OpenAI营收预期落空拖累纳指 模型价格内卷打崩行业利润率

OpenAI Horror Story! U.S. Stocks Plunge! Time to Buy the Dip or Run for Your Life? — 刘翔的投资频道

刘翔的投资频道

大模型因缺乏护城河陷入恶性降价与Token价格腰斩，巨额资本开支面临变现危机，科技巨头宣扬AI末日论实质是在掩盖商业化受阻的窘境。

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Key ideas

  • OpenAI 截至 9 月底的年化营收据报接近 500 亿美元，大幅低于市场预期的 700 亿美元，引发市场对英伟达等巨头数千亿美元 CapEx 能否持续的恐慌，拖累纳指盘中跳水收跌 1.25%。 (0:00)
  • 大模型行业同质化严重引发惨烈价格战，Token 调用价格自峰值腰斩，Anthropic 新模型更是将百万输入 Token 价格降至 0.1 美元（降幅达 90%），全行业利润率面临归零风险。 (2:35)
  • 科技巨头近期热炒的“AI 末日论”实为商业化受阻的遮羞布，企业借伦理之名掩盖技术瓶颈与利润崩溃，字节跳动等厂商亦被曝推进 AI 业务裁员止损。 (0:00)
  • 标普 500 指数席勒市盈率仍处高位，但李录等投资人指出市场呈现剧烈分化，被 AI 概念虹吸资金的非 AI 传统优质标的已砸出高性价比买点。 (2:35)

Detailed notes

## Background 该视频由“刘翔的投资频道”于 2026 年 10 月 9 日发布在 YouTube 平台。视频简介主要推广了作者在 Patreon 上开设的 99 美元期权估值实战课程与一对一答疑服务，并提供了按月付费的实盘会员订阅链接。

## TL;DR 视频聚焦 OpenAI 年化营收不及预期所引发的美股大跌，深度剖析了大模型厂商因缺乏护城河、数据相互蒸馏而导致的残酷价格战，指出巨头炒作“AI 末日论”实为掩盖变现阻力的借口。作者结合席勒市盈率与投资人李录的观点，指出当前科技股整体估值依然偏高，盲目抄底风险巨大，但被错杀的传统板块正显现结构性机会。最后，作者强调普通散户在没有原始本金时无法单纯依赖长线慢富，主张利用非对称风险收益比的期权策略博取“第一桶金”。

## Atmosphere & style 整体氛围务实直白且兼具警示意味，充斥着老练交易员刺破资本狂热叙事的辛辣与清醒。作者从市场恐慌跳水的紧迫感切入，层层拆解大模型降价内卷的骨感现实，语调冷静而接地气。在后半段过渡到个人交易策略时，语言转为极具说服力的经验传授风格，既有对盲从权威的犀利规劝，又洋溢着以小博大的实战雄心。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) OpenAI 截至 9 月底的年化营收据报接近 500 亿美元，大幅低于市场预期的 700 亿美元，引发市场对英伟达等巨头数千亿美元 CapEx 能否持续的恐慌，拖累纳指盘中跳水收跌 1.25%。 - [02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) 大模型行业同质化严重引发惨烈价格战，Token 调用价格自峰值腰斩，Anthropic 新模型更是将百万输入 Token 价格降至 0.1 美元（降幅达 90%），全行业利润率面临归零风险。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) 科技巨头近期热炒的“AI 末日论”实为商业化受阻的遮羞布，企业借伦理之名掩盖技术瓶颈与利润崩溃，字节跳动等厂商亦被曝推进 AI 业务裁员止损。 - [02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) 标普 500 指数席勒市盈率仍处高位，但李录等投资人指出市场呈现剧烈分化，被 AI 概念虹吸资金的非 AI 传统优质标的已砸出高性价比买点。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) 纳斯达克指数因 OpenAI 营收预期落空而重挫 1.25%，暴露出资本市场对 AI 盈利能力的极度脆弱与敏感。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) OpenAI 年化营收不及此前盛传的 700 亿美元，动摇了英伟达、甲骨文等产业链上游数千亿美元资本开支的逻辑支撑。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) 投资者一有风吹草动便抢跑踩踏的抛售情绪，与 2000 年互联网泡沫破裂前夕的市场心理高度相似。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) 大模型核心计费单位 Token 的价格自高点腰斩，部分厂商 7、8 月份营收传出环比下滑，行业已深陷价格绞杀。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) 大厂抛出“AI 威胁人类需主动放缓研发”的话术，本质上是面对商业化碰壁与价格战内卷时给自己找的台阶。 - [02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) 模型训练普遍依赖公开数据集并互相蒸馏，造成严重的产品同质化与护城河缺失，逼迫厂商只能靠降价竞争。 - [02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) Anthropic 新模型降价 90% 将百万 Token 压至 0.1 美元，但绝大多数日常应用仅需廉价轻量模型，高性能溢价难以维系。 - [02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) 标普 500 席勒市盈率仍处于历史高位，科技巨头估值昂贵，当前盲目抄底大盘并不明智。 - [02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) 李录视角提示市场存在结构性分化，被 AI 泡沫抽走流动性而遭错杀的传统优质股票具备逆向价值。 - [04:40](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=280s) 本金较小的散户盲目套用巴菲特“慢慢变富”的长线复利策略意义有限，必须优先解决获取“第一桶金”的问题。 - [04:40](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=280s) 在特定市场机会下合理配置不对称风险收益比的期权工具，是小资金实现资产量级跃迁的有效实战路径。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) OpenAI 业绩“鬼故事”与大模型价格战的残酷现实

周四美股盘中，纳斯达克指数遭遇突然跳水，最终收盘大幅下挫 1.25%。这轮急跌的导火索是市场上爆出的一个 AI 领域的“鬼故事”。根据《金融时报》（Financial Times）披露的 OpenAI 最新投资者文件，截至 9 月底，OpenAI 的年化营收接近 500 亿美元，然而此前市场广泛引用的预期普遍高达 700 亿美元；CNBC 随后也对此数据展开了求证。这一预期的落空让资本市场惊出一身冷汗。市场对于 AI 需求强劲增长的乐观叙事遭到直接冲击：如果连领头羊 OpenAI 的实际变现能力都大打折扣，那么英伟达（NVIDIA）和甲骨文（Oracle）等巨头未来计划投入数千亿美元的高额资本开支，又将由谁来买单、如何维系？

虽然业内也有声音澄清，称这只是统计口径不同所致——比如竞争对手 Anthropic 会将云合作伙伴产生的销售额并入自身营收，而 OpenAI 并未计入此类口径——但这恰恰暴露了市场极其脆弱的心理防线。只要稍有风吹草动，资金就争相恐后抢跑抛售，这充分说明大量投资者对 AI 未来的实际盈利能力根本“心里没有底”。这种随时准备变现砸盘的情绪，与 2000 年互联网泡沫破裂前夕如出一辙，当时大家同样深知市场存在泡沫，因而时刻准备跑路逃命。

更深层的隐患早已显现。数据显示，AI 的底层产品——Token 的调用价格自最高点以来已惨遭腰斩，此前亦有行业传言指出，几家大模型厂商在 7、8 月份的营收甚至出现了环比下滑。这一窘境的根源在于整个行业陷入了残酷的价格战，导致行业利润率被大幅侵蚀。荒诞的是，近期几家科技巨头开始集体大肆宣扬所谓的“AI 末日论”，宣称 AI 太强大、可能威胁人类，因此必须主动放缓研发节奏。这在本质上不过是企业在商业变现受阻时给自己找的台阶下，假借“为了全人类的安全而故意放缓”的名义，掩盖产品技术遇到瓶颈与行业价格战打崩利润的真实窘境。市场上也开始传出字节跳动因 AI 发展不及预期而推进大规模裁员的消息，表明曾经狂热砸钱的入局者们正在被迫回归理性。

```mermaid flowchart TD accTitle: AI大模型行业内卷与利润崩塌链路 accDescr: 展示公开数据训练、缺乏差异化如何导致价格战与商业化困境的逻辑闭环。

subgraph Training["训练端：同质化与蒸馏"] A["公开网络数据训练"] --> B["各厂商模型互相蒸馏"] B --> C["产品严重缺乏差异化"] end

subgraph Market["市场端：供需脱节与价格战"] C --> D["行业大打价格战"] D --> E["Token 价格腰斩"] E --> F["毛利率大幅萎缩趋近于零"] end

subgraph Narrative["舆论端：资本叙事掩饰"] F --> G["营收不及预期 / 巨额 CapEx 难持续"] G --> H["抛出'AI末日论'为放缓找台阶"] end ```

- **市场情绪脆弱**：投资人深知泡沫巨大，出现任何低于预期的财务风吹草动便第一时间抛售离场。 - **Token 价格腰斩**：大模型产品核心计费单位持续杀跌，直接压缩上游企业的营收与利润空间。 - **大厂策略转向**：行业巨头借助“伦理风险/末日论”话术掩饰商业拓展放缓的真实被动局面，字节跳动等玩家被传裁员止损。

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[02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) 同质化蒸馏与降价内卷：李录的视角与估值泡沫

大模型陷入恶性价格战的底层逻辑在于其产品护城河极度匮乏。各家厂商的模型训练全部依赖互联网上公开的数据集，随后再互相借鉴、互相“蒸馏”，最终导致模型能力严重同质化。一旦无法形成显著的产品差异化，竞争的唯一手段就只剩下无休止的“价格内卷”，全行业的利润率最终极有可能被拉低至趋近于零。

这种价格屠杀已愈演愈烈。以 Anthropic 在 10 月 17 日发布的新模型为例，官方宣称其具备“速度最快、能力最强、价格最低”的特性，每百万输入 Token 的单价最低仅需 0.1 美元，相较于上一代产品直接降价高达 90%。然而，疯狂卷模型跑分脱离了实际商业需求：现实中 90% 的普通任务（如写报告、做 PPT、查日常资料）根本用不着昂贵的顶尖大模型，毕竟普通用户绝大多数不是程序员或数学家。对绝大多数日常应用场景而言，性价比高、成本便宜才是最核心的诉求，这也注定了行业价格战只会进一步加剧。

针对美股大盘“跌下来是不是绝佳上车机会”的疑问，客观数据给出了否定答案：目前标普 500 指数的席勒市盈率（CAPE）依然处于历史高位区间，头部大型科技股依然昂贵，现阶段盲目抄底并不明智。不过，著名投资人李录在近期采访中的观点提供了另一种思路——当前 AI 热潮虽然泡沫化特征显著，但市场内部也出现了剧烈分化。大量与 AI 泡沫无关、但受大盘拖累被错杀的传统优质股票被持续打压，这反而为真正具有眼光的价值投资者砸出了极具性价比的布局良机。

- **极度激进的降价**：Anthropic 新模型将百万 Token 输入成本压至 0.1 美元，降幅高达 90%，倒逼全行业跟随割肉。 - **需求与算力错配**：绝大多数应用场景仅需轻量化能力，“价格便宜才是王道”，高性能大模型溢价能力逐步丧失。 - **市场估值两极分化**：席勒市盈率显示大盘整体昂贵，但结构性分化让被 AI 概念虹吸资金的冷门优质标的显现布局窗口。

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[04:40](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=280s) 课程与期权策略：小资金获取“第一桶金”的玩法

针对市场的剧烈动荡，投资者需要有切实可行的交易策略作为支撑。很多冗长动辄数十小时的投资课程其实充斥着无用废话，“关键还是要能赚钱嘛，这个才是王道”。将十余年的美股实战交易沉淀为高浓度干货，课程整体时长仅约 50 分钟，定价 99 美元并提供一对一答疑，核心就是解决最直观的盈利问题。

很多普通散户盲目推崇巴菲特“慢慢变富”的长线投资哲学，但这套逻辑只适用于已有庞大本金的投资者。对于手头只有几万块钱资金的初学者而言，即便一年取得 20% 到 30% 的稳定收益，距离财富自由依然遥遥无期。“如果你没有第一桶金的话，其实你玩这个慢慢变富的游戏，意义是不大的。”在资金体量较小的原始积累阶段，必须采用不同的交易思路。

在这个阶段，利用得当的期权策略是最适合普通人以小博大、博取第一桶金的工具。在市场出现特定机会时，合理运用不对称风险收益比的期权策略，可以在控制下行风险的同时博取极高的弹性收益；过去就曾依托这套打法在一年内实现 10 倍收益，将 2 万美元本金稳步滚雪球做大至 20 万美元。

- **实战效率优先**：50 分钟高精炼内容取代无意义的长篇大论，注重可落地执行的赚钱逻辑。 - **认清本金层级**：缺乏初始本金时盲从低复合增速策略难以打破阶层天花板，必须优先追求初始资本跨越。 - **以小博大实绩**：借助期权工具的不对称赔率，曾用一年时间实现从 2 万美元到 20 万美元的 10 倍资产增值。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) 心里没有底 — 刘翔

> [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=0s) 为了全人类的安全而故意放缓 — 刘翔

> [02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) 速度最快、能力最强、价格最低 — Anthropic

> [02:35](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=155s) 跌下来是不是绝佳上车机会

> [04:40](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=280s) 关键还是要能赚钱嘛，这个才是王道 — 刘翔

> [04:40](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=280s) 慢慢变富

> [04:40](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=280s) 如果你没有第一桶金的话，其实你玩这个慢慢变富的游戏，意义是不大的。 — 刘翔

> [04:40](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY&t=280s) 第一桶金 — 刘翔

## Mentioned OpenAI, 纳斯达克指数, 金融时报, CNBC, 英伟达, 甲骨文, Anthropic, 字节跳动, 标普 500 指数, 李录, 巴菲特, 席勒市盈率

## Video description 保证物超所值，管用的赚钱策略能帮投资者创造的价值肯定远远超过这99美元的售价： https://www.patreon.com/posts/qi-quan-gu-zhi-143976074 有看不懂的地方可以向翔哥提问，翔哥会负责一对一答疑 这不是什么上千美元的投资课程哦，大家不用担心被割韭菜 :) 建议首选美元支付，如果您想用人民币支付，可以看一下视频的结尾部分

翔哥的会员服务，实盘账户分享（会员和课程是两个东西哦，会员服务是按月收费的，随时可以取消） https://www.patreon.com/liuxiang

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=7uJGpvf3ckY)

中文简报

OpenAI营收预期落空拖累纳指 模型价格内卷打崩行业利润率 大模型因缺乏护城河陷入恶性降价与Token价格腰斩，巨额资本开支面临变现危机，科技巨头宣扬AI末日论实质是在掩盖商业化受阻的窘境。 视频聚焦 OpenAI 年化营收不及预期所引发的美股大跌，深度剖析了大模型厂商因缺乏护城河、数据相互蒸馏而导致的残酷价格战，指出巨头炒作“AI 末日论”实为掩盖变现阻力的借口。作者结合席勒市盈率与投资人李录的观点，指出当前科技股整体估值依然偏高，盲目抄底风险巨大，但被错杀的传统板块正显现结构性机会。最后，作者强调普通散户在没有原始本金时无法单纯依赖长线慢富，主张利用非对称风险收益比的期权策略博取“第一桶金”。 OpenAI 截至 9 月底的年化营收据报接近 500 亿美元，大幅低于市场预期的 700 亿美元，引发市场对英伟达等巨头数千亿美元 CapEx 能否持续的恐慌，拖累纳指盘中跳水收跌 1.25%。 (0:00) 大模型行业同质化严重引发惨烈价格战，Token 调用价格自峰值腰斩，Anthropic 新模型更是将百万输入 Token 价格降至 0.1 美元（降幅达 90%），全行业利润率面临归零风险。 (2:35) 科技巨头近期热炒的“AI 末日论”实为商业化受阻的遮羞布，企业借伦理之名掩盖技术瓶颈与利润崩溃，字节跳动等厂商亦被曝推进 AI 业务裁员止损。 (0:00) 标普 500 指数席勒市盈率仍处高位，但李录等投资人指出市场呈现剧烈分化，被 AI 概念虹吸资金的非 AI 传统优质标的已砸出高性价比买点。 (2:35)

Source quotes

[0:00] 刘翔: 心里没有底 [0:00] 刘翔: 为了全人类的安全而故意放缓 [2:35] Anthropic: 速度最快、能力最强、价格最低 [2:35] 跌下来是不是绝佳上车机会 [4:40] 刘翔: 关键还是要能赚钱嘛，这个才是王道 [4:40] 慢慢变富 [4:40] 刘翔: 如果你没有第一桶金的话，其实你玩这个慢慢变富的游戏，意义是不大的。 [4:40] 刘翔: 第一桶金

Original transcript

[0:00] 周四的时候,纳斯达克指数盘中突然跳水最后收盘跌了1.25这个幅度的确不算小原因是市场出了一个AI的鬼故事根据金融时报的报道OpenAI在最新的投资者文件中显示直到9月底的年化收入接近500亿美元而之前市场广泛引用的预期是700亿美元之后CNBC也做了一个对数据的求证这个数据一出的确让市场吓了一跳可以说这很可能会打击市场对AI需求增长的乐观的情绪因为如果OpenAI这样的公司实际的收入没有市场认为那么大的话那么英美达还有Oracle这些公司未来计划投入数千亿美元这个是否能够持续呢当然也有人解释了一下这个差异源自于像OpenAI和竞争对手他的年化收入进行了直接的比较那这两家公司采用了不同的口径Enteropic是将云合作的伙伴产生的销售收入也进入了自己的营收OpenAI没有采用这种方式当想说的是既然这种鬼故事都能让股价大跌的话至少说明了一点那是很多投资人他其实心里也是没有底的对于AI未来的这个盈利的能力所以只要看到风吹草动的话就赶紧卖出这个和2000年的确是很像的当时也是很多人都知道市场是有泼墨所以也是随时准备着要卖出变现所以我之前也说了这个问题就是早就有数据显示这个token的价格一直在跌而这个token其实就是AI公司的他们的产品说明他们产品的价格距离最高点已经出现了腰斩之前也早就有传言说这几家AI大模型公司他们七八月的收入其实是出现了环比的下滑的当然这个的原因还是因为行业的价格战了因为这个价格战会导致整个行业的这个利润率大幅的下滑所以最近几家巨头他们都开始宣扬一个所谓的AI末日论了意思就是现在AI太强大了所以必须要放缓了本质上就是自己给自己找了个台阶来想说不是我的AI不够牛我这个放缓是为了全人类的安全是属于一种故意的放缓的但其实我觉得核心的原因还是这个行业的价格战最近网上有一个传言说字节跳动也在做一个大规模的裁员也是因为AI的发展不如预期之前这家公司也是在疯狂的砸AI的说明一点就是很多玩家现在也开始回归理性了核心问题还是我一直说的这个就是各家模型用的训练数据其实都是差不多的都是网上这些公开的数据然后还互相蒸留之后你的产品应该是很难做出什么差异化的如果这个产品缺乏差异化的话最后必然就是行业的价格战最后这个行业利润率可能就会非常的低甚至会趋近于零的但看各种新闻这个行业价格战的趋势确实非常的明显在10月17号Anthoropic发布了一个新的模型号称是速度最快能力最强价格最低的模型这夸张的是它的价格每百万输入的token最低只要0.1美元相比上代直接降价90%现在这个行业就是在一个接业的价格战之中而且有点愈演愈烈了我早就说了这个观点90%的普通的任务用不到什么顶尖的昂贵的大模型大部分人用AI也就是写写报告做做PPT查查资料而已所以你一味的卷这个模型的性能未必能获得相应的回报的因为这个已经脱离了大部分的人们的正常的需求毕竟不是人人都是程序员或者是数学家的所以我认为未来这个行业价格战都只会持续因为对于未来大部分的应用场景来说其实价格便宜才是网到了回到这个股市上有人说现在跌了就是一个很好的上车的机会但是我们看客观数据目前这个标普500的席乐市盈率依然是在一个很高的位置说明现在这些大型的科技股依然是挺贵的就个人是兴趣不大的过最近我们看了一个采访采访对象是李璐他说了一个观点我觉得很有意思现在虽然AI很热的确是有明显的泡沫化的迹象但市场也出现了一种明显的分化因为很多股票其实也是被打压了所以反而是很好的机会我觉得这个很有道理所以会用这个思路来找找看如果有发现的话我会和大家再做一个分享这个产品主要是我十多年美股实战经验的一个总结我觉得它的价值肯定会超过这个售价的然后我还会提供一对一的达一的服务我觉得投资课程吧其实太长几十个小时也没有多大意义关键还是要能赚钱嘛这个才是王道你这个课的时常是 [5:00] 这个加起来其实只有50分钟但我觉得其实也说的比较清楚了,这有用才是王道嘛,而且我知道很多人其实他也想玩老爸那个慢慢变富的这个游戏,这个才是长线投资的逻辑嘛,但是很多人没有第一桶金,如果没有第一桶金的话,其实你玩这个慢慢变富的游戏,其实意义不大的,用几万块钱嘛,就算是那边这20%30%,那其实离财富自由还很遥远,所以我觉得钱少的时候的确可以有一些不同的玩法的,而且我这个期权的策略,个人也认为是最合适的,可以获取低总金的方式好的时候使用它的确是可以以小搏大真的可以获取很高的收益之前也曾经靠它一年赚了10倍嘛把2万美元变成20万美元