Lululemon指引暴跌两成盘后重挫 科技巨头万亿资本开支力撑经济

Lululemon指引暴跌两成盘后重挫 科技巨头万亿资本开支力撑经济 美联储褐皮书揭示超七成储备区经济仍在扩张，巨额AI基建开支将封死衰退与大幅降息空间，而盈利预测坍塌令暴跌后的LULU沦为典型价值陷阱。 节目深入剖析了美联储最新褐皮书与就业预期的深层含义，指出巨额资本开支与高端消费使美国经济基本盘依然坚韧，降息空间受到通胀成本压力的明显制约。面对芯片硬件板块罕见的极速回调与市场剧烈轮动，博主分享了维持 90% 以上总仓位、坚守基本面等待右侧信号的配置纪律。针对消费板块，节目详细拆解了 Lululemon 因核心品类失速、费用失控及 Alo 强势竞争导致的灾难级业绩指引与价值陷阱，并将其与展现出清晰战略路线图与利润反转信心的耐克进行了深度对比。 市场动能与板块剧烈分化：罗素 1000 科技动能指标的 65 天滚动回报率已落入历史前 1% 的极度超卖区间，在大科技反弹 2.4% 的同时高贝塔动能股单日再跌 22%，风格轮动速度罕见。 (0:07) 美联储褐皮书揭示经济底色：12 个辖区中有 10 个经济保持扩张，高端消费韧性强劲，叠加科技巨头超万亿美元级 AI 资本开支推高成本，通胀黏性使 2027 年前衰退概率极低并严重制约降息空间。 (7:12) Lululemon 业绩指引暴雷形成估值陷阱：LULU 盘后暴跌约 20%，Q3 EPS 指引腰斩至 0.95 美元且核心瑜伽裤销售同比下滑 20%，因分母端盈利预测崩塌导致动态估值未被有效压低，左侧抄底风险极高。 (12:15) 耐克逆境反转路线图清晰：耐克将 2026 财年定为供应链整改的投入期、2027 财年为利润率收获期，凭借跑步新品与中国市场转向高端化战略，展现出远高于 Lululemon 的修复底气。 (17:49)

节目主讲人认为，美联储关注的褐皮书等核心数据显示美国经济基本盘韧性充足且巨额资本开支持续，制约了激进降息空间；当前市场正经历极端风格轮动，消费与科技个股走势高度分化，投资者在布局超跌资产时应警惕盈利预期下修引发的估值陷阱。 宏观基本盘韧性与美联储政策重心 (7:12) 针对即将公布的非农就业数据，彭博分析团队预测新增就业或仅为1.2万人并伴随失业率抬升，但主讲人分析指出，美联储对劳动力市场新增波动的边际敏感度已明显下降，更关注劳动力参与率的修复及通胀端压力。最新褐皮书显示，12个储备区中有10个出现经济改善，高端服务业消费坚挺，制造业显露复苏迹象。 此外，科技巨头由AI与数据中心驱动的资本开支规模预期从7000亿至8000亿美元上升至1.3万亿美元级别。主讲人认为，这类大规模资本投入对经济形成强力托底，使得美国经济在2027年前难以步入衰退，但原材料、能源及终端品价格的上涨也令通胀降温放缓，显著压缩了后续降息的理论空间。 科技硬件极端回调与左侧仓位管理 (0:07) 盘面走势呈现剧烈分化：高贝塔动能板块在经历单日下跌22%后，三季度至今累计回调达41%，罗素1000科技动能交易的65天滚动回报率已触及历史前1%的极低分位数；与此同时，上半年承压的软件板块（区间反弹18%）、比特币及黄金在7、8月份录得显著补涨。 主讲人指出，尽管英伟达与博通估值已进入极具吸引力的区间、英特尔显现性价比，但基于“买在无人问津时”的左侧配置必须服从纪律。其个人总仓位维持在90%以上，硬件类仓位处于17%至18%，距离20%的目标上限仅一步之遥，只有当持仓市值被动缩减至15%或市场进入极度恐慌时，才会触发加仓动作。 Lululemon 增长失速与估值陷阱风险 (12:15) Lululemon 盘后股价重挫近20%至99美元左右。尽管当季营收微降2%、每股收益略超预期，但其前瞻指引大幅恶化：第三季度EPS指引仅为0.95美元，远低于市场预期的2.41美元，同比滑坡超60%；全年营收指引亦下调近6%。 深层矛盾在于经营策略与竞争壁垒的松动：毛利转入负增长的同时，管理与销售费用（SG&A）仍刚性增长7.6%，显现广告买量效率低下；第二季度核心瑜伽裤品类营收同比骤降20%，且主打竞品 Alo 势头迅猛并于8月进军中国市场。主讲人强调，股价暴跌伴随盈利预测坍塌，表面10至11倍的远期市盈率并未真正消化风险，过早博弈反转极易遭遇价值陷阱。 耐克逆境反转路径与管理层执行信心 (17:49) 相较于 Lululemon 指引不及预期且应对乏力，耐克呈现出更清晰的反转路径。耐克管理层将2026财年定为供应链整改与提效的“投资之年”，预计2027财年成为利润率迎来拐点的“收获之年”。 具体抓手上，耐克新推出的跑步产品线录得良好销售增速，上海体验店增长强劲，并明确在中国市场摆脱打折促销、全面转向高端化（Premium）重新定位。主讲人指出，尽管耐克同样面临新产品能否持续被市场买账的验证风险，但其管理层表现出的方案清晰度与决断力，明显强于缺乏信心的 Lululemon。 主讲人总结认为，在宏观强资本开支与通胀粘性制约降息幅度的背景下，市场风格快速轮动。无论是芯片硬件等超跌成长标的，还是耐克、Lululemon 等处于调整期的消费龙头，投资者均须以严格的仓位纪律审视基本面与盈利指引，等待右侧确认信号，防范盈利预期下修带来的估值钝化。

[0:07] 投资TALK君: 要把握美国整体消费者的实际消费水平，最直接有效的渠道依然是美国银行（Bank of America）的财报；但若站在美联储的政策视角去观察宏观经济，官方发布的褐皮书（Beige Book）则是不可忽视的核心工具。 [0:07] 投资TALK君: 在统计学分布上，罗素 1000 科技板块过去 65 天的滚动趋势回报率已经跌入历史前 1% 的极低分位数（1st percentile），属于极小概率的快速暴跌事件。 [3:46] 投资TALK君: 市场投资始终遵循着“买在无人问津时，卖在人声鼎沸时”的底层逻辑，但在标的处于底部区间时，等待催化剂与反弹的过程往往非常煎熬。 [3:46] 投资TALK君: 虽然动能何时见底无法精准预测，但唯有立足基本面，投资者才敢在左侧展开分批布局。 [7:12] 投资TALK君: 失业率的上升在某种意义上并非纯粹的坏事，它反映了劳动力参与率的重新修复，比起因对就业灰心而主动退出劳动力市场导致的“虚假失业率下降”，更多人重新入场找工作才是健康信号。 [7:12] 投资TALK君: 以大型科技巨头为代表的资本开支已从 2026 年的 7000-8000 亿美元级别，预计提升至未来英伟达指引所涉及的 1.3 万亿美元级别，性质堪比 2008 年的四万亿强刺激 [12:15] 投资TALK君: 在全财年只剩两个季度的情况下，管理层将全年营收指引大幅下调近 6%（由 110.3 亿美元调降至 104 亿美元左右）；第三季度 EPS 指引仅给出 0.95 美元，与市场预期的 2.41 美元相比遭遇断崖式滑坡，同比降幅超过 60%-70%。 [12:15] 投资TALK君: 在毛利率步入负增长区间（-2.32%）的同时，SG&A 依然强行攀升 7.6%。面对分析师“未找准爆款为何盲目加码营销”的质询，管理层闪烁其词，仅以“有必要支出”搪塞 [12:15] 投资TALK君: 由于分母端（Forward EPS）崩塌，动态估值倍数并未出现实质性便宜。尽管后续新 CEO 到任可能伴随大规模内部重组与裁员引发短线情绪反弹，但基本面彻底筑底仍需漫长周期，当前过早博弈其业绩反转极易落入价值陷阱 [17:49] 投资TALK君: 2026 财年是公司的“投资之年”，公司将大量资金与资源投入到整个供应链的整改以及效率提升上；紧随其后的 2027 财年则将是“收获之年”。 [17:49] 投资TALK君: 耐克针对中国市场的产品定位做出了重大战略调整——彻底摆脱过去依靠打折促销清库存的被动局面，转向高端化（Premium）路线。 [17:49] 投资TALK君: 耐克管理层已经向外界释放了清晰的逆转信号与执行路线图，并且在财报电话会中能够让人明显感受到其信心与决断；而在 Lululemon 的财报中，却完全感受不到这种底气。

[0:07] 我和大家反复强调过 [0:09] 如果我们要去更新美国整体消费者的一个消费水平 [0:14] 最好的一个渠道就是美国银行的一个财报 [0:17] 但如果我们带着美联储的这个视角去看当下的这个经济的话 [0:21] 有另外一个比较好的渠道 [0:23] 就是美联储他们自己公布的一个褐皮书 [0:26] 叫做 Beige Book 所以今天宏观这一部分 [0:29] 我们去看一下褐皮书 [0:31] 看一下从美联储的视角 [0:32] 当下的经济到底在什么样的一个情况之下 [0:35] 那然后当然我们会对于周五早上所公布的大非农数据再去做一个更新 [0:39] 从彭博 [0:40] AND ONE这个视角去出发 [0:41] 后半段我们去聊一下周四盘后发布财报的 Lululemon [0:45] 再次出现了爆雷 [0:46] 盘后下跌了18% [0:47] 那我会把 Lululemon 这家公司本身和我前段时间开仓的 Nike 去做一个对比 [0:53] 好吗 [0:54] 那我就废话不多说了 [0:55] 直接开始 [0:55] 在开始之前 [0:56] 大家记得留言 [0:57] 点赞加转发 [0:58] 留言非常的重要 [0:59] 为什么 [1:00] 我们自己可以回过头去看过去三期视频下面留言区里边全是机器人 [1:04] 所以大家如果留言比较多的话 [1:06] 机器人可能相对就会少一些 [1:08] 我们先快速地过一下周四资产价格的走势 [1:10] 然后我就去聊一下市场的参与度 [1:12] 这边我不会停留太久 [1:14] 芯片板块就整个周四是出现了比较大幅度的下跌 [1:17] 我个人认为主要的一个原因可能还是和美元的指数下跌有关 [1:21] 那美元指数的下跌因为什么 [1:23] 因为日元出现了一个上涨 [1:25] 芯片板块上涨的幅度相对会小一些 [1:27] 只有0.2% [1:28] 前期大科技股在周四大幅度出现了反弹 [1:31] 2.4% [1:32] 高贝塔动能板块继续出现下跌22% [1:36] QTD从7月份到现在为止 [1:38] 高贝塔动能板块下跌了41% [1:41] 稍后有一张图 [1:42] 我和大家分享一下 [1:43] 百分之四十一的这种下跌的速度和幅度 [1:47] 从历史这个走势去看到底是我们从统计学上有一个 percental [1:50] 到底是多小概率的一个事件 [1:52] 好吧，在看后面的数据之前 [1:54] 先看一下 QDD [1:55] 我在七月初的时候 [1:57] 六月底的时候 [1:57] 我做过下半年的这个展望 [1:59] 我其中里面聊到了黄金可以去布局 [2:01] 比特币可以去布局 [2:02] IGV 软件板块 [2:04] 我特地加了软件板块进去的 [2:05] 我说软件板块可以去看 [2:07] 包括前七大科技股 [2:08] 当时市场的一个情绪密码就是 [2:10] 你要去购买一些收支票的公司 [2:13] 那么对于写支票的公司不是那么的喜欢 [2:15] 那我们看一下7月份到现在为止 [2:17] 写支票的公司上涨了9.1% [2:20] 软件板块在整个上半年被市场唾弃的一个板块 [2:23] 7月份 [2:24] 8月份到现在为止上涨了18% [2:26] 那么那我个人的看法是黄金这一波的上涨 [2:29] 黄金这一波的上涨我几乎抓得非常的好 [2:31] 几乎没有任何的一个漏洞 [2:33] 但我但我个人认为很大一部分还是和运气是有关系的 [2:36] 但是我个人的看法是 [2:37] 黄金这一波的上涨是由长期美债真实收入的这波下跌所带领 [2:42] 然后在这个基础上才出现了比特币的这一波上涨 [2:45] 比特币上涨也非常的大 [2:47] 两个多月的时间上涨了百分之四十 [2:49] 其实你可以 [2:50] 我们回过头去想一下 [2:51] 从 QDD 七月份到现在为止 [2:53] 走得好的这些板块和标题 [2:55] 基本上都是上半年没有人喜欢的 [2:58] 没有例 [2:59] 没有一个例外 [3:00] 黄金整个回调了上半年 [3:01] 上半年整个黄金一直在回调 [3:03] 你想，如果我们把11.67八月份的这个涨幅给去掉的话 [3:07] 那即使七八月份涨了11.6 [3:09] YTD 黄金还是只涨了3.6 [3:11] 说明什么 [3:11] 说明上半年黄金是下跌的 [3:13] 即使在美股在上涨的情况下 [3:15] 美股上涨10% [3:16] 黄金也出现了下跌 [3:17] 那所以 [3:18] 无论是黄金也好 [3:19] IGB 软件板块也好 [3:20] 比特币也好 [3:21] 呃，前七大科技股也好 [3:22] 包括特斯拉也好 [3:24] 都是上半年市场不喜欢的一些标的 [3:27] 啊，所以整个7月份到现在为止 [3:28] 基本上做一个总结就是轮动 [3:30] 上半年走得好的 [3:32] 从7月份到现在为止走得就会弱一些 [3:34] 那比如说芯片板块 [3:35] 比如说硬件 [3:36] 而上半年走得差的 [3:37] 市场不喜欢的这些标题 [3:39] 有一个非常 [3:39] 这基本面好的情况下 [3:41] 有一个非常好的一个 setup [3:42] 仓位又不在上面 [3:43] 我们看到七八月份就反弹得非常的好 [3:46] 所以有一句话真的是没有错的 [3:48] 就买在无人问津时 [3:50] 卖在人声鼎沸时 [3:51] 当然这中间我们说我们可以买在无人问津时 [3:55] 但是当我们买在无人问津时 [3:57] 到什么时候这些标的出现反弹 [3:59] 到出现市场开始喜欢这些标的 [4:01] 中间的确是有一个等待的一个时间 [4:03] 那这一个等待的时间有可能会比较的煎熬 [4:06] 其实反过来也是一样 [4:07] 我认为现在硬件板块反而是一个非常好的去进场的一个时机 [4:11] 从长期这个角度去布局 [4:13] 什么时候出现反弹我不知道 [4:15] 但是我知道现在的估值已经非常的合理 [4:17] 甚至于是非常的低估 [4:19] 然后我们来看这张图 [4:20] 这张图是衡量的罗素1000 [4:22] IT Information Technology 科技板块里边的 Momentum 趋势的这些交易 [4:26] 那趋势交易过去65天的这个滚动回报 [4:30] 现在是处在什么一个阶段 [4:32] 现在是处在历史上百分之一 one percental 就是历史上 [4:36] 百分之一的这种概率会出现这种情况 [4:39] 也就是从七月份以来 [4:40] 这一波硬件和动能板块这个回调幅度已经相当的大 [4:44] 并且非常的快速 [4:46] 什么时候动能板块的回调能够结束 [4:48] 真的市场里面没有人会知道的 [4:50] 但是这时候就是真的是非常好的时机 [4:52] 退后一步去看一下整个芯片 [4:55] 整个半导体现在的一个估值 [4:56] 在历史上处在什么的一个区间 [4:58] 这时候我们只有依赖于基本面 [5:00] 才敢在这个位置进行加仓和开仓 [5:03] 那么而对于像我一样有大多数的仓位在整个市场里边 [5:07] 无论是硬件也好 [5:08] 软件也好 [5:09] 都有仓位在里面的话 [5:10] 其实在当下这个市场 [5:11] 我昨天视频最后那句话 [5:12] 我们是一个等待时机的时候 [5:14] 没有到非常的超卖 [5:15] 那对于我现在百分之九十以上仓位的人来说 [5:19] 我不是那么的着急去进行一些加仓 [5:21] 就像我这段时间一直和大家强调的 [5:23] 即使我没有去开仓 AVGO 的一个正股 [5:26] 我也没有去买英伟达的正股 [5:28] 我也没有去买 Marvell 的一个正股 [5:30] 但是我仍然认为这三家公司 [5:31] 前两家公司 Marvell 相对合理一些 [5:34] 然后另外两家公司英伟达和 Broadcom 这两家公司是便宜的 [5:37] 且是相当便宜的 [5:38] 那即使我没有买 [5:39] 但不阻止也不妨碍我认为这些标的是便宜的 [5:42] 因为整个芯片板块现在就是便宜的 [5:44] 那包括你问我 [5:45] 我现在自己比较大仓位的英特尔 [5:48] 我也认为是便宜的 [5:49] 我认为便宜的标的 [5:50] 我自己不一定一定要买 [5:52] 那么但是我可以和大家分享我对于这些标的的一些看法 [5:55] 因为如果大家真的什么都听我的话 [5:57] 那我们的仓位应该是完全一样的 [5:59] 但不可能嘛 [6:00] 我们的风险偏好也不一样 [6:01] 所以我们的仓位一定不一样 [6:02] 所以不妨碍我对于其他标的的和大家分享一下我的一些看法 [6:06] 但是我说这个标的便宜了 [6:07] 不代表我一定要买 [6:08] 并且更加重要的是我现在整体的硬件板块的仓位差不多还是在17% [6:13] 18%左右 [6:14] 所以对于我来说 [6:15] 如果我的目标仓位是20% [6:17] 那其实离我的目标仓位并没有非常的远 [6:20] 对吗 [6:21] 如果它继续回调 [6:21] 那回调到15% [6:23] 比如说英特继续出现下跌 [6:24] 那那时候的话 [6:25] 我一定会加仓的 [6:26] 那在基本面没有变的情况下 [6:28] 那随着周四整个市场的一个反弹 [6:30] 我们看到参与度也出现了反弹 [6:32] 昨天视频和大家聊到参与度在一个低位 [6:34] 昨天我是拿了 CN 的恐慌贪婪指数和大家做分享 [6:37] CN 的恐慌贪婪指数是在一个恐慌的一个阶段 [6:40] 离非常恐慌的这个阶段有一些些距离 [6:43] 但是已经非常的接近了 [6:44] 那随着周四市场的一个反弹之后 [6:45] 参与度也出现了反弹 [6:47] 现在来到了中性还没有到 [6:49] 现在是来到了中性偏悲观的一个位置 [6:51] 一点点 [6:51] 那根据周四收盘之后市场的一个参与度去看 [6:55] 我从投资仓位这个角度 [6:56] 我就更不需要做任何的一个调整了 [6:58] 如果在30 32的时候 [7:00] 我是一个等待的一个时机 [7:01] 等待它非常超卖 [7:02] 等待一个非常好的一个机会 [7:03] 把最后的子弹全部打出去 [7:05] 那在现在市场已经出现了一个反弹 [7:07] 我超过90%这个仓位 [7:09] 我仍然是持续拿着 [7:10] 那么我不会做任何的一个操作了 [7:12] 好吧，然后我们来讲一下宏观 [7:13] 那是周五早上公布的大非农数据 [7:16] 彭博 Anna Wang 这个团队 [7:17] 他再次给出了这个展望 [7:19] 他认为失业率将会逐渐上升 [7:21] 非农的就业数据将会令人失望 [7:23] 市场预期可能在5万6万左右吧 [7:25] 彭博他们的预期是在1.2万 [7:27] 但是我个人的看法 [7:29] 我在周的时候有和大家分享过 [7:30] 我并不认为这组非农数据会赢 [7:33] 对于美联储的影响会非常的大 [7:35] 因为对于现在的美联储来说 [7:37] 就业数据不是那么的 [7:39] 相对来说不是那么的重要 [7:40] 他们都甚至于认为 [7:41] 在鲍威尔离职之前就有说过 [7:42] 有可能未来一个平衡的劳动力市场 [7:45] 非农数据增速就是0 [7:47] 那增速就是0 [7:48] 那所以你一万二也好 [7:49] 负的一万二也好 [7:50] 你觉得会改变美联储这个看法吗 [7:52] 并不会 [7:53] 如果他们认为这个新平衡是0增速的话 [7:56] 那么反而在这个基础上 [7:57] 就在这个相对情况下 [7:59] CPI 的数据或者通胀数据就会更加的重要 [8:02] 所以我认为现在的美联储 [8:03] 它，我们说这两个风险本身 [8:05] 它并不是一个平衡的 [8:06] 而是通胀的风险本身会比就业市场的风险本身相对会更加的重要 [8:11] 或者会更加的看重 [8:12] 那为什么他们认为失业率会上升 [8:14] 其实是一个好的现象 [8:15] 什么叫好的现象 [8:17] 他们认为劳动力市场的参与度会出现上升 [8:19] 在6月份 [8:20] 7月份失业率出现下降的时候 [8:22] 我和大家说失业率的下降是因为很多人离开了劳动力市场 [8:25] 它并不是一个好的现象 [8:27] 虽然失业率下降 [8:28] 但它并不是一个好的现象 [8:29] 当人们离开这个劳动力市场 [8:31] 很大一部分是因为人们对于劳动力市场感到悲观了 [8:34] 感到灰心了 [8:35] 原本是在找工作的 [8:36] 现在我不找 [8:37] 不找之后反而会使得失业率会出现一个下降 [8:40] 好吧，总之明天的数据出来之后 [8:42] 明天我在 X 上 [8:43] 或者明天在视频里边 [8:44] 我们再去详细地拆解一下周五的大非农数据和失业率 [8:48] 在周二的时候吧 [8:49] 美联储他们公布了一组叫褐皮书，Beige Book [8:52] 那这个褐皮书主要是反映了美 [8:54] 整个美国下面 [8:55] 每一个区 [8:56] 它下面 [8:57] 这个区里面的一个经济增速到底是放缓 [9:00] 保持不变 [9:01] 还是在增强 [9:01] 你会发现从最新的一组贺皮书里面 [9:04] 我们可以得出这个结论 [9:05] 一共是十十二个区域 [9:07] 其中里面有十个区域经济增速都出现了上涨 [9:11] 这是一个非常强且非常 [9:13] 覆盖面非常广的一个经济的一个 expansion 或者经济的一个增长 [9:18] 如果我们仔细去看背后的一些经济增长的来源 [9:21] 首先高收入消费者非常的强劲 [9:23] 包括了旅游支出 [9:25] 支撑了整体的这个需求 [9:26] 那这一部分或者这个点 [9:28] 那么和我们在美国银行的财报里边看到的点是完全一致的 [9:32] 然后第二点 [9:33] 制造业依然表现非常的亮眼 [9:35] 大部分地区的生产活动均有所回升 [9:37] 整个，所以整个市场的一个制造业现在非常的强劲 [9:40] 接下去一点 [9:40] 人工智能对于劳动力需求既有积极的影响 [9:44] 也有消极的影响 [9:45] 那我个人 [9:46] 我在昨天发了一条 X [9:47] 哦，包括昨天视频里面我也有聊到 [9:49] 我个人对于 AI 人工智能对劳动力市场这个影响 [9:52] 我个人认为啊 [9:53] 净影响全部加在一起的话 [9:55] 可能是一个负面的影响 [9:56] 现在正影响也非常的简单 [9:58] 你去看德州他们的电工 [9:59] 德州，因为德州造了很多数据中心 [10:01] 德州的电工的一个工资上涨速度非常的快 [10:03] 所以确实是对于 [10:05] 就整个数据中心的一个建造 [10:07] 其实创造了很多的一些岗位 [10:09] 那包括对于部分的一些工种的这个工资上涨 [10:12] 也造成了非常大的这个推力 [10:14] 但同时我们会发现一些初步 [10:16] 一开始先去接受 [10:17] 先去接触 AI 的这些公司 [10:20] 反而会出现了裁员 [10:21] 那比如说像昨天公布的 Uber 裁 [10:23] 直接裁掉10% [10:25] 所以暂时站在当下 [10:26] AI 对于劳动力市场的这个需求一定是有积极的和负面的 [10:30] 那未来我认为我个人的看法 [10:32] 随着更多的公司 [10:33] 更多传统公司开出 [10:35] 开始接触 AI [10:36] 短暂来说对于劳动力市场可能净影响是一个负面的 [10:39] 好吧，反正我们接下去继续观察 [10:41] 然后接下去一点 [10:42] 通胀压力有所显现 [10:44] 主要反映在价格上涨 [10:45] 报道十分的普遍 [10:47] 就是从能源 [10:48] 运输、原材料价格都出现了上涨 [10:50] 那关于通胀这一点 [10:52] 我们退后一步去看 [10:53] 我个人的看法是通胀回不到以前那个2% [10:55] 即使美联储加息甚剧 [10:57] 我都不认为回到2% [10:59] 主要的原因是因为可以把这一次大科技资本开支上的这个开支 [11:03] 理解为政府的这个撒钱 [11:04] 啊，可以把它比作是08年中国政府的一个4万亿 [11:08] 那这一次你想今年26年大科技是7000亿8000亿 [11:12] 然后明年是英伟达就已经预计了到1.3万亿 [11:15] 虽然这一个钱 [11:16] 这个1.3万亿也好 [11:17] 7000亿8000亿也好 [11:18] 它并不是全部去进入了美国的这个公司 [11:21] 并不是全部影响到美国这边的一个消费水平 [11:24] 但大多数的或者很大一部分 [11:26] 其实还是影响到了美国这边的一个消费者 [11:28] 最直接的就是3C产品 [11:30] 你可以看到现在没有一个3C商品不涨价 [11:32] 而且涨价的幅度相当的高 [11:34] 那然后在这个基础上 [11:35] 随着资本开支继续增加 [11:37] 因为资本开支对于经济增速也是一个利好 [11:39] 因为投资嘛 [11:40] 那所以 [11:41] 即使到了2027年 [11:43] 我也不认为美国经济会出现增速上的一个放缓 [11:45] 或者会出现一个 GDP 出现一个负增长 [11:48] 或者会出现一个衰退 [11:49] 我不，我并不这样认为 [11:50] 所以利率这一块其实很难会出现一个下降 [11:54] 啊，所以无论是劳动力市场 [11:55] AI 对于劳动力市场这个影响 [11:57] 还是通胀这一块 [11:57] 我们到02 [11:58] 我们到2027年的话 [11:59] 还是会继续关注 [12:00] 然后最后一点就是做一个总结 [12:02] 整个经济扩张中 [12:04] 需求出现了这个不平衡的一个局面 [12:06] 那相对来说 [12:07] 制造业啊 [12:08] 国防啊 [12:09] 一些建设啊 [12:09] 高端消费啊依然强劲 [12:11] 但是仍然有一些相对比较传统的行业确实受到了压力 [12:15] 最后我们来聊一下 Lululemon 的财报 [12:16] 主要是把他们的财报和 Nike 结合在一起 [12:19] 因为 Nike 我自己是持有的 [12:20] 前段时间是进行了开仓 [12:22] 营收，先来看一下数据 [12:23] 营收比上一期低了2% [12:25] 盈利高出市场预期15% [12:27] 所以数据本身还是 ok 的 [12:28] 那主要这个盈利的一个高出市场的预期 [12:31] 来自于他们的 margin 利润率比市场的预期要高了1% [12:34] 那这一个季度的数据并不差 [12:37] 为什么盘后出现那么大幅度的下跌 [12:39] 毫无疑问指引非常的差 [12:40] 营收，他们整个2027财年 [12:42] 在只剩下两个季度的情况下 [12:45] 他们把营收 [12:46] 整个全年的一个营收下调了将近6% [12:49] 那从11.03下调到了10.4 [12:52] EPS，二，第三季度就下面的这个季度 [12:55] 市场预期原本的预期是2.41啊 [12:58] 公司管理层给了多少 [12:59] 0.95 [13:00] 那下降的幅度也相当的大 [13:02] 整个全年这一块比较的有意思 [13:04] 原本市场预期全年 EPS 体量是在10.84 [13:08] 公司的管理层给到了9.6 [13:10] 但是你如果把下一个季度的下调幅度给算进去的话 [13:14] 其实我们看第四季度市场预期14.99 [13:17] 但管理层给的这个指引 [13:18] 我们可以倒推出来是14.9 [13:20] 但是我根据财报会议里边 [13:22] 公司管理层所给的一些态度 [13:25] 包括他们那个信心去看 [13:26] 我认为第四季度4.9就现在是 [13:29] in place 是一个4.9嘛 [13:30] 4.9的这个 eps 体量 [13:32] 我认为有可能会继续下调 [13:34] 那另外一部分的原因是因为首先我们要知道 [13:37] Lululemon 受到了谁的挑战 [13:38] 非常大一部分是受到了另外一家公司 Alo 的挑战 [13:41] 它不是一家上市公司 [13:42] 然后在8月12日的时候 [13:44] Alo 正式地进入了中国市场 [13:47] Alo 在全世界是最大的 Lululemon 的一个挑战者 [13:50] 那而8月份他们第一次进入中国市场 [13:53] 所以我认为 Lululemon 在中国的这个市场挑战才刚刚开始 [13:58] 所以我们来看一下营收的这个体量 [14:00] 原本市场预期下一个季度是负的1% [14:02] 现在变成负的10% [14:04] 那么总体2027年营收的这一个增速 [14:07] 原本市场预期是负的1% [14:08] 现在变成了负的6% [14:10] EPS 也是一样 [14:11] 其实你可以看到 [14:12] 这一个季度 EPS 增速是负的34% [14:15] 原本根据市场的这个预期 [14:16] 下一个季度应该比这个季度要好 [14:18] 那同比增速会放缓到负的7% [14:20] 啊，但是现在你把0.95的这个数字给扔出来的话 [14:25] 你和上年同期去做环比的话 [14:26] 这个下降多少 [14:27] 这个下降了百分之六七十以上了 [14:30] 对吧 [14:30] 所以在这种情况下 [14:31] 在没有明显看到或者没有任何信号出现基本面最差的糟糕 [14:36] 最糟糕的情况已经在身后的这种情况下 [14:38] 你说盘后股价下跌20% [14:40] 我认为非常的正常 [14:41] 甚至于更大的幅度我认为都是正常 [14:43] 另外一点我觉得比较致命的是 [14:44] 即使在营收增速 [14:46] 毛利润增速放缓的情况下 [14:48] 它在运营这一块的花费 [14:50] 它在广告业务这一块的花费 [14:52] 增速没有丝毫的放缓 [14:53] 我认为这一点非常的致命 [14:55] 毛利润这一块 [14:56] 你看一下2026年 [14:57] 已经几乎没有增速了，0.21 [14:59] 但是那一年 [15:00] SGNA 仍然上涨了8.1% [15:02] 今年，呃 [15:03] 今年已经过了一半 [15:04] 2027三年过了一半 [15:05] 毛利润负的2.32% [15:07] 同时，仍然 s g n a 增长7.6% [15:10] 并且在这一次财报会里面 [15:11] 有分析师问管理层了 [15:12] 有没有考虑 [15:14] 对吧，你们连产品哪个产品比较热销还不知道 [15:17] 为什么在今年的下半年还要去花 [15:19] 增加这个广告花费 [15:20] 管理层没有给出这个答案 [15:21] 他们给了一个答案就是我们认为我们有必要去花 [15:24] 某种程度也告诉你 [15:25] 就即使在广告花费没有明显放缓的情况下 [15:29] 它的营收增速还是不如预期 [15:31] 说明什么情况 [15:31] 说明如果你不去砸这个广告费用的话 [15:34] 你的结果会更差 [15:35] 好吧，那好消息就是新任的 CEO 马上要上位了 [15:38] 那新任的 CEO 上位之后 [15:39] 我认为 Lululemon 内部将会进行非常大的一个整改 [15:43] 裁员的这个幅度 [15:44] 我认为会相当的高 [15:46] 最后这边是 Lululemon 的估值 [15:48] 那截止到周四收盘 [15:49] 你可以看到 forward p 是11倍 [15:51] 然后我看了一下盘后股价的一个下跌 [15:53] 差不多现在是在100块钱不到一点 [15:54] 99块钱 [15:55] 那我前面和大家分享过如果你去看他们 [15:58] 其实你可以算出来 [15:59] 那下一个季度 [16:00] EPS 体量是在一一块钱 [16:02] 就每股收益是一块钱 [16:04] 然后第四季度时候 [16:05] 第四季度差不多是在4.9 [16:07] 4D9再加一块钱 [16:08] 然后你即使再加上未来两个季度 [16:11] 就2028财年的前两个季度全部加在一起的话 [16:13] 我认为它 EPS 这个体量本身不会超过10块钱 [16:17] 也就是说 [16:18] 你9块钱 [16:19] 就即使已经经过了20%的这个盘后20%这个下跌 [16:23] 你拿100块钱除以它 forward EPS 10块钱每股收益 [16:27] 你得到了一个 PE 差不多 [16:28] 9块钱10块钱 [16:29] 你得到10块钱的话 [16:30] 就你得到了一个 forward PE 差不多就是10倍 [16:32] 也就是十倍 [16:33] 从现在的11倍下降多少 [16:35] 也就是下降10% [16:36] 那如果是9块钱 FOEPS 的话 [16:39] 那你的 FOEP 还是在11倍 [16:41] 股价下跌了20% [16:42] 你会发现它的 FOEP 没没完全没有任何的下跌 [16:45] 为什么 [16:46] 是因为它 forwardEPS 出现了下跌 [16:49] 所以 Lululemon 这家公司本身 [16:50] 我认为现在是不值得去做投资的 [16:53] 即使它有可能会出现反转这种情况下 [16:55] 最好这种情况就除非我们有一个非常明确的判断 [16:57] 我其实对于我个人来说我认为最大的一个不确定性仍然是中国市场 [17:01] 仍然是因为 Alo 刚刚8月份才进入中国市场 [17:04] 而我们知道在全球 [17:05] 从全球这个角度去看 [17:07] Alo 对于 Lululemon 的这个破坏非常的厉害 [17:10] 刚刚过去的第二季度 [17:11] Lululemon 最引以为豪的 Legging 你知道多少 [17:14] 同比增速负的20% [17:16] 连 Legging 都卖不动了 [17:17] 你想一下 [17:18] 他们内部产品端产品端这一块 [17:21] 创新端这一块出现了非常大的这个问题 [17:23] 呃，所以这家公司本身 [17:24] 我认为最好的一个进场点 [17:26] 如果要投资的话 [17:26] 一定是等到右侧 [17:27] 什么是右侧 [17:28] 就是明显基本面出现一个见底的信号 [17:30] 才去进行进场 [17:32] 当然，新的 ceo 进来之后 [17:33] 有可能呢 [17:34] 市场会去先去买一个未来有可能反转的这个可能性 [17:37] 先去买起来 [17:37] 新的 ceo 进来 [17:38] 可能期待一些改变等等 [17:40] 或者随着他们宣布裁员 [17:42] 那么股价会出现一波上涨 [17:44] 那但是真正基本面上的这个改变 [17:46] 我认为还是需要时间的 [17:48] 那回到 Nike 这一块 [17:49] 为什么我认为 Nike 有可能会出现反转呢 [17:51] 其实是因为他们财报会里面公司管理层所告诉我们 [17:54] 他们告诉我2026财年 [17:56] 那么他们花了很多的花费在整个供应链上的一个整改 [17:59] 包括供应链上怎么去提高这个效率 [18:02] 所以他们的一个期待是2026财年是投资的一年 [18:04] 接下去2027财年是收获的一年 [18:07] 所以从 margin 从利润率这个角度去看 [18:09] 管理层明显有非常大的这个信心在背后 [18:12] 另外一点就是从产品端这一块 [18:14] 他们其实已经有聊到了 [18:15] 新推出的这个 running 其实非常受到市场这个欢迎 [18:18] 增速还是不错的 [18:19] 包括中国在上海那一块所开的一个体验店的一个增速也非常的好 [18:23] 包括在中国端 [18:24] 在中国那一块产品策略上或者定位上的一个调整 [18:28] 从原来一个打折产品变成要做一个 premium [18:30] 你要做 premium 的话 [18:31] 你的创新要跟上去 [18:32] 你的材料所有东西全部要跟上去 [18:34] 等于是再定位 [18:35] 对吧 [18:36] 所以从我的角度来看 [18:37] 我能够感受到管理层针对每一个市场的一个弱点 [18:41] 有一个非常明显的一个解决方案 [18:43] 啊，所以从这个角度 [18:44] 包括从 margin 这个角度 [18:45] 从供应链这个角度 [18:46] 管理层也有一个方案 [18:47] 且对于2027财年有比较大的这个信心 [18:50] 利润率会出现一个反转 [18:52] 那么那在这种情况下 [18:53] 我不是说 Nike 不会出现像 Lululemon 同样这种情况 [18:56] Lululemon 也试过了 [18:57] 他尝试过了 [18:58] 他说我尝试过创新了 [18:59] 但是我创新出来这个产品市场不接受呀 [19:01] 那怎么办 [19:02] 所以这种情况下不是说在 Nike 身上不会发生 [19:05] 是有可能会发生的 [19:06] 所以这就需要需要验证嘛 [19:08] 对吧 [19:08] 所以，Nike 的财报 [19:09] 我不是说百分之一百就能够觉得，对吧 [19:12] 它一定会出现这个逆境反转 [19:14] 但是管理层起码已经给出一些信号 [19:16] 给出一些逆境反转这个信号 [19:17] 并且财报会里面 [19:19] 你可以明显听到有个信心在背后 [19:21] 但是 lululemon 的这个财报里面 [19:22] 我听不到任何的信心 [19:24] 好吧，那希望这样的分享对大家有帮助 [19:26] 那最后是我们今天的活动 [19:27] Vivo 微牛证券 [19:29] 大家对微牛证券应该并不陌生 [19:31] 他们在美国做得非常的好 [19:32] 首先是美国市场这边 [19:34] 这是一个独家的福利 [19:35] 开户且入金100美金哦 [19:37] 只需要100美金就可以抽取12股免费的股票 [19:39] 最低价值36美金 [19:41] 最高价值3600美金 [19:43] 同时还可以获得一个月 VIBO Premium 的订阅 [19:47] 加拿大市场开户且入境最高可以获得价值250加币的一个返现 [19:52] 大家如果感兴趣的话 [19:53] 可以在置顶的留言里面找到这两个市场的一个开户连接 [19:56] 那今天这期内容就到这边 [19:58] 我们下期见