Anthropic冲刺2万亿美元IPO之际硅谷联名上书白宫抵制开源封杀

刘翔的投资频道

由于大模型商业模式面临高成本与数据被窃取的信任危机，Anthropic急于推动万亿美元级IPO，而开源替代方案正在加速侵蚀闭源巨头的市场份额。

AI-assisted summary of 巴菲特被它深度套牢，我抄了股神的底; AI行业出现了一个危险信号 — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-09-14

Key ideas

卡夫亨氏（KHC）股息率达到约6.5%，尽管巴菲特长年深度套牢且资本回报率偏低，但稳定的现金流与高分红使其成为当前规避成长股泡沫的防御性“烟蒂股”标的。 (0:00)
Anthropic 突击披露二季度业绩并秘密冲刺最早于10月挂牌、目标估值达2万亿美元的史上最大 IPO，其背后暴露出闭源大模型急于高位套现的动机。 (5:00)
7月中旬以来企业采购美国头部闭源 AI 模型的实际支出下降近25%，企业正加速逃离按 Token 计费与数据泄露隐患，转向成本降低超70%的开源私有化部署。 (5:00)
英伟达联合投资机构设立“算力融资平台”推进芯片算力金融证券化，其通过复杂杠杆为算力接盘的运作机制与2008年次贷危机前夕的资产证券化隐患如出一辙。 (10:00)
标普500指数的席勒市盈率（CAPE Ratio）已攀升至近43倍，距离2000年互联网泡沫历史峰值44倍仅一步之遥，市场面临极高的均值回归风险。 (10:00)

Detailed notes

## Background 该视频由 YouTube 频道“刘翔的投资频道”于 2026 年 8 月 15 日发布。视频简介主要推介了作者售价 99 美元的期权与估值实盘投资课程及一对一答疑服务，并附有其月度会员服务的订阅链接，强调策略务实不割韭菜。

## TL;DR 视频首先通过“捡烟蒂”策略分析了被巴菲特重仓但长期深度套牢的卡夫亨氏（KHC），指出其虽然回报率低下、增长停滞，但凭借稳健的现金流和约 6.5% 的高股息，适合作为越跌越买的防御性资产。随后，作者揭示了 AI 行业出现的危险信号，指出 Anthropic 突击冲刺 2 万亿美元估值 IPO 背后，是闭源大模型商业模式的硬伤以及被开源与中国高性价比模型挤压的收入颓势。最后，作者警告算力证券化运作潜藏类似次贷危机的金融杠杆风险，并指出标普 500 的席勒市盈率已逼近 2000 年互联网泡沫的历史极值，提醒投资者切勿在山顶狂欢，应做好均值回归的风险防守。

## Atmosphere & style 整体语调冷静、清醒且带有鲜明的逆向投资与批判色彩。主讲人刘翔以接地气的实战老手口吻娓娓道来，语言犀利直白，既不迷信股神光环，也坚决戳破科技巨头老黄等人的市场狂欢与资本泡沫。整期内容呈现出一种在市场极度亢奋时拉响防空警报的紧迫感与清醒感，让听众在浓厚的避险警示中体会到敬畏周期、坚守常识的厚重感。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 卡夫亨氏（KHC）股息率达到约6.5%，尽管巴菲特长年深度套牢且资本回报率偏低，但稳定的现金流与高分红使其成为当前规避成长股泡沫的防御性“烟蒂股”标的。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) Anthropic 突击披露二季度业绩并秘密冲刺最早于10月挂牌、目标估值达2万亿美元的史上最大 IPO，其背后暴露出闭源大模型急于高位套现的动机。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) 7月中旬以来企业采购美国头部闭源 AI 模型的实际支出下降近25%，企业正加速逃离按 Token 计费与数据泄露隐患，转向成本降低超70%的开源私有化部署。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 英伟达联合投资机构设立“算力融资平台”推进芯片算力金融证券化，其通过复杂杠杆为算力接盘的运作机制与2008年次贷危机前夕的资产证券化隐患如出一辙。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 标普500指数的席勒市盈率（CAPE Ratio）已攀升至近43倍，距离2000年互联网泡沫历史峰值44倍仅一步之遥，市场面临极高的均值回归风险。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 在热门成长股估值过高、追高风险巨大的市场环境下，低估值、高股息的防御性“捡烟蒂”策略具备更优的胜率与安全边际。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 巴菲特长年深度套牢卡夫亨氏（持股约27.5%）证明了投资本质是依靠资产组合取胜，而非保证单只股票永不犯错。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 抄底卡夫亨氏的核心逻辑在于锁定约6.5%的高股息回报，并执行“越跌越买”与单一标的最高10%仓位的严格风控上限。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 卡夫亨氏虽然近五年平均 ROE（1.07%）与 ROIC 偏低且营收增长停滞，但账面现金充沛、业务具备百年底蕴，分红确定性高且无破产风险。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) Anthropic 在披露二季度115亿美元营收后火速启动 IPO，一改此前不急于上市的表态，反映出抢在行业泡沫破裂前高位套现的急迫心态。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) 闭源大模型按 Token 计费的商业模式本质上是在向企业征税，且企业面临将核心商业数据交由模型厂商反被“偷家”的信任危机。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) 企业与闭源模型巨头之间形成“租客与房东”困境，推动企业加速转向私有化部署开源模型，长期综合使用成本可降低70%以上。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) 中国开源大模型凭借极高性价比与开放性在全球调用量持续领先，直接导致 OpenAI 与 Anthropic 等闭源巨头在7月份遭遇显著的环比收入下滑。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 包括英伟达、微软、Meta 在内的25家科技巨头与数百家初创公司联名捍卫开源生态，证明开源本地化部署已是不可逆转的产业大势。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 英伟达联合机构推行“算力融资平台”引发算力资产证券化风险，高杠杆运作若叠加行业需求下滑，可能演化为系统性金融隐患。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 标普500指数席勒市盈率逼近43倍的极端估值区间，纵观美股百年历史，估值极度透支后必然伴随剧烈的均值回归，投资者应以防守为先。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 捡烟蒂策略与抄底卡夫亨氏（Kraft Heinz）

回顾以往的选股，之前推荐过的五六只“烟蒂股”胜率达到了100%，不仅每一只都有所上涨，甚至部分标的出现了不输芯片股的暴涨。在当前市场环境下，盲目追捧热门成长股面临极高的风险，稍有不慎就会在历史最高点成为接盘的“韭菜”。因此，继续沿用低估值、高股息的防御性“捡烟蒂”思路更加稳妥。近期挖掘出的一只优质烟蒂股是卡夫亨氏（The Kraft Heinz Company，代码：KHC）。伯克希尔·哈撒韦（Berkshire Hathaway）是其第一大股东，持股比例高达27.46%（约27.5%），第二大股东贝莱德（BlackRock）持股6.44%。巴菲特买入卡夫亨氏已有十余年，且从未卖出，但成本价偏高（此前在30多美元等位置均有建仓），目前处于深度套牢状态。这不仅说明投资中没有人能永不犯错，股神也会失误，更体现出投资的本质是“资产组合”——并不需要押中每一只股票，只要整体组合赚钱即可。

卡夫亨氏这一作业具备抄底价值，其核心逻辑在于将其视作高股息防御性资产。买入时的股息率在6.5%左右，表现十分稳健；即便股价未来不出现大幅上涨，吃股息也比配置美债的利息回报更优。在交易纪律上，策略是“越跌越买”，股价越低所锁定的实际股息率就越高，单一股票严格执行最高10%的仓位风控上限。

卡夫亨氏核心基本面与财务数据梳理： - **公司背景**：业务渊源可追溯至1909年（上百年历史），卡夫与亨氏于2015年在纳斯达克合并上市，拥有众多知名食品品牌，全球员工约3.5万人，总部位于宾夕法尼亚州。 - **收入结构**：2025年年报显示，北美本土市场为主要基本盘，收入占比超过70%；其他发达国家市场占14%；新兴市场占11%。 - **资本回报率偏低**：近五年平均 ROE 仅为1.07%，近五年平均总资产净利率为0.59%，近五年平均资本回报率（ROIC）为1.91%。回报能力较差正是巴菲特长年被套牢的核心原因。 - **利润率承压**：2025年毛利率为33.31%，较2024年的34.7%出现下滑；2025年营业利润率为18.59%，较2024年的20.71%亦明显走低。 - **季度财报走弱**：最新第二季度（Q2）营收为62.62亿美元，同比下滑1.42%；毛利润20.28亿美元，同比下滑7.1%；营业利润同比大幅下滑28.72%。而上一季度营收为60.47亿美元，同比增长0.8%，毛利率当时同比微增。整体来看近两个季度业绩缺乏增长动力甚至小幅负增长。 - **资产负债表与分红**：截至Q2账面现金为26.81亿美元，同比略有增长；应收账款与存货规模表现平稳，坏账与积压风险可控。公司长期保持每股0.4美元的分红派发，现金流与股息支撑依然合格。虽然业务陷入停滞，但并无破产倒闭之虞，巴菲特坚守不割肉也是看重其充沛稳定的现金流回报。

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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) Anthropic 突击冲刺 IPO 与大模型商业模式的致命伤

AI 领域近期出现了一个极度异常的信号。AI 独角兽企业 Anthropic 突然向外界披露了最新的爆发式业绩：第二季度营收突破115亿美元，同比实现了超14倍的惊人增长（去年同期营收仅7.87亿美元，今年第一季度为47.3亿美元），且调整后营业利润转正。Anthropic 之所以突然高调公布业绩，根本原因在于其正在急于推进 IPO 融资。目前摩根士丹利（Morgan Stanley）、高盛（Goldman Sachs）和摩根大通（JPMorgan Chase）都在协助其秘密提交上市申请，计划最早于10月份挂牌，目标估值高达惊人的2万亿美元，规模有望超越 SpaceX，成为人类历史上最大规模的 IPO。此前 Anthropic 还曾表态“业务很好不急于上市，可以等到明年”，如今突然大幅提前进程，暴露出背后浓厚的割韭菜动机。如果按2万亿美元估值上市，很可能会复制此前部分泡沫资产见顶回落的走势，追高的投资者势必沦为最后的买单者。

急于上市的深层原因在于头部闭源 AI 厂商的营收基本盘已经开始显露颓势。第三方 AI 数据研究机构发布的 Token 价格指数显示，自7月中旬以来的近一个月内，企业采购美国头部 AI 模型的实际支出下降了近四分之一（约25%）。除了受到中国高性价比模型的价格战冲击外，Palantir（PLTR）负责人在媒体上的公开抨击点破了大模型商业模式的核心硬伤： 1. **商业模式缺陷**：按 Token 消耗量计费不仅成本高昂、实际落地价值难以准确衡量，而且本质上如同在向企业征收“财富税”。 2. **“被偷家”的信任危机**：企业使用闭源 API，等于将最核心的业务数据、商业机密、知识产权与竞争优势拱手交给了模型厂商。过往已有大量案例显示，大模型厂商在与传统企业合作获取数据后，转手就研发出针对该垂直行业的专业大模型，直接反客为主抢夺企业的饭碗。 3. **租客与房东困境**：依赖闭源 API 的企业永远只是“租客”，随时可能受制于人甚至被“房东”扫地出门；而开源模型支持本地化私有部署，没有黑箱风险，企业能自行掌握系统底层控制权，且长期使用成本可大幅降低70%以上。

高盛近期大幅上调了中国大模型的收入预期，预计到2030年相关收入将达到1250亿美元（5年内增长25倍）。最新数据亦显示，中国模型已连续14周包揽某权威榜单调用量的前五名，DeepSeek 的模型更是连续三周消耗量位居全球第一。这一转移直接导致以 OpenAI 和 Anthropic 为代表的闭源巨头在7月份遭遇了显著的环比收入下滑。

```mermaid flowchart TD accTitle: 闭源与开源大模型商业逻辑对比 accDescr: 展现企业从高昂且具数据风险的闭源大模型转向安全低成本开源大模型的决策路径

subgraph ClosedSource ["传统闭源 API 模式 (OpenAI / Anthropic)"] A["企业按 Token 付费调用 API"] --> B["面临黑箱机制与数据外泄"] B --> C["巨头利用企业数据研发垂直模型<br/>（企业面临'被偷家'风险）"] C --> D["企业实际支出与调用量大幅下滑"] end

subgraph OpenSource ["本地化部署开源模式 (含中国开源模型)"] E["企业转向开源模型本地部署"] --> F["代码透明可控 + 数据不出本地域"] F --> G["长期综合成本降低 70% 以上"] G --> H["夺回技术与数据自主主导权"] end

D -.->|"企业战略逃离"| E ```

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[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 算力证券化隐患、席勒市盈率警讯与均值回归

如果大模型厂商的 API 变现商业模式受到颠覆，对整个美股科技板块将是巨大冲击，因为部分上游硬件与云服务巨头有多达70%的收入依赖于这些 AI 厂商。尽管美国政界有人主张以国家安全为由封杀中国开源模型，但遭到了科技界的一致强硬反对：包括英伟达（NVIDIA）、微软（Microsoft）、Meta、IBM 在内的25家科技巨头联名发声力挺开源，200多家硅谷初创企业甚至联名上书白宫，警告一旦切断对中国开源模型的访问，将导致数百家美国科技初创公司直接倒闭。这也证实了开源化已是不可逆的产业大势。

与此相伴的另一个危险信号是芯片行业的“金融化包装”： - **芯片算力证券化**：英伟达近期与6家投资机构签署备忘录，共同设立“算力融资平台”，其本质就是将芯片与算力进行金融证券化运作，通过复杂的金融杠杆与结构化工具为算力接盘，机制隐患与2008年次贷危机前夕的次级资产证券化如出一辙。 - **市场狂热吹捧**：黄仁勋（老黄）公开宣称 Marvell（MRVL）将是“下一个万亿美元市值的公司”，带有极大的市场忽悠成分。虽然自己也开了一个娱乐性质的小仓位尝试并短暂被套，但如果投资者信以为真、盲目重仓，将会面临惨重亏损。

在当前估值极端高估的背景下，投资者绝不能丧失常识： - **席勒市盈率（CAPE Ratio）**：标普500指数目前的席勒市盈率已逼近43倍，距离1999-2000年互联网泡沫时期创下的历史最高纪录（约44倍）仅一步之遥。 - **反对过度乐观的远期预测**：部分散户常辩称“估值看的是未来现金流折现”，但散户最大的弱点在于永远对未来做过度乐观的预测。席勒市盈率采用过去10年的平滑盈利来计算，是剔除虚假周期波动的客观指标。即便在“懂王”特朗普的资本运作预期下市场情绪极度亢奋、指数短期内冲破历史极值，但也无法违背客观经济规律。 - **均值回归的必然性**：纵观美股100多年的历史，估值极度透支后必然会出现均值回归，无一例外。虽然无法精准预测崩盘的具体时刻，但理性的策略是在高估时刻全面做好风险防守，而不是在山顶狂欢。

在节目的最后，刘翔总结指出，他推出的美股投资课程是他十多年实战经验的提炼，总时长大约50分钟，不搞几十个小时无意义的泛泛而谈，核心目的就是提供管用的赚钱框架并附带一对一答疑服务，帮助希望像巴菲特一样“慢慢变富”的投资者建立防御与进攻兼备的扎实策略。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 之前推荐过的五六只“烟蒂股”胜率达到了100%，不仅每一只都有所上涨，甚至部分标的出现了不输芯片股的暴涨。 — 刘翔

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 在当前市场环境下，盲目追捧热门成长股面临极高的风险，稍有不慎就会在历史最高点成为接盘的“韭菜”。 — 刘翔

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 这不仅说明投资中没有人能永不犯错，股神也会失误，更体现出投资的本质是“资产组合”——并不需要押中每一只股票，只要整体组合赚钱即可。 — 刘翔

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=0s) 买入时的股息率在6.5%左右，表现十分稳健；即便股价未来不出现大幅上涨，吃股息也比配置美债的利息回报更优。 — 刘翔

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) 按 Token 消耗量计费不仅成本高昂、实际落地价值难以准确衡量，而且本质上如同在向企业征收“财富税”。 — 刘翔

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=300s) 依赖闭源 API 的企业永远只是“租客”，随时可能受制于人甚至被“房东”扫地出门；而开源模型支持本地化私有部署，没有黑箱风险，企业能自行掌握系统底层控制权，且长期使用成本可大幅降低70%以上。 — 刘翔

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 英伟达近期与6家投资机构签署备忘录，共同设立“算力融资平台”，其本质就是将芯片与算力进行金融证券化运作，通过复杂的金融杠杆与结构化工具为算力接盘，机制隐患与2008年次贷危机前夕的次级资产证券化如出一辙。 — 刘翔

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 散户最大的弱点在于永远对未来做过度乐观的预测。席勒市盈率采用过去10年的平滑盈利来计算，是剔除虚假周期波动的客观指标。 — 刘翔

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk&t=600s) 纵观美股100多年的历史，估值极度透支后必然会出现均值回归，无一例外。虽然无法精准预测崩盘的具体时刻，但理性的策略是在高估时刻全面做好风险防守，而不是在山顶狂欢。 — 刘翔

## Mentioned 刘翔, 巴菲特, 卡夫亨氏, KHC, 伯克希尔·哈撒韦, 贝莱德, Anthropic, SpaceX, 摩根士丹利, 高盛, 摩根大通, Palantir, PLTR, OpenAI, DeepSeek, 英伟达, 微软, Meta, IBM, 黄仁勋, Marvell, MRVL, 特朗普, 标普500指数

## Video description 保证物超所值，管用的赚钱策略能帮投资者创造的价值肯定远远超过这99美元的售价： https://www.patreon.com/posts/qi-quan-gu-zhi-143976074 有看不懂的地方可以向翔哥提问，翔哥会负责一对一答疑这不是什么上千美元的投资课程哦，大家不用担心被割韭菜 :)

翔哥的会员服务，实盘账户分享（会员和课程是两个东西哦，会员服务是按月收费的，随时可以取消） https://www.patreon.com/liuxiang

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=sPX3TvKhvMk)

中文简报

Anthropic抢推2万亿美元IPO，企业转向中国开源模型由于企业为防范机密外泄与降低70%成本而集体弃用闭源API转向中国开源大模型，导致美国头部AI模型7月营收萎缩，逼迫Anthropic赶在业绩恶化曝光前抢推2万亿美元IPO。视频首先分享了逆向抄底巴菲特长期被套牢的“烟蒂股”卡夫亨氏（KHC）的逻辑，强调依靠6.5%的高股息与越跌越买的策略构建防御仓位。随后，作者深入剖析了AI行业近期的危险信号，指出Anthropic急于推进2万亿美元IPO背后隐藏着企业支出断崖式下滑与按Token收费商业模式的缺陷，且闭源模式正遭遇开源大模型的颠覆性冲击。最后，作者警示英伟达推动算力证券化或重蹈2008年次贷危机覆辙，并结合席勒市盈率逼近历史极值的现状，警告美股泡沫终将迎来均值回归，提醒投资者严控仓位防守。博主采取左侧越跌越买策略抄底巴菲特被套逾十年的卡夫亨氏（KHC），锁定6.5%的高股息作为防御型收息资产，严格执行单票仓位不超过10%的风控线。 (0:00) Anthropic被传正以2万亿美元超高估值冲刺10月秘密IPO，但7月中旬以来企业因转向中国高性价比模型导致采购支出骤降近四分之一，急推上市或为规避披露转弱业绩。 (5:00) 企业出于数据隐私和降低70%以上成本的考量集体倒向本地部署开源大模型，DeepSeek等中国模型连续登顶调用榜，使闭源巨头OpenAI与Anthropic的7月营收出现环比萎缩。 (5:00) 标普500席勒市盈率已攀升至近43倍，逼近44倍历史极值；英伟达筹建算力融资平台将芯片证券化，加剧了类似2008年次贷危机的泡沫均值回归风险。 (10:00)

Reading summary

刘翔认为当前美股科技股与AI赛道估值极度高企且暗藏结构性危机，主张回避追高风险，转向以卡夫亨氏为代表的高股息、低估值“烟蒂股”进行防御性配置。卡夫亨氏抄底逻辑与财务基本面剖析 (0:00) 刘翔指出，面对追高成长股的接盘风险，采取“捡烟蒂”策略配置高股息资产更为稳妥。卡夫亨氏（KHC）第一大股东为持股约27.5%的伯克希尔·哈撒韦，巴菲特建仓十余年目前处于深度套牢状态。刘翔认为抄底该标的核心在于其约6.5%的股息率与稳健的现金流，即便股价不上涨，收益也优于美债利息，并设定了越跌越买及最高10%仓位的纪律。基本面上，卡夫亨氏超70%收入来自北美本土，资本回报偏低，近五年平均ROE仅1.07%、ROIC仅1.91%。公司近两个季度业绩缺乏增长动力，2025年Q2营收为62.62亿美元，同比下降1.42%，营业利润同比下降28.72%，毛利率与营业利润率均同比下滑。不过，其Q2账面现金达26.81亿美元，每股0.4美元的分红派发未断，虽然业务陷入停滞但无破产风险。 Anthropic突击IPO与大模型商业模式硬伤 (5:00) 刘翔将Anthropic秘密递表拟最早于10月IPO、目标估值达2万亿美元的举动视作危险信号，认为其从此前“不急于上市”转变为激进冲刺，暴露出在估值高位融资套现的意图。他援引第三方数据称，自7月中旬起的近一个月内，企业采购美国头部AI模型的实际支出下降了约25%，闭源厂商7月营收出现环比下滑。除了中国高性价比模型的价格战外，Palantir负责人提出的观点揭示了大模型的核心缺陷：按Token计费推高成本且难以衡量实际产出，本质如征收“财富税”；更关键的是，企业接入闭源API存在核心商业数据与机密外泄的信任危机，容易被模型厂商反向研发垂直模型“偷家”。相比受制于人的“租客”模式，支持本地化部署的开源模型不仅透明可控，长期综合成本还可降低70%以上。高盛预计2030年中国大模型收入将达1250亿美元，开源方案正在重构市场格局。算力证券化隐患与席勒市盈率见顶预警 (10:00) 大模型API商业模式承压亦波及上游基础设施，部分上游硬件与云服务巨头有多达70%的收入依赖AI厂商。开源已成不可逆趋势，英伟达、微软、Meta等25家科技巨头及200多家硅谷初创企业均发声反对封杀中国开源模型，警告切断访问将导致大量初创公司倒闭。与此同时，芯片行业出现金融化包装苗头，英伟达与6家机构设立的“算力融资平台”通过杠杆证券化为算力接盘，刘翔认为其机制隐患类似2008年次贷危机前夕的资产证券化；此外，黄仁勋称Marvell将成“下一个万亿美元市值公司”的言论亦被其视作过度吹捧。从估值指标看，标普500指数的席勒市盈率（CAPE Ratio）已逼近43倍，直逼1999至2000年互联网泡沫时期约44倍的历史峰值。刘翔强调，散户过度乐观的远期折现无法打破客观经济规律，基于百年历史数据，估值透支后必然走向均值回归，当前阶段应以严格防守为核心。刘翔强调，估值泡沫见顶的具体时刻无法精准预测，但投资者应保持对常识的敬畏，避免在山顶盲目狂欢，应依靠防御性选股与严控仓位实现长期资产保值。

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[0:00] 刘翔: 之前推荐过的五六只“烟蒂股”胜率达到了100%，不仅每一只都有所上涨，甚至部分标的出现了不输芯片股的暴涨。 [0:00] 刘翔: 在当前市场环境下，盲目追捧热门成长股面临极高的风险，稍有不慎就会在历史最高点成为接盘的“韭菜”。 [0:00] 刘翔: 这不仅说明投资中没有人能永不犯错，股神也会失误，更体现出投资的本质是“资产组合”——并不需要押中每一只股票，只要整体组合赚钱即可。 [0:00] 刘翔: 买入时的股息率在6.5%左右，表现十分稳健；即便股价未来不出现大幅上涨，吃股息也比配置美债的利息回报更优。 [5:00] 刘翔: 按 Token 消耗量计费不仅成本高昂、实际落地价值难以准确衡量，而且本质上如同在向企业征收“财富税”。 [5:00] 刘翔: 依赖闭源 API 的企业永远只是“租客”，随时可能受制于人甚至被“房东”扫地出门；而开源模型支持本地化私有部署，没有黑箱风险，企业能自行掌握系统底层控制权，且长期使用成本可大幅降低70%以上。 [10:00] 刘翔: 英伟达近期与6家投资机构签署备忘录，共同设立“算力融资平台”，其本质就是将芯片与算力进行金融证券化运作，通过复杂的金融杠杆与结构化工具为算力接盘，机制隐患与2008年次贷危机前夕的次级资产证券化如出一辙。 [10:00] 刘翔: 散户最大的弱点在于永远对未来做过度乐观的预测。席勒市盈率采用过去10年的平滑盈利来计算，是剔除虚假周期波动的客观指标。 [10:00] 刘翔: 纵观美股100多年的历史，估值极度透支后必然会出现均值回归，无一例外。虽然无法精准预测崩盘的具体时刻，但理性的策略是在高估时刻全面做好风险防守，而不是在山顶狂欢。

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[0:00] 我之前推荐过五六个烟地股现在回头看的话,居然成功率是100%它每个都涨了有的甚至是出现了暴涨这个是不输芯片股了所以我觉得我这个思路是没有错的现在你买热门的股票的话风险太高了肯定一不小心就成为最高点接盘的韭菜了所以我依然是找了一下这个思路最近就找了一只不错的燕地股股息率是超过6%的BRK是它的第一大的股东目前的持股是27.5%老爸很多年前就买了它但是是被套着的所以我等于是抄了一下股神的底我这里也不兜圈子了其实这只股票就是KHC中文名叫做卡夫亨氏卡夫特买入它大概是在这个位置但它之前也买了大概是在30左右,所以它明显是已经被套了很多年了,这说明一个问题,就是做投资是没有人能够不犯错的,股神也是犯过不少错的,但是投资的本质,其实玩的是一个组合,所以你不需要每个股票都看对,只要你这个组合赚钱就行了,但我研究了一下,我发现其实这个作业还是可以抄的,我主要是把它当成这个股息股来处理的买的时候它的股息率是在6.5%我觉得这个还是很不错的我是先买了一点如果以后有更好的价格我会加仓我一直是这个风格就是越跌越买最多一个股票可以买到10个点的仓位而且逢跌买的话股价越低那你得到的股息率也是越高的但这种股息股本来就是一种防御型的投资所以我也不追求说未来已经能涨多少就算它不涨的话我觉得试点利息也挺好至少比美债的利息还是要高一些的让我们来具体看一下这只股票只股是27.46%这老爸持有他已经是10多年了一直是没有卖过的第二名是贝莱德是6.44公司成立的时间是1909年这其实也有一个上百年的历史了上市时间是2015年,上市地点是纳斯达克,员工数是3万5千人,总部在宾州,其他有很多的品牌也都是比较有名气的,在收入构成方面,我们看25年的这个年报最大的一块市场还是北美市场占比是超过70%的其他发达国家的市场占比是14个点新兴市场占比是11个点然后是它的一些核心的指标,你可以看到它近五年平均的ROE是1.07%,近5年的平均总资产净利率是0.59%近五年的平均资本回报率是1.91%这个表现的确是算不上好,巴佩特会被套着也就不奇怪了看毛利率方面25年,他的牟利是33.3124年是34.7,很明显毛利率和之前比出现了一定的下滑的营业利润率25年是18.5924年是20.71亿这个也是出现了一个明显的下滑然后再看一下它的收入和利润情况最新的这个Q2收入是62.62亿同比下滑了1.42%毛利润20.28亿分比消滑了7.1%营业利润消滑了28.72%最新的财报的确是业绩的表现不太好,上一个季度收入是60.47亿增长了0.8%毛利率也是同比增长的总的看来最近这两个季度的确是表现得不太好收入基本上没有什么增长甚至有一些下滑本业利润两个季度都是下滑的然后再看它的自然负代表也只到Q2现金是26.81亿这个凸现了一些同比的增长应酬账款方面看上去还是比较的稳定没有出现一个特别大的变化重货方面也是这个趋势也是比较稳定是不是公司在这一块风险是不大的其他发放一直是尾谷亥息0.4美元所以周围股息股的表现应该还是比较合格的我总结一下看他最新的财报收入下滑了1.4上个季度收入增加了0.8的 [5:00] 以上还好虽然是没有什么增长了但是他死掉的话也不至于所以巴菲特虽然是一直被套着但从来也没有认错卖出是因为他认为的公司还是有自己的可取之处的才可能还是看中他这个股息吧股息率还是不错的而且股息的发放非常的稳定肩股价其实也是在一个低位所以我的思路是先满一点未来有更好的价格的话再加仓如果股价跌的话那股息率会继续上升的那我们的风控手段就是这只股票最多是可以买到10个点的仓位然后还有几个新闻首先是Enthoropic突然是公布了最新的这个营收数据二季度营收超过了115亿美元同比实现了14倍的增长这个的确是挺夸张的说去年同期营收仅仅是7.87亿美元今年一季度也只有47.3亿美元二季度直接变成了115亿美元了这个表现的确是非常的亮眼,构材显示二季度的调整后的营业利润是正的那我想怎么突然这公司就开始放出一些营收的数据呢道理很简单就是他想上司就他想上市来融资了IT的透露公司正在和投资者会面摩根斯坦利、高盛、摩根大通都在推进IPO的市营他已经秘密提交了上市的申请说上市会在10月份估值高达2万亿美元可能会超过SpaceX什么历史上最大的一次IPO说点我个人的看法这个2万亿的估值的确是很疯狂的所以我把画放在这里了如果真的上市就2万亿的话最后肯定会复制这个SpaceX的走势的之前对SpaceX的预测也显示对的上市后到未买它的话那你就是最后接盘的韭菜了其实我记得这公司之前说生意很好所以不急得上市的你说明年再上市现在怎么突然就改如意了呢?我看到有一个数据,来自于第三方的AI数据研究机构,它发布的token价格指数显示,在7月中旬以来的近一个月,互采购美国头部AI的实际支出已经下降了近四分之一当然这次降价主要是面对中国模型的竞争了下降四分之一的确是挺夸张的所以我感觉是可能是再不赶紧上市的话就割不到韭菜了因为现在上市的话至少这Q2的业绩还是很好看的之前他说嘛,投比增长了超过14倍而且你在10月初上市的话是不用公布这个时候比如说7月8月的数据的我想到最近的一个事情就是PLTR的老板在媒体上是公开的发飙了这个也解释了为什么现在顶尖大模型的收入出现下滑他的说法是这两家公司的商业模式存在根本的缺陷企业按照token量来付费不仅成本高昂价值难以衡量更关键的是这种模式迫使企业将核心数据知识产权和战略优势拱手交给模型厂商本质上是向企业征收了一个财富税可能会导致企业自身被偷家我觉得他这个说法是很有道理的这也解释了为什么他们的收入会出现环比的下滑有很多企业突然发现的确有这个被偷家的可能性之前这样的例子是很多的就是你和他们合作之后他们转手就开发出了专业领域的大模型其实就是和你竞争了抢你的饭碗,企业最核心的其实就是自己的各种机密的数据了如果交出来的话的确是非常的危险现在很多企业都开始转向了转向了一些开源的模型核心也是因为被偷家的顾虑了开源模型的特点就是你可以本地化的部署企业自己可以查看它的模型的内部的运行机制这样就避免了黑箱的风险了而避约模型的话只能通过API来调用无法修改它内部的逻辑,当费用方面开源模型的费用是更低的长期使用的成本应该会低70%以上所以很多企业开始放弃这闭源模型转向开源模型这个就可以理解了他们不仅仅是因为便宜,被偷家的顾虑才是最核心的考量,没有企业会傻到自己的核心的数据给交出去,开月模型是可以本地部署的,所以你不需要再看别人的脸色了,你用这币元大模型的话,其实本质上只是一个租客,房东可以随时的把你赶出去,使用开月模型的话,你自己才能掌握主导权,最近高盛也大幅上调了中国大模型的收入预期,涉及到2030年,这模型的数据,的收入将会涨至1250亿美元,就5年会涨25倍最新的数据也显示中国模型连续14周包揽了一个榜单调用量的前5,Deepseek的一个模型 [10:00] 三周的消耗量增顶了全球这就解释了为什么OA两家的这个收入在7月份出现了环比的下滑而且这个幅度还不少因为你们和开源模型相比的话,的确是缺乏竞争优势的如果这么推倒下去的话OA的现有商业模式可能就很危险而巨头现在很多的收入都来自于这两家公司有的公司是70%来自于他们两个如果他们商业模式被颠覆的话,很多巨头的收入会受到一个非常大的冲击对美股的影响自然就很大了当然有人会说美国肯定会封杀中国的这些模型的现在的事实是这个开源模型的确是未来的一个发展的趋势就算你封杀掉中国的模型的话美国公司会自己搞出开源模型的因为这个企业被偷家的顾虑这个根本无法消除没有人会傻到交出自己的核心数据的未来趋势的确是开源模型,因为只有这种本地的部署才会让企业感觉更加的安心,在美国政府内的确有着要封杀中国模型的说法但科技界却是强烈反对的当然有人主张以国家安全为由要封杀中国的这些开源模型而且25家科技巨头都是联名反对的包括英伟达、微软、Meta、IBM等都力挺开源模型200家硅谷的初创企业也向白宫发出了联名信尊处不要切断对中国模型的访问因为一旦切断的话会导致数百家美国公司的倒闭其实这也说明了其实开源模型才是未来的一个大的趋势好所以他们着急上市就不奇怪了因为趁着现在数据还比较好看赶紧把融资给做了如果之后真的收入下滑那上市可能就悬了然后最近还有个新闻就现在好像芯片行业也开始要玩这个证券话了英美达和6家的投资机构签了一个备忘录共同建立一个算力融资平台简单说就是芯片的证券化了这的确是和08年很像的这是通过复杂的这种金融操作最后找韭菜来接盘老黄其实就是个大忽悠他今天是公开的忽悠说Mavell就是下一个万亿美元的公司所以我也被他忽悠了给买了一点Mavell现在还被套着,但还好的是只是搞了一个娱乐仓,若是重仓买的话你就亏惨了,市场疯狂的时候一定要保持理性不要相信常识这个芯片证券化本然是一个危险的信号下头永远要坚持这个估值的逻辑你看最新的这个席勒适应率目前已经是快43倍了这个距离历史最高点44倍已经非常近了有人说其实我不懂这个喜乐适应率但其实我是专业机构出来的,怎么可能不懂估值呢?我当然知道估值看的是未来,是未来现金流的折现,但韭菜的一个特点就是,它每次都会对未来过度的乐观,所以我是不看什么基于预测的这种估值指标的因为这种预测随时可以变的这种例子太多了很多人就是因为过度乐观的预测之后就成了韭菜这个标普500的喜乐失营率已经是一个我觉得最客观的估值指标了它是用过去10年的业绩来算这个PE的而且我不是只看这个极乐适应率的之前我也找了其他的指标其实每个都差不多说明目前它就是很贵的当然我也知道现在董王坐庄的确很凶猛所以估值充破之前的历史新高这个当然是有可能的,是经济规律,就客观规律,这个无人能够改变,我们看这100多年的数据,这只要估值过高最后都会出现均值的回归的这个是没有什么例外的只是说这个君治会归什么时候发生,这个不知道,那它也只是个时间的问题,归的时候做好防守,这个才是一个理性的选择,这个时候如果在盲目乐观做一个过度乐观的预测的话,很可能就会成为高位接盘的韭菜我这个产品主要是我十多年美股实战经验的一个总结就觉得它的价值肯定会超过这个售价的然后我还会提供一对一的达一的服务我觉得投资课程吧其实太长几十个小时也没有多大意义关键还是要能赚钱嘛这个才是王道你这个课的时长是这个加起来其实只有50分钟但我觉得其实也说得比较清楚了觉得有用才是王道嘛而且我知道很多人其实他也想玩老爸那个慢慢变富的这个游戏

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