高盛称AI资本开支拉动美国GDP仅0.1%

答卷：属于典型的 “踩线及格”！ 川普酝酿“大招”！！！又有超级IPO临近...？ — 贝拉聊财金

贝拉聊财金

由于AI巨额资本开支中很大一部分流向海外硬件采购并对冲了能源成本，其对美国整体GDP的实际拉动效应仅约0.1%，既未全面引爆宏观经济也未挤出实体信贷。

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Key ideas

  • 美国7月CPI数据呈“踩线及格”态势，整体CPI同比微降至3.4%，但核心CPI环比反弹至0.2%，反映房租与用工等内生通胀粘性依然坚固，9月美联储降息概率维持在45%左右，大盘陷入存量资金博弈。 (0:00)
  • AI上游算力基建业绩集体爆发，Lumentum光通信业务营收翻倍，CoreWeave老旧GPU续约价格反常坚挺，Nebius营收同比大涨454%，印证算力与光模块需求处于高景气阶段。 (5:28)
  • 传闻新加坡淡马锡计划大举加仓韩国存储双雄，伴随SK海力士710亿美元股东回报方案披露，外资单日抄底韩股存储权重超2万亿韩元，显示长线资金押注存储超级周期全面启动。 (8:44)
  • AI超级独角兽Anthropic拟于9至10月上市引发存量市场流动性虹吸担忧；与此同时，特朗普团队正酝酿资本利得税挂钩通胀与200万美元内房产免税等财税大招，以刺激权益资产流动性并为选情护盘。 (10:35)
  • 高盛研报打破AI宏观叙事迷思：到2026年全美6000亿美元AI资本开支因设备对外采购等因素，对GDP实际拉动仅约0.1%，但挤出实体信贷的风险同样极低，当前行情本质是硬件端高度确定性的结构性产业分化。 (13:16)

Detailed notes

## Background 本视频由财经频道“贝拉聊财金”于2026年8月13日在 YouTube 平台发布，时长16分钟。视频简介指出，本期节目核心围绕一份典型的“踩线及格”答卷、川普（特朗普）正在酝酿的政策“大招”以及即将临近的超级 IPO 展开探讨，并附有频道往期个股检索方式及投资风险免责声明。

## TL;DR 美国7月CPI同比回落至3.4%，但核心CPI环比反弹至0.2%，叠加快餐物价翻倍与居民借贷买菜反映出的内生服务通胀粘性，令美联储降息预期落空，美股大盘延续存量资金博弈。在指数震荡背景下，AI算力与硬件赛道凭借硬核业绩逆势领涨，Lumentum、CoreWeave 与 Nebius 营收大幅暴增，SK海力士与三星电子则在淡马锡增持传闻与百亿级回购计划共振下强势走高。中期市场面临一空一多两大变量：AI独角兽 Anthropic 拟于9至10月启动超级 IPO 恐引发二级市场流动性失血，而特朗普团队为拉拢选票正酝酿降低资本利得税的财税大招，虽短期提振权益资产却加剧了40万亿美债的远期赤字隐患。此外，高盛最新研报指出全美近6000亿美元AI投资对GDP拉动仅约0.1%，但也未挤出实体经济信贷，印证了当前AI行情本质是上游硬件确定性兑现的结构性产业升级。

## Atmosphere & style 全片呈现出一种冷静客观又兼具民生温度的深度财经复盘氛围，主讲人逻辑清晰、节奏紧凑，善于将枯燥的宏观指标拆解为通俗易懂的市场暗线。叙事风格在宏大叙事与微观体感之间自如切换，既有用“汉堡三件套指数”剖析普通家庭通胀痛感的接地气视角，也有对科技股财报数据与机构研报的硬核拆解。整体听感从开篇审视宏观流动性匮乏时的审慎克制，逐步过渡到解读AI算力与存储芯片业绩爆发时的笃定振奋，最后回归对政策双刃剑与产业分化的辩证思考，带给投资者一种在震荡迷雾中抽丝剥茧、理清主线的清醒感。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=0s) 美国7月CPI数据呈“踩线及格”态势，整体CPI同比微降至3.4%，但核心CPI环比反弹至0.2%，反映房租与用工等内生通胀粘性依然坚固，9月美联储降息概率维持在45%左右，大盘陷入存量资金博弈。 - [05:28](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=328s) AI上游算力基建业绩集体爆发，Lumentum光通信业务营收翻倍，CoreWeave老旧GPU续约价格反常坚挺，Nebius营收同比大涨454%，印证算力与光模块需求处于高景气阶段。 - [08:44](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=524s) 传闻新加坡淡马锡计划大举加仓韩国存储双雄，伴随SK海力士710亿美元股东回报方案披露，外资单日抄底韩股存储权重超2万亿韩元，显示长线资金押注存储超级周期全面启动。 - [10:35](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=635s) AI超级独角兽Anthropic拟于9至10月上市引发存量市场流动性虹吸担忧；与此同时，特朗普团队正酝酿资本利得税挂钩通胀与200万美元内房产免税等财税大招，以刺激权益资产流动性并为选情护盘。 - [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=796s) 高盛研报打破AI宏观叙事迷思：到2026年全美6000亿美元AI资本开支因设备对外采购等因素，对GDP实际拉动仅约0.1%，但挤出实体信贷的风险同样极低，当前行情本质是硬件端高度确定性的结构性产业分化。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=0s) 美国7月整体CPI同比微降至3.4%，主因在于国际油价阶段性回落，但核心CPI环比回升至0.2%，说明由房租与人工驱动的内生通胀压力丝毫未减。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=0s) 7月CPI数据基本解除了美联储短期内被迫加息的警报，但不足以触发降息周期，市场对9月降息的押注停留在45%左右，大盘缺乏场外增量资金注入。 - [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=150s) 外卖平台“汉堡三件套指数”显示全美仅剩4座城市快餐套餐在15美元以内，印证高昂的房租、用工与配送成本使终端消费通胀粘性根深蒂固。 - [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=150s) 美国家庭实际购买力受薪资跑输通胀侵蚀，依赖信用卡及“先买后付”维系日常消费的杠杆风险加剧；加之中东地缘危机悬顶，原油通胀反弹隐患压制美联储宽松空间。 - [05:28](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=328s) 光通信龙头Lumentum组件与系统业务营收双双实现翻倍增长，印证超大规模AI集群中光模块采购需求正伴随服务器互联规模爆发式提升。 - [05:28](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=328s) 独立算力服务商CoreWeave老一代A100与H100芯片续约租金未现打折，租期价格持平甚至微升，击碎了新一代GPU交付会导致老旧硬件快速贬值的市场担忧。 - [05:28](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=328s) AI云厂商Nebius凭借传统产业开启数字化转型，单季营收录得454%的同比暴增，其数百亿美元长期订单锁定了充沛的未来现金流。 - [08:44](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=524s) 淡马锡传闻入局韩国存储芯片板块，向全球资本传递出存储行业底部拐点确立并进入长期上行周期的强烈风向标信号。 - [08:44](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=524s) SK海力士与三星电子推出或酝酿大规模股票回购举措，外资单日净买入逾2万亿韩元存储权重股，在散户抛售之际逆势扫货抄底。 - [10:35](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=635s) AI独角兽Anthropic加速推进美股IPO，但在前期科技新股破发套牢的阴影下，存量博弈市场对千亿美元量级募资引发的失血效应充满担忧。 - [10:35](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=635s) 特朗普团队拟推行资本利得税挂钩通胀指数及200万美元以下房产免税，试图通过降低变现成本吸引中产与富人资金回流美股，作为中期选举筹码。 - [10:35](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=635s) 减税政策是把双刃剑：短期利好权益市场估值与资金入场，但长期将进一步恶化已突破40万亿美元的联邦债务赤字，可能迫使美联储长期维系高利率。 - [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=796s) 高盛研报测算显示，巨额AI投资因大量用于对外采购海外芯片设备，且基建拉动物价侵蚀可支配收入，对美国实际GDP总量的综合拉动仅约0.1%，多头叙事过度乐观。 - [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=796s) 高盛同时驳斥了空头的挤出效应论点，指出AI开支主要源自企业自身自由现金流与营销费用削减，并未挤占银行信贷供给，反而创造了电力与工业产业链需求。 - [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=796s) 当前市场本质是一场结构性产业升级：上游硬件赛道业绩兑现高度确定，下游应用端严重分化，直接解释了大盘指数震荡与硬件龙头单边走强的割裂状态。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=0s) 7月CPI踩线及格：美联储降息落空与内生通胀粘性

市场全天聚焦的核心问题只有一个：美国7月CPI通胀数据会不会“爆雷”，进而逼得美联储不得不继续加息？最终，美国劳工统计局交出的成绩单属于典型的“踩线及格”。这份数据既没有出现通胀反弹失控的噩耗，但也没能带来物价快速回落、美联储可以安心降息的惊喜。面对这种不上不下的中庸局面，美股全天呈现震荡偏强走势，全程缺乏酣畅淋漓的单边拉升。大盘指数虽然依靠宏观数据勉强托底，但若想开启全面走牛行情，市场明显缺乏场外增量资金入场；全场依旧是存量资金在内部来回腾挪博弈。

从具体的宏观数据来看，各项指标几乎精准贴合市场的一致预期： - **未季调CPI同比**：上涨3.4%，相较于6月份的3.5%小幅回落，创下今年3月以来的最低同比涨幅。 - **季调后CPI环比**：上涨0.1%，终结了前一个月环比负增长的走势，重新回到温和正增长区间。 - **核心CPI同比**（剔除波动剧烈的食品与能源）：上涨2.5%，略低于6月的2.6%，符合预期。 - **核心CPI环比**：从6月的0%反弹回升至0.2%。

核心CPI环比抬升是整场通胀数据中最关键的“暗线”。表面上整体CPI回落，最大功臣在于国际油价阶段性降温带动能源价格走低；但一旦剥离能源因素，由房租、线下服务、人工薪资驱动的内生通胀压力丝毫未减，甚至出现了环比抬头的迹象。这也正是美联储迟迟不敢松口降息的根本病灶。数据公布后，CME美联储利率观察工具显示，市场押注9月美联储降息的概率依然维系在45%左右，与数据发布前的预期几乎是五五开。可以说，这份CPI报告仅仅帮助美联储规避了被迫加息的燃眉之急，却完全不足以支撑开启一轮降息周期，押注宽松放水的资金预期直接落空。

```mermaid flowchart TD accTitle: 7月CPI数据结构与美联储政策博弈 accDescr: 展示整体CPI受原油降温影响小幅回落，但核心服务与薪资粘性导致美联储降息预期落空的逻辑机制。 subgraph Data["7月CPI数据表现"] A["国际原油降温"] --> B["整体CPI同比回落至3.4%"] C["租金/人工薪资高企"] --> D["核心CPI环比反弹至0.2%"] end subgraph Fed["美联储政策反馈"] B -.-> E["解除被迫加息警报"] D ==> F["内生通胀粘性极强"] E & F --> G["降息预期未升温 (维持约45%)"] G --> H["货币宽松落空 存量资金博弈"] end ```

[02:30](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=150s) 民生通胀痛感：汉堡三件套指数与家庭杠杆危机

冷冰冰的CPI宏观数字似乎在展示通胀稳步下行，但在老百姓一日三餐的真实生活中，物价上涨的“痛感”依然肉眼可见，这也是核心服务通胀久居不下的根基所在。外卖平台 DoorDash 最新发布的本地商业状况报告提出了一个非常接地气的“汉堡三件套指数”，通过汉堡、薯条、可乐套餐的售价来衡量全美物价。调查结果触目惊心：曾经15美元就能轻松解决的一顿标配快餐，如今全美仅剩4座城市能以15美元以内的价格拿下，其余绝大多数地区价格大幅攀升，部分区域价格甚至直接翻倍。

这种物价差距悬殊的本质，在于房租和用工成本的持续高企。餐饮涨价的主因并非食材原材料本身，而是逐层叠加的店面租金、服务员薪资以及外卖配送费，而这些项目恰恰构成了核心CPI中服务项的骨架。这直接印证了核心服务通胀具备极强的粘性。更深层的民生压力则全面转移到了美国家庭的负债消费上： - 过去5年中，美国食品杂货价格累计暴涨了32%。 - 高达60%的受访美国人直言已经无力承担日常市集开销，即便年收入突破10万美元的中产家庭，同样在买菜做饭的支出上面临沉重压力。 - 超过四分之一用信用卡采购食品杂货的上班族，无法按时全额偿还账单。 - 更有10%的家庭不得不依靠“先买后付”（BNPL）的分期付款模式来采购日常米面粮油。 - 7月美国薪资同比增速为3.2%，低于整体CPI同比的3.4%，普通人的实际购买力在确凿缩水。

一边是收入增速跑输通胀，居民被迫通过借贷杠杆勉强维系生计；另一边是衣食住行生活刚需价格居高不下。这种内生消费通胀在短期内根本无法快速消除，也注定了美联储的降息节奏将极为谨慎。此外，尽管当前国际原油阶段性回落，但霍尔木兹海峡的航运危机依旧僵持，中东地缘冲突随时可能升级，一旦航道封锁加剧导致原油反弹，能源通胀随时可能卷土重来。只要地缘局势未能彻底缓和，油价这把利剑就始终悬在通胀头顶，这也是美联储内部鹰派声浪居高不下的关键缘由。

[05:28](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=328s) 科技巨头业绩炸裂：Lumentum、CoreWeave 与 Nebius 的算力盛宴

宏观大盘虽然维持震荡，但AI算力、光通信与存储芯片三大赛道却迎来财报集体“炸裂”，凭借实打实的硬核业绩逆势领涨，构成了当前美股科技股最坚挺的底部支撑。各家龙头超预期财报背后的核心逻辑高度一致：全球AI大模型训练与推理需求持续爆发，巨头数据中心资本开支不断追加，直接引爆了上游光模块、算力服务器以及存储芯片的订单与利润率。

光通信与光模块龙头 Lumentum 展现了强劲的爆发力。不少散户无法理解光模块的上涨逻辑，其实核心在于：AI大模型集群离不开海量服务器互联，而服务器之间高速的数据交互全部依赖光模块完成。算力规模每扩张一倍，光模块的采购需求就会同步成倍增长。在科技巨头狂建AI数据中心的浪潮下，Lumentum 的组件业务营收同比暴增102.7%，系统业务营收同比增长122.6%，两大核心支柱双双实现翻倍式增长。这为整个光通信产业链定下了基调：光模块作为算力基建的刚需耗材，其需求具备长期的确定性。

独立算力服务商 CoreWeave 的财报则击碎了市场的普遍认知。此前空头担忧英伟达新一代高端GPU大规模交付后，上一代老旧的 A100、H100 会迅速贬值打折。然而 CoreWeave 披露的数据显示，老旧GPU的长期续约租金不仅没有下滑，其续约价格反而与一年前持平，部分租期的价格甚至不降反升，算力出租率持续处于供不应求的饱和状态。即便高端芯片持续出货，全市场的算力缺口依然无法填补。作为第三方独立算力租赁商，CoreWeave 的积压订单创下历史新高，其在东南亚及亚太地区的扩张布局更打开了全球成长空间。

顶尖AI云厂商 Nebius 同样交出了亮眼的答卷，单季营收同比暴涨454%。全球各经济体以及互联网、金融、医药等传统企业正在全面开启AI数字化转型，驱动算力租赁需求在全球范围内同步爆发。Nebius 手握数百亿美元的长期客户锁定订单，涵盖全球众多知名AI明星企业。这种长期锁约模式锁定了未来数年的稳定现金流，使其在资本开支有序扩张的同时，现金流状况得到了持续改善。

[08:44](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=524s) 淡马锡入局传闻与存储芯片双雄的超额股东回报

存储芯片板块同样迎来集体走强，美光科技、SK海力士以及三星电子全线走高。行情的直接导火索在于市场传闻新加坡顶级主权财富基金——淡马锡（Temasek），正计划大手笔增持韩国两大存储巨头。作为以稳健著称的长线投资机构，淡马锡偏好在行业基本面发生长期反转的关键拐点进行左侧或右侧布局。其入局传闻向全球资本释放了极其明确的风向标信号：存储芯片的行业周期底部已经彻底探明，新一轮上行周期已经正式启动。

企业自身的股东回报举措更进一步夯实了估值底气： - **SK海力士**：此前已官宣在第三季度披露高达710亿美元的股东回报计划，其中40%将直接用于股票回购。 - **三星电子**：紧随其后，市场预期其将推出同等规模的回购方案；机构预测三星未来的股东回报规模有望迎来10倍级别的激增。

大规模回购充分彰显了企业管理层认为当前自身股价遭遇市场严重低估，并愿意动用真金白银稳定市场信心。多重利好共振下，外资机构在韩国股市大举抄底，单日净流入韩国 KOSPI 存储权重股的资金超过2万亿韩元。在散户反向卖出离场的同时，机构资金逆势扫货，清晰反映出长线资金对存储超级周期的强烈看好。

[10:35](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=635s) Anthropic IPO抽血隐忧与特朗普酝酿的财税大招

在个股财报之外，市场中期预期正受到一空一利好两件大事的左右。

偏空的隐忧在于超级IPO带来的流动性虹吸效应。市场消息显示，背靠亚马逊与谷歌巨额投资的AI超级独角兽 Anthropic，正计划于9月至10月期间登陆美股，年内完成上市的概率已飙升至85%。然而，资本市场对其热情却大打折扣，并未出现当初追捧明星独角兽上市时的狂热情绪。其核心症结在于过往科技新股破发套牢的惨痛前车之鉴，不少热门标的在上市初期短暂冲高后即陷入长期阴跌，解禁期过后更是遭遇空头密集砸盘，导致早期参与打新的散户大面积被套。在当前美股完全依靠存量资金博弈、场内增量流动性极度匮乏的环境下，Anthropic 一旦启动千亿美元级别的超大融资，势必直接从二级市场抽走海量流动性，分流现有资金，对已经抱团严重的AI算力、光通信与存储板块构成直接的失血压力。

偏多的一面则来自选战政策利好。随着11月中期选举临近，特朗普的民调支持率持续承压。为了全力拉拢中产及富人阶层选民，特朗普团队正在酝酿重磅财税大招： - **资本利得税指数化改革**：根据通胀指数动态调整资本利得税的应税基数，变相降低投资者的税负。 - **房产免税门槛**：计划对200万美元以下的房产免征资本利得税。

这项举措本质是变相减税与退税，旨在大幅降低投资者炒股与卖房的变现成本。由于美股市场的主力参与者是中产及高净值人群，大量资金沉淀在养老金及个人账户中，降低资本利得税意味着实际落袋收益增加，能显著提升居民配置权益资产的意愿，为大盘注入潜在增量资金。特朗普十分清楚股市表现与选民的财富感受高度挂钩，出台减税政策意在将美股打造成自身的竞选筹码。然而，这项政策也隐藏着致命短板：美国联邦财政赤字高筑，美债规模早已突破40万亿美元大关，持续减税会缩减财政收入、急剧放大财政缺口，加剧远期美债违约或软违约的风险，最终倒逼美联储维持高利率以填补财政黑洞，在长期层面对股市估值构成压制。

```mermaid flowchart LR accTitle: 特朗普资本利得税减税政策的双刃剑效应 accDescr: 对比减税政策在短期对股市流动性的提振与长期对联邦财政和美债高利率的压制。 A["拟推财税大招<br>(挂钩通胀/免征200万内房产)"] --> B["短期效应 (利好美股)"] A --> C["长期隐患 (压制估值)"]

B --> B1["实际到手收益提升"] B1 --> B2["刺激居民配置权益资产"] B2 --> B3["引入流动性 支撑股价选情"]

C --> C1["联邦税收收入缩减"] C1 --> C2["加剧40万亿美债财政赤字"] C2 --> C3["倒逼美联储长期维持高利率"] ```

[13:16](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=796s) 高盛研报拆解AI宏观真相：非全面暴击亦非挤出实体

高盛最新发布的重磅研报指出，目前市场上无论是过度看多还是过度看空AI资本开支的投资者，可能“全都看错了”。

针对乐观的多头阵营，高盛测算显示：到2026年全美AI总投资规模将逼近6000亿美元，体量看似庞大，但其中相当大比例的资金实际上用于采购海外生产的GPU、光模块和芯片半导体设备，属于对外采购，并不会直接转化为美国本土的GDP增加值。与此同时，AI数据中心疯狂扩张带动的电价上扬、工业原材料及大宗商品涨价，在一定程度上侵蚀并对冲了企业与居民的实际可支配收入。综合测算下来，巨额的AI资本开支对美国GDP的综合拉动效应仅在0.1%左右，远低于多头鼓吹的“AI带动宏观经济全面腾飞”的夸张叙事，多头明显高估了AI对宏观经济总量的正向赋能。

但高盛同时反驳了悲观的空头观点，认为空头担忧的“AI抽干实体经济资金”的挤出效应在现实中几乎可以忽略不计： - 企业的AI资本投入主要来自其自身的自由现金流，并未挤占传统实体产业获取银行信贷的额度，银行信贷供给依然充足。 - 数据中心和算力基建的建设，反向拉动了电力供应、建筑工程以及高端工业设备等上下游产业链的需求，创造了大量实体就业岗位。 - 企业加码AI的资金，多数是通过削减低效的市场营销开支和冗余行政费用腾挪出来的，并未伤及实体日常经营业务。

高盛最终得出结论：AI带来的是一场深刻的“结构性产业升级”。它既不会直接拉动宏观经济整体飞跃，也不会扼杀传统实体经济的生存空间，而是带来了行业内部的剧烈分化。上游算力、芯片、光通信等硬件赛道业绩兑现确定性极高、持续走牛，而下游应用端的盈利兑现则呈现严重分化。这也完全解释了当下美股大盘指数反复震荡磨底、而AI上游硬件龙头却持续结构性走强的根本原因。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=0s) 属于典型的“踩线及格”

> [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=150s) 汉堡三件套指数 — DoorDash

> [02:30](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=150s) 先买后付

> [05:28](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=328s) 组件业务营收同比暴增102.7%，系统业务营收同比增长122.6%

> [05:28](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=328s) 老旧GPU的长期续约租金不仅没有下滑，其续约价格反而与一年前持平，部分租期的价格甚至不降反升

> [05:28](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=328s) 单季营收同比暴涨454%

> [08:44](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=524s) 单日净流入韩国 KOSPI 存储权重股的资金超过2万亿韩元

> [10:35](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=635s) 年内完成上市的概率已飙升至85%

> [10:35](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=635s) 对200万美元以下的房产免征资本利得税 — 特朗普团队

> [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=796s) 全都看错了 — 高盛

> [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=796s) 巨额的AI资本开支对美国GDP的综合拉动效应仅在0.1%左右 — 高盛

> [13:16](https://www.youtube.com/watch?v=jSl6Je6xf-A&t=796s) 结构性产业升级 — 高盛

## Mentioned 美联储, 美国劳工统计局, CME美联储利率观察工具, DoorDash, Lumentum, CoreWeave, 英伟达, Nebius, 淡马锡, 美光科技, SK海力士, 三星电子, Anthropic, 亚马逊, 谷歌, 特朗普, 高盛

## Video description 答卷：属于典型的 “踩线及格”！ 川普酝酿“大招”！！！ 又有超级IPO临近...？

如果需要查询过往视频中讲解过的公司：可以在YouTube上查“贝拉聊财金 + (公司名称/股票代号)"，比如“贝拉聊财金 TSLA Tesla”，如果标题提到就会显示在结果里，或者点击下面这个链接就可以看到全部视频的列表（按时间顺序）： https://www.youtube.com/channel/UCVomjkM_t0EcctTWSE1Jvxg/videos

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高盛称AI资本开支拉动美国GDP仅0.1% 由于AI巨额资本开支中很大一部分流向海外硬件采购并对冲了能源成本，其对美国整体GDP的实际拉动效应仅约0.1%，既未全面引爆宏观经济也未挤出实体信贷。 美国7月CPI同比回落至3.4%，但核心CPI环比反弹至0.2%，叠加快餐物价翻倍与居民借贷买菜反映出的内生服务通胀粘性，令美联储降息预期落空，美股大盘延续存量资金博弈。在指数震荡背景下，AI算力与硬件赛道凭借硬核业绩逆势领涨，Lumentum、CoreWeave与Nebius营收大幅暴增，SK海力士与三星电子则在淡马锡增持传闻与百亿级回购计划共振下强势走高。中期市场面临一空一多两大变量：AI独角兽Anthropic拟于9至10月启动超级IPO恐引发二级市场流动性失血，而特朗普团队为拉拢选票正酝酿降低资本利得税的财税政策，虽短期提振权益资产却加剧了40万亿美债的远期赤字隐患。此外，高盛最新研报指出全美近6000亿美元AI投资对GDP拉动仅约0.1%，但也未挤出实体经济信贷，印证了当前AI行情本质是上游硬件确定性兑现的结构性产业升级。 美国7月CPI数据呈“踩线及格”态势，整体CPI同比微降至3.4%，但核心CPI环比反弹至0.2%，反映房租与用工等内生通胀粘性依然坚固，9月美联储降息概率维持在45%左右，大盘陷入存量资金博弈。 (0:00) AI上游算力基建业绩集体爆发，Lumentum光通信业务营收翻倍，CoreWeave老旧GPU续约价格反常坚挺，Nebius营收同比大涨454%，印证算力与光模块需求处于高景气阶段。 (5:28) 传闻新加坡淡马锡计划大举加仓韩国存储双雄，伴随SK海力士710亿美元股东回报方案披露，外资单日抄底韩股存储权重超2万亿韩元，显示长线资金押注存储超级周期全面启动。 (8:44) AI超级独角兽Anthropic拟于9至10月上市引发存量市场流动性虹吸担忧；与此同时，特朗普团队正酝酿资本利得税挂钩通胀与200万美元内房产免税等财税大招，以刺激权益资产流动性并为选情护盘。 (10:35) 高盛研报打破AI宏观叙事迷思：到2026年全美6000亿美元AI资本开支因设备对外采购等因素，对GDP实际拉动仅约0.1%，但挤出实体信贷的风险同样极低，当前行情本质是硬件端高度确定性的结构性产业分化。 (13:16)

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美国7月CPI数据显示整体通胀虽如期微降，但核心服务粘性令美联储降息预期落空，美股整体陷入存量资金博弈。与此同时，AI硬件基建与存储芯片凭借强劲业绩提供支撑，市场亦在权衡超级独角兽IPO抽血、大选财税提案与AI对宏观经济的实际拉动效应。 核心通胀粘性高企压制降息预期 (0:00) 美国劳工统计局公布的7月宏观通胀数据表现平稳：未季调CPI同比上涨3.4%，创今年3月以来最低同比涨幅；季调后环比上涨0.1%。然而，剔除食品与能源后的核心CPI同比为2.5%，核心CPI环比由6月的0%反弹至0.2%。整体通胀下降主要归功于国际原油价格阶段性回调，但租金、线下服务与薪资驱动的内生通胀压力未减。受此影响，CME利率工具显示市场押注9月降息的概率仍维持在45%左右，宽松预期未能形成突破。 民间实际物价感受与宏观数据存在温差。DoorDash编制的“汉堡三件套指数”显示，全美仅剩4座城市能买到15美元以内的快餐套餐，租金与用工成本推高了服务价格。调查显示，过去5年全美食品杂货价格累计上涨32%，60%的受访者无力承担日常市集开销，10%的家庭依赖分期付款购买日用品。7月薪资增速（3.2%）已落后于CPI增速（3.4%）。加之霍尔木兹海峡地缘局势给原油价格留存潜在上行风险，美联储鹰派立场短期难以根本松动。 算力刚需与存储回购驱动产业链爆发 (5:28) 尽管宏观指数震荡，AI算力硬件链条却呈现高确定性景气度。光通信龙头Lumentum受巨头数据中心扩建拉动，组件业务与系统业务营收分别同比大增102.7%和122.6%；独立算力服务商CoreWeave披露，上一代老旧GPU（A100、H100）长期续约租金与一年前持平甚至微升，积压订单创历史新高；AI云厂商Nebius单季营收同比增长454%，通过锁定数十亿美元的长期订单确保了现金流改善。 存储芯片赛道同时迎来资金与股东回报催化。市场传言新加坡淡马锡计划大举增持韩国存储龙头，引发外资单日向KOSPI存储权重股净买入超2万亿韩元。SK海力士此前已宣布第三季度披露710亿美元股东回报计划，其中40%用于回购；市场亦预期三星电子将跟进同等规模方案，机构预测三星未来股东回报可能实现10倍激增，反映出产业周期底部确立与管理层维稳信心的意图。 独角兽IPO抽血与特朗普减税提案博弈 (10:35) 在流动性层面，AI明星企业Anthropic计划于9月至10月上市（年内上市概率升至85%）。然而，鉴于过往科技新股破发及解禁抛售的前例，市场反应谨慎。在增量资金不足的环境下，千亿美元级别的超级IPO被普遍担忧将对二级市场造成抽血效应，进而分流当前紧密抱团于算力与半导体板块的资金。 选战政策则带来潜在对冲。面对民调压力，特朗普团队正酝酿刺激政策：拟将资本利得税税基与通胀指数挂钩，并计划对200万美元以下的房产免征资本利得税。该举措若落地，短期内有望降低中产及高净值投资者的变现成本，提升权益资产配置意向。但长期来看，在联邦债务已突破40万亿美元的背景下，减税将加剧财政赤字，进而可能倒逼利率长期维持高位，反噬资产估值。 高盛测算AI宏观拉动有限但未挤压实体 (13:16) 针对AI产业的宏观定位，高盛研报打破了“全面繁荣”与“挤出实体”的两极叙事。多头方面，高盛测算全美至2026年AI投资规模虽逼近6000亿美元，但因大量采购海外生产的硬件设备，且数据中心基建拉动了电价和工业原材料上涨，AI资本开支对美国GDP的综合拉动效应仅约0.1%，并未带来宏观总量的飞跃式增长。 空头方面，高盛指出AI并未实质性抽干实体经济资金：企业的AI投入主要动用自身自由现金流，或通过削减冗余营销与行政费用腾挪，并未挤占银行信贷总额；同时，数据中心建设反向拉动了电力供应与建筑工程需求。高盛总结认为，AI本质上是一场导致内部剧烈分化的结构性产业升级，上游硬件确定性兑现，而下游应用盈利出现分化，这直接解释了大盘指数盘整与上游硬件股逆势走强的割裂状态。 总体而言，美国通胀黏性限制了货币政策转宽的空间，使市场在缺乏增量流动性的情况下依赖AI硬件与周期龙头的基本面托底。然而，超级IPO的潜在流动性分流、选战税改带来的赤字隐患，以及AI投资对宏观总需求拉动有限的现实，使美股短期内依然受制于结构分化与存量博弈。

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[0:00] 属于典型的“踩线及格” [2:30] DoorDash: 汉堡三件套指数 [2:30] 先买后付 [5:28] 组件业务营收同比暴增102.7%，系统业务营收同比增长122.6% [5:28] 老旧GPU的长期续约租金不仅没有下滑，其续约价格反而与一年前持平，部分租期的价格甚至不降反升 [5:28] 单季营收同比暴涨454% [8:44] 单日净流入韩国 KOSPI 存储权重股的资金超过2万亿韩元 [10:35] 年内完成上市的概率已飙升至85% [10:35] 特朗普团队: 对200万美元以下的房产免征资本利得税 [13:16] 高盛: 全都看错了 [13:16] 高盛: 巨额的AI资本开支对美国GDP的综合拉动效应仅在0.1%左右 [13:16] 高盛: 结构性产业升级

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[0:00] Hello大家好 欢迎来到贝勒测经今天大家最关心的核心问题只有一个7月CPI通胀数据会不会爆雷?会不会逼着美联储继续加息?最终,美国劳工统计局交出的答卷属于点心的采集线。既没有出现通胀反弹失控的噩耗也没能给出通胀快速回落美联储可以安心降息的惊喜这种不上不下的结果直接导致美股全天走出震动偏强但是全程没有酣长拉升的走势或者说大环指数靠宏观数据拖顶但是想要全面走牛缺乏增量资金入场全厂都是存量资金来回腾挪爆团主线赛道至今不敢大举布局打盘转头扎堆AI算力 光通信 存储芯片三大高景气赛道几支龙头企业财报全线打潮预期,用实打实的经营数据,夯实了本轮科技行情的基本派。一头上去韩国层出巨头迎来外资风向标加持大马西传闻入局增持彻底扭转了市场对于存储周期走弱的悲观语气我们先来看企业CPI手机所有指标几乎精准贴合市场移植预期未基调CPI同比上涨3.4%相较于6月3.5%小股回落创下今年3月以来最低同币涨幅接跌后CPI环比上场0.1%结束前1月环比负增长的态势,冲回温和震增长区间剔除波动剧烈的食品能源良相衡量中潮期通胀年薪的核心CPI同比上涨2.5%效幅低于6月的2.6%符合预期但是核心CPI环比从6月的0%升至0.2%这一组数据就是整场CPU行情最关键的暗线整体CPI回落主要靠国际油价阶段性降温带动能源价格走地可是剥离能源之后住房、服务、人工薪资带来的内生通胀压力丝毫没有减弱甚至环比出现了台声这是美联储不敢轻易松口降息的根本原因数据落地之后CME美联储利率观察工具显示市场要助9月美联储加息概率位置在4.5%及呼合数据发布之前55K。降息预期没有4号升温简单的说就是这份CPA数据只是帮美联储暂时归避了被迫加息的风险但是完全不足以支撑美联储开启降息周期之前市场赌通胀降温 美联储宽松放水的资金期待直接落空如果只看CPI冰冷的数字,大家会觉得美国通胀已经稳步下行。那是落地到老百姓一日三餐的日常生活统症的痛感肉眼可见这是核心服务通胀居高不下的根源外卖平台DOTES最新发布的本地商业状况报告做了一个非常接地气的知识汉堡三件套指数把汉堡、薯条、可乐套餐作为衡量物价的名声标志结果触不惊心 曾经15美元就能搞定的一餐如今全美只剩下4座城市 15美元以内就能拿下这套标配快餐而一些地区则价格几乎翻倍地区物价差距悬殊价格分化的背后本质是全美租金,学历用工成本持续走高。餐饮涨价并非失财涨价导致。而是房租、服务员薪资、配送费层层叠加而这几项恰恰是核心CPF服务项的核心构成外媒印证了核心腹通胀具备极强的粘性更深层次的民生压力体现在家庭负债消费上过去5年美国食品杂货价格累积上涨32%六成的受访美国人直言已经负担不起日常市场开销哪怕年收入超过10万美元的中产家庭同样就在买菜做饭压力斗争超过四分之一使用信用卡买菜的上班组,无法按时全额偿还信用卡账单十分之一的家庭只能靠先买后腹 风漆模式采购米面粮油一边是薪资增速跑速通涨7月 美国薪资增速3.2%低于CPI同比3.4%普通人真实购买力 缺取缩水另一边是日程衣食柱型物价居高不下居民被迫加杠杆过日子这种内身消费通胀短期根本无法快速消退也注定美联储降息节奏会极度谨慎美股想要依靠宽松货币走出大牛市 短期没有限时基础本次CPI小幅回落最大工程是阶段性走地的国际原油 [5:00] 但是所有人都清楚富尔摩斯海峡航运危机依旧处于僵持状态地缘冲突随时可能升级一旦航道封锁家具油价会立刻开启反弹能源通胀会卷土重来多家顶级机构分析师达成共识。只要中东局势没有彻底缓和能源价格就是悬在美国通胀头顶的一把利件随时可能刺破当前来之不易的通胀微落态势这也是美联储官员内部鹰派声音持续高涨的核心犹引不过在板块方面今天AI算力 光通信存储芯片财报全显炸链三大赛的逆势领长使打式的业界成为美股的最硬底气不少个股的超预期财报逻辑高度统一全球AI的需求持续爆发。数据中心资本开支不断加码上游光模块算力服务器存储芯片的订单营收利润率全线爆发这批优质科技资产就是当前美股最坚实的底部支撑我们先来看光模块龙头lumentum营收翻倍式增长 毛利率大幅提升AIA算力基建带动光通性需求全面爆发很多散户看不懂光模块为什么涨理策逻辑一句话讲透AI大模型训练推理 离不开含量服务器互联服务器之间数据传输全靠光模块完成算力规模扩张几倍光模块的采购需求就会同步成倍增长当前全球科技巨头疯狂扩建AI数据中心追求加码算力基建直接带动Lomantum两大核心业务板块爆发组建业务营收同比增长102.7%系统业务营收增长122.6%两大核心业务全线高速增长其业绩爆发给整个光通信赛道定下的基调算力扩张周期下高模块属于刚需耗材需求具备长期确定性板块钩值具备持续上进空间带动整个光通性传言链全线走强成为今天科技主线的核心领长分支再来看独立算力服务商COVID欺压订单创新高 老旧GPU续约涨价是AI算力供不应求的最佳阻罪Cowave的核心看点在于打破了市场一个普遍误区不守空投认为英伟的新EP高端GPU大量交付之后老旧A100 H100会贬值降价但是科威又披露老旧GPU长期续约租金不仅没有降价期约定价反而和一年前持平部分足期甚至涨价预算率成绩处于供不应求的状态就算新的GPU不断出货市场算力缺口依旧填补不上科威武作为第三方独立算力租赁商是全球AI算率需求的情依表订单持续暴涨 算力租金兼挺直接坐视了AI资本开支不是短期炒作而是实打实的长期刚性需求带动英伟达 超微电脑等算力硬件厂商同步走强同时 该公司在东南亚亚太地区持续扩建设计中心全球化布局打开长期成长天花板机构纷纷上调墨碑价算力色的主线地位进一步锋固而定级AI云厂商Nibus同样炸裂 营收暴涨454%长期订单索死未来市民业绩AI云服务进入盈利兑现周期Nibius的爆发印证了AI全球化扩张的大趋势其用业绩证明全球所有经济体都在加码AI布局缺起,一二,互联网,金融行业全面开启AI数字化转型因算力租赁需求全球同步爆发公司手握数百亿美元长期客户所加订单客户涵盖全球知名AI企业长约模式锁定未来稳定现金流资本开支有序扩张,现金流持续改善。下面我们继续来看存储芯片板块美光SK海力士三星集体走场导火索就是市场传闻,新加坡主权基金淡马西,计划大手笔布局增持韩国两大村主巨头。代马锡作为全球顶级长线主权投资机构投资风格极度稳健这布局具备长期基本面反转逻辑的行业他的入局传闻相当于给全球资本释放明确的风向标信号村主新北周期底部已经探明新一轮上行周期正式开启除此之外,我们之前说过SK海历史官宣三季度披露710亿美元股东回报计划40%用于股票回购三星紧随其后 大概率推出同等规模的回购方案机构预测 [10:00] 三星股东回报规模有望增长10倍大额回购代表企业管理层任何当前股价严重低估愿意动用自有资金增持自家股票稳定股价提振市场信心多重利好叠加之下外资机构大举抄底韩国KOSPI存储权重股单日净流入超2万亿韩元散户返向卖出机构逆势布局充分说明长线资金已经看好存储周期反转今天还有两件大事一件利空一件利好左右市场中期预期我们逐一拆解市场消息显示AI巨头安苏Ripica计划在9月至10月登陆美股年内上市概率已经升至85%这家背靠亚马逊谷歌投资的AI企业属于不折不扣的超级巨型IPO但是资本市场的热情度却大幅降温完全没有追捧SpaceX上市的疯狂氛围核心原因就是两次惨痛的前车之鉴SpaceX登陆美股之后上市初期短暂冲高随后开启长期硬碟大额解禁落地之后股价遭遇空头疯狂砸盘早期参与打新一级市场入货的散户大面积被盗还有SK海列市也是散户的痛都出现了上市及巅峰的破发走势当前美股本身就是存量资金博弈场内增量资金本就稀缺一旦Anthoropica完成千亿级别的融资会直接从二级市场抽走海量流动性风流科技赛道现有资金造成存量资金被摊搏对于已经爆疼的AI算力存储光通性板块会形成直接资金分流压力来看例好据爆料距离美国11月中期选举越来越近川普民调支持率持续沉压为拉拢中产富人阶层选民川普团队正在酝酿重磅财税大招调整资本利的税依据通胀指数动态调整应税基数同时为200万美元以下房产免征资本利的税本质就是变相减税 退税 降低投资者炒股卖房的缴税成本美股市场的核心参与群体就是中产 高净值人群大量居民通过养老金 个人账户配置美股股票资本利得税下调 意味着投资者卖出股票兑现盈利之后到手的实际收益变多 炒股税赋压力下降会极大的提升居民入市配置权益资产的意愿增量资金有望持续流入美股为大盘带来流动性支撑从政治层面来看 川普非常清楚美股走势直接关联选民的民生感受股市持续走强 居民理财财富增值自己的选票支持率自然水涨船高出台减税政策本质就是刻意呵护资本市场把美国表现当作竞选筹码但是长远来看这项减税政策存在致命短板美国联邦财政这次已经居高不下持续减税会直接缩减联邦税收收入进一步放大财政缺口美债规模早已突破40万亿美元财政压力持续加剧远期会加剧美债违约软违约的潜在风险倒逼美联储维持高利率弥补财政缺口对美股长期估值形成压制简单总结就是短期属于股市实打实的政策利好但是长期存在财政透支的远期隐患我们回到大盘高盛发布最新重磅引爆认为看多看空AI资本开支的投资者全都错了经团队测算2026年全美AI总投资规模接近6000亿美元看似体量庞大但是其中大量资金用于进口海外GPU光模块芯片设备属于对外采购并不会进入美国本土GDP增加值叠加AI扩张带来的店价上涨大宗商品涨价企业居民实际可支配收入对冲一部分经济拉动效应综合测算下来AI巨额资本开支仅能为美国GDP带来0.1%的正向拉动远远低于多头炒作的AI拉动GDP腾飞的夸张预期多头高估了AI对宏观经济的正向赋能效果另外高盛认为空头过度悲观AI投资的资金挤出效应几乎可以忽略不计高盛实地调研数据显示首先企业加码AI的资金大部分来自企业自由现金流并非挤占实体产业的银行信贷额度银行信贷资源依旧充足传统行业融资难度并未上升其次数据中心算力基地建设反而带动了电力建筑基建高端设备上下游产链需求创造大量就业岗位建议和建议的建议 [15:00] 发动传统实体产业需求还有就是大量企业在用削减低效营销,荣于行政开支的方式特诺资金投入A2升级而非砍掉实体经营投入综合高盛的结论AN市场结构性产业升级既不会单方面拉动宏观经济全面腾飞也不会挤压传统产业生存空间这会带来行业结构性风化利好算力 芯片光通性等上流硬件赛道下游应用端盈利兑现节奏昏化这也完美解释了当前美股的行情特征其AI上游硬件载道持续走牛大盘整体正的徘徊结构性行情贯穿时钟好了本期视频就到这里了 最后祝大家交易顺利股市有风险投资需谨慎感谢你与我共度时光,希望有缘,我们下次再见!拜拜