联储模型证实高利率预期推升美债收益率 10年期长债逼近加速赶顶

美债收益率上行本质是由市场对美联储维持高利率的预期驱动而非通胀失控或期限溢价暴涨，利空出尽后长端利率极可能重演2023年10月的加速见顶与空头踩踏行情。

AI-assisted summary of 少看消息，尊重数据：长债收益率走高的真实原因 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-09-02

Key ideas

10年期美债收益率上涨核心受真实收益率（Real Yield）驱动，4月20日至8月31日真实利率上升0.53%，超过名义收益率0.498%的涨幅，表明长期通胀预期不仅未失控反而有所回落。 (0:00)
旧金山联储模型显示，过去一年期限溢价（Term Premium）仅微增0.05%，而市场对未来10年平均短期利率预期上升了0.43%，推升利率的主因是高利率持续预期（Higher for Longer）而非财政或信用危机。 (2:59)
美伊地缘摩擦与油价上涨推升短期通胀黏性担忧，但赤字与加息利空已高度计入，当前长债收益率走势正进入类似2023年10月的加速赶顶阶段，后市需警惕空头踩踏式下行。 (9:31)
在科技与防御股相对强弱跟踪中，博此前试探性加仓50股TQQQ，目前维持交易纪律不追高，将等待代表中期趋势的35日线下穿零线作为全力做多的右侧确认信号。 (12:22)

Detailed notes

## Background 该内容由博（频道：Bo）于 2026 年 9 月 2 日发布在 YouTube 平台。视频简介提供了 Discord 社群链接、会员订阅通道以及 Moomoo 独家合作奖励，并附带了常规的投资免责声明，明确指出内容仅供教育与信息分享，不构成投资建议。

## TL;DR 视频深入拆解了美国 10 年期国债收益率走高的底层数据，驳斥了市场上盛传的“长期通胀失控”与“政府信用与财政赤字危机”等舆论叙事。博通过真实收益率模型与旧金山联储的分解模型指出，长债利率攀升的核心驱动力在于市场对未来 10 年平均短期利率维持高位（Higher for Longer）的预期，而非期限溢价或通胀预期的恶化。他剖析了华尔街媒体通过事实正确拼凑出错误因果的“春秋笔法”，并结合克利夫兰联储数据与地缘局势，判断美债长端收益率已处于加速赶顶阶段，类似 2023 年 10 月的空头踩踏行情即将重演。最后，他分享了纳指与防御股相对强弱的量化监控指标及自身加仓 TQQQ 的实操纪律，给出了等待技术信号确立后再全力做多的右侧交易逻辑。

## Atmosphere & style 视频风格硬核犀利、直截了当，主讲人情绪鲜明，开篇便毫不客气地用“Bullshit”痛批各类缺乏数据支撑的市场小作文，自带一种拨乱反正的笃定感。讲解过程中逻辑严密且富有教学性，通过对照联储官方模型与外媒报道，现场拆解华尔街的叙事话术，带给观众一种穿透信息迷雾的清醒感。整期内容在后半段转向冷静克制的交易纪律，既有对极端见顶行情的敏锐预判，又展现出坚守客观指标、绝不盲目追高的从容与耐心。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=0s) 10年期美债收益率上涨核心受真实收益率（Real Yield）驱动，4月20日至8月31日真实利率上升0.53%，超过名义收益率0.498%的涨幅，表明长期通胀预期不仅未失控反而有所回落。 - [02:59](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=179s) 旧金山联储模型显示，过去一年期限溢价（Term Premium）仅微增0.05%，而市场对未来10年平均短期利率预期上升了0.43%，推升利率的主因是高利率持续预期（Higher for Longer）而非财政或信用危机。 - [09:31](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=571s) 美伊地缘摩擦与油价上涨推升短期通胀黏性担忧，但赤字与加息利空已高度计入，当前长债收益率走势正进入类似2023年10月的加速赶顶阶段，后市需警惕空头踩踏式下行。 - [12:22](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=742s) 在科技与防御股相对强弱跟踪中，博此前试探性加仓50股TQQQ，目前维持交易纪律不追高，将等待代表中期趋势的35日线下穿零线作为全力做多的右侧确认信号。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=0s) 10年期美债名义收益率定价由三大要素构成：扣除通胀的未来10年短期利率预期、期限溢价（Term Premium）与长期通胀预期。 - [01:10](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=70s) 数据拆解显示4月20日至8月31日真实利率增幅大于名义利率增幅，直接证伪了“长端利率走高是因为通胀预期失控”的市场言论。 - [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=150s) 美伊地缘冲突虽令油价脉冲并导致通胀预期短期微幅回抽，但拉长周期看通胀预期并未成为推升收益率的主驱动力。 - [02:59](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=179s) 旧金山联储分解模型表明，当前1.33%的高位期限溢价已充分计入财政赤字与国债供给风险，且过去一年仅微增0.05%。 - [03:50](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=230s) 过去一年10年平均短期利率预期从3.06%升至3.49%（涨幅0.43%），表明美联储“更高更久”（Higher for Longer）的政策预期重估才是长债走高的根本锚点。 - [06:11](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=371s) 华尔街主流媒体常使用“春秋笔法”，即便引用的单项数据客观属实，也会通过错误的因果叙事将真实利率上涨生硬归咎于财政危机误导读者。 - [08:40](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=520s) 投资者应秉持“少看消息，多看数据”的原则，避开粗制滥造的翻译资讯与机构舆论叙事的信息陷阱。 - [09:31](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=571s) 克利夫兰联储高频数据显示核心CPI持续冷却、核心PCE虽具黏性但远未脱锚，油价仅是短期冲击而非通胀失控。 - [11:10](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=670s) 长债收益率当前极度接近加速赶顶的尾声，其结构与2023年10月底美债见顶前疯狂冲高、随后引发空头踩踏式暴跌的盘面形态高度吻合。 - [12:22](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=742s) 在纳指与防御股相对强弱跟踪中，30日线周五逼近下穿零轴促发了博的试探性建仓（加仓50股TQQQ），但周一地缘冲突导致指标短暂反抽。 - [13:05](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=785s) 防御股相对于科技股的强势周期在中长期正在逐步衰退，但短线面对指标反抽必须坚守交易纪律，拒绝盲目追高。 - [13:30](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=810s) 确立做多科技股的最终扳机是等待蓝色35日线下穿零线，一旦该右侧信号确立，将彻底忽略外部市场杂音全力重仓做多。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=0s) 美债长债收益率的三大构成与“通胀失控”伪命题

近期的金融市场整体缺乏趋势性行情，但在各类财经媒体和社交平台上，针对美国长债收益率飙升的各种“小作文”却满天飞。博开门见山地指出，理解美国 10 年期国债收益率的定价逻辑并不复杂，核心就在于三个构成要素：第一，市场对未来 10 年短期利率预期的平均水平（扣除通胀后的实际水平）；第二，期限溢价（Term Premium）；第三，长期的通胀预期。

针对市面上宣称“美债利率走高是因为市场定价美国长期通胀即将失控”的言论，博直接斥之为“Bullshit”。他通过真实收益率（Real Yield）定价模型进行了数据拆解。该模型将长期通胀预期单独拆出，而把未来 10 年平均短债利率预期与期限溢价合并为“真实收益率”：

```mermaid flowchart TD accTitle: 10年期美债收益率与真实收益率构成模型 accDescr: 展示10年期国债收益率的三大要素及其在真实收益率模型中的组合关系

subgraph Components["10年期国债收益率三大要素"] A["扣除通胀的未来10年短债预期平均利率"] B["期限溢价 (Term Premium)"] C["长期通胀预期"] end

subgraph RealYieldModel["真实收益率定价模型拆解"] A & B --> RY["真实收益率 (Real Yield)"] RY & C --> Y10["10年期美债名义收益率"] end ```

博通过两组关键时间节点的硬核数据对比揭穿了通胀失控的谣言： - **真实收益率变化**：以 4 月 20 日为例，当时美债真实利率为 1.91%；到了 8 月 31 日，真实利率攀升至 2.44%，累计上涨了 0.53%（53 个基点）。 - **名义 10 年期美债收益率变化**：4 月 20 日收盘价为 4.254%；8 月 31 日收盘价为 4.752%，实际仅上涨了 0.498%（不到 0.5%）。

这两组数字的对比揭示了一个极为关键的真相：真实收益率上涨了 0.53%，而名义长债收益率的涨幅却不到 0.5%。这意味着在此期间，市场对未来 10 年的长期通胀预期不仅没有失控，反而是在**下降**的。虽然近期美国与伊朗突发地缘政治摩擦推升了油价，让长期通胀预期在盘面上出现微幅回抽，但若放在一个更为宏观的时间维度去审视，通胀预期根本就不是推升国债收益率上涨的推手。本轮长端利率飙升完全是由真实利率（Real Yield）驱动的，与所谓市场定价“长期通胀失控”没有半毛钱关系。

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[02:59](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=179s) 旧金山联储模型拆解：不是信用危机与期限溢价，而是高利率持续预期

除了通胀失控论，市场上另一波流传甚广的小作文声称长债收益率走高反映了“市场对美国政府信用的担忧进一步恶化、财政赤字与发债危机爆发”。博同样直斥其为“Bullshit”，并调出旧金山联储（Federal Reserve Bank of San Francisco）的国债收益率分解模型进行实证分析。

旧金山联储的模型采取了另一种拆解思路：它将“期限溢价”单独剥离出来，而将“未来 10 年平均短期利率”与“通胀预期”组合为风险中性利率路径。通过观察该模型过去一年的数据轨迹可以发现： - **期限溢价（Term Premium）**：目前该数值为 1.33%，横向对比历史确实处于极端高位（在很长一段时间内该数值都低于 1%，直到 2025 年前后才逐步抬升）。这意味着美国政府的财政赤字扩张、国债天量供给以及政策不确定性，早已被充分反映并计入在这个 1.33% 的高位数值之中。然而，对比一年前的数据，**期限溢价仅仅微幅增加了 0.05%**。 - **短期利率预期平均水平**：一年前市场预期的 10 年平均短债利率水平为 3.06%，而如今已攀升至 3.49%，**净增幅高达 0.43%**。 - **长端收益率总体变化**：同期 10 年期美债收益率从一年前的 4.34% 涨至当下的 4.83%。

这一数据直接证明，推动 10 年期长债收益率走高的决定性主因既非通胀预期抬头，也不是期限溢价暴涨或财政危机发酵，而是底层资产逻辑发生了深刻变化：市场对未来 10 年经通胀调整后的短期利率预期被显著抬高。也就是说，市场正在重新定价美联储政策利率将“在更长时间内维持在更高水平”（Higher for Longer），这才是长端利率上行的根本锚点。

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[06:11](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=371s) 警惕华尔街的“春秋笔法”：全篇事实正确，结论完全误导

面对纷繁复杂的市场噪音，博郑重建议投资者：如果看不透底层数据的拆解关系，宁可“少看文章，干脆两耳不闻窗外事”。这种误导不仅存在于粗制滥造的中文二道贩子翻译文章中，即使是华尔街一线的英文权威媒体，其字里行间的“春秋笔法”也极具欺骗性。

博以当天读到的一篇非常典型的外媒报道为例，现场剖析了华尔街叙事的操控套路： 1. **看似客观的标题**：文章标题声称“美国长债收益率创 19 年新高，且并不能归因于通胀”。这句话在逻辑与数据上完全站得住脚，符合通胀预期并未抬升的事实。 2. **看似专业的导语**：小标题紧接着写道“Real yields are doing most of the work”（真实利率正在发挥主要作用）。从数学拆解来看，这句话同样无懈可击。 3. **隐蔽的叙事移花接木**：进入正文后，作者笔锋一转，迅速把真实利率的上涨直接与美国财政赤字暴增、国债天量供给生硬绑定，宣称这轮长债抛售“越来越像是一个期限溢价（Term Premium）与财政风险的问题”。

如果普通读者顺着记者的笔触通读全文，脑海中立刻会形成一套看似严密的因果链条：美国财政赤字失控导致国债发行泛滥，促使投资者要求更高的风险溢价，进而推高了真实利率并引爆长债收益率。但将这一叙事放在旧金山联储的真实数据下一照便不攻自破——期限溢价在过去一年仅仅涨了 0.05%，根本无法解释真实利率的核心升幅。

这种现象正是“华尔街小作文”最厉害的地方：文章里的每一句话、每一个单项数据都是真实的，但通过带有偏见的因果编排，最终灌输给读者的结论却是彻底错误的。博因此告诫大家，必须坚持“少看消息，多看数据”，摆脱情绪叙事的带节奏。

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[09:31](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=571s) 伊朗局势、油价与加速赶顶：复制2023年10月的空头踩踏预期

对于近期 10 年期美债收益率突然跳出原先的横盘整理区间向上突破的异动，博解释道，伊朗引发的地缘政治和原油价格飙升确实扮演了“压垮长债收益率的最后一根稻草”。高油价令市场担忧 CPI 与 PCE 等通胀指标出现反复，进而倒逼美联储把高利率维持得更久，但这种短期情绪冲击绝对不应被过度发散解读为所谓的“长期通胀彻底失控”。

根据克利夫兰联储（Cleveland Fed）的最新通胀高频追踪数据： - **核心 CPI** 目前处于持续降温与冷却通道中； - **核心 PCE** 表现出一定的黏性，构成了市场的主要担忧点，但绝未呈现出失控脱锚的状态。

基于这些基本面要素，博对当前美债收益率的走势做出了明确判断：长端利率当前非常接近“加速赶顶”的尾声阶段。 - **基本面利空已被打满**：国债巨量供给与赤字压力已经在高达 1.33% 的高位期限溢价中被充分定价； - **政策预期已被打满**：债券市场乃至美股市场已经完全计入了今年美联储至少还会再加息一次的悲观预期。

博指出，当前的盘面形态与 2023 年 10 月底那一轮 10 年期美债收益率加速赶顶的走势极度相似。当时收益率在短时间内疯狂拔高见顶，随后掉头下挫时引发了极其剧烈的“空头踩踏式”暴跌行情。若后续长端收益率反转下行，极大概率会重演这种逼空踩踏的走势。

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[12:22](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=742s) 纳指与防御股相对强弱信号：加仓TQQQ后的操作纪律与做多信号

在视频的最后，博分享了自身追踪的“纳指 100（成长科技股）与防御型股票相对强弱走势”的量化跟踪系统。

- **周五的试探性建仓**：博在上周五观察到 30 日变化线（虚线）逼近零轴、马上就要形成“下穿零线”的做多技术形态，因此果断加仓了 50 股 TQQQ。 - **周一盘前的突发变量**：不料周一盘前美伊冲突突发恶化，推动防御板块脉冲上涨，导致原本即将跌破零轴的指标线迅速反弹抽离。 - **中长期趋势判定**：尽管遭遇地缘突发事件扰动，但拉长时间来看，防御性股票相对于成长科技股的优势周期正在逐步被削弱。 - **操作纪律与右侧扳机**：在市场选择向上反弹回抽的背景下，博强调必须保持足够的交易纪律与谨慎，坚决不盲目追高，而是选择在场内继续耐心等待。他明确给出了自己“全力做多”的技术扳机条件——必须等待代表中期趋势的**蓝色 35 日线下穿零线**。一旦该信号确立，无论届时外部市场上流传着何种骇人听闻的负面消息，都将彻底无视外部噪音，果断重仓全力做多。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=0s) Bullshit — Bo

> [06:11](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=371s) 少看文章，干脆两耳不闻窗外事 — Bo

> [06:11](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=371s) Real yields are doing most of the work

> [06:11](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=371s) 少看消息，多看数据 — Bo

> [09:31](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=571s) 压垮长债收益率的最后一根稻草 — Bo

> [09:31](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=571s) 空头踩踏式 — Bo

> [12:22](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=742s) 下穿零线 — Bo

> [12:22](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM&t=742s) 全力做多 — Bo

## Mentioned Bo, 10年期美债, 真实收益率 (Real Yield), 期限溢价 (Term Premium), 旧金山联储 (Federal Reserve Bank of San Francisco), 克利夫兰联储 (Federal Reserve Bank of Cleveland), 美联储 (Federal Reserve), CPI, PCE, 核心 CPI, 核心 PCE, 纳斯达克100 (Nasdaq 100), TQQQ, QQQ, Moomoo, Discord, Ko-fi, 伊朗

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#美股 #美股分析 #纳指 #QQQ

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=v1M--FaNRFM)

中文简报

联储模型证实高利率预期推升美债收益率 10年期长债逼近加速赶顶美债收益率上行本质是由市场对美联储维持高利率的预期驱动而非通胀失控或期限溢价暴涨，利空出尽后长端利率极可能重演2023年10月的加速见顶与空头踩踏行情。视频深入拆解了美国 10 年期国债收益率走高的底层数据，驳斥了市场上盛传的“长期通胀失控”与“政府信用与财政赤字危机”等舆论叙事。博主通过真实收益率模型与旧金山联储的分解模型指出，长债利率攀升的核心驱动力在于市场对未来 10 年平均短期利率维持高位（Higher for Longer）的预期，而非期限溢价或通胀预期的恶化。他剖析了华尔街媒体通过事实正确拼凑出错误因果的“春秋笔法”，并结合克利夫兰联储数据与地缘局势，判断美债长端收益率已处于加速赶顶阶段，类似 2023 年 10 月的空头踩踏行情即将重演。最后，他分享了纳指与防御股相对强弱的量化监控指标及自身加仓 TQQQ 的实操纪律，给出了等待技术信号确立后再全力做多的右侧交易逻辑。 10年期美债收益率上涨核心受真实收益率（Real Yield）驱动，4月20日至8月31日真实利率上升0.53%，超过名义收益率0.498%的涨幅，表明长期通胀预期不仅未失控反而有所回落。 (0:00) 旧金山联储模型显示，过去一年期限溢价（Term Premium）仅微增0.05%，而市场对未来10年平均短期利率预期上升了0.43%，推升利率的主因是高利率持续预期（Higher for Longer）而非财政或信用危机。 (2:59) 美伊地缘摩擦与油价上涨推升短期通胀黏性担忧，但赤字与加息利空已高度计入，当前长债收益率走势正进入类似2023年10月的加速赶顶阶段，后市需警惕空头踩踏式下行。 (9:31) 在科技与防御股相对强弱跟踪中，博主此前试探性加仓50股TQQQ，目前维持交易纪律不追高，将等待代表中期趋势的35日线下穿零线作为全力做多的右侧确认信号。 (12:22)

Reading summary

博指出，近期推动美国10年期国债收益率走高的核心驱动力，并非市场炒作的“长期通胀失控”或“财政危机引发期限溢价飙升”，而是市场对未来10年短期利率维持高位（Higher for Longer）预期的显著抬升。真实收益率模型证伪长期通胀失控论 (0:00) 博拆解了10年期美债名义收益率的模型构成（短期实际利率预期、期限溢价、长期通胀预期）。若将前两者合并为“真实收益率”（Real Yield），数据显示：从4月20日到8月31日，美债真实利率从1.91%攀升至2.44%，累计上涨0.53%（53个基点）；而同期10年期名义收益率仅从4.254%升至4.752%，涨幅为0.498%。由于真实收益率增幅超过名义收益率增幅，表明同期市场对未来10年的长期通胀预期并未失控，反而在边际下行。伊朗地缘冲突推升油价虽引发了短期通胀预期回抽，但并非宏观周期内长债利率上行的主导力量。旧金山联储数据揭示高利率预期才是主因 (2:59) 针对财政赤字和国债发债危机导致利率走高的叙事，旧金山联储的收益率分解模型显示：过去一年中，期限溢价（Term Premium）维持在1.33%的历史高位，仅微幅增加了0.05%，意味着财政扩张和供给压力早已被市场充分计入。相比之下，未来10年平均短期利率预期从一年前的3.06%大幅上升至3.49%，净增0.43%，与10年期收益率从4.34%升至4.83%的走势相匹配。博认为，这证明收益率抬升的根本锚点是市场在重新定价美联储政策利率将更长时间保持在更高水平。警惕华尔街叙事的“事实正确与结论误导” (6:11) 博以外媒报道为例，指责部分一线财经媒体运用“春秋笔法”误导投资者：媒体在标题和导语中客观陈述“利率创新高非通胀所致”及“真实利率在发挥作用”，但随后在正文中将真实利率上升生硬绑定到财政赤字扩张与国债超发上，归咎于期限溢价与财政风险。博指出，单项数据虽然真实，但因果编排完全偏离事实，旧金山联储的数据已证明期限溢价一年内仅增0.05%，投资者应摆脱情绪小作文，尊重底层数据拆解。加速赶顶预期与右侧量化做多扳机 (9:31) 克利夫兰联储的高频数据显示核心CPI持续降温、核心PCE具有黏性但未脱锚。结合高达1.33%的期限溢价和市场对年内再加息一次的悲观预期，博判断长端利率已处于接近尾声的“加速赶顶”阶段，走势极度类似2023年10月底，若反转下行可能重演空头踩踏。交易层面，博虽在周五试探性加仓50股TQQQ，但随后美伊冲突推高防御股，导致纳指与防御股相对强弱指标抽离；他强调当前需保持纪律不盲目追高，其确立全面重仓做多的右侧扳机为代表中期趋势的蓝色35日线下穿零线。博总结认为当前美债收益率利空与政策预期均已打满，利率正加速赶顶；但地缘政治与原油仍带来短期扰动，全面做多纳指科技股需等待关键量化技术指标下穿零轴确立右侧信号。

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[0:00] Bo: Bullshit [6:11] Bo: 少看文章，干脆两耳不闻窗外事 [6:11] Real yields are doing most of the work [6:11] Bo: 少看消息，多看数据 [9:31] Bo: 压垮长债收益率的最后一根稻草 [9:31] Bo: 空头踩踏式 [12:22] Bo: 下穿零线 [12:22] Bo: 全力做多

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[0:00] 哈喽！大家好！我是博！ [0:01] 最近呢 [0:02] 市场其实没有什么行情 [0:05] 所以咱们这期视频呢 [0:06] 就比较的简单 [0:08] 我主要想跟大家聊一聊 [0:09] 现在市场上小作文最多的 [0:12] 就是这个美国长债收益率的问题 [0:16] 其实这个长债收益率 [0:18] 就看三个方面 [0:20] 一个是市场认为的这个短期利率 [0:23] 它的这么一个10年的平均水平 [0:26] 当然要扣除掉通胀 [0:28] 另外一个呢 [0:29] 就是叫期限溢价 [0:31] 还有一个就是长期的通胀预期 [0:35] 首先有一些小作文在说市场认为 [0:39] 这个美国的这个长期通胀会失控 [0:43] 我可以告诉大家 [0:44] 这个是Bullshit [0:46] 咱们先来看一下这个真实 [0:48] 收益率的这么一个定价模型 [0:50] 这个模型呢 [0:51] 实际上就是把我刚才讲的那三个 [0:54] 方面里面的通胀单独的拆了出来 [0:58] 然后呢把这个市场认为的 [1:00] 就是未来十年平均的 [1:01] 这么一个短债利率 [1:03] 以及这个期限溢价 [1:05] 放到一起 [1:06] 组合成了一个新的东西 [1:07] 叫做真实收益率 [1:09] 我们可以看到 [1:10] 就比如说从今年的 [1:12] 我举个例子 [1:13] 比如说从今年的4月20号 [1:15] 当时的时候这个真实利率是1.91 [1:19] 好我们记住这个数字 [1:20] 然后呢到这个今年的8月31号 [1:24] 这个真实利率是2.44 [1:27] 2.44减去1.91应该是0.53 对 [1:32] 大概是涨了0.53% [1:35] 好咱们再看一下这个美国 [1:37] 10年期的国债收益率 [1:40] 从这个4月20号OK [1:44] 当时的时候收盘价是4.254 [1:49] 然后呢咱们看一下这个8月31号 [1:52] 当时的收盘价是4.752 [1:56] 大家会发现这个差值是多少 [1:59] 这个差值是0.498% [2:02] 也就是不到0.5% [2:05] 有没有发现什么问题 [2:06] 就是真实收益率上涨了0.53% [2:11] 但是美国的长债 [2:13] 收益率只上涨了不到0.5% [2:17] 也就说明这一段时间市场 [2:20] 对于未来十年的这么一个 [2:22] 长期的通胀预期是下降的 [2:26] 当然这两天这个 [2:28] 因为这个突发消息 [2:29] 这个美国跟伊朗又开始搞事情了 [2:32] 可能把这个长期的 [2:34] 通胀预期稍微的拿回来了一点点 [2:37] 但是如果我们放在一个 [2:39] 更广的时间维度去看的话 [2:41] 会发现这个通胀预期根本就不是 [2:45] 这个国债收益率上升的真实原因 [2:48] 它是由这个真实利率 [2:50] 也就是这个real yield的导致的 [2:53] 跟这个什么市场定价 [2:55] 长期通胀失控 [2:56] 没有半毛钱的关系 [2:59] 另外呢也有一些小作文说这个 [3:01] 什么长债收益率的上涨 [3:03] 受由于市场对于美国政府信用 [3:06] 的这个担心进一步恶化导致的 [3:09] 还是那句话 [3:10] 这是Bullshit [3:12] 我来跟大家看一下这个旧金山 [3:15] 联储的这么一个国债收益率模型 [3:19] 还记得吗 [3:20] 咱们刚才说过 [3:21] 就是长债收益率是看三个方面 [3:24] 一个是短期利率 [3:27] 它的这个市场认为的未来 [3:29] 十年的这么一个平均水平 [3:32] 当然是扣除通胀之后 [3:33] 的这么一个平均水平 [3:35] 另外一个呢 [3:36] 就是期限溢价 [3:37] 还有一个呢 [3:38] 就是长期的通胀预期 [3:41] 旧金山联储的这个模型呢 [3:43] 则是把期限溢价拆了出来 [3:45] 然后把那个通胀的预期和 [3:48] 这个未来十年平均的这么 [3:51] 一个短期利率的水平 [3:53] 它俩呢组合到了一起 [3:55] 也就是咱们刚才看的这么一个模型 [3:58] 它是把通胀预期单独拆出来 [4:00] 这个模型呢 [4:01] 是单独把这个期限溢价拆了出来 [4:04] 我们会发现 [4:05] 就说和一年前相比 [4:08] 你会发现这个期限溢价 [4:10] 这个1.33已经很高了 [4:12] 因为大家可以看到 [4:13] 就是在以前的时候 [4:14] 很长一段时间它都是不足1%的 [4:18] 是到了2025年之后的话 [4:21] 这一个期限溢价才慢慢的进行抬升 [4:24] 现在呢已经达到了一个可以说是 [4:27] 比较极端的这么一个位置 [4:30] 换句话说就是个财政赤字呀 [4:32] 包括说国债供给 [4:34] 一些政策不确定性 [4:36] 全部都已经反映在这个里面了 [4:39] 但是咱们千说万说 [4:42] 从一年前到现在 [4:44] 它一共就只增加了0.05% [4:49] 真正导致这个10年期长债 [4:52] 从这个四一年前的4.34到了 [4:55] 现在的4.83的真正原因 [4:58] 其实是这个什么呢 [5:00] 是这个平均的市场 [5:02] 就是预期的这么一个 [5:04] 短债收益率的这么一个水平的抬升 [5:08] 它从一年前的3.06抬升到了现在的3.49 [5:15] 也就是说 [5:16] 其实这轮10年期长债收益率的上升 [5:20] 它既不是因为什么 [5:22] 通胀预期的上升导致的 [5:25] 也不是这个什么期限溢价 [5:28] 作为一个主导原因导致的 [5:30] 它就是咱们刚才说的那三项原因里面的 [5:34] 最后一项 [5:35] 也就是市场对于未来十年平均的 [5:40] 这么一个短债收益率的这么一个预期 [5:44] 扣除掉通胀之后的这么一个预期 [5:47] 最近在上升 [5:49] 也就是说市场认为美国的 [5:52] 利率可能会维持在高位 [5:55] 维持一个更长的时间 [5:58] 所以根本就不是大家在媒体 [6:00] 上看到的所谓的什么交易 [6:02] 什么长期的通胀失控 [6:05] 也不是什么交易什么 [6:07] 美国政府的信用危机 [6:09] 全部都不是 [6:11] 所以我这里也特别建议朋友们 [6:13] 就是如果说你看不透这层关系 [6:17] 你宁愿说少看一些文章 [6:20] 干脆就不看文章 [6:22] 两耳不闻窗外事 [6:24] 咱且不说一些翻译后的 [6:26] 中文媒体文章 [6:28] 哪怕说你是看一些什么 [6:30] 英文的媒体的这个文章 [6:32] 就是原文 [6:33] 他们里面的这个春秋笔法 [6:35] 也是相当的厉害 [6:37] 我这里呢 [6:38] 给大家举一篇这个 [6:39] 我今天刚刚看到的这个文章 [6:42] 非常典型 [6:43] 我就正好拿过来跟 [6:45] 大家说一下这个事 [6:47] 这篇文章呢 [6:48] 它的标题没有什么问题 [6:50] 它说这个美国长债收益率 [6:52] 创出了什么19年的新高 [6:55] 而这个并不是由于通胀导致的 [6:59] 也就说并不能够归因于通胀 [7:01] 这句话呢 [7:02] 其实没有问题 [7:03] 就是咱们刚才说的 [7:04] 就是你看到这个美国 [7:06] 的这个长债的上升 [7:07] 其实主要还是由于真实利率的上升 [7:10] 它跟这个通胀没有什么关系 [7:14] 但是如果你往下看的话 [7:16] 你会发现 [7:17] 哎他有个小标题 [7:18] 他写了什么呢 [7:19] 他写的是 [7:20] real yields are doing most of the work [7:22] 也就是真实利率 [7:24] 正在发挥真正的作用 [7:26] 这句话呢 [7:27] 也同样没有问题对吧 [7:29] 这就是咱们刚才看到的这个东西 [7:32] 但是他下面的叙事 [7:34] 就非常的有意思了 [7:36] 他马上就开始把一些什么 [7:38] 真实利率的上涨 [7:40] 跟这个美国财政的赤字 [7:42] 什么国债供给联系到一起 [7:45] 然后告诉你说这轮长债的 [7:47] 抛售越来越像一个term Premium [7:51] 也就是期限溢价 [7:53] 以及财政风险的问题 [7:56] 所以如果你一路读下来的话 [7:58] 你很容易就会有一个印象就说 [8:01] 美国政府的财政赤字越来越大了 [8:04] 然后呢国债发行越来越多所以呢 [8:07] 投资者会要求更高的风险溢价 [8:10] 最终导致了真实利率的上升 [8:13] 然后以及长债收益率的上涨 [8:16] 但是咱们刚才看了这个 [8:19] 旧金山联储的模型之后 [8:22] 你会发现 [8:23] 你看他文章当中呢 [8:25] 他把这个真实利率 [8:26] 的上涨归因于这个 [8:29] 就是说这个期限溢价的上升 [8:31] 这句话对吗 [8:32] 这句话没有毛病对吧 [8:34] 因为它确实在过去的 [8:36] 一年当中上涨了0.05% [8:41] 但是你读完之后 [8:43] 你得到的结论是完全错误的 [8:46] 因为这篇文章会给你一种感觉 [8:49] 就是你会认为这个真实利率的上升 [8:53] 它就是由于这个 [8:54] 期限溢价主导导致的 [8:57] 但其实根本就不是 [9:00] 它是由于市场对于 [9:02] 短期利率的定价导致的 [9:05] 所以这个就是华尔街小 [9:06] 作文非常厉害的地方 [9:08] 就是他的文章当中的 [9:10] 所有内容都是对的 [9:12] 但是你读完这篇文章之后 [9:14] 你得到的结论却是错的 [9:17] 所以还是那句话 [9:19] 就是我建议大家呢 [9:20] 可以少看消息 [9:22] 多看数据 [9:24] 如果说你看不透这层关系的话 [9:27] 唉那就关注我 [9:28] 多看看我的这个视频对吧 [9:31] 所以说对于这个美国的10年期 [9:35] 国债收益率 [9:36] 市场其实归根结底还是在 [9:38] 定价它的这么一个短期的路径 [9:41] 当然它最近的话 [9:42] 突然间出现了一个 [9:44] 就说跳出了这么 [9:46] 一个横盘的一个区间 [9:48] 当然是因为这个 [9:49] 伊朗的这个油价问题 [9:51] 有点像是这个压垮长债 [9:54] 收益率的最后一颗稻草 [9:57] 因为这个油价的问题会让大家 [9:59] 认为说他可能又会重新点起 [10:03] 这个PCE CPI这些通胀的预期 [10:08] 从而导致美联储呢对于 [10:10] 这个利率会维持一个更长的 [10:12] 更高的这么一个水平 [10:15] 仅此而已 [10:16] 就是大家不要把这个 [10:18] 油价问题过度发散 [10:20] 想什么就说长期的这个 [10:23] 通胀失控什么之类的 [10:24] 目前的数据是不支持这个观点的 [10:28] 就像我在上期视频 [10:29] 当中已经跟大家看过了 [10:31] 就是这个美国的这个cleveland联储 [10:35] 他们的这么一个数据 [10:37] 如果你从这个什么核心CPI的角度 [10:42] 还有这个核心PCE的角度去看的话 [10:46] 其实并不支持咱们说的这个 [10:49] 通胀失控的这么一个观点 [10:51] 因为它的这个核心CPI其实 [10:54] 目前来说是在慢慢的冷却的 [10:58] 只是说这个PCE目前 [11:01] 就是有一点点的黏性 [11:04] 这也是市场上目前 [11:06] 主要担心的一个原因 [11:09] 我个人对于美债收益率的观点 [11:11] 就是我觉得它目前来说越来越 [11:14] 有点像是在加速赶顶的这么一个阶段 [11:19] 因为就像我刚才说的 [11:20] 就是市场对于什么 [11:22] 国债的发行等等 [11:24] 它的各种的定价其实已经 [11:26] 反映在它的期限溢价当中了 [11:28] 而且反映的比较的充分 [11:31] 已经达到1.33%的水平了 [11:34] 另外呢就是市场上已经认为这个 [11:37] 今年至少会有一次加息了 [11:39] 这个事情已经被定价 [11:41] 到这个市场里面了 [11:43] 不管是这个国债收益率也好 [11:45] 还是说咱们看到的一些美股也好 [11:48] 它就已经定价进去了 [11:50] 所以我个人觉得 [11:51] 它其实是跟这个2023年的10月份 [11:54] 那个时候是有一点点像的 [11:57] 如果说有朋友感兴趣的话 [12:00] 可以看一下当时这个 [12:02] 大概是2023年10月底 [12:05] 开始那一段时间 [12:07] 这个10年期美债收益率加速赶顶 [12:10] 然后之后10年期 [12:12] 美债收益率的走势 [12:14] 它如果说是下跌的话 [12:16] 那么我相信应该是一种 [12:18] 空头踩踏式的这种发生 [12:22] 最后呢就是给大家看一下 [12:23] 就是美国的这个科技股 [12:26] 纳指100吧 [12:27] 与这个一些防御股之间的相对 [12:30] 强弱变化的这么一个趋势走势 [12:34] 嗯我其实在星期五的时候 [12:36] 之所以当时选择 [12:39] 就说加仓了这个50股的TQQQ [12:42] 是因为当时我眼睁睁 [12:44] 地瞅着这条虚线 [12:45] 就是30日的这么一个变化线 [12:49] 它马上就要下穿零线了 [12:52] 结果呢星期一好巧不巧 [12:54] 盘前这个伊朗就跟 [12:56] 美国发生了这个事情 [12:58] 然后他接着就窜上去了 [13:00] 但是就目前来说 [13:02] 市场上还是能够看到 [13:04] 就是这个科技股跟成长股 [13:07] 它俩之间的这个相对强弱 [13:10] 在过去一段时间 [13:12] 防御股相对于成长股 [13:14] 它的这么一个优势 [13:16] 是在慢慢的降低的 [13:19] 但是我在这一段时间我 [13:21] 还是会保持足够的谨慎 [13:24] 既然说他选择这个弹上去了 [13:26] 那我也没有办法 [13:28] 就是我就只能选择继续的等待 [13:31] 只有当说这个蓝色的这条线 [13:34] 就是35日的这么一个 [13:36] 线下穿零线之后 [13:38] 我才会选择全力做多 [13:40] 而且我不会去管市场上 [13:42] 什么鬼消息满天飞 [13:44] 我是不去看这些消息的 [13:46] 好了就说这么多 [13:47] 希望大家点点关注点点赞 [13:49] 另外呢 [13:50] 也欢迎大家加入我的这个DISCORD社区 [13:53] 我已经将DISCORD邀请链接 [13:56] 放到了评论区 [13:57] 好了就这样 [13:58] 我们下期见拜拜！