Marvell吐尽谷歌溢价跌回行权价光互联主业高增现错杀契机

Ethan的美股笔记

两周暴跌18%仅出清了提前透支的谷歌认股权增量预期，公司年增70%且占比超六成的光互联基本盘并未受损，2028财年前瞻市盈率降至31倍带来分批建仓机会。

AI-assisted summary of MRVL跌回谷歌行权价附近：这次财报到底哪里出了问题？估值拆解与建仓位置 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-09-13

Key ideas

Marvell 二季度营收达 27.4 亿美元（同比增 37%），并全面上调业绩展望，但因前期透支谷歌协议增量预期以及高估值回调，财报后单日大跌 10.28%，两周内回吐 18% 涨幅。 (0:00)
市场关注的定制芯片（ASIC）仅占 2027 财年预估营收的 17%，而占总营收 64% 的光互联与交换核心业务年化增速高达 70%，基本盘被市场严重忽视。 (6:30)
谷歌认股权协议行权价为 206.58 美元，实质是每采购 5 亿美元定制产品解锁 1 份认股权的阶梯式批量返点，名义 1,200 亿美元仅为解锁上限而非采购承诺，潜在稀释约 6.7% 股本。 (10:45)
按管理层 2028 财年 180 亿美元营收及 40% 营业利润率上限指引倒推，现价 206 美元对应 2028 财年前瞻市盈率仅为 31 倍，建议在 200-208 美元、180-190 美元及 160-170 美元三档区间分批建仓。 (14:24)

Detailed notes

## Background 该视频由 YouTube 频道“Ethan的美股笔记”于 2026 年 9 月 4 日发布。视频简介提供了 Moomoo 平台的开户优惠与赞助说明、频道会员加入方式，并附有涵盖财报暴跌归因、真实业务账本拆解与估值建仓策略的四个时间戳节点及投资免责声明。

## TL;DR 视频深入剖析了 Marvell（美满电子科技）在营收创纪录且全面上调远期指引的背景下，股价却两周暴跌 18% 的本质原因，指出此次杀跌并非 AI 逻辑受损，而是市场对此前抢跑透支的谷歌协议溢价进行了无情挤出。作者通过穿透真实账本指出，市场认知过度被仅占 17% 的定制芯片牵制，却忽视了占营收 64%、年化增速高达 70% 的光互联与交换核心底色。在深度解析谷歌认股权的“阶梯式返点”与稀释效应后，作者结合 2028 财年约 31 倍的前瞻市盈率论证了估值的安全边际，并给出在 200 至 208 美元、180 至 190 美元及 160 至 170 美元分批建仓的操作策略，提示紧盯 10 月 6 日的投资者日催化剂。

## Atmosphere & style 视频展现出极度理性、客观且环环相扣的专业投研风格，叙事沉稳扎实，完全摒弃了追涨杀跌的情绪化宣泄。从财报大好与股价重挫的剧烈反差开场，主讲人借助 SEC 文件细则与业务大盘拆解层层剥离市场杂音，带来抽丝剥茧式的顿悟感与定力。整场分析既透着在市场恐慌错杀中精准捕捉赔率的从容自信，又始终对高贝塔波动与核心大客户集中风险保持着清醒的敬畏。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=0s) Marvell 二季度营收达 27.4 亿美元（同比增 37%），并全面上调业绩展望，但因前期透支谷歌协议增量预期以及高估值回调，财报后单日大跌 10.28%，两周内回吐 18% 涨幅。 - [06:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=390s) 市场关注的定制芯片（ASIC）仅占 2027 财年预估营收的 17%，而占总营收 64% 的光互联与交换核心业务年化增速高达 70%，基本盘被市场严重忽视。 - [10:45](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=645s) 谷歌认股权协议行权价为 206.58 美元，实质是每采购 5 亿美元定制产品解锁 1 份认股权的阶梯式批量返点，名义 1,200 亿美元仅为解锁上限而非采购承诺，潜在稀释约 6.7% 股本。 - [14:24](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=864s) 按管理层 2028 财年 180 亿美元营收及 40% 营业利润率上限指引倒推，现价 206 美元对应 2028 财年前瞻市盈率仅为 31 倍，建议在 200-208 美元、180-190 美元及 160-170 美元三档区间分批建仓。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=0s) Marvell 业绩端表现极为亮眼，二季度数据中心营收同比大增 46% 且占比达 79%，各季度营收呈现台阶式加速放量态势。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=0s) 管理层大幅调高中长期营收目标：2027 财年展望上调至 120 亿美元（同比增 45%），2028 财年上调至 180 亿美元（同比增 50%）。 - [03:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=180s) 财报暴跌的直接诱因是市场透支的谷歌期望落空：电话会明确指出谷歌协议业务已包含在原有目标内，2028 财年前并无额外增量。 - [03:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=180s) 高估值是暴跌的放大器：财报前一个月内股价暴涨 48%、市盈率顶到 80 倍高位，叠加大盘半导体板块偏鹰回调，导致微超预期即被市场视作利空。 - [06:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=390s) 公司真实收入账本中，光互联与交换核心占 64%（规模约 77 亿美元，年增速 70%），而全市场博弈的定制芯片仅占 17%，认知存在严重错配。 - [06:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=390s) Marvell 在光 DSP 领域处于绝对龙头地位，且是市场上唯一一家同时兼容英伟达、AMD 及超大规模云厂商三套机柜内互联标准的公司。 - [10:45](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=645s) 公司今年支付约 10 亿美元产能预付款以锁定 1.6T 光 DSP 和 51.2T 交换芯片高端产能，二季度以 176 美元均价回购了 2 亿美元股票，管理层底气充沛。 - [10:45](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=645s) 谷歌认股权条款本质为以股票支付的阶梯式采购返点，且谷歌 TPU 核心计算芯片仍由博通主导，Marvell 拿下的是周边的整套配套芯片组。 - [10:45](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=645s) 结合前期定向发行给英伟达的可转优先股和老客户认股权，潜在新增股份合计约 8,600 万股，总股本潜在稀释比例接近 10%。 - [14:24](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=864s) 市场前期抱怨的 80 倍市盈率为滞后的 TTM P/E，基于 2028 财年预期倒推的 2 年期前瞻 P/E 仅约 31 倍，在收入翻倍预期下安全边际较高。 - [14:24](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=864s) 博通同期财报同样因毛利担忧遭遇杀跌，表明市场当下信任 AI 算力下游总需求，但普遍对定制芯片压低综合毛利率心存顾虑，重点应看营业利润率而非死盯毛利率。 - [14:24](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=864s) 投资 Marvell 需警惕五大核心风险：客户集中度极高、谷歌大单不具强制约束力、股权与 SBC 持续稀释、云厂商内部 EDA 自研替代，以及高达 2.25 的高 Beta 波动。 - [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=1050s) 建仓策略建议分三档分批布局：200-208 美元试水初始底仓，180-190 美元在折价核心光互联账本时加仓，160-170 美元在极端恐慌但基本面未损时大举配置。 - [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=1050s) 后市关键跟踪窗口包括 10 月 6 日的投资者日（关注 2029 财年定制芯片目标指引）以及 12 月初的三季报（关注 57.5% 毛利率防线）。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=0s) 财报挑不出毛病，股价为何两周暴跌18%？

Marvell（美满电子科技）交出了一份在收入端几乎让人“挑不出毛病”的财报，然而股价却在短短两周之内大跌了 18%。回顾这半个月过山车般的行情走势：8 月 18 日芯片股全线回调，Marvell 下跌 7.82%；紧接着 8 月 19 日，公司与谷歌（Google）签署认股权协议的消息披露，股价单日暴力反弹 9.85%；8 月 20 日收在 251.01 美元，创下 8 月这一轮反弹的最高峰。然而转折点发生在 8 月 27 日盘后——尽管 Marvell 发布的当季营收创下历史纪录、全面上调了下季度收入指引，并且连带大幅调高了未来两年的业绩展望，但 8 月 28 日市场开盘却毫不买账，股价重挫 10.28%；到 9 月 2 日更是一路下挫收在 206.48 美元，两周内将此前的涨幅“跌到了一分不剩”。

实际上 Marvell 这轮下跌杀的根本不是 AI 发展的长期逻辑，而是市场提前在股价里透支的那笔“预付款”。Marvell 的财年计算比日历年早一年（即 2027 财年大致对应日历年 2026 年，2029 财年大致对应 2028 年）。从公司发布的 2027 财年第二季度财报来看，基本面表现极为强劲：总营收达 27.4 亿美元，同比大增 37%；其中数据中心业务贡献了 21.71 亿美元，同比激增 46%，环比增长 18%，占总营收的比重从去年同期的 74% 进一步攀升到 79%。经调整后的毛利率为 58.9%，营业利润率为 36.6%，Non-GAAP 每股收益（EPS）录得 0.94 美元，略超彭博/LSEG 共识预期的 0.93 美元。

更加超预期的是未来的业绩指引：公司给出的下季度营收指引中值为 31.5 亿美元（上下浮动 5%），比卖方机构共识的 30.3 亿美元高出足足 4%，同比增速突破 50%；每股收益指引达 1.10 美元，同样优于预期的 1.08 美元。把近三个季度连起来观察，一季度营收 24.2 亿美元（同比增长 28%），二季度 27.4 亿美元（增长 37%），三季度指引 31.5 亿美元（增长 50% 以上），营收呈现出教科书般的一级级台阶式加速放量。全年维度上，管理层将 2027 财年收入展望从 115 亿美元上调至 120 亿美元（同比增长 45%），2028 财年从 165 亿美元大幅调高到 180 亿美元（再增 50%），并将数据中心业务 2027 财年的年增速目标从原先的 50% 拔高到 60%。

- **季度关键财务表现**：二季度营收 27.4 亿美元（+37% YoY），数据中心营收 21.71 亿美元（+46% YoY，占比 79%）；毛利率 58.9%，营业利润率 36.6%，EPS 0.94 美元。 - **三季度业绩指引**：营收指引 31.5 亿美元（超共识 4%，同比增超 50%），EPS 指引 1.10 美元（超共识 1.08 美元）。 - **中长期目标上调**：2027 财年营收指引上调至约 120 亿美元（+45% YoY）；2028 财年营收指引上调至 180 亿美元（+50% YoY）；数据中心全年增速指引上调至 60%。

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[03:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=180s) 股价跌的是什么：提前透支的谷歌期望与估值放大器

既然营收端增速层层加速、未来指引步步高升，财报为何会遭遇凶狠杀跌？整份财报里唯一的纸面瑕疵只有毛利率指引：公司预计三季度毛利率落在 57.5% 至 58.5% 之间，相比二季度的 58.9% 环比下滑了大约 90 个基点。但这微小的毛利率波动并不足以引发 10% 以上的单日暴跌。股价重挫的真正主因，在于市场此前针对谷歌协议所打入的极高期望全盘落空。8 月 19 日和 20 日两天，Marvell 股价借助谷歌认股权协议的利好暴涨了 16%，市场资金完全是把这份认股权协议当成了 2028 财年的“纯增量业务”提前买入。

然而在财报电话会议上，管理层却明确泼了一盆冷水：在 2028 财年以前，谷歌协议所涵盖的业务收入早已包含在此前给出的定制芯片目标之内，并没有额外凭空多出一大笔增量；至于长远空间到底有多大，必须等到 10 月 6 日的投资者日（Investor Day）才会详谈。摩根士丹利（Morgan Stanley）在财报次日的研报评语一针见血：“期望更高了，主要是因为谷歌协议。”换言之，财报本身挑不出大毛病，但前两周市场为谷歌利好抢跑付出的那笔“预付款”，在靴子落地后被无情挤出。

除了预期差之外，极度紧绷的高估值与芯片板块整体的系统性杀跌构成了本次暴跌的“放大器”。从 7 月 29 日的阶段低点 163 美元一路狂飙到财报前的 241 美元，Marvell 在短短一个月内暴涨了 48%，市盈率被顶到了大约 80 倍的高位。在如此苛刻的估值下，二季度营收仅仅超预期 1%，在华尔街眼里便等同于“没有惊喜”。雪上加霜的是，8 月 28 日当天，美联储官员在杰克逊霍尔（Jackson Hole）年会后的表态整体偏鹰派，半导体板块遭遇系统性抛售，费城半导体 ETF（SOXX）大跌 3.13%，英伟达（NVIDIA）重挫 4.57%，光模块标的普遍跌去 5% 至 6%。Marvell 当天 10.28% 的大跌中，大约有 3 个百分点归因于板块杀跌的贝塔风险，剩下 7 个点则是公司为透支谷歌预期买单。

```mermaid flowchart TD accTitle: Marvell 股价暴跌动因拆解 accDescr: 结构化展示推动 Marvell 财报后大跌 10.28% 的三大核心力量，包括谷歌预期挤出、高估值放大器以及半导体板块系统性杀跌。

subgraph Internal["公司内生预期差 (-7%)"] A["8/19-8/20 市场抢跑谷歌协议 2天暴涨16%"] --> B["电话会证实：2028财年前无额外增量 已包含在原有目标内"] B --> C["透支的谷歌期望溢价落空 回吐约35美元溢价"] end

subgraph Valuation["估值结构透支"] D["1个月内暴涨48% (163→241美元) 市盈率顶到 80 倍"] --> E["二季度营收仅超共识 1% 没有惊喜即是利空"] end

subgraph Sector["宏观与板块共振 (-3%)"] F["美联储 Jackson Hole 讲话偏鹰"] --> G["半导体整体重挫 SOXX跌3.13% / NVDA跌4.57%"] end

C --> H["8月28日单日暴跌 10.28%"] E --> H G --> H ```

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[06:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=390s) 拆开真实账本：17%的定制芯片与暴增70%的光互联底色

在市场吐完了那 35 美元的谷歌预期溢价后，206 美元附近的 Marvell 到底贵不贵？回答这个问题必须借助专业的基本面分析工具。以 Moomoo 的基本面引擎为例，华尔街目前跟踪 Marvell 的分析师中有 84% 给予买入评级，16% 给予持有评级，综合评级为“强力推荐”；未来 12 个月的目标价分布区间最低为 245 美元，平均目标价达 305.91 美元，最高甚至上看 400 美元。虽然卖方分析师的目标价不能孤立地作为交易买点，但它清楚地揭示了一件事：在股价暴跌至 206 美元附近时，华尔街主流并未认为公司的基本面发生了恶化，而是股价的杀跌速度远超了基本面变化。

进一步穿透 Marvell 在 2028 财年的真实收入账本，会发现市场认知存在严重的结构性错配。管理层此前在 3 月和 5 月的电话会上曾指引：定制芯片业务在 2026 财年至 2027 财年将保持 20% 以上的增长，2028 财年至少翻倍，并在 2029 财年剑指 100 亿美元大关；到了 8 月 27 日的电话会上，CEO 甚至不再提“20%”这个数字，而是直接改口强调“下半年将显著加速，没有封顶”。如果将 2027 财年约 120 亿美元的营收大盘细细拆解，会呈现出截然不同的三块结构：

市场的荒谬之处在于：过去两周全市场的焦点几乎完全被仅占总营收 17% 的定制芯片业务所牵制，却彻底忽视了占总收入 64%、年化增长高达 70% 的光互联和交换芯片底盘。在这块占据六成以上江山的核心业务中，光 DSP 是绝对支柱。光模块内部都需要一颗 DSP 将 GPU 输出的电信号转换为光信号，随着速率从 800G 向 1.6T 演进，DSP 的工艺与性能直接定义了下一代光模块的技术上限。Marvell 是全球光 DSP 的龙头供应商，模块厂商研发新方案的首要动作就是选择 Marvell 的芯片。

- **交换芯片翻倍**：数据中心交换芯片在 2027 财年规划从 3 亿美元翻倍做到 6 亿美元以上。 - **机柜互联卡位**：今年 2 月收购的 Celestial AI 专注于机柜内部光互联，管理层对其 2028 财年的业务预期较上一季度大幅上调。 - **标准全面通吃**：面对英伟达阵营、AMD 阵营以及头部超大规模云厂商（Hyperscalers）各自制定的三套机柜内互联标准，Marvell 是全市场“唯一一家三套互联标准全部兼容支持的公司”。

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[10:45](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=645s) 谷歌认股权协议深度拆解：是批量返点还是超级大单？

除了业务结构之外，公司真金白银的资本开支印证了管理层的底气。CEO 在电话会上确认，公司今年将支付约 10 亿美元的产能预付款，专门用于锁定 1.6T 光 DSP 和 51.2T 交换芯片的高端产能，而非投向定制芯片；此外，二季度公司完成的 2 亿美元股票回购全部集中在 5 月份执行，回购均价为 176 美元。关于毛利率下滑的担忧，CFO 明确指出，四季度和 2028 财年的毛利率大致会维持在相同区间（比二季度低约 1 个百分点），但公司的营业利润率正在稳步向 38% 至 40% 的长期目标区间迈进（相比二季度的 36.6% 提升约 2 个百分点）。因为公司的运营费用增速仅为营收增速的一半，定制芯片虽然在会计上拉低了综合毛利率，却实质性推高了总营收和营业利润的绝对规模。

围绕谷歌与 Marvell 签订的认股权（Warrant）协议，市场各方的解读存在巨大温差。根据 Marvell 提交给美国证券交易委员会（SEC）的 8-K 文件，双方的商业协议于 7 月 29 日签署（当天恰好是此轮股价低点 163 美元），认股权于 8 月 18 日发行，并在次日对外披露。具体条款拆解如下：

- **基础条款**：谷歌获得约 5,900 万股认股权，行权价设定为 **206.58 美元**，到期日为 2033 年 8 月。 - **解锁机制**：首批 136 万股按时间分期解锁；其余约 5,760 万股被精准切分为 240 份，每累计向 Marvell 采购满 5 亿美元的定制产品收入，方可解锁 1 份。 - **名义上限与产品定义**：240 份乘以 5 亿美元对应 1,200 亿美元，媒体广为宣传的“1,200 亿大单”只是行权解锁的数学上限，绝非谷歌的保底采购承诺，文件用词是明确的“自主采购”。根据《金融时报》（Financial Times）报道，谷歌 TPU 的核心计算 ASIC 仍由博通（Broadcom）主导设计，Marvell 拿下的主要是围绕在 TPU 周边的整套配套芯片组，涵盖推理加速器、存储与内存控制器、智能网卡（NIC）及近存计算等互联组件。

从财务本质来看，每一份认股权对应约 24 万股，其经济价值为 `(当前股价 - 206.58 美元) × 24 万股`。若股价处于 250 美元，每份价值约 1,000 万美元，相当于每采购 5 亿美元返还 2% 现金等价物；若股价涨到 300 美元，单份价值拉升至 2,200 万美元（返点约 4.5%）；若股价暴涨到 400 美元，单份价值更将高达 4,600 万美元，返点比例攀升至 9%。这本质上是一份“用上市公司股票支付的阶梯式批量返点”——Marvell 的股价越高，原股东承担的让利就越大。若 5,900 万股全部解锁，现有股本将被稀释约 6.7%。

在 Marvell 的发展史上，给核心大客户股权绑定是屡试不爽的惯用策略。其 10-Q 季报显示，此前公司已向某家大客户发放过两批行权价在 87 至 88 美元的认股权，在会计处理上计为收入减项；今年 3 月，公司又向英伟达定向发行了 20 亿美元可转换优先股，转股价定在 91.84 美元。三笔交易加上谷歌的认股权，潜在新增股份合计约 8,600 万股，对总股本的潜在稀释比例接近 10%。谷歌与股东之间是“激励对齐，但利益并非完全共同体”——谷歌需要通过大量真实的采购把 Marvell 的业绩做大、把股价推高才能实现认股权的收益最大化。如今 Marvell 的股价跌破了 8 月 18 日公告前的 216 美元，意味着市场已经将这份协议的所有潜在溢价“彻底归零”。

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[14:24](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=864s) 估值到底贵不贵：前瞻市盈率、博通对照与五大核心风险

拆解完账本之后，再来审视 Marvell 当下的估值倍数。市场共识预测其 2027 财年 EPS 约为 4.20 美元，按 206 美元股价计算，对应的前瞻市盈率（P/E）约为 49 倍；而 2028 财年的卖方共识 EPS 大约在 6.70 美元左右。如果直接根据管理层最新上调的指引倒推：2028 财年总营收 180 亿美元，营业利润率按管理层目标区间上限 40% 计算，营业利润为 72 亿美元，扣除利息与税费并除以约 9 亿股总股本，对应每股收益可达 7.00 美元左右，现价对应的 2028 财年前瞻市盈率仅为 **31 倍**。前期市场抱怨的“80 倍高估值”是基于过去 12 个月滞后的历史市盈率（TTM P/E），而 31 倍是实打实的两年期前瞻市盈率。两者之间的核心分野，只取决于市场是否相信管理层承诺的 2028 财年 180 亿美元大盘。

这一份财报给出了三个让人“不得不信”的硬核证据：第一，三季度收入指引超共识 4%，呈现出加速破顶态势；第二，不仅上调了今年，还同步调高了明后两年的整体展望；第三，10 亿美元的晶圆与封测产能预付款已经实打实划拨了出去。更何况，2029 财年以后的定制芯片业务尚未被计入任何估值模型中。管理层公开立下的军令状是 2029 财年定制芯片收入跨越 100 亿美元，同时谷歌协议的大规模放量周期也在此之后。即将于 10 月 6 日举办的投资者日是近期最大的催化剂与变量：若管理层给出的 2029 财年指引数字宏大，股价将迎来新一轮戴维斯双击；若展望偏于保守，市场可能借机再度杀一次估值。

同样的故事也发生在定制芯片龙头博通身上。博通在 9 月 2 日盘后公布财报，尽管当季营收超出预期，但由于下季度指引略逊于市场极致预期，盘后一度大跌 6%，次日收盘同样收跌。在电话会上被问及定制芯片压低综合毛利率时，博通 CEO 的回答与 Marvell 的 CFO 异曲同工：“要看营业利润率，而不要死盯着毛利率。”前后相隔一周，两家顶级定制芯片厂商遭遇了华尔街同一套说辞的质问，表明全市场真正信任的是下游旺盛的算力需求，怀疑的只是定制芯片的毛利质量。然而，用 31 倍的前瞻市盈率去买一家未来两年收入翻倍以上、营业利润率向 40% 快速攀升的硬科技龙头，其估值安全边际已经十分扎实。当然，投资 Marvell 必须正视五大结构性风险：

- **客户集中度过高**：10-Q 季报显示，单一分销商占其总收入的 44%（去年同期为 34%），最大单一终端口径客户占比达 16%，2026 财年前十大客户更是合力贡献了 82% 的收入。任何核心客户的供应商洗牌都是核弹级利空（如去年底亚马逊 AWS 芯片切换传闻曾重创股价）。 - **采购不具约束性**：谷歌协议中的 1,200 亿美元仅是行权上限而非排他性保障，一旦谷歌战略调整缩减配套芯片采购，相关收益将大幅受限。 - **股东权益持续稀释**：谷歌、英伟达与老客户的三份股权工具潜在稀释比例接近 10%；上半年基于股票的薪酬激励（SBC）高达 5.3 亿美元（同比大增 80%），导致 GAAP 准则下的 EPS 仅有孱弱的 0.33 美元。 - **自研 EDA 工具替代**：以新思科技（Synopsys）为代表的底层芯片设计工具链持续升级，推动各大云厂商进一步跨过 Marvell 等服务商直接进行内部全栈芯片设计，长期或将蚕食定制芯片的利润空间。 - **高贝塔属性下的剧烈波动**：该股 Beta 值高达 2.25，极度考验投资者的持仓心理承受力。

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[17:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=1050s) 交易策略与建仓点位：三档价格区间与关键观察窗口

基于基本面与估值的综合考量，Marvell 整体逻辑“显著偏多”，当下的错误定价孕育着清晰的投资机遇——过去两周回吐的仅仅是提前透支的谷歌协议溢价，而年化暴增 70%、占据 64% 盘子的光互联业务底仓并未出现任何折价。然而鉴于其高达 2.25 的高 Beta 特性（今年 6 月至 7 月底曾暴跌 48%，7 月底至 8 月又迅猛反弹 54%），任何企图在单一买点“一次性打满仓位”的激进操作，在极端震荡下都极易导致心理防线崩溃，必须坚持在波动中分批布局。

具体的建仓执行方案细分为三个层级价格区间：

- **第一建仓区间：200 至 208 美元** 该区间对应谷歌认股权的行权价（206.58 美元）附近，折合 2027 财年 P/E 约 48 倍，2028 财年 P/E 约 30 倍。此位置的核心逻辑在于市场已将谷歌所有溢价洗净，但尚未开始对现有基本面账本打折，属于轻仓试水、建立初始底仓的绝佳位置。 - **第二建仓区间：180 至 190 美元** 对应 2027 财年 P/E 约 44 倍，2028 财年 P/E 约 28 倍，技术上回到了 8 月中旬行情启动前的突破平台（194 美元）下方。若股价下探至此，意味着市场恐慌情绪蔓延，开始对公司年增 70% 的核心光通信账本进行非理性折价打折，此时应当果断加大配置仓位。 - **第三建仓区间：160 至 170 美元** 对应 2027 财年 P/E 约 39 倍，2028 财年 P/E 约 25 倍，此位置精准重合 7 月 29 日的起涨低点（163 美元），反映了市场对整个 AI 半导体产业链最极端的悲观情绪。在此区间建仓的前提是“业务账本并未遭遇破坏”——如果股价深跌是因为核心大客户转单出走，或是三季度毛利率失守 57.5% 的底线，则属于基本面质变，不再属于同一安全边际下的价值便宜。

在此后的持仓跟踪过程中，投资者应紧盯两个最为核心的验证窗口：其一是 **10 月 6 日的投资者日**，重点验证管理层是否会对外明确给出 2029 财年定制芯片的细分营收目标；其二是预计于 **12 月初披露的三季度财报**，验证经调整毛利率能否死守住 57.5% 的防线。在波动中锚定真实账本，才能抵御杂音、把握错杀带来的超额回报。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=0s) 挑不出毛病 — Ethan

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=0s) 跌到了一分不剩 — Ethan

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=0s) 杀的根本不是 AI 发展的长期逻辑，而是市场提前在股价里透支的那笔“预付款” — Ethan

> [03:00](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=180s) 期望更高了，主要是因为谷歌协议 — 摩根士丹利

> [06:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=390s) 下半年将显著加速，没有封顶 — Marvell CEO

> [06:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=390s) 唯一一家三套互联标准全部兼容支持的公司 — Ethan

> [10:45](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=645s) 用上市公司股票支付的阶梯式批量返点 — Ethan

> [10:45](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=645s) 激励对齐，但利益并非完全共同体 — Ethan

> [14:24](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=864s) 要看营业利润率，而不要死盯着毛利率 — 博通 CEO

> [17:30](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA&t=1050s) 业务账本并未遭遇破坏 — Ethan

## Mentioned Marvell（美满电子科技）, 谷歌（Google）, 彭博/LSEG, 摩根士丹利（Morgan Stanley）, 美联储, 费城半导体 ETF（SOXX）, 英伟达（NVIDIA）, Moomoo, Celestial AI, AMD, 美国证券交易委员会（SEC）, 《金融时报》（Financial Times）, 博通（Broadcom）, 亚马逊 AWS, 新思科技（Synopsys）, TPU, 光 DSP, ASIC

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具体福利及活动规则，请以官网为准。

Terms and Conditions apply. Securities offered through MFI, Member FINRA/SIPC. Sponsored content. Creator is paid by Moomoo Financial Inc. (MFI) and is not affiliated with MFI. See Full Disclosures: https://invest.us.moomoo.com/_disclosure

想加入会员的朋友，可以在这里加入：https://www.youtube.com/channel/UCvf_c9B7iL0x7aqdhxI4zRg/join 这个post里有详细介绍和教程：https://www.youtube.com/post/UgkxWcmuzYJmwfLDPLMWhG1_E1XNuydFwk-6

⏱ 时间戳 00:00 开场：业绩不差，股价暴跌 01:49 股价跌的是什么？ 07:30 Google溢价吐完之后，账本是什么？ 14:24 现在股价还贵吗？如何建仓？

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【免责声明 Disclaimer】本视频中的所有内容仅代表我个人的观点和研究分享，不构成任何投资建议（Not Financial Advice）。股市有风险，投资需谨慎，请大家在做出任何财务决策前，务必结合自身的风险承受能力并做好独立研究（Do Your Own Research）。

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=4NURKIVYlnA)

中文简报

Marvell吐尽谷歌溢价跌回行权价光互联主业高增现错杀契机两周暴跌18%仅出清了提前透支的谷歌认股权增量预期，公司年增70%且占比超六成的光互联基本盘并未受损，2028财年前瞻市盈率降至31倍带来分批建仓机会。视频深入剖析了 Marvell（美满电子科技）在营收创纪录且全面上调远期指引的背景下，股价却两周暴跌 18% 的本质原因，指出此次杀跌并非 AI 逻辑受损，而是市场对此前抢跑透支的谷歌协议溢价进行了无情挤出。作者通过穿透真实账本指出，市场认知过度被仅占 17% 的定制芯片牵制，却忽视了占营收 64%、年化增速高达 70% 的光互联与交换核心底色。在深度解析谷歌认股权的“阶梯式返点”与稀释效应后，作者结合 2028 财年约 31 倍的前瞻市盈率论证了估值的安全边际，并给出在 200 至 208 美元、180 至 190 美元及 160 至 170 美元分批建仓的操作策略，提示紧盯 10 月 6 日的投资者日催化剂。 Marvell 二季度营收达 27.4 亿美元（同比增 37%），并全面上调业绩展望，但因前期透支谷歌协议增量预期以及高估值回调，财报后单日大跌 10.28%，两周内回吐 18% 涨幅。 (0:00) 市场关注的定制芯片（ASIC）仅占 2027 财年预估营收的 17%，而占总营收 64% 的光互联与交换核心业务年化增速高达 70%，基本盘被市场严重忽视。 (6:30) 谷歌认股权协议行权价为 206.58 美元，实质是每采购 5 亿美元定制产品解锁 1 份认股权的阶梯式批量返点，名义 1,200 亿美元仅为解锁上限而非采购承诺，潜在稀释约 6.7% 股本。 (10:45) 按管理层 2028 财年 180 亿美元营收及 40% 营业利润率上限指引倒推，现价 206 美元对应 2028 财年前瞻市盈率仅为 31 倍，建议在 200-208 美元、180-190 美元及 160-170 美元三档区间分批建仓。 (14:24)

Reading summary

Ethan的美股笔记指出，Marvell在亮眼财报后遭遇暴跌，并非AI长期逻辑生变，而是市场提前透支的谷歌协议溢价被挤出；其核心增长动力实为占据六成以上盘子的高速光互联业务，当期股价已逐步显现估值安全边际。业绩超预期暴跌：预期透支与板块杀跌共振 (3:00) Marvell 2027财年第二季度总营收达27.4亿美元（同比增长37%），其中数据中心业务占比达79%，且管理层全面上调了下季度及明后两年的业绩指引。然而，公司股价在两周内急跌18%，甚至在财报次日单日重挫10.28%。暴跌的主因在于市场此前因谷歌认股权协议在两日内抢跑大涨16%，但管理层在电话会上证实，2028财年前谷歌相关收入早已计入原有定制芯片目标，并无短期纯增量。加之财报前一个月股价累涨48%、市盈率被推升至约80倍，叠加大盘偏鹰派表态引发半导体板块共振抛售，导致提前透支的约35美元预期溢价被快速抹去。真实业务账本：光互联基本盘与谷歌协议本质 (6:30) 分析指出市场关注点存在错配：引发博弈的定制芯片（ASIC）在2027财年约120亿美元总营收中仅占17%（约20亿美元）；而以光DSP、交换芯片和存储控制器为主的光互联业务占比高达64%（约77亿美元），年化增速约70%，公司更斥资10亿美元预付产能以锁定高端光互联供给。针对谷歌认股权协议，SEC文件表明其本质是按采购量分期解锁的“阶梯式返点”，所谓的1200亿美元仅为解锁上限而非保底采购承诺。根据《金融时报》，谷歌TPU主芯片仍由博通负责，Marvell主要供应配套芯片组。若全部行权，加上英伟达可转股及既往认股权，潜在稀释比例接近10%，但目前股价跌破行权价（206.58美元）意味着该协议溢价已被市场完全挤出。前瞻估值测算与五大潜在结构性风险 (14:24) 若按管理层上调后的2028财年180亿美元营收及40%营业利润率目标测算，对应每股收益约7.00美元，现价对应的两年期前瞻市盈率已回落至约31倍。博通在财报后同样因定制芯片拉低综合毛利遭到质疑，但两家公司的营业利润率均在改善。投资该标的需正视五大结构性风险：前十大客户贡献82%营收，核心客户洗牌风险极高；谷歌采购不具约束性承诺；股权稀释及高额SBC（上半年达5.3亿美元）严重压低GAAP利润；云厂商借助自研EDA工具链绕过外包设计；以及股票高达2.25的Beta值所带来的剧烈波动。分档建仓区间与核心跟踪催化剂 (17:30) 基于整体偏多的基本面判断，建议采取分批建仓策略以应对高波动：第一区间为200至208美元（对应谷歌行权价附近，估值约30倍2028财年P/E），适合建立基础底仓；第二区间为180至190美元（对应前期突破平台下方），若市场情绪恐慌可加大配置；第三区间为160至170美元（重合7月低点），属于极端悲观情形下的防守建仓位。后续需重点跟踪两大验证窗口：10月6日投资者日管理层对2029财年定制芯片的细分指引，以及12月初第三季度财报中经调整毛利率能否守住57.5%的下限。 Marvell的回调为基本面投资者提供了以较低前瞻估值介入AI光通信龙头的窗口，但其长远价值兑现仍取决于大客户采购的实际转化率、毛利率底线的维持以及自研替代浪潮下的技术壁垒。

Source quotes

[0:00] Ethan: 挑不出毛病 [0:00] Ethan: 跌到了一分不剩 [0:00] Ethan: 杀的根本不是 AI 发展的长期逻辑，而是市场提前在股价里透支的那笔“预付款” [3:00] 摩根士丹利: 期望更高了，主要是因为谷歌协议 [6:30] Marvell CEO: 下半年将显著加速，没有封顶 [6:30] Ethan: 唯一一家三套互联标准全部兼容支持的公司 [10:45] Ethan: 用上市公司股票支付的阶梯式批量返点 [10:45] Ethan: 激励对齐，但利益并非完全共同体 [14:24] 博通 CEO: 要看营业利润率，而不要死盯着毛利率 [17:30] Ethan: 业务账本并未遭遇破坏

Original transcript

[0:00] 大家好,欢迎回到Eason的美股笔记今天我们来聊聊Marvel他给出了一份收入端跳不出毛病的财报但是股价两周跌了18%那我们就来看看现在他到底贵不贵我们先看这两周的时间线8月18号芯片股集体回调他跌了7.82%8月19号Google的认股权协议披露他一天涨了9.85%8月20号收在了251.01美元是8月这一轮反弹的高点8月27号盘后出财报,营收创纪录,收入指引上调,两年的展望也都上调了,但是8月28号跌了10.28%,到了9月2号收在了206.48美元,两周时间从251跌到了206。在两周之内跌到了一分不剩在上周的周报里面我说过Marvel跌的不是AI的逻辑而是股价里的预付款那这期视频我就来把那笔预付款拆开来算我的结论是Marvel跌掉的是财报前两周市场提前为谷歌付的那笔钱而不是这份财报那好这期视频会分为三个部分第一部分我们来讲讲Marvel这两周跌掉的到底是估值是Google还是基本面我们将我们的账本拆开来看看定制芯片和光互联各自占多少,各自涨了多少。第三部分我们再来讲讲206美元这个价位贵不贵,以及怎么分批建仓。那还没有订阅的朋友可以订阅我的频道,打开小铃铛,这样就不会错过每一期的更新了。我们现在开始。我们先看财报本身,Marvel是8月27号盘后发的2027财年第二季度财报,这里我先说一句,Marvel的财年比日历年早一年,所以它的2027财年大致就是2026年,它的2029财年大致就是2028年,所以后面所有的财年都按照这个来算。其中数据中心是21.71亿美元同比涨46%环比涨18%占总收入的79%而去年同期这个比例是74%调整后毛利率是58.9%营业利润率是36.6%每股收益是0.94美元共识是0.93我们再来看指引下个季度的收入指引是31.5亿美元上下5%LSEG的共识是30.3亿美元值引比共识高了4%同比涨50%以上每股收益值引是1.1美元共识是大约1.08美元那我们再来把三个季度连起来看一季度是24.2亿涨了28%二季度是27.4亿涨了37%三季度值引是31.5亿涨了50%以上所以它的增速是一级接往上走的全年这边2027财年的收入展望从大约115亿上调到了20亿美元同比涨45% 2028财年从165亿上调到了180亿美元再涨50% 数据中心这一块2027财年的增速从原来说的50%上调到了60% 此外公司今年要付大约10亿美元的产能预付款CEO的原话是是为了1.6T的光DSP和51.2T的交换芯片来所供应27.5%到58.5%这比二季度的58.9%跌了大约90个基点所以Movell的收入端挑不出毛病而瑕疵只有毛利率一处了所以跌的原因就不是全在这份财报里了那我们接下来就来看看它到底为什么跌我认为主因是Google8月19号和20号Movell两天涨了16%市场是把Google的这份认股权协议当成了2028财年的增量在买的但是在电话会上在2028财年以前Google协议覆盖的收入已经反映在此前给的定制芯片目标里了那具体有多大就要等10月6号的投资者日再说摩根斯坦利第二天的评语也说得很直接那就是期望更高了主要是因为谷歌协议接下来估值是放大器不是原因从7月29号的低点163美元到财报前的241美元一个月涨了48%市盈率大约是80倍,而在这个位置,营收却只超了共识1%,所以就等于是没有惊喜。此外半导体板块的原因也占了一块在8月28日 [5:00] 当天卧时在Jackson后的讲话偏音半导体ETF SOXX跌了3.13% NVIDIA跌了4.57% 光模块股跌了五六个点所以Marvel那10.28%里有大约三个点是板块的而剩下七个点是他自己的所以我认为这次跌的是财报前提前付掉的谷歌期望以及估值和板块把这个跌幅放大了所以接下来我们第一个要回答的问题就是吐完这35美元以后,现在的价格到底贵不贵?那要回答这个问题,Momo的基本面引擎就是一个很好的工具来帮我们做投资研究了。它把我们需要查的东西整合在了一个地方,可以帮助我们省掉大量的时间。比如还是看Marvel,除了财务数据和估值,我们还可以直接来看华尔街分析师对它的最新预期。给出了买入评级16%给出了持有评级综合评级是强力推荐更重要的是我们可以直接看到他们对未来12个月的目标价分布最低是245美元,平均是305.91美元,最高是400美元,而现在MARVOL的股价大约是220美元当然这并不代表Marvel一定会涨到300多美元,分析师的目标价本身也不能直接当成买入依据,但是他可以很直观的告诉我们一件事情,那就是在财报后大跌到206美元附近之后,华尔街的主流分析师到底认为它是基本面坏掉了,还是股价跌得比基本面更快。所以我一般会把Momo里的这些数据作为估值研究的一个起点先快速的建立市场共识然后再去判断我自己到底认不认同这个共识此外基本面引擎里还有估值财务数据AI财报站诚心研报和聪明钱等功能所以研究一家公司所需要的数据在一个地方就全都可以搞定了那如果你在做公司基本面分析的时候也有很多疑问你可以点击评论区的链接下载一个Momo而且现在美国新用户开户入金还有机会拿最高1000美元的英伟达股票再加上闲置资金最高8.1%的APY9月还有限时活动可以领取最高200美元的股票交易现金券值得冲那接下来视频的第二部分我们就来看看Marvel 2028财年的账本我们先看定制芯片的业务有多大管理层今年3月和5月两次电话会给过一组数据那就是2026财年2027财年增长20%以上,2028财年至少翻倍。2029财年的目标是超过100亿美元,这一条是5月第一次给的,而8月27号的这次订话会,CEO没有再重复20%这个数字,而是改口成了下半年显著加速,没有封顶。收入拆成三块第一块是定制芯片大约是20亿占17%第二块是数据中心里不是定制芯片的部分,数据中心2027财年大约是97亿美元,而2026财年是61亿乘以1.6,然后再减去20亿的定制芯片,那就还剩大约77亿美元。那这77亿美元是什么呢?是光DSP交换芯片和存储控制器,它是从2026财年的46亿涨上来的,增速70%左右。这些老业务二季度只同比涨了10%所以MARVO的账本是17%的定制芯片,64%的光互联合交换和19%的老业务,而市场这两周盯的是那17%。那64%的光互联合交换业务那一块现在是什么状态呢?我们先来说最大的一块,光DSP。每一颗光模块里面都有一颗DSP,负责把GPU出来的电信号翻译成光信号,速率从800G升到1.6T。所以谁的DSP做得好,谁就可以定义下一代的光模块的上限。而Marvel是这一块的主要供应商,光模块厂商设计新产品的第一步就是选它的DSP。这个机制我在5月的时候做过一期CRDO和Marvel的对比视频,那一期视频里面回答的就是光通信芯片层该怎么投,细节我们这里就不重复了,欢迎大家去看。正在快速放量2028财年还会再加速数据中心交换芯片2027 [10:00] 财年要从3亿做到6亿以上翻倍今年2月收购的Selectual AI做的是机柜内的光互联管理层对它2028财年的预期是比一个季度前大幅上调此外NVIDIA阵营、AMD阵营和超大云自己订了三套机柜内互联标准而Marvel是唯一一家三套都支持的公司而且Murveld的钱也投在这一块了,我有两个行为证据。第一个证据是那10亿美元的产能预付款给的是1.6T光DSP和交换芯片,并不是定制芯片。第二是二季度的2亿美元回购全部是5月份做的,均价是176美元。那毛利率我们也要反过来算一下,CFO说四季度和2028财年的毛利率大致在同一个区间,也就是比二季度低大约一个点。40%的目标区间了这比二季度的36.6%高了大约两个点因为运营费用的增速只有营收的一半所以定制芯片压制的是毛利率但是推的是营收和营业利润率所以市场这两周盯的是一个只占17%的定制芯片业务可是账本上64%那一块的业务却在涨70%同时公司的钱也投在了那一块而我认为这才是Marvel今天的基本面那好账本看完了我们再来看看谷歌的这份认股权到底是什么我们先来看三个日期这是8K的原文也就是Marvel交给SEC的文件里面写的商业协议是7月29号签的也正好是这一轮低点的163美元那一天认股权是8月18号发行的在8月19号进行的披露那我们再来看条款谷歌拿到的是大约5900万股的认股权行权价是206.58美元在2033年8月到期36万股会按时间解锁,剩下来的大约5760万股会分成240份,每做满5亿美元的定制产品收入就可以解锁一份。240乘以5亿等于1200亿,所以媒体说的那个1200亿是解锁的上限并不是采购承诺,文件里的用词是自主采购。那覆盖的产品是挂在TPU旁边的那一圈配套芯片,包括推理加速器、存储和内存的控制器、网卡和仅存计算。Times的报道,TPU的核心计算芯片仍然有AVGO参与Marvel拿的是配套的那一圈。那这份认股权到底值多少钱呢?我们来算一下,每一份大约24万股,那价值就等于股价减去行权价再乘以24万。所以在股价250美元的时候,一份大约1000万美元,这相当于每亩亿美元的收入就可以反2%。在股价300的时候一份是大约2200万美元,等于是反4.5%。在股价400的时候一份大约4600万美元,反9%。所以这是一份在用股票付的批量反点,股价越高,股东付的就越多,如果全部解锁的话会稀释大约6.7%。而这已经不是Marvel第一次这么做了,在TenQ里面写着,他此前已经给过一家大客户两份认股权了,新权价在87到88块。会计为收入的减效在今年3月,它又向NVIDIA发了20亿美元的可转换优先股,转股价是91.84美元。所以这三份再加上Google的合计大约8600万股,稀释接近10%。客户拿供应商的股权在Marvel这里是常见的做法,我认为这一点大家需要知道。那Google和股东是不是一条心呢?我认为方向是一致的,但是利益是不一致的。才解锁得了所以这是激励对齐并不是利益共同体而后来的股价比8月18号公告前的216美元还低了10美元这等于市场没有为这份协议留下任何的溢价CEO说2029财年以后的定制芯片会比任何人模型里的都大得多而现在这份的溢价是归零的我认为是算低了的所以这份协议对2027和2028财年的账本并没有增量但是对2029年以后还没有定价的选择权这两周市场把这两件事情混在了一起但是我认为要分开算那我们接下来就来算算Mavo的估值Mavo2027财年每股收益的共识是4.2美元206块又对应49倍2028财年的共识大约是6.7美元但是如果按照管理层的指引倒算就大约是7美元了对应的是31倍而这是一家两年收入翻一倍多营业利润率再往40%走的公司我们来简单算一下180亿的收入营业利润率按照管理层目标区间的上延40%来算的话营业利润大约是72亿美元然后然后再扣掉利息和税除以大约 [15:00] 9亿股就是每股大约7美元共识的6.7比这个略低也就是说卖方还没有完全按管理层的指引记账所以我们第一部分说的还贵是过去12个月的后市径而这里的31倍是2028财年的前市径两者差的是市场信不信2028财年的那个180亿而这份财报给了我们三个性的理由,那就是三季度的指引比共识高了4%,全年和明年的展望也全都上调了,产能预付款也已经付出去了。所以这一季之后,我认为性的理由比不性的多。而2029财年以后,还有一块没有进任何估值的东西,那就是定制芯片。管理层的目标是2029财年超过100亿美元,同时谷歌协议覆盖的收入大头也在那之后。给2029财年的具体数字如果给的大就是上行如果给的保守那么市场会再杀一次那这是Marvel接下来一个月最大的变量那我们再看AVGO他9月2号盘后出了财报收入超预期但是四季度指引略低于共识盘后一度跌了6%第二天收盘也跌了所以同样被问到定制芯片压毛利率,AVGOCEO的回答是要看营业利润率而不要盯着毛利率。那MARVOL的CFO说的也是同一件事,所以前后一周两家定制芯片公司被同一套问题打,所以市场信的是需求,不信的是定制芯片的利润质量。所以用31倍买一家两年收入翻一倍多,营业利润率再往40%走的公司,我认为估值这一关已经过了。有五条,第一条风险是客户集中度,在TenQ里一家分销商占了44%的收入,而去年是34%,单一客户占16%,2026财年前十大客户占82%,所以任何一家客户换供应商都是大新闻,比如去年12月Amazon春季们的传闻就让Marvel跌过一次。一个承诺第三条风险是稀释Google NVIDIA和老客户的三份股权加起来接近10%上半年的股权激励是5.3亿美元同比涨80%GAAP的每股收益只有0.33美元那第四条风险来自SNPS这类芯片设计工具公司再让超大云自己设计芯片这在长期会分掉一部分定制芯片的蛋糕那第五条是Marvel的beta是2.25不稀奇那最后我再来说说我的判断以及价格区间首先我对MARF的判断是偏多的可以分批建仓这两周跌掉的是谷歌的溢价而涨着的那64%的账本并没有折价这种错位我认为是机会但是只能分批建仓因为它是β2.25的股票6月到7月底跌过48%7月底到8月又涨过54%所以在这种波动下一次性买满心态是拿不住的那就是小仓位分批不要一次性all in高波动的标的不要风沫追高要在波动中建仓那价格区间我会给三个第一个区间是200到208美元也就是谷歌的行权价附近对应的2027财年的预期盈利大约是48倍2028财年大约是30倍那这个区间的逻辑是市场已经把谷歌溢价吐干净了但是还没有开始折价账本适合小仓为建仓那第二个区间是180到190美元,对应的是大约2027采年大约44倍,2028采年大约28倍,也就是回到8月这轮行情启动之前的194美元以下的位置,那到了这个区间,等于市场开始给帐门打折了,那么仓位可以再大一点。第三个区间是160到170美元对应的是2027财年大约39倍2028财年大约25倍也是7月29号这一轮的起涨点163的位置那是市场对整个AI芯片板块情绪最悲观的位置但是有一个前提是账本本身没有变如果跌到这里是因为某家大客户换了供应商或者毛利率跌破了57.5%那它就不是同一个基本面下的便宜了观察变量有两条第一是要看10月6号的投资者日给不给2029财年定制芯片的具体数字第二是要看三季度的财报大概会在12月初公布我们要看毛利率守不守得住57.5%当然如果交易计划有变我也会在Discord会员群里面及时更新那最后关于会员区现在有三档第一档是投资方法论包含每周一期的会员专属视频学我怎么做投资研究用期权调整仓位 [20:00] 什么时候卖书第二档是交易同步和交流,加入我的discord社群,看我的每日时时分享,调仓和对重大消息的解读以及美股思考。第三档是一对一答疑,可以把你自己的问题直接拿来问我,我会针对你的情况深度回答。具体的权益和加入教程,在频道首页的加入按钮和视频描述栏里。那好,这就是本期视频的全部内容了,欢迎点赞订阅,打开小铃铛,我们下期视频再见。

Marvell吐尽谷歌溢价跌回行权价 光互联主业高增现错杀契机