美联储转向鹰派加息拉大中美利差，中美国债利差逼近330基点

靳卫萍老师

美联储依托准备金付息机制持续紧缩以消化前期放水后遗症，与国内稳健宽松的货币政策形成鲜明背离并加剧国内资产荒。

AI-assisted summary of 一次看懂美联储加息：动因、全球市场及资产配置策略【清华大学靳卫萍】 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-09-21

Key ideas

美联储在杰克逊霍尔央行年会后表态迅速由温和观望转向强硬，宣布加息25个基点，并释放出后续可能继续加息的政策信号。 (0:00)
中美两国十年期国债收益率利差走阔至极端水平，美国十年期国债收益率一度逼近5%关口，而中国十年期国债收益率处于1.69%附近的低位，凸显国内的“资产荒”现象。 (0:00)
当前宏观政策的背离深植于2020年抗疫路径的抉择：欧美采取激进QE大水漫灌导致高通胀后遗症，而中国保持宏观定力并仅发行1万亿元抗疫特别国债，带来截然不同的利率周期。 (0:00)
自2008年次贷危机多轮QE导致准备金泛滥后，美联储的利率调控重心已从传统的公开市场操作买卖国债，转为依靠准备金付息（IORB）机制来构建利率地板。 (1:40)

Detailed notes

## Background 本视频由“靳卫萍老师”（清华大学）于2026年9月21日发布在Bilibili平台。虽然原视频未提供文字简介，但主题紧扣美联储加息决策，深入剖析其背后的底层调控机制、中美货币政策分化以及全球资产配置逻辑。

## TL;DR 内容从美联储加息25个基点及杰克逊霍尔央行年会的鹰派转向切入，揭示了美联储利率调控从传统公开市场操作（OMO）演变至2008年后以准备金付息制度（IORB）为核心的机制变革。同时，视频深入对比了中美货币政策的深刻背离，指出欧美激进QE后遗症与中国稳健克制的疫情应对路径奠定了当前美债逼近5%与国内仅1.69%的利差鸿沟。通过拆解宏观流动性格局与“资产荒”成因，为投资者提供了理解全球宏观裂痕与大类资产配置的分析框架。

## Atmosphere & style 视频展现出严谨克制且条理清晰的学院派讲授风格，靳卫萍老师以深入浅出、抽丝剥茧的叙述节奏，将晦涩的央行货币调控工具与宏观金融理论拆解得明明白白。整场讲解理性客观、层层递进，从眼前的市场异动自然延展至底层机制与历史溯源，带给观众拨开复杂宏观迷雾的透彻感与获得感。既有扎实的经济学学术厚度，又直击现实市场的投资关切，传递出沉稳而清醒的专业洞察力。

## Bulletin - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 美联储在杰克逊霍尔央行年会后表态迅速由温和观望转向强硬，宣布加息25个基点，并释放出后续可能继续加息的政策信号。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 中美两国十年期国债收益率利差走阔至极端水平，美国十年期国债收益率一度逼近5%关口，而中国十年期国债收益率处于1.69%附近的低位，凸显国内的“资产荒”现象。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 当前宏观政策的背离深植于2020年抗疫路径的抉择：欧美采取激进QE大水漫灌导致高通胀后遗症，而中国保持宏观定力并仅发行1万亿元抗疫特别国债，带来截然不同的利率周期。 - [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 自2008年次贷危机多轮QE导致准备金泛滥后，美联储的利率调控重心已从传统的公开市场操作买卖国债，转为依靠准备金付息（IORB）机制来构建利率地板。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 美联储在杰克逊霍尔全球央行年会前后出现政策态度剧烈转变，从此前紧盯就业、通胀及AI对生产力的影响，迅速转向坚定加息25个基点且保留继续加息空间。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 中美货币政策形成显著背离，中国面临低利率环境与“资产荒”，十年期国债收益率约在1.69%，而美国十年期国债收益率则逼近5%。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 当前全球利率分化的历史根源在于2020年疫情应对模式的不同：欧美采取大规模QE带来长期通胀隐患，中国则坚持经济转型与克制发债，奠定了稳健偏宽松的底色。 - [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 美联储“加息”与“降息”的核心调控目标是联邦基金利率，即商业银行之间隔夜拆借准备金的无担保利率。 - [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 在2008年次贷危机前，美联储处于准备金稀缺时代，主要通过公开市场操作（OMO）买卖国债吞吐基础货币来微调联邦基金利率。 - [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 2008年大规模量化宽松导致银行系统充斥海量超额准备金，使传统的国债买卖公开市场操作边际效应失效。 - [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 现代美联储调控依托准备金付息制度（IORB），通过直接调整向银行存放在央行准备金支付的利率，为货币市场树立了坚实的利率下限。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 在外部高利率施压与内外流动性环境分化的格局下，深刻理解中美政策分化及底层货币传导机制，是大类资产配置决策的关键前提。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 美联储加息风云与中美货币政策背离

美联储宣布加息25个基点，这一举措迅速引发了全球金融市场的剧烈反响。回顾此前的市场预期，在8月28日全球央行年会（杰克逊霍尔会议）召开之前，全市场对美联储进一步加息的预期实际上并没有如此强烈。然而在央行年会上，美联储决策层的表态一改此前温和观望的态度——原本反复强调要紧盯通胀数据、密切关注就业市场以及评估人工智能（AI）对美国整体生产力带来的深远影响，却在极短的时间窗口内迅速转向强硬加息。更令市场绷紧神经的是，这次加息绝非终点，后续仍有进一步加息的可能。

面对这一宏观大势，市场最关心的核心议题集中在几个维度：首先是美联储“加息”在底层机制上究竟是如何运作的；其次，美联储冒着高利率成本继续加息的核心驱动力究竟是什么；再者，当前美债收益率已经处于高位，继续加息是否会推升国债收益率，二者之间又存在怎样的传导链条；最后，在全球多数央行步入紧缩周期的大背景下，国内货币政策与资本市场（大A股）该如何应对。当前中国的十年期国债收益率仅在1.69%左右，而美国十年期国债收益率一度逼近5%关口，这种巨大的利差反映出国内正面临着显著的“资产荒”，与海外高息环境形成了鲜明对比。

这种货币政策的分野，根源其实深植于2020年应对新冠疫情时的政策路径抉择。当时面对突如其来的冲击，欧美主要央行采取的是极其激进的量化宽松（QE）政策，试图用大规模“大水漫灌”来掩盖经济停摆的阵痛；而中国则保持了宏观定力，正处在艰难的经济结构转型期，财政端仅发行了1万亿元规模级别的抗疫特别国债，并未跟随西方进行无底线的货币放水。不同的解题思路导致了今天内外宏观环境的巨大差异：一边是西方为消化前期放水后遗症而不得不持续推高利率，另一边则是国内稳健偏宽松的流动性。在外部世界高息施压的格局下，投资者如何理解这种宏观裂痕，并据此稳妥调整大类资产配置，成为了当下最具现实意义的话题。

- 关键对比数据：美国十年期国债收益率高位逼近5.0%以上，而中国十年期国债收益率处于1.69%附近的低位。 - 历史分水岭：2020年疫情应对模式的分化（欧美激进QE放水 vs 国内聚焦经济转型与克制发债）奠定了当前全球宏观政策分化的根基。

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[01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 美联储调控货币与利率的底层机制演变

要理解加息的本质，必须拆解美联储调控流动性与利率的核心运作架构。传统模式下，美联储主要依赖公开市场操作（OMO）。当需要向市场注入流动性、增加货币供给时，美联储会从公开市场上买入政府债券，直接将资金打入对应商业银行在美联储开设的准备金账户；银行体系的超额准备金增加，市场资金面变得充裕，借贷成本与市场利率随之自然下行。反之，当美联储决定收紧流动性、减少货币供给时，联邦公开市场委员会（FOMC）则会指令在二级市场抛售美债，从商业银行的准备金账户中扣划资金，收回基础货币，推高拆借利率。

```mermaid flowchart TD accTitle: 美联储传统与现代利率调控机制对比 accDescr: 展示2008年金融危机前后美联储通过准备金操作控制联邦基金利率的机制转变。

subgraph TRAD ["传统调控模式（准备金稀缺时代）"] T1["FOMC设定联邦基金利率目标"] --> T2{"公开市场操作"} T2 -->|"买入美债"| T3["商业银行准备金增加<br/>市场资金充裕 / 利率下行"] T2 -->|"卖出美债"| T4["扣减准备金账户资金<br/>市场流动性收紧 / 利率上行"] end

subgraph MODERN ["现代调控模式（准备金过剩时代 / 2008年后）"] M1["多轮QE超额放水"] --> M2["银行体系准备金极度充裕<br/>传统买卖国债微调失效"] M2 --> M3["引入准备金付息权限 (IORB)"] M3 --> M4["准备金利率成为利率走廊核心枢纽<br/>直接锚定联邦基金利率"] end ```

这种操作直接作用于美国的短期基准利率——联邦基金利率（Federal Funds Rate）。所谓联邦基金利率，本质上是商业银行之间为了满足法定存款准备金要求而相互拆借准备金的隔夜交易利率。美联储所谓的“加息”或“降息”，调整的正是FOMC为该利率设定的目标区间。在2008年次贷危机之前，准备金处于稀缺状态，美联储通过在公开市场小幅买卖国债，就能精准引导实际市场拆借利率紧贴政策目标。

然而，2008年爆发的全球金融危机彻底改写了这一游戏规则。美联储开启了史无前例的大规模量化宽松（QE），直接导致商业银行账面上的准备金规模呈爆发式增长，远远超出了日常支付与法规所必须的准备金需求。当银行系统彻底被超额准备金淹没时，美联储手中原有的传统国债吞吐操作便难以产生边际影响。为了重新掌控利率话语权，美联储在2008-2009年获得了对银行超额准备金支付利息（IORB）的法定权限。通过直接调高或调低支付给商业银行的准备金利息，美联储为整个货币市场树立了坚实的利率地板——商业银行只要将钱趴在央行账上就能稳赚这笔利息，绝不会以更低的利率在市场上对外拆借。自此，准备金利率正式演变成为决定联邦基金利率走势的核心决定性工具。

- 核心概念与工具： - **公开市场操作（OMO）**：通过买卖国债吞吐基础货币。 - **联邦基金利率**：银行间无担保拆借准备金的隔夜利率，美联储议息会议调整的核心目标。 - **准备金付息制度（IORB）**：2008年危机后建立的调控基石，解决了流动性泛滥环境下传统公开市场操作失效的困境。

## Notable quotes > [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 这次加息绝非终点，后续仍有进一步加息的可能。 — 靳卫萍

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 当前中国的十年期国债收益率仅在1.69%左右，而美国十年期国债收益率一度逼近5%关口，这种巨大的利差反映出国内正面临着显著的“资产荒” — 靳卫萍

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 这种货币政策的分野，根源其实深植于2020年应对新冠疫情时的政策路径抉择。 — 靳卫萍

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 一边是西方为消化前期放水后遗症而不得不持续推高利率，另一边则是国内稳健偏宽松的流动性。 — 靳卫萍

> [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=0s) 在外部世界高息施压的格局下，投资者如何理解这种宏观裂痕，并据此稳妥调整大类资产配置，成为了当下最具现实意义的话题。 — 靳卫萍

> [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 要理解加息的本质，必须拆解美联储调控流动性与利率的核心运作架构。 — 靳卫萍

> [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 所谓联邦基金利率，本质上是商业银行之间为了满足法定存款准备金要求而相互拆借准备金的隔夜交易利率。 — 靳卫萍

> [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 2008年爆发的全球金融危机彻底改写了这一游戏规则。 — 靳卫萍

> [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 通过直接调高或调低支付给商业银行的准备金利息，美联储为整个货币市场树立了坚实的利率地板 — 靳卫萍

> [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 商业银行只要将钱趴在央行账上就能稳赚这笔利息，绝不会以更低的利率在市场上对外拆借。 — 靳卫萍

> [01:40](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF?t=100s) 准备金利率正式演变成为决定联邦基金利率走势的核心决定性工具。 — 靳卫萍

## Mentioned 靳卫萍, 清华大学, 美联储, 杰克逊霍尔会议, 联邦公开市场委员会, 联邦基金利率, 公开市场操作, 准备金付息制度, 量化宽松, 抗疫特别国债, A股

## 弹幕氛围 (Danmaku mood) — 23 条弹幕整体呈现出专注、认真的学习与互动氛围。在视频中段，大量观众整齐刷屏配合视频提出的互动调研；同时，观众深入思考并探讨了视频中的金融与货币知识，并在最后表达了对课程质量的高度认可与感谢。

**整体情绪**：😊 正面 35% · 😐 中性 65% · 😞 负面 0%

**热议点** - **针对视频互动问题的集中刷屏作答** —— “通过课程讲解” - **针对货币供应机制与金融概念的深度求知与思考** —— “联邦储备券是啥，AI说是美元现钞，如果是这样，那银行准备间兑换现钞为啥货币量供应就增加了呢” - **对准备金利率与宏观政策逻辑的分析推测** —— “取消准备金利率就是鼓励投资咯变相放水？” - **对课程实用价值的高度认可与对讲师的感谢** —— “确实非常有用，学习好几遍了，感谢老师~~”

**代表弹幕** > 联邦储备券是啥，AI说是美元现钞，如果是这样，那银行准备间兑换现钞为啥货币量供应就增加了呢

> 通过课程讲解

> 通过AI工具

> 取消准备金利率就是鼓励投资咯变相放水？

> 确实非常有用，学习好几遍了，感谢老师~~

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1LUhh6fEMF)

中文简报

美联储鹰派加息拉大中美利差，中美国债利差逼近330基点美联储依托准备金付息机制持续紧缩以消化前期放水后遗症，与国内稳健宽松的货币政策形成鲜明背离并加剧国内资产荒。内容从美联储加息25个基点及杰克逊霍尔央行年会的鹰派转向切入，揭示了美联储利率调控从传统公开市场操作（OMO）演变至2008年后以准备金付息制度（IORB）为核心的机制变革。同时，内容深入对比了中美货币政策的深刻背离，指出欧美激进QE后遗症与中国稳健克制的疫情应对路径奠定了当前美债逼近5%与国内仅1.69%的利差鸿沟。通过拆解宏观流动性格局与“资产荒”成因，为投资者提供了理解全球宏观裂痕与大类资产配置的分析框架。美联储在杰克逊霍尔央行年会后表态迅速由温和观望转向强硬，宣布加息25个基点，并释放出后续可能继续加息的政策信号。 (0:00) 中美两国十年期国债收益率利差走阔至极端水平，美国十年期国债收益率一度逼近5%关口，而中国十年期国债收益率处于1.69%附近的低位，凸显国内的“资产荒”现象。 (0:00) 当前宏观政策的背离深植于2020年抗疫路径的抉择：欧美采取激进QE大水漫灌导致高通胀后遗症，而中国保持宏观定力并仅发行1万亿元抗疫特别国债，带来截然不同的利率周期。 (0:00) 自2008年次贷危机多轮QE导致准备金泛滥后，美联储的利率调控重心已从传统的公开市场操作买卖国债，转为依靠准备金付息（IORB）机制来构建利率地板。 (1:40)

Reading summary

清华大学靳卫萍老师分析指出，美联储转向强硬加息及后续紧缩预期，与中国偏宽松的政策环境形成鲜明背离，其深层根源在于2020年疫情应对模式的分化，并由2008年后演变的准备金付息机制提供调控底层支撑。加息转向与中美政策背离根源 (0:00) 在8月28日杰克逊霍尔全球央行年会前，市场对美联储进一步紧缩的预期并不强烈；但美联储随后迅速转变温和观望态度，宣布加息25个基点并释放后续可能继续加息的强硬信号。这一转向直接加剧了全球市场波动，并凸显出中美两国的宏观政策割裂：当前美国十年期国债收益率高位逼近5%，而中国十年期国债收益率仅在1.69%左右，巨大的利差反映出国内正面临显著的“资产荒”。靳卫萍老师指出，这种货币政策分野的根基深植于2020年应对新冠疫情时的政策路径抉择。当时欧美央行采取极激进的量化宽松（QE）大水漫灌来掩盖经济停摆阵痛，如今不得不持续推高利率以消化后遗症；中国则保持宏观定力并推进经济结构转型，财政端仅发行1万亿元级别的抗疫特别国债，未进行无底线放水，最终形成了如今西方承受高息压力而国内流动性稳健偏松的内外宏观差异。利率调控从公开市场到准备金付息 (1:40) 美联储调控短期基准利率（即银行间无担保拆借隔夜准备金的联邦基金利率）的底层机制经历了重要演变。在2008年次贷危机前，银行体系的准备金处于稀缺状态，美联储通过公开市场操作（OMO）在二级市场买卖政府债券吞吐基础货币，即可微调商业银行准备金并引导市场拆借利率紧贴政策目标。 2008年危机后，美联储开启史无前例的大规模QE，导致商业银行账面的超额准备金爆发式增长，传统通过吞吐国债微调资金面的方式失效。美联储随后获得对超额准备金支付利息（IORB）的法定权限，通过调整该利率为货币市场设立利率地板（银行不愿以低于IORB的成本向外拆借），使其成为准备金过剩时代锚定联邦基金利率走势的核心决定性工具。在外部高利率施压、中美利差高企及国内资产荒背景下，理解美联储加息动因及其利率调控传导机制，是投资者应对宏观裂痕并调整大类资产配置的核心前提。

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[0:00] 靳卫萍: 这次加息绝非终点，后续仍有进一步加息的可能。 [0:00] 靳卫萍: 当前中国的十年期国债收益率仅在1.69%左右，而美国十年期国债收益率一度逼近5%关口，这种巨大的利差反映出国内正面临着显著的“资产荒” [0:00] 靳卫萍: 这种货币政策的分野，根源其实深植于2020年应对新冠疫情时的政策路径抉择。 [0:00] 靳卫萍: 一边是西方为消化前期放水后遗症而不得不持续推高利率，另一边则是国内稳健偏宽松的流动性。 [0:00] 靳卫萍: 在外部世界高息施压的格局下，投资者如何理解这种宏观裂痕，并据此稳妥调整大类资产配置，成为了当下最具现实意义的话题。 [1:40] 靳卫萍: 要理解加息的本质，必须拆解美联储调控流动性与利率的核心运作架构。 [1:40] 靳卫萍: 所谓联邦基金利率，本质上是商业银行之间为了满足法定存款准备金要求而相互拆借准备金的隔夜交易利率。 [1:40] 靳卫萍: 2008年爆发的全球金融危机彻底改写了这一游戏规则。 [1:40] 靳卫萍: 通过直接调高或调低支付给商业银行的准备金利息，美联储为整个货币市场树立了坚实的利率地板 [1:40] 靳卫萍: 商业银行只要将钱趴在央行账上就能稳赚这笔利息，绝不会以更低的利率在市场上对外拆借。 [1:40] 靳卫萍: 准备金利率正式演变成为决定联邦基金利率走势的核心决定性工具。

Original transcript

[0:00] 大家好今天我们来跟大家聊一个话题就是美联储加息了美联储在9月17号加息了25个基点大家如果回顾一下在8月28号全球央行行长会议召开之前整个市场对美联储要加息的预期其实还没有那么的强烈那么到了8月28号在全球央行行长会议上卧时一改原来的要看通胀要看就业要关注AI对美国生产力的影响来看的话实际上美联储加息其实这个变化的这个时间啊还是非常的短暂的那么关键是呢这次加息没算完接下来还会再加所以今天呢我们就这个话题来跟大家聊一聊美联储呢第一它的加息到底是什么意思那么第二呢就是呢美联储呢为什么要加息我们可以从卧石它的讲话当中呢可以来甄比一下那么最后呢我们再总结一下那么第三呢很多人就会讲说现在美国的国债收入已经很高了那么加息的话岂不是更高了呢它到底要产生什么样的作用什么样的关系的链接那么我们也会跟大家讲这样一个点那么接下来呢还有就是在全球加息的央行越来越多的前提下那我们国内咱们打A怎么走其实咱们国家的这个货币政策啊其实还是倾向于宽松的很多人也会问说为什么我们的货币政策跟其他的国家的货币政策是不一样我们如果单看美国的十年级的国债收益率就已经逼近了5.0几但是中国的十年级的国债收益率只有1.69所以其实现在在国内体现的是一种资产荒那么我们如何看待这样的一个矛盾怎么来看其实如果最简单的一个方式就是在2020年的时候疫情当中美联储和其他欧洲的央行他们采取的货币政策呢就是量化宽松就是QE但是对于中国而言的话呢我们在艰难的经济转型2020年呢我们只有1.5万亿的一号上例1.2万都特别过展所以其实啊我们跟欧美国家的这种分野其实就发生在2020年面对疫情怎么处理我们呢是转型他们呢是QE用放水的这种形式呢来让疫情没有那么的痛苦所以这是从根上其实从那来如果要是外围的世界都在加息利率水平月内走高的时候那么我们应该怎么办我觉得也值得跟大家去聊一聊包括自然配置啊怎么调整啊哪个方式会更加的稳妥为大家找了很多的资料那么今天呢我们就来跟大家聊一聊这个话题那么首先呢第一个问题呢就是美联储调控货币与利率的运作方式到底是怎么样的那么首先呢美联储呢它是有两个手段第一个就是呢也要在想增加货币供给的时候呢美储呢就会买入政府债券给对应银行的准备金账户增加资金以此向市场投放货币这是增加货币供给的时候那增加了货币供给呢其实利率也会下降的还有一个办法呢就是银行准备金可以兑换为联邦的储备券他可以这么干如果想要减少货币供给的话呢就通过FOMC卖出美债扣减银行准备金账户的资金那么第二呢就是呢联邦基金利率来调整它是美国的短期的基准利率银行之间的拆卷准备金呢就会形成联邦基金市场交易利率呢就是联邦基金利率那么这一次呢美联储的议会议调的就是这个利率那么通常呢我们要结合这个公开市场来一起看的如果要是美联储呢买债券那么准备金呢就会变多联邦基金利率呢就会下降如果要是他卖债券准备金就会变少利率上行MOMC就会设定联邦基金率的目标通过公开市场操作让实际利益贴紧目标在2008年的时候市场经历的金融危机次贷危机那么QE就使银行准备金远超了需求所以后来再靠买卖央行手里的国债来使得经济体当中的货币供给量变多还是变少这个操作就失效了那么09年后美联储获得了准备金的负息权限什么意思呢在经济体系当中它是要求商银行没有一笔存款都要向它来交付准备金你要按照准备金利率来看的话它又能回超额那么银行准备金的利率就成为决定联邦基金利率的关键如果大家这部分很难听明白的话我倒是建议大家有两个办法第一个就是可以把它为个AI问AI是什么意思那么第二个就是由我下次跟大家好好把商银行和央行怎么运作的道理清楚那么其实这里头的关系啊也是没有那么复杂如果总结一下第一个呢就是公开市场委员会在市场上操作他手里的美国的国债当美国的国债