沃什加息落地树立央行信誉 点阵图显鸽派信号修正市场过度定价

沃什加息落地树立央行信誉 点阵图显鸽派信号修正市场过度定价 美联储点阵图加息指引远低于债券市场押注，在美股估值已明显回落且加息路径挂钩油价的背景下，当前的极度悲观情绪正为长线资金构筑基于盈利韧性的买点。 视频深度复盘了美联储 9 月利率决议与凯文·沃什的决策框架，指出点阵图相较于债券市场已过度计入的加息预期实际呈现偏鸽特征。沃什通过兑现前瞻指引展现了“说到做到”的政策信誉，确立了看重长期趋势而非单月通胀读数、并将油价波动纳为显性考量的决策范式。作者推断美联储为避免扰动中期选举将在 10 月按兵不动、12 月再度加息，并强调当前美股广度已深陷极度恐慌、前瞻市盈率回落至合理区间，市场核心在于检验企业盈利韧性而非面临 2022 年式的估值泡沫破裂，悲观情绪释放后已显现逆向买点。 美联储9月利率决议如期加息，粉碎了此前市场对年内降息以及新任主席沃什受政治牵制不敢加息的偏见。 (0:08) 9月SEP点阵图显示2027年利率与2026年底基本持平无额外加息，而债券期货已激进计入未来3.2次加息，官方指引相对市场实际定价显著偏鸽。 (1:37) 美联储主席沃什展现了“说到做到”的政策执行力，明确决策看重多月通胀趋势而非单月数据，并将油价与地缘风险列为核心政策考量。 (4:42) 当前标普500远期市盈率回落至18.9倍且多项情绪指标跌入极度恐慌，市场争议本质在于企业盈利动能而非估值泡沫。 (15:00)

分析师小陶指出，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）通过9月加息落地与相对温和的点阵图指引，展现了连贯的决策框架并确立了“说到做到”的央行信誉。当前金融市场对终端利率的悲观定价已超出官方预期，美股估值亦已回落至合理区间，未来资产走向的核心在于企业盈利能否抵御高利率冲击。 点阵图与市场激进定价的鸽派落差 (1:37) 尽管美联储9月公布的经济预测摘要（SEP）相较6月上调了利率路径（2026年隔夜利率预期升至4.1%，预计2027年相较2026年不再额外加息），但这一指引相对于当时债券期货市场的定价实质偏向鸽派。点阵图显示内部预期趋于收敛，多数成员预计2027年仅加息1次或零加息；而债券期货市场此前已激进计入未来3.2次加息，押注隔夜利率峰值达到4.6%至4.7%。在核心PCE通胀方面，SEP对2026年底预期仅微升0.1%，2027年通胀预期则完全未变。 沃什的决策逻辑与“说到做到”的政策信誉 (4:42) 沃什自6月就任以来展现出严谨的政策连续性，本次加息兑现了其8月在杰克逊霍尔会议关于“金融环境未紧缩”的前瞻信号，贯彻了言出必行的“Follow Through”哲学，并在美联储内部促成了全员一致投票支持加息。在决策依据上，沃什明确强调美联储基于“趋势”而非单月数据决策，确认通胀放缓至少需要连续两至三组月度数据验证（环比增幅降至0.1%及以下）。此外，沃什将十年期美债利率上行归结为实体经济韧性、大型科技公司巨额资本开支发债推升资金成本，以及地缘政治抬高油价；这也意味着国际油价回落将成为美联储放缓加息的显性观测锚点。 政治事件规避与年底加息节奏推演 (11:14) 分析师指出，鉴于沃什曾公开表示在中期选举等重大政治事件前夕美联储不宜做出重大决策干扰选举，遵循其行事风格，美联储在10月28日会议上大概率按兵不动，尽管当时利率期货仍计入了50%的加息概率。而在通胀短期缺乏连续放缓验证的背景下，年底12月会议再次加息几乎板上钉钉。 极度恐慌下的估值底与盈利预期博弈 (15:00) 决议公布后两年期美债收益率上行，高油价加剧了市场恐慌，CNN恐慌指标深陷“极度恐慌”，标普500仅18%个股位于20日均线上方，纳指逾六成成分股跌破200日线，市场情绪降至冰点。然而，标普500远期市盈率已回落至18.9倍，显著低于2021年底加息周期的21.5倍起点，并不存在断崖式杀估值的基础。分析师认为当前博弈的核心在于大型科技股与半导体未来的每股收益（EPS）增速；若企业盈利能匹配高预期，当前的恐慌下跌即构成了错杀修复的机会。 本次会议厘清了沃什以通胀趋势验证与能源价格为核心的量化决策准绳，消除了市场对央行政治立场的疑虑。然而，未来降息与资产修复节点仍取决于国际地缘局势演变对油价的扰动，以及高利率环境下科技巨头实际盈利能力的兑现程度。

[0:08] 投资TALK君: 与其纠结于一个简单的标签，本次会议更深层的价值在于提供了一个绝佳窗口，去真正理解凯文·沃什的行事风格、思维逻辑以及决策标准。 [1:37] 投资TALK君: 判断政策预期是鹰是鸽，绝不能机械地与数月前的旧版 SEP 做对比，而必须与当下的债券期货市场已计入的实际定价（Pricing）相对比 [4:42] 凯文·沃什: 让我现在去说市场是紧缩的，我会受到非常大的挑战 [4:42] 凯文·沃什: 今天的这个决定是我过去 120 天里边一直在思考的。 [4:42] 凯文·沃什: 市场关注单一数据是非常危险的行为，随着时间的推移，市场会慢慢理解这一届美联储是怎么做决定的 [11:14] 投资TALK君: 央行官员可以先用言论引导预期，可一旦市场顺应言论替政策做好了定价，央行就必须采取实际行动进行确认；若光说不做，央行在金融市场中的信誉将荡然无存 [11:14] 凯文·沃什: 在中期选举等重大政治事件前夕，美联储不宜做出重大决策干扰选举 [15:00] 投资TALK君: 真正的市场争议核心不在于“估值泡沫”，而在于“企业盈利能力（Earnings）是否存在被高估的泡沫” [18:29] 投资TALK君: 通胀数据的评估绝不能盯住单个月份的孤立读数，趋势的扭转或确立绝非一个月的数据所能决定，至少需要连续两个月的数据验证才可能构成新趋势。

[0:08] 今天美联储的会议到底是鹰还是鸽 [0:10] 凯文沃什的讲话到底是鹰还是鸽 [0:13] 我觉得比起找到这一个答案 [0:15] 这一次的美联储会议我认为是一个非常好的机会 [0:20] 我们可以去了解凯文沃什这一个为人 [0:22] 包括他的一个做事方法 [0:24] 还有他的一个判断标准 [0:26] 所以今天我希望大家可以跟着我这期视频 [0:29] 我们一起进入凯文沃什的世界 [0:32] 啊，欢迎大家来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 [0:35] 我是市场分析师小陶 [0:37] 应大家在 X 上的这个需求 [0:39] 虽然我今天已经做过直播 [0:42] 在 APP 上面已经做过直播 [0:44] 虽然现在的时间也已经不早了 [0:45] 但是还是决定为大家来做一期视频 [0:48] 但是这期视频我尽量保持的时间稍微短一些 [0:51] 但是我还是想帮大家一起去过一下这一次的一个美联储会议 [0:54] 好，我们先来看一下 [0:56] 先来看一些数据 [0:56] 先从一个比较客观的视角去看一下这一次的美联储会议 [1:00] 首先是公告本身 [1:02] 公告是对于 SEP 然后还有美联储这一次决定 [1:05] 从从加息或者不加息这个决定去看 [1:08] 市场原本在会议之前的预期是完全正确的 [1:11] 那所以到现在为止 [1:12] 我相信应该不会有人在预期今年年底的时候还会降息吧 [1:16] 对吧 [1:17] 即使在其实在这一次美联储会议之前 [1:20] 市场有不少的声音认为 [1:22] 仍然认为啊 [1:23] 今年美联储会降息 [1:25] 就或者说这么觉得是 [1:26] 很很还有另外一部分的声音认为凯文沃什是川普选上来的 [1:31] 所以川普选上来的人就不可能加息 [1:33] 那这一部分人我相信在这一次加息完之后已经没有了 [1:36] 已经不存在 [1:37] 所以我们来看一下 SEP [1:39] 这一次的 ACEP 其实和市场的这个预期做对比的话是鸽派的 [1:43] 鸽派在哪呢 [1:44] 我们从 PC 核心 PC 这个角度去看 [1:47] 和6月份所做的这个预期做对比的话 [1:49] 核心 PC 26年年底只上升了0.1% [1:53] 而27年对于通胀的这个预期完全没有任何的改变 [1:57] 在 Federal Funds Rate 在隔夜利率这一块 [1:59] 或者美联储的联邦利率 [2:01] 基准利率这一块 [2:02] 在26年是上升了一次加息 [2:04] 从3.8上升到了4.1 [2:06] 而整个27年上升了0.5个基点或者两次加息 [2:10] 但是我们把26年和27年去做对比的话 [2:13] 27年在26年的基础上不会有任何的加息 [2:17] 那看到这一次 SEP 有人会问 [2:20] 那这一次的 ACEP 和上和6月份做对比的话是鹰派的呀 [2:23] 的确和6月份做对比的话是鹰派的 [2:26] 但是你要知道市场现在定价了多少 [2:28] 我们到底是鹰派还是鸽派 [2:30] 我们是和现在债券市场做的这个定价去做这个对比 [2:33] 而不是和上一次的 ACEP 做对比 [2:35] 和上一次已经没有任何的意义了 [2:37] 因为从6月份到9月份到现在为止 [2:39] 过去的三个月市场是有波动的 [2:41] 市场是有这个定价在那边 [2:44] 从点阵图这一个角度去看 [2:46] 对于今年加息次数的这个预期非常的一致 [2:49] 多数的人都认为 [2:51] 多数的美联储成员都认为今年还会有一次加息 [2:54] 那至于这一次加息会在什么时候 [2:56] 稍后我会和大家分享一下我自己的一些看法 [2:59] 我认为十月份加息的概率非常的低 [3:01] 十二月份加息的概率几乎是100%会确定会加息 [3:04] 或者这个加息的概率会非常的高 [3:06] 不能说100% [3:07] 不能那么的绝对嘛 [3:09] 2027年你可以看到 [3:10] 在上一次 SCEP 里边的话 [3:13] 2027年的预测是非常的分散 [3:15] 那么我在昨天视频里面有聊过 [3:16] 非常分散的一个点阵图是没有任何参考意义 [3:19] 但是这一次2027年的点阵图其实已经非常集中了 [3:22] 那非常集中的一个结果就是有6位美联储成员认为27年不会加息 [3:27] 三个人认为会降息两次 [3:28] 有一个人认为会降息四次 [3:30] 那这个人的观点是没有任何的参考价值 [3:33] 不用去看 [3:34] 然后有八个人认为27年还会加息一次 [3:37] 但是，即使有8个人认为27年还会加息一次的这个基础上 [3:42] 和现在市场的预期去做对比的话 [3:44] 现在市场的预期接下去还会有3.2次的加息 [3:47] 算上12月份的加息 [3:49] 那市场预计27年有2.2次 [3:52] 啊，所以即使美联储的成员认为27年还会有一次加息的这个概率在那边 [3:57] 和现在市场预期27年还会有2.2次这个加息去做对比 [4:01] 仍然这个点阵图是鸽派的 [4:04] 有些人问我 [4:05] 那我怎么知道市场到底定价了多少次加息 [4:08] 其实从债券市场 [4:09] 债券的一个期货市场是可以看到市场的这个定价和预期的 [4:13] 9月15日 [4:13] 也就是在这一次会议之前 [4:15] 昨天的一个收盘可以看到市场预计或者定价了27年最高隔夜利率会达到4.6% [4:22] 那4.6%从现在的这个基础就是会上升 [4:25] 差不多加息3.8次 [4:27] 从债券期货市场 [4:28] 无论是周二的收盘还是周三的收盘去看 [4:30] 债券市场对于加息次数的这个定价 [4:33] 都比 SEP 要鹰派 [4:35] 所以点阵图本身和市场的预期去做对比的话 [4:38] 是一个鸽派的一个点阵图 [4:40] 那加息是符合市场预期的这个结果 [4:42] 然后我们来看一下这一次的记者招待会里面的 Q A 总体来说 [4:46] 这一次的美联储会议 [4:48] 我前面说的 [4:48] 我说你去探究它是一个鹰派的加息 [4:51] 还是鸽派的加息 [4:52] 我觉得意义可能已经不是那么的大 [4:54] 更加重要的意义是 [4:55] 我们通过这一次美联储会议去进入或者去了解凯文沃什这个人 [5:00] 那这一次会议之后 [5:01] 我认为我对于他的了解有了非常深入 [5:04] 有了非常深刻的这个了解 [5:06] 我认为这一次的会议是成功的 [5:08] 而且也大大增加了市场对于 [5:10] 凯文沃什或者这一届的美联储的一个信心和信任在背后 [5:14] 这也是为什么现在市场那个定价反而比 [5:16] 就对于加息这个定价反而比美联储 SEP 里面所给的这个指引更加的鹰派 [5:22] 然后我们来看一下凯文沃什讲话第一点 [5:24] 他说到 Jackson Hole 会议的时候 [5:26] 我说过让我现在去说市场是紧缩的 [5:29] 我会受到非常大的这个挑战 [5:31] 所以今天我加息了 [5:33] 这一句话给我的一个感觉就是 [5:35] 他想要表达 [5:36] 其实在 Jackson Hole 会议八月份的时候 [5:38] 我就已经给过市场这个指引了 [5:41] 他在今天的一个讲话里面 [5:43] 他有很多次都引用了他在六月份讲过的话 [5:45] 他在八月份所讲过的话 [5:47] 他想表达什么 [5:48] 他想表达我其实并没有不给市场指引 [5:50] 我一直在给市场指引 [5:52] 只是市场没有接收到我的信号 [5:54] 从某种程度 [5:55] 我们现在回过头去看 [5:56] 我认为随着这一次9月份的一个加息完之后 [5:58] 我们回过头去看6月份的市场 [6:00] 6月份美联储会议 [6:02] 7月份美联储会议 [6:03] 8月份 Jackson Hole 会议 [6:04] 9月份这一次加息全部可以串起来 [6:06] 我稍微带大家回顾一下 [6:07] 6月份那一次会议之后 [6:09] 我当时的观点 [6:10] 我说凯文沃什非常的鹰派 [6:12] 但是当时底下的留言有 [6:14] 我记得印印象非常深刻的一个留言是 [6:16] 但是市场不认同你的看法 [6:19] 特别是股市不认同你的看法 [6:20] 因为那一天股市上涨了 [6:22] 其实我今天这期视频一开始我想讲的是 [6:24] 我们要去判断凯文沃什的讲话或者美联储到底是鹰派还是鸽派 [6:28] 千万不要拿当天市场的一个走势去做这个判断 [6:32] OK，你拿当天市场的一个走势 [6:34] 周三市场最后的确是收跌的 [6:36] 那，如果你从开会之前到开会之后的话 [6:39] 市场的确是下跌的 [6:40] 然后你的理解就是 [6:41] OK，市场下跌 [6:42] 所以美联储是鹰派的 [6:44] 但是你怎么去解释现在的盘后是上涨了 [6:46] 现在盘后上涨了0.6% [6:47] 0.7%吧，指数上涨0.6， 0.7 [6:49] 那到底是鹰派的还是鸽派的 [6:51] 啊，所以美联储鹰派还是鸽派 [6:53] 对于市场的这个影响 [6:54] 它是可持续的 [6:55] 千万不要从结果去出发 [6:57] 去倒推美联储是鹰派的还是鸽派的 [7:00] 所以六月份他讲了什么 [7:01] 对吧 [7:02] 六月份他讲我一定要压制通胀 [7:04] 啊，我对于压制通胀的这个决心 [7:06] 我们整个美联储对于压制通胀的这个决心非常的一致 [7:09] 其实他那一天讲完话之后 [7:11] 我说他是鹰派的 [7:12] 然后那一天其实债券市场就已经在开始帮他做事情了 [7:15] 债券市场就已经开始在帮他定价加息了 [7:17] 只是当时市场说你不会加息的 [7:19] 当时市场说哎 [7:21] 啊不，或者一部分的参与者认为他是凯文沃什是川普选上来的 [7:24] 所以在川普中期选举前 [7:25] 他怎么可能逆着川普的话或者逆着川普的意思去进行加息 [7:29] 没有人认为 [7:30] 即使债券市场已经定价加息 [7:32] 但是很多人仍然认为不会加息 [7:34] 这其实是我非常疑惑的一个点 [7:36] 包括在两三周之前 [7:37] 我发了一张图 [7:38] 我说两年期的美债收率引领着加息这个周期 [7:41] 很多人仍然认为 [7:42] 就仍然认为这张图是不可靠的 [7:45] 或者仍然认为还会有降息的这个概率在那边 [7:47] 其实我非常地不理解，对吧 [7:49] 所以6月份的时候 [7:50] 他讲完话之后 [7:50] 鹰派的发言 [7:51] 债券市场两年期的美债收率马上帮他开始定价加息 [7:55] 然后七月份 [7:56] 当时七月份的一个背景是什么 [7:58] 在进入七月份会议之前 [8:00] 市场认为七月份加息的概率是35% [8:03] 我说当时有一个不对称的风险 [8:04] 不对称的风险是凯文沃什有可能在7月份加息 [8:09] 然后在那次会议的时候 [8:10] 他的确没有加息 [8:11] 他会议会议里面的第一句话说 [8:13] 我们不是来惊吓这个市场 [8:15] 当时我说从预期这个角度去看的话 [8:18] 这句话本身是给了市场一定的确定性 [8:20] 就在正常情况下 [8:21] 我不会来惊讶这个市场 [8:23] 不会来惊吓这个市场 [8:24] 什么意思 [8:25] 当你市场有大概率的情况下定价我不会加息 [8:28] 那我就不会加息 [8:30] 所以在这一次会议之前 [8:32] 市场预期90%的 [8:33] 有之以上的概率认为它会加息 [8:35] 那就它就会加息 [8:36] 因为它在7月份会议的时候已经告诉市场了 [8:38] 你市场怎么定价 [8:40] 我就怎么去做 [8:41] 然后到了8月份的那一次 Jackson Hole 会议 [8:43] 他说道 [8:44] 现在的是 [8:45] 如果让我说现在市场是紧缩的话 [8:47] 我会受到非常大的这个挑战 [8:48] 意思就是说 [8:49] 我认为当下的一个市场金融环境是不紧缩的 [8:52] 是是在一个宽松的一个状态之下 [8:55] 其实就是为了9月份的这个加息去做一个铺垫 [8:58] 所以它从6月份开始就已经在向市场去透露要加息的这个 [9:02] 决心和信心了 [9:03] 或者或者他的一个想法在背后了 [9:05] 啊，所以这一点 [9:06] 他是故意让市场知道 [9:08] 我在八月份的时候就已经给你们提示了 [9:11] 第二点 [9:12] 今天的这个决定是我过去120天里边一直在思考的 [9:15] 这句话再次验证了 [9:17] 这一次加息 [9:18] 9月份的这个加息 [9:19] 我在120天之前 [9:20] 110天，120天之前 [9:21] 我就在想了 [9:22] 那时候什么时候 [9:23] 6月份 [9:23] 他刚刚上位的时候 [9:25] 所以，他想说的是这两句 [9:27] 我说这 [9:27] 把这两句话放在一起的话 [9:28] 有可能是在为加息做解释 [9:30] 但是他给我的一个感觉就是加息这一个决定 [9:33] 或者加息的这个种子 [9:35] 早就在6月份的时候就已经铺下去了 [9:37] 所以我们并不应该无视他在6月份当时的一个发言 [9:40] 所以当时6月份市场的这个定价是正确的 [9:43] 他讲完话之后 [9:44] 两年期美债收益率开始去定价 [9:46] 马上又开始进行加息 [9:48] 市场的定价就是正确 [9:50] 那所以这也解释了 [9:51] 或者这也合理地解释了为什么6月份当时的发言是鹰派的 [9:54] 因为市场开始定价这个加息嘛 [9:56] 其实也是因为凯文沃什所透露出来的这些信息 [9:59] 或者说前瞻性的指引 [10:01] 他给了前瞻性的这个指引了 [10:03] 但并不是没有给 [10:04] 然后第三点 [10:05] 这一点我认为非常的重要 [10:07] 就是接下去他判断的一个标准是什么 [10:09] 他说市场关注单一数据是非常危险的行为 [10:11] 随着时间的这个推移 [10:12] 市场会慢慢的理解这一届美联储是怎么做决定的 [10:16] 他说的非常的明确 [10:17] 他说我看的是一个趋势 [10:18] 我并非只看这一个单一的数据点 [10:21] 因为问题问的是 [10:22] 市场当时非常关注8月份的通胀数据 [10:24] 认为8月份的通胀数据好 [10:26] 你就不会加息 [10:27] 8月份的通胀数据不好 [10:28] 你就会加息 [10:29] 但是凯文沃什说 [10:30] 其实8月份的通胀数据 [10:31] 在他眼里并不是一个决定性的因素 [10:34] 那也正是因为他说我通常是看数据的 [10:36] 那你想一下 [10:37] 接下去10月份和12月份 [10:39] 12月份他应该还能够看到9月份 [10:42] 10月份 [10:42] 11、 11月份 [10:43] 11月份的通常 [10:44] 我不知道他看不看得到 [10:45] 就起码能够看到两组到三组的数据 [10:47] 但是刚刚过去的这一个月的数据 [10:49] 通胀并不好 [10:50] 你要看到这个趋势的话 [10:51] 起码是两个月的数据 [10:52] 那所以除非九月份和十月份的通胀数据非常的好 [10:56] 环比增速在0.1%或者0.1以下 [10:58] 那有可能12月份不加息 [11:00] 不然的话在12月份之前 [11:02] 他是看不到通胀数据放缓的这个趋势的 [11:05] 趋势不是一组数据 [11:06] 不是单点的数据 [11:07] 是几组数据连在一起 [11:09] 起码要两三组数据连在一起 [11:11] 啊，所以我认为九月份加息的概率非常的大 [11:13] 且非常的确定 [11:14] 那为什么不会在十月份加息 [11:16] 也是因为经过这一次加息完之后 [11:18] 我会发 [11:19] 我发现或者我认为凯文沃什是一个说到做到的人 [11:22] 什么叫说到做到 [11:22] 那就是他以前也说过 [11:24] 他说在中期或者有些政治事件之前 [11:27] 美联储不宜去做一些决定 [11:30] 那如果他还是按照原来自己这个原则的话 [11:33] 在10月28日下一次美联储会议的时候 [11:36] 最正确的一个决定是不去做任何加息或者不加息的这个决定 [11:40] 不去影响到中期选举 [11:42] 啊，所以我认为虽然现在是定 [11:43] 市场是定价了 [11:44] 10月份有50%的概率会加息 [11:46] 但是我认为10月份加息的概率不高 [11:48] 比较的低 [11:49] 而12月份加息这个概率概率非常的高 [11:52] 好吗 [11:52] 然后第四点 [11:53] 他市长问他十年期的利率为何上涨 [11:55] 他说因为经济非常的强 [11:57] 第一点 [11:57] 第二点 [11:57] 资金的竞争就是大科技这一块资本的一个开支 [12:01] 资本开支来自于哪 [12:02] 很多的钱是来自于融资 [12:04] 融资的这个钱主要来自于 [12:06] 比如说举债 [12:07] 举债会影响到 [12:08] 就市场里面钱就这么点 [12:10] 钱非常的稀有 [12:11] 钱，当钱非常稀有的时候 [12:12] 你的钱的一个成本 [12:13] 借钱的这个成本就上升 [12:14] 借钱的成本上升 [12:15] 利率就上升 [12:16] 那一部分企业债券的这个利率的上升 [12:19] 也导致了国债利率的这个上升 [12:21] 没有非常直接的这个影响 [12:23] 但也会部分也会影响到 [12:25] 第三个就是地缘政治 [12:26] 地缘政治这一块非常的有意思 [12:27] 他两次聊到了地缘政治影响到了10年期利率的这个上涨 [12:31] 且地缘政治影响到他们这一次做加息这个决定 [12:34] 也就是说 [12:34] 油价的这个上涨是影响到了他们的决决定了 [12:38] 这一点非常的有意思 [12:39] 但是起码他也给了这个标准了 [12:40] 就是如果接下去油价出现下跌的话 [12:43] 我们有可能会考虑不加息 [12:45] 所以通过这一次的会议 [12:46] 我认为我对他已经有了一个比较完善的一个了解了 [12:49] 就从6月份到7月份到8月份的讲话 [12:52] 到这一次的一个会议的一个讲话 [12:53] 整个过程我认为他是基本上是说到做到了 [12:56] 而且他说了市场开始定价 [12:58] 定价完之后他就 follow 呃 [12:59] 我在这样 [12:59] 我在过去几次会议里面 [13:01] 我一直用的一个词是什么 [13:02] Follow through [13:03] 什么叫 Follow through [13:04] 就是你用嘴去调节市场这个预期可以 [13:06] 但是市场已经帮你去做这件事情 [13:08] 你就必须要跟着市场去做 [13:10] 不然的话你不去做的话 [13:12] 你就会在市场这块失去你的这个信用 [13:14] 那未来你再用这张嘴去调节市场预期的话 [13:16] 你就做不到了 [13:17] 啊，所以这就叫 follow through 就你说到要做到 [13:20] 你说到市场帮你去定价 [13:21] 你就要做到 [13:22] 所以他整个这一个一套逻辑 [13:24] 他已经走下来 [13:24] 他说到了 [13:25] 市场也定价了 [13:26] 他也做到了 [13:27] 啊，所以他算是一个说到做到的一个美联储主席 [13:29] 所以他也获得了市场的这个信任 [13:31] 包括这一次 [13:32] 我想一下 [13:33] 从十二月 [13:34] 上年十二月份是鲍威尔最后一次会议的一个决定 [13:36] 他是决定要降息 [13:38] 但是上年的十二月份就已经有人 dissent 就已经有人不同意他上次一个降息 [13:43] 从上一次利率会议到现在为止 [13:45] 几乎每一次的一个美联储会议 [13:47] 都有人不同意最后一个决定 [13:49] 这一次终于所有的美联储成员 [13:51] 大家的一个意见是一致的 [13:53] 大家统一的都认为这一次应该加息 [13:56] 那所以美联储的内部好不容易现在也有了一个共识 [13:59] 这个共识其实还比较重要 [14:01] 因为对于凯文沃什来说 [14:02] 在美联储的内部获取这一个信任也非常的重要 [14:05] 所以这一次我认为一 [14:06] 获取了市场的这个信任 [14:07] 第二点获取了美联储内部的这个信任 [14:09] 第三点给了市场非常重要的 [14:12] 他是怎么去 [14:12] 他的一个判断标准到底是什么 [14:15] 啊，所以我这边做的总结第一点就是 [14:17] 他其实一直认为经济是太强了 [14:19] 通胀是不可接受的 [14:20] 所以加息在他的一个视角里面 [14:22] 其实早就该做了 [14:24] 7月份的时候 [14:25] 他可能就应该想做了 [14:26] 然后他说七月份的时候 [14:27] 我们再给市场一些时间 [14:29] 我们再去观察一下 [14:30] 再给我们自己观察一下 [14:31] 但是其实他在七月份的时候 [14:33] 就已经认为当时通胀的一个趋势是他不能接受的 [14:37] 那所以当凯文沃什上来的时候 [14:39] 他就是属于鹰派的那一类 [14:40] 但起码暂时来说 [14:41] 他是属于鹰派的那一类，对吗 [14:43] 然后第二点就是他注重的是一个趋势 [14:45] 而并非单一的这个数据 [14:46] 那也就是加息可能是连贯的 [14:48] 所以我像我前面说到我认为十月底的这个会议 [14:51] 因为在中期选举之前 [14:52] 所以根据他以前的这个讲话 [14:54] 加息的概率是比较低的 [14:56] 而十二月份加息的这个概率是比较的高或者比较的确定 [14:59] 那最后这边就是今天市场的这个反馈 [15:01] 两年期美债收入上涨了7个基点 [15:04] 市场明显比美联储 [15:05] 整个美联储比他更加的鹰派 [15:07] 某种程度也是市场对于凯文沃什给予凯文沃什这个信心 [15:11] 或者认为他能够去压制通胀 [15:14] 那所以接下去我认为 [15:15] 因为两年期美债收入的一个上涨 [15:17] 短期来说长债收益率也出现了上涨 [15:19] 但上涨不是非常的明显 [15:20] 但是你随着时间的这个推移 [15:22] 我认为长债这一块的一个通胀预期，break even [15:25] 是会下降的 [15:26] 整体来说 [15:27] 名义利率会不会下降 [15:28] 还要取决于另外一个点 [15:29] 就是贝森特会不会行动 [15:30] 在中期选举之前 [15:31] 如果贝森特也行动的话 [15:33] 我认为名义利率是会下降 [15:34] 长债这一块的名义利率 [15:36] 啊，两年期上涨了7个基点 [15:38] 那就是定价了 [15:39] 接下去还会有3.2次这个加息 [15:41] 就是你如果加息完3.2次的话 [15:43] 联储利率要去到4.7%了 [15:45] 但是在点阵图里面是多少 [15:46] 4.1，就是现在明显市场是比美联储点阵图里面还要鹰了多少 [15:52] 0.6个0.6个百分点 [15:54] 0.6个百分点是两次加息以上了 [15:56] 那所以我认为当下市场的一个现状就是市 [15:59] 场对于加息周期的这个次数是过于悲观了 [16:01] 那反映在期货市场里面 [16:04] 第二个 [16:04] 市场现在对于油价非常担心 [16:06] 油价现在在多少 [16:07] 105 1.6左右 [16:08] 呃，对于油价非常的担心 [16:09] 对于战争非常担心 [16:11] 然后再是一些数据 [16:12] CN 的恐慌贪婪指数里面的广度和深度都在一个极度恐慌 [16:16] 然后你再去看市场的一个参与度 [16:18] 现在又是在一个恐慌的阶段 [16:20] 那所以从一个相对比较短期的一个角度去看 [16:22] 那么我我 [16:23] 这是我是写在下午4点半的时候 [16:25] 我说我从一个短期的一个角度去看 [16:27] 在财报之前 [16:28] 在这个位置或者这个位置以下 [16:29] 我认为都是买点 [16:30] 因为现在市场的一个 setup 就是在一个恐慌的阶段 [16:33] 而且市场对于加息又担心 [16:34] 对于油价又担心 [16:35] 参与度又在一个地位 [16:36] 所以现在市场就是处在一个恐慌的阶段 [16:39] 参与度这边 [16:39] 标普500， 20日均线跌到了18， 50日均线也跌到了31 [16:43] 罗素2000， 20， 25，350日的话跌到了32% [16:47] 纳指也是一样的 [16:48] 20日均线跌到了25% [16:50] 50日均线跌到了32% [16:51] 200日均线都跌了38% [16:54] 就有百分之超过百分之五十以上的公司 [16:56] 百分之六十的公司纳指都是跌于200日均线以上 [17:00] 200日均线通常是一个长期的一个牛熊分界线 [17:04] 啊，所以从纳指的一个参与度可以看到 [17:06] 现在市场的情绪面是非常的低 [17:07] 参与度非常的低 [17:09] 从估值这个角度去看 [17:10] 标普5百的估值 4OP 跌到了18.9倍 [17:13] 跌到了今年3月份的水平 [17:15] 在上年2025年3月份是在18倍 [17:18] 那在21年年底到22年那一波加息周期的一个起点是在21.5倍 [17:23] 所以现在的估值 [17:24] OK，很多人认为啊 [17:25] 我们要重复2022年的这种跌幅 [17:27] 也可以 [17:28] 你可以这么去认为 [17:29] 但是整个市场的一个 setup 是不一样的 [17:32] 从估值这个角度就不一样 [17:33] 现在的估值比22年年初的时候还要低 [17:36] 那所以美股 [17:37] 你无论去看标普500也好 [17:39] 纳指也好 [17:40] 半导体板块也好 [17:40] 都是一样 [17:41] 现在估值就是在一个相对的低位 [17:42] 所以整体现在美股是没有估值这个泡沫 [17:45] 就是这是一个事实 [17:47] 是绝对没有估值这个泡沫在那边 [17:49] PE 是没有泡沫的 [17:50] 现在市场的一个争论点是在这个 earnings 盈利能力是不是有一个泡沫 [17:54] 因为如果盈利能力被高估的话 [17:56] 你简单来说 [17:57] 现在估值虽然看起来非常的低 [17:59] 但其实估值比比较的高 [18:00] 因为你的盈利能力有泡沫 [18:02] 啊，所以现在市场的一个争论点不是在估值有没有泡沫 [18:04] 估值绝对没有泡沫 [18:05] 而是盈利能力是不是有泡沫 [18:08] 那那盈利能力是不是有泡沫 [18:10] 这就是一个见仁见智的问题了 [18:11] 就是我们自己怎么去判断大科技也好 [18:14] 半导体也好 [18:14] 在未来一年 [18:15] 他们 EPS 这个体量 [18:16] 或者和现在市场的预期去做对比的话 [18:18] 他们 EPS 增速到底能不能达到这个预期 [18:21] 如果我们认为能够达到的话 [18:22] 那现在市场的预期就是错误的 [18:24] 如果我们认为达不到的话 [18:26] 那现在 PE 的这段时间的一个走势就是正确的 [18:29] 所以这一次的美联储会议 [18:30] 我其实个人是比较喜欢的 [18:32] 因为我比较喜欢的点有几点 [18:34] 那么第一点我认为它是给了市场这个确定性 [18:37] 他是可以在市场 [18:38] 在美联储的内部 [18:39] 周都有了这个信任度在那边 [18:41] 这是第一点 [18:42] 然后第二点我也理解了凯文沃什这个人 [18:45] 就他不是不给指引 [18:46] 他是一直在给指引 [18:47] 只是市场没有接收到这个信号 [18:49] 或者说他给的这个指引没有被市场验证过 [18:51] 然后这一次他验证了 [18:52] 他以前所给的这些信号都是真实的 [18:54] 他也是说到做到的一个人 [18:56] 第二第二点 [18:57] 然后第三点就是对于加息本身或者对于不加息本身 [19:00] 他给了一个判断标准 [19:01] 我为什么加息 [19:02] 那既然他告诉你我为什么加息 [19:04] 那他也告诉你了未来如果我放缓加息或者不加息 [19:07] 我的一个判评判标准到底在哪里 [19:09] 通胀数据不是看单点 [19:11] 它是看一个趋势 [19:12] 那趋势要改变的话 [19:13] 不会因为一个月的数据改变 [19:15] 起码要连续两个月 [19:16] 那有可能会形成这个趋势 [19:18] 所以不要去关注单点的这个数据 [19:20] 要关注一个趋势 [19:22] 然后另外一个判断的一个标准就是油价 [19:24] 这其实令我挺意外的 [19:25] 那无无所谓嘛 [19:26] 因为他给了你这个标准嘛 [19:28] 他告诉你我加息是因为油价的一个上涨 [19:29] 那接下去如果油价出现下跌的话 [19:32] 那也会降低他加息的这个概率 [19:35] 那然后最后再配合了一个比市场预期要更加鸽派的一个点阵图 [19:40] 所以总体加在一起的话 [19:42] 我对于这一次的美联储会议本身我个人是相当的满意 [19:45] 也是我了解凯文沃什的一个过程 [19:47] 那希望大家通过这一期视频 [19:49] 这一期内容 [19:50] 对于凯文沃什也有自己的这个理解 [19:52] 好吗 [19:52] 那今天这期内容就到这边 [19:54] 大家记得留言 [19:55] 点赞加转发 [19:56] 今天是特地为大家做加更的 [19:57] 好吧，明天见