对冲基金出清年内AI头寸高盛指机构仅砍投机多头保留核心底仓

浑水摸鱼清源

对冲基金抛售反映的是高位追涨资金的技术性降仓而非行业周期见顶，在半导体盈利预期未发生实质性下修前，英伟达等核心标的仍具备充足的安全边际。

AI-assisted summary of 【视野环球财经】20261015美股对冲基金清空1年来AI仓位！不看好人工智能了吗？举例NVDA对比AMD！ — original source. Check the original for full context.

Source published: 2026-10-16

Key ideas

高盛流动性报告显示对冲基金在连续5个交易日内大幅减仓，将2025年以来的AI净买入增量完全抹平，净资金流动达-2.1个标准差，且多头抛售规模是空头卖出的3.5倍。 (10:00)
尽管投机性增量资金被出清，全球AI股票在对冲基金单一股票总市值中的配置比例仍为26.1%，三年维度处于第83百分位，表明机构的核心底层长线头寸并未动摇。 (15:00)
9月PPI环比大涨1.3%、年化达6.3%，创2022年3月以来最大单月涨幅，主要受能源价格暴涨带动，未来生产端成本压力将向核心PCE传导。 (5:00)
在半导体标的的安全边际测算中，英伟达即使未来EPS预期下调20%、增速腰斩至20%，估值安全垫依然稳固；相比之下AMD需要40倍高估值匹配现价，容错空间明显更窄。 (20:00)

Detailed notes

## Background 本期视频由UP主“浑水摸鱼清源”于2026年10月16日发布在哔哩哔哩（Bilibili）平台。视频标题聚焦对冲基金清空近一年AI仓位的市场动向，并以此探讨人工智能投资前景以及NVDA与AMD的个股对比。

## TL;DR 节目首先回顾了美股与半导体板块在关键技术支撑位的放量探底回升，并结合9月PPI大涨与零售消费转弱的宏观数据评估滞胀隐忧。随后深入拆解高盛流动性报告，指出对冲基金连续5日大规模抛售、出清了2025年以来的追涨头寸，但强调这属于投机性头寸去杠杆而非行业周期“摔杯”终结。最后，主讲人通过测算英伟达与AMD的远期EPS及估值安全垫，说明优质龙头的抗跌韧性，并结合LRCX、CoreWeave和台积电的走势给出了具体的技术应对与加仓准则。

## Atmosphere & style 全片呈现出冷静客观、侧重底层逻辑与数据推演的专业复盘风格。主讲人语调沉稳务实，既没有被短线大跌的恐慌情绪裹挟，也没有盲目乐观唱多，而是用清晰的算账逻辑拆解机构资金流与财报预期。整场讲解层层递进，从盘面微观博弈穿透至宏观与产业链本质，给处于震荡迷茫中的投资者带来极具定力的理性指引。

## Bulletin - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=600s) 高盛流动性报告显示对冲基金在连续5个交易日内大幅减仓，将2025年以来的AI净买入增量完全抹平，净资金流动达-2.1个标准差，且多头抛售规模是空头卖出的3.5倍。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=900s) 尽管投机性增量资金被出清，全球AI股票在对冲基金单一股票总市值中的配置比例仍为26.1%，三年维度处于第83百分位，表明机构的核心底层长线头寸并未动摇。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=300s) 9月PPI环比大涨1.3%、年化达6.3%，创2022年3月以来最大单月涨幅，主要受能源价格暴涨带动，未来生产端成本压力将向核心PCE传导。 - [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=1200s) 在半导体标的的安全边际测算中，英伟达即使未来EPS预期下调20%、增速腰斩至20%，估值安全垫依然稳固；相比之下AMD需要40倍高估值匹配现价，容错空间明显更窄。

## Key takeaways - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=0s) 大盘呈现低开高走、板块普涨的健康格局，标普等权指数收涨1.37%，成分股涨跌比为381:120，否定了市场陷入恐慌性崩溃的说法。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=0s) 费城半导体指数盘中一度急跌逾4.3%后放量回升至收跌0.9%左右，关键支撑位的承接力显现出场外资金的低吸意愿。 - [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=0s) 美债ETF（如TLT）的反弹主要驱动力来自CTA高仓位美债空头的止损踩踏与空头回补，缺乏长期上行的基本面支撑，操作宜以短线为主。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=300s) 9月PPI月率1.3%与年率6.3%大幅超预期，能源商品单月大涨10.8%，生产端通胀压力依旧粘性十足。 - [05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=300s) 零售数据表面增长主要受油价推高驱动，核心控制组销售仅微增0.1%，反映出美国终端真实消费动能逐步走弱。 - [10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=600s) 高盛数据显示对冲基金集中抛售全球AI股票，美股市场占净流出总额的66%，韩国与中国台湾相关供应链同样遭到明显减持。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=900s) 对冲基金多空比率从峰值的4.34降至3.27，绝对敞口仍维持在2023年水平的3倍，机构对待AI的态度由狂热追逐转向务实的中性配置。 - [15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=900s) “摔杯为号”的清仓标准应严格界定为AI产业周期被证伪、标普与半导体EPS预期出现系统性下修引发的业绩与PE双杀，而非单纯指数5%至10%的技术性回撤。 - [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=1200s) 费城半导体即使跌破486点技术支撑，仅代表指数需要更长时间震荡整理和结构性轮动，并不构成全面清仓全产业链的理由。 - [20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=1200s) 英伟达在更悲观的增长假设下仍拥有较厚的估值安全垫，而AMD对高估值倍数依赖较重，在板块调整期承受的下行压力更大。 - [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=1500s) 泛林集团（LRCX）与CoreWeave等个股已跌破关键平台支撑，上方套牢筹码沉重，短期反弹应以压力位处理，需充分震荡消化才能筑底。 - [25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=1500s) 台积电虽财报优良但尚未触及预设的理想买点，加仓纪律要求股价回落至375美元以下才考虑执行，未达条件前保持耐心观望。

## Detailed walkthrough ### [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=0s) 盘面总览与市场分歧：探底回升与避险杂音

美东时间周四晚间，市场在经历前几天的剧烈震荡后迎来日内分转。美股四大指数呈现低开高走、日内反弹的走势；纳斯达克指数虽然收盘微跌 0.05%，但标普等权重指数表现亮眼，收涨 1.37%。在标普 500 成分股中，共有 381 只股票上涨，仅 120 只下跌，11 个板块中有 8 个收涨、仅 3 个收跌。这种普涨格局证明市场并未处于恐慌性崩溃的边缘。

费城半导体指数（SOX）当日走势尤为关键，盘中放出巨量，低开高走且买盘极其强劲。以相关标的为例，盘中一度急跌 4.3% 至 4.4%（如探至 495 点一带），最终跌幅大幅收窄至 0.9% 附近并收于 514 点左右。这种在关键支撑位的放量探底，反映出场外资金一直在暗中观察、等待低吸机会。做波段的交易者关注技术位是否跌穿，以此区分操作思路；而长线投资者则需从底层逻辑区分“正常回撤”与“系统性危机”。

国债市场方面，由于近期美债收益率显著回吐，长债 ETF（如 TLT）出现快速反弹。对此，投资者必须看清交易结构：商品交易顾问（CTA）此前持有接近满仓的美债空头头寸，一旦长端美债止跌回升，必然引发空头回补的轧空行情。

> “对于债券的基本面的看法我的观点没有变和之前节目里说的一样，债券缺乏当前长期上行的基础，记得短线吃到肉就跑，别把回补当长跑。”

- **美股大盘表现**：标普 500 等权重指数上涨 1.37%，成分股涨跌比为 381:120，8 个板块飘红。 - **半导体日内振幅**：费城半导体盘中最大跌幅超 4.3%，尾盘拉回至收跌 0.9% 左右，显现出关键支撑位的承接力。 - **台积电财报动向**：虽然绝大多数指标超出预期，但毛利率略微逊于预期，股价盘中最低探至 407 美元，尚未触及预设的加仓线（需回落至 375 美元以下才会考虑加仓）。

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[05:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=300s) 宏观经济数据拆解：粘性 PPI、疲软消费与非农初请

宏观经济面上发布了多项影响未来通胀与增长预期的关键数据：

```mermaid flowchart TD accTitle: 宏观数据传导机制 accDescr: 展示初请失业金、PPI以及零售数据对经济预期与企业利润的影响路径

subgraph Labor["就业市场"] A["初请失业金 19.9 万"] --> B["劳动力市场稳健"] end

subgraph Inflation["生产端通胀 (PPI)"] C["整体 PPI 环比涨 1.3% / 年化 6.3%"] --> D["能源与商品价格大涨"] D --> E["传导压力指向核心 PCE"] end

subgraph Consumption["终端消费 (零售)"] F["零售环比增 0.8% (主要靠汽油支撑)"] G["核心控制组仅增 0.1%"] F --> H["实际消费动能趋向疲软"] G --> H end

B --> I["基本面暂无断崖式衰退"] E --> J["企业成本端承压"] H --> K["下半年销售旺季预期调降"] ```

在就业端，截至 10 月 10 日当周的初请失业金人数微增至 19.9 万，优于市场预期的 20 万，四周移动平均值为 19.85 万；续请失业金人数回落至 171 万，表明劳动力市场依然保持稳健，并未发生急剧恶化。

通胀端则拉响了警报。9 月生产者价格指数（PPI）环比上涨 1.3%，远超预期的 0.5% 与前值 0.5%，创下 2022 年 3 月以来的最大单月涨幅；年化 PPI 加速飙升至 6.3%（预期 5.3%），为 2022 年 12 月以来的最高水平。核心 PPI 环比上涨 0.7%，年化水平攀升至 5.0%，均大幅超越预期。拆解成分来看，商品价格单月大涨 2.6%（创 2009 年该数据系列统计以来的历史最大涨幅），主要由能源价格单月上涨 10.8%（其中汽油暴涨 20.3%，贡献了商品涨幅的一半）所驱动；此外食品上涨 1.2%，服务业价格上涨 0.8%（受服务贸易利润上涨 1.4% 及运输仓储成本上涨 3.4% 影响）。生产端的通胀压力未能有效压制，后续将不可避免地部分传导至终端个人消费支出（PCE）物价指数中。

消费端的数据则喜忧参半。9 月零售销售环比增长 0.8%，虽高于预期的 0.3%，但明显不及 8 月的 1.3%。名义零售的增长主要受高企的汽油价格驱动（汽油销售额增长 6.4%）；若剔除汽车与汽油，零售销售仅微增 0.2%（前值为 1.1%）。衡量实际消费力度的核心控制组销售额仅增长 0.1%，低于预期的 0.3% 及前值 1.2%。这显示出美国消费者的真实支出动能逐步走弱，预示着随后销售旺季的成色可能明显弱于往年。

- **初请失业金**：19.9 万人，续请 171 万人，就业基本盘未垮。 - **PPI 飙升**：月率 +1.3%，年率 +6.3%；核心 PPI 月率 +0.7%，年率 +5.0%。 - **零售控制组**：仅微增 0.1%，实质消费增长呈现疲软态势。

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[10:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=600s) 高盛流动性报告：对冲基金出清 2025 年以来的 AI 多头头寸

将 AI 主题投资比作一场盛宴，宴席散场从来不是一蹴而就的，有的是好聚好散，桌席各有早晚，有的则是直接“掀桌子”。高盛最新的对冲基金流动性监测报告显示，在 10 月 14 日（周三）市场大跌期间，机构投资者正在大规模削减多头头寸，主要集中在人工智能与科技板块。当天全球股市抛售的净流出资金达到 -2.1 个标准差，多头抛售的体量大约为空头卖出量的 3.5 倍，反映出机构正大幅削减 AI 相关的风险敞口。

在地域分布上，美国市场占到全球净抛售总额的 66%，韩国与中国台湾等 AI 硬件产业链聚集地同样遭遇集中减持。全球 AI 股票单日遭遇了过去一年以来第二大的净流出，规模仅次于当年 7 月下旬存储芯片暴跌引发的大溃退。

高盛的数据进一步揭示，在 10 月 8 日至 14 日的连续 5 个交易日内，对冲基金持续净卖出全球人工智能股票。

> “换句话说自2025年1月以来每亿美元的AI的进购买额那么都在过去的五个交易日之内化为忽悠化为乌有。”

从持仓资金流看，对冲基金在 2025 年内累计净买入的人工智能股票头寸已完全逆转，资金曲线回落到初始的原点。虽然 7 月大跌后曾出现过少量补仓，但近期的减仓带有明显的趋势性特征，抛售的持续时间更长。

- **减仓强度**：净资金流动达到 -2.1 个标准差，多头卖出是空头增仓的 3.5 倍。 - **区域权重**：美国市场占整体净抛售的 66%。 - **历史对比**：本轮连续 5 日的集中撤离，使 2025 年以来的净买入增量被彻底出清，与 7 月下旬的踩踏相仿，但趋势性抛压更强。

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[15:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=900s) 仓位降级还是周期终结？重新定义“摔杯”的本质

尽管对冲基金清空了一年内的追逐性仓位，但这并不等同于 AI 交易的彻底终结。数据显示，全球 AI 股票在对冲基金单一股票总市值中的配置比例降至 26.1%，低于 6 月峰值的 31.7%，在过去一年处于第 49 百分位，但在过去三年的维度中仍处于第 83 百分位。多空比率从 6 月峰值的 4.34 回落至 3.27，处于过去一年的第 7 百分位，而在三年维度中依旧位于第 64 百分位。

这意味着，对冲基金虽然将 AI 资产的配置从峰值削减了约 5.6 个百分点，并将多空比率降去近四分之一，但绝对敞口依然维持在 2023 年水平的 3 倍左右。机构砍掉的是 2025 年以来盲目追涨的高成本投机头寸，而成本极低、利润丰厚的三年期底层长线核心仓位依然完好无损。机构的态度已从“狂热追逐增长”转向“务实的中性配置”，一旦出现风吹草动便迅速撤出短线资金，但战略层面依然将 AI 视为核心资产配置，采取逢低吸纳的策略。

针对散户群体中频繁提及的“摔杯为号”，必须从定义上对“正常回撤”与“系统性崩塌”予以明确厘定：

> “衰背是什么意思呢就是AI的这个行业这个周期被证伪了他完蛋了啊完蛋了啊就是他涉及的面会很广可能会有股灾了一定要有这个定义就要转铺盖跑路了会有业绩和PE的双杀会有衰退预期EPS的衰退预期跟经济没关系经济数据跟我这个没关系我说的是EPS标普EPS甚至半导体EPS的衰退预期才会摔杯或者已经有衰退预期的前瞻了。”

市场在没有基本面证伪前，标普 500 回撤 5% 至 10% 均属于健康的波动与技术修正，并非“摔杯”信号。决定市场生死的不是短期的股价高低，而是自下而上推动盈利预期的底层 EPS。

```mermaid flowchart LR accTitle: 正常回撤与摔杯危机的界限 accDescr: 区分常规波动与周期性见顶的关键判断逻辑

subgraph RegularCorrection["常规技术性回撤 (无需恐慌)"] A1["投机资金/流动性退潮"] --> B1["指数回撤 5% ~ 10%"] B1 --> C1["估值溢价挤压，优质股显露安全边际"] end

subgraph SmashCup["摔杯危机 (需彻底清仓)"] A2["AI 商业化与资本开支被证伪"] --> B2["标普/半导体 EPS 大幅下修"] B2 --> C2["估值 PE 与业绩 EPS 戴维斯双杀"] C2 --> D2["系统性股灾 / 行业周期见顶"] end ```

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[20:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=1200s) 费半 486 点支撑与个股安全边际：英伟达与 AMD 的对比测算

针对许多投资者对“费城半导体跌破 486 点是否需要清仓所有半导体”的疑虑，这种技术理解存在误区。即使跌破 486 点，也仅代表费半 ETF 的技术面转弱、短期资金流恶化，导致部分个股陷入更长时间的底部震荡整理，绝不代表半导体产业链与 AI 行情已经破灭。在大盘普涨、标普等权指数走强的情况下，资金只是在不同板块间进行轮动。优质标的在下跌中释放了估值溢价，反而能提供更好的入场买点。真正需要清仓的时刻，是全产业链盈利预期在未来 6 到 12 个月内明确进入下修通道。

为了说明溢价与安全边际的区别，以英伟达（NVDA）与 AMD 进行深入测算对比：

市场的核心逻辑在于资本支出（CapEx）的“增速见顶”，这不等于资本支出绝对额见顶，而是意味着未来逐年增长的斜率将放缓。在这样的背景下：

1. **英伟达（NVDA）的安全边际**： - 假设计价相对保守的安全估值倍数，对应到未来数年（如 2028 年 1 月），其合理估值区间在 251 至 377 美元。 - 即使假设其未来 EPS 增速由预期的 41% 大幅下滑至仅有 20%（在原有 EPS 基础上直接打八折、下调 20%），折算下来的价格再扣减 50 美元至 200 美元左右，与当前约 217 美元的市价相比，下行空间非常有限，具备很强的估值安全垫。

2. **AMD 的安全边际**： - 尽管 AMD 的 EPS 有所提升，但若要匹配当前股价，往往需要市场给予 40 倍的高估值倍数，其安全边际容不得任何经营失误。 - 若将估值倍数压缩至 20 至 30 倍，或将其未来增速调降 20%，其当前价格下方的安全边际明显要比英伟达脆弱得多。

这解释了为何在半导体板块遭遇下行回撤时，个股表现会出现极大分化。基本面安全边际深厚、买盘支撑强劲的标的（如英伟达）回撤相对可控，而估值容错率低、溢价过高的标的（如 AMD）往往会承受更深的幅度调整。

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[25:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=1500s) 技术破位逻辑与个股分化：从 LRCX、CoreWeave 到台积电加仓策略

回到费城半导体的技术架构上，486 点之所以关键，在于该位置下方存在一段历史成交量极度薄弱的“真空带”，除了极少数结构性支撑外，缺乏足够的筹码沉淀。因此，一旦技术性跌穿，波段交易者必须收紧止损防线，而长线投资者则需审视手中持仓的质地。

个股层面已经呈现出剧烈的走势分化，不可一概而论： - **泛林集团（LRCX）**：此前在右侧形成向上突破，但随后未能稳住并回踩破位，跌破了此前约 352 美元附近的结构性支撑。一旦右侧结构失效破位，原有的支撑位便直接转化为反弹的重压区，任何短线反弹都应首先以压力位思路来应对。 - **CoreWeave 相关概念**：此前已明确跌破关键平台，即使日内出现跟随性反弹，上方依然积压了庞大的套牢盘。这种破位形态若盲目追涨，实质上是在给前期的套牢盘充当“解套资金”。在缺乏全市场短线资金大幅放量的前提下，跌穿大平台的个股必须经历长期的底部震荡与筹码沉淀，难以指望其走出深 V 反转。 - **台积电（TSM）**：虽然财报表现良好、整体长逻辑未变，但由于股价尚未达到极具吸引力的配置点位（盘中最低仅探至 407 美元），原定的加仓计划保持观望。预设的加仓安全边际点位在 375 美元以下，未达条件前绝不盲目追高，等待市场进一步释放估值风险。

## Notable quotes > [00:00](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx?t=0s) 债券缺乏当前长期上行的基础，记得短线吃到肉就跑，别把回补当长跑。 — 浑水摸鱼清源

## Mentioned 标普 500, 纳斯达克指数, 费城半导体指数 (SOX), TLT, CTA, 高盛, 英伟达 (NVDA), AMD, 台积电 (TSM), 泛林集团 (LRCX), CoreWeave

[Source](https://www.bilibili.com/video/BV1kqJQ6qEdx)

中文简报

高盛：对冲基金出清年内AI增量头寸仅削减投机多头并保留核心底仓对冲基金抛售反映的是高位追涨资金的技术性降仓而非行业周期见顶，在半导体盈利预期未发生实质性下修前，英伟达等核心标的仍具备充足的安全边际。节目首先回顾了美股与半导体板块在关键技术支撑位的放量探底回升，并结合9月PPI大涨与零售消费转弱的宏观数据评估滞胀隐忧。随后深入拆解高盛流动性报告，指出对冲基金连续5日大规模抛售、出清了2025年以来的追涨头寸，但强调这属于投机性头寸去杠杆而非行业周期“摔杯”终结。最后，主讲人通过测算英伟达与AMD的远期EPS及估值安全垫，说明优质龙头的抗跌韧性，并结合LRCX、CoreWeave和台积电的走势给出了具体的技术应对与加仓准则。高盛流动性报告显示对冲基金在连续5个交易日内大幅减仓，将2025年以来的AI净买入增量完全抹平，净资金流动达-2.1个标准差，且多头抛售规模是空头卖出的3.5倍。 (10:00) 尽管投机性增量资金被出清，全球AI股票在对冲基金单一股票总市值中的配置比例仍为26.1%，三年维度处于第83百分位，表明机构的核心底层长线头寸并未动摇。 (15:00) 9月PPI环比大涨1.3%、年化达6.3%，创2022年3月以来最大单月涨幅，主要受能源价格暴涨带动，未来生产端成本压力将向核心PCE传导。 (5:00) 在半导体标的的安全边际测算中，英伟达即使未来EPS预期下调20%、增速腰斩至20%，估值安全垫依然稳固；相比之下AMD需要40倍高估值匹配现价，容错空间明显更窄。 (20:00)

Reading summary

本期节目指出，美股在经历剧烈震荡后显现出技术性承接力，高盛数据显示对冲基金在连续五个交易日内抹平了2025年以来的AI净买入头寸，但其三年期长线底仓依然稳固。主讲人认为当前回调属于流动性与估值修正，而非AI行业周期遭证伪的“摔杯”危机，投资者需依据个股EPS安全边际与技术形态结构差异化应对。盘面探底回升与宏观数据背离 (0:00) 美股四大指数在经历震荡后走出低开高走态势，标普等权重指数上涨1.37%，成分股涨跌比为381比120，费城半导体指数盘中急跌超4.3%后大幅收窄至下跌约0.9%，显现出关键支撑位的买盘承接力。国债方面，长债ETF快速反弹，但主讲人提醒CTA前期持有接近满仓空头，此轮反弹主要由空头回补驱动，债券缺乏长期上行基本面。宏观面上，劳动力市场保持平稳，初请失业金人数为19.9万；但生产端通胀超预期反弹，9月PPI环比上涨1.3%（年化达6.3%），核心PPI环比上涨0.7%，能源商品大涨构成主要推手，后续恐传导至核心PCE。与此同时，9月零售销售环比增长0.8%，但核心控制组仅微增0.1%，反映出实际终端消费动能趋向疲软，后续旺季预期有所承压。高盛流动性报告：对冲基金出清短期增量 (10:00) 高盛对冲基金流动性监测报告显示，在10月14日大跌期间，机构投资者大规模削减以AI和科技股为主的多头头寸，全球股市净流出达-2.1个标准差，多头抛售规模约为做空卖出量的3.5倍，其中美国市场占全球净抛售额的66%。在截至10月14日的连续五个交易日内，对冲基金自2025年1月以来累计增持的AI净买入额已完全回吐归零。然而，这并不代表机构彻底离场。全球AI股票在对冲基金单一股票总持仓中的占比虽从6月峰值的31.7%降至26.1%（处于过去一年第49百分位），但在三年维度中仍处于第83百分位；多空比率回落至3.27，仍位于三年维度的第64百分位。机构砍掉的是2025年以来的追涨投机仓位，三年期的低成本核心底仓仍保持完好，整体策略转向务实的中性配置与逢低吸纳。重新定义“摔杯”与英伟达、AMD估值测算 (15:00) 针对市场恐慌，主讲人厘清了常规回调与“摔杯”危机的本质差异：标普500指数5%至10%的技术修正属正常波动，真正的“摔杯”是指AI行业商业化被证伪，引发标普或半导体全行业未来6至12个月EPS衰退预期，进而出现业绩与估值的“戴维斯双杀”。在资本支出（CapEx）增速放缓而非绝对值见顶的背景下，选股核心在于估值安全垫。以英伟达（NVDA）与AMD的对比测算为例：英伟达在保守估值倍数下对应2028年合理区间为251至377美元，即使假设其未来EPS增速从41%腰斩至20%，折算价位扣减后约在200美元，较当时约217美元市价下行空间有限，安全垫较厚；而AMD要维持现有股价需依赖约40倍估值倍数，若估值压缩至20至30倍或盈利下修20%，其安全边际将面临显著考验，容错率极低。技术结构破位与个股分化应对 (25:00) 费城半导体486点下方存在成交量薄弱的“真空带”，若跌破该位置，虽不代表产业破灭，但意味着短期形态转弱并需更长时间筑底，波段交易者需严格执行止损。半导体产业链内部已显现剧烈分化：泛林集团（LRCX）回踩跌破约352美元的结构支撑，原有支撑位已转变为反弹阻力位；CoreWeave概念股跌破大平台后积压了大量套牢盘，缺乏增量资金推动下难以深V反转。台积电（TSM）虽财报整体强劲但毛利率略逊于预期，股价盘中触及407美元，尚未落入主讲人预设的375美元以下的高安全边际加仓区间，操作上维持观望，避免盲目追高。主讲人总结强调，当前市场仍处于流动性挤压与结构轮动阶段，AI长线盈利逻辑并未因短线对冲基金离场而证伪；但在资本开支增速边际放缓的预期下，缺乏EPS安全垫的高估值标的容错空间大幅缩水，投资者应密切跟踪半导体底层盈利预期，依据关键技术位与估值底线分化操作。

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[0:00] 浑水摸鱼清源: 债券缺乏当前长期上行的基础，记得短线吃到肉就跑，别把回补当长跑。

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[0:00] 大家好,欢迎回到视野环球财经,我是Ryno现在是美东时间,200年11月15号,周四晚上的8点55分今天的时间搞得也比较的晚,因为我把有一些资料多查了一下是希望今天能够给大家更清楚的去带来一些从整个的战略上的或者叫宏观上的对于市场的一些看法因为像昨天,包括前几天的市场的下挫当然是开玩笑的啊说这个摔杯了吗摔杯了吗在咱们以前这是定的一个梗啊就是市场呢特别不好了啊咱们的摔杯为号然后呢该撤就撤呃为了把这个问题说清楚啊特别是把正常的回撤和所谓的危机之间做一个区分呢我等会回给大家非常详细的去讲一下那么应该怎么去看待这些事情啊应该怎么去理解避免大家过于恐慌或者自满啊所以呢今天的节目呢我会更多的从一些逻辑分析上带来更多的我个人的一些思考呃另外呢就是像这个呃还有今天的一些呃比较诡异的行情啊等会儿呢我会给大家也跟大家还是要带一下啊大家别着急好吧好呃今天的语速会稍微快一点如果你觉得速度比较快请自行的把你播放的速度给放慢一些好今天的四大指数呢是一个低开高走日内反转但是呢这个纳指最终是还是差了那么一丢丢啊这个没有收涨但跌个0.05也还可以另外呢今天的标普评选指数也表现非常不错啊涨了1.37%标普500成分股也是一个普涨格局今天有381只上涨120 20下跌标普的板块上今天有8个板块上涨只有3个下跌大家看一看这个算是看上去像是市场要崩溃的样子吗应该不是对吧好然后呢今天的非生半导体也比较有趣啊今天的飞行半导体是放了巨量是一个低开高走放巨量买盘非常的强劲非半的是从最低下跌4.3%然后比如说这个SOXS吧它是最低下跌4.4%下刀到了495然后呢跌了4.3%到最终只收跌了0.9%收到了514%其实这个就是关键位置的作用什么意思呢就是钱它就在那它平常你也看不见也摸不着做波段的其实都等着在暗戳戳的要出手毕竟跌窗和没跌窗从波段上是两种操作思路那么做长线的这不后怎么思考呢还有就是大家一直在问摔杯了没有它和正常的回撤有什么区别我等会儿把这个定义讲一讲大家不用每天开玩笑了不然感觉这个评论学比较重复了还有就是一个关键的信息啊因为今天的高盛呢有一个最新的这个专业投资报告上面显示的是对冲基金清仓了一年以来加仓的全球AI投资的配置那这说明了什么问题啊稍后呢咱们来讲一讲还有就是呢今天台积电的财报文件呢呃这里面大多数项呢其实都是超出预期的啊就是这个毛利率呢有那么一点点不及预期股价呢也是低开高走总体上呢是跌了一些但是位置跌的不大啊咱们这个细节由于有一些东西我还要算一算还没有给大家更新完所以今天我们不讲但是我这个加仓计划是没有变的因为他今天还差了一些还没到我的加仓位置他今天最低才407我需要到375以下才会去加仓否则我是不会加仓的好吧所以提前跟大家讲一下今天我就不多说他了明天我们再来详细的说一说好再还有一个东西呢就是包括像国债的国债收益率对吧最近的国债收益率回撤的比较多那么在长债的TLT那边长得非常的快对吧好我这里要跟大家还是再次要强调一下我们之前在节目里已经讲过有两次就是CTA持有几乎满仓的空头的国债的这个头寸意味着只要常债出现了止跌上涨那么CTA那边空头仓位回补嘎空的出现的几率是不低的其实过去几天的走势非常的明显国债收益率不断回撤国债那边不断的在被拉升买起来 [5:00] 非常的清楚已经看到了这个出现了但是要提醒的是CTA是仓位回补啊他完事就完事了他不是无线子弹他不是说一定要追着买的对于债券的基本面的看法我的观点没有变和之前节目里说的一样债券缺乏当前长期上行的基础记得短线吃到肉就跑别把回补当长跑好吧好这个呢就是一些简单的其他的东西啊我们先做一个概括然后接下来呢我想把几个重要数据还是要给大家过一下因为它涉及到未来的基本面谢谢大家第一个数据就是美国的10月10号的当周的初景失业这个增加了一点点到了19.9万低于预期的20万四周平均值是19.85万另外虚寝失业是掉到了170亿万和预期相符从前值滑落整个的失业状况看起来非常的稳健就是没有大幅增长好我们看另外一个值9月的PPIPPI这边的衡量生产者端的通胀的指数是总体PPI上涨了3.3%上涨了1.3%预期是0.5%然后前值是0.5%创下了自2022年3月以来的最大的月度涨幅那么连化是加速到了6.3%预期是5.3%前值5.6%这个是2022年12月以来的最高水平另外核心的PPI环比上涨0.7这个都是超过预期和前值的年化飙到了5%也是超过了预期和前值其中商品价格涨了2.6%创下了09年这个数据系列开始统计来的最大的涨幅主要是受到能源价格上涨10.8%的推动其中汽油价格上涨20.3%占到了商品价格涨幅的一半食品价格上涨1.2%服务价格上涨0.8%部分原因是服务贸易的利润上涨了1.4%还有就是运输和仓储的成本上涨了3.4%所以生产者端的通胀水平目前没压住非常的高这个后面有部分的会传导到PCE一段好呃然后呢我们去看还有一个是九月的这个零售啊这个是消费者的消费支出相关的这个问题啊也是和经济的基本增长因为说美国的其实80%的GDP增长来自于消费啊但最近这几年不是啊是AI投资拉动了接近一半好9月份的零售销售环比增长0.8%高于预期的0.3%但低于8月份的1.3%汽油销售呢是推动整体增长的最主要的因素另外呢在高企的能源价格推动下汽油销售额增长了6.4%剔除汽油汽车销售后零售销售额增长了0.2%明显低于前值的1.1%与此同时核心组成部分控制组销售增长0.1%低于预期的0.3前置是1.2%意味着什么呢意味着整个的消费其实还是比较的疲软不算很好整个的消费按照这个情况算上算起来呢今年可能往后的下一个的那个销售旺季的整体数据要比过去几年要差好这个是销售好今天数据也看完了接下来我就想讲一讲关于AI投资半导体还有市场的目前的状况我们都知道啊我们最近这几年时间以来啊一直都是在做和AI主题投资相关的这个投资但是呢不是说我们想做它是因为它确实是最热的也就是资金最扎堆盈利最丰厚毛利润最高无论是机构投资者个人投资者那么都在追逐这个行业这是很显然意见的但我们知道所有的东西就花五百日好它总会有散席的那一刻对吧那宾客总得散但是宾客散它分几种情况有的呢是直接掀桌子吃饭吃吃的打起来了对吧那也就很难看了那个就叫什么那就完蛋那个就真的叫衰微了有的不是有的就是好聚好散大家吃饭的时候有的是参加各种宴席酒席什么的婚宴你看吃的是的有的时候就有的桌子吃的快他先走有的桌子吃的慢他后走有的他可能关系很好的亲朋好友们他不走他留着还要慢慢聊聊天 [10:00] 最后拖到很晚有快有慢气氛是融洽的速度是不一样的好经过了这么多年的AI的追逐和投资我们看一下今天有一份非常重要的高盛的一个流动性的监测报告先给大家挨个来讲跟着这个你就能明白在发生什么高盛的对冲基金的流动性的监测数据显示呢昨天不是今天昨天14号市场不是大跌吗周三的时候美东时间投资者正在抛售多头的头寸尤其是在人工智能和科技领域这个不是简单的说增加空头头寸啊昨天的全球股市的抛售力度都很大净流入资金达到了-2.1个标准差那什么意思呢就是往外头跑啊资金全都在流水往外头卖啊多头卖出的量越为空头卖出的量的3.5倍表明投资者正在大幅降低AI的投资风险美国占到了全球浸泡售的66%其中科技股比较多炮售的和埃相关的韩国和台湾也出现了大量炮售全球人工智能股票经历了这一年来第二大的浸泡售那么历史上比这一天更大的是什么时候呢就是七月下行大家看到那个红色一条线有一个最长的往下的白柱子七月下旬当时存储不是暴跌吗那个是最大的一次啊这个是第二次好现在的情况就是我们在11个星期之后市场再次出现了这种情况谢谢大家我们看一下当时呢7月底实际上出现过这个白我们看白线哈白线到零当时七月份出现了两次还记得吗出现了两次啊就是这个零是什么意思呢就是他的这个资金流向啊已经夸到了一个就是持平的水平就是从2025年以来的监控图表我们看到整个对于人工智能股票的投资回落到初始限零空头的资金流红色是接近这个时期的低点然后是-13多头的蓝色的线那么在2月到3月正30%的峰值后也一直在持续的回落好怎么去解释这个变化我们可以看到在过去对冲基金已经连续5个交易日就是10月8号到14号这里面的5个交易日竟卖出了全球人工智能股票那么高生的解释是呢自2025年初以来对冲基金在该领域的累积净买入已经完全逆转从资金流动的角度来看,那么对冲基金已经全部清仓了它在2025年竞争的AI股票。换句话说自2025年1月以来每亿美元的AI的进购买额那么都在过去的五个交易日之内化为忽悠化为乌有他和当时在7月份那个时候出现的情况非常非常的接近但是七月份后来出现了一个反转反转了之后它有少量的加回去一些但是很快我们看最近一直都在卖它是缺着性的卖趋势性的在减它和区分那个时候的还有一些不一样卖的时间更长好那这里就有个问题了就是AI交易结束了吗好我们看这张图表啊全球人工智能股票的近的配置的比例那么占全球单一股票总市值的比例目前是26.1%低于6月初值的31.7的峰值那么这个比例在过去一年中排名第49百分位在过去三年中排名第83百分位那么与此同时这个板块的总体的多工比率已经从6月份峰值的4.34降到了3.27在过去一年中排第七百封位但是从三年来看仍旧处于第64百分位我们讲百分位的时候经常会说越接近百分之百代表配置越高越接近零代表越低这种图标很明显的显示短期一年以来的配置非常的低历史上接近但是三年以上的长期配置还是很高的那么我们给我们估算一下就是最终记忆 [15:00] 其实已经将它的人工智能配置的比例从6月份的总体峰值削减了差不多5.6个百分点多工比率也下降了差不多四分之一听起来好像幅度很大对吧但是我们对照的图表你看一看其实会发现绝对值对比就是人工智能的进场口仍旧是高于2026年之前的我们看这个白线高于2026年之前的那个值的对不对近的那个值它仍就是在比较高的一个高位是吧所以这是什么意思呢大约是2023年的三倍左右非常高这个意思就是说从2025年以来追逐的短仓位已经全部都清掉了但更早之前的AI仓位由于成本较低利润丰厚他仍在保留仍旧看好后期的成长不然的话我们会看到后面会进一步的减仓对不对好那么我的理解是什么呢我的理解是啊最终基金现在对于风险的控制它更加的敏感那身上有一些这个短线不利的情况出现的时候它很快掉头对吧七月份啪掉头一次然后稍微好一点稍微加一点加的不多然后这一次又有问题它啪昨天这个cove那边对吧它又掉一次头很快又掉下来而且连续在卖那么他们的做法是越来越保守所以我的理解是最终基金的是从狂热的参与AI的快速增长的压注转向物实的中性配置长线上仍旧配置仍旧看好AI的稳健发展但是短期绝不上头不盲目追出跟风就算追了一点发现苗头不对马上就跑就是他今年加的都不是长的仓位就是一年以来这个都最近都不是长期仓位所以你要换成JPM的话姆根大通的话就是仍旧看好这个板块优质股票逢低买入这些仓位也表明了态度AI交易仍旧是重要的资产配置但是投机性和追逐性的仓位已经大幅清理好讲了这些图表一堆我还是说说我的看法我的看法可能没有机构那么绕谢谢大家我这里要说到我之前谈到的关于摔杯这个问题因为大家经常啊在这个评论区会问摔不摔杯今天摔了没有很多新朋友可能不知道这个梗啊我把这个定义跟大家重申一次重申一次衰背是什么意思呢就是AI的这个行业这个周期被证伪了他完蛋了啊完蛋了啊就是他涉及的面会很广可能会有股灾了一定要有这个定义就要转铺盖跑路了会有业绩和PE的双杀会有衰退预期EPS的衰退预期跟经济没关系经济数据跟我这个没关系我说的是EPS标普EPS甚至半导体EPS的衰退预期才会摔杯或者已经有衰退预期的前瞻了不需要他马上已经出现了可以前瞻到他要衰退了那么就会摔杯了因为市场也是炒前战啊他需要的是基本面的转向我们看的是基本面不是看股价怎么样了股价现在还高着呢股价现在特别高对吧还有可能哪天碰到一个清高了我可能都摔背了还有可能跌到一个5% 8%标普跌到10%了我还没摔呢都有可能所以他不是说看到股价跌到哪里才摔不摔的是基本面基本面这是最终数据的其实我在过去几期会员节目里边讲过这些关键的节点和时间有兴趣你可以去看一下好那么像过去几天谢谢这种长啊跌啊蹦啊搭啊对吧你说这种它是普通的涨跌由波动带来的对吧他这个回撤修正他都很正常你别说就这么跌幅了那就让他跌上10个点那也是正常回撤呀标普再跌10个点也是正常的所以这个都不存在什么摔不摔背的问题是不是完蛋了的问题要崩溃的问题一定要分开看不然你很容易把这两个事情搞混把正常的涨跌下跌变成了这个这个市场要完蛋啊没那个事啊找的太早了哈啊那说这个更太抽象那我们还回到贝胜办 [20:00] 大家可能就更不要不那么抽象了很多朋友问跌破486是不是要把所有的半导机股票都清仓了那完全是理解错了我的意思啊就算跌破了486也只是费城半导体ETF的技术面走坏了资金面偏弱了半导体股票意味着其中的有一些成分股要趴的更久调整更长了不是说半导企和AI行业就完蛋了这个486跟它没关系也不是市场要崩溃了你看看今天半导体跌别的涨这不涨的挺好吗市场的标普还涨的很开心评券指数都涨了一个多点对吧他们不仅没摔杯还在那倒酒喝所以它不是这个问题啊所以市场跌破486不是要把半导体的好股票都清擦了完全不是这个逻辑完全不是大家千万别搞错了好股票凡是跌下去的把潜在的溢价的风险首先如果能释放出来他还是上车的机会什么时候这些股票没有办法拿了确确实实要掀桌子了呢就是基本面的急转直下AI的产业链条被证伟现在这些所谓的预期PS其实就没用了对不对当然那些东西也是要靠预期来的但是我们会提前反应一般是6到12个月就能反应出来那个时候就要大幅下修EPS标普的EPS也大概率会进入下修通道那个时候才是摔杯的开始所以现在是不是还挺早的好如果大家还不明白我来两只股票给大家做个对比你就知道什么叫风险溢价什么叫合理你怎么去计价我们以英伟达和AMD举例子好英伟达现在他另外你看我给大家看一下他的前章我们现在的高增长是不是我们刚才讲的是这个东西市场之前一直计价的高增长都是这些东西这个增长里面有没有水分是不是会是预期的下降它有可能下调完全有可能对不对当然如果市场更火热的话还可以上调但现在市场我们昨天前天还讲过资本支出的增速增速见顶不是资本支出见顶这两个概念啊增速建立那就意味着他们未来只会越来越慢逐年会减慢你不可能因为市场的钱少了好那么通过他来看我们以安全的比较低的倍数去给他他下个三年28年1月251到377他现在217即便以这个去看他价格也不高对吧好我们说他就会说他到时候增速一下滑一匹死也会下降对再下调20%可以吗再下调20%的EPS再往下退20%可不可以只增长20%41%没有了我们只增长20%可不可以可以对吧你就往后再扣20%自己去粗略算一下安全边际再扣20%再扣50块钱200块钱高吗?同样也是不高的对吧这个就叫什么溢价和安全边际但你非要按上面去算你说它还有很强的空间你是满打满算满党满算市场就容不了失误所以现在对冲基金已经不再去做这种短期追逐高增长的行为了那你也要知道你也不能去做呀你也不要去追这种事情对吧所以你看英伟达识的概念所以它的价格相对来讲这个价格安全边际高的很对吧你往下一直在讲这都是安全边际很高的地方好MD你同样来算一下AMD的状况MD的EPS有提升啊有一些提升啊但是呢仍旧你要是按照这个500多块钱来看它现在肯定是往上面高估到40倍是刚刚能匹配的但他的安全边际就更容不得失误了你要往下的20到30倍你让他去增速下调个20%对吧你只涨到50%那它的价格你看它的安全面积在哪里这两套系统你看起来很明显他市价所在的位置安全边际就要比因为要弱对不对就是从完全基本面不考虑他们的市值不考虑他们的炒作的快慢的问题大家能理解的吗这个就是你要想做一只股票比如说半导体非诚半导体往下走了有一些要回撤了那有一些回撤的多有些回撤的少哪些会多哪些会少呢一目了然吧 [25:00] Nah, MD. 大概率是要回撤的更多的 Nah Ineveh回收的是要更少的因为他的买牌会更多 AMD, karena ada diperlukan yang terlalu diperlukan yang lebih besar Dia mungkin berdang akan lebih besar Tapi dia市值 juga lebih besar Dan juga lebih luar di dalamnya berkaitan Itu akan menggantikan yang terlalu menggantikan Tanjil Jigit Pan kalau di bawah, kalau di bawah, kalau di bawah, Ini bukan untuk di tempat yang di tempat ini? 这样就清楚了对吧好说到这我还是说回到被生半导体 Fiat Man Tauki ini di sini 486 Jika dia berat Saya mencikkan adalah keku. Karena itu karena di bawah ini adalah kekuatan. Ini bukan kumat, ini bukan kumat yang berhasil. 技术性的看法天空是因为下方的交易在历史上比较薄弱只有一些结构性的支撑位置 Sampai jumpa di video selanjutnya. 而且我们刚才说半导体里边个股它其实有高有低所在的价位它是有分化的 Jika kamu sekarang mempunyai股票 dengan menghormat 486 memperoleknya dengan menghormat dan tambahkan yang berkata 反之, kamu kamu bisa membuat股票, sehingga kamu bisa membuatnya bagus, sehingga kamu tidak membuatnya. terlalu banyak masalah Kwan Kwan的问题 Wai跟到底, kalau berbanda diper位, yang ada yang berharga, itu tidak sama. Ini adalah sebuah yang terakhir. Ini adalah sebuah yang terakhir. Ah Jadi karena kita sudah menangkan短期金, mereka akan berharga di perhormat. Kalau tidak ada yang berharga, mereka akan berharga dengan kata-kata-kata. Ah, ho! 那么像非半这种你做波段和做长期的态度也不一样好吧 Terima kasih banyak orang, kalau tidak, kalau tidak, kalau tidak, kalau tidak, kita sudah menangkan 486, jadi Kau kisah, kai taw. Oke, kita bisa mencoba. Ini harus mencoba. Nah, ini adalah untuk mencoba untuk mencoba untuk mencoba untuk mencoba untuk mencoba untuk mencoba untuk mencoba untuk mencoba untuk mencoba. ada beberapa yang terlalu, ada beberapa yang terlalu, bahwa ada "答疑" juga 经常有问了那跌破了那我这个要不要直接就清仓了半导体你比如说 saya lihat ada LRCX LCCS之前有一个右手突破我们说它突破之后它要回来 dia tidak berhenti, dia tidak berhenti, dia tidak berhenti. dia berdew302 sudah berjumpa di sebelumnya di sebelumnya di sebelumnya. 352块钱 Ia lalu kemudian [30:00] 就破位了破位了以后右侧结束了那现在就反弹成压啊反弹以压力对待就这么个情况所以这是我们说个股的区别你比如你再去看刚才的MD和英伟达它就又不一样包括昨天讲的Core Wavecovive这边已经是跌破位了今天大家说上涨了上涨了上涨了上方就是压力嗯你追你试试看对吧你试试看你追上去以后你看看你是不是帮那些人去解套他愿不愿意给你继续拉升然后让你去获利那得看市场的短线的热度对吧你要是短线热度都能起来了或许还能帮你冲一冲反之呢我们以前讲过很多的股票都是这样都是跌穿一个大的平台之后他想要回去短时间他得磨啊他不能指望他一口气就上去好这个呢就是今天带给大家的关于这个市场的一些内容的更新啊关于台积电这个还是我还是给大家看一下因为这个位置是我要加仓的位置没到啊我预计会在这两个地方会还会继续加上台积电的好吧他的前任故事其实变化因为不会太大明天我再给大家再细讲一下这个采报好吧谢谢大家好这个就是咱们今天节目的全部内容如果你觉得我的节目对你有所帮助还是希望大家看完之后能够多多帮忙点赞感谢大家啊好那我们今天到这咱们就明天的同一时间不见What's up?

对冲基金出清年内AI头寸 高盛指机构仅砍投机多头保留核心底仓