法给出上限。尽管扎克伯格在电话会中辩护称“卖智能的利润率永远高于转手卖算力”、“外部向 Meta 购买算力的出价远高于其自建成本”，且披露了 AI 眼镜初期销量超预期、Meta AI 每日交互用户大增 60% 等利好，但问题在于这些故事目前只停留在叙事层面，未能在利润表上兑现为具体数字。

| 核心维度 | 微软（Microsoft）的表现与答卷 | Meta 的表现与答卷 | |:--- |:--- |:--- | | **单季自由现金流 (FCF)** | 196 亿美元（虽然 YoY -23%，但充沛稳健） | 7.84 亿美元（YoY 暴跌 91%，回购降至 0） | | **资本开支与融资动作** | 经营现金流完全覆盖 Capex | 单季发债 249 亿美元，联手 BlackRock 引进外部资本建数据中心 | | **AI 变现证据链** | Azure 增速 43% 且指引加速至 45%，在手订单 6780 亿美元 | 给出产品使用率提升，但尚未形成独立的 AI 报表收入项 | | **管理层态度** | 收入增速正在跑赢 Capex 扩张周期 | 拒绝给出 2027 年 Capex 预期，坦言未来算力支出只会更高 |

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[13:38](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=818s) Meta 估值定位、三大隐性风险与分批加仓操作区间

当前 Meta 股价回落至 539 美元，对应约 17 倍的 2026 年预期市盈率（该预期盈利后续可能随投行下调而略有变化）。财报发布后，华尔街投行虽然下调了目标价，但削减后的目标价依然全线大幅高于当前市价，且在跟踪该公司的 60 余位分析师中，没有一人给出“卖出”评级。市场并非在惩罚核心业务恶化，而是在杀资本支出的不确定性，这与 2022 年“广告大盘萎缩 + 元宇宙无底洞烧钱”的逻辑有着本质区别。

然而，投资者仍需提防三条中长期隐性风险： 1. 法律诉讼持续性：公司在财报中明确提及多起针对青少年的诉讼将在今年开庭，存在产生重大经济赔偿的可能，本季度 24 亿美元法务拨备可能并非终点； 2. 折旧周期滞后压制：2027 年前后超大规模 Capex 投入转化为固定资产后，折旧成本将集中体现在利润表上，压低 2027 年的实际盈利预期； 3. Reality Labs 持续流血：上半年亏损达 86 亿美元，全年在 170 亿至 190 亿美元量级，亏损幅度目前完全没有收敛迹象。

基于“立足长期盈利能力”和“严控仓位纪律”两大不可逾越的前提，针对 Meta 制定了三个梯度分批下挂的加仓计划：

```mermaid flowchart TD accTitle: Meta 三档梯队式分批建仓买点 accDescr: 依据估值乘数与心理技术支撑位制定的分批建仓策略

A["Meta 当前价: 539 美元<br/>(约 17x 2026E P/E)"] --> B["第一档买点: 520 美元<br/>(约 16.5x P/E, 52周低点支撑, 进第一批)"] B --> C["第二档买点: 480 美元<br/>(约 15x P/E, 消化青少年诉讼落地等悲观利空)"] C --> D["第三档买点: 440 美元<br/>(< 14x P/E, 2022年以来极低估值区, 打满建仓子弹)"] ```

- 第一档（520 美元）：52 周低点与心理防线，对应约 16.5 倍 2026 年预期市盈率，触及此位置进第一批仓位。 - 第二档（480 美元）：对应约 15 倍预期市盈率，若青少年诉讼罚款落地或悲观情绪深化，将作为第二批资金入场点。 - 第三档（440 美元）：对应不足 14 倍市盈率，处于 2022 年崩盘以来的最低估值洼地，属于系统性错杀区域，届时将打完所有建仓储备子弹。 - 交易纪律准则：绝不一次性 All-in，坚决留足安全现金仓位，所有实盘操作第一时间在 Discord 会员群内公示。

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[16:34](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=994s) 四大巨头 Capex 总账、存储芯片牛市逻辑与终极结论

将本轮大型科技公司的 Capex 规模汇总在一起，便能清晰拼出整个 AI 产业链底层的需求全貌： - Google：全年 Capex 预计在 1950 亿至 2050 亿美元； - 微软：2026 自然年 Capex 维持在约 1900 亿美元节奏（即便新会计口径下为 1750 亿美元）； - Meta：全年在 1350 亿至 1450 亿美元之间； - 亚马逊（Amazon）：今日亦交出炸裂答卷，营收 2006 亿美元（YoY +20%），超出市场预期且增速位居四巨头第一，盘后大涨逾 8%。

四大超大规模数据中心巨头在 2026 年的合计 Capex 支出将确凿突破 7000 亿美元大关。摩根士丹利预测，六大云厂商今年的 AI Capex 约为 7850 亿美元，2027 年将逼近 1 万亿美元大关。没有任何一家巨头释放减速信号（Google 明确 2027 年大幅增加，微软表示新财年继续增长，Meta 直言算力在当下更为紧俏）。这种海量开支为下游 AI 硬件及上游半导体提供了长效支撑。在投资组合中，存储依然是第一大核心重仓，在调整期内不仅一股未动，反而通过期权策略摊低成本，并在闪迪（SanDisk / 西部数据）与 SK 海力士（SK Hynix）跌至舒适区间时完成了加仓。

在供给侧，三星电子刚公布的二季度完整财报印证了硬件超级周期的持续性：单季营业利润达到 89.49 万亿韩元，是去年同期的大约 19 倍；其管理层表示，依据目前已锁定的 2027 年订单，供需缺口将比 2026 年更为严峻，产能短缺将一直延宕至 2028 年。市场昨晚实际上回答了同一个根本问题： “花钱不是罪过，关键在于花出去的钱有没有收据。”微软拿出了 Azure 加速增长的收入收据，市场便给予了美股史无前例的单日市值增量大礼；Meta 坦言收据还在路上，市场便先按没有收据进行冷酷定价。应对策略非常明确：微软底仓坚决持有不追高；Meta 则在 520 美元、480 美元与 440 美元构筑的坚韧防线中分批从容承接。

## Notable quotes > [01:38](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=98s) 效率的提升当即就能变现 — 微软 CFO

> [03:47](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=227s) 行情最热的那一天，不出手，今天上涨 15% 的微软，我一股都不会追。 — Ethan的美股笔记

> [11:15](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=675s) 目前不提供 2027 年资本开支的具体展望 — Meta CFO

> [11:15](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=675s) 近期的算力比远期的算力更值钱 — Meta CFO

> [11:15](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=675s) 卖智能的利润率永远高于转手卖算力 — 扎克伯格

> [11:15](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=675s) 外部向 Meta 购买算力的出价远高于其自建成本 — 扎克伯格

> [16:34](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=994s) 花钱不是罪过，关键在于花出去的钱有没有收据。 — Ethan的美股笔记

> [16:34](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8&t=994s) 微软拿出了 Azure 加速增长的收入收据，市场便给予了美股史无前例的单日市值增量大礼；Meta 坦言收据还在路上，市场便先按没有收据进行冷酷定价。 — Ethan的美股笔记

## Mentioned 微软 (Microsoft), Meta, Azure, OpenAI, Anthropic, Google, M365 Copilot, Advantage+, GEM 推荐模型, Threads, Instagram, Facebook, Reality Labs, BlackRock (贝莱德), Amazon (亚马逊), 摩根士丹利 (Morgan Stanley), 三星电子 (Samsung Electronics), SK 海力士 (SK Hynix), 西部数据 / 闪迪 (SanDisk), 扎克伯格 (Mark Zuckerberg)

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[Source](https://www.youtube.com/watch?v=rP47EklVTr8)

中文简报

微软Azure提速创美股单日市值纪录 Meta因算力吞噬现金遭抛售 流动性趋紧下市场审视AI资本开支只认即刻变现的收入收据，微软凭借云业务逆势加速获得天量溢价，而Meta因资本开支吞噬自由现金流且变现节点不明遭遇估值重杀。 本期内容深度拆解了微软与 Meta 在同一晚发布的最新财报及其引发的冰火两重天走势。微软凭借 Azure 43% 的超预期逆势增速、高达 6780 亿美元的商业在手订单以及实打实的 AI 变现能力，创下单日市值激增约 4500 亿美元的美股历史纪录；而 Meta 虽广告基本盘依然稳固且量价齐升，但因自由现金流暴跌 91%、大举发债建厂以及 2027 年 Capex 展望成为无底洞等致命伤遭遇资本无情抛售。主讲人由此指出市场只看重“巨额 Capex 是否转化为可见收入”，并结合四大巨头超 7000 亿美元的算力开支对上游存储芯片超级周期的利好，给出了微软坚守底仓不追高、Meta 在 520、480 及 440 美元分批建仓的具体操作纪律。 微软与 Meta 财报呈现极度分化：微软大涨 15.5% 创美股最大单日市值增量（约 4500 亿美元），而 Meta 跌近 8% 逼近 52 周低点，显示市场仅为能拿出确凿 AI 营收兑现的公司买单。 (0:00) 微软 Azure 本季增速达 43%，下季指引逆势提速至 45%，商业在手订单（RPO）激增 84% 至 6780 亿美元，有力证明 AI 资本开支正在高效转化为当期现金与未来收入。 (1:38) Meta 核心广告基本盘依旧强劲（营收增 28%、展示量与单价双升），但因单季资本开支飙至 311 亿美元导致自由现金流暴跌 91%，且拒绝给出 2027 年 Capex 上限，引发华尔街对回报周期的恐慌抛售。 (11:15) 四大科技巨头（Google、微软、Meta、亚马逊）2026 年合计 Capex 将确凿突破 7000 亿美元，结合三星电子利润激增及产能短缺至 2028 年的表态，AI 算力与存储芯片超级周期逻辑依然坚实。 (16:34)

Reading summary

Ethan的美股笔记指出，在流动性趋紧的宏观背景下，美股市场对科技巨头巨额AI资本开支的考核标准已转向“能否转化为肉眼可见的业务收入”；微软凭借Azure逆势加速创下美股单日市值增幅纪录，Meta则因自由现金流断崖式下跌及资本开支前景不确定遭遇重挫。 业绩兑现分化：资金转向检验AI收入 (0:00) 在美联储决议中3票主张加息、9月加息预期升温及宏观扰动下，微软单日大涨15.5%，市值暴增约4500亿美元创美股历史纪录；Meta则下跌近8%逼近52周低点。财报前两家公司期权隐含波动率均在7%左右，但实际走势双双大幅击穿预期区间。这表明市场正在用资金对巨额AI资本开支进行严格审视，核心逻辑在于花出去的算力投入是否能迅速产生确定的收入回报。 微软：挤出水分的硬核增长与普适需求 (1:38) 微软本季营收达900亿美元（同比增18%），扣除Anthropic账面重估等每股0.27美元一次性收益后，调整后EPS为4.47美元，依然高于预期的4.24美元。核心引擎Azure增速达43%，全财年营收突破1000亿美元大关，且下季度固定汇率增速指引加速至约45%，管理层指出集群效率提升正当即变现。商业在手订单（RPO）同比激增84%至6780亿美元，其中扣除OpenAI后仍录得25%的高增长，证明政企AI需求具备普适性；单季410亿美元资本开支完全由其经营现金流所覆盖。 Meta：广告韧性难掩现金流与开支忧虑 (7:22) Meta核心广告收入达594亿美元（同比增27%），实现展示量增14%与单价增12%的量价齐升，AI推荐与自动化投放成效显著。其报告EPS大幅不及预期主要受24亿美元法务及11.8亿美元遣散费扰动，还原后真实EPS约为7.35美元。然而，剔除特殊项目后经营利润仅微增9%，营业利润率由43%滑落至31%。更严重的是，单季自由现金流同比暴跌91%至7.84亿美元，股票回购归零，且单季发债249亿美元。同时，管理层将2026年Capex指引下限抬高至1350亿美元，并拒绝给出2027年资本开支上限，加剧了市场对支出成为“无底洞”的恐慌。 算力军备未止：巨头Capex与应对策略 (13:38) 四大云巨头2026年资本开支总和将突破7000亿美元，大摩亦预测六大云厂商2027年AI Capex逼近1万亿美元；上游三星单季利润同比增约19倍且订单已锁定至2027年，显示硬件景气周期依然坚挺。作者给出的应对策略为：微软估值处于高位且单日大涨，坚决持有长期底仓而不追高；Meta核心造血能力未损，因资本开支杀估值带来了错杀机会，计划在520美元（52周低位）、480美元（消化诉讼风险）和440美元（估值洼地）分批梯队挂单建仓，同时维持上游存储半导体作为核心重仓。 总体来看，科技巨头AI竞赛已步入从叙事转向报表检验的深水区，市场对缺乏短期收据的激进投入施加严厉折价。投资者后续仍须警惕Meta青少年法律诉讼潜在赔偿、巨额资本开支滞后转化为折旧成本压制2027年利润，以及内部现金流不足以独立支撑算力竞备的资本结构风险。

Source quotes

[1:38] 微软 CFO: 效率的提升当即就能变现 [3:47] Ethan的美股笔记: 行情最热的那一天，不出手，今天上涨 15% 的微软，我一股都不会追。 [11:15] Meta CFO: 目前不提供 2027 年资本开支的具体展望 [11:15] Meta CFO: 近期的算力比远期的算力更值钱 [11:15] 扎克伯格: 卖智能的利润率永远高于转手卖算力 [11:15] 扎克伯格: 外部向 Meta 购买算力的出价远高于其自建成本 [16:34] Ethan的美股笔记: 花钱不是罪过，关键在于花出去的钱有没有收据。 [16:34] Ethan的美股笔记: 微软拿出了 Azure 加速增长的收入收据，市场便给予了美股史无前例的单日市值增量大礼；Meta 坦言收据还在路上，市场便先按没有收据进行冷酷定价。

Original transcript

[0:00] 大家好,欢迎回到Eason的美股笔记今天我们来聊聊昨天晚上的两份重榜财报微软和Meta同一个晚上,同一个问题,两份答卷微软今天收盘上涨了15.5%收在451.1美元市值一天之内增加了大约4500亿美元这是美股历史上最大的单日市值增量涨幅也是2008年以来最大的一天而Meta今天收在了539美元跌了将近8%这已经是连续第11个交易日下跌了,距离52周的低点520美元只差了两个多点。要知道在财报之前,期权市场给这两家定价的预期波动都是7个点左右。也就是说两边都走出了超过期权定价的反应,所以这不是噪音,这是市场在投票。那市场投的是什么票呢?AI的钱大家都在花,所以市场现在只认一件事,那就是花出去的钱有没有变成看得见的收入。我的结论也很简单那就是微软的底仓我继续拿Meta跌成了这样我反而在准备接下来怎么买具体的分批档位这期视频后面我也会讲顺便交代一下宏观背景,周三美联储按兵不动,但是是9票对3票,反对的3票全部都主张加息,9月加息的概率已经过半了,再叠加中东局势,纳斯达克100昨天跌了2%,所以宏观背景是紧的,因此市场对这两份财报的反应也被放大了。开PEX牌放在一起算一个总账最后是我的操作如果大家喜欢这样的财报解读欢迎订阅我的频道点赞这期视频打开小铃铛我们现在开始那我们就先来看微软先说数据这个季度微软的营收是900亿美元同比增长18%市场预期是876亿所以超过预期调整后的EPS是4.74美元市场预期是4.24也超过预期而且超了不少我们还是老规矩看EPS要先拆水分上周分析Google的时候我们说过它那个9.11美元的EPS里面只有2.85美元是真的那微软这份呢公司自己在新闻稿里披露相对指引有0.27美元的一次性项目大头是对Ancedopic投资的重估收益是32亿美元然后还有提前退休计划的费用低于预期此外GAP口径的EPS是4.81带来的0.07美元的收益这里顺便说一句,OpenAI这条线全年给微软贡献了接近50亿美元的投资收益,而这个去年同期还是亏损的,所以方向反转了。那我们就把这个0.27美元挤掉,就是4.74美元就变成了4.47美元,那么在对上4.24美元的预期依然是一个实打实的beat。所以我认为这份财报的含金量和Google那份纸面EPS不是一个性质。来自Azure这个季度Azure增长43%作为对照公司自己上个季度给的指引是39%到40%买方的预期也就是40%出头所以这个43%不是波动而是在加速而且这个财年Azure全年的收入第一次突破了1000亿美元更关键的是下个季度的指引按照固定汇率口径大约是45%也就是说加速还在继续CFO把一部分加速归因于GPU和CPU集群的效率提升它的原化使效率的提升当即就能变现此外,微软Cloud整体这个季度是593亿美元的营收,增长27%,毛利率是67%,同比降了一点。微软解释说这是AI基础设施的成本造成的,我认为可以接受。此外,产品端的证据链也在变后,M365 Copilot的付费席位突破了3000万,单计净增长环比翻倍还多。万亿Token的客户数量同比也翻了四倍那我们接下来再看需求端最重要的一张表也就是在手订单微软的商业RPU也就是已经签了合同但是还没有确认成收入的订单总额达到了6780亿美元同比增长84%环比增长8%其中有大约30%也就是2000亿美元出头会在未来12个月之内确认成收入而且这里有一个关键的拆解那就是把OpenIT除掉还是增长25%这个季度的环比增量全部都来自前沿模型公司以外的客户微软cloud的收入里面接近90% [5:00] 也是来自前沿公司模型以外的所以这个需求是宽的并不是由一个客户撑起来的当然OpenAI这个客户本身的分量我们也要交代清楚根据随财报披露的文件显示这个财年OpenAI给微软贡献了241亿美元的收入大约是Edge的23%此外还有60亿美元的应收账款挂在账上所以这是一个甜头但也是集中度的风险这里我提一下后面就不再展开了然后就是这期视频的主线了,也就是CAPEX这张牌。微软这个季度的资本开支含融资租赁是410亿美元,同比增长接近七成,其中有大约三分之二是花在GPU和CPU这类短周期资产上的。下个季度这个数字会超过500亿美元,而新的财年整年CFO的原化是同比继续增长。自然年的CAPEX从大约1900亿美元下调到了1750亿美元这听起来像是砍单但它其实不是这150亿的差别纯粹是一个会计口径的变化那就是公司把数据中心和办公楼的折旧年限从15年延长到了25年未来一部分数据中心租约会从融资租赁重分类成基因租赁会移出CAPEX的统计口径CFO专门强调了这一句说剔除这个会计影响所以如果接下来在评论区里看到了微软看CAPEX的说法,那你大概率是被媒体的标题带偏了。还有一个数字是微软这个季度的自由现金流是196亿美元,同比下降了23%,但它依然是正的。我的看法是这是这四家大科技公司里面第一份用数字证明AI收入增速可以跑赢CAPEX增速的财报Edge下个季度45%的指引意味着这个故事至少能讲到明年年终当然风险也要说两条 第一就是451美元这个价格对应的是下一个才年20倍出头的预期适应率一天涨完15%之后 我认为这不是一个好的买点第二是开pex的绝对额还在往上爬,而折旧是后置的,因此微软自己给的新财年利润率指引也略微下降了。所以我的操作就是我依然持有微软的底仓,这份财报验证的是长期逻辑,所以底仓我继续拿,我不会因为它一天大涨就加仓或者减仓,至于追高,这个频道的做法一直都没有变过,那就是行情最热的那一天,不出手,今天上涨15%的微软,我一股都不会追。好,微软看完了,那我们再来看看昨晚的另一份答卷Meta,我们先来看数据。Meta这个季度的EPS是6.18美元,市场预期是7.14美元,miss了接近14%。股价盘后的第一反应就是下沙,今天收在了539美元,跌了近9%,这已经是连续第11个交易日下跌了。同比增长28%是超预期的营收bit EPS大miss这种组合我们先别着急下结论我们来把账拆开来看那这个miss是怎么来的呢我们来算笔账这个季度Meta记提了24亿美元的法务费用还有11.8亿美元的遣散费对应的是5月那一轮大约8000人的裁员所以两项加起来就是35.8亿美元的一次性支出那我们按照16%的税率粗算税后大约就是30亿美元除以摊薄后的股本大约25.6亿股每股就是1.15到1.2美元加回去6.18加上大约1.2就是7.35左右那么现在在对照7.14到7.22的预期的话其实是一个小的beat此外还有一个点是这个季度的有效税率是16%而去年同期只有11%所以这方面又吃掉了一劫不过反过来的账也要算那就是CFO自己给的口径是提出这两笔费用经营利润同比增长9%所以营收增长28%但是利润只增长9%所以利润率下台阶这件事情是真的报告口径的经营利润率从去年同期的43%降到了31%我认为这是投入周期的代价不是一次性的项目所以我的判断是EPS MISS本身是一个会计事件不值得跌9%压缩才是基本面事件,那它值多少跌幅应该取决于后面的变现故事和市场性多少那接下来我们来看广告这台发动机本身我认为它没有任何恶化的迹象广告收入是594亿美元增长27%拆开看 [10:00] 但是量增长14%乘以价增长12%量价齐升美国和加拿大市场的广告价格同比上涨20%大幅加速价格立得住说明广告主的投资回报立得住而且AI对广告系统的贡献开始给出具体的数字了那就是新的GEM排序模型让Facebook的广告点击提升了8.3%转化提升了15.7%Advantage Plus这套AI投放工具年化收入体量已经超过750亿美元了用户这边每天使用Meta旗下应用的人数是36亿增长3%Instagram的日活也做到了20亿Thress的月活突破了5亿所以这台付账单的机器状态极好因此跌的不是现在的生意那市场到底在杀什么呢我认为是三件事第一件事情是自由现金流这个季度Meta的经营现金流是319亿美元资本开支是311亿自由现金流只剩下7.84亿美元了同比下降91%如果对照一下微软同一个晚上交出来的196亿的自由现金流差距就出来了而且更扎眼的是资本回报那就是回购归零了去年同期单季回购102亿美元而这个季度是零温宏是13.5亿美元比自由现金流还大同时单季发了249亿美元的债长期债务上升到了837亿美元财报前一天公司还官宣了和BlackRock的合资数据中心140亿美元的项目BlackRock占80%所以把这些放在一起看那台我们熟悉的现金机器这半年变成了一台融资机器第二件事情就是指引了2026年全年的CAPEX指引下限又抬高了年初说的1150亿到1350亿美元4月上调到了1250亿到1450亿美元而这一次直接变成了1350亿到1450亿美元全年总费用指引的下限也抬到了1650亿美元而三季度的营收指引与中值反而低于市场预期所以花钱的部分在往上修但是收到的钱不及预期这个组合是不好看的第三件事情也是我认为最重要的就是有分析师在定外会上问2027年的CAPEX展望CFO的回答是我们现在不提供2027年资本开支的具体展望所以市场杀的不是数字而是没有数字而且他还讲了另外两层意思分别是公司现在以及可以预见的未来算力供给都跟不上需求近期的算力比远期的算力更值钱那如果我们把这三句话放在一起读结论就是开pex在2027年只会更高不会更低但是具体多高公司现在给不出数字当然扎克伯格在电话会上也给了另一面他说了几个点第一个点是把算力直接全部卖掉赚短期的价差是愚蠢的卖智能的利润率永远会高于卖算力他说外面找Meta买算力的报价比他们自己的成本要高出一大截第二点是AI眼镜的早期销量超出了他们自己的预期第三点是MetaAI每天的交互用户数增长了60%我认为这些故事都有分量但是问题在于故事还没有变成损益表上的数字这就是Meta和微软昨晚最大的差别一边拿出了Azure的收入表而另外一边还在说请再给一点时间我认为市场惩罚Meta的是不确定性而不是恶化广告业务增长27%正在实时的给AI的账单付款这和2022年那一次核心业务负增长加上元宇宙无底洞式烧钱的双杀不是同一种危机但是市场却给出了相似的固执动作539美元的价格对应大约17倍的2026年预期盈利这里需要注明一句的是这个预期盈利是财报前的口径接下来几天可能会被下修一点所以大家看个量级就好财报之后哥拉投行确实在集体下调目标价但是砍完之后的目标价仍然全国明显高于现在的股价在60多位覆盖的分析师里面卖出的评级是零个当然风险也要说清楚我主要说三条第一就是公司自己在财报里面写了今年美国有多起青少年相关的诉讼开庭最终可能会产生重大损失也就是说这个季度那24亿美元的法务费用可能不是最后一笔第二是2027年CAPEX放量之后折旧会压过来2027年的盈利预期有下修的风险第三是Reality Labs上半年亏了86亿美元一年下来就是170到190亿美元的量级并且没有收敛的迹象但是这三条风险每一条都动不了广告的现金引擎但是 [15:00] 都够市场在情绪紧张一波好那接下来讲讲我的操作我持有Meta的底仓但是我的操作是建立在两个前提上的这两点和我上一期讲我在120美元加仓SKHY是一样的第一个前提是投资周期我买Meta寄予的是对这家公司长期盈利能力的信念不是为了短期反弹吃一口就跑同样是539美元这个价格对拿三年的人和拿三天的人来说所以大家要先想清楚自己的投资周期和目的第二个前提是仓位不管我的信念有多强控制好仓位都是最重要的一件事情信念解决的是买不买而仓位解决的是跌了还能不能拿得住这是两件事那在这两个前提之下我的计划是分批往下接三个位置第一个位置是520美元这是52周的低点是技术和心理的双重关口对应大约16.5倍的2026年预期盈利所以到了520附近我回家第一批第二个位置是480美元对应的大约是15倍的预期是盈率如果青少年诉讼的判罚落地市场可能会给出这种级别的悲观定价那正好是我第二批的入场点第三个位置是440美元对应不到14倍那已经是2022年以来最低的估值区间了如果真的到那里大概率是系统性的错杀我会把这一轮的建仓子弹打完纪律还是那三件一次性all in和永远留现金仓位具体的买入时间和仓位比例我操作的时候会第一时间在discord会员群里面同步那最后我们再把这四家公司的TypeX放在一起算个总账Google是1950亿到2050亿美元微软2026年自然年大约是1900亿按照新的会计口径是1750亿但是我们刚才说了投资计划本身没有变Meta是1300亿到1450亿美元而亚马逊就在今天也交卷了营收是2006亿美元增长20%超预期是四家里面最高的盘后涨了超过8%所以这四家公司加起来2026年是7000亿美元以上的量级摩根斯丹利的口径是六大云厂商今年大约7850亿美元的AI开pex2027年毕竟1万亿美元所以四家开pex看完总结就是一句话那就是没有一家公司说要减速Google说2027年显著增加微软说新财年继续增长继续2000亿美元的节奏Meta没有给数字但是他说了近期的算力更值钱所以这些都是需求次的答案这个答案对我们的仓位意味着什么呢存储依然是我的第一大仓位我的底仓在下跌的过程中一股都没有卖只通过期权策略降低了持仓成本闪低和SKY到了我满意的加仓点也进行加仓了我认为存储和AI硬件这个逻辑被这些财报又验证了一次就是上面这些AI CAPEX数字供给端三星昨天也发布了完整的二季度财报营业利润是89.49万亿韩元是去年同期的大约19倍而且管理层说按2027年已经接到的订单来看供需缺口会比2026年更大短缺可能会持续到2028年排面上今天存储和半导体也都在反弹所以基本面没变验证又多了两条那这些核心仓位我就继续拿着视频的最后我用一句话总结昨晚的这两份财报市场回答的其实是同一个问题不是该不该花钱而是花出去的钱有没有收据微软交出了收据所以市场给了它历史上最大的单日市值增量Meta说收据还在路上所以市场说那就先按没有算而我的做法前面都讲清楚了那就是微软的底仓继续拿Meta在520、480和440美元分批往下接而我的做法前面也都讲清楚了,那就是微软的底藏机去拿,Meta在520,480和440美元分批往下接。最后会员区这边如果有需要可以加入具体的会员权益和加入教程,在频道首页的加入按钮和制定评论区里。好,那这就是今天的财报解读,欢迎点赞订阅,打开小铃铛,我们下期视频再见。