美联储现九比三鹰派分歧拥挤去杠杆拖累费半创月度暴跌

Ethan的美股笔记

大科技资本开支扩张遭逢联储加息预期升温与熊市陡峭化，半导体板块深跌并非基本面恶化而是极端拥挤杠杆的流动性踩踏。

AI-assisted summary of 美联储近十年最大分歧，半导体拥挤交易去杠杆，Situational Awareness带来的警示，四家大科技财报，下周看点｜美股周报 7/27-7/31 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-09-02

Key ideas

美联储议息会议按兵不动，但投票罕见呈现 9:3 鹰派分裂，三家地区联储主席主张加息 25 个基点，推动 9 月加息概率飙升至 72.3%，美债长端收益率急涨形成熊市陡峭化。 (0:00)
美国二季度实际 GDP 年化增速降至 1.5% 而 PCE 价格指数飙升至 5.1%，滞胀特征显现，叠加中东地缘冲突与原油涨价预期，通胀上行风险持续压制宽松空间。 (5:00)
7 月费城半导体指数深跌 20.61% 跌入熊市，主因对冲基金创纪录削减科技敞口与高杠杆去化引发流动性踩踏，典型案例“态势感知”基金单月暴亏 67% 并遭强平清盘。 (9:00)
微软与亚马逊分别凭借 Azure（+43%）和 AWS（+36.7%）云业务超预期增长录得单日超 15% 暴涨，确立了市场“资本开支扩张必须匹配清晰云端回报”的最新定价逻辑。 (15:00)
下周市场将直面 7 月非农就业数据的滞胀考验，同时 AMD 与西部数据等产业链“卖方”财报将对大科技买方的算力与存储涨价逻辑进行交叉验证。 (17:30)

Detailed notes

## Background 该视频由 YouTube 频道“Ethan的美股笔记”于 2026 年 8 月 2 日发布。视频围绕 7 月底美股市场的剧烈波动展开，分析了美联储内部近十年罕见的加息分歧、半导体拥挤交易的踩踏与去杠杆惨剧、四家大型科技巨头的最新财报分化，以及对下周宏观与产业走势的展望。

## TL;DR 本期周报深入剖析了宏观货币收紧预期与微观科技资本开支扩张之间的剧烈对撞。美联储决议按兵不动但出现 9:3 罕见鹰派分歧，伴随滞胀阴影与熊市陡峭化，长端利率大幅飙升重压资产估值；与此同时，7 月半导体板块因仓位极端拥挤和高杠杆去化遭遇暴跌，前 OpenAI 核心成员创立的“态势感知”基金惨遭清盘。微软与亚马逊凭借强劲的云业务增长与明确的资本开支回报获得市场暴拉，而 Meta 与苹果则因成本飙升和指引不佳重挫，确立了“资本开支必须说清回报”的定价新规则。下周市场将迎来 7 月非农就业数据与 AMD、存储芯片巨头财报的双重考验。

## Atmosphere & style 整期视频透着浓厚的理性复盘与冷峻警示氛围，博主抽丝剥茧、逻辑严密，将宏观债券曲线的微妙异动与微观对冲基金爆仓的惨烈细节紧密串联。叙事冷静克制却极具穿透力，尤其在剖析“态势感知”基金从盈利 439% 到骤然清零的案例时，敲响了“看对趋势与活到兑现完全是两码事”的沉重警钟，给身处剧烈震荡市中的投资者带来强烈的敬畏感与清醒感。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 美联储议息会议按兵不动，但投票罕见呈现 9:3 鹰派分裂，三家地区联储主席主张加息 25 个基点，推动 9 月加息概率飙升至 72.3%，美债长端收益率急涨形成熊市陡峭化。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=300s) 美国二季度实际 GDP 年化增速降至 1.5% 而 PCE 价格指数飙升至 5.1%，滞胀特征显现，叠加中东地缘冲突与原油涨价预期，通胀上行风险持续压制宽松空间。 - [09:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=540s) 7 月费城半导体指数深跌 20.61% 跌入熊市，主因对冲基金创纪录削减科技敞口与高杠杆去化引发流动性踩踏，典型案例“态势感知”基金单月暴亏 67% 并遭强平清盘。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=900s) 微软与亚马逊分别凭借 Azure（+43%）和 AWS（+36.7%）云业务超预期增长录得单日超 15% 暴涨，确立了市场“资本开支扩张必须匹配清晰云端回报”的最新定价逻辑。 - [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=1050s) 下周市场将直面 7 月非农就业数据的滞胀考验，同时 AMD 与西部数据等产业链“卖方”财报将对大科技买方的算力与存储涨价逻辑进行交叉验证。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 美联储决议出现近十年最大偏鹰分歧，克利夫兰、明尼阿波利斯和达拉斯联储主席同投反对票要求加息 25 个基点，反映出对通胀二次抬头的深切担忧。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 债市呈现典型的“熊市陡峭化”，30 年期美债收益率冲高至 5.27%，说明长端资金在为长期的通胀风险要求更高溢价，将优先对长久期高估值资产形成估值压制。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 联储主席沃什对 AI 的态度从单纯看多转向警惕，点名内存与逻辑芯片涨价为潜在通胀源头，强调资本开支对需求的拉动立竿见影而供给产出存在滞后。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=300s) 二季度实际 GDP 失速至 1.5% 与二季度 PCE 飙升至 5.1% 形成恶性背离，配合顽固的雇佣成本指数（ECI），展现出经济降温伴随工资通胀的滞胀特征。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=300s) 中东停火协议破裂推动原油价格剧烈反弹，由于油价向成品油及核心通胀传导存在 2 至 4 周以上的时滞，通胀杀伤力将集中在 8 月和 9 月数据中显现。 - [09:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=540s) 半导体板块 7 月陷入技术性熊市并非因为基本面恶化，而是前期做多交易极度拥挤（82% 基金经理做多）与全市场融资余额见顶共同诱发的去杠杆踩踏。 - [09:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=540s) 知名 AI 对冲基金“态势感知”因持有高杠杆二线标的及衍生品错配，在 7 月单月亏损 67% 遭遇保证金追缴并被清盘，警示了杠杆投资在震荡市中的路径损耗致命性。 - [09:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=540s) “看对了长期趋势”与“拿得住头寸”是两个独立问题，在剧烈波动的技术革命早期，高杠杆往往会在黎明前被去杠杆浪潮强行消灭。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=900s) 大科技财报宣告了华尔街新的审判法则：资本开支规模大不再是股价利空，关键在于能否在财报中拿出足以证实回报率的下游需求加速数据。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=900s) 微软与亚马逊因云端业务营收重拾高速增长而单日暴涨超 15%，而 Meta 因费用同比激增 55%、苹果因大中华区及指引放缓而遭受重挫。 - [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=1050s) 美股大盘指数虽然周度收涨，但标普 11 个一级行业中有 7 个下跌，涨幅高度集中于微软与亚马逊个股，市场广度极度恶化且资金持续向短久期传统资产迁移。 - [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=1050s) 下周宏观决胜点在于 7 月非农就业数据，若失业率上升叠加薪资高企，美联储将被彻底逼入加息压垮经济、降息引爆通胀的两难泥潭。 - [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=1050s) 半导体反弹的持续性取决于“产业链卖方”对账，AMD 和西部数据等财报必须证实算力需求与存储提价权，否则周内的情绪性反弹恐被全数收回。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 本周美股五大截面与美联储近十年最大分歧

过去一周的美股市场呈现出极度撕裂且充满戏剧性的五个核心画面： 1. **周三下午**：美联储决议将利率按兵不动，但投票结果呈现惊人的 **9:3**。三张反对票要求的不是降息，而是**加息 25 个基点**，当天道琼斯工业指数暴跌 1153 点。 2. **周四盘中**：微软（Microsoft）单日暴涨 15.51%，单日市值激增约 4500 亿美元，创下美股有记录以来单日最大市值增长纪录。 3. **周四与周五**：费城半导体指数（SOX）在周四单日大涨 8.19%；紧接着周五，韩国综合股价指数（KOSPI）暴涨 17.91%，创下其 46 年历史上的单日最大涨幅。 4. **周五分化**：亚马逊（Amazon）因云计算业务强劲单日大涨 15.32%，而苹果（Apple）却因大中华区及服务指引不及预期重挫 7.35%，同一批增量资金在同一天朝完全相反的两个方向狂奔。 5. **月度背离**：在整个 7 月，费半暴跌了 20.61%，而标普 500 指数全月仅微跌 0.13%。

这五个画面的本质，是宏观层面的美联储货币政策收紧预期与微观层面的大科技资本开支（CAPEX）扩张两股力量的剧烈对撞，而这两股力量将在 8 月正面相撞。

周三美联储议息会议虽然达成了连续第五次按兵不动的结果，但真正的信号全在投票细节中。来自克利夫兰、明尼阿波利斯和达拉斯的三家地区联储主席同时投下反对票，要求加息 25 个基点。上一次出现三位委员同方向投反对票还要追溯到 2016 年 9 月，这标志着美联储内部出现了近十年以来最大的政策分歧，且分歧完全集中在偏鹰的一侧。决议公布前，市场押注 9 月加息的概率约为 55%，决议公布后该概率迅速飙升至 72.3%。当天道指重挫 1153.18 点（-2.19%），创下 2025 年 4 月以来的单日最差表现。

债市方面，30 年期美债收益率当天跳涨约 11 个基点至 5.2%，周五更收在 5.27%，创下 2007 年以来的最高水平；10 年期美债收益率收在 4.7%；然而短端的 2 年期美债收益率反而微跌了几个基点。这种“长端涨、短端跌”的形态被称为“熊市陡峭化”（Bear Steepening）。短端收益率下跌并非市场不相信会加息，而是反映出若联储尽早动手加息，终点利率可能会更低；真正的危机在长端——债券市场正在要求为长期的通胀风险支付更高的风险溢价。这意味着即便 9 月不加息，长期资金成本也会自发走高，进而率先打击那些现金流拖得最长、估值久期最远的资产。

美联储主席沃什（Kevin Warsh）在新闻发布会上对 AI 的表态同样耐人寻味。沃什自 5 月接任以来，过往言论一直偏向看多 AI 生产力，但本次会议态度明显转向克制。他在开场陈述中提到经济最引人注目的特征是高科技资本开支激增，AI 相关的软硬件投资连续四个季度增速接近 20%，正在为未来增长打地基。但他每一次强调“更难、更棘手”时，主语全都是“美联储自身的工作”，而非整体经济。

沃什指出，AI 投资面临着供给与需求的赛跑：企业把钱花下去，需求端在今天立刻就计入 GDP，但供给端的实际产出却要滞后体现，时点和幅度极难预测。美联储必须在供给未兑现之前去推断其通胀效应。沃什更引用了著名的“在路灯下找钥匙”典故，质疑当前相关基础设施价格的上涨究竟代表了更广泛的通胀动态，还是大家仅仅因为 AI “站在路灯底下”才盯着它。此外，他将 AI 投资激增与疫情供应链断裂、地缘冲突、能源中断和关税上调等近几年的经济冲击并列。值得持有存储芯片股的投资者高度警惕的是，沃什在记者会上直接点名了内存与逻辑芯片的价格上涨，这绝非为行业背书，而是明确将其视作潜在的通胀源头。

```mermaid flowchart TD accTitle: 美联储内部鹰派分歧与熊市陡峭化传导 accDescr: 展示美联储9比3投票分歧、通胀预期及美债收益率曲线熊市陡峭化的传导逻辑

subgraph FedDispute["美联储近十年最大分歧"] A["议息会议按兵不动"] --> B["投票呈现 9:3 罕见分裂"] B --> C["克利夫兰/明尼阿波利斯/达拉斯联储 主张加息 25 bps"] C --> D["9月加息概率升至 72.3%"] end

subgraph YieldCurve["债市熊市陡峭化 (Bear Steepening)"] D --> E["短端 2Y 收益率微跌 (预期更早动手压低终点利率)"] D --> F["长端 30Y 收益率升至 5.27% (长期通胀风险溢价上升)"] F --> G["长久期/高估值资产估值承压"] end ```

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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=300s) 滞胀阴影、中东地缘与通胀传导链条

美联储三位反对派委员要求加息的核心逻辑，可以通过本周公布的两组相互冲突的宏观数据得到完整解释： * **GDP 与 PCE 出现恶性背离**：二季度实际 GDP 年化初值从一季度的 2.1% 骤降至 1.5%（市场预期 2.1%）；然而同一份报告中，二季度 PCE 价格指数年化增幅却从一季度的 4.6% 飙升至 5.1%。经济增长失速至 1.5%，通胀年化跑至 5.1%，这并非“软着陆”特征，而是标准的“滞胀”（Stagflation）组合。 * **核心通胀与工资粘性的拉锯**：二季度核心 PCE 实际上从一季度的 4.4% 降至 3.4%，6 月核心 PCE 同比 3.3%、环比仅 0.1%。多数派委员据此认为能源价格冲击是一次性的，并未渗入核心通胀；但三位反对派委员坚信能源冲击会顺着产业链传导至工资，等传导完成再动手为时已晚。 * **关键裁判指标**：周五公布的二季度雇佣成本指数（ECI）环比上涨 0.9%、同比上涨 3.4%，略超市场预期，证明在经济增速下行至 1.5% 时工资粘性依旧顽固，支持了加息派观点；而密歇根大学一年期通胀预期从 4.6% 降至 4.2%，又为多数派提供了依据。

在地缘政治方面，中东局势成为压制通胀预期的核心不确定性。4 月 7 日达成的停火协议在 7 月 8 日至 9 日已实质性破裂，战事至周五已持续 154 天。上半周原油市场因美伊双方短暂克制而走跌，但周三美方释放强硬打击信号导致布伦特与 WTI 原油当场暴涨。原油涨价传导至成品汽油需要 2 至 4 周，再渗透进整体通胀数据需要更长时间。因此 7 月油价超两成的涨幅，实际通胀杀伤力将集中在 8 月和 9 月的 CPI 数据中体现。在军事和政治节奏主导下，只要中东冲突一日不平息，美联储内部那三张要求加息的反对票就难以撤回。

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[09:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=540s) 半导体巨震：拥挤交易、去杠杆与“态势感知”基金清盘警示

7 月份半导体板块经历了剧烈的过山车行情：全月费城半导体指数暴跌 20.61%，当周下跌 4.3%，即便周四单日暴力反弹 8.19% 也未能填平整月的跌幅。

周二的全球芯片股崩盘极具代表性：韩国 KOSPI 暴跌超 10%，SK 海力士大跌 14%，美股美光（Micron）、AMD、ARM 跌幅均在 8% 左右。崩跌的直接导火索有两个： 1. **循环融资疑云**：媒体报道英伟达计划为 OpenAI 的超大型数据中心项目提供约 2500 亿美元的兜底资金，引发市场对芯片厂商“自掏腰包借钱给客户、客户再拿钱买芯片”造假需求的剧烈担忧。 2. **长鑫存储上市**：长鑫存储在上海挂牌上市首日暴涨 466%，引发了全球市场对未来存储芯片价格战的恐慌。

然而，基本面根本无法解释整个 7 月半导体板块的技术性熊市。7 月期间，英伟达（NVDA）微涨 0.33%，博通（AVGO）上涨 3.05%，定义本轮 AI 周期的两大核心龙头基本没跌，费半指数却深跌两成；7 月 16 日台积电（TSMC）公布创纪录的二季度财报，将全年营收增速上调至 40% 以上，资本开支上调至 600-640 亿美元，董事长高调唱多 AI 长期趋势，但当天费半重挫 4.29%，并在次日正式陷入技术性熊市。

```mermaid flowchart LR accTitle: 半导体去杠杆与流动性踩踏链条 accDescr: 分析半导体板块从超高拥挤度到遭遇去杠杆与强制平仓的流动性收缩逻辑

subgraph CrowdedPosition["极端拥挤的头寸"] A["82% 基金经理做多半导体/AI (历史最高拥挤度)"] B["FINRA 融资余额达 1.5 万亿创历史新高"] end

subgraph TriggerEvent["去杠杆与流动性冲击"] A & B --> C["高盛 PB 监测：对冲基金 8 周内 6 周净卖出 科技敞口骤降 10%"] C --> D["态势感知 (Situational Awareness) 基金遭遇 Margin Call"] end

subgraph MarketImpact["强制平仓与负反馈"] D --> E["多头仓位被全部强平至 Citadel (AI电力/算力租赁/存储暴跌)"] E --> F["费半 7 月暴跌 20.61% 跌入熊市"] end ```

7 月半导体的惨烈下跌并非源于基本面恶化，而是**仓位拥挤度与高杠杆去化的流动性踩踏**： * **极端拥挤度**：美银（BofA）全球基金经理调查显示，高达 82% 的基金经理将做多半导体与 AI 列为“最拥挤交易”，创该调查历史最高纪录，较第二名“做多科技七巨头”（7%）高出整整 75 个百分点。 * **创纪录杠杆**：FINRA 美股融资余额在 5 月达到 1.42 万亿美元（同比增 53.7%），6 月进一步攀升至 1.5 万亿美元历史新高。 * **机构主力撤退**：高盛机构经纪业务（PB）数据显示，对冲基金在过去 8 周中有 6 周在净卖出美股科技股，科技敞口削减约 10%，创有记录以来最大规模撤退；亚洲基本面多空对冲基金 7 月单月亏损 18.6%，同样创下历史最差纪录。

这一轮去杠杆最惨烈的典型案例，是一支名为**“态势感知”（Situational Awareness）**的对冲基金。该基金由前 OpenAI 核心研究员创立，其核心底层逻辑押注通用人工智能（AGI）将在 2027 年前后实现。截至今年 6 月底，该基金费后净收益高达 **439%**；然而在 7 月单月该基金暴亏 **67%**。7 月底，主要经纪商（PB）发出追加保证金通知（Margin Call），最终该基金的公开市场股票组合被全盘接管出售给城堡投资（Citadel），杠杆头寸遭到彻底清零。

该基金的崩溃提供了极其深刻的警示： 1. **杠杆产品的路径依赖杀伤力**：该基金并非没有风险对冲，其一季度披露持有大量英伟达、博通、AMD、美光和台积电的看跌期权（Puts），其多头重仓完全集中在 AI 电力、算力租赁和存储芯片等二线外围标的。当这批多头资产暴跌时，高杠杆与高度集中的组合瞬间被击穿。7 月费半跌 20.61%，而三倍做多半导体 ETF（SOXL）暴跌 56.99%；费半只需上涨 25.9% 即可收复失地，但 SOXL 需要暴涨 132.5% 才能回本。震荡行情下路径损耗巨大，极难翻身。 2. **“看对了”与“拿得住”是两回事**：该基金创始人曾写信安抚投资人称“本次回调是去年初以来最好的买点之一”，然而仅过 6 天基金就被强制平仓。投资者眼睁睁看着收益率从 +439% 缩水至 +80% 并永久失去筹码。“判断的正确性与你能不能活到判断兑现的那一天，是两个完全独立的问题。”

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[15:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=900s) 四大科技巨头财报拆解与市场定价新规则

本周四家巨头（Microsoft、Meta、Amazon、Apple）的财报表现，彻底确立了市场在当前阶段给大科技公司定价的新规则：

纵观四家财报，Meta 的暴跌源于费用同比失控飙涨 55%，苹果的受挫由于大中华区失速与下季度指引疲软，二者下跌均非直接由 CAPEX 引起；相反，资本开支规模最激进的微软与亚马逊却双双收获超过 15% 的暴涨。

这宣告了华尔街最新的审判铁律：**“资本开支本身不是罪，说不清楚回报才是罪。”** 只要公司能在同一份财报中拿出与巨额开支相匹配的需求加速指标（如 Azure 的 43% 增速与 AWS 的 36.7% 增速），市场就会给予极其丰厚的高估值溢价。

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[17:30](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=1050s) 全周盘面复盘与下周关键决战点

全周指数层面看似温和修复，实则内部广度极度恶化： * 标普 500 指数全周上涨 1.05%（收于 7489.72 点，三周以来首次周度收涨），纳指涨 1.59%，道指涨 1.04%，而代表中小盘的罗素 2000 指数仅微涨 0.05%。 * 标普 11 个一级行业板块中有 7 个收跌。表现最好的是非必需消费品板块（+6.11%），但其涨幅几乎全由权重占比超两成的亚马逊一家贡献（单股贡献近 4 个百分点涨幅）；公用事业暴跌 4.19%，房地产下跌 1.92%。 * 科技板块全周微跌 0.3%，但同期的费半指数却重挫 4.3%，这一巨大裂口完全是依靠全周暴涨 21.75% 的微软凭一己之力强行填平。

月度维度上，7 月标普微跌 0.13%，纳指跌 3.2%，费半暴跌 20.61%，而道指反而上涨 0.32%（连续第四个月上涨）。道指走强与费半深跌两成的巨大分化，直观呈现了市场资金正在从长久期科技资产向短久期传统资产大举迁徙。

```mermaid flowchart TD accTitle: 下周核心博弈节点与验证路径 accDescr: 下周非农数据与卖方财报验证的推演图

subgraph MacroGate["宏观关口：周五 7月非农就业数据"] A["非农就业与薪资数据"] A -->|"若数据全面走弱"| B["降息预期升温 / 9月加息风险退潮 长端利率下行，长久期资产松绑"] A -->|"若失业率上升但薪资仍高"| C["坐实滞胀泥潭 (加息压垮经济，降息点燃通胀)"] end

subgraph EarningsGate["产业关口：卖方产业链确认"] D["周二盘后 AMD 财报"] --> E["验证算力需求端是否持续真实"] F["周三盘后西部数据 (WDC) / 闪迪 (SanDisk)"] --> G["验证存储涨价与定价权 (买方称内存推高成本，看卖方是否认账)"] end

G -->|"若存储厂确认高景气与提价权"| H["半导体反弹站稳脚跟"] G -->|"若数据无法对账"| I["周四大阳线反弹将被全数收回"] ```

展望下周，市场将迎来宏观与财报的双重裁判，需要重点紧盯两大主线：

1. **周五 8:30 的 7 月非农就业报告**：在当前 GDP 降至 1.5%、PCE 达 5.1% 的背景下，“坏消息不再必然是好消息”。若就业与薪资同步走弱，可能缓解 9 月加息压力并促使长端利率回落，给 7 月遭受重创的长久期科技股松绑；但若出现“经济失速而工资粘性仍在”的组合，美联储将被彻底逼入加息压垮经济、降息引爆通胀的滞胀两难绝境。 2. **“卖方证词”的交叉检验**：周四半导体的大涨基于微软与亚马逊这两大“买方”的乐观表态，下周则需要“收钱的卖方”出来对账。周二盘后的 **AMD** 将回答算力芯片的实际需求；周三盘后的**西部数据（WDC）与闪迪（SanDisk）**将直面存储芯片的定价权争议——如果存储大厂能确认买方所述的涨价逻辑，半导体板块的反弹才能真正站稳；否则，周四由情绪推动的阳线或将被市场悉数索回。此外，周一盘后的 Palantir，周三盘前的迪士尼、Uber、Shopify、礼来，周四的 Datadog、Airbnb 财报，以及周三财政部的季度再融资声明（QRA）亦值得密切留意。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 美联储决议将利率按兵不动，但投票结果呈现惊人的 9:3。三张反对票要求的不是降息，而是加息 25 个基点

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 上一次出现三位委员同方向投反对票还要追溯到 2016 年 9 月，这标志着美联储内部出现了近十年以来最大的政策分歧

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 真正的危机在长端——债券市场正在要求为长期的通胀风险支付更高的风险溢价。这意味着即便 9 月不加息，长期资金成本也会自发走高

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=0s) 沃什在记者会上直接点名了内存与逻辑芯片的价格上涨，这绝非为行业背书，而是明确将其视作潜在的通胀源头

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=300s) 经济增长失速至 1.5%，通胀年化跑至 5.1%，这并非“软着陆”特征，而是标准的“滞胀”（Stagflation）组合

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=300s) 只要中东冲突一日不平息，美联储内部那三张要求加息的反对票就难以撤回

> [09:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=540s) 7 月半导体的惨烈下跌并非源于基本面恶化，而是仓位拥挤度与高杠杆去化的流动性踩踏

> [09:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=540s) 本次回调是去年初以来最好的买点之一 — 态势感知基金创始人

> [09:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=540s) 判断的正确性与你能不能活到判断兑现的那一天，是两个完全独立的问题

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=900s) 资本开支本身不是罪，说不清楚回报才是罪

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=900s) 只要公司能在同一份财报中拿出与巨额开支相匹配的需求加速指标，市场就会给予极其丰厚的高估值溢价

> [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw&t=1050s) 如果存储大厂能确认买方所述的涨价逻辑，半导体板块的反弹才能真正站稳；否则，周四由情绪推动的阳线或将被市场悉数索回

## Mentioned 美联储, Kevin Warsh, 道琼斯工业指数, 标普 500 指数, 费城半导体指数 (SOX), 韩国综合股价指数 (KOSPI), 微软 (Microsoft), 苹果 (Apple), 亚马逊 (Amazon), Meta, 英伟达 (NVIDIA), 博通 (Broadcom), AMD, 台积电 (TSMC), 美光 (Micron), ARM, SK 海力士, 长鑫存储, OpenAI, Situational Awareness (态势感知基金), Citadel (城堡投资), SOXL, 西部数据 (WDC), 闪迪 (SanDisk), Palantir, Datadog, Airbnb, Shopify, Uber, 迪士尼, 礼来, 高盛, 美银 (BofA), FINRA

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[Source](https://www.youtube.com/watch?v=YbDrv9qD9Aw)

中文简报

美联储现九比三鹰派分歧拥挤去杠杆拖累费半创月度暴跌大科技资本开支扩张遭逢联储加息预期升温与熊市陡峭化，半导体板块深跌并非基本面恶化而是极端拥挤杠杆的流动性踩踏。本期周报深入剖析了宏观货币收紧预期与微观科技资本开支扩张之间的剧烈对撞。美联储决议按兵不动但出现 9:3 罕见鹰派分歧，伴随滞胀阴影与熊市陡峭化，长端利率大幅飙升重压资产估值；与此同时，7 月半导体板块因仓位极端拥挤和高杠杆去化遭遇暴跌，前 OpenAI 核心成员创立的“态势感知”基金惨遭清盘。微软与亚马逊凭借强劲的云业务增长与明确的资本开支回报获得市场暴拉，而 Meta 与苹果则因成本飙升和指引不佳重挫，确立了“资本开支必须说清回报”的定价新规则。下周市场将迎来 7 月非农就业数据与 AMD、存储芯片巨头财报的双重考验。美联储议息会议按兵不动，但投票罕见呈现 9:3 鹰派分裂，三家地区联储主席主张加息 25 个基点，推动 9 月加息概率飙升至 72.3%，美债长端收益率急涨形成熊市陡峭化。 (0:00) 美国二季度实际 GDP 年化增速降至 1.5% 而 PCE 价格指数飙升至 5.1%，滞胀特征显现，叠加中东地缘冲突与原油涨价预期，通胀上行风险持续压制宽松空间。 (5:00) 7 月费城半导体指数深跌 20.61% 跌入熊市，主因对冲基金创纪录削减科技敞口与高杠杆去化引发流动性踩踏，典型案例“态势感知”基金单月暴亏 67% 并遭强平清盘。 (9:00) 微软与亚马逊分别凭借 Azure（+43%）和 AWS（+36.7%）云业务超预期增长录得单日超 15% 暴涨，确立了市场“资本开支扩张必须匹配清晰云端回报”的最新定价逻辑。 (15:00) 下周市场将直面 7 月非农就业数据的滞胀考验，同时 AMD 与西部数据等产业链“卖方”财报将对大科技买方的算力与存储涨价逻辑进行交叉验证。 (17:30)

Reading summary

节目指出，美股正面临宏观政策收紧预期与科技资本开支扩张的剧烈碰撞：在美联储内部出现近十年最大鹰派分歧与滞胀阴影之际，半导体板块经历高杠杆拥挤交易的踩踏去化，市场对科技巨头的定价逻辑也转向严苛审视资本开支的回报兑现。联储鹰派裂痕与债市熊市陡峭化 (0:00) 美联储在议息会议上维持利率不变，但投票罕见呈现 9:3 分歧，克利夫兰、明尼阿波利斯和达拉斯联储主席均主张加息 25 个基点，促使市场对 9 月加息的预期概率升至 72.3%。债市随之出现“熊市陡峭化”，30 年期美债收益率升至 5.27% 的 2007 年以来新高。主张加息的依据在于滞胀信号：二季度实际 GDP 增速骤降至 1.5%，而 PCE 价格指数年化增幅升至 5.1%，且二季度雇佣成本指数（ECI）环比上涨 0.9%、同比上涨 3.4%，凸显工资粘性。美联储主席沃什对 AI 投资表态转趋克制，指出高科技硬件投资连续四个季度增速接近 20%，需求先计入 GDP 而供给滞后体现，并直接点名芯片涨价为潜在通胀源头；中东局势推升的油价亦将在 8 至 9 月数据中持续构成通胀压力。拥挤交易踩踏与对冲基金清盘警示 (9:00) 7 月费城半导体指数暴跌 20.61%，其核心诱因并非龙头基本面转弱（如台积电调高全年营收增速至 40% 以上、英伟达与博通月度基本收平），而是极端拥挤仓位下的去杠杆踩踏。美银调查显示 82% 的基金经理做多半导体与 AI，创历史新高；6 月 FINRA 融资余额攀升至 1.5 万亿美元纪录高位，而高盛数据显示对冲基金在过去 8 周中有 6 周净卖出美股科技股。前 OpenAI 研究员创立、押注 2027 年实现 AGI 的“态势感知”基金，在今年上半年费后净收益达 439% 的情况下，7 月因重仓的 AI 电力、算力租赁与存储等标的暴跌而单月巨亏 67%，并在收到追加保证金通知后被强制平仓给城堡投资（Citadel）。该事件警示了杠杆产品的巨大路径损耗风险（如三倍做多 ETF SOXL 7 月暴跌 56.99%，收复失地需大涨 132.5%），以及判断正确并不等同于能够活到逻辑兑现期。大科技财报重塑定价：算力变现决定溢价 (15:00) 四家大科技公司财报确立了华尔街当前阶段的定价铁律：“资本开支本身不是罪，说不清楚回报才是罪”。微软在资本开支保持强劲节奏的同时，Azure 录得同比 43% 的超预期增长，带动股价周四暴涨 15.51%，创下美股单日市值增长纪录；亚马逊大幅上调资本开支至约 2200 亿美元，但 AWS 营收大涨 36.7% 创 18 个季度最快增速，推动股价周五飙升 15.32%。相比之下，Meta 因成本与费用同比飙升 55% 导致 EPS 不及预期，股价下挫 7.95%；苹果因大中华区失速及下季度营收指引疲软下跌 7.35%。市场并非排斥资本开支，而是只给能够拿出匹配业务加速证据的公司提供估值溢价。盘面结构分化与下周产业链对账考验 (17:30) 全周指数温和反弹背后内部广度极度恶化：标普 11 个板块中有 7 个收跌，科技板块微跌 0.3% 几乎完全依赖周涨 21.75% 的微软独木支撑；7 月道指上涨 0.32% 而费半深跌超两成，资金明显从长久期科技资产向短久期传统资产转移。下周市场面临宏观与产业双重验证：一是周五的 7 月非农就业报告，将在 GDP 降至 1.5% 与 PCE 达 5.1% 的背景下检验是否存在“经济失速而工资粘性仍在”的滞胀恶化风险；二是半导体板块面临“卖方对账”，AMD 财报将验证算力芯片真实需求，西部数据与闪迪财报将核验微软与亚马逊提及的存储芯片提价权，决定半导体反弹能否站稳脚跟。在美联储鹰派加息压力与滞胀阴影未散的宏观环境下，科技股内部分化加剧；当前由买方巨头资本开支驱动的情绪反弹，仍需等待下周卖方芯片业绩核验与非农就业数据的宏观交叉验证。

Source quotes

[0:00] 美联储决议将利率按兵不动，但投票结果呈现惊人的 9:3。三张反对票要求的不是降息，而是加息 25 个基点 [0:00] 上一次出现三位委员同方向投反对票还要追溯到 2016 年 9 月，这标志着美联储内部出现了近十年以来最大的政策分歧 [0:00] 真正的危机在长端——债券市场正在要求为长期的通胀风险支付更高的风险溢价。这意味着即便 9 月不加息，长期资金成本也会自发走高 [0:00] 沃什在记者会上直接点名了内存与逻辑芯片的价格上涨，这绝非为行业背书，而是明确将其视作潜在的通胀源头 [5:00] 经济增长失速至 1.5%，通胀年化跑至 5.1%，这并非“软着陆”特征，而是标准的“滞胀”（Stagflation）组合 [5:00] 只要中东冲突一日不平息，美联储内部那三张要求加息的反对票就难以撤回 [9:00] 7 月半导体的惨烈下跌并非源于基本面恶化，而是仓位拥挤度与高杠杆去化的流动性踩踏 [9:00] 态势感知基金创始人: 本次回调是去年初以来最好的买点之一 [9:00] 判断的正确性与你能不能活到判断兑现的那一天，是两个完全独立的问题 [15:00] 资本开支本身不是罪，说不清楚回报才是罪 [15:00] 只要公司能在同一份财报中拿出与巨额开支相匹配的需求加速指标，市场就会给予极其丰厚的高估值溢价 [17:30] 如果存储大厂能确认买方所述的涨价逻辑，半导体板块的反弹才能真正站稳；否则，周四由情绪推动的阳线或将被市场悉数索回

Original transcript

[0:00] 大家好,欢迎回到Eason的美股笔记,这是本周的美股周报按照惯例,这一周有五个画面第一个画面是周三下午,美联储把利率按住不动,但是投票是9比3那三张反对票要求的不是降息,是加息,当天倒指跌了1153点第二个画面是周四,微软一天涨了15.51%涨上去的市值大约是4500亿美元,这是有记录以来单日最大的一笔第三个画面是同样是周四,费半一天涨了8.19%,到了周五,韩国KOSPI涨了17.91%,是它46年历史上最大的一天。第四个画面是周五亚马逊涨了15.32%,同时苹果跌了7.35%,同一个交易日,同一批钱两个方向。却只跌了0.13%那这五个画面其实是两件事在同时发生一件事在美联储那边而另一件事在企业花钱那边而八月他们会撞在一起还没有订阅的朋友可以订阅我的频道打开小铃铛我们现在开始那我们就先来说周三这场议席会议会议的结果是维持不变连续第五次按兵不动但是信息不在结果里在投票里是9比3来自克里夫兰、明尼阿波利斯和达拉斯这三家地区联储的主席,要求的是加息25个基点,上一次三位委员同方向反对要回到2016年9月了,所以这是近十年分歧最大的一次会议,而且分歧全在英的那一侧。等待在会议之前9月加息的概率大概是5成5而会议之后这个概率涨到了72.3%当天道指跌了1153.18点跌了2.19%是自2025年4月以来最差的一天30年期国债收益率当天涨了大约11个几点到5.2%周五收在了5.27%这是2007年以来最高的位置10年期国债收益率收在了4.7%但是短端的两年期反而跌了几个基点长端涨短端跌这叫做熊市陡峭化短端债跌不是不幸加息恰恰相反早点动手意味着终点利率更低真正的信息在长端那就是债市要为长期的通胀风险多收一笔钱就算九月不加息长期资金成本也得自己往上走而利率一涨最先被打的就是那些现金流拖得最远的资产了那接下来我们再来看看卧时是怎么看待AEI的因为这关系到接下来几个月联储会如何对待这一轮AEI的资本开支卧时是五月份接的班从他过去的公开表态看他对AEI是看多的但是这一场会议他明显比过去要克制他开场陈述的原话是经济最引人注目的特征是企业投资的强劲增长高科技资本开支的激增令人瞩目更容易然后才是数字比如AI相关的高科技设备和软件四个季度增速接近20%而且资本开支正在为未来的增长打地基这样的表述我们需要注意那个转折落在哪里,那就是他说的是美联储的工作更难,而不是经济更难,在这场记者会上,他每一次说更难更棘手的时候,主语都是自己的这份工作,从来都不是经济。那到底难在哪里呢?卧石自己的说法是供给和需求在赛跑,AI的钱花下去,需求端在今天就近了GDP,但是供给端的产出要晚一些才出来,所以时点和幅度都很难预测,而联储现在要做的就是在供给还没有兑现的时候去推断这个供给。以及相关AI基础设施的价格这些变化是意味着一个更广泛的通胀动态还是我们只是因为它站在路灯底下才盯着它路灯这个说法指的是那个在路灯下找钥匙的人也就是钥匙不在那儿但是那儿有光所以卧石并没有给我们一个明确的答案而且还有一点是他这一次把AI相关投资的激增和疫情供应链军事冲突能源中断和关税上调并列近几年的经济冲击 [5:00] 很多周前在参议院被问到AI会不会推高未来12个月的实测价格时,卧时的回答是我猜会,但是在同一场他也说了,这到底算不算通胀是由美联储决定的。所以我的读法是,卧时既不是在警告AI,也不是在给AI背书,他在做的是把价格和通胀这两个词拆开。变得更有限更被圈住这里有一件事对拿着存储股的人很重要那就是美联储主席在记者会上点名了内存和逻辑芯片的价格这不是背书恰恰相反他是把它当成了一个可能的通胀来源在点名的去年卧石还在联储外面的时候把AI称作一股显著的通缩力量那个时候他主张利率应该往下走而这一次他一次也没有用AI去支持降息成了一个要专门研究的课题那这三张反对票是怎么来的呢我认为要理解那三张票我们看这一周的两组数据就够了他们指的方向是相反的周四公布的二季度GDP的出值是1.5%而市场预期是2.1%一季度也是2.1%但是在同一份报告里二季度PCE价格指数年化跑到了5.1%而一季度是4.6%并在一起说一遍就是增长掉到了1.5%但是通胀年化跑到了5.1%所以这不是软着陆的组合这是智障的组合那三位委员要加息理由就在这里但是这里要补一句的是在同一份GDP报告里面二季度的核心PCE是从一季度的4.4%降到了3.4%的六月的核心PCE同比3.3%环比只有0.1%所以核心这条线其实是在降的所以多数派认为油价冲击进不了核心是一次性的而那三位反对的人认为他会一路传导到工资等走完再动手就晚了所以谁的判断对我们看工资就行了周五公布的二季度雇佣成本指数环比0.9%同比3.4%是略高于预期的所以在增长掉到1.5%的情况下工资的粘性还在这这一条恰恰是在给反对派加分的大学的一年期通胀预期从4.6%降到了4.2%而这一条是站在多数牌那边所以在8月的数据出来之前这场争论谁也说服不了谁而这正是市场最难受的状态那就是不是方向错了而是方向本身还没定那既然通胀的源头在油价我们就得说一下中东了那我先把时间线说清楚4月7号那次停火7月8号到9号就已经实质上破裂了这一周存在的不是停火,而是美方暂停了打击,伊朗那边也停了报复。战事从今年2月底打到现在,到这周五已经是第154天了。周一周二这个暂停看起来还稳得住,布伦特和WTI都在往下跌,但是周三美方放话要重手打击,油价当场暴涨。实际供应了当然这里我们要补一个传导的时间差那就是原油涨到汽油需要两到四周然后再进通胀数据还需要更久因此7月涨了这两成多真正体现出来的是8月和9月的事所以就算下周开始油价一路跌但是8月那份的CPI大概率还是难看的我个人认为这条线已经不遵循经济逻辑了,它遵循的是军事和政治的节奏,因为一条新闻就可以让布伦特原油一天动四五个点,这一点大家已经在这一周看到两次了。所以我不猜方向,只认一件事情,那就是这条线一天不结束,那三张反对票就很难撤掉。而真正剧烈的行情发生在半导体它在五天里面走了一个完整的循环我们先把三个尺度摆出来费城半导体指数在7月跌了20.61%全周跌了4.3%周四单日涨了8.19%但是一根大阳线是收不回一个月的坑的首先周二是全球性的一天韩国KOSPI单日跌了超过10%SK海利市跌了14%美股这边美光AMD ARM全都跌了8个点上下触发点有两个第一个是有报道说NVIDIA要为OpenAI的一个数据中心项目提供大约2500亿美元的兜底市场担心 [10:00] 是循环融资,也就是芯片厂拿钱支持客户,然后客户再拿这笔钱回来买芯片。那问题就是,这笔需求到底是真的,还是自己造出来的呢?这就说不清楚了。第二个原因是,长新存储在上海挂牌上市,首日涨了466%,市场担心的是存储未来的价格占。然后是周三叠加美联储和战争,费城半导体指数再跌了5.33%,但是问题是,可以用来解释周二和周三的下跌,却解释不了7月整个月半导体的表现。首先整个7月NVIDIA涨了0.33% AVGO涨了3.05%而他们所在的费城半导体指数却跌了20.61%所以定义整个AI芯片周期的那两家公司几乎没动指数却跌了两成第二是7月16号台积电的二季度营收创纪录全年增速从30%以上上调到了略高率40%资本开支上调到了600到640亿美元董事长说对AEI这个多年趋势的信心非常高但是那一天费半跌了4.29%第二个交易日正式进入了技术性熊市第三个表现是估值和盈利的方向是相反的但是同期分析师的盈利预测非但没有下调,反而是在上调。所以超预期,上调指引,上调资本开支,表态信心很高,但板块却跌进熊市。那这是为什么呢?我认为7月跌的不是基本面,而是仓位。第一层原因是拥挤度本身,美银每个月会做一份全球基金经理调查,问现在最拥挤的交易是什么。12的基金经理是这么选的这也是这份调查有史以来最高的一次而排在第二的做多七巨头只有7%所以第一名和第二名差了75个百分点这不是拥挤这是所有人在站在同一条船的同一侧第二层原因是杠杆FINRA的融资余额5月份是1.42万亿韩元同比增长53.7%6月份又涨到了1.5万亿创了历史新高第三层原因是去杠杆在发生高盛的机构经济部门7月20号说对冲基金过去8周里有6周在竞卖美国科技股科技场口砍掉了大约10%这是它有记录以来最大的一次撤退亚洲的基本面多空基金推了18.6%也是有记录以来最差的一个月但是这里有一个我必须要承认的局限那就是到底是下跌在逼着他们卖还是他们卖出来的跌这个顺序我证明不了但是我能告诉大家的是这两件事情在同时发生而且规模都是有记录以来的最大那这一轮最大的一个案例是一只叫泰式感知的对冲基金创始人是前OpenAI的研究员他在2024年写过一篇很有名的长文核心判断是同用人工智能2027年前后到来而这支基金就是对这个判断最直接的下注今年到6月底它扣费之后赚了439%而7月一个月就亏了67%到了7月底几家主要券商发来了追加保证金通知最后的处理就是整个公开市场的股票组合卖给了C的岛杠杆全部清掉还有两个细节比数字更加值得说第一个细节是它并不是没有对冲从今年一季度的持赃披露来看,这只基金手上拿着大量的半导体的看跌期权,比如NVIDIA,AVGO,AMD,美光和台积电都在里面。它的多头不在这些大厂身上,而是在AI电力,算力租赁和存储这一圈公司身上。达到它的不是判断错误,而是杠杆,再加上多头那一头的高度集中,而它集中的那一圈恰好是7月跌得最狠的一批板块。他写信给投资人说这次回调是去年年初以来最好的买点之一而6天之后他的基金就被强制平仓了那这件事情可以给我们两条警示第一条警示是杠杆产品在震荡之后很难回本7月费半跌了20.61%三倍做多的SOXL跌了56.99%麻烦不再跌幅而再回本费半只要涨25.9%就可以回到6月底还差14% 而且决定这个差额的不是时间而是路径那就是越震荡缺口越大而路径不是我们能挑的第二点就是看对了和拿得住是两件事这一条是最重要的那支基金对AI的判断 [15:00] 到今天还没到验证的时候但是他的投资人经历的是从赚439%掉到赚80%而且是在六天之内失去了选择权所以判断的正确性和你能不能活到判断对线的那一天是两个独立的问题而决定你能不能活到判断对线的那一天的是杠杆和仓位那接下来我们再来看看这一周四家大科技公司发的财报这里我只讲一件事情那就是市场在按什么规则给他们定价微软的营收和EPS双超预期Adder同比涨43%本财年营收首次突破了1000亿美元而市场原本预期的是40%上下所以这是加速而不是减速此外资本开支这一项最容易被大家理解错因为指引数字从大约1900亿降到了1750亿但是CFO说计划并没有任何的变化因为差额是来自会计口径的因为数据中经使用年限从15年拉长到了25年所以一部分租赁重新分类后不再进入CAPEX了因此这不是在砍开支微软周四也涨了15.51%第二家公司是Meta营收是608亿美元涨了28%超过预期但是EPS是6.18美元这比市场预期的7.1到7.2美元差了两位数的百分比因为成本和费用同比涨了55%周四股价下跌了7.95%再加上财报前的那一段一共连跌了11天亚马逊的AWS营收是422亿美元同比上涨36.7%是18个季度以来最快的一次资本开支上调到了大约2200亿美元是市价里面最高的管理层还说供给到2027年依然不够股价在周五涨了15.32%苹果的营收创了6月份的季度记录但是服务和大中华区两个分项都低于预期9月季度指引是9%到11%而市场的预期大约是12%受此影响周五跌了7.35%那么我们把这四家公司摆在一起来看Meta跌的直接原因是成本涨了55%而苹果跌的直接原因是服务大中华区和指引所以这两家跟资本开支的关系都是间接的而真正给出规则的是微软和亚马逊他们花的最多却都涨了所以差不在花多少,在能不能在同一份财报里拿出一个跟开支同量级的需求指标。所以我认为这一周的定价规则是资本开支本身不是罪,说不清楚回报才是罪。那这四家公司的财报我也做了完整的拆解,想看细节的朋友可以去看那两期视频。那最后我们再来把这一周的账合起来算标普涨了1.05%收在了7489.72点是三周以来第一次收涨纳指涨了1.59%道指涨了1.04%但是罗素2000只涨了0.05%我们再来看板块11个里面有7个是跌的涨了最好的是可选消费涨了6.11%其中亚马逊占这个板块两成多的权重所以仅他一只股票就贡献了将近四个点的涨幅跌的最惨的是公用事业跌了4.19%房地产跌了1.92%最能说明问题的是科技板块科技只跌了0.3%但是费半跌了4.3%而中间的那个差额是微软一直填上去的它全周涨了21.75%所以这一周指数是涨的但是宽度其实非常窄窄到基本上是两只股票扛起来的所以指数已经不太能代表市场了你的组合这一周市场是跌跟标普涨1.05%关系不大但是跟你有没有拿住微软和亚马逊的关系很大那我们再来看月度7月标普跌了0.13%纳指跌了3.2%费半跌了20.61%道指反而涨了0.32%而且是连续第四个月上涨所以一个月里倒值涨费半跌两成这个裂口本身就是7月最重要的一张图它说明市场在7月做的事情不是看空经济而是从长久期资产撤到了短久期资产利率解释了这里面的一部分而另外一部分就是我们刚才讲的那一轮去杠杆和去拥挤度下一周的裁判也已经排好了要记住的其实只有三个时间点周二盘后的AMD周三盘货的WDC和闪迪的财报和周五早上8点半的7月非农数据其他的还有周一盘货的Palantir财报周三盘前的迪士尼UberShopify和里来的财报周四还有DDOG和ABNB的财报还有周三的财政部季度的再融资声明 [20:00] 下一周我会主要盯两件事情第一件事情是周五的非农上一次就业报告是7月2号中间隔了五个多星期但是这一次我要提醒一句那就是坏消息不一定还是好消息因为过去两年就业走弱通常会被当成利好因为它意味着美联储可以早点降息但是这一次的组合不一样了因为增长已经掉到了1.5%通胀年化是5.1%在这个组合下就业再走弱智障的另一半因为加息会压垮经济而降息会点燃通胀所以美联储只能按住不动不过反过来也有一条那就是如果就业真的走弱9月加息的风险也会退下去长端的利率也会跟着回落那这对于7月被打着最惨的长久期资产反而是一个松绑所以周五要看的不是数字好坏而是就业和工资同时落在哪一边当然这个解读权是在华尔街的那第二个最重要的看点就是卖方的证词了周五那根8.19%的阳线理由是微软和亚马逊说的话但这是买方的证词而我们现在要看收钱的那一边认不认周二盘后是AMD他回答的是算力那道题而真正对得上的证人是周三盘后的WDC和闪迪的财报买方说是内存把成本堆上去的那这就需要由存储厂自己来确认这个定价权了那反弹就站得住如果对不上那周四那根线就得还回去好那这一周就先聊到这里总结一下就是美联储的门这一周朝加息那一边开了一条缝期成的概率不是一个定局但是这已经是不可以忽略的尾部风险了而市场的钱开始按说得清回报和说不清回报重新分类这两件事情会一起走进8月最后关于会员区现在有三档第一档是投资方法论包含每周一期的会员专属视频学我怎么做投资研究第二档是交易同步和交流,加入我的discord社群,看我每日的实时分享,调仓和重大消息的解读。第三档是一对一答疑,可以把你自己的问题直接拿来问我,我会针对你的情况深度回答。会员区不带单,分享的是研究过程和思考,具体的权益和加入的教程,在频道首页的加入按钮和置顶评论区里。那好,我们下期视频再见。

美联储现九比三鹰派分歧 拥挤去杠杆拖累费半创月度暴跌