【摩王想两下】黄金定价校准与新变量：黄金还能买吗？｜#摩王 #王鸿嫔

摩王想两下

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Source published: 2026-08-19

Key ideas

华尔街预期的6,000美元金价目标落空，目前金价在4,000美元震荡拉锯；美债实际利率居于高位，叠加去美元化实为渐进慢变量，扼杀了金价的短期极端暴涨空间。 (0:00)
红海与曼德海峡局势推升原油绕行成本，模型测算油价每上涨10%将拉动美国CPI年率上升0.24%至0.28%，可能迫使美联储维持高利率并反向压制黄金。 (5:00)
美国2026财年累计赤字已逼近1万亿美元且短债遭赎回，美联储新主席面临抗击能源通胀与防范美债收益率突破5%生死线之间的重大政策抉择。 (10:00)
投机资金出清但长期买盘稳固：2026年Q1全球央行增持黄金244吨，中国央行连续20个月加仓，香港黄金代币化与链上持仓（全网达8.8亿美元）正构筑4,000美元结构性铁底。 (15:00)

Detailed notes

## Background 本期内容由YouTube频道“摩王想两下”于2026年8月19日发布。节目针对2026年金价高位回撤并在4,000美元附近剧烈震荡的行情，深度拆解华尔街此前“6,000美元末日剧本”失效的底层原因，并探讨原油通胀、美联储换届政策、央行购金及资产代币化等新变量对黄金走势的深远影响。

## TL;DR 节目指出，华尔街此前对黄金极度乐观的6,000美元预测因恶性通胀降温与美债实际利率高企而落空，ETF投机盘的踩踏流出更让金价回归理性均值。中东战火若推升原油，将通过抬升能源通胀迫使美联储维持高利率，反而形成反噬黄金的恶性闭环，未来破局的关键取决于美联储新主席在巨额美债赤字与抗通胀之间的政策转向。与此同时，以中国央行为代表的全球官方战略买盘构筑了4,000美元的牢固铁底，叠加亚洲黄金代币化（Tokenization）基建的红利，黄金替代法币信用的底层逻辑依旧稳固。博主建议投资者盯紧原油与10年期美债收益率，放弃短线博弈，在深度回调时分批布局以获取长期确定性。

## Atmosphere & style 整体基调冷静、克制且极具宏观穿透力，褪去了狂热行情时的浮躁情绪，展现出资深投资者在震荡市中的沉稳与自省。叙事逻辑层层递进，既有对投行激进预测和散户杠杆追高的犀利拆解，也有对国际海运咽喉、大宗商品与货币政策连锁反应的严密推演。聆听过程如同参与一场高规格的宏观资产复盘闭门会，在剥离市场噪音的同时，传递出“多想一层”面对恐惧与贪婪的理性格局。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=0s) 华尔街预期的6,000美元金价目标落空，目前金价在4,000美元震荡拉锯；美债实际利率居于高位，叠加去美元化实为渐进慢变量，扼杀了金价的短期极端暴涨空间。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=300s) 红海与曼德海峡局势推升原油绕行成本，模型测算油价每上涨10%将拉动美国CPI年率上升0.24%至0.28%，可能迫使美联储维持高利率并反向压制黄金。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=600s) 美国2026财年累计赤字已逼近1万亿美元且短债遭赎回，美联储新主席面临抗击能源通胀与防范美债收益率突破5%生死线之间的重大政策抉择。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=900s) 投机资金出清但长期买盘稳固：2026年Q1全球央行增持黄金244吨，中国央行连续20个月加仓，香港黄金代币化与链上持仓（全网达8.8亿美元）正构筑4,000美元结构性铁底。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=0s) 华尔街投行此前基于极端尾部风险给出的6,000美元金价预测失效，当前金价维持在4,000美元附近进行估值中枢震荡。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=0s) 10年期美债收益率维持在4.7%附近甚至一度击穿5.0%，高企的美元实际利率对不生息的黄金构成了直接且沉重的压制。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=0s) 去美元化并非一蹴而就，2022年以来美元在国际支付中的份额逆势提升约10%，超60%央行购金主要出于资产多元化与防守避险考量。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=300s) 以散户为主的杠杆投机盘快速退潮，自3月以来全球黄金ETF累计抛售163吨黄金，推动投机泡沫出清。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=300s) 也门胡塞武装对曼德海峡的威胁推高中东原油海运成本与时间，叠加油市低库存与美国战略石油储备（SPR）释放接近尾声，能源供应极其脆弱。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=300s) 油价反弹形成了“油价上涨→通胀反弹→美联储高利率→实际利率居高不下→黄金承压”的反向传导闭环。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=600s) 美联储新主席走马上任面临财政与货币的世纪难题，2026财年美国财政赤字高达9,679亿美元，短期美债遭遇罕见的大规模持续赎回。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=600s) 若美联储选择捍卫美债市场并引入收益率曲线控制（YCC）或调高通胀目标，实际利率的断崖式暴跌将成为黄金突破的强大催化剂。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=600s) 美元指数期货多空比攀升至1.05的历史高位，根据历史规律，该水平通常对应美元指数后续的阶段性见顶走弱。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=900s) 主权央行买盘构成核心慢变量，中国官方黄金储备至6月末达7,544万盎司且实现连续20个月增持，为金价提供坚实底部支撑。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=900s) 亚洲黄金金融基建与代币化（Tokenization）加速推进，全网加密黄金合约持仓规模达8.8亿美元，显著提升了实物黄金权益的流动性与可分割性。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=900s) 在美股科技板块AI去杠杆抛售期间，黄金回撤不足3%，部分科技股止盈资金基于再平衡需求分流至黄金，显示出抗跌韧性。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=1200s) 主流券商预期出现分歧：美银技术面看空至极端低点3,315美元，财通证券指出投机量暴跌70%显示底部夯实，摩根大通则转向推荐金矿股。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=1200s) 黄金长期定价核心在于对主权法币购买力稀释的防御，操作上应紧盯油价与美债收益率信号，采取逢大跌分批建仓的纪律化策略。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=0s) 6,000美元目标价为何落空：华尔街极端预测的逻辑拆解

2025年第四季度，在商品与白银价格疯狂上涨的狂欢行情下，不少投资者较晚进场追高，进入2026年后随着行情回撤而陷入亏损与困惑。华尔街大行如摩根大通（JPMorgan）、美国银行（BofA）和花旗（Citi）在2025年底给出了极其激进的预测，押注金价在2026至2027年间将飙涨至6,000美元。然而截至2026年8月，金价并未如期上演“末日狂飙”，而是在4,000美元附近展开了长期的剧烈震荡与上下洗盘。即便中东战火猛烈，金价也未出现加速突破。重新审视大行的推导逻辑可以发现，当初6,000美元的目标价实质上是建立在一套极端的尾部风险与“末日剧本”之上的，而如今这一剧本的底层假设与现实出现了巨大偏差。

这一偏差首先体现在地缘政治与恶性通胀的降温上。随着美债收益率突破4.5%，特朗普在政策表态上再度退缩（"tackle"），美伊重新开启谈判，这种地缘冲突降温的动作导致原油价格并未全面失控，依然维持在100美元以内，并未触及开战初期市场狂喊的180美元极端水平。与此同时，10年期美债收益率基本维持在4.7%的高位，甚至一度击穿5.0%。随着美联储新主席于5月上台，其在抑制通胀上展现出极其坚决且稳健的步伐，使得美元实际利率居高不下，直接扼杀了金价短期狂飙的动能。

其次，市场此前对“去美元化”的节奏产生了严重误判。数据显示，自2022年以来，美元在国际支付中的份额不仅没有萎缩，反而逆势增长了约10%。在全球受访的央行中，超过60%明确表示增持黄金的初衷是资产多元化与对冲风险，而非在朝夕之间“消灭美元”。去美元化是一个渐进的结构性趋势，过程充满曲折反复，正如俗话所说的“走三步退两步、走两步退三步”。央行稳健购金是构筑4,000美元铁底的长期慢变量，并不具备将金价在短期内暴力推升至6,000美元的疯狂动能。

- **华尔街极端预测**：2025年底摩根大通、美银、花旗等大行曾押注2026–2027年金价挑战6,000美元，但现实中金价持续在4,000美元上下震荡洗盘。 - **美债与实际利率**：10年期美债收益率居于4.7%附近（一度破5%），高企的美元实际利率对不生息的黄金构成了沉重压制。 - **去美元化现实**：自2022年起美元在国际支付份额反而增加约10%，超60%央行购金仅为资产多元化与避险，去美元化属于渐进慢变量。

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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=300s) 散户投机盘退潮与曼德海峡的“战争—原油”致命闭环

导致此前金价过度疯狂的主力是黄金ETF所代表的短期投机快钱。散户无法像主权央行那样大规模抢购实体黄金，ETF因而成为散户加杠杆追高的首选工具。这一资金流在2025年下半年至2026年一二月份达到顶峰，但随着2026年美元高利率的持续压制，追高资金开始仓皇撤退。自3月以来，在全球实际利率上行与美元强劲反弹的双重打击下，全球黄金ETF累计抛售了高达163吨黄金；中国的黄金ETF也受到A股市场情绪与汇率波动影响而出现资金流出。投机盘被清洗出局，使得金价回归到4,000美元的估值中枢反复拉锯。

展望后市，一个绝对不能忽视的战略驱动变量是战火与原油的共振。中东局势的潜在引信在于曼德海峡与红海航权：也门胡塞武装公开宣布袭击沙特阿拉伯油轮，试图实质封锁曼德海峡，在霍尔木兹海峡之外再开辟新战场。曼德海峡作为全球能源供应链的咽喉要道，一旦受阻，中东原油将被迫绕行非洲南端的好望角，运输成本与时间均将激增。当前全球原油库存处于低位，而美国战略石油储备（SPR）的释放计划已步入尾声，导致原油供需平衡极其脆弱。

原油价格若二次冲顶，对美国通胀将产生立竿见影的推升作用。多家券商模型测算表明，国际油价每上涨10%，将直接拉动美国CPI年率上升约0.24%至0.28%（24到28个基点）。7月下旬布伦特原油已逼近每桶96.8美元，WTI原油亦逼近90美元。如果油价这枚地雷无法拆除，通胀死灰复燃将形成一套反噬黄金的恶性闭环：

```mermaid flowchart TD accTitle: 战争原油与黄金反向催化闭环 accDescr: 展示地缘冲突如何通过推高油价和通胀，迫使美联储维持高利率，进而压制黄金表现。 subgraph G1["地缘与能源冲击"] A["曼德海峡/红海局势升级"] --> B["原油供给与海运受阻"] B --> C["油价二次冲顶 (布伦特逼近97美元)"] end subgraph G2["货币政策联动"] C --> D["能源通胀强劲反扑 (油价涨10%带崩CPI 0.24%-0.28%)"] D --> E["美联储被迫维持高资金成本"] E --> F["实际利率居高不下"] end subgraph G3["资产价格反馈"] F --> G["黄金多头遭受强力压制"] end ```

- **ETF投机盘抛售**：自3月起全球黄金ETF累计流出163吨黄金，快速清洗了前期的散户追高杠杆筹码。 - **原油对通胀弹性**：国际油价变动10%，将影响美国CPI年增长率约24至28个基点（0.24%–0.28%）。 - **油价关键点位**：7月下旬布伦特原油一度逼近96.8美元/桶，WTI原油逼近90美元/桶，原油供需极度脆弱。

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[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=600s) 美联储新主席的世纪难题：抗通胀还是救美债？

2026年全球宏观市场的另一个重大转折点是美联储新主席的更替。面对所谓体制转变（Regime Change），新主席对美国庞大财政赤字的容忍度、对美债收益率的干预手段以及对强势美元的态度，将直接决定黄金的下一阶段方向。美联储当下正面临一个“世纪难题”：既要对抗死灰复燃的通胀，又必须出手拯救摇摇欲坠的美债市场。美国的财政问题正急剧恶化，截至2026年7月15日，2026财年累计财政赤字已高达9,679亿美元（逼近1万亿美元），历史累计赤字更是达到了惊人的4.77万亿美元。

巨额赤字逼迫美国财政部海量发债，然而近期短期美债却出现了连续多日的大规模赎回，显示出市场对美债的接盘意愿与信任度正在瓦解。面对油价可能的二次冲顶，新主席将面临痛苦抉择： 1. **强硬路线**：新主席公开奉保罗·沃尔克（Paul Volcker）为偶像，若贯彻沃尔克式的激进抗通胀路线，10年期美债收益率将被死死钉在4.7%甚至推升至5.0%这一“生死线”之上。这将导致美国政府利息支出呈指数级爆炸，引发美债市场的流动性全面枯竭。 2. **财政赤字货币化（黄金最爱的剧本）**：如果为了避免美债崩盘而选择向通胀妥协，美联储可能引入收益率曲线控制（YCC）压低长端利率，或将通胀容忍目标从2%上调至3%甚至4%。在此情景下，名义利率受到压制，而通胀预期持续抬升，两者相减将导致实际利率断崖式暴跌，进而点燃金价的新一轮史诗级行情。

与此同时，美元指数的期货持仓多空比已经达到了1.05的高位。在历史复盘中，当多空比触及1.05以上时，美元指数后续通常会出现拐头走弱。新主席若在赤字与通胀博弈中引导美元走弱，将给黄金带来强大的上行动能。

- **美国财政赤字恶化**：2026财年累计赤字已达9,679亿美元，全美累计债务压力达4.77万亿美元，财政部被迫海量发债但遭遇短债抛售。 - **5%美债生死线**：10年期国债收益率若冲上5.0%，政府债务付息成本将指数级暴增，威胁金融系统流动性。 - **美元指数多空比**：当前处于1.05的极值区间，历史规律显示该水平往往伴随着美元指数的阶段性走弱。

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[15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=900s) 央行战略筑底与亚洲黄金代币化（Tokenization）革命

撇开美联储短期利率博弈与地缘政治脉冲，黄金底部存在一个持续升级的强劲慢变量——全球央行的战略买盘。尽管ETF投机快钱大幅流出，但各国央行针对主权信用的防御性配置并未减速。2026年第一季度，全球央行合计购入黄金244吨。中国人民银行的配置步伐尤为稳健，截至2026年6月末，中国官方黄金储备达到7,544万盎司，创下自2023年10月以来的最大单月购金规模，并实现了连续20个月的连续增持，其底层逻辑在于系统性降低对美元和美债的依赖。哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦等新兴市场国家亦在积极加仓。

除了央行买盘，另一个未被市场完全消化的革命性红利是亚洲黄金金融基建与区块链代币化（Tokenization）。过去实物黄金存在仓储成本高昂、交割结算受制于伦敦与纽约体系等弊端。香港当前正全力构建黄金中央清算、结算与仓储体系，推动黄金资产权益上链。财通证券的统计数据显示，加密市场中的黄金合约全网持仓规模已达约8.8亿美元，Tether Gold（XAUT）合约全网持仓规模约为5.28亿美元，7月以来加密黄金持仓量显著增长。黄金正由“笨重难以移动的实体储备”蜕变为“高流动性的链上数字资产”，这为亚洲主权基金、机构和散户开辟了全新的活水管道。

此外，美股AI科技板块正在经历去杠杆抛售，以往面临流动性危机时黄金常被当作“提款机”甩卖，但本轮科技股下挫期间金价跌幅不足3%，甚至有部分科技股获利了结资金基于资产再平衡（Rebalance）原则分流至黄金，进一步验证了金价底部的坚固韧性。

- **央行储备数据**：2026年Q1全球央行买入244吨；中国央行连续20个月增持，6月末储备达7,544万盎司。 - **数字黄金持仓**：加密市场黄金合约全网持仓达8.8亿美元，XAUT全网持仓突破5.28亿美元，代币化大幅降低投资门槛。 - **再平衡效应**：科技股去杠杆浪潮中黄金表现坚挺（跌幅小于3%），吸收了部分溢出的机构防守型资金。

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[20:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=1200s) 券商分歧与长期“法币替代”防御策略

各大券商对于黄金当前的技术与筹码状态分歧巨大。美银（BofA）从纯技术统计角度给出了极度悲观的剧本，认为黄金此前单边上涨了121周，而自2026年2月以来的调整仅持续了24周，回调时间远远不足，8月至9月初仍有巨大的探底压力，最坏情况下甚至可能下探至3,315美元，因此警告投资者“不用急着接飞刀”。而这一表态距离其半年前高唱6,000美元相映成趣。财通证券则持中性偏乐观态度，认为投机性买盘交易量已萎缩70%，北美黄金ETF净流出大幅放缓，投机盘出清后4,000美元支撑坚实。摩根大通则因现货陷入盘整，转向建议被套牢的客户配置金矿股。

针对市场杂音，博主提出了基于自身投资风格的三大核心防御与配置逻辑：

1. **法币替代的终极定价逻辑不可逆转**：黄金真正的战略牛市并非来自战火的短线情绪，而是根植于全球对主权法币信用体系的“集体焦虑”。美国数万亿级庞大国债已无可避免地指向法币购买力的实质性稀释；叠加央行买盘与香港数字黄金生态的建立，底层推力坚不可摧。 2. **盯紧原油价格与10年期美债收益率**：在确认长线趋势的同时，短线必须保持严密的防守纪律。绝不盲目做多，必须耐心等待中东地缘对油价冲击的明朗化，以及10年期美债收益率出现实质性回落的确认信号。 3. **金字塔式逢大跌有纪律建仓**：投资能够获利的核心在于交易艺术与节奏把控。不追求在短线最低点精准抄底，而是在金价出现深度回调、跌幅较大时，分批、有纪律地“跌一点买一点”，依靠长变量的时间复利来平滑短期波动。频道取名为“摩王想两下”，正是提醒投资人在狂热与恐慌交织的时刻“多想一层，直面恐惧与贪婪”。

- **投机指标冷却**：黄金投机性交易量从峰值暴跌70%，北美黄金ETF流出见底，短线洗盘已接近尾声。 - **美银极值悲观预期**：美银技术模型预测回调时间未满，提出极端情形下的底部为3,315美元。 - **个人操作框架**：以原油和10年期美债作为宏观温度计，不参与短线博弈，在4,000美元震荡区间通过逢大跌分批定投，捕捉法币信用稀释的长期红利。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=0s) 去美元化是一个渐进的结构性趋势，过程充满曲折反复，正如俗话所说的“走三步退两步、走两步退三步”。 — 王鸿嫔

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=300s) 国际油价每上涨10%，将直接拉动美国CPI年率上升约0.24%至0.28% — 王鸿嫔

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=600s) 既要对抗死灰复燃的通胀，又必须出手拯救摇摇欲坠的美债市场。 — 王鸿嫔

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=600s) 名义利率受到压制，而通胀预期持续抬升，两者相减将导致实际利率断崖式暴跌，进而点燃金价的新一轮史诗级行情。 — 王鸿嫔

> 快钱退场但长线战略资金依旧稳固，这正是金价在4,000美元附近具备韧性的主因。 — 王鸿嫔

> [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=900s) 黄金正由“笨重难以移动的实体储备”蜕变为“高流动性的链上数字资产”，这为亚洲主权基金、机构和散户开辟了全新的活水管道。 — 王鸿嫔

> [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=1200s) 不用急着接飞刀 — 美国银行

> [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=1200s) 黄金真正的战略牛市并非来自战火的短线情绪，而是根植于全球对主权法币信用体系的“集体焦虑”。 — 王鸿嫔

> [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=1200s) 绝不盲目做多，必须耐心等待中东地缘对油价冲击的明朗化，以及10年期美债收益率出现实质性回落的确认信号。 — 王鸿嫔

> [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E&t=1200s) 多想一层，直面恐惧与贪婪 — 王鸿嫔

## Mentioned 王鸿嫔, 摩王想两下, 摩根大通 (JPMorgan), 美国银行 (BofA), 花旗 (Citi), 财通证券, 特朗普 (Donald Trump), 美联储 (Federal Reserve), 保罗·沃尔克 (Paul Volcker), 也门胡塞武装, 中国人民银行, Tether Gold (XAUT), 曼德海峡, 霍尔木兹海峡, 红海

## Video description 《摩王想两下》本集重新检视黄金市场。过去两三年持续看好黄金，但进入2026年后，金价于高档出现明显回撤与震荡。对于2025年底押注金价挑战6,000美元的投资人，如今必须重新检视当初支撑黄金上涨的底层逻辑。

🔹 华尔街6,000美元目标价失效的假设 2025年底，华尔街投行对2026至2027年金价给出极度乐观预测。但如今金价于4,000美元附近震荡，中东战火亦未带来预期中的狂飙。在此重新拆解当初的「末日剧本」： • 地缘政治与恶性通膨预期已逐渐降温。 • 美国实质利率维持高档成为黄金上涨的重压。 • 「去美元化」的结构趋势与市场过度解读之间存在落差。 • 前期追高的黄金ETF资金撤出反映投机泡沫消退。

🔹 战争 × 原油：黄金真正的反向催化剂市场常认为战争必然利多黄金，我们则从另一角度拆解。若曼德海峡与红海航运受阻，原油供给与运输成本将受冲击，进而推升油价与通膨。油价大涨将形成致命闭环：地缘冲突升级 → 原油供给受阻 → 油价上涨 → 通膨反扑 → 联准会维持高利率 → 实质利率居高不下 → 黄金承压因此，重点在于战争带动油价与通膨后，对联准会利率政策的实质改变。

🔹 联准会新主席成为黄金下一个最大变量 2026年另一关键变数为联准会主席交接。面对美国财政赤字与发债压力，新主席将在抗通膨与稳定美债市场间面临抉择。若联准会维持高实质利率，黄金将持续承压。但若政策转向容忍高通膨、压低长期殖利率（如YCC），导致实质利率下滑，将成为黄金重新突破的强大催化剂。后续需密切观察美债殖利率、美元与联准会政策对金价的具体导向。

🔹 全球央行买金为4,000美元构筑铁底短线投机资金撤出，不代表长期需求消失。全球央行持续购金，黄金正被视为主权资产配置与避险工具。目前的市场结构显示，快钱退场但长线战略资金依旧稳固，这正是金价在4,000美元附近具备韧性的主因。

🔹 黄金正在进入「数位化」时代此外也需关注亚洲黄金金融基础建设与Tokenization（代币化）。香港等金融中心发展黄金清算与仓储体系，结合区块链技术，使黄金权益数位化与可拆分。黄金正从实体储备资产转变为易流通的数位资产，大幅提升机构与一般投资人的配置便利性。

🔔 内容重点黄金下一波行情，真正值得追踪的核心变量如下： 1️⃣ 美国10年期国债殖利率与实质利率的下行趋势 2️⃣ 原油价格与中东地缘政治对能源通膨的后续影响 3️⃣ 联准会新主席容忍通膨与宽松政策的转向讯号 4️⃣ 全球央行强劲购金需求的延续性 5️⃣ 亚洲黄金市场与Tokenization带来的新兴长期资金 6️⃣ 黄金4,000美元附近的底部支撑力道与修正风险评估

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=dU_UEXdMP_E)

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【摩王想两下】黄金定价校准与新变量：黄金还能买吗？节目指出，华尔街此前对黄金极度乐观的6,000美元预测因恶性通胀降温与美债实际利率高企而落空，ETF投机盘的踩踏流出更让金价回归理性均值。中东战火若推升原油，将通过抬升能源通胀迫使美联储维持高利率，反而形成反噬黄金的恶性闭环，未来破局的关键取决于美联储新主席在巨额美债赤字与抗通胀之间的政策转向。与此同时，以中国央行为代表的全球官方战略买盘构筑了4,000美元的牢固铁底，叠加亚洲黄金代币化（Tokenization）基建的红利，黄金替代法币信用的底层逻辑依旧稳固。博主建议投资者盯紧原油与10年期美债收益率，放弃短线博弈，在深度回调时分批布局以获取长期确定性。华尔街预期的6,000美元金价目标落空，目前金价在4,000美元震荡拉锯；美债实际利率居于高位，叠加去美元化实为渐进慢变量，扼杀了金价的短期极端暴涨空间。 (0:00) 红海与曼德海峡局势推升原油绕行成本，模型测算油价每上涨10%将拉动美国CPI年率上升0.24%至0.28%，可能迫使美联储维持高利率并反向压制黄金。 (5:00) 美国2026财年累计赤字已逼近1万亿美元且短债遭赎回，美联储新主席面临抗击能源通胀与防范美债收益率突破5%生死线之间的重大政策抉择。 (10:00) 投机资金出清但长期买盘稳固：2026年Q1全球央行增持黄金244吨，中国央行连续20个月加仓，香港黄金代币化与链上持仓（全网达8.8亿美元）正构筑4,000美元结构性铁底。 (15:00)

Reading summary

本期节目指出，华尔街此前喊出的6,000美元金价因极端假设落空而未兑现，当前黄金在4,000美元估值中枢震荡；主权央行买盘与代币化基建构成了长期铁底，但短线走势仍受制于美债高实际利率与原油通胀的连锁压制。极端预测落空与估值校准 (0:00) 摩根大通、美银和花旗等华尔街大行在2025年底曾激进预测金价在2026至2027年将涨至6,000美元，但截至2026年8月，金价仍在4,000美元附近剧烈洗盘。节目分析，大行预测依赖极端尾部风险，而现实中特朗普政策表态退缩、美伊开启谈判，国际原油维持在100美元以内，未现全面失控。与此同时，10年期美债收益率居于4.7%高位并一度触及5.0%，高企的美元实际利率抑制了金价动能。此外，去美元化属于渐进慢变量，自2022年起美元在国际支付份额反而逆势增长约10%，超60%受访央行购金是出于资产多元化与防守避险，并不足以短期暴力推升金价。投机快钱出清与能源反向闭环 (5:00) 此前推升金价的黄金ETF短期杠杆资金出现明显退潮，自3月以来全球黄金ETF累计流出163吨黄金，投机性交易量从峰值暴跌70%，促使金价重回震荡中枢。与此同时，中东红海与曼德海峡局势推升了能源供应链风险，胡塞武装袭击沙特油轮逼近航运改道，7月下旬布伦特原油逼近96.8美元/桶，WTI原油逼近90美元/桶。多家券商模型测算显示油价每上涨10%将推升美国CPI约0.24%至0.28%，死灰复燃的通胀风险迫使美联储维持高利率，高实际利率进而反噬黄金多头，形成战火通过油价压制黄金的闭环。美联储抉择与央行战略买盘 (10:00) 美联储新主席面临抗通胀与救美债的矛盾。截至2026年7月15日，美国2026财年累计赤字已达9,679亿美元，全美历史债务压力达4.77万亿美元；若新主席坚持沃尔克式强硬抗通胀，10年期美债利率钉在4.7%至5.0%将导致政府利息激增并抽干美债流动性；若妥协推行收益率曲线控制或调高通胀目标，实际利率暴跌则将点燃黄金涨势。底部支撑方面，主权央行买盘稳健，2026年第一季度全球央行购金244吨，中国央行截至6月末储备达7,544万盎司并实现连续20个月增持。此外，香港推动黄金清算仓储与代币化，加密市场黄金合约持仓达8.8亿美元（XAUT占5.28亿美元），叠加美股科技股去杠杆再平衡资金流入，进一步巩固了4,000美元底部。机构分歧与长线分批配置逻辑 (20:00) 各大券商对黄金后市分歧显著：美银基于技术模型警示回调仅持续24周，回调时间不足，极端情况下或下探至3,315美元；财通证券则认为投机盘已出清70%，底部支撑强劲；摩根大通转而建议套牢客户关注金矿股。节目主讲人认为，黄金底层逻辑在于全球对主权法币购买力稀释的防御，长线逻辑依然成立。在操作上，主讲人不建议盲目追多，主张将原油价格与10年期美债收益率作为关键温度计，在深度回调时采用有纪律的金字塔式逢大跌分批建仓。总体而言，黄金脱离了6,000美元的极端情绪炒作，回落至4,000美元震荡平台。短期走势仍取决于地缘油价外溢与美联储利率政策博弈，而法币信用稀释与主权央行增持构成了长周期的核心支撑。

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[0:00] 王鸿嫔: 去美元化是一个渐进的结构性趋势，过程充满曲折反复，正如俗话所说的“走三步退两步、走两步退三步”。 [5:00] 王鸿嫔: 国际油价每上涨10%，将直接拉动美国CPI年率上升约0.24%至0.28% [10:00] 王鸿嫔: 既要对抗死灰复燃的通胀，又必须出手拯救摇摇欲坠的美债市场。 [10:00] 王鸿嫔: 名义利率受到压制，而通胀预期持续抬升，两者相减将导致实际利率断崖式暴跌，进而点燃金价的新一轮史诗级行情。王鸿嫔: 快钱退场但长线战略资金依旧稳固，这正是金价在4,000美元附近具备韧性的主因。 [15:00] 王鸿嫔: 黄金正由“笨重难以移动的实体储备”蜕变为“高流动性的链上数字资产”，这为亚洲主权基金、机构和散户开辟了全新的活水管道。 [20:00] 美国银行: 不用急着接飞刀 [20:00] 王鸿嫔: 黄金真正的战略牛市并非来自战火的短线情绪，而是根植于全球对主权法币信用体系的“集体焦虑”。 [20:00] 王鸿嫔: 绝不盲目做多，必须耐心等待中东地缘对油价冲击的明朗化，以及10年期美债收益率出现实质性回落的确认信号。 [20:00] 王鸿嫔: 多想一层，直面恐惧与贪婪

Original transcript

[0:00] 大家好,我是魔王我想对于一些因为我旁边也有一些晚辈他们是比较晚就是在去年第四季之后在市场比较狂欢的时候狂奔的时候进场现在应该是有一些损失所以会有一些迷惑我看到今年因为已经过去大半了所以也应该去检视一下黄金市场我自己是主要看供需的变化它的影响的因素跟我们原本预测的原本的预测是不是有一些改变那对于技术面的部分我大概看但是我自己不会去做短线所以我比较关注是长趋势变量的有没有一些变化那先来回顾一下过去的判断那在2025年底就是黄金价格也就涨势比较猛烈因为这个去年就是商品的价格还有白云啊就涨得比较多那当时我们看了一下几个大行包括JP Morgan啊BOA啊还有City啊他都押注金价就是含的很高啦包括有大概押注金价2026到2027年之间会上涨到6000美元虽然价格是让人家比较会严禁一亮那我比较关注是他的逻辑那所以我们来看到今年大概已经八月了金价并没有如期的上演就是末日狂飙的这样的一个行情那波一直很长时间在4000美元左右那还有剧烈的震荡还有上下的这个洗盘那即使中东战火也比较猛烈也没有推升金价快速的突破所以我想说就先来看一下那当时他们是怎么预测6000美元他是怎么叫出来的那他当时逻辑还有它的理由是什么有没有一些误判有没有一些错判还是时空环境有一些变化所以重新调整一下所以我这一集我想定调在是定价的校准就是对黄金还有再去检视一下有没有新的变量那今天的第一个部分我先来看现在的实际跟预期原本的预测到底它的差距是在哪里所以我还是讲一下我自己对看研究报告的时候我对于预测结果它的数字不管是像金价的价位或者是指数或者是一些公司的一些价位这个我会看但并不是重点主要是看它怎么去推导出来的我们现在回顾一下在去年年底的时候花姐几个大的投行之所以他会给出大概6000美元以上甚至更高的极端的目标价本质它是建立在一个极端的尾部风险就是有一些末日剧本包括战火会更激烈那当时的预测有哪些改变呢第一个我们来看地缘失控还有恶性通货膨胀是不是如预期的发展现在结果论来看是有所降温随着川普他在美债的殖利率已经突破了4.5以上的时候他就又tuckle了他就又退缩了美伊又重启谈判其实他这个已经来来回回好几次了所以就是说看起来这个油价飙升其实也因为川普几次的taco所以他也没有完全的失控因为大概还是在100美元以内因为战争刚起刚打开的时候甚至有喊到180美元同时我们来看到10年期美债的殖利率大概就是维持在4.7当然有一度是突破了5%不过因为5月联转会的新主席上台之后看起来他并没有对通膨妥协那他现在的做法步伐还算稳所以现在我们看到他比较高昂的就是美元实质的他的实质利率也截断了金价飙升的这个快速的动能那当时预测的第二点就是去美元化这些数据显示2022年以来美元在国际支付的份额呢还有上涨就大概增加了10%那现在全球超过60%的受访的央行表示购买黄金呢是为了资产的多元化还有一些对冲的风险它并没有消灭美元这个也是我们其实本频道我之前一直观察就是说去美元化这件事情它是一个方向但是它不是over night不是立刻就会切换的它是渐进式的而且渐进有时候可能走三步退两步走两步退三步有时候会这样所以它并不是一个激进的一个方向但是它是往这个趋势来做事实上这个央行呢持续购买黄金的这个趋势呢也是支撑金价一直维持在4000美金这样的一个底部它是一个慢变量但是一个长变量但是它这个长变量它并没有很crazy [5:00] 所以不足以把金价推上6000美元其实会很crazy呢主要是我们讲的第三个观察点就是ETF的快钱因为这个ETF是所谓的散户比较容易进场你去买黄金大量的黄金跟央行抢这个是一般人做不到嘛所以一般人最容易做的就是ETF那这个快钱在去年的下半年之后到今年的一二月份是飙到最高点那这个过程之中那同时面临了因为今年以来还有美元维持一个比较高的一个利率所以前期追高的这些黄金ETF的资金呢就慢慢就撤退了所以我们看到三月以来在实质的利率上行还有美元反弹的情况之下全球的ETF就是黄金的ETF持续抛售高达163顿黄金那中国的ETF中国自己也有很多的黄金ETF的基金那这些ETF呢也因为A股的情绪还有汇率的变化一顿的黄金所以流动性它主要是来自于散户等于说我们清洗这些散户的比较追高的就是这种投机盘所以让黄金的估值呢也就回到大概4000美金左右再震荡那主要是就把投机盘给洗掉今天要谈的第二个部分是我想去观察的那后市怎么办我们刚才前面讲了回顾过去之后还是要看未来那后市要注意哪些第一个我想还是关注这个跟通货膨胀有关的中东的战火因为战争跟油价还是不能忽视的所以我想看一下驱动后世的一个战略的关键因素之一就是战火跟原油它产生的共振那目前呢我们看到胡塞武庄跟曼德海峡这个地缘的卫报弹它现在的可能的发展还难以忽视其实这一段呢我不是中东的专家我大概扫了一些资料再简单整理一下主要是我自己的读书笔记所以各位可以参考一下因为我关心的是他可能对于油价对于就是通货膨胀他的影响近期我们看到胡塞组织他公开宣布对沙乌地阿拉伯的邮轮进行袭击而且他还要封锁曼德海峡要把鸿海航权还要变成新的冲突战场他们就除了和姆兹海峡之外他还要再开一个战场曼德海峡是全球的与能源供应链另外一个很重要的咽喉一旦这里也遭受实质的封锁之后所以不只是中东的缘由被迫要绕一大圈到南非的好王角去所以这个是大幅增加运输成本跟时间所以我们看到现在因为现在目前当前的全球的原油本身的库存就是位于比较低的位置美国他虽然已经宣布他的石油储备他会放出来可是他这个释出的计划就是SPR的这个计划现在看起来已经是到尾声所以现在出现很根本的价格就是看它的供需所以现在供需的平衡看起来是很脆弱的如果红海跟黑海双重的地缘扰动呢会引起油价二次的冲顶它会往上冲所以油价的波动对于美国的通货膨胀是有的利己的影响那这里看到有几个券商的估算它有测算就是油价每变动10%大概是会影响美国CPI的数字年成长率大概是24到28个基本点0.24到0.28所以这个其实数字还蛮大的那7月下旬布兰特原油的价格呢它已经一度上涨将近10%已经逼近了一桶96.8美元WTI就是西德州的原油的价格也上涨了接近90块美元所以看起来这个并不是短暂的现象所以只要油价这个未爆弹它还没有拆除的话那这个通货膨胀看起来就随时会死灰复燃所以就形成了一个闭环会导致原油的供给受阻再导致油价二次的冲顶再导致能源引发的通货膨胀反扑再导致联准汇它会被迫维持高的利率高的资金成本再导致实质的利率会居高不下因此最后的结论就是黄金的多头可能因此就会受到压抑所以追踪曼德海峡的局势还有布兰特原油的价格也是我们黄金的话第三个部分是我们来看联准会,就是要驱动黄金后市的一个观察要点,就是看美国联准会的一个政策。2026年全球的资本市场迎来了一个很重要的就是联准会的新任主席的交接。基本上他一直在讲的regime change,就是他要把这个典范要转移到, [10:00] 新主席他对于美国庞大的财政赤字的管理的容忍度呢对于美债的殖利率他的调控的手段以及对于强势美元的态度呢他就直接赢也决定了黄金他的走向他这个美联储呢他基本上是在进行的他两个目标的同时达成这个是我觉得是一个世纪难题就是要抗通胀他还要抗通膨同时他要救美债那我们来看一下就是美债的问题它的财政赤字它其实是就是美国政府的一个比较麻烦的问题因为现在美国的财政问题是急速的恶化那截至2026年的7月15日美国2026年的它这一年度累计的财政赤字的规模高达9,679亿美元将近一块一兆那去年它这个数字是8,200亿美元所以它累计的看起来这是等于说累计的财政赤字达到4.77兆美元所以这么庞大的赤字的压力所以财政部呢他就被迫要持续发债因为他入不敷出了所以我们看到近期美国的短期国债出现连续很多天比较高规模的赎回所以可以看到美国政府呢美国财政部虽然持续的海量发债所以市场上面质问的深夜比较高另外我们在看到新主席他在做政策定例上面老实上我现在看他的步伐还算稳所以这也是为什么美元看起来就被撑住了美元价格就回来了新主席呢他的政策是这样子想的如果前面我们提到的油价二次憧憬发生的话这个时候他会面临很痛苦的一个抉择因为他如果坚持就是Paul Walker的强硬的抗通膨的路线这也是因为他是他的偶像Paul Walker是他的偶像他也公开讲了可是往这样的方向去做呢会把十年期的美债的殖利率会被盯上一直盯在4.7%以上甚至会往上推到5%5%是美债一个很重要的生死线这会导致美国政府的利息支出它会指数型的爆炸会引发美债市场出现很严重的流动性的枯竭对黄金来讲另外一个要观察的就是美国财政的赤字它会不会是货币化因为如果美国的新任的FED的主席为了缓解美国财政部的发债的压力在市场崩盘他选择了说好那我就像通膨胀这样妥协那就等于说放任通膨去跑所以比如说他暗示将采取类似这个YCC就是日本这几十年一直在干的事情就是直利率曲线的控制来压抑长端的利率或者是提高通货膨胀的容忍的目标从2%提高到3%虽然有些音还不同意可是现在他就往这个方向来做这也是为什么这一次最新的这个利率会议他没有提高利率就是他对通胀的容忍度是提高最近还有一些声音从2%提高到4%所以我们来看它等于实质性的是要稀释美国的国债那明目的利率呢它就会被压制这也是川普想看到的就是你不要给我生息甚至川普说你们要给我降息当然没有人理他那这样子会导致说通货膨胀预期会持续的上升两者相减带来的实质的利率就会迎来暴跌所以呢这个就会是黄金市场最爱的剧本就是让你的通货膨胀你失控就是为什么这个要观察就是看这个联准会它的独立性跟这个川普政策的这个压力之间它能不能够有比较好的一个平衡那目前我们也观察到新主席对于美元指数的态度现在美元指数的空头多头的比例已经达到1.05这是一个比较高的位置那根据历史的经验就是这个比例来到1.05以上的时候后续美元指数往往就会走弱新主席的政策偏好导致美元走弱那就会基本上就可以带动黄金上涨所以这个央行的动向也是我们要关注的今天要讲的第四个部分因为主要是看供需嘛那还是要看这个慢变量而且是长变量的这个影响就是尤其是亚洲这边的还有亚洲非洲这种新兴国家它的央行的动作我们如果撇开短期的这个我们刚刚前面提到地缘政治就是美国央行的利率的博弈我们看到黄金它的底部的慢变量还是在一个持续的升级当中因为这个力量呢它不受短期数据的干扰它会持续往上走那这个是什么呢就是全球央行它的买盘还有另外一个我们要关注亚洲尤其在香港 [15:00] 市场它要建立一个黄金的基础建设的一个平台目前看起来全球央行的基础的买盘它还是持续的尽管我们看前面ETF投机的快钱已经撤出但是全球央行的战略性的配置它并没有减速在2026年的第一季我们看到全球央行的购买黄金的数量是244吨这个并没有减速那中国人民银行呢它更加是步伐很稳2026年的6月末就是今年的上半年,中国的黄金锄量达到了7544万盎司,那这个它成长也是比较明显,那创下了从2023年10月以来最大的单月的购金的规模,所以它持续的在购买黄金,它很简单,它就是要降低对美元的美债的依赖,那这个数字也是中国央行持续20个月,持续增持黄金。乌兹别克哈萨克等等他们买黄金的这个态度呢还是依旧非常的积极当然数量没有像中国这么大但是这几个新兴国家还是成长比较明显的所以如果他们只注重主权信用避险的这个战略资本的话这个我们可以看到是对黄金带来比较坚实的一个价位的支撑另外一点我想提一下就是亚洲的黄金基础建设它有一个革命性的发展就是区块链的代笔化这个是市场还没有消化到的一个利多的因素之一现在香港在全力建设黄金的中央清算还有结算以及仓储体系过去的实体黄金通常它都会面临储存成本太高流动性也受限于在纽约或者是伦敦系统的问题尤其亚洲人富裕了放在纽约跟伦敦距离是比较远的让黄金的权益它能够上链让它具备可拆分及时结算以及跨区域交易的能力中国的一个券商就财通证券他做了一个统计还有一组数据又提到说随着加密货币市场的发展黄金合约全网磁仓量大约是8.8亿美元还有一个就是XAUT的合约全网的磁仓量大概是5.28亿美元所以进入到7月到今年下半年开始我们看到加密货币的黄金的持仓量也出现显著的上涨所以黄金它现在的DNA有一些改变就是从难以移动的实体的储备这也是买黄金大家最大头痛的事情就是说那你怎么储存那它现在慢慢往高流动性的数位资产方向来移动这样的发展会大幅提升亚洲的机构主权基金甚至散户它配置黄金的便利性结构性的一个资金的活水那另外我们来看到还有一个变量就是科技股它获利的资金那现在看起来整个大的资金都在在rebalance因为美股的AI的板块股呢它现在都在经历一个去杠杆的抛售在这个过程过去通常黄金会被拿来做流动性的提款因为它的钱不够了它就是卖黄金那但是现在这一波看起来黄金的跌幅不多大概不到3%所以也就暗示着说科技股高档获利了结的资金呢它其实基于资产再平衡的考虑它甚至有部分流入了黄金市场这也进一步增强了金价的抗跌性今天要谈的第五个部分就是技术面跟筹码面这个部分其实我过去不是很擅长所以我比较仰赖券商报告他给我的这些数据来参考那去年底呢对于金价畅多很用力的像BOA啊JP Morgan这些大的投行最近针对金价出了新的言报那我们就且看且走吧那像BOA他的报告他的观点是说修正的时间他还不够那他提了一下他就意思是说反正就是做各种技术性的统计了就是说黄金的前波前一波因为上涨已经持续了120亿周那他从2月开始回挡了下跌只有24周所以他从统计学来看8月到9月初有探底的压力那如果最坏的情况出现呢3315美元所以他的结论是说不用急着接刀啦你去抢反弹呢可能会抢到刀子那他给了最坏的剧本其实你看到这个就觉得很可笑他半年之前给出了是非常乐观的预估那现在又给了一个很悲观的预估那中国的券商就财通证券他的看法呢是相对来讲他是中信片乐观他是认为说现在投机性的买盘差不多已经降温了 [20:00] 的交易量呢已经下降了70%现在北美的这个黄金的ETF的流出量也明显的放缓所以呢他就认为不稳定的这些快钱大概洗的差不多了所以看起来4000美元是有一个比较坚实的一个支撑那JP Morgan他的角度JP Morgan就比较乐观他在他认为在黄金现货震荡盘整的时候他认为是可以转战到金矿股这边他有提了几个金矿公司的股票因为我不太熟这些个股这也不是推荐了我就大概讲一下他有提出来那大概基本上我觉得他就是因为他们要找这个交易的方向嘛就是大概之前推荐黄金客户骂的比较多嘛那所以他就说那你就来买金矿吧结论他就是说认为现货是进入一个盘整期所以他推荐客户买去买金矿股所以我觉得这些建议就是我觉得就是且看且参考吧那最后一个部分呢是要回到我自己怎么做啊那我看了前面这些报告之后呢我自己会针对当下的黄金的投资策略还有操作呢我自己有我自己的想法那大家可以参考一下这是我自己的做法所以可能各位就是且看且参考那我这也是不太执着于短线的精准的点位我还是比较看场趋势我看的三大的核心是第一个我还是认为黄金它是有不可逆的法币去替代的趋势那它因为它是一个终极定价的逻辑不然所谓的金本位是怎么来的呢那我这个频道一直在长期追踪就是黄金真正的战略价值它是建立在全球对法币信用的集体焦虑上面所以不管FED主席新的WASH它怎么样拿捏政策美国的财政的问题是很明显的因为它现在这个庞大的债务就是结结实实的放在那里也无可避免的它会导向法币购买力的稀释没别的招那这一股法币替代的底层的推力呢还是叠加另外我们看到实质的行动上面全球的央行的买盘它这个方向没有改变它还在持续的加码那另外我们同时看到亚洲这边在香港为基底它发展数位黄金的这个基础建设已经开始成型所以这个让可以让一般的人更容易参与黄金的这个投资第二个核心的方向是我还是看这个原油跟美债的方向那在确认长线趋势的前提之下我就认为短线的操作还是要有一些防防御性的几率所以我会把原油的价格跟十年期的美债的殖利率作为比较重要的一个观察指标所以我还是耐心的等待中东的这个投资地缘的变化还有看美债的殖利率它是不是实质的回落这表现市场情绪的一个温度计所以我就基本上我会观察这个部分第三点我是我比较还是有纪律性的减长那我自己其实是大概每次黄金跌一点跌下来的时候跌比较多的时候我大概买一点买一点因为我自己也要考虑到自己的那个操作的手法我们在投资上面常常讲说能够赚钱所以这个操作上面的真的是一门艺术那我自己大概是比较基本上我就采取比较长我观察长变量的方向的发展所以这个给大家参考这是我的做法你各位不用跟着做我只是说我这种DNA我这种心脏复合量的人我大概会这样去做给大家参考我是魔王评论要命名魔王想两下就提醒自己要多想一层直面恐惧与贪婪对于今天的题目呢欢迎留言也欢迎订阅频道我们下次再见