日本抛千亿美债系结算时滞 两年期美债走势封死降息可能

日本抛千亿美债系结算时滞 两年期美债走势封死降息可能 日本8月外汇储备断崖下跌实为7月底干预汇市的交割结算时滞，而持续上行的两年期美债收益率表明市场正加速计入紧缩预期，美联储年内降息概率已接近于零。 节目深入剖析了日本央行 8 月抛售近千亿美债的实情，指出其账面剧变源于 7 月底干预操作的结算时滞，而非违背与美国财政部联合稳债的承诺；同时解析了日元企稳如何反向协助美国长端利率下行。针对宏观流动性，分析指出 8 月 CPI 与核心 PCE 仍面临四舍五入上行的风险，且两年期美债收益率的走势彻底封死了年底前降息的可能。在科技领域，OpenAI 发布 Astra 端侧 Agent 模型并获黄仁勋背书，标志着人机协作步入持续记忆与委托决策的质变阶段，进一步夯实了 Oracle 等算力云服务商的基本面护城河，同时呼吁投资者客观辨析 Adobe 换帅等市场杂音。 日本 8 月外储下降 946 亿美元主因 7 月底干预汇市的结算时滞，贝森特 8 月初口头联合干预后日本央行未再大举抛售美债，亦未动用 FIMA 借款机制。 (1:23) 8 月核心 CPI 环比的彭博精细预测值为 0.24%，处于四舍五入跳升至 0.3% 的临界线，若超预期将剧烈冲击短线反弹情绪，核心 PCE 同比预计仍将停留在 3.3% 附近。 (6:53) 历史规律表明两年期美债收益率始终领先美联储基准利率，当前两年期利率持续上行抢先定价紧缩，彻底封死了年底前的降息可能性。 (8:37) OpenAI 推出具备端侧操作系统接管能力的 Astra 模型，推动 AI 代理商务稳固步入第三层级（持续记忆推荐），黄仁勋背书宣告 AGI 时代开启。 (14:05) 甲骨文（Oracle）深度绑定 OpenAI 的庞大云算力需求形成业绩护城河，在与 Nebius、CoreWeave 等算力同业横向对比中兼具估值性价比与基本面支撑。 (18:34)

投资TALK君指出，日本央行8月抛售千亿美债实为7月末干预的结算时滞，美日维稳日元的核心在于压制美债长端利率；同时，宏观数据与2年期美债走势封死了年内降息空间，而OpenAI发布Astra模型则确立了端侧AI代理进入记忆推荐与自主协作的产业新阶段。 日元干预时滞与美债利率联动 (1:23) 针对日本外汇储备在8月减少946亿美元、引发市场对日本违背美日联合干预承诺持续抛售美债的疑虑，分析指出这本质是交易交割的时滞偏差。耗资超900亿美元的护盘操作实际发生于7月30日与31日，相关账目顺延至8月体现。在财政部副部长斯科特·贝森特8月初表态联合维稳后，日本央行并未继续减持美债，9月2日数据显示其亦未动用FIMA（外国和国际货币当局）回购借款便利。 美方参与干预的核心诉求在于防止日本在二级市场无底线抛售美债而推升10年期美债收益率，进而危及美股流动性。随着日元对美元走强与日本10年期国债收益率回落，全球主权债市场的跨市场联动有效协助了美国长端国债利率的下行，形成了政策闭环。 通胀预期差与美联储政策路径 (6:53) 即将公布的8月宏观通胀暗藏预期差风险。彭博团队对核心CPI环比预测值为0.24%，若实际读数微升至0.25%，四舍五入后将跳升至0.3%，可能击穿乐观预期。基于PPI的测算，核心PCE环比预计在0.21%至0.26%之间，同比则维持在3.3%左右的高位，显著偏离美联储2%的目标。 历史规律表明2年期美债收益率始终领先于美联储基准利率，当前2年期美债利率持续攀升，反映市场正在自主定价紧缩，年内降息的概率接近于零。TALK君认为，除非就业市场断崖式崩跌，否则零星的加息与否已非关键，在AI资本开支推动经济增速再加速（Re-accelerate）的背景下，企业每股收益（EPS）中枢的抬升主导着市场走势。 Astra落地与端侧AI代理演进 (14:05) OpenAI推出的GPT-6 / Astra模型标志着端侧AI Agent实现了由单一对话框和基础工具调用向全系统操作代行的跨越，并获得英伟达CEO黄仁勋关于“AGI来临”的背书。尽管初期模型在精细任务上仍有局限，但其通过语音指令接管键鼠并调动软件的能力，奠定了端侧具象化落地的基础。 参照Stripe提出的代理商务五层演进框架，Astra推动行业稳固迈入“第三级：持续记忆推荐”，并开始向“第四级：委托独立决策”渗透。未来的交互形态将从现阶段的人机辅助检索，升级为Agent之间的自主端对端通讯（Agent-to-Agent），全面重塑办公与消费的底层基础设施。 科技财报透视：Oracle与Adobe (18:34) 针对即将发布财报的科技股，TALK君指出甲骨文（Oracle）依托其与OpenAI深度绑定的云算力与数据中心订单，具备稳固的基本面支撑。横向对比Nebius与CoreWeave等算力基础设施标的，Oracle的估值倍数仍处于性价比最高区间，Astra的推出也打消了市场此前对OpenAI掉队及Oracle云业务增长失速的担忧。 而在解读Adobe近期股价下跌时，TALK君强调投资者需基于扎实基本面进行判断。部分市场观点将调整归咎于CEO人事更替，但该换帅决策早在半年前就已正式公告并尘埃落定，将既定事实视作突发利空在逻辑上并不成立。 本期节目认为AI驱动的资本开支与企业盈利中枢上移构成了底层支撑，但短期仍需防范核心通胀微小上浮对紧缩情绪的扰动；而在AI生态演进上，向完全委托决策迈进的步伐最终仍取决于社会对算法判断信任度的主权让渡。

[0:08] 黄仁勋: AGI 的时代已经来临 [1:23] 投资TALK君: 保住美国长债利率不再因为日本央行抛售而飙升 [1:23] 西村: 缺乏先例将是使用该机制的一大障碍 [8:37] 投资TALK君: 两年期美债收益率始终走在美联储政策利率之前 [8:37] 小涛: 非常非常低，甚至接近于 0 [8:37] 小涛: 加不加息已经没有那么重要 [14:05] 投资TALK君: 一个工具不会被重复制造，只会被更多次地高效调用 [14:05] 依旧拉垮、许多精细任务做不到 [14:05] 投资TALK君: 具象化探索的第一步 [18:34] 投资TALK君: 一代追一代 [19:45] 投资TALK君: 心理按摩

[0:08] 周一的美股市场并不开盘 [0:09] 因为节假日的关系 [0:11] 但亚洲市场开盘之后 [0:13] 我看到一条新闻 [0:14] 虽然我们这边放假 [0:15] 但是我并没有闲着 [0:17] 新闻说什么 [0:17] 说的是日本央行在8月份 [0:20] 卖出了将近1000亿美金的一个美债 [0:23] 当时我看到新闻非常的疑惑 [0:25] 明明在8月初的时候 [0:26] 贝森特就已经聊到要和日本央行一起去干预汇市 [0:30] 为什么啊 [0:31] 最终这个目的就是不希望日本央行去卖出美债 [0:34] 但是为什么从新闻里边我们却看到了还是在持续卖出美债 [0:38] 所以带着这样的一个疑惑 [0:40] 我们试图去做一个解答 [0:42] 然后在过去这个周末引起了市场非常大反响的一条新闻 [0:45] OpenAI 公布了 GPT 6，Asher [0:48] 老黄也进行了转发 [0:49] 说 AGI 的这个时代已经来临 [0:51] 所以针对于这条新闻 [0:53] 我们去做一下展开 [0:54] 包括主要是围绕着 AI Agent 这个角度去展开 [0:57] 最后我们对本周将要发布的一些数据去做一个展望 [1:01] CPI 数据看一下彭博他们这个团队的一些预期 [1:04] 包括这个 CPI 数据出来之后 [1:06] 对于下一周的一个加息或者说不加息 [1:09] 甚至于有人在讨论今年会不会降息 [1:11] 针对这个点 [1:12] 我去进行一个展开 [1:13] 好吗 [1:14] 欢迎大家来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 [1:17] 我是市场分析员小涛 [1:18] 在开始之前 [1:19] 大家记得留言 [1:20] 点赞、加转发 [1:21] 让更多人可以看到我们这期内容 [1:23] 我们先来聊一下日元的事情 [1:24] 其实为什么要聊日元 [1:25] 因为我以前聊过很多次 [1:27] 我说日元本身 [1:28] 贝森特为什么要去干预日元 [1:30] 因为他要保住美国长债这一块的一个利率不再出现上升 [1:35] 不再因为日本央行的抛售出现上升 [1:37] 最终的目的是为自己的一个中期选举去服务 [1:40] 所以，日元本身是没有太多值得去聊的 [1:43] 但只是因为它和美国国债是相关的 [1:46] 而美国国债又影响到了美股这边 [1:48] 所以我们才去聊日元这一块 [1:49] 来看一下这条新闻 [1:50] 新闻里面聊的是日本央行他们手里国外的债券的体量在整个8月份下降了非常多 [1:58] 图里最后的这根柱状体 [1:59] 橘色这一部分 foreign security 和7月份去做对比 [2:03] 出现了明显的下降 [2:04] 根据数据显示 [2:05] 截止到8月底 [2:06] 日本外汇储备减少了946亿美金 [2:10] 日本那边表示 [2:11] 除了出售证券和动用国外存款之外 [2:14] 日本还可以利用 FIMA 那 FIMA 的这个机制首先是美联储手里的这个工具 [2:19] 在8月份年 [2:21] 月初的时候 [2:22] 贝森特也有聊过 [2:23] 希望美联储去增加 FEMA 的这个额度 [2:26] 从 6TY B 点 6百亿美金增加到900亿美金 [2:29] 这样的话 [2:30] 日本央行如果未来还需要去卖出美国资产去保住日元汇率的话 [2:35] 那时候他们就不需要去卖 [2:37] 完全可以往美联储去借 [2:38] 进行一个短期的一个回购 [2:40] 那西村表示日本那边的这官员表示缺乏先例将是使用该机制的一大障碍 [2:46] 因为以前没有用过 [2:47] 因此我认为有关 FEMA 的评论更多的表明 [2:51] 日本仍然有充足的资源来资助干预行动 [2:55] 而不是真正的打算使用该机制 [2:57] 那怎么去理解我一开始的这个问题 [2:59] 明明8月初的时候 [3:00] 贝森特就已经聊过 [3:01] 不要买美债了 [3:02] 你们要去保日元可以 [3:04] 你们向 FIMA 去借 [3:05] 那其实背后是一个时间点的一个问题 [3:07] 我们来看图里这张图 [3:09] 图里蓝色这条线是日元兑美元的这个汇率 [3:12] 当蓝色这条线往下的时候 [3:14] 代表日元在上涨 [3:15] 日元对美 [3:16] 美元对日元的话 [3:17] 美元在下跌 [3:18] 或者美元在贬值 [3:19] 然后图里 [3:20] 白色这条线是10年期美债的一个收率 [3:23] 你可以看到 [3:23] 当蓝色这条线出现下跌的时候 [3:26] 然后白色这条线就出现了上涨 [3:28] 那一段时间里边 [3:30] 蓝色这条线下跌代表什么 [3:31] 代表日本央行在卖出美国国债去保住日元 [3:35] 所以日元汇率出现了上升 [3:37] 然后我们看到美国国债的利率出现了上升 [3:41] 卖美债 [3:41] 美国国债利率上升 [3:43] 然后卖美债得到了美元 [3:44] 卖出美元就买入日元 [3:46] 所以蓝色这条线下降 [3:48] 日元出现升值 [3:49] 那那个时间点是什么 [3:51] 那个时间点就是7月30日和7月31日 [3:53] 然后就有了8月2日 [3:55] 还是8月4日那一天 [3:57] 贝森特公开出来说 [3:58] 我们要和日本央行一起去拯救日元 [4:01] 那么而从债券市场那一块的交易 [4:04] 因为那一天的那两天的交易是在7月30日和7月31日 [4:07] 而交割的时间点正好是停留在8月份 [4:10] 所以这个时间点就吻合了 [4:12] 而且从日本央行那边所透露的信号 [4:14] 这两天总共干预的这个体量是高过了900亿美金 [4:18] 也就是说整个8月份下降了900多亿 [4:20] 将近1000亿不到一些 [4:22] 但是在7月30日和7月31日那两天的这个操作 [4:25] 7月30日是日本央行自己去干 [4:27] 7月31日是日本央行和美国财政部之间联合去干预 [4:32] 然后有了8月4日 [4:33] 还8月2日 [4:34] 8月4日那一天 [4:35] 贝森特出来公开地说 [4:36] 所以已经是进行了干预 [4:37] 然后8月4出来用口头再去进行一个干预 [4:40] 但这两天总共的一个体量已经达到了 [4:43] 基本上达到了整个8月份下降的这个体量 [4:46] 也就是说整个8月份干预汇市所用到的美债的这个体量 [4:50] 其实是发生在7月30日和31日 [4:52] 当贝森特那一天用嘴出来干预市场以后 [4:56] 嗯，日本的央行就再也没有卖过美债了 [4:59] 因为我非常的疑惑 [5:00] 就是明明贝森特让你去不要卖了 [5:01] 你还要顶着贝森那句话 [5:03] 自己还要去卖 [5:04] 这就使我非常疑惑的点 [5:06] 对吧 [5:06] 所以经过一些数据整理之后 [5:08] 发现日本央行并没有忤逆贝森特的这个意思 [5:11] 并没有单独自己再去卖出美债 [5:13] 那这张图里另外一个时间点就是9月初的这一波日元的一个上涨 [5:17] 那这一波日元的上涨到底是不是因为日本央行的这个干预 [5:20] 我们现在还不知道 [5:21] 那有可能是因为市场里面空头的这个回补 [5:24] 做空日元 [5:24] 空头这个回补 [5:26] 那如果是日本央行干预的话 [5:28] 那可能又要卖出 [5:29] 可能又已经卖出美债了 [5:31] 因为我从 Fima 9月2日 Fima 的体量我已经看到了 [5:33] Fima 的体量里边看到并没有出现任何的上升 [5:36] 日本央行并没有向美联储那边做任何的一个借贷 [5:39] 啊，所以如果有干预 [5:41] 那就是又卖出美债了 [5:42] 但是可能没有干预 [5:43] 因为贝森特已经警告过他了 [5:45] 不要卖出美债 [5:46] 你要用美金的话 [5:47] 你直接向美联储去借 [5:49] 最后，那么在周一的一个亚洲市场 [5:51] 我们看到图里白色这条线是日元兑美元的这个汇率继续出现下 [5:56] 就白色这条线继续出现下跌 [5:58] 代表日元继续对美元出现一个上涨 [6:00] 图里蓝色这条线是日本10年期的国债 [6:03] 因为周一休假嘛 [6:04] 周一美债市场也没有进行交易 [6:06] 但是我们从日本10年期国债的收益率可以看到 [6:09] 这条蓝色的线和白色这条线其实比较一致的 [6:12] 当蓝色下跌 [6:13] 白色下 [6:13] 当白色下跌 [6:14] 蓝色下跌 [6:15] 白色上涨 [6:15] 蓝色上涨 [6:17] 所以可以看到当日 [6:18] 那白色下跌什么 [6:19] 白色下跌代表日元在升值 [6:21] 蓝色下跌代表什么 [6:23] 代表日本10年期国债的利率在下跌 [6:25] 我们知道全球的市场 [6:27] 国债市场的一个利率是联动的 [6:29] 那么当一个国家的利率出现下跌的时候 [6:30] 大概率情况下 [6:31] 其他国家的利率也会出现下跌 [6:33] 所以从这张图我们基本上就可以看到 [6:36] 当白色这条线下降 [6:37] 日元兑美元出现升值的时候 [6:39] 其实对于长期国债这一块的利率下降是有帮助的 [6:44] 那兜兜转转一圈下来 [6:45] 我们就会发现为什么贝森特要去帮助日本银行 [6:48] 干预汇市 [6:49] 希望日元去升值 [6:51] OK，日元的事情我们聊完之后 [6:53] 我们来看一下本周将要公布的最重要的一组数据 [6:56] CPI数据 [6:57] 彭博他们预期 [6:58] 先看一下市场 [6:59] 市场预期环比增速 [7:00] 核心环比是0.2% [7:01] 那两位小数点之后 [7:03] 我们并看不到 [7:04] 彭博他们的预期也是在0.2% [7:06] 如果把四舍五入两位小数点展开的话 [7:09] 他们预计核心 CPI 的一个增速是在0.24% [7:13] 如果他们的预期是0.24% [7:15] 这背后就存在一个风险了 [7:16] 风险就是如果最终是0.25或者以上的话 [7:19] 你四舍五入之后就会高于市场的这个预期 [7:23] 那所以从 headline news 从新闻这个角度去看 [7:26] 是存在一定的一个风险在背后的 [7:28] 就我不知道彭博他们的预期是不是正确 [7:29] 但是如果他们的预期是接近于这个临界点的话 [7:32] 那就存在于超出市场预期的这个风险在背后 [7:35] 再配合 [7:36] 比如说如果说我说二三四市场出现反弹的话 [7:38] 周五如果 CPI 超出市场这个预期 [7:41] 那周五下跌的概率就会比较高了 [7:43] 所以所以我们得看进入这组数据之前 [7:45] 市场的一个 setup 到底是什么 [7:46] 然后才去判断 [7:47] 那么有没有可能周五会有一个风险在那边 [7:50] 那在这样的情况下 [7:51] 本周还会有 PPI 数据 [7:52] 有了 PPI 有了 CPI 数据之后 [7:54] 我们就可以推算出月底公布的 PC 数据 [7:57] 那彭博他们的预期 [7:59] 因为他们对 PPI 数据也有这个展望 [8:00] 我并没有拿出来和大家分享 [8:02] 因为相比 CPI 来说就没有那么的重要 [8:04] 那根据彭博他们对于 PPI 和 CPI 数据的这个预测 [8:07] 他们预计核心的 PC 数据是在0.21%至0.26% [8:13] 这一组数据仍然是高的 [8:15] 如果是0.21的话 [8:16] 还还可以接受 [8:17] 因为0.21你把它年化之后也要到2.8 2.9了 [8:20] 啊，如果是0.26的话 [8:22] 你把它年化之后是3%以上了 [8:24] 啊，所以 [8:24] 如果最终的 PCE 数据 [8:26] 核心 PCE 啊 [8:27] 是在0.21至0.26的话 [8:29] 他们预计核心 PC 的同比增速仍然会停留在3.3% [8:33] 那3.3仍然是一个大幅高于美联储2%目标的一个位置 [8:37] 那为什么我们要去关注 CPI 数据 [8:39] 是因为我们要猜测 [8:40] 那么九月份或者今年年底之前 [8:42] 美联储会不会加息 [8:43] 或者说会保持不动 [8:44] 甚至于有些人认为会降息 [8:46] 那我希我希望通过这张图告诉大家 [8:48] 我认为暂时来说降息的可能性是非常非常的低 [8:51] 甚至于我认为是接近于0的 [8:53] 为什么呢 [8:54] 就无非就是在加息和不加息之间去做一个选择 [8:57] 即使凯文沃什是川普所选出来的这个美联储主席 [9:01] 那么即使现在的美联储主席和贝森特之间走得非常的近 [9:04] 但是我并不认为现在有任何降息的可能性在背后 [9:08] 为什么呢 [9:09] 首先图里白色这条线是两年期美国国债的一个收益率 [9:12] 蓝色这条线是隔夜利率 [9:13] 所以你看到蓝色这条线是持状性的 [9:15] 因为每一次加息或者降息 [9:17] 它就会跳一次跳一次 [9:19] 然后我在图里有两种颜色的一个框框 [9:21] 第一个颜色是红色的 [9:23] 红色代表什么 [9:24] 红色代表在每一次开始加息之前 [9:27] 我们看到白色这条线都是走在蓝色这条线之前的 [9:31] 都是白色这条线先出现上涨 [9:33] 然后美联储开始进行加息 [9:35] 说明什么问题 [9:37] 说明每一次在加息之前 [9:38] 市场都会走在美联储之前 [9:41] 当真正的蓝色这条线出现跳涨的时候 [9:44] 白色这条线早已经开始上涨 [9:46] 也就是两年期美国国债的一个收益率引领着美联储的这个节奏 [9:50] 可以从这个角度去出发 [9:52] 然后另外一个颜色就是绿色的这个圈圈里面 [9:55] 绿色的这个圈圈每一次看到是开始进行降息的这个周期 [9:59] 也就是蓝色这条线开始出现往下跳 [10:02] 往往下降 [10:03] 那每一次在出现降息之前 [10:05] 也是一样的一个道理 [10:06] 我们先看到白色这条线会先出现下降 [10:09] 说明什么问题 [10:10] 就说明市场在降息之前 [10:11] 在美联储真正降息之前 [10:13] 市场走在美联储之前 [10:15] 先帮美联储去做了一件事情 [10:18] 那我在 X 上也发了 [10:19] 也分享了这张图 [10:20] 然后有有比较专注细节的人指出来 [10:23] 他说你看这个时间点 [10:24] 在2022年的时候那段 [10:26] 啊，在2002年的时候那段时间 [10:28] 明明白色这条线上升 [10:30] 然后你会发现后面蓝色这条线又出现下降 [10:33] 说明明明市场当时两年期的美债收益率在上涨 [10:35] 但是之后美联储还是降息了 [10:37] 但是你忽略的是即使在2002年的时候 [10:40] 也是白色这条线 [10:42] 你在真正的降息之前 [10:44] 白色这条线一定是下跌的 [10:45] 就在真正的降息之前 [10:47] 两年期的美债收率一定是往下的 [10:49] 而并不是往上的 [10:51] 那这是我要指出来的一个点 [10:53] 无论是因为美联储的指引也好 [10:55] 还是一些宏观的数据告诉市场说你没有必要 [10:58] 你不可能在这个这个阶段去定价未来有可能进行加息 [11:02] 就无论是哪种因素都可以 [11:04] 但是在真正的降息之前 [11:06] 2年期的利率 [11:07] 白色这条线一定是往下的 [11:09] 那所以我们来到现在这个阶段 [11:11] 现在美联储已经过去要将近一年的时间了 [11:14] 保持利率没有变 [11:15] 我们看到白色这条线是往上的 [11:17] 两年期的利率是往上的 [11:19] 所以在当下这种情况下 [11:21] 我没有任何的理由去相信 [11:23] 在白色这条线市场在定价加息的情况下 [11:27] 然后美联储却认为我要去降息 [11:29] 或者美联储却会做出一个降息的选择 [11:32] 如果我们认为年底前美联储要降息的话，可以 [11:35] 那白色这条线根据历史上趋势 [11:37] 包括我去看了一下1980年至2000年这段时间 [11:40] 也是一样的 [11:41] 如果我们认为美联储要降息的话呢 [11:44] 一定得先看到两年期的美债收率往下降 [11:46] 才有可能会发生美联储降息 [11:49] 如果我们要看到降息 [11:50] 那在接下去的几个月里边 [11:52] 我们必须要看到以下的一种情况或者几种情况同时发生 [11:55] 一种情况就是劳动力市场爆雷 [11:58] 失业率大幅上升 [11:59] 这是有可能会导致降息的 [12:01] 另外一种情况就是通胀的下 [12:03] 放缓的速度非常非常的快 [12:05] 这种情况我认为发生的概率并不大 [12:07] 有人向我提出来说 [12:08] 哎，有可能战争结束之后油价的下降导致通胀的增速放放缓 [12:12] 这是可能发生的 [12:13] 且战争也有可能结束 [12:14] 特别是在中期选举之前 [12:16] 战争非常有可能结束 [12:17] 油价非常有可能出现大幅度的下跌 [12:19] 但是油价的下跌 [12:20] 短期之内是没有办法影响到核心通胀的 [12:23] 油价的下跌对于核心通胀这个影响会有非常长的这个之后在那边 [12:28] 美联储主要关注的一个核心的一个点是核心通胀 [12:31] 不是广义通胀 [12:32] 油价下跌只能够影响到核心通 [12:34] 有只能够影响到广义通胀 [12:36] 而现在当下的核心 PCE 在3.3%的 [12:40] 嗯，而且另外一点 [12:41] 你如果去看核心 PCE 里边 [12:43] 其中里边有一个叫资产管理 [12:44] 财富管理 [12:45] 这个财富管理是和股价是有关的 [12:48] 那我们假设如果战争结束 [12:50] 油价下跌 [12:50] 股市出现反弹的话 [12:51] 某种程度你短期之内会使得核心 PC 的增速会太高 [12:55] 因为股价上涨 [12:56] 资产管理这个费用上涨 [12:58] 核心 PC 上涨 [12:59] 所以无论从现在我们能够得到的劳动力市场的数据 [13:03] 还是接下去通胀的这个趋势 [13:05] 我个人的话并看不到任何去支持年底前降息这种可能性 [13:09] 那无非最终美联储的一个选择就是在不加息或者和加息之间去做一个选择 [13:15] 那最后一个问题 [13:15] 有人会问我 [13:16] 那么九月份到底会不会加息 [13:17] 我的一个回答是 [13:19] 加不加息有没有那么的重要 [13:21] 前面我说的为什么要加息 [13:22] 加息是为了紧缩市场 [13:24] 但是两年期美债收入的一个上涨 [13:27] 已经在帮美联储去做这件事情了 [13:28] 已经在帮凯文沃什去做紧缩的这件事情了 [13:32] 并且最重要的是 [13:33] 我个人认为我们并不会进入下一个加息周期 [13:36] 这这才是最重要的 [13:38] 如果进入下一个周期 [13:39] 比如说2022年的话 [13:40] 那我们 have another conversation 那这今天我们谈话就会完全改变了 [13:44] 但是我并不认为我们会进入一个加息周期 [13:47] 这这才是最重要的 [13:48] 在一个经济增速 [13:50] 因为 AI 的这个投资 [13:51] 经济增速在增加的这种情况下 [13:52] 在 re accelerate 这种情况下 [13:54] 美联储加25个基点 [13:56] 加50个基点 [13:57] 我并不认为会改变整个市场的一个核心 [13:59] EPS 的一个抬升 [14:01] 那我们聊到了经济的再增速 [14:02] 那么聊到了 EPS 这个抬升 [14:03] 不得不回到 AI 这一块 [14:05] 在刚刚过去的这一周里面 [14:07] OpenAI 公布了他们最新的这个模型 [14:09] 模型 Astra [14:10] 老黄也进行了背书 [14:12] 说 AJ 的时代已经来临了 [14:13] 其实我在4月28日的嘛 [14:15] 在在四个半月之前 [14:17] 我就已经有聊过亚马逊推出了一个产品叫做 Quick [14:20] 这个 Quick 本身就是在端侧这一块 [14:23] 在电脑上的一个 AI Agent 那这个 AI 当时的 AI Agent 比较的蠢 [14:27] 那么它就是一个对话框 [14:28] 然后你告诉它 [14:29] 它可以去做一些简单的一些事情 [14:32] 我们叫做 tool calling 就是它可以去使用一些工具本身 [14:36] 然后帮用户去完成一些事情 [14:38] 只是一个比较基本的一个 AI agent [14:40] 那这一次 [14:41] Ashra 网上已经做了很多的一些测评了 [14:43] 就你可以通过用 Ashra 去帮 [14:45] 在一个平台上 [14:46] 在一个电脑上 [14:47] 可以去几乎帮你做到任何的事情 [14:50] 那么，也就是真正意义上的 [14:53] 在端侧这一块 [14:54] 在电脑上的一个 AI Agent 可能已经落地了 [14:58] 那这一个落地的意义我觉得还挺大的 [15:00] 虽然很多人说还是非常的拉垮 [15:02] 然后你让他去做很多事情 [15:03] 还是没办法完成 [15:04] 对吧 [15:05] 但就和年初的时候龙虾落地是一样的一个道理 [15:08] 龙虾落地只是给我们第一步 [15:10] AI 到底是处在 [15:11] 到底是什么样的一个形状 [15:13] 那么到底是什么样的一个具象化 [15:15] 给我们知道 [15:16] 最终你会发现 [15:17] 哎，成本还是非常的高 [15:18] 所以没有使用场景在背后 [15:20] 那这一次 [15:20] Extra 的一个落地 [15:21] 我认为也是一样的 [15:23] 未来，它会改变很多人们使用 [15:25] 电脑这个方式也会改变在工作场景人们使用电脑这个方式 [15:29] 以后工作场景可能就是我直接用语音告诉他我想做什么 [15:33] 让他去操作 [15:34] 某种程度其实和现在我们使用 AI 或者和 AI 之间的这个接触是比较类似的 [15:39] 你必须要我在 [15:40] 比如说我在做调研的时候 [15:41] 我必须要问对问题 [15:43] AI，你让它去搜索一些数据 [15:45] 它能够做对 [15:46] 那但是你让它把这些数据整合在一起 [15:48] 帮你去得出这个结论 [15:49] 很多时候不一定能够做对 [15:51] 那这一次 extra 的一个落地 [15:53] 再次验证了一个工具不会被再制造 [15:55] 只会被更多次使用 [15:57] 而在现在这个阶段 [15:58] 我们想象一下工作场景 [15:59] 其实工作场景也好 [16:00] 还是生活场景也好 [16:01] 都是一样 [16:02] 在工作场景 [16:03] 现在仍然是人与人之间的这个沟沟通 [16:05] 然后我下面有一个属于我自己的这个 agent [16:08] 那未来就是我自己的这个 agent 和我同事之间的这个 agent 直接去进行沟通 [16:13] 比如说我让我同事去做一个 project 时候 [16:16] 那这个 project 可能需要问其他的同事去调用数据 [16:19] 那其他的同事也有这个 agent 以前是我让同事 [16:22] 我问同事去调数据 [16:23] 现在是我的 agent 问另外一个 agent 去调数据 [16:27] 对吧 [16:27] 那这中间就会有了 agent 和 agent 之间的这个沟通 [16:30] 这是在 B 端这一块 [16:31] 那么如果 C 端这一块也是一样的 [16:33] 未来 C 端这一块 [16:34] Agent 和 Agent 之间的这个沟通 [16:35] 包括 Agent 和 Agent 之间的这个支付 [16:37] 将会被重新定义 [16:39] 简单的可以理解为现在人与人之间的这种接触的这种模式 [16:43] 那接触的模式可以是可以是很多种形式的嘛 [16:47] 沟通也好 [16:48] Messaging 也好 [16:48] 你给他写邮件也好 [16:50] 未来全是由 Agent 和 Agent 之间去完成 [16:52] 那 Agent 和 Agent 之间的这个 infrastructure 这个基建 [16:55] 这个沟通的这个基建到底是不是在 [16:57] 谁能够掌握这个基建 [16:59] 这将会未来是市场比较多的一个讨论点 [17:01] 同样的 [17:02] 我们来举一个例子 [17:03] Agency commerce，这是我在年初的时候分享过 [17:05] Stripe 他们认为现在 Agency commerce AI 代理商务一共有五个层级 [17:10] 现在到了什么样的一个层级 [17:11] 这是在年初的时候 [17:12] 年初的时候 [17:13] 他们认为可能到了第二个层级 [17:14] 第一个层级就是消除网页的一个表单 [17:17] 这非常的简单 [17:17] 就是最后一步填信息 [17:19] 填支付信息的时候 [17:20] AI帮你去完成 [17:20] 这是最简单的 AI 可以去 [17:22] 自动化的 [17:23] 第二步就是描述式搜索 [17:25] 那给出非常完整的一个搜索需求 [17:28] 比如说我想购买一部3000美金左右的一个电脑 [17:30] 一个笔记本 [17:31] 能玩游戏 [17:32] 上网这个笔记本 [17:33] 然后 AI 去进行这个搜索 [17:35] 第三步就是当时我们认为只到了第二步 [17:38] 第三步就持续记忆 [17:39] AI 已经知道了我的个人情况 [17:41] 需求、以前的购物经历、喜好 [17:43] 我告诉他我要买笔记本 [17:45] 他给我选择 [17:45] 他给我好几个选择 [17:47] 我去做最后这个跷板 [17:48] 我认为现在 AI 已经到了第三个阶段了 [17:50] 就 Expert 的这个落地之后 [17:52] 那下一个阶段什么 [17:53] 下一个阶段是委托决策 [17:55] 我需要告诉他我要3000美金的这个笔记本 [17:57] AI直接去帮我做决定 [17:59] 直接帮我购买 [17:59] 它最终都不需要我去进行敲板了 [18:01] 就它已经非常了解我的一个习性了 [18:04] 那再下一步是什么 [18:05] 再下一步就是主动预判了 [18:06] 这一步可能还比较的远 [18:07] 因为这一步最终是我不需要开口 [18:10] 他就知道我的需求是什么 [18:11] 直接去帮我订了一个3000美金的笔记本 [18:14] 而且我必须要给他这个权限 [18:15] 人类也必须要非常相信 [18:17] AI 那甚至于在最后一步可以理解为人类认为 [18:21] AI 所做的这个决定比我们人类所做的这个决定会更加的明智 [18:24] 所以你才会把这个权限开放给他 [18:27] 对吗 [18:28] 那我认为最后一步可能离我们现在还非常的遥远 [18:31] 但是 extra 的这个落地之后 [18:32] 我认为第三步我们已经做到了 [18:34] OK，最后我们来聊一下本周将要发布财报的一些公司 [18:37] 主要两家公司 [18:38] 而且全部是集中在周四 [18:40] Oracle 和 Adobe 那有人问我 [18:43] 他说你怎么看 Oracle 这家公司 [18:44] 其实 Oracle 这家公司我聊过很多次了 [18:46] 我在7月份的时候 [18:47] 我甚至都做过一期 Oracle 会员视频 [18:50] 里面我都聊过 Oracle 那我并不认为 Oracle 有非常大的一个风险 [18:53] 因为它背后的订单全部是集中在 OpenAI 身上 [18:56] 而 OpenAI Atra 的这个发布之后 [18:58] 你会发现 [18:58] 就前段时间市场对于 OpenAI 非常的悲观 [19:01] 那么认为 claude 但认为 anthropic 是非常的领先 [19:04] 我说 OpenAI 是不会落后的 [19:05] 模型和模型公司之间 [19:07] 你会发现就是一代和一代之间的这个追赶 [19:09] 包括现在市场不看好谷歌 [19:10] 我都不认为谷歌会落后 [19:12] 那谷歌 gemini 4 [19:13] 上次劈叉已经说过了 [19:15] gemini 4它放放了非常多的一个算力的一个投入 [19:17] 我认为 gemini 4可能就会有一个质的一个跳跃 [19:20] 我们可以等啊 [19:21] 那 oracle 也是一样 [19:22] oracle 的订单一半的订单来自于 [19:24] 非常依赖于 openai 那现在 openai asher 的这个发布之后 [19:27] 我相信 openai 的这个热度 [19:28] 会再次上去一些 [19:29] 那也相对减轻了一部分市场对于 oracle 的这个担心 [19:33] 那然后 [19:33] 包括你从估值这个角度 [19:35] 我在7月份 [19:35] 聊聊过一 [19:36] 呃，做过一期会员视频 [19:38] 然后 x 上我也发过一个非常详细的 [19:40] 拿 oracle 和 nabias 和 coif 这三家公司去做对比 [19:43] 估值来说 [19:44] Oracle 是最便宜的 [19:45] 最后是 Adobe 那 Adobe 的话 [19:47] 我想聊下 [19:48] 就我们在投资个股的时候 [19:49] 自己对于公司的本身基本面一定要有一定的了解 [19:52] 如果你不了解的话 [19:53] 当它市场出现下跌的时候 [19:55] 我再怎么给大家做按摩都是没有用的 [19:57] 就是最简单 [19:58] Adobe 在周五出现了下跌 [19:59] 有人就来问我 [20:00] 你怎么看待换 CEO 的这个问题 [20:02] 看待换 CEO 的这个问题 [20:04] 我们不是应该现场讨论的 [20:05] 不是因为它周五下跌了 [20:07] 你去看新闻 [20:07] 看它为什么下跌 [20:08] 看到要换 CEO 了 [20:09] 新的 ceo 要上来 [20:10] 然后他来问我 [20:11] 你怎么看待换 ceo 因为换 ceo 这件事情本身在半年之前 [20:15] 起码在半年之前 [20:17] 这件事情就已经是敲定了 [20:18] 因为原来的 ceo 要退休了 [20:20] 好吗 [20:21] 所以我并不知道 [20:22] 那么市场在 Adobe 在周五的时候为什么下跌 [20:24] 但起码和换 CEO 这件事情本身 [20:26] 我并不认为有太大的一些关系 [20:29] 最后和大家做一个预告 [20:30] 就是在周一 [20:31] 也就是今天 [20:31] 大家看到视频的今天 [20:33] 美东时间的周一晚上9:30 [20:35] 然后我们会做一个会员的一个直播 [20:37] 那主要聊的就是上周的大非农数据 [20:39] 还有 AI 好吗 [20:40] 那画面里面的这个二维码 [20:42] 大家可以进行扫码之后进行下载 [20:44] 那今天这期内容就到这边 [20:45] 下期见