戴尔与MongoDB业绩剧烈分化 市场严审下季指引与利润兑现

财报分化、油价飙升、非农转弱，下周CPI怎么看？｜美股周报 8/31-9/4 ｜PANW、MDB、DELL、SNOW、AVGO、CIEN、LULU、HOOD、NVDA、AAPL — Ethan的美股笔记

Ethan的美股笔记

美股资金彻底收紧AI与软件层定价门槛，当期超预期不再获溢价，市场仅为下一季度持续加速和扎实利润率买单，下季减速或远期画饼均遭严厉抛售。

AI-assisted summary of 财报分化、油价飙升、非农转弱，下周CPI怎么看？｜美股周报 8/31-9/4 ｜PANW、MDB、DELL、SNOW、AVGO、CIEN、LULU、HOOD、NVDA、AAPL — original source. Check the original for full context.

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Key ideas

  • 财报季定价逻辑显著收紧，市场不再为当期超预期买单，而是高度锚定下季度指引与利润率：戴尔（DELL）因 AI 服务器利润率提升至 15% 单周大涨 14.88%，而 MongoDB（MDB）与 Palo Alto Networks（PANW）则因下季度增速指引放缓遭严厉杀跌。 (0:00)
  • 博通（AVGO）虽抛出 2028 财年 2300 亿美元的长期 AI 收入宏图，但因近端 Q4 指引不及预期且毛利率承压，全周下跌 2.95%，印证市场对“远端画饼、近端承压”施加严厉折价。 (10:00)
  • 中东霍尔木兹海峡冲突引爆油价创 7 月中旬以来最强单周表现，叠加 8 月非农大超预期新增 16.2 万人，推动美联储 9 月加息概率回升至 60%，10 年期美债收益率逼近 4.79% 的年内高点。 (15:00)
  • 大盘指数表面风平浪静（标普 500 全周仅微涨 0.09%），但底层资产剧烈分化：软件 ETF（IGV）大跌 4.47%，而存储芯片板块与能源板块因再通胀预期与周期重定价逆势暴涨。 (20:00)

Detailed notes

## Background 该视频由 YouTube 频道“Ethan的美股笔记”于 2026 年 9 月 6 日发布。视频简介提供了频道会员加入教程与社群链接，推荐了往期关于博通与 Snowflake 财报拆解、美债长端收益率及网络安全赛道全景的深度视频，并附有常规的点赞订阅提示与投资免责声明。

## TL;DR 本期周报复盘了美股在指数窄幅震荡下个股剧烈分化的“结账周”，指出资金定价逻辑已苛刻收紧为仅对下一季度指引加速与真金白银的利润率买单，导致戴尔、Snowflake 突围而 MongoDB、PANW 等惨遭杀估值。宏观层面，霍尔木兹海峡地缘冲突引爆油价飙升，推高盈亏平衡通胀率，美联储理事沃勒的温和鸽派言论随后被大超预期的 8 月非农就业数据打破，使 9 月加息概率重回六成。全周总账表现为分子端业绩与分母端利率来回对冲，市场在进入美联储静默期之际，将目光全面聚焦于下周的重磅 CPI 数据、苹果发布会以及甲骨文财报。

## Atmosphere & style 视频洋溢着冷静、硬核且极具穿透力的专业投研质感，主讲人摒弃情绪化炒作，以严密的数据逻辑和直击本质的对比剖析财报与盘面冲突。叙事节奏环环相扣、层层推演，从微观个股的估值惩罚一路升维至联储官员博弈与宏观利率暗战，给观众带来一种在波诡云谲的市场迷局中抽丝剥茧、洞察资金定价本质的清醒体验。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=0s) 财报季定价逻辑显著收紧，市场不再为当期超预期买单，而是高度锚定下季度指引与利润率：戴尔（DELL）因 AI 服务器利润率提升至 15% 单周大涨 14.88%，而 MongoDB（MDB）与 Palo Alto Networks（PANW）则因下季度增速指引放缓遭严厉杀跌。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=600s) 博通（AVGO）虽抛出 2028 财年 2300 亿美元的长期 AI 收入宏图，但因近端 Q4 指引不及预期且毛利率承压，全周下跌 2.95%，印证市场对“远端画饼、近端承压”施加严厉折价。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 中东霍尔木兹海峡冲突引爆油价创 7 月中旬以来最强单周表现，叠加 8 月非农大超预期新增 16.2 万人，推动美联储 9 月加息概率回升至 60%，10 年期美债收益率逼近 4.79% 的年内高点。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=1200s) 大盘指数表面风平浪静（标普 500 全周仅微涨 0.09%），但底层资产剧烈分化：软件 ETF（IGV）大跌 4.47%，而存储芯片板块与能源板块因再通胀预期与周期重定价逆势暴涨。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=0s) 标普 500 指数全周微涨 0.09%，表面波动极小，但分母端利率剧烈波动与分子端财报极端分化形成对冲，使市场经历了结账极其苛刻的一周。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=0s) MDB 本季度营收与 EPS 全面超预期并上调年指引，但因下季度收入增速预期从 30% 骤降至 20%，加之股权激励严重侵蚀 GAAP 利润，周内重挫 17.44%。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=0s) PANW 财报前股价已大幅透支，因本季毛利率下滑且下季度指引隐含环比走低，未能满足极苛刻的预期门槛，财报后全周跌逾 10%。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=300s) DELL 基础设施解决方案集团（ISG）经营利润率由 8.8% 跃升至 15%，彻底击碎了此前市场对 AI 服务器毛利过低的质疑，全年 EPS 指引大幅上修。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=300s) Snowflake（SNOW）产品收入增速连续三个季度逆势加速至 37%，且半数增量来自 AI 产品，成功上调利润率指引并跨过市场筛选门槛。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=300s) 软件板块“有条件通行证”显著收紧，单纯具备 AI 概念已无法获得估值溢价，缺乏持续加速与盈利证明的公司（如 ZS、GWRE）遭遇抛售潮。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=600s) AVGO 与 CIEN 的走势验证了“近端指引定方向，远端路线放折扣”，若近端指引有瑕疵或毛利率承压，再宏大的远期空间也难以支撑高估值。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=600s) 财报季两大新定价规律确立：其一，当期超预期已被钝化，市场仅为下季度指引与利润率买单；其二，财报前抢跑大涨的标的更易面临预期兑现后的抛压。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 地缘冲突推动 WTI 原油全周大涨 10.4%，10 年期美债收益率触及 4.79%，其上行完全由盈亏平衡通胀率推升，反映债券市场对高油价通胀风险的敏锐定价。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 沃勒与沃什就通胀广度产生分歧，但大超预期的 8 月非农就业确认劳动力市场不会成为加息阻碍，将美联储政策博弈的焦点彻底推向下周 CPI。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 高收益债利差维持极窄区间，加息概率回升当日存储芯片集体大涨，表明资金并非大举撤离风险资产，而是在不同估值与周期逻辑间内部调仓。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=1200s) 消费龙头 LULU 因美洲销售走弱及大幅下调全年指引单日暴跌逾 17%，暴露出核心主业疲软及缺乏关税退税后利润承压的问题。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=1200s) 英伟达（NVDA）正式官宣以 129 亿美元收购开源模型社区 Hugging Face，进一步巩固其在 AI 生态与开源软件层面的基础设施统治地位。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=1200s) 美联储正式进入静默期，下周缺乏官员喊话指引，市场定价将完全由下周五公布的 8 月 CPI 数据、OPEC+ 部长级会议结果及甲骨文财报决定。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=0s) 本周美股盘面四幅画面与财报开牌：PANW 与 MDB 为何退钱

本周标普 500 指数全周仅微涨 0.09%，收在 7718.6 点，四大指数波动均未超过半个百分点。然而，看似风平浪静的指数之下，却是整个财报季“结账最狠的一周”。盘面呈现出四个极具冲突感的画面：首先是指数纹丝不动，但戴尔（DELL）周三单日暴涨 15.81%，同一天 MongoDB（MDB）暴跌 13.54%，软件行业 ETF（IGV）全周大跌 4.47%，沦为表现最差板块；其次，MDB 本季度各项指标全线超预期并上调全年指引，股价却遭重挫，而戴尔高达 950 亿美元的 AI 订单积压早已是公开信息，却在财报后大涨，将两家公司命运彻底分开的正是下一季度的指引和利润率；第三，博通（AVGO）给出了 2027 财年约 1150 亿美元、2028 财年约 2300 亿美元的远期 AI 收入宏图，周四却下跌 2.74%，而 Snowflake（SNOW）凭借产品收入增速连续三季加速至 37%，单日逆势飙升 16.55%；第四，8 月非农就业新增 16.2 万人远超预期的 5 万余人，推动 9 月加息概率回升至六成，但就在加息预期走高的当天，存储板块集体暴涨 6% 至 12%。

在个股开牌方面，上周四提前大涨 12.83% 的网络安全龙头 Palo Alto Networks（PANW）在周二盘后公布了并不差的成绩单，但终究未能扛过苛刻的市场预期。周二白天 PANW 先行下跌 5.24%，财报公布后的周三再度大跌 9.28%，收在 328.48 美元，全周累跌 10.31%。卖方投行对下跌原因给出了多重解释：有投行认为其超预期的幅度正在减速；美银指出这并非公司执行力问题，而是财报前市场架设的预期门槛过高；另有分析指出其毛利率同比下滑了 100 个基点，且下季度营收指引隐含环比下降。归根结底，问题出在财报前年内已累涨八成的股价和对下一季度的担忧上，上一季虽然过关，但下一季无法满足胃口，上周四提前透支的涨幅在周三被悉数收回。

同一晚公布财报的数据库巨头 MongoDB 遭遇了更为惨烈的杀估值。即便 MDB 本季度营收达 7.718 亿美元（同比增 30%，超共识 5.1%，创数年来最快增速），调整后每股收益达 1.9 美元（预期仅 1.61 美元），且上调了全年指引，股价仍在周三暴跌 13.54%，收在 375.4 美元，全周惨跌 17.44%。核心症结在于其给出的下一季度营收指引仅为 7.56 至 7.61 亿美元，同比增速从 30% 断崖式跌落至 20%；核心云数据库 Atlas 的增速指引也从本季度的 29% 放缓至约 26%，EPS 同样环比走低。此外，每股高达 1.91 美元的股权激励费用甚至超过了调整后 EPS 本身，导致 GAAP 口径下的净利润仅剩 4090 万美元。在财报前一个月已上涨近三成的背景下，市场用真金白银表明态度：“市场付钱看的是下一个季度，这个季度每项都超，下一个季度增速砍掉三分之一，那么每一项都超也要退钱”。

- **PANW 关键财务数据**：季度营收 34.1 亿美元（同比增 34%）；下一代安全产品 ARR（年化经常性收入）91 亿美元（同比增 63%）；RPO（剩余履约义务）212 亿美元（增 34%）；下财年指引增速为 23% 至 24%。 - **MDB 估值与利润质量**：GAAP 净利润仅 4090 万美元，主要由于每股 1.91 美元的股权激励稀释；财报前一个月股价累涨近 30%，财报周全周大跌 17.44%。

[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=300s) 订单能赚钱才给钱：DELL、SNOW 的突围与软件股的分化

与 MDB 形成鲜明对照的是戴尔（DELL）。虽然戴尔 950 亿美元的 AI 订单积压早已名声在外，此前卖方的核心顾虑一直是“积压 513 亿美元的订单，现在要给我看利润”，7 月份市场砸盘的核心逻辑就是质疑 GPU 占服务器成本 75% 的情况下，戴尔中个位数的利润率到底能不能在 AI 服务器上赚到钱。本次财报提供的新增量正是利润率的显著爆发：基础设施解决方案集团（ISG）的经营利润率由去年同期的 8.8% 大幅提升 620 个基点至 15%；毛利润飙升 80%，而费用仅增长 21%。业绩兑现带动全年 EPS 指引由 17.9 美元大幅上修至 25.5 美元，全年营收指引调高 250 亿美元达到 1920 亿美元。戴尔在财报前周二先跌 6.8%，周三随即跳空暴涨 15.81% 收在 492.2 美元，全周累涨 14.88%，用事实证明了其 AI 服务器订单已经转化为扎实的盈利能力。

```mermaid flowchart TD accTitle: AI财报季资金定价筛选机制 accDescr: 展示市场在财报季中如何根据当期业绩、下季指引与利润率对不同科技股进行差异化定价。

subgraph Input["财报披露核心维度"] A["当期业绩超预期"] B["下季度指引与订单质量"] C["盈利与利润率改善验证"] end

subgraph Decision["市场定价判定逻辑"] D{"是否能够持续加速且盈利拓展？"} end

subgraph Outcome["股价表现分化结果"] E["溢价买单 / 大涨<br/>• DELL: 利润率升至15%<br/>• SNOW: 增速加速至37%"] F["严厉杀跌 / 杀估值<br/>• MDB: 下季指引骤降至20%<br/>• PANW: 下季指引环比降<br/>• ZS / GWRE: 增速放缓"] G["打折贴现 / 不买账<br/>• AVGO: 远期大饼但近端差2.3亿<br/>• CIEN: 估值无法匹配"] end

Input --> Decision Decision -- "订单证实赚钱 / 增速连续提升" --> E Decision -- "当季超预期但下季明显减速" --> F Decision -- "画远端巨幅蓝图但近端承压" --> G ```

另一家成功跨过门槛的是 Snowflake（SNOW）。其产品收入同比增长 37%，在过去三个季度走出 30%、34%、37% 的连续加速曲线，CEO 透露最近的加速动力中约有一半来自 AI 产品；同时，公司将经营利润率指引从 13.5% 上调至 14.5%。SNOW 进财报前的走势与戴尔如出一辙，周二周三先行回调 7.7%，周四跳涨 16.55% 收在 356.47 美元，周五虽因获利了结回吐 5.41%，全周仍上涨 2.8%。相较之下，其余软件与硬件厂商表现严峻分化：HPE 营收涨 34%、网络业务大增 75% 且首次给出 2027 财年框架，周四涨 5.04% 后周五吐回 3.88%，全周收平（微涨 0.04%）；GitLab（GTLB）周三因净新增 ARR 增 40% 大涨 9.98%；DocuSign（DOCU）周五因上调指引涨 3.7%；而 Zscaler（ZS）本季虽有 25% 增长，但下财年指引降至 17% 且宣布裁员 3%，周五下跌 4.5%；Guidewire（GWRE）更因指引不及预期在周五暴跌近 20%。上周软件层拿到的“有条件通行证”，本周被市场收紧为“不仅要把 AI 用量写进 ARR，还必须在此基础上再加速且必须赚钱”。

- **DELL 业绩细分**：本季度 AI 服务器订单达 609 亿美元，确认收入达 164 亿美元实现翻倍。 - **软件股分化实质**：SNOW 顺利过关，PANW、ZS 和 MDB 则因指引减速未能过关；GWRE 单日重挫近 20% 成为本周软件股最大跌幅。

[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=600s) 远期路线图的折扣：AVGO 与 CIEN，以及财报结账的两条新规矩

博通（AVGO）与光通信设备商 Ciena（CIEN）的走势揭示了“远期故事不敌近端现实”的惨烈博弈。AVGO 第三财季营收为 295.9 亿美元（超共识 1.2%），AI 半导体收入达 167 亿美元（同比大涨 221%），并在电话会上抛出震撼的长期指引：2027 财年 AI 收入预计约 1150 亿美元，2028 财年预计达 2300 亿美元，Anthropic 将在 2027 财年跃升为其最大定制芯片客户。然而，AVGO 周四股价却下跌 2.74%，收在 357.16 美元，全周下跌 2.95%。华尔街对其远期宏图打折的原因极为现实：第四财季营收指引为 348 亿美元，低于市场共识的 350.3 亿美元整整 2.3 亿美元；毛利率由一年前的 78.4% 跌至本季的 75%，四季度指引进一步滑向 73%（管理层解释为利润率较低的定制 ASIC 与 HBM 占比提升所致）；更关键的是，2028 年 2300 亿美元的预期让客户集中度大幅提高，最大客户从 Google 转移至 Anthropic，且 CFO 透露可能为客户提供适度的残值担保（属于或有负债）。

做光通信设备的 CIEN 同样难逃厄运。尽管其调整后 EPS 达 2.11 美元（预期 1.72 美元），营收 16.7 亿美元（增长 37%），并将全年指引上调至 64.2 亿美元，但在财报前已跌 11% 的情况下，周四盘后再度重挫 10.36% 收在 317.46 美元。卖方虽然指向四季度 45% 的毛利率环比不升，但本质依然是“超预期的幅度撑不住原来的高估值”，三家投行当天齐刷刷将其目标价分别从 720、607、575 美元大幅砍至 525、475 与 400 美元。对比英伟达（NVDA）上周同时给出 1080 亿美元的强劲近端指引及 2028 财年展望后大涨 8.74%，AVGO 远端 2300 亿的背后却是近端低了 2.3 亿及毛利率承压，印证了“近端指引定方向，远端只放大幅度，远端故事再大放大的也只是折扣”。

本周十几家公司的财报检验，沉淀出了市场定价的“两条新规矩”： 1. **市场只为下一个季度和利润率付钱**：当季超不超预期已经不被视为新信息。付钱顺序清晰明确——手里的订单证明了赚钱的先拿钱（如 DELL），业绩正在加速的其次（如 SNOW）；本季超预期但下季减速的股价必跌（如 MDB、PANW、CIEN），只有远期路线图但近端稍有瑕疵的同样要跌（如 AVGO）。 2. **财报前一周先涨过的，财报再好也要先还一部分**：提前透支预期会导致财报落地时的抛压，但这只是一种概率倾向而非铁律。整体来看，AI 行情并未切换逻辑，变的只是极其苛刻的“结账口径”，软件层的第一预期区急剧收缩至“既能再加速、又能真赚钱”的极小圈子内。

[15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 地缘地火引爆油价与利率，沃勒对决沃什：非农与债市的通胀暗战

宏观层面，本周市场经历了利率预期的“过山车”。全周 9 月加息概率从上周五美联储主席沃什（Warsh）在杰克逊霍尔（Jackson Hole）偏鹰讲话后的 66%，周四被美联储理事沃勒（Waller）压回五成，周五又被非农数据抬回六成；两年期美债收益率全周仅微增 3 个基点，但中间每天都在剧烈变盘。真正推升收益率的是中东地缘政治引爆的油价：周一美军打击伊朗在霍尔木兹海峡的火箭发射阵地（一个月来首次），周二两艘超级油轮在驶出霍尔木兹海峡时遇袭，周五冲突再起。布伦特原油周五收在 96.06 美元（全周涨 7.6%），WTI 原油收在 92.1 美元（全周大涨 10.4%），创 7 月中旬以来最强单周表现，美国柴油均价亦创历史新高。

油价暴涨迅速向债市传导，10 年期美债收益率在周二、周三均触及 4.79%，追平 2025 年 1 月 13 日的纪录，处于 2025 年 1 月以来的最高区间；2 年期收益率收在 4.39%（同为 2025 年 1 月以来最高），30 年期收益率收在 5.27%。10 年期美债收益率全周上涨的 4 个基点，全部来自于 10 年期盈亏平衡通胀率（从 2.31% 升至 2.35%），而实际利率纹丝未动维持在 2.42%，证明债市纯粹是将高油价解读为了通胀压力。经济数据方面，周三 ADP 私营就业仅增 3.8 万人显现疲态，但 ISM 服务业指数录得 55.4，其中商业活动分项达 61.7（2012 年 11 月以来新高），物价分项高达 72.6（2012 年 8 月以来新高）；美联储褐皮书亦印证能源、运输和原材料普遍涨价，而下游客户价格敏感限制了企业的成本转嫁能力。

美联储进入静默期前的关键博弈发生在周四沃勒的讲话上。沃勒发表了三句极具分量的话：第一，“如果未来两周的数据延续这个态势，那么我倾向于支持维持利率不变”；第二，“如果通胀数据偏热，那我会考虑加息，需求通胀不需要加速太多就可能让我支持收紧”；第三，“我目前不认为高企的能源价格和关税是持续通胀压力的重要来源，关税的价格效应大体上已经传导完了”。这番话将加息概率迅速打回 50%，10 年期收益率回落至 4.77%，标普大涨 1.1%，道指狂飙 624 点。沃勒与沃什的分歧实质在于对“通胀广度”的判定：沃什强调 PCE 篮子中有 54% 的项目涨幅超 3%，属于全面性通胀；而沃勒剔除了能源与关税，认为核心部分正在向目标迈进。然而周五公布的 8 月非农就业新增 16.2 万人（预期仅 5 万多，前 12 个月月均仅 3.1 万人，前两月合计上修 5.5 万人），时薪同比增 3.1%，彻底确认了“就业不会成为阻碍加息的绊脚石”，将加息悬念完全推给了即将出炉的 CPI 数据。

```mermaid flowchart LR accTitle: 9月美联储加息预期博弈逻辑 accDescr: 展现沃什与沃勒的观点分歧、非农与通胀数据的推动，以及债市的底层定价反应。

subgraph FedDebate["美联储内部视角分歧"] W1["沃什 (Warsh)<br/>PCE 54%项目涨幅>3%<br/>强调通胀全面性"] W2["沃勒 (Waller)<br/>剔除能源与关税扰动<br/>核心部分正迈向目标"] end

subgraph DataTrigger["宏观关键数据"] NFP["8月非农大超预期 +16.2万<br/>确认就业不拖累加息"] CPI["下周 9/11 CPI 数据<br/>最终决定性裁判"] end

subgraph MarketReaction["市场与资产端定价"] P["9月加息概率回升至60%"] B["盈亏平衡通胀微升至2.35%<br/>信用利差仅走阔5 bps"] end

W1 & W2 --> DataTrigger NFP --> P CPI --> P P --> MarketReaction ```

- **非农行业分布表现**：餐饮业增加 5.9 万人，地方政府教育增加 4.2 万人，而信息业减少 2.3 万人，数据与周三疲软的 ADP（3.8 万人）产生背离。 - **债市风险溢价与资产轮动**：高收益债信用利差仅从 260 基点微升至 265 基点，处于极窄区间，显示信用市场对加息并无恐慌；加息概率升至六成当天，存储芯片板块集体暴涨（闪迪 SNDK 涨 11.9%、美光 MU 涨 6.1%、希捷 STX 涨 6.34%、西部数据 WDC 涨 5.86%），资金并非撤离风险资产，而是在内部进行调仓。

[20:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=1200s) 个股异动、大盘总账与下周重大事件前瞻

综合全周各大类资产总账，标普 500 指数微涨 0.09% 收在 7718.6 点（距 8 月 13 日历史极值仅差 1.03%），纳指涨 0.4%，道指跌 0.27%，罗素 2000 涨 0.11%。板块方面，半导体（SOXX）全周涨 2.21%，能源板块涨 2.2%，软件板块（IGV）大跌 4.47%。“分母这一周来回摆动了三次，分子把账结在了具体个股上，两者对冲之下指数最终原地踏步”。

在个股异动方面，消费与科技龙头同样上演大戏： - **Lululemon（LULU）**：周五暴跌 17.38% 收在 100.61 美元。二季度营收下滑 4%，同店销售跌 9%（其中美洲大跌 12%），全年营收指引被下调至负 5% 至负 7%。其暴跌原因与科技股如出一辙：当期利润依靠一次性关税退款支撑，而下季度指引被大幅砍伐。 - **Robinhood（HOOD）**：周四暴涨 16.57%，全周累计大涨 17.12%，核心驱动来自投行对其“预测市场”（Prediction Market）业务的看好，周三有券商给出 145 美元的高额目标价，德意志银行周四亦发布看多报告。 - **英伟达（NVDA）**：周四正式官宣以 129 亿美元收购全球最大的开源模型社区平台 Hugging Face。 - **存储芯片板块**：闪迪（SNDK）全周大涨 17.17%，美光科技（MU）涨 8.97%，周五的集体暴拉被卖方归因为存储周期的整体重定价与快速轮动，收复了上周的全部回撤。 - **苹果（AAPL）**：新任 CEO 于周二正式上任，周二股价涨 2.61%，周五回落 2.51%，下周三的秋季新品发布会将成为其上任后的首场大考。

下周市场日程极为紧凑，美联储从周六起正式进入静默期，在缺乏美联储官员公开喊话引导的环境下，市场必须依靠自身对数据的解读来定价： - **重要宏观数据与会议**： - 周一（9 月 5 日）：劳动节美股休市。 - 周日（9 月 6 日）：OPEC+ 部长级会议召开，在油价逼近 96 美元关口之际，其产量决议将直接影响通胀预期。 - 周四（9 月 10 日）：公布 PPI 数据。 - 周五（9 月 11 日）：公布重磅 9 月 CPI 数据，这是决定 9 月美联储是否加息的最重磅裁判；同日还将公布密歇根大学消费者信心指数初值。 - **债市供给与操作落地**： - 周三进行 10 年期美债增发，周四进行 30 年期美债增发。 - 财政部针对 10 至 30 年期国债的常规回购操作加码至每次 40 亿美元，将在周三（9 月 9 日）正式开始落地执行。 - **产业与财报焦点**： - 周三（9 月 9 日）：苹果秋季新品发布会。 - 周四（9 月 10 日）盘后：甲骨文（ORCL）将披露新财报，为云基础设施及企业软件行业提供最新的结账参考。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=0s) 市场付钱看的是下一个季度，这个季度每项都超，下一个季度增速砍掉三分之一，那么每一项都超也要退钱 — Ethan

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=300s) 积压 513 亿美元的订单，现在要给我看利润 — Ethan

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=300s) 不仅要把 AI 用量写进 ARR，还必须在此基础上再加速且必须赚钱 — Ethan

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=600s) 近端指引定方向，远端只放大幅度，远端故事再大放大的也只是折扣 — Ethan

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=600s) 市场只为下一个季度和利润率付钱 — Ethan

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=600s) 财报前一周先涨过的，财报再好也要先还一部分 — Ethan

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 如果未来两周的数据延续这个态势，那么我倾向于支持维持利率不变 — 沃勒 (Waller)

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 如果通胀数据偏热，那我会考虑加息，需求通胀不需要加速太多就可能让我支持收紧 — 沃勒 (Waller)

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 我目前不认为高企的能源价格和关税是持续通胀压力的重要来源，关税的价格效应大体上已经传导完了 — 沃勒 (Waller)

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=900s) 就业不会成为阻碍加息的绊脚石 — Ethan

> [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g&t=1200s) 分母这一周来回摆动了三次，分子把账结在了具体个股上，两者对冲之下指数最终原地踏步 — Ethan

## Mentioned 标普 500 指数, 戴尔 (DELL), MongoDB (MDB), 博通 (AVGO), Snowflake (SNOW), Palo Alto Networks (PANW), IGV, SOXX, 美银, Atlas, HPE, GitLab (GTLB), DocuSign (DOCU), Zscaler (ZS), Guidewire (GWRE), Ciena (CIEN), Anthropic, Google, 英伟达 (NVDA), 沃什 (Warsh), 沃勒 (Waller), 美联储, Lululemon (LULU), Robinhood (HOOD), Hugging Face, 闪迪 (SNDK), 美光科技 (MU), 希捷 (STX), 西部数据 (WDC), 苹果 (AAPL), 甲骨文 (ORCL), 德意志银行, OPEC+

## Video description 想加入会员的朋友，可以在这里加入：https://www.youtube.com/channel/UCvf_c9B7iL0x7aqdhxI4zRg/join 这个post里有详细介绍和教程：https://www.youtube.com/post/UgkxWcmuzYJmwfLDPLMWhG1_E1XNuydFwk-6

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[Source](https://www.youtube.com/watch?v=EXMaP0zWh2g)

中文简报

戴尔与MongoDB业绩分化 市场严审下季指引与利润兑现 美股资金彻底收紧AI与软件层定价门槛，当期超预期不再获溢价，市场仅为下一季度持续加速和扎实利润率买单，下季减速或远期画饼均遭严厉抛售。 本期周报复盘了美股在指数窄幅震荡下个股剧烈分化的“结账周”，指出资金定价逻辑已苛刻收紧为仅对下一季度指引加速与真金白银的利润率买单，导致戴尔、Snowflake突围而MongoDB、PANW等惨遭杀估值。宏观层面，霍尔木兹海峡地缘冲突引爆油价飙升，推高盈亏平衡通胀率，美联储理事沃勒的温和鸽派言论随后被大超预期的8月非农就业数据打破，使9月加息概率重回六成。全周总账表现为分子端业绩与分母端利率来回对冲，市场在进入美联储静默期之际，将目光全面聚焦于下周的重磅CPI数据、苹果发布会以及甲骨文财报。 财报季定价逻辑显著收紧，市场不再为当期超预期买单，而是高度锚定下季度指引与利润率：戴尔（DELL）因AI服务器利润率提升至15%单周大涨14.88%，而MongoDB（MDB）与Palo Alto Networks（PANW）则因下季度增速指引放缓遭严厉杀跌。 (0:00) 博通（AVGO）虽抛出2028财年2300亿美元的长期AI收入宏图，但因近端Q4指引不及预期且毛利率承压，全周下跌2.95%，印证市场对“远端画饼、近端承压”施加严厉折价。 (10:00) 中东霍尔木兹海峡冲突引爆油价创7月中旬以来最强单周表现，叠加8月非农大超预期新增16.2万人，推动美联储9月加息概率回升至60%，10年期美债收益率逼近4.79%的年内高点。 (15:00) 大盘指数表面风平浪静（标普500全周仅微涨0.09%），但底层资产剧烈分化：软件ETF（IGV）大跌4.47%，而存储芯片板块与能源板块因再通胀预期与周期重定价逆势暴涨。 (20:00)

Reading summary

本周美股指数虽微幅收平，但底层资金展开激烈调仓：财报季确立了“重下季指引与利润兑现、轻远期叙事”的苛刻定价标准，同时中东地缘冲突引爆油价与通胀预期，叠加强劲非农，将9月美联储是否加息的悬念推向下周CPI。 下季指引与利润率取代当期超预期 (0:00) 本周科技股财报呈现极端分化。戴尔（DELL）凭借基础设施解决方案集团经营利润率提升620个基点至15%，证实其950亿美元的AI积压订单具备扎实变现能力，带动股价周涨14.88%；Snowflake（SNOW）亦凭借产品收入连续三季加速至37%及上调利润率指引跳涨。市场对“订单能否赚钱”给出了明确溢价。 相比之下，即使当期超预期也难逃杀跌。MongoDB（MDB）季度营收同比增30%并上调全年预期，但因下季度增速指引断崖式放缓至20%，且每股1.91美元的股权激励费用挤压GAAP净利润至仅4090万美元，全周重挫17.44%；Palo Alto Networks（PANW）也因下季度指引隐含环比下降和前期透支大跌。财报结账口径已收紧为：当季超预期不再算作新信息，下季度减速或缺乏利润支撑的公司必须退钱。 远期蓝图受挫：近端瑕疵加剧估值折扣 (10:00) 博通（AVGO）与Ciena（CIEN）的走势揭示了远期宏图难以对冲近端瑕疵。博通虽给出2027财年1150亿、2028财年2300亿美元的远期AI收入规划，但由于第四财季营收指引低于共识2.3亿美元、毛利率因低利润率ASIC与HBM占比提升而滑向73%，且面临大客户集中与残值担保担忧，全周逆势下跌2.95%。 光通信设备商Ciena同样在超预期并上调全年指引的情况下重挫10.36%，主因四季度毛利率环比未见改善，高估值遭投行集体砍靶。两家公司的表现印证了当下的交易逻辑：近端指引定方向，远端故事只能放大折扣，远期蓝图无法掩盖短期毛利和增速的放缓。 油价与利率走高，加息悬念移交CPI (15:00) 霍尔木兹海峡地缘冲突推升布伦特与WTI原油单周大涨7.6%与10.4%，直接带动10年期美债盈亏平衡通胀率上升，10年期美债收益率两度触及4.79%的高位区间。美联储内部就通胀成因展现分歧：理事沃勒倾向于剔除能源与关税冲击、认为核心通胀正在迈向目标，而主席沃什则强调超半数PCE项目涨幅仍高于3%的全面性压力。 周五公布的8月非农新增16.2万人远超预期，彻底确认就业不会阻碍紧缩，推动9月加息概率回升至60%。不过，高收益债利差全周仅微升至265个基点，闪迪、美光等存储板块在加息预期升温当天集体大涨，反映资金并未恐慌出逃风险资产，而是在内部进行周期与行业轮动。 美联储现已进入静默期，失去官员喊话引导的市场将迎来密集的数据大考。下周OPEC+部长级会议将直击油价与通胀中枢，财政部国债增发与常规回购操作考验流动性，而重磅CPI数据将成为裁决9月利率走向的关键裁判；产业端则由苹果秋季新品发布会与甲骨文财报提供最新的基本面指引。

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[0:00] Ethan: 市场付钱看的是下一个季度，这个季度每项都超，下一个季度增速砍掉三分之一，那么每一项都超也要退钱 [5:00] Ethan: 积压 513 亿美元的订单，现在要给我看利润 [5:00] Ethan: 不仅要把 AI 用量写进 ARR，还必须在此基础上再加速且必须赚钱 [10:00] Ethan: 近端指引定方向，远端只放大幅度，远端故事再大放大的也只是折扣 [10:00] Ethan: 市场只为下一个季度和利润率付钱 [10:00] Ethan: 财报前一周先涨过的，财报再好也要先还一部分 [15:00] 沃勒 (Waller): 如果未来两周的数据延续这个态势，那么我倾向于支持维持利率不变 [15:00] 沃勒 (Waller): 如果通胀数据偏热，那我会考虑加息，需求通胀不需要加速太多就可能让我支持收紧 [15:00] 沃勒 (Waller): 我目前不认为高企的能源价格和关税是持续通胀压力的重要来源，关税的价格效应大体上已经传导完了 [15:00] Ethan: 就业不会成为阻碍加息的绊脚石 [20:00] Ethan: 分母这一周来回摆动了三次，分子把账结在了具体个股上，两者对冲之下指数最终原地踏步

Original transcript

[0:00] 大家好,欢迎回到Eason的美股笔记,祝大家长周末愉快,这是本周的美股周报。按照惯例,这一周有四个画面,第一个画面是标普全周只涨了0.09%,收在了7718.6点,四大指数没有一个波动超过半个百分点,但是戴尔周三一天涨了15.81%,MDB同一天跌了13.54%,软件行业的ETFIGV全周跌了4.47%,这是这一周表现最差的板块第二个画面是MDB这一个季度的每一项都超过了预期还上调了全年指引但是却跌了13.54%而戴尔纳950亿美元的AI订单积压在财报之前市场就知道了但是依然涨了15.81%分开他们的是下一季的指引和利润率第三个画面是AVGO数2027财年的AI收入大约是1150亿美元,2028财年大约是2300亿,但是周四跌了2.74%同一天,Snow的财报说他们的产品收入连续第三个季度加速涨到了37%周四股价涨了16.55%第四个画面是,8月飞农增了16.2万而市场预期只有5万多九月加息的概率也回到了六成而就在加息概率抬回六成的这一天存储板块集体涨了6个点到12个点所以这一周指数文思不动底下却是这个财报季结账最狠的一周那这期视频会分为六个部分第一部分是这一周的财报开牌我们来看看市场为什么给戴尔和Snow付钱让MDB和PNW退钱第二是AVGO和CIN的财报我们来看看远期的路线图为什么换不来涨幅第三是我从这些财报里得到两条规矩第四是油价非农联储理事沃勒的讲话和债事的账以及这一周的总账第五是几条个股新闻最后是下周的重要事件那还没有订阅的朋友可以订阅我的频道打开小铃铛这样就不会错过每一期的更新了我们现在开始在上一期的周报里我留了一个观察点那就是PNW上周四没有发财报但是先涨了12.83%而那一段涨幅就是财报要先还的预期这周三PNW开牌了它是周二盘后发的财报数字并不差营收是34.1亿美元同比涨了34%下一代安全产品的AR也就是按照年划算的经常性收入是91亿美元同比涨了63%RPU也就是已经签约但是还没有确认的收入是212亿涨了34%下个财年的指引是增长23%到24%但是周三它跌了9.28%收在了328.48美元而且在财报公布的那个白天也就是周二它已经先跌了5.24%全周跌了10.31%那卖方给的理由不是一个口径但是却指向了同一个地方有投放说他超了预期但是超的幅度在减速美银说这不是执行的问题而是财报前的预期门槛架的太高了还有一条是毛利率同比掉了100个基点下个季度的指引隐含营收环比下降那这三个说法其实是指向了同一件事那就是问题在股价和下一个季度并不在这个季度在财报之前它年内已经涨了八成了所以PNW这一季过关但是下一季没有过关上周四先涨了12.83%那周三一天就还回去了大半那么接下来再来看看MDB同一个晚上的财报这个季度每一项都超预期营收是7.718亿美元同比涨了30%超过共识5.1%这是几年以来最快的增速调整后每股收益是1.9美元而共识只有1.61美元全年指引也上调了但是下一个季度呢下个季度的营收指引是7.56到7.61亿美元增速从30%直接砍到了20%核心的云数据库产品Atlas指引大约是26%而这个季度还是29%每股收益的指引也在环比往下走还有一条是股权激励每股是1.91美元这比整个1.9美元的调整后每股收益还要大所以按照GAP口径净利润只有4090万美元周三它跌了13.54% 收债了375.4美元 全周跌了17.44% 而财报之前一个月它已经涨了接近三成所以我认为市场付钱看的是下一个季度 这个季度每项都超 下一个季度增速砍掉三分之一那么每一项都超也要退钱那么同一个晚上的另外一面是戴尔 他那950亿美元的AI订单 [5:00] 积压是记录但是这并不是一个新的信息因为财报之前卖方的标题就是积压513亿美元的订单现在要给我看利润那7月市场砸它砸的就是AI服务器到底赚不赚钱因为GPU占了整台服务器价值的7成5戴尔的利润率只有中个位数而这一次财报给的新信息恰恰就是这个利润率基础设施部门的经营利润率从去年同期的8.8%提升到了15%增长了620个基点毛利涨了80%费用只涨了21%所以全年的每股收益指引从17.9美元直接上调到了25.5美元全年营收指引也增长了250亿达到了1920亿美元这个季度AEF伏器的订单是609亿收入是164亿翻倍而它近财报的姿势是周二白天先跌了6.8%然后周三涨了15.81%收在了492.2美元周四周五继续涨 全周涨了14.88%所以戴尔涨的不是订单多 而是他已经证明了这些订单可以赚钱那接下来一家公司是Snow 在周三盘后Snow和AVGO这两份财报 我在周三晚上做了一期财报速递那期视频里面回答的是电话会里的新信息和我对这两家公司的判断那我们这里就只说尺子上的结论Snow的产品收入同比增长37%前三个季度分别是30% 34% 37%所以是在连续加速的经营利润率的指引也从13.5%提高到了14.5%他的CEO自己说,最近这一轮加速大约有一半是来自AI产品的。而他净财报的姿势跟戴尔是一样的,周二周三两天先跌了7.7%,然后周四涨了16.55%,收在了356.47美元,周五回吐了5.41%,卖方的口径是纯粹的获利了结,全周涨了2.8%。那在同一把尺子上还有几家公司的财报比如HPE在周四涨了5.04%它的营收涨了34%网络业务涨了75%并且首次给出了2027财年的框架但是它周五又跌了3.88%全周只涨了0.04%GTLB在周三涨了9.98%进行增AR涨了40%DOCU在周五涨了3.7%它上调了全年指引此外ZS在周五跌了4.5%它这个季度依然是25%的增长下个财年的指引却只有17%还要裁员3%所以增长减速的公司照样会被杀GWRE在周五跌了将近20%这是本周软件里最大的单日跌幅依然是同一个原因那就是指引所以我认为上周我们说的那张有条件的通行证在这一周这些条件又收紧了一档他从把AI用量写进AR收紧到了写进去还得再加速还得赚钱那这一周Snow过关了PNW ZS和MDB没有过关那我们接下来再来看看AVGO它是周三盘后出的财报它的营收是295.9亿美元超过共识1.2%AI半导体收入是167亿同比涨221%四季度的营收指引是348亿这比市场共识的350.3亿低了2.3亿美元四季度的AS收入指引是217亿定外汇上还有两条新信息那就是2027财年的AS收入大约是1150亿2028财年大约是2300亿Athoropic在2027财年会成为它的最大的定制芯片客户但是它周四股价跌了2.74%收在了357.16美元周五涨了0.21%全周跌了2.95%所以它跌的是新信息里面自带的折扣卖方也提到了三条理由最直接的一条是近端指引低了2.3亿美元再有就是毛利率一年前是78.4%而这个季度是75%四季度的指引大约是73%管理层说这是因为定制芯片和HBM的占比上来了而这部分生意本来就没有它的网络芯片赚钱还有一条理由是AVGO远端的那个2300亿美元的营收指引的集中度更高了它的最大客户从Google变成了AN实验室而且它的CFO说公司可能给客户提供适度的残制担保属于货有负债那AVGO我在那期财报分析视频里面做了完整的判断那期视频里面我们回答的是为什么2300亿没有换来涨幅以及这个价位我怎么看那这里我就不重复了那接下来我们再来看CIEN他在周四盘前出了财报是做光通性设备的调整后每股收益是2.11美元预期是1.72 [10:00] 美元 营收是16.7亿美元 涨了37% 全年指引上调到了64.2亿美元 但是周四跌了10.36% 收在了317.46美元 周五涨了1.12% 而他财报前一周已经先跌了11%那卖方这次没有统一的口径 有的说是四季度毛利率指引大约是45% 环比不升的只有一个 那就是超预期的幅度撑不住原来的估值三家投行同一天把他的目标价从720 607 575 砍到了525 475和400美元所以我认为不是路线图不值钱 而是近端指引定方向 远端只放大幅度上周NVIDIA同时给了下个季度的1080亿美元的硬指引 以及2028财年70%的展望涨了8.74%而AVGO那2300亿美元远端后面跟着的是尽端低于共识2.3亿美元毛利率往下走所以远端的故事再大放大的也只是折扣戴尔的950亿和AVGO的2300亿区别也不在数字大小而在一个证明了赚钱而另一个却还在讲产能那在上一期视频里面我们也说过定价的全部工作就是拿新信息去减掉股价里面已经写好的预期那这一周这把尺子又衡量了十几家公司量出了两条新的规矩第一条规矩是市场只为下一个季度和利润率付钱这一个季度抄不抄预期已经不算新的信息了MDB每项都抄但是却跌了13.54%PNW也抄了还是跌了9.28%CNEN也抄了跌了10.36%而股价上涨了两家公司戴尔交的是利润率翻倍Snow交的是加速加上利润率指引所以这一周的付钱顺序是手里的订单证明了赚钱的先拿钱正在加速的其次这一季超预期但是下一个季度减速的股价要跌只有远期路线图的近端还差一点的也要跌那第二条规矩是财报前一周先涨过的财报再好要先还一部分但是这一条只是一个倾向并不是铁律所以我认为AI行情这一周并没有换逻辑换的只是结账的口径上周市场第一次给软件层付了大钱那这一周马上就开始对付了钱的公司挑三减四第一预期区还在软件层但是只剩下再加速还赚钱的那一小撮公司了周一依然是来自上周五美联储主席沃时在Jackson后讲话的余波9月加息的概率升到了66%周二十年期收益率达到了4.79%周四美联储理事沃勒把概率打回了五成周五非农又把它抬回了六成所以一周下来概率从上周五的六成绕了一圈还是六成两年期国债收益率增长了三个极点但是中间每一天都在换方向那我们就先来说油另一半 周一美军打击了伊朗在霍尔木兹海峡的火箭发射阵地 这是一个月来的首次周二两艘超级游轮在驶出霍尔木兹海峡的时候被击中 周五冲突再起 按照路透的结算价来看布伦特原油 周五收在了96.06美元 全州涨了7.6%WTI收在92.1美元 全州涨了10.4% 这是7月中旬以来最强的一周 美国的柴油均价也创下了历史新高收益率是跟着油价走的周二十年期收在了4.79%周三也是这评下了2025年1月13号的4.79%的记录也是2025年1月以来最高的区间两年期国债收益率是4.39%同样是2025年1月以来的最高30年期国债收益率是5.27%周二标普跌了0.7%纳指跌了1%美联社的归因是美军再次打伊朗又回来了所以这一周推收益率的不是就业而是油而且再是把油毒成了通胀那就是十年期的盈亏平衡通胀率从2.31%升到了2.35%所以这一周十年期涨的那四个基点全部都来自通胀预期所以实际利率是一动都没有动的还是2.42%然后是周三和周四的数据一份软一份热软的是ADP八月份的私营就业只增加了3.8万热的是SM服务业是55.4这比上个月还要高商业活动是61.7是2012年11月以来的最高而物价分项是72.6也是2012年8月以来的最高贺皮书说的也是同一件事 [15:00] 那就是能源运输和原材料普遍都在涨价但是客户的价格敏感却限制了企业的转嫁能力然后是周四的沃勒他是联储理事这是静默期之前最后一场有市场影响的美联储讲话他说了三句话我来翻译一下第一句话是如果未来两周的数据延续这个态势那么我倾向于支持维持利率不变第二句话是如果通胀数据偏热那我会考虑加息需求通胀不需要加速太多就可能让我支持收紧最后一句话是我目前不认为高企的能源价格和关税是持续通胀压力的重要来源关税的价格效应大体上已经传导完了那么这句话一出市场马上就开始定价了加息概率从六成出头打回到了五成十年级国债收益率也回到了4.77%标普涨了1.1%道指涨了624点这是这个月以来最好的一天沃勒和沃时的分析并不在数据上,而在于他们对于通胀有多宽的看法上。沃时在Jackson Hole上面强调的是,PCE篮子里面有54%的项目的涨幅超过了3%,他的意思是这不是只有几样东西在涨,而是普遍在涨。而沃勒把能源和关税单独拎出来踢掉,说剩下来的部分正在把目标走,所以9月11号的CPA数据就是这个分歧的裁判。16.2万 而市场预期只有5万多 此前12个月的月均也只有3.1万 前两个月也合计上修了5.5万 时薪同比涨3.1% 分行业来看的话 餐饮家5.9万 地方政府教育加4.2万 而信息业减少了2.3万 所以这份数据跟周三adp的3.8万是相背离的我认为这份非农数据把卧石缺的那块拼图补上了通胀在3.7%就业与充分就业一致是他自己在Jackson Hole里面说的那么16.2万就等于把就业不拦着加息这件事又确认了一遍9月现在是6成的加息概率而剩下的4成全都压在CPI数据上了但是战士这边有两个提示第一个提示是盈亏平衡通胀是2.35%对着3.7%的PCE但是只读了四个基点也就是说市场仍然相信美联储最终会把通胀压回去另一个是高收益债的利差从260个基点走到了265一周涨了大约5个基点那这个绝对水平是极窄的所以信用市场对加息几乎没有反应而周五还有一个当天的观察,那就是加息概率抬到六成的那一天,存储板块集体涨了6-12个点,SNDK涨了11.9%,MU涨了6.1%,STX涨了6.34%,WDC涨了5.86%,而软件跌了2.19%,所以至少这一天钱不是在撤出风险资产的,而是在风险资产内部挪位置。上周我们说对股票估值真正要紧的那个折现率其实要比市场的情绪稳定的多,那这一周又是一次验证,概率被达到了五成又抬回六成,来回十几个百分点,但是两年期国债收益率全周却只动了三个几点,三十年期只动了两个。到了81000上方那最后我再把这一周的总账合上标普全周涨0.09%收在7718.6点离8月13号的记录还差1.03%纳指涨了0.4%道指跌了0.27%罗素2000涨了0.11%节奏是周一卧食的余波美军打伊朗跌了0.3%周二油价往上冲跌了0.7%周三戴尔一天涨了15.81%涨了0.5%周四沃勒讲话涨了1.1%周五非农和一份消费股财报跌了0.38%板块上半导体SOXX涨了2.21%能源涨了2.2%软件IGV跌了4.47%所以一句话总结就是分母之一周来回摆了三次分子把账结在了个股上把它们合起来指数没有动那么接下来再来看几条个股新闻Lulu周五跌了17.38%收在了100.61美元二季度营收跌了4%可比销售跌9%其中每周跌了12%全年营收指引下调到了负的5%到负的7%所以同一把尺子在消费股上也是一样的那就是这一季的利润靠一次性的关税退款而下季的指引被砍了HUD周四涨了16.57% [20:00] 涨了17.12%驱动是卖方对他预测市场业务的一轮上调有券商周三把目标价给到了145德英周四也给出了看多报告NVIDIA周四官宣以129亿美元收购了Hugging Face这是开源模型社区最大的平台存储这边闪敌全周涨了17.17%美光涨了8.97%他们在周五集体拉升卖方的口径是存储周期整体重定价快轮动回来当天我也没有看到有什么公司层面的消息所以上周闪迪和MU回撤的这周都收回来了此外,苹果的新CEO周二正式上任,下周三的发布会是他的第一场,他周二涨了2.61%,周五跌了2.51%。那最后我们再来看一眼下一周,周一9月5号是劳动节休市,美联储从周六开始会进入静默期,所以下周没有任何的美联储官员讲话,市场要在没有指引的情况下自己给CPI定价了。9月的决定挂在了这份数据上周四9月10号是PPI数据周五还有密歇根消费者信心的出值战事这边周三是十年期增发周四是三十年期增发而财政部10到30年期国债的回购加码到每次40亿美元会在周三9月9号正式开始执行所以8月中旬宣布的那件事情下周就要开始落地了周日9月6号是OPEC家的部长会议现在油价在96美元附近表态都会直接进通胀预期周三9月9号是苹果的发布会财报这边我认为最重要的是甲骨文它会在周四9月10号盘后发财报那好最后我再来把这一周总结一下这一周指数文思不动但是财报记得账结得最狠市场只为下一个季度和利润率付钱手里的订单证明了赚钱的公司可以先拿钱正在加速的其次这个季度超预期但是下一个季度减速的需要退钱只有远期路线图,但是近端还差一点的公司不给钱。宏观那边,油价把收益率推到了2025年1月以来的高位区间,非农数据把卧石缺的那块拼图也补上了。9月压住的加息概率是60%,但是盈亏平衡通胀和信用利差几乎都没动,一个加了四个基点,一个加了五个基点,所以市场性的是美联储会把通胀压回去,而下周份量最重的数据只有一份CPI。最后关于会员区,现在有三档,第一档是投资方法论,包含每周一期的会员专属视频,学我怎么做投资研究。最近几期视频里面我们讲了什么时候卖出,宏观里的三种钱和如何给公司估值。第二档是交易同步和交流,加入我的Discord社群,看我的每日时时分享,调仓和对重大消息的解读以及美股思考。第三档是一堆一答疑,可以把你自己的问题直接拿来问我,我会针对你的情况深度回答。教程在频道首页的加入按钮和置顶评论区里那好那这就是本期视频的全部内容了欢迎点赞订阅打开小铃铛我们下期视频再见