耐克跌至12年新低 供应链重组与毛利拐点构筑反转买点

耐克跌至12年新低 供应链重组与毛利拐点构筑反转买点 耐克盈利腰斩虽致股价深度回调，但毛利率将于2027财年一季度提前见底，叠加供应链重组红利释放与历史罕见的月线超卖，当前已构筑高赔率的逆境反转建仓窗口。 节目首先回顾了美股高位横盘与板块分化走势，并深入剖析了美财长贝森特联手日本央行干预汇市、以“围魏救赵”方式压制美债长端借贷成本的深层逻辑。面对未来万亿级 AI 算力基建对资本市场的潜在抽水压力，主讲人从小盘成长股的估值挤压推导出了侧重核心 AI 与稳健价值标的的“杠铃配置策略”。随后，节目揭晓了股价跌至 12 年新低的标的为耐克（Nike），通过详尽拆解其财报、毛利率提前见底的拐点、供应链重组红利、“Local for Local”本土化战略以及极度罕见的月线技术超卖，论证了耐克作为逆境反转标的的建仓逻辑。 美财长贝森特反常态支持与日本央行联手干预汇市，核心在于稳住日元汇率以压制美债长端借贷成本，化解 30 年期美债收益率逼近 5% 的财政重压。 (3:54) 到 2027 年 AI 行业面临超万亿美元资本开支，华尔街正通过债市、股市与资产证券化全面抽水，二级市场料将分化并倒逼出两极分化的杠铃策略。 (7:43) 耐克股价自峰值暴跌近 70% 创 12 年新低，主要反映 EPS 预期由 FY2024 的 3.95 美元大幅滑落至 FY2026 的 1.58 美元，但毛利率预期在 2027 财年 Q1 提前见底。 (16:31) 耐克当前动态市盈率回落至 21.6 倍历史估值底部，月线 RSI 跌入 28 至 29 的历史极致超卖区间，苹果 CEO 库克等董事会成员连续大举加仓背书。 (23:57)

[0:08] 小涛: 有一家公司的股价已经跌破过去 12 年以来的历史新低，这究竟是一个千载难逢的投资机遇，还是一个危险的“价值陷阱”？ [3:54] 小涛: 日本国债是全球债券市场的一个锚 [7:43] 高盛 CEO: 未来金融界将从股市、债市、私募股权以及资产证券化（ABS）等各个子市场全面为这笔天量 CapEx 寻找资金 [7:43] 小涛: 当年主要是主权政府发债举债，而当下美国则完全依托资本市场由企业主体主导 [7:43] 小涛: 标普 500 指数之所以在远期市盈率并未高估的前提下连创新高，完全是由每股收益（EPS）内生增长所驱动，而非来自市盈率（P/E）扩张 [16:31] 小涛: 金融市场永远是在交易“未来的预期与预期差” [18:30] 小涛: 市场定价从来不是交易静态市盈率，更不是看后视镜炒股，而是向前看未来的边际变化 [19:22] 小涛: 一家连自身错误与现状都无法准确定位的公司是不可能逆境反转的 [20:45] 小涛: 市场极度悲观的定价反而压低了预期门槛，为耐克未来的业绩超预期留出了巨大的估值修复弹性 [23:57] 小涛: 翻阅耐克全部上市历史，月线 RSI 跌破 30 是前所未见的奇观 [23:57] 小涛: 多重维度碰撞之下，逆境反转的“温床”已经搭建齐备，当下的价格区间极具投资价值，是非常适合建仓的窗口

[0:08] 股价跌到过去12年的新低 [0:10] 到底是机会还是一个价值陷阱 [0:13] 这边，ticker [0:14] 我先卖一个关子 [0:15] 我先不把这家公司给聊出来 [0:17] 大家可以先猜一下 [0:18] 留言区里面可以先猜一下 [0:20] 这期视频的最后 [0:21] 我们一起去分析一下这家公司 [0:23] 回答我前面的这个问题 [0:24] 到底是一个机会还是价值陷阱 [0:27] 除了这一个话题以外 [0:28] 我和大家聊一下美债 [0:29] 主要是国际上的买家对于美债这一块的一些抛售 [0:34] 然后一系列的一些影响 [0:36] 美债收入的上涨 [0:37] 包括贝森特和日本央行之间去干预汇市这个行为 [0:41] 我们把这些东西联系在一起 [0:43] 这是其中的一个话题 [0:44] 然后另外一个话题大家 [0:46] 不知道大家有没有思考过 [0:48] 明年27年整个市场将会有超过万亿级别的一个资本开支 [0:53] 那这个钱到底哪里来 [0:55] 对于股市 [0:56] 对于债市 [0:57] 对于私募市场到底会造成什么的一些影响 [1:00] 我不知道大家有没有思考过 [1:01] 特别是对于股市这边 [1:02] 我们大多数人在股市市场里边的话 [1:04] 意味着什么 [1:05] 好吧，那这就是今天我们所聊的三个话题 [1:07] 那欢迎大家来到每天不单只聊新闻的专业美股频道 [1:11] 我是市场分析师小涛 [1:13] 我就不多说废话 [1:14] 直接开始 [1:14] 在开始之前 [1:15] 大家记得什么 [1:16] 留言、点赞 [1:16] 加转发 [1:17] 先来快速地回顾一下周一资产价格的走势 [1:20] 包括整个市场这边 [1:21] 美元和美债的收入率波动并不大 [1:23] 但 TLT 下跌了0.8% [1:25] 长期美债的收入率上升了比较大幅度 [1:28] 那稍后我有数据和大家分享 [1:30] 三大指数这边出现了小幅的回调 [1:33] 整个市场你你可以感受到好像有非常强的要回调的这个意愿 [1:38] 因为毕竟在过去两周指数上涨了7%，8%了 [1:42] 但是还是非常的强劲 [1:44] 基本几乎是在高位小幅的横盘了 [1:46] 标普500跌了0.5 [1:48] 纳指跌了0.3 [1:49] 道指也跌了0.5% [1:51] 但从板块这个角度去看 [1:53] 其实周一很多板块下跌的幅度并不小 [1:56] 那 VIX 上升了6.6% [1:57] IGV 下下跌了2% [1:59] 比特币在周一的时候相对会强势一些 [2:01] 那主要可能跟随黄金吧 [2:03] 黄金在周一也是相对强势一些 [2:05] 周一之所以指数下跌的幅度没有那么的大 [2:08] 是因为高贝塔动能的一些和硬件相关的一些标的和 [2:13] 呃存储相关的一些标的走得比较好 [2:15] 所以上涨了5% [2:17] 前七大科技股相对会弱一些 [2:18] 下跌了1.3% [2:20] 主要 Meta 跌幅会大一些 [2:21] 然后微软的跌幅会大一些 [2:24] 我们可以看到等权指数在周一也下跌了0.9% [2:27] 那么前七大科技股下跌了1.3 [2:29] 等权指数下跌0.9 [2:30] 如果不是这些动能板块相对强势的话 [2:33] 那周一整个市场的一个下跌幅度起码是1%以上了 [2:37] 所以体感上好像大多数的个股都在下跌 [2:39] 那么如果说你自己手里没有一些硬件的话 [2:41] 可能周一的账户下跌的幅度会相对大一些 [2:44] 但整个市场我仍然认为是健康的 [2:47] 有人问我让我去更新一下芯片板块的一个估值 [2:50] 那随着这段时间的一个反弹 [2:51] 体感上吧 [2:53] 你从最低点到最高点 [2:54] 指数的话反弹了20%多左右 [2:56] 估值其实差不多也反弹了20%左右 [2:59] 那截止到周一的收盘 [3:00] 呃，芯片板块的估值是在22.15倍 [3:04] 还是在一个我认为是在一个中性偏低的一个位置 [3:08] 在七月 [3:08] 在六月底七月初的时候 [3:10] 当时的估值是28倍29倍了 [3:12] 所以现在从低位的十十九倍不到一些 [3:15] 反弹到了22倍 [3:16] 低位反弹了20% [3:18] 但是反弹完20%之后 [3:19] 我仍然认为现在是在一个中性 [3:21] 还是中性相对偏低的一个位置 [3:24] 上周四和大家更新市场参与度的时候 [3:26] 我记得标普500和罗素2000参与度都要接近于超买的位置 [3:30] 我觉得都是在69% [3:32] 那么那随着周五的一个横盘 [3:34] 然后周一的一个下跌 [3:35] 参与度也稍微冷却了一些 [3:37] 比其实比较好 [3:38] 还不错 [3:39] 罗素2000这边20均线 [3:40] 50均线降到了60% [3:42] 标普500也降到了57%和62% [3:45] 所以给市场降温了 [3:47] 纳指这边市场参与度接近中心的位置 [3:49] 分别在20和50均线分别是在54%和49% [3:54] 前面我们聊到周一 [3:55] TLD 下跌的幅度比较大 [3:57] 我们来看一下这条新闻 [3:58] 美国国债抛售潮推高30年国债收率至2007年以来的一个最高水平 [4:04] 下面这张图里面我们可以看到 [4:06] 白色这条线是英国30年期国债的利率 [4:09] 黄色这条线是美国30年期国债的利率 [4:12] 灰色这条线是法国30年期国债的利率 [4:16] 然后浅蓝色这条线是日本30年期国债的利率 [4:20] 首先这张图非常直观地告诉我们全球国债市场的收入率 [4:24] 大家都是往一个方向去 [4:26] 都是联动的 [4:27] 基本上一个国家的收入率往上涨 [4:29] 另外一个国家的收入率也会往上涨 [4:31] 涨的幅度不同 [4:32] 那中间是由汇率所导致 [4:34] 然后这边有两个时间点 [4:36] 我分别有两个箭头 [4:37] 第一个箭头我指向的白色这条线 [4:39] 英国国债当时的收益率 [4:41] 30年期到达了5% [4:43] 是2022年底比较著名的英国养老基金爆雷或爆仓的那一个事件 [4:49] 之后英国政府介入之后 [4:50] 就把整个市场当时可以缓和下来 [4:53] 然后第二个时间点是2023年的11月份 [4:56] 那那个时间点指向的是黄色这条线 [4:59] 30年期美国国债的一个收入率去到了5%以上 [5:02] 英国的国债当时已经缓和了 [5:04] 缓和完之后美国的国债去到了30年期去到了5% [5:08] 当时2023年的11月1日 [5:10] 非常明确的一个时间点是著名的耶伦 pivot 当时耶伦 pivot 的一个 [5:15] 选择的一个手段就是通过他们每一个季度融资的这个占比去看 [5:20] 它相对来说放缓了偿债这一块融资的一个占比 [5:24] 当时11月份耶伦 piva 完之后 [5:26] 但是其实还有一个背景就是那一年的夏天 [5:29] 两个 Bill [5:29] 一个 Bill Gross [5:30] 一个 Bill Ackman [5:31] 当时他们是在做空美国国债 [5:33] 然后直到有官政府官员出来说你们别做空了 [5:36] 然后耶伦的 pivot [5:37] pivot 完之后 [5:38] 美债收入出现下跌 [5:39] 然后美股几乎是一路上涨 [5:42] 那而现在我们把时间线拨到最近这两周所发生的事件 [5:45] 那贝森特公开出来说要和日本央行一起去干预汇市 [5:50] 那以前经常指责中国干预汇 [5:51] 虽然中国的确是干预汇市 [5:53] 但是现在贝森特明确地出来和其他央行一起去干预汇市 [5:57] 为什么要去干预汇市 [5:58] 他聊得非常的明确 [5:59] 日本国债是全球债券市场的一个锚 [6:03] 如果日元持续贬值 [6:04] 将会影响到日本国债收率持续上升 [6:07] 前面我说到日本国债收益率持续上升 [6:09] 将会使得全球国债收益率 [6:11] 包括美国国债收益率一起上升 [6:14] 但是美国国债收益率的上升是贝森特或者现在的美国政府不愿意看到 [6:18] 也是没办法去承受的 [6:20] 所以表面上是贝森特公开出来支持日本央行去维稳汇率 [6:26] 但实际上是帮助自己去稳住美国长期国家这一块的收益率 [6:30] 现在只是口头上的这个警告 [6:32] 警告整个市场 [6:33] 如果你们继续做空的话 [6:34] 我们将会有下一个手段 [6:36] 那现在市场好像在逼逼迫美联储哦 [6:38] 逼迫美国财政部会有下一步的手段 [6:41] 如果有必要的话 [6:41] 我认为美国财政部是会出手的 [6:44] 所以我们可以理解为 [6:45] 现在美国长期国债收入率 [6:47] 无论是10年期也好 [6:48] 30年期也好 [6:49] 已经来到了美国政府的一个痛点 [6:51] 和前面那条新闻相辅相成的是 [6:53] 6月份外国持有国债的数量下降 [6:55] 其中日本国债下降的幅度最大 [6:57] 第二大下降的一个幅度就是来自于中国 [7:00] 所以在6月份的时候 [7:01] 中国和日本同时减持了美国国债 [7:03] 我们来看一下这张图 [7:04] 图里两条线 [7:05] 白色这条线是日元比美元的汇率 [7:07] 那截止到收盘这一块是159.46 [7:09] 比起前段时间的一个高点将近要163 164左右 [7:12] 现在其实还是涨了一些 [7:14] 但最近这段时间再继续出现了一定程度的一个贬值 [7:17] 蓝色这条线是10年期美国国债的收入 [7:19] 所以大多数的时候这两者之间呈现一个正相关 [7:22] 那正相关的话 [7:23] 你可以理解为如果说日元出现增值 [7:27] 或者日元日元出现涨幅 [7:28] 白色这条线往下往下是出现涨幅 [7:31] 往下是出现对于上涨 [7:32] 那如果日元出现涨幅往下的话 [7:34] 蓝色这条线可能也会往下 [7:37] 蓝色这条线往下就代表10年期的美国国债收率可能会往下 [7:40] 所以这是贝森特的一个最终目的 [7:43] OK，聊完美债这块的市场之后 [7:45] 我们来聊第二个话题，AI [7:48] 这张图显示 [7:49] Anthropic 他们在 [7:50] 今年非常有可能 [7:51] Anthropic 就要上市了 [7:52] 然后可能是在秋天的时候 [7:54] 上市之前 [7:54] 现在他们这个年化营收就ARR已经来到了650亿美金，65 billion [8:01] 但其实这张图里 [8:02] 我觉得有一点我们需要注意的是 [8:04] 你看一下从三月份到今年的五月份 [8:07] 这条线或者这条增长曲线 [8:09] 我如果我把它延长出去的话 [8:11] 你可以看到这一个斜率，其 [8:13] 其实比5月份到7月份增长的这个斜率要高 [8:17] 说明什么问题 [8:18] 说明它的一个增速在放缓 [8:20] 当然这也应该是在一个期待之内 [8:23] 也不应该感到非常恐慌的一个事件 [8:25] 为什么 [8:25] 是因为首先在 coding 这一块的竞争者在越来越大 [8:28] 那其次 [8:29] 大数法则 [8:30] 当你的体量上升到一定的一个数量级之后 [8:33] 你不可能再保持像以前这样那么快速这个增长 [8:36] 一年营收翻十倍 [8:38] 怎么可能 [8:39] 我在上周五的时候发了一条推 [8:41] 我不知道大家有没有思考过 [8:42] 就我最近 [8:43] 首先大家知道我非常看好的 AI 但是最近我一个担心在慢慢的这个成长 [8:47] 什么担心呢 [8:48] 就是这个万亿基建到底哪里来 [8:50] 主要我觉得慢慢成长引起我比较深的在思考这件事情 [8:54] 是因为上周的一个新闻 [8:56] 就上周 [8:57] 当时记不记得老黄 [8:59] 那么英伟达拉了所有的那些 [9:01] 呃，高管 [9:02] 所有公司的一些高管 [9:03] 贝莱德 [9:03] 然后黑石 [9:04] 然后高盛拉在一起 [9:05] 然后一起去弄这个5000亿的一个基建 [9:08] 那么主要是卖英伟达的芯片 [9:10] 那当时那一段 [9:11] CNBC 的一个采访里边 [9:13] 我记得高盛的一个 ceo 他说的非常明 [9:15] 他说以后我们将会从各个市场里面去为这5000 [9:19] 这5000也还只是英伟达 [9:20] 那么还整个市场的基建是超过万亿的 [9:23] 我们会从各个市场试图去服务这个 AI 的一个基建 [9:26] 它指的各个市场是债市 [9:28] 股市、私募 [9:29] 啊，包括 securitization 这些市场 [9:31] 这一次英伟达5000亿的这个市场 [9:33] 未来，那么你这个数据中心造完之后 [9:35] 有了稳定的现金流之后 [9:37] 他们会把这个现金流去 [9:38] 证券化证券化了之后再去卖 [9:40] 就叫 ABS 那这个概念并不是现在我们所期待有可能会出现的 [9:45] 而是这个概念在上一次采访里面 [9:47] 高盛的 CEO 已经聊到了 [9:49] 所以接下去会有通 [9:50] 从投资产品这个角度 [9:51] 会有很多不同的产品出来 [9:53] 为什么会有那么多产品出来 [9:55] 就是因为去满足不同市场的需求 [9:57] 所以他的那个观点就引起了我的这个思考 [10:00] 那么这个万亿基建的钱到底哪里来 [10:02] 当然大部分的钱是来自这些 [10:04] 大科技他们的运营运营利润 [10:05] 那运营利润的增速在27年也会增得非常的快 [10:08] 起码是50%以上的这种增速 [10:11] 所以这可能是一方面 [10:12] 然后另外一方面 [10:13] 无非就是来自于股市 [10:14] 股市这一块的话就是增发 [10:17] 当这些非常依赖于 [10:18] 比如说这些 neo cloud [10:19] 你想这些 neo cloud 他们未来的这些 rpo 的订单要去满足 rpo 订单的话 [10:24] 接下去随着他们体量上去之后 [10:26] 你一个计划就是50个编列 [10:28] 英伟达已经不可能再出资了 [10:29] 他因为你体量已经够大了 [10:31] 他已经不可能再给你 [10:32] 直接给你投个20个变量 [10:34] 30个变量是不可能的 [10:35] 你说他一个变量两个变量的话 [10:36] 初期帮助你去起来 [10:38] 给你一些订单 [10:39] 他是可以做到 [10:40] 一开始扶持你是可以的 [10:41] 未来它去扶持这些 NeoCloud 的一个方向就是给它数据中心的一个剩余价值 [10:47] 这一个尾部风险去进行担保 [10:49] 就是我们叫 residual value 那么四年以后 [10:52] 你的这些芯片的一个现金流我来保证 [10:54] 但是怎么去造这1吉瓦的一个数据中心 [10:57] 怎么去购买这些 GPU 这些钱哪里来 [11:00] 英伟达是不负责的 [11:01] 你需要自己去进行融资 [11:02] 那融资的话 [11:03] 你要不就是取债 [11:04] 要不就是增发 [11:05] 那么所以对于整个未来的债券市场和股市都会有非常大的 [11:09] 我们可以理解为是一个抛压也好 [11:11] 或者整个市场的一个增发也好 [11:12] 因为钱必须是从市场里面来的 [11:15] 那么无 [11:15] 就要不就是从债市投资者 [11:17] 要不就从股市的投资者 [11:18] 那第二个 [11:19] 第三啊 [11:20] 第三个角度就是我前面说的证券化产品 [11:22] 那当数据中心有了现金流之后 [11:24] 把这个现金流把它包装包装完一个 [11:26] 证券化产品之后 [11:27] 然后去卖 [11:27] 卖给那些证券化产品的投资者 [11:30] 啊，然后另类资产等等 [11:32] 我觉得有一点 [11:33] 这一次就接下去我们会看到美国这边的大基建 [11:37] 和以前中国的4万亿的基建非常的类似 [11:39] 就是它会创造 [11:41] 它对很多的整个产业的一个供应链来说 [11:43] 会创造很多的工作岗位 [11:45] 比如说像德州现在的电工 [11:47] 非常的抢手 [11:47] 工资增速也非常的高 [11:49] 那它其实会创造很多的一些就业机会 [11:51] 但是不一样的是 [11:53] 当时是中国 [11:54] 主要是政府这一块的去举债 [11:56] 政府这一块去发债 [11:58] 但是美国这边主要是企业 [11:59] 企业的话就是资本市场 [12:01] 所以某种程度我觉得我们可以有一个期待是 [12:04] 如果股市真的走得非常的好 [12:05] 那个别标的增发 [12:07] 我觉得是一定的一个途径 [12:10] 而且接下去我认为市场可能会两极化 [12:12] 可能现在我们也已经看到了 [12:14] 就 [12:14] 就是完全不受 AI 影响的一些价值股相对会安全一些 [12:17] 就他们自己该走自己的还是走自己的 [12:19] 市场以前给他们多少的 multiple 给他们多少倍的 PE 还是会按照 [12:23] 就价值股还是按照价值股的这个估值去算 [12:26] 然后成长股的话 [12:27] 主要就是分为 AI 和非 AI AI 这块的话 [12:31] 前沿的包括光啊 [12:32] 存储啊 [12:32] 芯片啊 [12:33] 云，那么这些标的的话 [12:34] 波动会大一些 [12:35] 市场走得好的 [12:36] 你营收增速比较快的 [12:37] 盈利增速比较快的 [12:38] 市场愿意给一些比较高的 multiple 和估值 [12:41] 但中间那些标的 [12:42] 以前所谓的成长股 [12:44] 对吧你的营收盈利增长在20% 30%以上的 [12:47] 市场可能对于这些公司不会给非常高的这个估值 [12:51] 这背后的一个理由是因为估值本身其实一部分影响到估值 [12:55] 也是反映了整个市场里面到底有多少冗余的钱在那边 [12:58] 水涨船高嘛 [12:59] 如果市场里面有非常多的一些钱 [13:00] 那自然各个标的它的估值都会比较的高 [13:03] 但是接下去整个市场是缺钱的这种状态 [13:06] 大科技也好 [13:07] Neocloud 也好 [13:08] 他们会向市场去索要这一部分钱去造这个基建 [13:12] 那所以我认为接下去中间的那一部分 [13:15] 那那那些标的本身啊 [13:16] 你要不就 [13:17] 所以我认为我们在做投资组合的时候也是 [13:19] 你要不就是非 AI 要不就是 AI 如果你 AI 的话 [13:22] 相对会要偏前沿一些 [13:23] 就市场愿意给这些标的比较高的这个估值 [13:26] 如果你是完全和 AI 没有关系 [13:28] 然后自己单独的在那边 [13:29] 也是一个成长标标的的话 [13:31] 市场可能不会愿意给非常高的这个估值 [13:34] 包括 PE 为什么 [13:35] 主要还是因为没有钱 [13:36] 就钱和钱之间竞争太大 [13:39] 那所以我们在做布局的时候 [13:41] 就经常我们叫有个杠铃策略 [13:42] 那一个杠铃的一边就是 AI 杠铃的另外一边就是非 AI [13:46] 中间的话尽量这些标的会少一些 [13:48] 这是第一个影响 [13:49] 第二个影响就是我认为整个市场估值 [13:52] 我不期待整个市场的估值再会回到以前的这个新高 [13:56] 同样的一个道理 [13:57] 就是因为市场里边 [13:58] 比如你估值 [13:58] 你价格走得非常的好 [14:00] 那市场就会增发了 [14:01] 各位标的就会增发 [14:02] 因为他们需要钱 [14:03] 他未来非常明确的是需要这个钱的 [14:05] 钱哪里来 [14:06] 从股市里面来 [14:07] 我不是说我现在不投 AI 我现在仍然非常看好的 [14:10] AI 那我的一个期待是未来的这个价格上的一个上涨 [14:13] 可能多数是来自于 EPS 这个增速 [14:15] 而并不是来自于 PE 的这个扩张 [14:17] 从当下的一个市场 [14:18] 其实我们也可以看到 [14:20] 那无论你去看标普500刚破新高 [14:22] 还是道指现在刚破 [14:24] 道指里面有很多个股也是和 AI 相关的，对不 [14:26] 比如说我们就拿标普500来去做对比 [14:28] 标普500历史上的新高 [14:29] 但估值你去看 forward p 的话 [14:31] 其实在一个相对比较低的位置 [14:33] 那说明了什么 [14:34] 那说明标普500之所以能够去破新高 [14:37] 这一个新高是来自于基本面的扩张 [14:39] 是来自于 EPS 这个增速 [14:41] 并不是来自于 PE 的这个扩张 [14:43] 那这个概念和我前段时间和大家分享 [14:45] 前段时间大家在争论美光是不是个周期股 [14:48] 不是周期股的话 [14:49] 你的 PE 得从现在的10倍去到 [14:51] 啊非周期股的20倍 [14:52] 甚至20倍以上 [14:53] 但是我说你有这个期待是不合理的 [14:55] 你合理的一个期待是 [14:56] 即使它的一个估值保持在10倍 [14:58] 8倍、9倍没有关系 [14:59] 因为你 EPS 的增速一年是百分之六七十了 [15:03] 对吧 [15:03] 你即使估值在那个位置保持不变 [15:05] 你一年 EPS 可以增百分之六七十 [15:07] 那你的价格也是百分之六七十呀 [15:09] 对吧 [15:10] 你一个标的一年百分之六七十还不够吗 [15:13] 那所以我认为这一个比较合理的期待是我们应该有的 [15:15] 就像在年初的时候和大家说估值在高位的话 [15:18] 我不可能期待今年的估值再会扩张 [15:20] 是一样的一个道理 [15:21] 那现在虽然估值在这个低位 [15:23] 但是我并不期待现在的估值就未来 [15:26] 如果市场出现上涨的话 [15:27] 我并不期待这个上涨主要是来自于估值这个扩张 [15:30] 但主要就是来自于 EPS 的这个增速 [15:33] 好吗 [15:33] 但如果真的出现这种情况 [15:35] 比如说你说 PE 又回到了以前的这个高位 [15:37] 甚至于去破了历史上这个高位 [15:39] 那那时候我觉得就废就我们就需要非常非常的小心 [15:42] 那时候市场里面就非常有可能会存在一个泡沫 [15:46] 总结下来 [15:46] 我仍然非常看好 AI 我仍然非常看好 [15:49] 且有一个正确的一个期待是合理的一个期待 [15:52] 就是这些大科技 [15:53] 他们 EP 的增速 [15:54] 你看大科技所有的云 [15:55] 他们的营收增速全部会加速 [15:57] 营收增速全部加速 [15:59] 然后他们 operating income 运营利润这一块也会加速 [16:02] 比以前的增速会更高 [16:03] 理论上来说 [16:04] 一家公司它的如果盈利的增速在加速的话 [16:07] 市场应该给它更高的这个 P1 [16:09] 那保持它的一个 peg ratio 不变嘛 [16:11] 但是这一块我可能并不期待 [16:13] 但我只期待它价格的一个上涨 [16:15] 来自于 EPS 的这个扩张 [16:16] 并 [16:17] 不是来自于 PE 的这个扩张 [16:18] 因为影响到很大一部分影响到 PE 扩张的一个因素 [16:22] 就市场里面有足够的这个钱 [16:23] 但是现在市场里面没有足够的这个钱 [16:26] 未来市场对于钱这一块的一个竞争压力会非常的大 [16:31] OK，最后我们来聊这一个标的 [16:32] 股价跌到了过去12年的这个新低 [16:35] 大家可能已经猜到了啊 [16:36] 这个标的就是 Nike 其实 Nike 在上一次发布完财报之后 [16:39] 我有聊过 [16:40] 那期视频里面大家可以回过头去看一下 [16:42] 我和那期视频的结论是完全没有变的 [16:44] 那期视频我做完之后 [16:45] 我是听完他们财报会议的 [16:47] 然后弄那期视频的时候 [16:48] 我认为 Nike 有可能会出现这个逆境反转 [16:50] 当时我为什么没有去买 [16:52] 是我没有花非常多的一些精力去看那些估值啊等等 [16:55] 我只听完他的财报之后 [16:57] 我认为他是存在一个逆境反转的一个环境在背后 [17:00] 然后今天我再回过头去 [17:01] 因为我看到了一些新闻 [17:02] 然后我再回过头去听了一下他上一次这个季度 [17:05] 财报会议之后 [17:06] 我给大家做了一些总结 [17:08] 然后其实我盘后进行加仓 [17:09] 为什么进行加仓 [17:11] 把我全部的一些思考和大家分享一下 [17:13] 我先来看一下它为什么会出现下跌吧 [17:15] 12年的这个新低就很夸张 [17:17] 从180多跌到现在的40块钱 [17:20] 25年、25财年和26财年 [17:22] 你看一下它的一个 EPS 体量多少 [17:24] 2.16和1.58， 24年是3.95 [17:27] 同比增速 [17:28] 25年 EPS 啊下降了45% [17:31] 26年在这个基础上再下降27% [17:33] 所以你说它那个股价下 [17:35] 从最高点下跌67%70%合理吗 [17:38] 非常的合理 [17:38] 因为它的盈利萎缩了67%70% [17:41] 那原来是3.95两 [17:43] 原来接近每股收益4块钱 [17:45] 现在每股收益是1.6块钱 [17:46] 那4块钱1.6块钱正好是40% [17:49] 但是我们知道 [17:50] 我们在交易一个标的的时候 [17:51] 我们不是看当下 [17:52] 我们是看未来 [17:53] 市场永远交易的是未来 [17:55] 那往未来去看 [17:56] 市场其实对于 Nike 存在一定的一个期待 [17:58] 什么期待 [17:59] 就是逆境反转 [18:00] EPS 增速 [18:01] 27财年 [18:02] 他们接下去马上下一个季度就进入27财年了 [18:04] 27财年二 [18:05] 啊，27财年的 EPS 增速9% [18:07] 28财年26% [18:09] 二九财年百分之十七 [18:10] 如果他们真的能够做到的话 [18:12] 就真的能够做到现在市场的这个预期的话 [18:15] 虽然你看 [18:15] 即使到了二九财年吧 [18:17] 每股收益才2.53 [18:19] 远远还没有回到24年的这个水平 [18:21] 那但是我说市场是向前去看的 [18:24] 而且市场会做这个线性外推 [18:26] 未来的这个增速比你以前的这个增速放缓要重要得多 [18:30] 市场永远不是交易一个静态市盈率 [18:32] 永远不是看后视镜 [18:33] 而是往未来去看 [18:34] 那为什么我认为会出现这个反转 [18:36] 在财报会里面 [18:37] 我把一些重点给挑出来 [18:38] 首先，公司承认了在未来的两个季度 [18:40] 就二期财年的第一季度和第二季度 [18:42] 将会出现收入降幅的一个扩大 [18:45] 原本市场预期是低低个位数的增长 [18:47] 低个啊低个位数的下跌 [18:49] 现在变成了低至中个位数 [18:51] 也就是百 [18:51] 负的3%至负的5% [18:54] 那虽然营收会继续出现这一个负增长 [18:57] 但是他们毛利润见底的这个时间点会提前 [19:00] 会提前到第一季度 [19:02] 也就是下一个季度财报的时候 [19:04] 应该是九月底吧 [19:05] 九月底他们发布财报的时候 [19:07] 公司管 [19:07] 我们将会看到这家公司的营收增速继续出现一个同比负增长 [19:11] 但是它的一个毛利润将会出现见底 [19:13] 所以是有好有坏的 [19:15] 就等于两个 [19:15] 一个好的一方面 [19:17] 然后一个坏的一方面出现互补完之后 [19:19] 它的盈利 [19:20] 一切的这个增速非常有可能还是可以为正 [19:22] 如果我们往未来去看 [19:24] 公司正在调整其产品和市场策略 [19:27] 不再一味地依赖于复刻老款 [19:29] 而是专注于产品这一块的创新 [19:31] 并且计划于二期产业的下半年推出十几款全新跑鞋 [19:36] 并且公司将会转型精细化本土运营 [19:39] 这点非常的重要 [19:40] 这点其实和 [19:41] 大中华地区的 local 大大中华地区叫做 local for local 本土为本土 [19:45] 深度的本土化战略 [19:47] 特别是在大中华地区 [19:49] 已经建立了大中华地区的一个本 [19:51] 就本土的一个团队 [19:52] 本土的团队会负责设计 [19:54] 研发和产品的一个制造 [19:56] 全部在当地完成 [19:58] 差不多在两年前吧 [19:59] 我记得两三年前 [20:00] 上一任 ceo 的时候 [20:01] 当时我觉得 Nike 这家公司最大的一个问题是 [20:04] 明显他们的市场份额被 On Holding 被 Hoka 这两家跑鞋公司给抢走 [20:08] 但是管理层都不承认他们的市场份额被抢走了 [20:12] 我说你如果都意识不到自己的一个错误在哪的话 [20:15] 你没有办法准确去给自己当下的现状去定位的话 [20:18] 你不可能反转 [20:20] 那但是现在可以看到公司起码从战略这个角度去看 [20:23] 有非常明确的这个策略 [20:24] 知道哪个市场应该怎么去做 [20:27] 并且也意识到了为什么过去这两年里面没有办法逆境反转 [20:31] 你没，你不能一味地去依赖于老款这一块的一个复制 [20:34] 而是要在创新 [20:35] 那其实现在很多的一些传统消费品公司 [20:38] Lululemon也好 [20:39] Nike也好 [20:40] 之所以起不来 [20:40] 核心的原因就是吃老本 [20:42] 没有创新 [20:43] 然后就被新的一些公司所破坏了 [20:45] 最后一点 [20:46] 那在财报会里面 [20:47] 有分析师问他 [20:47] 为什么你有那么大的这个信心 [20:49] 你的利润会在第一季度就见底 [20:52] 那管理层有说到 [20:53] 我们正在通过重组供应链 [20:55] 来结构化的降低产品制造和运输的这个成本 [20:59] 这些在26财年产生的一个重组成本 [21:02] 他们在26财年就是已经过去的这个财年里面花了非常多的一些成本下去 [21:06] 以前花的这个成本将在二期财年转化为利润回报 [21:10] 并且帮助公司重新回到两位数的一个利润率 [21:14] 所以带着这些背景 [21:15] 包括财报会里面公司管理层所给的这些指引 [21:18] 我们来看一些数据 [21:19] 聊到利润率 [21:20] Operating Margin 运营利润率 [21:22] 二二二二三二四财年可以看一下 [21:24] 其实最高的时候是二一财年 [21:25] 当时的利润率是15.58 [21:27] 接下去三年是14.29 11.55 [21:31] 12.29，然后过去两个财年多少 [21:33] 7.99和8.18 [21:34] 跌到了个位数 [21:35] 现在市场其实对于二期财年的预期 [21:37] 毛利润才7% [21:39] 市场预计二期财年比二六财年会更糟糕 [21:41] 花了这些资金下去 [21:42] 管理层的一个期待是二期财年在利润里会有好转的 [21:45] 有点类似于亚马逊 [21:46] 你们你前期投了非常多的一些资本开支 [21:49] 在 fulfillment fulfillment center 这一块 [21:51] 然后接下去投资周期结束完之后 [21:53] 你接下去期待的就是一个收获和回报 [21:55] 收获回和回报的这个阶段 [21:57] 你的 margin 就会上升 [21:58] 所以市场现在预 [21:59] 其实没有那么的乐观 [22:00] 对于 margin 这一块 [22:02] 但是管理层他们预计在2G 财年比26 财年会做得要更好 [22:05] 并且往什么 [22:06] 往两位数 [22:07] 往10% 的这个方向去靠 [22:09] 所以从这个市场的一个定价的一个角度可以去看到 [22:12] 市场其实现在还没有完全定价 [22:14] 他们在27年的这个 margin 会出现一个 margin expansion [22:18] 会出现比26年要好 [22:19] 市场的预计是比26年还要更加的糟糕 [22:21] 那所以这其实也给了一个比较低的这个期待在那边 [22:24] 对于未来的管理层能够超出市场的这个预期 [22:27] 给了这个空间在那边 [22:29] 所以从基本面这个角度去看 [22:31] 对于未来的这个展望 [22:32] 其实管理层从产品的定 [22:34] 我们从定性这个角度去看 [22:35] 管理层意识到了错误 [22:36] 那么你不可以再去复制以前的 [22:38] 复刻以前的老款 [22:39] 你需要有创新 [22:40] 意识到自己的错误 [22:41] 然后意识到错误之后你得有行动 [22:43] 那么二期财年下半年会有十几款新产品推出 [22:47] 所以从定性这个角度 [22:48] 管理层现在已经意识到 [22:49] 并且已经开始实施了 [22:51] 并且在二期财年的下半年就会有一些东西要落地了 [22:54] 新产品的这个落地 [22:55] 至于新产品落地之后会不会受到市场的欢迎 [22:57] 这些你并不知道 [22:58] 那这些你是向市场去验证的 [23:01] 就但是起码已经有这个行为 [23:03] 已经有这个行动 [23:04] 包括有 [23:04] 已经有这个落地 [23:05] 执行力在背后 [23:06] 这是从一个定性的一个角度去看 [23:08] 包括你要把它量化 [23:10] 从定量这个角度去看的话 [23:11] 分析师也问他 [23:12] 你哪来的这一个信心担保你在二期财年的利润率会比26年要好 [23:17] 对他们也聊到了二六财年的时候 [23:19] 我们有非常大的这个开支下去重整自己的这个供应链 [23:22] 所以我们能够确保在二七财年的利润率 [23:25] 包括他们现在已经开始从以前折扣会非常的多 [23:28] 现在把很多的折扣都已经取消掉了 [23:29] 他们在中国这一块的定价定位也是从以前的相对有折扣的一些 [23:33] 产品现在变成了一个 premium 进入了一个中高档的一个定价 [23:37] 我认为这是一个非常好 [23:38] 把自己的一个定位 [23:39] 因为现在很多的这些跑鞋其实价格都比较贵的 [23:41] 所以 Nike 放弃相对比较低端这些市场 [23:44] 我认为是合理的 [23:45] 量化的这个角度也可以看到管理层对于数据这一块也是比较的有信心 [23:48] 那基本面管理层给了这个指引 [23:50] 也有这个落地了 [23:51] 像27年的一个下半年 [23:53] 然后从数据这个角度去看 [23:54] 管理层有非常的有这个信心 [23:55] 因为26年已经做了投资了 [23:57] 那最后就从一些估值这个角度去看 [23:59] 包括最后从技术面这个角度去看 [24:01] 估值这个角度截止到周一的这个收盘是在21.6倍 [24:06] 什么概念 [24:06] 就是21.6倍 [24:07] 上一次看到21.6倍是24年的年终 [24:11] 24年当然24年的年终 [24:13] 其实后来在24年年底的时候 [24:14] 新的 CEO 上来之后 [24:15] 股价出现了一波上涨 [24:17] 那一波股价的一个上涨 [24:18] 主要是市场定价 [24:19] 早都已经提前去定价 [24:21] Nike 有可能会逆境反转 [24:22] 但是第一年的时候管理层没有拉 [24:25] 没有带回来 [24:25] 那现在的 CEO 并没有带回来 [24:27] 然后这是之后的一波下跌 [24:29] 又再次判到了21.5倍 [24:31] 21.6倍左右 [24:32] 那再往前去看的话 [24:33] 那时候比较低的时候是2002年2020年 [24:36] 所以21.5倍 [24:37] 21至21.5倍 [24:39] 从过去8年这个角度去看 [24:42] 是在一个相对比较低的位置 [24:44] 所以从估值这个角度去看 [24:46] 我认为它下面的这一个风险其实是可控的 [24:49] 那最后就是技术面 [24:50] 技术面其实日 K 线你去看的话 [24:52] 并没有到一个超卖的位置 [24:53] 日 K 线走了一些些的一个背离 [24:55] 但是周 K 线的话可能会比较的明显 [24:57] 价格在持续攀新低 [24:58] 但是周 K 线的一个 RSI 短时间来说出现了一个背离 [25:02] 我不能说它是一个非常明显的一个信号吧 [25:04] 然后我又去看了一看了一下它的一个月 K 线 [25:07] 你去看它那个月 K 线的话 [25:08] 非常有意思 [25:09] 现在是在一个超卖的位置 [25:10] 在28 29左右 [25:13] 回过头去看 Nike 所有的一个历史 [25:15] 历史上从来没有看到过月 K 线进入一个超卖 [25:18] 有看到过30 [25:19] 在半年前看到过30 [25:21] 但是在30以下 [25:22] 从来没有看到过 [25:23] 所以 Nike 从月 K 线这个角度去看 [25:26] 历史上是最最长买的一个阶段 [25:28] 那周 K 线现在又是一个背离 [25:29] 所以我认为 Nike 从基本面存在一个逆境反转的一个温床 [25:33] 就存在一个很多背景都有了 [25:35] 一个 setup 都有了 [25:36] 管理层基本面这一块有落地 [25:38] 然后量化这个角度去看 [25:39] 管理层对于27年 margin 的这个 expansion 也比较的有信心 [25:43] 从估值的这个角度去看 [25:44] 又是在历史上的一个低位 [25:45] 从技术面这个角度去看 [25:47] 又出现了一些背离 [25:48] 对于我个人来说 [25:49] 这个标的本身已经出现很多个我说 [25:52] 很多个纬度它出现了一个共振了 [25:54] 那然后在这一个基础上 [25:56] 记不记得在24年底 [25:58] 哎25年底 [25:58] 24年底的时候 [26:00] 啊二四年 [26:00] 二二五年底的时候 [26:01] Tim Cook 买入 [26:02] 因为 Tim Cook 一直是 Nike 的一个独立董事会 [26:04] 他是董事会里面的一个成员之一 [26:06] 然后他在今年年初的时候又进行了加仓 [26:09] 在40多块钱的时候进行了加仓 [26:10] 先是加 [26:11] 先是建仓 [26:12] 然后又进行加仓 [26:12] 那不是说 Tim Cook 投资这家公司就一定会回来 [26:15] 但是 Tim Cook 因为是在董事会上的一个成员 [26:17] 所以他的一个投资本身 [26:19] 起码对于公司的一个 CEO 和管理层是一个背书 [26:23] 这不见得他就管 [26:24] 不见得管理层一定能够把公司给带出来 [26:26] 但起码是一个背书 [26:28] 所以从各个角度全部衡量下来之后 [26:30] 我认为 Nike 现在是有这个投资的一个价值 [26:33] 再包括现在市场情绪也非常的低 [26:34] 今天我看到社交媒体上疯狂地在聊 Nike 破了过去12年的这个新低 [26:38] 感觉这家公司一定不行了 [26:40] 但是如果你有仔细去听财报会议的话 [26:41] 前面我已经把公司对于未来的这些 [26:44] 哪些基本面上要落实的一些点 [26:47] 哪个市场应该怎么去做 [26:48] 全部一一都落实下来 [26:50] 讲得已经非常的清楚 [26:51] 包括对于展望这一块 [26:52] 该悲观呢就悲观 [26:53] 上半年增速不会非常的好 [26:55] 负的百营收增速负的3%至负的5% [26:59] 那但是 margin 会比上年要好 [27:01] 会比26财年要好 [27:02] 啊，所以我认为 Nike 在现在的这个价格是值得去投资的 [27:05] 起码是值得去开仓的 [27:07] 那未来能不能带出来 [27:09] 完全是取决于管理层的这个执行力 [27:11] 那接下去就是一个验证的一个时间了 [27:13] 最后，今天要带给大家的是我新的长期合作伙伴 Vivo 微牛证券 [27:18] 大家应该不是非常的陌生吧 [27:19] 因为微牛他们在美国市场其实非常的受到欢迎 [27:22] 因为这次的一个合作 [27:24] 给大家带来一个独家福利 [27:26] 美国市场这边 [27:27] 免费股票的一个奖励重磅回归 [27:29] 首次入金只需要达到100美金以上 [27:32] 即可抽取12只免费的股票 [27:34] 同时还可以获赠一个月 Vivo 的一个高级会员权益 [27:38] 那高级会员的一个权益包括了闲置资金的一个高收益 [27:41] 融资利率优惠等等 [27:43] 然后是加拿大市场这边 [27:44] 首次入金达到500就可以获得50的返现 [27:46] 最高可以获得价值250加币的一个返现 [27:50] 美国和加拿大的股票 ETF 交易是零佣金 [27:53] 提供账户的种类包括了我们现在所有的一个日常需求 [27:57] 比如说 TFSA RSP 等等 [27:59] 好吗 [28:00] 大家如果有需求的话 [28:01] 记得抓紧这一次的一个独家福利 [28:02] 在置顶的留言里面就可以找到开户的链接 [28:05] 那今天这期内容就到这边 [28:06] 我们下期见