芯片股暴涨阻断债市恐慌传导 标普500在加息阴影下反弹

芯片股暴涨阻断债市恐慌传导 标普500在加息阴影下反弹 市场因核心PCE粘性过度定价了美联储10月加息风险，并以错误的“存储周期见顶思维”严重低估了大科技AI资本开支持续兑现近30%利润弹性的能力。 节目深入剖析了美债恐慌加剧背景下美股指数却逆势反弹的反常现象，揭示了利率敏感板块重挫与半导体、科技巨头暴涨掩盖失血的极端板块分化。博主通过解析 MOVE 指数与 VIX 的脱钩机制、贝森特针对核心 CPI 与核心 PCE 背离的喊话，指出市场对 10 月加息 25 个基点的预期过于悲观，大选窗口期叠加就业数据降温有望促成预期修正。此外，节目还前瞻了即将到来的 Q3 财报季，指出标普 500 EPS 预期接近 30% 且估值已回落至 10 年均值，强调市场低估了科技巨头资本开支向 AI 生产力转化的远期盈利弹性，并在结尾分享了近期的会员直播与线下峰会安排。 美债恐慌升级推升收益率与信用利差，长端美债 TLT 单周下跌 2.4%、垃圾债利差扩大 27BP，但在半导体（+7.4%）与科技巨头七姐妹（+3.0%）的强力支撑下标普 500 逆势反弹 1.2%，掩盖了公用事业（XLU 重挫 3.9%）及等权指数（RSP 跌 0.6%）的严重失血。 (0:08) 美债波动率指标 MOVE 指数飙升至 105 局部高位，但美股恐慌指数 VIX 仍异常钉在 15 附近；传统的“风险平价基金因债市波动抛售美股”传导链条因大科技股筹码出清及 AI 落地逻辑而被强行阻断。 (3:43) 通胀衡量指标出现深层背离：房租降温推动 8 月核心 CPI 降至 2.45% 的数年低位，但受芯片涨价、投资组合管理费及医疗支出推升，核心 PCE 仍粘在 3.34% 左右，引发市场对紧缩政策的博弈。 (8:00) 尽管利率期货对 10 月加息 25BP 的定价高达 66%，但受制于核心 CPI 走低现实及临近 11 月中期选举的政治敏感窗口，实际加息概率极低；本周走弱的非农就业预期有望纠偏市场的过度紧缩恐慌。 (11:53) 标普 500 第三季度 EPS 预期同比激增 29.1%，全年增速或达 32%-36%，而远期市盈率仅为 19.2-19.3 倍并已跌破 5 年均值；华尔街正以“存储周期股”思维折价大盘，忽视了科技巨头资本开支持续转化为 AI 利润弹性的远期潜力。 (15:07)

投资TALK君指出，尽管美债收益率飙升与加息预期引发债市恐慌，美股指数却因半导体和大科技股的筹码出清及AI催化逆势走强，致使债市与美股波动率严重脱钩。主讲人认为，在核心CPI回落与大选政治窗口下，当前市场对10月加息的悲观定价过度，而标普500高达近30%的盈利增速正遭遇类似周期股的错误折价。 股债背离与波动率传导的阻断机制 (0:08) 过去一周宏观紧缩信号频出：两年期与十年期美债收益率分别上涨11BP与16BP，垃圾债利差跳涨27BP，公用事业（XLU跌3.9%，日线RSI跌破24达极度超卖）、银行等利率敏感板块承压，标普等权指数实际下跌0.6%。然而，标普500与纳斯达克却分别上涨1.2%与2.1%，主因在于半导体板块单周暴涨7.4%以及科技七巨头上涨3.0%形成强势托底。 债市波动率指标MOVE一度飙升至105的高位，但美股恐慌指数VIX仍收在15附近的低位。主讲人分析，常规机制下MOVE飙升会触发波动率目标基金自动减仓美股并推高VIX；但由于6至8月半导体情绪与筹码历经二次探底已出清，叠加AI Agent落地催化，巨头的逆势上涨直接切断了美债波动向美股大盘的恐慌传导。 核心通胀口径背离与加息预期修正 (8:00) 美债异动折射出对货币政策的博弈。斯科特·贝森特（Scott Bessent）公开呼吁美联储对通胀前景保持开放，指出8月核心CPI同比仅为2.45%，主要受房租降温推动，已逼近政策目标；但美联储核心锚定的核心PCE却反弹至3.34%（修正后预计约3%），两者因存储芯片、投资组合管理费及医疗支出权重差异而出现深层背离。 期货市场对美联储10月加息25个基点的概率定价一度接近70%，但主讲人判断10月不会加息。其核心逻辑在于：一方面核心CPI的实质降温不容忽视；另一方面，10月28日议息会议紧邻11月2日的中期选举，美联储难在极敏感的政治窗口激进加息。本周JOLTS职位空缺、8月核心PCE及非农失业率等劳动力数据若现温和降温，预计将主导加息预期的下修。 盈利高增与周期化估值折价的误区 (15:07) 根据FactSet统计，市场预期标普500在2026年第三季度EPS同比增速达29.1%，第四季度预期增26.8%，全年预期已从年初的15%上修至32%（甚至可能冲至35%-36%）。然而，分析师模型对2027年的EPS预期却机械性回落至15.4%的历史均值水平。 当前标普500远期市盈率仅为19.2至19.3倍，低于5年均值并处于10年均值水位。主讲人指出，市场正用对待美光等存储芯片股的“周期顶峰”思维对待美股大盘，误认为近30%的增长不可持续；但随着云厂商（Hyperscalers）庞大的资本开支沉淀为AI基础设施，AI商业化落地带来的利润释放有望打破远期平庸预期。 本期节目核心认为，美股指数的表面强势掩盖了利率敏感板块的失血，但大科技与半导体的业绩韧性实质阻断了恐慌蔓延。未来两周的核心变量在于劳动力市场的边际降温能否如期证伪10月加息定价，以及大选前美联储官方表态对宏观预期错配的纠偏节奏。

[0:08] 投资TALK君: 债券市场近期进入极度紧绷的状态，甚至已经对美联储在 10 月继续加息定价了近 70% 的概率。 [0:08] 投资TALK君: 指数整体不仅没有下跌反而逆势走高，完全是因为芯片与半导体板块单周暴涨 7.4%，科技巨头七姐妹（Magnificent 7）整体上涨 3.0% [0:08] 投资TALK君: 之所以半导体能在利率上行周期中逆势暴走，核心在于进入事件前的“市场 Setup（筹码与情绪结构）”极其悲观。 [3:43] 投资TALK君: 本次 VIX 没被带起来，纯粹是因为大科技与半导体凭借自身筹码出清及 AI 落地逻辑，强行把指数稳住了。 [8:00] 投资TALK君: 在核心 CPI 的口径下，2.45% 的增速几乎接近 2% 的政策目标（在 1.5%-2.5% 的可容忍区间内），甚至已可“提前宣布抗通胀胜利” [11:53] 投资TALK君: 10 月 28 日议息会议距离 11 月 2 日的中期选举仅差数天。美联储掌舵者断不会愿意在此风口浪尖作出激进加息决策 [11:53] 投资TALK君: 一旦劳动力数据呈现降温温和态势，将有效浇灭 10 月加息的高涨预期。 [15:07] 投资TALK君: 若能兑现，美股将实现连续三个季度 EPS 增速维持在 20% 以上的惊人纪录 [15:07] 投资TALK君: 每当面对远期展望，只要宏观没有系统性危机，模型往往默认机械化地套用 15% 这一历史均值，正如当初分析师对英伟达的收入与利润丧失想象力一样。 [15:07] 投资TALK君: 市场当下对待标普 500 的估值逻辑，极度类似于看待美光（Micron）等存储周期股——普遍认为年化近 30% 的盈利狂飙属于周期顶峰、不可持续。

[0:08] 债券市场现在定价了10月份美联储将近70%的概率会继续加息 [0:13] 贝森特在周日接受采访的时候说道 [0:16] 希望美联储对于通胀这一块的看法能够保持一个开放性的态度 [0:21] 债券市场现在到底有多恐慌 [0:23] 通常来说债券市场这个恐慌是会递延到股市这边的 [0:27] 但为什么这一次没有递延过来 [0:28] 还是说没有在指数里面所反映出来 [0:32] 九月份马上就要结束 [0:33] 那意味着十月份我们将要迎来第三季度的财报 [0:36] 所以今天这期内容 [0:37] 我们退后一步去看一下这个市场 [0:40] 欢迎大家来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 [0:42] 我是市场分析师小桃 [0:44] 那在开始之前还是老规矩 [0:45] 大家记得留言 [0:46] 点赞加转发 [0:48] 先做一个预告 [0:49] 在今天这期视频的最后 [0:50] 因为大家知道我有一个 APP 所以在视频的最后 [0:53] 今天会和大家分享一个 APP [0:56] 48小时的一个优惠的一个折扣在最后 [0:58] 这是第一个 [0:59] 然后第二个的话 [1:00] 我将会在本周六啊 [1:02] 就在大家看到这期视频的时候 [1:03] 本周六10月3日 [1:05] 在温哥华有一个线下 [1:06] 我受到了富途 moomoo 的这个邀请 [1:08] 所以会作为他们那一次线下活动其中的一个演讲嘉宾之一 [1:13] 那我会把报名的链接放在置顶的留言里面 [1:16] 所以大家对于这次活动在温哥华的观众 [1:18] 如果对这次活动感兴趣的话 [1:20] 欢迎大家来到线下 [1:21] 和我们一起去参与这一次的一个活动 [1:23] 好吗 [1:23] 那稍后在视频的最后 [1:25] 我会跟大家分享具体的一些内容 [1:26] 先来回顾一下过去一周资产价格的走势 [1:29] 过去一周三大指数都出现了反弹 [1:32] 标普上涨了1.2% [1:33] 纳指2.1% [1:35] 道指0.3% [1:36] 在什么样的一个宏观背景下 [1:38] 在美元指数上涨了0.7 [1:40] 两年期 [1:41] 十年期美债收入分别上涨了11个基点和16个基点 [1:44] T L T 下跌了2.4%的这样的一个背景之下 [1:48] 包括债券市场垃圾级别这个利差也上升了27个基点 [1:53] 我们把这几点放在一起 [1:54] 你很难会去理解 [1:56] 怎么垃圾级别债券的利差上升了27个基点 [1:59] 但是标普吧却出现了反弹 [2:01] 那为什么会出现这种结果呢 [2:03] 其实利率的这一个上涨是使得美股出现了下跌 [2:07] 比如说我这边圈出来的银行板块下跌了2.3% [2:10] 公共事业下跌了3.9% [2:12] 公共事业是防守型非常强的一个板块 [2:14] 因为利率这个上 [2:16] 但是它对利率非常的敏感 [2:17] 那所以因为利率的上涨导致公共事业下跌了3.4 [2:20] Reits 也是一样的 [2:21] 对于利率是比较敏感的 [2:22] 下跌了1.4% [2:24] 保险板块下跌了3.2% [2:26] 那为什么指数却出现了反弹呢 [2:28] 因为芯片板块上涨了7.4% [2:30] 你可以理解为是一个逆势上涨嘛 [2:33] 那为什么利率出现上涨 [2:34] 反而芯片板块却可以出现反弹 [2:36] 或者半导体却可以出现反弹呢 [2:38] 不是说半导体科技板块对于利率非常的敏感吗 [2:40] 这就是我经常经常说的 [2:42] 在进入任何的事件之前 [2:44] 我们要看整个市场的一个 setup 到底是什么 [2:46] setup 就是整个半导体板块非常的悲观 [2:48] 我在8月底的时候接受采访的时候 [2:51] 我说过在六月份的时候 [2:52] 大家都争着 [2:53] 都在那边聊美光是不是一家周期股 [2:56] 那么都争着去购买半导体 [2:58] 七月份的时候没人聊了 [2:59] 八月底的时候更没人聊了 [3:00] 七月份一波下跌 [3:01] 八月上旬反弹 [3:02] 八月下旬再下跌 [3:03] 一波二探 [3:04] 让很多人对于半导体板块没有信心 [3:06] 但是反而半导体板块在9月份的时候表现出了相对的强势 [3:11] 前七大科技股也是因为 Meta 在上一个在上一周表现了相对的强劲 [3:15] 然后微软也表现出相对的强劲 [3:17] 七大科技股上涨了3.0% [3:19] 标普的等权指数下跌了0.6% [3:22] 所以，上一周利率的这个上涨并不是说指数没有下跌 [3:25] 和利率比 [3:26] 对利率比较敏感的一些板块的确出现了下降 [3:29] 只是半导体板块非常的强 [3:31] 科技板块也非常的强 [3:33] 所以使得指数反而出现了上涨 [3:36] 那那为什么半导体强 [3:37] 科技股强 [3:38] 这是因为进入利率上涨之前 [3:40] 这一些标的 [3:41] 特别是半导体身上的情绪面非常的低 [3:43] 那债券市场到底有多恐慌呢 [3:45] 我们来看一下 MOVE index [3:46] MOVE index 和股市这边的 VIX 是类似的 [3:48] 它衡量的是标普500的一个波动率 [3:50] 那 MOVE 衡量的是债券市场的一个波动率 [3:53] 波动率指标在上周四的时候飙到了105 [3:56] 而在我们看一下今年的3月份的时候 [3:58] 当时飙到了115 [3:59] 所以其实在4月份当时 [4:01] 在周四当时的一个波动率已经比较接近于今年3月份的这个水平了 [4:05] 然后周五出现了下降 [4:07] 那如果周一美债的收益率继续出现上涨的话 [4:10] 那这个波动率可能还会出现反弹 [4:11] 但是毫无疑问 [4:13] 当下的一个波动率已经是在一个相对比较高的位置了 [4:16] 而正常的一个波动率 [4:17] 我们从这张图里可以观察到 [4:19] 如果是今年的4月份到9月份这段时间的话 [4:21] 差不多就在70至80之间 [4:23] 如果是今年年初的话 [4:25] 就是在60至70之间 [4:27] 同样是白色这条线债券市场这个波动 [4:30] 如果我把蓝色这条线加进来 [4:32] VIX VIX 是衡量标普把这个波动 [4:34] 你会发现其实蓝色和白色这条线是比较一致的 [4:37] 就是通常来说 [4:38] 当债券市场我们看到波动率的时候 [4:40] 看到债券市场价格下跌 [4:42] 利率上涨的时候 [4:43] 我们都会看到美股这边的波动率也出现上涨 [4:47] 这背后其实是有原理的 [4:49] 什么原理呢 [4:50] 就是这个市场里面有一类的基金叫做波动率基金 [4:53] 那这一类的基金 [4:54] 当它看到债券市场的波动率出现上升的时候 [4:57] 他们就会降低自己在美股这边的头寸 [5:00] 当他们降低美股这边头寸的时候 [5:02] 使得标普吧或者指数的一个价格出现下跌 [5:05] 那自然标普的波动率就会出现上升 [5:07] 或者 VIX 就会出现上升 [5:08] 但 [5:08] 是在这一波里面 [5:09] 我们可以看到 VIX 现在周五的收盘还是停留在15左右 [5:13] 那并没有跟随着图里白色这条线 [5:16] 债券上那个波动率的上升而出现上升 [5:18] 为什么会出现这种情况 [5:20] 那其实就应该回到我视频一开始和大家解释的 [5:23] 不是说股市这边对于利率的上涨不敏感 [5:25] 敏感的 [5:26] 敏感的一些板块 [5:27] 我们看到都出现了下跌 [5:28] 且下跌的幅度都不小了 [5:30] X L U 单周下跌将近4% [5:32] 已经是很大幅度的一个下跌了 [5:34] 啊，但是因为半导体板块的一个相对强势 [5:37] 所以使得整体的一个指数 [5:39] 包括科技股的相对强势 [5:40] 因为科技股是有一个事件出来 [5:42] 那么 MUSE 的一个上市 [5:43] AI Agent 的一个落地 [5:44] 然后使得 Meta 走得非常的好 [5:45] 所以科技股的相对强势 [5:47] 包括半导体的相对强势 [5:48] 所以指指数反而出现了一个上涨 [5:51] 那为什么半导体会表现出相对的强势 [5:54] 为什么 AI Agent 会出现这种会带领的大科技出现强势 [5:57] 一个是个人个体的一个事件 [5:58] 一个是整个市场的一个 setup 因为半导体板 [6:01] 板块本身在进入利率上涨之前就相当的弱 [6:04] 对吧 [6:04] 所以如果我们一定要去套历史趋势的话 [6:07] 你会发现啊 [6:07] 照道理你说 VIX 应该出现上涨 [6:09] 你可以等着 VIX 上涨 [6:10] 在两三周之前吧 [6:11] 在社交媒体上 [6:12] 我和一位博主 [6:13] 我有，我和他 [6:14] 我在下面他有留言过的 [6:15] 他说等到 VIX 上升到45之上 [6:17] 然后再去购买 [6:18] 我说你要等到 VIX 上升到45 [6:20] 你等到什么时候 [6:20] 这是一个非常小概率的一个事件 [6:22] 那在美股 [6:23] 起码在我们在投资里面的话 [6:24] 我们不应该去等待这种小概率事件 [6:27] 所以很多时候我们的确可以根据历史上的一些走势 [6:30] 我们去做出一些推断 [6:31] 但是我们要一定要理解 [6:32] 为什么会出现这种结果 [6:34] 那么为什么这两者之间会出现一个非常明显的正相关 [6:37] 只要美债的一个波动率上升 [6:38] 然后美股这边的一个波动率上升 [6:40] 理解完背后的原理之后 [6:42] 再回到当下 [6:42] 那为什么这一次美债波动这个上升 [6:45] 没有把美股的一个波动率给带上来 [6:47] 那并不是说没有影响到美股 [6:48] 的确影响到了 [6:49] 但是因为大科技 [6:51] 因为半导体的相对强势 [6:52] 所以并没有表现在 VIX 这边 [6:55] Xlu 就像我前面聊到的 [6:56] 我们来看一下日 k 线 [6:57] Xlu 的这个日 k 线 [6:58] RSI 已经进入了24， 24超卖这种程度 [7:02] 上一次要追随到什么时候 [7:03] 要追随到2023年的10月份 [7:06] 2023年的10月份发生了什么 [7:08] 整个2023年当时发生了什么 [7:10] 2023年当时那个夏天发生的一个背景就是 [7:13] 市场里边有两个 Bill [7:14] 一个是 Bill Ackman [7:15] 一个是 Bill Gross [7:17] 在做空美债 [7:17] 然后到了2023年的11月份 [7:20] 耶伦出现了 pivot 然后使得美债收率出现下降 [7:24] 然后 XLU 价格出现了反弹 [7:26] 当下我们正在经历完全相同的情况 [7:28] 美债收率的一个上涨使得 XLU 出现了比较大幅度的一个抛压 [7:32] 使得超卖的这个幅度已经接近于2023年10月份的水平 [7:37] 如果我们去看 XLU 的一个周线图 [7:39] 周线图超卖的这个水平已经接近于 [7:42] 2023年的10月份的这个水平 [7:44] 然后甚至于在2020年当时周 K 线 [7:48] 你可以看到 X L U 其实也没有非常的超卖 [7:51] 所以现在当下 X U X L U 超卖的这个幅度 [7:54] 周 K 线啊 [7:55] 超卖这个幅度已经接近于过去两次非常超卖的一个时间了 [8:00] 那既然讲到了美债 [8:01] 我们不得不聊一下美联储接下去的一个货币政策 [8:04] 那讲到货币政策 [8:05] 正好在周日贝森特在接受采访的时候 [8:07] 他有聊到他敦促美联储对于美国通胀的前景 [8:11] 保持一个开放态度 [8:13] 它里边有聊到美国8月份剔除商品食品和能源消费者的一个价格上涨了0.3% [8:19] 同比上涨了2.4% [8:20] 那他这边聊的消费者的一个价格上涨指的是 [8:24] 核心 CPI 但是美联储在制定货币政策的时候 [8:27] 他们聊的是 [8:28] 或者他们那个衡量标准是 [8:30] 核心 PCE CPI 和 PCE 虽然大家都是用来衡量价格上涨 [8:35] 但是背后的一个计算方法不同 [8:37] 所以数据也不同 [8:39] 所以贝森在这边并没有说错 [8:40] 他说核心通胀一直非常的温和 [8:43] 而且在过去几个月里实际上是有所下降的 [8:46] 那如果我把 CPI 和 PCE 同比增速放在下图里面 [8:50] 大家可以看到蓝色这条线是核心 PCE 白色这条线是核心 CPI 的确 [8:55] 白色这条线最新的数据录得是同比增速啊2.45% [8:59] 理论上来说 [9:00] 同比增速如果通胀同比增速在核心通胀在2.45的话 [9:04] 你几乎就可以宣称胜利了 [9:06] 你几乎就可以说我们现在压制通胀任务已经结束了 [9:09] 因为原本通胀的目标是2% [9:11] 但是上下的一个波动就是在0.5左右 [9:13] 就是你 [9:14] 零点就是1.5的通通胀或者2.5的这个通胀都是可以接受的 [9:18] 啊，所以从核心通胀这个角度 [9:19] 且贝森特没有说错 [9:21] 白色这条线在过去几个月里面的确同比增速的确是出现下降的 [9:25] 而且2.45是几乎是过去几年以来的一个新低 [9:29] 核心通胀 CPI 的一个核心通胀 [9:31] 但是，如果我们看图里蓝色这条线 [9:33] 核心 PCE 这一个衡量指标的话 [9:36] 在从今年以来 [9:38] 这个指标是一直在上升 [9:40] 那这两个指标为什么会出现这个背离 [9:42] 就是因为它背后的一个组成或者计算方法不同 [9:44] 白色这条线 [9:45] CPI 下降的幅度比较的明显 [9:47] 是因为 CPI 里面的占比比较大的一项是房租通胀 [9:51] 房租通胀在过去几年以来的表现都相当的优异 [9:55] 反过来为什么核心 PC 今年到现在为止一直出现反弹 [9:58] 最新的数据录得是3.34 [10:00] 如果你经过 [10:01] BA 马上要进行对这组数据进行修正了 [10:03] 修正完之后可能会落到3% [10:05] 那即使3%和2.45%还是有0.5的这个差距在那边 [10:09] 那为什么核心 PC 今年以来出现了一个反弹 [10:12] 那第一个就是和 memory 存储的一个价格上涨是有关系的 [10:15] 因为存储的价格影响到了三 C 产品 [10:17] 而三 C 产品影响到了核心 PC [10:20] 第二点就是和美股是相关的 [10:22] 美股指数的一个上涨 [10:23] 在 PC 里边有一项叫做 Portfolio Management [10:26] 它是和美股这边的一个指数严重挂钩的 [10:29] 你美股走得好 [10:29] Portfolio Management 这一项就会涨得比较的好 [10:33] 那某种程度是可以理解为 [10:35] PCE 的计算方法已经把财富效应也算在里边了 [10:39] 然后另外一块影响比较大的就是医疗花费 [10:42] PCE 里边的医疗花费主要是从保险公司从机构这个角度去出发 [10:47] 而 CPI 里边的医疗花费主要是从个人这个角度去出发 [10:51] 所以你很难说哪一个指标会更加的精确 [10:54] 你看，因为你我们可以发现从2021年 [10:56] 那么整个价格开始中 [10:58] 整个通胀开始回来的时候 [11:00] 我们看到蓝色这条线几乎一直是在白色这条线以下 [11:02] PCE一直是比 CPI 要温和的 [11:06] 那么，然后包括在下降的这段过程里面 [11:08] 2022年到2025年 [11:10] 蓝色这条线也一直走在白色这条线以下 [11:13] 直到2025年10月份11月份开始 [11:16] 蓝色这条线核心 PC 开始出现反弹 [11:19] 但是 CPI 的价格仍然是在持续下降 [11:22] 所以这两者之间出现了一个背离 [11:24] 那我们知道贝森特在接受采访的时候 [11:26] 他这样去聊 [11:27] 他希望美联储能够保持一个开放的一个态度 [11:30] 对于通胀这个看法 [11:31] 那一定是有政治目的在背后的 [11:33] 那么但是他这一次这样的一个表达 [11:34] 我并不认为他完全没有道理 [11:37] 对吧 [11:37] 就看你挑的哪个标准出来了 [11:39] 那如果你是以 CPI 作为这个标准的话 [11:41] 的确贝森特所有的观点完全都是没有错的 [11:44] 或者他的一个观察完全都是没有错的 [11:45] 因为都是一个非常客观的一个观察 [11:47] 但是没有办法 [11:48] 美联储在制定政策的时候 [11:50] 他们的一个衡量标准就是核心 PCE [11:53] 像我一开始视频聊的 [11:54] 我们看一下这张图 [11:55] 现在市场对于10月28日美联储会议加息的这个概率定价已经来到了66% [12:01] 就市场认为有66%的概率在10月份美联储会议的时候 [12:05] 还会进行一次25个基点的这个加息 [12:07] 我个人认为就包包括结合前面贝森特所聊的这个观点呢 [12:11] 对于通胀保持一个开放的态度 [12:12] 我个人认为十月份的这一次美联储会议 [12:15] 我倾向于美联储不会进行加息 [12:18] 就市场现在对于加息的这个预期是过于悲观了 [12:22] 那那原因主要是两点 [12:23] 第一点其实就是前面贝森特所聊的 [12:25] 你虽然他们那个衡量指标是核心 PCE [12:28] 但是你 CPI 你可以看到 CPI 在过去一段时间的确是在变得越来越好 [12:32] 所以 [12:33] 不能够完全忽略掉 pc 呃 cpi 的这个指数 [12:36] 第二点就是十十月二十八日 [12:38] 如果选择加息的话 [12:39] 十一月二日将会进行中期选举 [12:42] 非常非常敏感的一个时间点 [12:44] 我并不认为沃什希望在这个时间点去做出任何美联储这些决定 [12:50] 即使他想加息的话 [12:51] 完全可以把这个加息留到中期选举以后 [12:54] 那么现在市场已经定价了66%了 [12:57] 接下去你怎么去调节市场的这个预期呢 [12:59] 我个人认为就是美联储的成员有可能要出来讲话 [13:03] 如果说他们的一个选择是选择不加息或者暂停看一看 [13:07] 然后把下一次加息留到12月份的话 [13:09] 那必须中间无论是凯文沃什自己也好 [13:11] 还是其他的美联储成员也好 [13:13] 都要出来去调节市场的这个定价 [13:16] 那还有一种市场会做出自我调节的 [13:18] 就是宏观的数据 [13:20] 那接下去我们将会看到宏观的数据 [13:22] 包括在十月份的时候 [13:23] 我们将会看到九月份的一个 CPI 数据 [13:26] 在本周五我们就会看到 [13:27] 再一次看到一个大非农数据 [13:29] 上一次大非农数据非常的夸张 [13:31] 16.2万，远远超出了所有经济学家的预期 [13:34] 这一次市场的预期是在9万 [13:36] 彭博 AND ONE这个团队预测是在8万 [13:38] 市场预计失业率是在4.1% [13:41] 彭博 AND ONE这个团队预期是在4.2% [13:43] 那其实4.1和4.2 [13:45] 因为在上一次的非农数据里边 [13:47] 失业率其实已经接近于4.2了 [13:49] 只是四舍五入之后 [13:50] 我记得是4.13和4.14左右吧 [13:53] 那所以这一次的失业率不需要比上一次上升太多 [13:56] 你只要需要上升0.2~0.3 [13:59] 四舍五入之后就会出现一个4.2 [14:01] 那虽然现在美联储 [14:03] 他们的一个目标并不是一个 do or mend [14:05] 现在美联储的目标是比较偏向倾向于通胀这一块 [14:08] 因为他们认为劳动力市场是非常的稳定 [14:10] 但是，如果出现一组 [14:12] 比市场预期比较温和或者更加温和的一个就业市场的数据的话 [14:17] 是会使得市场对于加息的这个悲观程度稍微往下调一点 [14:21] 或者稍微往回走一点 [14:23] 好吗 [14:23] 所以我们本周这些数据可以持续观察 [14:25] 然后在大非农数据之前 [14:27] 我们在周二的时候会看到 JOLTS index 就业上的空缺职位 [14:30] 这组数据对于市场的影响 [14:31] 对于利率的影响是会出现的 [14:33] 就是会有影响的 [14:34] 市场是会根据周金 [14:36] 一周金 index 去调节利率这个影响 [14:38] 市场的预期差不多也是在700万左 [14:40] 720万左右 [14:42] 然后彭博他们的预期也是在720万左右 [14:45] 最后另外在本周三将会公布8月份的核心 PC 数据 [14:49] 我经常会看到社交媒体一直在聊 [14:51] 哎，星期三的 PC 数据非常重要 [14:53] 非常重要 [14:53] 我说这个数据根本不重要 [14:55] 重要的是在出 PPI 数据和在出 CPI 数据的时候 [14:58] PCE 只是一个结果 [14:59] 那么所以实际上市场预期是0.3% [15:01] 这一个结果本身很少会出现高于或者低于这样的一个结果 [15:07] 好吧，那最后今天我们退后一步去看待这个市场 [15:09] 就是看一下第三季度 [15:11] 我们马上要进入第三季度的一个财报了 [15:13] 进入财报季度之前 [15:14] 我们先来看一下 [15:15] 从 FactSet 数据看一下市场的一个预期是多少 [15:18] 第三季度现在市场预期 EPS 增速哦，29.1% [15:22] 如果能够做到的话 [15:23] 这将会是连续第三个季度 EPS 同比增速在20%以上 [15:28] 很夸张了 [15:29] 已经非常的夸张 [15:30] 第四季度现在市场的预期是26.8% [15:33] 全年市场预计是2026年全年市市场预期是32% [15:37] 还记不记得在年初的时候市场预期是多少 [15:40] 百分之十五 [15:41] 也就是 [15:42] 即使第三期 [15:43] 因为通常其实市场出来的一个结果都比 [15:45] 都会比最后的 [15:46] 通常最后出来的结果都会比市场的预期要好 [15:49] 但是即使我们假设最后出来的结果完全符合市场预期的话 [15:54] 今年 EPS 这个增速也在年初的时候比年初市场的预期整整高了一倍 [15:58] 高了一倍都不止 [15:59] 15%现在是32% [16:01] 最终有可能这一组数据会停在35%至36%左右 [16:05] 这是非常夸张的一个增速 [16:07] 然后很有意思的是你看27年 [16:09] 27年现在市场预期 [16:11] 哎，又回到了15.4% [16:13] 所以你会发现市场的预期有用吗 [16:15] 他们几乎每一年 [16:16] 只要你不出现非常 [16:17] 只要只要你在 [16:18] 比如只要你当下的宏观没有出现非常大的一些风险或怎么样 [16:21] 它都是明年预期15.4% [16:24] 营收增速9% [16:25] 所以你会发现 [16:26] 其实市场的预期真的没有太大的一些帮助 [16:29] 嗯，但是对于我们来说有帮助的是什么 [16:31] 有帮助的是估值在什么那个位置 [16:33] 对吧 [16:33] 如果进入这一年之前 [16:34] 估值在一个相对的高位 [16:36] 哎，那我要相对保守一些 [16:37] 那所以现在美股的估值在哪里 [16:39] 现在美股的估值19倍 [16:41] 19.2倍、19.3倍左右 [16:43] 我们可以看到图里下下半部分 [16:45] 下半部分绿色的这根虚线是5年的平均 [16:48] 所以现在标普500的 forward p 已经是低于5年的平均 [16:51] 正好差不多是在 [16:53] 十年内平均19倍左右 [16:54] 那市场在交易什么 [16:56] 而19倍的这个估值其实就是今年3月份的一个估值 [16:58] 我认为现在市场其实看待整个标普 [17:00] 把这个估值有点类似于看待存储 [17:03] 看待美光这一类的估值 [17:05] 什么意思 [17:06] 就是市场认为他们这样的一个增速 [17:08] EPS这样的一个增速是不可持续的 [17:11] 的确，你也很难说市场是错的 [17:13] 你说每一年标普500的增速都可以像今年一样百分 [17:16] EPS增速30%吗 [17:18] 我也不信这是 [17:19] 会发生这种事情 [17:20] 但是你说明年是15% [17:22] 今年32%的 [17:23] 明年15% [17:24] 你说明年有没有可能还高于15% [17:26] 我认为是存在这种可能性的 [17:28] 它有点类 [17:28] 就其实现在市场没办法 [17:30] 它对于27年一定是失去这个想象 [17:32] 就像以前市场对于英伟达的 EPS 增速 [17:35] 营收这个增速失去这个想象力 [17:36] 是一样的 [17:37] 就整个市场你会发现速度就变化的这个速度非常的快 [17:41] 包包括 AI 的这个落地 [17:43] 那最终27年 EPS 这个增速是高于现在市场预期的15% [17:46] 还是低于市场预期的15% [17:48] 就看我们自己个人 [17:49] 对于明年27年 AI 的这个落地 [17:51] 那我个人认为还是有非常大的这个概率是会高于现在市场这个预期 [17:56] 为什么 [17:56] 我认为很大一部分将会来自于大科技的这个资本开支 [18:00] 而大科技的这个资本开支已经在身后 [18:02] 所以其实我期待大科技在未来 EPS 这个增速将会带领着标普500 [18:07] 起码要超过15%以上 [18:09] OK，最后今天是两个活动 [18:11] 第一个活动我自己的 APP 那么通过画面里面的这个二维码就可以进行下载 [18:15] 苹果商店 [18:16] 谷歌商店都可以搜到投资 Talk 君 [18:18] 都可以搜到这个 APP 这一次限时的优惠是48小时 [18:21] 从9月28日开始 [18:23] 到9月29日截止 [18:25] 然后本周在这个 APP 上面还会有一个针对会员的一个直播 [18:28] 只要是聊一下美光的财报 [18:31] 另外第二个活动 [18:32] 这个活动是可以免费参加的 [18:34] 是在本周六10月3日 [18:36] 温哥华举办的这个线下的一个活动 [18:38] 那我会把链接放在置顶流里面 [18:40] 大家进入这个链接的话就可以看到 [18:42] 那这一次这个活动我是演讲嘉宾之一 [18:45] 然后包括我的话一共有三位演讲嘉宾 [18:47] 一个一位是聊 ETF 一个是聊 AI 主要就是围绕着 AI 去展开的 [18:51] 一个是 AI 期权这一块一些投资工具 [18:53] 那我自己的话也有一段内容 [18:55] 也有一段和 AI 的相关内容和大家分享 [18:58] 啊，所以大家通过连接报名的时候不要报错了 [19:01] 3月10日那边有两个 session [19:02] 一个是美投在多伦多这边的一个 session 然后另外一个是我 [19:06] 在温哥华这边的一个赛事 [19:08] 另外稍微提一下 [19:09] 那这个报名你链接点开之后 [19:11] 你是需要登录的 [19:12] 然后如果是非加拿大观众的话 [19:13] 你可能要把自己的 VPN 调到加拿大这边 [19:16] 你就可以进行报名 [19:18] 好吧，那今天这系列就到这边 [19:19] 我们下期见