IREN凭英伟达背书与电力储备 击败拥挤标的成NeoCloud首选

NCLD十大持仓,真正值得买的是谁?NeoCloud五强横评,只选一支! — Wall Street Never Sleeps

Wall Street Never Sleeps

相较于估值预期拥挤的CoreWeave与Nebius,IREN凭借暴增的AI云收入兑现、英伟达最高21亿美元战略认股权绑定及5吉瓦电力储备,成为兼具进攻弹性与履约确定性的核心标的。

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Key ideas

  • Roundhill推出首只押注NeoCloud赛道的ETF(NCLD),其中Nebius与CoreWeave合计持仓近60%,显示纯算力云龙头交易已高度拥挤。 (0:00)
  • CoreWeave第一季度净利息支出占营收比高达25.8%,面临高融资成本与客户集中度双重压力;Nebius则通过低息可转债维持资本成本优势。 (2:41)
  • Hut 8手握约266亿美元长期AI数据中心合同,采用隔离式项目融资,但核心交付窗口多集中在2027至2028年导致短期估值被压抑。 (6:21)
  • 主讲人将IREN选为五强横评中的首选个股,因其AI云收入爆发式增长、手握5 GW电力储备,并获得英伟达最高21亿美元认股权战略背书。 (11:58)

Detailed notes

## Background 该视频由 YouTube 频道《Wall Street Never Sleeps》(花街TV)于 2026 年 8 月 9 日发布。节目围绕 Roundhill 新推出的 NeoCloud ETF(NCLD)展开,拆解其核心持仓并横向对比 CoreWeave、Nebius、IREN、Hut 8 和 Cipher Mining 五家核心标的,从融资成本、合同储备、估值及兑现速度等维度探讨最值得长期买入的单票。

## TL;DR 节目首先分析了 NCLD ETF 的持仓结构,指出 Nebius(NBIS)和 CoreWeave(CRWV)合计占据近六成权重导致交易极为拥挤,且 CRWV 面临高达 9%-15% 的偏高融资成本与沉重利息包袱。随后对比了手握约 266 亿美元长期大单但交付期偏晚的 Hut 8(HUT),以及激进更名转型、背靠亚马逊大单借钱换成长的 Cipher Mining(CIFR)。在终极选股中,主讲人最终锁定了 IREN 作为核心配置,因其 AI 收入同比暴增超 8.4 倍、手握英伟达最高 21 亿美元认股权深度背书,并坐拥 5 GW 庞大电力储备;同时指出风险偏好更长期的投资者亦可重点关注具有深度价值折价的 HUT 与 CIFR。

## Atmosphere & style 整期视频呈现出严谨、冷静且极具穿透力的买方研究风格,语调沉稳务实。主讲人没有陷入纯概念炒作的狂热,而是抽丝剥茧般通过翻看财报、拆解项目融资利率、合同兑现节点与真实负债比率进行硬核验资。从揭示头部两强拥挤交易的警惕,到剖析矿企转型认知差的冷静审视,整体节奏紧凑、逻辑层层递进,给听众带来如同置身机构晨会般高信息密度的专业研判体验。

## Bulletin - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=0s) Roundhill推出首只押注NeoCloud赛道的ETF(NCLD),其中Nebius与CoreWeave合计持仓近60%,显示纯算力云龙头交易已高度拥挤。 - [02:41](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=161s) CoreWeave第一季度净利息支出占营收比高达25.8%,面临高融资成本与客户集中度双重压力;Nebius则通过低息可转债维持资本成本优势。 - [06:21](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=381s) Hut 8手握约266亿美元长期AI数据中心合同,采用隔离式项目融资,但核心交付窗口多集中在2027至2028年导致短期估值被压抑。 - [11:58](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=718s) 主讲人将IREN选为五强横评中的首选个股,因其AI云收入爆发式增长、手握5 GW电力储备,并获得英伟达最高21亿美元认股权战略背书。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=0s) 到2028年全球AI数据中心建设投入预计达到2.9万亿美元,资本开支需求驱动算力基础设施赛道爆发。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=0s) NCLD ETF前两大持仓Nebius(30.83%)与CoreWeave(27.3%)合计占比近六成,其余八家追赶者合计不足四成。 - [02:41](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=161s) Nebius通过可转债以1.25%至2.625%的极低票面利率融资42亿美元,资本成本显著优于同行。 - [02:41](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=161s) CoreWeave融资利率高居9%至15%,微软单一大客户贡献去年约67%营收,利息支出与客户集中度构成重大考验。 - [06:21](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=381s) Hut 8通过36.57亿美元专项融资锁定了对微软履行合同所需的96%硬件需求,打消市场履约疑虑。 - [06:21](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=381s) Hut 8累计签约约266亿美元长期AI合同,对应17.5亿美元年化营收潜力,并采用隔离式项目融资规避母公司负债风险。 - [08:54](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=534s) Cipher Mining推进去比特币化,已有74%产能转向HPC与AI基建,并手握亚马逊与谷歌合作的大额合同。 - [08:54](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=534s) Cipher Mining采取高杠杆借钱换成长模式,10月起亚马逊数据中心租金交付成为其跑通现金流的关键窗口。 - [10:31](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=631s) CRWV与NBIS交易高度拥挤且估值预期饱满,而由比特币矿企转型的HUT与CIFR在权重与定价上仍存在显著认知差。 - [11:58](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=718s) IREN单季AI云服务收入达360万美元,同比暴增逾8.4倍,2026年40亿美元年化营收目标中约85%已被合同锁定。 - [11:58](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=718s) 英伟达与IREN签署最高3000万股、总额最高达21亿美元的认股权协议,为IREN的基础设施能力提供顶级供应链背书。 - [11:58](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=718s) IREN储备约5 GW电力容量,当前投产比例极低,未来具备巨大的产能爬坡弹性与资源壁垒。 - [14:14](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=854s) IREN当前静态PE高达93.2倍,但伴随超40%年化增速与25.77%的高ROE,华尔街平均目标价隐含约49.6%上行空间。 - [15:10](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=910s) 五选一终极策略:追求确定性兑现与弹性的投资者首选IREN,容忍更长周期追求安全边际的投资者可布局HUT与CIFR。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=0s) NeoCloud 赛道爆发与 Roundhill NCLD ETF 登场

全球 AI 数据中心建设正在进入前所未有的资本开支军备竞赛。到 2028 年,全球数据中心建设投入预计将达到 2.9 万亿美元,甚至超过了许多大型经济体一年的财政投入。与此同时,AI 算力需求始终在压制供给端,全年的数据中心基础设施建设需要数千亿美元的持续资金推动。

正是在这个背景下,Roundhill 推出了全球首只专门押注 NeoCloud(新型算力云)赛道的 ETF,代码为 NCLD,并于 8 月 6 日在纳斯达克挂牌上市。然而,买入整只 ETF 并不一定是最优解。通过拆解 NCLD 的持仓结构,可以发现资金配置高度集中在前两大巨头手中:

```mermaid flowchart TD accTitle: NCLD ETF Top Holdings Weight Distribution accDescr: Pie-style breakdown showing top holdings and tail runners in the NCLD ETF.

subgraph TopTier["头部两强(占比近 60%)"] NBIS["Nebius (NBIS): 30.83%"] CRWV["CoreWeave (CRWV): 27.3%"] end

subgraph MidTier["追赶者梯队(占比约 40%)"] IREN["IREN: 7.72%"] HUT["Hut 8 (HUT): 6.32%"] WULF["TeraWulf (WULF): 4.97%"] APLD["Applied Digital (APLD): 4.83%"] CIFR["Cipher Mining (CIFR): 4.24%"] GLXY["Galaxy Digital (GLXY): 4.12%"] CORZ["Core Scientific (CORZ): 3.88%"] CLSK["CleanSpark (CLSK): 1.92%"] end ```

- Nebius(NBIS)持仓占比达 30.83% - CoreWeave(CRWV)持仓占比达 27.3% - IREN 持仓占比为 7.72% - Hut 8(HUT)持仓占比为 6.32% - TeraWulf(WULF)持仓占比为 4.97% - Applied Digital(APLD)持仓占比为 4.83% - Cipher Mining(CIFR)持仓占比为 4.24% - Galaxy Digital(GLXY)持仓占比为 4.12% - Core Scientific(CORZ)持仓占比为 3.88% - CleanSpark(CLSK)持仓占比为 1.92%

从发行机构的仓位配置逻辑可以看出,在市场上真正被完全定价为纯正 NeoCloud 的,目前只有 Nebius 和 CoreWeave 这两家,它们的合计权重接近六成;其余八家加起来还不足四成,在当前格局下均属于追赶者角色。对于投资者而言,比起全盘买入 ETF,深入剖析前五大核心标的的质地与风险收益比显得更为关键。

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[02:41](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=161s) 头部两强解析:Nebius 与 CoreWeave 的资本成本与财报大考

Nebius 作为 NCLD 的第一大持仓,在今年 3 月底完成了价值 42 亿美元的可转债融资,票面利率分别在 1.25% 至 2.625% 之间。这说明公司能够凭借自身的估值优势以及与微软等超大规模客户(Hyperscalers)签署的巨额合同倍数,以极低的成本在市场上吸纳资金。然而,伴随高估值和频繁融资而来的,是估值消化的压力。在 6 月份至 7 月底期间,NBIS 股价经历了一轮明显的回调降温。特别是在 7 月 29 日,由于市场对高估值 AI 科技公司的重新评估,公司股价承压下行,但这种回调并不意味着基本面暴雷,而是情绪层面的正常消化。

相比之下,CoreWeave 的融资结构则要沉重得多。CoreWeave 目前的项目融资利率普遍落在 9% 至 15% 的偏高区间,资本成本远高于 Nebius。更加关键的是,微弱的客户集中度构成了双刃剑,微软贡献的业务占了 CoreWeave 去年营收的约 67%。

两家公司的财报密集发布成为整个板块的压力测试窗口。对于 CoreWeave 而言,有两大数字直接决定其长期盈利能力的走向:

1. **利息支出占营收的比例**:第一季度 CoreWeave 的净利息支出达到 5.36 亿美元,占营收比例高达 25.8%。虽然公司在 3 月份通过一笔 85 亿美元的信贷便利将边际利率压低至约 5.9%,但投资者急需在后续财报中验证其新增低成本资金是否能实质性减轻整体利息包袱。 2. **GPU 部署与商业化兑现速度**:市场不仅关注其积压订单的履约进度,更在密切审视其与 Nebius 在算力交付和上架效率上的差距。

正如节目中所总结的那样:“CW 和 NBIS 这两份财报呢,等于给这个板块做了一次集中的压力测试。”

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[06:21](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=381s) Hut 8:被严重低估的长期确定性巨头

在追赶者阵营中,Hut 8(HUT)的地位尤为突出。在 NCLD 篮子中,HUT 的权重仅为 6.32%,排在 IREN 之后。然而,这一相对保守的权重与其背后庞大的商业签约规模形成了巨大反差。

今年 6 月,HUT 公布了一份重大商业进展,针对其与微软签署的 AI 数据中心协议,完成了 36.57 亿美元的专项融资用于采购 GPU,融资折扣率仅约 6%。这笔资金锁定了向微软履行 58.1 亿美元 GPU 算力采购合同中高达 96% 的硬件需求,从而彻底打消了市场对其“拿了大单却买不起芯片”的履约疑虑。

在最新披露的二季度业绩中,HUT 手握的 AI 储备合同展现出极强的抗风险能力与确定性。主播明确指出:“手握约 266 亿美元长期 AI 数据中心合同,我认为是被市场低估了。”

- **累计签约规模**:手头累计签下的 AI 合同规模高达约 266 亿美元,对应年化营收潜力达 17.5 亿美元。 - **两大核心园区**: - 一个位于加拿大某省的园区,容量达 245 兆瓦(MW),签署了为期 15 年的合同,总价值约 70 亿美元; - 另一个位于美国德克萨斯州的园区,签约合同价值高达 196 亿美元。 - **融资结构优势**:HUT 严格采用隔离式的项目融资(Project Financing)模式,每个数据中心项目的债务风险均被锁定在项目公司层面,避免向母公司资产负债表传导连带风险。

不过,HUT 面临的核心瓶颈在于交付时间表。由于这些核心 AI 数据中心的大规模交付窗口主要排在 2027 年至 2028 年,股票市场往往更热衷于交易 6 个月到 1 年内的即期业绩,导致短期内其爆发力容易被压抑。

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[08:54](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=534s) Cipher Mining:激进转型的“借钱换成长”样本

Cipher Mining(CIFR)在 NCLD 中占有 4.24% 的权重,在分析的五家核心企业中市值相对较小。然而,公司近期的举动极其果断——通过正式更名与业务重组,明确表态要与“纯比特币矿企”这一身份彻底切割。

目前,Cipher Mining 旗下总产能已有约 74% 全面转向高性能计算(HPC)与 AI 算力基础设施,留给比特币挖矿的传统产能仅剩 26%。其商业落地的速度在中小矿企转型潮中表现抢眼:

- **亚马逊(AWS)大单**:已签署总价值约 51.5 亿美元的数据中心合同,预计将在今年 10 月正式开启交付并逐步计入租金收入。 - **Fluidstack 与谷歌联合项目**:与 Fluidstack 及 Google 合作的算力托管合作,预期合同收入总额约 85 亿美元。 - **资产与负债结构**:截至 6 月底,CIFR 总资产攀升至 75 亿美元,但长期负债达到 54.5 亿美元,股东权益仅为 5.6 亿美元,杠杆率处于偏高水平;所幸账面现金及等价物尚保有 8.32 亿美元。 - **财务分化现状**:受算力减半等宏观周期影响,其传统比特币挖矿业务呈现剧烈萎缩,单季收入同比大幅下挫 43%,季度净亏损达 2.675 亿美元。但与此同时,新签约的 AI 数据中心项目展现出强劲的补血潜力,已签约租约的预期年化收入预计将达 7.93 亿美元。

CIFR 正在采取极其激进的“借钱换成长”策略,凭借即将在 10 月份开始兑现的亚马逊 AI 租金流水,试图在算力转型潮中跑通从高负债转向高现金流的险棋。

[10:31](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=631s) 五强分化与客户底子:CRWV/NBIS 的拥挤交易与矿企转型的估值差

在横向对比 NCLD 五大核心持仓的财务与运营风险时,各家在融资成本与客户质量上展现出了截然不同的底色。CoreWeave(CRWV)的融资利率在不同工具下分布在 9% 至 15% 之间,整体资金成本偏高;而 Nebius(NBIS)也有各自特定的合资协议与资本开支节奏。相比之下,从比特币矿企转型而来的 Cipher Mining(CIFR)与 Hut 8(HUT)在租户信用等级上占据独特优势。这两家公司背后站着亚马逊等投资级租户,底子极其厚实。更关键的是,CIFR 和 HUT 倾向于做电力与场地基础设施的承接,并不需要直接去承担重度 GPU 运营的折旧与软硬件运维风险。

反观 CRWV 与 NBIS,虽然算力叙事极为纯粹,但市场对它们的定价与预期已经打得非常满。NCLD ETF 直接将接近六成的仓位重仓压在 CRWV 和 NBIS 这两家身上,这种极端的配置集中度恰恰印证了机构与散户对纯算力云叙事的追捧。然而,当所有人都挤在同一侧船舷时,未来的预期差空间反而被大幅压缩。与这两大热门相比,CIFR 和 HUT 在 NCLD 组合中的权重仅有个位数。资本市场目前依然将它们主要归类为“挖矿出身”,对它们转型为 AI 算力与数据中心运营商的定价还停留在传统认知甚至折价状态。

“NCLD ETF 直接把近六成全压到这两家上面,说明这个位置的预期已经很拥挤了。”主讲人强调,正是因为市场把目光都死死盯在 CRWV 和 NBIS 身上,才在其他低权重转型标的中留出了更大的预期修复窗口。

- **信用与租户结构**:CIFR 与 HUT 背靠亚马逊等投资级高质量租户,无需直接承担复杂的 GPU 运营与技术更迭风险。 - **权重与拥挤度**:CRWV 与 NBIS 合计占据 NCLD 近 60% 权重,交易预期高度拥挤;而由矿企切入 AI 的 HUT 和 CIFR 仅占个位数权重,仍存在认知差。

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[11:58](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=718s) 核心选择锁定 IREN:三大关键数据与英伟达背书

面对五选一的难题,主讲人给出的答案锁定了 IREN,并用三组扎实的公开数据来拆解这一逻辑。第一组核心数据是“真正体现在财报中的硬核收入”。在最新披露的季度财报中,IREN 的 AI 云服务收入呈现出爆发式增长,单季录得 360 万美元,较去年同期的 35.8 万美元暴增了约 8.4 倍以上;在手合同储备更是从 3.4 亿美元一路攀升至 31 亿美元,7 月 20 日再度斩获 2.8 亿美元新订单。根据其公开规划指引,到 2026 年其 AI 业务年化收入目标直指 40 亿美元,其中约 85% 的规模已经有明确合同覆盖。

第二组数据是来自算力霸主英伟达(NVIDIA)的战略背书。英伟达与 IREN 达成了最高达 3000 万股、总额最高达 21 亿美元的潜在投资认股权协议。主讲人特别澄清,这并不代表英伟达已经实打实掏出了 21 亿美元现金去二级市场抢筹,而是为自身锁定了未来以重金入局、成为 IREN 核心战略股东的权益。在整个算力供应链争夺战中,这种深度绑定是顶级供应商对 IREN 基础设施建设能力与战略地位的强力认可。第三组数据则是惊人的扩张后劲:IREN 锁定的电力储备容量高达约 5 吉瓦(5 GW),而目前真正投入运营的仅是极早期的冰山一角,绝大部分产能在未来几年将陆续释放。

```mermaid flowchart TD accTitle: IREN 投资逻辑与三维支撑体系 accDescr: 展示 IREN 从财报收入、英伟达认股权背书到 5GW 电力储备的三大成长支柱。

subgraph IREN["IREN 核心支撑体系"] A["财报营收兑现"] --> A1["AI 云服务收入同比暴增"] A --> A2["2026年 40亿美元年化目标<br/>(约85%已被合同锁定)"]

B["英伟达战略背书"] --> B1["最高 3000万股认股权"] B --> B2["最高 21亿美元潜在注资通道"]

C["电力资产储备"] --> C1["锁定约 5 GW 电力容量"] C --> C2["现仅小部分投产,后续扩张空间巨大"] end ```

“这个不是说英伟达已经掏了 21 亿美元去买股票,而是说他给自己留下了未来最高投入 21 亿美元成为 IREN 重要股东的一个权利。”主讲人指出,这种机制恰恰是供应商对 IREN 底层基建交付能力的高度确信。

- **财报兑现度**:AI 业务单季收入同比增逾 8.4 倍,2026 年 40 亿美元年化营收目标中约 85% 已获合同背书。 - **产业资本绑定**:英伟达保留未来最高可达 21 亿美元的股权投资权利。 - **资源壁垒**:锁定 5 GW 电力容量储备,现有投产比例低,后续具备极高的产能爬坡弹性。

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[14:14](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=854s) 估值矛盾与两极指标:高估值博弈高成长性

在深入评估 IREN 的估值模型时,主讲人坦言其各项财务指标呈现出强烈的割裂与冲突。从传统估值尺子来看,IREN 当前的静态市盈率(PE)高达 93.2 倍,不仅横向大幅超出许多同行业软件及云算力公司,在同类赛道中也显得格外昂贵。但如果从动态成长与盈利质量的视角审视,其内在指标又展现出另一番景象:公司保持着超过 40% 的年化收入增速,EPS 增速强劲,净资产收益率(ROE)更是高达 25.77%,展示出极强的资产造血潜力与资本利用效率。

这种估值与增长之间的剧烈博弈,直接反映在华尔街分析师的分歧与目标价预期上。跟踪该股的投行给出的平均目标价约在 81.73 美元左右,相较当前市价意味着约 49.6% 的潜在上行空间。但在乐观估值的背面,潜在风险依然不容忽视:这种高估值模型高度依赖于其未投产产能能否如期通电、锁定的大额长约能否顺畅转为现金流,以及 AI 数据中心资本开支的扩张节奏是否会出现供应链断层。

“这几个指标之间是打架的啊。”主讲人直言,市盈率的绝对高位与高 ROE、高增长以及接近 50% 的分析师溢价空间交织在一起,意味着押注 IREN 本质上是一场关于交付执行力的考验。

- **市盈率水平**:当前 PE 达 93.2 倍,短期估值溢价明显高于行业基准。 - **成长与回报质量**:年化复合增速超过 40%,ROE 录得 25.77% 的高位。 - **华尔街目标空间**:平均目标价约 81.73 美元,距离现价隐含近 49.6% 的重估涨幅。

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[15:10](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=910s) 终极选股策略:IREN 的爆发力与 HUT/CIFR 的长线价值

在全景梳理完五家公司的底牌后,主讲人对本次“五选一”的终极命题给出了务实的总结与策略建议。将 IREN 选为五强中最具吸引力的核心单票,是基于其收入兑现速度、英伟达深度绑定以及电力储备扩张空间的三重共振,但这绝非市场上唯一的标准答案。投资者的选择必须与自身的流动性需求与风险承受周期相匹配。对于追求短期到中期具备高确定性收入兑现、同时愿意承受估值波动的激进型投资者,IREN 展现出的进攻弹性无疑是最强的。

但如果投资者的资金周期更长、风格偏向防御与稳健,Hut 8(HUT)与 Cipher Mining(CIFR)同样极具深挖价值。特别是 HUT,手握约 266 亿美元的长期 AI 数据中心合同储备,且融资结构更加健康、资产负债表相对扎实,随着未来 10 个月乃至更长周期内基础设施项目的逐一落成,其估值重塑随时可能提前兑现。主讲人最后呼吁观众在评论区留下各自对 NeoCloud 板块及这五只核心个股的实战看法,共同跟踪 AI 基建浪潮下的行业演进。

“如果你的风险偏好允许更长的投资周期,HUT 和 CIFR 两家都值得单独去挖一下。”主讲人总结道,这两家背靠超大规模合同与优质租户的标的,为长线资本提供了另一条兼具安全边际与爆发潜力的替代路径。

- **IREN 战术定位**:适合追求订单变现速度与顶级供应链红利的进攻型配置。 - **HUT / CIFR 战略定位**:HUT 坐拥约 266 亿美元长约合同与健康融资结构,与 CIFR 同为长周期稳健型投资者的重估标的。

## Notable quotes > [15:10](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs&t=910s) 如果你的风险偏好允许更长的投资周期,HUT 和 CIFR 两家都值得单独去挖一下。 — Wall Street Never Sleeps

## Mentioned Roundhill, NCLD, NeoCloud, CoreWeave (CRWV), Nebius (NBIS), IREN, Hut 8 (HUT), Cipher Mining (CIFR), TeraWulf (WULF), Applied Digital (APLD), Galaxy Digital (GLXY), Core Scientific (CORZ), CleanSpark (CLSK), Microsoft, Amazon (AWS), Google, Fluidstack, NVIDIA, Wall Street Never Sleeps

## Video description 全球AI数据中心建设,到2028年可能需要投入2.9万亿美元。

就在这个时间点,Roundhill推出首只专门押注NeoCloud赛道的ETF——NCLD,并于8月6日在纳斯达克挂牌。

但问题是:买整个ETF,真的是最好的选择吗?

本期《花街TV》,我把NCLD的核心持仓拆开,重点比较五家公司:

CoreWeave(CRWV) Nebius(NBIS) IREN Hut 8(HUT) Cipher Mining(CIFR)

从融资成本、债务结构、客户质量、AI合同、收入兑现速度、资本开支和估值重估空间几个维度逐一比较。

CRWV和NBIS占据NCLD近六成权重,但市场预期已经很高;HUT手握约266亿美元长期AI数据中心合同;CIFR正在等待AI租金逐步兑现;而IREN,则正在从比特币矿企快速转向AI云基础设施。

如果这五家公司只能选一只长期持有,我目前的答案是......

⚠️ 本节目仅为个人研究和观点分享,不构成任何投资建议。NeoCloud及AI基础设施相关股票波动较大,请根据自身风险承受能力独立判断。

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[Source](https://www.youtube.com/watch?v=E8p-tZQPVZs)

中文简报

IREN凭英伟达背书与电力储备 击败拥挤标的成NeoCloud首选 相较于估值预期拥挤的CoreWeave与Nebius,IREN凭借暴增的AI云收入兑现、英伟达最高21亿美元战略认股权绑定及5吉瓦电力储备,成为兼具进攻弹性与履约确定性的核心标的。 节目首先分析了 NCLD ETF 的持仓结构,指出 Nebius(NBIS)和 CoreWeave(CRWV)合计占据近六成权重导致交易极为拥挤,且 CRWV 面临高达 9%-15% 的偏高融资成本与沉重利息包袱。随后对比了手握约 266 亿美元长期大单但交付期偏晚的 Hut 8(HUT),以及激进更名转型、背靠亚马逊大单借钱换成长的 Cipher Mining(CIFR)。在终极选股中,主讲人最终锁定了 IREN 作为核心配置,因其 AI 收入同比暴增超 8.4 倍、手握英伟达最高 21 亿美元认股权深度背书,并坐拥 5 GW 庞大电力储备;同时指出风险偏好更长期的投资者亦可重点关注具有深度价值折价的 HUT 与 CIFR。 Roundhill推出首只押注NeoCloud赛道的ETF(NCLD),其中Nebius与CoreWeave合计持仓近60%,显示纯算力云龙头交易已高度拥挤。 (0:00) CoreWeave第一季度净利息支出占营收比高达25.8%,面临高融资成本与客户集中度双重压力;Nebius则通过低息可转债维持资本成本优势。 (2:41) Hut 8手握约266亿美元长期AI数据中心合同,采用隔离式项目融资,但核心交付窗口多集中在2027至2028年导致短期估值被压抑。 (6:21) 主讲人将IREN选为五强横评中的首选个股,因其AI云收入爆发式增长、手握5 GW电力储备,并获得英伟达最高21亿美元认股权战略背书。 (11:58)

Reading summary

节目分析认为,Roundhill 推出的 NCLD ETF 将近六成仓位过度集中在 Nebius 与 CoreWeave 两大高估值标的,交易高度拥挤;综合考量收入兑现度、供应链背书与估值性价比,IREN 是短期最具爆发力的单选标的,而转型矿企 Hut 8 则具备被低估的长线防御价值。 ETF仓位倾斜与头部压力测试 (0:00) Roundhill 挂牌的 NCLD ETF 聚焦 NeoCloud 赛道,但其配置极度向头部倾斜:Nebius(NBIS)与 CoreWeave(CRWV)持仓占比分别达到 30.83% 和 27.3%,合计接近 60%,其余八家企业加总不足 40%。主讲人指出,两家纯算力巨头的市场预期已被打得极满,且面临严峻的财报压力测试。Nebius 虽以 1.25% 至 2.625% 的低票面利率完成 42 亿美元可转债融资,但经历过估值消化回调;CoreWeave 项目融资成本则高达 9% 至 15%,一季度净利息支出占营收达 25.8%,且去年约 67% 的营收高度依赖微软,后续利息负担与 GPU 上架交付效率直接决定其盈利前景。 矿企转型的估值差与巨额长约 (6:21) 相比拥挤的纯算力云标的,由比特币矿企转型的 Hut 8(HUT,权重 6.32%)与 Cipher Mining(CIFR,权重 4.24%)呈现出显著的估值折价与独特的商业优势。两家公司主要承接电力与场地基建,背靠亚马逊等投资级租户,无需直接承担重度 GPU 运维与折旧风险。CIFR 采取激进的借钱换成长模式,总产能已有约 74% 转向 HPC/AI,手握亚马逊约 51.5 亿美元等合同,预计 10 月开启交付以对冲挖矿业务萎缩与高杠杆风险。HUT 则手握约 266 亿美元长期 AI 数据中心合同,针对微软协议完成 36.57 亿美元专项融资以锁定 96% 硬件需求,并通过隔离式项目融资锁死母公司连带风险,但其核心项目交付期集中在 2027 至 2028 年,短期业绩爆发力因而受限。 IREN的核心壁垒与英伟达背书 (11:58) 在横评中,主讲人将 IREN 选为五强中最具吸引力的进攻单票,其核心逻辑建立在三组关键数据之上。首先是实打实的财务兑现:单季 AI 云服务收入同比增长逾 8.4 倍至 360 万美元,在手合同储备达 31 亿美元,其 2026 年 40 亿美元年化营收目标中约 85% 已获合同背书。其次是算力霸主的深度绑定:英伟达与其签署了最高 3000 万股、总额最高达 21 亿美元的战略认股权协议,为自身锁定了重金入股通道,是对其基建交付能力的重要认可。第三是资源壁垒:公司锁定了约 5 GW 的电力储备容量,目前投产比例极低,后续产能爬坡与扩张弹性充足。 估值指标矛盾与执行力考验 (14:14) IREN 的估值指标呈现出强烈的两极分化。传统视角下,其当前静态市盈率(PE)高达 93.2 倍,估值明显昂贵;但从成长性与资产回报看,公司保持着超过 40% 的年化复合增速,净资产收益率(ROE)录得 25.77% 的高位。华尔街分析师给出的平均目标价约为 81.73 美元,隐含约 49.6% 的潜在重估空间。这种高估值模型本质上是一场对交付能力的严苛考验,未来高度依赖未投产电力能否如期接通、大额长约能否顺利转化为现金流,以及 AI 数据中心整体资本开支链条是否畅通。 总体而言,主讲人认为投资者应依据资金周期作配置:IREN 凭借订单变现与顶级供应链红利适合激进型资金博弈进攻弹性;而若资金偏好更长周期与防御属性,手握数百亿长约且负债结构稳健的 Hut 8 及转型落地中的 CIFR 同样具备显著的重估潜力。

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[15:10] Wall Street Never Sleeps: 如果你的风险偏好允许更长的投资周期,HUT 和 CIFR 两家都值得单独去挖一下。

Original transcript

[0:00] 嗨, great family good, 欢迎 back [0:01] again, flower TV, 我 是 Don。节目 [0:03] opening 呢, first word 1 number 啊, [0:04] 2.9 听 亿 美元。亿 The U.S. won, [0:06] the number of people in the world, the [0:07] world, the world, the world, the world, [0:09] the world, the world, the world, 2028, [0:10] the whole year, the world, the world, [0:12] the world, the world, the world, the [0:13] world, the world, the world, the world, [0:15] the world, the world, the world, and [0:16] China 需要 投入 的 一个 金 金 [0:18] 需要 这个 呢 还不 是 整个 AI [0:19] 产 Business, start counting, middle of [0:21] the heart, go to the place, go to the [0:22] place, go to the place, R Hill go to [0:23] the place, go to the place, take 3 [0:25] steps. U.S. dollar transfer process, [0:28] withdrawal, release, necloud ETF, [0:30] commercial NCLD. 8 months 6 years ago [0:34] NAS R Dron hill is located in the [0:36] middle of the road. 那 就是说 AI [0:39] 算 利 需求 正在 跑 音 攻击, [0:41] new year-round 数据 中心 建设 [0:42] 可能 需要 数 Buy and sell U.S. [0:44] currency, transfer funds, transfer ETF, [0:46] export, transfer, transfer, transfer, [0:48] transfer, etc. I want to do it again, I [0:50] want to do it, I want to do it. A [0:52] child's clothes, one's mouth, one's [0:53] home, one's home, one's home, one's [0:53] life, one's time, one's life, one's own [0:54] , one's own, one's own, one's own, [0:54] one's own, one's own, one's own, one's [0:54] own, one's own, one's own, one's own, [0:55] one's own, one's own, one's own, one's [0:55] own, one's own, one's own, one's own, [0:56] one's own, one's own, one's own, one's [0:56] own, one's own, one's own, one's own, [0:57] one's own, one's own, one's own, one's [0:57] own, one's own, one's own, one's own, [0:57] one's own, one's own, one's own, one's [0:58] own, one's own. 今天 这些 节目 [0:59] 呢, 就把 这个 篮子 拆开 看看 [1:01] , 最后 呢, 我 给出 我 个 人 [1:03] 的 答案 I am a big family member, I [1:05] am currently open, I am in the future, [1:07] I am in the future. Clothing, real [1:21] family, public office, whole body, [1:24] separate food, etc. NBIS small star [1:26] 30.83。CWV star 27.3%。IR star 7.72, [1:31] HUT star 6.32, WLF small star 4.97, [1:34] APLD star 4.83 CF2 star 4.24, GLXY star [1:40] 4.12, CORZ star 3.88, CLSK small star [1:47] 1.92。92, all the way to the top, the [1:51] same size as the star 是 NBIS 加上 [1:55] 这个 CW 这 2 family. 全 重合 技 [2:00] 呢 接近 6 成, 剩下 八家 [2:02] 加起来 还不 到四成。那么 [2:04] 至少 说明 在 发行 机构 里面 [2:06] 真正 被 定价 成 Cloud NBIS 和 CW [2:09] 这 两架, 其他 8 架 呢 是 这个 [2:11] 赛道 里面 叫 追赶 者, 各 [2:13] family rights The local area is located [2:15] within the city. One-family investment [2:20] ETF-specific judgment, closed-door [2:22] investment, high-quality NBIS, [2:23] all-in-one investment Is it possible to [2:27] eat and drink a small amount of food? I [2:29] am a person who is a member of the [2:31] public, and I am a former five-year-old [2:32] member of the public. Is it possible to [2:41] survive? Previously NBIS。它 是 NCLD [2:45] all over the middle of the upper body, [2:47] first stage of the NBIS。NBIS first [2:50] year 3 After the end of the month, it [2:52] was completed. 42 times, many people in [2:54] the U.S., and all of them were born in [2:55] the middle of the month. Original 1.25, [2:57] external 1.25%, external 1.625%, [2:58] external 1.25%, external 1.25%, [2:58] external 1.25%, external 1.25%, [2:59] external 1.25%, external 1.25%, [3:00] external 1.25%, external 1.25%, [3:00] external 1.25%, 2.625%, 说明 呢 [3:01] 公司 是 拿著 自己 的 股价 和 [3:02] 微软 这些 大 客户 的 合同 [3:03] 倍数 去 市场 上 呢 灌 625. 625, [3:03] the situation is different, the [3:04] situation is different. Self-employed, [3:05] cost-effective, single-wheeled, large [3:07] family, equal number of people NBIS is [3:13] open to the public. 和 融资 节奏, [3:16] 所以 呢 股价 在 6 月份 到 7 [3:18] 月底 呢 出现 过 一轮 明显 的 [3:21] 降温。7 月 29 号, NBIS 因为 [3:23] 整个 高 估值 AI technology [3:25] platform specific 啊, power market, [3:27] market, market, public market, [3:29] investment, production, investment, [3:31] investment, investment, production, [3:34] large scale, open, open, closed, The [3:36] cost is 12%, the cost is 12%, the cost [3:38] is 12%. Words, words, thoughts, ideas, [3:41] same clothes 打鱼 一样 打鱼 [3:43] 一样 容易。不过 在 看来 呢, [3:46] NBIS-specific 回调 呢, 并 不是 [3:48] 说 这个 公司 出事 了, 而是 [3:51] 说呢, other facts, more people, more [3:53] people, more people, more people in the [3:56] same year. Cost: 1, 2, 1, 2, 4, 1, 1, 2 [4:02] 200 yuan, 1 year, 200,000 won, 200,000 [4:05] won Real-life, CW-related events, 15%of [4:07] 12%, 10%of 9%, 2%of CW entertainment [4:09] 转债 混 在 这 里面。它 的 [4:11] 很多 核心 项目 融资 利率 呢, [4:14] on the base 9%cut 15%这么 1 个 [4:16] 偏高 的 区间。这个 融资 [4:18] 成本 呢, 跟 我们 等 下 It is [4:20] possible to have a close relationship [4:22] with a person, a person with a [4:24] different taste, a family member, a [4:26] family member, a person with a high [4:28] degree of mobility, a family member, a [4:32] family member, etc. 占 了 去年 [4:34] 营收 的 67 left/right。CW/和 NBIS/ [4:36] 两家 呢, 已经 确认 在 11 号 [4:38] 和 12 号 这 两天 分别 发布 财 [4:41] 报, 那么 CW 这份 财 报 呢, I [4:43] have seen it. 重点 看 这么 2 [4:46] 两个 数字, 第 1 个 呢, 是 [4:49] 利息支出 占 营收 的 比例。1 [4:52] 季度 呢, CW 进 5.36 U.S. won, [4:55] 相当于 Direct 25.8%, non-example [4:58] high, non-exclusive high, 1st year 3rd [5:01] month, CW straight-armed action 85 亿 [5:04] US $ 5.9%, 5.9%, 5.9%. It's good, it's [5:09] good, it's good, it's good, it's good, [5:10] it's good, it's good, it's good, it's [5:12] good, it's good, it's good, it's good, [5:13] it's good 这次 财 报 真 能 要看 [5:15] 的 呢, 是 随著 新增 融资 [5:16] 成本 开始 下降, CW 整体 沉重 [5:18] 的 利息 What is the right thing to [5:19] do? Article 2 呢, 994 What is it? CW [5:25] Currently, it is not possible, the [5:27] target is the real problem, it is [5:29] possible to use the new GPU. NBIS [5:33] transfers money to the East, West, East [5:36] , and the West. Open the door, open the [5:38] door, open the door, move in, open the [5:39] door, open the door, open the door, [5:40] open the door, open the door, open the [5:40] door, open the door, open the door, [5:41] open the door. Opening the main gate, [5:42] moving, comfort, entering, moving, [5:44] moving, moving, moving, moving, moving, [5:45] moving, moving, moving, moving, etc. [5:47] Problem. Chapter 2, new AI company. [5:52] Before the decision, before the [5:53] decision, before the decision, before [5:54] the decision, N. Bis currently in place [5:56] . Is it right for you? CW 和 NBIS 这 [5:59] 两份 财 报 呢, before 前 角 [6:01] 出来 啊, 等于 给 这个 板块 [6:03] 做 了 一次 集中 的 压力 测试 [6:05] . Never say no, no, no, no, no, no, no, [6:12] no, no, no, no, no. The way to go, to [6:15] go to the front door, to the outside, [6:16] to the outside, to the wrong place, to [6:17] the wrong place, to the wrong place, to [6:19] the front door, to the front door, to [6:20] the front door, to the left side 追赶 [6:21] 者 这个 团队 里面 排 第一 的 [6:23] 了。我 个人 认为 瑢, people's [6:24] money, money, etc. 一个。今年 6 [6:25] months ago, public announcement, [6:26] immediate event. 微软 签 的 那份 [6:28] AI Number Studies Business, Other [6:30] Business Research 36 亿 57 万 US 元 [6:31] 的 融资, 专门 来 买 GPU purchase [6:33] discount 6%。这笔 钱 呢, on the [6:35] other hand, on the other hand, on its [6:36] own, on the other hand, on the other [6:38] hand, on the other hand, on the other [6:40] hand, on the other hand, on the other [6:42] hand 微软 合同 里面 58 亿 1000 [6:43] 万 US 元 的 GPU 96%。那么 至少 [6:45] 在 微软 这 一份 大 合 动 [6:46] 上面 呢。, I decided to wait for [6:48] the GPU to be sold to the main body. It [6:52] is not possible to use it in the future [6:54] . It is not possible to use it. It is [6:56] not possible to use it. Establishment [6:58] of new business, business management, [7:00] new business, new business Don't worry, [7:01] it won't work, it won't work, it won't [7:03] work, it won't work, it won't work, it [7:05] won't work, it won't work. True story, [7:07] true story, world's future, new world, [7:08] AI business, modern world, modern world [7:10] , modern world, modern world, modern [7:11] world, modern world. Established public [7:14] stock price. HUT 在 NCLD transfer ETF [7:20] 里面 全 重 是 6.32 排 在 IRN [7:22] 之后。32 排 在 ir 之后, to the [7:25] public office 最 Activities 呢, I [7:27] 认为 是 被 市场 低估 了。 [7:29] 看看 New count, HUT 刚刚 公布 了 [7:31] 2 度 业绩, 那么 Current 手上 [7:34] 累计 签下 来 的 AI [7:35] Countermeasures IT949 Immediately [7:37] afterward, electromagnetic waves 1330 [7:40] It is said that the price is the same, [7:42] and the price is the same. 266 The [7:44] price is the same. Annual growth, [7:46] economic growth, economic growth, 17.5 [7:49] 亿 美元. Simultaneous nuclear heart, [7:54] two districts, one district, one [7:55] province, one province 园区, 245 [7:57] 兆瓦 的 15 years, same price 70 亿 [8:00] 美元, 另一个 是 在 De 德州 的 [8:02] 园区, 2 196 亿 美元, 那么 [8:07] 也就是说 光是 这 两个 A 园区 [8:09] HUTOT 的 已经 锁定 的 基础 [8:11] 租期 合同 Cost 266 亿 美元。 [8:13] 融资 方面 呢, HOUT 走 的 是 [8:15] 项目 融资 的 路子, 每个 数据 [8:16] 中心 In the area, it is not possible [8:18] to control the price, it is not [8:20] possible to use it on its own, it is [8:22] not suitable for use in the mother and [8:24] child market. The problem is, the [8:26] problem is not the same, the problem is [8:27] not the same, the problem is the same. [8:32] 2027 year 23 year 208 year 208 year 208 [8:33] year 2027 year 23 year 2027 year 2027 [8:35] 交付。那么 股 么 交易 的 是 [8:36] 预期, 而 不是 已经 的 线 的 [8:38] 业绩, 那么 如果 你 投资 你 [8:39] 有 cloud On the floor, it is said that [8:41] it is said that it is said that it is [8:42] written in half a year or more. 呢, [8:44] hut 不 长 1 time, 2 years, 3 years, 1 [8:48] year, 2 years, 3 years, HUT. Cost is [8:51] not limited to non-financial markets. [8:54] CF2 呢 是 NCLOD 这个 全 里面 占 [8:55] 4.24, 那么 是 我们 今天 讲 的 [8:56] 这 5 families All of the clothes are [8:57] in the middle of the day. 24, the size [8:58] is right around the corner. Five [9:00] families, all in one place, all in one [9:01] place, one day in the middle of the [9:03] night, the second in the month, the [9:04] official change in form, the current [9:05] one. Name, 那么 说明 呢, public [9:07] 公司 要跟 纯 挖矿 这个 身份 [9:09] 切割 了。目前 公司 总产能 [9:11] 里面 大概 已经 7 乘 4 转向 了 [9:13] HPC 和 AI crossroads 用途, 只剩 [9:15] 下 两 成 6, the area is located in [9:17] the middle of the country. 笔 合同, [9:22] 第 1 笔 是 跟 亚马逊 的 Price [9:24] 515 亿 美元 的 合同。第 2 笔 [9:26] 呢 是 跟 Fluid Stack 和 和 Google [9:28] It is possible to meet both parties in [9:30] the same way. 收入 总额 Dae 概 是 [9:32] 85 亿 美元。其中 呢, 跟 [9:33] 亚马逊 的 这笔 收入 呢, 目标 [9:34] 是 今天 10 月 Opening, entering the [9:35] market, opening the door to CIFR, [9:36] entering the market, opening the door [9:38] to the top five families, opening the [9:39] door, opening the door, opening the [9:40] door, opening the door, opening the [9:41] door, opening the door, opening the [9:42] door, opening the door to the public [9:48] CFR 呢, 目前 也是 典型 的 [9:49] 借钱 换 成长 的 1 type 打法。 [9:51] 就 6 月底 呢, 总 资产 涨到 75 [9:53] 亿 US yuan, long term, long term, 54.5 [9:54] 亿 US yuan, 股东 亿 美元, 股东 [9:56] 权益 5.6 亿 US yuan, 杠杆 还不 [9:58] 低。好在 呢, hand on hand 金 [9:59] 还有 8.32 亿 美元。老本行 [10:01] 比特 币 挖矿 呢, 在 明显 委 [10:03] 缩 季度 收入 同比 跌 了 43, [10:04] 当即 进 亏 2.675 亿 美元, 但是 [10:06] 呢, AI 数据 中心 这 条 金 金 [10:08] 在 提 兑 兑 线 已经 签约 [10:09] 租约 的 预期 年 化 收入 能 [10:11] 拿到 7.93 亿 美元, 整体 看 呢, [10:12] It's not expensive, it's not expensive, [10:14] it's expensive, it's expensive, it's [10:17] expensive, it's not expensive, it's [10:18] expensive, it's expensive, it's [10:18] expensive, it's expensive, it's [10:19] expensive, it's expensive, it's [10:20] expensive. It is not possible to [10:21] control the cost, it is difficult to [10:23] control, it is difficult to control, it [10:25] is difficult to control the area, and [10:27] it is not possible to control AI It is [10:29] convenient for money, it is good for [10:31] the body to move up the road, NCLD ETF [10:33] for the first time, five families, the [10:35] entire height, the entire weight, the [10:37] second, the second, the second, the [10:39] first, the first. The film was set in [10:41] motion, I started out on the road, and [10:42] the five families were born again. It [10:44] was set on March 31, CWV. Cost, CWV, [10:46] money, money, money, money, money, [10:49] money, money Interest rate: 9%, 15%, [10:51] NBIS-specific, family-friendly, joint [10:54] venture, contract, contract, etc. Buy, [10:56] buy, buy, buy, buy, buy, buy, buy, buy, [10:59] buy, buy, buy, buy, buy, buy, buy, buy, [11:02] buy, buy, buy and sell. If you are in a [11:05] hurry, you will not be able to do [11:06] anything. 投资 级 的 一个 flat。 [11:08] Recommended family home 客户 幸运 [11:10] 度。CFR 背后 占 亚马逊, HOT [11:11] 背后 占 亚马逊, HOT 背后 占 [11:13] 亚马逊 投资 级 租户, 这 两家 [11:14] 的 租户 底子 呢 都 都很 厚实 [11:16] 跟 CW 和 NBIS 比 起来 呢, CFRHOT [11:17] 呢 不用 去接 GPU operation Before [11:19] the meeting, before the meeting, before [11:21] the meeting, before the meeting, before [11:22] the meeting, before the meeting, after [11:24] the meeting, after the meeting, after [11:26] the meeting, after the meeting, the [11:27] meeting was held. CWV 和 NBIS 呢, [11:31] 因为 市 看 得很 明白 了, [11:33] NCLDETF 呢 直接 把 6-year-old 全 [11:35] 压 到 这 2-family 上面, 说明 呢 [11:37] 这个 位置 的 预 已经 很 拥挤 [11:39] 了。相比之下 呢 和 HUT 在 Men [11:42] and children 里面 的 权 众 都 [11:44] 只有 各位 数。他们 背景 [11:45] 毕竟 原来 都是 比特 币 矿 身 [11:50] AI, HUT 讲 的 是 矿 起 变身 AI [11:52] counting 中心 Opening business, city [11:54] market, local market, other companies, [11:56] complete price, real estate, etc. Is it [11:58] right for me to die? I want to answer [12:00] the question. I want to use my thoughts [12:04] . I want to use the three numbers. I [12:06] want to use my own thoughts. I want to [12:07] use the numbers. 真正 已经 进入 [12:10] 了 财 报 的 收入。其实 今 月 [12:12] 31 月 31 号 这个 季度 呢, AI [12:15] Cloud 服务 收入 是 360 US won, [12:17] same year, same year 358 US won, same [12:19] year 8.4 倍. 了 因为 他 34 亿 [12:27] 美元, 5 years later 呢 升到 了 31 [12:28] 亿 美 元。7 月 20 号 又 签下 [12:29] 28 亿 U.S. Yuan new agreement, public [12:31] record, current release date 2026 [12:32] Annual growth rate, AI annual growth [12:33] rate: 40 亿 美元, 其中 大约 85% [12:35] 已经 合同 覆盖 了。第 2 组 [12:36] 数字 呢 是 British American road, 5 [12:37] years ago, 34 days ago, 34 days ago, 1 [12:39] year ago, 1 year ago, 1 year ago, 1 [12:40] year ago, 34 days ago, 1 year ago, 1 [12:41] year ago, 1 year ago, 1 year ago, 34 [12:43] days ago, 1 year ago, 1 year ago, 1 [12:44] year ago, 1 year ago, 1 year ago, 1 [12:45] year ago, 34 days ago, 1 year ago, 1 [12:46] year ago, 34 days ago, I was born in [12:48] China. The final stage of the five [12:50] stages, the AI。设施 war stage, [12:52] production。因为 group 15 years old, [12:54] 50 years old, 10 years old, 20 years [12:57] old, 70%US won, 10 years old 3000 [12:59] 万股 营 股票, 最高 21 亿 美元 [13:01] 的 潜在 投资 规模。这个 呢 [13:03] 不是 说 因为 达 已经 掏 了 21 [13:06] 亿 美元 去买 股票。而是 说 [13:08] 他 给 自己 留下 了 未来 最高 [13:10] 投入 21 亿 美元 成为 IR 重要 [13:13] 股东 的 一个 Power, transfer, [13:15] transfer, transfer, transfer, transfer, [13:17] transfer, transfer, transfer, etc. 被 [13:20] British Beauty 达 充分 认可 的 [13:22] 一个 信号。第 3 组 数字 呢 [13:24] 是 扩张 空间, I before the end of [13:26] the road 锁定 电力 容量 大概 [13:28] 是 5 级 瓦, 但 真正 以 进入 [13:30] 运营 的 容量 呢, early stage, 1 [13:32] part, 大量 产 能 呢 还 处在 [13:34] 建设 和 开发 阶段, 后面 还有 [13:36] 很大 的 Open, open, open, closed on [13:38] 6th June, 2019 U.S. won, mobile phone [13:41] transfer, AI-only, consumer electronics [13:43] , business, GPU investment, 45%increase [13:45] in investment, investment in money. In [13:47] the city, it is possible to move to a [13:49] small city. A deceased person's death, [13:56] a person's money, money, money, money, [13:58] money, money, money, money, money, [14:00] money, money, money, money, money, [14:02] money, etc. 相当 例 的 new business [14:04] 产 能, 拿到 了 UK 维达 这个 [14:05] 级别 供应 商 的 war 略 认可, [14:07] 且 扩张 It is simple to move to the [14:09] upper part of the room. It is easy to [14:11] move to the upper part of the body. The [14:12] size of the heart is small. 呢 几个 [14:14] 指标 之间 是 打架 的 啊。第 [14:17] 一个 指标 适应 率 呢, IR [14:19] Current P PE 93.2 倍, 跟 同 行业 [14:22] 软 金 公司 相比 呢, 明显 是 [14:24] 32.5%in same-day business, 2018, 2018, [14:27] long term, IR 40.2%, 40.2%in annual [14:30] growth rate 8.5%per year, EPS 41.66 per [14:32] year, 41.66 per year, 41.66 per year [14:35] ROE per year 25.77。这个 Close to [14:41] the local area, close to the main line, [14:43] non-stop, close to the new market, city [14:45] for 2026 Right now, it's right for you, [14:46] it's right for you, it's right for you, [14:48] it's right for you, it's for sale, it's [14:50] right for you, it's for sale. [14:52] Participant's plan: 12 square feet, [14:53] average price: 81.73 US won, The price [14:54] of the project is low, the IR price is [14:55] low 49.6%, the price of the business is [14:56] low, the price of the business is low. [14:58] If you think about it first, think [15:00] about it, think about it, think about [15:02] it, think about it, think about it. [15:04] Really honest, national, private, [15:05] private, private, and private AI is not [15:07] allowed to enter the country. 能够 [15:08] 安 目标 against a line. 以上 是 [15:10] 我 个人 的 division, separation, [15:12] 其实 今天 节目 这个 标题 呢 [15:14] 是 探讨 NCAD 这个 ETF 里面 哪 [15:16] 只 个股 更 值 拿出 来 持有, [15:18] 这个 事呢 肯定 没有 绝对 [15:19] 答案, I 也不 是 唯一 的 答案, [15:21] 更 不是 绝 篓 正确 的 If you [15:23] think about it, think about it, think [15:25] about it, go to NECO, go to the board, [15:27] do it right, let's do it. It's easy to [15:32] use, it's easy to use, it's easy to use [15:34] , it's HOT to buy, it's not for sale, [15:36] it's for people's hands 266, it's not [15:38] for everyone 机 合同 加上 融资 [15:41] 结构 good luck, long term 10 months [15:43] after birth, it is possible to have a [15:45] large family. 也 可能 提前 谍 线 [15:46] 1 part section, 所以 如果 你 的 [15:47] 风险 偏 号 允许 更长 的 1 part [15:48] vehicle 周期, HDCFR 两家 呢 都 [15:48] 值得 单独 去挖 一下。我 After [15:49] eating, eating, eating, eating, eating, [15:50] eating, eating, eating, eating, eating, [15:51] eating, eating, eating, eating, [15:51] drinking, eating, drinking, drinking, [15:52] drinking, drinking, drinking, drinking, [15:53] drinking, drinking, drinking, drinking, [15:53] drinking, drinking, drinking, eating, [15:54] drinking, drinking, drinking, drinking, [15:55] drinking, eating, drinking, drinking, [15:56] drinking, drinking, drinking, drinking, [15:56] drinking, drinking, drinking, drinking, [15:57] drinking, drinking, drinking, drinking, [15:58] drinking, drinking, drinking, drinking, [15:59] drinking, drinking, drinking, drinking, [15:59] drinking, drinking, drinking, drinking, [16:00] drinking, drinking, drinking, drinking, [16:01] drinking, drinking, drinking, drinking, [16:02] drinking, drinking, drinking, drinking, [16:02] drinking, drinking, drinking, drinking, [16:04] drinking, drinking, drinking, drinking, [16:05] drinking, drinking, drinking, drinking, [16:06] drinking, etc. Activities, city, high [16:08] school, large group, large family, good [16:09] taste, good, good, good, good, good, [16:10] good, special, all-part, non-local [16:11] 希望 听到 你 against Cloud 候 个 [16:13] 板块 和 个股 specific [16:13] consciousness, As soon as I think about [16:15] it, I can see it again and again.