CRM与CRWD借AI用量计费暴涨 硬件龙头因预期透支承压

AI的钱第一次落在软件层：CRM、CRWD暴涨，MRVL反跌，沃什讲话全复盘｜美股周报 8/24-8/28 — Ethan的美股笔记

Ethan的美股笔记

AI需求已从变量转为常数导致定价权完全取决于预期差，软件层借用量计费落地拔除商业模式折价，而预期过载的硬件股则开始为提前透支买单。

AI-assisted summary of AI的钱第一次落在软件层：CRM、CRWD暴涨，MRVL反跌，沃什讲话全复盘｜美股周报 8/24-8/28 — original source. Check the original for full context.

Source published:

Key ideas

  • 本周美股资金首次大规模流入软件层，Salesforce (CRM) 与 CrowdStrike (CRWD) 凭借用量计费与 ARR 强劲增长分别录得 22.58% 和 20.5% 的单日暴涨，创下本财报季最大单日涨幅。 (0:00)
  • 英伟达二季度业绩全面超预期并大幅上调 2028 财年指引，周四单日市值激增 4420 亿美元后迅速回吐，全周仅收涨 1.3%；而 Marvell 则因估值透支及大单确认延后单日暴跌 10.28%。 (0:00)
  • 美联储理事沃什在杰克逊霍尔年会发表鹰派讲话，强调通胀回落缺乏说服力且就业未受损，推动利率期货市场对 9 月加息概率激增至 59.7%。 (13:30)
  • 债市呈现极端结构分化：2 年期美债收益率跳涨 9 个基点至 4.32%，而 30 年期收益率钝化微降至 5.19%，显示长期通胀预期受控且财政部回购托底长端估值锚。 (13:30)

Detailed notes

## Background 本视频由 YouTube 频道「Ethan的美股笔记」于 2026 年 8 月 29 日发布。简介显示，本期周报全面复盘了 8/24-8/28 当周美股市场，重点聚焦 AI 资金首次显著回流软件层（CRM 与 CRWD 暴涨）、硬件股分化（MRVL 大跌与 NVDA 冲高回落）背后的定价逻辑，以及美联储理事沃什在杰克逊霍尔年会的鹰派讲话对宏观债市的冲击，并提供了频道会员说明及过往系列深度视频链接。

## TL;DR 本期内容深度解析了当周财报季展现的极端分化：软件龙头 CRM 与 CRWD 凭借按用量计费产品兑现 ARR 爆发，破除了市场长期笼罩的“SaaS 末日”折价而录得 20% 以上的惊人暴涨；反观硬件层，英伟达的亮眼成绩仅算利好“确认”，而 Marvell 则因估值透支与大单延后暴跌逾一成，印证了“定价差值等于新信息减去股价已含预期”的核心公式。宏观层面，7 月 PCE 走热叠加沃什在央行年会上的鹰派首秀，直接将 9 月加息概率推升至近六成，导致短端利率急跳、小盘股与贵金属重挫，而长端美债收益率在财政部回购与长期通胀锚定下保持平稳。下周市场将直面 8 月非农就业数据与博通、戴尔等关键财报，迎来宏观折现率分母与微观业绩分子的正面对决。

## Atmosphere & style 全片洋溢着冷峻、严密且穿透力极强的专业买方研究质感，叙事结构工整且对照鲜明。主讲人以沉着自信的语调层层剖析数字背后的驱动机理，在暴涨暴跌与加息疑云的反差中抽丝剥茧，带来强烈的智识愉悦。收听体验犹如置身一场顶级对冲基金的内部周度复盘会，既有对财报细分项的微观解剖，又有俯瞰资本市场底层定价框架与流动性博弈的宏大视野。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) 本周美股资金首次大规模流入软件层，Salesforce (CRM) 与 CrowdStrike (CRWD) 凭借用量计费与 ARR 强劲增长分别录得 22.58% 和 20.5% 的单日暴涨，创下本财报季最大单日涨幅。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) 英伟达二季度业绩全面超预期并大幅上调 2028 财年指引，周四单日市值激增 4420 亿美元后迅速回吐，全周仅收涨 1.3%；而 Marvell 则因估值透支及大单确认延后单日暴跌 10.28%。 - [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 美联储理事沃什在杰克逊霍尔年会发表鹰派讲话，强调通胀回落缺乏说服力且就业未受损，推动利率期货市场对 9 月加息概率激增至 59.7%。 - [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 债市呈现极端结构分化：2 年期美债收益率跳涨 9 个基点至 4.32%，而 30 年期收益率钝化微降至 5.19%，显示长期通胀预期受控且财政部回购托底长端估值锚。

## Key takeaways - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=600s) 市场定价核心公式由“新获得的信息 - 股价里已经写好的预期”主导，当硬件层预期满格时，极度悲观的软件层成为正差值最大的板块。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) 英伟达业绩几近无可挑剔（营收 962 亿美元，同比增 106%），管理层更给出 2028 财年 70% 增长展望，但超预期已成常态，未能抵御宏观流动性冲击。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=300s) Salesforce 暴涨的核心驱动是 AI Agent（Agentforce）ARR 突破 15 亿美元且增速超 240%，成功打破了“AI 灭绝按席位收费 SaaS”的悲观叙事。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=300s) CrowdStrike 创纪录的净增 ARR 以及 Falcon Flex 翻倍增长，印证了“AI 攻击越多、安全产品用量越大”的双向正循环落地。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=300s) 软件板块并未迎来无差别普涨，Workday 与 Zoom 等缺乏用量变现证据或指引平平的标的依然遭遇严厉抛售。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=600s) Marvell 业绩虽创纪录，但因年内涨幅过大、前瞻市盈率高达 60 倍、定制 ASIC 稀释毛利率以及 Google 订单延后兑现，股价单日跌超一成。 - [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 7 月 PCE 环比同比均高于预期，与两周前核心 CPI 走弱形成剧烈裂口，显示底层通胀并未实质性受控。 - [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 沃什鹰派讲话使 9 月加息概率逆转至接近六成，直接重创黄金、白银、比特币等不产生现金流的资产以及依赖低利率的小盘股（罗素 2000 跌 1.34%）。 - [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 长端美债收益率对加息预期保持钝化，反映出市场对联储紧缩压制长期通胀的信誉定价，以及财政部加码常规国债回购的托底作用。 - [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=1050s) 下周市场将进入宏观非农与博通（AVGO）、戴尔（DELL）等龙头财报共同主导的“分子分母对决期”。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) 财报季的四幅画面与英伟达的“预期满格”

这一周美股市场呈现出反差极大的四个画面：第一个画面是 Salesforce（CRM）在周四单日暴涨 22.58%，同一天网络安全龙头 CrowdStrike（CRWD）暴涨 20.5%，创下本财报季最大的两个单日涨幅，而且全都发生在软件层；要知道 CRM 此前是道琼斯指数里表现最差的成分股，财报发布前年内跌幅仍高达 22%。第二个画面是英伟达（NVDA）交出一份无可挑剔的成绩单后，周四单日大涨 8.74%，一天内市值激增 4420 亿美元（录得美股历史上第二大单日市值增量），但周五旋即回吐 4.57%，全周涨幅仅剩 1.3%。第三个画面是 Marvell（MRVL）交出创纪录的营收、下季度指引同比大增 52%、上调 2028 财年展望并绑定 Google 定制芯片大单，但周五股价却暴跌 10.28%。第四个画面则是美联储理事沃什（Kevin Warsh）周五在杰克逊霍尔（Jackson Hole）全球央行年会发表鹰派讲话后，市场对 9 月加息的概率从 35.4% 骤升至 59.7%，罗素 2000 全周下跌 1.34%，标普 500 则收涨 0.62%。同一个财报季，两份软件财报被买成最大单日涨幅，一份硬件龙头财报仅算“确认”，还有一份直接跌超一成——把它们彻底分开的，正是财报公布前“股价里已经写好的东西”。

```mermaid flowchart TD accTitle: 财报与股价反应的四种分化结果 accDescr: 展示四家代表性公司在财报后的不同命运及核心驱动因素

subgraph Software["软件层（预期极低）"] CRM["Salesforce (CRM)<br>单日 +22.58%"] CRWD["CrowdStrike (CRWD)<br>单日 +20.5%"] SoftwareDriver["核心驱动：Agent Force 与 Falcon Flex 兑现用量计费"] CRM --- SoftwareDriver CRWD --- SoftwareDriver end

subgraph Hardware["硬件层（预期满格或透支）"] NVDA["英伟达 (NVDA)<br>单日 +8.74% → 全周仅 +1.3%<br>超预期已成常态，仅算确认"] MRVL["Marvell (MRVL)<br>单日 -10.28%<br>Google大单晚于预期，预付款退潮"] end ```

英伟达周三盘后公布的第二季度业绩挑不出任何毛病：营收 962 亿美元，同比激增 106%，环比增长 18%；其中数据中心营收 891 亿美元，同比暴涨 117%；毛利率高达 75%，调整后每股收益（EPS）为 2.22 美元；下一季度营收指引达 1080 亿美元，毛利率指引维持在 74%，且下一代平台 Rubin 已开始全面投产；单季向股东返还 260 亿美元，股票回购授权还剩余 990 亿美元。卖方将周四 8.74% 的大涨归因于管理层首次给出了 2028 财年的全年展望（指引约 70% 的增长，而卖方模型此前仅计入 44%），且配套了实打实的量级证据——AWS 将持续扩容部署 200 万张 GPU 直至 2029 年。黄仁勋在电话会议上的四句核心表达可以提炼为：“AI 已经到了拐点”、“AI 正在干有用的活”、“Token 是有生产力且能赚钱的”以及“现在算力就是收入”。然而，远期数字超出卖方模型 26 个百分点，最终只换来一天的欢呼，周五宏观风向转鹰便迅速回调，这正是典型的“预期满格”。

- **半导体板块周初表现**：财报前市场情绪紧绷，半导体 ETF（SOXX）周一单日先减仓下跌 2.67%。 - **英伟达单日市值增量**：周四单日市值膨胀 4420 亿美元，为 2025 年 4 月以来最大单日涨幅，在美股历史上仅次于上个月微软的单日市值增量记录。 - **收盘表现**：周五英伟达收跌 4.57%，报 217.5 美元，全周涨幅收窄至 1.3%。

---

[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=300s) 软件层的翻身仗：CRM 与 CRWD 跑通用量计费

今年以来软件板块始终被一朵阴云笼罩——市场深信如果 AI Agent 能替人干活，传统的 SaaS 按席位（Seat-based）收费模式就会瓦解，软件沦为 AI 的最大受害者，这一逻辑被称为“SaaS 末日”。这绝非单纯的情绪宣泄：CRM 年内最低曾跌至 146 美元创 52 周新低，财报前年内累跌 22%；软件行业 ETF（IGV）过去一年的总回报仅有区区 3.54%。7 月底以来软件股曾有两次缺乏业绩配合的轮动反弹，但那纯粹是仓位调仓而非基本面证据驱动。直到本周，财报第一次为这一逻辑提供了强力支撑。CRM 财报中最值钱的增量在于其 AI Agent 产品 Agentforce 的 ARR（年化经常性收入）突破了 15 亿美元，同比增速超过 240%（5 月底仅为 12 亿美元、同比增速 205%），呈现不仅高增而且还在加速的态势；若加上数据业务，AI 相关 ARR 已逼近 39 亿美元。同时其 cRPO（未来 12 个月内要确认的合同收入）达 335 亿美元，同比增长 14%，为两个季度以来首次有意义地超越预期。此外，公司全年指引上调 2 亿美元，并官宣与 Anthropic 扩大合作推出 Claude Force。这推动 CRM 周四单日狂飙 22.58% 收在 252.05 美元，周五在半导体全线回吐的背景下逆势收涨，全周录得 22.4% 的涨幅。

深入拆解 CRM 的利润表会发现，其财报公布的 5.9 美元每股收益（同比翻倍）中，有 2.53 美元源于投资收益——主要是其持有的 Anthropic 股权在本季度重估增值了约 27 亿美元，而自身有机订阅增速实际上从 7% 放缓到了 6%。因此，这 22.58% 的暴涨，本质是市场把压制了一整年的“商业模式灭绝威胁折价”给收了回去，而非业务增长逻辑突然飞升。市场惩罚的从来不是 CRM 或 ServiceNow（NOW）这两家公司，而是按人头收费的死板机制；谁能成功把收费模式从“按人头”重构成“按用量”，谁就能率先破局。不仅 CRM 兑现了这一逻辑，尚未发布财报但同样推进按用量收费的 NOW 也在周四跟涨了 10%。

同一晚发榜的 CrowdStrike（CRWD）则提供了另一个绝佳样本。CRWD 二季度营收 14.7 亿美元同比增长 26%，期末 ARR 达到 58.4 亿美元增长 25%，单季净新增 ARR 录得 3.328 亿美元创公司历史纪录。其按用量打包的订阅模块 Falcon Flex，ARR 达到 22.9 亿美元实现同比翻倍；自由现金流亦创二季度历史新高，管理层将全年净新增 ARR 增速指引大幅上调 630 个基点。管理层直言“这是公司历史上最好的一个季度”。在 CRWD 身上，AI 呈现出极强的双向正循环：“AI 带来的网络攻击越多，其安全产品的用量就越大”。CRWD 周四暴涨 20.5%，全周累涨 13.8%。

```mermaid flowchart LR accTitle: 软件层商业模式重塑链路 accDescr: 展示从AI工作量激增到按用量计费，最终体现在ARR与股价上的商业逻辑链路

A["AI 应用与 Agent 落地<br>（业务量/外部威胁激增）"] --> B{"收费模式转型"} B -->|"传统按席位付费<br>WDAY / ZM"| C["收入面临蚕食/符合预期<br>市场毫不留情抛售"] B -->|"转型按用量/结果付费<br>CRM (Agentforce) / CRWD (Falcon Flex)"| D["AI 工作量直接转化为 ARR<br>拔除'SaaS末日'折价，股价暴力重估"] ```

需要注意的是，市场并没有普遍赦免整个软件板块，而是开出了一张“极为苛刻的通行证”：只有把 AI 用量切实转化为 ARR 的公司才能通关，只靠讲故事的公司依然会被严厉惩处。同周公布业绩的 Workday（WDAY）因数据和指引仅仅符合预期、毫无惊喜，周五开盘重挫 7%；Zoom（ZM）周三也因利润指引不及预期下跌 6%。这标志着本轮财报季最大的资金流向第一次真真切切地落在了软件层，但这是一场精挑细选的价值重估，绝非无差别的行业普涨。

---

[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=600s) Marvell 的预付款还账与统一估值公式

周四盘后公布业绩的定制芯片龙头 Marvell（MRVL）则成了典型的反面教材。从数据面看，MRVL 的成绩单单看每一行都很亮眼：二季度营收 27.39 亿美元同比增长 37% 创历史纪录，其中数据中心业务营收 21.71 亿美元激增 46%；下一季度营收指引达 31.5 亿美元（同比增速约 52%）；公司还将 2028 财年收入展望上调至 180 亿美元，并扩大了与 Google 的定制芯片合作，增发近 5900 万份认股权证，绑定了到 2033 财年累计约 1200 亿美元的芯片采购。然而周五开盘，MRVL 却大跌 10.28%，收于 216.62 美元。

卖方分析师给出的三点抛售理由十分明确： 1. **预期与估值严重透支**：财报发布前 MRVL 年内已暴涨 184%，近一个月从低点强势反弹 48%，前瞻市盈率（Forward PE）被推高至 60 倍，而本季营收仅微超市场共识 1.1%。 2. **定制芯片稀释毛利率**：本季度调整后毛利率为 58.9%，下季度指引进一步滑落至 57.5% - 58.5%，环比持续下行；定制 ASIC 芯片占收入比重越高，公司整体毛利率被摊薄得越明显。 3. **Google 采购款兑现延后**：Google 那笔巨额采购的大头要等到 2029 财年才会真正确认，比市场原先预期的节奏又推迟了一年整。

正如媒体犀利点评的那样：“这只股票的问题是，投资者已经为同一个故事付过一次钱了。” 周五恰逢沃什在杰克逊霍尔会议放鹰，半导体板块全线承压，但各个标的的跌幅层次分明：标普 500 跌 0.12%，半导体 ETF SOXX 跌 3.13%，英伟达跌 4.57%，而 MRVL 跌了整整 10.28%。宏观因素只能解释前几档的系统性回调，却解释不了 MRVL 多跌出来的那 5 到 6 个百分点——那多出来的跌幅是公司自己的账，MRVL 跌的不是 AI 逻辑崩盘，而是股价早已计入的过高“预付款”。

将这四家公司的表现提炼为一个终极定价逻辑：由于“AI 的需求已经从变量变成了常数”，AI 需求人人都有，股价的全部定价工作，就变成了：

$$\text{定价差值} = \text{新获得的信息} - \text{股价里已经写好的预期}$$

当硬件公司说出“AI 正在贡献收入”时，市场冷淡回应“知道了，这早就在股价里了”；而当被踩入泥潭的软件公司拿出确凿数据说出同一句话时，市场报以本财报季最狂热的单日暴涨。两者的分水岭绝非那句话本身，而是在听到那句话之前，各自股价里已经写死了什么。

| 公司类别 / 标的 | 财报披露前股价含入的预期 | 财报呈现的新信息 | 差值与市场最终判定 | |:--- |:--- |:--- |:--- | | **CRM / CRWD** (软件层) | 极度悲观（SaaS 末日论、按席位收费受死） | Agentforce / Falcon Flex ARR 暴增，用量收费落地验证 | **正差值极大**：收回折价，迎来财报季最大单日暴涨（+22% / +20%） | | **NVDA** (硬件层龙头) | 预期极度饱满（必须全面且大幅超预期） | 远期数字超模型 26 个百分点，指引极其亮眼 | **正差值有限**：利好充分透支，仅维持一天狂欢，受宏观冲击迅速回落 | | **MRVL** (定制硬件) | 估值过载（年内涨 184%，PE 达 60 倍） | 营收微超 1.1%，毛利承压，Google 订单延后一年 | **负差值**：为过早透支的预期还账，单日暴跌 10.28% | | **WDAY** (未转型软件) | 预期中性偏低 | 业绩与指引平平，仅“符合预期” | **差值为零**：无用量转化证据，吐出此前轮动涨幅，单日跌 7% |

往后审视 AI 板块的核心问题，已经不再是“AI 还行不行”，而是“哪一层的预期还没有被填满”。

---

[13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 宏观较量：沃什鹰派首秀与短紧长稳的债市谜题

本周宏观层面主要由两件大事主导：周三出炉的通胀数据以及周五沃什在杰克逊霍尔年会的首秀。周三公布的 7 月 PCE 物价指数环比上涨 0.2%（预期 0.1%），同比上涨 3.7%（预期 3.6%）；核心 PCE 同比上涨 3.3% 符合预期。这与两周前公布的 7 月 CPI 数据（核心 CPI 同比 2.5% 回落至年内低位）形成了剧烈冲突。同一个 7 月，两把通胀尺子给出了截然相反的光景：两周前市场拿着 CPI 疯狂押注降息宽松，本周却被 PCE 和沃什当头棒喝。美联储最为盯紧的指标是 PCE，两者之间 0.8 个百分点的裂口，正是近期市场预期剧烈摇摆的根本原因——8 月中旬市场吃到的是通胀好消息，8 月下旬却结结实实挨了一记通胀坏消息。

周五，沃什迎来了他在杰克逊霍尔会议上的公开首秀，其发言重点可概括为三句话： 1. **物价是首要核心**：“通胀还运行在 2% 的目标之上，联储当下的首要焦点应该是物价”。 2. **通胀下行缺乏说服力**：“我们必须确信底层通胀正在清晰地以足够速度向目标回落，否则我们就还有活要干”；PCE 同比 3.7% 以及过去 6 个月折年率 4.1% 的走势，无法证明底层通胀有实质改善。 3. **就业不会阻碍紧缩**：“当前的就业市场与充分就业是一致的”，意味着就业数据绝不会成为阻止美联储加息的羁绊。

沃什完全没有唱衰经济，甚至明确表示对“美国经济的整体表现印象深刻”。这传递出的信号极为明确：并非经济不行，而是经济足够结实且通胀依然过高；正是因为基本面足够硬挺，联储若要加息才真正“下得去手”。受此发言轰炸，利率期货市场对 9 月加息的定价发生了惊天大逆转：周三概率为 39.9%，周四降至 35.4%，而沃什讲话落地后瞬间跳升至 59.7%。距离 9 月 15-16 日的议息会议仅剩数周，9 月是否加息已经彻底演变成了一场“掷硬币”的赌局。

相比股市的慌乱，债券市场的非对称反应蕴含着更深层次的信息： - **短端国债利率急剧跳水/收益率暴拉**：对政策利率最敏感的 2 年期美债收益率当天跳涨 9 个基点至 4.32%，创近一个月新高。 - **长端国债利率波澜不惊**：10 年期美债收益率微涨不足 4 个基点报 4.71%，而 30 年期美债收益率几乎纹丝不动，维持在 5.19%。

短端全额计入了加息概率的抬升，而长端却选择完全“不跟”。这种长端保持钝化的格局背后存在两个并存的逻辑支撑：其一，债市将美联储“果断加息抑制通胀”的鹰派表态视作长期的好消息——短端定价的是美联储眼下的基准利率，长端定价的则是美联储的信誉与长期通胀锚定；其二，长端债券背后站着一个明牌的超级买家——美国财政部。财政部上周刚宣布将 10 年至 30 年期国债的常规回购规模加码至每次 40 亿美元，且将在 9 月上旬正式启动入场。

两周下来，市场经历了一轮极其剧烈的预期倒错：9 月加息概率从两周前的毫无声息猛增 24 个百分点，2 年期收益率从 4.17% 抬升 15 个基点至 4.32%；但 30 年期收益率反而从 5.25% 微降至 5.19%。这意味着，真正决定股票长期估值锚的核心折现率，远比二级市场的投机情绪要稳固得多。

受“加息重回桌面”的宏观重锤打压，不产生现金流的资产遭到全面清算：黄金周五下挫 1.7%，全周收跌 1.8%（周一曾摸高至 4645 美元的三个月高位）；白银回落至 69 美元附近；比特币跌 2.89% 回撤至 78100 美元附近；美元指数则走强 0.4% 报 99.57。前期严重依赖“宽松降息降成本”逻辑驱动的罗素 2000 小盘股指数全周重挫 1.34%，把前两周创历史新高的涨幅尽数吐回。

- **各大指数全周表现盘点**：标普 500 指数全周收涨 0.62%，纳斯达克指数全周涨 1.03%，道琼斯工业指数全周涨 0.60%，罗素 2000 指数全周跌 1.34%。 - **一周盘面情绪节奏**：周一芯片板块率先减仓（美光遭受 DDR5 专利诉讼困扰）；周二国际油价下行带动美债收益率回落，全市场迎来普涨；周三 PCE 数据偏烫，大盘原地踏步；周四英伟达、CRM 与 CRWD 财报齐发，科技股带动纳指大涨 1.6%；周五沃什鹰派发言收割回吐，压制全周涨幅。

---

[17:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=1050s) 下周展望：非农定分母，戴尔与博通考分子

进入下一周，市场将迎来重磅的宏观“就业数据周”，宏观分母与微观分子将迎来正面对决： - **宏观经济数据排期**：周二（9 月 1 日）公布 JOLTs 职位空缺及 ISM 制造业指数；周三公布 ADP 小非农就业数据与美联储褐皮书；周四公布当周初请失业金人数与 ISM 非制造业指数；周五（9 月 4 日）将迎来 8 月非农就业报告（NFP）。鉴于沃什已定调“就业与充分就业一致”，这份非农报告将成为决定 9 月加息天平倾向的决定性依据；此外，8 月 CPI 数据将于 9 月 11 日在联储议息会议前出炉。 - **重点公司财报发布**：周二盘后有戴尔（DELL）与网络安全龙头 Palo Alto Networks（PANW）；周三盘后则有博通（AVGO）以及 Snowflake（SNOW）。下周的盘面特征是宏观与微观同台竞技，非农数据负责给折现率“分母”开牌，而 AVGO 和 DELL 等龙头则需要用“新信息减去已含预期”这把尺子，接受业绩“分子”的严苛考验。

**本周终局复盘**：本周财报季给出了四种截然不同的审判——CRM 与 CRWD 凭真实用量落袋斩获最大涨幅，英伟达完美答卷仅获“确认”，Marvell 为透支的预期还账跌超一成，Workday 缺乏惊喜直接挨罚。尺子从始至终只有一把：新信息减去股价里已经写好的预期。AI 资本开支的真金白银破天荒地砸向软件层，非因软件行业整体面貌突变，而是因为其此前的预期已被踩踏到了泥沼之下。宏观上，沃什的鹰派发言让 9 月加息变成了一场五五开的抛硬币博弈，但长端国债利率在财政部护航与长期信誉支撑下依然坚挺，市场的深度博弈，正向着分子与分母碰撞的下半场全速开进。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) 股价里已经写好的东西 — Ethan

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) AI 已经到了拐点 — 黄仁勋

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) AI 正在干有用的活 — 黄仁勋

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) Token 是有生产力且能赚钱的 — 黄仁勋

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=0s) 现在算力就是收入 — 黄仁勋

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=300s) 这是公司历史上最好的一个季度 — CrowdStrike 管理层

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=600s) 这只股票的问题是，投资者已经为同一个故事付过一次钱了。 — 媒体

> [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 通胀还运行在 2% 的目标之上，联储当下的首要焦点应该是物价 — Kevin Warsh

> [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 我们必须确信底层通胀正在清晰地以足够速度向目标回落，否则我们就还有活要干 — Kevin Warsh

> [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 当前的就业市场与充分就业是一致的 — Kevin Warsh

> [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc&t=810s) 美国经济的整体表现印象深刻 — Kevin Warsh

## Mentioned Salesforce (CRM), CrowdStrike (CRWD), 英伟达 (NVDA), Marvell (MRVL), Kevin Warsh (沃什), 杰克逊霍尔全球央行年会, 美联储, Agentforce, Falcon Flex, AWS, Rubin, 黄仁勋, Anthropic, Claude Force, ServiceNow (NOW), Workday (WDAY), Zoom (ZM), Google, Palo Alto Networks (PANW), 博通 (AVGO), 戴尔 (DELL), Snowflake (SNOW), 美光, 美国财政部, SOXX, IGV, 标普 500, 纳斯达克, 道琼斯工业指数, 罗素 2000

## Video description 想加入会员的朋友，可以在这里加入：https://www.youtube.com/channel/UCvf_c9B7iL0x7aqdhxI4zRg/join 这个post里有详细介绍和教程：https://www.youtube.com/post/UgkxWcmuzYJmwfLDPLMWhG1_E1XNuydFwk-6

提及的相关视频： 🔗 NVDA财报深度分析：https://youtu.be/jj_fRIG4cSw 🔗 “AI 吃掉 SaaS” 杀崩了两个龙头，被错杀的赢家 vs 便宜的防守者：CRM 和 NOW 到底怎么选？：https://youtu.be/WeGLZVdTWXQ 🔗 30年期美债收益率创19年新高：宏观原因、板块影响、和这个环境下的投资机会：https://youtu.be/d_9FE3qzQLI 🔗 网络安全行业全景：赛道地图、生意本质、570亿并购潮、四家龙头成绩单、估值风险与建仓节奏｜CRWD、PANW、ZS、FTNT：https://youtu.be/WfqU8Ge9EgY

🔔 如果你喜欢这种深度分析，请务必【点赞】、【分享】并【订阅】我的频道，开启小铃铛，这样就不会错过下期的美股深度解析！

【免责声明 Disclaimer】 本视频中的所有内容仅代表我个人的观点和研究分享，不构成任何投资建议（Not Financial Advice）。股市有风险，投资需谨慎，请大家在做出任何财务决策前，务必结合自身的风险承受能力并做好独立研究（Do Your Own Research）。

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=tYhCsYliqqc)

中文简报

CRM与CRWD借AI用量计费暴涨 硬件龙头因预期透支承压 AI需求已从变量转为常数导致定价权完全取决于预期差，软件层借用量计费落地拔除商业模式折价，而预期过载的硬件股则开始为提前透支买单。 本期内容深度解析了当周财报季展现的极端分化：软件龙头 CRM 与 CRWD 凭借按用量计费产品兑现 ARR 爆发，破除了市场长期笼罩的“SaaS 末日”折价而录得 20% 以上的惊人暴涨；反观硬件层，英伟达的亮眼成绩仅算利好“确认”，而 Marvell 则因估值透支与大单延后暴跌逾一成，印证了“定价差值等于新信息减去股价已含预期”的核心公式。宏观层面，7 月 PCE 走热叠加沃什在央行年会上的鹰派首秀，直接将 9 月加息概率推升至近六成，导致短端利率急跳、小盘股与贵金属重挫，而长端美债收益率在财政部回购与长期通胀锚定下保持平稳。下周市场将直面 8 月非农就业数据与博通、戴尔等关键财报，迎来宏观折现率分母与微观业绩分子的正面对决。 本周美股资金首次大规模流入软件层，Salesforce (CRM) 与 CrowdStrike (CRWD) 凭借用量计费与 ARR 强劲增长分别录得 22.58% 和 20.5% 的单日暴涨，创下本财报季最大单日涨幅。 (0:00) 英伟达二季度业绩全面超预期并大幅上调 2028 财年指引，周四单日市值激增 4420 亿美元后迅速回吐，全周仅收涨 1.3%；而 Marvell 则因估值透支及大单确认延后单日暴跌 10.28%。 (0:00) 美联储理事沃什在杰克逊霍尔年会发表鹰派讲话，强调通胀回落缺乏说服力且就业未受损，推动利率期货市场对 9 月加息概率激增至 59.7%。 (13:30) 债市呈现极端结构分化：2 年期美债收益率跳涨 9 个基点至 4.32%，而 30 年期收益率钝化微降至 5.19%，显示长期通胀预期受控且财政部回购托底长端估值锚。 (13:30)

Reading summary

本周美股财报季呈现极端分化，AI资本开支首次以真金白银形式兑现在软件层，推动CRM与CRWD录得历史级暴涨；而硬件龙头因预期饱满或透支出现滞涨与重挫。与此同时，美联储理事沃什鹰派发声使9月加息概率飙升至近六成，宏观利率与微观业绩展开深度博弈。 软件层突围：用量计费击碎末日论 (5:00) 市场此前普遍担忧AI Agent将瓦解按席位（Seat-based）收费的模式，导致软件板块估值长期受压。本周Salesforce（CRM）单日暴涨22.58%，主因其AI Agent产品Agentforce的年化经常性收入（ARR）突破15亿美元（同比增速超240%），cRPO同比增长14%至335亿美元，成功验证了按用量收费的路径；CrowdStrike（CRWD）同样凭借按用量订阅模块Falcon Flex的ARR翻倍（达22.9亿美元）以及创纪录的净新增ARR，单日飙涨20.5%。 作者强调，市场并未无差别普涨软件板块。同周公布业绩的Workday（WDAY）因指引平平下跌7%，Zoom（ZM）因利润不及预期跌6%。资金仅流向具备真实AI工作量转化能力、能将商业模式切换为按用量收费的公司，借此抹平长达一年的“灭绝折价”。 硬件预期透支：英伟达滞涨与MRVL大跌 (10:00) 硬件龙头虽然交出强劲数据，却面临严苛的预期审判。英伟达二季度营收962亿美元（同比增106%），指引达1080亿美元，周四市值单日剧增4420亿美元，但周五迅速回吐4.57%，全周涨幅仅剩1.3%，说明极度优异的增长已被市场视为理所应当。 定制芯片厂商Marvell（MRVL）则沦为负面典型。尽管其二季度营收创纪录且下季指引同比增52%，周五股价仍暴跌10.28%。分析师指出其下跌源于三重压力：财报前年内已累涨184%、前瞻PE推高至60倍导致估值透支；定制ASIC占比上升压低了毛利率；绑定Google的巨额芯片采购大头推迟至2029财年兑现。过早透支的远期利好使其不得不面对估值修正。 统一估值公式：新信息减去已含预期 (10:00) 作者将财报分化提炼为一个核心定价逻辑：股票的定价差值等于新获得的信息减去股价已含预期。当前市场环境下，AI需求已由变量转变为常数，硬件公司说出“AI带来收入”只能得到中性确认，甚至因细项瑕疵遭受惩罚；相反，被抛售至底部的软件公司一旦拿出用量计费的真凭实据，便会产生巨大的正向差值。 这意味着AI交易的重心已不再是质疑技术本身的真实性，而是评估产业链各环节中“哪一层的预期尚未被填满”。 沃什鹰派讲话与短紧长稳的债市谜题 (13:30) 宏观层面，7月核心PCE同比增3.3%、整体PCE同比增3.7%，呈现通胀粘性。美联储理事沃什在杰克逊霍尔年会发表鹰派讲话，强调物价仍是核心焦点、底层通胀回落缺乏说服力，且充分就业不构成紧缩阻碍。该发言直接导致利率期货隐含的9月加息概率从35.4%跳升至59.7%，罗素2000指数全周重挫1.34%，黄金与加密资产普遍回调。 但债券市场呈现非对称反应：敏感的2年期美债收益率大涨9个基点至4.32%，而10年期与30年期收益率分别钝化在4.71%和5.19%。长端利率波澜不惊，一方面反映债市将果断抑制通胀视为长期信誉利好，另一方面也受到财政部9月启动长期国债常规回购的支撑，显示核心折现率底部依然较为牢固。 下周市场将迎来8月非农就业数据，为9月加息博弈提供关键依据；同时博通与戴尔财报将继续验证硬件估值水位。宏观分母与微观分子的正面对决，将检验谁能在预期满格的市场中经受住严苛考核。

Source quotes

[0:00] Ethan: 股价里已经写好的东西 [0:00] 黄仁勋: AI 已经到了拐点 [0:00] 黄仁勋: AI 正在干有用的活 [0:00] 黄仁勋: Token 是有生产力且能赚钱的 [0:00] 黄仁勋: 现在算力就是收入 [5:00] CrowdStrike 管理层: 这是公司历史上最好的一个季度 [10:00] 媒体: 这只股票的问题是，投资者已经为同一个故事付过一次钱了。 [13:30] Kevin Warsh: 通胀还运行在 2% 的目标之上，联储当下的首要焦点应该是物价 [13:30] Kevin Warsh: 我们必须确信底层通胀正在清晰地以足够速度向目标回落，否则我们就还有活要干 [13:30] Kevin Warsh: 当前的就业市场与充分就业是一致的 [13:30] Kevin Warsh: 美国经济的整体表现印象深刻

Original transcript

[0:00] 大家好,欢迎回到Eason的美股笔记,这是本周的美股周报,按照惯例,这一周有四个画面。第一个画面是CRM周四单日涨了22.58%,同一天CRWD涨了20.5%,这是这个财报季最大的两个单日涨幅,而它们都发生在软件层。大家要知道CRM是今年道指里表现最差的成分股,在财报之前它年内还跌着22%。4420亿美元的市值是史上第二大的单日增量但是周五又跌了4.57%全周只涨了1.3%第三个画面是Marvel交出了创纪录的营收下个季度的指引同比涨52%上调了2028财年的展望还带着Google的定制芯片大单但是它周五跌了10.28%第四个画面是卧石周五在Jackson Hold发言之后9月加息的概率从35.4%跳到了59.7%罗素2000全周跌了1.34%而标普涨了0.62%所以同一个财报季两份被买成了最大的单日涨幅,一份只算确认,还有一份跌了一成。那把它们分开的是财报之前股价里已经写好的东西。那这期美股周报分为六个部分,第一部分是NVDA的财报,我们来看市场到底为哪个数字付了钱。第二是软件层的大日子,我们来看看CRM和CRWD这两份财报改变了什么。财报里得到了判断第五是卧室周五的讲话和宏观的账最后是下周的重要事件还没有订阅的朋友可以订阅我的频道打开小铃铛这样就不会错过每一期的更新了我们现在开始NVIDIA我在周三财报和电话会议结束后做了深度的分析视频很值得大家去看财报之前市场其实是紧张的周一整个芯片板块先减了一轮仓半导体ETF SOXX单日跌了2.67%但这份财报没有什么可以挑剔的地方,NVIDIA的二季度营收是962亿美元,同比涨106%,环比涨18%,其中数据中心营收是891美元,同比涨117%,毛利率是75%,调整后的每股收益是2.22美元,下个季度的指引是1080亿美元,毛利率指引是74%,下一代平台Rubin也已经开始全面投产了。还了260亿美元,回购授权还剩990亿。但是周四那8.74%的涨幅,卖方给的第一归因不是这个季度,甚至不是下个季度,而是管理层第一次给出了2028财年的全年展望,也就是增长大约70%,而卖方模型里平均只计了44%,更关键的是公司的措辞。只够交付70%增长的量配套的还有一个量级证据那就是AWS要扩容200万张GPU一直部署到2029年华人群在订话会上说了四句话我来翻译一下他们分别是AI已经到了拐点第二是他在干有用的活第三是他的token是有生产力的能赚钱的第四是现在算力就是收入所以周四NVIDIA涨了8.74%这是2025年4月以来它最大的单日涨幅,一天涨出了4420亿美元的市值,也是史上第二大的单日增量,这只比上个月的微软那一次小。但是这周五卧室一放音,它就跌了4.57%,收债了217.5美元,所以全周算下来只涨了1.3%。最新的角柱我认为NVIDIA这一周就是预期满格的标准样子远期数字超出了卖方模型26个百分点换来的是一天的欢呼那接下来我们再来看看这一周真正的新东西软件层今年软件板块一直被预化压着那就是如果AI agent能替人干活那么按席位收费的软件就会掉收入所以软件是AI的受害者市场还给这个逻辑起了个名字叫做SARS末日这个说法不是情绪CRM今年是道智里表现最差的成分股6月最低跌到了146美元创了52周新低到财报前它年内还跌着22%而整个软件行业的ETF IGV [5:00] 过去一年的总回报只有3.54%从7月底以来软件股有过两次没有财报配合的轮动式大涨但那是仓位在动并不是证据在动而这一周财报第一次接触了这个轮动我们先来看CRM它是周三盘后发的财报跟NVIDIA同一个晚上我认为真正值钱的是一个数字那就是Agent Force也就是它的AI Agent产品的AR超过了15亿美元同比增长240%以上AR就是按年划算的经常性收入5月底还是12亿涨205%也就是说它不但在涨还在加速再加上数据业务AI这一块合计的AR接近39亿美元此外CRPO也就是未来12个月要确认的合同收入是335亿美元同比涨14%这是两个季度以来第一次有意义的潮雨期CRM的全监指引也上调了2亿美元而且同一天它还官宣了跟Anthropic扩大合作就叫做CloudForce所以周四CRM单日涨了22.58%收在252.05美元周五半导体全线回吐它还在涨全周涨了22.4%不过关于EPS我们也要拆开来算财报率5.9美元的每股收益同比翻倍但是其中有2.53美元是投资收益主要是由它持有的Anthoropic股权这个季度重估了大约27亿美元上下而有机的订阅增速还从7%放缓到了6%所以我认为22.58%里最大的一块是市场把压了一年的威胁折价收了回去并不是因为CRM的增长本身被重新估值了CRM和Now我在6月做过一期视频都深度拆解过了那些视频回答的就是这一周兑现的这个问题也就是市场杀的从来不是这两家公司而是按席位收费的这个商业模式谁能把收费从按人头改成按用量那这一周答案就应验在了两家身上一家就是CRM而另外一家还没有发财报但是周四也涨了10%那就是把收费改成按用量的闹那接下来我们再看CRWD,同一个晚上的财报,它给的是另一个样本,营收14.7亿美元同比涨26%,期末AR58.4亿美元涨25%,进行增AR3.328亿美元创公司记录。Falcon Flex,也就是它按用量打包的订阅方式,AR达到了22.9亿美元同比翻倍。自由现金流也创单个二季度的记录,全年的进行增AR增速指引直接上调了630个基点。管理层的原话是这是公司历史上最好的一个季度,而AI这件事情对它也是双向的,那就是AI带来的攻击越多,那它的安全产品的用量就越大,这是公司自己点名的核心驱动。全州还有13.8%的涨幅我们把CRM和CRWD放在一起那机制就出来了Agent Force按用量和结果计费Falcon Flex按用量打包那就是把收费和AI的工作量绑在一起的公司第一批赚到了AI的钱但是我也要补一个反例那就是在同一周软件层照样有被杀的比如WDAOI周四盘后发财报只是符合预期没有惊喜周五它就跌了7%ZM周三也因为利润指引不及预期跌了6%所以市场并没有豁免整个软件板块所以我认为这不是软件板块的普遍平反而是一张有条件的通行证那就是把AI用量写进AR的公司过关只带故事的公司照杀但是这个方向本身是新的那就是这个财报季最大的钱第一次落在了软件层那接下来我们再来看看这一周的反面教材Marvel也就是MVL它是周四盘后发的财报财报每一行都不差营收27.39亿美元同比涨37%创纪录其中数据中心21.71亿美元涨46%下个季度的指引是31.5亿美元同比大约涨52%它还上调了2028财年的收入展望到了180亿美元外加扩大了跟Google的定制芯片合作到了接近5900万份认股权证,绑定的是到2033财年累计大约1200亿美元的采购。而他周五跌了10.28%,收债了216.62美元。卖方给的理由有这些,第一是预期和估值,财报之前这只股票年内已经涨了184%。 [10:00] 最近一个月又从低点反弹了48% 前瞻PE到了60倍 而这一次营收只超了共识1.1%第二是毛利率 那就是这个季度调整后毛利率是58.9% 下个季度的指引是57.5%到58.5% 所以环比是在往下走 这是因为定制芯片的占比越高 那么毛利率就越被稀释第三才是Google,Google那笔钱的大头要落在2029财年,这比市场此前预计的又晚了一年。有一句媒体的评语我觉得说的很准,那就是这只股票的问题是投资者已经为同一个故事付过一次钱了。我们这里还要把周五的账切开,因为周五也是卧食的日子,半导体全场都在退潮,但是跌幅是有梯度的,分别是标普跌0.12%,半导体ETF、SOSX跌3.13%,NVIDIA跌4.57%Marvel跌10.28%所以宏观解释了前面几档但是解释不了Marvel多出来的那五六个点的跌幅那部分是他自己的账所以MVL跌的不是AI的逻辑而是股价里的预付款那接下来我再来说说我从这四份财报里得到的判断在上期周报里我们说过这个财报季真正的评分标准是超没超过股价里已经含着的那个预期我们也说过AI的需求已经从变量变成了常数那这一周我们来把这两句话合成一句变成需求人人都有所以股价定价的全部工作就剩下拿新的信息减去股价里已经写好的预期了这一周最扎眼的一幕就好理解了同样一句AEI在给我贡献收入硬件公司说出来市场说我知道了这已经写在股价里了而软件公司说出来市场给了这个财报季最大的单日涨幅分开他们的不是那句话而是在听到那句话之前股价里已经写好的东西所以如果我们用这把尺子来衡量这四份财报就全都量了通了差值最大,所以给的钱也最大。NVIDIA的远期数字超出模型26个百分点,但是预期满格,所以差值只够一天。MRVAL给出的新信息比股价里记得晚了一年,所以差值是负的。WDIY的数据和直音符合预期,那在这把尺子下就是零,而零就是要还仓位轮动预付的钱。软件层那往后要问的就不是AI还行不行了而是哪一层的预期还没有被填满那接下来我们再来看看宏观这一周宏观就两件事分别是周三的通胀数据和周五的卧室演讲我们先来说通胀7月的PCE物价指数环比涨0.2%而市场预期是0.1%同比3.7%也超了预期的3.6%核心PCE同比3.3%符合预期两周前的那份CPI数据同一个7月CPI的核心同比是2.5%回到了今年的低位所以同一个月份两把尺子给了两幅画面那就是两周前的市场拿着CPI定价要宽松但是这一周被PCE和卧室一起纠正了大家要记住美联储盯的是PCE这0.8个百分点的差就是这两周市场预期来回摆的原因月份是同一个7月8月中旬拿到的是好消息拿到的是坏消息然后是周五是卧石在Jackson Hole的首秀他说了三句话第一句是通胀还运行在百分之二的目标之上所以联储当下的首要焦点应该是物价第二句是我们必须确信底层通胀正在清晰的以足够的速度向目标回落否则我们就还有活跃感第三句是就业市场与充分就业是一致的也就是说就业不会拦着他加息分别是PCE同比3.7%和过去6个月的变化4.1%。他说这些数字不会告诉他底层趋势有实质性的改善。大家要注意他没有唱出来经济,因为在同一场讲话里他还说对经济整体的表现印象深刻。所以这不是经济不行了的信号,而是经济够结实,通胀还太高的信号。只有经济结实,加息才下得去手。是39.9%周四是35.4%那在卧室讲完马上就上升到了59.7%九月的一些会议在9月15号到16号所以现在加息的概率就是制硬币那战事的反应比股市的反应更有信息量当天两年前 [15:00] 优移率涨了9个基点到了4.32%创一个月新高十年期只涨了不到4个基点到4.71%而30年期几乎没动还是5.19%原因是短端把加息全额寄了进去但是长端不跟那长端为什么不跟呢我认为有两个解释而且他们是并存的一半是债势把肯加息读成了长端的好消息因为短端定的是联储的利率而长端定的是联储的信用一半是长端下面现在有一支名牌的买首,那就是财政部。上周他刚宣布把10年到30年期国债的回购加码到每次40亿美元,会在9月上旬开始执行。那长端利率有什么定价呢?我做过一期完整的专题视频,那一期回答的就是这个问题,欢迎大家去看。抬了24个百分点 长端也没有跟着紧所以两周下来 两年期从4.17%走到了4.32% 涨了15个基点30年期反而从5.25%降到了5.19%所以对股票估值真正要紧的那个折线率 两次都比市场情绪要稳定的多那其他资产也是同一个逻辑 加息回到了桌面 心挨打的就不是生产现金流的资产了黄金周五跌了1.7%,全州跌了1.8%,周一台摸过4645美元的三个月高位,白银也在69美元附近,比特币跌了2.89%,回到了78100美元附近,美元指数涨了0.4%到99.57%,俄罗素2000全州跌了1.34%,两周前他创历史新高,吃的是短端要松的逻辑,但是这一周他把这口饭吐了回去。这一周的总账合上标普全周涨了0.62%纳指涨了1.03%道指涨0.6%罗素2000跌1.34%节奏是周一芯片减仓美光还挨了一记DDR5的专利诉讼周二油价下跌带着收益率回落全场普涨周三PCE偏热原地踏步周四财报大日纳指涨1.6%周五卧食收走了盘中的涨幅最后我们再来看下周,下周是就业周,周二9月1号有职位空缺和SM制造业指数的数据,周三是ADP和贺皮书,周四有出行失业金和SM服务业指数,周五9月4号还有8月份的非农数据。这份非农数据很重要,因为卧石亲口说了就业与充分就业一致,那么加不加息就要看通胀和就业这两组数据了。此外8月的CPI在9月11号也在议席之前财报这边周二盘后有戴尔和Palo Alto Networks周三盘后有AVGO和Snow所以下周是分子和分母同台非农给分母开牌AVGO和戴尔用本周这把尺子烤分子好那最后我再来把这一周总结一下这一周的财报记给出了四种判决软件层的CRM和CRWD拿到了这个财报记最大的两个单日涨幅NVIDIA拿到了确认MARVAL拿到了还账WDAY拿到了惩罚但是尺子只有一把那就是新信息减去股价里已经写好的预期所以AI的钱这一周第一次以这种力度落在了软件层并不是因为软件突然变好了比期被压的最低宏观那边卧时的发言把九月是否加息变成了置硬币但是债势只在短端接招长端依然稳着分母的问题也会在下周的非农开牌那最后关于会员区现在有三档第一档是投资方法论包含每周一期的会员专属视频学我怎么做投资研究最近几期我们讲了如何给公司估值如何用期权调整仓位和什么时候卖出加入我的discord社群看我的每日实时分享调仓和对重大消息的解读以及美股思考第三档是一对一答疑可以把你自己的问题直接拿来问我我会针对你的情况深度回答会员区不带单分享的是研究过程和思考具体的权益和加入教程在频道首页的加入按钮和置顶评论区里好那这就是本期视频的全部内容了欢迎点赞订阅打开小铃铛我们下期视频再见