机器流量首超人类 Cloudflare与稳定币领跑AI微支付

机器流量首超人类 Cloudflare与稳定币领跑AI微支付 随着AI智能体访问量超越人类并瓦解传统广告流量模式，基于区块链稳定币的高频微支付将重塑内容变现与底层结算生态。 本期节目首先复盘了全球资产在降息预期修正下迎来的风险偏好强劲反弹，并结合美日汇率干预与美债长端利率压制解读宏观流动性拐点。随后博主穿透拆解了大非农负增长与失业率表面下降的底层统计真相，指出失业率被粉饰源于大量人口退出劳动力市场，而美联储关注重心依然在粘性核心通胀。在个股策略上，博主详解了加仓电力龙头 VST 的逻辑——破除营收对冲噪音并借力英伟达与 KKR 联合组建的 Helix 数据中心开发平台，同时搭配离网燃料电池 Bloom Energy（BE）应对德州电网审批积压。最后，节目结合 Cloudflare 财报揭示非人类流量首次超越人类的历史拐点，预言 AI Agent 爆发将终结传统点击广告模式，开启依托稳定币轨道、高频微支付与专有内容收费的机器经济新纪元。 美国非农就业人数录得负 2.3 万人且前值下修 10 万人，但失业率降至 4.1% 主因是 26.4 万人退出劳动力市场，宏观加息预期彻底降温促使风险偏好强劲回归。 (9:02) 美日联合干预汇市的核心意图在于稳住作为全球利率之锚的日本长债利率，从而遏制长端美债收益率失控，减轻美国政府再融资与居民房贷压力。 (5:10) 德州电网积压申请高达 447 GW 远超科技巨头 CapEx 承受能力，倒逼监管严格审计；投资人应以公用事业龙头 VST 结合 Bloom Energy（BE）表后离网方案应对缺电瓶颈。 (18:39) Cloudflare 指出非人类网络流量已首超人类且 5 年内将达人类千倍，传统广告模式瓦解将全面催生基于稳定币（如 Coinbase）的高频微支付与专有内容（如 Reddit）付费新纪元。 (21:28)

投资TALK君指出，美国大非农就业数据走弱彻底消除了市场的加息担忧并驱动风险资产反弹，而在产业微观层面，AI算力扩张引发的电力供需矛盾与非人类网络流量爆发，正在重塑能源基建配置与数字内容微支付体系。 宏观与利率预期：非农失真与美债长端压制 (9:02) 7月大非农新增就业转负录得-2.3万人（前两月累计下修10万人），但失业率意外降至4.1%。小陶拆解指出，失业率下行并非由于就业好转，而是单月有26.4万人彻底退出劳动力市场，导致劳动参与率下滑至61.4%。若剔除政府部门裁员与大型赛事筹备等一次性扰动，建筑业等核心指标显示实体经济并未失速。目前核心PCE连续数月处于3.3%至3.4%，美联储决策天平仍聚焦于通胀粘性，劳动力放缓并未打破政策基调。 就业数据走弱促使加息预期出清，直接提振了股市与黄金。同时，美日联合口头干预汇市的深层诉求在于稳定日本国债这一全球“利率锚”，以此压制持续攀升的10年期美债收益率，减轻美国财政部庞大的国债再融资成本，并托底对利率敏感的房地产按揭市场。 AI电力供应链：电网审批瓶颈与表后供电双重配置 (16:52) 自生成式AI爆发以来，全社会用电年化需求增速预期从0.6%~2.4%上调至3.0%~3.3%。针对市场对电力巨头Vistra（VST）营收不及预期的担忧，小陶说明其营收受对冲损益干扰失真，调整后EBITDA实际超预期7%。VST已联合KKR、科威特投资局及英伟达组建Helix平台，为科技巨头提供端到端数据中心电力与算力基建交付。 针对得州电网待审申请高达447吉瓦（GW）的现象，小陶测算对应算力基建需20万亿至40万亿美元投入，远超全美大科技公司6000亿至7000亿美元的年化资本开支，反映出严重的虚假占位与指标倒卖，因而引发监管严格审计。鉴于电网并网周期冗长，无需依赖主网的“表后发电”成为关键补充。小陶主张逢低加仓估值处于低位（远期PE约13.7-13.8倍）的VST，并协同配置燃料电池龙头Bloom Energy（BE），将两者的合计持仓目标提升至8%。 机器流量爆发与微支付：AI时代的内容结算重构 (21:28) 网络基础设施巨头Cloudflare财报透露，全球网络流量中非人类（爬虫、AI Agent）的访问量已正式超越人类真实流量，并预测5年内AI Agent请求量将达到人类的1000倍。由于AI智能体在整合答案时会并发检索抓取数十个站点，传统依赖人工点击展示广告的媒体商业模式面临失效，迫使版权方转向按次计费（如单次调用收取0.001美元）的微支付知识付费模式。 传统银行与信用卡体系无法处理每秒数亿笔、极低金额的高频交易，基于区块链的合规稳定币成为必然轨道。该产业趋势下的受益链条涵盖三类主体：提供边缘代理与智能体钱包的Cloudflare与亚马逊；提供底层稳定币清算轨道的Coinbase与Circle；以及手握不可替代专有数据并具备按次收费定价权的内容所有者（如Reddit、汤森路透等）。 本期核心逻辑在于穿透宏观与财报的表面噪音：加息预期的消退为成长资产提供了估值支撑，而AI的发展重心正延伸至现实维度的电力供给整合，以及面向机器经济的高频微支付与专有数据重估。

[0:08] 小陶: 只要不断有公司用财报证明自身业务没有被 AI 颠覆破坏，软件板块的估值就能逐步恢复到以往水平。 [3:16] 小陶: 即使美联储再鹰派，今年也绝不可能加息超过 2 次，而当时市场已经荒谬地定价了 1.8 次加息；当鹰派预期被推到极端、利率见顶成为必然时，市场唯一的方向就是走向鸽派，加息预期一旦被抹去，黄金必然迎来猛烈反弹。 [5:10] 小陶: 30 倍是过去三年（2023至2025年）估值的中性中枢水平。因此在微软估值回升到 30 倍之前，完全没有减仓的必要。 [5:10] 小陶: 面对基本面拐点，市场往往会表现出极端的短视与“线性外推”思维（假设一个季度变好，后续每个季度都会加速变好），此时应紧跟基本面主线，彻底忽略宏观噪音。 [9:02] 小陶: 非农人数与失业率来自两个截然不同的统计口径（机构调查与家庭调查），绝对不能单凭非农偏弱就臆断失业率必须恶化。 [9:02] 鲍威尔: 未来劳动力市场的新增平衡点（Break-even）可能就是 0 增长，因此低速或零增长完全在美联储可容忍的轨道内。 [9:02] 小陶: 失业率降低并非因为失业者找到了工作，而是因为大量人口退出了劳动力市场。 [9:02] 小陶: 只要核心通胀顽固不下，美联储的政策天平就依然锚定在物价端，不会因劳动力市场的轻度放缓而急于激进转向。 [18:39] 小陶: 哪来40万亿的钱？根本造不起，未来十年都消耗不了！ [20:35] 小陶: 在布局“AI 缺电”主题板块时，最为稳妥且攻守兼备的策略是两手抓：一手配置并网供电的公用事业龙头 VST，另一手配置自带电源、摆脱电网束缚的 BE，形成电网通电与表后自发电的双重闭环。 [21:28] Cloudflare: 目前全球网络流量中，来自非人类（机器人、爬虫、AI Agent）的访问量已经正式跨越平衡点，超越了真实人类的访问量。 [21:28] Cloudflare: 非人类及 AI Agent 所产生的网络访问量，将达到全人类访问总量的整整 1000 倍。 [22:31] 小陶: 机器人爬取内容根本不会观看广告，若任由大模型免费白嫖，媒体将面临流量剧增而收入归零的生存绝境。

[0:08] 各位观众大家好 [0:08] 欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 [0:11] 我是市场分析师小陶 [0:13] 为了大家能够在留言区里面继续人类大战机器人 [0:16] 今天再来为大家录制一期视频 [0:18] 当然了 [0:19] 还是有很多的内容和大家分享 [0:20] 不然的话我也做不出来 [0:22] 上次连续6天为大家做视频 [0:24] 我已经忘了 [0:24] 起码是一两年之前了 [0:26] 你说这机器人吧 [0:28] 确实平时非常惹人厌 [0:29] 但这一次也激出了我 [0:31] 也激励出了我做视频的这个干劲在那边 [0:34] 好吗 [0:34] 那今天为大家准备了非常多的内容 [0:36] 聊一下大非农数据 [0:37] 我相信今天我聊大非农数据这个视角 [0:40] 大家在其他地方一定看不到 [0:42] 然后我们更新一下市场的参与度 [0:44] 在当下市场参与度的这个环境里边 [0:46] 我们应该怎么去操作 [0:48] 是不是没有任何的标的可以去买 [0:50] 比如说今天其实我又进行了 VST 的这个加仓 [0:53] 为什么加仓 [0:54] 稍后在财报的这个 section 里边和大家讲一下 VST 一个财报 [0:58] 包括我们讲一下 Cloudfare 的一个财报 [1:00] 其实从 Cloudfare 的一个财报里边有很多的一些内容可以延伸出去 [1:04] 好吗 [1:05] 那我就废话不多说了 [1:06] 直接开始 [1:06] 在开始之前 [1:07] 大家记得记得什么 [1:08] 留言、点赞 [1:09] 加转发和机器人干到底 [1:11] 我们先一起快速地回顾一下过去一周资产价格的这个走势 [1:16] 上周的时候我做了什么 [1:17] 上周的时候我理发了 [1:19] 理完发之后发生了什么 [1:20] 发生了过去一周 [1:22] 三大指数标普百上涨了3.6% [1:24] 纳指上涨了5.2% [1:26] 黄金上涨了7.3% [1:28] IGV 上升了8.6% [1:30] 整个资本市场 [1:31] 股市这边大幅度的反弹 [1:34] 啊，美债和美元市场这一块 [1:35] 美元市场的波动并不大 [1:36] 美债这一块收入率出现了下跌 [1:38] 那其实一部分也和周五的大非农数据比市场预期要低是相关的 [1:44] 然后我们来看一下板块 [1:45] 芯片板块反弹的幅度不小，那7.6% [1:48] 那其实 [1:48] IGV 的板块反弹的幅度更大一些 [1:51] 这一周其实还是有很多一些和软件相关 [1:54] 就软件板块里面还是有很多的一些个股发布财报 [1:57] 但随着这些个股发布完财报之后 [1:59] 把整个的软件板块都带出了 [2:01] 叠加的嘛 [2:02] 就我说叠加 [2:02] 上一周是微软 [2:03] 微软之后 [2:04] 我说整个市场情绪面 [2:05] 如果要去到比较高 [2:07] 甚至于我们说回到以前的这种水平 [2:09] 估值回到以前这种水平的话 [2:10] 是需要不断的叠加 [2:12] 需要不断地有公司出来拿财报去证明自己的业务并没有受到 AI 的破坏 [2:17] 那这个市场的情绪面一旦叠加起来之后 [2:20] 我相信软件板块的估值是可以回到以前的 [2:23] 好吗 [2:24] 然后在过去一周 [2:25] 大科技反弹的幅度也不小 [2:26] 4.7%等权指数相对来说就弱了一些 [2:29] 比较有意思的是 [2:30] 我们看一下高贝塔的一个动能指数在上一周只上涨了2.8% [2:35] 理论上来说怎么从7月份就第三季度到现在 [2:38] 高动能指数下跌的幅度比较大 [2:40] 应该在上一周反弹得比较大 [2:42] 但其实并没有 [2:44] 而芯片板块反弹得还可以 [2:46] 说明什么 [2:46] 因为芯片板块也在动能指数里边嘛 [2:48] 说明在上一周其实动能板块里边那些标的出现了一些分歧 [2:53] 那么一些芯片板块反弹得比较好 [2:55] 一些非芯片板块反弹的幅度可能就没有那么的好 [2:58] 那所以整个动能板块在上一周只反弹了2.8% [3:02] 那在刚刚过去的这一周是一个比较明显的一个 risk on 什么意思 [3:06] 一些相对防守属性比较强的板块 [3:08] 必需品消费能源板块 [3:10] 公共事业和 REITs 其实都出现了下跌 [3:13] 但整体的指数上涨的幅度非常的好 [3:16] 市场参与度这边 [3:17] 其实昨天我有更新过 [3:18] 然后今天再来为大家做一下更新 [3:19] 因为经过今天的这个上涨 [3:21] 相信大家可能会比较的好奇 [3:22] 也正好是周五结束嘛 [3:24] 纳指这边比昨天出现了一波上涨 [3:27] 20日均线这一块来到了56% [3:30] 那昨天的是50%不到一些 [3:32] 昨天是中性的 [3:32] 现在还是在中性偏乐观那么一点点 [3:35] 罗素2000这边 [3:36] 64%和63%相对也是在中性偏乐观的位置 [3:41] 标普这边和昨天几乎一样吧 [3:43] 65%和65% [3:45] 100日均线在70% [3:46] 处在一个接近于乐观的位置 [3:49] 今天的大非农数据 [3:50] 这周五的大非农数据其实给市场带来的比较大的这个影响是前段时间 [3:55] 如果说在上上一次沃什开完会之后 [3:58] 市场认为今年非常有可能要加息 [4:00] 因为他非常的鹰派 [4:01] 经过了他上一次会议之后 [4:03] 给市场释放了一个非常疑惑的一个信号之后 [4:07] 市场马上就给加 [4:08] 加息这个预期给消掉了 [4:10] 然后这一组数据 [4:11] 大非农数据出来之后 [4:13] 再次把加息这个预期往下降 [4:15] 也就市场现在在开始交易的是并没有那么担心去加息 [4:18] 甚至于加息的这个次数可能从1.5次变成了一次 [4:22] 甚至于今年可能现在 at moment 可能一次都不到 [4:25] 那如果加息次数的这个预期往下降 [4:28] 那市场就出现了一波反弹 [4:30] 包括黄金为什为什么会出现反弹 [4:31] 在上上周吧 [4:33] 两周之前 [4:33] 我有和大家 [4:34] 我在 X 上有分享过 [4:35] 我说现在是购入黄金的一个好机会 [4:37] 那其实当时我讲那句话的时候 [4:39] 是在开会议之前 [4:41] 但当时为什么我会这样的一个思考 [4:43] 是因为我说即使他选择去加息 [4:45] 今年加息的次数不会超过两次 [4:47] 而当时市场已经定价了今年要加息1.8次 [4:51] 也就是当美联储已经接近于最鹰派的那个时候 [4:55] 接下去只可能往相对比较鸽派的这个方向去走 [4:58] 那结果他开完会之后 [4:59] 非但没有加息 [5:00] 他比上一次还更加的鸽派一些 [5:02] 那市场马上就把你加息这个预期全部消掉 [5:05] 加息的预期全部消掉之后 [5:07] 自然市场变得更加的鸽派 [5:09] 黄金就出现了反弹 [5:10] 个股的估值这边 [5:12] 因为有人问我 [5:13] 他说你能不能更新一下微软的这个估值 [5:15] 微软从上上周发布完财报之后 [5:17] 上上周发布完财报上涨了15% [5:19] 然后再过去的一周又上涨了10% [5:22] 那么从450现在已经来到了500以上了 [5:24] 那微软的估值在多少 [5:26] 截止到今天的收盘，24.8倍 [5:29] 哦，可能把没有把今天的涨幅放进去 [5:31] 差不多吧 [5:31] 25倍左右 [5:32] 那25倍左右 [5:34] 我个人认为仍然是在一个相对比较低的位置 [5:37] 我这边画了一条红线 [5:38] 红线是30倍 [5:39] 30倍差不多是23 24 25年 [5:41] 在这过去三年里边相对比较中性的这个位置 [5:45] 所以我认为微软的价格或者微软的估值没有到30倍之前 [5:49] 都没有必要去进行减仓 [5:51] 特别是现在微软的一个财报 [5:53] 包括亚马逊的这个财报 [5:54] 才刚刚开始进行加速 [5:56] 市场在刚刚开始意识到原来 AI 的这个投资是有回报的 [6:00] 当基本面刚刚开始加速的时候 [6:02] 不是我们要去建仓的时候 [6:04] 为什么 [6:05] 就是因为市场通常来说非常的短视 [6:07] 且会做一个线性外推 [6:09] 所谓的线性外推 [6:10] 就是你这个季度比上个季度要好 [6:12] 上个季度 [6:12] 然后下一个季度比这个季度还要好 [6:14] 马上就做一个线性外推 [6:15] 认为你接下去每一个季度都会比上个季度要好 [6:18] 这就是市场喜欢做的 [6:20] 所以在这一段时间里面 [6:21] 就以基本面做主导 [6:22] 然后中间可能会有一些宏观的一些其他的一些噪音等等 [6:25] 那些噪音基本上是可以忽略的 [6:28] 好吧，前天因为我讲到美债这一块 [6:30] 这边我想插一条和大家分享一下 [6:32] 在上一周里边 [6:33] 上上周吧 [6:34] 应该是有一条消息是我们应该注意 [6:36] 就是美国和日本合作去干预汇市的这件事情 [6:40] 这件事情本身 [6:41] 在我今天听完了贝森的采访之后 [6:43] 我觉得它的意义其实比较的大 [6:44] 不仅仅是一个彼此之间去合作去影响汇率的这个问题 [6:49] 而这件事情本身背后的一个主要的原因是贝森特 [6:53] 包括现在美国政府对于偿债利率在高位 [6:56] 甚至于持续上涨 [6:57] 这一个点 [6:58] 这一个事情本身 [7:00] 感到不是非常的舒适 [7:02] 我们也可以理解为我没记错的话 [7:04] 应该是24年的11月1日 [7:06] 当时耶伦向整个债券市场投降的一个抉择本身 [7:10] 或者这个决定本身是类似的 [7:11] 就是向债券市场去妥协了 [7:13] 但当时债券市场的利率也在非常的高 [7:15] 偿债这一块也是非常的高 [7:17] 然后通过政策本身去压制长债这一块的利率 [7:21] 那这一次合作的一个方向 [7:22] 因为贝森呢他聊到 [7:23] 他说许多年以来 [7:24] 日本国债的利率 [7:26] 那主要指的是长端 [7:27] 和短端没有关系 [7:28] 和他们加息和不加息是没有任何的关系 [7:30] 他说日本国债的利率一直是全世界利率的一个锚 [7:34] 但凡市场认为这个锚如果失效了 [7:36] 将会带来不确定性 [7:38] 我说从这句话能够看出来 [7:40] 贝森特认为美债长端利率这一块的一个失控 [7:43] 或者说上涨 [7:44] 利率的这个上涨 [7:45] 主要是日本利率推动的 [7:47] 就如果的 [7:48] 如果日本在那边 [7:49] 他们能够压制日本国债的一个长单利率 [7:52] 对于美国 [7:53] 对于美债这一块的长单利率也有帮助 [7:56] 这背后的机制我就不多做展开 [7:58] 这边的原理我写了 [7:59] 大家可以自己去看一下 [8:00] 那所以总结来说就是贝森特肯定是对于美国这边长端利率上涨感到不满 [8:05] 所以通过他希望通过言语 [8:08] 先通过这张嘴 [8:09] 如果这张嘴没办法去调节的话 [8:10] 直接用钱，对吧 [8:11] 先通过嘴去保住日元 [8:13] 保住日元 [8:14] 稳住日本的国债市场 [8:16] 从而来压制美国国债长端这一块的利率 [8:19] 所以这是一个非常明显的一个鸽派行为 [8:21] 向市场去妥协或者要去要去压制长端这一块的利率持续上涨这个趋势 [8:27] 所以这条新闻 [8:27] 如果今天我没有去看贝森特的一个采访的 [8:30] 也是几天之前的这个采访 [8:31] 没有看到这个采访的话 [8:32] 我可能没有那么的引起注意 [8:34] 但是看完采访之后我就知道了 [8:36] 他绝对是对于长债这一块的上涨不利 [8:38] 那接下去会想尽各种办法把长端这一块的利率给压下去 [8:42] 因为长端这块的利率压下去我我已经聊过的 [8:45] 首先你对于美国国债这一块的融资成本是有帮助 [8:48] 另外一点 [8:49] 你对于普通老百姓房贷这一块的利率是非常大的一个帮助 [8:53] 因为房贷的利率是和10年期的美债收益率是挂钩的 [8:56] 那十年期美债收率最近这段时间也不断地上涨 [8:58] 房贷的利率也不断上涨 [9:00] 对于房地产市场是一个致命的打击 [9:02] 然后我们讲回到周五早上公布的大非农数据 [9:05] 我们先看数据 [9:06] 然后我去对于这个数据做一个拆解 [9:08] 我就像我前面说的 [9:09] 我保证我拆解的这个方式 [9:10] 大家在其他地方一定看不到 [9:12] 首先是数据 [9:13] 数据本身市场预期是8万人 [9:15] 那彭博他们预期是啊6万人还5万人 [9:18] 我记得 [9:18] 反正最后这个数据也和结果差了不少 [9:21] 最后的数据是负的2.3万人 [9:23] 最重要的是对于前两个月的大非农数据也进行了10万人的这个下修下修 [9:28] 也就是说大非农数据在过去两个月实际上比我们看到的数据要差 [9:32] 然后这个月的话更差，负的 [9:35] 那这个大非农数据本身 [9:36] 我们看首先 [9:37] Nonfarm Payroll 你看的是把政府的工资 [9:40] 工作、工作岗位全部加进来 [9:42] 实际上更好的一个指标是我们叫做 changing private payroll [9:45] 就这些商业公司 [9:46] 他们总共的一个劳动人口增加了多少 [9:49] 市场预期是8.2万 [9:50] 总共最后是增加了3万 [9:52] 所以并没有 nonfarm payroll 那么的差 [9:55] 但即使 [9:55] 无论你是负的2.3万还是正的3万 [9:58] 美联储对于美联储来说 [10:00] 4月份的时候鲍威尔就有讲过 [10:01] 他说未来一段时间 [10:03] 有可能在大非农这一块的一个 break even 就是一个平衡的一个时间点 [10:08] 可能就是0 [10:09] 没有任何的增速 [10:10] 以前他们认为可能在7万到10万左右 [10:12] 或者5万到10万左右 [10:13] 现在他们认为可能就是接近于零 [10:15] 所以没有任何增长的这个大非农数据 [10:18] 其实是美联储内部可以接受的 [10:21] 那比起大非农数据来说 [10:22] 更加重要的其实是失业率 [10:24] 失业率市场预期是4.2% [10:26] 最后的数据是4.1% [10:28] 我已经一再一次 [10:29] 每次都强调过了大非农数据 [10:30] 很多人可能马上疑惑的是 [10:32] OK，大非农数据比预期的要差 [10:34] 但为什么失业率却比预期要好 [10:36] 失业率却比预期要低 [10:38] 这两组数据是两个完全不同的口径 [10:40] 所以不要再 [10:42] 就我解释过很多次 [10:43] 因为我们以前也看到过很多次 [10:45] 不是大非农数据比市场预期要差 [10:47] 所以失业率就一定要比市场预期要差 [10:49] 因为是两个完全不同的口径 [10:52] 先解释一下大非农数据主要的这个负增长来自于哪里 [10:55] 主要就是来自于政府部门 [10:57] 我前面聊到政政府部门减少了5万个工作岗位 [11:00] 另外一个是来自于休闲和酒店 [11:02] 零，呃，酒店休闲和酒店下跌了4万 [11:04] 然后零售业是下跌了2万 [11:06] 那彭博他们认为是和世界杯的举办时间是有关系的 [11:09] 所以这是一次性的一个事件 [11:11] 如果你把政府这一块的5万加上一次性因为 [11:15] 世界杯所导致的休闲加酒店全部加在一起就已经超过了10万了 [11:18] 所以你把这10万 [11:19] 其实有哈塞特 [11:21] 他出来有聊过 [11:21] 他说如果你把这10万算进去的话 [11:24] 其实这个月的大大费能数据没有那么的糟糕 [11:26] 因为这是一些一次性的事件所影响 [11:28] 而其中一个和整个经济比较相关的一个行业 [11:31] 其实是建筑业 [11:33] 如果你去看建筑业的话 [11:34] 其实增加了2.2万 [11:35] 所以整个经济其实并没有太大的一些问题 [11:37] 如果从劳动力上这个角度去出发的话 [11:40] 建筑也是一个比较好的衡量指标 [11:42] 然后是失业率这一块 [11:43] 那失业率为什么失业率会出现下降 [11:46] 前面我说是两个完全不同的一个口径 [11:48] 失业率的这个下降主要是因为整个劳动力市场的一个参与度在下降 [11:53] 参与度从5月份的61.8下降到了这个月的61.4 [11:57] 什么叫参与度的下降 [11:58] 我举个例子 [11:59] 你看一下 [11:59] 失业人口是下降了17.8万 [12:01] 那失业人口下降了17.8万 [12:03] 不代表这一部分人是就业了 [12:05] 不代表他们找到工作了 [12:06] 恰恰相反是因为他们离开了劳动力市场 [12:09] 有26.4万人离开了劳动力市场 [12:12] 那离开劳动力市场的人可以有很多个原因 [12:15] 其中的一个原因可以是 [12:17] 他们找不到工作了 [12:19] 你失业一段时间之后 [12:20] 找不到工作自然就离开劳动力市场 [12:22] 这一部分人完全离开了劳动力市场 [12:24] 你从失业率这个角度去看，哎 [12:26] 反而数据变好了 [12:27] 但其实背后的一个理由并不是一个好的理由 [12:29] 说明他们对于劳动力市场感到悲观 [12:32] 所以离开了市场 [12:33] 所以市场的参与度其实是我们应该去关注的这个指标 [12:36] 参与度越高 [12:37] 代表整个劳动力市场越火热 [12:38] 大家都喜欢去工作 [12:39] 都愿意去工作 [12:40] 参与度越低 [12:41] 就代表大家对于劳动力市场的这个参与度或者积极性会越低 [12:46] 当然了 [12:46] 影响到参与度的话 [12:47] 还有其他的一些原因 [12:48] 但这个参与度指标是我们应该去关注的 [12:51] 圣路易斯联储他们做了一个背后做了一个研报 [12:54] 这个研报就是去研究从2025年上年底一直到2026年的6月份 [12:59] 就是上个上上个月 [13:00] 这一段时间以来 [13:01] 参与度的这个下降到底是因为什么那些原因 [13:04] 找到了这个原因才可以去解释为什么劳动力市场 [13:07] 比如说失业率出现了下降 [13:09] 为什么参与度出现了下降 [13:11] 背后的这个理由是不是 [13:12] 背后的这个原因是短暂的还是持续的 [13:14] 他们给出的这个结论是百分之四十三的这个原因是因为 [13:18] 在一月份的时候对于整个统计的方法做出了改变 [13:21] 也就是因为统计的方法做出了改变 [13:23] 某种程度导致了参与度的下降 [13:26] 也导致了失业率的这个下降 [13:28] 通过人为的原因使失业率的下 [13:30] 使失业率这组数据变得越来越好了 [13:32] 你可以理解为是他们去篡改这个数据 [13:35] 可以这么去理解 [13:36] 然后有16%的这个原因是因为 aging population 老龄化 [13:41] 老龄化是一个长期的一个趋势 [13:42] 老龄化了之后 [13:44] 你就离开了这个劳动力市场 [13:46] 剩下的41%的这个原因有可能是来自于行为本身 [13:51] 那怎么去看这一部分行为本身所导致参与度的这个下降呢 [13:55] 我们就去看壮龄的年纪 [13:57] 就是在25岁到55岁左右的这一个年龄层 [14:00] 那在这 [14:01] 我们看一下这个年龄层 [14:02] 他们的参与度是不是持续下降 [14:04] 如果持续下降的话呢 [14:05] 背后就有非常大的一个劳动力市场的一个问题 [14:08] 六月份的数据 [14:08] 其六月份比五月份去看的话 [14:10] 其实变得比较的糟糕 [14:11] 你看一下 [14:12] 六月份分别是62.6和百分之五 [14:15] 6月份是62.6和百683.3，5月份是63和83.9 [14:20] 那么说从5月份到6月份出现比较明显的这个下降 [14:23] 但是6月份到7月份 [14:24] 也就是我们刚刚看到的这组数据 [14:26] 其实和6月份去做对比的话 [14:28] 62.6和6 [14:29] 呃，和83.4并没有出现比较明显的这个下降 [14:33] 所以他说 behavior 从行为这个角度去看 [14:36] 起码7月份并没有比6月份变得更加的糟糕 [14:39] 所以有可能在过去这一段时间所看到参与度的这个下降 [14:43] 已经出现了一个见底 [14:44] 所以这一份非农报告去做一下总结的话 [14:47] 虽然大非农数据比市场预期要差 [14:49] 但是因为一些一次性的一些调整 [14:50] 因为世界杯的这个影响 [14:52] 包括因为政府员工减少了5万人 [14:55] 这只是一次性的一些影响 [14:56] 所以大非农数据本身没必要去做过度的这个解读 [15:00] 并不需要去解读说 [15:01] 包括上两个月的这个下降下调嘛 [15:03] 并不需要去认为哎大非农数据变得非常的糟糕 [15:06] 其次，即使接下去大非农数据在0 [15:08] 美联储也做好了这个准备 [15:10] 因为在他们的预期之内 [15:11] break even 一个平衡的大非农数据可能就是在0 [15:15] 另外失业率为什么下降 [15:16] 那失业率这个下降是因为很大一部分人离开了劳动力市场 [15:19] 参与度在下降 [15:21] 为什么参与度出现下降 [15:22] 这背后有三个原因 [15:23] 第一个原因数据上在一月份对于数据上的这个调整 [15:27] 一部分因为数据的问 [15:28] 可能一半，43% [15:30] 另外一部分16%是来自于老龄化 [15:33] 那这个老龄化是持续的 [15:34] 所以接下去你可能期待的持续是 [15:37] 持续整个就业市场的一个参与度会出现一个比较持续的一个下降 [15:41] 最后一部分是我们需要去细究的 behavior 行为学 [15:44] 行为这一块 [15:45] 6月份比5月份出现了非常明显的这个下降 [15:48] 壮志年龄这一块 [15:49] 25~55这个年龄层 [15:52] 六月份 [15:52] 五月份到六月份出现了非常明显的下降 [15:54] 但是，七月份和六月份去做对比的话 [15:57] 出现了一个平衡 [15:58] 就好像是找到了这个底部 [16:00] 那八月份的数据 [16:01] 我们持续去验证 [16:03] 在昨天的视频里面 [16:04] 我聊到 [16:04] 其实今天的大非农数据没有那么的重要 [16:06] 因为在现在美联储的一个视角里面 [16:08] 它不是一个平衡的一个 Manday 它并不是劳动力市场和通胀同样的重要 [16:13] 而是现在他们对于劳动力市场没有那么的担心 [16:15] 所以他们这个视角都是在通胀这边 [16:17] 那所以如果我们去看核 [16:18] 那衡量通胀的一个指标 [16:19] 核心 PCE 那暂时来说就是核心 PCE 这一个指标 [16:23] 核心 pce 在过去4个月里边 [16:24] 3.3 3.3 3.4 3.3 [16:26] 几乎没有任何下降的一些趋势 [16:28] 那虽然这是一个同比数据 [16:29] 但是你把时间线拉长的话 [16:31] 你会发现这也是一个比较明显的一个趋势 [16:34] 美联储的目标是多少 [16:35] 2% [16:36] 那么所以即使 [16:37] 而且核心 pce 你基本上把油价和商品和能源的这个通胀 [16:42] 已经完全剔除在外面了 [16:43] 所以现在还是一个明显高于2%目标的这个通胀 [16:46] 这是为什么对于当下的美联储来说 [16:48] 通胀的数据是远比劳动力上的数据要更加的重要 [16:52] OK，然后我们来讲一下财报 VST 那很多人问我 [16:55] 他说 VST 财报为什么营收低于省的预期 [16:57] 而且低了那么的多 [16:58] 那 VST 这一家公司 [17:00] 因为它的营收里面包括了它的一些对冲 [17:02] 所以它营收不是一个非常好的衡量指标 [17:04] 你基本上不用去看它每一次的营收到底是好还是差 [17:08] 主要去看它那个 adjusted EBITDA 调整之后的 [17:10] 这个盈利有没有比市场预期要高 [17:12] 那这块是比市场预期高出了7% [17:14] 所以这一次财报从数据的结果去看的话 [17:17] 是 ok 的 [17:18] 我们先来看一些行业的数据 [17:20] 从2023年自从有了 GPT 落地之后 [17:23] 你看一下 [17:23] 整个市场其实对于电这一块的一个需求 [17:27] 从原本的年化增长0.6% [17:29] 2.4%，现在直接上调到了年化增长3%和3.3% [17:34] 明显因为 GPT 落地之后 [17:36] 整个市场对于电力这一块的需求 [17:40] 同比开始出现非常明显的增长 [17:42] 他们的财报会里边 [17:43] 我挑了一些重点 [17:44] 首先第一个重点就是 Helix [17:46] Helix 这家公司 [17:47] 他们和其他两家公司 [17:49] 应该是四 [17:49] 三家公司一起合作 KKR [17:51] 然后还有科威特的一个主权基金嘛 [17:53] 应该是 KIA 和他们一起合作 [17:55] 包括英伟达提供技术 [17:56] 他们做什么 [17:57] 他们类似于接下去做数据中心的这个开发商 [18:00] 开发商他们服务的对象是谁 [18:01] 比如说这些大科技 [18:02] 比如说这些 NeoCloub 比如说接下去我作为一家大科技 [18:05] 我说我要去建一个数据中心 [18:07] 建数据中心本身 [18:08] 你需要自己去找芯片 [18:09] 你需要自己去找地址 [18:10] 然后你需要自己去通电 [18:12] 那这背后其实每一步都没有那么的简单 [18:15] 那现在 [18:16] 像有了这个 Helix 这家公司之后 [18:19] 有了 VST 可以供电 [18:20] 然后 KKR 还可以出资 [18:22] 然后英伟达可以提供技术 [18:23] 几家就你整个数据中心里面各个环节都有了一个参与者进去之后 [18:28] 直接去为上层的这些大科技去 [18:30] 他们为他们去提供这个服务 [18:33] 所以我这边写到 VST 它作为 [18:35] 它既是作为一个供电 [18:36] 未来可能成为 [18:37] 就现在既是一个股东 [18:39] 未来也可能成为供电的这个对象 [18:41] 所以未来他们以后一定是大云的这些合作伙伴 [18:45] 那直接去承包这些 HyperScale 了他们数据中心的这些建造任务 [18:49] 那现在这些电厂其实碰到了一些问题 [18:51] 问题在哪 [18:52] 比如说问题是在德州那边 [18:54] 德州那边现在对于电力这一块的个审批开始往后延 [18:57] 为什么要往后延 [18:58] 是因为他们队伍实在太长 [19:00] 申请的人实在太多了 [19:01] 所以会往后延 [19:03] 大到什么程度 [19:04] 总共背后申请的这个体量 [19:06] 电力的这个吉瓦到了多少 [19:07] 447吉瓦 [19:09] 这是什么概念 [19:10] 你知道这是什么概念 [19:11] 一个 G 瓦 [19:12] 你建一个数据中心 [19:13] 一个 G 瓦 [19:14] 我就算以上年的这个价格 [19:16] 50个 billion 去做计算的话 [19:17] 50个 billion 啊 [19:18] 500亿美金 [19:19] 一个 G 瓦 [19:19] 500个，500， 500亿美金 [19:21] 50个 billion [19:22] 400多个计划就是20个缺点 [19:24] 20个缺点的一个数据中心 [19:27] 你是根本建造不起 [19:28] 你是根本造不起 [19:29] 未来的十年都消耗不了 [19:31] 未来十年都消耗不了 [19:33] 现在一年一个季度 [19:34] 一年整个所有的大科技加在一起才花费多少 [19:37] 一个 T 都不到 [19:38] 一万亿都不到 [19:39] 现在才7000多亿 [19:40] 那么7000， 6000多亿到7000多亿左右 [19:42] 明年可能会到一个一个缺点 [19:44] 一年才一个缺点 [19:45] 背后申请的订单已经多少 [19:47] 两，啊，二 [19:48] 两百个缺点 [19:49] 啊，二二二十个缺点 [19:51] 我我我只是按 [19:51] 而且我只是按50个编列一个计划 [19:53] 你如果按100个编列一个计划计算的话 [19:56] 那就是40个缺点 [19:57] 哪来40万亿的这个钱 [19:58] 不可能有那么多钱 [20:00] 所以这背后的需求并不是所有都是真实的需求 [20:03] 这背后的申请非常有可能是 double order [20:06] 非常有可能是一些 [20:07] 包括有一些二手的一些贩卖 [20:10] 什么是二手的贩卖 [20:11] 就是我先去申请这个店 [20:12] 如果我申请到的话 [20:13] 我可以把我申请到的这个店去卖给这些云厂 [20:17] 去卖给这些 NeoCloud [20:19] 所以德州那边的审批就喊停了 [20:21] 他说你先停一下 [20:21] 我要对于每一个项目都去进行审计 [20:24] 提供更多的一些资料 [20:25] 然后我确定你这个项目是真实的才批 [20:27] 所以在德州那一块就批准的这个时间点往后延 [20:31] 那往后延的话就是你的营收可能要往后移一些 [20:33] 所以这只是一些短期之内的一些风险 [20:35] 从长期这个角度 [20:36] 其实 Helex 这个项目是非常的有前景 [20:39] 甚至于我认为这个合作项目里面还少了一个玩家 [20:42] B 一，Blue manage [20:43] 因为电网的电一定是有限的 [20:46] 电网的电上线的速度一定会很慢 [20:47] 所以接下去从大云这个角度 [20:50] 那么从这些数据中心这个角度 [20:51] 他们要建 [20:52] 他们要建的话 [20:53] 电哪里去找 [20:54] 那 VST 没办法提供的话 [20:55] BE 可以去提供 [20:57] 所以我认为就投资这两家公司就一个是电网这边的通电 [21:01] 另外一个就是 behind the meter 自己自己带电 [21:04] 也就是在布局缺电板块里边的话 [21:06] 你两个方向就都有了 [21:08] 最后这边是 VSD 的这个估值 [21:10] 这是今天收盘的一个价格 [21:11] 13.7倍或者13.8倍 [21:13] 已经是过去一年多以来的一个新低了吧 [21:15] 所以我认为 VSD 现在就是一个加仓的一个点位 [21:18] 就对我个人来说就是加仓点位 [21:19] 那我今天也稍微加了一些仓位 [21:21] 我的目标就是把 VST 和 BE 这两个标的加在一起的仓位加到8% [21:26] 现在差不多在7.2% 7.3%左右 [21:28] 最后我们来聊一下 Cloudfare [21:29] 因为这家公司一个财报会议里面带出了一个非常大的一个话题 [21:32] AI 时代的一个知识付费 [21:35] 在他们财报会里面 [21:36] 管理层有聊到现在非人类的一个访问量已经超过了人类 [21:39] 并且他们预计在未来的5年之后 [21:42] 非人类或者机器人 [21:43] AI agent 的这个访问量将会是人类访问量的1000倍 [21:47] 这个其实不难理解啊 [21:49] 就我举我举个例子，对吧 [21:50] 比如说我我问一下谷歌 [21:52] 我说你能不能 [21:53] 我说现在比如说加拿大哪个奶茶最好喝 [21:56] 我哪个炸鸡最好喝 [21:57] 那我问一下谷歌 [21:58] 谷歌马上给我三个链接 [21:59] 四个链接 [22:00] 我每个链接都点进去 [22:01] 那我自己又操作了三次 [22:03] 点了三个网站 [22:04] 但是你如果问 AI agent 那么你如果 [22:06] 你问任何一家大模型 [22:07] 你说加拿大哪家炸鸡最好吃 [22:10] 啊，哪哪个奶茶最好喝 [22:11] 它直接给你去搜10个网站 [22:13] 搜20个网站 [22:13] 最后给你一个结论 [22:15] AI agent 智能体 [22:16] 它们所访问的这个数量一定是人类能够访问数量的一个几何倍数 [22:21] 而我们现在在 Cloudflare 的一个财报里面 [22:23] 已经看到了这个转折点了 [22:25] 那就是大多数的访问量 [22:27] 更多的访问量已经是来自于非人类了 [22:29] 已经是来自于 Agent [22:31] 那么接下去就会有一个问题 [22:32] 那我这边举了个例子 [22:33] 我说假设我是纽约时报 [22:35] 现在我自己的一个盈利模式是吸引人来看 [22:38] 然后我在广告上去打广告 [22:39] 文章还是那篇文章 [22:41] 但是，但现在的话 [22:43] 文章的这个阅读量从以前的100%是人类阅读 [22:46] 变成了50%来自于智能体阅读 [22:49] 而同时 [22:50] 总共的这个阅读的一个基数比以前要高很多 [22:54] 我这边举了一个例子 [22:55] 那么假设我是纽约时报 [22:56] 现在我的一个盈利模式是吸引人们来看 [22:59] 然后在网站上打打广告 [23:00] 那文章还是那篇文章 [23:01] 但是有了 AI agent 之后 [23:03] 我的这篇文章被 AI agent 调用这个次数和以前做对比的话 [23:07] 几何倍数上涨 [23:09] 那那么我的内容本身就是可以收费的 [23:11] 那我内容本身接下去就是为了知识而付费了 [23:15] 这也是为什么模型公司和这些出版社都有版权纠纷的这个问题 [23:19] 前期的这个训练你不算在里面 [23:22] 那后期你在 Inference 这一块的话 [23:24] 你调用一次你就应该收一次费用 [23:26] 调用一次就应该收一次费用 [23:27] 所以接下去我们会看到 [23:28] 如果我们认同这个趋势的话 [23:30] 可能会看到这些智能体去访问这些网站的时候 [23:32] 直接去支付 [23:34] 比如说0.001美元一次 [23:36] 那对于纽约时报来说 [23:37] 他们绝对有很多个理由 [23:39] 有100个理由去打开这一种变现的一个方式 [23:42] 而不会被这些模型公司去白嫖 [23:45] 所以在这一次财报里边 [23:46] Cloudfare 他们推出了自己的这个钱包 [23:48] 就他们要做什么 [23:49] 他们去做这一个背后服务这些智能体 [23:53] 服务这些内容创造者的一家公司 [23:55] 而其实他们这次所推出的这些钱包 [23:58] 其实亚马逊在一个月之前就已经推出了 [24:00] 一个月之前我就看到了亚马逊推出这个项目 [24:02] 我把它做了一个 block mark 我还没有时间去看 [24:05] 而其实它背后的一个概念是 [24:07] 如果你有自己的这个网站 [24:08] 你的网站被机器人白嫖 [24:09] 或者被网军去冲的话 [24:11] 或者被 AI agent 连续访问的话 [24:12] 你可以问这些 AI agent 去收费 [24:15] 那那么问题就来了 [24:16] 因为它每一次收费 [24:17] 首先它频率非常的高 [24:18] 就是高频 [24:19] 频率非常的高 [24:20] 且每次收费的这个体量非常的小 [24:22] 所以传统的这些支付的一些轨道是根本就没有办法去满足这个需求 [24:27] 那什么技术能够满足这个需求 [24:30] 稳定币 [24:30] 那其实我能够利好的两家公司就是 Coinbase 和 Circle [24:35] 那从提供的 [24:35] 顺着这个思路下去 [24:36] 从提供平台的这个角度去看 [24:38] 像 Cloudfare 像亚马逊 [24:39] 我说亚马逊也是在往这个方向去走的 [24:42] 从内容这个角度去看 [24:43] 你看掌握了内容 [24:44] 你就掌握了未来可以去变现内容这种方式 [24:47] 那像现在的 Reddit 像 TRI 都是一样 [24:50] 差不多在半年前 [24:51] 那么 Circle 一直在聊 AI [24:53] Agent AI Agent 半年前也是 OpenCloud 出来之后 [24:55] 市场对于 AI Agent 有一个蜂拥而进 [24:58] 但之后半年几乎没有人在讨论 AI Agent 另外因为 API 的这个价格非常的高 [25:02] 那现在有了开源模型之后 [25:04] 我说 AI Agent 要落地的话 [25:05] API 的价格一定要下来 [25:07] 现在 AI 现在开源模型进来之后 [25:09] 诶， API 的价格下来 [25:10] 然后这一个季度 [25:11] CloudFlare 的一个财报里面竟然说到非人类的访问访问量已经超过人类了 [25:16] 那接下去这一个差距只会越来越大 [25:19] 也就是接下去我认为我们会看到的就是这些 [25:22] 知识的一些 [25:23] 叫 Content Creator 那么像纽约时报也好 [25:25] 像这些 Reddit 也好 [25:27] 你掌握了用户的这些信息 [25:28] 这些信息本身就是你的阿尔法 [25:30] 就是你未来变现的这个手段和能力和基础 [25:33] 所以你掌握了内容 [25:34] 这些内容本身 [25:35] 那些内容主体 [25:36] 他们接下去将会进行收钱 [25:37] 将会对这些机器人进行收钱 [25:39] 而当他们对这些机器人开始收费的时候 [25:42] 我们将进正式进入一个 AI 时代的一个知识付费 [25:45] Agent 和 Agent 之间的这个付费 [25:47] 因为我自己本身已经有了 Circle 这家公司了 [25:49] 所以这一次 [25:50] claude 的一个财报对于我来说就是我起码看到了整个行业的一个进展 [25:54] 现在到底到了哪一个阶段 [25:56] 接下去的一个期待就是这一类的公司 [25:58] 比如像纽约时报啊 [25:59] 像 Reddit 他们将会打开这种变现模式 [26:01] 一旦他们打开之后 [26:02] 他们就需要这些基建了 [26:03] 需要这个基建谁提供 [26:05] Cloudflare 提供 [26:06] 亚马逊提供 [26:07] 支付轨道谁提供 [26:08] Coinbase Circle 那最后我们的活动是来自于 Seeking alpha [26:12] 首先是他们的量化选股功能 [26:14] alpha picks 过去一年 [26:15] 你看一下标普500上涨了21% [26:18] Alpha picks 上涨了51% [26:19] 还是非常不错的一个回报 [26:21] 那现在这一个订阅正在打折 [26:23] 原价是499美金一年 [26:25] 现在是449美金一年 [26:27] 同时，Seeking Alpha 上面还有另外一个订阅叫做 Alpha Premium [26:31] 他们那档订阅是你是可以看到所有非常专业的投资的内容 [26:34] 包括有对于自己整体投资组合的一个风险的一个评估 [26:38] 这一个 Alpha Premium 原价是299美金一年 [26:41] 现在是打九折是269美金一年 [26:43] 并且享有7天的一个免费试用 [26:45] 不喜欢的话随时可以取消 [26:47] 并且还有一个康莫的一个价格 [26:48] 所以大家对于这三个 [26:50] 如果对于这两个订阅 [26:51] 包括康莫都感兴趣的话 [26:52] 可以在置顶的留言里面找到订阅的链接 [26:54] 那今天这期内容就到这边了 [26:56] 祝大家周末愉快 [26:56] 我们下期见