下周美股：终极审判来了...！

贝拉聊财金

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Source published: 2026-09-15

Key ideas

美国8月非农新增就业16.2万人远超预期，但结构极其畸形，女性岗位占比高达98%，市场定价美联储9月加息25个基点的概率迅速攀升至接近65%。 (0:00)
特朗普对美联储发起极限施压，声称若不降息将考虑停止与所有贸易逆差国的贸易往来，给面临中期选举与高房贷利率的政策决策带来政治难题。 (0:00)
日本10年期国债收益率破3%创1996年以来新高，日元单周暴涨2.5%，日资对美债采取“到期不续”策略致使核心边际买盘断流，推升美债10年期收益率逼近5%。 (5:00)
市场聚焦下周美国8月CPI数据，高盛警告夏季平静结束并进入“战时分布”，美股低波韧性与美债猛烈抛售的严重背离即将迎来决断。 (5:00)
美伊冲突升级至霍尔木兹海峡油轮交火，同时苹果秋季发布会折叠屏iPhone Ultra与甲骨文、Adobe财报将共同构成超级科技周的焦点试炼。 (10:00)

Detailed notes

## Background 该内容由YouTube财经频道“贝拉聊财金”于2026年9月8日发布。视频简介明确提醒观众，其中所提及的个股仅用于分享个人投资经验，不构成任何投资建议，并提示市场瞬息万变、需警惕投资风险。

## TL;DR 视频深入剖析了美联储9月议息会议前夕全球资产面临的“终极审判”与剧烈博弈。8月非农虽录得16.2万人远超预期，但98%新增岗位集中于女性服务业，暴露出的结构畸形引发了通胀与政策分歧，同时特朗普也对美联储展开极限施压。日本国债收益率破3%引发套息平仓与对美债的“到期不续”，推升美债收益率逼近5%大关，造成美股歌舞升平与美债剧烈抛售的极度撕裂。伴随霍尔木兹海峡地缘危机升级、苹果秋季发布会以及欧央行决议等密集事件来袭，下周公布的8月CPI将成为决定市场是走向“股债双杀”还是“温和延续”的关键判决书。

## Atmosphere & style 整期视频充斥着暴风雨前夕的肃杀感与紧迫感，开篇便以“终极审判”与“深水炸弹”定下危机四伏的基调。主讲人语速沉稳有力、抽丝剥茧，既有对宏观数据细分结构的敏锐解构，又带着对“战时分布”即将来临的警惕与审慎。整段叙事在低迷平稳的美股恐慌指数与暗潮汹涌的美债抛售之间反复切换，营造出一种撕裂而紧绷的临场感，让听众清晰感受到金融巨浪扑面而来的巨大压迫力。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=0s) 美国8月非农新增就业16.2万人远超预期，但结构极其畸形，女性岗位占比高达98%，市场定价美联储9月加息25个基点的概率迅速攀升至接近65%。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=0s) 特朗普对美联储发起极限施压，声称若不降息将考虑停止与所有贸易逆差国的贸易往来，给面临中期选举与高房贷利率的政策决策带来政治难题。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 日本10年期国债收益率破3%创1996年以来新高，日元单周暴涨2.5%，日资对美债采取“到期不续”策略致使核心边际买盘断流，推升美债10年期收益率逼近5%。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 市场聚焦下周美国8月CPI数据，高盛警告夏季平静结束并进入“战时分布”，美股低波韧性与美债猛烈抛售的严重背离即将迎来决断。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 美伊冲突升级至霍尔木兹海峡油轮交火，同时苹果秋季发布会折叠屏iPhone Ultra与甲骨文、Adobe财报将共同构成超级科技周的焦点试炼。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=0s) 8月非农数据表面滚烫但暗藏隐患，新增就业几乎全由女性集中的医疗与教育服务业贡献，传统制造业与男性就业停滞，不能简单等同于二次通胀全面爆发。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=0s) 特朗普强行将美联储降息与对外贸易挂钩，核心考量是美国30年期房贷利率突破6.7%对选民生活的冲击以及中期选举临近的政治压力。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=0s) 美联储面临两难困境：加息将引发特朗普反制并抬升贸易战溢价，若维持利率不变又可能损害抗通胀信誉，导致长端美债收益率同样上行。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 日本央行加息预期催化套息交易平仓，日本机构因本土超长债性价比反转而将到期美元本金换回日元，成为美债长端利率承压的关键结构性推手。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 高盛指出美股（极低VIX恐慌指数与AI韧性）与美债（全球主权债剧烈抛售）正讲述截然相反的故事，两者的背离最终需通过通胀数据走向来回归一致。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 投行对通胀前景分歧巨大：美银预测核心PCE环比增0.24%支持加息，花旗预测核心CPI环比仅增0.14%支持按兵不动，统计权重中医疗与住房的差异是分歧根源。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 美联储9月维持利率不变仍是较大概率选择，主因包括避免政治冲突、长端利率飙升已等价于约75个基点加息、就业结构畸形以及中东油价属于外部供给冲击。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 即使美联储9月暂停加息，也大概率采取偏鹰表态而不关闭后续加息窗口，长端美债5%的心理关口仍将对权益市场形成中期压制。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 美军在霍尔木兹海峡打击航行油轮导致地缘政治风险急剧上升，中东僵局与IEA、OPEC即将公布的原油月报将加剧能源通胀扰动。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 苹果秋季发布会推出传闻售价超6000美元的折叠屏iPhone Ultra，正值“9·11”纪念日前后的谨慎情绪窗口，需防范“买预期、卖事实”的利好兑现回调风险。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 甲骨文与Adobe财报将直接检验AI基础设施资本开支的变现能力，构成科技股短期基本面的重要观测锚点。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 欧洲央行加息25个基点已被市场充分计价，核心焦点在于拉加德是否会因二次通胀风险而释放后续继续加息的鹰派信号。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 美国财政部开启翻倍美债回购计划以平抑收益率，但下周10年期美债拍卖的海外投标热度才是收益率是否冲破5%的真正决定性试金石。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=0s) 非农炸裂背后的畸形就业与川普的极限施压

当前全球金融市场正处于屏息等待美国8月CPI“判决书”的紧张状态。过去一周堪称一场盛大的预热晚会：超预期的非农就业数据如同一颗深水炸弹砸入市场，中东局势火星四溅，美债收益率一路狂奔，日元暴力反弹，特朗普在社交媒体上抛出惊世骇俗的贸易政策狠话，苹果新品爆料频出，各大投行更是吵成一团，将多空分歧直接摆上了台面。而接下来的9月第二周将进入“正片”，成为9月美联储议息会议前最后一整批关键证据集中交付的窗口期。

回顾8月非农数据，新增就业达到16.2万人，远超市场预期的5.5万人。表面上看劳动力市场极为滚烫，似乎给美联储加息提供了硬逻辑，但拆解数据后却出现极其诡异的结构：新增岗位中高达98%来自女性劳动者，男性新增岗位仅有区区4000个。进一步深挖行业分布可以发现，医疗保健、教育及社会服务等偏向女性就业的服务业是本轮就业增长的主力军，而制造业、传统基建等男性集中的行业新增就业近乎停滞。乐观派认为这是后疫情时代医疗养老行业扩张带来的结构性红利，不代表经济整体过热；警惕派则强调这种极度不均衡的结构难以持续，不能把爆表的非农直接等同于二次通胀。然而，短期资本市场无暇细究结构，数据公布后，9月加息25个基点的市场定价迅速从55%冲高至接近65%，唯有半导体、存储与光通信板块顶住抛压，成为场内资金抱团避险的去处。

周末最具戏剧性的事件莫过于特朗普在社交媒体上的重磅言论。他放话称：如果美联储不肯降息，他将考虑停止与所有对美存在贸易逆差的国家开展贸易。这番表态强行将美联储的利率政策与美国对外贸易挂钩，是他本轮任期内对美联储施压最激进的一次。特朗普的核心逻辑非常直白：美国经济走强、信用转好，理应享有更低的融资成本；居高不下的利率让美国在全球竞争中处于不公平劣势，美联储官员应该做“爱国者”果断降息。

从经济学教科书来看，强劲的非农数据恰恰是不需要降息、甚至应该考虑加息的信号，因为就业火热会推升薪资与服务通胀，需要高利率来压制物价。但特朗普完全遵循政客逻辑：他不在乎短期的通胀黏性，更在乎地产与消费的融资成本。当前美国30年期房贷利率已冲破6.7%，高借贷成本正在冲击选民生活，而在距离中期选举仅剩两个月的关键时刻，民生压力直接挂钩选票。华尔街多数分析师认为，美国与几十个经济体存在商品贸易逆差，若真切断贸易等同于引发全球供应链休克，因此这更偏向竞选式的极限施压筹码，短期不会落地。然而，这给美联储出了一道“送命题”：若9月加息，将引爆特朗普怒火，市场需额外计价贸易战溢价；若维持利率不动，又会被质疑货币政策受政治干预、抗通胀信用受损，长端美债收益率同样会往上冲。

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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 日元套息平仓、美债抛售与高盛的“股债背离”拷问

就在美联储左右为难之际，日本国债市场掀起了巨浪。本周日本10年期国债收益率一举突破3%，创下1996年以来的新高。市场开始大规模定价日本央行9月加息25个基点，导致套息交易（Carry Trade）大规模平仓，日元单周暴涨约2.5%，录得2月以来的第二大单周涨幅。深层次的研报揭示了一个残酷真相：日本机构并非在二级市场集中大举砸盘卖出存量美债，而是采取“到期不续”的策略。

```mermaid flowchart TD accTitle: 日本资金美债再投资断流逻辑 accDescr: 展示日本长端国债收益率突破3%后，资金流向从续购美债转向回流本土超长债的机制

subgraph PAST["过去30年被动接盘循环"] A["持有美债到期"] --> B["获取美元本金"] B --> C["立即续购新发行美债"] end

subgraph PRESENT["当前流向彻底逆转"] D["日债收益率升破 3%"] --> E["对冲成本飙升 / 本土性价比占优"] E --> F["到期美元本金换回日元"] F --> G["转向买入日本超长债"] end

C -.->|"新增边际买盘消失"| H["长端美债承压上行"] G --> H ```

过去30年里，日本的险资与养老金是美债最稳定的被动“接盘侠”，到期的美元本金会立刻无缝滚动买入新美债。如今日本本土国债收益率站上3%，扣除汇率对冲成本后本土资产性价比反转，日本机构在美债到期后选择换回日元买入日本超长期国债。美债市场最怕的不是集中抛售，而是“边际最稳定的买家彻底消失”。一边是海外核心买家离场观望，另一边则是美国财政部源源不断的发债供给，长端利率被推着走高，美国10年期国债收益率本周触及4.82%，距离5%的关键整数心理关口近在咫尺。

对此，高盛抛出了极其扎心的论断：“夏天已经结束，战时分布正在成为主线。”美股与美债当前正在讲述两套截然相反的故事： - **美股市场**：VIX恐慌指数跌至特朗普任期以来的低位，美股展现出极强韧性，AI主线反复活跃，场内几乎感受不到恐慌情绪。 - **美债与全球主权债市场**：全球长端国债集体遭遇猛烈抛售，英国、法国、日本三大G7经济体的债市压力陡增，被机构列为风险最高的三大主权债。

针对这种股债严重背离的撕裂现状，高盛提出了一个核心拷问：两者何时“二归一”？目前来看存在两条路径：

```mermaid flowchart LR accTitle: 股债背离回归的两条路径 accDescr: 描述通胀数据走势如何决定美债美股同步走跌或美债缓和美股延续行情的两条路径

A["8月CPI数据落地"] --> B{"通胀走势分支"}

subgraph Path1["路径一：硬碰硬出清"] B -->|"通胀持续火热"| C["美联储强硬加息"] C --> D["美债收益率冲破 5%"] D --> E["美股估值泡沫刺破，股债双杀"] end

subgraph Path2["路径二：缓和式延续"] B -->|"通胀快速降温"| F["加息预期彻底熄火"] F --> G["长端收益率拐头下行"] G --> H["债市压力缓解，美股走结构行情"] end ```

而下周即将公布的CPI数据，正是决定市场走向哪条路径的关键钥匙。华尔街两大巨头给出了针锋相对的情景预判： - **美银（BofA）**：预测8月核心PCE环比增长0.24%，认为通胀黏性依旧顽固，支持美联储在9月继续加息。 - **花旗（Citi）**：预测8月核心CPI环比仅上涨0.14%，通胀降温信号明确，认为美联储9月理应按兵不动。

两者分歧的底层原因在于统计口径的差异：CPI中住房（Shelter）权重大，而近期住房降温是压制CPI的主力；PCE中医疗保健权重更高，医疗成本抬升反而会推高PCE。与此同时，关键人物美联储理事沃勒（Christopher Waller）已公开设立了观察门槛，明确表示要看8月通胀数据再决定是否支持加息。可以说，这份CPI数据就是沃勒手中的关键一票。

综合各方考量，美联储9月维持利率不变依然是概率更大的选项，其背后有四层核心考量： 1. **政治成本规避**：若9月加息，特朗普的贸易威胁将立刻兑现为风险溢价，美联储没必要在当下主动引爆这颗雷，完全可以先观望、延后压力。 2. **市场已变相紧缩**：长端美债收益率的大幅上行已等价于约75个基点的加息效果，金融条件已实质性收紧，无需官方再次出手。 3. **就业结构畸形**：98%的新增就业集中于女性服务业，属于结构性修复而非全面经济过热，仅凭一份非农不足以确证二次通胀反弹。 4. **外部供给冲击**：中东局势推高油价属于外部供给侧冲击，加息无法解决油价上涨，反而容易误伤内需，美联储更倾向于观察油价传导是否扩散。

然而，即便9月暂停加息，也绝不意味着马上转向降息。美联储最可能采取“暂停加息、但不关闭后续窗口”的偏鹰表态。美股短期可能迎来情绪喘息，但只要长端美债5%的悬顶之剑与日本资金断流的结构性压力未解，中期枷锁便依然存在。

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[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 中东局势升级、超级科技周与欧美央行终极试炼

除宏观数据外，地缘政治与科技产业同样在下周迎来重重考验。美伊冲突在本周完成了极度危险的升级：美军不再局限于打击陆上防空设施、雷达或岸上石油设施，而是直接在霍尔木兹海峡对正在航行的油轮发起打击。各方情报显示，伊朗虽未立刻发动全面战争，但正在谋划更大规模的军事反制，中东局势陷入典型“不战不和”的高危僵局。下周国际能源署（IEA）与欧佩克（OPEC）都将公布原油市场月报，原油市场的剧烈波动将反过来扰动下周CPI中的能源分项预期。

在科技前沿，苹果秋季发布会如约而至，市场瞩目的重头戏是折叠屏 iPhone Ultra，预计售价将超过6000美元。周末外泄的苹果三年产品路线图更被称为“库克时代最大一波新品浪潮”。颇具巧合的是，本次发布会周五恰逢“9·11”事件25周年。从历史交易心理来看，该纪念日前后美股风险偏好往往偏向谨慎，避险情绪有所升温。对于苹果发布会这一典型的事件驱动交易： - 若折叠屏产品力超预期，消费电子供应链板块将获得情绪催化； - 若产品亮点不及传闻预期，则容易引发“买预期、卖事实”的利好兑现回调。

此外，科技板块还有两大重要风向标——甲骨文（Oracle）与Adobe即将公布财报。两家公司的AI资本开支与云业务表现，将直接影响市场对AI资本开支景气度与变现能力的判断，是科技股的第二观测锚点。

在欧洲方向，欧洲央行（ECB）即将公布最新利率决议，随后行长拉加德将召开新闻发布会。市场几乎已100%定价本次加息25个基点，博弈焦点在于拉加德是否会释放10月及后续继续加息的信号。当前欧洲面临中东油价二次传导、通胀死灰复燃的巨大威胁，若拉加德表态偏鹰且留有加息空间，欧债收益率将继续走高冲击风险资产；若释放出本次加息为“尾声”的鸽派信号，欧洲市场或迎来阶段性喘息。

与此同时，美国财政部将于下周正式启动上月宣布的“翻倍美债回购计划”，试图在供给端直接干预并压制长端美债收益率。下周进行的美国10年期国债拍卖是重中之重，海外投标需求将直接决定10年期收益率是否会一举冲破5%大关。一旦海外需求疲软、国债遭遇大跌破位，全市场风险资产都将面临巨大的抛售压力。

特朗普近期还在社交平台上发帖称，其政策与投资为美国赚取了数千亿美元，例如去年美国政府以89美元入股英特尔10%的股份，光这一笔就获利500亿美元，并提及其实体账户年入超10亿美元。然而正如高盛所言，夏季的平静已经结束，“战时分布”即将登场。美股的乐观韧性与美债的紧绷抛售这两种截然相反的叙事，将在下周迎来第一次正面大碰撞。无论最终8月CPI给出怎样的判决，9月中旬金融市场的一轮剧烈大震荡已无可避免。

- **核心资产与经济关键数据点**： - 美国8月非农新增就业：16.2万人（预期5.5万人），其中女性新增岗位占比98%，男性仅新增4000个。 - 9月加息25个基点的市场隐含概率：非农数据落地后从55%飙升至接近65%。 - 美国30年期房贷利率：已突破6.7%高位。 - 日本10年期国债收益率：突破3%，创1996年以来近30年新高；日元单周暴涨约2.5%。 - 美国10年期国债收益率：触及4.82%，逼近5.0%阻力位。 - 8月通胀环比预期分歧：美银预测核心PCE环比0.24%；花旗预测核心CPI环比仅0.14%。 - 苹果新品预期：折叠屏 iPhone Ultra 传闻售价预计超过6000美元。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=0s) 如果美联储不肯降息，他将考虑停止与所有对美存在贸易逆差的国家开展贸易。 — 特朗普

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 夏天已经结束，战时分布正在成为主线。 — 高盛

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 两者何时‘二归一’？ — 高盛

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 边际最稳定的买家彻底消失

> [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=300s) 暂停加息、但不关闭后续窗口

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 库克时代最大一波新品浪潮

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 买预期、卖事实

> [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8&t=600s) 不战不和

## Mentioned 美联储, 特朗普, 高盛, 美银, 花旗, 克里斯托弗·沃勒, 拉加德, 欧洲央行, 日本央行, 美国财政部, 国际能源署, 欧佩克, 苹果, iPhone Ultra, 甲骨文, Adobe, 英特尔, 库克

## Video description 下周美股：终极审判来了...！

如果需要查询过往视频中讲解过的公司：可以在YouTube上查“贝拉聊财金 + (公司名称/股票代号)"，比如“贝拉聊财金 TSLA Tesla”，如果标题提到就会显示在结果里，或者点击下面这个链接就可以看到全部视频的列表（按时间顺序）： https://www.youtube.com/channel/UCVomjkM_t0EcctTWSE1Jvxg/videos

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[Source](https://www.youtube.com/watch?v=rFtPviissG8)

中文简报

下周美股面临终极审判在美联储9月议息会议前夕，全球资产正面临剧烈博弈与严峻考验。美国8月非农新增就业达16.2万人远超预期，但98%的新增岗位集中于女性服务业，这种结构失衡引发了对通胀与政策路径的分歧，特朗普亦对美联储展开极限施压。与此同时，日本10年期国债收益率升破3%引发套息交易平仓，日资对美债采取“到期不续”策略，推动10年期美债收益率逼近5%，加剧了美股走势与美债剧烈抛售之间的背离。在地缘政治风险升级、苹果秋季发布会及欧央行决议等重磅事件交织下，即将公布的美国8月CPI将成为决定市场走向“股债双杀”还是延续温和格局的关键考量。美国8月非农新增就业16.2万人远超预期，但新增就业高度畸形，女性岗位占比高达98%，市场定价美联储9月加息25个基点的概率迅速攀升至接近65%。 (0:00) 特朗普对美联储发起极限施压，声称若不降息将考虑停止与所有贸易逆差国的贸易往来，给面临中期选举与高房贷利率的货币决策带来政治难题。 (0:00) 日本10年期国债收益率破3%创1996年以来新高，日元单周暴涨2.5%，日资对美债采取“到期不续”策略致使边际核心买盘断流，推升10年期美债收益率逼近5%。 (5:00) 市场聚焦下周公布的美国8月CPI数据，高盛警告夏季平静期结束并转入“战时分布”，美股低波动韧性与美债猛烈抛售之间的严重背离即将迎来决断。 (5:00) 美伊地缘冲突升级至霍尔木兹海峡油轮交火，同时苹果秋季发布会折叠屏iPhone Ultra与甲骨文、Adobe财报将共同构成超级科技周的焦点试炼。 (10:00)

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节目指出，全球市场正处于关键转折点，8月非农超预期加剧了加息押注，而日债收益率飙升与海外资金流向逆转正推高美债长端利率；随着通胀数据、地缘冲突与科技事件集中交付，美股的低波动韧性与美债的紧绷抛售将迎来正面碰撞。畸形非农数据与特朗普对联储施压 (0:00) 美国8月非农新增就业录得16.2万人，远超预期的5.5万人，推动市场对9月加息25个基点的定价概率从55%升至接近65%。但就业结构极其分化：新增岗位中98%来自医疗保健、教育等女性集中的服务业，男性仅新增4000个岗位，制造业与基建几乎停滞。警惕派认为这种增长难以持续，不宜直接等同于全面经济过热或二次通胀。与此同时，特朗普公开宣称若美联储不降息，将考虑切断与所有对美贸易逆差国的贸易往来。其逻辑在于高借贷成本正冲击美国经济与选民生活，当前30年期房贷利率已突破6.7%。华尔街多数分析师将此视为中期选举前的极端施压筹码，认为短期难落地，但这加剧了美联储在9月决议中的政治掣肘与两难境地。日元套息平仓与全球主权债流动性压力 (5:00) 日本10年期国债收益率突破3%，创1996年以来新高，市场定价日本央行9月加息25个基点，导致日元单周涨约2.5%并引发大规模套息平仓。日本险资与养老金等核心买家并非集中砸盘，而是选择美债到期后换回日元购入本土超长债，使美债丧失了过去三十年最稳定的边际买盘。叠加大规模发债供给，美国10年期国债收益率升至4.82%，逼近5.0%关口。高盛对此警告称市场进入“战时分布”，美股呈现VIX处于低位的乐观韧性，而全球长端国债特别是英、法、日遭遇剧烈抛售。这种“股债背离”最终将通过通胀走势收敛：若通胀强劲倒逼美联储加息，美债冲破5%可能刺破美股估值；若通胀快速降温，加息预期熄火则有助于缓解债市压力。通胀分歧与美联储9月偏鹰观望路径 (5:00) 下周公布的8月CPI是决定加息预期的核心。华尔街机构存在统计口径上的分歧：美银侧重医疗权重更高的PCE，预计核心PCE环比涨0.24%，支持继续加息；花旗则看重住房降温对CPI的压制，预测核心CPI环比仅涨0.14%，认为应按兵不动。美联储理事沃勒也已表态将以8月通胀数据为依据。节目分析认为，美联储9月维持利率不变仍是较大概率选择，主要考量包括：规避特朗普贸易威胁带来的政治与市场风险、长端美债收益率攀升已变相达到约75个基点的紧缩效果、就业数据呈现服务业结构性失衡而非整体过热，以及中东局势引发的油价波动属于加息难以化解的外部供给冲击。美联储或采取“暂停加息但保留后续窗口”的偏鹰基调。地缘冲突、欧央行决议与超级科技周考验 (10:00) 宏观之外的风险与事件同样密集。美伊冲突升级至美军在霍尔木兹海峡打击航行油轮，僵局加剧了原油供应链不确定性，IEA与OPEC即将发布的月报将成为能源价格风向标。欧洲央行面临中东油价二次传导威胁，市场已充分计价其加息25个基点，焦点在于行长拉加德是否释放年内继续加息的鹰派信号。在科技板块，苹果计划发布传闻售价逾6000美元的折叠屏iPhone Ultra，发布会恰逢“9·11”纪念日叠加市场利好兑现心理，面临波动风险；甲骨文与Adobe财报则将验证AI资本开支的变现能力。此外，美国财政部将启动翻倍美债回购，且10年期国债拍卖的海外认购需求将成为验证美债收益率能否守住5%上限的关键考验。美股的乐观韧性与美债的严峻抛售在短期内构成了不可持续的割裂。即便美联储在9月选择按兵不动为市场带来短暂喘息，但在中东地缘危机、长端美债收益率逼近5%关口以及日本跨境资本回流本土的结构性压力未解之前，全市场中期面临的重定价震荡仍难以避免。

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[0:00] 特朗普: 如果美联储不肯降息，他将考虑停止与所有对美存在贸易逆差的国家开展贸易。 [5:00] 高盛: 夏天已经结束，战时分布正在成为主线。 [5:00] 高盛: 两者何时‘二归一’？ [5:00] 边际最稳定的买家彻底消失 [5:00] 暂停加息、但不关闭后续窗口 [10:00] 库克时代最大一波新品浪潮 [10:00] 买预期、卖事实 [10:00] 不战不和

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[0:00] Hello大家好欢迎来到贝勒财经如果要用一句话概括当下全球金融市场的现状那就是所有人都在屏息等待美国8月CPI这份判决书刚刚过去的这一周就像是一场盛大的预热晚会超预期炸裂的非农就业数据,先扔出了一颗深水炸弹中东火药铜再度火星四见美战失忧一路狂奔日元突然暴力反弹川普又甩出了一套惊世骇俗的贸易政策狠话苹果一大波新品爆料刷品科技券各大投行礼业更新年报炒成一团多空封起直接摆上了台面而下周就是这场预热之后的正片CPI,PPI的云粉登场欧阳恒利率决意落地美债大规模拍卖中东局势随时爆雷可以毫不夸这么讲9月第二周是9月美联储一席会议之前,最后一整批关键证据集中交付的窗口。美联储进退两难的困局会被下周的数据不断放大回顾8月美国非农新增就业16.2万人源源甩开市场5.5万的预期劳动力市场的滚烫,让美类主加息又多了一条硬理哦但是拆开数据过一领萤幕出现了新增稿位里98%来自女性劳动者男性新增岗位仅4000个拆解背后的横页不能发现医疗保健教育社会服务这类偏向女性就业的服务业是本轮就业增长的主力军而制造业传统基建这些男性一集中的行业新增就业近乎停滞勒冠派认为这只是后疫情时代美国医疗养老行业扩张带来的结构性红利并不代表整体经济过热警示派则提醒市场这种极度不均衡的就业结构未必可以持续三月爆表的非农,并不能直接等同于通账马上要二次爆炸但是短期资本市场才没有空细扣结构数据落地的瞬间,结尾加息20个基点的市场定价,直接从55%冲到了接近65%。好消息是半导体存储光通信板块亦是扛住了抛牙成为厂里资金避险抱团的方向周末最负戏剧效果的事件来自川普社交媒体上的重磅表态如果美联储不肯降息他将考虑停止和所有对美存在贸易异差的国家开展贸易这段话数本质上是把美类储物利率政策和美国对外贸易政策直接强行挂钩也是川普本轮任期以来对美联储施压最激进的一次他的整套逻辑很直白美国经济变强信用变好理应拥有更低的融资成本高利率会让美国在全球竞争里陷入不公平的劣势沃什和美内州官员应当做爱国者果断就行这里我们要客观的拆解这套逻辑的矛盾之处从技藉学教科书的角度强劲的飞农恰恰是不需要降息,甚至是要考虑加息的信号正常的政策逻辑就业活热会支撑薪资与服务通胀需要高利率压制物价可是川普完全换了一套正经逻辑他不在乎短期痛占粘性更加乎地产消费的融资成本当下美国三几年期房贷利率已经冲断了6.7%高借的成本正在冲击选民生活成本而距离中期选举只剩两个月了民生压力就是选票压力更有意思的是这套不将利息就断贸易的狠话现实落地的代价极大美国和几十个经济体都存在商品贸易差如果自免执行今后等于一场全球供应链休可所以,华尔街多数分析师判断,这更偏向于一种竞选式喊话。极限施压的谈判筹码短期不会立刻落地之情但是它制造了巨大的政策不确定性对于美能蠢来说这相当于是一道送命题如果9月选择加息会直接引爆川普的怒火贸易风险意见标示美元美债股市都要计价地缘贸易推荐额如果9月选择维持利率不动又会被市场质疑,美联酋是否已经被政治干预对抗通胀的信息受损,承担美国收益率照样会往上冲这就是开头所说的Many2典型的进退两脉川普之前已经给卧时一段观察传统期而从近期密集的喊坏来看川普的耐心确实正在一点点消退本周日本十年期回车收益率一举突破3%创下1996年以来的新高市场开始大规模 [5:00] 定价日本央行9月加息25基点透析交易大规模平仓日元一周大涨约2.5%创出2月以来的第二大周涨幅申诉言报给出了一个细腻的真相日本机构并不是集中大局卖出存量美债而是到期之后不再续购新的美债也就是停止自动接盘过去30年日本险资养老金是美债最稳定的被动接盘下美债到期之后拿到的美元本金立刻换成美元再买新一轮的美债形成一套循环现在日本本土国债收入率占上了3%对冲成本本土资产性价比发生缓转资金到期之后选择换回日元买日本超常债钱的流向彻底调整存量持枪暂时不动但是新增买盘直接消逝不要小看不再买入这件事情美账市场最快的不是集中杂盘而是稳定边界满盘消失一边是美国财政部还要持续发债回购供给源源不断一边海外最忠实的买家开始观望长端收入率自然被推着上线美国时间轻易每日收益率本周触及4.82%5%的关口已经近在咫尺高盛直接抛出了一个很扎心的论断夏天已经结束膳食分布正在成为主线美股和美债正在讲述两套完全相反的故事一边VX恐慌指数跌到川普任期以来的低位美股依旧韧性十足AI主线还在反复活跃市场几乎没有恐慌一边是全球长端国债集体被抛售英国、法国、日本三大G7经济体战时压力斗争被机构列为风险最高的三大主权战高盛提出了一个灵魂拷问这种股债严重位移的情况什么时候二归一有两种路径第一是通胀继续火热,美联储硬钢加息美债收入率破5%美股估值泡沫被戳破股市跟著战士一起上跌风险释放二者同步走路第二是通胀快速降温加息预期熄火长端收率拐头下行战事压力缓解,股市继续走结构性行情。而下周的CPI数据就是决定往哪条路走的钥匙我们再来看一下来自华尔街两大巨头美银和花旗两套完全相反的情景预判美音判断8月核心PC 环比0024% 通胀年性顽固支持9月加息花旗判断核心CPI环比仅0.14%通胀降温信号明确美内之九月应当按兵不动这里有一个容易混淆的支持点CPA和PC的统计口径天生不一样CPA 祝福权重很高而住房降温是近期压制CPI的主力PC则是医疗全种分钢医疗成本上涨反而会抬升脾气两个指标正在讲述两套不一样的通膨故事这是同航风起巨大的底层中原还有一个关键人物就是美能处理事伯乐他已经公开给出了自己的观察门槛要看8月通胀数据再决定要不要支持加息在某种意义上下周CPI就是沃勒的一票群众更容易。9月保持利率不变是概率的更大不进理由有四层第一是政治成本一旦9月加息川普贸易威胁会立刻兑现一部分风险溢价金融市场要额外计价贸易战扰动美男主没必要在当下主动引爆这颗雷可以先选择观望把压力延后呀战事已经变相完成了一轮紧缩不少人经济学家储存长端美债收入率上行已经等价于差不多75个基点的加息效果市场已经帮美联储收紧了金融条件美丽主不必立刻再加息一次第三。虽然费农很热但是就业结构是畸形的98%的新增岗位来自于女性服务业这是结构性红利不是全面过热单瓶一份飞农不足以立刻坐视通胀会二次反弹美联储完全可以再多等一两个月的数据第四:中东电源风险正在推升油价,这是一种外部供给冲击。短期油价上行带来的通胀,加息很难立刻化解激进加息反而容易打击内需美联储倾向于先观察油价传导会不会扩散但是即便酒量不加息也不等于马上降息最有可能的话术就是暂停加息,但是不关闭后续加息的窗口硬块味道不会消失股市短期会迎来一波情绪广客但中期最大的枷锁依然是美债长端收入率 [10:00] 需要美债供给压力日本资金不再续购美债的结构性问题没有解决50%收益率这个压力位就一直沉在美国的头顶这就回到高晨那个股债贝离核实归一的问题本周美衣冲突完成了一次非常危险的升级美军不再只是打击陆上防空设施雷达石油岸上设施直接在霍姆斯海峡打击正在航行的云游邮各方情报显示伊朗并没有立刻全面开战但是正在谋划更大规模的军事反制局势进入了一种典型的不战不和的高危将军一点火星就可以再度引爆下集中OPEC 都将公布原油月报那位市场会继续计价中东的每一条突发消息油价的波动又会反过来扰动下周C派的能源风向预期下次再见苹果秋季发布会如意而至重头戏就是折叠屏iPhone Ultra售价预计超6000美元这个周末一份完整的苹果三年产品路线图外泄可以说是库克时代最大一波新品发布浪程巧合的是这次发布会周五恰逢911事件25周年从交易情绪的角度历史上911纪念日前后美股风险偏好往往会阶段性偏谨慎地缘避险情绪渐渐太盛再去看看。苹果发布会属于事件驱动如果折叠屏产品力超预期消费电子过链反快会迎来一波情绪催化如果产品亮点不及传闻容易落地利好兑现卖适时的回程而除了苹果,下周还有两个值得紧盯的科技财报标的加古文和Adobe二者的AI资本开支云业务财报会影响市场对于AI资本开支紧气度的判断是科技板块的第二观测锚点具体的我们之后会再聊我去放弃。欧阳豪利率决议介绍拉家的新闻发布会市场几乎100%定价本次加息25个基点真正博弈的不是加不加而是拉加德惠后的讲话会不会释放10月以及后续要不要再加息的信号当下欧洲最大的风险就是中东油价上涨二次传导,再度推高欧洲通胀如果落架的偏音但是还存在继续加息的空间欧债收入率继续走高,风险自然成样。如果释放本次加息大概率失伪的鸽派情侯风险资产会迎来一轮喘息同样在下周美国财政部将启动上个月宣布的翻倍美债回购计划这也是美国政府涉及压制长端美债收益率的举动美国时间期国债贩卖是看点是下周美债供给的核心一环海外投标需求会直接决定长端收入率能不能摸到5%如果投标疲软,美债价格大跌,收益率充顶全市场风险的产都会成样好了本期视频就到这里了川普发帖说:炒股为美赚了数千亿美元去年美国政府89美元入估10%英特尔的股份光喝这个就赚了500亿美元川普的家族账户炒股也赚了很多有机构说他们将保底年赚10亿美元以上告知说夏季已经结束了战时分布即将登场美股和美债两种叙事还没有归一而下周就是这两种叙事第一次大规模正面碰撞的一周不管CPI最后给出什么样的答案就为中旬这一轮大乘荡已经无可避免好了那就祝大家在新的一周投资顺利吧股市风险投资继续谨慎感谢你与我更多时光希望有缘我们下次再见拜拜!