对冲基金出清年内AI多头高盛指机构仅砍投机浮仓保留底仓

视野环球财经

对冲基金连续抛售抹平2025年以来的AI净买入额仅属高位止损，在行业EPS未现断崖式衰退前AI基本面并未被证伪，回调反而凸显英伟达等高容错率龙头的安全边际。

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Source published: 2026-10-16

Key ideas

高盛流动性报告显示，对冲基金在截至10月14日的5个交易日内集中平仓，彻底清空了自2025年1月以来建立的AI净多头仓位，多头卖出规模达空头的3.5倍，但2023至2024年的低成本底仓仍未动摇。 (10:00)
美股大盘低开高走呈现明显分化，标普等权重指数单日逆势大涨1.37%，半导体ETF（SOXX）在触及495美元低点后放量深V反弹至514美元，显示波段抄底资金在关键支撑位进场博弈。 (0:00)
9月PPI环比上涨1.3%、年化加速至6.3%，创下2022年以来最大反弹，而核心零售销售仅环比微增0.1%，上游能源价格推升通胀与下游终端消费疲软形成鲜明背离。 (5:00)
个股安全边际对比中，英伟达在未来EPS增速即便下修20%且按20-25倍保守PE测算下，200美元附近仍具备极厚安全底，而AMD估值对高PE依赖度过大，容错空间极为有限。 (20:00)

Detailed notes

## Background 本期内容由YouTube频道“视野环球财经”于2026年10月16日发布。视频简介主要说明了频道会员功能的加入方式、各级别权益以及避免苹果应用商店额外收费的操作建议，并强调会员内容仅供参考、不保证一夜暴富或进行喊单带单。

## TL;DR 节目围绕美股盘面分化展开，分析了半导体板块深V反弹与长端美债空头回补的交易逻辑，并拆解了超预期走高的PPI与显露疲态的零售销售数据。主讲人重点解读了高盛关于对冲基金连续净卖出、抹平一年来AI新增仓位的流动性报告，澄清机构调仓仅是清洗短线浮筹而非产业逻辑被证伪的“摔杯”。最后，节目通过横向对比英伟达（NVDA）与超威半导体（AMD）的安全边际与容错率，阐述了在费半指数技术承压背景下区分高估值破位股与优质低估值资产的应对策略。

## Atmosphere & style 整体语调冷静、客观且极具实战导向，主讲人Rhino以稳健从容的节奏拆解宏观数据与机构流动性指标，展现出对市场噪音的敏锐免疫力。讲解过程中充满生动的行话与比喻，如“暗戳戳出手”、“倒酒喝”以及对“摔杯为号”的幽默辨析，有效缓解了市场大跌带来的恐慌感。聆听体验如同置身于经验丰富交易员的盘后复盘现场，在情绪宣泄与技术破位的喧嚣中，始终传递出坚守交易纪律、锚定基本面安全边际的笃定感。

## Bulletin - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=600s) 高盛流动性报告显示，对冲基金在截至10月14日的5个交易日内集中平仓，彻底清空了自2025年1月以来建立的AI净多头仓位，多头卖出规模达空头的3.5倍，但2023至2024年的低成本底仓仍未动摇。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=0s) 美股大盘低开高走呈现明显分化，标普等权重指数单日逆势大涨1.37%，半导体ETF（SOXX）在触及495美元低点后放量深V反弹至514美元，显示波段抄底资金在关键支撑位进场博弈。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=300s) 9月PPI环比上涨1.3%、年化加速至6.3%，创下2022年以来最大反弹，而核心零售销售仅环比微增0.1%，上游能源价格推升通胀与下游终端消费疲软形成鲜明背离。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1200s) 个股安全边际对比中，英伟达在未来EPS增速即便下修20%且按20-25倍保守PE测算下，200美元附近仍具备极厚安全底，而AMD估值对高PE依赖度过大，容错空间极为有限。

## Key takeaways - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=0s) 标普500成分股中381只上涨、120只下跌，8个板块收涨，显示市场广度良好，并非整体性崩盘格局。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=0s) 半导体ETF（SOXX）盘中一度暴跌4.4%下探至495美元，随后获强劲买盘支撑收窄至0.9%，收于514美元。 - [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=0s) 长端美债（TLT）短线拉升由CTA系统性空头回补驱动，缺乏长期基本面反转支撑，应避免将技术性轧空当作长期上行对待。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=300s) 9月初请失业金人数录得19.9万人，续请失业金降至171万人，表明美国当前劳动力市场整体维持稳健。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=300s) 9月商品价格受汽油暴涨20.3%带动飙升2.6%，创2009年以来纪录，生产端未压住的通胀预计将逐步向PCE传导。 - [05:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=300s) 剔除汽油和汽车后的核心零售销售仅增长0.2%，核心控制组仅增0.1%，反映高通胀挤压下居民真实消费动能走弱。 - [10:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=600s) 周三对冲基金资金净流出达-2.1个标准差，AI概念股配置比例从6月的31.7%降至26.1%，处于一年期第49百分位。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=900s) 对冲基金当前AI净头寸仍是2023年水平的3倍左右，调仓本质是清洗追高投机浮资、转向中性配置，并非彻底翻空退场。 - [15:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=900s) “摔杯为号”的严格定义是AI产业链被彻底证伪并导致标普或半导体EPS进入前瞻性衰退，与日常5%-10%的技术回调无关。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1200s) 费城半导体486点技术破位仅代表指数资金面偏弱及成分股面临更长消化周期，不等于AI行业基本面完蛋。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1200s) 科技巨头CapEx增速放缓背景下，英伟达拥有坚实EPS与充沛自由现金流托底，溢价压缩后的合理价值仍在200美元附近。 - [20:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1200s) AMD需依赖35-40倍高远期PE支撑当前价格，若行业预期下调20%，缺乏足够EPS缓冲，下行估值坍塌风险远高于英伟达。 - [25:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1500s) 费城半导体486点下方存在历史筹码分布真空，若持有估值过高的破位标的容易产生下行惯性，长线与波段操作逻辑需明确区分。 - [25:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1500s) 跌破重大平台的股票（如泛林集团LRCX）右侧趋势已遭破坏，反弹即受密集套牢盘压制，需要极长时间反复磨底，切忌盲目追涨解套盘。 - [25:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1500s) 台积电虽交出亮眼财报且盘中下探至407美元，但距离预设的375美元加仓安全线仍有距离，必须保持纪律耐心等待。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=0s) 市场低开高走与关键异动：半导体探底回升与国债空头回补

美东时间周四晚间，市场走出了一波跌宕起伏的行情。四大指数在开盘遭遇下挫后全线展开日内反转，虽然纳斯达克指数最终差了一点未能收红，微跌0.05%，但标普等权重指数表现尤为亮眼，大幅上涨1.37%。标普500成分股呈现普涨格局，上涨家数达到381只，下跌仅120只；在板块层面，有8个板块收涨，仅3个板块收跌。这种宽基指数与多数板块齐涨的状态，完全不是所谓“市场崩溃”的景象。最引人瞩目的是费城半导体指数与半导体ETF（SOXX），盘中一度放巨量探底，SOXX最低大跌4.4%下探至495美元附近，但随后抄底买盘极其强劲，跌幅收窄至0.9%，最终收在514美元。这种关键支撑位的剧烈拉锯，正是波段交易资金“暗戳戳出手”的体现。

与股市反弹相伴随的是国债收益率的显著回撤与长端美债（如TLT）的快速拉升。这印证了此前多次提示的交易机制：CTA系统性量化策略此前持有近乎满仓的国债空头头寸，一旦长债止跌，必然会引发集中的空头回补与轧空拉升。然而，这种反弹并不代表美债基本面出现逆转，量化回补的子弹是有限的，不能将技术性回补误当作长跑。关于债券市场的短线脉冲，Rhino提醒投资者：“对于债券的基本面的看法我的观点没有变和之前节目里说的一样债券缺乏当前长期上行的基础记得短线吃到肉就跑别把回补当长跑好吧。”此外，台积电财报虽然绝大多数指标超预期、仅毛利率略有不及，股价盘中最低回踩407美元，但尚未触及设定的加仓底线（375美元以下），因此长线加仓计划继续保持耐心等待。

- 标普500指数成分股格局：381只上涨，120只下跌，8个板块上扬、3个板块回调。 - 标普等权重指数（S&P 500 Equal Weight）表现优异，单日上涨1.37%。 - 半导体ETF（SOXX）放量深V反弹：盘中最低跌破至495美元（跌幅4.4%），收盘收复至514美元（跌幅收窄至0.9%）。 - 美债CTA空头回补：长端美债（TLT）短线轧空拉升，属于空头平仓驱动而非基本面反转。 - 台积电（TSM）跟踪：盘中低点407美元，个人加仓目标位锚定在375美元下方，未触发则不予出手。

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[05:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=300s) 宏观经济数据拆解：火热的PPI与疲软的零售消费

盘前公布的几项关键宏观经济数据呈现出“通胀压力犹存、消费动力趋弱”的复杂分化格局。就业端方面，美国截至10月10日当周初请失业金人数录得19.9万人，低于市场预期的20万人，四周移动平均值为19.85万人；续请失业金人数降至171万人，与预期吻合且较前值滑落，显示整体劳动力市场依然保持稳健，并未发生断崖式恶化。

然而，通胀前端与消费终端的读数却暗藏隐忧。9月生产者价格指数（PPI）环比上涨1.3%（预期0.5%，前值0.5%），创下自2022年3月以来的最大月度涨幅；年化PPI加速反弹至6.3%（预期5.3%，前值5.6%），为2022年12月以来最高水平。核心PPI同样全面超预期，环比增长0.7%，年化飙升至5.0%。从内部构成看，商品价格暴涨2.6%，创2009年该数据统计以来的最大单月涨幅，其核心推手是能源价格单月飙升10.8%，仅汽油暴涨20.3%就贡献了商品端一半的涨幅；此外食品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.8%（受服务贸易利润增长1.4%及运输仓储成本上涨3.4%带动）。关于这股自上而下的通胀脉冲，Rhino明确强调：“所以生产者端的通胀水平目前没压住非常的高这个后面有部分的会传导到PCE一段。”与此同时，9月零售销售环比增长0.8%，虽然略高于预期的0.3%，但明显不及8月的1.3%，扣除汽油与汽车后的零售销售仅微增0.2%（前值1.1%），核心控制组销售仅增长0.1%（预期0.3%，前值1.2%），反映出在高通胀与高油价挤压下，美国居民消费实际增速正在明显放缓，未来旺季的零售增长前景不容乐观。

- 当周初请失业金人数：19.9万（预期20.0万，四周均值19.85万）；续请失业金人数降至171万。 - 9月整体PPI：环比上涨1.3%（预期0.5%），年化加速至6.3%（预期5.3%，前值5.6%）。 - 9月核心PPI：环比上涨0.7%，年化升至5.0%，大幅超出预期。 - PPI主要分项：商品价格大涨2.6%（创2009年以来纪录），其中能源价格上涨10.8%、汽油大涨20.3%；服务价格上涨0.8%，运输仓储成本上涨3.4%。 - 9月零售销售：环比上涨0.8%（受汽油销售额增长6.4%推动）；剔除汽油和汽车的核心零售仅环比增0.2%；核心控制组零售销售仅微增0.1%（预期0.3%）。

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[10:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=600s) 高盛流动性报告：对冲基金清空一年内AI净多头仓位

高盛发布的最新对冲基金流动性监测报告显示，在周三市场遭遇巨震期间，全球机构投资者对人工智能及科技板块展开了极度坚决的多头平仓。周三全市场资金净流出达到了惊人的-2.1个标准差，多头卖出的规模约为做空卖出规模的3.5倍，反映出对冲基金正在以极其激进的步伐削减AI风险敞口。在这一轮全球净抛售潮中，美国市场承接了66%的抛售份额，涉及大量AI核心科技股，韩国与中国台湾等AI供应链重镇也遭到集中减持。单日来看，这是过去一年来全球AI资产遭遇的第二大净抛售规模，仅次于7月下旬存储芯片板块暴跌时的历史极值。

拉长时间轴来看，对冲基金已经连续5个交易日（10月8日至14日）净卖出全球AI概念股。高盛的数据显示，自2025年初以来机构在该领域积累的净买入额已经彻底被抹平，代表资金流向的净指标已直接击穿回落至基准零轴。谈及对冲基金近期的坚决动作，Rhino援引高盛的数据指出：“换句话说自2025年1月以来每亿美元的AI的竞购买额那么都在过去的五个交易之内化为乎有化为乌有他和当时在7月份那个时候出现的情况非常非常的接近但是希伯后来出现了一个反转反转了之后它有少量的加回去一些但是很快我们看最近一直都在卖它是趋着性的卖趋势性的在解他和区分那个时候的还有一些不一样卖的时间更长。”从具体仓位指标看，AI股票在对冲基金单一股票总市值中的配置比例已由6月初的31.7%高点下降至26.1%，处于过去一年维度的第49百分位（中位数以下），但拉长至三年维度仍处于第83百分位；多空比率也从4.34降至3.27（一年维度处于第7百分位，三年维度处于第64百分位）。这表明投机性质的短期浮资已被清洗一空，但长期头寸并未彻底翻空。

```mermaid flowchart TD accTitle: 对冲基金AI资产仓位调整演变 accDescr: 展示对冲基金从2025年初加仓AI到连续5日清仓短期浮筹并保留长期底仓的过程

subgraph Phase1["狂热追逐期 (2025年初 - 6月)"] A["增量资金涌入AI科技板块"] --> B["配置比例达峰值 31.7% 多空比率达 4.34"] end

subgraph Phase2["风险释放与逆转 (10月8日 - 14日)"] B --> C["连续5个交易日净卖出 抛售力度达 -2.1 标准差"] C --> D["多头抛售规模达空头的3.5倍 2025年以来新增净多头归零"] end

subgraph Phase3["当前中性防御状态"] D --> E["短期配置降至第49百分位 (26.1%) 清理短线高风险投机头寸"] D --> F["长期配置仍处第83百分位 保留2023-2024年低成本底仓"] end ```

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[15:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=900s) 机构调仓逻辑与“摔杯”定义的本质区别

对冲基金看似决绝的清仓动作，并不等同于AI产业周期的终结。从绝对敞口对比来看，当前AI板块的净头寸规模依然维持在2023年水平的3倍左右，这充分说明机构只是果断止损或兑现了过去一年追高买入的高成本短期头寸，而更早期以极低成本建仓的丰厚利润底仓依然稳稳锁在账户中。对冲基金展现出的特征是“风险控制更加敏感，绝不上头跟风，发现苗头不对立即撤退”，从狂热的单边下注全面转向务实的中性配置，如摩根大通（J.P. Morgan）所强调的，战略上依然看好AI优质龙头，战术上转为逢低吸纳。

针对许多投资者在社群中频繁询问的“摔杯了没有”这一核心梗，Rhino给出了极其严密的基本面定义。所谓的“摔杯为号”，指的是整个AI行业乃至宏观周期的逻辑被彻底证伪，伴随业绩和估值的“双杀”以及标普或半导体整体每股收益（EPS）的前瞻性衰退，绝不是日常的技术性波动。Rhino在阐明摔杯的标准时指出：“摔杯是什么意思呢就是AI的这个行业这个周期被证伪了他完蛋了啊完蛋了啊就是他涉及的面会很广可能会有股灾了一定要有这个定义就要转铺盖跑路了会有业绩和PE的双杀会有衰退预期EPS的衰退预期跟经济没关系经济数据跟我这个没关系我说的是EPS标普EPS甚至半导体EPS的衰退预期才会摔杯或者已经有衰退预期的前瞻了不需要他马上已经出现了可以前瞻到他要衰退了那么就会摔杯了因为市场也是炒欠战啊他需要的是基本面的转向我们看的是基本面不是看股价怎么样了股价现在还高着呢股价现在特别高对吧还有可能哪天碰到一个新高了我可能都摔背了还有可能跌到一个5% 8%标普跌到10%了我还没摔呢都有可能所以他不是说看着股价跌到哪里才摔不摔的是基本面基本面这是追踪数据的其实我在过去几期会员节目里面讲过这些关键的节点和时间有兴趣你可以去看一下。”因此，指数哪怕回调5%至10%，只要基本面预期没有崩塌，都只属于健康的技术修正，不可盲目恐慌。

- 对冲基金仓位结构：清洗的是2025年以来的追高短线投机仓位，2023年至今的长期底仓（约当期3倍敞口）完好无损。 - 调仓实质：从“狂热押注增长”向“务实中性配置”过渡，防守敏锐度提升，杜绝情绪化追涨。 - “摔杯”的本质判据： 1. AI产业链逻辑被彻底证伪； 2. 触发EPS与估值PE的“双杀”衰退周期； 3. 领先市场6至12个月的前瞻性基本面断崖，与股价短期涨跌或几点回撤无关。

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[20:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1200s) 费半486点位与个股估值分化：英伟达与AMD安全边际对比

很多投资者误以为费城半导体指数跌破486点关键位就意味着要把所有半导体股票全部清仓，这属于典型的技术面与基本面混淆。486点失守仅代表指数ETF的技术形态走弱、短期资金承接力不足，意味着部分个股需要经历更长周期的横盘震荡与消化，绝对不等于AI产业链完蛋。Rhino对此驳斥道：“就算跌破了486也只是费城半导体ETF的技术面走坏了资金面偏弱了半导体股票意味着其中的有一些成分股要趴的更久调整更长了不是说半导企和AI行业就完蛋了这个486跟他没关系也不是市场要崩溃了你看看今天半导体跌别的涨这不涨的挺好吗市场的标普还涨得很开心评券指数都涨了一个多点对吧他们不仅没摔杯还在那倒酒喝所以它不是这个问题啊所以市场跌破486不是要把半导体的好股票都清擦了完全不是这个逻辑啊完全不是大家千万别搞错了好股票凡是跌下去的把潜在的溢价的风险首先如果能释放出来他还是上车的机会什么时候这些股票没有办法拿了确确实实要掀桌子了呢就是基本面的急转直下AI的产业链条被证稳现在这些所谓的预期PS其实就没用了对不对当然那些东西也是要靠预期来的但是我们会提前反应一般是6到12个月就能反应出来那个时候就要大幅下修EPS标普的EPS也大概率会进入下修通道那个时候才是摔杯的开始所以现在是不是还挺早的好。”

在面对行业内部调整时，最核心的考量是个股的安全边际与风险溢价。以行业巨头英伟达（NVDA）与超威半导体（AMD）进行量化对比便一目了然：当前科技巨头资本支出（CapEx）的“增速见顶”已是客观现实（增速放缓而非总额见顶），未来几年预期增长必然面临下修考验。 - **英伟达（NVDA）**：即便按照极其保守、下调后的低倍数PE（如20倍至25倍）去测算其未来EPS，哪怕将其原先40%以上的盈利增速大幅下砍20%（假定仅增长20%），其对应的公允价格依然在200美元附近，而当前市价（约217美元）距离合理估值下沿极近。这意味着英伟达自身具备极厚的盈利垫底，容错率极高，向下消化溢价的空间非常有限。 - **超威半导体（AMD）**：当前市价计入了极其乐观的成长预期，若要匹配目前的高估值，需要市场给出高达40倍的远期PE。一旦宏观或行业增长预期下调20%，其市盈率若回落至20倍至30倍的中枢区间，由于其当前EPS体量相对较薄，估值坍塌所引发的回撤幅度将远超英伟达，容错空间微乎其微。

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[25:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=1500s) 破位与技术承压：个股分化逻辑与台积电加仓计划

对于费城半导体486点下方的空间，从纯技术结构上看下方历史成交非常稀疏，属于典型的“筹码真空”，缺乏厚实的换手平台支撑，仅存少数结构性低点。如果在这一位置手中持有的是基本面严重高估、缺乏安全边际的股票，技术破位将引发剧烈的下行惯性；但若持有的是具备坚实基本面、安全边际极高且只是短期受情绪拖累的优质资产，则完全不必惊慌失措。在操作维度上，波段交易与长线投资的逻辑截然相反：波段交易看重破位止损与右侧确认，而长线投资则是在估值出清、溢价释放的过程中分批拿货。

以设备龙头泛林集团（LRCX）为例，在前期跌破302美元至352美元的重要颈线平台后，右侧上涨趋势便告一段落，此后的任何反弹都必须以“阻力位遇阻”的防守思路去应对；此前大幅炒作后破位的CoreWeave等个股同样如此，跌破平台后上行全是解套抛压盘，即便短线因情绪回暖小幅冲高，若追涨入场无异于“主动帮套牢盘解套”。关于这类技术形态受损的品种，Rhino形象地指出：“我们以前讲过很多的股票都是这样啊都是跌穿一个大的平台之后他想要回去短时间他得磨啊他不能指望他一口气就上去。”在个股布局方面，台积电目前的财报细节仍在进一步测算之中，但长线策略极其明确：虽然盘中回踩但距离375美元的目标加仓底线仍有空间，在估值未进入绝对舒适区之前绝不贸然动作，长线投资者需保持足够的纪律性与定力。

- 费半技术结构：486点下方存在筹码分布真空，仅存少数微弱的结构性支撑，容易放大波动。 - 交易策略界定：高估值破位股必须坚决规避；低估值绩优股则利用技术性调整等待溢价挤出。 - 泛林集团（LRCX）与破位品种启示：跌破大平台后右侧趋势终结，反弹即是强阻力位，需要极长时间反复磨底，追高极易沦为解套盘的流动性。 - 台积电（TSM）跟踪纪律：未跌破预设的375美元加仓安全线之前，继续坚守交易纪律，保持观望与等待。

## Notable quotes > [00:00](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M&t=0s) 债券缺乏当前长期上行的基础记得短线吃到肉就跑别把回补当长跑 — Rhino

## Mentioned 标普500指数, 标普等权重指数, 纳斯达克指数, 费城半导体指数, SOXX, TLT, 台积电, 英伟达, 超威半导体, 泛林集团, CoreWeave, 高盛, 摩根大通

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#对冲基金仓位 #NVDA #AMD

[Source](https://www.youtube.com/watch?v=SbZltIBvi7M)

中文简报

对冲基金出清年内AI多头高盛指机构仅砍投机浮仓保留底仓对冲基金连续抛售抹平2025年以来的AI净买入额仅属高位止损，在行业EPS未现断崖式衰退前AI基本面并未被证伪，回调反而凸显英伟达等高容错率龙头的安全边际。节目围绕美股盘面分化展开，分析了半导体板块深V反弹与长端美债空头回补的交易逻辑，并拆解了超预期走高的PPI与显露疲态的零售销售数据。主讲人重点解读了高盛关于对冲基金连续净卖出、抹平一年来AI新增仓位的流动性报告，澄清机构调仓仅是清洗短线浮筹而非产业逻辑被证伪的“摔杯”。最后，节目通过横向对比英伟达（NVDA）与超威半导体（AMD）的安全边际与容错率，阐述了在费半指数技术承压背景下区分高估值破位股与优质低估值资产的应对策略。高盛流动性报告显示，对冲基金在截至10月14日的5个交易日内集中平仓，彻底清空了自2025年1月以来建立的AI净多头仓位，多头卖出规模达空头的3.5倍，但2023至2024年的低成本底仓仍未动摇。 (10:00) 美股大盘低开高走呈现明显分化，标普等权重指数单日逆势大涨1.37%，半导体ETF（SOXX）在触及495美元低点后放量深V反弹至514美元，显示波段抄底资金在关键支撑位进场博弈。 (0:00) 9月PPI环比上涨1.3%、年化加速至6.3%，创下2022年以来最大反弹，而核心零售销售仅环比微增0.1%，上游能源价格推升通胀与下游终端消费疲软形成鲜明背离。 (5:00) 个股安全边际对比中，英伟达在未来EPS增速即便下修20%且按20-25倍保守PE测算下，200美元附近仍具备极厚安全底，而AMD估值对高PE依赖度过大，容错空间极为有限。 (20:00)

Reading summary

节目指出，近期对冲基金的大规模抛售仅抹平了2025年以来的新增AI净多头，属于清洗追高投机仓位而非行业周期见顶。主讲人Rhino认为，在基本面与EPS预期未发生前瞻性断崖之前不能断定为“摔杯”，投资者应根据个股安全边际与估值容错率差异化应对半导体板块调整。市场分化与宏观隐忧：通胀坚挺消费趋弱 (0:00) 美股四大指数在经历开盘下挫后走出低开高走的日内反转，标普500成分股中381只上涨、仅120只下跌，标普等权重指数单日上涨1.37%，显示出宽基与多数板块的普涨格局。半导体ETF（SOXX）盘中放巨量探底4.4%至495美元后跌幅收窄至0.9%，体现出波段抄底买盘介入。同时，长端美债（TLT）因CTA系统性空头回补出现技术性拉升，但Rhino强调美债缺乏长期上行基本面，应警惕将空头平仓误作趋势反转。盘前公布的宏观数据则凸显结构性矛盾。美国当周初请失业金人数录得19.9万人，续请人数降至171万人，劳动力市场维持稳健。然而，9月PPI环比上涨1.3%，年化加速至6.3%，创下多月新高，其中商品价格受能源（汽油暴涨20.3%）带动创下2009年以来最大单月涨幅；相较之下，剔除汽油和汽车的核心零售销售仅微增0.2%，核心控制组仅增0.1%，反映出高通胀正在实质性挤压居民消费端。对冲基金调仓实质：清退浮筹而非清空底仓 (10:00) 高盛流动性报告显示，对冲基金在连续5个交易日内坚决减持AI概念股，周三全市场净流出达到-2.1个标准差，多头卖出规模约为做空卖出的3.5倍，其中66%的抛售集中在美股市场。这一波减持直接抹平了自2025年1月以来的机构净买入额，使AI股票在对冲基金单一股票总市值中的配置比例从31.7%降至26.1%（处于一年维度的第49百分位）。但这并不意味着机构看空AI周期。目前对冲基金的AI净头寸绝对敞口仍维持在2023年水平的3倍左右（处于三年维度的第83百分位），多空比率仍有3.27。Rhino分析称，机构的动作本质上是高敏锐度的风控防御，果断止损或兑现高成本的追高头寸，转向务实的中性配置，早期建立的低成本底仓依然保持完好。 “摔杯”的本质判据：严防技术破位与基本面混淆 (15:00) 针对市场对费城半导体指数回撤及关键位失守的恐慌，Rhino澄清了“摔杯为号”的严格定义：真正的摔杯意味着整个AI产业链与产业周期被彻底证伪，伴随业绩和估值的双杀，以及标普或半导体整体每股收益（EPS）出现前瞻性衰退。这种基本面拐点通常会提前6至12个月在预期中显现，与股价短期的技术性跌幅（如标普回撤5%至10%）并无必然绑定关系。即使费城半导体指数跌破486点，也仅反映指数ETF技术形态受损及资金承接力减弱，代表部分成分股需要更长时间横盘震荡消化，而非AI行业完蛋。高位回调若能有效释放估值溢价，反而能为优质资产创造布局机会，不能将技术破位简单等同于基本面崩溃。个股安全边际分化：英伟达与AMD的估值对比 (20:00) 在科技巨头资本支出增速放缓的背景下，个股的防守纵深取决于业绩容错率。英伟达（NVDA）具备极厚的盈利垫底，即便将其盈利增速预期下调20%，且采用20倍至25倍的保守PE测算，其公允价值仍在200美元附近，距离当时约217美元的市价较近，向下消化溢价的空间可控。相比之下，AMD的市价被认为计入了过于乐观的成长预期，需要高达40倍的远期PE支撑。若行业增长预期下调20%，且市盈率回落至20倍至30倍的中枢，其较薄的EPS难以提供足够缓冲，估值下修引发的回撤风险远高于英伟达。对于泛林集团（LRCX）等跌破关键平台的品种，破位后上方积聚大量套牢盘，短期反弹通常面临强阻力，追高容易承担解套流动性风险；而对于台积电等长线标的，因股价尚未触及预设的375美元加仓线，应继续保持纪律性等待。总体而言，当前半导体及AI板块的调整主要由机构去杠杆与短线资金出逃驱动，宏观通胀与消费降速亦带来阶段性扰动。然而，在AI产业链前瞻EPS未进入下修通道前，产业基本面并未证伪；后续重点在于甄别高估值破位标的与高安全边际龙头，并严格坚守估值入场纪律。

Source quotes

[0:00] Rhino: 债券缺乏当前长期上行的基础记得短线吃到肉就跑别把回补当长跑

Original transcript

[0:00] 大家好欢迎回到视野环球财经我是Ryno现在是美东时间2006年10月15号周四晚上的8点55分今天的时间搞得也比较的晚因为我把有一些资料多查了一下是希望今天能够给大家更清楚的去带来一些从整个的战略上的或者叫宏观上的对于市场的一些看法当然是开玩笑的啊说这个摔杯了吗摔杯了吗在咱们以前这是定了一个梗啊就是市场呢特别不好了啊咱们的摔杯为号然后呢该撤就撤呃为了把这个问题说清楚啊特别是把正常的回撤和所谓的危机之间做一个区分呢我等会回给大家非常详细的去讲一下那么应该怎么去看待这些事情应该怎么去理解避免大家过于恐慌或者自满所以今天的节目我会更多的从一些逻辑分析上带来更多的我个人的一些思考另外就是像这个还有今天的一些比较诡异的行情等会我会跟大家也跟大家还是要带一下的大家别着急好吧那今天的语速会稍微快一点如果你觉得速度比较快请自行的把你这个播放的速度给放慢一些哈好今天的四大指数呢是一个低开高走日内反转但是呢这个纳指最终是还是差了那么一丢丢啊这个没有收涨但跌个0.05也还可以另外呢今天的标普评选指数也表现非常不错啊涨了1.37%标普500成分股也是一个普涨格局今天有381一直上涨12020下跌标普的板块上今天有8个板块上涨只有3个下跌大家看一看这个算是看上去像是市场要崩溃的样子吧应该不是对吧好然后呢今天的非生半导体也比较有趣啊今天的非诚半导体是放了巨量是一个低开高走放巨量买盘非常的强劲非半的是从最低下跌4.3%然后比如说这个SOXS吧它是最低下跌4.4%下刀到了495然后跌了4.3到最终只收跌了0.9%收到了514其实这个就是关键位置的作用什么意思呢就是钱它就在那它平常你也看不见也摸不着做波段的其实都等着在暗戳戳的要出手毕竟跌窗和眉跌窗从波段上是两种操作思路那么做长线的接破后怎么思考还有就是大家一直在问摔杯了没有啊它和正常的回撤有什么区别我等会儿呢把这个定义讲一讲哈大家不用每天开玩笑了啊不然这个这个感觉这个评论学比较重复了啊还有就是一个关键的信息啊因为今天的高盛呢有一个最新的这个专业投资报告上面显示的是对冲基金清仓了一年以来加仓的全球AI投资的配置这说明了什么问题稍后咱们来讲一讲还有就是今天台积电的财报文件这里面大多数项其实都是超出预期的就是毛利率有那么一点点不及预期股价也是低开高走总体上是跌了一些但是位置跌的不大咱们这个细节由于有一些东西我还要算一算还没有给大家更新完所以今天我们不讲但是我这个加仓计划是没有变的因为它今天还差了一些夹藏位置我他今天最低才407我需要到375以下才会去加仓否则我是不会加仓的好吧所以提前跟大家讲一下今天的我就不多说它了明天我们再来详细的说一说好再还有一个东西就是包括像国债的国债收益率对吧最近的国债收益率回撤的比较多那么在长债的TLT那边涨得非常的快对吧好我这里要跟大家还是再次要强调一下我们之前在节目里已经讲过有两次就是CTA持有几乎满仓的空头的国债的这个头寸意味着只要常债出现了止跌上涨那么CTA那边空头仓位回补嘎空的出现的几率是不低的其实过去几天的走势非常的明显国债收益率不断回撤国债那边不断的在被拉升买起来对吧 [5:00] 非常的清楚已经看到了这个出现了但是要提醒的是CTA是仓位回捕啊他完事就完事了他不是无线子弹他不是说一定要追着买的对于债券的基本面的看法我的观点没有变和之前节目里说的一样债券缺乏当前长期上行的基础记得短线吃到肉就跑别把回补当长跑好吧好这个呢就是一些简单的其他的东西啊我们先做一个概括然后接下来呢我想把几个重要数据还是要给大家过一下因为它涉及到未来的基本面好第一个数据就是美国的10月10号的当周的初景失业这个增加了一点点到了19.9万低于预期的20万四周平均值是19.85万另外虚寝试业是掉到了170亿万和预期相符从前值滑落整个的这个试业状况看起来非常的稳健就是没有大幅增长好我们看另外一个值9月的PPIPPI这边的衡量生产者端的通胀的指数是总体PPI上涨了3.3%上涨了1.3%预期是0.5%然后前值是0.5%创下了自2022年3月以来的最大的月度涨幅那么连化是加速到了6.3%预期是5.3%前值5.6%这个是2022年12月以来的最高水平另外核心的PPI环比上涨0.7这个都是超过预期和前值的年化飙到了5%也是超过了预期和前值其中商品价格涨了2.6%创下了09年这个数据系列开始统计来的最大的涨幅主要是受到能源价格上涨10.8%的推动其中汽油价格上涨20.3%占到了商品价格涨幅的一半食品价格上涨1.2%服务价格上涨0.8%部分原因是服务贸易的利润上涨了1.4%还有就是运输和仓储的成本上涨了3.4%所以生产者端的通胀水平目前没压住非常的高这个后面有部分的会传导到PCE一段好然后我们去看还有一个是9月的零售这个是消费者的消费支出相关的问题也是和经济的基本增长因为美国的其实80%的GDP增长来自于消费但最近这几年不是是AI投资拉动了接近一半好9月份的零售销售环比增长0.8%高于预期的0.3但低于8月份的1.3%汽油销售呢是推动整体增长的最主要的因素另外呢在高企的能源价格推动下汽油销售额增长了6.4%剔除汽油汽车销售后零售销售额增长了0.2%明显低于前值的1.1%与此同时核心组成部分控制组销售增长0.1%低于预期的0.3其实是1.2%意味着什么呢意味着整个的消费其实还是比较的疲软不算很好整个的消费按照这个情况算上算起来呢今年可能往后的下一个的那个销售旺季的整体数据要比过去减要差好这个是销售好今天数据也看完了啊接下来呢我就想讲一讲关于 ai 投资半导体还有市场的目前的状况我们都知道啊我们最近这几年时间以来啊一直都是在做和AI主题投资相关的这个投资但是不是说我们想做它是因为它确实是最热的也就是资金最扎堆盈利最丰厚毛利润最高无论是机构投资者个人投资者那么都在追逐这个行业这是很显然意见的但我们知道所有的东西就花五百日好嘛它总会有晒席的那一刻对吧那宾客总得散嘛但是宾客散它分几种情况有的呢是直接掀桌子吃饭吃着吃着打起来了对吧那也就很难看了那个就叫什么那就完蛋那个就真的叫衰微了有的不是有的就是好聚好赛大家吃饭的时候对吧有的是参加各种宴席酒席什么的就婚宴的你看吃着吃着有的时候就有的桌子吃的快他先走有的桌子吃的慢他后走有的他可能关系很好的亲朋好友们他不走他留着还要慢慢聊聊天 [10:00] 最后拖到很晚对吧有快有慢气氛是融洽的速度是不一样的好经过了这么多年的AI的追逐和投资我们看一下今天有一份非常重要的高盛的一个流动性的监测报告先给大家挨个来讲跟着这个你就能明白在发生什么高盛的对冲基金的流动性的监测数据显示昨天不是今天昨天14号市场不是大跌吗周三的时候美东时间投资者正在抛售多头的头寸尤其是在人工智能和科技领域这个不是简单的说增加空头头寸昨天的全球股市的抛售力度都很大净流入资金达到了-2.1个标准差那什么意思呢就是往外头跑啊资金全都在流程往外头卖啊多头卖出的量约为空头卖出的量的3.5倍表明投资者正在大幅降低AI的投资风险美国占到了全球浸泡售的66%其中科技股比较多炮售的和埃相关的韩国和台湾也出现了大量炮售全球人工智能股票经历了这一年来第二大的浸泡售那么历史上比这一天更大的是什么时候呢就是7月下行大家看到那个红色一条线有一个最长的往下的白柱子七月下旬当时存储不是暴跌吗那个是最大的一次啊这个是第二次好现在的情况就是我们在11个星期之后市场再次出现了这种情况谢谢大家我们看一下当时7月底实际上出现过这个白我们看白线哈白线到零当时7月份出现了两次还记得吗出现了两次啊就是这个零是什么意思呢就是他的这个资金流向啊已经夸道了一个就是持平的水平就是从2025年以来的监控图表我们看到整个对于人工智能股票的投资回落到初始限零空头的资金流红色是接近这个时期的低点然后是负十三多头的蓝色的线那么在2月到3月正30%的峰值后也一直在持续的回落怎么去解释这个变化我们可以看到在过去对冲基金已经连续5个交易日就是10月8号到14号这里面的5个交易日竟卖出了全球人工智能股票那么高生的解释是呢自2025年初以来对冲基金在该领域的累积净买入已经完全逆转从资金流动的角度来看那么对冲基金已经全部清仓了它在2025年竞争的AI股票换句话说自2025年1月以来每亿美元的AI的竞购买额那么都在过去的五个交易之内化为乎有化为乌有他和当时在7月份那个时候出现的情况非常非常的接近但是希伯后来出现了一个反转反转了之后它有少量的加回去一些但是很快我们看最近一直都在卖它是趋着性的卖趋势性的在解他和区分那个时候的还有一些不一样卖的时间更长好那这里就有个问题了就是AI交易结束了吗我们看这张图表啊全球人工智能股票的进的配置的比例那么占全球单一股票总市值的比例目前是26.1%低于6月初值的31.7的峰值那么这个比例在过去一年中排名第49百分位在过去三年中排名第83版封文那么与此同时这个板块的总体的多工比率已经从6月份峰值的4.34降到了3.27在过去一年中排第700封位但是从三年来看仍旧处于第64百分位我们讲百分位的时候经常会说越接近百分之百代表配置越高越接近零代表越低这种图标很明显的显示短期一年以来的配置非常的低历史上接近但是三年以上的长期配置还是很高的那么我们给我们估算一下就是最初期 [15:00] 其实已经将它的人工智能配置的比例从6月份的总体峰值削减了差不多5.6个百分点多工比率也下降了差不多四分之一听起来好像幅度很大对吧但是我们对照的图表你看一看其实会发现绝对值对比就是人工智能的进场口仍旧是高于2026年之前的我们看这个白线高于2026年之前的那个值的对不对近的那个值它的仍就是在比较高的一个高位是吧所以这是什么意思呢大约是2023年的三倍左右非常高这个意思就是说从2025年以来追逐的短仓位已经全部都清掉了但更早之前的AI仓位由于成本较低利润丰厚他仍在保留仍旧看好后期的成长不然的话我们会看到后面会进一步的减仓对不对好那么我的理解是什么呢我的理解是最终基金现在对于风险的控制它更加的敏感那实际上有一些短线不利的情况出现的时候它很快掉头对吧7月份掉头一次然后稍微好一点稍微加一点加的不多然后这一次又有问题的趴昨天那个coif那边对吧又掉一次头很快又掉下来而且连续在卖那么他们的做法是越来越保守所以我的理解是对冲基金是从狂热的参与AI的快速增长的压注转向物实的中性配置长线上仍旧配置仍旧看好AI的稳健发展但是短期绝不上头不盲目追出跟风就算追了一点发现苗头不对马上就跑就是他今年加的都不是长的仓位就是一年以来最近都不是长期仓位所以你要换成JPM的话摩根达通的话就是仍旧看好这个板块优质股票逢低买入这些仓位也表明了态度AI交易仍旧是重要的资产配置但是投机性和追逐性的仓位已经大幅清理好讲了这些图表一堆我还是说说我的看法我的看法可能没有机构那么绕谢谢大家我这里要说到我之前谈到的关于摔杯这个问题因为大家经常啊在这个评论区会问摔不摔杯今天摔了没有啊很多新朋友可能不知道这个梗啊我把这个定义跟大家重申一次摔杯是什么意思呢就是AI的这个行业这个周期被证伪了他完蛋了啊完蛋了啊就是他涉及的面会很广可能会有股灾了一定要有这个定义就要转铺盖跑路了会有业绩和PE的双杀会有衰退预期EPS的衰退预期跟经济没关系经济数据跟我这个没关系我说的是EPS标普EPS甚至半导体EPS的衰退预期才会摔杯或者已经有衰退预期的前瞻了不需要他马上已经出现了可以前瞻到他要衰退了那么就会摔杯了因为市场也是炒欠战啊他需要的是基本面的转向我们看的是基本面不是看股价怎么样了股价现在还高着呢股价现在特别高对吧还有可能哪天碰到一个新高了我可能都摔背了还有可能跌到一个5% 8%标普跌到10%了我还没摔呢都有可能所以他不是说看着股价跌到哪里才摔不摔的是基本面基本面这是追踪数据的其实我在过去几期会员节目里面讲过这些关键的节点和时间有兴趣你可以去看一下好那么像过去几天谢谢大家这种长啊跌啊蹦啊搭啊对吧你说这种它是普通的涨跌由波动带来的对吧他这个回撤修正他都很正常你别说就这么跌幅了那就让他跌上10个点那也是正常回撤呀标普再跌10个点也是正常的所以这个都不存在什么摔不摔背的问题是不是完蛋了的问题要崩溃的问题一定要分开看不然你很容易把这两个事情搞混把正常的涨跌下跌变成了这个这个市场要完蛋啊没那个事啊太早了哈好那说这个更太抽象那我们还回到费城办法 [20:00] 大家可能就更不要不那么抽象啊很多朋友问跌破486是不是要把所有的半导机股票都清擦了那完全是理解错了我的意思就算跌破了486也只是费城半导体ETF的技术面走坏了资金面偏弱了半导体股票意味着其中的有一些成分股要趴的更久调整更长了不是说半导企和AI行业就完蛋了这个486跟他没关系也不是市场要崩溃了你看看今天半导体跌别的涨这不涨的挺好吗市场的标普还涨得很开心评券指数都涨了一个多点对吧他们不仅没摔杯还在那倒酒喝所以它不是这个问题啊所以市场跌破486不是要把半导体的好股票都清擦了完全不是这个逻辑啊完全不是大家千万别搞错了好股票凡是跌下去的把潜在的溢价的风险首先如果能释放出来他还是上车的机会什么时候这些股票没有办法拿了确确实实要掀桌子了呢就是基本面的急转直下AI的产业链条被证稳现在这些所谓的预期PS其实就没用了对不对当然那些东西也是要靠预期来的但是我们会提前反应一般是6到12个月就能反应出来那个时候就要大幅下修EPS标普的EPS也大概率会进入下修通道那个时候才是摔杯的开始所以现在是不是还挺早的好如果大家还不明白我来两只股票给大家做个对比你就知道什么叫风险溢价什么叫合理你怎么去计价我们以英伟达和AMD举例子好英伟达现在他另外给大家看一下他的前章好我们现在的高增长是不是我们刚才讲的是这个东西市场之前一直计价的高增长都是这些东西在增长里面有没有水分是不是会是预期的下降它有可能下调完全有可能对不对当然如果市场更火热的话还可以上调但现在市场我们昨天前天还讲过资本支出的增速增速见顶不是资本支出见顶这是两个概念啊增速接你那就意味着他们未来只会越来越慢逐年会减慢你不可能因为市场的钱少了好那么通过它来看我们以安全的比较低的倍数去给他他下个残年28年1月251到377他现在217即便以这个去看他价格也不高对吧好我们说他就会说他到时候增速一下滑一匹子也会下降对再下调20%可以吗再下调20%的 EPS再往下退20%可不可以只增长20% 41%没有了我们只增长20%可不可以可以对吧你就往后再扣20%自己去粗略算一下安全边际再扣20%再扣50块钱200块钱高吗?同样也是不高的对吧这个就叫什么溢价和安全边际但你非要按上面去算你说它还有很强的空间你是满打满算满党满算市场就容不了失误所以现在追踪基金已经不再去做这种短期追逐高增长的行为了那你也要知道你也不能去做呀你也不要去追这种事情对吧所以你看英伟达识的概念所以它的价格相对来讲这个价格安全边际高的很对吧你往下一直在讲这都是安全边际很高的地方好,MD。你同样来算一下AMD的状况AMD的EPS有提升有一些提升但是呢仍旧你要是按照500多块钱来看它现在肯定是往上面高估到40倍是刚刚能匹配的但他的安全边际就更容不得失误了你要往下的20到30倍你让他去增速下调个20%对吧你只涨到50%那它的价格你看它的安全面积在哪里这两套系统你看起来很明显他市价所在的位置安全边际就要比因为要弱对不对就是从完全基本面不考虑他们的市值不考虑他们的炒作的快慢的问题那就能理解了吗这个就是你要想做一支股票比如说半导体飞升半导体往下走了有一些要回撤了那有一些回撤的多有些回撤的少哪些会多哪些会少呢这个一目了然吧 [25:00] AMD 大概率需要回车的更多的 Nah Inuit Dada回收的是要更少的, karena dia akan lebih banyak AMD, karena ada diperlukan yang terlalu diperlukan yang lebih besar Keputusnya akan lebih besar, tapi kekannya kekannya kecil, kekannya kekannya kekannya kekannya kekannya kekannya kekannya kekannya Itu akan menggantikan yang terlalu menggantikan Itu adalah kaya yang lebih baik. Ada kaya yang lebih baik. Tanyeci 1.8 kalau di bawah, kalau di bawah, kalau di bawah, 这样就清楚了对吧好说到这儿我还是说回到非生半导体 Pertama Tauki ini 486 Jika dia berdiri Saya tuliskan "peng空" Kenapa? Karena kita ada di bawah ini, kita ada di kelasan yang terlihat Ini bukan kumumnya, ini bukan kumumnya yang menurutkan 技术性的看法天空是因为下方的交易在历史上比较的薄弱只有一些结构性的支撑位置 Ini adalah ini 而且 kita tadi bilang, di sana, di sana ada di sana, di sana ada di sana, di sana ada di sana, di sana ada di sana. Jika kamu sekarang mempunyai股票 dengan menghormat 486 memperoleknya 再加上基本面又高估的 Itu yang sangat明显, jika masalahnya, Nah, kalau ini juga berada di dalam hal ini, ini akan berada di dalam hal ini. Ini kini kini kini tidak akan berlaku. Ini akan berada di dalam hal ini. 反之, kamu kamu bisa membuat股票, sehingga kamu bisa membuat股票, sehingga kamu tidak membuatnya. terlalu banyak masalah Kekmangnya itu masih akan mencapai ke-keh. WC到底, kalau berlain diperware, yang ada yang berharga yang berharga, itu tidak sama. 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对冲基金出清年内AI多头 高盛指机构仅砍投机浮仓保留底仓