仓位结构主导宏观走势 开市客步入击球区而可口可乐逼近上限

仓位结构主导宏观走势 开市客步入击球区而可口可乐逼近上限 资产走势由事件前的持仓拥挤度与估值结构决定而非消息本身，当前半导体与必需消费龙头已现极度超卖的配置机会，而贴近历史估值天花板的可口可乐则面临止盈压力。 视频深入阐述了“进入事件前的市场筹码与仓位结构（Setup）大于一切”的投资哲学，指出资产的中长期走势取决于前置仓位拥挤度而非突发利空利好。讲者回顾了 7 月以来成功预判半导体下挫、软件与黄金等超卖资产暴涨的逻辑，并基于估值回落至 18 倍及极度冰冷的情绪广度指标，判定半导体板块已进入底部构筑阶段。针对防御型必需消费板块，讲者提出基于历史中枢的纵向估值方法论：Costco 与沃尔玛估值充分挤泡沫后已重新步入“击球区”，可口可乐触及 26 倍历史天花板且内生增长放缓需警惕追高并适度止盈，而宝洁在 20.7 倍低位则具备估值均值回归与每股收益稳健增长的“双击”安全边际。 市场资产定价的核心主导因素在于事件前的仓位暴露（Setup）与筹码拥挤度，而非消息本身；上半年被极端超卖的软件（IGV）、黄金及大科技在三季度利率飙升的紧缩环境下逆势大涨，印证了空头仓位出清后的修复逻辑。 (0:08) 半导体硬件板块已极其接近阶段性底部，板块市盈率已从近29倍降至约18倍，标普500站上20日均线的股票比例跌破20%，市场广度与情绪指标均已进入极度超卖区间。 (7:30) 必需消费品板块出现明显估值分化：开市客（Costco）与沃尔玛估值泡沫深度释放并重新步入“击球区”，而可口可乐已逼近26倍的历史估值天花板，在内生提价红利消退背景下建议防守减仓。 (11:13) 价值股的投资逻辑在于“估值修复+EPS内生增长”的双击模型，低位介入具备极高安全边际；同时价值股年化波动率低，移动止盈回撤空间应收窄至4%到5%，避免侵蚀已有收益。 (19:24)

TALK君的核心论点指出，主导市场走势的关键往往并非宏观事件本身，而是事件前夕市场的仓位结构与拥挤度（Setup）；只要基本面稳固，极度超卖、空头出清的资产具备更强的反弹弹性，而拥挤高估的品种即使面对利好也易承压。 仓位结构超越宏观事件表象 (0:08) TALK君指出，紧盯单日消息或利率变动容易陷入解释市场的逻辑悖论，真正主导资产跨季度走势的是进入事件前的初始筹码暴露。7月初至9月中旬，即便两年期美债收益率飙升57个基点、国际油价大涨44%，按照传统教科书本应受挫的资产却大幅走强：上半年被极度冷落的软件板块（IGV）上涨15.2%，比特币上涨38%，前七大科技股上涨9.4%；反之，此前亢奋拥挤的半导体硬件指数则跌去17%。 这印证了一个核心规律：当资产的基本面未发生实质恶化，且前期经历极端抛售、机构持仓极轻时，空头回补与配置需求足以推动价格强势纠偏；相反，过度拥挤的顺周期或高估值板块在遭遇加息预期时更易出现踩踏。 半导体与美股大盘的阶段性筑底信号 (7:30) 结合微观指标，TALK君研判半导体硬件板块在经历深幅调整后已处于阶段性底部。从定量Setup来看，半导体板块市盈率已从6至7月的28–29倍回落至约18倍；标普500成分股站上20日均线的比例仅为19%，站上50日均线的比例停留在28%的极度低迷区间，AAII散户看空情绪显著占优，均构成逆向买入信号。 他强调美股具备由每股收益（EPS）驱动的底层基本面，不能套用无底限猜测跌幅的“币圈思维”。只要企业盈利增速向上，指数短期回撤仅是估值波动的常态，投资者应依靠中长期的估值中枢与超卖指标进行模糊正确的逆向布局，而非恐慌空仓。 必需消费品分化：开市客与沃尔玛步入击球区 (11:13) 针对防守型的必需消费品板块，TALK君主张应基于自身长周期历史估值中枢进行纵向比较，而非生搬硬套科技股的PEG指标。开市客（Costco）静态市盈率已从2025年初55倍的高位回落至39.29倍，触碰2019至2023年运行的30–39倍历史箱体上限，日线RSI亦回落至35–40区间，显示估值泡沫已被显著压缩。 沃尔玛（Walmart）市盈率同样降至34.4倍，接近其2025年3月约30倍的相对低点。消费板块经历集中杀估值后，两家零售龙头的下行空间已被大幅封死，重新进入了具有中长期配置价值的“技术击球区间”。 估值天花板与安全边际：可口可乐对比宝洁 (14:47) 在成熟消费标的内部，可口可乐与宝洁呈现完全不同的风险收益格局。可口可乐当前市盈率达25.5倍，紧贴2014年以来26倍的历史天花板；随着通胀回落，其过去三年依赖10%以上提价驱动内生增长的条件不再存在，未来四年年化内生营收增速预计仅约5%，7%–10%的EPS预期增速不足以支撑股价突破历史估值上限。TALK君建议重仓者防守性减仓，或设置4%–5%的窄幅移动止盈。 相反，宝洁当前估值处于20.74倍的相对低位，接近20倍的偏便宜区间。若估值修复至中枢23倍（带来约10%涨幅），叠加自身5%–10%的EPS稳健增长，年度有望实现15%–20%的“估值修复加内生增长”双击回报，具备极高的安全边际。 TALK君总结认为，投资美股应立足于企业长期正向增长的EPS基石，拒绝非黑即白的择时猜顶底；核心操作应依托进入事件前的微观仓位拥挤度与历史估值区间，在标的触碰估值天花板时果断落袋，在情绪冰点与低估值区域把握不对称收益。

[0:08] 投资TALK君: 一个被极端超卖、空头拥挤或资金完全撤离的板块，即使遭遇利空也能逆势反弹；反之，过度拥挤的交易哪怕迎来利好也容易高位崩塌。 [1:02] 投资TALK君: 单看新闻根本无法解释为什么“美联储更鹰派，美股反而上涨”。 [3:55] 投资TALK君: 现在回过头来看，我自己也觉得非常的厉害 [3:55] 投资TALK君: 只要标的有这个基本面，在没有仓位的情况下，出现其他任何的一些消息，都可以把这些标的给带回来 [7:30] 投资TALK君: 涨多了就跌，跌多了就涨 [11:13] 投资TALK君: 拿 Costco 年化约 10% 的 EPS 增速去要求科技公司的 PEG 标准是完全行不通的。 [14:47] 投资TALK君: 绝对不应该去追的 [17:33] 投资TALK君: 你要这些价值股，你去做10%的移动指引，可能就会把你以前非常大的这一波涨幅全部擦掉了 [17:33] 投资TALK君: 针对价值股的移动止盈点位必须收窄，通常只能设置在 4% 到 5% 的区间之内。

[0:08] 在以前的视频里面 [0:09] 我经常和大家分享 [0:10] 每当我们要进入数据或者事件之前 [0:12] 我说数据和事件不是最重要的 [0:15] 重要的是进入这个数据和事件之前市场的一个仓位 [0:18] 市场的一个 setup 是什么 [0:20] 它影响了事件之后市场的一个走势 [0:23] 今天我们针对这个观点 [0:24] 我们把时间线拉长一些 [0:26] 那拉长到一个季度 [0:27] 拉长到两个季度 [0:28] 那这样的一个概念或者这样的一个理论怎么去应用到更长的一个时间维度 [0:34] 然后第二部分 [0:34] 本周 Costco 将会发布财报 [0:36] 正好前段时间有人让我聊一下 Costco 那今天我们就去聊 [0:40] 必需品消费板块里边的一些权重股 [0:44] 比如说 Costco 沃尔玛 [0:45] 宝洁，还有可口可乐 [0:47] 我们从估值这个角度去出发 [0:48] 从基本面这个角度去出发 [0:50] 和大家分享一下怎么去看待这些标的的一个思路 [0:54] 欢迎大家来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 [0:56] 我是市场分析师小涛 [0:57] 那在开始之前 [0:58] 大家记得留言 [0:59] 点赞加转发 [1:00] 让更多的人可以看到我们这期内容 [1:02] 我们先一起回顾一下过去一周市场的一个走势 [1:05] 包括7月份以来市场的一个走势 [1:07] 然后我们展开去聊一下为什么整个市场的一个 sell up 和仓位 [1:11] 比起事件本身的一个结果会来得更加的重要 [1:14] 过去一周资产价格的走势 [1:16] 美债收入两年期上涨了12个基点 [1:19] 十年期只上涨了3个基点 [1:20] T L T 上涨了0.5 [1:21] 说明整条利率曲线在变得更加的平稳 [1:24] 那随着接下去加息的这个预期 [1:27] 长端这一块我的一个期待是短期之内是会往下降的 [1:30] 包括贝森特在中期选举之前的这个布局 [1:33] 短期之内长债这块的利率有下降的这个动力在那边 [1:37] 把时间线拉长 [1:38] 从一个长期角度去看的话 [1:39] 不论是美国国债这一块的一个增发也好 [1:43] 整个市场长期的一个方向 [1:44] 美国国债的利率应该是往上的 [1:47] 那么但是加息本身或者一个激进的美联储本身 [1:50] 无论是对于长端这一块的通胀也好 [1:52] 还是未来 GDP 的这个增速也好 [1:54] 都是一个抑制的作用 [1:56] 抑制的作用就会使得长端短期之内这个利率会往下降 [1:59] 那股市这边 [2:00] 上周其实发生了很多事情 [2:02] 那么从上周末开始就有 AI 这一块的放缓 [2:04] 然后美联储会议 [2:06] 然后日本央行的加息 [2:07] 然后又到周五的一个三巫日 [2:09] 最终我们会发现整个市场的波动其实非常的小 [2:12] 标普500仅仅下跌了0.1 [2:13] 纳指还反弹了0.7% [2:15] 道指下跌了1.7% [2:17] 所以在这样的一个市场里面 [2:19] 如果站在一周之前 [2:20] 你可能很难想象 [2:21] 那一周之后我们好像什么事情都没有发生 [2:23] 你只要仓位持有在那边的话 [2:25] 其实就还好 [2:26] 但是每一天 [2:27] 如果你真的把这个精力全放在每一天的走势 [2:30] 试图去合理化的话 [2:31] 你会发现很难去解释 [2:33] 对吗 [2:34] 周三美联储会议那天 [2:35] 美联储出来之后 [2:36] 美联储变鹰 [2:36] 市场下跌 [2:37] 然后周四马上出现了反弹 [2:39] 那还好 [2:39] 周五也出现了小幅的反弹 [2:41] 但是延续了周四这个反弹 [2:42] 那你没办法理解为什么美联储鹰派然后股市却出现反弹的 [2:46] 啊，所以很多时候 [2:47] 但我如果我们退后一步去看的话 [2:49] 你会发现其实还好 [2:51] 从另外其他的一些维度 [2:52] 从估值啊 [2:53] 从市场参与度 [2:54] 你就不会对于这一次美联储的一个加息感到非常的恐慌 [2:58] 过去一周 [2:58] IGV上涨 [2:59] 软件板块上涨了2.8% [3:01] 比特币还上涨了4.9% [3:03] 黄金上涨了0.7% [3:05] 从板块这个角度去看 [3:06] 银行板块下跌了将近5% [3:08] 我这边画了一个箭头 [3:09] 为什么 [3:10] 市场的一个交易一个逻辑线就是 [3:12] 如果当美联储开始进行进入加息这个周期 [3:15] 无论是加息两次还是三次也好 [3:17] 对于银行板块来说 [3:18] 应该是一个利空 [3:20] 为什么 [3:20] 它会降低银行 [3:21] 因为银行板块是靠利差 [3:23] 那你短端这一块 [3:24] 短端就是银行板块借钱的这个成本 [3:27] 当你短端这一块的利率出现上升的时候 [3:29] 对于银行的盈利模式来说是一个利空 [3:32] 那所以银行板块下跌了5% [3:35] 然后上一周反弹的板块呢 [3:36] 之所以标普100几乎没有任何的下跌 [3:39] 是因为前期大科技股相对来说非常的强势 [3:41] 上涨了1.1% [3:43] 等权指数是下跌了1.2的 [3:44] 所以整个指数整个美股其实是出现下跌的 [3:47] 很多多数的板块都出现下跌 [3:49] 标普没出现下跌是因为前期它科技股的强势和芯片板块的相对强势 [3:54] 那上涨了1.1% [3:55] 然后我们换一个视角看一下 [3:57] QDD 七月份以来的这个走势 [3:59] 我这边有红色这个框框和黄色这个框框 [4:02] 红色这个框框 [4:02] 我们看一下这个背景 [4:04] 看完背景之后 [4:05] 你很难想象会出现黄色框框里的这种结果 [4:08] 背景就是七月份以来两个半月左右的一个时间 [4:11] 美债收入率两年期上涨了57个基点 [4:14] 十年期上涨了53个基点 [4:15] TOT 下跌6% [4:17] 油价还上涨了44% [4:19] 在这样的一个宏观背景之下 [4:21] 我们看一下 [4:22] 黄金上涨9% [4:23] IGV 软件板块上涨15% [4:25] 比特币上涨38% [4:27] 医疗板块上涨6.1 [4:29] 芯片下跌了17% [4:31] 前七大科技股上涨9.4% [4:34] 在我们传统的一个定义里边 [4:36] 如果美债收入出现上升 [4:37] 大科技应该上涨还是下跌 [4:39] 那这就是我说的 [4:41] 在进入这些事件之前 [4:43] 整个市场的一个 setup 和仓位的一个问题 [4:45] 我们回顾一下 [4:46] 我在七月初的时候 [4:47] 我对今年下半年做了一个展望 [4:49] 当时我这个展望里面 [4:50] 你现站在当下 [4:51] 你去看我当时这个展 [4:52] 这个展望 [4:53] 现在回过头来看 [4:54] 我自己也觉得非常的厉害 [4:56] 为什么会非常厉害 [4:57] 你会发现我聊的很多的板块 [4:59] 几乎所有的板块全部 [5:00] 就我认为会上涨的板块全部上涨 [5:02] 然后我认为会出现下跌的板块也出现下跌了 [5:05] 在7月初 [5:06] 然后做下半年展望的时候 [5:07] 里边我有聊到几点 [5:08] 第一点我说纳指可能会出现7%~10%的调整 [5:12] 而这个调整是由硬件板块所带领 [5:14] 半导体板块7月份到现在为止下跌了17% [5:18] 然后我说去平衡一些仓位 [5:19] 比如说医疗板块是可以去加的 [5:21] 大科技是可以去加的 [5:23] 医疗板块上涨9 [5:24] 上涨6.1 [5:25] 大科技上涨9.4% [5:26] 我说软件板块都是便宜的 [5:28] 软件板块今年上半年情绪面是非常非常低的 [5:31] 那么7月份以来 [5:32] 软件板块上涨了15.2% [5:34] 当然，你也可以理解为市场是在 NY [5:36] 是在硬件和软件之间的这个调整 [5:38] 硬件的下跌使得软件出现反弹 [5:40] 到最近这段时间 [5:41] 我仍然可能看到了一部分软件和硬件板块之间日内的这一个背离 [5:46] 就完全就是一个负相关 [5:48] 只要软件上涨 [5:48] 然后硬件就要下跌 [5:49] 然后反过来也是一样 [5:51] 那所以也可以理解为硬件板块的一个调整带来了软件板块的这个反弹 [5:55] 但是我认为软件板块的反弹还是可以持续的 [5:58] 甚至于我认为今年的下半年我们可能会看到软件和硬件同时出现上涨 [6:02] 所以我认为软件板块这一波的反弹并没有结束 [6:05] 因为接下去还会发 [6:06] 真正发现 AI 的这个落地在软件板块这些标的身上的这个体现 [6:12] 英特尔我当时说现在也不是 [6:14] 因为英特尔的时候我在5月份6月份就已经进行减仓了 [6:17] 减仓完之后我认为7月份以后 [6:18] 进下半年也不用再去减仓 [6:20] 但是英特尔还是进行了一波从七月份开始 [6:23] 然后到呃八月份的时候 [6:25] 最多下跌了百分之三十四 [6:26] 三十五 [6:27] 三十四 [6:27] 三十五 [6:27] 然后最近这段时间出现了一个反弹 [6:29] 啊，所以英特尔也算是走了一波过山车吧 [6:32] 然后我说宏观这块可能会有些噪音 [6:34] 那最后是黄金这一块 [6:36] 我认为长期可以布局的 [6:37] 比特币的黄金7月份到现在上涨9.2 [6:39] 比特币进入加仓区域 [6:40] 上涨了38% [6:42] 你你回过头去看 [6:43] 无论是黄金也好 [6:44] 比特币也好 [6:45] 包括软件 [6:46] 包括大科技 [6:47] 今年的大科技今年上半年是下跌了2% [6:49] YTD 下跌了2% [6:51] 标普是上涨了多少 [6:52] 我觉得8%，9%吧 [6:54] 但标普的一个上涨主要是来自于硬件 [6:56] 主要是来自于半导体 [6:57] 啊，所以我这边聊的 [6:59] 或者我们今年下半年所看到的走得好的一些标的 [7:01] 全部是今年上半年市场所唾弃的这些标的 [7:05] 黄金也好 [7:05] 比特币也好 [7:06] 软件也好 [7:07] 包括大科技也好 [7:08] 所以你再回过头你把下半年利率的这个上涨 [7:12] 然后和这些标的的上涨结合在一起 [7:14] 你会发现宏观是没有办法去解释的 [7:16] 那唯一的一个解释什么 [7:17] 就是真的是非常超卖 [7:19] 在这些标的身上已经没有仓位了 [7:21] 那只要标这些标的有这个基本面 [7:23] 在没有仓位的情况下 [7:25] 你出现其他任何的一些消息 [7:26] 都可以把这些标的给带回来 [7:29] 对吧 [7:29] 那在当下这种情况下呢 [7:31] 很多人那我如果我如果我们往未来去看 [7:33] 应该怎么去看 [7:33] 我认为硬件板块这一波的调整 [7:35] 可能已经接近于底部 [7:37] 甚至于从从短比较短期这个角度去看 [7:39] 我认为市场最悲观的这个时间点可能就是上周一 [7:42] 上周一就是上周末说 AI 要放缓的这一波恐慌带来周一的这个下跌 [7:48] 非常有可能就是短期之内一个低点 [7:50] 然后这边我还想有第四点 [7:52] 我想要的是 AI agent 这一块的落地比想象的是要慢要慢很多 [7:56] 那我在 [7:56] 这是我在7月份当时做出的一个判断 [7:58] 那其实在整个九月份我们看到了 Meta 推出了一个 AI Agent 之后 [8:02] 我认为接下去 AI Agent 就起码在今年的下半年 [8:05] 包括在27年的上半年 [8:07] 我们将会看到有更多和 AI Agent 相关的这个故事线所产生 [8:12] 无论是在 CPU 身上 [8:13] 还是在这些模型公司身上 [8:15] 所以在最近这段时间 [8:17] 因为整个 AGI 你想一下 [8:18] 如果是 MUSE 是一个落地点 [8:20] 就 Meta 的一个 MUSE 是一个落地点的话 [8:21] 上一次一个落地什么时候 [8:23] 是要年初的时候 [8:23] 年初的一个龙虾 [8:25] 龙虾到 Muse 中间有七八月七八个月的一个真空时间 [8:28] 那整个 AI 一阵是没有任何的一些消息 [8:30] 那直到 Muse 落地之后 [8:32] 我的期待是接下去在 AI agent 这一块可能也会看到慢慢的一个加速 [8:36] 那硬件板块的一个 setup 就是你去看一下半导体的估值 [8:40] 半导体估值现在就是在一个相当低的这个位置 [8:42] 其实从三大指数去看吧 [8:44] 无论是标普也好 [8:45] 纳指也好 [8:45] 半导体也好 [8:47] 其实现在都是在一个相对比较低的位置 [8:49] 那么那估值本身就是一个 setup 然后那估值是一个模糊正确 [8:53] 是一个相对比较长是这个概念 [8:54] 起码是三个月对吧 [8:56] 两到三个月左右了 [8:57] 因为半导体估值最高的时候是在六月底的时候 [9:00] 六月底七月初的时候 [9:01] 当时在28倍29倍左右 [9:03] 当时是在一个高点 [9:04] 然后就经过一个多月的一个回调之后 [9:06] 现在来到多少 [9:07] 18倍18倍左右吧 [9:09] 这是一个 setup 就估值在低点是一个 setup 另外一个 setup 是什么 [9:12] 市场的一个参与度 [9:13] 你看一下标普百 [9:14] 上周五市场的一个参与度 [9:15] 20日均线才19% [9:17] 连20%都不到 [9:19] 50日均线也是停在28% [9:21] 那么所以从参与度这个角度去 [9:22] 我一直和大家说参与度是一个模糊正确 [9:24] 但是从参与度这个模糊正确的一个指标也告诉我们 [9:28] 当下的情绪面就是在一个低点 [9:30] 我个人认为我们在看美股的时候 [9:32] 尽量去避开这个指数 [9:33] 尽量去避开指数从最高点下跌了多少 [9:36] 然后认为可能指数还会有15% [9:38] 10%这种下跌幅度 [9:40] 我不认为这是一个比较好的角度 [9:42] 特别是如果大家是从币圈转移过来的话 [9:44] 因为币圈你没有基本面 [9:45] 你无论任何一个标的都没有基本面 [9:47] 但是美股是有基本面的 [9:49] 美股的基本面是 EPS 这个增速 [9:51] 之所以有了 EPS 才会有 PE 才会有估值这个概念在里边 [9:55] 啊，所以看美股的话 [9:56] 我个人认为到底是贵还是便宜 [9:58] 是高还是低 [9:59] 比起指数 [10:00] 比起这个价格本身 [10:02] 更加应该去看的是一个估值 [10:03] 或者是从参与度 [10:05] 啊，从参与度这个角度也可以去理解 [10:07] 那一个是相对比较短期的 [10:08] 参与度是比较短期的 [10:09] 估值的话可能会相对长期一些 [10:12] 那所以把这些东西全部结合在一起 [10:14] 包括我在上周和大家分享另外一个指标 [10:16] A A I I 投资这个情绪面指标 [10:18] 你会发现 [10:18] 从很多的一些指标可以看到 [10:20] 一个模糊正确的一个角度可以看到当下的市场情绪面就是低的 [10:24] 估值也是在一个便宜的阶段 [10:25] 这就是一个 setup 那在这种 setup 这种情况下 [10:28] 你说我还会去花非常多的些精力去担心宏观这一块有没有些风险吗 [10:33] 我不会 [10:34] 啊，所以 set up 仓位本身 [10:36] 市场的这个仓位 [10:37] 情绪面本身是非常的重要 [10:38] 比起这个事件啊 [10:39] 数据来说 [10:40] 会显得更加的重要 [10:42] 然后我再把这个概念稍微聊得笼统一点 [10:44] 因为我们在聊美股的时候 [10:46] 美股是有基本面的 [10:47] 个股也是有基本面 [10:48] 然后指数本身也是有基本面 [10:49] 很简单 [10:50] 就是个股或者指数本身 [10:51] 它的基本面没有变糟糕 [10:53] 或者在持续变好的情况下 [10:55] 短期之内无非就是 [10:56] 涨多了就跌 [10:57] 跌多了就涨 [10:58] 但是从长期这个角度去看就是一个向上的趋势 [11:02] 所以我们从一个市场参与者这个角度去看 [11:04] 长期就是应该去做多 [11:05] 然后短期根据不同的一些指标去判断 [11:08] 进行在标的身上的加仓和减仓 [11:10] 但并不是 all in 或者清仓 [11:13] 好吧，然后我们切换一个话题来聊一些防守 [11:16] 属性比较强的这一个板块里边的一些标的 [11:19] 必需品消费 [11:20] 首先是 Costco Costco的话正好是上周有人问我 [11:23] 我们看下 Costco 的一个估值 [11:24] 截止到上周五的收盘39.29倍 [11:26] 那在5月初的时候 [11:28] 在2025年初的时候 [11:29] 55倍的这个估值 [11:31] 从一个 [11:32] 从 EPS 增速10% [11:35] 年化10%这个角度去出发 [11:36] 这类的标的55倍的估值明显是非常非常贵的 [11:40] 对吗 [11:41] 那从2025年年初的一个55倍 [11:43] 现在来到了39倍 [11:44] 那39倍是什么概念 [11:46] 我们没办法拿 Costco [11:47] 这是我强调 [11:48] 我没办法拿 Costco 的这个估值和它的一个增速 [11:51] 你去和比如科技公司去做对比 [11:53] 你没办法对比的 [11:54] 就市场愿意给 Costco 这一类的公司一个相对来说的一个溢价 [11:58] 你也没有办法拿一个 PEG ratio 去衡量 Costco [12:00] 这也是一个非常错误的一个视角 [12:02] 你说哎 [12:02] Costco 的 PEG ratio 是3倍 [12:04] 那么所以 Costco 的这个估值就比如说你你和 AMD 去做对比的话 [12:08] 就比 AMD 的估值要贵 [12:10] 不是不不可以这么去做纵向的这个对比 [12:12] 是没办法去做一个这这样一个纵向的一个对比 [12:15] 你在同一个板块里边 [12:16] 你可以拿派过去就去做对比 [12:18] 在不同的板块里面 [12:19] 不能这样去做一个对比 [12:20] 所以 Costco 是一个比较好的拿 [12:22] 可以和它估值本身可以和历史上的一个估值去做一个横向的一个对比 [12:26] 那39.29倍的这个估值 [12:28] 我这边画了一个 [12:30] 画两条红线 [12:31] 一个是上区间 [12:31] 一个下区间 [12:32] 我觉得有两个阶段 [12:33] 第一个阶段就是2019年到2023年 [12:35] 在这一个阶段里边 [12:36] 我们可以看到 Costco 的估值 [12:38] 它就是在30倍至39倍这个区间里边波动 [12:42] 那短期之内 [12:43] 可能在21年底 [12:44] 22年初的时候 [12:45] 可能会去到个45倍左右 [12:46] 但是你会发现在22年 [12:48] 23年还是回来了 [12:49] 啊，所以第一个阶段 [12:50] Costco 的估值就是在30至39倍里边 [12:53] 四年左右的时间在这个估值区间里边去横动 [12:56] 去去去变化 [12:57] 然后第二个阶段就是从2024年到现在 [12:59] 然后2024年开始估值不断地上升 [13:02] 2025年见底 [13:03] 2025年年初的时候见底 [13:05] 然后25年26年其实都是在修复估值这个过程之中 [13:08] 那现在这个估值在39倍 [13:10] 去到了第一个阶段的一个上区间 [13:12] 我认为已经进入了一个合理的区间 [13:14] 如果再往下的话 [13:15] 一个更加合理或者更加低估的一个估值是在35倍 [13:18] 我并不认为 Costco 的估值可以跌到30倍 [13:21] 对吧 [13:21] 所以从这个角度去看 [13:22] 当然这是个比较主观的看法 [13:24] 那所以从这个角度去看 [13:25] Costco 现在这个价格本身已经进入了一个技术区间 [13:29] 然后把沃尔玛的估值加进来 [13:30] 你会发现第一个马上会发现蓝白色这条线一直是高于蓝色这条线 [13:35] 市场一直是愿意给 Costco 更高的这个估值 [13:38] 那第二点 [13:39] 沃尔玛的估值上周五的收盘34.4倍 [13:41] 你会发现从四五月份以来 [13:43] 白色和蓝色这条线都出现了下降 [13:45] 其实市场是在杀跌整个必需品消费板块 [13:49] 然后沃尔玛本身 [13:50] 你会发现在2025年的3月份 [13:52] 当时是一个相对估值的一个低点 [13:54] 是在30倍 [13:55] 那所以沃尔玛和 Costco 本身 [13:56] 我认为这两个价格 [13:57] 这两个标的或这两家公司 [13:59] 都进入了一个击球区间 [14:00] 从这个位置开始都进入击球区间 [14:02] 再下面那个估值就是从现在这个点位下去10%左右 [14:06] 然后是 Costco 的技术面 [14:08] 我这边看的是日 k 线 [14:09] 日 k 线 [14:09] 然后结合下面的那个 RSI 我看到多少 [14:12] 2025年，整个2025年 [14:14] 2026年，我下面有一二三四五五个箭头 [14:17] 这五个箭头你会发现 [14:18] 从日 K 线 RSI 这个角度去看 [14:20] Costco 其实很少会去碰到 [14:23] 它会碰到 RSI30 [14:24] 在30下面的话 [14:25] 它不会去到很低 [14:26] 它不会去到20或者十几 [14:28] 基本上就是在30 [14:29] 正好碰到30 [14:30] 在31或者说28 26左右 [14:33] RSI就会进入一个阶段性的底部 [14:36] 那所以截止到上周五的收盘 [14:37] 差不多是在35 36 [14:39] 应该30 35至40之间嘛 [14:41] 所以你说下跌还有没有空间 [14:43] 也许还有一些空间 [14:44] 那么但是已经进入了一个技术区间了 [14:47] 然后我们来看下一个标题 [14:48] 可口可乐 [14:48] 可口可乐也非常的有意思 [14:49] 它是必需品消费里面的第三大权重股 [14:52] 可口可乐的估值就明显比前两家公司强很多 [14:55] 你可以看一下 [14:56] 我从2014年到现在 [14:58] 过去十几年 [14:59] 将近要16年左右的一个 PE [15:02] 在从2014年到现在为止 [15:04] 我画了一个上区间和下区间 [15:05] 上区间是在26倍 [15:06] 下区间是在20倍 [15:08] 非常的明显，对吧 [15:09] 估值就是在这一个区间里边去进行波动 [15:12] 当然了 [15:12] 短期之内因为一些事件 [15:14] 比如说2020年 [15:15] 估值一一度跌到了17倍 [15:16] 那这种事件它不是一个 [15:18] 我我们不应该期待疫情这种事件会经常发生 [15:21] 所以不能不能够把17倍的估值就当做是一个可口可乐一个低区间 [15:26] 你不能这么去做 [15:27] 那么所以一个合理的低区间就是在20倍左右 [15:29] 在没有非常重大的事件出来的情况下 [15:32] 上区间也非常的明显 [15:34] 曾经有三次碰到过 [15:35] 就是在26倍 [15:36] 那现在的估值在多少 [15:37] 现在的估值在25.5倍 [15:39] 啊，所以现在可口可乐的估值明显是在一个上区间 [15:42] 所以在这种时候 [15:43] 可口可乐你应不应该去追 [15:45] 绝对不应该去追的 [15:46] 你可以继续持有 [15:47] 那甚至于你在这个位置如果仓位比较大的话 [15:50] 其实可口可乐应该去做一些减仓的 [15:52] 当然很多时候我们看到一个标的或者一家公司 [15:55] 它的估值去到了历史比较高的这个位置 [15:58] 我们必须要去关注它的基本面有没有变好 [16:00] 有没有改变 [16:00] 如果基本面真的有变好有改变的话 [16:02] 那是值得市场去给它一个比以前还要高的这个估值 [16:06] 或者说可以突破前面的26倍 [16:08] 那我们来看一下市场的这个预期 [16:10] 第一个圈里边是营收的这个增速 [16:13] 2026年是4% [16:15] 27年、28年市场预期是1%和5% [16:18] 那和前三年的6，6% [16:19] 2%，2%，其实没有太大的一些差别 [16:21] EPS 增速这一块稍微会好一些 [16:24] 26年的话10% [16:25] 2728年市场的预期百 [16:27] 7%，7%差不多就是 [16:29] 二三至二五年的一个平均数 [16:31] 那所以简单的扫一下 [16:33] 从二对比营收也好 [16:35] EPS 的增速也好 [16:36] 其实并没有比过去这段时间走出了一个更高的一个区间 [16:40] 那如果我们有关注这一个标的 [16:42] 有周有简单的知道一下这家公司的一个基本面 [16:45] 其实有一些比较好的去衡量这家公司基本面的一些指标 [16:48] 比如说 Organic Revenue Growth [16:50] 22年到25年 [16:51] 百分之十六百分 [16:52] 同比增速百分之十六 [16:54] 十二、十二和十五 [16:55] 而在过去 [16:56] 特别是23年 [16:57] 22年至24年这段时间 [16:58] 它的营收增速非常的高 [17:00] 为什么 [17:00] 来自于哪里 [17:01] 主要是来自于涨价 [17:02] Price and mix 那三年涨价是 [17:05] 涨价分别是11% [17:06] 10%和11% [17:08] 三年的涨价幅度非常的高 [17:10] 但是未来四年你可以看一下市场的预期 [17:12] 每年的涨价就是在2%左右 [17:14] 2%至3% [17:15] 那因为在没有通胀的情况下 [17:17] 每年的涨价幅度自然就不会很高 [17:19] 但是每年都会涨价 [17:20] 最终营收的这个增速来自于哪 [17:22] 来自于涨价和他们这个 unit case [17:24] 就是你卖出了多少个 case 你卖出了多少个 unit 卖出了多少个单量，对吧 [17:28] 那单量这个角度去看 [17:30] 单量的这个增速 [17:31] 22年至24年 [17:33] 每一年5% [17:34] 2%、1%，其实就是一个低增速 [17:36] 然后未来的四年是多少 [17:37] 3%、2%，都基本上在2%至3%之间 [17:40] 你把单量的这个增速 [17:42] 加上它的一个 pri- price mix [17:44] 再加上它通胀的这个涨涨幅加在一起 [17:47] 差不多就是在5% [17:48] 所以在未来四年 [17:49] 你可以看一下 organic revenue growth [17:51] 平均每年就是在5% [17:53] 那5%就是过去这段时间的一个常态 [17:56] 啊，所以像可口可乐这一类基本面非常稳的这一类的公司 [17:59] 你想它那个营收增速 [18:01] 说过它 organic growth organic revenue growth 就是5% [18:04] 加上它一部分的些运营效率 [18:05] 那它每一年 EPS 这个增速就会停在4% [18:09] 呃，就在 [18:10] 就会停在9%至10%左右 [18:12] 那么这已经是最好状态了 [18:14] 差一点的话就是7%至8% [18:16] 营收增速5% [18:17] 然后你的 EPS 增速就是在7%至8% [18:20] 对吧 [18:20] 所以看现在 [18:21] 就根据现在市场的预期去看的话 [18:23] 其实市场也并不预期 [18:24] 可口可乐走出了以前的这种营收或者盈利增速的一个常态 [18:28] 就还是和以前一样 [18:29] 所以它基本面并没有出现非常大的一个变好或者变糟糕 [18:33] 对吧 [18:33] 那在这种情况下 [18:34] 你再回到前面那个估值这种状态下 [18:36] 当下在25.5倍 [18:37] 最高区间是26倍 [18:39] 那现在就是在一个相对偏高的一个估值区间里边 [18:42] 那有了这样的一个模糊正确 [18:44] 然后再匹配自己的这个仓位 [18:45] 就应该知道自己的仓位应该怎么去做了 [18:48] 我就像我前面说 [18:48] 如果仓位非常大的话 [18:50] 像可口可乐现在在比较高的一个估值区间 [18:52] 就是应该去进行减仓 [18:54] 但是你仓位比较小的时候 [18:55] 你就可以继续持有 [18:56] 或者说去做一些移动止盈 [18:58] 对吧 [18:59] 那讲到移动止盈 [19:00] 因为这些是价值股 [19:01] 价值股的波动本身就小 [19:03] 那么所以价值股你在做移动止盈的时候 [19:05] 你和一些成长股和半导体你在做移动止盈的时候 [19:08] 这个波动和范围一定是不一样的 [19:10] 半导体的话 [19:11] 比如说你去做10%的这个移动指引 [19:13] 这些价值股身上 [19:14] 你最多只能做4%至5% [19:16] 你要这些价值股 [19:17] 你去做10%的移动指引 [19:19] 可能就会把你以前非常大的这一波涨幅全部擦掉了 [19:21] 因为价值股的波动本身就小 [19:24] 好吧，最后是宝洁 [19:25] 那宝洁其实也是类似的 [19:26] 宝洁的话当下先收盘是在20 [19:29] 估值是在20.74倍 [19:31] 那这个估值其实离最高点26倍其实是有一段距离的 [19:35] 然后下区间我这边画了两条线 [19:36] 分别是在20倍和18倍 [19:38] 那我认为20倍是便宜的 [19:39] 如果去到18倍的话 [19:40] 就是非常便宜 [19:41] 宝洁的这个估值现在也是在一个相对比较低的这个位置 [19:45] 估值本身它是一个模糊正确 [19:46] 我一直是聊它没办法告诉我们 [19:48] 帮我们去判断短期之内的一个低点或者高点 [19:50] 但是当估值在一个相对比较低位的时候 [19:53] 我们去买入这些标的 [19:55] 我们下面的一个安全边际就会比较的大 [19:58] 并且如果我们买在估值的一个低位 [20:00] 我们要知道 [20:00] 因为这些公司它的 EPS 增速是都是正的 [20:03] 那未来我们可以获得的这个价格上的一个回报 [20:06] 可以来自于第一点 [20:07] 估值上的这个回归 [20:09] 那我举个例子 [20:10] 宝洁，我不说 [20:10] 建议大家去买宝洁 [20:11] 我自己也没有 [20:12] 比如说宝洁的估值如果从现在20.7倍反弹到了原来的30 23倍 [20:17] 那就是你估值就带给你10%的价格上的一个反弹 [20:20] 在这个基础上 [20:21] 我们假设它花一年的这个时间 [20:22] 那么从20.7倍到23倍 [20:24] 在这个基础上 [20:25] 它的 EPS 的这个增速如果还能够有5%~10% [20:29] 那全部加在一起 [20:30] 你价格上的这个回报就是在15%~20% [20:33] 那么那对于一个价值股来说 [20:35] 一年比如说能给出这样的一个回报 [20:37] 已经是非常好的这种结果了 [20:39] 好吧，那希望这一类估值的分享对大家有帮助 [20:41] 然后今天再和大家分享活动 [20:43] cfa之前 [20:44] 有一个东西我想聊一下，公告 [20:46] 我在上一次一期视频里面 [20:48] 我有聊过 [20:48] 10月3日 [20:49] 时间10月3日 [20:50] 早上9点至12点 [20:52] 那天是周六 [20:53] 我会在温哥华做一个线下 [20:54] 场地我已经找好了 [20:55] 这个场地还不小 [20:56] 那现在还有一些位置 [20:58] 大家如果感兴趣的话 [20:59] 可以通过置顶留言里面的这个链接去进行报名 [21:03] 啊，还是非常期待和大家线下的这个交流的 [21:05] 没有任何的门槛 [21:06] 如果如果你报名 [21:07] 只要能够过来的话 [21:08] 我不会抽啊 [21:09] 然后你提前报名的话 [21:10] 我就提前预约你了 [21:11] 然后我会把 [21:12] 我会在活动开始的可能四五天之前 [21:15] 我会把地点分享给大家 [21:16] 这个地点我已经找完 [21:17] 我就我已经找好 [21:18] 好吗 [21:18] 置顶的这个留言里面可以进行报名 [21:20] 然后就是我们今天的活动 seeking alpha [21:23] 那 seeking alpha 首先是 alpha seeking alpha 他们那个量化选股策略 [21:26] 现在这个量化选股策略也可以免费试用了 [21:29] 并且第一年可以立即节省50美金 [21:32] 在两三个月之前 [21:34] 他们推出了另外一个量化选股策略 [21:36] 那这个量化选股策略是针对一些防守属性非常强的这些标的 [21:40] 那所以他们叫做 Quant Growth and Income [21:42] 包括他很多选的一些标的都是有 Dividend 都是派股息的 [21:45] 那这一个策略本身现在第一年也会有50美金的这个优惠 [21:49] 所以我会把 Seeking Alpha 这个量化选 [21:51] 两个量化选股的这个策略的连接 [21:53] 订阅的连接 [21:54] 放在置顶的留言里边 [21:55] 好吗 [21:56] 那今天这期内容就到这边 [21:57] 我们下期见，拜拜