贝森特干预汇市压制美债利率 标普500依托EPS增长支撑新高

贝森特干预汇市压制美债利率 标普500依托EPS增长支撑新高 美国财政部干预汇市重演流动性转向以压低长端美债收益率，加之标普500指数20倍前瞻市盈率完全受扎实的盈利内生增长驱动，证实当前大盘新高并非估值泡沫。 本期节目深入探讨了美股在指数频创新高背景下的真实估值水位，指出标普 500 当前约 20 倍的向前看市盈率（Forward P/E）落在近五年均线附近，涨幅主要由扎实的每股收益（EPS）驱动而非泡沫。小陶分别剖析了费城半导体指数（SOX）、谷歌的合理估值基线，并澄清了亚马逊因非经营性收益扰动导致 EPS 扭曲的假象，提倡使用 EV/Operating Income 结合 PEG 评估其内在价值。宏观层面，视频对比了美国财长贝森特干预日元汇市与 2023 年“耶伦转向（Pivot）”，强调压制长端美债收益率构成了中长期利好，并告诫投资者摒弃看空自媒体的“线性外推”思维。 标普500指数当前的Forward P/E约为20倍，精准落在过去5年平均线上，指数创新高主要由EPS内生增长驱动，整体估值并未出现泡沫化扩张。 (10:01) 亚马逊受2026财年大额投资收益基数扰动，出现EPS同比负增长假象，但核心营业利润保持约30%年均复合增长，对应EV/Operating Income的PEG仅约1.05倍，估值扎实合理。 (4:32) 美国财政部部长贝森特出手干预日元汇市并调整发债期限预期，意在压制长端美债收益率，类似2023年11月的“耶伦Pivot”，为美股估值筑牢宏观安全垫。 (14:47) 伯克希尔·哈撒韦终结了连续14个季度的现金储备攀升趋势，现金总额首度回落，直接证伪了自媒体长期以来关于巴菲特“囤现金看空美股”的过度解读。 (16:53)

投资TALK君节目指出，美股近期指数屡创新高并非估值过热驱动，而是由企业EPS内生增长支撑；随着美国财政部压制长端美债收益率及科技巨头经营韧性显现，市场整体仍处于合理估值区间。 标普500与大盘估值中枢依然稳健 (10:01) 虽然标普500与道指近期刷新历史新高，但FactSet与彭博数据显示，标普500的前瞻市盈率（Forward P/E）目前维持在20倍左右，与过去5年历史均线持平，远未达到泡沫化水平。当前估值倍数与2023年七八月份相当，表明指数点位的上升主要源于企业每股收益（EPS）的实质性提升，而非估值无序扩张。 作者强调，自下而上观察美股龙头公司可以发现其营收与利润确定性依然坚固。历史上因地缘或宏观恐慌导致估值回踩至18或19倍时，往往构成了良好的买入时机。投资者不应因指数绝对点位创新高而盲目恐慌，长期留在具备自生造血能力的美股核心资产中是更为稳妥的策略。 芯片板块合理修复与谷歌AI赋能逻辑 (1:46) 费城半导体指数（SOX）的前瞻市盈率回落至21.7至22倍区间，处于中性偏低位置。作者预计短期内半导体估值难以重返28至29倍的高位，但修复至过去数年中位数的24至25倍属合理水平，手握现金的投资者可选择逢低配置。 谷歌当前估值约为20倍，处于过去两年15至28倍宽幅震荡的偏低区间。面对市场对其研发节奏偏慢的质疑，管理层已在财报中明确表示对Gemini 4倾注了庞大算力并保持迭代。与初创模型公司缺乏成熟变现通道不同，谷歌依托成熟的生态与客户基础直接利用AI赋能主业。若其估值向24倍合理中枢修复，将带来约20%的估值扩张空间。 亚马逊估值失真与经营利润估值模型 (4:32) 针对市场对亚马逊估值偏高的担忧，作者指出盲目参考第三方平台的EPS预期会落入核算陷阱。由于亚马逊2026财年计入了大额非经营性投资收益推高了基数，导致2027财年预期税前利润同比下降18%，进而出现EPS假性负增长的扭曲现象。 评估亚马逊应剔除非经常性损益，改用企业价值与营业利润比（EV / Operating Income）。亚马逊核心营收保持约15%稳健增长，且2026至2028年营业利润增速预计维持在28%至37%的高位。当前其EV / Operating Income约为31.7倍，对应未来三年约30%的营业利润年均复合增速，计算出的PEG仅为1.05倍左右，估值处于扎实合理的安全边际内。 财政部压制长端美债收益率筑牢流动性底 (14:47) 近期美国财长贝森特干预日元汇市的举动，背后本质逻辑是平抑日债收益率上升对美债长端利率的溢出冲击。这与2023年11月耶伦通过调整发债久期实施的“财政部转向（Pivot）”如出一辙，当时长端美债收益率自5%回落并直接开启了美股的强劲拉升。 贝森特在最新的季度再融资公告（QRA）中暗示将优化借债期限结构，展现出财政部避免长期美债利率无序飙升的意图。长端美债收益率的受控回落为权益资产估值提供了关键的宏观托底利好。 规避线性外推陷阱与尾声财报前瞻 (16:53) 自媒体常将伯克希尔积累现金及减持苹果过度解读为看空美股的先兆，但最新数据显示伯克希尔连续14个季度现金增长的态势已终结，且标普与苹果股价双双创下新高，直接证伪了悲观的线性推导。类似地，芯片板块短期调整并未拖累大盘，大科技与软件板块随后均走出了强劲反弹。 随着二季度财报进入尾声，约90%标普成分股已披露完毕，本周日程整体偏淡，主要关注Rocket Lab、ASTS等太空股，以及Sea、Cardinal Health、CoreWeave、Lumentum、Coherent与应用材料等中小型科技与医疗标的。 作者总结指出，面对指数新高与市场噪音，投资者应基于企业核心经营数据而非被非经常损益扰动的表象进行理性估值。伴随宏观长端利率压力纾解与二季度业绩落地，优质科技龙头仍具备业绩支撑与估值修复空间。

[0:08] 小陶: 人类大战机器人 [0:08] 小陶: 估值的正确使用方法 [1:46] 小陶: 中性偏低 [10:01] 小陶: 倒车镜里的静态市盈率 [14:47] 小陶: 耶伦 Pivot [16:53] 小陶: 嗅到了危机 [17:23] 小陶: 并不是在择时（timing the market） [17:23] 小陶: 制造恐慌有流量 [18:34] 小陶: 是一定会去看的 [19:54] 小陶: Sell the news

[0:08] 各位观众大家好 [0:08] 欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 [0:11] 我是市场分析师小陶 [0:13] 首先感谢大家过去一周在留言区里边和我一起去人类大战机器人 [0:18] 那在上周五的那期视频里面 [0:20] 我们终于是失手了 [0:21] 大家不知道我在说什么 [0:22] 你可以回过头去看一下上周五上传的那期视频 [0:25] 按照时间去排序 [0:27] 接近于最新的这些留言里面 [0:29] 你可以看到很多机器人的留言 [0:31] 但还是非常感谢大家的这个热情 [0:34] 那接下去我不可能做到日更啊 [0:36] 不过我可以答应大家的是 [0:37] 有时间我就来为大家做视频 [0:39] 但时间没有办法保证到半小时 [0:41] 可能有时候10分钟到15分钟左右 [0:43] 如果可以接受的话 [0:44] 在留言区里面告诉我 [0:46] 好吗 [0:46] 那今天我们聊什么 [0:47] 聊一下估值 [0:48] 先聊一下芯片板块 [0:50] 聊一下谷歌 [0:50] 然后聊一下亚马逊 [0:51] 很多人在上周问我亚马逊现在贵不贵 [0:54] 并且有人在留言区里面认为亚马逊是非常的贵 [0:56] 那我们就一起去看一下 [0:58] 然后今天彭博在周日的时候写了一篇文章 [1:01] 聊的是为什么贝斯特去干预日元市场 [1:04] 其实最终的目的还是希望把美国这边的长端的利率给压下来 [1:08] 和我在上周 X 上所表达的观点是一模一样 [1:11] 那我和大家一起去回顾一下 [1:13] 在2023年的时候 [1:14] 上一次财政主财政部部长 [1:17] 耶伦当时一个非常著名的一个 pivot 那那一次她 pivot pivot 完之后 [1:21] 美债收率出现了下降 [1:22] 长端这一块 [1:23] 出现了下降 [1:24] 其实对于美股来说绝对是一个利好 [1:26] 最后，因为一开始我们聊了估值 [1:28] 然后我们从 FactSet 数据区出发 [1:30] 对于第二季度的财报去挑一些重点出来去聊 [1:32] 最后停在标普500的估值上面 [1:35] 看一下标普500的估值现在在什么样的位置 [1:37] 好吧，那我就废话不多说 [1:39] 直接开始 [1:39] 在开始之前 [1:40] 大家记得留言 [1:41] 点赞、加转发 [1:42] 让我们一起在留言区里面继续对抗人类对抗机器人 [1:46] 好吧，先来看一下估值 [1:47] 首先是 SOX 芯片板块 [1:49] 截止到上周五的收盘 [1:50] 21.7倍接近于22倍 [1:53] 22倍什么概念 [1:54] 我这边画了一条横线 [1:55] 横线差不多是在 [1:57] 23倍、24倍左右，23.8倍 [1:59] 那我个人的期待是整个芯片板块的估值 [2:02] 我不期待它还可以回到什么一两个月之前的28倍、29倍 [2:06] 短期之内 [2:06] 我根本就没有这样的一个期待 [2:08] 那我的期待是通过一段时间那个回调之后 [2:11] 反弹之后 [2:11] 如果能够回到24倍至25倍 [2:14] 在过去三四年里面那个中位数 [2:17] 我认为是合理的 [2:19] 所以在当下这种情况 [2:20] 估值处在一个中性偏低的这个位置 [2:23] 那我们应该进行的这个操作就是继续持有 [2:26] 那如果说自己手里的现金仓位非常的多 [2:29] 即使现在如果你去看指数的话 [2:31] 标普上周破了一个新高 [2:33] 然后道指破了一个新高 [2:34] 纳指离新高只有1% [2:36] 2%的这个距离 [2:37] 你虽然指数三三大指数都是接近于新高 [2:40] 或已经破了新高 [2:41] 现在还可不可以加仓 [2:42] 我认为是仍然可以的 [2:43] 如果自己手里现金仓位非常多的话 [2:46] 因为从估值这个角度去看 [2:47] 其实无论是三大指数也好 [2:49] 还是一些个股也好 [2:51] 很多个股都是在一个相对比较偏低的一个位置 [2:53] 和指数本身在什么样的一个位置 [2:56] 其实并没有太大的关系 [2:57] 然后我们来看谷歌 [2:58] 截止到上周五的收盘 [2:59] 谷歌是20倍的估值 [3:01] 你说20倍的估值对于谷歌来说贵不贵 [3:03] 如果你看2023年 [3:04] 二二4年的话 [3:06] 你可以认为 [3:06] 哎，它是处在一个中性的一个位置 [3:08] 但如果你看25年到26年的话 [3:10] 这段时间它的估值的波动范围就比较的大 [3:13] 那么最低点的时候是15倍 [3:14] 最高点的时候是20 28倍 [3:16] 那我个人认为 [3:17] 因为现在谷歌在 AI 其实有了一定的一个地位 [3:21] 你可以说最近这段时间好像又落后了 [3:23] 但是马上 Gemini 4出来之后 [3:25] 上次劈柴在财报会议里面已经讲了 [3:28] 那么他们在 Gemini 四上投了非常多的这个算力下去去 [3:31] 所以他自己本身对于 Gemini 四其实也非常的期待 [3:34] 包括接下去 [3:35] 即使在 Gemini 三这一块的一个更新和上线 [3:38] 也基本要保持在每一个月会出一个版本 [3:41] 那市场嫌它出的版本呢 [3:43] 中间的这个跨度太长了 [3:44] 或者时间太慢了 [3:45] 频率太慢了 [3:46] 所以接下去我相信谷歌在 AI 这一块还是可以追回来 [3:49] 并且谷歌自己 AI 走的这个方向和其他模型是不一样的 [3:53] 那它的模型方向主要就是服务现在所有的这些客户 [3:57] 包括去给自己的服务 [3:59] 现在所有的服务去赋能 [4:01] 所以这是谷歌的一个方向 [4:02] 它并不是完全往 coding 这个方向去砸 [4:04] 因为对于传统的 [4:06] 就现在的模型公司 [4:07] 两大模型公司 [4:08] Anthropic 和 OpenAI 他们因为没有变现的渠道 [4:10] 对，他们必须要往 coding 这个方向去砸 [4:12] 但谷歌不一样 [4:13] 谷歌是已经有了变现的这个渠道 [4:15] 那怎么让 AI 去给已经有的这个变现渠道去赋能 [4:19] 那这才是谷歌的这个方向 [4:21] 所以我这边画了一条横线是在24倍 [4:23] 我认为谷歌的估值如果可以回到24倍的话 [4:26] 我认为都是合理的 [4:27] 那据现在这个位置 [4:28] 光估值就单单估值这个反弹空间就有20% [4:32] 然后我们来看一下亚马逊 [4:34] 那这张图是来自于雅虎 Finance [4:35] 如果我看雅虎 Finance 上没有一个 forward PE 但它其实它有2027年 [4:40] EPS 的这个预期 [4:42] 市场有51位分析师给了2027年 EPS 的这个体量 [4:45] 每股收益是在10.43美元 [4:48] 那根据亚马逊现在270块美金的这个价格 [4:51] 可以算出来2027年的 FOP 是在26.4倍 [4:55] 当然我们传统意义里面说的一个 FOP 包括我以前 [4:58] 我包括我一直和大家看的这个 FOP [5:01] 这一个 forward p 指的是未来四个季度 [5:03] 那并不是未来的 [5:04] 并不是比方2027财年而已 [5:06] 就比如说我们现在是二 [5:07] 第二季度财报刚刚结束完 [5:09] 那 forward p 就是今年的 Q 三 [5:11] Q 四，明年的 Q 一 [5:12] Q 二全部加在一起叫做 forward p [5:13] 啊这点我们要区分开来 [5:15] 2027财年 [5:16] 如果去看2027财年的话 [5:18] 向前去看 [5:19] 二二十六点四倍 [5:20] 因为市场预期2027财年它是每股收益10.43美金 [5:25] 那26.4倍 [5:26] 你感觉上好像非常的贵 [5:27] 但其实这边其实已经有了一个 [5:29] 很多时候 [5:29] 这就是 AI 就很多时候我们如果用 AI 的话 [5:31] 你用 AI 你如果没有对于数据本身有这个敏感性在那边 [5:35] 你完全会得出一个错误的结论 [5:38] 举个最简单的例子 [5:39] 你就看这边 [5:39] 市场预计现在2026年 [5:41] EPS 体量是在12.24， 27财年反而是10.43， 27比上26反而出现了一个负增长 [5:47] 那为什么会出现这个负增长 [5:49] 难道亚马逊在27年的这个业务会比26年还要差吗 [5:53] 那这就是回到了一个基本的一个概念 [5:54] EPS 到底反映了什么 [5:56] 那 EPS 反映了其他的收入 [5:58] 因为为什么这一个季度 [5:59] EPS 的体量那么的大 [6:00] 是因为有些投资收入在那边 [6:02] 而投资收入本身和运营效率是没有任何的关系 [6:05] 所以应该把这一部分给剔除掉 [6:08] 所以通过这张图 [6:09] 我们基本上就已经可以知道了 [6:11] EPS 这一个市场的这个预期 [6:13] 其实没有非常大的参考性 [6:15] 然后，那如果我去看彭博这边 [6:17] 彭博我看的是 BESP 很多人问我它 BESP 是什么 [6:20] BESP 就是 forward P 向前看的这个市盈率 [6:22] 那 BestPE 彭博这边告诉我是20.73倍 [6:25] 那这个20.73倍 [6:26] 因为亚马逊在过去几年 [6:28] 它一直是在挣钱的 [6:29] 以前亚马逊是100多倍的 PE 静态是100多倍 [6:32] 动态的话可能是80倍 [6:33] 70倍左右 [6:35] 那么因为亚马逊以前的估值一直是非常高 [6:37] 特别是在00 2020年之前那段时间 [6:40] 那过去这段时间因为越来越赚钱 [6:42] 因为它的 margin 越来越高 [6:43] 所以它的 eps 增速一直在变高 [6:46] 所以它的 pe 就自然在下降 [6:47] 你你横向去做对比的话 [6:49] 到底是什么是合理的 [6:50] 35倍是合理的吗 [6:51] 还是40倍是合理的吗 [6:52] 我认为无论是35倍和40倍都是不合理的 [6:55] 那所以你没有办法一个横向去比较那个空间和区间在那边 [6:59] 不像前面和大家分享的谷歌或者 S O X 一样 [7:02] 啊实际上如果我再去细究一步的话 [7:05] 前面雅虎 Finance 上面一个 EPS 它的一个 gap earning 是会计准则 [7:09] 那我前面和大家看的一个彭博那边那个 EPS [7:13] BASP 有时候它是 gap earning [7:15] 有时候它是 non gap 就取决于这家公司应该是用非会计准则还是会计准则去看 [7:19] 但是我如果看彭博这边 [7:21] 无论是 gap eps [7:23] 会计准则的一个 eps 还是调整之后的一个 eps 你会发现27年都是一个负增长 [7:28] 所以从这两组数据就已经告诉我了 [7:30] 无论我去看彭博上面的会计准则还是非会计准则 [7:33] 只要去看 EPS 的话 [7:35] 它都不是一个非常好的一个衡量标准 [7:37] 然后我们去看一些比较细的数据 [7:39] 那 EPS 如果不能用的话 [7:40] 什么指标可以用，对吗 [7:41] 首先是营收 [7:43] 营收增速26年15.6% [7:45] 27年15% [7:46] 28年15% [7:47] 合理啊 [7:47] 这也是市场的期待 [7:48] 这也是我的期待 [7:49] Top line growth [7:49] 营收的增速每年15% [7:51] Bottom line 增速 [7:52] 那 bottom line 的这个增速 [7:54] 我们所谓的 bottom line 就是它的一个盈利了 [7:56] 盈利的话有很多指标 [7:57] 你可以看 EPS 你可以看 [7:58] GAAP earning 就调整会计准则的 EPS 你可以看非会计准则的 EPS 你也可以看 [8:03] operating income 运营利润 [8:05] 运营利润2026年百分之增速37% [8:09] 那最后的这个结果肯定会比百分百分之37%还要高 [8:12] 就像这一个季度超出市场预期非常的多嘛 [8:14] 二七财年市场预期是28% [8:16] 二八财年市场预期是28% [8:18] 就市场根据15%的这个营收增速 [8:21] 给了它运营利润的增速28% [8:24] 我认为是非常的合理 [8:25] 那最后能不能做到 [8:26] 大概率的情况下 [8:27] 可能比市场预期做得更好 [8:29] 但是无所谓 [8:29] 起码这一个市场的预期本身是合理的 [8:32] 所以这边你可以看到 [8:33] 27年对比26年去对比的话 [8:36] 它的一个运营利润是增长的 [8:38] 并不是像前面我们 EPS 所看到的一个负增长 [8:40] 这才是一个合理的预期 [8:43] 在财务报表 income statement 里面 [8:44] 当我们有了 operating income 运营利润之后 [8:46] 接下去就是非运营利润 [8:48] 比如说和一些投资相关的一些利润 [8:50] 加进来之后叫做 pretax income 税前的这个盈利到底是多少 [8:54] 然后加上一个税务 [8:56] 税务完之后就是 post tax net income 就去掉税务之后 [9:00] 付完税之后的一个净盈利 [9:01] 然后才去算你的 EPS 是是多少 [9:03] 所以这一个非运营的这个利润就会影响到 [9:07] EPS 就会使 EPS 突然之间同比会出现一个负增长 [9:10] 这就是一个不是非常好的一个衡量指标 [9:13] 对吧 [9:14] 比如说你看 pretax income 税前的这个盈利 [9:16] 2026年非常的高，对吗 [9:18] 2%82.7%，然后到了227年 [9:20] 你可以发 [9:21] 你会发现突然变成了一个负增长 [9:22] 负的18% [9:24] 为什么 [9:24] 因为26年的基数太高了 [9:25] 因为26年有投资相关的这个利润在里边了 [9:28] 所以在这种情况下去衡量亚马逊的这个估值 [9:31] 最好的方向 [9:32] 最好的角度是什么 [9:33] 就是看它的一个 operating profit operat- operating income [9:36] 运营利润运营利润2026年百分之三十七 [9:39] 27年百分之二十八 [9:41] 然后28年是百分之二十八 [9:42] Enterprise value 除以 operating income 这个 margin 呃这个 [9:46] Multiple 是多少 [9:47] 31.7倍 [9:48] 那未来三年平均每年差不多30%这个增速 [9:51] 31.7倍除以30% [9:53] 它的一个 PEG 是多少 [9:55] 差不多一倍左右 [9:57] 所以亚马逊的估值到现在的话 [9:59] 我认为还是非常的合理 [10:01] 既然聊到了估值 [10:02] 我们来看一下 [10:02] Faxx 数据在第二季度所做出这个指引 [10:05] 那时间点是截止到上周四了 [10:07] 上周四还是上周五 [10:08] 然后这张图是 [10:09] 标普500 forward PE 那很多人会问我们到底是看静态 [10:13] PE 还是看静态的市盈率 [10:14] 还是动态的市盈率 [10:15] 还是向前看的适应 [10:16] 我个人建议啊 [10:17] 应该看向前看的市盈率 [10:19] 就静态的市盈率 [10:20] 向后视镜里面的市盈率 [10:21] 其实没有太大的意义 [10:23] 为什么 [10:23] 是因为市场永远交易的是一个未来 [10:25] 市场永远是交易3~6个月之后盈利到底在什么那个区间 [10:29] 当然很多人会会说如果你去看向前看的 forward PE 的话 [10:33] 你这个 E 本身 earnings 本身 [10:35] 它是错的 [10:35] 或者市场是高估了这个 E 所以整个股价是有泡沫的 [10:40] 市场可以持这样的一个观点 [10:41] 或看空的人是这样的一个观点 [10:43] 那这就变得非常的有趣 [10:44] 因为本身你想一下 [10:45] 我们交易的就是未来 [10:47] 而未来就是有个不确定性 [10:48] 既然有这个不确定性 [10:50] 就一定会有正反的这些观点 [10:52] 那看空的人可以认为未来这个 E earnings 未来这个盈利是高估了 [10:56] 所以现在的股价是高估了 [10:58] 那我们如果认为未来的盈利是合理的 [11:00] 那我们认为就是合理的 [11:01] 那现在的股价就是合理的 [11:03] 那这时候当我们落落实到个股上面的话 [11:06] 这就有一个非常大的一个差距在那边 [11:08] 比如很多个股我们知道它未来一年的这个营收 [11:12] 它是确定的 [11:13] 但一旦它的营收确定之后 [11:14] 它的盈利就是确定 [11:15] 所以我认为这就是一个从下到上视角和从上到下视角的一个差别在那边 [11:20] 当我们从下到上的时候 [11:21] 我们关注个股基本面的时候 [11:23] 我会去关注它未来的一个季度 [11:26] 未来的一年 [11:26] 它的营收和盈利到底有没有风险在那边 [11:29] 而如果是从上到下的这个角度 [11:31] 从宏观的这个角度去出发 [11:32] 简单的就认为现在 AI 有泡沫 [11:35] 那所以接下去很多个股在未来一年的这个盈利 [11:38] 市场是高估了 [11:39] 那所以现在的股价是高估了 [11:40] 所以现在的股价有泡沫 [11:41] 那就我觉得这就是不同的一些视角 [11:43] 我并不说哪一个东西一定是正确或者错误 [11:46] 而是我们自己一定要有自己判断的这个标准 [11:49] 那么所以 [11:49] FactSet 数据里边 [11:50] 向前看的市盈率 [11:51] 标普100现在在多少 [11:53] 它这边没有数据 [11:54] 数据差不多是在20倍左右吧 [11:56] 20倍是什么样的一个概念 [11:57] 是过去5年的一个平均 [11:58] 那下面蓝色这条线是过去10年的这个平均 [12:01] 所以高于10年的这个平均 [12:03] 然后正好是在过去5年的一个平均 PE 里边 [12:06] 所以现在标普500贵不贵 [12:07] 其实不贵 [12:08] 完全是处在一个中位数 [12:10] 那我这边是彭博的数据 [12:12] 和前面 FactSet 数据稍微有一些些差别 [12:15] 但总体来说方向是一样 [12:17] 就横横向的话 [12:18] 你可是可以去做对比的 [12:19] 截止到上周五 [12:20] 标普500是20倍的估值 [12:22] 20倍的估 [12:23] 其实20倍的估值是什么概念 [12:24] 就是你会发现 [12:25] 其实很多时候 [12:26] 最终美股这边为什么强 [12:28] 是因为美股强 [12:29] 最终它涨的是什么 [12:31] 它涨的是 EPS 它涨的是每股收益 [12:33] 它讲的是基本面 [12:34] 什么叫讲的基本面 [12:35] 你看一下 [12:36] 2023年，就现在 [12:38] 上周五20倍的这个估值 [12:40] 2023年年终的时候 [12:42] 七八月份的时候 [12:42] 当时就到了那么高的这个位置 [12:44] 所以现在的估值和2023年是一样的 [12:46] 但是股价比2023年的7月份涨了多少 [12:49] 那以前彼得林奇讲过一句话 [12:51] 标普美股这边长期它走的就是一个基本面 [12:54] 什么是基本面 [12:55] 就是 EPS 这个增速 [12:57] 而这张图我认为是一个非常非常的这个证明 [12:59] 然后在不同的时间段里面会有一些宏观的一些因素 [13:02] 关税啊等等 [13:03] 你会发现估值短期之内可以到一个非常便宜的一个位置，18倍 [13:07] 但是当时的话 [13:08] 市场会走一个线性外推 [13:09] 就会觉得非常的恐慌 [13:10] 觉得哎 [13:10] 18倍要跌到17倍 [13:11] 跌到16倍 [13:12] 跌到15倍 [13:13] 所以不敢去买 [13:14] 但回过头你会发现 [13:15] 就是一个非常好的这个买点 [13:17] 然后随着基本面 [13:18] 这个事件本身你会发现 [13:20] 事件的不确定性完全没有消失 [13:22] 但是市场见底了 [13:23] 为什么 [13:23] 是因为基本面拖在那边 [13:25] 那么当基本面没有出现非常大改变的情况下 [13:27] 当 EPS 没有出现非常大改变的情况下 [13:30] 市场就可以在18倍 [13:32] 即使在当下的这个事件还没有完全稳定下来之前 [13:35] 就可以找到一个低点 [13:36] 那么25年是一次 [13:38] 然后再上一次的话就是今年的3月份 [13:40] 今年3月份也是一样 [13:41] 因为战争的这个事件导致不确定性 [13:43] 然后出现了一个19倍的这个估值 [13:45] 其实现在离19倍的这个估值 [13:46] 也就是多少 [13:47] 贵了5%左右 [13:49] 但是回过头去看 [13:50] 现在股价是什么 [13:51] 股价已经破了这个新高了 [13:53] 对吧 [13:53] 这就是说明什么问题 [13:54] 说明估值其实根本就没有上年11月份要高 [13:58] 估值比上年11月份还要低 [14:00] 比2025年的11月份还要低 [14:01] 但是标普这价格却破了一个新高 [14:04] 涨的是什么 [14:04] 涨的不是估值 [14:05] 涨的是 EPS [14:07] 所以为什么美股作为一个长期投资者来说 [14:10] 我们为什么一定要待在市场里面 [14:12] 因为美股的 EPS 它长期来说它就是增长的 [14:15] 那美股之所以好 [14:17] 是因为好公司 [14:18] 全球的好公司都在美国市场里面 [14:20] 而好公司的话 [14:21] 它就是能够穿越牛熊 [14:23] 就是在不同的环境之下 [14:24] 它都可以有 EPS 这个增长 [14:26] 所以长期价格都是增长 [14:28] 短期之内 [14:29] 那么我们可以因为一些宏观的一些事件 [14:31] 因为一些地缘政治的一些事件 [14:32] 去做一些仓位上的一些调整 [14:34] 包括估值在比较高的位置的时候 [14:36] 那估值打得非常满的时候 [14:38] 我们去进行一些减仓 [14:39] 但长期来说 [14:41] 必须要保持仓位在市场里边 [14:42] 通过估值的高位 [14:44] 通过一些事件的低位 [14:45] 去进行加仓和减仓 [14:47] 接下去我想讲一下上周贝森特去干预日元汇市的这件事情 [14:50] 我在上期视频里面其实有讲过 [14:52] 也比较详细地讲过 [14:53] 然后正好今天我看到了彭博这条新闻 [14:55] 就再拿出来讲一下 [14:57] 那这条新闻它讲的是什么 [14:58] 它讲贝森特的一个举动背后 [15:00] 华尔街看到了债券市场焦虑的迹象 [15:03] 那表面上来说是贝森特采取了一些措施 [15:06] 自1998年以来 [15:08] 美国首次进行货币干预 [15:09] 以支撑日元 [15:10] 但其实这背地什么 [15:12] 他背地是看到了因为日元非常的弱 [15:15] 日本国债的收入出现了上升 [15:17] 变相地把美国的国债收入也往上带 [15:20] 但是，所以他不希望看到美国的国债收入长端这一块 [15:24] 继续往上涨 [15:24] 所以这篇文章说到 [15:26] 这些举措都表明了贝森特正在试图阻止长期债券利率出现这个上涨 [15:31] 那另外一个方法是什么 [15:32] 他在上一次的 QRA 就是每一个季度他们都会公布接下去融资这些计划 [15:37] 融资这些计划里边 [15:39] 他给出了指导方针 [15:41] 进行了微妙的这个修改 [15:42] 他释放了一些信号 [15:43] 如果有必要 [15:44] 他们未来会调整举债规模的这个百分比 [15:48] 类似于2023年的11月份 [15:50] 当初非常标准的耶伦的 pivot [15:52] 当时2023年的整个夏天市场里面的两大债券的两大投资者 [15:56] 一个是 Bill Ackman 一个是 Bill Gross [15:58] Bill Gross 是债王 [15:59] 都在做空美债 [16:00] 把美债10年期利率做空到5% [16:03] 然后到了11月份耶伦的 pivot [16:05] 美债收入长端这一块开始往下降 [16:06] 美股就持续上涨 [16:08] 那这张图里 [16:09] 蓝色这条线是10年期美债的收入率 [16:11] 白色这条线是美股 [16:13] 啊，我这边第一个框框里面就是2023年整个夏天 [16:16] 7月份 [16:17] 8月份 [16:17] 9月份 [16:17] 当时蓝色美债收入率出现上涨 [16:20] 那最高去到了5% [16:22] 然后这一段时间里边 [16:23] 正好标普500吧也出现了回调 [16:25] 之后耶伦佩佩 [16:26] 这个箭头就是耶伦佩佩这个时间点 [16:28] 11月1日 [16:29] 11月2日 [16:29] QRE公布完之后 [16:31] 你可以看到美债收入率一路下降 [16:33] 标普是一路上涨 [16:34] 当然我并不是说接下去标普就可以像这样的45度线一路上涨 [16:38] 但起码我们可以知道一点，什么 [16:40] 就是现在的美国财政部是站在市场这边的 [16:43] 他不希望看到长期的美债收入率再继续上涨 [16:46] 但如果美债收入因为美国财政部的这个干预出现回调的话 [16:50] 起码对于美股这边一定是一个利好 [16:53] 最后我们快速地去对于本周发布财报的公司去做一个展望 [16:57] 首先周一的盘前 [16:58] 伯克希尔 [16:58] 那伯克希尔在周日 [17:00] 在这个这个周末已经有些新闻出来 [17:02] 伯克希尔他们的现金流 [17:03] 连过，已经结束了过去连续14个季度上涨 [17:07] 在刚刚出来的这个季度出现了下降 [17:10] 针对这一点 [17:10] 我只想说一句 [17:11] 就是大家还记不记得在过去的两年里边 [17:13] 不断有人 [17:14] 每一次只要市场下跌 [17:16] 就拿伯克希尔的现金流出来说话 [17:18] 那觉得伯克希尔或者巴菲特好像是在探这个市场 [17:22] 呃，因为不断地累积现金流嘛 [17:23] 所以认为市场要下跌 [17:24] 但回过头你会发现 [17:26] 标普现在都新高了 [17:27] 苹果现在也新高了 [17:29] 减仓苹果是不是代表苹果一定要下跌 [17:31] 流现金流现金流越来越高 [17:33] 是不是代表美股一定要下跌 [17:35] 每一次看到这种新闻 [17:36] 我都说巴菲特本身 [17:38] 他一直告诉市场说他 [17:39] 我不是在探这个市场 [17:41] 但市场硬要去给巴菲特增加这个自由现金流 [17:44] 增加这个现金流去做出自己自己的这个解读 [17:47] 特别是很多 [17:48] 你知道很多自媒体喜欢制造恐慌 [17:51] 为什么制造恐慌有流量 [17:52] 就这么简单 [17:54] 啊，所以很多时候看到这一类新闻的时候 [17:56] 我们一定要有自己的这个判断 [17:57] 那包括前段时间 [17:58] 两三周之前 [18:00] 市场出现下跌的时候 [18:01] 很多人认为 [18:01] 很多人最担心的是什么 [18:02] 最担心的是现在只是看到芯片下跌 [18:05] 那如果接下去大盘下跌的话 [18:06] 是不是大科技也会下跌 [18:07] 软件是不是更会下跌 [18:09] 但回过头你会发现什么 [18:10] 其实这段时间芯片的反弹还好啊 [18:12] 没有非常的好 [18:13] 芯片板块 [18:14] 除了光板块这段时间反弹 [18:15] 就过去两周反弹得比较好之外 [18:18] 你看一下哪哪些走得比较好 [18:19] 大科技走得多好 [18:21] 然后你看一下软件板块走得多好 [18:23] 所以，我们一定不能做这个线性外推 [18:26] 千万不要去做这个线性外推 [18:28] 然后社交媒体写的这些新闻啊 [18:30] 本身很多时候我觉得大多数时候都是噪音 [18:34] 这是周一的盘前 [18:34] 然后周一的盘后会有 Rocket Lab 和 AXS 那这太空板块了 [18:38] 就算算是一个概念板块 [18:40] 我可能会关注一下 Rocket Lab 这个财报 [18:42] 周一我不知道有没有时间为大家做更新啊 [18:44] 因为周一的晚上我在 APP 里边有一个会员的一个直播在那边 [18:49] 然后周二的盘前会有 C Limited 和 [18:52] 啊 Cardinal Cardinal Health 这家公司已经过去五年也走得非常好 [18:55] 这家公司财报我会去看一下 [18:56] 因为最近这段时间我一直在看一些和医疗板块相关的一些个股 [19:00] 还没有找到 [19:00] 除了 UNH 一直持有到现在之后 [19:02] 还没有找到其他的一些标的去加仓 [19:05] 然后周二的盘后会有 CoreWeave 和 Light [19:07] 那这两家公司我应该都会去看一下 [19:10] 周三的盘前会有 NebuAd [19:11] NebuAd 财报我也会去看一下 [19:13] 周三的盘后 [19:14] Cisco，然后 [19:15] C O H R 也是这段时间光走的反弹得非常好的一个标的 [19:18] Light 和 C O H R 这段时 [19:20] 这两天都走得非常的好 [19:22] 然后，C V R S 这家公司财报我是一定会去看的 [19:25] 因为我想加仓 [19:26] 但这段时间又反弹了 [19:27] 我希望等它解禁完之后 [19:29] 能市场找到一个平衡点 [19:30] 然后再去思考 [19:31] 那这个价格 [19:32] 这个估值本身是不是值得值得去开仓和加仓 [19:35] 然后周四的盘后会有 A meta [19:37] 呃， Apply material [19:39] 那整体来说 [19:40] 因为第二季度财报基本上结束了 [19:42] 90%标普500的公司已经全部发布完财报 [19:44] 然后这一个季度 [19:45] 啊，这一个 [19:46] 这一周财报基本上比较的 light 没有非常重要的一些公司 [19:50] Neocloud 然后太空板块基本上就结束了 [19:54] 好吧，那我自己所有的持仓 [19:56] 我在其实前的前段时间和大家分享过 [19:58] 我基本上每一家公司也都和大家对于他们的财报进行过更新了 [20:02] 从现从结果去看的话 [20:03] 几乎还好 [20:04] 基本上除了英特尔是发布完财报之后出现了一波上涨13% [20:09] 然后开盘直接下跌 [20:10] 先是就出现了 sell 的 news 之后 [20:12] 基本上其他所有的公司这一个季度都是安全度过了 [20:16] 甚至有几有几有两家公司走得非常的好 [20:18] 两家大科技 [20:18] 亚马逊和微软 [20:20] 好吧，那感谢大家这一个财报季度的一个陪伴 [20:23] 那这个财报季度其实我确实也花了非常多的一些心思 [20:26] 上一周全勤 [20:27] 再再再上上周的话有很多的一些新闻 [20:30] 包括美联储啊那些东西 [20:31] 所以大家都很辛苦的嘛 [20:33] 我我我其实也花了非常多的一些时间来给大家做更新 [20:36] 那我们基本上这个季度财报差不多了 [20:38] 我们下一个季度财报再见了 [20:40] 最后活动这边 [20:41] 今天和大家分享的是富途牛牛 [20:43] 美国市场这边现在通过开户且入金 [20:45] 最高可以获得价值1000美金英伟达的赠股 [20:48] 闲置资金最高可以获得年化8.1%的回报 [20:51] 加拿大这边现在有一个频道的独家福利 [20:53] 开户且入金最高获得100只免费的个股 [20:56] 直接抽股 [20:57] 抽个股的话抽到手软 [20:59] 闲置资金最高年化6%的回报 [21:01] 前30天是0佣金交易 [21:04] 好吧，那这两个市场大家如果感兴趣的话 [21:06] 可以在置顶的留言里面找到开户的链接 [21:08] 那今天这期内容就到这边 [21:09] 我们下期见