耐克大幅下调财年指引推升前瞻PE 投资TALK君清仓离场

耐克大幅下调财年指引推升前瞻PE，投资TALK君清仓离场 耐克管理层连续误判且将全年EPS指引大砍逾两成，导致股价暴跌后前瞻估值反升至31倍的高位陷阱，促使投资者彻底清仓以转向确定性更高的科技资产。 节目首先分析了宏观层面的预期反转：受美联储副主席杰斐逊鸽派言论影响，市场对10月加息的预期大幅降温，美债收益率显著回落，即将公布的非农失业率成为牵动美债走势的关键节点。随后，TALK君重点拆解了耐克最新财报，指出虽然单季业绩超预期，但管理层大幅下调全年业绩指引，导致前瞻市盈率被动飙升至31倍，安全边际彻底丧失。鉴于大中华区市场疲软、生活运动线积重难返，以及管理层在电话会上暴露出经营能见度匮乏与信任赤字，TALK君出于机会成本考量果断选择清仓耐克。 市场对美联储10月加息的预期发生剧烈逆转，概率从此前一周的75%骤降至26%，2年期美债收益率单日大跌10个基点。 (0:08) 即将公布的非农失业率前值实际为4.14%，极易向上四舍五入触及4.20%，若超预期上升或将触发高位美债收益率快速下行。 (5:28) 耐克虽然2027财年Q1业绩超预期，但大幅砍掉全年指引，EPS由1.65美元调降至1.25美元，营收预期转为高单负增长。 (6:39) 因盈利预测遭遇断崖式下修，耐克盘后股价虽下跌，前瞻PE却被动暴涨至30至31倍，估值安全边际荡然无存引发彻底清仓。 (8:58)

投资TALK君指出，美联储副主席杰斐逊的温和表态大幅压低了10月加息预期，美债收益率随之回落；与此相对，耐克虽当季业绩超预期，但因全年指引大幅跳水导致前瞻估值被动抬升，叠加大中华区疲软及管理层能见度缺失，促使其作出彻底清仓耐克的决定。 宏观博弈：加息预期跳水与非农失业率前瞻 (0:08) 市场对美联储10月加息的预期在短期内从75%骤降至26%，驱动2年期美债收益率单日下行10个基点，10年期美债收益率也回落约4个基点。美联储副主席杰斐逊与纽约联储主席威廉姆斯均倾向于争取时间观察数据，市场定价至2027年9月的累计加息预期降至3.3次；偏鹰的达拉斯联储主席洛根则主张再加息至少50个基点以抵消2025年的三次防御性降息。市场认为本轮更倾向于加息约3次的有限周期而非漫长单边加息。与此同时，即将公布的非农失业率成为关键变数：市场共识为4.1%，但此前未四舍五入前值为4.14%，机构预测已达4.17%至4.20%，若失业率走高突破4.2%，可能进一步压低处在高位的美债收益率并利好股市。 耐克业绩反差：当季超预期难掩指引断崖下修 耐克公布的2027财年第一季度财报表面稳健，调整后每股收益（EPS）达0.48美元（高于预期的0.44美元），毛利率录得42.8%（高于预期的42.4%）。然而盘后股价重挫的根源在于管理层对整个2027财年极其悲观的预期指引：全财年EPS从市场预期的1.65美元大幅砍至1.25美元，下调幅度达20%至30%；全财年营收增速从下滑2.37%下修至高单负增长（下滑7%至8%）。这一调整彻底打破了此前市场关于耐克在第一季度同比下滑2%后逐季复苏、于2028与2029财年恢复两位数利润增长的“困境反转”剧本。 估值陷阱与结构恶化：前瞻PE暴涨至31倍 (8:58) 全财年EPS指引降至1.25美元意味着扣除首季后，后续三季度EPS总计仅剩0.77美元。向前滚动测算未来12个月的前瞻EPS降至1.02至1.05美元区间，直接导致其盘后32美元股价对应的Forward P/E被动暴增至30至31倍，相较指引暴雷前的约19.5倍估值飙升近50%，完全抹去了安全边际。在业务端，占据半壁江山的运动生活系列（Sports wear）同比呈现两位数负增长，大中华区营收更是重挫26%，且伴随线上库存积压和老款过度饱和。尽管专业运动线（跑步、足球、训练等）在全球维持两位数扩张，但仍无法抵消生活系列与复古款积重难返的下滑拖累。 清仓逻辑：管理层信任赤字与机会成本考量 (14:57) 引发清仓耐克的根本原因在于电话会议上暴露的管理层信任赤字。面对分析师关于上任两年间运动生活受阻、大中华区疲软及乔丹系列老化等问题愈演愈烈的质询，管理层回避了对过去两年误判与风险低估的反思。其上一季度仍维持下半年利润率可观的预期，仅过一季便大幅下调指引，这种“挤牙膏”式的利空释放暴露出对未来两到三个季度极低的经营能见度。鉴于左侧抄底已失去估值保护，投资者选择离场清仓，以规避时间成本并把资金挪至谷歌、高通等更具确定性与性价比的标的。 在宏观环境对高利率与就业敏感度升高的背景下，耐克的案例凸显了业绩指引暴雷与盈利预测下修所引发的被动估值风险。尽管耐克计划在11月投资者大会公布5年规划，但短期能见度匮乏与信任缺失使其丧失了左侧持仓的吸引力。

[1:55] 杰斐逊: 美联储成员可能需要更多时间来观察数据，然后再决定是否进一步加息。 [1:55] 洛根: 美联储必须继续提高利率才能彻底遏制通胀。 [5:28] 投资TALK君: 一旦失业率超预期走高，就像“点了一把火”，势必促使10年期美债收益率出现快速回落，从而为权益资产带来积极的反馈。 [8:58] 投资TALK君: 估值是基本面的核心组成部分，估值不再便宜意味着投资中赖以生存的安全边际已荡然无存。 [11:23] 投资TALK君: 消费者当下极为挑剔且喜新厌旧，对鞋类功能性有着严苛要求，不再为界限模糊的产品买单。 [11:23] 投资TALK君: 耐克只要聚焦在高度细分的功能性赛道，战斗力依然在线；但运动生活板块内部却积压了“太多需要处理的垃圾”。 [14:57] 投资TALK君: 清仓耐克的最终导火索并非业务的短期阵痛，而是财报电话会上管理层的问答表现击穿了投资者的信任底线。 [14:57] 投资TALK君: 好的管理层应在至暗时刻坦诚地把最坏情况一次性向市场交代清楚，让利空完全出尽（kitchen sinking）。 [14:57] 投资TALK君: 每个季度像“挤牙膏”一样不断向外抛出新的暴雷信息，证明管理层对未来两到三个季度的经营能见度极度匮乏。 [14:57] 投资TALK君: 如果你连一年的走势都无法保证，又如何让市场相信五年规划？ [14:57] 投资TALK君: 缺乏估值安全边际的左侧抄底毫无意义。

[0:08] 10月份美联储加息的概率已经从上周的75%来到了周四收盘的26% [0:14] 那周四整个市场又发生了什么 [0:16] 是不是又有美联储成员出来讲话 [0:19] 今天前半部分我去聊一下宏观 [0:20] 包括周五早上将要公布的大非农数据和失业率 [0:24] 先和大家去做一个展望 [0:26] 我们应该关注的一个重点到底在哪里 [0:28] 前半部分后半部分聊一下周四盘后发布财报的 Nike [0:32] 那我 Nike 我听完它的一个财报会议之后 [0:35] 我把我 Nike 的仓位给清掉了 [0:37] 主要和大家分享一下为什么我把这个仓位给清掉 [0:40] 判断的这个标准是什么 [0:41] 好吗 [0:42] 欢迎大家来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 [0:45] 我是市场分析师小陶 [0:46] 那在开始之前 [0:47] 大家记得留言点赞加转发 [0:49] 让更多人可以看到我们这期内容 [0:51] 简单回顾一下周四资产价格的走势 [0:53] 我会非常的快速 [0:55] 主要的一个重点是在美债收率这一块 [0:57] 2年期和10年期的收率分别下跌了10个基点和4个基点 [1:01] 那十年期是出现了先涨后跌的这种情况 [1:04] 其实周四没有太多的一些新闻导致十年期美债收率出现下跌 [1:09] 短期之内你会发现 [1:11] 当美债整个美债市场的一个波动非常大的时候 [1:13] 说明整个市场就是非常的恐慌 [1:16] 且不断的短期之内这个资金进行这一个博弈 [1:19] 那在没有消息的情况下 [1:20] 美债收率出现下跌 [1:22] 我个人认为还是比较偏技术性的 [1:24] 就是可能到了5.32 5.30左右 [1:27] 有一部分的买盘在背后 [1:29] 要使得它出现持续的这个回调或者下跌 [1:32] 我认为必须要有个事件进来 [1:34] 那两年期美债收率的下跌 [1:36] 我认为主要就是和 Jefferson 出来 [1:38] 美联储的副主席啊 [1:40] Jefferson 出来讲话是有关系的 [1:41] 因为他再次下调了10月份加一下这个预期 [1:45] 前七大科技股在周四下跌了0.2% [1:48] 标普的等权指数上涨了0.5% [1:50] 那主要是因为美债收入的回调 [1:53] 使得等权指数出现了反弹 [1:55] 美联储的副主席 Jefferson 在周四的时候演讲里面 [1:57] 他聊到 [1:58] 他说我们美联储的成员可能需要更多的时间再决定是否再次加息 [2:04] 那这样的一个看法和观点 [2:06] 其实和前两天纽约联储主席将 Williams 的观点是不谋而合 [2:10] 也就是说 [2:11] 因为9月份已经加过一次息了 [2:13] 那已经加过息的这个行为本身为美联储又争取了一些时间 [2:17] 他们利用接下去的一些时间可以收集更多的一些数据和证据 [2:22] 去支持或者去决定12月份到底要不要加息 [2:25] 那10月份如果再加息的话 [2:26] 9月份10月份两次时间点离得比较近 [2:29] 没有这个必要 [2:30] 就没有这个紧急性在那边 [2:32] 那就像我前面说的 [2:33] 随着联储副主席出来讲话之后 [2:35] 周四收盘10月份加息这个概率已经从一周不到了 [2:39] 一周不到之前75%降到了26% [2:42] 直接就降到了50%这种可能性 [2:45] 然后整个这一波的一个周期 [2:47] 那么我们看一下2027年9月15日那一次的这个美联储会 [2:50] 也从前段时间最高的是3.9次 [2:53] 3.9次，3.8次 [2:54] 将近要接近于4次加息这个幅度 [2:56] 已经下调到了3.3次 [2:58] 那我个人认为 [2:59] 毕竟离下一次的美联储会议还有三周多左右的这个时间 [3:03] 包括在美联储会议的一周之前 [3:05] 我今天刚看到凯文沃什其实会有一个 [3:09] 记得是在泰国那边的一个采访 [3:11] 那个采访里边他可能会透露一些信息 [3:14] 当然啊 [3:14] 以凯文沃什这个性格来说 [3:16] 不应该会特讲得非常的明确 [3:18] 但是他其实是会给一些暗示的 [3:20] 当然，且这个前提我认为也是在 [3:22] 如果市场真的离美联储想做的这件事情偏离比较远的话 [3:27] 那可能凯文沃什会把市场往自己的这个想法稍微去拉一些 [3:31] 而市场如果已经做的这个选择或者预期 [3:34] 和美联储想做的这个决定是比较匹配的话 [3:37] 那到那时候的话 [3:38] 凯文沃什就不会讲太多 [3:39] 或者不会给出任何的一个 forward guidance [3:41] 当然除了联储副主席外 [3:43] 还有达拉斯央行的行长 [3:45] Logan Logan 他也出来讲话 [3:46] 他是相对比较鹰派的 [3:48] 他说央行必须 [3:49] 美联储啊必须继续提高利率 [3:51] 才能够彻底抑制通胀 [3:53] 当然了 [3:53] 他说同时如果更高的这个期限溢价也可以去降缓这个经济增速 [3:59] 如果期限溢价比较高的话 [4:00] 那它会降低或者减少美联储去收缩货币政策的这个必要性 [4:05] 也就是说市场已经帮美联储去做了这个紧缩的行为 [4:08] 那使得美联储可以变得不要那么的激进 [4:11] 但是他自己本身是比较鹰派的 [4:13] 啊，所以他说 [4:13] 起码他认为还需要再加息50个基点或者更多 [4:17] 才可以把隔夜利率去拉到一个比较合理的位置 [4:21] 并且在第二段里面 [4:23] 我圈出来这一块 [4:24] 这一块我认为比较的重要 [4:25] 他说到 [4:26] 他至少目标利率区间再上调几个百分点 [4:29] 就会抵消联邦公开市场委员会去年秋季为应对风险而采取的降息措施 [4:37] 这一个观点本身 [4:38] 其实 Nick 早就已经提出过这个观点 [4:40] 就是说这一轮的一个加息周期可能加三次 [4:42] 那为什么会有三次 [4:43] 为什么是三次不是四次不是两次呢 [4:45] 是因为2025年总共降息了三次 [4:48] 从九月份开始嘛 [4:49] 降息三次 [4:50] 那那三次的一个降息主要是一个叫做 [4:53] 应对未来劳动力市场下行风险的一个降息 [4:57] 那当时25年那个降息叫做防御性降息 [5:00] 防御的是劳动力市场变糟糕 [5:01] 那么但是一年过去 [5:02] 并没有看到劳动力市场变糟糕 [5:04] 那所以现在是时候把当时的一个防御性降息给加回去 [5:08] 那我相信这个观点本身 [5:10] 它并不是 Logan 自己的观点 [5:11] 而是这个观点一定是被很多其他的美联储成员所分享 [5:15] 所认同的 [5:16] 所以美联储成员里面有一派是认为 [5:18] 应该把25年三次的一个防御性降息给加回去 [5:22] 那所以我个人的观点也是 [5:23] 这一次不会进入一个长的加息周期 [5:25] 加三次息我认为是合理的 [5:28] 最后聊一下周五早上将要公布的大非农数据和失业率 [5:32] 那像我前面有聊到的时候 [5:33] 现在美联储两个目标 dual mandate 里边 [5:36] 劳动力市场不是那么的重要 [5:37] 因为劳动力市场是比较稳定的 [5:39] 通胀是比较的 [5:39] 通胀的数据本身比较的重要 [5:41] 但是无论如何 [5:42] 我们还是要去关注一下周五早上公布的数据 [5:45] 因为这一组数据将会影响到利率 [5:47] 而当下整个市场 [5:48] 美股市场里面其实是受到利率的影响是比较大的 [5:51] 特别是价值股板块这边 [5:53] 那失业率市场的预期是在4.1% [5:56] 彭博他们的一个预期是在4.17%或者4.2% [6:00] 而上一个月4.1% [6:02] 如果把 [6:03] 如果没有四舍五入的话 [6:04] 是在4.14% [6:06] 所以其实已经非常接近于4.2了 [6:08] 也就是说 [6:08] 这一次的一个失业率只要比上一次糟糕 [6:11] 只要比上个月糟糕 [6:12] 就会出现4.2% [6:14] 而市场的预期是4.1% [6:16] 所以还是有一定的概率 [6:17] 我觉得起码是50%以上吧 [6:19] 这个失业率的数据可能会比市场的预期要高0.1 [6:23] 那因为10年期的利率在一个相对比较高的位置 [6:25] 这个 set up 在那边 [6:26] 市场也比较的恐慌 [6:27] 啊，所以如果失业率高于市场预期 [6:30] 那10年期的利率将会出现下降 [6:32] 就等于是给了他一个 [6:33] 点了一把火嘛 [6:34] 那如果10年期的利率下降的话 [6:36] 我认为市场会表现出一个积极的反馈 [6:39] 最后一起来看一下 Nike 的财报 [6:40] 和大家分享一下为什么我去清仓 Nike 的这个财报 [6:43] 标准是什么或者理由是什么 [6:45] 先来看一下数据 [6:46] EPS 其实是比市场预期要高的 [6:48] 而且高的幅度不小 [6:49] 高了10% [6:50] 市场的预期0.44 [6:51] 最后的数据是0.48 [6:53] 即使你去看它的一个毛利润 [6:54] 市场预期是42.4 [6:56] 其实这一个季度是比市场预期做得要好的，42.8% [7:00] 那么问题出在哪里呢 [7:01] 为什么盘后出现了下跌 [7:03] 主要就是出现在指引这一块 [7:04] 指引出现了一个问题 [7:06] 我们来看一下我这边圈出来两个方框 [7:08] 是2027财年 [7:09] 因为他们刚刚发布的是2027财年的第一季度 [7:11] 接下去还会有三个季度 [7:13] 那整个2027财年 [7:15] 公司管理层给了一个指引 [7:17] EPS 这一块的一个体量 [7:18] 市场原本的一个预期是在1.65 [7:20] 公司管理层给的一个预期是在1.25 [7:23] 所以大幅低于市场这个预期 [7:25] 营收这一块的增速 [7:27] 原本市场预期2027年是负的2.37% [7:30] 公司管理层现在给的这个指引是 high single digit 可能是在7%至8%左右 [7:36] 那所以营收下调了 [7:38] 营收的这个增速下调了将近啊5% [7:40] 然后 EPS 这个体量也下调了将近20%~30%了 [7:43] 那么从1.65下降到了1.25 [7:46] 我们来看一下市场的预期 [7:47] EPS 的一个增速 [7:48] 2027财年就刚刚发布的是2023年的第一季度 [7:51] 同比增速负的2% [7:53] 虽然是负的2% [7:54] 但是其实和26年的负的30% [7:57] 负的32% [7:58] 或者25年的负的26% [7:59] 其实已经好很多了 [8:01] 对吗 [8:02] 就理论上来说 [8:03] 因为市场看的什么 [8:04] 市场看的是你最糟糕的这个时间点已经在身后 [8:06] 市场就会开始慢慢的 pricing 这家公司会出现一个逆境的一个反转 [8:11] 啊，所以这一个季度的财报其实是不错的 [8:13] 甚至于这个季度的财报其实是暗示这家公司基本面有可能会出现反转 [8:17] 但是在没有给指引之前 [8:20] 我们看一下市场的预期 [8:21] 在第二季度是 EPS 体量是在0.5亿 [8:24] 所以同比的这个增速是负的4% [8:26] 那负的2% [8:27] 负的4% [8:28] 如果管理层做得比预期好一些 [8:29] 其实下一个季度非常有可能这个增速有可能转正的 [8:32] 甚至是0 [8:33] 那但是因为给了这个指引之后 [8:35] 明显下一个季度会比现在市场预期的负的4%要更糟糕 [8:40] 最重要的就是在第三季度和第四季度 [8:42] 原本市场预期已经会出现一个同比正增长了 [8:45] 正的18%和正的35% [8:47] 然后你去看二八年和二九财年 [8:49] 是正的26%和正的18% [8:52] 如果管理层能够做到的话 [8:53] 其实这家公司就已经是逆境反转了 [8:56] 那这个时间点非常有可能就是这一个季度 [8:58] 但是经过下修完之后 [9:00] 稍后我和大家分享一下 forward p 其实 forward p 又出现了一个上涨 [9:03] 为什么 [9:04] 因为 eps 进行了一个下修 [9:05] 那所以原本市场预期的二季度 [9:07] 三季度和四季度 EPS 的同比增速是负的4% [9:11] 正的18%和正的35% [9:14] 现在全部进行下修 [9:16] 原本市场预计2027财年 EPS 的一个体量是在1.65 [9:20] 现在下修到1.25 [9:21] 我可以倒推出去啊 [9:22] 我可以倒推出去接下去三个季度管理层所给的 EPS 这个体量 [9:26] 那差，你想你把1.25减去0.48就是0.77 [9:29] 三个季度加一起0.77 [9:31] 那我再把2028财年的第一季度现在市场预期0.57 [9:35] 那明显0.57是做不到的 [9:37] 那那只能从接下去的三个季度去做一个线性的一个外推 [9:40] 那假设2028财年的第一季度在0.25 0.24随便去做一个假设 [9:45] 或者把0.77除以3都可以 [9:47] 做完一个假设 [9:48] 那全部加在一起 [9:49] 它的一个 forward EPS 前瞻的一个 EPS 每股收益差不多是在1.02 [9:54] 1.05，那1.02 [9:55] 1.7，取取决于我们对于二八财年第一季度的一个假设 [9:58] 预期是多少 [9:59] Foro EPS 如果是在1.02至1.05的话 [10:02] 把现在的一个价格 [10:04] 我已经看了是盘后的一个价格 [10:05] 盘后价格32 32块钱 [10:08] 32块钱除以1.02或者除以1.05 [10:10] 它的一个 forward p e 直接来到了30倍至31倍 [10:14] 根据原本市场的这个预期 [10:16] forward p e 是要跌到20倍 [10:17] 但是现在因为 eps 往下调了 [10:20] 所以一下子 forward p e 变成了31倍 [10:22] 那就变得这家公司一下子变贵了 [10:25] 我们来看下这张图 [10:26] 这张图是收盘的这个价格 [10:27] 还不是盘后下跌完之后的这个价格 [10:29] 那收盘的这个价格 [10:30] FOOE是在十十九点五倍 [10:33] 那算上盘后的这个下跌 [10:34] FOOE可能是十九倍都不到了 [10:36] 那但是因为 EPS 往下修了 [10:38] 所以我这边一个箭头 [10:40] 往下修完之后 [10:41] 你的 PE 反而出现了一个反弹 [10:43] 这并不是你价格的反弹使得你 PE 反弹 [10:45] 而是你 EPS 的一个下修使得你 PE 出现反弹了 [10:49] 啊，所以这就是一个问题 [10:50] 就是现在因为 EPS 进行下修之后 [10:53] 它的估值反而变贵了 [10:54] 那反而来到了31倍 [10:55] 32倍，那31 [10:56] 32是什么概念 [10:57] 啊，30、 31倍的 GOOP 是什么概念 [10:59] 是2025年的一个平均数 [11:01] 经过，因为 EPS 下修完之后 [11:03] 现在的 PE 已经不再便宜了 [11:05] 那因为 EPS 的下修 [11:06] 使得估值出现了一个上修 [11:07] 估值将近要上涨50%了 [11:09] 因为估值上修完之后 [11:11] 这家公司就变得不再便宜了 [11:12] 那不再便宜 [11:13] 因为基本面 [11:13] 归因估值是基本面的一部分嘛 [11:15] 那虽然估值不是最主要的 [11:17] 但起码是基本面的一部分 [11:18] 那如果估值变贵了 [11:19] 或者估值没有以前便宜了 [11:21] 那估值上的这个安全边际就不存在了 [11:23] 最后我们来看一下财报会 [11:24] 财报会里面其实有一些积极的方面 [11:26] 那也有些负面的方面 [11:27] 但是其中有一个问题是我个人对于管理层这个回答不是非常的满意 [11:32] 嗯，稍后我会聊到 [11:33] 首先我们看一下财报会议 [11:35] 财报会议里面先聊到了一些比较负面的 [11:36] 因为管理层现在内部做了一个非常大的一些整改 [11:39] 首先先聊一下现状 [11:41] 那现状 Nike 总共是两部分 [11:42] 一部是 Performance 然后一个是叫 Sports wear [11:45] 那 Sports wear 翻过来的话就是运动生活系列 [11:48] 那运动生活系列现在碰到了非常大的这个阻力 [11:51] 同比是一个负增长 [11:52] 都是两位数的这个负增长 [11:54] 然后它的一个 performance 这一块的业务其实相当的好 [11:57] 是正增长的 [11:58] 但是因为运动生活系列将占了将近营收的这一个一半 [12:02] 那所以你出现两位数这个下跌 [12:04] 所以你即使你 performance 那一块再好 [12:06] 你营收的这个同比增速也是出现了2%的下跌 [12:10] 那但是生活 [12:11] 运动生活系列这一块的低迷 [12:13] 其实是在预期之内的 [12:15] 那所以如果我们往前去看的话 [12:17] 他说这影响到了我们的这个订单部 [12:19] 我们会和渠道一起去清理多余的这个库存 [12:22] 去清理库存已经聊了很多个季度了 [12:24] 那接下就会继续清理库存 [12:26] 上，我在上一次我和大家分享过 Dicks 的一个财报 [12:29] 从 Dicks 的财报其实可以看到 [12:31] Nike 的一个新品受欢迎的这个程度其实非常的高 [12:34] 但是其中也聊到了 Nike 清库存可能会比 Nike 管理层预期的要差 [12:39] 那所以在这个季度财报里面所听到的很多的一些信息 [12:43] 其实并不会感到意外 [12:44] 那比如说他们清库存还需要清一段的时间 [12:46] 或者清库存的这整个的一个过程比管理层预计的要差一些 [12:51] 那然后接下去一个点 [12:52] 运动生活系列和现在的一个 performance 系列是一样的 [12:55] 非常的细分 [12:56] 就是我们平时我们普通人在选 Nike 鞋 [12:59] 在选在选任何鞋子的时候 [13:00] 对于鞋子的一个功能性现在的要求非常的高 [13:03] 就我买这双鞋子 [13:04] 我必须要知道我去干啥 [13:05] 而 Nike 的一个 [13:07] 问题， Nike 的问题是聊了很久了 [13:08] Nike 的问题就是老款的系列产太多了 [13:11] 比如说像乔丹系列 [13:12] 那管理层接下去也做了一个调整 [13:14] 他说接下去乔丹系列这个上新速度会降低 [13:17] 同时产量也会降低 [13:19] Nike 现在有三个问题 [13:20] 第一个问题就是生活系 [13:22] 运动生活系列的这个问题 [13:23] 第二个问题是乔丹系列的问 [13:25] 就乔丹系列鞋子这个问题 [13:26] 第三个问题就是中国地区 [13:28] 中国地区营收同比增速负的26% [13:31] 那管理层接下去做的这个调整就是减少网购的渠道 [13:35] 那减少网购的渠道 [13:36] 从而去试图去减少这个折扣 [13:38] 因为 Nike 想要把自己的 branding [13:40] 这个 image 做了一个相对比较高端的这个品牌 [13:43] 而并不是像现在给市场 [13:45] 给中国市场所带来这个感受就是 Nike 是一个廉价产品 [13:49] 那所以以后只会在京东 [13:51] 在 Temu 在抖音和 Nike 自己这个官网上在中国 [13:54] 可以购买 [13:55] 期待，他说期待网络直销库存清库存需要几个季度 [13:58] 就是不会一两个季度就结束 [14:00] 在中国那边可能积压了非常多的一些库存 [14:03] 那他们也意识到了这个问题 [14:04] 在中国那边是产品太分散 [14:06] 没有特色 [14:07] 那但是在中国 [14:08] 即使在中国那边 [14:09] Running 系列连续6个季度高增速 [14:12] 所以，Performance 系列其实 Nike 全球的一个表现都是不错的 [14:16] 只是他们在运动生活系列这一块 [14:18] 真的有太多一些 [14:20] 简，说的比较难听 [14:21] 太多的一些垃圾需要去处理 [14:23] 啊，那好的一块在哪 [14:24] 像我前面说到 [14:25] Running 两位数的这个增长 [14:26] 而且市占率是在上升的 [14:28] 足球鞋也是两位数的增长 [14:30] Training 也非常的好 [14:31] 篮球鞋在美国也是两位数的这个增长 [14:33] 包括高尔夫 [14:35] 网球都是两位数的增长 [14:36] 你会发现 [14:37] 一个 category 一个 category 只要你是细分的这个行业 [14:40] 这个板块 [14:40] 其实 Nike 的鞋子都是做 [14:42] 都是卖的不错的 [14:43] 但是在运动生活系列 [14:44] 如果你 [14:45] 就你的一个界定和界限非常 blur 非常虚的话 [14:49] 那用户就不知道了 [14:50] 我买你这个鞋到底是用来哪 [14:51] 到底是用来干嘛的 [14:52] 那同时包括以前的乔丹系列 [14:54] 现在也没有人买了 [14:55] 就现在的消费者非常的挑剔 [14:56] 非常的喜新厌旧 [14:57] 最后一个问题是我前面说的 [14:59] 我不对于这个管理层的回答 [15:00] 我不是非常的满意 [15:01] 但这个问题问得非常的好 [15:03] 分析师问到 [15:04] 他说两年前你刚上任的时候 [15:05] 已经知道了运动生活系列中国地区乔丹系列的这个问题 [15:09] 但过去两年似乎没有什么进展 [15:12] 这些问题反而变得更加的糟糕 [15:14] 有哪些困难是你低估了 [15:16] 那又如何确保你现在的策略或者接下去的策略会有效 [15:20] 这个问题问得相当的好 [15:21] 一个是对于过去两年的一个审视 [15:23] 第二个是对于未来的这个展望 [15:25] 啊，但是管理层的这个回答 [15:26] 其实我比较失望的 [15:27] 他其实重复了他们接下去要做的一些事情 [15:29] 而并没有去审视在过去两年到底有哪些风险本身你是低估了 [15:34] 那三个季度财报听下来 [15:35] 我对管理层的一个感受是 [15:36] 就是一个验证的一个过程嘛 [15:38] 那我在买之前我去听了前一个季度的一个财报 [15:41] 然后上一个季度财报我们也去听了 [15:42] 然后再加上这个季度财报 [15:44] 管理层给我的一个感受是 [15:45] 我认为有两种可能性 [15:47] 一种可能性是管理层对于整个行业可能把握不是那么的大 [15:51] 就是对行业的一个风险明显是低估了 [15:54] 或者对行业的一个方向明显是低估了 [15:56] 第二个就是对于自己公司内部本身可能是过于乐观 [16:00] 我买过很多公司 [16:01] 那我喜欢的管理层是起码一是对于自己行业本身 [16:04] 对于公司本身有非常充分的这个认识 [16:07] 即使在最糟糕的时候都没有关系 [16:09] 只要你把你认为最糟糕的这种情况 [16:11] 或者未来这个发展告诉市场 [16:14] 告诉市场之后 [16:15] 那最糟糕的事情就在身后了 [16:16] 然后我们想办法去解决未来这些困难就可以了 [16:19] 而不是每一个季度财报 [16:21] 明明上一个季度财报其实管理层是比较乐观的 [16:24] 就包括对于今年是比较乐观的 [16:25] 也并没有下调今年这个指引 [16:27] 那并且说到 [16:28] 我记得非常清楚 [16:29] 他说今年的上半年营收增速可能会放缓放缓 [16:32] 但是这个 margin 会不错 [16:33] 但是马上这一个季度又下修了整体的一个 EPS [16:36] 虽然第一季度是做到了 [16:38] 做到了上一个季度所给的这个事情 [16:39] 但是第二季度应该是做不到了 [16:41] 也就是说 [16:42] 每一个季度他扔一些负面的消息出来 [16:44] 每一个季度扔一些负面的消息出来 [16:46] 那说明了什么 [16:47] 说明你上一个季度并没有对于整个全年或者未来的两到三个季度 [16:51] 有非常充分的这个认识在背后 [16:53] 所以对于这一个问题的回答 [16:55] 我不是非常的满意 [16:56] 那这是一点 [16:56] 然后另外一点就是 [16:57] 其实前面聊到生活运动生活系列市场反馈不是非常的好 [17:01] 这些其实都在我预期之内的 [17:02] 包括他们在 performance 这一块市场的反馈非常的好 [17:05] 也是完全在预期之内 [17:06] 不在我预期之内的就是 [17:07] 你不断的每一个季度都扔一些负面的消息出来 [17:10] 这说明管理层本身 [17:12] 那对于未来这个判断是有缺失在那边的 [17:14] 那这是整个全部加在一起给我的一个感觉 [17:17] 然后第二点就是我前面聊到估值问题 [17:19] 因为 EPS 下调 [17:21] 你估值变得变得更加贵了 [17:22] 那估值变得更加贵 [17:23] 你现在的安全边际就不存在了 [17:25] 如果说它继续跌下去 [17:26] 然后我实在看到它基本面真正真正出现反转 [17:29] 右侧的话也可以去买 [17:31] 那但是现在估值没有这个安全边际在那边 [17:33] 我认为就可以去抛了 [17:35] 那其实我有思考过这个问题 [17:37] 因为他们11月份会有一个投资者会 [17:38] 但投资者会的话 [17:40] 他会把未来5年的这个展望也告诉投资者 [17:43] 就怎么会做 [17:44] 这怎么能够把 Nike 从逆境里给带出来 [17:47] 但是问题是在 [17:48] 如果你一年都不能确保的话 [17:50] 就像这一位分析师问的第二个问题 [17:51] 我说他问得非常的好 [17:53] 他说，你怎么能够确保你现在这个策略未来是有效的 [17:57] 啊，所以我原本是有思考过要不要等到投资者会议之后 [18:00] 然后再去思考是不是把 Nike 给清仓 [18:02] 但是因为现在其实我有其他讲加仓的一些标的 [18:04] 比如说像谷歌啊 [18:05] 像 Qualcomm 所以现在把 Nike 退出来的话 [18:07] 也不见得是一件坏事 [18:09] OK，最后今天的活动 [18:10] Seeking Alpha 的一个 AlphaPeaks 量化选股策略 [18:12] 现在有一个免费的试用期 [18:13] 并且首年订阅立即省50美金 [18:16] 同时大家知道 [18:17] Seeking Alpha 有一个 combo 是他们 Premium 的订阅加上他们 AlphaPeaks [18:21] 的这个订阅 [18:22] 原价是798美金 [18:23] 现在是629美金 [18:24] 那这一个价格其实比过去一段时间的折扣还要大 [18:28] 那这一个折扣的话是有一个是有个期限在那边 [18:31] 所以大家感兴趣的话 [18:32] 可以在置顶留言里边找到 Seking Alpha 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