高通透露巨头拟跑100B端侧模型 AI换机潮重塑硬件估值

高通透露巨头拟跑100B端侧模型 AI换机潮重塑硬件估值 云端与端侧并非零和博弈，随着千亿参数模型落地手机，隐私与低延时需求将驱动个人智能体硬件换代，手机评估标准将彻底转向本地AI算力。 节目首先通过 10 天滚动相关性与市场参与度数据，纠正了“软件涨芯片必跌”的体感认知偏差，并指出纳指与罗素指数短强中弱的参与度背离。随后，小陶对本周即将发布的 CPI/PPI 数据及美联储政策定调进行了展望，并前瞻了包括联合健康、摩根大通、ASML 和台积电在内的 Q3 财报季看点。最后，视频深度解析了高通 CEO 透露的 100B 手机端侧模型规划，系统梳理了从端侧、边缘到中心云的三层 AI 架构，并预判端侧 Agent 将彻底重塑消费电子的换机逻辑。 上周软件板块 ETF（IGV）涨 3.4% 而芯片板块（SOX）跌 5%，但 10 天滚动相关性显示两板块并非持续负相关，需警惕体感与客观数据的背离。 (0:08) 本周核心 CPI 环比预期约为 0.2%，即便数据偏高也不影响美联储 10 月按兵不动的基调，政策调整更有可能留待 12 月。 (4:15) 美股 Q3 财报季揭幕，重点关注联合健康（UNH）、摩根大通（JPM）、阿斯麦（ASML）及台积电（TSM）等行业龙头业绩。 (5:37) 高通 CEO 透露某头部 AI 公司计划在 2028 年底前实现手机端侧 24/7 运行 100B 参数模型，端侧与云端协同将成为算力常态。 (8:28)

投资TALK君（小陶）指出，投资者应基于客观数据而非直觉判断市场，当前美股指数虽逼近历史新高，但内部参与度呈现短期反弹与中期偏悲观的背离。同时，随着头部机构提出在端侧运行百亿参数模型，AI 计算正加速向端侧、边缘与云端协同的三层架构演进。 资产走势回顾与软硬件负相关误区 (0:08) 过去一周美股大盘表现稳健，标普500上涨 1.2%，科技七巨头涨 1.4%，标普等权重指数涨 1.6%，美债 TLT 与黄金亦分别反弹 0.6% 和 1.3%。然而板块间出现明显分化，软件 ETF（IGV）周涨 3.4%，费城半导体指数（SOX）则下跌约 5%。 针对市场形成的“软件上涨、芯片必跌”的直观体感，小陶引用 10 个交易日滚动相关性数据指出，自今年 6 月以来软件与半导体板块的相关性一直在正负区间波动，并未形成稳定的极端负相关。他强调当主观体感与客观数据矛盾时，必须尊重数据。 市场参与度背离与通胀数据预期 (3:19) 在三大指数接近历史新高的同时，市场参与度（Market Breadth）却呈现分化与悲观情绪。纳斯达克站上 20 日与 50 日均线的股票比例仅为 31% 和 28%，罗素2000分别为 36% 和 27%，仅标普500情况稍好（54% 与 35%）。整体上 20 日均线参与度高于 50 日，显示短期反弹动能较强，但中期情绪仍待修复。 宏观方面，本周即将公布 CPI 与 PPI。受能源价格驱动，名义 CPI 环比预期达 0.6%，但核心 CPI 环比预期在 0.2% 左右（彭博预期约 0.23%），PPI 环比预期约为 0.4%。小陶预计，核心通胀数据落在 0.2% 至 0.3% 之间均属于美联储可接受范畴，不会改变 10 月政策基调，后续调整更可能留至 12 月处理。 三季度财报季重点公司前瞻 (5:37) 小陶告诫投资者避免单边押注财报，因历史胜率接近 50%。其个人小幅持仓的联合健康（UNH）上季度后从 450 美元回调至 360-370 美元区间，基于管理层此前对后续利润率改善的指引，对其本季并不悲观。 银行板块方面，摩根大通、富国银行、高盛等将密集披露业绩；鉴于 IPO 市场活跃及销售交易业务稳健，小陶预计银行股整体业绩不差，其中摩根大通与美国银行（BAC）是观察信贷与个人消费健康的关键风向标。半导体领域，阿斯麦（ASML）与台积电即将发布财报，台积电由于月度数据公开透明，属于“明牌”，市场反应通常较为平缓。 端侧AI前景与三层计算架构演进 (8:28) 高通 CEO 近期透露，一家头部前沿 AI 公司计划在 2028 年底前实现在手机端侧 24/7 全天候运行 100B（1000 亿）参数模型。高通方面认为，云端与端侧并非零和博弈，隐私、低延迟与全天候需求将驱动大量任务留在本地处理。英伟达上季度财报亦披露，新兴云、本地部署与主权 AI 带来了约 40 亿美元收入，印证了本地计算需求正在爆发。 小陶将未来 AI 算力整理为“本地端侧（如离线个人智能体）、边缘网络（AI-RAN 基站）、中心云端（超大模型集群）”三层架构。在个人智能体领域，苹果凭借隐私安全优势具备壁垒。未来消费者挑选手机或 PC 的核心指标，将逐步转变为硬件本地运行 AI 的能力大小。 无论是板块相关性还是指数参与度，客观数据与市场体感均存在背离。随着端侧大模型技术的推进，AI 硬件换代逻辑正从云端加速向端侧终端渗透，但近期仍需关注财报兑现度与通胀数据的边际扰动。

[0:08] 小陶: 当体感和客观数据出现矛盾时，必须更加尊重客观数据 [8:28] 小陶: 以前我们在买手机的时候，关注的是这个手机品牌本身，它的拍照功能到底如何；未来我们在挑选手机的时候，我们会挑选的是这个手机的硬件本身到底能够跑多强的 AI。

[0:08] 各位观众大家好 [0:09] 欢迎来到一个不单只聊新闻的专业美股频道 [0:11] 我是市场分析师小陶 [0:13] 今天因为时间的关系已经比较晚了 [0:15] 所以我会把这期视频稍微压缩一些 [0:17] 但是因为还是因为有些东西想和大家分享 [0:20] 那正好在 [0:21] 周一市场开盘之前 [0:22] 先来为大家录这期视频 [0:24] 因为周一我们加拿大这边是放假的 [0:26] 呃，所以是一个国定的一个假日 [0:28] 但是周一美股市场是开市的 [0:29] 所以我我个人认为大家还是希望看到这期内容的 [0:33] 对吗 [0:33] 好吗 [0:34] 那就废话不多说 [0:34] 在开始之前大家记得留言点赞加转发 [0:37] 我先回顾一下上周资产价格的这个走势 [0:40] 我们可以去看一下当下市场的一个参与度 [0:42] 然后我就对于本周的市场去做一个展望 [0:46] 那最重要的是 [0:47] 在上周三天之前吧 [0:49] 高通的 ceo 接受了一段采访 [0:51] 在这段采访里面 [0:52] 他非常清晰地表达了自己对于未来 [0:55] AI 手机市场在端侧 AI 这一块的一些展望 [0:58] 我认为对于未来 AI 的这个发展 [1:01] 在端侧端这一块的一个发展 [1:02] 包括高通这家公司是一个比较完整的描述 [1:06] 好吧，那我们就非常快速地先回顾一下过去一周资产价格的走势 [1:10] 美债市场的收益率是出现了小幅的下跌 [1:12] T L T 反弹了0.6% [1:15] 然后随着伴随着 T L T 的一个反弹 [1:17] 黄金在上一周也出现了1.3%的反弹 [1:20] 总体来说 [1:21] 上周的美股市场是 OK 的 [1:22] 那上涨了百 [1:23] 美股标普500上涨了1.2 [1:25] 然后三大指数基本上都出现了上涨 [1:27] 这边有一点是我想指出的 [1:29] 可能和我们本身的一个感受是有一点点反逻辑的 [1:33] 比如说 IGV 软件板块在上一周上涨了3.4% [1:36] 那么涨幅非常的好 [1:38] 呃，其中一些软件板块包括 [1:40] 呃， Palantir 是破了一个新高 [1:41] 然后上周的微软我记得也走得不错的 [1:45] 同时芯片板块在上一周下跌了5% [1:47] 我们体感上非常明显的一个感受是 [1:50] 软件板块和硬件或者和半导体之间是出现了一个非常明显的负相关 [1:54] 那么但其实从这个结果 [1:56] 或者从相关性去看的话 [1:57] 其实我并得不出这个结论呢 [1:59] 前七大科技股上涨了1.4% [2:01] 等权指数上1.6 [2:03] 那么所以上一周是一个市场比较完整的一个反弹 [2:06] 从这张图我们就可以看到半导体板块和软件板块的一个相关性 [2:11] 白色这条线是 IGV 蓝色这条线是 SOX SOX 或者半导体板块 [2:15] 下面是一个相关性 [2:17] 当下面这张这条线是在红色区间的时候 [2:20] 代表这两者之间是一个负相关 [2:21] 绿色区间代表是一个正相关 [2:23] 而我这边看的是滚动10个交易的一个相关性 [2:27] 基基本上看到一段时间是负相关 [2:29] 一段时间是正相关 [2:30] 那如果要从交易这个角度去看的话 [2:32] 因为它是一个10天的一个滚动相关性 [2:35] 当红色这条线 [2:36] 我这两 [2:36] 当这两者之间出现了比较明显负相关的时候 [2:39] 那接下去我们可以期待是这两者之间有可能会出现一个正相关 [2:44] 那反过来这个逻辑也是一样的 [2:45] 但是这条线基本上告诉我们 [2:48] 从今年的6月份到现在为止吧 [2:50] 这两者之间软件和硬件之间的这个相关性没有那么的明显 [2:56] 这就是我说的 [2:57] 我们从体感上 [2:58] 从有些时候当日的一个走势 [3:00] 日内的一个走势或者一周的一个走势 [3:02] 感觉非常的明显 [3:04] 好像当软件板块上涨的时候 [3:06] 半导体就一定会下跌 [3:08] 但其实从相关性这个角度并得不出这个结论了 [3:11] 所以很多时候体感和客观数据是可能矛盾的 [3:14] 那当这两者之间出现矛盾的时候 [3:16] 我个人认为我们更加应该去尊重比较客观的数据 [3:19] 那聊到数据这块 [3:20] 我们去更新一下上周收盘完之后 [3:23] 三大指数的一个市场参与度 [3:25] 首先是纳指 [3:26] 20均线和50均线分别在31%和28% [3:29] 还是处在一个悲观的位置 [3:31] 罗素2000，36%和27% [3:34] 同样也是在一个相对悲观的位置 [3:36] 标普500的情绪面就好很多了 [3:38] 20均线和50均线分别在54%和35% [3:42] 有一点我们需要注意的是什么 [3:44] 我们看到这三大指数 [3:45] 50日均线的参与度都低于20日均线的参与度 [3:48] 说明什么情况 [3:50] 说明短期之内市场的走势是比较的强的 [3:53] 但是并没有把50日均线给拉上来 [3:56] 所以接下去我们可以有一个期待是 [3:58] 如果当20日均线这个参与度持续反弹的话 [4:01] 50日均线这个参与度也会被慢慢的拉上来 [4:04] 但是总体来说 [4:06] 如果我们去看这三大指数 [4:07] 50均线的话 [4:08] 现在仍然是在一个悲观的位置 [4:10] 你都不敢相信 [4:11] 那三大指数的参与度是在一个悲观的位置 [4:13] 但是指数的话非常接近于新高 [4:15] 然后对于本周的一些数据去做一个展望 [4:18] 那首先是 CPI 和 PPI 数据 [4:20] 然后其次的话是财报 [4:21] 因为我们马上就要打开财报季度了 [4:23] 那正好也是我在过去几天给自己稍微放了一个假 [4:26] 稍微休息一下 [4:27] 更好地去迎接第三季度这个财报 [4:30] 进入财报之后就会非常的忙了 [4:32] 每天会要看很多的一些财报 [4:34] 然后还要来和大家分享 [4:35] 那首先是本周将要公布的 C 呃 CPI 数据和 PPI 数据也相当的重要 [4:40] 但我认为重要的可能是市场会有一些波动 [4:43] 但是对于月底的时候美联储的一个加息的决定 [4:46] 我不认为会有非常大的一些影响 [4:48] 首先是 CPI 数据 [4:49] 那 CPI 的话周三可以公布 [4:51] 我们主要是看核心 CPI 广义的话非常的高啊 [4:54] 环比增速0.6% [4:55] 因为油价和能源价格的这个上涨 [4:57] 核心的话 [4:58] 环比增速0.2% [5:00] 彭博他们的预期是在0.23 [5:02] 啊，所以 [5:03] 如果彭博他们预期是正确的话 [5:05] 那最终 [5:05] 环比增速核心如果停留在0.2%的话 [5:09] 完全是美联储可以接受的 [5:11] 啊，上一个月的数据是环比增速0.3% [5:14] 即使退一步去讲 [5:15] 这一组的数据在0.3% [5:17] 我个人认为也不会影响到10月份加息这个决定 [5:21] 10月份大概率的情况下是不会有加息 [5:23] 按兵不动 [5:24] 因为11月份会有一个中期选举 [5:26] 如果要去加的话 [5:27] 完全可以在12月份继续加息 [5:30] 然后 PPI 数据是在周五公布的 [5:32] 那 PPI 数据相对会高一点 [5:34] 市场的这个预期是在 [5:35] 环比增速是在0.4% [5:37] 除了本周的 CPI 和 PPI 数据之外 [5:39] 我们将要迎来财报季度了 [5:41] 就正式打开第三季度的财报记录 [5:43] 那首先将要迎来是周二盘前公布的 UNH 那么医药医疗板块的个股 [5:47] 当然周二的盘前还会有 Johnson Johnson [5:50] UNISWAP 的话是我持仓的之一 [5:52] 占比没有那么的大 [5:53] 那我对于这个季度财报可能没有那么担心吧 [5:55] 我清晰地还记得上一个季度财报发布完之后 [5:58] 股价是破了短期之内的一个新高 [6:00] 最高应该去到了450吧 [6:01] 去到了450之后 [6:03] 接下去到现在已经要三个月了 [6:05] 三个月的时间基本上是在一路回调 [6:07] 现在是在多少 [6:08] 360 370吧 [6:09] 我忘了 [6:09] 我我我都忘了 [6:10] 很多时候很多时候一个标的是这样 [6:12] 因为上个季度财报 [6:13] 我到现在都有印象 [6:14] 上个季度财报 [6:15] 财报本身是没有问题的 [6:16] 所以发布完财报之后股价出现了上涨 [6:18] 但是管理层有聊到 [6:20] 其实不如他们的这个预期的 [6:22] 就是他们在 margin 这一块 [6:23] 利润率可以做到更好 [6:25] 所以有一部分他们在上年所做的这些基本面的一个改善 [6:29] 没有完全在上一个季度财报里边所反映出来 [6:32] 所以他们的一个期待是在接下去的两个季度 [6:35] Margin 这一块会有更大的一个改善空间 [6:37] 啊，所以如果管理层在当时上一个季度财报聊的是正确的话 [6:41] 或者能够有一个比较好的一个把握的话 [6:43] 我的一个期待是这个季度财报将会继续比 [6:46] 将会继续比市场预期要高 [6:48] 再加上从上一个季度到这个季度之间的这段时间 [6:51] 股价的一个走势不是那么的强势 [6:53] 所以这个季度财报无论从股价也好 [6:55] 从基本面上也好 [6:56] 其实我倒没有非常地担心了 [6:58] 当然我再强调一遍 [6:59] 我每次在和大家聊财报展望的时候 [7:01] 我不希望大家去赌财报 [7:02] 没有意义在背后 [7:03] 就是55%这个概率 [7:06] 当然很多时候 [7:06] 如果进入这个财报季度之前 [7:08] 我们可以从市场的一个价格去判断 [7:10] 那么这个概率本身 [7:11] 如果一定要去赌的话 [7:12] 那么这个概率本身是不是站在我们这边 [7:14] 如果相对会弱一些的话 [7:15] 很多时候这个概率可能就站在我们这边 [7:17] 我说价格走势在进入财报之前的话 [7:20] 好吧 [7:21] 然后我周说到了周二的盘前的话 [7:23] 会有 UNH 两家和医疗板块相关的 UNH 强生 Johnson [7:26] 然后周二的盘前还会有 JP Morgan 那 JP Morgan 也正是打开了银行的财报 [7:31] 银行板块一个财报 [7:32] 银行板块在过去一个多月表现是相对弱势的 [7:36] 那么但是这个季度财报你觉得会非常的差吗 [7:38] 不可能差 [7:39] 那么因为当下的 IPO 市场又是那么的好 [7:41] 所以银行板块的财报也绝对不会非常的差 [7:44] 那这个 SALES 又比较的好 [7:45] 那么在财报就在进入财报季度之前 [7:47] 市场相对是比较悲观的 [7:50] 然后啊 [7:50] 周一的话 [7:51] 周一啊 [7:51] 周二的盘前还会有高盛啊 [7:53] Wells Fargo 这些相对来说就没有那么重要 [7:55] 我基本上会挑 JP Morgan 的财报 [7:57] 仔细地去看一下 [7:58] 因为 JP Morgan 的财报既能够看到企业 [8:00] 也能够看 [8:00] 也能够看到个人 [8:02] 然后是周三 [8:03] 周三的盘前会有阿斯麦 [8:05] 还有美国银行 [8:05] 那么从消费者的这个状况 [8:07] 健康状况这个角度去看 [8:09] 最重要的财报没有之一 [8:11] 最后就是周四的一个盘前会有台积电 [8:13] 那这一周的话会有台积电和阿斯麦的这个财报 [8:15] 台积电财报是名牌了 [8:16] 几乎每一个季度出来之后都会比上预期要高 [8:19] 嗯，但是因为他们每一个月都会公布上一个月的一个数据 [8:23] 所以每一次台积电的财报出来之后 [8:25] 市场的一个反馈或者影响都不会太大 [8:28] 最后我想和大家聊一下高通 CEO 在三四天前所接受的一段采访 [8:32] 在采访里面 [8:33] 他自己聊了未来对于 AI 端侧端这一块的一些看法 [8:37] 首先主持人问了一个问题 [8:38] 他说我要挑战一下你的这个理论 [8:40] 现在就前段时间 Meta 所公布的这个缪斯个人的一个智能体 [8:43] 多数的一个行动是在云上进行的 [8:46] 然后把答案传回到你的手机 [8:47] 那这样的情况下 [8:48] 人们为什么需要手机 [8:50] 这个问题背后的一个思考是已经有云在那边了 [8:53] 那为什么还需要端侧端这一块 [8:55] 对吧 [8:56] 然后 ceo 回答是 [8:57] 我必须要小心 [8:58] 不能披露这个名字 [8:59] 但是已经有一家 ai 的前沿公司告诉我们 [9:01] 在28年底之前 [9:03] 他们需要在手机上能够跑100个别的 [9:06] 这个模型并且24， 247都在进行跑 [9:11] 他继续说到 [9:11] 他说未来你会发现有很多的任务的确是需要在云上进行的 [9:15] 但是必须有很多的任务只能在设备上完成 [9:17] 我只能在端侧端这一块的完成 [9:19] 所以现在很多讨论是云或者设备端这一块的争论是没有意义的 [9:23] 这并不是一个零和游戏 [9:25] 我个人也是这么看的 [9:26] 我并不认为这是一个零和游戏 [9:28] 整个市场对于云端这一块的需求只会越来越大 [9:31] 但是不代表端侧端这一块的需求就完全没有 [9:34] 而我个人对于未来 AI 整个市场 [9:37] 特别是在 Agent 市场这一块的一个预测 [9:39] 我个人的一个期待是 [9:40] 首先在端侧的 On Device 这一块 [9:43] 就不需要跑任何的云 [9:44] 对于云没有任何需求 [9:46] 这一块的 AI 一定会有这个市场在那边 [9:48] 就类似于你手机上装一个 AI 智能 [9:50] 其实就是类似于 A A Siri 的一个智能版本 [9:53] 就一个智商更高的一个 Siri 我觉得完全是有一个市场在那边的 [9:57] 然后对于一些比较高需求的一些任务或者一些 request 的话 [10:02] 可以去到哪里 [10:03] 可以去到像类似于 AI ran 可以去到一类似于现在是一个信息的一个基站 [10:09] 比如说我们现在手机的一个基站 [10:10] 可以去到于这边 [10:12] 然后对于那些需求更高的 [10:14] 可以跑到云 [10:16] 然后他们 ceo 继续有聊到 [10:17] 他说如果你有听上一个季度英伟达财报的时候 [10:20] 他们在上一个季度财报里面有聊到40个别点的营收是来自于星云 [10:24] 端侧和主权 AI 这边聊的端侧是 on premise [10:28] 那如果当你在接受端侧 AI 的时候 [10:31] 你就必须要考虑未来这个端侧到底是在手机还是电脑端 [10:35] 那么到底什么是 AI 手机 [10:37] 那高通 CEO 的回答是 [10:38] 当 OpenClaw 面试的时候 [10:40] AI 手机的一个未来就比较清晰了 [10:43] 这个观点我是完全认同 [10:44] 我一直在和大家最近这段时间在聊 AI 智能体 [10:47] 我说 AI 智能体的第一代就是 OpenClaw [10:49] 然后我们在前段时间所看到的 Meta [10:51] 下面的一个 MUSE 算是一个智能体的一个第二代 [10:55] 但是在 C 端 [10:57] 在消费者端这一块的一个 AI 智能体 [10:59] 绝对不会停在 MUSE 那么未来苹果一定会有自己的这个智能体 [11:03] 我个人也比较看好苹果未来这个智能体这一块 [11:06] 主要是从安全这个角度去出发 [11:08] 我个人未来可能愿意把自己的一些比较隐私的一些数据和苹果去进行分享 [11:13] 包括谷歌也会有自己的这个智能体 [11:16] 而当 C 端这一块的智能体在慢慢起来的时候 [11:20] 这时候人们就会考虑到对于硬件这一块的更新 [11:23] 当你有了智能体 [11:24] 当你有了应用场景之后 [11:26] 硬件端 [11:26] 无论是在手机端这一块 [11:28] 还是在电脑端这一块 [11:30] 这个硬件都必须要跟上 [11:31] 而其实 AIGC 这一块 [11:33] 我们已经聊了起码两三年了 [11:34] AIGC 的这个概念 [11:36] 我记得苏妈在两三年之前就已经开始在聊 AIPC 了 [11:40] 只是当时很多人都认为 AIPC 没有任何的意义 [11:43] 没有任何的应用场景 [11:44] 啊，但是现在你会发现 AIPC 现在去聊 AIPC 你会发现非常的合理了 [11:49] 那么包括英伟达自己 [11:51] 他们也有一个类似于是 AI PC 这样的一个产品 [11:53] 我记得六七千美金吧 [11:55] 啊，当我们有了端侧 AI 之后 [11:56] 对于手机端和电脑端这一块硬件上的一个更新 [11:59] 几乎是一个必然的趋势 [12:00] 那我在前两天发了一条推 [12:02] 我说以前我们在买手机的时候 [12:03] 关注的是这个手机品牌本身 [12:05] 它的拍照功能到底如何 [12:07] 未来我们在挑选手机的时候 [12:09] 我们会挑选的是这个手机的一个硬件本身到底能够跑多强的这个 AI [12:15] 最后，今天的活动来自于 seeking [12:16] alpha 那这边是他们 alpha picks 量化的一个选股策略 [12:19] ytd 到现在为止 [12:20] 标破了14% [12:21] 这个策略本身是28% [12:23] 他们从9月1日到10月1日以来 [12:26] 挑选了三只个股 [12:27] 这三个标的走的还是不错的 [12:28] 我在前段时间就和大家聊过 [12:30] 其中有两个标的其实是我最大的两个持仓之二 [12:34] 那现在有一个优惠活动 [12:35] 现在是一个免费试用期 [12:37] 同时首年订阅的话可以立即节省50美金 [12:40] 另外大家知道他们一直有 Premium 的这一档订阅 [12:43] 所以现在 Premium 加上 AlphaPicks 加在一起的话 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